Inhoudsopgave Voorwoord 5 Kerngegevens 6 Interview met de fondsmanager Profiel Teslin
8 14
Investeringsteam 16
Teslin Capital Management BV is de beheerder van Darlin NV en beschikt voor het uitvoeren van deze activiteit over een vergunning op grond van artikel 2:65 van de Wet op het financieel toezicht. Teslin Capital Management BV is opgenomen in het register van de AFM onder vergunningnummer 1501445 en staat bij het uitvoeren van deze activiteit derhalve wel onder toezicht van de AFM.
Investeringsfilosofie Teslin
18
Profiel Darlin
20
Investeren in Darlin
22
Bedrijven in portefeuille
24
Voorwoord Met trots presenteren wij u dit jaarbericht van ons investeringsfonds Darlin. Het is de eerste uitgave die volledig in de nieuwe huisstijl van T eslin is vormgegeven. Niet alleen onze huisstijl is vernieuwd, ook de wijze waarop we het jaarverslag van Darlin publiceren is gewijzigd. In dit papieren ‘jaarbericht’ treft u alle relevante informatie op hoofdlijnen aan. Het gedetailleerde financiële jaarverslag vindt u op onze, eveneens geheel vernieuwde, website: www.teslin.nl.
Aan ons vernieuwde logo zijn de woorden Goede investeringen toegevoegd. Dat is niet voor niets. Bij de aanpassing van onze huisstijl hebben we onze visie, waarden en investeringsfilosofie als uitgangspunt genomen. Op deze manier willen wij laten zien waar wij als Teslin voor staan. Dat komt allemaal samen in dat ene zinnetje: Goede investeringen. Wat bedoelen we daarmee? Zo’n tien jaar na de Commissie Tabaksblat is good governance actueler dan ooit. Juist dat vormt het fundament onder onze filosofie. Natuurlijk zijn het realiseren van een goed rendement en een goede waardeontwikkeling ook bij Teslin primaire doelstellingen. Dat spreekt vanzelf. Echter, wij vinden wat bóven de streep staat minstens zo belangrijk. Daarom investeren wij in small en mid cap b edrijven die wij goed kennen en begrijpen. Bedrijven met een heldere visie en een doordachte strategie voor de langere termijn. Bedrijven die fatsoenlijk zakendoen hoog in het vaandel hebben staan. Wij spreken niet voor niets over investeren. Dat is iets anders dan beleggen, laat staan speculeren. Bij Teslin zien we bedrijven niet als handelswaar. We verbinden ons voor de langere termijn als mede-eigenaar. Onze rol als betrokken aandeelhouder nemen we zeer serieus. We zien het als onze taak het bestuur van de ondernemingen waarin wij participeren scherp te houden. Altijd inhoudelijk en constructief. Wij weten dat investeerders in Darlin, Todlin en Midlin zich in onze visie en aanpak herkennen en mede daarom voor Teslin kiezen. We vinden het dan ook belangrijk om in onze communicatie en verantwoording deze aspecten nadrukkelijk te belichten. Dit jaarbericht is hier een voorbeeld van. Wij wensen u veel leesplezier. Maarsbergen, maart 2015 Teslin Capital Management BV Frederik van Beuningen Maarten Hartog Aleid Kruize
4
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
5
Kerngegevens
Verkorte balans
31 december 2014
31 december 2013
Beleggingen
236.340.890
212.852.788
Vorderingen
13.478
12.733
per 31 december 2014 voor resultaatbestemming
Het boekjaar 2014 van Darlin NV in één oogopslag, met kerngegevens,
Kortlopende schulden
-13.018.376
-9.253.330
Voorzieningen
-12.848.254
-10.203.276
210.487.738
193.408.915
Geplaatst kapitaal
22.700.000
22.700.000
Agioreserve
35.342.192
35.342.192
Overige reserves
128.616.723
92.344.931
Onverdeeld resultaat
23.828.823
43.021.792
210.487.738
193.408.915
31 december 2014
31 december 2013
Opbrengsten
28.339.521
50.148.078
Dotatie voorziening winstparticipatie
-2.644.978
-5.031.338
Kosten
-1.865.720
-2.094.948
23.828.823
43.021.792
0
0
23.828.823
43.021.792
het resultaat per aandeel, de portefeuilleverdeling, de verkorte balans, de verkorte winst- en verliesrekening en het historisch koersverloop.
Kerngegevens
2014
Bedragen in euro’s
Aantal uitstaande aandelen
2013
2012
2011
2010
Nettovermogenswaarde
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
42,09
38,68
31,38
29,74
37,28
1,35
1,30
1,30
1,20
1,10
Totaal rendement
12,3%
27,4%
9,9%
-17,0%
23,2%
Kostenratio exclusief gerealiseerde winstparticipatie
0,79%
0,84%
0,82%
0,79%
0,79%
Kostenratio inclusief gerealiseerde winstparticipatie
0,82%
1,06%
0,91%
1,03%
1,19%
210.488
193.409
156.887
148.691
186.395
Intrinsieke waarde per aandeel Uitgekeerd dividend per aandeel
Eigen vermogen (x € 1.000)
Verkorte winst- en verliesrekening over 2014
Resultaat vóór belastingen Vennootschapsbelasting Nettoresultaat na belastingen
Resultaat per aandeel
2014
Bedragen in euro’s
2013
2012
2011
2010
Opbrengsten uit deelnemingen
1,47
1,39
1,58
1,39
1,23
Waardeveranderingen van deelnemingen
4,20
8,64
1,92
-8,46
7,19
Brutoresultaat per aandeel
5,67
Totaal rendement Darlin vanaf oprichting (maart 1992)* 900 800
10,03
3,50
-7,07
8,42
700 600
Dotatie voorziening winstparticipatie
-0,53
-1,01
-0,24
1,13
-0,77
Kosten
-0,37
-0,42
-0,32
-0,40
-0,42
Nettoresultaat per aandeel
4,77
8,60
2,94
-6,34
7,23
500 400 300 200 100
Dividendvoorstel over 2014: € 1,40 per aandeel.
0 1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
*R ekening houdend met de inbreng van de portefeuille door Darlin Deelnemingen NV in Darlin NV in januari 1994.
Portefeuilleverdeling Accell Besi Grontmij
6
ICT 1% Kendrion 8%
Nedap
4%
16%
Sligro
31%
6%
Macintosh 2%
TKH
24%
8%
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
Op www.teslin.nl vindt u het jaarverslag Darlin NV 2014 en nadere toelichtingen.
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
7
INTERVIEW FONDSMANAGER FREDERIK VAN BEUNINGEN
Goede investeringen zijn het begin van een langdurige relatie Het afgelopen jaar zijn de consequenties van de economische onrust voor de portefeuille van Darlin beperkt gebleven. Dat betekent echter niet dat de fondsmanager achterover kon leunen. Integendeel. Frederik van Beuningen kijkt terug op een jaar waarin wederom veel aandacht en energie ging naar gesprekken over strategie, financiering en s amenstelling van het bestuur.
Het rendement van Darlin is dit jaar 12,3%. Mooi toch?
van Macintosh zien de resultaten van onze bedrij-
“Mooi is misschien niet het goede woord. Netjes is
eens een keurig dividendrendement.”
ven er over 2014 goed uit en we krijgen ook nog
beter. De eerste helft van het jaar 2014 was de intrin-
wereld met handelsboycotten, oorlogen en andere
U gaat een langdurige relatie aan met de deelnemingen en volgt ze nauwgezet. Vindt men u wel eens lastig?
narigheid. De economische groei in Duitsland bleef
“Ongetwijfeld vinden Raden van Bestuur of Com-
bovendien achter bij de verwachtingen. De aande-
missarissen ons wel eens lastig, maar we zijn wel
lenbeurzen reageerden negatief op al dat nieuws.
altijd welkom. We stellen ons, ook als we kritische
Het rendement over 2013 was natuurlijk mooi, met
vragen hebben, altijd constructief op en dat wordt
27,4%, maar dit jaar stemt ook wel tot tevredenheid.
op prijs gesteld. Dat was vroeger wel anders.
Wel mooi was dat TKH eind 2014 gebruik maakte
Toen zei een bestuurder na een half uurtje wel
van de kapitaalmarkt. Een goede zaak, het geeft
eens: “Kom, nu moet ik echt weer aan het werk”.
weer eens wat reuring. Bovendien deed dit bedrijf
Tegenwoordig zien bestuurders het nut van een
het nou eens niet om schulden af te lossen, maar
betrokken aandeelhouder voor de continuïteit van
om twee acquisities te financieren. En daarvoor is
de onderneming beter in. We gaan trouwens niet
de beurs nou precies bedoeld. Met uitzondering
alleen bij bestuurders langs. Om een goed beeld
sieke waarde van een aandeel Darlin wat hoger, maar in de zomer werd het nog onrustiger in de
8
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
“We stellen ons, ook als we kritische vragen hebben, altijd constructief op en dat wordt op prijs gesteld” Frederik van Beuningen
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
9
te krijgen van de onderneming bezoeken we ook
de gebakken peren. Er was geld nodig voor een
het vierogenprincipe door het zesogen principe
vakbeurzen en spreken we met leveranciers en
herstructurering en de bank eiste dat Macintosh
vervangen om herhaling te voorkomen. Vraag is
afnemers. We maken daarnaast ook graag kennis
een emissie deed. Er volgde een dusdanig romme-
met het tweede echelon binnen een bedrijf om een
lig traject dat we ons teruggetrokken hebben uit het
indruk te krijgen van de samenwerking en natuurlijk
overleg. Uiteindelijk hebben we wel meegedaan aan
eventuele opvolgingsmogelijkheden.”
de redding, al was het door de opbrengst van aandelen die we eerder verkocht hadden in de emissie
Vindt u zelf een bestuur van een deelneming wel eens vervelend?
te steken. Blij waren we er bepaald niet mee. De
“Niet vaak en wij vinden ook dat we in voor
een nieuwe CEO en CFO en een verjonging van de
komende gevallen van mening mogen verschillen,
Raad van Commissarissen (‘RvC’). Ik heb overigens
als de andere mening maar gebaseerd is op goede
nog steeds mijn twijfels of de doelstellingen voor
argumenten. Dat ontbrak er volgens ons nogal eens
2017 gehaald kunnen worden. De nieuwe CEO
aan bij Macintosh. Al jaren geleden hebben we daar
treedt kordaat op en lijkt een realistische kijk op de
een gele kaart uitgedeeld en gevraagd naar onder-
bal te hebben, maar als de consument de hand op
zoek. Bij tegenvallende resultaten werd steeds naar
de knip houdt, zal het sleuren blijven.”
hele toestand heeft geleid tot het aantreden van
wel hoe ver je moet en kan gaan en of je dit soort zaken altijd kan voorkomen. Good governance is een onderwerp dat ons na aan het hart ligt. Dit jaar benadrukten we nog eens dat wij groot voorstander zijn van het eens in de drie jaar inschakelen van een externe partij bij de evaluatie van het functioneren van de RvC. Het gaat er bij al die punten om dat wij vervelende verrassingen willen helpen voorkomen. Dit jaar vroegen we daarom ook extra aandacht voor het dividendbeleid. Zeker nu de rente laag staat, is een aantrekkelijk dividend een extra duwtje in de rug voor potentiële beleggers.”
en ethisch handelen van de medewerkers. En op
van ons en een onderzoek zou dus logisch zijn.
Wat waren de speerpunten in het overleg met de deelnemingen dit jaar?
strakke integratie van overgenomen bedrijven. Te
Bij financiering voor overnames en uitbreidingen ziet u graag een grote rol voor bestaande aandeelhouders weggelegd. Krijgt u die ook?
Dat kwam er en bevestigde onze vermoedens.
“In de speerpuntenbrief die wij ieder jaar aan onze
veel vrijheid brengt vaak risico’s met zich mee. Eind
“De emissie van TKH voor de verdere groei en
Ze deden heel basale dingen verkeerd. Misschien
deelnemingen sturen, staat een aantal zaken die
vorig jaar werd Besi in de Verenigde Staten slacht
financiering van de overnames van Commend en
leuk om gelijk te krijgen, maar we zaten zelf ook met
we onder de aandacht willen brengen van alle
offer van een gelddiefstal. Daar is toen onder andere
Augusta was een goed voorbeeld. Die overnames
besturen. We vragen hen goed te letten op integer
de zuinige consument gewezen, maar er was meer aan de hand dachten wij. Dat was een gut-feeling
10
“Het gaat er bij al die punten om dat wij vervelende verrassingen willen helpen voorkomen”
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
11
leken ons goede investeringen en wij deden dan
gezorgd hebben dat de onderneming financieel in
nog eens verzocht om transparanter te rapporteren
ook graag mee om onze positie in dit mooie bedrijf
rustiger vaarwater is gekomen.”
en een segmentatie in het jaarverslag op te nemen,
te handhaven. Dit is nou een emissie waar de
waarbij in ieder geval de omzet, het bedrijfsresultaat
“De belangstelling voor aandelen in goed groeiende bedrijven in stabiele markten neemt toe”
en het aantal medewerkers per marktgroep wordt
prijs als bij grote financieringsvraagstukken aandeel
Hoe zit het met de transparantie in de verslaglegging van ‘uw bedrijven’?
houders benaderd worden voordat een bank wordt
“Over het algemeen gaat dat goed. Het is namelijk
de omvang van de markten, groeipercentages en
ingeschakeld. Wij zien graag dat bedrijven minder
ook in het belang van het bedrijf. Een mooi voor-
trends die relevant zijn voor de lange termijn.”
afhankelijk zijn van bankfinanciering en vragen
beeld hiervan is Besi. Het deed de goede dingen,
onze deelnemingen ook andere instrumenten te
maar dat levert je niks op als niemand het
overwegen, zoals een converteerbare obligatie.
weet; ‘be good and tell it’. En dat deed het. Dit
Hoe is het met bewegingen in de Raden van Bestuur dit jaar?
De huidige lage bankrente zou namelijk niet alleen
jaar verdubbelde de waardering. Informatie geven
“Er gebeurt nogal wat. Zo heeft ICT een nieuwe
moeten zorgen voor interesse van beleggers voor
is belangrijk via allerlei kanalen, niet alleen via de
CEO. Wij zijn daar blij mee, want hij zet goede stap-
aandelen met een aantrekkelijk dividend, maar ook
traditionele pers, maar ook via de sociale media.
pen met het bedrijf en de verstandhouding van
voor financieringsinstrumenten, zoals bedrijfsobliga-
Sommigen bedrijven doen dat goed, anderen zijn er
ICT met grootaandeelhouder DPA lijkt er veel beter
ties, die een behoorlijk vast rendement geven. Een
terughoudend in. Bij Nedap zouden wij graag meer
op geworden. Wat DPA trouwens met haar p akket
verkeerd voorbeeld was, wederom, Macintosh. Tot
transparantie zien over welke markt nou precies
in het bedrijf gaat doen en wanneer is mij o verigens
onze schrik kregen wij te horen dat de onderneming
wat oplevert. Het is een van de minder transparante
niet helemaal duidelijk. Tijdens een gesprek met
hiermee akkoord gaan tijdens de aandeelhouders
goedkeuring van de banken moet verkrijgen voor
ondernemingen op de beurs. Daardoor kunnen
ICT heb ik mede daarom extra gewezen op het
vergadering op woensdag 20 mei 2015 wordt het
acquisities en desinvesteringen en dat dividend
investeerders niet goed inschatten in welke mate de
belang van een goed dividendbeleid – of inkoop
dividend nog die week uitbetaald.”
betalingen slechts onder hun voorwaarden gedaan
winstgevendheid van de onderneming afhankelijk is
van dat pakket. Helaas lijken de overige aandeel
mogen worden. Hierdoor worden de rechten van
van een of meerdere marktgroepen of hun grootte.
houders zich minder druk te maken over een private
Hoe ziet de toekomst eruit?
de aandeelhouders ingeperkt, terwijl juist zij ervoor
Dit vinden wij onwenselijk. Wij hebben Nedap dus
equity-partij die met de aankoop direct een eerste
“Dat weet je nooit, maar ik verwacht een goed 2015.
stap kan zetten om de onderneming van de beurs
In sommige branches, zoals het vastgoed en de
te halen. De Raad van Bestuur nu wel, denk ik.
retail, blijft het nog moeizaam en is investeren al snel
Bij Macintosh is er zowel een nieuwe CEO als
speculeren. Maar de belangstelling voor aandelen in
(interim) CFO benoemd, bij Nedap wordt de CFO
goed groeiende bedrijven in stabiele markten neemt
in april 2015 officieel benoemd. Bij Kendrion gaat
toe. De politieke omgeving blijft een groot risico.
de CEO – na het bedrijf twaalf jaar goed geleid te
We hebben Poetin nou eenmaal niet in de hand,
hebben – met pensioen. Hij laat een prachtig en
terroristen al helemaal niet en de centrale banken
gezond bedrijf achter. Wij hebben er vertrouwen in
ook niet. Maar echte waarde wordt naar mijn mening
dat er een goede opvolger wordt gevonden, maar
alleen bij bedrijven gecreëerd. Onze bedrijven staan
het is toch altijd afwachten. Ook bij Sligro vertrekt
er goed voor. Wij hebben geen twijfels over onze
een belangrijk man. CFO Huub van Roozendaal was
investeringen. Op Macintosh na zien we bij allemaal
bijna 25 jaar financieel boegbeeld van het bedrijf
potentie voor verdere groei. Goede investeringen
en wil nu andere dingen gaan doen. Dat betreuren
betalen zichzelf terug. Dat zien we bij Darlin aan het
wij, maar zijn opvolging lijkt wel goed voorbereid.
rendement sinds oprichting: 787%. Wij gaan dus
Hij wordt opgevolgd door zijn jonge neef, die al jaren
door en blijven ons opstellen als mede-eigenaar die
bij Sligro werkt en door Huub zelf is opgeleid. Het is
zich inzet voor duurzame waardecreatie voor alle
een hele lijst.”
stakeholders, waaronder de aandeelhouders.”
kapitaalmarkt voor bedoeld is. Wij stellen het erg op
opgenomen. Ook willen wij graag meer weten over
Keert Darlin dit jaar weer dividend uit? ”Natuurlijk. Wij streven ernaar om onze investeerders jaarlijks een liefst groeiend dividend te be talen. Afgelopen jaar keerden we € 1,35 per aandeel Darlin uit en over het boekjaar 2014 stellen we de aandeelhouders voor een dividend van € 1,40 per aandeel uit te keren. Als onze aandeelhouders
12
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
13
Teslin is volledig onafhankelijk. Onze drie aandelenfondsen – Darlin NV, Todlin NV en Midlin NV – nemen aanzienlijke belangen in een select aantal goed geleide onder nemingen met een sterke balans. Wij beheren de fondsen met een professioneel team van ervaren deskundigen met verschillende achtergronden. Ieder draagt vanuit de eigen specifieke expertise en ervaring bij aan een integrale visie op de investeringen. Een belangrijk onderdeel van de visie is dat onze fondsmanagers zich altijd opstellen als betrokken langetermijnaandeelhouders. Zij denken actief mee met het bestuur van de bedrijven waarin wij investeren, stellen vragen en sporen zo nodig aan tot actie. Daarbij is het doel altijd het zeker stellen of verbeteren van verantwoorde waardecreatie. C orporate governance en fatsoenlijk ondernemen zijn ijzeren criteria in het beoordelen van onder-
Teslin Capital Management BV (‘Teslin’)
nemingen. Wij vertrouwen op de kracht van onafhankelijke, eigen analyses en con-
investeert met een langetermijnvisie in kleine
En die relatie hebben wij ook met onze investeerders. Ook met hen communiceren wij
en middelgrote beursgenoteerde bedrijven in
zelfs slechte – nieuws wordt gemeld en toegelicht. Dat deze opstelling gewaardeerd
Nederland en andere Europese landen. Met ruim 25 jaar ervaring in deze investerings-
structieve persoonlijke relaties met het bestuur van de bedrijven in onze portefeuilles. frequent, open en transparant. Niet alleen het goede, maar ook het minder goede – of wordt, blijkt uit de goed bezochte jaarvergaderingen en bedrijfsbezoeken die wij regelmatig organiseren. Wij hebben onze investeringen ondergebracht in drie fondsen:
categorie zijn wij een van de meest
Darlin neemt participaties van ten minste 5% in Nederlandse beurs
vooraanstaande small cap specialisten
tot € 400 miljoen op het eerste moment van investeren (small caps).
in Nederland.
Todlin neemt belangen van ten minste 5% in Nederlandse beurs
genoteerde ondernemingen met een beurswaarde van € 100 miljoen
genoteerde ondernemingen met een beurswaarde tot € 100 miljoen op het eerste moment van investeren (micro en small caps). Midlin belegt in Nederlandse, Duitse en andere Europese beurs genoteerde ondernemingen met een marktkapitalisatie van gemiddeld € 500 miljoen (small en mid caps). Anders dan bij Darlin en Todlin neemt Midlin ook kleinere belangen. Beleggers kunnen wekelijks toe- en uittreden. Daarnaast beheren wij nog een mandaat en Beleggingsmaatschappij “Rhoon, Pendrecht en Cortgene” BV, die belegt in landelijk onroerend goed. De aandelen van Teslin worden gehouden door de directie en een participatiemaatschappij. Alle fondsmanagers en/of hun families hebben een belangrijk deel van hun vermogen in onze fondsen geïnvesteerd. Teslin heeft als beheerder van fondsen een vergunning, als bedoeld in artikel 2:65 van de Wet op het financieel toezicht, van de Autoriteit Financiële Markten.
Op onze website www.teslin.nl leest u meer over onze filosofie.
14
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
15
Maarten Hartog (1973) heeft zowel civiel als bedrijfsrecht gestudeerd in Leiden. Hij heeft zes jaar als advocaat in een ondernemingsrechtpraktijk gewerkt. Maarten is lid van de juridische commissie van Eumedion. Tevens staat hij als compliance professional geregistreerd bij het Dutch Securities Institute.
Het investeringsteam
Maarten is fondsmanager van Todlin en Darlin. Rombout Houben (1971) is afgestudeerd als b edrijfskundige. Na een loopbaan als aandelenanalist bij Robeco is hij in de periode 2005 – 2007 als senior portefeuillemanager v erantwoordelijk geweest voor het fonds Robeco European Midcap Equities.
De investeringsfondsen van Teslin worden beheerd door ervaren fondsmanagers, die bij de analyse van de bedrijven worden ondersteund door een team van a nalisten.
Rombout is lid van de beleggingscommissie van Eumedion. Frederik van Beuningen (1949) heeft
economie
Rombout is fondsmanager van Midlin.
gestudeerd.
Na een loopbaan in de transport
Aleid Kruize (1958) heeft zowel notarieel als fiscaal recht
sector was hij zes jaar werkzaam
gestudeerd. Zij was ruim acht jaar als adviseur werkzaam in
in het directieteam van een partici
een internationale belastingadviespraktijk. Zij is onder a ndere
Ieder draagt vanuit zijn expertise en
patiemaatschappij. Hij was in 2003
commissaris geweest bij een participatiemaatschappij en een
achtergrond bij aan een integrale visie op
lid van de Commissie Tabaksblat,
vermogensbeheerder. Sinds 2007 is zij bestuurslid van de
die de Nederlandse Corporate Governance Code voor
Dutch Fund and Asset Management Association (‘DUFAS’), de
beursfondsen opstelde. Jarenlang was Frederik lid van
belangen vereniging van in Nederland werkzame vermogens
het dagelijks bestuur van Eumedion, de organisatie die
beheerders en beleggingsinstellingen.
de bedrijven in onze fondsen.
Het team staat onder leiding van:
de belangen van institutionele beleggers op het gebied van corporate governance behartigt. Frederik is fondsmanager van Darlin en Todlin.
16
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
Onze website www.teslin.nl biedt meer informatie over het investeringsteam.
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
17
ONZE INVESTERINGSFILOSOFIE
Het begint met de juiste keuze Goede investeringen vinden, daar gaat het om. Teslin investeert met een langetermijnvisie in kleine en middelgrote beursgenoteerde bedrijven in Europa. We participeren niet in veel bedrijven, maar h ouden geconcentreerde portefeuilles aan. Bij het zoeken naar geschikte
de belangen van de aandeelhouders b ehartigen
bedrijven voor de portefeuilles van onze fondsen gaan we zorgvuldig te
en sterk genoeg moeten zijn om toezicht te
werk en zijn we selectief.
houden op het bestuur. Benoemingen in het bestuur zijn van belang omdat het vertrouwen in de kwaliteit van het management een belangrijk criterium is in onze investeringsbeslissing. Bij het beoordelen van beloningspakketten kijken
Natuurlijk bestuderen we nauwgezet de cijfers
dan beheerder is, een sterke marktpositie, een
we meer naar de methodiek en instrumenten
van potentiële kandidaten voor onze fondsen,
overtuigende strategie en een goede groei
dan naar de hoogte ervan. Wij vinden dat ze
maar de beslissing om in een bedrijf te partici
van omzet, winst, kasstroom en dividend.
aan moeten sluiten bij wat maatschappelijk
peren nemen we op veel bredere gronden.
We beoordelen waardecreatie op de capa-
verantwoord is en een langetermijn beleid
We volgen niet alleen de ontwikkelingen in
citeit van een onderneming om duurzaam
moeten ondersteunen. We spreken ons ook
de sectoren en regio’s die ons interesseren,
cashflow en bovengemiddelde rendementen
altijd uit over het dividendbeleid, omdat we
we bezoeken ook beurzen en bedrijven in de
op g eïnvesteerd vermogen te genereren.
als mede-eigenaren daarmee de directie een
branche. Zo krijgen we een beter beeld van de
Jaarlijks analyseren we een groot aantal beurs
nieuw mandaat geven om een deel van de
markt waarin een bedrijf opereert en van de
genoteerde bedrijven. Slechts enkele komen in
winst te herinvesteren in toekomstige groei.
kansen en bedreigingen. Bovendien biedt het
een of meerdere van onze portefeuilles.
18
research in een select aantal kleine We willen niet op de stoel van de directie gaan
ons de gelegenheid om te praten met de con-
Teslin investeert na uitgebreide en middelgrote bedrijven, die waarde
current, een leverancier of een klant. De historie
Betrokken aandeelhouderschap
zitten, maar als er bijvoorbeeld sprake is van
creëren voor aandeelhouders
van een bedrijf is interessant, maar de plannen
Wij streven naar een constructieve relatie met
belangrijke wijzigingen in de bedrijfsstrategie
en fatsoenlijk omgaan met personeel,
voor de komende jaren en de samenstelling van
de bestuurders en commissarissen van de
spreken wij ons wel vaak uit over de (on)wense-
klanten, leveranciers, omgeving en
het bestuur vinden wij belangrijker. Wij houden
bedrijven waarin we investeren en denken
lijkheid hiervan. In uitzonderingsgevallen nemen
eigenaren.
van bedrijven waar de oorspronkelijke onder
met hen mee. Als mede-eigenaar maken we
wij zelf – al dan niet met andere grootaandeel-
nemersfamilie nog bij betrokken is.
actief gebruik van de rechten die de wet ons
houders samen – het initiatief om belangrijke
biedt. Ons stemrecht bijvoorbeeld zien we niet
vragen over de strategie aan de orde te stel-
op de lange termijn, gebruiken we onze aandeelhoudersrechten in de
Wij investeren in goed geleide bedrijven die niet
alleen als een recht. Het is onze plicht om er
len. Doordat we een langetermijnvisie hebben
alleen waarde creëren voor de aandeelhouders,
gebruik van te maken. Zaken als benoemingen,
en een constructieve relatie met de direc-
maar voor alle stakeholders die bij het bedrijf
beloningen en de verdeling van de winst hebben
ties nastreven, stuit dit zelden op weerstand.
betrokken zijn. Bedrijven met een k rachtig en
onze bijzondere aandacht. Het aanstellen van
Integen deel, meestal wordt onze kennis en
betrouwbaar bestuur, dat meer ondernemer
commissarissen is belangrijk, omdat zij mede
betrokkenheid op prijs gesteld.
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
Als betrokken aandeelhouder gericht
overtuiging dat dit bijdraagt aan het succes van de onderneming.
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
19
Darlin startte haar activiteiten in 1992 als
Maarten profiteren van de ervaring en kunde
eerste investeringsfonds van Teslin, dat ook het
van Teslins investeringsteam. Een onafhanke-
beheer voert over Darlin. Het fonds werkt op
lijke Raad van Commissarissen (‘RvC’) houdt
basis van de investeringsfilosofie van Teslin.
toezicht op het gevoerde beleid van Darlin.
Dit betekent dat Darlin een betrokken medeeigenaar is van waardecreërende en fatsoen-
Darlin maakt hooguit tijdelijk gebruik van een
lijke bedrijven gericht op de lange termijn.
effectenkrediet tot een maximum van 15% van de aanwezige fondswaarden. Tot 10% staat
Darlin houdt een gefocuste portefeuille aan met
het de beheerder Teslin vrij om actief gebruik
rond de tien deelnemingen. Per 31 december
te maken van deze faciliteit. Voor een passieve
2014 bestond de portefeuille van Darlin uit
stijging van het effectenkrediet boven de 10% is
negen ondernemingen. De bedrijven waarin wij
toestemming van de RvC vereist. Wij verhogen
investeren, worden geselecteerd aan de hand
het rendement en risico van de portefeuille niet
van een aantal selectiecriteria. Het manage-
kunstmatig door te investeren met geleend
ment, een sterke marktpositie en een gezonde
geld (financiële hefboom). Afhankelijk van de
balans behoren daartoe. Maar ook wordt
marktvisie van de fondsmanager en de inves-
gekeken naar fatsoenlijk ondernemerschap en
teringsmogelijkheden kunnen we besluiten om
het corporate governance beleid.
(tijdelijk) liquide middelen aan te houden.
Door de omvang van haar participaties geniet Darlin fiscale faciliteiten, waardoor zij geen vennootschapsbelasting verschuldigd is over ontvangen dividenden en gerealiseerde koers-
Mede-eigenaar van veelbelovende bedrijven
winsten. Darlin kan na een ‘delisting’, die al dan niet op haar initiatief plaatsvindt, een belang aanhouden als buiten de beurs op termijn een beter resultaat te verwachten is. Frederik van Beuningen (1949) en Maarten Hartog (1973) zijn de fondsmanagers van D arlin.
Darlin investeert in ambitieuze, Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen met een beurswaarde van € 100 miljoen tot € 400 miljoen (small caps) op het eerste moment van investeren. Gestreefd wordt een jaarlijks tijgend dividend uit te keren. s
Zij hebben meer dan 25 jaar ervaring met participeren in Nederlandse small caps. Frederik en
Darlin neemt belangen van ten minste 5% in ambitieuze, Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen met een beurswaarde van € 100 miljoen tot € 400 miljoen (small caps) op het eerste moment van investeren. Darlin stelt zich ten doel een goed investeringsresultaat (koersresultaat en dividendinkomsten) te behalen voor haar investeerders. Darlin keert, indien mogelijk, het contant ontvangen dividend na aftrek van kosten uit en streeft ernaar het dividend jaarlijks te verhogen.
20
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
“WAT ER BÓVEN DE STREEP STAAT VINDEN WIJ NET ZO BELANGRIJK”
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
21
Investeren in Darlin Darlin is open voor investeerders die geloven dat een langetermijninvestering in goed geleide, innovatieve bedrijven de beste kansen biedt op een goed investerings resultaat. De aandeelhouders van Darlin zijn doorgaans zelf ondernemer (geweest) en waarderen de open en ondernemende cultuur van de beheerorganisatie. De aandeelhoudersvergadering van Darlin wordt druk bezocht, evenals de voor investeerders georganiseerde bezoeken aan bedrijven waarin wordt geïnvesteerd.
Verhandelbaarheid
Eigen governance
Darlin is een zogenaamde closed-end beleggings
Darlin heeft een eigen Raad van Commissarissen
instelling. De verhandelbaarheid van aandelen van
die, per 31 december 2014, bestaat uit John Jaakke,
de Darlin-vennootschappen wordt verzorgd door de
Frans Geelen, Roelf Rogaar en Carolina Wielinga.
Portefeuille Een overzicht van de bedrijven waarin we investeren, hun prestaties in het afgelopen jaar, de omstandigheden waarin ze opereren en onze verwachtingen voor de toekomst.
heren Ad van de Laar (020 - 550 84 82) en Job Heere (020 - 550 84 86) van SNS Securities NV (‘SNS’), die
Agenda
vraag naar en aanbod van aandelen bij elkaar brengen.
Op woensdag 20 mei 2015 houdt Darlin haar aan-
De verkoop van aandelen Darlin is derhalve afhankelijk
deelhoudersvergadering, waarin de fondsmanagers
van het beschikbaar zijn van een koper. Voor trans
verantwoording zullen afleggen over het gevoerde
acties in de Darlin-vennootschappen brengt SNS bij
beheer en de samenstelling van de portefeuille. In de
de koper en verkoper, afhankelijk van de transactie-
middag is er voor de liefhebbers een golfwedstrijd.
grootte, 0,3% tot 0,5% kosten in rekening.
Ook in 2015 organiseren wij weer een bedrijfsbezoek. Voor deze gewoonlijk goed bezochte bijeenkomsten
Kosten
nodigen wij onze investeerders persoonlijk uit.
De jaarlijkse managementvergoeding bedraagt 0,7% per jaar berekend over het gemiddeld eigen vermogen per kalenderjaar. Daarnaast ontvangt de beheerder Teslin bij een succesvolle (gedeeltelijke) verkoop van een van de participaties een performance fee. Een uitgebreid overzicht van de kosten is opgenomen in het informatiememorandum en in (de toelichting op) het jaarverslag, die beide zijn te vinden op www.darlin.nl. Risico’s Aan een belegging in Darlin zijn risico’s verbonden die in het algemeen gepaard gaan met het beleggen in effecten. Een uitgebreid overzicht van de risico’s is opgenomen in het informatiememorandum en in (de toelichting op) het jaarverslag, die beide zijn te vinden
Op onze website www.darlin.nl is itgebreide informatie opgenomen u over het fonds, zoals het informatiememorandum, jaarverslagen en de maandelijkse factsheet. Verder staan daar achtergronden vermeld over de investeringen. Meer informatie over Darlin of partici peren in Darlin is te verkrijgen bij Teslin op telefoonnummer 0343 - 55 44 49. Ben-Kees Eeltink en onze andere medewerkers staan belangstellenden graag persoonlijk te woord.
Kijk voor meer informatie op onze website www.darlin.nl
op www.darlin.nl.
22
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
23
ACCELL GROUP NV
dealernetwerk vinden de producten hun weg naar fietsers in meer dan zeventig landen. Daar vallen de fietsen regelmatig in de prijzen. Zo werd de mountainbike Haibike Xduro RX dit jaar tijdens de grootste
DUURZAAM MOBIEL
fietsbeurs in Amerika verkozen tot ‘E-bike van het Jaar’. En de nieuwe KOGA Kimera Road Premium won de Red Dot Award: ‘Product Design 2014’. Geen kleinigheidje, want de concurrentie was groot: de jury ontving maar liefst bijna vijfduizend inzendingen uit 53 landen. Focus en verbetering werkkapitaal Onze fietsenmaker was en is vooral succesvol dankzij de toenemende belangstelling voor de e-bike. Die blijft groeien, maar ondertussen zat de
van Raleigh twee jaar geleden dat gaat doen, moet
economie wat tegen en was er de afgelopen jaren
nog blijken. Verder verkocht Accell het Duitse merk
ook een probleem met oplopend werkkapitaal.
Hercules. Dat merk voegde niet veel toe aan het
De dochterbedrijven produceerden te veel en dat
assortiment en er werd een goede prijs voor be-
leidde tot te grote voorraden. Accell nam in 2014
taald. Ook de verkoop van het fitnessapparatuur-
wel de juiste stappen en heeft nu ook een con-
pootje Tunturi beviel ons, want dat is nooit echt van
sultant van Porsche ingeschakeld die het proces
de grond gekomen en bungelde er dus een beetje
verder gaat optimaliseren. Goed idee, want in de
bij. We kunnen nog niet precies inschatten wat het
automobielbranche komt vrijwel 100% van de pro-
effect is van het afschaffen van het fiscale voordeel
ducten op de juiste tijd op de juiste plaats. In de
van de ‘fiets van de zaak’ in Nederland, maar er
fietswereld is dat slechts 40%. Daar valt dus nog
wordt goed gefocust op zaken die belangrijk zijn en
veel te halen. Met de overname van het Spaanse
snel resultaat opleveren.
Comet vulde Accell het Europese distributienetwerk voor onderdelen en accessoires verder in. Daarmee opende het bovendien nieuwe kanalen om eigen onderdelen – en later misschien ook eigen fietsen – te slijten. Daar houden wij van: kleine overnames die zoden aan de dijk zetten. Of de grote overname
www.accell-group.com
Fietsen is gezond en milieuvriendelijk. Je staat bovendien niet in de file, betaalt geen dure parkeerplaats of wegenbelasting en je krijgt ook geen bijtelling. Steeds meer mensen zien de voordelen van fietsen. Fietsen zijn er te kust en te keur. Wil je je niet al
naliseerde racefiets van Koga. Naar wens gemaakt
te veel inspannen? Dan koop je een e-bike van
en met je naam op het frame. Boodschappen-
bijvoorbeeld Sparta. Met een trapkrachtsensor,
fiets, sportfiets, mountainbike en kinderfiets; Accell
die meet hoeveel kracht je op de pedalen zet en
ontwerpt, produceert en verkoopt ze allemaal.
dan ondersteunt, of een rotatiesensor die de trap
Onder de paraplu van de fietsenmaker hangen
frequentie meet en die je zo in kan stellen dat bij weinig druk de fiets al het werk doet. Wil je je juist wel in het zweet trappen, koop dan een geperso-
schillende Europese landen en in China. Via een
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
2012
2011
2010
Beurswaarde
€
338,2
€
327,0
€
304,8
€
296,8
€
389,5
Omzet
€
882,4
€
849,0
€
772,5
€
628,5
€
577,2
Nettowinst
€
26,1
€
19,0
€
23,2
€
40,3
€
36,4
Dividend/aandeel
€
0,61
€
0,55
€
0,75
€
0,92
€
0,86
Aantal medewerkers
2.796
2.926
2.776
2.234
1.877
Aantal verkochte fietsen
1.725.000
1.835.000
1.605.000
1.115.000
949.000
ook merken als Batavus, Raleigh, LaPierre, Redline,
Gemiddelde kostprijs
€
7,75
€
7,67
€
7,63
€
6,17
€
12,35
Haibike en Loekie. Productie vindt plaats in vijf ver-
Beurskoers
€
13,60
€
13,40
€
13,31
€
14,10*
€
18,90
24
2013
2014
* In 2011 is een stock split 1:2 geweest. Jaarcijfers per 31-12 / In portefeuille sinds 1 oktober 1998 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
25
BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES NV (‘BESI’)
weliswaar kleiner, maar de prestaties groter. Samen zorgen ze bijvoorbeeld voor steeds betere en kleinere camera’s op smartphones, steeds geavanceerdere toepassingen voor de bijna-zelfsturende
THE NEXT GENERATION TECHNOLOGY
auto en steeds meer mogelijkheden voor slimmere televisies. De hoogtechnologische chipmachinemaker veroverde met zijn producten een tweede plaats in de wereldtop op de markt voor de backend halfgeleiderindustrie. Besi heeft dan ook klanten met klinkende namen, zoals Texas Instruments, Samsung en STMicroelectronics. Inmiddels heeft dit bedrijf uit Duiven productiefaciliteiten en een aantal sales- en servicekantoren in Europa, Azië en Noord-Amerika. in de kaart. De introductie van een nieuwe iPhone Recordomzetten en verdubbeling
of iPad leidt direct tot recordomzetten. Bij toe
van de koers
leveranciers van de automobielindustrie kreeg het
Besi heeft een recordjaar achter de rug. De vorige
eveneens een stevige voet aan de grond, want total
piek was in 2010. Daarna liep de omzet terug,
cost of ownership is bij Besi-machines lager dan bij
maar bleef de winst wel op peil door onder a ndere
de concurrent. En verder zijn er steeds meer chips
de productie naar Azië te verplaatsen, waar het
nodig voor een goed management van motoren en
merendeel van de klanten zit. In het begin was het
de steeds geavanceerdere productieprocessen.
nog wel een beetje duwen en trekken bij het bedrijf,
Al met al loopt het heel goed bij Besi. Andere
maar inmiddels heeft het achttien kwartalen achter
beleggers zagen dit ook, waardoor de waardering
elkaar zwarte cijfers laten zien. De doorbraak was
op de beurs verdubbelde. Wij verwachten niet dat
de overname van machinebouwer Esec in 2009.
er volgend jaar een nieuw record wordt gevestigd
Een goede investering, want daar kreeg Besi b ijna
door onze beste van de klas in 2014, maar we zijn
geld op toe, terwijl het de omzet verdubbelde.
dik tevreden over de prestaties.
Het leverde de onderneming bovendien een goede plaats op in de wereld van minder geavanceerde machines, waar het vervolgens de eigen producten naar binnen kon brengen. Ook de enorme populariteit van smartphones en tablets speelt het bedrijf
www.besi.com
Om steeds kleinere chips te kunnen maken, zijn geavanceerde machines nodig. Besi maakt deze machines. En met succes: 2014 was een recordjaar.
2012
2011
2010
Beurswaarde
€
741,8
€
328,9
€
218,2
€
205,0
€
172,0
Omzet
€
378,8
€
254,9
€
273,7
€
326,9
€
351,1
Nettowinst
€
71,1
€
16,1
€
15,8
€
26,7
€
47,3
Dividend/aandeel
€
1,50
€
0,33
€
0,30
€
0,22
€
0,20
Een (micro)chip is een geïntegreerde schakeling.
metalen pootjes gelijmd of gegoten. Chips zijn
Dat is een elektronisch circuit dat vroeger bestond
inmiddels namelijk zo klein geworden dat je ze niet
uit allerlei losse componenten op een printplaat,
kunt vastpakken zonder dat er iets omheen zit.
maar waarin de schakeling en alle elektronische
De machines die dat allemaal kunnen doen, die
componenten
gefabriceerd
maakt Besi. Zij zijn heel erg goed in het slim verpak-
Aantal medewerkers
zijn op een plakje silicium, de zogenaamde wafer.
ken van mini chips. En die zijn overal nodig, want ze
Gemiddelde kostprijs
€
3,83
€
3,83
€
3,83
€
3,83
€
3,81
Zo’n plakje wordt van een staaf gezaagd en daar-
zitten overal in. En op zo’n wafer kunnen ook nog
Beurskoers
€
18,53
€
8,22
€
5,79
€
5,12
€
5,04
na in een keramische of plastic behuizing met
eens steeds meer transistors. De chips worden
nu
gecombineerd
26
2013
2014
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
1.632
1.434
1.479
1.543
1.510
Jaarcijfers per 31-12 / In portefeuille sinds 8 december 2005 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
27
GRONTMIJ NV
zoals ontwikkelaars, bodemenergiebeheerders, grondwaterwinners, netwerk- en infrabeheerders, betrokken zijn. Grontmij ontwierp daarom Ondergrond Stratego®, een interactieve en innovatieve
EXCELLENTE INGENIEURS, UITDAGENDE PROJECTEN
werkvorm die bij ontwikkelplannen ondergrondse knelpunten analyseert en rollen en belangen inventariseert. Veel innovaties zijn met behulp van lokale kennis internationaal toepasbaar voor de wereldwijde klantenkring. Veel (grond)werk verzet In Nederland, goed voor 30% van de omzet, lijkt de trend van de dalende winst gekeerd. Engeland blijft behoorlijke cijfers tonen, maar Scandinavië was zwak. Al met al nog geen reden tot juichen, maar
processen zijn nu in alle landen uniform en er is een
Grontmij doet wel de goede dingen. Het is al enige tijd
interne audit die de stroomlijning controleert. Het
voortvarend aan het puimruimen en belangen aan
gaat om een cultuuromslag en niet om een top-
het afbouwen. De verkoop van Grontmij Frankrijk,
down oekaze van de directie. Het betrekken van alle
het laatste restje van de mislukte overname van
medewerkers bij het straktrekken van de organisatie
Ginger, blijft lastig, maar ondertussen werpt de
is natuurlijk een goed idee. Het duurt even, maar de
ingeslagen weg naar Operational Excellence wel
reorganisatie zal zich op termijn uitbetalen. Bij de
vruchten af. Het lijkt afgelopen met de ambitie
oude projecten die nu worden afgerond, is er nog
als projectontwikkelaar te fungeren. Voorheen nam
kans op vervelende gratis meerwerkverrassingen.
Grontmij een belang in grote bouwprojecten en
Maar er komen natuurlijk steeds meer projecten
verrichtte het bedrijf er veel te goedkoop werk,
‘nieuwe stijl’. En daar hebben wij vertrouwen in.
in de verwachting uiteindelijk flink te kunnen verdienen bij verkoop van het vastgoed. Dat ging niet altijd goed, alleen al omdat meerwerk niet in rekening gebracht kon worden. Iedereen is er nu weer van doordrongen dat Grontmij een ingenieursbedrijf is, dat niet zomaar overal in moet stappen en dat
Grontmij is een van de grootste ontwerp-, advies- en ingenieursbureaus in Europa.
van tevoren goede afspraken moet maken. De
www.grontmij.com
De meer dan zevenduizend knappe koppen van het bureau zorgen samen met klanten en toonaangevende kennisinstituten voor duurzame en haalbare oplossingen. Ze zijn goed in stedelijke en natuurlijke leefomgeving, multi-modale mobiliteit, schoon water en energie. Het
nieuwe
bovendien en het ziet er nog leuk uit ook, want je
technologieën toe die de kwaliteit en efficiency ver-
innovatieve
bedrijf
past
daarbij
kunt er allerlei soorten begroeiing en structuren
hogen. Zo ontwierp het een Zig Zag Scherm, een
op aanbrengen. De ingenieurs zijn onder de grond
geluidsscherm met een vouwschaalconstructie.
even goed thuis als erboven. En daar wordt het
Dit scherm heeft geen stijlen nodig en dat bespaart
zeker in Nederland telkens drukker. Ondergrondse
2011
2010
€
266,4
€
230,3
€
182,9
€
111,5
€
360,3
Omzet
€
658,6
€
763,4
€
890,0
€
933,5
€
841,3
Nettowinst
€
-20,6
€
-14,8
€
-31,5
€
-55,9
€
17,3
Dividend/aandeel
€
0
€
0
€
0
€
0
€
0,50
Aantal medewerkers
veel staal, beton en CO2 ten opzichte van de con-
ingrepen beïnvloeden elkaar daardoor steeds
Gemiddelde kostprijs
ventionele schermen. Milieuvriendelijker en goed-
meer. Wat de zaak compliceert is dat hierbij vaak
Beurskoers
koper dus. Naadloos in te passen in de omgeving
meerdere partijen met tegenstrijdige belangen,
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
2012
Beurswaarde
28
2013
2014
6.021
6.997
8.364
8.672
8.938
€
5,90
€
6,18
€
6,18
€
14,92
€
15,32
€
3,53
€
3,60
€
2,86
€
5,23
€
17,30
Jaarcijfers per 31-12 / In portefeuille sinds 20 september 2010 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
29
ICT AUTOMATISERING NV
automatisering van de drinkwaterinstallaties van Evides. En vanwege jarenlange ervaring in Logistics en Cloud Managed Services, levert ICT naast design en bouw ook het beheer van de IT-diensten aan
VAN ONZE IDEEËN NAAR UW MARKT
PostNL. Door het pay-per-use model realiseert deze service meestal een forse kostenreductie voor klanten. Daarnaast kan het de IT-afdeling ontlasten, door een aantal beheerstaken over te nemen. Rust weergekeerd, aandacht terug naar corebusiness In 2013 vroeg de kleinste deelneming in onze portefeuille de meeste aandacht en de achtbaanrit werd in 2014 voortgezet. Tijdens de Buitengewone Vergadering van Aandeelhouders in februari stemde
gelost door de verkoop van de activiteiten en de
de meerderheid van aandeelhouders vóór de voor-
markten waarin het bedrijf actief is zijn aantrekke-
genomen overname van Brandfort. De fusie met
lijk. In de industrie 4.0 - ook wel de vierde industri-
DPA was daarmee van de baan. Na lang touw-
ële revolutie genoemd - spelen internet en auto-
trekken zag ICT uiteindelijk toch van de overname
matisering een hoofdrol. De verstandhouding met
af. Er lagen te veel lijken in de kast om de prijs te
grootaandeelhouder DPA lijkt ook flink verbeterd.
rechtvaardigen. Nu komt de aandacht weer te
Dat neemt niet weg dat DPA binnen afzienbare tijd
liggen waar hij moet liggen. De nieuwe CEO heeft
wel zal besluiten wat het met het belang van 20% in
flink pit in het bedrijf gebracht en er zijn meer jonge
ICT gaat doen. Nu het bedrijf in rustig en gezond
mensen aangenomen die de enorm snelle ontwik-
vaarwater is, zal het niet moeilijk zijn nieuwe aan-
keling van technologische kennis bij kunnen hou-
deelhouders te vinden. Wij hebben ons belang
den. De automatiseerder is erg ambitieus en dat
alvast een beetje uitgebreid.
waarderen wij natuurlijk, zolang ze niet al te enthousiast worden en te agressieve overnames gaan doen. De overname van het Bulgaarse Strypes konden wij trouwens goed begrijpen. Het bedrijf heeft hoog gekwalificeerd personeel en bedient vooral Nederlandse klanten. ICT heeft de goede
Bedrijfsprocessen optimaliseren door IT-oplossingen, dat is waar ICT zich in
mensen in huis, de problemen in Duitsland zijn op
www.ict.eu/nl
specialiseerde. Het bedrijf werkt via zes ‘verticals’, die bestaan uit professionals met specifieke kennis en expertise van producten en processen van een markt. Dat doet ICT in allerlei branches en voor een verscheidenheid aan klanten. In Energy leverden de intelligente ICT-ers bijvoor-
net binnen tien jaar tegen zijn grenzen aanlopen.
beeld een belangrijke bijdrage aan ‘Slim Laden’;
‘Slim Laden’ vangt de extra belasting van het net
een universele standaard voor het laden van elektri-
‘intelligent’ op en voorkomt overbelasting. Daar-
sche voertuigen. Bedrijven die opladers aanbieden,
door zijn er geen grote investeringen nodig voor
ontvangen netwerkdata waarmee het laadproces
het v erzwaren van het elektriciteitsnet en stij-
2011
2010
€
50,8
€
41,5
€
28,2
€
23,2
€
45,2
Omzet
€
63,0
€
60,8
€
77,8
€
80,2
€
84,5
Nettowinst
€
5,0
€
-1,1
€
-5,3
€
-8,1
€
6,4
Dividend/aandeel
€
0,23
€
0,15
€
0
€
0,09
€
0,29
€
10,35
€
11,67
€
11,67
€
11,67
€
11,67
€
5,81
€
4,75
€
3,22
€
2,65
€
5,17
Aantal medewerkers
kan worden geoptimaliseerd. Zonder zo’n systeem
gen netwerktarieven niet door de groei van het
Gemiddelde kostprijs
zou op basis van de groeiverwachting van het
aantal e-auto’s. In Industrial Automation zette ICT
Beurskoers
aantal e-auto’s, alleen al in ons land het bestaande
haar kennis in voor de vervanging van de proces
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
2012
Beurswaarde
30
2013
2014
632
751
772
794
790
Jaarcijfers per 31-12 / In portefeuille sinds 1 augustus 2002 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
31
KENDRION NV
levert aan allerlei andere sectoren. Kendrions componenten positioneren bijvoorbeeld weefdraden in textielmachines en drijven remsystemen in elektromotoren aan. Ze zorgen ook voor nauwkeurig werk
WE KUNNEN NIET ZONDER MAGNETEN
van MRI-scanners, oogheelkundige apparatuur en drukpersen. Het bedrijf besteedt veel aandacht aan R&D en dat levert steeds nieuwe toepassingen op. Een van de laatste uitvindingen is een elektromagnetisch ventiel voor een brandstofcel waarmee mobiele telefoons kunnen worden opgeladen. Kendrion heeft inmiddels productielocaties over de hele wereld. Klanten bevinden zich eveneens overal en hebben klinkende namen als Volkswagen, Daimler, Audi, Bosch, Siemens en Continental. Het duurt overigens wel even voordat die echt gaan
We gebruiken dagelijks heel wat elektromagneten. Kendrion is de m ondiale marktleider op het gebied van deze magneten en biedt niet alleen de losse componenten, maar ook totaaloplossingen. Een slimme overname maakt dat
Aantrekkelijk bedrijf
lopen. Nieuwe projecten die samen met de klant
Kendrion is een van de mooiste bedrijven in onze
worden aangegaan, kosten namelijk de nodige
portefeuille. Leverden ze vroeger alleen losse com-
ontwikkelingstijd. Het bouwen van prototypes en
ponenten, nu zijn ze succesvol opgeschoven in
het testen en opzetten van assemblagelijnen vergt
de keten en bieden ze totaaloplossingen. Dat is
binnen de automobielindustrie – waar Kendrion
ook te danken aan een goede investering die het
de helft van haar omzet vandaan haalt – wel drie
bedrijf deed: de overname van Kuhnke vorig jaar.
à vier jaar. Binnen de ‘normale’ industrie gaat dat
Deze concurrent van Kendrion zat in enkele maan-
aanmerkelijk sneller en gaat de productie over het
den nog breder in de techniek en dat ambieerde
algemeen binnen een jaar of twee lopen. Maar daar
Kendrion ook al enige tijd. Met de aanvullende
zijn de klanten gemiddeld weer een stuk kleiner.
kennis van Kuhnke op het gebied van elektronische
Wij werden wel verrast door het aangekondigde
en elektromechanische toepassingen zal ook meer
vertrek van de CEO, die al 22 jaar bij Kendrion
kunnen worden gedaan aan geïntegreerde (sub)
werkt, waarvan twaalf jaar als CEO. Hij verlaat het
systemen. Daarnaast beschikte Kuhnke ook nog
bedrijf op een mooi hoogtepunt. Wij verwachten dat
over een goedkope productiefaciliteit in Roemenië.
de fraaie ontwikkeling van onze magnetiseur ook
Het innovatieve bedrijf lijkt geen last te hebben van
onder zijn opvolger onverminderd voort zal gaan.
de vertraging van de groei van de Duitse economie. Dat zou nog kunnen gebeuren, maar vooralsnog haalt Kendrion mooie nieuwe projecten binnen.
www.kendrion.com
Kendrion meer dan ooit kan inzetten op geïntegreerde systemen. 2013
2014
2011
2010
Elektromagneten zijn elektronische componenten
van elektromagneten. Het heeft twee d ivisies,
Beurswaarde
€
281,7
€
309,2
€
186,5
€
189,6
€
164,1
die zich als een magneet gedragen als er stroom
met daarin in totaal zeven business units die stuk
Omzet
€
428,9
€
354,0
€
284,9
€
267,9
€
221,9
door gaat. Een beweging kan worden gestart
voor stuk een specifiek marktsegment bedienen.
of juist gestopt op het moment dat stroom door
Automotive werkt voor autoproducenten die de
Nettowinst
€
20,2
€
16,7
€
18,0
€
-20,1
€
16,6
de spoel van de magneet loopt. We gebruiken er
geavanceerde systemen onder meer gebruiken bij
Dividend/aandeel
€
0,78
€
0,55
€
0,58
€
0,62
€
0,59
dagelijks een heleboel van, want ze zitten onder
de productie van zuinige dieselmotoren. Elektro
€
23,29
€
23,33
€
23,74
€
23,85
€
24,72
€
21,62
€
23,85
€
16,00
€
16,50
€
14,50
Aantal medewerkers
andere in autoportieren, schokdempers, liften,
magnetische ventielen stellen de inspuiting van
Gemiddelde kostprijs
airco’s, pinautomaten en schakelaars. Kendrion is
brandstof in de cilinders uiterst nauwkeurig af, zodat
Beurskoers
met afstand de mondiale marktleider op het gebied
er zo min mogelijk verbruik is. De Industrial Divisie
32
2012
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
2.713
2.860
1.630
1.604
1.376
Jaarcijfers per 31-12 / In portefeuille sinds 23 juli 1996 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
33
MACINTOSH RETAIL GROUP NV
buurt, want alle winkels van Macintosh – en dat zijn er in Nederland alleen al zo’n 450 – zijn zo’n afhaalpunt. Zo krijg je bij online shoppen toch weer een echte winkelbeleving cadeau. De (kleinere) sector
OVERAL AANWEZIG
Living wordt gevormd door Kwantum, marktleider in Nederland en Vlaanderen op het gebied van vloerbedekking, laminaat, behang, gordijnen en verlichting en een van de grootste aanbieders van (tuin)meubelen, woningdecoratie en verf. Onder het motto ‘Kwantum, daar woon je beter van’ bieden de woonwarenhuizen offline en online eigentijdse spullen aan tegen lage prijzen. Rommelige strategie
Online bestellen of in de winkel kopen: Macintosh geeft mensen die schoenen of
Toegegeven, de markt zat de afgelopen jaren
vertrokken – verbaasde ons dan ook niet. De
behoorlijk tegen. Maar een aantal jaar geleden
nieuwe CEO lijkt gelukkig van aanpakken te weten
meldden wij het bestuur van onze retailer al dat
en is goed aan de slag gegaan. Hij krijgt heel wat
wij dachten dat de tegenvallende resultaten van
voor zijn kiezen. Het was deels al afgeboekt, maar
het bedrijf ook te wijten waren aan de strategie.
ziet Macintosh bijvoorbeeld nog wat terug van het
Het leek ons een goed idee te laten onderzoeken
geld dat het failliete Halfords haar vorige eigenaar
of die ‘gut-feeling’ juist was. Maar de directie zag
nog schuldig was? En zal het de nieuwe CEO luk-
dat anders. Uiteindelijk is het onderzoek naar de
ken een goede prijs te realiseren voor Kwantum,
strategie, het beleid en de topstructuur er toch
dat in de etalage is gezet? Het is echter niet alleen
gekomen en afgelopen lente bleek daaruit dat het
maar kommer en kwel. Wat Macintosh namelijk wel
bedrijf een aantal dingen niet goed deed. Wij kre-
goed deed de afgelopen jaren was marktaandeel
gen dus gelijk, maar leuk is anders. De waardering is
winnen. Dit jaar steeg de omzet met bijna 6%. Dat
sterk teruggelopen en wij zitten zelf dus ook met de
moet zich alleen nog ‘even’ vertalen in operationele
rekening. Vervolgens presenteerde het bedrijf plan-
winst in plaats van gelijkblijvende verliezen. Onder-
nen en doelstellingen die volgens ons niet helemaal
aan de streep zal het voorlopig modderen blijven
realistisch waren. Wij hebben uiteindelijk wel beperkt
door afschrijvingen en hoge financieringslasten. We
meegedaan aan de reddingsemissie, maar het
blijven er bovenop zitten.
was een rommelig traject. Het daaropvolgende vertrek van de CFO – kort nadat de CEO al was
www.macintosh.nl
woondecoratie willen aanschaffen, ruime keuze. Het bedrijf heeft de afgelopen jaren last gehad van een slechte markt en een strategie die voor verbetering vatbaar was. Beurswaarde
€
2012
96,4
€
212,6
€
2011
218,8
€
2010*
245,9
€
436,8
Macintosh wil iedereen die schoenen of woning
deze zomer Dolcis-schoenen kon kopen, of een
Omzet
€
870,6
€
822,1
€
893,2
€ 1.036,9
€ 1.130,9
decoratie wil aanschaffen een onderscheidende
workshop ‘bootbelt pimpen’ kon volgen. Online
Nettowinst
€
-101,6
€
-12,1
€
-126,0
€
98,8
€
40,1
‘winkelbeleving’ bieden. In alle winkelformules. En
kopen kan natuurlijk ook, via Intreza, het overkoe-
daar heeft Macintosh er een heleboel van. In de
pelende schoenenplatform van Macintosh. Je kunt
Dividend/aandeel
€
0
€
0
€
0,20
€
0,70
€
0,67
sector Fashion verkopen ze vooral schoenen, maar
je daar bestelde artikelen per post laten bezorgen,
ook tassen, riemen en sokken in elke stijl en prijs-
maar dan moet je betalen als je ze weer terug wilt
Aantal winkels
klasse. In fysieke winkels van bijvoorbeeld Invito,
sturen. Ga je daarentegen naar een ‘shoepoint’,
Gemiddelde kostprijs
€
16,52
€
16,89
€
16,89
€
16,92
€
17,21
Scapino, Brantano of Steve Madden. Of in de
dan kun je daar je bestelling gratis afhalen, passen,
Beurskoers
€
3,60
€
8,74
€
8,99
€
10,10
€
18,24
pop-up store van het Libelle Beach Café, waar je
ruilen of terugsturen. Er is er altijd wel eentje in de
Aantal medewerkers
34
2013
2014
Hopelijk brengen de nieuwe CEO en CFO daar verandering in.
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
5.746
5.761
5.666
5.863
6.798
987
1.013
1.002
986
1.246
* In de cijfers 2010 zijn nog opgenomen: BelCompany, GP Décors en Halfords. Jaarcijfers per 31-12/ In portefeuille sinds 27 maart 2006 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
35
NV NEDERLANDSCHE APPARATENFABRIEK NEDAP
gelinkt. De organisatie krijgt ondertussen nuttige informatie over hoeveel mensen wanneer waar zijn. Een ander product dat een nieuwe functionaliteit kreeg, was de tochtdetectiemeter die de
LEUKE DINGEN VOOR DE GEBRUIKER
vruchtbaarheid van koeien in de gaten houdt. Deze monitort nu ook hun gedrag. Het apparaat meet continu sta-, lig- en looptijden, het aantal keren dat een dier opstaat en het aantal stappen dat het zet. Afwijkingen in een van die gedragsaspecten geven direct aan dat er mogelijk iets met het dier aan de hand is. Van local naar global hero De Lifestock Management-poot loopt goed. Het opheffen van het melkquotum in Europa en de
gaat dat niet op. Daar vallen de resultaten tegen
hogere eisen die gesteld worden aan de kwaliteit
doordat deze marktgroep zeer gevoelig is voor
van zowel vlees als het leven van dieren leidden
zwabberende overheidsmaatregelen op het gebied
tot h ogere omzetten. In de categorieën Retail en
van duurzame energie. In Duitsland bijvoorbeeld,
Security investeerde Nedap vele miljoenen om van
juist het land waarin Nedap veel geïnvesteerd had
Europese speler wereldspeler te kunnen worden.
voor het uitrollen van haar PowerRouter, wordt nu het eigen gebruik van zonnestroom belast. Daarmee
Afgelopen jaren werden grote accounts binnen-
is een investering in een zonnepaneel onaantrek
gehaald van succesvolle winkelketens als H&M,
kelijker en daalde plotseling de vraag naar Power-
Desigual en Decathlon. Die willen Nedaps innova-
Routers. Nedap lijkt na de zoveelste tegenslag in het
tieve producten toepassen in ieder land waar ze
PowerRouter-dossier het ambitieniveau verlaagd te
actief zijn. Daarvoor moeten in veel nieuwe landen
hebben. De slimme uitvinders kunnen rendabeler
producten gecertificeerd worden en van andere
in de andere marktgroepen ingezet worden. Want
stekkers en gebruiksaanwijzingen worden voorzien.
met de internationalisatie van met name de Retail-,
Ook moeten lokale installatiepartners aangesteld en
Security- en Lifestock-oplossingen heeft Nedap al
getraind worden om ter plekke te kunnen voldoen
meer dan genoeg omhanden, wat ons betreft.
aan de hoge eisen van de klanten. Die investering
Nedap maakt technologische hoogstandjes die overal ter wereld gebruikers geld, tijd of moeite kunnen besparen. Zoals de Store !D voor retailers. Die lost een groot
drukt nu de winst, maar is een typisch geval van ‘de kost gaat voor de baat uit’. Bij Energy Systems
www.nedap.com
probleem voor hen op: de voorraad in de winkel klopt nooit met de voorraad in de computer. Dan kun je wel elke dag alle artikelen tellen of alle barcodes scannen, maar dat is een enorm karwei. Nedap Retail ontwikkelde een nieuwe eenvoudige
2012
2011
2010
RFID-scanner waarmee je in een paar minuten de hele winkelvoorraad kunt
Beurswaarde
€
179,2
€
200,8
€
196,1
€
133,9
€
160,6
inventariseren. Dat levert veel informatie op over de omzet en de voorraad.
Omzet
€
177,2
€
173,7
€
171,9
€
152,3
€
133,6
Nettowinst
€
9,8
€
9,8
€
13,5
€
11,0
€
8,8
Dividend/aandeel
€
1,25
€
1,10
€
1,51
€
1,23
€
0,98
€
13,11
€
13,11
€
13,11
€
13,11
€
13,11
€
26,78
€
30,00
€
29,30
€
20,01
€
24,00
Het bedrijf voegt continu nieuwe snufjes toe aan
lands onder het motto ‘Whatever you lose, don’t
bestaande producten of past ze aan voor nieuwe
lose your memories’. Daarmee kon je op iedere
Aantal medewerkers
marktsegmenten. Dezelfde RFID-technologie wordt
locatie inchecken, kwijtgeraakte vrienden terug
Gemiddelde kostprijs
bijvoorbeeld ook gebruikt op festivals. Ze zitten in
vinden, playlists samenstellen en foto’s maken die
Beurskoers
polsbandjes die gratis werden uitgedeeld bij Low-
automatisch aan je Facebook-account werden
36
2013
2014
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
761
744
709
684
652
Jaarcijfers per 31-12 / In portefeuille sinds 26 oktober 1995 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
37
SLIGRO FOOD GROUP NV
supermarktland is ook de Fijnproevers-app van EMTÉ. Daarmee kunnen klanten ook met hun mobieltje punten sparen. Die mogen ze inwisselen voor korting op de kassabon, verzilveren in de
KLANTBELEVING CENTRAAL
FijnproeversShop of gebruiken voor korting bij lokale horecabedrijven... die dan zelf weer klant van Sligro zijn. Inzetten op foodservice 3.0 De foodservicetak van Sligro deed het goed dit jaar. Dit onderdeel deed twee kleine over names en kaapte de grootste klant van de failliete Kruidenier Groep weg voor de neus van de concurrentie. Het marktaandeel is inmiddels bijna 23%. In de retail bleef het echter buffelen. De prijzenslag
verkopen. Maar zover is het nog niet. Bij groothandel
die Albert Heijn inzet om Lidl eronder te krijgen, lijkt
Sligro nemen de onlineverkopen wel toe en het kan
alleen maar verliezers te kennen. Het kostte EMTÉ
verdere groei makkelijk aan. Al met al lijkt ons een
marge en levert niemand wat op in termen van
goede investering in foodservice een beter idee
marktaandeel. Helaas viel het nieuwe initiatief van de
dan de strijd aangaan met de inkoopkracht van
alleen-online-kruidenier Superdirect, waarin Sligro
Lidl. Het opfrissen van zelfbedieningsgroothandels
een belang had, al zeven maanden na de start plat
naar Sligro 3.0 juichen wij dan ook toe. Wij riepen
op zijn neus. De klant was nog niet klaar voor een
ook hoera toen het bedrijf besloot naar aanleiding
onbekende nieuwe speler die met onbemande
van haar 25e beursverjaardag op extra dividend
afhaalpunten werkt. In Nederland is de webomzet
te trakteren. Hiep, hiep, hoera! Jammer is dat
van food nog niet groot, maar wel groeiend. Sligro
CFO Huub van Rozendaal besloten heeft terug
zet haar kaarten nu op EMTÉ. Het bedrijf heeft door
te treden. Gelukkig wordt hij opgevolgd door zijn
haar nieuwe loyaliteitsprogramma alle benodigde
neef. Zo blijft de positie in de familie en daar hebben
gegevens van klanten en is een Fijnproevers-
we bij Sligro goede ervaring mee.
webshop gestart waar gespaarde punten kunnen worden besteed. Dat zou een opmaat kunnen zijn
In Nederland kan iedereen binnen dertig minuten in een vestiging van Sligro staan.
om ook het supermarktassortiment online te gaan
www.sligrofoodgroup.nl
De megakruidenier heeft een fijnmazig netwerk van 47 zelfbedieningsgroothandels en tien bezorggroothandels. Daar kan de klant kiezen uit 60.000 producten. Dagvers of lang houdbaar, van een A-merk of het huismerk en vaak ook nog biologisch. Want Sligro heeft aandacht voor de natuur en welzijn van mens en dier hoog in het vaandel staan. Ook de non-food levert voor ieder wat wils, van
op de versafdelingen en een brasserie met gratis
Le Creuset-braadpannen van meer dan € 100 tot
koffie en wifi. De vestigingsdirecteur verwelkomde
een doosje tissues voor een euro. Het wordt er ook
bij de opening alle klanten met een persoonlijke
steeds gezelliger. In Maastricht opende in 2014 de
handdruk. Die klantvriendelijkheid en de goede
eerste zelfbediening nieuwe stijl. Sligro 3.0 heeft
prijs-kwaliteitverhouding staan ook centraal bij de
2014
2013
Beurswaarde
€ 1.382,9
€ 1.248,4
€
Omzet
€ 2.572,0
€ 2.498,4
€ 2.467,4
€ 2.420,2
€ 2.286,3
Nettowinst
€
69,0
€
68,0
€
69,5
€
78,2
€
70,2
Dividend/aandeel
€
1,10
€
1,05
€
1,05
€
1,05
€
0,70
Aantal medewerkers
een heuse ‘spice market’, waar je je eigen spece-
circa 130 supermarkten van EMTÉ. Deze keten
Gemiddelde kostprijs
rijen kunt kiezen en wegen, een proeftuin met ge-
valt als regionale speler regelmatig in de prijzen
Beurskoers
rechten, vakspecialisten die je kunnen adviseren
bij onder andere de Consumentenbond. Uniek in
38
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
5.834
2012
5.829
953,1
2011 €
5.848
2010
918,3
€
5.880
1.027,2
5.513
€
9,69
€
9,69
€
9,64
€
9,59
€
9,05
€
31,25
€
28,21
€
21,75
€
20,75
€
23,21
Jaarcijfers per 31-12 / In portefeuille sinds 10 maart 1993 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
39
TKH GROUP NV
kan worden voor efficiëntere bedrijfsvoering. De reiziger die via een app een parkeerplaats op de luchthaven reserveert, wordt daar in de garage automatisch naartoe geleid, kan zijn auto via die
TECHNIEK DIENT DE MENS EN HET BEDRIJF
app ook terugvinden en krijgt automatisch de factuur. De eigenaar van de garage krijgt ondertussen inzicht in zijn klanten, de bezetting van de plaatsen en het vereiste onderhoud. De brede technologische kennis wordt ook toegepast bij de nieuwste bandenbouwmachine van TKH-dochter VMI. Die kan volautomatisch tweeduizend banden per dag maken, in verschillende maten. Als er toch even een operator aan te pas moet komen, zorgt een geavanceerd veiligheidssysteem ervoor dat alleen dat deel van de machine wordt stilgelegd waar de
gebruikt in de telecom en de industrie. Het nemen
monteur moet zijn. De rest draait gewoon door.
van een belang van ruim 60% in Augusta twee jaar geleden was wat dat betreft een uitstekende zet.
Goed, groot en gezond
De Duitse specialist in smart camera’s versterkte
Begin november 2014 kwam TKH met een aankon-
de positie van TKH ook op de Amerikaanse markt.
diging: de nettowinst werd hoger dan verwacht.
TKH is druk bezig het gehele bedrijf in handen te krij-
Dat is voornamelijk te danken aan de bandenbouw-
gen. Ook kondigde TKH de overname aan van een
machines. Veel machines van bandenproducenten
controlerend belang in het toonaangevend techno-
waren aan vervanging toe. Bovendien moeten ze
logiebedrijf Commend, dat in eigen huis security- en
aan steeds hogere eisen voldoen. De inmiddels in
communicatiesystemen ontwikkelt en produceert.
veel landen verplichte winterbanden – voor ieder
Het is wereldwijd een van de grootste aanbieders
merk auto een andere – spelen de machinemaker
op het gebied van hoogwaardige intercomsyste
ook in de kaart. Je kunt als Michelin of Goodyear wel
men. Om dat allemaal te kunnen betalen, heeft
zelf gaan investeren in het ontwikkelen van nieuwe
TKH nieuwe aandelen uitgegeven. Dat is nou een
machines, maar het is goedkoper en efficiënter VMI
emissie waar de kapitaalmarkt voor bedoeld is! Wij
te vragen er een voor je te maken. Ook in andere
hebben geparticipeerd, want we wilden ons belang
sectoren doet TKH het goed. In de bouw – en dus
op peil houden in dit mooie bedrijf dat hard op weg
ook de beveiliging – zat het nog wat tegen, maar
is onze grootste deelneming te worden.
de slimme cameraatjes, die het menselijk oog vervangen en zelfs kunnen interpreteren, worden ook
www.tkhgroup.com
Technische oplossingen waar zowel bedrijven als hun klanten profijt van hebben: dat is waar TKH in gespecialiseerd is. Met diezelfde technologische kennis zorgt de bandenbouwmachine van TKH-dochter VMI voor goede bedrijfsresultaten. Spanningskabels, glasvezelkabels en kopernet-
worden gecombineerd in totaaloplossingen. Die
systemen lijken op het eerste gezicht niet veel
verhogen comfort en veiligheid. Slimme came-
te maken te hebben met interactieve zorg-TV,
raatjes geven bijvoorbeeld via snelle verbindingen
parkeersystemen en surveillanceapparatuur voor
informatie door waar de gebruiker baat bij heeft.
boorplatformen. Toch zijn ze wel degelijk met
Een lege parkeerplaats, een gevaarlijk oversprin-
Beurswaarde
€ 1.108,3
€
Omzet
€ 1.350,4
Nettowinst
€
Dividend/aandeel
€
Aantal medewerkers
elkaar verbonden bij TKH. De vier kerntechno
gend vonkje, een startend relletje of hulp als je
Gemiddelde kostprijs
logieën van de groep – vision & security, com-
uit je bed valt. En achter die schijnbaar simpele
Beurskoers
municatie, connectivity en productiesystemen –
gadgets zit een heleboel technologie die gebruikt
40
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014
2013
2014
€
2011
2010
746,9
€
643,0
€
736,6
€ 1.197,8
€ 1.102,4
€
1.061,1
€
893,5
85,4
€
41,7
€
31,0
€
54,1
€
40,9
1,00
€
0,75
€
0,65
€
0,75
€
0,61
5.030
981,1
2012
4.802
4.736
4.062
3.706
€
8,70
€
7,60
€
7,60
€
7,49
€
7,33
€
26,36
€
25,40
€
19,50
€
16,95
€
19,61
Jaarcijfers per 31-12 / In portefeuille sinds 9 januari 2002 / Beurswaarde, omzet en nettowinst in miljoenen euro’s
DARLIN | J A A R B E R IC HT 2014
41
(Post)adres Darlin NV Woudenbergseweg 11 3953 ME Maarsbergen Postbus 60, 3950 AB Maarn T: 0343 - 55 44 49
[email protected]
|
|
F: 0343 - 41 35 95
www.darlin.nl
Teslin Capital Management BV Contactpersoon: de heer B.C. Eeltink T: 0343 - 55 44 49
|
[email protected]
Colofon Uitgave: Darlin NV Tekst en redactie: Maurice Eykman, Teslin, Reputations Ontwerp en realisatie: Reputations, Leusden Druk: Drukkerij Wedding BV, Harderwijk
42
DARLIN | J A A RBERI CH T 2014