Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
23. září 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Koruna na nejslabších úrovních od začátku roku Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Koruna depreciovala na nejslabší úrovně od začátku letošního ledna.
[email protected]
V úterý dokonce nakrátko překonala hranici 25,00 CZK/EUR. Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Česká národní banka ponechala sazby na 0,75 %. Zásadní byl však dojem z tohoto rozhodnutí a následné tiskové konference, který nahrává našemu výhledu na stabilní sazby až do konce příštího roku. Tento týden nevyšly žádné makroekonomické indikátory. Aukce tříletých státních dluhopisů byla opět úspěšná, když bid/cover poměr dosáhl 2,34 a průměrný výnos byl 1,633 % při kupónu 2,75 %.
Marek Dřímal +420 222 008 598
[email protected]
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
23.Sep.2011 13:00 18.452 24.834
týdenní změna 4.2% 1.6%
měsíční změna 8.9% 1.6%
změna od 01.09.11 10.4% 3.1%
změna od 01.01.11 -1.5% -0.9%
Czech PX
866
-8.9%
-13.3%
-17.4%
-29.3%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.18 1.10 1.07 1.04
1.0 -5.5 -6.6 -7.1
-1.0 -6.0 -10.0 -15.0
0.0 -5.5 -9.0 -13.0
-4.0 -20.0 -42.0 -66.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.34 1.63 2.09 75.0
-10.0 -12.0 -16.0 -6.0
-13.0 -28.0 -40.0 -27.0
-10.0 -22.0 -33.0 -23.0
-70.0 -97.0 -106.0 -36.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna atakovala 25,00 CZK/EUR Nejdůležitější událostí tohoto týdne bylo oslabení koruny k 25 CZK/EUR.
Nejdůležitější událostí tohoto týdne byla CZK/EUR depreciace koruny na nejslabší hodnotu od začátku roku. Konkrétně hodnota 25,012 CZK/EUR, které česká měna dosáhla v úterý (podle agentury Bloomberg), byla překonána naposledy 3. ledna tohoto roku, kdy kurz koruny klesal po prudkém výkyvu směrem k 25,40 CZK/EUR, ke kterému došlo v závěru minulého roku. Letos koruna 15.09 16.09 19.09 21.09 22.09 prakticky neopustila kurzové pásmo Zdroj: Bloomberg 24,00—24,60 CZK/EUR, kde se postupem času vytvořily silné technické úrovně, které dlouho pokusům o proražení odolávaly.
25.10 24.92 24.74 24.56 24.38 24.20 23.09
Když na konci srpna zvýšila agentura S&P rating České republiky o dva stupně, zdálo se, že díky tomuto pozitivnímu impulzu by koruna mohla prorazit spodní okraj svého pásma a posílit dále pod 24,00 CZK/EUR. Nicméně se tak nestalo a česká měna se opět vrátila spíše k hornímu okraji pásma s tím, jak začaly převažovat zprávy o negativních vyhlídkách světové ekonomiky, včetně zpomalení v Německu. Regionální měny jsou v poslední době pod silným tlakem.
Až prakticky do minulého týdne zůstávala pozice koruny neotřesitelná, mluvilo se dokonce o možnosti, že by česká měna částečně nahradila švýcarský frank v pozici (minimálně) regionálního bezpečného přístavu. Pozice koruny ostře kontrastovala s vývojem na ostatních středoevropských měnách. Polský zlotý i maďarský forint začaly už zhruba na začátku září prudce oslabovat, až se dostaly na nejslabší úrovně od poloviny roku 2009, kdy ve střední Evropě vrcholila krize (zde je nutno poznamenat, že v Polsku recese nebyla, když růst HDP zůstal po všechny kvartály v černých číslech). Zlotý se dnes nachází nad 4,50 PLN/EUR a forint nad 290 HUF/EUR. Pro obě ekonomiky mají ale slabé měny nepříjemné důsledky, jelikož domácnosti dluží velké objemy půjček (především hypoték) v zahraničních měnách – jejich splácení se tím podstatně prodražuje. Především v Maďarsku se jedná o palčivý problém, který se chystá řešit i centrální banka možným zvyšováním sazeb, které by tak díky příznivějšímu úrokovému diferenciálu tlačily na apreciaci domácí měny. Ale zpět ke koruně. Ta už minulý týden prorazila horní okraj svého pásma, když v pondělí uzavřela na 24,608 CZK/EUR. Později v týdnu sice mírně korigovala, tento týden však došlo k prudkému oslabení české měny.
Koruna ve středu uzavřela na 24,934 CZK/EUR, nejslabší úrovni od 3. ledna.
Koruna si připisovala ztráty až do středy, kdy uzavřela na 24,934 CZK/EUR. V úterý dokonce atakovala hranici 25 CZK/EUR, nad kterou sice bylo provedeno několik obchodů, takto slabá úroveň ale neměla dlouhého trvání a kurz se navrátil zpět pod psychologickou hranici 25 CZK/EUR. Včera a dnes došlo k mírné korekci kurzu, koruna se v pátek po poledni obchodovala za 24,83 CZK/EUR. I tak ale česká měna ztratila od začátku září zhruba 3 % své hodnoty. Česká ekonomika nevykazuje znaky žádné zásadní fundamentální nerovnováhy, došlo k viditelnému pokroku ve schvalování důležitých fiskálních reforem a český bankovní sektor zůstává stabilní. Česká republika sice nemůže uniknout důsledkům negativní nálady na trzích, ani efektům zpomalení globální ekonomické aktivity, oslabení kurzu k 25 CZK/EUR však bylo překvapením, protože podle našeho názoru za ním nestál žádný konkrétní faktor. Domníváme se, že hlavní vinu nese kumulace špatných zpráv.
Současná hodnota koruny 25,00 CZK/EUR je podle nás fundamentálně správná.
Současná hodnota kolem 25 CZK/EUR je podle našeho názoru fundamentálně správná, když ji naznačuje model rovnovážného kurzu NATREX. Proražení úrovně rezistence ale v nové technické analýze implikuje další možnou depreciaci k vyšší úrovni na 25,41 CZK/EUR. 23. září 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Hlavní scénář KB zatím implikuje návrat kurzu k 24 CZK/EUR.
Z fundamentálního pohledu je zatím naším základním scénářem (založeném na předpovědích Société Générale) zpomalení globální ekonomiky na tempa růstu HDP kolem 1—2 %. Tento scénář implikuje kurz koruny spíše u 24 CZK/EUR v Q1 12. Z rizikového scénáře obsahujícího možnost recese v eurozóně pak vyplývá další oslabení koruny s vrcholem na 26,00 CZK/EUR v Q1 12.
Příští týden vyjde aktualizace předpovědí pro regionální měny.
Příští týden budou ekonomové Société Générale revidovat prognózy kurzů středoevropských měn. V souvislost s tím přistoupíme k revizi svého hlavního scénáře směrem ke slabší koruně i my.
Zasedání bankovní rady ČNB změnu sazeb nepřineslo Bankovní rada ČNB jednomyslným rozhodnutím ponechala repo sazbu na 0,75 %.
Výsledkem včerejšího zasedání bankovní rady České národní banky bylo podle očekávání ponechání sazeb na rekordně nízké úrovni. Rozhodnutí o ponechání sazeb bylo po dlouhé době jednomyslné, jelikož K. Janáček i E. Zamrazilová opustili svůj jestřábí postoj. Následná tisková konference se nesla v holubičím tónu, jelikož se hromadí protiinflační rizika, jako jsou nižší očekávané zahraniční sazby a situace zahraničního finančního a veřejného sektoru. Jen oslabení koruny je proinflačním rizikem. Guvernér M. Singer naznačil, že příští změny sazeb budou spojeny s vývojem měnového kurzu, a že se sazby mohou pohnout oběma směry. My očekáváme, že ČNB nechá sazby stabilní až do konce příštího roku.
Další události Tento týden nepřinesl žádné makroekonomické indikátory. V další úspěšné aukci prodalo MF tříleté dluhopisy v hodnotě přes 7 mld. CZK.
Ministerstvo financí ve středu prodalo přes 7 mld. CZK státních dluhopisů s pevným kupónem 2,75 % a splatností v březnu 2014. Poměr bid/cover dosáhl slušných 2,34 a průměrný výnos 1,633 %. Pokračuje tedy série úspěšných aukcí.
Ani příští týden se významných makroekonomických dat nedočkáme Pondělí přinese indikátory důvěry v ekonomiku (důvěra spotřebitelů a firem). V pátek bude zveřejněna srpnová peněžní zásoba. Konsenzus se sice pro tato data nevytváří, ale od údajů lze očekávat další pokles důvěry u jednotlivých ekonomických subjektů.
23. září 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 23. 9. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4.49
290.79
24.86
4.31
8.32
1.84
1.91
Týdenní předpověď Síla signálu
0.75
0.82
0.56
0.57
0.61
0.60
0.73
Přesvědčení
Silné
Silné
Slabé
Slabé
Polosilné
Polosilné
Silné
Průměrná úspěšnost
0.54
0.57
0.52
0.52
0.52
0.58
0.51
Rovnovážná hodnota
4.38 286.17 24.60 4.38 7.57 1.74 1.71 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Krátká
Dlouhá
Dlouhá
Krátká
Dlouhá
Celkem
Krátká
Síla signálu
0.87
0.60
0.20
1.00
0.73
1.00
0.47
Roční výnos
-10.8%
9.5%
6.6%
-17.4%
-6.4%
10.1%
-6.2%
Průměrný roční výnos
4.0%
12.7%
4.8%
-5.2%
2.5%
11.8%
2.2%
4.6%
Roční volatilita
10.6%
10.6%
10.3%
10.1%
9.8%
9.9%
10.0%
4.0%
-1.5%
Sharpův poměr 0.38 1.20 0.46 -0.52 0.25 1.20 0.22 1.14 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head)
Changyin Huang (FX)
Dobromir Tzotchev (FX)
+33 1 42 13 40 90
+44 20 76 76 75 16
+44 20 76 76 72 41
+33 1 42 13 73 76
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
23. září 2011
Lorenzo Ravagli (FX)
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 23. 9. 2011) EUR/CZK: ke změně dlouhodobého výhledu směrem k dalšímu oslabování koruny je potřeba vice impulsů EUR/CZK – koruna by sice nyní
29.67
měla oslabit, ale pro změnu dlouhodobého výhledu směrem k další depreciaci je potřeba závěr kurzu na konci měsíce nad klíčovou úrovní rezistence 25,41. Cíl by poté ležel na 29,67.
MĚSÍČNÍ GRAF Dlouhodobá úroveň rezistence
Vzhledem k průlomu kurzu z pásma 24,03-24,67 směrem nahoru, ke kterému tento týden došlo, a konfiguraci 13-týdenního RSI k oslabení kurzu by měla koruna v následujících týdnech dále depreciovat. Nelze však říci, že EUR/CZK započal dlouhodobý trend směrem nahoru.
25.41 24.67
Ke změně dlouhodobého výhledu směrem k dalšímu oslabování koruny je potřeba závěr kurzu na konci měsíce nad klíčovou úrovní rezistence 25,41 (*). Cíl by poté ležel na 29,67 (minimální hodnota koruny z února 2009).
24.03 TÝDENNÍ GRAF
13-týdenní RSI
(*) Minimální hodnota koruny z druhé poloviny prosince 2010 a dlouhodobá klesající úroveň rezistence z měsíčního grafu. Psáno v 8:30 GMT. rd
nd
3 support
2 support
23.68
23.93/24.03
st
st
nd
rd
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.67
24.86
25.02
25.41
26.06
EUR/USD: tlak na oblast podpory 1,3410/30 EUR/USD by měl prorazit oblast podpory 1,3410/30, která je nyní pod tlakem, a pokračovat dále k cíli na lednovém minimu 1,2860 s mezikroky na 1,3245 a 1,3050.
1.4945
Po obratu směrem dolů z 1,3935/40, ke kterému došlo minulý týden, EUR/USD prolomil oblast podpory 1,3410/30 (*) a potvrdil existenci rizik směrem dolů.
1.3935/40 1.3410/30
EUR/USD by tedy měl prorazit tuto oblast podpory a zamířit k lednovému minimu 1,2860 s mezikroky na 1,3245 a 1,3050.
1.2860
TÝDENNÍ GRAF
(*) Fibonacciho úroveň podpory a linie obratu z poloviny února. 1.1875 Psáno v 08:45 GMT.
13-týdenní RSI
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3050
1.3245
1.3385
1.3550
1.3585
1.3795
1.3935/40
Zdroj: Fabien Manac‘h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 388 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
23. září 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
25.9
23.0 EUR/CZK
USD/CZK
FWRD
FWRD
21.2
25.3
19.4 24.7 17.6 24.1
15.8
23.5 Jul-10
Dec-10
May-11
Oct-11
14.0 Jul-10
Mar-12
Dec-10
May-11
Oct-11
Mar-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.40
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
20
-1W
-1M
0 1.20
-20
1.00
-40 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.70
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
120
2-10Y 2-10Y FWRD
3.20
105
2.70 90 2.20 75 1.70
1.20 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
60 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Zdroj: Bloomberg
23. září 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10
60
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
40
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
0 -10 -20
20
-30 0
-40 -50
-20
-60 -40 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
-70 Jul-10
Jul-12
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 3.00
Risk averse
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
23. září 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
15.09
USD/EUR
16.09
19.09
21.09
22.09
25.05
1.400
24.89
1.386
24.73
1.372
24.57
1.358
24.41
1.344
24.25 23.09
15.09
16.09
19.09
21.09
22.09
1.330 23.09
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
15.09
PLN/EUR
16.09
19.09
21.09
22.09
296
4.55
293
4.49
290
4.43
287
4.37
284
4.31
281 23.09
15.09
16.09
19.09
21.09
22.09
4.25 23.09
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
15.09
CHF/EUR
16.09
19.09
21.09
22.09
0.890
1.240
0.884
1.230
0.878
1.220
0.872
1.210
0.866
1.200
0.860 23.09
15.09
16.09
19.09
21.09
22.09
1.190 23.09
Zdroj: Bloomberg
23. září 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
02.08
Americké Treasuries 5Y
12.08
4.00
10Y
23.08
02.09
13.09
2Y
5Y
4.50
10Y
3.26
3.60
2.52
2.70
1.78
1.80
1.04
0.90
0.30 23.09
02.08
12.08
23.08
02.09
0.00 23.09
13.09
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
02.08
12.08
5Y
23.08
5.00
10Y
02.09
13.09
2Y
5Y
10Y
3.45
4.10
3.00
3.20
2.55
2.30
2.10
1.40
1.65
0.50 23.09
02.08
12.08
23.08
02.09
13.09
1.20 23.09
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 3Y 2Y
5Y
5Y
7.30
5.20
12.08
23.08
02.09
8.30
7.80
5.60
02.08
10Y
6.00
10Y
13.09
4.80
6.80
4.40
6.30
4.00 23.09
05.08
21.08
07.09
5.80 23.09
Zdroj: Bloomberg
23. září 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 9. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
EURUSD
1,47
1,50
1,52
1,50
USDJPY
75
75
76
77
GBPUSD
1,63
1,70
1,75
1,75
USDCHF
0,82
0,81
0,80
0,81
USDCAD
0,98
0,97
0,96
0,95
AUDUSD
1,02
1,05
1,05
1,05
NZDUSD
0,82
0,83
0,83
0,83
USDNOK
5,24
5,07
4,93
4,97
USDSEK
6,12
5,93
5,79
5,80
EURJPY
110
113
116
116
EURGBP
0,90
0,88
0,87
0,86
EURCHF
1,21
1,21
1,21
1,21
EURCAD
1,44
1,46
1,46
1,43
EURAUD
1,44
1,43
1,45
1,43
EURNZD
1,79
1,81
1,83
1,81
EURNOK
7,70
7,60
7,50
7,45
EURSEK
9,00
8,90
8,80
8,70
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,50
1,50
1,50
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Kanada
1,25
1,50
1,50
1,50
Austrálie
4,75
4,75
4,75
4,75
Nový Zéland
3,00
3,00
3,00
3,00
Švýcarsko
0,00
0,00
0,00
0,00
Norsko
2,50
2,75
3,00
3,25
Švédsko
2,25
2,50
2,50
2,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
2,00
1,75
2,00
2,25
Eurozóna
2,10
2,00
2,10
2,20
Japonsko
0,95
1,00
1,20
1,30
Velká Británie
2,40
2,30
2,45
2,75
Zdroj: SG
23. září 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 23. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2011
Prosinec 2012
EUR/PLN
4,14
4,10
4,00
3,95
3,90
EUR/HUF
272
270
268
265
265
EUR/CZK
24,20
23,90
24,00
23,80
23,70
EUR/RON
4,15
4,10
4,08
4,05
4,00
EUR/RUB
41,60
41,65
41,90
41,65
41,40
EUR/TRY
2,55
2,55
2,50
2,40
2,37
USD/CZK
16,46
15,93
15,79
15,87
-
USD/RUB
28,70
27,75
27,55
27,75
27,95
USD/TRY
1,75
1,70
1,65
1,60
1,60
USD/ZAR
7,15
7,00
6,85
6,65
6,50
USD/ILS
3,55
3,50
3,47
3,45
3,40
USD/EGP
5,98
5,99
5,97
5,95
5,95
USD/BRL
1,67
1,65
1,70
1,65
1,65
USD/MXN
12,50
12,15
11,85
11,50
11,50
USD/CLP
470
465
465
465
460
USD/ARS
4,25
4,30
4,30
4,35
4,35
USD/COP
1830
1800
1800
1775
1725
USD/CNY
6,22
6,13
6,04
5,97
5,92
USD/HKD
7,80
7,80
7,80
7,80
7,80
USD/INR
45,80
45,50
45,25
45,00
45,00
USD/IDR
8650
8550
8650
8700
8800
USD/MYR
2,95
2,92
3,00
3,00
3,00
USD/PHP
43,25
43,50
44,00
44,00
44,00
USD/KRW
1040
1000
975
975
975
USD/TWD
29,25
29,50
29,75
30,00
30,00
USD/THB
30,50
30,50
30,75
31,00
31,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Polsko
4,50
4,25
4,00
4,00
Maďarsko
5,75
5,50
5,50
5,50
Česká republika
0,75
0,75
0,75
0,75
Rumunsko
6,25
6,00
6,00
6,00
Rusko
3,75
3,75
3,75
4,00
Turecko
5,25
5,00
5,00
5,00
Jižní Afrika
5,00
4,50
4,50
4,50
Izrael
3,00
2,50
2,50
2,50
Egypt
8,25
8,25
8,25
8,25
Brazílie
11,50
10,50
10,00
10,00
Mexiko
4,25
3,75
3,50
3,50
Čína
6,56
6,81
6,81
6,81
Jižní Korea
3,50
3,75
3,75
4,00
Tchaj-wan
1,88
1,63
1,38
1,38
Indie
7,75
7,75
8,00
8,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
23. září 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Hungary
Russia Ukraine
Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence Current Account (USD) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY) GDP (constant prices) (YoY)
Monday 26-Sep-2011 (GMT) 7:00 7:00 7:00 11:30 11:30 14:30
Israel Czech Republic
Turkey Israel
Unemployment Rate Consumer Confidence Consumer & Business Confidence Business Confidence Industrial Confidence Capacity Utilization Base Rate Announcement
Tuesday 27-Sep-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP SEP 2Q AUG AUG 2Q F
-18.9 -11.3 -40.7 32367M 0.7% 19.3% 3.8%
na na na na na na na
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL SEP SEP SEP SEP SEP Sep.26
na -23.0 3.7 10.3 109.8 76.1% 3.25%
na na na na na na na
na na na na na na 3.25%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Sep.26 Sep.26 AUG AUG
na na 10.8% 14.00%
na na na na
na na 10.8% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
2Q 2Q Sep.29 Sep.23 AUG AUG AUG AUG AUG AUG 2Q
-8.6% -7.8% 6.25% na 5.58% 5.65% -1.00% 0.3% 8.9% 2.7% -3364M
na na na na na na na na na na na
na na na na na na 0.1% na na na -2552M
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT Sep.26 2Q AUG AUG SEP AUG AUG
0.18% na 787 -9.0B 3.1% 4.2% -3.9B -44.06B
na na na na na na na na
na na 740 na na na na na
No planned event Wednesday 28-Sep-2011 (GMT) Czech Republic Russia 7:00 10:00
Hungary Ghana
National Holiday Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Unemployment Rate Producer Prices (YoY)
Thursday 29-Sep-2011 (GMT) Israel Egypt
6:00 6:00 7:00 7:00 9:30 9:30 12:00
Romania Russia South Africa Hungary South Africa Poland
National Holiday Egypt Constant GDP (QoQ) GDP Current Prices (QoQ) Interest Rate Announcement Gold & Forex Reserve USD M3 Money Supply (YoY) Private Sector Credit (YoY) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) PPI (YoY) PPI (MoM) Current Account (Euro)
Friday 30-Sep-2011 (GMT)
6:30 7:00 8:00 12:00 12:00 12:00
Bulgaria Russia Hungary Turkey Czech Republic Poland South Africa
Base Rate Money Supply Narrow Def.RUB Current Account (Euro) Trade Balance Money Supply (YoY) NBP Inflation Expectations Trade Balance (Rand) South Africa Budget
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
23. září 2011
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Nania (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55 Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852) 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Michael Sneyd (44) 2076767 878
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
