EKONOMIKA, EURO A BUDOUCÍ POSTAVENÍ ČESKÉ REPUBLIKY V EU

EKONOMIKA, EURO A BUDOUCÍ POSTAVENÍ ČESKÉ REPUBLIKY V EU

Petr Teplý Institut ekonomických studií UK v Praze VŠE Praha Budoucí pozice ČR v Evropské unii a EURO Schebkův Palác, Politických vězňů 7, Praha 1 29. listopadu 2016

Obsah 1.

Úvod

2.

Makroekonomika

3.

Nefinanční podniky

4.

Domácnosti

5.

Závěr

29. listopadu 2016

Ekonomika, euro a budoucí postavení České republiky v EU

2

1. Úvod

Úvodní poznámky • • • • •

Současná makreokonomická situace Nominální vs reálná konvergence ČR k EU 3 úrovně: makroekonomika, nefinanční podniky, domácnosti ČR jako průmyslová země na věčné časy? Úloha bankovního sektoru v ČR i EU, riziko zadlužování při nízkých sazbách 3

Obsah 1.

Úvod

2.

Makroekonomika

3.


4.

Domácnosti

5.

Závěr

29. listopadu 2016


4

2. Makroekonomická situace ČR a EU

Silná korelace výkonnosti české ekonomiky s Evropskou měnovou unií (EMU) Hrubý domácí produkt (meziroční reálný růst v %)

EMU

Zdroj: MFČR (2016). Makroekonomická predikce České republiky, listopad 2016

5


Reálná vs nominální konvergence ČR k EU

ČR v kupní síle

• • •

EU15 (=100%)

ČR nominálně

Nízká konvergence -> zdroj asymetrických šoků -> rozdílné působení společné monetární politiky Reálná ekonomická konvergence ČR k EMU se během krize zastavila, avšak v posledních dvou letech se opět obnovuje Před krizí rostla nominální konvergence rychleji, než reálná – ČR tedy konvergovala kurzem (vs. vstup do EMU/přerušení kanálu) 6

Zdroj: Prouza, T. (2016). (Kdy) máme přijmout euro?, přednáška na IES FSV UK, 1. 4. 2016

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1996

1995

1994

1993

1992

1991

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

1997

Nominální vs reálná konvergence


TT index neprokázal vyšší makroekonomickou stabilitu zemí EMU ze SVE oproti zemím s vlastní měnou

Zdroj: Teply, P., Tripe, D. (2015). The TT Index as an Indicator of Macroeconomic Vulnerability7 of EU New Member States. Journal of Economics. Vol. 63, No. 1, pp. 19–33


3 hlavní ekonomické problémy EU Konkurenceschopnost vs. udržitelnost dluhů

1)

• •

Koncept 3R (Reform, Reform, Reform) – Německo Nekonkurenceschopné ekonomiky nemohou splácet dluhy (nejen Řecko je nikdy nesplatí)

Fragmentace finančního trhu

2)

• •

V periferních zemích/PIGS se půjčuje za vyšší sazby, nové objemy úvěrů klesají (špatní klienti/poptávka) Problémové (zombie) banky bojují o vlastní přežití místo toho, aby financovaly ekonomiku (špatné banky/nabídka)

Vysoká nezaměstnanost (mladých)

3)

•

Rigidní trhy práce (Španělsko, Řecko, Francie) – lze reformovat (reformy Hartz IV v Německu) 8


ČR má jednu z nejnižších úrovní nezaměstnaností v EU, jak to bude trvat dlouho? Míra nezaměstnanosti k 30. 9. 2016 (v %, sezónně očištěno)

Zdroj: Eurostat (2016). Press release: Euro area unemployment at 10.0%, EU28 at 8.5% 9


...strukturálně je ČR průmyslová země, je to dlouhodobě udržitelné? Podíly ekonomických odvětví na HDP v roce 2014 (v %)

EMU

Zdroj: ČNB (2015). ANALÝZY STUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTI ČESKÉ REPUBLIKY S EUROZÓNOU

10

Obsah 1.

Úvod

2.

Makroekonomika

3.


4.

Domácnosti

5.

Závěr

29. listopadu 2016


11

3. Nefinanční podniky

Hloubka finančního zprostředkování je v ČR podstatně nižší než v EMU... Hloubka finančního zprostředkování (aktiva finančních institucí v % HDP)

EMU

•

Vysoká hloubka finančního zprostředkování může být riziková během globální krize (Irsko, Kypr, Island...)


12


...což souvisí s nižší zadlužeností soukromého sektoru v ČR Zadlužení soukromého sektoru (v % HDP)

EMU


13


Podniky v ČR se více financují dluhem než v EMU, důležité jsou bankovní úvěry Dluh nefinančních podniků k jejich vlastnímu kapitálu (v %)

EMU


14


Citlivost nových úvěrů nefinančním podnikům na změnu sazeb v EU (riziko: PT a PL) Struktura nově poskytnutých úvěrů nefinančním podnikům dle fixací úrokových sazeb v roce 2015 (v %)

EMU EMU


15

Obsah 1.

Úvod

2.

Makroekonomika

3.


4.

Domácnosti

5.

Závěr

29. listopadu 2016


16

4. Domácnosti

Důležitost bankovních vkladů v ČR a přetrvávající důvěra vkladatelů Struktura portfolia domácností v roce 2014 (v %)

EMU


17

4. Domácnosti

Zadluženost domácností ČR se zvyšuje, avšak stále zůstává pod úrovní EMU Vývoj poměru hrubého dluhu k příjmu domácností v ČR a EMU (v %) 120 100

94

81

%

80 60

58

40 26 20 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Česká republika

Zdroj: Autor podle dat Eurostatu

EMU

18

4. Domácnosti

Zadluženost domácností vybraných zemí EU se zvyšuje s ekonomickou výkonností Porovnání dluhu na HDP v roce 2004 a 2014 vybraných zemí EU

Zdroj: Autor podle dat Eurostatu

19

4. Domácnosti

V ČR převažují střednědobé fixace úvěrů na bydlení, což není tak rizikové, až vzrostou sazby (vs PL, PT, SL) Struktura nově poskytnutých úvěrů domácnostem na bydlení dle fixací úrokových sazeb (v %)


EMU 20

Obsah 1.

Úvod

2.

Makroekonomika

3.


4.

Domácnosti

5.

Závěr

29. listopadu 2016


21

5. Závěr

Co říci závěrem? 1) 2) 3) 4) 5)

Dobrá makroekonomická situace v ČR Probíhá nominální i reálná konvergence ČR k EU Podniky i domácnosti v ČR jsou méně zadluženy než v EMU Důležitost bankovního sektoru v ČR, který si udržuje stále vysokou důvěru Zadlužování v době nízkých sazeb může znamenat vysoké riziko v budoucnu

Diskuse

Děkuji za pozornost. Nějaké otázky?

23

Užitečné zdroje

24

Kontakt – doc. PhDr. Petr Teplý, Ph.D. Institut ekonomických studií

Katedra bankovnictví a pojišťovnictví

Fakulta sociálních věd

Fakulta financí a účetnictví

Univerzita Karlova

Vysoká škola ekonomická

Opletalova 26

Nám. Winstona Churchilla 4

110 00 Praha

130 67 Praha 3

Česká republika

Česká republika

E-mail: [email protected]

E-mail: [email protected]

http://ies.fsv.cuni.cz

www.vse.cz

25

Záložní slidy

26

ČR ve srovnání s 3Q-2008 relativně zaostává za Polskem a Slovenskem... Hrubý domácí produkt – ČR a sousední státy (Q3 2008 = 100, sezónně očištěná data, stálé ceny)

Zdroj: MFČR (2016). Makroekonomická predikce České republiky, listopad 2016; Pozn. EA12 = Eurozóna

27

ČR se nadměrně nezadlužuje, právě naopak Dluh vládního sektoru (v % HDP)

Zdroj: MFČR (2016). Makroekonomická predikce České republiky, listopad 2016

28

Současné trilema EMU -> nemožnost najít okamžité řešení, protože… Banking union (ECB)

EFSF & ESM SMP & OMT (ECB)

Zdroj: Breugel (2011), akutalizováno

Eurobonds (Gov´t)

…existují tři krize v EMU najednou, což je neřešitelné jinak než dalšími fikcemi a…

Zdroj: Breugel (2012). The creation of euro area safety nets, 5.7.2012

30

…salámovou taktikou odpovídající Planetě Ponzi, tj. „tisknutím peněz“ a nízkými sazbami, což je krátkozraké řešení

Zdroj: Breugel (2012). The creation of euro area safety nets, 5.7.2012

31

Jaká je budoucnost Eurozóny? [déjà vu slidu z 15. 12. 2011] 1) 2) 3)

Spojené státy evropské (5%) Rozpad Eurozóny (25%) Třetí cesta (70%) Restrukturalizace dluhů PIGS Rekapitalizace bank Reforma EMU/EU (konkurenceschopnost vs. iluze věčného růstu v rámci evropského sociálního modelu)

Zdroj: Teplý, P. (2011). Vzestup a pád eurozóny, prezentace na Univerzitě Karlově

EKONOMIKA, EURO A BUDOUCÍ POSTAVENÍ ČESKÉ REPUBLIKY V EU

Recommend Documents