Saxo Bank bemutatja
MEGHÖKKENTŐ
előrejelzések 2016-ra
Steen Jakobsen/CIO / 2-3. o. John J Hardy/Forex stratégiai vezető / 4. o. , 7. o. Ole S Hansen/Vezető árupiaci stratéga / 8-9. o. Mads Koefoed/Makro stratégiai vezető / 6. o. Peter Garnry/Részvénystratégiai vezető / 5. o. , 10. o. Simon Fasdal/Fix jövedelmű kereskedés vezetője / 9. o. Christopher Dembik/Közgazdász / 11. o.
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
„A paradigma lezárása” Az év meghökkentő előrejelzéseinek iróniája, hogy némelyik csak azért „meghökkentő”, mert ellentétben áll a piaci vélekedéssel. Sokuk valóban egyáltalán nem néz ki különösen Meghökkentően a „normálisabb” időben – ha még van olyan! Más szóval: meghökkentővé váltak azon előrejelzések, hogy a feltörekvő piacok kiemelkedően fognak teljesíteni, a rubel lesz 2016 legjobban teljesítő devizája, és a hitelpiac össze fog omlani a még több kibocsátás miatt. Oly hosszan megrekedtünk a nulla kamatlábú, könnyítő politikánál, hogy kereskedők egész generációja nem tapasztalt kamatlábemelést a Federal Reserve által. 2015 végéhez képest közel 12 év (2004 eleje) óta az USA gazdasága eléggé stabil helyreállást produkált a kamatlábemelés-sorozat megkezdéséhez – ez a sorozat 2006 elején, közel tíz éve megszakadt. Több mint 25 éve kereskedem, és pályafutásom során a Fed csupán három ciklusban emelt kamatlábakat: 1994, 1998 és 2004. Sok piaci résztvevőnél új paradigmába kerülünk, az új valóság pedig az, hogy a pénz marginális költsége, ezzel együtt pedig a volatilitás és a bizonytalanság is nőni fog. Mindez szerepel az idei Meghökkentő előrejelzésekben. Mint mindig, érdemes látni, miként kommentálnak ügyfeleink, és hogyan teremt ez a kiadvány stimuláló vitát. Reméljük, hogy ezen előrejelzések inspirálók és kizökkentenek az önelégült feltételezésekből. Mindenekfelett arra ösztönözzük, hogy vegyen részt a vitában – akkor is, ha egyetért, vagy ha véleménye eltérő. Ez a beszélgetéssorozat és kitekintő gondolkodás a Saxo immár nagy múltra visszatekintő Meghökkentő előrejelzéseinek lelke. A félreértések elkerülése végett ismét emlékeztetem Önöket, hogy ez nem a Saxo Bank hivatalos előrejelzése. Ez tíz független eseményből álló sorozat, amelyekről az írás idején úgy véljük, hogy beérésükkor jelentős hatást gyakorolhatnak az Ön portfóliójára. 2015 gyenge év volt számunkra a meghökkentő előrejelzések tekintetében, de az utóbbi 12 hónapos világ körüli utamon nyilvánvalóvá vált számomra, hogy a világpiacokat illetően valamelyest „az út végén” járunk. Azon paradigma végéhez érkeztünk, amely a globális pénzügyi válságra adott reakció óta uralkodik. A mennyiségi könnyítés és a politika meghiúsult, Kína átalakulóban van, a geopolitikai feszültségek pedig minden eddiginél összetettebbek és hevesebbek, hogy csak három kulcstényezőt említsek. Remélem, hogy az idei előrejelzés-sorozat felkészít 2016 eseményeire. Míg alig remélhetjük, hogy évente egy-két előrejelzésünk beválik, úgy véljük, hogy ezen „meghökkentő” előrejelzések sokkal nagyobb valószínűséggel válnak valóra, mint a közel állandóan téves várakozások. Kellemes ünnepeket és sikeres kereskedést kívánok 2016-ra! Steen Jakobsen / CIO
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
Az EUR/USD iránya? 1,23… Steen Jakobsen / CIO / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
1989-ben írtam meg egyik első elemzésemet, és előrevetítettem, hogy az USD/DEM 1,23-ra fog csökkenni. Ez Meghökkentő előrejelzés volt, amelyre akkori kollégáim a találkozókon mindig emlékeztetnek (a dollár/német márka akkor az 1,60-as tartományban volt). Most ismét eljött az 1,23 ideje, ezúttal az EUR/USD párban. A Fed öt legutóbbi kamatlábemelési ciklusa közül négyben az USD az első emelés környékén ért a csúcsra, jelezvén, hogy az USD iránya inverzen korrelál a Fed kamatláb-ciklusával. A magasabb EUR/USD nem csak az Európai Központi Bank presztízsveszteségére hat, hanem rávilágít a várakozásokra, mivel a legtöbb befektető és kereskedő szerint az EUR–USD paritás csak idő kérdése. Makrogazdasági szinten az USD iránya lesz az egyetlen legnagyobb tényező az összes eszközosztály nettó megtérülésének magyarázatában. A dolog iróniája, hogy ha a dollár nem
gyengül, akkor a világ nagy valószínűséggel mély recesszióba süllyed, mivel az erősebb dollár fokozza az USD-finanszírozású és függőségben lévő feltörekvő piacokra háruló terheket, csökkenti a nagyobb USA-beli cégek nyereségét és a dollárban kereskedett árucikkek árait, valamint csökkenti a feltörekvő piacok általános növekedését, amely jelenleg a világ növekedésének több mint 50%-át teszi ki. Más szóval: a gyengébb dollár a kulcs ahhoz, hogy a világ a legkisebb ellenállással állítsa helyre az egyensúlyt és növekedjen, ha a várt monetáris és fiskális politikai környezet a várakozásoknak megfelelően alakul. Európa folyó fizetési mérlegének többlete jelentős, és a gyengébb infláció – makrogazdasági logika szerint – erősebb, nem pedig gyengébb devizát jelentene. A padlóig tartó verseny teljes kört futott, így az USA és a globális növekedés fő politikai reakciójaként ismét visszajutottunk a gyengébb dollárhoz.
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
A rubel 20%-kal erősödik 2016 végére John J Hardy / Forex stratégiai vezető / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
2015 végére a zuhanó olajárak és az Oroszországgal szembeni, Ukrajna miatti pénzügyi szankciók ötvöződése kemény feltételeket teremtett az orosz eszközök és a rubel számára.
aránytalanul lassan emeli a kamatlábakat. Ez szerencse a feltörekvő piacoknak és devizáiknak, különösen Oroszországnak, mivel az árucikk-medvéket „melegebb égövre küldjük” 2016-ban.
2016-ban az olajárak ismét emelkedni fognak, mivel a USA és különösen Kína keresletének növekedése túlszárnyalja a túlzottan pesszimista becsléseket, az USA olajkitermelésének növekedése lassul és akár fordulatot is vehet a palaolaj-kitermelőkhöz kapcsolódó pénzügyi összeomlás miatt.
Az orosz eszközök és a rubel extra erőre kapnak, mivel az új geopolitikai egyeztetés miatti nyomás Oroszországot és ellenfeleit tárgyalóasztalhoz kényszeríti, továbbá kiutat mutat az ördögi holtpontról, amely miatt az orosz eszközök világszerte legalább egy éve alulértékeltek.
Ez áldás Oroszország energiahordozóktól függő gazdaságának. 2016-ban a Federal Reserve hagyja, hogy az amerikai gazdaság kissé fellendüljön, mivel az erős USD miatt a Fed valószínűleg
A nemzetközi befektetések és a repatriált orosz pénzek visszaáramlanak az orosz gazdaságba. 2016 végére a rubel – beleértve Oroszország magas kamatlábaiból származó carry ügyleteket – kb. 20%-kal fog erősödni az USD/EUR kosárral szemben 2016-ban.
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
A Szilícium-völgy sztárolt startupjai és a valóság Peter Garnry / Részvénystratégiai vezető / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
2015 első felében volt a legkevesebb kockázati tőkeügylet (VC- venture capital) az utóbbi 25 évet tekintve, mivel a VC-cégek igyekeztek szárnyaló (egyenként 1 mrd. dollár feletti értékű) startup-vállalkozásokba fektetni a pénzt. Ez a potenciálisan nagy sikerrel kecsegtető vállalatokba való befektetés-roham fújta fel a buborékot a tőzsdén kívüli amerikai cégeknél. 2016 kissé a 2000. év Szilícium-völgyére hasonlít, ahol több startup késlelteti a tőkésítést és a konkrét üzleti modelleket cserébe azért, hogy bővítse a felhasználók táborát és próbálja elérni a kritikus tömeget. Ismerős a dotcom-jelenség, amikor a kattintásokra és megtekintésre fókuszálnak a bevétel és a nyereség helyett? A Fidelity 25%-kal leértékelte a Snapchat részvényeit, ami alátámasztja a VC-cégek által
fedezett technológiai vállalatokkal kapcsolatos fokozódó bizonytalanságot. Ne feledjük, hogy a Snapchatet kb. 160-szorosan túlértékelték. Mivel az USD kamatláb-ciklus 2016-ban minden eszközosztályba begyűrűzik, a VCcégek által fedezett startupokba való alternatív befektetések hozamai emelkednek. Ez és az USA-beli részvénypiacok oldalirányú mozgása 2016-ban idegessé teszi az elsődleges részvénykibocsátást szorgalmazó VC-befektetőket. De végül a kegyetlen valóság az lesz, hogy a piacok nem vásárolják meg a VC-cégek által fedezett technológiai vállalatok részvényeit a felfújt árakon. Az emiatti „vérontás” leállíthatja a VC-finanszírozás növekedését és a San Franciscó-i lakáspiac fellendülését (az USA leginkább túlértékelt ingatlanpiaca).
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
Az Olimpia miatt az EM-piacok fellendülnek, az élen Brazília Mads Koefoed / Makro stratégiai vezető / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
A feltörekvő piacok gyengeségének mintagyereke Brazília: recesszió, összeomló-félben lévő fogyasztói bizalom, égbeszökő munkanélküliség és gyengülő deviza. Az USD/BRL idén közel megkétszereződött, a bizalom egy évtizedet, a munkanélküliség pedig 5 évet tekintve a legkedvezőtlenebb.
piacokat a gyengélkedésből, a részvények pedig jól teljesítenek. A fő kínai mutatók stabilizálódnak, Indiában emelkednek, és a nemrégi könnyítés is kedvezőbbé teszi a kilátásokat.
Nehogy elfelejtsük: a GDP éves növekedése öt egymást követő évtizede negatív – és ez az adat kétszámjegyűvé válhat. A mintaként emlegetett Brazília nincs egyedül az áru-szuperciklus végének elfogadásával küszködők körében ami az olajárak jelentős csökkenésébe, Kína által vezérelt, gyengülő gyártási ciklusba és a dollárban jegyzett adósság növekedésébe ment át. Ehhez jön még a Fed első kamatlábemelése körüli, majdnem egy évtizedes bizonytalanság, és máris elsötétül a kép.
A stabilizálás, az Olimpia miatti kiadások és a mérsékelt reformok miatt a brazíliai hangulat javul, és a feltörekvő piacok exportja az olcsóbb helyi devizák hatására fellendül. A Fed közelgő kamatláb-emelési ciklusa mindenféle zavart okoz a feltörekvő piacokon, de ez figyelmen kívül hagyja, hogy egy ilyen ciklus alatt a feltörekvő piacok részvényei nem csak más részvényeket, hanem az államkötvényeket is túlszárnyalják. Az MSCI EM-index előretekintő P/E rátán csak 12,1-en áll. A fejlett piacok részvényei esetében ez 18,8 – ésszerűtlen különbség. Eredmény: az EM-részvények előtt jó év áll, túlszárnyalják a kötvényeket és a többi részvényt.
E zavaró visszaeséssel szemben a 2016-os Olimpia házigazdájaként kivezetheti a feltörekvő
Eredmény: EM-részvények 25%-kal nőnek 2016-ban!
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
A demokraták 2016-ban átveszik a vezetést a Kongresszusban John J Hardy / Forex stratégiai vezető / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
2016-ban a republikánus képviselők káoszba süllyednek, miután a hosszú, önpusztító kinevezés után a párt szavazóinak sikerül kinevezniük egy újabb gyenge centrista jelöltet. Donald Trump nagy veszteséget szenved el, magával ragadva a republikánus pártot, demoralizálva a szavazókat, akiknek alig marad opciójuk az elnöki és kongresszusi választásokon. A Kongresszusban a republikánus párt drámai erőveszteséget szenved el, mivel a jövője miatti csatározások beárnyékolják a következő négy évet. Ez a demokrata párt elsöprő győzelméhez vezet, mivel a demokraták sikeresen kerülnek ki a kampányból. Ez a kampány az USA most legnagyobb generációja körében egyre népszerűbb: a fiatalok,
a sokoldalúbb, liberálisabb, jól képzett és alulfoglalkoztatott fiatal felnőttjei, akik nagy tömegekben jönnek szavazni a demokratákra, mivel aggasztja őket az utóbbi 8 év politikai patthelyzete és a kedvezőtlen foglalkoztatási kilátás. A választások után a republikánus akadékoskodástól mentes, balra hajló, új demokrata kormány miatti félelem hatására az eszközökben nagyobb a kockázat, az USD kezdetben gyengül. 2016 végének közeledtével a hangulat jelentősen megváltozik; az eszközpiacok és a dollár rallyja folytatódik azon felismerésre, hogy a ritka politikai többség friss fiskális ösztönzést valósíthat meg, ami fellendíti az USA növekedését.
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
OPEC-zavarok miatt rövid időre visszatér 100 $/h olajár Ole S Hansen / Vezető árupiaci stratéga / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
Az olajpiac nyomás alatt marad, mivel 2016-ba túlkínálattal lépünk be, és az iráni export közelgő növelése további nyomást gyakorol lefelé. Az első negyedévben a Brent nyersolaj eléri és áttöri a 2009-es recessziós minimum szintet, mivel az USA olajkitermelői továbbra is rugalmasak. Az értékesítést a tőzsdei termékekbe befektetők kapitulációja vezérli, a fedezeti alapok pedig új rekord eladási pozíciót nyitnak a határidős piacon. Az OPEC nyersolaj-kosarának ára 2009 óta a legalacsonyabbra csökken, és a kartell gyengébb és vagyonosabb tagjai közötti feszültség fokozódik a kínálat-szabályozás stratégia miatt, amint a gazdasági probléma terjed a 12 tagú csoportban. A nem OPEC-tagok termelésének felgyorsult lassulásáról megérkezik a várva várt jel. A megfelelően vezetett OPEC meglepi a
piacot a termelés lefelé való korrekciójával. Ez megtöri az árcsökkenési spirált, és az gyorsan helyreáll; a befektetők a vételi oldalon újra belépnek a piacra. Mivel a kereslet növekedése jelentős marad, a fókusz az alacsony árú környezetben megvalósíthatatlan multi-milliárd dolláros projektek visszavonásáról a csökkenő jövőbeli kínálatra terelődik. Ez, valamint a Közel-Kelet és az egyéb, olajárra érzékeny zónák geopolitikai többletkockázatának ismételt fokozódása miatt az olaj ára emelkedik. A csúcson ismét feltűnik a 100 $/hordó a horizonton, mielőtt visszatér az 50-70$ /hordó tartományba. Ez több mint egy OPEC általi csökkentést kíván, de bizonytalan geopolitikai környezetben a rövid csúcsok veszélye végigkíséri 2016-ot.
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
Az ezüst áttöri az aranykorlátot, 33% rally Ole S Hansen / Vezető árupiaci stratéga / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
A fél-nemesfém ezüst árának alakulását az arany és az ipari fémek mozgása befolyásolja. A 2015ös harmadik egymást követő éves csökkenést a kereslet (ipari fémek) és az USA monetáris politikai megszorítása (arany) miatti félelmek irányították. De 2015 vége felé a bányavállalatok kezdtek reagálni a csökkenő árakra a fő fémek (pl. réz, cink) termelésének csökkentésével. Az ezüstöt gyakran más fémek (réz, cink, arany) kivonásakor melléktermékként bányásszák; az elsődleges kitermelés csak egyharmad részt képvisel. Mivel a réz és a cink 2015 végén hatéves legalacsonyabb szintjét éri el, mivel a kínai keresleti kilátások romlottak, az árak fellendítése csak a termelés további csökkentésével lehetséges. 2016 során ez hozzáadódik a főbb termelők (pl. Glencore és BHP Billiton) már meglévő termeléscsökkentéseihez. Miközben az ezüstkitermelés csökkentése lassítja a gazdasági tevékenységet és a keresletet a fő piacokon (pl. Kína), Európa és az USA erősödik, ami segít az ezüsthöz való bizalom fellendítésében. A megújuló energiaforrások támogatásával a szén-dioxid kibocsátás csökkentésére tett politikai lépések is hozzájárulnak a fém iránti nagyobb ipari kereslethez, a napelemekben való felhasználás miatt. Ezen fejlemények hatására az ezüst egyharmaddal rallyzni fog, lekörözve a többi fémet. Az arannyal szembeni kiemelkedés különösen figyelemre méltó – az arany-ezüst arány visszatér 10 éves átlagához (59), ami 20% túlteljesítést jelent.
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
Agresszív Fed – a nemzetközi vállalati kötvények zuhanása Simon Fasdal / Fix jövedelmű kereskedés vezetője / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
Amikor a Bridgewater Associates alapítója, Ray Dalio múlt augusztusban elmondta a piacoknak, hogy a Fed következő nagy monetáris politikai intézkedése megszorítás helyett könnyítés lesz, világos volt, hogy a megszorítás nem ésszerű addig, amíg évszázados deflációs erők hatnak. A legfontosabb, hogy érvelése szerint a hosszú távú adósságciklus egy sor kamatlábemeléssel elkerülhetetlenül zavart okoz, mivel az állandóan csökkenő kamatlábak végtelen hitelfelvételre és tőkeáttételre ösztönöztek, így a ciklusból szuperciklus lett. Más szóval: a buborék túl nagy ahhoz, hogy kipukkadjon. 2016 végén a Fed belátja, hogy nincs kiút, és a piacok túlfűtöttségével kapcsolatos egyre több bizonyíték – amely befolyásolja a munkaerő-piacot, a lakáspiacot, a részvényeket és a kötvényeket – megszorításra és kamatlábemelés-sorozatra készteti a Fed elnökét, Janet Yellent. Bár évek óta vártak erre, hatalmas értékesítést indít el az összes főbb kötvénypiacon, mivel a nemzetközi kötvények hozama kezd emelkedni, ami gyorsan növeli a befektetőknek a kockázatosabb eszközök kockázati prémiumával kapcsolatos igényét, amikor a kockázatmentes ráta már nem nulla. Mindez várt és normális a kamatlábemelés esetében. De az ezt követő történés annyira szokatlan és ijesztő, hogy hátborzongatóan a Lehman-csőd utáni kötvénypiaci apokalipszisre emlékeztet. Mivel a kötvénykereskedéshez és az árjegyzéshez meghatározott bank és bróker mérlegek részei majdnem eltűntek, a működő piac egyik alapvető része hiányzik. Ez a felismerés túl késő, és a teljes vételi oldal – nyugdíjalapok, kötvényalapok és biztosítások, valamint a nagy tőkeáttételű, kockázatos paritásalapok – pánikszerű értékesítésbe menekülnek az egyirányú úton, mivel a nagyon fejlett kockázati modellek szimmetrikus riasztásba támolyognak. De nincs légzsák a piac védelmére, mivel a bankok vásárlóereje a piaci érdekek és a kereskedői jegyzések ellenében hiányoznak. Az eredmény pusztító: a kötvénypiacok összeomlanak, mivel a kereskedés beáll néhány főbb piacon, így hetekre befagynak a 2016-os tél közeledtével.
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
El Niño miatti áremelkedés Peter Garnry / Részvénystratégiai vezető / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
Több klíma-előrejelzés szerint valószínűleg 2015 és 2016 lesz az eddigi két legforróbb év, így világszerte egyre több lesz az aszály. Az utóbbi években tapasztalt szeszélyes időjárás miatt egyre több az árvíz és a szélsőséges időjárási jelenség. Emellett a jövő évi El Niño lesz az eddigi leghevesebb, amely csapadékhiányt okoz DélkeletÁzsia több területén és aszályhoz vezet Ausztráliában. A globális mezőgazdasági termelésre ez negatívan hat. A mezőgazdasági cikkek kisebb hozama miatt a kínálat akkor csökken,
amikor a kereslet tovább nő a globális gazdasági növekedés miatt. Az eredmény a Bloomberg Mezőgazdasági Spot Indexének 40%-os emelkedése, fokozva a szükséges inflációs nyomást. A csökkenő népesség, a kevesebb fogyasztás és a felesleges munkaerő-kapacitás miatt a nagy deflációs trenddel küzdő fejlett országok központi bankjai örülnének ennek a fejleménynek. Ennek eredményeképpen emelkednek a stagnáló bérek és az eddig alacsony szintű új nettó befektetések, amelyek túl hosszú ideig megbéklyózták a fejlett gazdaságokat.
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
Az egyenlőtlenség utolsó mosolya a luxusra Christopher Dembik / Közgazdász / Meghökkentő előrejelzések 2016-ra
A luxus a társadalmi egyenlőtlenség mutatója. A luxusjavak feltűnő fogyasztása az elithez tartozást szimbolizálja. Az elit kész többet fizetni csupán a privilégium és amiatt, hogy megkülönböztesse magát a társadalom más rétegeitől. Ezt hívjuk sznobizmusnak. A luxusautókra, ékszerekre és ruhákra költött pénzt használhatnák a jobb infrastruktúrára, oktatásra és a szegénység felszámolására. E tekintetben a luxus gazdasági veszteség. A pénzügyi válság óta a szegénység nőtt Európában a gazdasági pangás és a megszorító intézkedések miatt. Az International Labour Organization becslése szerint az EU-ban 123 milliót, a lakosság egynegyedét fenyegeti szegénység. Ez 2008-ban 116 millió volt. A fokozódó egyenlőtlenség és 10% feletti munkanélküliség miatt Európa egy egységes alapjövedelem bevezetését fontolgatja, hogy minden polgára – függetlenül attól, hogy van-e munkája – alapvető megélhetéssel rendelkezzen.
Spanyolországban a baloldali Podemos párt szorgalmazza bevezetését. Finnország limitált földrajzi kísérletet tervez a következő hónapokra, Svájc pedig népszavazást írt ki erről 2016-ra. Franciaországban a népesség több mint 10%-át fenyegeti szegénység és társadalmi kirekesztés. 2016-ban Franciaország dönt arról, hogy teljes népességének alapjövedelmet garantál, és meghatározza a felső bérhatárt az egyenlőtlenség felszámolásáért és jobb gazdasági növekedésért. Az egyenlőséget célzó társadalomban, ahol más értékek szerint élnek, a luxuscikkek iránti kereslet jelentősen csökken. A fogyasztói preferencia a tömegcikkek és a high-tech termékek felé mozog. A csökkenő európai kereslet és a fejlődő országok gazdasági lassulása (különösen Kína) miatt a luxuscikkek szektora összeomlik. Az élenjáró LVMH értékesítése több mint 50%kal csökken.
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
Illusztráció: Chris Burke
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
MEGHÖKKENTŐ ELŐREJELZÉSEK 2016-RA
TA R TA L O M
GALÉRIA
KÖVESSEN:
NEM FÜGGETLEN BEFEKTETÉS-ELEMZÉSI NYILATKOZAT Ezt a befektetés-elemzés nem azon jogszabályi előírások szerint készült, amelyek a befektetés-elemzés függetlenségét hivatottak elősegíteni. Ezenkívül nem érvényes rá olyan rendelkezés, amely tiltja a befektetés-elemzés közzététele előtti kereskedést. A Saxo Bank, partnerei vagy alkalmazottai szolgáltatásokat nyújthatnak, hirdethetnek, vételi vagy eladási pozíciókkal rendelkezhetnek vagy egyéb módon érdekeltek lehetnek a befektetésekben (pl. derivatívákban), az itt szereplő kibocsátók vonatkozásában. Az itt szereplő információk nem minősülnek ajánlatnak (vagy ajánlatadásnak) devizák, termékek vagy pénzügyi instrumentumok vétele vagy eladása tekintetében, amelyek célja a befektetés vagy kereskedési stratégiákban való részvétel. Ez az anyag kizárólag marketing és/vagy tájékoztatási célokat szolgál. A Saxo Bank A/S és tulajdonosai, leányvállalatai és partnerei – függetlenül attól, hogy közvetlenül vagy fiókokon keresztül tevékenykednek (Saxo Bank) – nem tesznek kijelentést vagy nyújtanak garanciát, valamint nem vállalnak felelősséget az itt szereplő információk pontosságáért vagy teljességéért. A Saxo Bank a jelen anyag megírásakor nem vette figyelembe egy konkrét címzett befektetési céljait, speciális befektetési célkitűzéseit, pénzügyi helyzetét, konkrét igényeit. Az itt leírtak egyike sem minősül ajánlásnak konkrét befektetéssel vagy annak kivonásával kapcsolatban. A Saxo Bank nem vállal felelősséget azért, hogy a címzett veszteséget szenved el amiatt, mert ezen ajánlás alapján kereskedik. Minden befektetés kockázatos: nyereséget és veszteséget is eredményezhet. Különösen a tőkeáttételes termékekbe – többek között devizákba, derivatívákba és árucikkekbe – való befektetések nagyon spekulatívak lehetnek, továbbá a nyereség és a veszteség jelentősen és gyorsan változhat. A spekulatív kereskedés nem minden befektetőnek alkalmas. A címzettnek alaposan figyelembe kell vennie a pénzügyi helyzetét, és befektetés, befektetés kivonása vagy bármilyen ügylet előtt pénzügyi tanácsadóval kell konzultálnia a kockázatok megismeréséhez és helyzetének felméréséhez. Az itt említett kockázatok (ha vannak) nem minősülnek és nem minősíthetők átfogó kockázati nyilatkozatnak, sem
azok ismertetésének. Előfordulhat, hogy a véleménynyilvánítások a szerző sajátjai, és nem tükrözik a Saxo Bank véleményét. Minden véleménynyilvánítás (előzetes vagy utólagos) értesítés nélkül változhat. Ez a közlemény a múltbeli teljesítményre vonatkozik. A múltbeli teljesítmény nem jelzi megbízhatóan a jövőbelit. A közleményben szereplő korábbi teljesítmények nem feltétlenül ismétlődnek meg a jövőben. Nem teszünk kijelentést arról, hogy egy befektetés nyereséges vagy veszteséges lesz-e a korábbiakhoz hasonlóan, illetve a jelentős veszteségek elkerülését illetően. A közleményben lévő azon nyilatkozatok, melyek nem historikus tények, valamint melyek szimulált múltbeli vagy jövőbeli teljesítményadatok lehetnek, a Saxo Bank Group jelenlegi várakozásain, becslésein, előrejelzésein, véleményein és vélekedésein alapulnak. E nyilatkozatok ismert és ismeretlen kockázatokat, bizonytalanságokat és egyéb tényezőket tartalmazhatnak, így feltétel nélkül nem támaszkodhatunk azokra. Ezenkívül ez a közlemény jövőre vonatkozó nyilatkozatokat tartalmazhat. A tényleges események vagy a tényleges teljesítmény eredményei jelentősen eltérhetnek a jövőre vonatkozó nyilatkozatokban foglaltaktól. Ezen anyag bizalmas; sem részben, sem egészben nem másolható, nem terjeszthető, nem tehető közzé és nem sokszorosítható a címzett által más személy részére. A jelen anyagban lévő információk vagy vélemények nem küldhetők olyan személynek, illetve azokat olyan személy nem használhatja fel, akinek joghatóságában vagy országában a közzététel/felhasználás törvénytelen. A jelen dokumentumban szereplő információk nem az USA rezidenseinek szólnak az Egyesült Államok biztonságról szóló 1993. évi és tőzsdéről szóló 1934-es törvényének értelmében. A nyilatkozatra a Saxo Bank teljes nyilatkozata vonatkozik www.saxobank.com/disclaimer
Saxo Bank A/S · Philip Heymans Allé 15 · 2900 Hellerup · Dánia · Telefon: +45 39 77 40 00 · www.saxobank.com
