Ekos Hradec Králové, a.s

ZNALECKÝ POSUDEK č. 647 - 35 / 13

Ocenění balíku akcií společnosti

Ekos Hradec Králové, a.s. se sídlem Hradec Králové, Kladská 103, PSČ 500 03

IČ:

465 04 729

Objednatel posudku: EFEKTA CONSULTING, a.s. Brno - Trnitá, Křenová 478/72, PSČ 602 00 IČ: 60717068 společnost zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Krajským soudem v Brně, spis. zn. B 1388

Účel posudku: Stanovení tržní hodnoty akcií pro účely veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích Ocenění provedeno datu: 31. říjen 2013

Posudek vypracovala dne 9. prosince 2013 Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc. znalkyně v oboru ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry a oceňování podniků Růženec 31b, 644 00 Brno

Posudek obsahuje 53 strany textu včetně titulního listu a 19 stran příloh a předává se objednateli ve 3 vyhotoveních.

Výtisk č. 1

Znalecký posudek č.

647 – 35 / 13

Ekos Hradec Králové, a.s.

PROHLÁŠENÍ Já, níže podepsaná Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc. prohlašuji, že: §

jsem znalkyní nezávislou na objednateli znaleckého posudku i na společnosti, která je předmětem ocenění, tj. nejsem ve vztahu personální či finanční závislosti, v zaměstnaneckém či obdobném právním vztahu, stejně tak jako se nepodílím na řízení či kontrole podnikání uvedených společností;

§

ocenění uvedené v posudku je platné pouze k uvedenému datu ocenění a pro účel popsaný v posudku;

§

moje analýzy, názory, a závěry jsou platné jen za předpokladů a omezujících podmínek, uvedených v textu posudku a jsou mými osobními, nezaujatými profesionálními analýzami, názory a závěry;

§

v práci byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známy a které mají vliv na výsledek ocenění;

§

v současné době nemám ani v blízké budoucnosti nebudu mít žádné zájmy na majetku, který je předmětem posudku a neexistuje můj osobní zájem nebo zaujatost vzhledem k majetku zahrnutému v ocenění;

§

za zmíněných předpokladů a v textu uvedených omezujících podmínek přijímám zodpovědnost za údaje uvedené v psaném posudku.

V Brně dne 9. prosince 2013

Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 3



647 - 35 / 13

OBSAH A.

NÁLEZ ......................................................................................................................................................... 7 A.1 Specifikace předmětu a účelu posudku................................................................................................. 7 A.1.1 Vymezení předmětu a účelu posudku.............................................................................................. 7 A.1.2 Definice a pojmy ............................................................................................................................. 7 A.1.3 Obecné předpoklady a omezující podmínky ................................................................................... 9 A.1.4 Podklady použité pro zpracování ocenění ..................................................................................... 10 A.1.5 Obtíže při zpracování znaleckého posudku ................................................................................... 10 A.2 Základní charakteristika předmětu ocenění ....................................................................................... 10 A.2.1 Identifikace emitenta oceňovaných akcií ...................................................................................... 10 A.2.2 Vlastnická struktura společnosti.................................................................................................... 11 A.2.3 Účast emitenta na podnikání jiných českých nebo zahraničních osob .......................................... 12 A.2.4 Profil společnosti a postavení na trhu............................................................................................ 12 A.2.5 Prověření účetnictví....................................................................................................................... 12 A.2.6 Majetková a kapitálová struktura společnosti................................................................................ 12 A.2.7 Výsledky hospodaření společnosti ................................................................................................ 15 A.2.8 Dividendová politika společnosti .................................................................................................. 17

B.

POSUDEK.................................................................................................................................................. 18 B.1 Metody oceňování majetku................................................................................................................. 18 B.1.1 Metody ocenění na základě analýzy trhu ...................................................................................... 18 B.1.2 Metody ocenění na základě analýzy majetku ................................................................................ 18 B.1.2.1 Metoda účetní hodnoty (book value) ................................................................................... 18 B.1.2.2 Metoda substanční hodnoty ................................................................................................. 19 B.1.2.3 Metoda likvidační hodnoty .................................................................................................. 19 B.1.3 Metody ocenění na základě analýzy výnosů ................................................................................. 19 B.1.3.1 Metody diskontovaných peněžních toků (DCF) .................................................................. 19 B.1.3.2 Metoda kapitalizovaných čistých výnosů ............................................................................ 20 B.1.4 Volba metody ocenění................................................................................................................... 21 B.2 Strategická analýza ............................................................................................................................ 22 B.2.1 Základní charakteristika makroekonomického prostředí............................................................... 22 B.2.2 Odvětvová analýza ........................................................................................................................ 30 B.2.2.1 Vymezení relevantního trhu................................................................................................. 30 B.3 Finanční analýza a sestavení finančního plánu ................................................................................. 31 B.3.1 Analýza struktury finančních výkazů ............................................................................................ 31 B.3.2 Analýza poměrových ukazatelů .................................................................................................... 32 B.3.2.1 Ukazatele rentability (výnosnosti) ....................................................................................... 32 B.3.2.2 Ukazatele aktivity ................................................................................................................ 33 B.3.2.3 Ukazatele dlouhodobé finanční rovnováhy (zadluženosti) .................................................. 34 B.3.2.4 Ukazatele likvidity............................................................................................................... 34 B.3.2.5 Ukazatele kapitálového trhu ................................................................................................ 36 B.3.2.6 Ukazatele produktivity práce ............................................................................................... 36 B.3.3 Analýza pomocí syntetických ukazatelů ....................................................................................... 37 B.3.3.1 Altmanovo Z – skóre (formule bankrotu) ............................................................................ 37 B.3.3.2 Index IN ............................................................................................................................... 37 B.3.4 Závěry strategické a finanční analýzy ........................................................................................... 38 B.3.5 Sestavení finančního plánu............................................................................................................ 38 B.3.6 Analýza generátorů hodnoty.......................................................................................................... 39 B.3.6.1 Tržby.................................................................................................................................... 39 B.3.6.2 Provozní zisková marže ....................................................................................................... 39 B.3.6.3 Investice do pracovního kapitálu ......................................................................................... 40 B.3.6.4 Investice do dlouhodobého provozně nutného majetku ....................................................... 42

4 strana



647 – 35 / 13


B.3.6.5 Zdroje financování ............................................................................................................... 42 B.3.6.6 Diskontní míra ..................................................................................................................... 43 B.3.6.6.1 Určení nákladů na cizí kapitál......................................................................................... 43 B.3.6.6.2 Určení nákladů na vlastní kapitál .................................................................................... 43 B.4 Analýza ocenění ................................................................................................................................. 45 B.4.1 Použité způsoby ocenění – volba a zdůvodnění metod ocenění .................................................... 45 B.4.1.1 Volba metod ocenění ........................................................................................................... 45 B.4.1.2 Zdůvodnění volby metod ocenění........................................................................................ 45 B.4.2 Ocenění podle účetní hodnoty vlastního kapitálu (book value) ................................................ 45 B.4.3 Ocenění metodou DCF .................................................................................................................. 46 B.4.3.1 Určení diskontní míry .......................................................................................................... 46 B.4.3.2 Ocenění neprovozních aktiv ................................................................................................ 46 B.4.3.3 Stanovení hodnoty společnosti ............................................................................................ 46 B.4.3.3.1 Výpočet volných peněžních toků a stanovení hodnoty 1. fáze........................................ 46 B.4.3.3.2 Výpočet hodnoty volných peněžních toků pro 2. fázi..................................................... 47 B.4.3.3.3 Výpočet výsledné hodnoty podniku metodou DCF ........................................................ 47 C.

ZÁVĚREČNÁ ZPRÁVA .......................................................................................................................... 50

LITERATURA ..................................................................................................................................................... 52 PŘÍLOHY ............................................................................................................................................................. 53


strana 5


6 strana


647 - 35 / 13



647 – 35 / 13


A.

NÁLEZ

A.1

S PECIFIKACE PŘEDMĚTU A ÚČELU POSUDKU

A.1.1

VYMEZENÍ PŘEDMĚTU A ÚČELU POSUDKU

Předmětem tohoto znaleckého posudku je ocenění 4 517 ks akcií s nominální hodnotou 200,Kč emitovaných společností Sídlo: IČ:

Ekos Hradec Králové, a.s. Hradec Králové, Kladská 103, PSČ 500 03 465 04 729

Základní kapitál společnosti ve výši 2 094 400,- Kč je k datu ocenění rozdělen na 10 47201 ks kmenových akcií na majitele ve jmenovité hodnotě 200,- Kč v listinné podobě. Oceňovaný balík představuje 43,13 % podíl na základním kapitálu i na hlasovacích právech. Datum, ke kterému je ocenění provedeno, je 31. říjen 2013. Tento posudek je zpracován na základě objednávky společnosti EFEKTA CONSULTING, a.s. Jeho účelem je stanovit tržní hodnotu balíku akcií společnosti Ekos Hradec Králové, a.s., a to pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích.

A.1.2

DEFINICE A POJMY

Pojmy hodnota a cena používané v právních předpisech jsou pojmy právně nevymezené a je jim nutné přiřadit v konkrétních souvislostech všeobecně uznávaný význam. Pokud právní předpisy používají pojem hodnota, pak je obvykle nutné při výkladu těchto předpisů přiřadit k pojmu hodnota odpovídající peněžní vyjádření, a to podle konkrétních souvislostí. CENA je chápána jako peněžní vyjádření penězi ocenitelných hodnot. Podle zákona č. 526/1990 Sb., o cenách, rozeznáváme následující DRUHY CEN: Cena sjednaná pro transakci je chápána jako objektivní skutečnost, která vyjadřuje protihodnotu sjednanou stranami za převáděný majetek, práva či jiné majetkové hodnoty nebo poskytované služby v daném jedinečném případě. Strany transakce mají svobodu při sjednávání ceny (tzv. volné ceny), pokud právní (např. cenové) předpisy nestanoví jinak (tzv. regulované ceny). Cena zjištěná (určená, administrativní) je cena stanovená podle zákona č. 151/1997 Sb., o oceňování. Tento zákon upravuje způsoby oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot a služeb pro účely stanovené zvláštními předpisy, stanoví-li tak příslušný orgán v rámci svého oprávnění nebo dohodnou-li se tak strany. Majetek a služby se podle tohoto zákona oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Obvyklou cenou (příp. obecnou cenou) se rozumí cena, která byla dosažena při prodeji stejného, popřípadě obdobného majetku se stejnou užitnou hodnotou, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku ke dni ocenění. HODNOTA není skutečně zaplacenou, požadovanou nebo nabízenou cenou. Je to ekonomická Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 7



647 - 35 / 13

kategorie, vyjadřující peněžní vztah mezi zbožím a službami, které lze koupit na jedné straně, kupujícím a prodávajícím na druhé straně. Jedná se o odhad. Podle ekonomické koncepce hodnota vyjadřuje užitek, prospěch vlastníka zboží nebo služby k datu, k němuž se odhad hodnoty provádí. Existuje řada hodnot podle toho, jak jsou definovány, přitom každá z nich může být vyjádřena zcela jiným číslem. Při oceňování je proto vždy nutné zcela přesně definovat, jaká hodnota je zjišťována. Můžeme rozlišit několik základních KATEGORIÍ HODNOTY: V souladu s Mezinárodními oceňovacími standardy (IVS) pod pojmem tržní hodnota rozumíme odhadnutou částku, za kterou by měl být majetek směněn k datu ocenění mezi koupěchtivým kupujícím a prodejechtivým prodávajícím při transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery po náležitém marketingu, při jejímž uzavření by její strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku. Tržní hodnota obsahuje také předpoklad nejlepšího možného využití majetku, které je v Mezinárodních oceňovacích standardech definováno jako nejpravděpodobnější použití majetku, které je fyzicky možné, odpovídajícím způsobem oprávněné, právně přípustné, finančně proveditelné a které má za následek nejvyšší hodnotu oceňovaného majetku. Hodnota podniku (resp. společnosti vlastnící podnik) je tedy dána očekávanými budoucími příjmy (buď na úrovni vlastníků nebo na úrovni všech investorů do podniku) převedenými (diskontovanými) na jejich současnou hodnotu. Tržní hodnota podniku není vlastně nic jiného než určitá víra v budoucnost podniku, vyjádřená v penězích (viz Mařík 2007). Můžeme tedy konstatovat, že: § Hodnota podniku (společnosti) není objektivní vlastností, protože je založena na projekci budoucího vývoje; jedná se tedy o odhad. § Pokud hodnota není objektivní vlastnost, nelze sestavit jednoznačný algoritmus, který by umožňoval hledanou hodnotu určit. § Hodnota je závislá jak na účelu ocenění, tak i na subjektu, z jehož hlediska je určována. Ve standardech IVS nalezneme také definici spravedlivé hodnoty (Fair Value, někdy též reálná hodnota). Jedná se o odhad ceny, která by byla férovým řešením pro rozhodnutí sporu dvou stran, přičemž kritériem nemusí být jen čistě ekonomická hlediska. Je to částka, za niž by mohlo být aktivum směněno mezi znalými a ochotnými partnery při běžné transakci, tj. při transakci za obvyklých podmínek, která není z přinucení ani likvidačním prodejem. Majetek není obecně vystaven na širším trhu, jedná se o širší pojem než tržní hodnota. V některých případech může být spravedlivá hodnota stanovena právě na úrovni tržní hodnoty, ale v jiných případech může zahrnovat prvky speciální hodnoty, které se v tržní hodnotě vyskytovat nesmějí. Subjektivní (investiční) hodnota (viz např. Mezinárodní oceňovací standard č. 2) je hodnota majetku pro konkrétního investora nebo třídu investorů pro stanovené investiční cíle. Tento subjektivní pojem spojuje specifický majetek se specifickým investorem nebo skupinou investorů, kteří mají určité investiční cíle a/nebo kritéria. Investiční hodnota majetkového aktiva může být vyšší nebo nižší než tržní hodnota tohoto majetkového aktiva. Termín investiční hodnota by neměl být zaměňován s tržní hodnotou investičního majetku. Podle německých oceňovacích standardů je objektivizovaná hodnota definována jako typizovaná a jinými subjekty přezkoumatelná výnosová hodnota, která je stanovena z pohledu tuzemské osoby - vlastníka (nebo skupiny vlastníků), neomezeně podléhající daním, přičemž tato hodnota je stanovena za předpokladu, že podnik bude pokračovat v nezměněném 8 strana



647 – 35 / 13


konceptu, při využití realistických očekávání v rámci tržních možností, rizik a dalších vlivů působících na hodnotu aktiva. Dalšími důležitými pojmy použitými v tomto znaleckém posudku jsou: Čistý obchodní majetek je v § 6 odst. 3 obchodního zákoníku vymezen jako obchodní majetek po odečtení závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li fyzickou osobou, nebo veškerých závazků, je-li právnickou osobou. Obchodní majetek je definován v § 6 odst. 1 obchodního zákoníku takto: Obchodním majetkem podnikatele, který je fyzickou osobou, se pro účely tohoto zákona rozumí majetek (věci, pohledávky a jiná práva a penězi ocenitelné jiné hodnoty), který patří podnikateli a slouží nebo je určen k jeho podnikání. Obchodním majetkem podnikatele, který je právnickou osobou, se rozumí veškerý jeho majetek.“ Obchodní jmění („jmění“) představuje souhrnný pohled na majetek a závazky podniku a je vymezen v § 6 odst. 2 obchodního zákoníku jako soubor obchodního majetku a závazků vzniklých podnikateli, který je fyzickou osobou, v souvislosti s podnikáním. Jměním podnikatele, který je právnickou osobou, je soubor jeho veškerého majetku a závazků. Podle § 6 odst. 4 obchodního zákoníku vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv. HODNOTA AKCIE je v tomto znaleckém posudku stanovená jako alikvotní podíl na tržní hodnotě čistého obchodního majetku cílové společnosti (viz ZNAL), přičemž v souladu s Mezinárodními oceňovacími standardy (IVS) pod pojmem tržní hodnota rozumíme odhadnutou částku, za kterou by měl být majetek směněn k datu ocenění mezi koupěchtivým kupujícím a prodejechtivým prodávajícím při transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery po náležitém marketingu, při jejímž uzavření by její strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku. Protože oceňovaný majetek (podnik, společnost) není vystaven na širším trhu, blíží se pojem tržní hodnota použitý v tomto znaleckém posudku spíše kategorii „Fair Value“, jak je definovaná v Mezinárodních oceňovacích standardech. Adjektivum „tržní“ můžeme v tomto kontextu chápat jako určitou formu objektivizace použitých dat, které v nejvyšší možné míře vycházejí z tržních dat.

A.1.3

OBECNÉ PŘEDPOKLADY A OMEZUJÍCÍ PODMÍNKY

Tento posudek byl zpracován s následujícími obecnými předpoklady a omezujícími podmínkami: 1.

2.

3.

4.

Při ocenění jsem vycházela z podkladů předaných objednatelem posudku a z veřejně dostupných informací. Tyto podklady jsem neprověřovala a považovala jsem je za správné pravdivé a reálné. Na základě prohlášení o pravosti, platnosti a úplnosti podkladů poskytnutých objednatelem jsem neprovedla žádné šetření směřující k ověření pravosti, správnosti jakož i úplnosti těchto podkladů. Dále jsem nezkoumala vztah třetích osob k majetku emitenta s výjimkou situace, kdy jsou tyto skutečnosti obsaženy v informacích a datech veřejně dostupných nebo objednatelem předaných a mají přímý vliv na stanovení ceny akcií. Informace z jiných zdrojů, které byly použity při tomto ocenění, jsou věrohodné, ale nebyly ve všech případech ověřovány. Neexistuje žádné potvrzení týkající se přesnosti takové informace. Ocenění bylo zpracováno podle podmínek na trhu k datu tohoto ocenění a znalkyně


strana 9



647 - 35 / 13

tudíž neodpovídá za to, že případné změny v podmínkách na trhu, ke kterým by došlo po tomto datu, by mohly mít vliv na provedené ocenění. Hodnota v tomto posudku stanovená respektuje dále aktuální parametry finančního trhu a vychází z aktuální finanční situace emitenta k datu ocenění. Předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice, které měly platnost k datu ocenění, zejména s právními předpisy v oblasti cen, financování, účetnictví a daní. Při zpracování tohoto posudku předpokládám odpovědné vlastnictví a výkon vlastnických práv statutárních orgánů emitenta oceňovaných akcií. Dále předpokládám, že mohou být získány nebo obnoveny všechny požadované licence, osvědčení o údržbě, souhlasy, povolení nebo jiná legislativní nebo administrativní oprávnění od kteréhokoliv místního státního úřadu nebo soukromé osoby nebo organizace, pro jakoukoliv potřebu a použití, z nichž vychází zpracované ocenění. Zpracované ocenění respektuje podmínky daného případu, bylo vypracováno pouze pro účely vymezené v odstavci A.1.1. tohoto posudku, pro potřeby objednatele a nemůže být použito jako podklad pro jiné účely.

5.

6.

7.

A.1.4

PODKLADY POUŽITÉ PRO ZPRACOVÁNÍ OCENĚNÍ

§ § § §

Úplný výpis z obchodního rejstříku pro společnost Ekos Hradec Králové, a.s. Účetní závěrky společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. za léta 2007 – 2012 Účetní výkazy společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. sestavené k datu 30.9.2013 Přílohy k účetním závěrkám společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. za roky 2007 – 2012 § Výroční zprávy společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. za období 2007-2012

A.1.5

OBTÍŽE PŘI ZPRACOVÁNÍ ZNALECKÉHO POSUDKU

Při zpracování tohoto znaleckého posudku nenastaly žádné závažné obtíže, všechny požadované podklady byly podepsané znalkyni předány.

A.2

Z ÁKLADNÍ CHARAKTERISTIKA PŘEDMĚTU OCENĚNÍ

A.2.1

IDENTIFIKACE EMITENTA OCEŇOVANÝCH AKCIÍ

Základní identifikační údaje o emitentovi, jehož akcie jsou předmětem ocenění, byly převzaty z výpisu z obchodního rejstříku, který je uveden v příloze. Společnost je zapsaná v obchodním rejstříku vedeném u Krajského soudu v Hradci Králové, oddíl B, vložka 615. Datum zápisu: Obchodní firma: Sídlo: Identifikační číslo: Právní forma:

1. května 1992 Ekos Hradec Králové, a.s. Hradec Králové, Kladská 103, PSČ 500 03 465 04 729 Akciová společnost

Předmět podnikání: § Služby a poradenská činnost v oblasti ochrany životního prostředí § výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona 10 strana



647 – 35 / 13


Statutární orgán - představenstvo: předseda představenstva:

Vladimír Lakomý, dat. nar. 8. srpna 1950 Hradec Králové, Nezvalova 221, PSČ 500 03

místopředseda představenstva: Ing. Pavla Finfrlová, dat. nar. 1. dubna 1950 Hradec Králové, Dubová 544, PSČ 500 09 člen představenstva:

Ing. Josef Čermák, dat. nar. 15. října 1953 Hradec Králové, Rokycanova 316, PSČ 500 02

Způsob jednání: Společnost zastupují vůči třetím osobám, před soudem a před jinými orgány v celém rozsahu členové představenstva jednotlivě. Za společnost podepisují členové představenstva samostatně tím, že k otisku razítka společnosti připojí svůj podpis. Dozorčí rada: předseda dozorčí rady:

Doc. RNDr. Milan Řehula, CSc., dat. nar. 4. ledna 1950 Hradec Králové, tř. Edvarda Beneše 1546, PSČ 500 12

člen dozorčí rady:

Marie Zezuláková, dat. nar. 19. dubna 1950 Na Hrázce 1123/32, Nový Hradec Králové, 500 09 Hradec Králové

člen dozorčí rady:

Vlastimil Filgas, dat. nar. 6. března 1948 Hradec Králové, Jana Masaryka 1359, PSČ 500 12

Akcie: 10 472 ks akcie na majitele ve jmenovité hodnotě 200,- Kč v listinné podobě Základní kapitál:

2 094 400,- Kč

Podle výpisu ze živnostenského rejstříku jsou v případě společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. evidovány v rámci živnosti Výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona tyto obory činnosti: § Nakládání s odpady § Koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej § Pronájem movitého majetku § Poradenská a konzultační činnost, zpracování odborných studií a posudků Podle klasifikace ekonomických činností CZ-NACE můžeme společnost Ekos Hradec Králové, a.s. zařadit následovně: 69200: 38: 46900: 772:

A.2.2

Účetnické a auditorské činnosti; daňové poradenství Shromažďování, sběr a odstraňování odpadů, úprava odpadů k dalšímu využití Nespecializovaný velkoobchod Pronájem a leasing výrobků pro osobní potřebu a převážně pro domácnost

VLASTNICKÁ STRUKTURA SPOLEČNOSTI

Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. emitovala listinné akcie na majitele, osoby, které mají podstatný nebo rozhodující vliv v účetní jednotce jsou Vladimír Lakomý (26,1 %) a Ing. Pavla Finfrlová (28,7 %).


strana 11



A.2.3

647 - 35 / 13

ÚČAST EMITENTA NA PODNIKÁNÍ JINÝCH ČESKÝCH NEBO ZAHRANIČNÍCH OSOB

Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. se k datu ocenění nepodílí na podnikání žádné české ani zahraniční právnické osoby.

A.2.4

PROFIL SPOLEČNOSTI A POSTAVENÍ NA TRHU

Pracoviště vzniklo v roce 1976 jako rezortní výzkumná a vývojová základna tehdejšího FMVS pod podnikem SAO Praha. K 1.12.1990 bylo delimitováno jako samostatný státní podnik, jehož majetek činila montovaná budova, pozemek a laboratorní přístroje. Podnik měl 21 zaměstnanců (malá organizace). V roce 1991byl podnik převeden do působnosti Ministerstva životního prostředí. V té době byla podepsána smlouva mezi Švýcarskem a ČR o pomoci a Ekos byl spolu s podniky TOXILA Pardubice a ÚNS Kutná Hora vytypován jako potenciální technické zázemí státní správy v odpadovém hospodářství. Vybavení laboratoří novou technikou mělo být zajištěno z grantu poskytnutého švýcarskou vládou. V roce 1992 byla založena akciová společnost a zprivatizována v rámci kuponové privatizace. V roce 2004 byl prodán původní montovaný objekt a společnost zakoupila nový objekt v Hradci Králové – Slatině. Hlavní předmět činnosti společnosti je technická pomoc a poradenství v oblasti nakládání s vodami a odpady. Po zrušení laboratoří spočívala hlavní činnost společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. v poskytování vysoce specializované technické pomoci firmám uvádějícím do provozu odsiřovací zařízení elektráren a tepláren, a to v oblasti nakládání s odpady vzniklými při odsiřování kouřových plynů. Po 31.12.1998 musely být dle zákona o ovzduší všechny zdroje emisí odsířeny, tržby z poradenství v této oblasti skončily. V současné době jsou tržby společnosti spojené s expertní činností a poradenstvím v oblasti využívání odpadů ve stavebnictví a při rekultivacích včetně certifikací tzv. netradičních stavebních výrobků.

A.2.5

PROVĚŘENÍ ÚČETNICTVÍ

Při zpracování tohoto ocenění byly znalkyni k dispozici účetní závěrky společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. za léta 2007 – 2012, společnost nepodléhá povinnému auditu.

A.2.6

MAJETKOVÁ A KAPITÁLOVÁ STRUKTURA SPOLEČNOSTI

AKTIVA SPOLEČNOSTI Majetek společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. představovaný penězi nebo jinými hodnotami (aktiva společnosti) je členěn shodně s účetními výkazy společnosti v těchto hlavních kategoriích: 2007 A B B.I. B.II. B.III.

2008

2009

2010

2011

2012

30.10.13

Aktiva celkem Pohledávky za upsaný zákl. kapitál Dlouhodobý majetek

7 708 0 3 133

7 976 0 3 344

8 158 0 3 233

8 330 0 3 629

8 118 0 3 438

8 165 0 3 213

7 965 0 3 269

dlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetek

0 3 133 0

0 3 344 0

0 3 233 0

0 3 629 0

0 3 438 0

0 3 213 0

0 3 269 0

12 strana


Znalecký posudek č. B.III.1. C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.

A B B.I. B.II. B.III. B.III.1. C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.

647 – 35 / 13


z toho: podíl. cen. papíry a vklady v podnicích s rozhodujícím vlivem

0

0

0

0

0

0

0

Oběžná aktiva

4 553

4 605

4 910

4 688

4 666

4 942

4 689

zásoby dlouhodobé pohledávky krátkodobé pohledávky krátkodobý finanční majetek

0 0 528 4 025

0 0 212 4 393

0 0 230 4 680

0 0 210 4 478

0 0 276 4 390

0 0 278 4 664

0 0 85 4 604

22

27

15

13

14

10

6

2007 100,0% 0,0% 40,6%

2008 100,0% 0,0% 41,9%

2009 100,0% 0,0% 39,6%

2010 100,0% 0,0% 43,6%

2011 100,0% 0,0% 42,4%

2012 100,0% 0,0% 39,4%

30.10.13 100,0% 0,0% 41,0%

0,0% 40,6% 0,0%

0,0% 41,9% 0,0%

0,0% 39,6% 0,0%

0,0% 43,6% 0,0%

0,0% 42,4% 0,0%

0,0% 39,4% 0,0%

0,0% 41,0% 0,0%

Ostatní aktiva

Aktiva celkem Pohledávky za upsaný zákl. kapitál Dlouhodobý majetek dlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetek z toho: podíl. cen. papíry a vklady v podnicích s rozhodujícím vlivem

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

Oběžná aktiva

59,1%

57,7%

60,2%

56,3%

57,5%

60,5%

58,9%

zásoby dlouhodobé pohledávky krátkodobé pohledávky krátkodobý finanční majetek

0,0% 0,0% 6,9% 52,2% 0,3%

0,0% 0,0% 2,7% 55,1% 0,3%

0,0% 0,0% 2,8% 57,4% 0,2%

0,0% 0,0% 2,5% 53,8% 0,2%

0,0% 0,0% 3,4% 54,1% 0,2%

0,0% 0,0% 3,4% 57,1% 0,1%

0,0% 0,0% 1,1% 57,8% 0,1%

Ostatní aktiva

Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek společnost neeviduje. Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 13



647 - 35 / 13

Dlouhodobý hmotný majetek, podílející se na celkových aktivech cca 41 %, je tvořen zejména nemovitostí v Hradci Králové – Slatině. Dlouhodobý finanční majetek společnost Ekos Hradec Králové, a.s. neeviduje. Oběžná aktiva Oběžná aktiva ve společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. tvoří cca 59 % celkových aktiv. Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. neeviduje k datu ocenění zásoby ani dlouhodobé pohledávky. Výše krátkodobých pohledávek v průběhu analyzovaného období mírně kolísá. Krátkodobý finanční majetek představuje finanční hotovost (7 tis. Kč) a peníze na bankovních účtech (4 598 tis. Kč). Na účtech časového rozlišení jsou evidovány pouze náklady příštích období.

PASIVA SPOLEČNOSTI Ke zde uvedenému majetku se váží závazky s cizími zdroji, jejichž hodnota je rovněž ocenitelná penězi, a vlastní kapitál společnosti. Pasiva byla podle účetních výkazů strukturována takto: 2007 A A.I. A.II. A.III. A.IV. A.V. B B.I. B.II. B.III. B.IV. B.IV.1. C

2008

2009

2010

2011

2012

30.10.13

Pasiva celkem Vlastní kapitál

7 708 7 499

7 976 7 777

8 158 7 942

8 330 8 146

8 118 7 949

8 165 7 999

7 965 7 881

základní kapitál kapitálové fondy fondy tvořené ze zisku hosp. výsledek minulých let hosp. výsledek účet. období

2 094 0 4 784 461 160

2 094 0 4 784 642 257

2 094 0 4 784 900 164

2 094 0 4 784 1 063 205

2 094 0 4 784 1 268 -197

2 094 0 4 587 1 268 50

2 094 0 4 587 1 318 -119

Cizí zdroje

196

187

204

172

144

161

84

rezervy dlouhodobé závazky krátkodobé závazky bankovní úvěry a výpomoci

0 0 196 0 0

0 0 187 0 0

0 0 204 0 0

0 0 172 0 0

0 0 144 0 0

0 0 161 0 0

0 0 84 0 0

13

12

12

12

25

5

0

z toho: dlouhodobé bank. úvěry

Ostatní pasiva

14 strana



A A.I. A.II. A.III. A.IV. A.V. B B.I. B.II. B.III. B.IV. B.IV.1. C

647 – 35 / 13


2007 100,0% 97,3%

2008 100,0% 97,5%

2009 100,0% 97,4%

2010 100,0% 97,8%

2011 100,0% 97,9%

2012 100,0% 98,0%

30.10.13 100,0% 98,9%

základní kapitál kapitálové fondy fondy tvořené ze zisku hosp. výsledek minulých let hosp. výsledek účet. období

27,2% 0,0% 62,1% 6,0% 2,1%

26,3% 0,0% 60,0% 8,0% 3,2%

25,7% 0,0% 58,6% 11,0% 2,0%

25,1% 0,0% 57,4% 12,8% 2,5%

25,8% 0,0% 58,9% 15,6% -2,4%

25,6% 0,0% 56,2% 15,5% 0,6%

26,3% 0,0% 57,6% 16,6% -1,5%

rezervy dlouhodobé závazky krátkodobé závazky bankovní úvěry a výpomoci

0,0% 0,0% 2,5% 0,0% 0,0%

0,0% 0,0% 2,3% 0,0% 0,0%

0,0% 0,0% 2,5% 0,0% 0,0%

0,0% 0,0% 2,1% 0,0% 0,0%

0,0% 0,0% 1,8% 0,0% 0,0%

0,0% 0,0% 2,0% 0,0% 0,0%

0,0% 0,0% 1,1% 0,0% 0,0%

Pasiva celkem Vlastní kapitál

Cizí zdroje

z toho: dlouhodobé bank. úvěry

Ostatní pasiva

2,5%

0,2%

2,3%

0,2%

2,5%

0,1%

2,1%

0,1%

1,8%

0,3%

2,0%

0,1%

1,1%

0,0%

Vlastní kapitál Vlastní kapitál se podílí na celkových pasivech po celé analyzované období více než 97 %. Základní kapitál společnosti ve výši 2 094 400,- Kč je k datu ocenění rozdělen na 10 47201 ks kmenových akcií na majitele ve jmenovité hodnotě 200,- Kč v listinné podobě. Kapitálové fondy společnost Ekos Hradec Králové, a.s. k datu ocenění nevytvořila. Zákonný rezervní fond společnost vytvořila ve výši 4 566 tis. Kč, ostatní fondy ve výši 21 tis. Kč. Společnost eviduje nerozdělený zisk ve výši 1 318 tis. Kč k datu ocenění. Cizí zdroje Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. neeviduje k datu ocenění žádné dlouhodobé závazky. Krátkodobé závazky se vykazují ve jmenovitých hodnotách a k datu ocenění tvoří cca 1 % celkových pasiv. Společnost nevyužívá ke svojí činnosti ani krátkodobý bankovní úvěr.

A.2.7

VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ SPOLEČNOSTI

Přehled výsledků hospodaření společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. v uplynulém období shrnuje následující tabulka: Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 15



2007

I+II I+II.1.

Výkony a prodej zboží

II.2. II.3. A+B

Změna stavu vnitr. zás. vl. výroby Aktivace Výkon. spotřeba a náklady na prodané zboží Přidaná hodnota Osobní náklady Odpisy nehm. a hm. inv. majetku Změna stavu rezerv a opr. položek Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady

+ C E G III+IV+V D+F+H+I

*

M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII

J+K+L+N+ O+P+Q

*-Q **

XIII R+S

*

T

***

2008

2011

2012

30.10.13

1 897

1 631

1 716

1 841

1 720

1 361

1 901 0 0

1 897 0 0

1 631 0 0

1 716 0 0

1 841 0 0

1 720 0 0

1 361 0 0

956

1 140

760

765

951

1 025

1 071

788

426 288 0 1 95

137

492 65 0 76 79

197

537 111 0 8 81

782 168 0 260 67

194

969 224 0 9 58

-217

745 225 0 0 70

31

739 193 0 108 86

-123

0

0

0

0

0

0

0

Jiné finanční výnosy

53

70

62

39

31

31

15

Jiné finanční náklady Finanční výsledek hospodaření včetně daně z příjmu z běžné čin. Hosp. výsledek za běž. činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádný hosp. výsledek Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům Hosp. výsledek za účet. období

30

10

48

28

11

12

11

23 160

60 257

14 164

11 205

20 -197

19 50

4 -119

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

Provozní hosp. výsledek

945

Změna rezerv a opr. položek ve finanční oblasti

II.2. II.3. A+B

Změna stavu vnitr. zás. vl. výroby Aktivace Výkon. spotřeba a náklady na prodané zboží Přidaná hodnota Osobní náklady

z toho: tržby za prodej vl. výrobků, služeb a zboží

16 strana

757

0

871

150

0

0

816

0

649

0

573

0

0

0

0

0

0

0

0

0

160

257

164

205

-197

50

-119

2007 Výkony a prodej zboží

C

2010

1 901

z toho: tržby za prodej vl. výrobků, služeb a zboží

I+II I+II.1.

+

2009

647 - 35 / 13

2008

2009

2010

2011

2012

30.10.13

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

50,3%

60,1%

46,6%

44,6%

44,3%

37,7%

42,1%

22,4%

25,9%

32,9%

45,6%

52,6%

43,3%

54,3%

49,7%

39,9%

53,4%

55,4%

55,7%

62,3%

57,9%


Znalecký posudek č. E G III+IV+V D+F+H+I

*

M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII

J+K+L+N+ O+P+Q

*-Q **

XIII R+S

*

T

***

A.2.8

647 – 35 / 13

Odpisy nehm. a hm. inv. majetku Změna stavu rezerv a opr. položek Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady

Provozní hosp. výsledek


15,1% 0,0% 0,1% 5,0%

3,4% 0,0% 4,0% 4,2%

6,8% 0,0% 0,5% 5,0%

9,8% 0,0% 15,2% 3,9%

11,3%

-11,8%

13,1% 0,0% 0,0% 4,1%

14,2% 0,0% 7,9% 6,3%

7,2%

10,4%

Změna rezerv a opr. položek ve finanční oblasti

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

Jiné finanční výnosy

2,8%

3,7%

3,8%

2,3%

1,7%

1,8%

1,1%

Jiné finanční náklady Finanční výsledek hospodaření včetně daně z příjmu z běžné čin. Hosp. výsledek za běž. činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádný hosp. výsledek Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům Hosp. výsledek za účet. období

1,6%

0,5%

2,9%

1,6%

0,6%

0,7%

0,8%

1,2% 8,4%

3,2% 13,5%

0,9% 10,1%

0,6% 11,9%

1,1% -10,7%

1,1% 2,9%

0,3% -8,7%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0%

0,0%

9,2%

12,2% 0,0% 0,5% 3,2%

0,0%

0,0%

0,0%

1,8%

0,0%

-9,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

8,4%

13,5%

10,1%

11,9%

-10,7%

2,9%

-8,7%

DIVIDENDOVÁ POLITIKA SPOLEČNOSTI

Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. v analyzované období nevyplatila dividendy.


strana 17



B.

POSUDEK

B.1

M ETODY OCEŇOVÁNÍ MAJETKU

647 - 35 / 13

Cílem finančního ocenění majetku je vyjádřit jeho hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při hledání výsledné peněžité hodnoty používáme celou řadu oceňovacích metod, které můžeme rozdělit do tří základních skupin: 1. Ocenění na základě analýzy trhu (srovnávací metody) Metody založené na analýze trhu srovnávají oceňovaný majetek (akcie, podnik) se srovnatelným majetkem, který je běžně obchodován na trhu. 2. Ocenění na základě analýzy majetku (majetkové metody) Tyto metody jsou založené na analýze stavových veličin (majetku). Mezi majetkové metody patří zejména metoda účetní hodnoty, metoda substanční hodnoty příp. metoda likvidační hodnoty. 3. Ocenění na základě analýzy výnosů (výnosové metody) Tyto metody jsou založené na analýze tokových veličin (výnosu). Tato skupina metod nahlíží na majetek (akcii, podnik) akcii jako na investici, jejíž hodnota je určena očekávanými budoucími příjmy investora. Teoreticky jsou výnosové metody nejsprávnějšími metodami. Mezi základní výnosové metody popisované v literatuře patří: § § § §

B.1.1

dividendové diskontní modely (DDM – dividend discont model), metody diskontovaných peněžních toků (metoda DCF – discounted cash flow), metoda kapitalizovaných čistých výnosů, metody založené na ukazateli EVA (economic value added).

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU

Kapitálový trh v případě oceňování veřejně obchodovatelných akcií poskytuje důležitou informaci – aktuální kurz akcie. V případě ocenění akcií nekótovaných na veřejných trzích srovnáváme oceňované akcie s akciemi obdobných podniků obchodovaných na veřejných trzích. Pro výpočet vnitřní hodnoty akcie použijeme porovnání vhodných ukazatelů (např. cena akcie/cash flow na akcii, cena akcie/účetní hodnota vlastního kapitálu na akcii, cena akcie/dividenda připadající na akcii, cena akcie/tržby připadající na akcii). Pro společnosti (podnik) je aplikace tržního porovnání obtížnější. Každá společnost je jedinečným aktivem, je proto nutné identifikovat odlišnosti podniku a promítnout je do ocenění.

B.1.2

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU

B.1.2.1

Metoda účetní hodnoty (book value)

Tato metoda je nejjednodušší a nejprůkaznější, opírá se o informace zjištěné v účetnictví. Vypovídací schopnost této metody je významně omezena zejména platnými postupy účtování, které neumožňují zobrazit reálnou hodnotu majetku v okamžiku ocenění. Mezi skutečnosti, které nejvíce zkreslují obraz oceňovaného podniku v účetnictví, patří zejména tyto: §

účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách, z těchto cen se

18 strana



§ §

647 – 35 / 13


vypočítávají i odpisy, účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje jejich aktuální nákupní resp. prodejní cenu, pohledávkách se účtuje v nominální hodnotě bez zohlednění pravděpodobnosti s jakou budou zaplaceny, apod.

Vyjdeme-li tedy z účetních výkazů, pak vlastní kapitál společnosti je rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na ocenění podniku účetní hodnotou je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro další ocenění. B.1.2.2

Metoda substanční hodnoty

Tato metoda poskytuje věrohodné a snadno kontrolovatelné výsledky, avšak je velmi pracná. Jedná se o ocenění jednotlivých majetkových částí podniku z pohledu going concern, tj. z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku. Její princip spočívá v tom, že zjišťujeme reprodukční hodnoty (tj. náklady znovupořízení) jednotlivých aktiv snížené o patřičné opotřebení. Tyto náklady na znovupořízení je možné zjišťovat několika způsoby: § § § § §

indexovou metodou (použití cenových indexů), přímým zjišťováním cen (ceníky, kalkulace cen), oceňování podle zvolené jednotky (např. u staveb náklady na m2), metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod), metoda tržního porovnání (vychází z databáze již realizovaných prodejů).

Metoda zjištění reprodukčních hodnot umožňuje kvantifikovat majetkovou základnu podniku, ne však nekvantifikovatelné nehmotné složky (goodwill, pracovní sílu, vybudovanou síť odběratelů apod.). Hovoříme proto o neúplné substanční hodnotě. B.1.2.3

Metoda likvidační hodnoty

Samostatnou variantou substanční metody této metody je i zjištění likvidační hodnoty podniku. Ocenění vychází z předpokladu, že k určitému datu podnik ukončí svoji činnost, jednotlivá aktiva budou rozprodána a veškeré závazky (i mimobilanční) včetně nákladů na likvidaci budou uhrazeny. Likvidační hodnota tvoří dolní hranici hodnoty podniku.

B.1.3

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ

B.1.3.1

Metody diskontovaných peněžních toků (DCF)

Společným znakem všech variant metody DCF je, že hodnotu podniku odvozují od budoucích výnosů, které převádějí na jejich současnou hodnotu. Těmito výnosy jsou peněžní toky, protože pouze ty jsou reálným příjmem a tedy reálným vyjádřením užitku. Volný peněžní tok je takové množství peněz, které může být z podniku odčerpáno, aniž by došlo k narušení jeho finanční stability. Z hlediska specifikace peněžního toku rozlišujeme následující možnosti podle toho, pro koho je peněžní tok určen: §

§ §

peněžní tok pro věřitele a pro akcionáře (free cash flow to the firm – FCFF), peněžní tok pro vlastníky (free cash flow to the equity), peněžní tok pro firmu u nezadlužené firmy (adjusted present value – APV).

Rozdíly mezi jednotlivými modifikacemi spočívají právě ve vymezení jednotlivých peněžních Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 19



647 - 35 / 13

toků. Volný peněžní tok do firmy FCFF představuje veškeré peněžní toky, které podnik generuje, a to jak pro věřitele, tak pro akcionáře. Volné peněžní toky do firmy zjistíme podle zjednodušeného schématu FCFF = EBIT(1 – d) + odpisy – ∆WC – investice , kde

EBIT ….. d ….. odpisy ….. ∆WC ….. investice ...

zisk před úhradou daní a úroků, sazba daně z příjmů, odpisy (a ostatní náklady, které nemají charakter výdajů), změna čistého pracovního kapitálu, investice do pořízení investičního majetku.

Volný peněžní tok pro vlastníky FCFE určíme tak, ze od volného peněžního toku, který generuje firma, odečteme nároky věřitelů, tj. splátky úvěrů a úroky snížené o daňový štít (naopak přičteme případné nově přijaté úvěry) FCFE = FCFF – úroky(1–d) – splátky úvěrů + nově přijaté úvěry . Metoda DCF APV vzchází ze stejně vypočteného volného peněžního toku jako metoda DCFF, s tím rozdílem, že pro diskontování těchto peněžních toků nepoužijeme průměrné vážené náklady kapitálu jako v případě metody DCFF, ale náklady vlastního kapitálu, protože předpokládáme výhradní financování vlastním kapitálem. V dalším výkladu pro jednoduchost předpokládejme výpočet hodnoty podniku z volného peněžního toku pro firmu FCFF. Celkovou hodnotu podniku (brutto) Hb určíme standardní dvoufázovou metodou. První fáze zahrnuje období, pro které je oceňovatel schopen vypracovat prognózu volného peněžního toku pro jednotlivá léta, druhá fáze pak zahrnuje období od konce první fáze do nekonečna. Hodnotu Hb pak vypočítáme pomocí výrazu T

−t

H b = ∑ FCFt (1 + i k ) + t =1

kde

FCFt ik T g

….. ….. ….. …..

(FCFT+1 )/ (i k − g ) (1 + i k )T

,

volný peněžní tok v roce t první fáze, kalkulovaná úroková míra (tj. diskontní míra), délka první fáze v letech, předpokládané tempo růstu FCF během druhé fáze (ik > g).

Pro správné použití metody DCF je zapotřebí správně stanovit diskontní míru ik a tempo růstu FCF ve druhé fázi g. Tomuto problému se budeme podrobně věnovat v analýze ocenění. B.1.3.2

Metoda kapitalizovaných čistých výnosů

Tato metoda vychází ze stejného principu jako metoda DCF, ale výnosem se zde rozumí trvalý zisk, jehož rozdělením není dotčena podstata podniku. Východiskem této metody jsou účetní výkazy za posledních 3 až 5 let, které se upraví na srovnatelnou reálnou úroveň. Počítáme s upraveným hospodářským výsledkem po daních a po odpočtu placených úroků. Paušální nebo analytickou metodou stanovíme trvale odnímatelný čistý výnos jako velikost prostředků, které je možno rozdělit vlastníkům, aniž by byla dotčena podstata podniku. Pomocí vzorce pro věčnou rentu nebo prognózováním trvale odnímatelného čistého výnosu a dvoufázové metody (podobně jako u metody DCF) určíme hodnotu podniku. 20 strana



B.1.4

647 – 35 / 13


VOLBA METODY OCENĚNÍ

Žádní z oceňovacích metod není univerzální, každá metoda má svoje přednosti i omezení. Při volbě metody ocenění je třeba zvážit účel ocenění, vypovídací schopnosti jednotlivých metod v podmínkách ČR, konkrétní ekonomickou situaci podniku a další specifické okolnosti prováděného ocenění. Za teoreticky nejsprávnější je v případě fungujících a perspektivních podniků považována i v ČR metoda diskontovaných peněžních toků. Ocenění podniku neúplnou substanční metodou by mělo u fungujících podniků mít pouze kontrolní či orientační funkci. Neúplná substanční metoda na principu reprodukčních cen může v případě oceňování specifických a běžně neobchodovaných aktiv vést ke značným obtížím způsobeným neznalostí situace na trhu s těmito aktivy. Tato metoda také není schopna zahrnout do ocenění významnou číst nehmotných aktiv, zejména goodwill. Metody založené na tržním porovnání předpokládají rozvinutý kapitálový trh, případně dostatečné informace o transakcích probíhajících o transakcích se společnostmi mimo tento trh. Vypovídací hodnota těchto metod je v podmínkách ČR nízká.


strana 21


B.2


647 - 35 / 13

S TRATEGICKÁ ANALÝZA

Úkolem strategické analýzy je zhodnotit vnější a vnitřní potenciál oceňované společnosti a na základě této analýzy zhodnotit její dosavadní vývoj a stanovit předpoklady pro sestavení finančního plánu.

B.2.1

ZÁKLADNÍ CHARAKTERISTIKA MAKROEKONOMICKÉHO PROSTŘEDÍ

Charakteristika makroekonomického prostředí je převzata z Makroekonomické predikce ČR zpracované ministerstvem financí z července 2013. Následující tabulka charakterizuje vývoj základních makroekonomických ukazatelů v České republice v uplynulém období a jejich predikci v následujících letech.

Východiska makroekonomické predikce Za nejvýznamnější rizika ve vnějším prostředí považuje MFČR zhoršující se ekonomickou situaci v problémových zemích a hrozbu přelití recese z jižního křídla eurozóny do zemí hlavních obchodních partnerů ČR (krátkodobá rizika vztahující se k dluhové krizi v eurozóně by však neměla být příliš závažná). Za hlavní vnitřní riziko v české ekonomice i nadále považuje MF ČR velmi nízkou úroveň důvěry spotřebitelů i podnikatelského sektoru v další ekonomický vývoj. Ve srovnání s minulou predikcí došlo ke zhoršení výhledu české ekonomiky na běžný i následující rok, přičemž hlavní příčinou zhoršení předpovědi je mezičtvrtletní propad reálného HDP o 1,3 % v 1Q 2013. Scénář predikce je zatížen riziky směrem dolů. Výhled světové ekonomiky zůstává různorodý. Ekonomika eurozóny pokračuje v poklesu již šesté čtvrtletí v řadě, vývoj v jednotlivých zemích je však značně diferencovaný. Ekonomická situace v USA se zlepšuje, hospodářský růst je tažen zejména spotřebou domácností, částečně pak i zahraničními investicemi. Vývoj v rozvíjejících se ekonomikách je rozdílný, v Číně se daří udržovat vysoké tempo růstu, v ostatních zemích však růst brzdí 22 strana



647 – 35 / 13


strukturální problémy. Eskalaci dluhové krize v eurozóně nelze zcela vyloučit. Situace na trzích státních dluhopisů v zemích na periferii eurozóny je relativně příznivá, tyto státy se však nachází v recesi a jsou sužovány vysokou mírou nezaměstnanosti. Spready vůči německým dluhopisům (rozdíl výnosů 10R státních dluhopisů dané země vůči 10R státním dluhopisům Německa, v p. b., průměr měsíce)

Korunové indexy světových cen komodit (index 2005=100)

V roce 2012 dosáhl deficit vládního sektoru 4,4 % HDP. Po očištění o jednorázové vlivy (finanční kompenzace církvím a neproplacené části zdrojů z EU) činí deficit pouze 2,5 % HDP. Fiskální úsilí (rozdíl strukturálního salda mezi rokem 2012 a 2011) dosáhlo 1,3 p.b. Na konci roku 2012 činil dluh vládního sektoru 45,9 % HDP. Pro rok 2013, kdy by v souladu s procedurou při nadměrném schodku měl být deficit vládního sektoru nižší než 3 % HDP, predikuje MF saldo ve výši 2,8 % HDP. K 2. 11. 2012 snížila ČNB úrokovou sazbu pro 2T repo operace na 0,05 %. V letech 2013 a 2014 by dle odhadu MF ČR měla 3M sazba PRIBOR dosáhnout shodně 0,5 %. dlouhodobé úrokové sazby jsou nízké, výnos do splatnosti 10R státních dluhopisů předpokládáme ve výši 2,0 % v roce 2013 a 2,2 % v roce 2014.


strana

23



647 - 35 / 13

Úrokové sazby, vklady a úvěry – roční

Průměrná hodnota směnných kurzů by měla v roce 2013 dosáhnout 25,8 CZK/EUR a 19,7 CZK/USD. Po celý horizont predikce by se nominální i reálný směnný kurz měl pohybovat pod úrovní minulého dlouhodobého trendu.

Směnné kurzy – roční

Vzhledem k makroekonomické stabilitě a důvěryhodné fiskální politice byl rating ČR v březnu 2013 na dobré investiční úrovni (Standard & Poor’s AA , Moody’s A1, Fitch A+). Zásadní strukturální reformy nabyly účinnosti: zákon o změně daňových zákonů v souvislosti s rekodifikací soukromého práva hmotného (schválen vládou dne 17. 4. 2013), zákon o dani z nabytí nemovitých věcí (schválen vládou dne 17. 4. 2013), zákon o zvýšení transparentnosti akciových společností (nabyl účinnosti dne 30. 6. 2013), novela obchodního zákoníku (nabyla účinnosti dne 1. 7. 2013), novela zákona o pojišťování a financování vývozu se státní podporou (schválena senátem dne 21. 6. 2013). Od 4Q 2011 se česká ekonomika opět pohybuje v oblasti záporné produkční mezery, ta se v

24 strana



647 – 35 / 13


1Q 2013 prohloubila až na 3,7 %. Nejvíce zasaženou složkou je souhrnná produktivita výrobních faktorů, její příspěvek k růstu dosáhl v 1Q 2013 záporné hodnoty 0,5 p.b. Propad investiční aktivity vedl k postupnému snižování příspěvku zásoby kapitálu na 0,4 p.b. v 1Q 2013. Rrůst nabídky práce převýšil v 1Q 2013 pokles počtu obyvatel v produktivním věku. Predikce vývoje makroekonomických indikátorů V 1Q 2013 se výkon ekonomiky mezičtvrtletně snížil o 1,3 %, česká ekonomika se tak nacházela v recesi již šesté čtvrtletí v řadě. Za poklesem ekonomického výkonu stojí pokles spotřeby domácností, tvorba hrubého kapitálu i zahraniční obchod. V roce 2013 by měl HDP klesnout o 1,5 %, pro následující rok již MF ČR počítá s mírným oživením hospodářského růstu ve výši 0,8 %. Předpokládaný pokles spotřeby domácností o 0,8 % v roce 2013 odráží snížení reálného disponibilního důchodu domácností, růst míry úspor i nízkou důvěru v ekonomiku, v roce 2014 by již v souvislosti s hospodářským oživením měla spotřeba domácností mírně vzrůst. Reálná vládní spotřeba by v roce 2013 měla vzrůst o 0,5 %, v následujícím roce pak MF ČR předpokládá její pokles o 0,9 %. Vzhledem k malým potřebám firem investovat do fyzického kapitálu předpokládá MF ČR pro rok 2013 snížení tvorby hrubého fixního kapitálu, poté by se měla růstová dynamika postupně obnovovat. Hlavním tahounem hospodářského růstu bude pravděpodobně i v letech 2013 a 2014 zahraniční obchod. HDP v běžných cenách - roční

Hrubý domácí produkt (reálný) – příspěvky k růstu (rozklad meziročního růstu, růst v %, příspěvky v procentních bodech)

V roce 2013 počítá MF ČR s mírným růstem spotřebitelských cen ve výši 1,6 %, za hlavní protiinflační faktor lze označit hluboce zápornou produkční mezeru. V roce 2014 by měla průměrná míra inflace dosáhnout 1,4 %, administrativní opatření by již růst spotřebitelských cen měla ovlivňovat výrazně méně. Pro rok 2016 pak MF ČR předpokládá zpomalení růstu spotřebitelských cen na 1,1 %, neboť k 1. lednu 2016 by dle platného legislativního stavu měly být sjednoceny sazby DPH na 17,5 %.


strana

25



647 - 35 / 13

Spotřebitelské ceny (meziroční růst v %)

Vleklá recese se projevuje na trhu práce poněkud nestandardním způsobem. V 1Q 2013 se zvýšila míra nezaměstnanosti na 7,4 %, současně však vzrostla i zaměstnanost o 0,3 % (za nárůstem stojí pokles počtu odpracovaných hodin na pracovníka a zvyšování podílu částečných úvazků). Z důvodu zpožděného dopadu recese a vývoje v 1Q 2013 počítáme pro rok 2013 s nárůstem zaměstnanosti o 0,5 %, v následujícím roce již předpokládáme mírný pokles o 0,2 %. Vzhledem k předpokládanému ekonomickému vývoji odhaduje MF ČR nárůst míry nezaměstnanosti na 7,5 % v roce 2013 a 7,6 % v roce 2014.

26 strana



647 – 35 / 13


Na vývoj objemu mezd i průměrné mzdy měla v 1Q 2013 zásadní vliv snaha obyvatel s vysokými příjmy vyhnout se tzv. solidární dani. Vzhledem k výše uvedenému efektu předpokládáme růst objemu mezd pro rok 2013 pouze ve výši 0,7 %, pro rok následující pak nárůst o 2,1 %. Pro rok 2013 odhaduje MF ČR zvýšení nominální průměrné mzdy pouze o 0,8 %, což při odhadované míře inflace znamená reálný pokles celkové průměrné mzdy zhruba o 0,8 %. v roce 2014 by průměrná nominální mzda měla vzrůst již o 2,3 %, při očekávané inflaci by pak reálná průměrná mzda měla vzrůst přibližně o 0,9 %.

Zhoršení vnějšího prostředí spolu s poklesem domácí poptávky se odráží i v útlumu zahraničního obchodu, obrat k jeho postupnému oživování a návrat k růstu exportních trhů předpokládá MF ČR nejdříve ke konci roku 2013. Díky mírnému předstihu vývozu před dovozem počítáme v letech 2013 a 2014 s přebytkem obchodní bilance ve výši 4,0 % HDP, resp. 4,1 % HDP. Přebytek bilance služeb by měl v roce 2013 stagnovat na 1,4 % HDP, v následujícím roce pak mírně vzrůst na 1,5 %. Schodek bilance výnosů vykazuje tendence k nárůstu, v letech 2013 a 2014 by se měl postupně zvýšit na 8,2 % HDP, resp. 8,3 % HDP. V letech 2013 a 2014 očekává MF ČR deficit běžného účtu ve výši 2,3 % HDP, resp. 2,4 % HDP, přičemž tato výše nezakládá žádná rizika pro vznik makroekonomické nerovnováhy. Běžný účet platební bilance v % HDP (roční klouzavé úhrny)


strana 27



647 - 35 / 13

Souhrnné hodnocení silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb je prezentováno v přehledné formě tabulek SWOT analýzy. SWOT analýza vychází ze současné situace v České republice. Jako silné a slabé stránky jsou vybrány vnitřní faktory, vybrané příležitosti a ohrožení se vztahují k vnějším procesům a trendům. SILNÉ STRÁNKY

SLABÉ STRÁNKY

Makroekonomický vývoj

Makroekonomická situace

• • •

• • • • • • •

relativně zdravý bankovní systém poměrně stabilní cenový vývoj, nízká inflace relativně vysoký stupeň liberalizace trhů, otevřenost ekonomiky

Sociální situace • • • • •

relativní dostatek, kvalifikace, adaptabilita i relativně nízká cena pracovní síly tradice odborného školství nízký podíl zaměstnanosti v primárním sektoru vysoká úroveň ekonomické aktivity žen relativně rozvinutá síť nestátních neziskových organizací

Vybavení území základní infrastrukturou • • • • • • •

vysoká hustota silniční a železniční sítě Praha-Ruzyně jako mezinárodní letiště evropského významu postup v modernizaci a rozvoji transevropské dopravní infrastruktury velké investice do infrastruktury s pozitivním dopadem na životní prostředí relativně vyhovující kapacita a rozmístění technické i sociální infrastruktury poměrně hustá síť a regionální dostupnost škol primárního a sekundárního vzdělávání preference veřejné dopravy ve srovnání s EU

• • •

Sociální situace • • • •

Poloha a regionální profil • • • • •

výhodná geografická poloha České republiky významná sociálněekonomická pozice Prahy v evropské hierarchii sídel relativně nízké disparity v sociálněekonomickém rozvoji regionů rostoucí pozitivní úloha regionálních center ve vývoji regionů historický a přírodní potenciál pro rozvoj aktivního cestovního ruchu – kulturní, historické a technické památky, lázeňství

Oblast výroby a služeb • • • • • •

adaptabilita segmentu malých a středních podniků na měnící se požadavky trhu tradice průmyslové výroby dobré předpoklady pro rozvoj informačních technologií podpora rozvoje vlastní vědecké, vývojové a výzkumné základny ze strany některých přímých zahraničních investorů rozvinutá oblast firem se zaměřením na řešení ekologických problémů systém podpory exportu o vyhledávání příležitostí pro vývoz, informační, vzdělávací, asistenční služby o propracovaný systém pojišťování vývozních úvěrových rizik při vývozu českých výrobků o komplexní nabídka financování exportních úvěrů, financování výroby pro vývoz a

28 strana

probíhající ekonomická recese teritoriální a komoditní koncentrace exportu vysoký podíl exportu se střední přidanou hodnotou nízký podíl služeb na exportu nadměrné rozpočtové deficity růst veřejného dluhu složitý daňový systém, zejména z pohledu nejmenších podnikatelů a vysoké celkové daňové zatížení zejména odvody na zdravotní a sociální pojištění administrativně náročný způsob o zakládání nových podnikatelských subjektů o získávání přímých podpor pro podnikatele nízká efektivita vymáhání práva omezené možnosti národní ekonomiky pro vytvoření široce strukturovaného finančního trhu

• • • • •

rostoucí nezaměstnanost s výraznými prvky strukturální nezaměstnanosti, vysoký podíl dlouhodobě nezaměstnaných nesoulad vzdělávacího systému s požadavky trhu práce nedostatečná přirozená motivace k podnikání způsobená narušením podnikatelských tradic po dobu desítek let nedostatečná propojenost odborných a jazykových znalostí a praxe u zaměstnanců nedostatečně rozvinutý systém celoživotního vzdělávání podnikatelů a jejich zaměstnanců nedostatečná mobilita pracovní síly nerovné postavení žen na trhu práce nedostatečná integrace specifických skupin obyvatelstva relativně štědrý sociální systém s nedostatečným tlakem na část obyvatelstva k zapojení se do pracovního procesu

Vybavení území základní infrastrukturou • • • • •

nedostatečná kvalitativní úroveň dopravní infrastruktury nedobudovaná síť transevropských komunikací na požadované kvalitativní úrovni lokálně nevyhovující stav technické infrastruktury nízká úroveň čištění odpadních vod na lokální úrovni neodpovídající úroveň infrastruktury cestovního ruchu

Poloha a regionální profil • • • •

významný rozdíl v ekonomické vyspělosti regionů ve srovnání s EU významné regionální rozdíly v míře nezaměstnanosti výrazné regionální rozdíly z hlediska podílu a koncentrace strukturálních problémů přílišná koncentrace ekonomických aktivit do Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.


o

647 – 35 / 13

financování investic českých právnických osob v zahraničí finanční služby s financováním vývozu související

Stav životního prostředí • • •

celkové zlepšování stavu životního prostředí revitalizace oblastí negativně zasažených lidskou činností zvyšující se environmentální povědomí obyvatelstva


• • •

Prahy nedostatečná dopravní obslužnost regionů veřejnou dopravou nevyhovující napojení regionálních komunikací na páteřní evropské sítě přetrvávání rozdílu v podmínkách života mezi venkovskými a městskými oblastmi

Oblast výroby a služeb • • • • • • • • • • • •

nedokončená restrukturalizace hospodářství vysoký podíl výrob s nízkou přidanou hodnotou nízký podíl terciárního sektoru nedostatečně rozvinutý systém specializovaných služeb (finančních, obchodních, technických apod.) pro malé podniky a podnikatele nízká exportní schopnost malých a středních podniků a schopnost participovat na aktivitě přímých zahraničních investorů nízká produktivita práce ve vztahu k EU nedostatek vlastních investičních prostředků a prostředků pro inovace a kapitálu pro export nedostatečný rozvoj a transfer nových technologií a nedostatečná provázanost podniků s institucemi výzkumu a vývoje nedostatečné vytváření sítí malých a středních podniků nepřehlednost informací o trzích nízká vybavenost exportními kompetencemi a znalostmi náročné byrokratické postupy a neochota úředníků

Stav životního prostředí • • • • • • •

PŘÍLEŽITOSTI

kvalitativní úroveň enviromentálního prostředí nedosahuje v některých oblastech standardů EU nedostatečné všeobecné povědomí a informovanost o principech udržitelného rozvoje regionálně rozdílná zatíženost životního prostředí existence starých zátěží nevyhovující systém odpadového hospodářství vysoká energetická náročnost výrobních procesů a nízký podíl obnovitelných zdrojů energie nedostatečný rozvoj mimoprodukčních funkcí zemědělství a lesa

HROZBY



• •

•

• • • • • • • • • • •

možnosti oživení světového hospodářství dobré jméno českého exportu na „tradičních“ trzích zvýšení obchodně ekonomické aktivity na vnitřním trhu EU využití možností financování ze zdrojů EU zvýšení participace na rozvojové spolupráci EU pokračování přílivu přímých zahraničních investic příznivá a udržitelná struktura hospodářského růstu zjednodušování daňového systému reforma systému veřejných financí pokračující reforma veřejné správy zlepšení ochrany intelektuálního vlastnictví (patenty a vzory) zjednodušení komunikace podnikatelů se státní správou s využitím informačních a komunikačních technologií zájem veřejnosti o spoluúčast v rozhodovacích


• • • • • • • • • •

přetrvávající hospodářská recese ve světových ekonomických centrech – zejména v EU snížení prostředků z EU v důsledku změny finančních priorit EU vnímání ČR jako země realizující „práci ve mzdě“ bez inovačního potenciálu vnímání ČR jako tranzitivní ekonomiky („východní“ image ČR) vnímání ČR jako země s vyšší mírou korupce, byrokracie a pomalého soudnictví přenos obchodu a investic do zemí s menšími náklady produkce oddalování fiskální reformy vývoj veřejného dluhu silný kurz koruny ohrožující exportní schopnost některých odvětví nedokončení reformy veřejné správy nízká vymahatelnost práva a pomalá činnost soudů strana 29



• • • • • •

procesech zvýšení nabídky rizikového kapitálu pro financování inovačně zaměřených projektů malých firem s velmi krátkou historií. vytváření nových způsobů efektivní implementace nástrojů přímé podpory podnikatelům. odstraňování dočasných administrativních bariér při pronikání tuzemských firem na trhy EU. historický a přírodní potenciál pro rozvoj cestovního ruchu pokračující zájem zahraničních turistů o ČR vhodné přírodní podmínky pro ekonomický rozvoj

Sociální situace • •

zlepšení uplatňování právních předpokladů rovnosti mužů a žen zavedení a rozvoj systému celoživotního vzdělávání

Oblast výroby a služeb • • • • •

vytvoření dlouhodobé materiální základny pro vzdělávací a poradenské služby k rozvoji podnikání zvýšení necenové konkurenceschopnosti produktů zjednodušení postupů zakládání podnikatelských subjektů posílení práv věřitelů a vytvoření podmínek pro konstruktivní postupy řešení insolvence podnikatelů i osob cílená propagace podnikatelství

B.2.2

ODVĚTVOVÁ ANALÝZA

B.2.2.1

Vymezení relevantního trhu

•

647 - 35 / 13

postupné přizpůsobování tuzemských cenových relací a cenové hladiny cenovým relacím a hladině v zemích EU

Sociální situace • •

výrazně negativní charakteristiky demografického vývoje tlak na růst mezd

Infrastruktura a regionální profil • • •

omezené veřejné (obce, kraje) zdroje na investice do infrastruktury narůstání regionálních rozdílů přetrvání negativního environmentálního image některých regionů

Oblast výroby a služeb • • •

nesladění postupů vlády a krajů v zaměření aktivit k podpoře podnikání. nevyvážená struktura přímých a nepřímých nástrojů podpory podnikání a priorit rozvoje nedostatečná implementační kapacita pro využití zvýšeného rozsahu prostředků ze strukturálních fondů

Stav životního prostředí •

riziko výskytu extrémních klimatických jevů

K vymezení působnosti společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. je třeba přistupovat ze tří hledisek: §

Produktové vymezení Předmětem činnosti společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. je poskytování poradenství v oblasti nakládání s odpady.

§

Regionální vymezení Působnost společnosti není striktně regionálně vymezena.

§

Cílová skupina odběratelů Cílovou skupinou odběratelů jsou výrobní a stavební firmy.

Jedná se o trh s velkým konkurenčním tlakem, objem prací emitenta je z hlediska trhu naprosto bezvýznamný.

30 strana



B.3

647 – 35 / 13


F INANČNÍ ANALÝZA A SESTAVENÍ FINANČNÍHO PLÁNU

V rámci finanční analýzy společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. byly provedeny následující rozbory: § ANALÝZA STRUKTURY FINANČNÍCH VÝKAZŮ (v horizontální i vertikální rovině), § ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ (rentability, aktivity, zadluženosti, likvidity, kapitálového trhu, produktivity práce), § ANALÝZA POMOCÍ SYNTETICKÝCH UKAZATELŮ (Altmanův index finančního zdraví, Index IN) Tyto analýzy jsou uvedeny v příloze.

B.3.1

ANALÝZA STRUKTURY FINANČNÍCH VÝKAZŮ

Rozbor struktury finančních výkazů byl proveden na základě údajů z let 2004 – 2012, které jsou uvedeny v příloze posudku. Horizontální i vertikální analýza rozvahy a výkazu zisků a ztrát byla provedena v nálezové části posudku (kap. A.2.8 a A.2.9). Stručný výkaz cash flow byl sestaven pro potřeby tohoto ocenění nepřímou metodou a přes svoji stručnost poskytuje pohled na příčiny pohybu finančního majetku. Pracuje se třemi kategoriemi cash flow: CASH FLOW Z PROVOZNÍ ČINNOSTI – v této části cash flow se soustřeďují výsledky provozní činnosti společnosti (čistý provozní zisk), změny pohledávek u odběratelů, změny dluhů u dodavatelů, změny zásob aj. » CASH FLOW Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI – v této části CF se soustřeďují změny investičního majetku a jeho zdrojů » CASH FLOW Z FINANČNÍ ČINNOSTI – v této části jsou zobrazeny fondy plynoucí z použití úvěrů aj. dluhů, splátek dluhů, placení dividend a také změny v základním a vlastním kapitálu společnosti

»

Saldo těchto tří kategorií tvoří peněžní tok podniku. 2008 P Z

A

B

FINANČNÍ MAJETEK NA POČÁTKU ROKU HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK + odpisy + přírůstky rezerv + přírůstky ostatních pasiv - přírůstky ostatních aktiv cash flow I (z vlastní činnosti) - přírůstek zásob cash flow II (po zohlednění zásob) - přírůstek krátkodobých pohledávek + přírůstek krátkodobých závazků + přírůstek krátkodobých úvěrů a fin. výpomocí Cash flow z provozní činnosti - přírůstek pohledávek za upsaný VK - přírůstek nehmotného DM (bez vlivu odpisů) - přírůstek hmotného DM (bez vlivu odpisů) - přírůstek finančních investic Cash flow z investiční činnosti + přírůstek základního kapitálu + přírůstek kapitálových fondů + přírůstek fondů ze zisku + přírůstek HV minulých období (bez HV b.ú.o.) + přírůstek dlouhodobých závazků


4 025 257 65 0 -1 -5 316 0 316 316 -9 0 623 0 0 -276 0 -276 0 0 0 21 0

2009 4 393 164 111 0 0 12 287 0 287 -18 17 0 286 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0

2010 4 680 205 168 0 0 2 375 0 375 20 -32 0 363 0 0 -564 0 -564 0 0 0 -1 0

2011 4 478 -197 224 0 13 -1 39 0 39 -66 -28 0 -55 0 0 -33 0 -33 0 0 0 0 0

2012 4 390 50 225 0 -20 4 259 0 259 -2 17 0 274 0 0 0 0 0 0 0 -197 197 0

strana 31



C F R

+ přírůstek dlouhodobých bank. úvěrů - přírůstek dlouhodobých pohledávek Cash flow z finanční činnosti CASH FLOW CELKEM FINANČNÍ MAJETEK NA KONCI ROKU

B.3.2

0 0 21 368 4 393

0 0 1 287 4 680

0 0 -1 -202 4 478

647 - 35 / 13

0 0 0 -88 4 390

0 0 0 274 4 664

ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ

Analýza poměrových ukazatelů nám pomůže najít další vzájemné vazby a souvislosti mezi jednotlivými položkami účetních výkazů. B.3.2.1 Ukazatele rentability (výnosnosti) Ukazatele rentability poměřují konečný efekt dosažený podnikatelskou činností k určitému vstupu, a to buď k celkovým aktivům, kapitálu nebo tržbám. Ukazatele výnosnosti měří zhodnocení jednotlivých zdrojů. Jako první ukazatel hodnotíme rentabilitu celkových aktiv – ROA (return on assets). Tento ukazatel patří k nejdůležitějším ukazatelům rentability, protože měří výkonnost neboli produkční sílu podniku, a to bez vlivu zadluženosti a daňového zatížení. Ukazatele rentability (výnosnosti)

ROA - Rentabilita celkových aktiv Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Výnos na aktiva ROCE - Rentabilita kapitálu ROE - Rentabilita vl. kapitálu Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Finanční páka Rentabilita z vlastních fin. zdrojů ROS - Rentabilita tržeb Nákladovost tržeb Mzdová náročnost

32 strana

2007

EBIT/CA EBIT/T T/CA Z/CA EBIT/(VK+D) Z/VK Z/T T/CA CA/VK CF/VK Z/T N/T OsN/T

2,35% 9,52% 0,247 2,08% 2,41% 2,13% 8,42% 0,247 1,028 5,97% 8,42% 88,32% 22,41%

2008

3,35% 14,07% 0,238 3,22% 3,43% 3,30% 13,55% 0,238 1,026 4,14% 13,55% 89,93% 25,94%

2009

2,49% 12,45% 0,200 2,01% 2,56% 2,06% 10,06% 0,200 1,027 3,46% 10,06% 87,19% 32,92%

2010

2011

2,70% 13,11% 0,206 2,46% 2,76% 2,52% 11,95% 0,206 1,023 4,58% 11,95% 100,76% 45,57%

-2,43% -10,70% 0,227 -2,43% -2,48% -2,48% -10,70% 0,227 1,021 0,34% -10,70% 109,83% 52,63%

2012

0,61% 2,91% 0,211 0,61% 0,63% 0,63% 2,91% 0,211 1,021 3,44% 2,91% 94,94% 43,31%



647 – 35 / 13


Dalším charakteristickým ukazatelem je rentabilita vlastního kapitálu – ROE (return on common equity). Míra ziskovosti vlastního kapitálu slouží ke zjištění vlastníků, zda jejich kapitál přináší dostatečný výnos. Tento ukazatel by neměl být nižší, než je výnosnost cenných papírů garantovaných státem (státní dluhopisy apod.). B.3.2.2

Ukazatele aktivity

Měří, jak efektivně firma hospodaří se svými aktivy. Mezi nejvýznamnější ukazatele patří ukazatel obratu aktiv. Udává, kolikrát se celková aktiva obrátí za časový interval jednoho roku. Společnost vykazovala během celého analyzovaného období obrat aktiv nižší než 1, aktiva se ve společnosti v průběhu analyzovaného období obracela déle než 1 rok. Obrat zásob udává, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob firmy prodána a znovu uskladněna, tzn. intenzitu využití zásob. Doba splatnosti krátkodobých závazků je po celé analyzované období kratší než doba inkasa pohledávek (udává počet dnů, během nichž je inkaso peněz za každodenní tržby zadrženo v pohledávkách).


strana 33



Ukazatele aktivity (doby obratu)

Obrat aktiv Relativní vázanost stálých aktiv Obrat zásob Doba obratu aktiv Doba obratu zásob Doba inkasa pohledávek Doba splatnosti krátk. závazků

B.3.2.3

T/CA SA/T T/Zás CA/(T/360) Zás/(T/360) P/(T/360) KZ/(T/360)

647 - 35 / 13

2007

2008

2009

2010

2011

2012

0,247 1,648 ######## 1 459,7 0,0 100,0 37,1

0,238 1,763 ######## 1 513,6 0,0 40,2 35,5

0,200 1,982 ######## 1 800,7 0,0 50,8 45,0

0,206 2,115 ######## 1 747,6 0,0 44,1 36,1

0,227 1,867 ######## 1 587,4 0,0 54,0 28,2

0,211 1,868 ######## 1 709,0 0,0 58,2 33,7

Ukazatele dlouhodobé finanční rovnováhy (zadluženosti)

Tyto ukazatele udávají vztah mezi cizími a vlastními zdroji. Měří rozsah, v jakém firma využívá k financování cizích zdrojů (tedy měří zadluženost firmy). Celková zadluženost (ukazatel věřitelského rizika) společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. je po celé analyzované období velmi nízká, pohybuje se v rozmezí do 3 %. Ukazatel finanční nezávislosti je doplňkem k ukazateli celkové zadluženosti a dohromady se rovnají 1 (popř. 100 %). Vyjadřuje finanční nezávislost firmy. Ukazatele dlouhodobé fin. rovnováhy (zadluženosti)

Equity Ratio Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio I) Debt Ratio II Debt Equity Ratio Ukazatel finančního rizika Úrokové krytí I Úrokové krytí II Cash Flow / ((cizí zdroje - rezervy)/360)

VK/CA CZ/CA (CZ+OP)/CA CZ/VK DL.D/VK EBIT/úroky (EBIT+odpisy)/úroky

2007

2008

2009

2010

2011

2012

97,3% 2,5% 2,7% 0,026 0,0% ######## ######## 822,9

97,5% 2,3% 2,5% 0,024 0,0% ######## ######## 619,9

97,4% 2,5% 2,6% 0,026 0,0% ######## ######## 485,3

97,8% 2,1% 2,2% 0,021 0,0% ######## ######## 780,7

97,9% 1,8% 2,1% 0,018 0,0% ######## ######## 67,5

98,0% 2,0% 2,0% 0,020 0,0% ######## ######## 614,9

B.3.2.4 Ukazatele likvidity Charakterizují schopnost firmy dostát svým závazkům. Ukazatel čistého pracovního kapitálu představuje tzv. finanční polštář, který firmě umožní pokračovat v jejích aktivitách i v případě, že by ji potkala nějaká nepříznivá událost, která by vyžadovala vysoký výdej peněžních prostředků. Podnik vykazoval kladný čistý pracovní kapitál ve všech letech analyzovaného období.

34 strana



647 – 35 / 13

PROPOČET ČISTÉHO PRACOVNÍHO KAPITÁLU


2007

2008

2009

2010

2011

2012

Oběžná aktiva

4 575

4 632

4 925

4 701

4 680

4 952

Zásoby Pohledávky Finanční majetek

0 550 4 025

0 239 4 393

0 245 4 680

0 223 4 478

0 290 4 390

0 288 4 664

Krátkodobé závazky Čistý pracovní kapitál (WC) požadovaná likvidita Finanční majetek provozně nutný Upravený pracovní kapitál provozně nutný

209 4 366 0,4 84

425

199 4 433 0,4 80

120

216 4 709 0,4 86

115

184 4 517 0,4

74

113

169 4 511 0,4

68

189

166 4 786 0,4

66

188

Významné jsou také ukazatele likvidity a to likvidita běžná, pohotová a okamžitá. Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. dosahovala v analyzovaných letech velmi vysokých hodnot ukazatelů likvidity. Ukazatel intervalová míra udává, na kolik dní má podnik dostatek likvidních aktiv k financování provozu. Ukazatele platební schopnosti (likvidity)

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Pracovní kapitál (Working Capital) Pracovní kapitál na aktiva Ukazatel kapitalizace Běžná likvidita III. Pohotová likvidita II. Peněžní likvidita I. Intervalová míra Doba splatnosti krátk. závazků

4 357 56,53% 41,78% 23,2296 23,2296 20,5357 1 109,7 37,1

4 418 55,39% 43,00% 24,6257 24,6257 23,4920 968,9 35,5

4 706 57,69% 40,71% 24,0686 24,0686 22,9412 1 282,7 45,0

4 516 54,21% 44,55% 27,2558 27,2558 26,0349 1 045,7 36,1

4 522 55,70% 43,25% 32,4028 32,4028 30,4861 911,4 28,2

4 781 58,55% 40,17% 30,6957 30,6957 28,9689 1 215,2 33,7

OA-KrD (OA-KrD)/CA SA/DL.D OA/KrD (KrP+FM)/KrD FM/KrD (KrP+FM)/(Provoz.N/360) KrZ/(T/360)


strana 35



B.3.2.5

647 - 35 / 13

Ukazatele kapitálového trhu

Poměr vlastního kapitál ku základnímu kapitálu je analogie ukazatele BV (book value per share. Analogií ukazatele EPS (earnings per share) je čistý zisk na základní kapitál. Ukazatele " kapitálového trhu"

Vlastní kapitál ku zákl. kapitál Čistý zisk na zákl. kapitál (EPS)

2007

VK/ZK Z/ZK

3,5812 0,0764

2008

3,7139 0,1227

2009

3,7927 0,0783

2010

3,8902 0,0979

2011

3,7961 -0,0941

2012

3,8200 0,0239

B.3.2.6 Ukazatele produktivity práce Průměrné osobní náklady ve společnosti rostly. Produktivita práce z přidané hodnoty i produktivita práce z tržeb vzrostly, výrazně se zvýšily průměrné osobní náklady. stagnuje, produktivita práce z tržeb nevykazuje jednoznačnou tendenci. Ukazatele produktivity práce

Osobní náklady ku přidané hodnotě Produktivita práce z přidané hodnoty Produktivita práce z tržeb Průměrné osobní náklady - roční (tis. Kč) - měsíční (tis. Kč)

36 strana

2007

0,451 945,0 1 901,0 426,0 35,5

2008

0,650 757,0 1 897,0 492,0 41,0

2009

0,617 871,0 1 631,0 537,0 44,8

2010

0,822 951,0 1 716,0 782,0 65,2

2011

0,945 1 025,0 1 841,0 969,0 80,8

2012

0,696 1 071,0 1 720,0 745,0 62,1



B.3.3

647 – 35 / 13


ANALÝZA POMOCÍ SYNTETICKÝCH UKAZATELŮ

B.3.3.1 Altmanovo Z – skóre (formule bankrotu) Z – skóre vyjadřuje finanční situaci firmy, firma se může pohybovat ve třech zónách – uspokojivá finanční situace, šedá zóna, tj. zóna nevyhraněných výsledků a zóna, kde je firma ohrožena vážnými finančnímu problémy. Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. se pohybuje v oblasti s vysokou pravděpodobností přežití: Altmanův model predikce finanční tísně

váha

2007

2008

2009

2010

2011

2012

EBIT / Aktiva Tržby / Aktiva Vlastní kapitál/ Dluhy Zadržené výdělky / Aktiva Pracovní kapitál / Aktiva Altmanův Z-koeficient podnik bezprostředně ohrožený bankrotem nelze jednoznačně určit podnik s vysokou pravděpodobností přežití

3,107 0,998 0,420 0,847 0,998

0,0235 0,2466 38,2602 0,7012 0,5653

0,0335 0,2378 41,5882 0,7125 0,5539

0,0249 0,1999 38,9314 0,7168 0,5769

0,0270 0,2060 47,3605 0,7265 0,5421

-0,0243 0,2268 55,2014 0,7212 0,5570

0,0061 0,2107 49,6832 0,7232 0,5855

17,5464

18,9647

17,8109

21,3373

24,5023

22,2932

Z < 1,20 1,21 < Z < 2,99 Z>3

B.3.3.2 Index IN Je to tzv. rychlý test kondice podniku, který velice spolehlivě zaznamená případy ničení hodnoty (podnik vydělává méně, než činí náklady kapitálu a hodnotu spotřebovává) a s velkou pravděpodobností signalizuje tvorbu hodnoty. Výsledky výpočtu indexu IN v analyzovaném období naznačují, že podnik netvoří hodnotu. Index finanční důvěryhodnosti IN99

váha

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Aktiva / Cizí zdroje EBIT / Aktiva Výnosy / Aktiva Ob. aktiva / Krátk. dluhy

-0,017 4,573 0,481 0,015

39,3265 0,0235 0,2536 23,2296

42,6524 0,0335 0,2561 24,6257

39,9902 0,0249 0,2085 24,0686

48,4302 0,0270 0,2419 27,2558

56,3750 -0,0243 0,2317 32,4028

50,7143 0,0061 0,2145 30,6957

-0,0907

-0,0794

-0,1047

-0,1746

-0,4719

-0,2706

index IN99 podnik netvoří hodnotu podnik spíše netvoří hodnotu nelze určit zda tvoří či netvoří hodnotu podnik spíše tvoří hodnotu podnik tvoří hodnotu

IN < 0,684 0,684 < IN < 1,089 1,089 < IN < 1,420 1,420 < IN < 2,070 2,070 < IN


strana 37


B.3.4


647 - 35 / 13

ZÁVĚRY STRATEGICKÉ A FINANČNÍ ANALÝZY

Ze zde provedené finanční analýzy jsou zřejmé následující skutečnosti: Struktura aktiv i pasiv odpovídá potřebám společnosti, společnost má vysohou neprovozní hotovost § Vývoj jednotlivých položek výkazu zisků a ztrát nevykazuje pozitivní tendence, stejně jako trendy většiny zde uvedených poměrových ukazatelů. §

Přestože akciovou společnost Ekos Hradec Králové, a.s. nemůžeme na základě rozboru dosavadních hospodářských výsledků charakterizovat jako stabilizovanou firmu, budeme predikovat její vývoj ve formě finančního plánu. Parametry hospodaření však musíme upravit tak, aby byl princip going concern zachován.

B.3.5

SESTAVENÍ FINANČNÍHO PLÁNU

Protože není možné detailně prognózovat vývoj podniku na neomezeně dlouhou dobu, je třeba nejprve rozhodnout o délce prognózovaného období. Během detailně plánovaného období by měl podnik dosáhnout ustáleného stavu, kdy bude produkovat stabilní příjem, který se může stát reálným základem pro propočet jeho pokračující hodnoty. Finanční plán je sestaven v běžných cenách. Vychází z podrobné finanční analýzy oceňovaného podniku a z obecných predikcí vývoje ekonomiky ČR. Podrobný finanční plán je uveden v příloze. FINANČNÍ PLÁN BYL SESTAVEN V TOMTO ROZSAHU: 1. Plánovaný výkaz zisků a ztrát 2. Plánovaná rozvaha 3. Plánovaný výkaz cash flow Analýza faktorů tvorby hodnoty představuje základní východisko pro prognózu hospodářského výsledku a sestavení finančního plánu společnosti. Musíme proto provést dílčí analýzy a prognózy těchto faktorů: 1. 2. 3. 4.

budoucí tržby, provozní náklady a provozní zisková marže, vývoj pracovního kapitálu, výdaje na pořízení investičního majetku a odpisová politika, zdroje financování, 5. rozdělování hospodářského výsledku.

Sestavený finanční plán vychází z těchto hlavních makroekonomických předpokladů: § bude zachována současná výše daně z příjmů právnických osob ve výši 19 % § dlouhodobá inflace se přiblíží inflačnímu cíli ČNB ve výši 2 % § v plánovaném období nedojde k žádným významným změnám makroekonomických podmínek v České republice ani v Evropské unii Finanční plán společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. bude sestaven na období 10 let, a to poměrně konzervativně, nepředpokládáme výrazné změny ve struktuře hospodaření společnosti. Predikce výnosových i nákladových položek je sestavena v návaznosti na hospodaření 38 strana



647 – 35 / 13


společnosti v letech předcházejících ocenění.

B.3.6

ANALÝZA GENERÁTORŮ HODNOTY

Generátory hodnoty jsou souborem několika základních podnikohospodářských veličin, které ve svém souhrnu určují výkonnost podniku. B.3.6.1

Tržby

Projekce budoucích tržeb vyplývá z analýzy dvou faktorů: 1. velikost trhu, tj. jaké množství výrobků nebo služeb je podnik schopen umístit na trhu 2. kapacitní možnosti podniku, tj. kolik výrobků je podnik schopen vyrobit nebo jaký objem služeb poskytnout. Historii tržeb shrnuje následující tabulka: 2007 Tržby (tis. Kč) Tempo růstu Prům. tempo růstu

1 901

2008

2009

1 897 -0,21%

1 631 -14,02%

2010 1 716 5,21%

2011

2012

1 841 7,28%

30.10.13

1 720 -6,57%

-1,98%

1 361 -4,72%

Na základě provedené analýzy trhu a na základě minulého vývoje společnost byl sestaven plán tržeb. 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Tržby (tis. Kč) Tempo růstu Prům. tempo růstu

1 796 4,41%

1 832 2,00%

1 868 2,00%

1 906 2,00%

1 944 2,00%

1 983 2,00%

2 022 2,00%

2 063 2,00%

2 104 2,00%

2 146 2,00%

2,24%

B.3.6.2 Provozní zisková marže Provozní zisková marže je definována pro účely tohoto posudku jako podíl korigovaného provozního hospodářského výsledku před odpisy a daněmi a výší tržeb. Hlavními faktory ovlivňujícími výši ziskové marže jsou: Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 39



§ § §

647 - 35 / 13

konkurenční struktura, která ovlivňuje podíl přidané hodnoty na výnosech osobní náklady ostatní náklady

Struktura ziskové marže byla u společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. v předchozích letech tato: 2007

2008

Provozní hosp. výsledek Vliv prodeje majetku Nepeněžní operace Odpisy

137 0 0 288

Korigovaný PZ před odpisy

425

2009 197 -76 0 65

Tempo růstu Prům. tempo růstu

2010 150 0 0 111

2011 194 -259 0 168

2012 -217 0 0 224

31 0 0 225

186

261

103

7

256

-56,24%

40,32%

-60,54%

-93,20%

3557,14%

9,80% 9,80% -56,14%

16,00% 16,00% 63,21%

6,00% 6,00% -62,49%

0,38% 0,38% -93,67%

14,88% 14,88% 3814,42%

-9,64%

Zisková marže Zisková marže Zisková marže po kap. leasingu Tempo růstu Prům. tempo růstu

22,36% 22,36%

-7,81%

Vnitřní faktory ziskové marže: Přidaná hodnota

49,71%

39,91%

53,40%

55,42%

55,68%

62,27%

Osobní náklady z toho Mzdové náklady Náklady na soc. zab. Daně a poplatky Ostatní peněžní operace

-22,41% -16,36% -5,52% -0,47% -4,47%

-25,94% -19,03% -6,43% -0,47% -3,69%

-32,92% -25,14% -7,23% -0,86% -3,62%

-45,57% -36,31% -8,68% -0,82% -3,03%

-52,63% -28,41% -11,84% -0,71% -1,96%

-43,31% -32,15% -10,00% -0,81% -3,26%

Zisková marže po sestavení finančního plánu:

2013 Provozní hosp. výsledek Vliv prodeje majetku Nepeněžní operace Odpisy

Korigovaný PZ před odpisy Tempo růstu Prům. tempo růstu

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2 -90 0 231

25 -58 0 235

40 -59 0 237

55 -61 0 238

71 -62 0 239

87 -63 0 241

103 -64 0 242

121 -66 0 244

138 -67 0 245

156 -68 0 246

-43,85%

40,49%

7,42%

7,11%

6,83%

6,57%

6,34%

6,13%

5,94%

5,76%

8,00%

11,02%

11,61%

12,19%

12,77%

13,34%

13,91%

14,47%

15,03%

15,59%

-46,22%

37,74%

5,32%

5,01%

4,73%

4,48%

4,26%

4,05%

3,86%

3,69%

144

202

217

232

248

265

281

299

316

335

2,71%

Zisková marže Zisková marže Zisková marže po kap. leasingu Tempo růstu Prům. tempo růstu

0,46%

Vnitřní faktory ziskové marže: Přidaná hodnota

61,72% 63,84% 63,95% 64,06% 64,17% 64,28% 64,39% 64,50% 64,61% 64,72%

Osobní náklady z toho Mzdové náklady Náklady na soc. zab. Daně a poplatky Ostatní peněžní operace

-50,16% -36,34% -12,72% -0,56% -2,99%

B.3.6.3

-49,29% -35,98% -12,59% -0,69% -2,84%

-48,81% -35,63% -12,47% -0,69% -2,84%

-48,34% -35,28% -12,35% -0,69% -2,84%

-47,87% -34,93% -12,23% -0,69% -2,84%

-47,41% -34,59% -12,11% -0,69% -2,84%

-46,95% -34,25% -11,99% -0,69% -2,84%

-46,50% -33,92% -11,87% -0,69% -2,84%

-46,05% -33,58% -11,75% -0,69% -2,84%

-45,61% -33,25% -11,64% -0,69% -2,84%

Investice do pracovního kapitálu

Pracovní kapitál je obvykle počítán jako rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobým cizím kapitálem. Pro potřeby analýzy pracovního kapitálu jako jednoho z generátorů hodnoty 40 strana



647 – 35 / 13


budeme započítávat pouze neúročený krátkodobý cizí kapitál a všechny ostatní veličiny budeme započítávat jen v rozsahu provozně nutném (včetně časového rozlišení). 2007

Doba obratu ve dnech Zásoby celkem

2008 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

z toho materiál nedokončená výroba výrobky zboží

Pohledávky za odběrateli Krátkodobé závazky celkem

2009 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

2010 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

2011 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

2012 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

92,0

33,3

48,6

41,3

48,0

49,2

37,6 6,9 3,6 2,3 24,8

36,0 17,9 4,2 2,7 8,3

45,7 5,1 14,3 2,9 22,4

36,6 5,1 14,7 2,8 13,8

28,5 2,8 6,5 3,6 15,7

34,2 2,5 10,6 5,3 15,7

4 025 19,26

4 393 22,08

4 680 21,67

4 478 24,34

4 390 25,98

4 664 28,10

84 0,4

80 0,4

86 0,4

74 0,4

68 0,4

66 0,4

3 941

4 313

4 594

4 404

4 322

4 598

0 550 84 209

0 239 80 199

0 245 86 216

0 223 74 184

0 290 68 169

0 288 66 166

4 366

4 433

4 709

4 517

4 511

4 786

425

120

115

113

189

188

z toho závazky z obchodního styku závazky k zaměstnancům závazky ze soc. zabezpečení stát - daňové závazky a dotace

Provozně nutné peníze Krátkodobý finanční majetek Likvidita (peníze / krátkodobé závazky)

Provozně nutné peníze Provozně nutná likvidita peněžní prostředky provozně zbytné Upravený pracovní kapitál (tis. Kč) Zásoby Krátkodobé pohledávky (vč. čas. rozlišení akt.) Peněžní prostředky provozně nutné Krátkodobé závazky (vč. čas. rozlišení pas.) Čistý pracovní kapitál

Upravený pracovní kapitál (provozně nutný)

Výše pracovního kapitálu je ovlivněna výší krátkodobých oběžných aktiv (provozně nutných) a krátkodobých závazků. Budoucí hodnota jednotlivých složek pracovního kapitálu byla stanovena dle očekávaného vývoje jejich doby obratu. Doba obratu ve dnech Zásoby celkem z toho materiál nedokončená výroba výrobky zboží

Pohledávky za odběrateli Krátkodobé závazky celkem z toho závazky z obchodního styku závazky k zaměstnancům závazky ze soc. zabezpečení stát - daňové závazky a dotace

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

43,8

43,8

43,8

43,8

43,8

43,8

43,8

43,8

43,8

43,8

23,7 6,3 11,1 3,9 2,5

23,6 6,3 10,9 3,8 2,5

23,5 6,3 10,8 3,8 2,5

23,3 6,3 10,7 3,8 2,5

23,2 6,3 10,6 3,7 2,6

23,1 6,3 10,5 3,7 2,6

23,0 6,3 10,4 3,6 2,6

22,9 6,3 10,3 3,6 2,6

22,8 6,3 10,2 3,6 2,7

22,7 6,3 10,1 3,5 2,7

4 602 39,48

4 615 39,01

4 640 38,65

4 677 38,39

4 726 38,23

4 789 38,16

4 865 38,19

4 954 38,32

5 058 38,54

5 177 38,86

47 0,4

47 0,4

48 0,4

49 0,4

49 0,4

50 0,4

51 0,4

52 0,4

52 0,4

53 0,4

4 556

4 568

4 592

4 628

4 677

4 739

4 814

4 903

5 006

5 124

0 252 47 117

0 256 47 118

0 261 48 120

0 266 49 122

0 271 49 124

0 276 50 125

0 281 51 127

0 287 52 129

0 292 52 131

0 298 53 133

4 737

4 753

4 781

4 821

4 874

4 939

5 019

5 112

5 219

5 341

Provozně nutné peníze Krátkodobý finanční majetek Likvidita (peníze / krátkodobé závazky)

Provozně nutné peníze Provozně nutná likvidita peněžní prostředky provozně zbytné Upravený pracovní kapitál (tis. Kč) Zásoby Krátkodobé pohledávky (vč. čas. rozlišení akt.) Peněžní prostředky provozně nutné Krátkodobé závazky (vč. čas. rozlišení pas.) Čistý pracovní kapitál


strana 41



Upravený pracovní kapitál (provozn

B.3.6.4

182

ě nutný)

185

189

193

197

201

205

647 - 35 / 13

209

213

218

Investice do dlouhodobého provozně nutného majetku

Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. pravidelně investuje do oprav a obnovy stávajícího majetku. 2007 Stavby (Budovy, haly a stavby)

2008

2 604

Tempo růstu

2009

2010

2011

2012

2 548

2 492

2 436

2 414

2 357

-2,15%

-2,20%

-2,25%

-0,90%

-2,36% -1,97%

Prům. tempo růstu Samostatné movité věci a soubory

0

267

Tempo růstu

212

664

495

327

-20,60%

213,21%

-25,45%

-33,94%

Prům. tempo růstu

Po roce 2013 předpokládáme pravidelné investice do dlouhodobého majetku zhruba ve výši odpisů: Stavby (Budovy, haly a stavby) Tempo růstu

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2 323

2 334

2 346

2 358

2 370

2 382

2 393

2 405

2 417

-1,94%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,25% 14,17%

Prům. tempo růstu Investiční náročnost růstu tržeb

Samostatné movité věci a soubory Tempo růstu

442

446

451

455

460

465

469

474

479

483

35,19%

1,00%

1,00%

1,00%

1,00%

1,00%

1,00%

1,00%

1,00%

1,00%

Prům. tempo růstu Investiční náročnost růstu tržeb

B.3.6.5

2022

2 311

3,99% 36,71%

Zdroje financování

Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. nevyužívá ke svému financování bankovní úvěry, financování většiny činnosti podniku probíhá z vlastních zdrojů. Popsaný způsob financování zachováme i pro plánované období.

42 strana



647 – 35 / 13


B.3.6.6 Diskontní míra Kalkulovaná úroková míra v modelech DCF umožňuje vyjádřit očekávanou výnosnost investice v čase a zohlednit i míru rizika spojenou s investicí do nákupu akcií společnosti. Tuto kalkulovanou úrokovou míru určíme na úrovni průměrných vážených nákladů kapitálu (WACC – weighted average cost of capital). Určením vah jednotlivých složek kapitálu se budeme zabývat při vlastním ocenění. B.3.6.6.1 Určení nákladů na cizí kapitál Náklady cizího kapitálu stanovíme ve výši obvyklých úroků z úvěrů poskytnutých nefinančním podnikům, tj. 3,5 %. B.3.6.6.2 Určení nákladů na vlastní kapitál Pro stanovení nákladů na vlastní kapitál metodou CAPM můžeme použít data publikovaná v [D1]. Pro analýzu byly zpracovány údaje firem působících na evropském i americkém trhu. Nezadlužený koeficient beta ß určíme jako jejich aritmetický průměr, tj. ß = 0,582. USA: Industry Name Environmental

Number of Firms

Average Beta

Market D/E Ratio

Tax Rate

Unlevered Beta

84

0,66

43,07%

7,60%

0,48

Number of Firms

Average Beta

Market D/E Ratio

Tax Rate

Unlevered Beta

47

0,95

42,52%

11,58%

0,69

Evropa: Industry Name Environmental & Waste Services

Podle stejného pramene je riziková přirážka České republiky 0,87 % (dlouhodobý rating A1) a riziková prémie kapitálového trhu USA (vypočtená jako geometrický průměr tržní rizikové prémie akcií vzhledem k vládním dluhopisům USA v období let 1928 – 2011) RPT = 5,11 %. Za bezrizikovou výnosnost na českém kapitálovém trhu můžeme považovat výnos do doby splatnosti 10letých státních dluhopisů, který podle údajů ČNB k 30.9.2013 byl 2,33 %, (viz databáze časových řad ARAD, výnos desetiletého státního dluhopisu). Náklady vlastního kapitálu vypočteme pomocí obecného vztahu: nVK = rf + ß · RPT + RPZ Protože při výpočtu použijeme bezrizikovou výnosnost českého, nikoliv amerického vládního dluhopisu, musíme z rizikové přirážky země vyloučit riziko dluhopisů. Riziková přirážka České republiky je rozdíl mezi prémií dluhopisů AAA a dluhopisů A1, tj. RPZČR = rfČR – rfUSA Odhad poměru rizikové prémie akcií v ČR oproti dluhopisům je 1,97. Celková riziková přirážka země je tedy RTZ = 1,97 · RPZČR Úpravou obecného vztahu pro náklady vlastního kapitálu dostaneme


strana 43



647 - 35 / 13

nVK = rfČR – RPZČR + ß · RPT + 1,97 · RPZČR nVK = rfČR + ß · RPT + 0,97 · RPZČR Celkové náklady vlastního kapitálu můžeme zvýšit ještě o rizikovou přirážku za menší společnost. K tomu pro výrobní podniky používáme postup používaný modelem INFA pro stanovení rizikové přirážky charakterizující velikost podniku (viz Neumaierová 2002, str.144 až str.147). Tato jednoduchá funkční závislost vyjadřuje velikost rizikové přirážky na velikosti vlastního kapitálu takto: §

VK > 3 mld. Kč

§

VK < 100 mil. Kč

Takže funkčně vyjádřeno

riziková přirážka = 0,00 % (hranice vychází ze zkušeností firem poskytujících rizikový kapitál) riziková přirážka = 3,00 % , riziková přirážka = (3 mld. Kč - vlastní kapitál)2 / 280,3

Výpočet shrneme v tabulce: rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů) Beta nezadlužené (průměr USA a Evropa) Riziková prémie kap. trhu USA Rating České republiky

2,33% 0,582 5,11% A1

Riziko selhání země (prémie dluhopisů A1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Riziková prémie země

0,87% 1,97 0,84% 0,84%

Riziková přirážka za menší společnost - odhad Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad

3,0%

Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba

0% 19%

Beta zadlužené

0,58

Náklady vlastního kapitálu

9,15%

Náklady vlastního kapitálu budou určeny iterační metodou v průběhu vlastního ocenění.

44 strana



B.4

647 – 35 / 13


ANALÝZA OCENĚNÍ

Zadání tohoto znaleckého posudku vymezené v odstavci A.1.1. požaduje tržní hodnotu balíku akcií společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích

B.4.1

POUŽITÉ ZPŮSOBY OCENĚNÍ – VOLBA A ZDŮVODNĚNÍ METOD OCENĚNÍ

B.4.1.1

Volba metod ocenění

Hodnotu čistého obchodního majetku (ČOM) můžeme vypočítat dvěma způsoby: 1. jako součet jednotlivých položek majetku snížený o souhrn závazků 2. oceněním podniku jako celku (především výnosovými metodami, případně metodou tržního porovnání) Vzhledem k účelu ocenění byly pro ocenění akcií společnosti použity tyto metody: 1. Ocenění majetkovou metodou účetní hodnoty 2. Ocenění výnosovou metodou DCFF B.4.1.2

Zdůvodnění volby metod ocenění

Obecně je pokládána při oceňování jmění společností a podniků za základní výnosová metoda diskontovaných volných peněžních toků (DCF). Tato metoda je z pohledu teorie nejsprávnější a poskytuje přímý pohled na ekonomiku podniku. Majetkové ocenění ve formě likvidační hodnoty nebylo použito, protože společnost Ekos Hradec Králové, a.s. za určitých podmínek splňuje domněnku trvání společnosti (going concern). Metoda účetní hodnoty je pro určení tržní hodnoty společnosti z výše uvedených důvodů nevhodná, je použita pouze jako doplňková. Ocenění akcií metodou tržního porovnání není možné provést, akcie nejsou kótovány k obchodování na žádném veřejném trhu cenných papírů.

B.4.2

OCENĚNÍ PODLE ÚČETNÍ HODNOTY VLASTNÍHO KAPITÁLU (book value)

Účetní hodnotu je možno chápat jako soubor veškerého majetku a závazků, který je uveden v rozvaze. Z rozdílu mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou závazků všeho druhu zjistíme účetní hodnotu jmění společnosti jako hodnotu vlastního kapitálu. Pro stanovení účetní hodnoty vlastního kapitálu akciové společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. připadající na 31.10.2013. Účetní hodnota vlastního kapitálu k tomuto datu je 7 881 tis. Kč. Počet emitovaných akcií s nominální hodnotou 200,- Kč je ke stejnému dni 10 472 ks. Akcie společnosti se ocení podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál akciové společnosti podle účetních výkazů a ve jmenovateli počet vydaných akcií snížený o vlastněné vlastní akcie. hodnota 1 ks akcie

=

VK n

=

7 881 000 10 472

ÚČETNÍ HODNOTA 1 ks akcie o nominální hodnotě 200,- Kč je


= 752,55 Kč

752,55 Kč

strana 45



647 - 35 / 13

Tato hodnota je vypočítána pouze z důvodů úplnosti znaleckého posudku, pro majetkové ocenění by bylo nutné použít metodu substanční.

B.4.3

OCENĚNÍ METODOU DCF

Ocenění akcií společnosti provedeme postupem pro dvoufázovou metodu DCFF. B.4.3.1

Určení diskontní míry

Tuto kalkulovanou úrokovou míru určíme na úrovni průměrných vážených nákladů kapitálu (WACC – weighted average cost of capital). Obecný vzorec pro průměrné vážené náklady kapitálu je WACC

kde je nCK

…

d CK VK nVK

… … … …

K

…

=

n CK (1 − d )

CK VK + n VK K K

,

náklady na cizí kapitál, tj. očekávaná výnosnost u cizího kapitálu vloženého do podniku, sazba daně příjmu platná pro oceňovaný subjekt, tržní hodnota cizího (úročeného) kapitálu vloženého do podniku, tržní hodnota vlastního kapitálu, náklady na vlastní kapitál, tj. očekávaná výnosnost vlastního kapitálu oceňovaného podniku při dané úrovni zadlužení podniku, celková hodnota vloženého kapitálu K = VK + CK.

Váhy jednotlivých složek kapitálu (a WACC) určíme iterační metodou z jejich tržních hodnot v průběhu ocenění. B.4.3.2 Ocenění neprovozních aktiv Jako neprovozní aktiva společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. byla identifikována pouze neprovozní hotovost ve výši 4 322 tis. Kč. B.4.3.3 Stanovení hodnoty společnosti Určení hodnoty společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. dvoufázovou metodou DCF provedeme v těchto krocích: 1. určíme kalkulovanou úrokovou míru, 2. vypočteme volné peněžní toky (FCFF) pro 1. fázi a stanovíme jejich hodnotu k datu ocenění, 3. odhadneme tempo růstu ve 2. fázi a vypočteme současnou hodnotu volných peněžních toků pro 2. fázi, 4. určíme výslednou hodnotu jako součet hodnoty 1. a 2. fáze; od této hodnoty pak odečteme hodnotu úročeného cizího kapitálu. B.4.3.3.1

Výpočet volných peněžních toků a stanovení hodnoty 1. fáze

Volný peněžní tok do firmy vypočteme podle rovnice FCFF = EBIT(1 – d) + odpisy – ∆WC – investice Náklady vlastního kapitálu a WACC budeme dopočítávat iterační metodou. Náklady cizího kapitálu ponecháme beze změny.

46 strana



B.4.3.3.2

647 – 35 / 13


Výpočet hodnoty volných peněžních toků pro 2. fázi

Protože pro 2. fázi nemáme k dispozici roční finanční plány, musíme hodnotu druhé fáze odhadnout jen na základě rámcových předpokladů, které dosadíme do parametrického vzorce:  g  KPZ T +1 1 − rI   Hodnota podniku = ik − g

kde

KPZT+1

je korigovaný provozní zisk po upravených daních v prvním roce po uplynutí období prognózy je tempo růstu korigovaného provozního zisku KPZ ve druhé fázi je diskontní míra a je rentabilita investic ve druhé fázi

g ik rI § § §

§

Diskontní míru ik stanovíme v návaznosti na průměrné vážené náklady kapitálu v posledním roce prognózovaného období Z průměrná míry investic mI v závěrečné fázi prognózovaného období při splnění požadavku pro druhou fázi rI > WACC, tj. rI > 9,15 % odvodíme ze vzorce g > mI × rI hodnotu g. Tento růst g je ve druhé fázi schopen generovat výnosy dostatečné pro pokrytí nákladů požadovaných investory a věřiteli za poskytnutí dlouhodobého kapitálu (předpoklad going concern), kdy rentabilita čistých investic značně převyšuje požadovanou rentabilitu dlouhodobého kapitálu. Předpokládaný KPZ pro první rok 2. fáze stanovíme v návaznosti na poslední rok prognózovaného období (v posledním roce plánovaného období dosáhla společnost ustálené struktury hospodářského výsledku).

B.4.3.3.3

Výpočet výsledné hodnoty podniku metodou DCF

Pro určení výsledné hodnoty podniku odečteme od pokračující hodnoty vypočtené jako součet současných hodnot 1. a 2. fáze hodnotu úročeného cizího kapitálu a přičteme hodnotu neprovozních aktiv. Předchozí výpočty můžeme shrnout do výsledné tabulky pro jednotlivá data ocenění (hodnoty v tis. Kč): č

31.12.13

31.12.14

31.12.15

31.12.16

31.12.17

31.12.18

31.12.19

31.12.20

31.12.21

31.12.22

KPZ před zdaněním Upravená daň z příjmů

(v tis. K )

125 24

25 5

40 8

55 10

71 13

87 17

103 20

121 23

138 26

156 30

KPZ (po dani)

101

20

32

45

57

70

84

98

112

127

39 0 141 41 141,48%

-80,03% 235 0 4 251 97,22% -412,3%

59,24% 237 0 4 253 61,60% 60,40%

38,32% 238 0 4 254 44,93% 61,66%

28,53% 239 0 4 256 35,27% 62,94%

22,86% 241 0 4 257 28,96% 64,23%

19,15% 242 0 4 259 24,53% 65,54%

16,55% 244 0 4 260 21,24% 66,86%

14,61% 245 0 4 262 18,70% 68,20%

13,12% 246 0 4 263 16,68% 69,55%

-42

1

12

25

37

50

63

77

91

106

108

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

2,00% 0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582

tempo růstu KPZ (po dani) Odpisy Ostatní nepeněžní operace Investice do PK Investice do SA míra investic rentabilita čistých investic FCFF

FCFF za část roku míra růstu 2. fáze (1-t) Rf RPT RPZ beta (n)

PH

129

-7 0,81 2,33% 5,11% 0,84% 0,582


strana 47



beta (z) Nvk Nck Přirážka za menší společnost za nejistou budoucnost Stanovení hodnoty

č

spole nosti

CK K CK/K VK/K CK/VK WACC Diskontní faktor Současná hodnota 1. fáze Současná hodnota 2. fáze Hb Hn Neprovozní aktiva Výsledná hodnota VK Počet akcií Hodnota 1 ks akcie v K

647 - 35 / 13

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

0,58 9,15% 3,50%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

1.11.13

1.1.14

1.1.15

1.1.16

1.1.17

1.1.18

1.1.19

1.1.20

1.1.21

1.1.22

1.1.23

0 861 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,985 215 646

0 916 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 999 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 1 078 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 1 152 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 1 221 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 1 282 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 1 336 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 1 382 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 1 417 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 0,916

0 1 441 0,0% 100,0% 0,0% 9,15% 11,153

861

916

999

1 078

1 152

1 221

1 282

1 336

1 382

1 417

1 441

861 4 322 5 183 10 472

č

494,97

Vzhledem k tomu, že výnosové metody patří mezi ekonomicky nejsprávnější, považujeme hodnotu akcie určenou touto metodou za správné ocenění akcií společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. Dalším významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. 2. 3. 4.

určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách

Pro podstatný vliv platí podobné závěry jako pro kontrolu nad podnikem. Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku“. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní [Mařík 2007]. V případě ocenění minoritního podílu je třeba uplatnit srážku z hodnoty akcie určené výnosovou metodou, a to až do výše 50 % podle velikosti oceňovaného balíku.

48 strana



647 – 35 / 13

Podíl na celkovém počtu akcií


Srážka ze základní hodnoty 1 akcie neexistuje velkoakcionář

existuje velkoakcionář

0 – 9,9 %

30 %

50 %

10 – 24,9 %

25 %

35 %

25 – 49,9 %

15 %

-

50 – 74,5 %

10 %

-

75 – 94,5 %

5%

-

95 – 100 %

0%

-

Společnost Ekos Hradec Králové, a.s. nemá dle údajů ve výročné zprávě majoritního vlastníka. Oceňovaný balík 21 946 ks akcií s nominální hodnotou 245,- Kč (tj. 31,40 % podíl na vlastním kapitálu i na hlasovacích právech) představuje minoritní podíl. Při výpočtu výsledné hodnoty uplatníme srážku ve výši 15 % a dostaneme 494,97 Kč × (1 – 0,15) = 420,73 Kč Po zaokrouhlení dostaneme

HODNOTA 1 ks akcie s nominální hodnotou 200,- Kč je

421,- Kč


strana 49



C.

647 - 35 / 13

Z Á V Ě R E Č N Á Z P R Á VA

Tento posudek je zpracován na základě objednávky společnosti EFEKTA CONSULTING, a.s. Jeho účelem je stanovit tržní hodnotu balíku akcií 4 517 kusů akcií (tj. 43,13 % podíl na základním kapitálu i na hlasovacích právech) s nominální hodnotou 200,- Kč společnosti Ekos Hradec Králové, a.s., a to pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích. Datem ocenění jmění i stanovení přiměřeného vypořádání je 31. říjen 2013. Ocenění akcií společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. je provedeno dvěma různými oceňovacími metodami s tímto výsledkem: Metoda

Hodnota 1 ks akcie

Ocenění účetní hodnotou vlastního kapitálu

752,55 Kč

Výnosová metoda DCF

420,73 Kč

Po zvážení všech předpokladů právní, ekonomické, provozní a všeobecné povahy, které jsou nám k datu zpracování tohoto posudku známy, z pohledu objektivity, opatrnosti a pro zadaný účel ocenění činíme tento závěr: Hodnota 1 ks akcie s nominální hodnotou 200,- Kč společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. ke dni 31.10.2013, stanovená v tomto znaleckém posudku, je po zaokrouhlení

421,- Kč (čtyři sta dvacet jedna koruna česká) Hodnota 4 517 kusů akcií s nominální hodnotou 200,- Kč společnosti Ekos Hradec Králové, a.s. (tj. 43,13 % podíl na základním kapitálu i na hlasovacích právech) ke dni 31.10.2013, stanovená v tomto znaleckém posudku, je po zaokrouhlení

1 901 657,- Kč (jeden milion devět set jeden tisíc šest set padesát sedm korun českých) V Brně dne 9. prosince 2013

Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc.

50 strana



647 – 35 / 13


ZNALECKÁ DOLOŽKA Znalecký posudek jsem podala jako znalkyně jmenovaná rozhodnutími Krajského soudu v Brně ze dne 7.6. 1999 č.j. Spr. 1583/98 a ze dne 9.7.2001 č.j. Spr. 1808/2000 pro základní obor ekonomika – ceny a odhady se specializací cenné papíry a oceňování podniků. Znalecký úkon je zapsán pod pořadovým číslem 647 - 35 / 13 znaleckého deníku. Znalečné a úhradu nákladů účtuji podle připojené likvidace.

V Brně dne 9. prosince 2013

Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc.


strana 51



647 - 35 / 13

LITERATURA Základní literatura: COPELAND, T. – KOLLER, T. – MURRIN, J.: Stanovení hodnoty firem. VICTORIA PUBLISHING, Praha 1995 KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. 2. vydání, C.H. Beck, Praha 2001 KISLINGEROVÁ, E. a kol.: Manažerské finance. 1. vydání, C.H. Beck, Praha 2004 KOVANICOVÁ, D. – KOVANIC, P.: Poklady skryté v účetnictví. Díl II. Finanční analýza účetních výkazů. 4. vydání, Polygon, Praha 1999 KRABEC, T.: Oceňování podniku a standardy hodnoty. 1. vydání, Grada Publishing, Praha 2009 MAŘÍKOVÁ, P. – MAŘÍK, M.: Moderní metody hodnocení výkonnosti a oceňování podniku. Ekopress, Praha 2001 MAŘÍKOVÁ, P. – MAŘÍK, M.: Diskontní míra v oceňování. 1. vydání, Vysoká škola ekonomická a Praze, Institut oceňování majetku, Praha 2001 MAŘÍK, M. a kol.: Metody oceňování podniku. Proces ocenění, základní metody a postupy. 2. vydání, Ekopress, Praha 2007 MAŘÍKOVÁ, P. – MAŘÍK, M.: Diskontní míra pro výnosové oceňování podniku. Vysoká škola ekonomická a Praze, Institut oceňování majetku, Praha 2007 MAŘÍK, M. a kol.: Metody oceňování podniku pro pokročilé. Hlubší pohled na vybrané problémy. 1. vydání, Ekopress, Praha 2011 NEUMAIEROVÁ, I. – NEUMAIER, I.: Výkonnost a tržní hodnota firmy. Grada Publishing, Praha 2002 SVAČINA, P.: Oceňování nehmotných aktiv. 1. vydání, Ekopress, Praha 2010 Informace ČNB k oceňování účastnických cenných papírů pro účely povinných nabídek převzetí, veřejných návrhů smlouvy a vytěsnění (OCE). Metodika České národní banky, Praha 2010 Znalecké posudky pro účely povinných nabídek převzetí a veřejných smluv o koupi účastnických cenných papírů (ZNAL). Metodika Komise pro cenné papíry, Praha 2004

Použité zdroje dat a údajů: [D1] [D2] [D3] [D4] [D5] [D6]

Damodaran, A. Data publikovaná na INTERNET, www.damodaran.com Predikce vývoje základních makroekonomických indikátorů České republiky Ministerstvo financí ČR Panorama českého průmyslu. Ministerstvo průmyslu a obchodu ČR,Praha Databáze Střediska cenných papírů Praha. INTERNET, www.scp.cz Databáze RM-Systému. INTERNET, www.rmsystem.cz Informační agentura ČEKIA. INTERNET, www.ipoint.cz

52 strana



647 – 35 / 13


PŘÍLOHY § § § § §

Výpis z obchodního rejstříku Analýza rozvahy Analýza výkazu zisků a ztrát Analýza výkazu o peněžních tocích Analýzy finančních ukazatelů

CELKOVÝ POČET stran příloh


počet stran 2 str. 8 str. 4 str. 1 str. 4 str.

19 str.

strana 53

PŘÍLOHY

D.I.

C.IV.

C.III.

C.II.

C. C.I.

B.III.

B.II.

A. B. B.I.

1. 2. 3.

3. 4.

1. 2.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

1. 2. 3. 4. 5. 6.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

4. 5. 6. 7. 8. 9.

1. 2. 3.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Označ.

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

60 61 63 64 65 66 999

17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59

Č.ř.

AKTIVA

AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Leasing (podrozvahově, v plánu rozvahově ) Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Krátkodobé poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách z toho peníze provozně zbytné Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Kontrolní číslo

Ekos Hradec Králové, a.s. IČ: 465 04 729

ROZVAHA v plném rozsahu

27 27

31 877

22 22

30 810

4 393 15 4 378

39

49

4 025 26 3 999

212 173

0

4 605 0

0

3 344 529 2 548 267

7 976 0 3 344 0

2008

528 479

0

4 553 0

0

3 133 529 2 604

7 708 0 3 133 0

2007

32 617

15 15

4 680 20 4 660

13

230 217

0

4 910 0

0

3 233 529 2 492 212

8 158 0 3 233 0

2009

33 307

13 13

4 478 17 4 461

16

210 194

0

4 688 0

0

3 629 529 2 436 664

8 330 0 3 629 0

2010

32 458

14 14

4 390 16 4 374

28 6

276 242

0

4 666 0

0

3 438 529 2 414 495

8 118 0 3 438 0

2011

32 650

10 10

4 664 37 4 627

31 15

278 232

0

4 942 0

0

3 213 529 2 357 327

8 165 0 3 213 0

2012

31 853

6 6

4 604 7 4 598

15 15

85 56

0

4 689 0

0

3 269 519 2 309 441

7 965 0 3 269 0

30.10.13

4 602 4 556 0 0 6 6 0 0 37 054

8 126 0 3 272 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 272 519 2 311 442 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 848 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 246 216 0 0 0 0 0 15 15 0 4 602

2013

4 615 4 568 0 0 6 6 0 0 37 201

8 160 0 3 288 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 288 519 2 323 446 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 866 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 250 220 0 0 0 0 0 15 15 0 4 615

2014

4 640 4 592 0 0 6 6 0 0 37 407

8 205 0 3 304 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 304 519 2 334 451 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 895 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 255 224 0 0 0 0 0 15 15 0 4 640

2015

4 677 4 628 0 0 6 6 0 0 37 675

8 263 0 3 320 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 320 519 2 346 455 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 937 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 260 229 0 0 0 0 0 15 16 0 4 677

2016

4 726 4 677 0 0 6 6 0 0 38 007

8 334 0 3 336 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 336 519 2 358 460 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 991 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 265 234 0 0 0 0 0 15 16 0 4 726

2017

4 789 4 739 0 0 6 6 0 0 38 404

8 418 0 3 353 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 353 519 2 370 465 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 059 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 270 238 0 0 0 0 0 16 16 0 4 789

2018

4 865 4 814 0 0 6 6 0 0 38 869

8 515 0 3 369 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 369 519 2 382 469 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 140 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 275 243 0 0 0 0 0 16 16 0 4 865

2019

4 954 4 903 0 0 6 6 0 0 39 404

8 627 0 3 386 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 386 519 2 393 474 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 235 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 280 248 0 0 0 0 0 16 17 0 4 954

2020

5 058 5 006 0 0 6 6 0 0 40 011

8 753 0 3 403 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 403 519 2 405 479 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 344 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 286 253 0 0 0 0 0 16 17 0 5 058

2021

5 177 5 124 0 0 6 6 0 0 40 693

8 894 0 3 419 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 419 519 2 417 483 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 468 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 291 258 0 0 0 0 0 16 17 0 5 177

2022

1. 2. 3. 4.

1. 2.

1. 2.

1. 2. 3. 4.

1. 2. 3.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. B.IV. 1. 2. 3. C.I. 1. 2.

B.II.

A.V. B. B.I.

A.IV.

A.III.

A.II.

A. A.I.

Označ.

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládajícím a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládajícím a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období Kontrolní číslo

PASIVA


ROZVAHA v plném rozsahu

67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 119 120 121 999

Č.ř.

0

12 12 31 635

13 13

30 659

32 456

12 12

0

4

15 0

64 13 100

22 14 43

19 12 129

204 23

0

164 204 0

4 784 4 763 21 900 900

0

8 158 7 942 2 094 2 094

2009

187 93

0

257 187 0

4 784 4 763 21 642 642

0

7 976 7 777 2 094 2 094

2008

196 36

0

160 196 0

4 784 4 763 21 461 461

0

7 708 7 499 2 094 2 094

2007

33 103

12 12

0

1

69 13 65

172 24

0

205 172 0

4 784 4 763 21 1 063 1 063

0

8 330 8 146 2 094 2 094

2010

32 644

25 25

0

33 18 79

144 14

0

-197 144 0

4 784 4 763 21 1 268 1 268

0

8 118 7 949 2 094 2 094

2011

32 605

5 5

0

50 25 74

161 12

0

50 161 0

4 587 4 566 21 1 268 1 268

0

8 165 7 999 2 094 2 094

2012

31 978

0

0

42 26 12

84 4

0

-119 84 0

4 587 4 566 21 1 318 1 318

0

7 965 7 881 2 094 2 094

30.10.13 8 160 8 041 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 328 1 328 32 118 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 118 32 0 0 0 55 19 13 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 32 607

10 117 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 117 31 0 0 0 54 19 12 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 32 494

2014

8 126 8 009 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 318 1 318

2013

44 120 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 120 32 0 0 0 55 19 13 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 32 777

8 205 8 085 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 360 1 360

2015

56 122 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 122 33 0 0 0 56 20 13 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 32 997

8 263 8 141 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 404 1 404

2016

69 124 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 124 34 0 0 0 57 20 14 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 33 267

8 334 8 210 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 460 1 460

2017

82 125 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 125 34 0 0 0 57 20 14 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 33 589

8 418 8 292 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 529 1 529

2018

96 127 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 127 35 0 0 0 58 20 14 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 33 966

8 515 8 388 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 611 1 611

2019

110 129 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 129 36 0 0 0 58 20 15 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 34 398

8 627 8 498 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 707 1 707

2020

124 131 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 131 36 0 0 0 59 21 15 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 34 888

8 753 8 622 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 816 1 816

2021

139 133 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 133 37 0 0 0 59 21 16 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 35 437

8 894 8 761 2 094 2 094 0 0 0 0 0 0 0 4 587 4 566 21 1 941 1 941

2022

D.I.

C.IV.

C.III.

C.II.

C. C.I.

B.III.

B.II.

A. B. B.I.

1. 2. 3.

1. 2. 3. 4.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

1. 2. 3. 4. 5. 6.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Označ.

AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období

AKTIVA


STRUKTURA ROZVAHY (podíl na celkových aktivech)

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 63 64 65 66

Č.ř.

2007

2008

0,29% 0,29%

0,34% 0,34%

55,08% 0,19% 54,89%

0,49%

0,64%

52,22% 0,34% 51,88%

2,66% 2,17%

57,74%

41,93% 6,63% 31,95% 3,35%

41,93%

100,00%

6,85% 6,21%

59,07%

40,65% 6,86% 33,78%

40,65%

100,00%

2009

0,18% 0,18%

57,37% 0,25% 57,12%

0,16%

2,82% 2,66%

60,19%

39,63% 6,48% 30,55% 2,60%

39,63%

100,00%

2010

0,16% 0,16%

53,76% 0,20% 53,55%

0,19%

2,52% 2,33%

56,28%

43,57% 6,35% 29,24% 7,97%

43,57%

100,00%

2011

0,17% 0,17%

54,08% 0,20% 53,88%

0,34% 0,07%

3,40% 2,98%

57,48%

42,35% 6,52% 29,74% 6,10%

42,35%

100,00%

2012

0,12% 0,12%

57,12% 0,45% 56,67%

0,38% 0,18%

3,40% 2,84%

60,53%

39,35% 6,48% 28,87% 4,00%

39,35%

100,00%

0,08% 0,08%

57,80% 0,08% 57,72%

0,19% 0,19%

1,07% 0,70%

58,88%

41,05% 6,51% 28,99% 5,54%

41,05%

100,00%

30.10.13

0,07% 0,07%

0,07% 0,07%

56,56% 56,56%

56,64% 56,64%

0,18% 0,19%

3,07% 2,70%

59,63%

40,29% 6,36% 28,47% 5,47%

40,29%

0,18% 0,19%

3,02% 2,65%

59,66%

40,27% 6,38% 28,44% 5,44%

40,27%

2014 100,00%

2013 100,00%

2015

0,07% 0,07%

56,55%

56,55%

0,18% 0,19%

3,11% 2,74%

59,66%

40,27% 6,32% 28,45% 5,50%

40,27%

100,00%

2016

0,07% 0,07%

56,60%

56,60%

0,18% 0,19%

3,14% 2,77%

59,75%

40,18% 6,28% 28,39% 5,51%

40,18%

100,00%

2017

0,07% 0,07%

56,71%

56,71%

0,18% 0,19%

3,18% 2,80%

59,89%

40,03% 6,22% 28,29% 5,52%

40,03%

100,00%

2018

0,07% 0,07%

56,89%

56,89%

0,18% 0,19%

3,21% 2,83%

60,10%

39,83% 6,16% 28,15% 5,52%

39,83%

100,00%

2019

0,07% 0,07%

57,13%

57,13%

0,18% 0,19%

3,23% 2,85%

60,36%

39,57% 6,09% 27,97% 5,51%

39,57%

100,00%

2020

0,07% 0,07%

57,43%

57,43%

0,18% 0,19%

3,25% 2,87%

60,68%

39,25% 6,01% 27,74% 5,49%

39,25%

100,00%

2021

0,07% 0,07%

57,79%

57,79%

0,18% 0,19%

3,26% 2,89%

61,05%

38,87% 5,92% 27,48% 5,47%

38,87%

100,00%

2022

0,07% 0,07%

58,21%

58,21%

0,18% 0,19%

3,27% 2,90%

61,48%

38,45% 5,83% 27,18% 5,44%

38,45%

100,00%

D.I.

C.IV.

C.III.

C.II.

C. C.I.

B.III.

B.II.

A. B. B.I.

1. 2. 3.

1. 2. 3. 4.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

1. 2. 3. 4. 5. 6.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Označ.

Č.ř. 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 63 64 65 66

AKTIVA

AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období


HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ROZVAHY (meziroční indexy změn)

0,227 0,227

-0,444 -0,444

0,065 0,333 0,064

-0,667

-0,204

0,091 -0,423 0,095

0,085 0,254

0,066

-0,033 0,000 -0,022 -0,206

-0,033

0,023

09 / 08

-0,598 -0,639

0,011

0,067 0,000 -0,022 1,000

0,067

0,035

08 / 07

-0,133 -0,133

-0,043 -0,150 -0,043

0,231

-0,087 -0,106

-0,045

0,122 0,000 -0,022 2,132

0,122

0,021

10 / 09

0,077 0,077

-0,020 -0,059 -0,020

0,750 1,000

0,314 0,247

-0,005

-0,053 0,000 -0,009 -0,255

-0,053

-0,025

11 / 10

-0,286 -0,286

0,062 1,313 0,058

0,107 1,500

0,007 -0,041

0,059

-0,065 0,000 -0,024 -0,339

-0,065

0,006

12 / 11

0,010 0,015 0,003 0,003

0,005 0,005

-0,013 -1,000 -0,005

-0,392 -0,392

0,019 0,020

0,004

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,004

14 / 13

-0,523 0,002

-0,117 -0,070

-0,019

0,018 -0,020 -0,019 0,352

0,018

-0,005

13 / 12

0,005 0,005

0,005

0,005

0,010 0,015

0,019 0,020

0,006

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,006

15 / 14

0,005 0,005

0,008

0,008

0,010 0,015

0,019 0,020

0,009

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,007

16 / 15

0,005 0,005

0,011

0,011

0,010 0,015

0,019 0,020

0,011

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,009

17 / 16

0,005 0,005

0,013

0,013

0,010 0,015

0,019 0,020

0,014

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,010

18 / 17

0,005 0,005

0,016

0,016

0,010 0,015

0,019 0,020

0,016

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,012

19 / 18

0,005 0,005

0,018

0,018

0,010 0,015

0,019 0,020

0,018

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,013

20 / 19

0,005 0,005

0,021

0,021

0,010 0,015

0,019 0,020

0,021

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,015

21 / 20

0,005 0,005

0,023

0,023

0,010 0,015

0,019 0,020

0,023

0,005 0,000 0,005 0,010

0,005

0,016

22 / 21

1. 2. 3. 4.

1. 2.

1. 2.

1. 2. 3. 4.

1. 2. 3.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

B.IV. 1. 2. 3. C.I. 1. 2.

B.III.

B.II.

A.V. B. B.I.

A.IV.

A.III.

A.II.

A. A.I.

Označ.

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů (na kursové ztráty) Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládajícím a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládajícím a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období

PASIVA


STRUKTURA ROZVAHY (podíl na celkových pasivech)

67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 119 120 121

Č.ř. 2007

2008

2009

0,15% 0,15%

0,15% 0,15%

0,05%

0,19%

0,17% 0,17%

0,78% 0,16% 1,23%

0,28% 0,18% 0,54%

0,25% 0,16% 1,67%

2,50% 0,28%

2,01% 2,50%

58,64% 58,38% 0,26% 11,03% 11,03%

100,00% 97,35% 25,67% 25,67%

2,34% 1,17%

3,22% 2,34%

59,98% 59,72% 0,26% 8,05% 8,05%

100,00% 97,51% 26,25% 26,25%

2,54% 0,47%

2,08% 2,54%

62,07% 61,79% 0,27% 5,98% 5,98%

100,00% 97,29% 27,17% 27,17%

2010

0,14% 0,14%

0,01%

0,83% 0,16% 0,78%

2,06% 0,29%

2,46% 2,06%

57,43% 57,18% 0,25% 12,76% 12,76%

100,00% 97,79% 25,14% 25,14%

2011

0,31% 0,31%

0,41% 0,22% 0,97%

1,77% 0,17%

-2,43% 1,77%

58,93% 58,67% 0,26% 15,62% 15,62%

100,00% 97,92% 25,79% 25,79%

2012

0,06% 0,06%

0,61% 0,31% 0,91%

1,97% 0,15%

0,61% 1,97%

56,18% 55,92% 0,26% 15,53% 15,53%

100,00% 97,97% 25,65% 25,65%

0,53% 0,33% 0,15%

1,06% 0,04%

-1,49% 1,06%

57,59% 57,33% 0,26% 16,55% 16,55%

100,00% 98,94% 26,30% 26,30%

30.10.13

0,67% 0,23% 0,15%

0,67% 0,24% 0,15%

1,45% 0,39%

0,39% 1,45%

0,12% 1,43%

1,43% 0,38%

56,21% 55,96% 0,25% 16,28% 16,28%

56,45% 56,19% 0,25% 16,22% 16,22%

2014 100,00% 98,55% 25,67% 25,67%

2013 100,00% 98,57% 25,77% 25,77%

2015

0,68% 0,24% 0,16%

1,46% 0,39%

0,53% 1,46%

55,90% 55,65% 0,25% 16,58% 16,58%

100,00% 98,54% 25,52% 25,52%

2016

0,68% 0,24% 0,16%

1,47% 0,40%

0,68% 1,47%

55,51% 55,26% 0,25% 16,99% 16,99%

100,00% 98,53% 25,35% 25,35%

2017

0,68% 0,24% 0,16%

1,48% 0,40%

0,83% 1,48%

55,04% 54,79% 0,25% 17,52% 17,52%

100,00% 98,52% 25,13% 25,13%

2018

0,68% 0,24% 0,17%

1,49% 0,41%

0,97% 1,49%

54,49% 54,25% 0,24% 18,17% 18,17%

100,00% 98,51% 24,88% 24,88%

2019

0,68% 0,24% 0,17%

1,50% 0,41%

1,12% 1,50%

53,87% 53,62% 0,24% 18,92% 18,92%

100,00% 98,50% 24,60% 24,60%

2020

0,68% 0,24% 0,17%

1,50% 0,41%

1,27% 1,50%

53,17% 52,93% 0,24% 19,78% 19,78%

100,00% 98,50% 24,28% 24,28%

2021

0,67% 0,24% 0,18%

1,50% 0,42%

1,42% 1,50%

52,40% 52,17% 0,23% 20,75% 20,75%

100,00% 98,50% 23,93% 23,93%

2022

0,67% 0,23% 0,18%

1,50% 0,42%

1,56% 1,50%

51,57% 51,34% 0,23% 21,82% 21,82%

100,00% 98,50% 23,55% 23,55%

B.IV. 1. 2. 3. C.I. 1. 2.

B.III.

B.II.

A.V. B. B.I.

A.IV.

A.III.

A.II.

A. A.I.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

1. 2. 3. 4.

1. 2.

1. 2.

1. 2. 3. 4.

1. 2. 3.

Označ.

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů (na kursové ztráty) Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období

PASIVA


67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 119 120 121

Č.ř.

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ROZVAHY (meziroční indexy změn)

-0,733

1,000

0,000 0,000

1,909 -0,071 1,326

0,158 0,167 -0,667

-0,077 -0,077

0,091 -0,753

-0,362 0,091

0,000 0,000 0,000 0,402 0,402

0,023 0,021 0,000 0,000

09 / 08

-0,046 1,583

0,606 -0,046

0,000 0,000 0,000 0,393 0,393

0,035 0,037 0,000 0,000

08 / 07

0,000 0,000

-0,750

0,078 0,000 -0,350

-0,157 0,043

0,250 -0,157

0,000 0,000 0,000 0,181 0,181

0,021 0,026 0,000 0,000

10 / 09

1,083 1,083

-1,000

-0,522 0,385 0,215

-0,163 -0,417

-1,961 -0,163

0,000 0,000 0,000 0,193 0,193

-0,025 -0,024 0,000 0,000

11 / 10

-0,800 -0,800

0,515 0,389 -0,063

0,118 -0,143

1,254 0,118

-0,041 -0,041 0,000 0,000 0,000

0,006 0,006 0,000 0,000

12 / 11

-1,000 -1,000

0,088 -0,239 -0,836

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

2,219 0,015

-0,801 -0,276

-0,276 1,585

0,000 0,000 0,000 0,008 0,008

0,004 0,004 0,000 0,000

14 / 13

0,000 0,000 -0,023 0,040 0,040

-0,005 0,001 0,000 0,000

13 / 12

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

0,372 0,015

0,000 0,000 0,000 0,024 0,024

0,006 0,005 0,000 0,000

15 / 14

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

0,280 0,015

0,000 0,000 0,000 0,032 0,032

0,007 0,007 0,000 0,000

16 / 15

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

0,226 0,015

0,000 0,000 0,000 0,040 0,040

0,009 0,008 0,000 0,000

17 / 16

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

0,191 0,015

0,000 0,000 0,000 0,047 0,047

0,010 0,010 0,000 0,000

18 / 17

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

0,166 0,015

0,000 0,000 0,000 0,054 0,054

0,012 0,012 0,000 0,000

19 / 18

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

0,147 0,015

0,000 0,000 0,000 0,059 0,059

0,013 0,013 0,000 0,000

20 / 19

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

0,132 0,015

0,000 0,000 0,000 0,064 0,064

0,015 0,015 0,000 0,000

21 / 20

0,010 0,010 0,030

0,015 0,020

0,120 0,015

0,000 0,000 0,000 0,068 0,068

0,016 0,016 0,000 0,000

22 / 21

Ekos Hradec Králové, a.s. AKTIVA

tis. Kč

Dlouhodobý majetek Oběžná aktiva

tis. Kč

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

10 000 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0

DM na leasing Ostatní aktiva

STÁLÁ AKTIVA

4 000 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 2022 2022

2020

2019

2021

tis. Kč

2018

2017

2016

2015

Pozemky DM na leasing

2021

Nehmotný DM Ostatní DHM

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Budovy Finanční investice

OBĚŽNÁ AKTIVA

6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000

Zásoby Krátkodobý finanční majetek

Dlouhodobé pohledávky Finanční majetek zbytný

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Krátkodobé pohledávky

PASIVA

tis. Kč 9 000 8 500 8 000 7 500 7 000

Vlastní kapitál

tis. Kč

Cizí zdroje

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

6 500

Ostatní pasiva

HV běž. období HV min. let Kapitálové fondy

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2007

14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 -2 000 -4 000

2008

VLASTNÍ KAPITÁL

HV k rozdělení Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Základní kapitál

tis. Kč

CIZÍ ZDROJE

250 200 150 100 50

Rezervy

Dlouhodobé závazky

Krátkodobé závazky

Bankovní úvěry a výpomoci

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Ekos Hradec Králové, a.s. STRUKTURA AKTIV

Dlouhodobý majetek

DM na leasing

Oběžná aktiva

Ostatní aktiva

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

STRUKTURA STÁLÝCH AKTIV

Nehmotný DM

Pozemky

Budovy

Ostatní DHM

DM na leasing

Finanční investice

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

STRUKTURA OBĚŽNÝCH AKTIV 100% 80% 60% 40% 20%

Zásoby Krátkodobý finanční majetek

Dlouhodobé pohledávky Finanční majetek zbytný

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0%

Krátkodobé pohledávky

STRUKTURA PASIV

Vlastní kapitál

Cizí zdroje

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 100% 99% 99% 98% 98% 97% 97% 96% 96%

Ostatní pasiva

STRUKTURA VLASTNÍHO KAPITÁLU 100% 80% 60% 40% 20%

HV běž. období HV min. let Kapitálové fondy

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

-40%

2007

0% -20%

HV k rozdělení Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Základní kapitál

STRUKTURA CIZÍCH ZDROJŮ

Rezervy

Dlouhodobé závazky


2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Bankovní úvěry a výpomoci

VII.

* VI.

V.

IV.

III.

+

1. 2.

1. 2.

1. 2. 3. 4.

1. 2.

1. 2. 3.

1. 2. 3. VIII. K. IX. L. M. X. N. XI. O. XII. P. * Q. 1. 2. ** XIII. R. S. 1. 2. * T. ***

J.

I.

H.

G.

F.

D. E.

C.

B.

+ II.

099

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60

A.

Č.ř.

I.

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní činnosti Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti a družstva Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opr. položek v provozní oblasti Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Převod provozních výnosů Převod provozních nákladů Provozní výsledek hospodaření Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Prodané cenné papíry a podíly Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z podílů v ovl. a říz. os. a v úč. jedn. pod podst. vlivem Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku Výnosy z krátkodobého finančního majetku Náklady z finančního majetku Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů a derivátů Náklady z přecenění majetkových cenných papírů Změna stavu rezerv a opr. položek ve finanční oblasti Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp. výsledku společníkům Hosp. výsledek za účetní období Hosp. výsledek před zdaněním Kontrolní číslo

Označ.


VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v plném rozsahu

257

0

0 257 267 9 249

160

0

0 160 181 8 681

164 203 7 810

0

0

164

53 39 39

70 10 10

44 21 21

62

0

150

8 67

9

70

0

197

70

0

118 9 14 111 0

760 115 645 871 537 410

0 1 631 1 631

2009

9

53

0

137

1 86

0

122 9 9 65 76 76

105 10 9 288 0

0

1 140 125 1 015 757 492 361

0 1 897 1 897

2008

956 102 854 945 426 311

0 1 901 1 901

2007

205 225 9 178

0

0

205

31 20 20

8

39

0

194

1 53

0

149 10 14 168 259 259

765 108 657 951 782 623

0 1 716 1 716

2010

-197 -197 7 822

0

0

-197

20 0

11

31

0

-217

9 45

0

816 206 610 1 025 969 523 210 218 18 13 224 0

0 1 841 1 841

2011

50 50 7 837

0

0

50

19 0

12

31

0

31

56

0

172 20 14 225 0

649 133 516 1 071 745 553

0 1 720 1 720

2012

-119 -119 6 212

0

0

-119

4 0

11

15

0

-123

0 45

33 33

179 17 8 193 108 108

573 113 460 788 739 544

0 1 361 1 361

30.10.13

0

0 32 39 8 518

0 10 12 8 426

32

10

0

15 8 8

0 23 0 0 9

0 23 0 0 13

10 2 2

0 0

25

0 3 55

0

0 0 0 1 832 1 832 0 0 662 117 546 1 169 903 659 0 231 13 13 235 58

2014

0 0

2

0 0 54

40

0 0 0 1 796 1 796 0 0 688 136 552 1 108 901 653 0 228 20 10 231 129

2013

44 54 8 720

0

0

44

14 10 10

0 23 0 0 9

0 0

40

0 3 56

0

0 0 0 1 868 1 868 0 0 674 119 555 1 195 912 666 0 233 13 13 237 59

2015

56 69 8 927

0

0

56

14 13 13

0 23 0 0 9

0 0

55

0 3 58

0

0 0 0 1 906 1 906 0 0 685 121 564 1 221 921 672 0 235 14 13 238 61

2016

69 85 9 139

0

0

69

14 16 16

0 23 0 0 9

0 0

71

0 4 59

0

0 0 0 1 944 1 944 0 0 696 123 573 1 247 931 679 0 238 14 13 239 62

2017

82 101 9 356

0

0

82

14 19 19

0 24 0 0 9

0 0

87

0 4 60

0

0 0 0 1 983 1 983 0 0 708 125 583 1 275 940 686 0 240 14 14 241 63

2018

96 118 9 577

0

0

96

15 22 22

0 24 0 0 9

0 0

103

0 4 61

0

0 0 0 2 022 2 022 0 0 720 128 593 1 302 950 693 0 242 14 14 242 64

2019

110 135 9 804

0

0

110

15 26 26

0 24 0 0 10

0 0

121

0 4 62

0

0 0 0 2 063 2 063 0 0 732 130 602 1 331 959 700 0 245 15 14 244 66

2020

124 153 10 036

0

0

124

15 29 29

0 25 0 0 10

0 0

138

0 4 64

0

0 0 0 2 104 2 104 0 0 745 132 612 1 359 969 707 0 247 15 15 245 67

2021

139 172 10 274

0

0

139

15 33 33

0 25 0 0 10

0 0

156

0 4 65

0

0 0 0 2 146 2 146 0 0 757 135 622 1 389 979 714 0 250 15 15 246 68

2022

VII.

* VI.

V.

IV.

III.

+

1. 2.

1. 2.

1. 2. 3. 4.

1. 2.

1. 2. 3.

1. 2. 3. VIII. K. IX. L. M. X. N. XI. O. XII. P. * Q. 1. 2. ** XIII. R. S. 1. 2. * W. ***

J.

I.

H.

G.

F.

D. E.

C.

B.

+ II.

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61

A.

Č.ř.

I.

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní činnosti Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti a družstva Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opr. položek v provozní oblasti Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Převod provozních výnosů Převod provozních nákladů Provozní výsledek hospodaření Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Prodané cenné papíry a podíly Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z podílů v ovl. a říz. os. a v úč. jedn. pod podst. vlivem Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku Výnosy z krátkodobého finančního majetku Náklady z finančního majetku Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů a derivátů Náklady z přecenění majetkových cenných papírů Změna stavu rezerv a opr. položek ve finanční oblasti Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp. výsledku společníkům Hosp. výsledek za účetní období Hosp. výsledek před zdaněním

Označ.

IČ: 465 04 729


STRUKTURA VÝKAZU ZISKŮ A ZTRÁT (podíl na tržbách ř.01+ř.05)

13,5%

13,5% 14,1%

8,4%

8,4% 9,5%

10,1% 12,4%

10,1%

3,2% 2,4% 2,4%

3,7% 0,5% 0,5%

2,3% 1,1% 1,1%

3,8%

9,2%

0,6%

3,7%

10,4%

0,5% 4,1%

7,2% 0,6% 0,9% 6,8%

46,6% 7,1% 39,5% 53,4% 32,9% 25,1%

100,0% 100,0%

2009

0,5%

2,8%

7,2%

3,7%

6,4% 0,5% 0,5% 3,4% 4,0% 4,0%

5,5% 0,5% 0,5% 15,1%

0,1% 4,5%

60,1% 6,6% 53,5% 39,9% 25,9% 19,0%

100,0% 100,0%

2008

50,3% 5,4% 44,9% 49,7% 22,4% 16,4%

100,0% 100,0%

2007

11,9% 13,1%

11,9%

1,8% 1,2% 1,2%

0,5%

2,3%

11,3%

0,1% 3,1%

8,7% 0,6% 0,8% 9,8% 15,1% 15,1%

44,6% 6,3% 38,3% 55,4% 45,6% 36,3%

100,0% 100,0%

2010

-10,7% -10,7%

-10,7%

1,1%

0,6%

1,7%

-11,8%

0,5% 2,4%

44,3% 11,2% 33,1% 55,7% 52,6% 28,4% 11,4% 11,8% 1,0% 0,7% 12,2%

100,0% 100,0%

2011

2,9% 2,9%

2,9%

1,1%

0,7%

1,8%

1,8%

3,3%

10,0% 1,2% 0,8% 13,1%

37,7% 7,7% 30,0% 62,3% 43,3% 32,2%

100,0% 100,0%

2012

-8,7% -8,7%

-8,7%

0,3%

0,8%

1,1%

-9,0%

0,0% 3,3%

2,4% 2,4%

13,2% 1,2% 0,6% 14,2% 7,9% 7,9%

42,1% 8,3% 33,8% 57,9% 54,3% 40,0%

100,0% 100,0%

30.10.13

0,5%

0,8% 0,4% 0,4% 1,7%

1,7% 2,2%

0,6% 0,1% 0,1% 0,6%

0,6% 0,7%

1,3%

1,4%

0,2% 3,0%

36,2% 6,4% 29,8% 63,8% 49,3% 36,0% 0,0% 12,6% 0,7% 0,7% 12,8% 3,2%

100,0% 100,0%

2014

0,7%

1,3%

0,1%

0,0% 3,0%

2,2%

12,7% 1,1% 0,6% 12,9% 7,2%

38,3% 7,6% 30,7% 61,7% 50,2% 36,3%

100,0% 100,0%

2013

2,3% 2,9%

2,3%

0,8% 0,6% 0,6%

0,5%

1,2%

2,1%

0,2% 3,0%

36,0% 6,4% 29,7% 64,0% 48,8% 35,6% 0,0% 12,5% 0,7% 0,7% 12,7% 3,2%

100,0% 100,0%

2015

2,9% 3,6%

2,9%

0,8% 0,7% 0,7%

0,5%

1,2%

2,9%

0,2% 3,0%

35,9% 6,3% 29,6% 64,1% 48,3% 35,3% 0,0% 12,3% 0,7% 0,7% 12,5% 3,2%

100,0% 100,0%

2016

3,5% 4,4%

3,5%

0,7% 0,8% 0,8%

0,5%

1,2%

3,6%

0,2% 3,0%

35,8% 6,3% 29,5% 64,2% 47,9% 34,9% 0,0% 12,2% 0,7% 0,7% 12,3% 3,2%

100,0% 100,0%

2017

4,1% 5,1%

4,1%

0,7% 1,0% 1,0%

0,5%

1,2%

4,4%

0,2% 3,0%

35,7% 6,3% 29,4% 64,3% 47,4% 34,6% 0,0% 12,1% 0,7% 0,7% 12,1% 3,2%

100,0% 100,0%

2018

4,7% 5,8%

4,7%

0,7% 1,1% 1,1%

0,5%

1,2%

5,1%

0,2% 3,0%

35,6% 6,3% 29,3% 64,4% 47,0% 34,3% 0,0% 12,0% 0,7% 0,7% 12,0% 3,2%

100,0% 100,0%

2019

5,3% 6,6%

5,3%

0,7% 1,2% 1,2%

0,5%

1,2%

5,8%

0,2% 3,0%

35,5% 6,3% 29,2% 64,5% 46,5% 33,9% 0,0% 11,9% 0,7% 0,7% 11,8% 3,2%

100,0% 100,0%

2020

5,9% 7,3%

5,9%

0,7% 1,4% 1,4%

0,5%

1,2%

6,6%

0,2% 3,0%

35,4% 6,3% 29,1% 64,6% 46,1% 33,6% 0,0% 11,8% 0,7% 0,7% 11,6% 3,2%

100,0% 100,0%

2021

6,5% 8,0%

6,5%

0,7% 1,5% 1,5%

0,5%

1,2%

7,3%

0,2% 3,0%

35,3% 6,3% 29,0% 64,7% 45,6% 33,3% 0,0% 11,6% 0,7% 0,7% 11,5% 3,2%

100,0% 100,0%

2022

20

I.

Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů Náklady z přecenění majetkových cenných papírů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Hospodářský výsledek z finančních operací Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Hospodářský výsledek za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp. výsledku společníkům Hosp. výsledek za účetní období Hosp. výsledek před zdaněním

38 39 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu

XI. M. XIV. P. XV. Q. XVI. R. * S. 1. 2. ** XVII. T. U. 1. 2. * W. ***

1. 2. 3. 4.

25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

VI.

III.

+

1. 2.

1. 2. 3.

Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady VII. Převod provozních výnosů J. Převod provozních nákladů * Provozní hospodářský výsledek VIII. Tržby z prodeje cenných papírů a vkladů K. Prodané cenné papíry a vklady IX. Výnosy z finančních investic 1. Výnosy z cenných papírů a vkladů v podnicích ve skupině 2. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku 3. Výnosy z ostatních finančních investic X. Výnosy z krátkodobého finančního majetku L. Náklady z finančního majetku

F.

D. E.

C.

B.

+ II.

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

A.

Č.ř.

I.

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb Změna stavu vnitropodnikových zásob vlastní výroby Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti a družstva Náklady na sociální zabezpečení Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu

Označ.

IČ: 465 04 729


-0,114

1,000

-0,243 2,900 2,900 -0,362

-0,362 -0,240

-1,000

0,591 -0,524 -0,524 0,606

0,606 0,475

-0,239

0,438

0,321

1,000 -0,043

-0,033 0,000 0,556 0,708 -1,000 -1,000

0,162 -0,100 0,000 -0,774 1,000 1,000

-1,000 -0,186

-0,333 -0,080 -0,365 0,151 0,091 0,136

-0,140 -0,140

09 / 08

0,192 0,225 0,189 -0,199 0,155 0,161

-0,002 -0,002

08 / 07

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA VÝKAZU ZISKŮ A ZTRÁT (meziroční indexy změn)

0,250 0,108

0,250

-0,415 -0,487 -0,487

-0,111

-0,371

0,293

-0,875 -0,209

0,263 0,111 0,000 0,514 1,000 1,000

0,007 -0,061 0,019 0,092 0,456 0,520

0,052 0,052

10 / 09

-1,961 -1,876

-1,961

-0,355 -1,000 -1,000

0,375

-0,205

-2,119

8,000 -0,151

0,067 0,907 -0,072 0,078 0,239 -0,161 1,000 0,463 0,800 -0,071 0,333 -1,000 -1,000

0,073 0,073

11 / 10

1,254 1,254

1,254

-0,050

0,091

0,000

1,143

-1,000 0,244

-0,205 -0,354 -0,154 0,045 -0,231 0,057 -1,000 -0,211 0,111 0,077 0,004

-0,066 -0,066

12 / 11

-0,362

0,454 2,219 2,219 2,219

2,219 2,219

0,112

-0,475 1,000 1,000 -0,801

-0,801 -0,755

-0,013

9,922

-0,926

-0,248

11093,874 0,028

-1,000

-0,037 -0,142 -0,011 0,055 0,002 0,010 1,000 0,010 -0,341 0,258 0,018 -0,549

0,020 0,020

14 / 13

1,000 -0,040

1,000

0,328 -0,009 -0,282 0,027 1,000

0,059 0,021 0,069 0,035 0,209 0,180

0,044 0,044

13 / 12

0,372 0,372

0,372

-0,007 0,372 0,372

0,020

0,003

0,592

0,020 0,020

0,017 0,018 0,017 0,022 0,010 0,010 0,020 0,010 0,020 0,020 0,006 0,020

0,020 0,020

15 / 14

0,280 0,280

0,280

-0,003 0,280 0,280

0,020

0,005

0,383

0,020 0,020

0,017 0,018 0,017 0,022 0,010 0,010 0,020 0,010 0,020 0,020 0,006 0,020

0,020 0,020

16 / 15

0,226 0,226

0,226

0,001 0,226 0,226

0,020

0,008

0,285

0,020 0,020

0,017 0,018 0,017 0,022 0,010 0,010 0,020 0,010 0,020 0,020 0,006 0,020

0,020 0,020

17 / 16

0,191 0,191

0,191

0,005 0,191 0,191

0,020

0,011

0,229

0,020 0,020

0,017 0,018 0,017 0,022 0,010 0,010 0,020 0,010 0,020 0,020 0,006 0,020

0,020 0,020

18 / 17

0,166 0,166

0,166

0,009 0,166 0,166

0,020

0,013

0,192

0,020 0,020

0,017 0,018 0,017 0,022 0,010 0,010 0,020 0,010 0,020 0,020 0,006 0,020

0,020 0,020

19 / 18

0,147 0,147

0,147

0,013 0,147 0,147

0,020

0,016

0,165

0,020 0,020

0,017 0,018 0,017 0,022 0,010 0,010 0,020 0,010 0,020 0,020 0,006 0,020

0,020 0,020

20 / 19

0,132 0,132

0,132

0,017 0,132 0,132

0,020

0,018

0,146

0,020 0,020

0,017 0,018 0,017 0,022 0,010 0,010 0,020 0,010 0,020 0,020 0,006 0,020

0,020 0,020

21 / 20

0,120 0,120

0,120

0,022 0,120 0,120

0,020

0,021

0,131

0,020 0,020

0,017 0,018 0,016 0,022 0,010 0,010 0,020 0,010 0,020 0,020 0,006 0,020

0,020 0,020

22 / 21

Ekos Hradec Králové, a.s. NÁKLADOVOST TRŽEB

tis. Kč

2 500

2 000

1 500

1 000

500

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

-500

Náklady na zboží Výk. spotřeba - služby Odpisy Prov. hosp. výsledek

Výk. spotřeba - mat.+energie Osobní náklady Ostatní prov. náklady Tržby

STRUKTURA NÁKLADOVOSTI TRŽEB 100%

1 600 1 400

80%

1 200 1 000

60%

40%

20%

-20%

Náklady na zboží Výk. spotřeba - služby Odpisy

Výk. spotřeba - mat.+energie Osobní náklady Ostatní prov. náklady

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0%

STRUKTURA PŘIDANÉ HODNOTY

tis. Kč 2 500

2 000

1 500

1 000

500

Obchodní marže

Výkony

Výkonová spotřeba

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Přidaná hodnota

STRUKTURA PROVOZNÍHO HV

tis. Kč 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200

-400

Osobní náklady Ostatní provozní náklady Prodej majetku + ost. výnosy

Odpisy Přidaná hodnota Provozní výsledek hospodaření

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

-200

2007

0

C F R

B

A

P Z

-1 000

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

0

4 680 205 168 0 0 2 375 0 375 20 -32 0 363 0 0 -564 0 -564 0 0 0 -1 0 0 0 -1 -202 4 478

2010

0

4 478 -197 224 0 13 -1 39 0 39 -66 -28 0 -55 0 0 -33 0 -33 0 0 0 0 0 0 0 0 -88 4 390

2011

0

4 390 50 225 0 -20 4 259 0 259 -2 17 0 274 0 0 0 0 0 0 0 -197 197 0 0 0 0 274 4 664

2012

STRUKTURA CASH FLOW

0

4 393 164 111 0 0 12 287 0 287 -18 17 0 286 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 1 287 4 680

2009

0

4 664 10 231 0 -5 4 240 0 240 32 -44 0 228 0 0 -290 0 -290 0 0 0 0 0 0 0 0 -62 4 602

2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

0

Převis CF

6 000

4 025 257 65 0 -1 -5 316 0 316 316 -9 0 623 0 0 -276 0 -276 0 0 0 21 0 0 0 21 368 4 393

2008

FINANČNÍ MAJETEK NA POČÁTKU ROKU HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK + odpisy + přírůstky rezerv + přírůstky ostatních pasiv - přírůstky ostatních aktiv cash flow I (z vlastní činnosti) - přírůstek zásob cash flow II (po zohlednění zásob) - přírůstek krátkodobých pohledávek + přírůstek krátkodobých závazků + přírůstek krátkodobých úvěrů a fin. výpomocí Cash flow z provozní činnosti - přírůstek pohledávek za upsaný VK - přírůstek nehmotného DM (bez vlivu odpisů) - přírůstek hmotného DM (bez vlivu odpisů) - přírůstek finančních investic Cash flow z investiční činnosti + přírůstek základního kapitálu + přírůstek kapitálových fondů + přírůstek fondů ze zisku + přírůstek HV minulých období (bez HV b.ú.o.) + přírůstek dlouhodobých závazků + přírůstek dlouhodobých bank. úvěrů - přírůstek dlouhodobých pohledávek Cash flow z finanční činnosti CASH FLOW CELKEM FINANČNÍ MAJETEK NA KONCI ROKU

IČ: 465 04 729


VÝKAZ CASH FLOW

0

4 602 32 235 0 0 0 267 0 267 -5 2 0 264 0 0 -251 0 -251 0 0 0 0 0 0 0 0 13 4 615

2014

HV za účetní období

fin.majeket na konci roku

CF z provozní činnosti

CF z investiční činnosti

0

4 640 56 238 0 0 0 294 0 294 -5 2 0 291 0 0 -254 0 -254 0 0 0 0 0 0 0 0 37 4 677

2016

CF z finanční činnosti

0

4 615 44 237 0 0 0 280 0 280 -5 2 0 277 0 0 -253 0 -253 0 0 0 0 0 0 0 0 25 4 640

2015

0

4 677 69 239 0 0 0 308 0 308 -5 2 0 305 0 0 -256 0 -256 0 0 0 0 0 0 0 0 49 4 726

2017

0

4 726 82 241 0 0 0 323 0 323 -5 2 0 320 0 0 -257 0 -257 0 0 0 0 0 0 0 0 62 4 789

2018

0

4 789 96 242 0 0 0 338 0 338 -5 2 0 334 0 0 -259 0 -259 0 0 0 0 0 0 0 0 76 4 865

2019

0

4 865 110 244 0 0 0 353 0 353 -5 2 0 350 0 0 -260 0 -260 0 0 0 0 0 0 0 0 90 4 954

2020

0

4 954 124 245 0 0 0 369 0 369 -5 2 0 366 0 0 -262 0 -262 0 0 0 0 0 0 0 0 104 5 058

2021

0

5 058 139 246 0 0 0 386 0 386 -5 2 0 382 0 0 -263 0 -263 0 0 0 0 0 0 0 0 119 5 177

2022

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0,48% 2,16% 0,224 0,39% 0,49% 0,40% 1,75% 0,224 1,015 3,32% 1,75% 98,98% 49,29%

2014

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

0,15% 0,68% 0,221 0,12% 0,15% 0,12% 0,55% 0,221 1,015 3,01% 0,55% 104,08% 50,16%

ROE - Rentabilita vl. kapitálu

ROS - Rentabilita tržeb

ROCE - Rentabilita kapitálu

ROA - Rentabilita celkových aktiv

0,00%

2017

-15,00%

2018

20,00%

2019

2013

2020

0,61% 2,91% 0,211 0,61% 0,63% 0,63% 2,91% 0,211 1,021 3,44% 2,91% 94,94% 43,31%

2021

2012

2007

-2,43% -10,70% 0,227 -2,43% -2,48% -2,48% -10,70% 0,227 1,021 0,34% -10,70% 109,83% 52,63%

0,66% 2,90% 0,228 0,53% 0,67% 0,54% 2,35% 0,228 1,015 3,47% 2,35% 98,22% 48,81%

2015

2008

2011

2022

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

UKAZATELE RENTABILITY

2,70% 13,11% 0,206 2,46% 2,76% 2,52% 11,95% 0,206 1,023 4,58% 11,95% 100,76% 45,57%

2009

2010 1,20% 5,11% 0,236 0,97% 1,22% 0,99% 4,14% 0,236 1,015 3,89% 4,14% 95,97% 47,41%

1,02% 4,38% 0,233 0,83% 1,04% 0,84% 3,54% 0,233 1,015 3,76% 3,54% 96,71% 47,87%

0,84% 3,64% 0,231 0,68% 0,85% 0,69% 2,95% 0,231 1,015 3,61% 2,95% 97,46% 48,34%

1,39% 5,84% 0,238 1,12% 1,41% 1,14% 4,73% 0,238 1,015 4,03% 4,73% 95,23% 46,95%

2019

2022 1,93% 8,00% 0,241 1,56% 1,96% 1,59% 6,48% 0,241 1,015 4,40% 6,48% 93,06% 45,61%

2021 1,75% 7,28% 0,240 1,42% 1,78% 1,44% 5,90% 0,240 1,015 4,28% 5,90% 93,78% 46,05%

2020 1,57% 6,56% 0,239 1,27% 1,59% 1,29% 5,31% 0,239 1,015 4,16% 5,31% 94,50% 46,50%

UKAZATELE RENTABILITY

2018

2017

2016

2010

2,49% 12,45% 0,200 2,01% 2,56% 2,06% 10,06% 0,200 1,027 3,46% 10,06% 87,19% 32,92%

2011

2009

Nákladovost tržeb

2012

3,35% 14,07% 0,238 3,22% 3,43% 3,30% 13,55% 0,238 1,026 4,14% 13,55% 89,93% 25,94%

2013

2008

2014

2,35% 9,52% 0,247 2,08% 2,41% 2,13% 8,42% 0,247 1,028 5,97% 8,42% 88,32% 22,41%

Mzdová náročnost

2015

2007

2016

EBIT/CA EBIT/T T/CA Z/CA EBIT/(VK+D) Z/VK Z/T T/CA CA/VK CF/VK Z/T N/T OsN/T

2017

Ukazatele rentability (výnosnosti)

2018

ROA - Rentabilita celkových aktiv Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Výnos na aktiva ROCE - Rentabilita kapitálu ROE - Rentabilita vl. kapitálu Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Finanční páka Rentabilita z vlastních fin. zdrojů ROS - Rentabilita tržeb Nákladovost tržeb Mzdová náročnost

2019

IČ: 465 04 729

2020

POMĚROVÉ UKAZATELE

2021


2022

UKAZATELE AKTIVITY

2013

2016

Obrat zásob

2017

2015

2011

2008

2007

2011

2012

1 1 0 0 0 0 0

1 200

1 000

800

600

400

200

0

Doba obratu aktiv

1

1 400

Doba obratu zásob

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1

2018

1

2019

1 600

2009

2010

2020

1

UKAZATELE AKTIVITY

Obrat aktiv

2014

2009

2021

1 800

2010

2008

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

0

20

40

60

80

100

120

UKAZATELE AKTIVITY

2014

2013

2012

2011

Doba inkasa pohledávek

2016

2021

Doba splatnosti krátk. závazků

2017

2010

2009

2008

2007

2022

0,247 0,238 0,200 0,206 0,227 0,211 0,221 0,224 0,228 0,231 0,233 0,236 0,238 0,239 0,240 0,241 1,648 1,763 1,982 2,115 1,867 1,868 1,822 1,795 1,768 1,742 1,716 1,691 1,666 1,641 1,617 1,593 ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## 1 459,7 1 513,6 1 800,7 1 747,6 1 587,4 1 709,0 1 628,9 1 603,6 1 581,0 1 560,9 1 543,4 1 528,4 1 515,8 1 505,5 1 497,6 1 491,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 100,0 40,2 50,8 44,1 54,0 58,2 49,2 49,2 49,1 49,1 49,0 49,0 49,0 48,9 48,9 48,8 37,1 35,5 45,0 36,1 28,2 33,7 23,4 23,2 23,1 23,0 22,9 22,8 22,7 22,6 22,5 22,3

2022

2 000

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

2012

2007

2018

2015

T/CA SA/T T/Zás CA/(T/360) Zás/(T/360) P/(T/360) KZ/(T/360)

obrat zásob doba obratu zásob

obrat aktiv

doba obratu aktiv

2019

Ukazatele aktivity (doby obratu)

2020

Obrat aktiv Relativní vázanost stálých aktiv Obrat zásob Doba obratu aktiv Doba obratu zásob Doba inkasa pohledávek Doba splatnosti krátk. závazků

2022

2021

0

200

400

600

800

1 000

1 200

0%

20%

Equity Ratio

UKAZATELE ZADLUŽENOSTI

Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio I)

2015

Cash Flow / ((cizí zdroje - rezervy)/360)

2015

40%

2016

2016

Debt Equity Ratio

2019 2019

2017 2017

2020 2020

60%

2018 2018

2021 2021

1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

2007

80%

2022 2022

100,0%

2007 2008


2008 2009

100%

2008

2007

2007

2014

2015

2009 2010

120%

2008

2013

2016

2017

2018

2019


2014

2013

Ukazatel finančního rizika

2015

2012


Úrokové krytí I

2012

2009

2009

2012

2013

2012

2012

2011

2014

2013

2013

2010

Úrokové krytí II

2015

2014

2014

2009

2010 2011

2016 2016

2010

2010

2008

2020

2021

2022

2018 2018

2011

97,3% 97,5% 97,4% 97,8% 97,9% 98,0% 98,565% 98,550% 98,537% 98,526% 98,516% 98,509% 98,504% 98,501% 98,501% 98,502% 2,5% 2,3% 2,5% 2,1% 1,8% 2,0% 1,435% 1,450% 1,463% 1,474% 1,484% 1,491% 1,496% 1,499% 1,499% 1,498% 2,7% 2,5% 2,6% 2,2% 2,1% 2,0% 1,435% 1,450% 1,463% 1,474% 1,484% 1,491% 1,496% 1,499% 1,499% 1,498% 0,026 0,024 0,026 0,021 0,018 0,020 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,015 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## 822,9 619,9 485,3 780,7 67,5 614,9 744,262 813,292 841,210 869,324 897,631 926,124 954,800 983,654 1 012,680 1 041,875

2017 2017

2011

2011

2007

2019 2019

VK/CA CZ/CA (CZ+OP)/CA CZ/VK DL.D/VK EBIT/úroky (EBIT+odpisy)/úroky

2020 2020

Ukazatele dlouhodobé fin. rovnováhy (zadluženosti)

2021 2021

Equity Ratio Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio I) Debt Ratio II Debt Equity Ratio Ukazatel finančního rizika Úrokové krytí I Úrokové krytí II Cash Flow / ((cizí zdroje - rezervy)/360)

2022 2022

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

2009

2008

Oběžná aktiva

4 575 0 550 4 025 209 4 366 0,4 84 425

2011

2007

4 925 0 245 4 680 216 4 709 0,4 86 115

4 701 0 223 4 478 184 4 517 0,4 74 113

2010 4 680 0 290 4 390 169 4 511 0,4 68 189

2011

ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL


2012

2009

2016

2015

2014 Čistý pracovní kapitál (WC)

2017

4 632 0 239 4 393 199 4 433 0,4 80 120

2013

4 952 0 288 4 664 166 4 786 0,4 66 188

2012 4 854 0 252 4 602 117 4 737 0,4 47 182

2013 4 872 0 256 4 615 118 4 753 0,4 47 185

2014 4 901 0 261 4 640 120 4 781 0,4 48 189

2015

Upravený pracovní kapitál provozně nutný

2018

2008

2019

2007

2020

PROPOČET ČISTÉHO PRACOVNÍHO KAPITÁLU

2021

Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Krátkodobé závazky Čistý pracovní kapitál (WC) požadovaná likvidita Finanční majetek provozně nutný Upravený pracovní kapitál provozně nutný

2022

2010

4 943 0 266 4 677 122 4 821 0,4 49 193

2016 4 997 0 271 4 726 124 4 874 0,4 49 197

2017 5 065 0 276 4 789 125 4 939 0,4 50 201

2018 5 146 0 281 4 865 127 5 019 0,4 51 205

2019 5 241 0 287 4 954 129 5 112 0,4 52 209

2020 5 350 0 292 5 058 131 5 219 0,4 52 213

2021

5 475 0 298 5 177 133 5 341 0,4 53 218

2022

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

0%

10%

20%

30%

2009

2009

40%

2010

2010

UKAZATELE LIKVIDITY

Ukazatel kapitalizace

Intervalová míra

UKAZATELE LIKVIDITY

Pracovní kapitál na aktiva

2013

2013

50%

2011

2011

2015

4 706 57,69% 40,71% 24,0686 24,0686 22,9412 1 282,7 45,0

4 516 54,21% 44,55% 27,2558 27,2558 26,0349 1 045,7 36,1

4 522 55,70% 43,25% 32,4028 32,4028 30,4861 911,4 28,2

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

2007 2022

2022 2021

2021

4 731 58,23% 40,85% 41,5837 41,5837 39,4777 1 056,4 23,4

2016 4 815 58,27% 40,78% 40,5220 40,5220 38,3890 1 059,9 23,0

2015 4 775 58,20% 40,86% 40,7754 40,7754 38,6514 1 064,9 23,1

2014 4 747 58,18% 40,89% 41,1290 41,1290 39,0139 1 072,5 23,2

2008

2013

2009

4 781 58,55% 40,17% 30,6957 30,6957 28,9689 1 215,2 33,7

2012

4 933 58,60% 40,43% 40,3115 40,3115 38,1608 1 057,7 22,8

4 868 58,41% 40,64% 40,3677 40,3677 38,2258 1 057,5 22,9

2020 5 105 59,18% 39,85% 40,4895 40,4895 38,3213 1 065,8 22,6

2019 5 012 58,86% 40,17% 40,3525 40,3525 38,1930 1 060,5 22,7

Pohotová likvidita II.

2022 5 335 59,98% 39,03% 41,0477 41,0477 38,8621 1 084,2 22,3

2021 5 213 59,55% 39,47% 40,7216 40,7216 38,5447 1 073,8 22,5

Peněžní likvidita I.

UKAZATELE LIKVIDITY

2018

2017

Běžná likvidita III.

2010

2012

2011

2011

2013

2010

2014

2009

Doba splatnosti krátk. závazků

2015

60%

2007

2007

2012

2012

2016

2016

70%

2008

2008

2014

2014

2017 2017

2015

4 418 55,39% 43,00% 24,6257 24,6257 23,4920 968,9 35,5

2016

2008

2018 2018

2017

4 357 56,53% 41,78% 23,2296 23,2296 20,5357 1 109,7 37,1

2019 2019

2018

2007

2020 2020

2019

OA-KrD (OA-KrD)/CA SA/DL.D OA/KrD (KrP+FM)/KrD FM/KrD (KrP+FM)/(Provoz.N/360) KrZ/(T/360)

2020

Ukazatele platební schopnosti (likvidity)

2021

Pracovní kapitál (Working Capital) Pracovní kapitál na aktiva Ukazatel kapitalizace Běžná likvidita III. Pohotová likvidita II. Peněžní likvidita I. Intervalová míra Doba splatnosti krátk. závazků

2022

VK/ZK

3,2

3,3

3,4

3,5

3,6

3,7

3,8

3,9

4,0

4,1

4,2

4,3

2008

2007

2009 3,7927 0,0783 0,0000

2008

3,7139 0,1227

0,0000

2011 3,7961 -0,0941 0,0000

2010 3,8902 0,0979 0,0000

UKAZATELE KAPITÁLOVÉHO TRHU

0,0000

2014

2013

2012

Vlastní kapitál ku zákl. kapitál

2011

3,5812 0,0764

2018

2017

2016 Čistý zisk na zákl. kapitál (EPS)

2019

2007

2020

VK/ZK Z/ZK Div Div/EPS

2015

3,8604 0,0209 0,0000

3,8395 0,0153 0,0000

3,8242 0,0047 0,0000

3,8200 0,0239 0,0000

-0,15

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

0,15

2015

2014

2013

2012

2021

Ukazatele "kapitálového trhu"

2022

Vlastní kapitál ku zákl. kapitál Čistý zisk na zákl. kapitál (EPS) Vyplacená dividenda Výplatní poměr

EPS

2010

2009

0,0000

3,8872 0,0268

2016

0,0000

3,9201 0,0329

2017

0,0000

3,9593 0,0392

2018

0,0000

4,0049 0,0457

2019

0,0000

4,0573 0,0523

2020

0,0000

4,1166 0,0593

2021

0,0000

4,1830 0,0664

2022

2010

2010

2009

2009

2008

2008

2007

2007

0

200

400

600

800

1 000

1 200

PRŮMĚRNÉ OSOBNÍ NÁKLADY

Osobní náklady ku přidané hodnotě

Průměrné osobní náklady - roční (tis. Kč)

2011

2011

tis. Kč

2012

2012

2020 2020

2019 2019

2018 2018

0,813 1 108,3 1 795,9 900,8 75,1

0,0

500,0

1 000,0

1 500,0

2 000,0

2 500,0

tis. Kč

2013

2015 0,763 1 194,9 1 868,4 912,0 76,0

2014 0,772 1 169,4 1 831,8 902,9 75,2

2007

0,696 1 071,0 1 720,0 745,0 62,1

2008

2012

2009

0,945 1 025,0 1 841,0 969,0 80,8

0,746 1 247,4 1 943,9 930,6 77,6

0,755 1 220,8 1 905,8 921,3 76,8

0,738 1 274,5 1 982,8 940,1 78,3

2018

2020 0,721 1 330,6 2 062,9 959,2 79,9

2019 0,729 1 302,2 2 022,4 949,6 79,1

UKAZATELE PRODUKTIVITY PRÁCE

2017

2016

Produktivita práce z tržeb

2010

2011

2011

0,822 951,0 1 716,0 782,0 65,2

2012

2010

2013

0,617 871,0 1 631,0 537,0 44,8

2021 2021

1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00

2013

2013

Produktivita práce z přidané hodnoty

2014

2009

2022 2022

OSOBNÍ NÁKLADY KU PŘIDANÉ HODNOTĚ

2014

2014

2015

0,650 757,0 1 897,0 492,0 41,0

2015

2015

2016

2008

2016

2016

2017

0,451 945,0 1 901,0 426,0 35,5

2017 2017

2018

2007 0,713 1 359,5 2 104,1 969,0 80,7

2021

2019

Ukazatele produktivity práce 0,705 1 389,0 2 146,2 978,8 81,6

2022

2021

Osobní náklady ku přidané hodnotě Produktivita práce z přidané hodnoty Produktivita práce z tržeb Průměrné osobní náklady - roční (tis. Kč) - měsíční (tis. Kč)

2022

2020

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

2010

2009

2008

2007

váha

2007

2009 39,9902 0,0249 0,2085 24,0686 -0,1047

2008

42,6524 0,0335 0,2561 24,6257 -0,0794

SYNTETICKÉ UKAZATELE

IN < 0,684 0,684 < IN < 1,089 1,089 < IN < 1,420 1,420 < IN < 2,070 2,070 < IN

2011

39,3265 0,0235 0,2536 23,2296 -0,0907

2014

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

Altmanův Z-koeficient

2015

2013

2012

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

2010 48,4302 0,0270 0,2419 27,2558 -0,1746

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

-1,00

-0,50

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

68,9735 0,0048 0,2349 41,1290 -0,4205

2014

2013 69,7014 0,0015 0,2398 41,5837 -0,4389

2012 50,7143 0,0061 0,2145 30,6957 -0,2706

2011 56,3750 -0,0243 0,2317 32,4028 -0,4719

0,0048 0,2245 67,9735 0,7288 0,5818 29,9859

0,0015 0,2210 68,7014 0,7279 0,5823 30,2775

2014

2013

0,0061 0,2107 49,6832 0,7232 0,5855 22,2932

2021

-0,017 4,573 0,481 0,015

2017

2012

2022

Index finanční důvěryhodnosti IN99

2016

Aktiva / Cizí zdroje EBIT / Aktiva Výnosy / Aktiva Ob. aktiva / Krátk. dluhy index IN99 podnik netvoří hodnotu podnik spíše netvoří hodnotu nelze určit zda tvoří či netvoří hodnotu podnik spíše tvoří hodnotu podnik tvoří hodnotu

2018

-0,0243 0,2268 55,2014 0,7212 0,5570 24,5023

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

2007

Z < 1,20 1,21 < Z < 2,99 Z>3

2019

2011

2016 67,8248 0,0084 0,2412 40,5220 -0,3908

2015

0,0084 0,2306 66,8248 0,7318 0,5827 29,5241

0,0066 0,2277 67,3483 0,7301 0,5820 29,7332

68,3483 0,0066 0,2382 40,7754 -0,4055

2016

2015

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

2009

0,0270 0,2060 47,3605 0,7265 0,5421 21,3373

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

2010

2010

2011

0,0249 0,1999 38,9314 0,7168 0,5769 17,8109

2021 66,6988 0,0175 0,2513 40,7216 -0,3221

2020

0,0175 0,2404 65,6988 0,7457 0,5955 29,1138

0,0157 0,2391 65,7286 0,7422 0,5918 29,1127

66,7286 0,0157 0,2500 40,4895 -0,3351

2021

2020

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

index IN99

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

SYNTETICKÉ UKAZATELE

2019 66,8551 0,0139 0,2483 40,3525 -0,3484

2018 67,0793 0,0120 0,2463 40,3115 -0,3622

2017

0,0139 0,2375 65,8551 0,7391 0,5886 29,1527

0,0120 0,2355 66,0793 0,7363 0,5860 29,2343

0,0102 0,2332 66,4022 0,7339 0,5841 29,3579

67,4022 0,0102 0,2439 40,3677 -0,3763

2019

2018

2017

2012

2009

2013

0,0335 0,2378 41,5882 0,7125 0,5539 18,9647

2014

2008

2015

0,0235 0,2466 38,2602 0,7012 0,5653 17,5464

2016

2007

2017

váha

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

2018

3,107 0,998 0,420 0,847 0,998

2019

Altmanův model predikce finanční tísn

66,7646 0,0193 0,2523 41,0477 -0,3097

2022

0,0193 0,2413 65,7646 0,7495 0,5998 29,1554

2022

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

2020

EBIT / Aktiva Tržby / Aktiva Vlastní kapitál/ Dluhy Zadržené výdělky / Aktiva Pracovní kapitál / Aktiva Altmanův Z-koeficient podnik bezprostředně ohrožený bankrotem nelze jednoznačně určit podnik s vysokou pravděpodobností přežití

2022

2021

2008

2020

Ekos Hradec Králové, a.s

Recommend Documents