PT Kalbe Farma Tbk. Stock Fokus 30 Agustus 2012
Pertumbuhan Pendapatan yang Signifikan di Tahun 2012
Target Harga
Rp. 4.400
Harga ( 29/8/12)
Rp. 3.925
Rekomendasi
Buy
Upside Potential
12%
Sektor Kode Bloomberg Share Issued (m)
Farmasi KLBF.IJ 10.156,01
Kalbe Farma membukukan kinerja yang apik sampai dengan semester I-2012 dengan mencatatkan pertumbuhan penjualan sebesar 19.6% YoY, sedangkan pertumbuhan net profit sebesar 26.2% YoY. Corporate action yang dijalankan tahun 2011 seperti menambah daftar principal list, PT Abbott Indonesia, menjadi salah satu faktor meningkatnya angka penjualan di tahun 2012. Sementara itu beberapa aksi lain seperti akuisisi &
Stock Fokus
pembentukan Major Shareholders: PT Gira Sole Prima PT Santa Seha Sanadi PT Diptanala Bahana PT Lucasta Murni C. PT Ladang Ira Panen PT Bina Artha Charisma Publik
(10.1%) (9.6%) (9.4%) (9.4%) (9.2%) (8.6%) (43.3%)
joint
venture
yang
telah
dilakukan,
serta
dukungan program marketing yang terfokus pada kuartal I2012 membuat kami optimis kinerja penjualan perseroan tahun 2012 & selanjutnya akan bertumbuh signifikan. Diversifikasi Bisnis yang Saling Bersinergi Kalbe Farma memiliki strategi bisnis yang menarik, dimana
Rasio Finansial (Dec 2012) ROE 20% ROA 25% PER 26.4 x Net Cash Rp.1.921
selain memproduksi obat resep, nutrisi, dan produk kesehatan, perseroan juga bergerak di bidang bisnis distribusi dan kemasan. Divisi distribusi dan kemasan saling bersinergi dengan divisi lain. Kalbe mempunyai lebih dari 20 anak perusahaan dan lebih dari 100 principal list yang menjadi
Historical Chart
bagian keempat divisi. Rekomendasi Buy Dengan menggunakan metode DCF kami mendapati target harga sebesar Rp. 4400 dengan P/E estimasi sebesar 26.4x EPS 166.6x untuk tahun 2012. Dengan kinerja fundamental serta tata kelola perusahaan yang baik, dan aksi ekspansi yang
Hi – Lo 52 weeks (Rp) Rp) 2.650 - 4.050 Avg Vol Transaksi (3M) 14.039.300
terus dilakukan, kami optimis terhadap kinerja Kalbe Farma kedepannya dan merekomendasikan BELI. Target harga ini berlaku untuk 12 bulan sejak diterbitkannya laporan ini. EXHIBIT 1. Ringkasan Laporan Keuangan Rp Bn
Monchita Wintion Pangemanan
[email protected]
Sales Growth (%) EBIT Net Income Growth (%) ROA (%) ROE (%)
2010
2011
2012E
2013F
2014F
10,227 13% 1791 1286 38% 19% 24%
10,912 7% 1968 1482 15% 19% 24%
13,640 25% 2325 1766 19% 20% 25%
15,594 14% 2964 2251 27% 23% 28%
17,828 14% 3419 2619 16% 23% 28%
Sumber : KLBF, Riset Reliance
EQUITY RESEARCH
1
PT Kalbe Farma Tbk. Outlook Economy Angka GDP Indonesia berada pada level 6.4% pada semester I-2012. Reliance memperkirakan sampai pada akhir tahun 2012, GDP akan berada di kisaran 6.3. Masuknya Indonesia ke dalam rating investment grade oleh Fitch dan Moody's pada Desember 2011 dan Januari 2012 diharapkan akan meningkatkan realisasi investasi tahun 2012 dari sebelumnya Rp 251.3 triliun pada tahun 2011 yang meningkat 20.5% yoy. Dengan kondisi fundamental Indonesia yang kuat, menjadi katalis positif bagi pertumbuhan kinerja Kalbe. Total penjualan yang dicapai perseroan pada 2011, sebanyak 96% berasal dari market domestik, dan sisanya berasal dari pasar ekspor. Meningkatnya daya beli masyarakat, memberikan outlook positif, termasuk salah satunya bagi industri farmasi.
Stock Fokus
Dengan jumlah penduduk lebih dari 2 juta orang, Indonesia menjadi negara yang mempunyai potential market yang besar dibandingkan dengan negara-negara lainnya khususnya di Asia Tenggara. EXHIBIT 2. INDIKATOR MAKRO EKONOMI Asumsi Macro 2010 6.1 6.96 6.5 9,741
Pertumbuhan ekonomi (% yoy) Inflasi (% yoy) BI rate (%) Nilai tukar (Rp/USD, rata-rata)
2011 6.5 3.79 6 8,779
2012F 6.3 5.3 5.75 9,200
2013F 6.5 5.1 5.75 9,000
Source : BPS, BI, Reliance Research
Tinjauan Industri Sementara industri farmasi di Asia terus mencatatkan pertumbuhan yang tinggi yaitu 13% dibandingkan dengan pertumbuhan dunia sebesar 3%. Pada tahun 2010, pembelanjaan terhadap produk kesehatan sebesar 2.1% merupakan yang terkecil di Asia Tenggara. Kami melihat hal ini menjadi peluang bagi Kalbe dalam meningkatkan volume penjualan dengan didukung oleh diversifikasi produk di luar bisnis obat, yaitu pengembangan dalam bisnis Produk Kesehatan dengan meluncurkan produk-produk kesehatan siap saji seperti minuman kesehatan, menjadikan peluang yang besar dalam pertumbuhan penjualan dan laba perseroan. Pangsa pasar ekspor yang juga besar dapat menjadi fokus distribusi Kalbe untuk ekspor ke negaranegara ASEAN seperti Filipina, Malaysia, Singapura, dan Vietnam. Tahun ini, Kalbe sedang mencari mitra untuk joint venture dalam rangka mengembangkan market di Vietnam. Extra Joss dan Diabetasol merupakan produk penopang
penjualan ekspor Kalbe Farma di Filipina. Sedangkan, terkait dengan
kondisi krisis di Eropa, kami menilai tidak menjadi ancaman bagi kinerja perseroan. EXHIBIT 3. ANGGARAN BELANJA KESEHATAN 2010 4.8% 4.1%
3.8%
3.5%
3.3% 2.1%
Malaysia
EQUITY RESEARCH
Thailand
Philippines
India
Singapore
Indonesia
Sumber : KLBF, Riset Reliance 2
PT Kalbe Farma Tbk.
Sekilas Perusahaan Perseroan mulai berdiri sejak 10 September 1966 dan berpusat di Jakarta. Bergerak di bidang farmasi dan kesehatan fokus kedalam empat divisi yaitu divisi obat resep, divisi produk kesehatan, divisi nutrisi, dan divisi distribusi dan logistik. Perseroan mulai listing di Bursa Efek Indonesia pada tahun 1991. EXHIBIT 4. DIVISI PERSEROAN
Divisi
Contoh Brand
Kategori Obat generik
Divisi Obat Resep :
Stock Fokus
Obat generik bermerek
Brainact, Cefspan, Mycoral, Cernevit, Cravit, etc.
Obat Lisensi Suplemen
Divisi Produk Kesehatan :
Extra Joss, Mixagrip, Promag, Procold, Komix, Fatigon, etc.
Minuman energi Minuman kesehatan, etc Divisi Nutrisi :
Produk nutrisi untuk bayi hingga usia senja Produk nutrisi untuk konsumen dengan kebutuhan khusus.
Divisi Distribusi dan Logsitik :
Prenagen, Diabetasol, Chil Kid, Entrasol, etc.
Memiliki 1 juta outlet tersebar di Indonesia Memiliki 2 pusat distribusi regional di Jakarta dan Surabaya 65 cabang tersebar di 47 kota Principal pihak ketiga seperti :
L'oreal, Mead Johnson Kara Santan, Beiersdorf Abbott Nutritionals Sumber : KLBF
Concern dengan pengembangan SDM. Perseroan mempunyai tingkat kepedulian yang tinggi terhadap pengembangan SDM. Sejumlah bentuk program pengembangan seperti acara pelatihan dan sharing session diselenggarakan, hasilnya,
54.1%
terjadi
peningkatan
jumlah
inisiatif
perbaikan
(usul
perbaikan
terhadap
perusahaan). Corporate Branding sebagai strategi marketing Pemasangan logo Kalbe di semua produk perseroan termasuk pada iklan televisi sedang diterapkan sebagai upaya meningkatkan corporate branding. Perseroan mempunyai tagline “Kalbe” yang muncul di setiap iklan TV. Saat ini, diflyover Kampung Melayu, terpampang billboard produk Hydro Coco yang besar. Selain itu Kalbe juga meluncurkan Kalbe Family Rewards Card yang merupakan program customer relationship. Kami melihat Kalbe memiliki kepedulian yang tinggi dalam strategi pemasaran dan menjaga hubungan dengan customer.
EQUITY RESEARCH
3
PT Kalbe Farma Tbk. EXHIBIT 5. PERJALANAN KALBE FARMA
Pendirian dan 1966: Ekspansi Perseroan didirikan 1966‐1995 1966
Stock Fokus
1991 : Kalbe Farma melakukan IPO
1981 : Pengalihan bisnis distribusi kepada PT Enseval sesuai dengan ketentuan peraturan pemerintah
1977
1981
1977 : Akuisisi Dankos Lab
1995 : Disposed of 50% 1994: of food business ‐Memasuki (PT Bukit bisnis Manikam minuman energi Sakti) to ‐ IPO PT EPMT Arnotts
1985
1989
1985 : Akuisisi Bintang & Toedjoe & Hexpharm
1989 : IPO PT Igar Jaya dan PT Dankos Laboratories
1991
1993
1994
1995
1993 : Akuisisi Sanghiang Perkasa & konsolidasi bisnis nutrisi ke dalam anak perusahaan
2005 : Konsolidasi Grup Kalbe
Perkembangan 1996 1997 2005 1997 : Tujuan dan 1996 : ‐ Penjualan sisa 50% kepemilikan pada Konsolidasi Dilusi 50% PT Helios Arnott's Indonesia kepemilikan ‐ Penjualan divisi pengemasan gelas 1996 ‐ 2005 pada PT Helios kepada Schott Glassweke Arnott's BeteiligungsGmbH Indonesia ‐ Akuisis merk WOODS, Akusisi 80%
2006 : Memperluas cakupan regional dan global
Globalisasi 2006 2006 ‐ 2015
2007
2010 : Disposed of Kageo Igar Jaya, Established a joint venture company, Asiawide Kalbe Philliphines Inc., Inaugurated Panca Sradha Kalbe as corporate values
2012 : Generic production facility comes on stream, akuisisi PT Hale Internation, Established a joint venture company PT Kalbe Milko Indonesia
2010
2012
2011
2007 : 2011 : ‐Peluncuran logo perusahaan baru ‐EPMT right issue to finance expansion, ‐ Produk‐produk memasuki semua negara ASEAN kecuali LAOS ‐ increase dividend payout ratio to 51% ‐ Pembukaan Stem Cell dan Cancer Institute
Sumber : KLBF
Aksi Korporasi Pada semester I 2012, Kalbe membentuk perjanjian usaha patungan (joint venture) dengan PT Milko Beverage Industry (Milko).
Diberi nama PT Kalbe Milko Indonesia (KMI), Kalbe memiliki 51% saham
sedangkan sisanya 49% dimiliki oleh Milko. KMI akan membangun pabrik dengan nilai investasi Rp 100150 miliar. Perseroan juga telah mengakuisisi 100% saham PT Hale International yang bergerak dalam produksi minuman kesehatan berupa jus buah-buahan dalam kemasan botol dengan nilai akuisisi Rp 93.9 miliar. Untuk semester II perseroan menganggarkan Rp 500 miliar sebaga modal kerja. Dana ini akan dialokasikan untuk pembangunan pabrik obat kanker (onkologi) di Pulogadung, Jakarta. Selama ini Kalbe sudah memasok 18 varian obat kanker yang merupakan produk impor. Diharapkan dengan pembangunan fasilitas ini, Kalbe dapat memproduksi obat kanker sendiri dengan harga yang lebih murah dan margin yang lebih besar. Sedangkan sisanya akan digunakan untuk perbaikan dan pembangunan gudang untuk sarana distribusi. Pada semester II 2012, perseroan berencana akan melakukan stock split 1:5. Pelaksanaannya sendiri masih menunggu persetujuan dari KemenkuHAM.
EQUITY RESEARCH
4
Entitas Anak Perseroan mempunyai 20 entitas anak perusahaan dan lebih dari 100 principal list. EXHIBIT 6. ANAK USAHA KALBE FARMA Kegiatan Usaha
Nama Entitas Anak
Farmasi
PT Bifarma Adiluhung PT Bintang Toedjoe PT Dankos Farma
Stock Fokus
PT Finusolprima Farma Internasional PT Hexpharm Jaya Laboratories Innogene Kalbiotech Pte. Ltd. Orange Kalbe Limited PT Pharma Metric Labs PT Saka Farma Laboratories Makanan Kesehatan
PT Kalbe Moriniaga Indonesia PT Sanghiang Perkasa
Distibutor Obat-obatan
PT Enseval Putera Megatrading Tbk (EMPT) PT Tri Sapta Jaya
Distribusi Peralatan Kesehatan
PT Enseval Medika Prima
Penjualan Bahan Baku Obat-obatan
PT Global Chemindo Megatrading
Apotek, Perdagangan Produk Farmasi dan Klinik Pelayanan Kesehatan
PT Millenia Dharma Insani
Perdagangan Peralatan Kesehatan dan Barang Habis Pakai
PT Renalmed Tiara Utama
Pengembangan, Produksi, Pemasaran, dan Distribusi Produk Kesehatan Mata
Kalbe Vision Pte. Ltd
Pemasaran Produk Kesehatan dan Farmasi
Kalbe International Pte. Ltd.
Pemasaran Minuman Energi Siap Saji
Asiawide Kalbe Phillippines, Inc. Sumber : KLBF
Peraturan Pemerintah, menerapkan SJSN untuk obat generik Pada 2014 pemerintah akan memberlakukan sistem jaminan sosial nasional (SJSN) yang akan lebih mendorong penggunaan obat generik dibandingkan obat ber-merk. Di negara-negara lain sendiri, obat generik lebih banyak penggunaannya karena harga yang relatif lebih murah. Terkait dengan hal tersebut, Kalbe menyiapkan infrastruktur dan distribusi untuk obat generik. Diharapkan pada tahun 2014, pertumbuhan penjualan divisi obat generik tumbuh di atas 20%.
EQUITY RESEARCH
5
PT Kalbe Farma Tbk.
Financial Outlook Analisa Income Statement : Kalbe Farma mencatatkan CAGR penjualan sebesar 11.47% dari tahun 2008-2011, dan kami optimis CAGR pertumbuhan penjualan meningkat menjadi 17.78% pada tahun 2012-2014F, didorong oleh pendapatan divisi obat, nutrisi, supplemen kesehatan serta logistik dan distribusi yang terus meningkat dengan adanya beberapa aksi korporasi pada tahun 2011 dan 2012 yang dapat mendorong pertumbuhan pendapatan Kalbe Farma. Pada tahun 2011, divisi obat resep menyumbang 25% dari total penjualan, produk kesehatan 17%, nutrisi 22%, distribusi dan kemasan 36%. Proporsi ini cenderung stabil. Divisi obat resep, produk kesehatan, dan nutrisi mempunyai gross profit margin diatas 50%. Dari total penjualan konsolidasi,
Stock Fokus
pasar domestik menyumbangkan penjualan 94% sedangkan ekspor 6%.
EXHIBIT 7. INCOME STATEMENT CAGR 17.78%
35,000 30,000
CAGR 11.47%
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 ‐ 2008
2009
2010
2011
Penjualan
HPP
2012E
2013F
2014F
Laba Bersih
Sumber : KLBF, Riset Reliance
EXHIBIT 8. PENDAPATAN PER DIVISI
Distribusi dan kemasan 36%
Obat Resep 25% Produk Kesehatan 17%
Nutrisi 22%
Sumber : KLBF, Riset Reliance
Posisi kas yang kuat Kondisi fundamental yang baik dilihat dari tahun ke tahun Kalbe Farma mempunyai rasio utang yang sangat rendah, hampir 0%. Posisi kas perseroan sangat kuat, dan mampu mencukupi rencana ekspansi serta menyokong kinerja operasional perseroan selama ini. Selain rasio utang yang rendah, posisi kas yang kuat juga tergambar dari arus kas operasi yang positif setiap tahun.
EQUITY RESEARCH
6
PT Kalbe Farma Tbk. EXHIBIT 10. CASH FLOW Rp Bn
2009
2010
2011
2012E
2013F
2014F
Cash Flow fr Operating Cash Flow fr Investing Cash Flow fr Financing Ending Cash
1,149 (167) (741) 1,563
1,125 (481) (305) 1,902
1,602 (473) (738) 2,292
1,148 (636) (883) 1,921
2,247 (762) (1,060) 2,346
2,533 (766) (1,351) 2,763
Sumber : KLBF, Riset Reliance
Peningkatan ROA/ROE Pada chart berikut, kami memprediksi untuk tahun 2012 dst., ROA dan ROE Kalbe Farma tumbuh
Stock Fokus
masing-masing diatas 20% dan 25%. Hal ini disebabkan adanya peningkatan pendapatan yang signifikan dari hasil ekspansi yang telah dilaksanakan maupun yang akan dilaksanakan. EXHIBIT 11. ASUMSI ROA & ROE 28
30 24
25 20
20
25
24
19
19
2010
2011
23
28 23
20
15
15 10 5 2009
2012E
RoA (%)
2013F
2014F
RoE (%)
Sumber : KLBF, Riset Reliance
Kinerja Semester I tumbuh diatas 15% (yoy) Sampai pada semester I 2012, perseroan membukukan pertumbuhan kinerja kuartal (yoy) diatas 15%. Pertumbuhan kinerja terbesar pada divisi distribusi dan kemasan tumbuh diatas 50% yoy untuk kuartal I dan II. Produk kesehatan tumbuh paling rendah sebesar 8% yoy, untuk tahun 2012 dst kami memprediksi pertumbuhan penjualan lebih dari 10% setelah Kalbe mengakuisisi
anak usaha yang memproduksi
minuman kesehatan.
EXHIBIT 9. KINERJA KUARTALAN (disajikan dalam miliar rupiah) Penjualan Operating Profit Income before Tax Benefit Laba Bersih
2011Q1 2,353 417 430 342
2011Q2 4,949 879 903 700
2012Q1 3,005 515 542 423
2012Q2 6,244 1,031 1,088 827
Growth Q1 (yoy) 28% 24% 26% 24%
Growth Q2 (yoy) 26% 17% 20% 18%
Sumber : KLBF, Riset Reliance
EQUITY RESEARCH
7
PT Kalbe Farma Tbk. EXHIBIT 12. ANALISA SWOT
Strength Memiliki jalur distribusi yang kuat Diversifikasi bisnis melalui anak-anak usahanya, dimana unit-unit bisnis tersebut selain sebagai satu unit bisnis sendiri juga dapat saling bersinergi dan memperkuat satu sama lain
Weakness Keterbergantungan yang besar terhadap bahan baku impor, menjadikan eksposure terhadap fluktuasi nilai tukar dollar/rupiah yang mempengaruhi kenaikan atau penurunan biaya bahan baku perseroan. Hal ini juga dialami oleh industri farmasi lain di Indonesia
Stock Fokus
Dipegang oleh manajemen yang ahli dalam bidangnya dan berdiri sudah lebih dari 40 tahun. Memiliki kinerja fundamental yang baik, dengan rasio likuiditas yang terjaga dan arus kas operasi yang positif
Opportunities Pangsa pasar domestik dan global yang masih banyak belum dijangkau Peraturan pemerintah yang diperkirakan berlaku mulai 2014, membuka peluang untuk meningkatkan penjualan obat generik
Thread Persaingan dengan kompetitor, baik domestik maupun global Maraknya penjualan obat palsu yang dapat menjadi ancaman pemalsuan merk obat Kalbe
Pembangunan pabrik obat kanker (onkologi) pada tahun 2012, menjadi peluang bagi Kalbe untuk mengurangi impor obat kanker dan menjual hasil produksi sendiri, marjin keuntungan berpeluang untuk meningkat. Sumber : Riset Reliance
EQUITY RESEARCH
8
PT Kalbe Farma Tbk.
Valuasi Kami menggunakan metode valuasi discounted cash flow (DCF) dengan cost of equity dan cost of capital dengan nilai sama, yaitu sebesar 12.4% berdasarkan asumsi-asumsi sebagai berikut : EXHIBIT 13. VALUASI DCF Method Cost of Equity
Stock Fokus
Cost of Debt WACC
12.4% 9.0% 12.4%
Terminal Growth
(disajikan dalam miliar rupiah) EBIT Depreciation & amortization Tax Biaya Bunga Change in WC providing CFO (others) Capex - Additions to PP&E
5% 2012E
2013F
2,325
2,964
2014F
2015F
3,419
3,892
190
222
260
304
(551)
(699)
(811)
(924)
(13) (804)
0 (257)
0 (386)
0 (574)
2016F 4,459 356 (1,058) 0 (603)
2017F
dst
5,093
0
417
0
(1,215) 0
0 0
(631)
0 0
(4)
(5)
(2)
(3)
(4)
(6)
(629)
(615)
(758)
(1,015)
(1,208)
(1,473)
0
FCFE
514
1,610
1,722
1,681
1,942
2,184
36,138
PV
514
1,610
1,722
1,681
1,942
2,184
36,138
DCF valuation Total PV FCFE Fair Value per Share
Rp45,277 Rp4,400
Sumber : Riset Reliance
Valuasi dengan DCF menghasilkan nilai fair value Rp 4400 yang lebih tinggi dari harga perdagangan saham saat ini. Kami menggunakan risk free rate 6% yang setara dengan rate kupon obligasi pemerintah 10 tahun dan market risk premium yang kami gunakan adalah 6.3%. Dengar fair value tersebut kami mendapati P/E estimasi sebesar 26.4x dengan EPS 166.6x untuk tahun 2012.
EQUITY RESEARCH
9
PT Kalbe Farma Tbk. EXHIBIT 14. TABEL FINANCIAL
Stock Fokus
Rp Bn
2010
2011
2012E
2013F
2014F
10,227 (5,060) 5,166 (3,375) 1,791 55 (21) (23) (31) 1,770 (427) (57) 1,286
10,912 (5,361) 5,551 (3,583) 1,968 97 (13) (12) (52) 1,987 (464) (41) 1,482
13,640 (6,998) 6,642 (4,317) 2,325 104 (13) 0 (58) 2,357 (551) (41) 1,766
15,594 (7,641) 7,953 (4,989) 2,964 84 0 0 (58) 2,991 (699) (41) 2,251
17,828 (8,736) 9,092 (5,673) 3,419 108 0 0 (58) 3,469 (811) (41) 2,618
Kas Piutang Persediaan Fixed Asset Lainnya Total Asset
1,902 1,364 1,551 1,605 611 7,032
2,291 1,635 1,705 1,860 782 8,275
1,921 1,884 2,357 2,299 813 9,275
2,310 2,184 2,484 2,693 849 10,520
2,683 2,540 2,806 3,191 884 12,105
Hutang Jk. Pendek Hutang Hutang yang Jatuh Tempo Hutang Jk Panjang Ekuitas Lainnya Jumlah Liabilitas dan Ekuitas
627 24 1 5,772 608 7,032
1,053 140 0 6,516 565 8,275
1,054 140 0 7,399 681 9,275
1,216 0 0 8,591 712 10,520
1,458 0 0 9,858 789 12,105
Laba Bersih Depresiasi Modal Kerja Lainnya Arus Kas Operasi
1,286 8 (166) (3) 1,125
1,482 165 (58) 13 1,602
1,766 190 (804) (4) 1,148
2,251 222 (257) (5) 2,211
2,618 260 (386) (2) 2,489
Belanja Modal Lainnya Arus Kas Investasi
(215) (265) (481)
(420) (54) (473)
(629) (7) (636)
(615) (147) (762)
(758) (8) (766)
Perubahan Ekuitas Dividend Lainnya Arus Kas Keuangan
(71) (254) 19 (305)
(82) (711) 55 (738)
7 (889) 0 (883)
0 (1,060) 0 (1,060)
0 (1,351) 0 (1,351)
(370) 2,291 1,921
389 1,921 2,310
373 2,310 2,683
Penjualan HPP Laba Kotor Beban penjualan EBIT Pendapatan bunga Beban bunga Laba Kurs (Rugi) Pendapatan (Beban) lainnya Laba Sebelum Pajak Beban Pajak Hak minoritas Laba Bersih BALANCE SHEET
ARUS KAS
Perubahan arus kas Kas awal tahun Kas akhir tahun
340 1,563 1,902
390 1,902 2,292
Sumber : KLBF, Riset Reliance
EQUITY RESEARCH
10
PT Kalbe Farma Tbk. EXHIBIT 15. RATIO KEUANGAN Perubahan (YoY)
Stock Fokus
Penjualan Laba Kotor Laba Operasi Laba Bersih
PROFITABILITY Gross margin Operating margin Net profit margin RoA RoE SOLVABILITAS (x) Current Ratio Quick Ratio DER Net Debt to Equity
2010
2011
2012E
2013F
2014F
13% 15% 14% 38%
7% 7% 10% 15%
25% 20% 18% 19%
14% 20% 28% 27%
14% 14% 15% 16%
51%
51%
49%
51%
51%
18%
18%
17%
19%
19%
13%
14%
13%
14%
15%
19%
19%
20%
23%
23%
24%
24%
25%
28%
28%
4.4 3.0 0.2 0.0
3.7 2.6 0.3 0.0
3.7 2.4 0.3 0.0
4.1 2.7 0.2 0.0
4.0 2.7 0.2 0.0
Sumber : KLBF, Riset Reliance
EQUITY RESEARCH
11
HEAD OFFICE
RESEARCH DIVISION
Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884
Wilson Sofan
[email protected]
Jasa Adhi Mulya
[email protected]
Monchita W. P.
[email protected]
Christine Natasya
[email protected]
Stock Fokus
EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T + 62 22 721 8200 F + 62 22 721 9255
Solo Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T + 62 271 733480 F + 62 271 733478
Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T + 62 411 3632388 F + 62 411 3614634
Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220 T + 62 21 5793 0008 F + 62 21 5793 0010
Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T + 62 274 550 123 F + 62 274 551 121
Tangerang Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T + 62 21 5387495 F + 62 21 5387494
Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T + 62 761 7894368 F + 62 761 7894370
Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T + 62 341 347 611 F + 62 341 347 615
Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T + 62 265 345000 F + 62 265 345003
KP Pontianak: Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T. +62 561 749558 F. +62 561 746284
KP Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T. +62 61 6633065 F. +62 61 6617597
Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T + 62 31 501 1128 F + 62 31 503 3196
Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T + 62 31 567 0388 F + 62 31 561 0528
Jakarta – Green Ville Ruko Taman Ratu D 11 No. 19 C Duri Kepa, Green Ville Jakarta 11510 T + 62 21 56945227 F + 62 21 56945226
Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530 T + 62 21 532 4074 F + 62 21 536 2157
Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T + 62 361 225099 F + 62 361 245099
Balikpapan Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T 62 542 746313-16 F 62 542 746317
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T + 62 274 563 929 F + 62 274 513 235
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T + 62 341 464318-9 F + 62 341 460782
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T + 62 271 854803 F + 62 271 853084
Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T + 62 31 298 1203 F + 62 31 298 1204
Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T + 62 341 551611, 575777 F + 62 341 565420
STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T + 62 31 5947505 F + 62 31 5932218
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik 61121 T + 62 31 395 1414 F + 62 31 395 2585
STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T + 62 341 491813 F + 62 341 495619
Universitas Pembangunan Nasional "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T. (0274) 485268 F. (0274) 487147
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya 46151 T + 62 265 323685 F + 62 265 323534
President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi 17550 T + 62 21 89106030
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T. (0333) 419163 F. (0333) 419163
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450 T + 62 21 7656971 ext. 197 F + 62 21 7656971 ext. 138
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T + 62 561 743465 F + 62 561 766840
Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T + 62 341 585914 F + 62 341 552888
Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T + 62 331 330732 F + 62 331 326419
Disclaimer: Informasi, opini dan rekomendasi yang terdapat dalam dokumen ini disajikan oleh PT Reliance Securities Tbk. dari sumber-sumber yang dianggap terpercaya dan dapat diandalkan. Dokumen ini bukan merupakan penawaran, invitasi atau representasi dalam bentuk apapun untuk pengambilan keputusan membeli maupun menjual saham. Keputusan investasi yang diambil berdasarkan dokumen ini bukan merupakan tanggung jawab PT Reliance Securities Tbk. PT Reliance Securities Tbk. berhak untuk merubah isi dokumen ini sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.
EQUITY RESEARCH
12
