EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna 2016
Akciové trhy
Extract from a report
Zahraniční přehled Vážení klienti,
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
v dalším vydání přehledu zahraničních akcií opět naleznete tradiční souhrn zpráv ke sledovaným titulům. Připomínáme, že sledované akcie nejsou doporučením pro sestavení
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
portfolia. Nutným kritériem pro zařazení na seznam sledovaných titulů je nákupní doporučení od SG CIB (Investiční bankovnictví Société Générale). Uvedené tituly považujeme za fundamentálně stabilní se zajímavým růstovým potenciálem a zároveň poskytující zajímavou volatilitu pro krátkodobé obchodování.
Seznam sledovaných akcií Titul
Sektor*
ArcelorMittal Axa Bank of America Carrefour Commerzbank Daimler Imperial Brands Michelin RoyalDutchShell Sanofi
těžba a ocel pojišťovnictví banky maloobchod banky automobily tabák automobily ropa a plyn farmacie
+1 +1 +1 +1 +1 +1 +1 +1 +1
Cena k 22.IV.16 4,9 22,9 14,9 26,5 8,3 62,4 3 602,5 95,2 1 801,5 78,7
Měna EUR EUR USD EUR EUR EUR GBp EUR GBp EUR
Cíl SG 4,5 32,0 18,0 35,0 12,0 80,0 4 000,0 104,0 1 660,0 104,0
Růstový potenciál (%) -9,0 39,8 20,8 32,2 44,2 28,2 11,0 9,3 -7,9 32,2
Div. výnos (%) 12m odhad 2,8 0,0 4,2 5,2 1,3 1,8 2,6 2,9 0,0 3,2 5,2 5,5 4,3 4,3 2,6 3,2 7,0 7,2 3,6 3,8
Zdroj: Bloomberg, SG Equity Research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * hodnocení evropských sektorů podle SG CIB (+1 znamená nadvážit, -1 podvážit, 0 je neutrální váha) z analýzy „The Big Picture“ z 17. 3. 2016; pro americké sektory SGCIB doporučení nemá
Otevřená krátkodobá doporučení Společnost Daimler
otevření 8.4.2016
cena 59,5
měna EUR
cíl 70,0
stoploss 52,0
horizont akt.cena 3 měsíce 62,4
zisk/ztráta 4,9%
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg, SG Equity Research
ArcelorMittal
Vývoj akcií ArcelorMittal EUR ArcelorMittal
20D kl. průměr
5,5 5,0
Odkup dluhopisů: Po úspěšném dokončení navýšení kapitálu, které přineslo 3 mld. USD, nabídla ocelářská společnost ArcelorMittal odkup části svých dluhopisů. Z nabízených bondů v hodnotě 1,5 mld. EUR a 1,5 mld. USD ale investoři prodali jen dluhopisy v objemu 627 mil. EUR a 438 mil. USD.
4,5 4,0
Vývoj ceny akcií: Akcie firmy jsou v poslední době velmi rozkolísané, když ze svého
3,5
únorového dna ke 20. dubnu vyskočily o více než 160 %, oproti své úrovni přesně před rokem ale stále ztrácí bezmála 30 %.
3,0 24/3
29/3
3/4
8/4
13/4
18/4
Zdroj: Bloomberg
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Axa
Vývoj akcií Axa EUR 23
Prodej aktivit ve Velké Británii: Pojišťovna Axa jedná o prodeji svého životního a kapitálového pojištění ve Velké Británii. Jedním ze zájemců by mohla být britská pojišťovna
22
Standard Life. Obě společnosti však zprávy odmítly komentovat.
Axa
20D kl. průměr
21
Vývoj ceny akcií: Uplynulé dva týdny byly pro vývoj celého sektoru pojišťoven příznivý,
20
když si polepšil o bezmála 10 %. Akciím pojišťovny Axa se dařilo ještě lépe, když jejich cena vzrostla o více jak 15 %.
19 24/3
29/3
3/4
8/4
13/4
18/4
Zdroj: Bloomberg
Vývoj akcií Bank of America
Bank of America
USD Bank of Americ a
20D kl. průměr
16
Výsledky hospodaření: Bank of America za první kvartál vykázala tržby ve výši 19,6 mld. USD, což nepatrně zaostalo za očekáváním trhu. Meziročně klesly o 6,7 %. Rovněž upravený čistý zisk na úrovni 2,1 mld. USD byl mírně slabší. Tvorba opravných položek k úvěrům oproti předchozímu kvartálu vzrostla v souladu s konsensem, což bylo způsobeno
15
14
především nárůstem u úvěrů poskytnutých energetickému sektoru. SG na základě výsledků za první kvartál kosmeticky upravila celoroční zisk na akcii směrem dolů. Riziko však existuje
13
12 29/3
3/4
8/4
13/4
18/4
Zdroj: Bloomberg
na straně výše tržeb, které by letos nemusely dosáhnout očekávané úrovně kvůli oddálení zvyšování úrokových sazeb v USA. Hlavním faktorem růstu ziskovosti by nadále měla být vysoká citlivost bilance na pohyb úrokových sazeb a pokračující úspory nákladů. Cílovou cenu pro akcie banky drží SG nadále na 18 USD za kus.
Carrefour
Vývoj akcií Carrefour USD Carrefour
20D kl. průměr
27
Tržby za Q1 16: Carrefour zveřejnil v souladu s očekáváním tržby za první kvartál letošního roku ve výši 20,1 mld. EUR. Podle očekávání se tržby ve Francii mírně snížily zejména kvůli agresivní kampani konkurenčního řetězce Leclerc. Mimo svůj největší trh Carrefour zaznamenal robustní růst ve Španělsku a Itálii. Překvapením byl i vývoj v Brazílii, v Číně byl
26
25
nakonec skutečný pokles tržeb nižší. Finanční ředitel společnosti uvedl, že očekávání trhu ohledně letošního provozního zisku na úrovni 2,5 mld. EUR je rozumné. Vloni Carrefour
24
23 30/3
4/4
9/4
14/4
19/4
vykázal EBIT ve výši 2,445 mld. EUR.
Zdroj: Bloomberg
Commerzbank
Vývoj akcií Commerzbank EUR Commerzbank
20D kl. průměr
9,0
Dividenda: Akcie Commerzbank se od 21. dubna obchodují bez práva na dividendu ve výši 0,20 EUR za kus. Dividendový výnos byl jen 2,4 %, jednalo se o první výplatu dividendy od roku 2008.
8,5
Výhled hospodaření: Odcházející šéf Commerzbank Martin Blessing prohlásil tento týden na valné hromadě firmy, že výsledky za letošní první čtvrtletí pravděpodobně budou o něco
8,0
7,5
7,0 24/3
29/3
3/4
Zdroj: Bloomberg
8/4
13/4
18/4
horší než loni, a proto bude obtížnější dosáhnout celoročního čistého zisku na úrovni roku 2015. Před měsícem přitom banka věřila v meziroční růst zisku za letošní rok. Výsledky hospodaření za Q1 16 budou zveřejněny 3. května.
22. dubna 2016
2
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Daimler
Vývoj akcií Daimler EUR Daimler
20D kl. průměr
70
Výsledky hospodaření: Daimler oznámil dnes ráno hospodářské výsledky za Q1 16, které přinesly provozní zisk mírně nad konsensem trhu, kvartální tržby však nedosáhly očekávání analytiků. Firma potvrdila celoroční předpověď výrazného růstu prodaných vozů a mírného růstu provozního zisku. Nejdůležitější informací ale byla zmínka o tom, že firma provádí interní
67
64
vyšetřování možného porušení emisních standardů v USA a v tomto ohledně plně spolupracuje s tamními autoritami. Akcie Daimler dnes zřejmě především v reakci na tuto
61
58 24/3
29/3
3/4
8/4
13/4
18/4
zprávu odepisují přibližně 7 %. Doporučení SG: Analytici Société Générale po zveřejnění výsledků potvrdili svou roční
Zdroj: Bloomberg
cílovou cenu 80 EUR na akcii. SG nevěří, že by vyšetřování měření emisí vedlo ke skandálu v podobném rozměru jako u Volkswagenu.
Vývoj akcií Imperial Brands
Imperial Brands
GBp Imperial Brands
Během posledních dvou týdnů nebyly zveřejněny žádné podstatné informace.
20D kl. průměr
3 900
Vývoj ceny akcií: Ačkoliv tabákový sektor v průběhu posledních dvou týdnů stagnoval, akciím Imperial Brands se nedařilo, když ztratily šest procent, což mohlo do jisté míry
3 800
souviset s posílením britské libry. Od začátku roku akcie posílily o 1,5 %, zatímco sektor se nachází na úrovních z konce loňského roku.
3 700
3 600
3 500 24/3 28/3 1/4 5/4 9/4 13/4 17/4 21/4
Očekávané výsledky hospodaření: Společnost Imperial Brands zveřejní 4. května výsledky za první fiskální půlrok roku 2016. Tržby by měly dle konsensu Bloomberg dosáhnout 3,7 mld. GBP, provozní zisk 1,6 mld. GBP a upravený čistý zisk na akcii 1,1 GBP. Ve všech ukazatelích by společnost měla zaznamenat výrazné meziroční zlepšení.
Zdroj: Bloomberg
Michelin
Vývoj akcií Michelin EUR Micheli n
20D kl. průměr
100
Výsledky hospodaření: Společnost Michelin vykázala za první kvartál tržby na úrovni 5,07 mld. EUR, což bylo nepatrně nad konsensem trhu. Tržby vzrostly o 3,7 % (konsensus +3 %). Nepříznivý však byl vliv devizových kurzů. I na základě toho Société Générale snížila
95
svoje odhady letošního provozního zisku z přechozích 2,71 mld. EUR na 2,64 mld. EUR. Nákupní doporučení pro akcie ponechala, beze změny zůstala i cílová cena na 104 EUR za
90
85
kus.
80 24/3
29/3
3/4
8/4
13/4
18/4
Zdroj: Bloomberg
Vývoj akcií Royal Dutch Shell
Royal Dutch Shell
GBp Royal Dutc h Shell
20D kl. průměr
1900
Úsporná opatření: Royal Dutch Shell plánuje snížit počet zaměstnanců v Nizozemsku o dva tisíce, což je součástí globálního plánu zrušení 10 300 pozic. V Nizozemsku firma zaměstnává okolo 10 tisíc lidí, celosvětově podle posledních údajů zhruba 94 tisíc.
1800
Vývoj ceny akcií: Pokračující zotavení cen ropy v posledních týdnech dál zvedalo cenu akcií Royal Dutch Shell, které jsou tak oproti začátku letošního roku již přibližně o 17 % výše.
1700
1600 24/3
29/3
3/4
8/4
13/4
18/4
Zdroj: Bloomberg
22. dubna 2016
3
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Sanofi
Vývoj akcií Sanofi EUR 80
Cílová cena SG: Analytici Société Générale mírně snížili cílovou cenu pro akcie Sanofi ze 107 EUR na 104 EUR za kus z důvodu menší úpravy některých parametrů (zejména snížení
75
násobků v části ocenění, které vychází ze srovnání s farmaceutickým sektorem). Akcie Sanofi SG nadále vnímá jako velmi atraktivní, když se obchodují s 18% diskontem vůči sektoru,
Sanofi
20D kl. průměr
zatímco odhadovaný růst zisků v následujících letech je jen nepatrně nižší.
70
Výsledky hospodaření: Sanofi zveřejní 29. dubna výsledky za Q1 16. Analytici v průzkumu 65 24/3
29/3
3/4
Zdroj: Bloomberg
8/4
13/4
18/4
agentury Bloomberg v průměru čekají upravený zisk na akcii ve výši 1,31 EUR, což by znamenalo velmi podobnou úroveň jako před rokem (1,32 EUR na akcii).
Očekávané události v následujících týdnech Datum
Společnost
27. dubna
Axa
Událost
27. dubna
Bank of America
29. dubna
Sanofi
Výsledky hospodaření za Q1 16
3. května
Commerzbank
Výsledky hospodaření za Q1 16
3. května
Axa
4. května
Imperial Brands
4. května
Royal Dutch Shell
4. května
ArcelorMittal
Výroční valná hromada
4. května
Sanofi
Výroční valná hromada
Výroční valná hromada Výroční valná hromada
Tržby za Q1 16 Výsledky hospodaření za první fiskální půlrok Výsledky hospodaření za Q1 16
Zdroj: Bloomberg
Statistika vývoje kurzů Titul ArcelorMittal Axa Bank of America Carrefour Commerzbank Daimler Imperial Brands Michelin RoyalDutchShell Sanofi průměr sledovaných akcií Index S&P 500 (USA) Index Stoxx 600 (EU)
1 měsíc 29,1 7,5 8,3 11,5 3,1 -7,3 -4,6 5,4 6,1 10,3 6,9 2,0 2,4
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. dubna 2016
4
3 měsíce 91,9 2,0 9,9 5,3 6,8 -6,9 1,5 16,3 30,2 3,0 16,0 9,7 3,0
1 rok -29,4 -2,5 -5,3 -15,8 -34,3 -29,2 9,6 -0,8 -13,9 -18,6 -14,0 -0,8 -14,8
od zač. roku 62,4 -9,3 -11,5 0,0 -12,9 -20,1 0,6 8,1 17,1 0,0 3,5 2,3 -4,7
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Marek Dřímal (420) 222 008 598
David Kocourek (420) 222 008 569
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
North America Brian Jones (1) 212 278 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095
China Wei Yao (852) 2166 5437
Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Rahul Desai (44) 20 7676 7904
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241
Jason Simpson (44) 2076767580
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890
Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Jason Daw (65) 6326 7890
David Hok (44) 20 7676 7970
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Roxana Hulea (44) 20 7676 7433
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Bernd Berg (44) 20 7676 7791
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
22. dubna 2016
6