Új üzleti modell az Európai bioetanol piacon: a kereskedő (merchant) modell III. Energy Summit Hungary 2012 Budapest, 2012. május 31. Szendrői Gábor Partner Oriens IM
[email protected]
Az új dunaföldvári bioetanol üzem: kereskedés-alapú (merchant) üzleti modell, projektfinanszírozásban
Kb 20+ hazai projekt-gondolat közül egyedüliként megvalósulva Hazai kukoricából a nemzetközi piacon termelve
•Bioetanol üzem Dunaföldváron •Projektfinanszírozásban •30% saját tőke mellett
Hosszú-távú kukorica-beszállítási szerződések és etanolátvételi szerződések nélkül Amerikai, piacvezető technológiát felhasználva
•Junior hitelt is bevonva •2008-ban, a válság kellős közepén indulva
Idő előtt elkészülve, budgeten belül maradva 2
A projekt jelentősége óriási – lehetővé teszi, hogy az amúgyis exportre szánt kukorica itt kerüljön feldolgozásra Legnagyobb kukorica-exportőrök 1. USA 2. Argentína 3. Kína
A sok esetben etanol-termelésre
4. Brazília
használt kukoricát, komoly érték
5. Ukrajna
hozzáadásával, helyben alakítani át
6. Dél-Afrika
etanollá – ez lenne a célja a minél
7. Magyarország
több etanol-gyártó kapacitás Közép-
8. Kanada
Kelet Európába való telepítésének
9. Thaiföld 10. Románia 11. Ex-Jugoszlávia 3
Mi a probléma? A finanszírozás
Nem az ételből energia kérdése
Nem a helyiek ellenállása
• Elasztikus kínálat-hozam növekedés
• Munkahelyteremtés
• Az amerikai „bubble” élmény
• Tiszta operáció
• Direkt veszteségek rossz üzemek miatt Európában
• A végtermék, a kukoricatörköly mint állateledel • A kukorica teljes felhasználási területén alacsony részesedés
• Zajmentes termelés
A nehézség a finanszírozás
• Energetikai beruházásnak tekintve, mint erőműveknél, hosszú távú szerződések kikényszerítésével illetve megkövetelésével
Ezt az üzemet, éppen ezért, amerikai ExImbanki finanszírozásban, mezzanine junior hitel felvétele mellett lehetett megcsinálni 4
Hogyan is néz ki az üzem? Mint egy hatlamas pálinkafőző
kukorica energia
•Gabona őrlés •Sörfőzés
etanol kukoricatörköly
•Fermentáció segédanyagok CO2 kvóta víz
•Etanol desztilláció
CO2
•Vízmentesítés •Kukoricatörköly-szárítás
Mint ahogy pálinkafőző esetében, ebben az esetben sem lehetséges a modell hosszú távú szerződésekre alapozni
Az üzem alap-adatai
Felhasználás • Kukorica felhasználás:
• 600,000 t/év – a hazai export 15%-a
• Földgáz felhasználás:
• 63.5m m3/év
• Áram fogyasztás:
• 55m kWh/év
• Víz fogyasztás:
• 1.06m m3/év
Termelés • Etanol termelés:
• 237,000 m3/év – az európai alapkereslet 5%-a, a termelési kapacitás 2%-a
• DDGS termelés:
• 170,000 t/év
• CO2 termelés:
• 170,000 t/év
6
Mi a probléma a piacon a hosszú távú szerződésekkel? nincsenek minden inputra és outputra • gáz és villany: nincs értelmes hosszú távú szerződés • kukoricatörköly: szintén • CO2: szintén ami van, drága • etanol-kereskedő: ~5%-os díj 10 éves szerződés esetén maguk a hosszú távú szerződések kifejezetten okozzák a piaci problémákat • eltérő dinamikájú piacok input és output oldalon • lehetetlen kukoricatermelői számonkérés • egyoldalú hedge kifejezetten káros • rossz esetben negatív margin mellett is termelni kell Olajtársaságok: természetes hedge keresleti oldalon – nem prioritás (és egészen más business – jó sörfőző nem lesz jó borász, pedig elvileg ezek majdnem ugyanazok)
Az árváltozásokból adódó kockázatokat ugyanakkor menedzselni kell
Tapasztalat • Kukorica és etanol ára konvergál • A termékek árának volatilitása megnőtt • A legtöbb problémás ügy ennek a kockázatnak a rossz menedzseléséből származott
3 elemű kockázatkezelési stratégia • Ameddig lehet, időben előre összepasszintott időzítéssel, etanol eladás és kukorica vétel • A maradék termelésre rövid távú/spot ügyletek, amíg ezek megfelelő egtérülést biztosítanak • Olyan kukorica-beszerzés folytatása, ami a piaci volatilitást nem növeli
Ez lehet, hogy rövid távon nem mindig profit-maximalizáló stratégia, de hosszú távon tartása biztosítja az üzem profitabilitását
Hogyan történik mindez a valóságban?
Fő cél
• Egy évre előre, minimum teljes banki kötelezettségvállalás-lefedés a hedgelt szerződések által
Maximum lefedetlen kitettség
• Kukorica esetében: 15-18 napi készlet • Etanol esetében: nem lehet lefedetlen szerződés
Lefedett szerződések
• Egyszeri etanol vétel, előre megrendeléssel – csak, ha ezzel szinkronban kukoricavétel is történik és a margin kedvező • Hosszú távon előre történő vétel – csak akkor, ha a kukoricaár hedgelése megtörténik • Előre, időszakos szállítássa történő etanol-szerződés, akár hosszú távra is – megint csak akkor, ha a szállítás teljes idejére a kukoricaár és a margin befixálható
Mindez ragyogóan működik – különös tekintettel arra, hogy alacsony áron termelő üzemről van szó
9
Kik vagyunk és mi a szerepünk? Oriens: merchant bank Saját számlás tevékenység
•
PE befektetés
•
Szolgáltatói szektor
Szerepünk
• Finanszírozás-szervezés a következő, Megbízásos tevékenység
Közép-Kelet Európai lefedés
•
Pénzügyi tanácsadás
•
M&A advisory
•
Budapest, Szófia, Prága: iroda
•
Pozsony, Bukarest: lefedés
mohácsi projekthez és a későbbi kiterjesztésekhez • Terület-keresés Bulgáriában
10
Contact Information
Krisztian Orbán Managing Partner Email:
[email protected] Tel: +36 30 230 6172
Gábor Szendrői Partner Email:
[email protected] Tel: +36 20 326 7528
www.oriensim.com
11
