EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 24. března 2016
Akciové trhy
Extract from a report
Zahraniční přehled Vážení klienti,
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
v dalším vydání přehledu zahraničních akcií opět naleznete tradiční souhrn zpráv ke sledovaným titulům. Připomínáme, že sledované akcie nejsou doporučením pro sestavení
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
portfolia. Nutným kritériem pro zařazení na seznam sledovaných titulů je nákupní doporučení od SG CIB (Investiční bankovnictví Société Générale). Uvedené tituly považujeme za fundamentálně stabilní se zajímavým růstovým potenciálem a zároveň poskytující zajímavou volatilitu pro krátkodobé obchodování. Z našeho seznamu jsme vyřadili akcie Apple a Caterpillar, které v tuto chvíli analytici SG CIB nepokrývají. Do seznamu jsme místo nich zařadili akcie německé automobilky Daimler a francouzského maloobchodního řetězce Carrefour. Seznam sledovaných akcií Titul
Sektor*
ArcelorMittal Axa Bank of America Carrefour Commerzbank Daimler Imperial Brands Michelin RoyalDutchShell Sanofi
těžba a ocel pojišťovnictví banky maloobchod banky automobily tabák automobily ropa a plyn farmacie
0 +1 + +1 0 +1 0 +1 +1
Cena k 24.III.16 3,6 20,7 13,4 23,6 7,7 65,9 3 781,0 88,5 1 675,5 69,5
Měna EUR EUR USD EUR EUR EUR GBp EUR GBp EUR
Cíl SG 4,5 32,0 18,0 38,0 12,0 80,0 4 000,0 104,0 1 660,0 107,0
Růstový potenciál (%) 26,8 54,7 34,6 61,4 55,0 21,4 5,8 17,5 -0,9 54,0
Div. výnos (%) 12m odhad 3,9 0,0 4,6 5,8 1,5 2,0 2,9 3,3 0,0 3,6 3,7 5,2 4,1 4,1 2,8 3,4 7,5 7,9 4,1 4,3
Zdroj: Bloomberg, SG Equity Research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * hodnocení evropských sektorů podle SG CIB (+1 znamená nadvážit, -1 podvážit, 0 je neutrální váha) z analýzy „The Big Picture“ z 25. 11. 2015; pro americké sektory SGCIB doporučení nemá
Otevřená krátkodobá doporučení Společnost Michelin
otevření 11.1.2016
cena 81,9
měna EUR
cíl 95,0
stoploss 70,0
horizont akt.cena 3 měsíce 88,6
zisk/ztráta 8,2%
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg, SG Equity Research
ArcelorMittal
Vývoj akcií ArcelorMittal EUR
Arce lorMittal 20D kl.p rů měr
Navýšení kapitálu: ArcelorMittal prodával nové akcie po 2,2 EUR za kus, což znamenalo diskont 35 %. Držitel každých 10 akcií měl právo na úpis 7 nových. Vydání nových akcií má
4,5 4,0
celkem přinést 3 mld. USD nového kapitálu.
3,5
Trh s ocelí: Šéf společnosti Lakshmi Mittal řekl v rozhovoru pro britský deník Financial Times, že vidí zlepšení na světovém trhu s ocelí, když ocelářským firmám pomáhá zvyšování
3,0 2,5
rozdílu mezi prodejními cenami a náklady na suroviny.
2,0 26/2
2/3
7/3
12/3
17/3
22/3
Zdroj: Bloomberg
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Axa
Vývoj akcií Axa EUR Axa
20D kl.p rů měr
23 22
Změna v managementu: Současný CEO pojišťovny Henri de Castries odejde k 1. září letošního roku do důchodu, ačkoliv jeho kontrakt měl trvat až do konce roku 2018. Axa důvod tohoto předčasného odchodu nekomentovala. Prozatímním novým CEO se stane dosavadní zástupce Denis Duverne. V září se tohoto postu ujme Thomas Buberl, který přišel
21
do pojišťovny před čtyřmi lety a je šéfem německých aktivit společnosti. Zásadní změny ve strategii se jeho nástupem na post CEO neočekávají.
20 19 18 26/2
2/3
7/3
12/3
17/3
22/3
Zdroj: Bloomberg
Aktivity v Saudské Arábii a Nigérii: Šéf pro oblast Středního východu a Afriky Jad Ariss uvedl, že penetrace pojištění v těchto zemích je stále velmi nízká. Existuje zde tak prostor pro zvýšení počtu zákazníků.
Vývoj akcií Bank of America USD
Bank of America
Bank of America Oddálení zvýšení úrokových sazeb: Poslední zasedání americké centrální banky přineslo
20D kl.p rů měr
14
změnu v očekávání na zpřísňování měnové politiky. To bude probíhat později v letošním roce a pomalejším tempem. Zisky amerických bank jsou obecně navázány na výši úrokových
13,6 13,2
sazeb. Odhady růstu úrokové marže se tak snižují pro letošní i příští rok. Bank of America patří mezi nejcitlivější banky na pohyb úrokových sazeb.
12,8 12,4
Navýšení programu zpětného odkupu: Bank of America rozhodla o navýšení vloni
12
schváleného čtyřmiliardového programu zpětného odkupu o dalších 800 mil. USD. Ten by měl zabránit rozředění akcií, které by jinak hrozilo kvůli kompenzacím z akciového
1/3
6/3
11/3
16/3
21/3
Zdroj: Bloomberg
motivačního programu přiznaným zaměstnancům odcházejícím do důchodu.
Carrefour
Vývoj akcií Carrefour USD Carrefour
20D kl.p rů měr
27
Představení společnosti: Carrefour je francouzský maloobchodní řetězec v oblasti potravinového i nepotravinového zboží. Jedná se o druhý největší řetězec na světě a působí zejména v zemích Evropské unie, Brazílii, Argentině, v severní Africe a Asii. Z necelých 50 %
26 25
tvoří tržby Francie, z pohledu provozního zisku je to více jak polovina. Za celou Evropu (včetně Francie) dělá tento podíl v obou případech zhruba 70 %. Čtvrtina zisku je generována
24
v Latinské Americe.
23 22 1/3
6/3
Zdroj: Bloomberg
11/3
16/3
21/3
Ocenění a doporučení SG: Akcie řetězce se nacházejí na Premium Listu Société Générale a patří k nejpreferovanějším v rámci svého segmentu. SG rovněž drží doporučení nadvážit pro celý maloobchodní sektor. Cílová cena SG (38 EUR za kus) společně s dividendou nabízí potenciální zisk v horizontu 12 měsíců více jak 60 %. Akcie je atraktivní i vůči trhu, když odhadované P/E na rok 2016 se nachází na 13,6x oproti sektorovému P/E na 16,5x. Výsledky hospodaření: Tržby a čistý zisk za loňský rok naplnily očekávání trhu i prognózy SG. Překvapením však byla vysoká tvorba volného cash flow, naproti tomu mírným zklamáním byla nižší dividenda. Ve své strategii se firma soustředí mimo jiné na rozvoj elektronického obchodu a integraci části španělského diskontního řetězce Dia ve Francii. Ve střednědobém horizontu management očekává zlepšení situace v Itálii a Číně. V největší asijské ekonomice však předpokládá pro letošní rok hlubší provozní ztrátu oproti roku 2015, kroky na zlepšení ziskovosti by se měly začít dostavovat koncem roku 2017. Rizikem je makroekonomická situace v Brazílii, kde však i přes současné problémy společnost vykázala za čtvrtý kvartál slušné výsledky.
24. března 2016
2
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Commerzbank
Vývoj akcií Commerzbank EUR Comme rzba nk
Výběr šéfa: Novým CEO Commerzbank se od 30. dubna stane Martin Zielke, který pracuje v Commerzbank již 14 let a mimo jiné od roku 2010 předsedá dozorčí radě firmy. Kontrakt
20D kl.p rů měr
8,5 8,2
dosavadního šéfa Martina Blessinga měl vypršet až v říjnu, dohodl se ale na jeho předčasném ukončení. Blessing svůj odchod z firmy oznámil již loni v listopadu.
7,9 7,6
Výhled hospodaření: Commerzbank letos navzdory obtížnému prostředí nízkých úrokových sazeb čeká mírný růst zisku. K tomu by mělo přispět hlavně pokračující snižování
7,3 7,0 26/2
2/3
7/3
12/3
17/3
22/3
nákladů.
Zdroj: Bloomberg
Daimler
Vývoj akcií Daimler EUR Daimler
20D kl.p rů měr
70 68
Představení firmy: Německá společnost, která vyrábí osobní i nákladní automobily. Hlavní značkou je Mercedes-Benz, která představuje více než tři čtvrtiny prodejů (loni činily osobní automobily Mercedes 66 % celosvětově prodaných vozů a dodávky Mercedes dalších 11 %). Zbývajícími divizemi Daimler jsou nákladní vozy, autobusy a finanční služby. Za rok 2015
66 64
dosáhly tržby firmy téměř 150 mld. EUR, čistý zisk byl 8,7 mld. EUR.
62
Doporučení SG: Přestože poslední výsledky hospodaření byly víceméně v souladu s očekáváním, snížili analytici Société Générale svou roční cílovou cenu z 90 EUR na 80 EUR
60 26/2
2/3
7/3
12/3
17/3
22/3
za kus. Důvodem bylo mírné zhoršení prognóz (odhadovaný provozní zisk pro rok 2016 a 2017 klesl o 4 %) i oceňovacích násobků. Odhadovaný celkový výnos včetně dividendy
Zdroj: Bloomberg
ovšem v horizontu 12 měsíců přesahoval 30 %, a proto investiční doporučení SG zůstalo „koupit“.
Imperial Brands
Vývoj akcií Imperial Brands GBp Imperi al Brands
Nové zdanění tabáku v Británii: Britská vláda plánuje představit od příštího roku novou
20D kl.p rů měr
3 850
minimální úroveň pro daň z tabáku. Nová legislativa by měla určit i minimální velikost krabičky. Právě v nejnižším cenovém segmentu panuje největší konkurence. Ta by do jisté
3 800
míry měla být omezena právě nastavením těchto nejnižších limitů a vést k lepší ziskovosti tabákových firem. Již v březnu by mělo dojít dle očekávání k navýšení spotřební daně
3 750 3 700
z tabáku a do budoucna legislativa plánuje jednotné balení cigaretových krabiček.
3 650 3 600 26/2 1/3
5/3
9/3 13/3 17/3 21/3
Zdroj: Bloomberg
Michelin
Vývoj akcií Michelin EUR Michelin
20D kl.p rů měr
91 89
Zvýšení ratingu společnosti: Ratingová agentura Fitch zvýšila rating společnosti Michelin na A- z předchozího stupně BBB+. Výhled je stabilní. Agentura odůvodnila své rozhodnutí obchodním a finančním profilem ve srovnání s konkurenty. Většina tržeb pochází z trhu výměny opotřebovaných pneumatik, který je mnohem stabilnější oproti trhu pneumatik
87
určených pro nová vozidla. To snižuje i kolísavost ziskovosti firmy.
85 83 81 26/2
2/3
7/3
12/3
17/3
22/3
Zdroj: Bloomberg
24. března 2016
3
Ekonomický a strategický výzkum
Vývoj akcií Royal Dutch Shell
Zahraniční přehled
Royal Dutch Shell
GBp Royal Dutch Shell
Prognózy cen ropy: Komoditní analytici Société Générale upravili 16. března své prognózy cen ropy a nyní čekají o něco pomalejší růst. Ve zbytku letošního roku nyní očekávají ceny
20D kl.p rů měr
1750 1700
ropy typu Brent blízké současným úrovním (40 USD za barel oproti dříve odhadovaným 50 USD/b v Q4 16) a pro rok 2017 je nyní průměrný odhad 52,5 USD/b (dříve 62,5 USD/b).
1650
Odhad pro rok 2020 nicméně zůstává nezměněn na 75 USD/b.
1600 1550
Vývoj ceny akcií: Pokračující zotavení cen ropy dostalo v posledních dnech cenu akcií
1500
Royal Dutch Shell nad cílovou cenu SG. Oproti svému letošnímu minimu tak akcie stouply o více než 30 %.
26/2
2/3
7/3
12/3
17/3
22/3
Zdroj: Bloomberg
Sanofi
Vývoj akcií Sanofi EUR Sanofi
20D kl.p rů měr
78
Soudní spor v USA: Americký soud minulý týden rozhodl, že patenty společnosti Amgen v oblasti léčby vysokého cholesterolu jsou platné a Sanofi tak hrozí pokuta za prodej podobného léku Praluent. Její výše je ale limitována tím, že Sanofi získalo souhlas Amgen již
76
po měsíci od uvedení svého léku. Sanofi se navíc proti rozhodnutí soudu odvolalo k vyšší instanci; podle analytiků SG by mohl celý proces trvat nejméně rok.
74 72 70
Přesun centrály: Mluvčí Sanofi popřel spekulace o přestěhování centrály firmy z vnitřní
68
Paříže na jižní kraj francouzské metropole, které mělo údajně ušetřit miliony eur ročně. Šéf Sanofi Olivier Brandicourt se loni zavázal najít do roku 2020 úspory až 1,5 mld. EUR.
26/2
2/3
Zdroj: Bloomberg
7/3
12/3
17/3
22/3
Očekávané události v následujících týdnech Datum
Společnost
6. dubna
Daimler
Výroční valná hromada
Událost
7. dubna
Daimler
První obchodní den bez práva na dividendu 3,25 EUR na akcii
14. dubna
Bank of America
20. dubna
Commerzbank
20. dubna
Michelin
21. dubna
Commerzbank
22. dubna
Daimler
27. dubna
Axa
27. dubna
Bank of America
29. dubna
Sanofi
Výsledky hospodaření za Q1 16 Výroční valná hromada Provozní výsledky za Q1 16 První obchodní den bez práva na dividendu 0,20 EUR na akcii Výsledky hospodaření za Q1 16 Výroční valná hromada Výroční valná hromada Výsledky hospodaření za Q1 16
Zdroj: Bloomberg
Statistika vývoje kurzů Titul ArcelorMittal Axa Bank of America Carrefour Commerzbank Daimler Imperial Brands Michelin RoyalDutchShell Sanofi průměr sledovaných akcií Index S&P 500 (USA) Index Stoxx 600 (EU)
1 měsíc 45,6 6,1 10,2 2,2 9,7 6,7 1,7 6,9 8,3 0,3 9,8 5,0 4,7
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
24. března 2016
4
3 měsíce 9,0 -17,5 -22,6 -12,9 -19,9 -15,5 6,7 0,1 6,7 -12,1 -7,8 -1,7 -8,4
1 rok -50,7 -12,6 -14,3 -25,4 -40,5 -25,5 18,7 -2,8 -23,5 -26,1 -20,3 -3,2 -16,7
od zač. roku 17,5 -18,0 -20,6 -11,6 -19,1 -15,1 5,4 0,7 8,6 -11,6 -6,4 -0,9 -8,3
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Marek Dřímal (420) 222 008 598
David Kocourek (420) 222 008 569
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
North America Brian Jones (1) 212 278 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095
China Wei Yao (852) 2166 5437
Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Rahul Desai (44) 20 7676 7904
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241
Jason Simpson (44) 2076767580
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890
Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Jason Daw (65) 6326 7890
David Hok (44) 20 7676 7970
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Roxana Hulea (44) 20 7676 7433
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Bernd Berg (44) 20 7676 7791
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
24. března 2016
6
