Economische vooruitzichten

Economische vooruitzichten

Joost Beaumont Economisch Bureau 31 oktober 2011

Waar gaan we heen?

• Double-dip? • Blijft de euro(zone)?

1

Wereldeconomie koelt af 8

10 5

4

0 0 -5 -4

-10

-8

-15 00

01

02

03

04

05

06

Mondiaal BBP (% k-o-k jaarbasis, l.a.)

07

08

09

10

11

Wereldhandel (%3m-o-3m, r.a.)

Bron: Thomson Reuters Datastream, Economisch Bureau

Vooral op conto geïndustrialiseerde landen % k-o-k (geannualiseerd)

12 8 4 0 -4 -8 -12 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 World

Emerging

Advanced


2

Voorlopende indicatoren fors gedaald PMI > 50 → groei / <50 → krimp

65 60 55 50 45 40 35 30 00

01

02

03

04

05 VS

06

07

EZ

08

09

10

11

Wereld


Eurozone: PMI wijst op krimp 2.5

65 60

1.3

55

0.0

50 45

-1.3

40

-2.5

35 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 BBP (% k-o-k; l.a.)

Samengestelde PMI (r.a.)


3

Maar ook lichtpunten index

110 100 90 80 70 60 50 40 jan-09

jul-09

jan-10

jul-10

jan-11

jul-11

Productie van voertuigen in Japan Bron: Thomson Reuters Datastream

Impact olieprijsstijging neemt af 130 120 110 100 90 80 70 60 jan-10

mei-10

sep-10

jan-11

mei-11

sep-11

Olieprijs (Brent, USD) Bron: Thomson Reuters Datastream

4

Beleidsverkrapping opkomende economieën eindigt %

10

16

9

14

8

12

7 10

6 5

8

4

6 07

08 China

09

10 India

11

12

Brazilië (r.a.)

Bron: Thomson Reuters Datastream

Meest waarschijnlijke scenario

Mondiale economie vermijdt een recessie, maar Europa krimpt licht

10

5

Overheidsfinanciën eurozone Overheidsfinanciën (% BBP) Schuld 2010

Begrotingssaldo 2010

Griekenland

144.9

-10.6

Ierland

94.9

-11.3

Portugal

93.3

-9.8

Italië

118.4

-4.6

België

96.2

-4.1

Frankrijk

82.3

-7.1

Spanje

61.0

-9.3

Duitsland

83.2

-4.3

Oostenrijk

71.8

-4.4

Nederland

62.9

-5.1

Finland

48.3

-2.5

Eurozone totaal

85.4

-6.2

Bron: Eurostat

11

Stellingen Geen geld meer naar Griekenland • Eens • Oneens

Griekenland moet uit de euro • Eens • Oneens

6

Schulddynamiek

St = -Dt + (1+r)/(1+g)*St-1 S = Staatsschuldquote D = Begrotingssaldo excl. rentebetalingen r = nominale rente g = nominale BBP-groei

Tienjaarsrente %

25 20 15 10 5 0 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Duitsland

gewogen gemiddelde IT, SP, PT


Griekenland 14

7

Nominale BBP groei % jaar-op-jaar

8 6 4 2 0 -2 -4 -6 99

00

01

02

03

04

Duitsland

05

06

07

08

09

10

11

gewogen gemiddelde IT, SP, PT, GR


15

Schuld tussen toetreding en crisis amper gedaald % BBP

150 125 100 75 50 25 0 99

00 01 02 Griekenland Italië


03

04 05 Spanje 60%

06

07

08 09 10 Portugal

16

8

Besmetting: Op 21 juli veranderde het spel Renteverschil Italië/Spanje over 10-jaars staatspapier van Duitsland ECB in actie

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

Optimisme nieuw plan

Summit

jan-10

jul-10

jan-11 IT

jul-11

ES


17

Concurrentiepositie IT en ES niet best 20 beter klimaat

15 10 5 0 FI

DE

NL

BE

IE

FR

AT

PT

ES

IT

GR

ondernemersklimaat

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

18

9

Italië en Spanje van een andere orde 2010, % eurozone GDP

25 20 15 10 5 0 Italië

Spanje

Griekenland BBP

Portugal

Ierland

Schuld


19

Blootstelling grote Europese banken aan periferie Eurozone grote banken bezit van staatsleningen (% tier 1 kapitaal)

100 80 60 40 20 0 GR

GR, PT, IE

incl. ES

incl. IT

end 2010 Bron: EBA, ABN AMRO Economisch Bureau

20

10

Zorgen over België en Frankrijk nemen ook al toe 10-jrs renteverschil met Duitsland (bp)

300 250 200 150 100 50 0 jan-10

jul-10

jan-11 FR

jul-11 BE


21

Huidige financiële vangnet niet groot genoeg EUR mrd

1000 800 600 400 200 0 Remaining EUR-IMF funds

Bron: Economisch Bureau

3-Y loan for IT and ES

22

11

Kan/gaat de ECB de boel redden? ECB obligatieopkoopprogramma, EUR mrd

25

180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

20 15 10 5

nul

0 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 wekelijkse verandering (l.a.)

uitstaand bedrag (r.a.)

Bron: Bloomberg

23

ECB heeft zorgen over banken niet weggenomen 350 300 250 200 150 100 50 0 jan-09

jul-09

jan-10

jul-10

jan-11

jul-11

Itraxx 5-Y CDS senior financials index


24

12

Europese banken scherpen kredietvoorwaarden aan Kredietvoorwaarden

100 80

krapper

60 40 20 0 ruimer

-20 -40

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 VS: MKB

Eurozone: bedrijfsleven als geheel 25

Bron: Federal Reserve, ECB

Vicieuze cirkel Hoge schuld overheden

Banken Markten Kredietverlening

Bezuinigingen


Afzwakkende economie

Oplopende rente

26

13

Wie gaat die cirkel doorbreken?


27

Verklaring EUROTOP 26 oktober: Vergroting EFSF via hefboomwerking: • kredietverbetering nieuwe uitgiften schuldpapier; • •

bundeling publiek-private middelen in SPVs; hefboomfactor 4-5

Private afwaardering van Griekse schuld van 50% Banken: 9% core tier 1 ratio; extra buffer staatspapier Versterken economische pijler EMU


28

14

Afwaardering Griekse schuld niet afdoende Overheidsschuld, % BBP

190 180

190 180

170 160

170 160

150 140 130

150 140 130

120 110

120 110 10

11

12

50% PSI

13

14

15

16

Geen PSI

17

18

19

20

Helft ombuigingen uitgevoerd 29

Bron: Minfin Griekenland, ABN AMRO Economisch Bureau

Herkapitalisatie van bankwezen haalbare kaart E U R m ld ( b ij 9 % c o r e t ie r o n e r a t io ) m ild

s tre n g

s tre n g e r

F r a n k r ijk

37

41

51

D u its la n d

39

42

53

G r ie k e n la n d

28

32

36

1

1

5

Ie r la n d Ita lie P o r tu g a l S p a n je e u ro zo n e N e d e r la n d

21

26

46

9

11

15

37

46

85

184

214

314

2

3

5

Het milde scenario gaat uit van een afschrijving van 50% op Griekenland; Het strenge scenario van 60% op Griekenland, 15% op Portugal, 10% op Ierland, en 5% op zowel Italië als Spanje; Het strengere scenario van 70% op Griekenland, 50% op Portugal en Ierland, en 25% op Spanje en Italië.

Source: ABN AMRO Economisch Bureau

30

15

Langetermijnoplossing eurozone

Begrotingsautoriteit voor begrotingsdoelen

Eurobonds als begrotingscontrole

Structurele hervormingen broodnodig

31


Kosten van uiteenvallen groter dan kosten bail-out

Kosten bail-out: 25% Kosten uiteenvallen: 50-100% BBP na drie jaar Defaults

BBP EFSF wordt verhoogd naar EUR 1300 miljard

Banken failliet Financiële paniek

Road map naar

Onzekerheid

eurobonds

Diepe recessie Vermogensverliezen


32

16

Nederland: na goede start 2011 terugval groei

2,5

6

1,5

4 2

0,5

0 -0,5

-2

-1,5

-4

-2,5

-6 05

06

07

08

% k-o-k (l.a.)

09

10

11

% j-o-j (r.a.)

33


Uitvoergroei Nederland omlaag 15

70

10

60

5 0

50

-5

40

-10 -15

30 01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

Uitvoer goederen (% j-o-j; l.a.) PMI exportorders (index; r.a.) Bron: Thomson Reuters Datastream

17

Duitsland: lichtpuntje 65 60 55 50 45 40 35 30 05

06

07

08

DE

09

EZ

10

11

NL (industrie)


Nederland: vertrouwen loopt deuk op Koopbereidheid

Consumenten- en producentenvertrouwen

20

20

15 10

10 5

0

0 -10

-5 -10

-20

-15 -30

-20 -25

-40 07

08

09

Consumenten Bron: Thomson Reuters Datastream

10

11

Producenten

07

08 09 10 11 Koopbereidheid Koopbereidheid grote aankopen



18

Matige toename consumptie in 2012 % j-o-j

3 2 1 0 -1 -2 -3 05

06

07

08

09

Reëel beschikbaar inkomen

10

11

12

Part. consumptie

Bron: CPB en ABN AMRO (’11 en ’12)

Groeitempo laag in tweede halfjaar

6

120

3

105

0

90

-3

75

-6

60 91

93

95

97

BBP (% j-o-j; l.a.)

99

01

03

05

07

09

11

Economisch-sentimentindicator (r.a.)


19

Transport: groeivertraging in zicht

Totaal Dienstverlening Wegvervoer Zeevaart Binnenvaart -10%

-5%

0%

5%

2011

10%

2012


Bouw: opleving van korte duur Orderportefeuille bouwnijverheid

30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 85

87

89

91

93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Bron: EIB, Economisch Instituut voor de Bouwnijverheid

20

Bouw: 2012 weer in de min 2011

2012

- N ie u w b o u w

3%

-2 %

- V e rb o u w

4%

-3 %

- O n d e rh o u d

2%

-1 %

- N ie u w b o u w

2%

-1 %

- V e rb o u w

2%

-1 %

- O n d e rh o u d

1%

1%

- N ie u w b o u w

3%

-2 %

- O n d e rh o u d

2%

1%

3%

-1 %

W o n in g b o u w

U tilite its b o u w

G ro n d -, w e g - e n w a te rb o u w

T o ta a l b o u w


Macro-vooruitzichten 2011-2012

Mondiale groei VS eurozone Opkomende economieën

2010 5.0 3.0 1.7 7.4

2011 3.9 1.7 1.4 6.1

2012 3.8 2.1 0.4 5.9

Rente en valuta (jaareinde) ECB 10-jaars rente

nu 1.50 2.18

2011 1.00 1.50

2012 1.00 2.50

Fed 10-jaars rente

0.25 2.28

0.25 1.50

0.25 2.50

EUR/USD

1.41

1.30

1.40


42

21

Belangrijke informatie ABN AMRO Group Economics op het internet abnamro.nl/economischbureau – Nederlandse publicaties abnamro.nl/groupeconomics – Engelse publicaties

Deze presentatie wordt u ter informatie aangeboden. Voordat u investeert in enig product van ABN AMRO Bank N.V., dient u zich te informeren over mogelijke restricties die u als gevolg van de op u van toepassing zijnde wet- en regelgeving ondervindt. ABN AMRO Bank N.V. heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, aanvaardt echter geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. ABN AMRO Bank N.V. behoudt zich het recht voor deze presentatie te wijzigen. ABN AMRO Bank N.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. 43

22

Economische vooruitzichten

Recommend Documents