Rolinco N.V. Beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal naar Nederlands recht Instelling voor collectieve belegging in effecten KvK 24107720
Halfjaarbericht juni 2015
Inhoudsopgave Algemene informatie
4
Kerncijfers
6
Verslag van de directie Algemene inleiding Beleggingsresultaat Beleggingsbeleid Sustainability investing
7 7 9 10 10
Halfjaarcijfers Balans Winst- en verliesrekening Kasstroomoverzicht Toelichtingen Algemeen Risico’s financiële instrumenten Grondslagen voor waardering en bepaling van het resultaat Toelichting op de balans Toelichting op de winst- en verliesrekening Spreiding van het vermogen Valutatabel Effectenportefeuille
12 12 13 13 14 14 14 16 17 19 22 23 24
Overige gegevens Bijzondere statutaire zeggenschapsrechten Gebeurtenissen na balansdatum Belangen van bestuurders Accountant
26 26 26 26 26
Rolinco N.V. 2
Rolinco N.V. (beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, statutair gevestigd te Rotterdam, Nederland) Contactgegevens Mr. D.H. Cross (secretaris) Coolsingel 120 Postbus 973 NL-3000 AZ Rotterdam Tel. 010 - 224 1 224 Fax 010 - 411 5 288 Internet: www.robeco.com Directie (tevens beheerder) Robeco Institutional Asset Management B.V. Directieleden: Drs. L.M.T. Boeren Drs. H.W.D.G. Borrie Drs. H.A.A. Rademaker Fondsmanager Drs. H. Grootveld Drs. M. van Lent Betaalkantoor ABN AMRO Bank N.V. Gustav Mahlerlaan 10 1062 PP Amsterdam Fund agent Rabobank International Europalaan 44 3526 KS Utrecht Accountant KPMG Accountants N.V. Rijnzathe 14 3454 PV De Meern
Rolinco N.V. 3
Algemene informatie Juridische aspecten Rolinco N.V. (het “fonds”) is een in Nederland gevestigde beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal. Het fonds is met ingang van 14 augustus 2012 een instelling voor collectieve belegging in effecten (icbe) als bedoeld in de Richtlijn Beleggingsinstellingen d.d. 13 juli 2009 (Richtlijn 2009/65/EG). Voor icbe’s zijn er ter bescherming van de belegger (onder meer) restricties gesteld aan het beleggingsbeleid.
Aanpassing afwikkeling orders naar T+2 Met ingang van 14 april 2015 is de afwikkeling (settlement) van orders in alle aandelenklassen van het fonds aanpast van 3 handelsdagen naar 2 handelsdagen.
Aandelenklassen De gewone aandelen zijn verdeeld over drie series. Een serie wordt steeds aangeduid als een aandelenklasse. Per balansdatum zijn de eerste twee series opengesteld. Deze series betreffen de volgende aandelenklassen: Aandelenklasse A: Rolinco Aandelenklasse B: Rolinco - EUR G. In het wijzigingsbesluit Financiële Markten 2014 is bepaald dat het Nederlandse distributeurs van beleggingsinstellingen alleen nog onder strenge voorwaarden is toegestaan provisies/distributievergoedingen te ontvangen. In verband daarmee heeft het fonds een aandelenklasse geïntroduceerd met een lagere beheervergoeding (zonder distributievergoeding), namelijk Rolinco - EUR G. In de praktijk betekent dit dat er voor het fonds zowel een aandelenklasse met als een aandelenklasse zonder distributievergoeding beschikbaar is.
Toerekening aandelenklassen De administratie van het fonds is zo ingericht dat toerekening van resultaten aan de verschillende aandelenklassen op dagbasis pro rato geschiedt. De plaatsingen en opnamen van eigen aandelen worden per aandelenklasse geregistreerd. De verschillen tussen de diverse aandelenklassen komen tot uitdrukking in toelichtingen 9 tot en met 10 op de halfjaarcijfers.
Fiscale aspecten Per 1 januari 2014 heeft het fonds op basis van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting de status van een fiscale beleggingsinstelling en is 0% vennootschapsbelasting verschuldigd, mits het fonds de voor uitkering vastgestelde winst in de vorm van dividend aan de aandeelhouders uitkeert binnen acht maanden na afloop van het boekjaar en aan de overige relevante voorschriften wordt voldaan.
Verhandelbaarheid gewone aandelen Het fonds is een open-end beleggingsinstelling die, behoudens bijzondere omstandigheden, op dagelijkse basis gewone aandelen uitgeeft of inkoopt tegen de intrinsieke waarde met een beperkte op- of afslag. Deze op- of afslag dient alleen ter dekking van de kosten die door het fonds moeten worden gemaakt voor het toe- of uittreden van beleggers. Het vigerende op- of afslagpercentage bedraagt maximaal 0,35%. Een eventueel overschot of tekort komt geheel ten goede aan c.q. ten laste van het fonds. De aandelenklasse Rolinco is genoteerd aan Euronext Amsterdam1, segment Euronext Fund Service. Daarnaast zijn er beursnoteringen te Berlijn, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Luxemburg, München, Parijs, Wenen en Zürich. De cumulatief preferente aandelen zijn genoteerd aan Euronext Amsterdam, segment Euronext Fund Service. 1 De aandelenklasse Rolinco - EUR G is genoteerd aan Euronext Amsterdam , segment Euronext Fund Service.
Essentiële beleggersinformatie en prospectus Voor Rolinco N.V. zijn een prospectus en essentiële beleggersinformatie opgesteld met informatie over het fonds, de kosten en de risico’s. Beide documenten zijn kosteloos verkrijgbaar ten kantore van het fonds en via www.robeco.com.
1
Afhankelijk van de distributeur kan in Rolinco of Rolinco - EUR G belegd worden.
Rolinco N.V. 4
Informatie- en betaalkantoor in Zwitserland RobecoSAM AG, Josefstrasse 218, CH-8005 Zürich, is aangewezen als vertegenwoordiger in Zwitserland. Essentiële beleggersinformatie, het prospectus, de statuten, de (half)jaarverslagen alsmede een overzicht van alle aan- en verkopen in de effectenportefeuille van het fonds gedurende de verslagperiode zijn kosteloos verkrijgbaar bij deze vennootschap. Als betaalkantoor voor het fonds in Zwitserland fungeert UBS Switzerland AG, Bahnhofstrasse 45, 8001 Zürich, Postadresse: Badenerstrasse 574, Postfach, 8098 Zürich.
Informatie- en betaalkantoor in Duitsland State Street Bank GmbH - Frankfurt Branch (Agent Fund Trading), Solmsstrasse 83, D-60486 Frankfurt am Main is aangewezen als betaalkantoor in Duitsland. Informatiekantoor voor Duitsland is Robeco Deutschland, Taunusanlage 17, D-60325 Frankfurt am Main. Het prospectus, de statuten en de (half)jaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar bij dit informatiekantoor. De prijzen waartegen aandelen worden ingekocht en verkocht worden in de Börsenzeitung gepubliceerd.
Financiële dienst in België CACEIS Belgium N.V., Havenstraat 86C Bus 320, 1000 Brussel, is aangewezen als instelling die in België de financiële dienst verzorgt.
Vertalingen Dit verslag wordt ook in de Engelse en Duitse taal gepubliceerd. Slechts de originele uitgave in de Nederlandse taal is rechtsgeldig.
Rolinco N.V. 5
Kerncijfers Overzicht 2011 - 2015 Rolinco 2015 1
2014
2013
2012
2011
Gemiddeld 7
12,2
13,0
28,1
14,8
-16,1
12,7
12,5
12,1
27,7
16,0
-15,7
12,9
11,5
18,6
17,5
14,3
-4,2
14,2
Performance in % op basis van: - Beurskoers 2,3 - Intrinsieke waarde
2,3
- MSCI All Country World Index 4 Dividend in euro's 5 Vermogen 6
–
0,40
–
–
–
340
325
608
604
607
2015 1
2014
2013 8
Gemiddeld 9
12,4
13,6
7,6
19,7
12,8
12,7
8,5
20,1
11,5
18,6
4,2
19,9
–
0,40
–
344
322
48
Overzicht 2013 -2015 Rolinco - EUR G
Performance in % op basis van: - Beurskoers 2,3 - Intrinsieke waarde
2,3
- MSCI All Country World Index 4 Dividend in euro's 5 Vermogen 6 1
Betreft de periode 1 januari tot en met 30 juni 2015. Een mogelijk verschil tussen de performance op basis van de beurskoers en de intrinsieke waarde wordt veroorzaakt doordat de laatste beurskoers van de rapportageperiode en de intrinsieke waarde op een verschillend tijdstip worden vastgesteld. De laatste beurskoers van de rapportageperiode wordt vastgesteld op de laatste beursdag van de desbetreffende rapportageperiode, waarbij de om 6 uur ’s morgens bekende gegevens met betrekking tot de waardering worden gehanteerd. De intrinsieke waarde is gebaseerd op de waarderingen zoals bekend aan het einde van die beursdag. 3 Indien dividenduitkering plaatsvindt in enig jaar, dan wordt rekening gehouden met een herbelegging van het uitgekeerde dividend. 4 Tot 1 januari 2011 had het fonds de S&P/Citigroup World Growth Primary Market Index als index, vanaf 1 januari 2011 de MSCI All Country World Index. Voor de valutaomrekening wordt gebruikgemaakt van de koersen van World Market Reuters. 5 Het dividend heeft betrekking op genoemd boekjaar en wordt uitgekeerd in het daaropvolgend boekjaar. 2
6
In miljoenen euro's.
7
Betreft het gemiddelde over 5 jaar.
8
Betreft de periode 25 september tot en met 31 december 2013.
9
Betreft het gemiddelde over de periode 25 september 2013 tot en met 30 juni 2015.
Rolinco N.V. 6
Verslag van de directie Algemene inleiding Economie De wereldeconomie kende een onverwacht zwak eerste kwartaal. Dit werd vooral veroorzaakt door zwakte in NoordAmerika als gevolg van een ongewoon strenge winter en langdurige stakingen in havens aan de Oostkust, maar ook door teruglopende investeringen in de oliesector onder invloed van de gedaalde olieprijs. De groei herpakte zich in het tweede kwartaal. Niettemin zal de groei van de wereldeconomie dit jaar naar verwachting in lijn liggen met de groei in de afgelopen twee jaar en laat een acceleratie nog steeds op zich wachten. De Verenigde Staten laten een gestage verbetering van de arbeidsmarkt zien. De werkloosheid is gedaald naar niveaus van voor de grote recessie. De loongroei is echter nog steeds gematigd, al is er inmiddels sprake van enige loondruk. Een eerste stap om het ultra-ruime monetaire beleid in te perken komt hierdoor op de agenda. De feitelijke inflatie is weliswaar vrijwel nihil, maar de onderliggende inflatie ligt net onder de 2,0%. Een ontwikkeling met belangrijke middellange termijn-implicaties is de recente ‘dooi’ in de betrekkingen tussen Iran en de VS. Na het beëindigen van de succesvol gebleken sancties wil Iran de olieproductie verhogen van de huidige 2,9 miljoen vaten per dag naar 4,7 miljoen vaten. Gecombineerd met de recordproductie van Saoedi-Arabië, bedoeld om marktaandeel te behouden, en de toenemende productie van de VS, resteert een overtollig aanbod op de oliemarkt dat lagere prijzen nodig heeft om vraag en aanbod in evenwicht te brengen. De Chinese economie toont tekenen van vertraging, wat een logisch gevolg is van een omschakeling naar een groeimodel dat meer op binnenlandse consumptie en minder op investeringen en export is gebaseerd. In het belang van de maatschappelijke stabiliteit proberen de Chinese autoriteiten echter met een reeks van stimuleringsmaatregelen de groei op 7% te houden. Dankzij de gedeprecieerde euro, de gedaalde olieprijs en een meer neutraal in plaats van een negatief begrotingsbeleid trekt de economische groei in de eurozone aan. De langdurige schermutselingen tussen Griekenland (minder dan 2% van eurozone-economie) en zijn schuldeisers hadden tot dusver nauwelijks invloed op de reële economie van de eurozone. Het in gang gezette beleid van kwantitatieve verruiming door de Europese Centrale Bank zal vooralsnog worden voortgezet. Deflatie was van korte duur (vier maanden), maar de feitelijke inflatie ligt tegen de 0% (met onderliggend 0,8% ook vrij laag). De werkloosheid daalt, maar is met 11,1% nog hoog. De Japanse economie kende een onverwacht sterk eerste kwartaal, maar kwam in het tweede kwartaal bijna tot stilstand. Het beeld blijft fragiel. Het beleid van de Japanse regering steunt nog steeds eenzijdig op de monetaire pijler. Structurele hervormingen om de groeivoet op te vijzelen blijven uit. Het Internationaal Monetair Fonds waarschuwde onlangs dat de overheidsschuldquote bij ongewijzigd beleid tegen 2030 wel eens boven de 300% BBP uit zou kunnen komen. Nu het effect van de BTW-verhoging van vorig jaar weer uit de inflatiecijfers is gelopen en een aantal door de overheid vastgestelde tarieven als gevolg van lagere olieprijzen negatief wordt bijgesteld, kan er in de tweede jaarhelft gemakkelijk weer sprake zijn van een terugkeer van milde deflatie. Dit kan de Japanse centrale bank aanzetten tot een nog agressiever beleid van kwantitatieve verruiming. Opkomende markten laten over het algemeen een afzwakkende groei zien waarbij lagere grondstofprijzen, de omschakeling in het Chinese groeimodel en geopolitieke spanningen een belangrijke rol spelen. Vooruitzichten aandelenmarkten De eerste helft van 2015 kenmerkte zich door een gunstige omgeving voor aandelenmarkten, mede door de aanhoudend accomoderende invloed van centrale banken. Vooral Europese aandelen kenden een voortvarende start, waarbij de door de ECB geïnitieerde kwantitatieve verruiming in januari een sleutelrol speelde. Deze monetaire stimulans zorgde voor een depreciatie van de euro, waardoor het externe concurrentievermogen van Europa terrein won. Tevens zorgden een opverend producentenvertrouwen en lagere olieprijzen voor wind in de zeilen van de Europese aandelenmarkten. Het besluit van de Griekse regering om weg te lopen van de onderhandelingstafel en een
Rolinco N.V. 7
referendum uit te vaardigen, zette beurzen wereldwijd echter lager. Niettemin noteert de Europese beursgraadmeter Eurostoxx nog een historisch bovengemiddeld rendement sinds de start van 2015 van 13,4% in euro. De globale MSCI AC World Index noteert een rendement van 13,3% in euro. Vooruitblikkend zullen een aantal thema’s de aandelenmarkten het resterende jaar domineren. Centraal staat de eerste renteverhoging van de beleidsrente sinds 2006 door de Fed, de centrale bank van de VS. In onze visie zal deze renteverhoging hoofdzakelijk een zijwaartse beweging in aandelen tot gevolg hebben. Beleggers zijn in het traject naar deze renteverhoging door de Fed aan de hand genomen en verwachten een gematigde cyclus waarin de Fed sterk leunt op achtereenvolgens beschikbaar komende economische cijfers. In tegenstelling tot de jaren ’70 en ’80 heeft de Fed niet de behoefte om de markten te verrassen. Tevens is de renteverhoging vooreerst een bevestiging dat de economie voldoende is aangesterkt om een renteverhoging te kunnen dragen. De bedrijfswinsten zullen in onze visie op peil blijven, mede door hoge winstmarges, en de afzetgroei zal stijgen door hogere consumentenbestedingen, vooral in de VS. Winstmarges zijn historisch hoog, maar wij verwachten op korte termijn geen significante correctie gezien de vooralsnog gematigde loongroei. We signaleren een aantal risico’s. Aandelen zijn na jaren van ruimhartig monetair beleid aan de prijs, met een waardering die voor de MSCI AC World Index 24% boven het historisch gemiddelde ligt. Hoewel per saldo het mondiale monetaire beleid accomoderend blijft, maakt monetaire verkrapping door de Fed activa met opgerekte waarderingen wel meer ontvankelijk voor een correctie. Dit geldt naar onze mening echter in hogere mate voor staatsobligaties dan voor aandelen. De ontwikkelingen op de grondstoffenmarkten in samenhang met de groeivertraging van opkomende markten vragen in onze visie om aandacht. Na een herstel van de scherpe daling in 2014 zorgde aanhoudend overtollig aanbod voor een hernieuwde correctie in de grondstoffensector. Het overtollig aanbod werd tevens verscherpt door voortschrijdende vraaguitval in China. De hinder die opkomende markten ondervinden van een sterke dollar, een vertraging in de wereldhandel, een kwakkelend China en een dalende grondstoffenmarkt kunnen het sentiment op de mondiale aandelenmarkten negatief beïnvloeden. De huidige onrust over een vermeend structureel lagere globale productiviteitsgroei, die uiteindelijk de winstgevendheid aantast, kan zorgen voor verslechtering van het sentiment op de financiële markten. Wij delen deze zorg echter in mindere mate en zien voldoende investeringsgroei om productiviteitsverhogende innovaties te verwachten. De continuering van een gematigde economische expansie, een per saldo accomoderend monetair beleid en een seizoenseffect dat aan het einde van het jaar weer positief zal worden, sterken ons in de stellige verwachting dat aandelen aan het einde van het jaar hoger zullen staan dan de huidige niveaus. Hierbij wordt echter wel opgemerkt dat de afzwakking van de Chinese economie, de hernieuwde olieprijsdaling en aanhoudende onzekerheid over Griekenland voor tussentijdse volatiliteit kunnen zorgen.
Rolinco N.V. 8
Beleggingsresultaat Beleggingsresultaat per aandelenklasse Koers in EUR x 1 30/06/2015
Koers in EUR x 1 31/12/2014
- Beurskoers
32,68
29,49
- Intrinsieke waarde
32,84
29,54
Aandelenklasse
Uitgekeerd dividend in 2015
Beleggingsresultaat verslagperiode in % 1
0,40
Rolinco
12,2 12,5 0,40
Rolinco - EUR G - Beurskoers
33,95
30,55
12,4
- Intrinsieke waarde
34,13
30,60
12,8
1
Indien dividenduitkering plaatsvindt in enig jaar, dan wordt rekening gehouden met een herbelegging van het uitgekeerde dividend.
Het beleggen in de groeistijl van Rolinco N.V. heeft in de eerste helft van 2015 een goed beleggingsresultaat opgeleverd en de referentie-index (de MSCI All Country World Index) van het fonds achter zich weten te houden. Ondanks sterk fluctuerende rentes in Europa, als gevolg van het opkopen van staatsleningen door de ECB, en een verder escalerende Griekse crisis, bleven de meeste aandelenbeurzen ijzig kalm en bleven beleggers aandelen van bedrijven met consistente groei belonen. Van de vier groeitrends waarin Rolinco N.V. investeert, behaalden er drie een rendement hoger en één een rendement lager dan dat van de referentie-index. Het hoogste rendement (+16,7%) werd wederom behaald met de trend “Gezond ouder worden”. Qua performance vielen twee aandelen in positieve zin op in de eerste zes maanden. De Amerikaanse begrafenisondernemer Service Corporation International is met 41% gestegen terwijl het Duitse Fresenius SE met 34% is gestegen. Fresenius SE profiteerde van de levering van goedkope medicijnen in Amerika alsmede van de overname van een aantal ziekenhuizen in Duitsland. Service Corporation International vaart als begrafenisondernemer uiteraard wel bij de vergrijzende samenleving, maar profiteert daarnaast ook van de oplevende economie omdat meer en meer mensen alvast een familiegraf kopen. Ook de aandelen die we geselecteerd hebben voor de trend ”Digitale wereld” zijn met een rendement van 14,3% in 2015 goed begonnen. De twee beste aandelen waren het Amerikaanse Palo Alto en het Engelse Telecity. Deze laatste heeft een aantal grote Europese datacenters, met de belangrijkste in Londen, en kreeg in mei een overnamebod van haar Amerikaanse branchegenoot Equinix. Met het stijgende aantal meldingen van cybercrime is het niet vreemd dat de cybersecurityproducten van Palo Alto in trek waren. De omzet van Palo Alto is met meer dan 50% gegroeid over de afgelopen kwartalen en het werd hiervoor beloond met een koersrendement van 55%. De derde beleggingstrend “Industriële Renaissance” bleef met een rendement van 12,1% de referentie-index eveneens voor. Goed renderende beleggingen waren het Amerikaanse LyondellBasell met 44% stijging en de robotbouwer Fanuc met 35%. Omdat het goedkoop schaliegas als grondstof gebruikt, is LyondellBasell de goedkoopste leverancier van chemicaliën wereldwijd. Toen eind vorig jaar de olieprijs hard daalde, leek het alsof LyondellBasell een deel van deze voorsprong zou verliezen. Het tegendeel blijkt echter het geval, nu door de gedaalde olieprijs veel concurrenten hun uitbreidingsprojecten in de ijskast zetten, terwijl de uitbreidingen van LyondellBasell dit jaar juist volledig operationeel worden. Voor Fanuc geldt dat de Japanse lente in governance is aangebroken. Fanuc is een gezond bedrijf met goede winstgevendheid, schuldenvrij en heeft veel kas op haar balans, maar keert slechts een beperkt dividend uit. Onder druk van regering en beleggers heeft Fanuc besloten meer dividend uit te keren, niet nog meer kas te zullen oppotten maar eigen aandelen in te kopen, deze in te trekken en daarboven om beleggers meer toegang te geven tot het bedrijf. De minst renderende trend in Rolinco N.V. gedurende de rapportageperiode was “De opkomende middenklasse”, met nog steeds een mooi rendement van 10,1%. De twee sterkst gedaalde aandelen in deze trend waren de Braziliaanse onderwijsinstelling Kroton alsmede het Chinese internetplatform Alibaba. Kroton stond onder druk omdat de Braziliaanse overheid wil bezuinigen op studiefinanciering; Alibaba zag zijn koers dalen omdat de onderneming vooralsnog minder winst maakt op de hard groeiende verkopen via mobiele telefoon versus via de PC.
Rolinco N.V. 9
Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid is in het eerste halfjaar niet ingrijpend gewijzigd en de gewichten van de vier beleggingstrends zijn ongeveer constant gebleven. Op aandelenniveau hebben we een aantal posities gewijzigd. Zo is de Japanse luierfabrikant Unicharm vervangen door de goedkopere Chinese concurrent Hengan en is de Spaans-Mexicaanse bank BBVA ingeruild voor de harder groeiende Engels-Aziatische bank Standard Chartered. Daarnaast is in de trend “Gezond ouder worden” Express Scripts na een goede performance vervangen door Quintiles, dat medicijnen test voor farmaceuten. Tevens is afscheid genomen van zowel DSM als Olympus en zijn belangen in de Indiase autofabrikant Maruti Suzuki en de Chinese internetwinkelstraat Alibaba opgebouwd. Valutabeleid Er vindt een actief valutabeleid plaats met de euro als basisvaluta. De gewichten van de valuta's in de referentie-index dienen als uitgangspunt. Rolinco N.V. kan gebruik maken van valutatermijntransacties om de valutawegingen aan te passen. Het beheer van het valutarisico is onderdeel van het totale risicobeheer van het fonds. Voor nadere kwantitatieve informatie over het valutarisico wordt verwezen naar de valutaire verdeling in de Spreiding van het vermogen, onderdeel van het hoofdstuk Toelichtingen op pagina 22. Derivatenposities In het begin van het jaar heeft Rolinco N.V. de hedgepositie van de Japanse yen gesloten. Ondanks dat we nog steeds zeer positief zijn over Japan en een substantieel deel van de portefeuille daar hebben belegd, verwachten we niet dat Japanse autoriteiten zullen aansturen op een verdere verzwakking van de yen, zoals ze dat in voorgaande jaren wel hebben gedaan.
Sustainability investing Sustainability investing in de fondsen bij Robeco wordt met minimale beperkingen aan het beleggingsuniversum uitgevoerd en bestaat uit een combinatie van effectieve instrumenten: • uitoefening stemrechten • engagement • uitsluitingen • integratie ESG-factoren1 in beleggingsprocessen Uitoefening stemrechten De beheerder heeft het streven om wereldwijd het stemrecht uit te oefenen op door het fonds gehouden aandelen. De beheerder doet dit vanuit de overtuiging dat ‘good corporate governance’ op de lange termijn goed is voor de aandeelhouderswaarde. Het corporate governance beleid van de beheerder is gebaseerd op de internationaal geaccepteerde principes van het International Corporate Governance Network (ICGN). De beheerder heeft de opvatting dat lokale wetten en codes voor ondernemingsbestuur, zoals de Corporate Governance Code in Nederland, het leidende kader voor de corporate governance praktijk en het stemgedrag vormen. Deze aanpak is in lijn met de ICGN Global Corporate Governance Principles. Engagement Engagement is het actief gebruiken van de rechten van beleggers om invloed uit te oefenen op bedrijven. Robeco treedt in actieve dialoog met ondernemingen over verantwoord ondernemerschap en een maatschappelijk verantwoord ondernemingsbeleid. Dit verhoogt naar onze mening op de langere termijn de aandeelhouderswaarde voor onze klanten. Wij hanteren hierbij een geïntegreerde aanpak waarbij kennis van onze beleggingsanalisten, onze sustainability investing research analisten en onze engagement specialisten wordt gecombineerd. Door financiële materialiteit als uitgangspunt te nemen voor onze dialoog streven we ernaar dat de dialoog waarde toevoegt en resulteert in een beter risico-rendement profiel van de aandelen. Hiermee creëren we zowel waarde voor onze klanten als voor de maatschappij. Uitsluitingen Het uitsluitingenbeleid van Robeco bestaat uit drie onderdelen. Ten eerste worden ondernemingen uitgesloten die controversiële wapens of essentiële onderdelen daarvan produceren of omzet realiseren met de verkoop of transport 1
ESG staat voor Environmental, Social and Corporate Governance; in het Nederlands: milieu, maatschappij en goed bestuur.
Rolinco N.V. 10
van deze wapens. Sinds 1 januari 2013 is er nieuwe Nederlandse wetgeving in werking getreden rondom het investeren in clustermunitie- bedrijven, en wij baseren ons op deze wet voor wat het niet investeren in deze ondernemingen betreft. Ten tweede is er een beleid voor het uitsluiten van landen. Volgens Robeco is een land controversieel als de regering van het land systematisch de mensenrechten schendt van haar eigen burgers. Deze uitsluitingen hebben betrekking op investeringsgerelateerde sancties die door de VN of de EU worden opgelegd. Ten derde kan een niet-succesvolle dialoog op termijn leiden tot uitsluiting van een onderneming van het beleggingsuniversum. Het gaat hierbij om een dialoog waarbij wij spreken met ondernemingen over ernstige en structurele schendingen van internationaal breed geaccepteerde richtlijnen voor verantwoord ondernemen. In het bijzonder richt Robeco zich hierbij op het United Nations Global Compact. De uiteindelijke bevoegdheid om ondernemingen en landen op de uitsluitingslijst te plaatsen ligt bij de directie van de Robeco Groep. Robeco Institutional Asset Management B.V. in haar hoedanigheid van beheerder past deze uitsluitingslijst toe. Integratie ESG-factoren in beleggingsprocessen Voor het fonds Rolinco combineren we fundamentele analyse met eigen Robeco kwantitatieve modellen en we maken gebruik van de duurzaamheidsgegevens van RobecoSAM. In onze fundamentele analyse van en engagement met ondernemingen richten wij ons op governancekwesties. De geselecteerde onderliggende groeitrends hebben een sterke ESG-component, aangezien zij focussen op een toekomst die minder gebaseerd is op het verbruiken van natuurlijke hulpbronnen. Rotterdam, 31 augustus 2015 De directie
Rolinco N.V. 11
Halfjaarcijfers Balans EUR x duizend
30/06/2015
31/12/2014
ACTIVA Beleggingen Financiële beleggingen Aandelen
1
660.859
639.279
Derivaten
2
–
171
660.859
639.450
1.382
2.746
1.382
2.746
4
30.767
14.655
2
–
1.063
5
1.899
2.340
1.899
2.340
30.250
15.061
691.109
653.448
Som der beleggingen
Vorderingen Overige vorderingen
3
Overige activa Liquide middelen
PASSIVA Beleggingen Derivaten
Kortlopende schulden Overige schulden
Vorderingen en overige activa minus kortlopende schulden
Activa minus passiva
Samenstelling van het eigen vermogen Geplaatst kapitaal
6,7
20.461
21.521
Overige reserves
6
583.009
550.066
Nettoresultaat
6
81.467
75.355
684.937
646.942
6.172
6.506
691.109
653.448
6½% cumulatief preferente aandelen
Intrinsieke waarde Rolinco per aandeel
7
32,84
29,54
Intrinsieke waarde Rolinco - EUR G per aandeel
7
34,13
30,60
De bij de posten vermelde nummers verwijzen naar de desbetreffende nummers in de toelichtingen.
Rolinco N.V. 12
Winst- en verliesrekening EUR x duizend
01/0130/06/2015
01/0130/06/2014
6.318
5.336
Opbrengst beleggingen Waardeveranderingen Ongerealiseerd
38.383
799
Gerealiseerd
39.978
15.912
84.679
22.047
Kosten
12
Beheerkosten
13
2.603
2.411
Service fee
13
416
375
Overige kosten
15
193
129
Nettoresultaat
3.212
2.915
81.467
19.132
Kasstroomoverzicht Indirecte methode, EUR x duizend
01/01-
01/01-
30/06/2015
30/06/2014
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten
60.237
46.282
–44.021
–41.746
16.216
4.536
–104
2
16.112
4.538
Netto kasstroom Koers- en omrekeningsverschillen op geldmiddelen Toename(+)/afname(–) geldmiddelen*
5,6
* De geldmiddelen betreffen de liquide middelen en de schulden aan kredietinstellingen. De bij de posten vermelde nummers verwijzen naar de desbetreffende nummers in de toelichtingen.
Rolinco N.V. 13
Toelichtingen Algemeen De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met Titel 9 van Boek 2 van het Nederlands Burgerlijk Wetboek en de Wft van 28 september 2006. Het boekjaar van het fonds is gelijk aan het kalenderjaar. De toelichtingen op de eigen aandelen van het fonds betreffen de gewone geplaatste aandelen. De gewone aandelen zijn verdeeld over drie series, waarvan er twee zijn opengesteld. Een serie wordt steeds aangeduid als een aandelenklasse. De opengestelde series betreffen de volgende aandelenklassen: Aandelenklasse A: Rolinco Aandelenklasse B: Rolinco - EUR G.
Risico’s financiële instrumenten Beleggingsrisico De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. De intrinsieke waarde van het fonds is afhankelijk van ontwikkelingen op de financiële markten en kan zowel stijgen als dalen. Aandeelhouders lopen het risico dat zij minder of niets terugkrijgen van hetgeen zij hebben ingelegd. Het algemeen beleggingsrisico kan ook worden gekenmerkt als marktrisico. Marktrisico Binnen marktrisico wordt er een onderscheid gemaakt tussen prijsrisico, concentratierisico en valutarisico. Marktrisico’s worden begrensd door middel van limieten op kwantitatieve risicomaatstaven zoals tracking-error, volatiliteit of valueat-risk. Indirect worden hierdoor ook de onderliggende risicotypes (prijsrisico, concentratierisico en valutarisico) begrensd. Prijsrisico De intrinsieke waarde van het fonds is gevoelig voor marktbewegingen. Daarnaast dienen beleggers zich bewust te zijn van de mogelijkheid dat de waarde van beleggingen kan variëren als gevolg van wijziging in politieke, economische of marktomstandigheden, alsmede door een veranderde individuele bedrijfssituatie. Valutarisico De gehele of een deel van de effectenportefeuille van het fonds kan worden belegd in (financiële instrumenten luidende in) andere valuta’s dan de euro. Valutakoersschommelingen kunnen daardoor zowel een negatieve als een positieve invloed hebben op het beleggingsresultaat van het fonds. Valutarisico’s kunnen worden afgedekt door middel van valutatermijncontracten en valutaopties. Valutarisico’s kunnen worden begrensd door middel van relatieve of absolute valutaconcentratielimieten. Voor nadere kwantitatieve informatie over het valutarisico wordt verwezen naar de valutaire verdeling in de Spreiding van het vermogen, onderdeel van het hoofdstuk Toelichtingen op pagina 22. Concentratierisico Op grond van zijn beleggingsbeleid kan het fonds beleggen in financiële instrumenten van uitgevende instellingen die (hoofdzakelijk) opereren binnen dezelfde sector, regio, of op dezelfde markt. Bij geconcentreerde beleggingsportefeuilles hebben gebeurtenissen binnen de sectoren, regio’s of markten waarin wordt belegd een sterkere invloed op het fondsvermogen dan bij minder geconcentreerde beleggingsportefeuilles. Concentratierisico’s kunnen worden begrensd door middel van relatieve of absolute landen- of sectorconcentratielimieten. Voor nadere kwantitatieve informatie over het concentratierisico wordt verwezen naar de geografische verdeling en de sectorverdeling in de Spreiding van het vermogen, onderdeel van het hoofdstuk Toelichtingen op pagina 22. Tegenpartijrisico Tegenpartijrisico is een onopzettelijke vorm van risico, dat een consequentie is van het gevoerde beleggingsbeleid. Tegenpartijrisico manifesteert zich als een tegenpartij van het fonds tekortschiet in de nakoming van zijn financiële verplichtingen uit hoofde van financiële transacties jegens het fonds. Het tegenpartijrisico wordt zoveel mogelijk beperkt door het in acht nemen van de nodige voorzichtigheid bij de selectie van tegenpartijen. Bij de selectie van tegenpartijen wordt rekening gehouden met het oordeel van onafhankelijke rating bureaus en andere relevante indicatoren. Daar waar het in de markt gebruikelijk is, worden door het fonds zekerheden gevraagd en verkregen om het tegenpartijrisico te beperken. In onderstaande tabel staat het bedrag dat het beste het maximale kredietrisico weergeeft dat wordt gelopen.
Rolinco N.V. 14
Tegenpartijrisico 30/06/2015 In EUR x duizend Ongerealiseerde winst op derivaten
In % van het vermogen
31/12/2014 In EUR x duizend
In % van het vermogen
–
–
171
0,0
1.382
0,2
2.746
0,4
Liquide middelen
30.767
4,5
14.655
2,2
Totaal
32.149
4,7
17.572
2,6
Vorderingen
Bij de berekening van het maximale kredietrisico is geen rekening gehouden met eventuele ontvangen onderpanden. Tegenpartijrisico’s worden begrensd door middel van limieten op de blootstelling per tegenpartij uitgedrukt als percentage van het fondsvermogen. Per balansdatum zijn er geen tegenpartijen met een blootstelling van meer dan 5% van het fondsvermogen. Risico uitlenen financiële instrumenten Bij uitleentransacties worden financiële instrumenten uitgeleend en wordt er onderpand teruggevraagd en verkregen. Uitleentransacties van financiële instrumenten (“securities lending”) brengen een specifiek type tegenpartijrisico met zich mee, namelijk dat het fonds het risico loopt dat de inlener niet aan zijn verplichting kan voldoen tot teruggave van de ingeleende financiële instrumenten op de afgesproken datum of tot verstrekking van gevraagde zekerheden. Het uitleenbeleid van het fonds is erop gericht om deze risico’s zoveel mogelijk te beheersen. Tegenpartijen van securities lending transacties worden beoordeeld op hun kredietwaardigheid, gebaseerd op het oordeel van onafhankelijke rating bureaus ten aanzien van hun korte termijn kredietwaardigheid en op de omvang van de hoeveelheid net assets. Tevens wordt rekening gehouden met garantstellingen van moederondernemingen. Het fonds accepteert alleen van OESO landen onderpand (collateral) in de vorm van: – staatsobligaties met een minimale kredietwaardigheid van BBB–; – obligaties van supranationale organen met een minimale kredietwaardigheid van BBB–; – aandelen genoteerd aan de hoofdindexen van beurzen in OESO landen; – in contanten (CAD, CHF, EUR, GBP, JPY of USD). Daarnaast wordt gebruik gemaakt van concentratielimieten op het onderpand om concentratierisico’s in het onderpand te begrenzen en tevens gelden er liquiditeitscriteria om liquiditeitsrisico’s in het onderpand te begrenzen. Ten slotte, wordt, afhankelijk van het type lending transactie en het type onderpand, onderpand met een opslag gevraagd ten opzichte van de waarde van de lending transactie. Dit beperkt de nadelige gevolgen van prijsrisico’s in het onderpand. Per balansdatum zijn zekerheden verkregen uit hoofde van securities-lending transacties. Nadere informatie hierover is opgenomen in de toelichting op de balans. Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico is een onopzettelijke vorm van risico, dat een consequentie is van het gevoerde beleggingsbeleid. Liquiditeitsrisico manifesteert zich als financiële instrumenten niet tijdig verkocht kunnen worden zonder daarvoor additionele kosten te maken. Liquiditeitsrisico laat zich in twee categorieën opsplitsen: toe- en uittredingsrisico en liquiditeitsrisico van financiële instrumenten. Toe- en uittredingsrisico Toe- en uittredingsrisco’s materialiseren zich wanneer door het toe- of uittreden van één of meerdere klanten de waardering van het fonds negatief beïnvloed wordt, waardoor bestaande klanten worden benadeeld. De mate waarin de waardering van het fonds negatief beïnvloed kan worden is afhankelijk van de liquiditeit van de financiële instrumenten in de portefeuille, alsmede de concentratie van klanten. Toe- en uittredingsrisico’s worden beheerst door middel van het meten van klantconcentraties in het fondsvermogen. Liquiditeitsrisico van financiële instrumenten De hoogte van feitelijke aan- en verkoopkoersen van financiële instrumenten waarin het fonds belegt, is mede afhankelijk van de liquiditeit van de betreffende financiële instrumenten. Het is mogelijk dat een ten behoeve van het fonds ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit in
Rolinco N.V. 15
de markt in het kader van vraag en aanbod. Om dit risico te beperken, belegt het fonds voornamelijk in dagelijks verhandelbare financiële instrumenten. Bovendien worden liquiditeitsrisico’s van financiële instrumenten begrensd door middel van limieten op het niet liquide deel van de effectenportefeuille. Beheerder Robeco Institutional Asset Management B.V. (“RIAM”) is de beheerder van het fonds. RIAM neemt in die hoedanigheid het vermogensbeheer, de administratie en de marketing en distributie van het fonds voor haar rekening. RIAM beschikt over een AIFMD- vergunning als bedoeld in artikel 2:65 Wft. Daarnaast beschikt RIAM over een vergunning als bedoeld in artikel 2:69b Wft en staat onder toezicht van de Stichting Autoriteit Financiële Markten (“AFM”). Het fonds is door de beheerder geregistreerd bij de AFM. RIAM is een 100%-dochteronderneming van Robeco Groep N.V. Robeco Groep N.V. is onderdeel van ORIX Corporation. ORIX Corporation bezit 90,01% van de aandelen van Robeco Groep N.V. Rabobank Groep bezit 9,99% van de aandelen. Gelieerde maatschappijen Het fonds en de beheerder kunnen gebruik maken van de diensten van en transacties verrichten met aan het fonds gelieerde maatschappijen als bedoeld in het BGfo, zoals onder meer Robeco Institutional Asset Management B.V. (“RIAM”), Robeco Nederland B.V. en ORIX Corporation. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze maatschappijen uitbestede werkzaamheden, zoals (1) het uitlenen van effecten en (2) het inlenen van personeel. Onder andere de volgende transacties kunnen worden verricht met gelieerde maatschappijen: treasury management, derivatentransacties, bewaring van financiële instrumenten, uitlenen van financiële instrumenten, kredietverstrekking en het aan- en verkopen van financiële instrumenten op een gereglementeerde markt of multilaterale handelsfaciliteit. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven.
Grondslagen voor waardering en bepaling van het resultaat Algemeen De grondslagen voor de waardering van activa, passiva en resultaatbepaling zijn ongewijzigd en derhalve conform de weergave in de meest recente jaarrekening. Tenzij anders vermeld, zijn de in het halfjaarbericht opgenomen posten gewaardeerd op nominale waarde en luiden de bedragen in duizenden euro’s.
Toerekening aandelenklassen De administratie van het fonds is zo ingericht dat toerekening van resultaten aan de verschillende aandelenklassen op dagbasis pro rato geschiedt. De plaatsingen en opnamen van eigen aandelen worden per aandelenklasse geregistreerd.
Rolinco N.V. 16
Toelichting op de balans 1 Aandelen Van de portefeuille is een specificatie opgenomen onder Effectenportefeuille en een verdeling naar landen en valuta onder Spreiding van het vermogen, beide onderdeel van het hoofdstuk Toelichtingen. Per balansdatum was voor een bedrag van EUR 6,6 miljoen (per 31 december 2014 EUR 9,7 miljoen) aan aandelen uitgeleend. Voor het risico van niet-teruglevering zijn adequate zekerheden gevraagd en verkregen ter waarde van EUR 7,1 miljoen (per 31 december 2014 EUR 10,3 miljoen); deze zekerheden zijn niet in de balans opgenomen. 2 Derivaten De presentatie van de derivaten in de balans is gebaseerd op de verplichtingen en vorderingen per contract. Presentatie derivaten in de balans EUR x duizend
Onder activa
Onder passiva
30/06/2015
31/12/2014
30/06/2015
31/12/2015
Valutatermijncontracten
–
171
–
1.063
Totaal
0
171
0
0
Soort derivaat
De valutatermijncontracten zijn verwerkt in de Spreiding van het vermogen, onderdeel van het hoofdstuk Toelichtingen. De per balansdatum niet-gerealiseerde resultaten uit hoofde van de niet uit de balans blijkende rechten en verplichtingen zijn verwerkt in de winst- en verliesrekening. 3 Overige vorderingen Dit betreft vorderingen uit hoofde van gedeclareerde, nog niet ontvangen netto dividenden, terug te vorderen bronbelasting, te vorderen opbrengsten uit securities-lending transacties, vorderingen uit hoofde van plaatsingen eigen aandelen, transitorische posten en overige vorderingen. 4 Liquide middelen Dit betreft de direct opeisbare banktegoeden en eventuele callgelden. 5 Kortlopende schulden Dit betreft schulden uit securities-lending transacties, betaalbaar gestelde dividenden, schulden uit hoofde van opnamen van eigen aandelen, transitorische posten, te betalen management en service fee, overige schulden en het niet ter aflossing aangeboden gedeelte van de 6½% converteerbare obligatielening ter grootte van EUR 9 duizend (nominaal NLG 19.900, vorig boekjaar NLG 22.400). De lening is per 1 juli 2007 in zijn geheel aflosbaar gesteld. 6 Eigen vermogen Samenstelling en verloop eigen vermogen EUR x duizend
01/0130/06/2015
01/0130/06/2014
10.994
23.080
31
130
–659
–11.506
10.366
11.704
Geplaatst kapitaal Rolinco Stand begin boekjaar Ontvangen op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Stand per 30 juni
Geplaatst kapitaal Rolinco - EUR G Stand begin boekjaar Ontvangen op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Stand per 30 juni
Rolinco N.V. 17
10.527
1.751
290
10.375
–722
–748
10.095
11.378
Samenstelling en verloop eigen vermogen EUR x duizend
01/0130/06/2015
01/0130/06/2014
Stand begin boekjaar
6.506
6.701
Betaald op ingekochte cumulatief preferente aandelen
–123
–109
6½% cumulatief preferente aandelen
Opgelopen dividend cumulatief preferente aandelen
–211
–210
Stand einde boekjaar
6.172
6.382
550.066
476.073
10.700
274.512
–44.642
–310.527
67.081
154.120
–407
–419
Overige reserves Stand begin boekjaar Ontvangen op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Toevoeging resultaat voorgaand boekjaar Uitgekeerd dividend cumulatief preferente aandelen Opgelopen dividend cumulatief preferente aandelen
211
105
583.009
593.864
Stand begin boekjaar
75.355
154.120
Uitgekeerd dividend
8.274
–
Uitgekeerd dividend cumulatief preferente aandelen
–407
–419
–83.222
–153.701
Stand per 30 juni
Onverdeeld resultaat
Toegevoegd aan reserves Nettoresultaat boekjaar
81.467
19.132
Stand per 30 juni
81.467
19.132
Eigen vermogen
691.109
642.460
Het maatschappelijk kapitaal van EUR 150 miljoen is verdeeld in 129.999.990 gewone aandelen en 10 prioriteitsaandelen van elk nominaal EUR 1 en 500.000 cumulatief preferente aandelen van nominaal EUR 40. De prioriteitsaandelen zijn alle geplaatst. De gewone aandelen zijn onderverdeeld in 60.000.000 aandelen Rolinco, 60.000.000 aandelen Rolinco - EUR G en 9.999.990 aandelen C (niet opengesteld). In het agio zijn geen kosten opgenomen. 7 Vermogen, uitstaande aandelen en intrinsieke waarde per gewoon aandeel Vermogen, uitstaande aandelen, intrinsieke waarde per aandeel en uitgekeerd dividend per aandeel Rolinco Per aandelenklasse Vermogen in EUR x 1.000 Stand aantal geplaatste aandelen begin boekjaar
Rolinco - EUR G
30/06/2015
30/06/2014 30/06/2015 30/06/2014
340.444
317.350
344.492
318.728
10.993.851
23.080.206
10.527.654
1.751.112
In boekjaar geplaatste aandelen
31.806
130.215
289.326
10.374.834
In boekjaar ingekochte aandelen
–659.343
–11.506.002
–722.105
–748.601
10.366.314
11.704.419
10.094.875
11.377.345
32,84
27,11
34,13
28,01
0,40
0,00
0,40
0,00
Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel in EUR x 1 Uitgekeerd dividend per aandeel gedurende boekjaar
Rolinco N.V. 18
Toelichting op de winst- en verliesrekening Opbrengsten 8 Opbrengst beleggingen Dit betreft ontvangen netto dividenden, opbrengsten securities lending minus betaalde rente.
Kosten 9 Lopende kosten Lopende kosten In %
Rolinco
Rolinco - EUR G
01/07/201430/06/2015
01/07/201330/06/2014
01/07/201430/06/2015
01/07/201330/06/2014 1
Beheerkosten
1,00
0,87
0,50
0,50
Service fee
0,12
0,12
0,12
0,12
Overige kosten
0,05
0,01
0,05
–
Aandeel opbrengsten securities lending toekomend aan RIAM
0,06
2
0,06
2
Kostensoort
Overige kosten beleggingen in fondsen van de Robeco Groep Totaal
–
0,03
–
–
1,23
1,03
0,73
0,62
1
Percentages zijn geannualiseerd.
2
Het aandeel opbrengsten securities lending toekomend aan RIAM was in de periode 01/07/2013 – 30/06/2014 nog geen onderdeel van de Lopende kosten.
Het percentage van de lopende kosten is gebaseerd op het gemiddelde totale vermogen per aandelenklasse. De lopende kosten omvatten alle kosten die in de verslagperiode ten laste van de aandelenklassen zijn gebracht, exclusief de kosten van transacties in financiële instrumenten en interestkosten. In de lopende kosten zijn evenmin opgenomen de betaalde vergoedingen voor toe- en uittreding. Naast de kosten die direct ten laste van het resultaat komen, zijn in de lopende kosten de kosten opgenomen die indirect via de beleggingen in fondsen van de Robeco Groep ten laste van het resultaat komen. Tevens is het aandeel van de securities lending inkomsten dat aan RIAM toekomt, zoals vermeld in toelichting 16, in de lopende kosten opgenomen. Uit de beheerkosten worden bekostigd alle kosten die voortvloeien uit het beheer en de marketing van het fonds. Indien de beheerder door hem te verrichten werkzaamheden aan derden uitbesteedt, worden de hieraan verbonden kosten uit de beheervergoeding voldaan. Uit de beheerkosten van aandelenklasse Rolinco worden mede bekostigd de kosten voor het aanbrengen van deelnemers in deze aandelenklasse. Uit de service fee worden bekostigd de kosten voor de administratie, de externe accountant, overige externe adviseurs, toezichthouders, de kosten met betrekking tot wettelijke rapportages waaronder jaar- en halfjaarberichten en de kosten voor vergaderingen van aandeelhouders. De kosten voor de externe accountant voor het fonds worden vanuit de service fee door RIAM betaald. Derhalve zijn er in het resultaat van het fonds geen kosten voor de externe accountant opgenomen. De overige kosten zijn nader gespecificeerd in toelichting 12. Rolinco N.V. ontvangt een volledige restitutie van beheerkosten en service fee van beleggingen in fondsen van Robeco Groep, zodat alleen de overige kosten van deze beleggingen zijn opgenomen in de lopende kosten. De overige kosten van de beleggingen in fondsen van de Robeco Groep betreffen bewaarloon, bankkosten, eventuele performance fees en de taxe d’abonnement voor de Luxemburgse fondsen. 10 Beheerkosten en service fee De beheervergoeding en service fee worden in rekening gebracht door de beheerder. De vergoedingen worden dagelijks berekend op basis van het fondsvermogen. Beheerkosten en service fee In %
Rolinco
Rolinco - EUR G
Beheerkosten
1,00
0,50
Service fee 1
0,12
0,12
1
Voor deze beide aandelenklassen bedraagt de service fee 0,12% per jaar over het vermogen tot EUR 1 miljard, 0,10% over het vermogen boven EUR 1 miljard en 0,08% over het vermogen boven EUR 5 miljard.
Rolinco N.V. 19
11 Performance fee Rolinco N.V. is niet onderworpen aan performance fee. 12 Overige kosten Overige kosten 01/0130/06/2015 Bewaarloon
29
Bankkosten
6
Kosten plaatsingen/opnamen eigen aandelen
158
Totaal
193
13 Transactiekosten De brokerkosten en beursbelastingen van de beleggingstransacties zijn verdisconteerd in de kostprijs c.q. de opbrengstwaarde van de beleggingen. Deze kosten en belastingen komen ten laste van het resultaat uit hoofde van waardeveranderingen. De kwantificeerbare transactiekosten zijn hieronder opgenomen. Transactiekosten EUR x duizend
01/0130/06/2015
01/0130/06/2014
374
206
Transactiesoort Aandelen
RIAM wil er zeker van zijn dat de selectie van tegenpartijen voor orderuitvoering (“brokers”) plaatsvindt op basis van procedures en criteria die de beste resultaten opleveren voor het fonds. De door brokers in rekening gebrachte kosten kunnen uitsluitend de uitvoering van een order betreffen maar kunnen daarnaast ook betrekking hebben op door brokers geleverd onderzoek. RIAM betaalt uitsluitend voor onderzoek als dit onderzoek leidt tot verbetering van de beleggingsbeslissingen binnen RIAM. De kosten voor onderzoek kunnen door het fonds worden betaald via full service fees of via commission sharing agreements (CSA). De transactiekosten over de verslagperiode zijn als volgt verdeeld. Uitsplitsing transactiekosten aandelen EUR x duizend
01/0130/06/2015
Type transactie Orderexecutie
142
Beursbelastingen
105
Onderzoek via full service Onderzoek via CSA Totaal transactiekosten
66 61 374
14 Omloopfactor De omloopfactor (portfolio turnover rate) bedraagt over de periode 1 juli 2014 tot en met 30 juni 2015 83% (over de periode 1 januari tot en met 30 juni 2014 nihil). De omloopfactor geeft een indicatie van de omloopsnelheid van de portefeuille van het fonds en is een maatstaf voor de gemaakte transactiekosten als gevolg van het gevoerde portefeuillebeleid en de daaruit voortkomende beleggingstransacties. De omloopfactor wordt bepaald door het bedrag van de turnover uit te drukken in een percentage van het gemiddelde fondsvermogen. Het bedrag van de turnover wordt bepaald door de som van de aan- en verkopen van de beleggingen te verminderen met de som van de plaatsingen en opnamen van eigen aandelen.
Rolinco N.V. 20
15 Transacties met gelieerde maatschappijen Van het transactievolume over de verslagperiode is een gedeelte uitgevoerd met gelieerde maatschappijen. Hieronder is een tabel opgenomen met de verschillende transactiesoorten waar hiervan sprake is geweest. Transacties met gelieerde maatschappijen Gedeelte van het totaal volume in %
01/0130/06/2015
01/0130/06/2014
–
100,0
Transactiesoort Fondsen Robeco Groep
16 Securities lending RIAM (tot 2 juli 2014 Robeco Securities Lending B.V. (“RSL”)) bemiddelt voor het fonds in alle securitieslendingtransacties. RSL dan wel RIAM ontvangt voor haar werkzaamheden 30% van de bruto-inkomsten uit deze securities-lendingtransacties. De marktconformiteit van de afspraken tussen het fonds en Robeco Securities Lending B.V. dan wel RIAM wordt door een extern bureau periodiek getoetst. De opbrengsten voor het fonds over de verslagperiode bedragen EUR 378 duizend (van 1 januari tot en met 30 juni 2014 jaar EUR 575 duizend) en voor RSL dan wel RIAM EUR 162 duizend (van 1 januari tot en met 30 juni 2014 jaar EUR 247 duizend). RSL was tot 2 juli 2014 een 100%-dochteronderneming van RIAM. Met ingang van 2 juli 2014 is Robeco Institutional Asset Management B.V. (“RIAM”) gefuseerd met Robeco Securities Lending B.V. (“RSL”) en Robeco Direct N.V. (“RD”). 17 Personeelskosten Het fonds heeft geen personeel in dienst. Robeco Nederland B.V. is werkgeefster van de voor (het bestuur van) het fonds in Nederland werkzame personen. De beloning van deze personen geschiedt uit de beheerkosten. Het beloningsbeleid van Robeco Nederland B.V. bestaat voor fondsmanagers uit enerzijds het vaste inkomen en anderzijds het variabele inkomen. Het secundaire arbeidsvoorwaardenpakket ligt in lijn met wat gebruikelijk is binnen de financiële dienstverlening. Het variabele inkomen biedt de fondsmanager een beloning voor zijn meerjarige outperformance. De systematiek is gerelateerd aan de outperformance ten opzichte van een vooraf gesteld target. Het trackrecord over een periode van 1 jaar, 3 jaar en 5 jaar wordt meegewogen in de vaststelling van de variabele beloning. Bij de bonusbepaling zijn tevens van belang de mate waarin team en individuele kwalitatieve doelstellingen behaald worden alsmede de mate waarin de Robeco corporate values worden nageleefd. Daarnaast wordt de bijdrage van de fondsmanager aan diverse organisatiedoelstellingen meegewogen. Bij goede performance kan de variabele beloning hoger zijn dan het vastgestelde drempelbedrag, waarna de uitbetaling van de variabele beloning gefaseerd plaats vindt over vier of vijf jaar. De nog uitstaande bedragen bewegen mee met de toekomstige bedrijfsresultaten. Conform de Code Banken en Regeling Beheerst Beloningsbeleid wordt de variabele beloning goedgekeurd door de raad van commissarissen van Robeco Groep N.V.. De beheerder van het fonds heeft sinds 22 juli 2014 een AIFMDvergunning. De herziening van het beloningsbeleid conform AIFMD-eisen is per 1 januari 2015 volledig geïmplementeerd. In het jaarverslag over 2015 zal dan ook voor het eerst kwantitatieve informatie worden verstrekt over het gehele boekjaar.
Rolinco N.V. 21
Spreiding van het vermogen Geografische en valutaire verdeling Geografisch Aandelen
Naar landen
Valutair
30/06/2015
30/06/2015
31/12/2014
30/06/2015
31/12/2014
EUR x duizend
in %
in %
in %
in %
Amerika (52,3%) Verenigde Staten
322.331
46,6
47,5
48,7
51,1
Canada
24.078
3,5
3,9
3,5
3,9
Panama
8.005
1,2
1,4
–
–
Brazilië
7.111
1,0
1,5
1,0
1,5
Frankrijk
26.231
3,8
4,1
–
–
Zwitserland
25.224
3,7
5,4
3,7
5,5
Nederland
23.558
3,4
4,6
–
–
Duitsland
23.032
3,3
3,9
–
–
Zweden
22.156
3,2
3,6
3,2
3,6
Verenigd Koninkrijk
18.914
2,7
1,7
2,7
1,7
Denemarken
10.760
1,6
–
1,6
–
6.589
0,9
1,0
–
–
Spanje
–
–
1,5
–
–
Euro
–
–
–
15,7
21,5
Japan
69.938
10,1
10,3
10,1
3,8
China
25.279
3,7
1,8
–
–
Hongkong
22.365
3,2
3,1
6,1
4,9
Zuid-Korea
7.399
1,1
1,0
1,1
1,0
India
7.372
1,1
–
1,1
–
Zuid-Afrika
10.517
1,5
1,5
1,5
1,5
Overige activa en passiva (4,4%)
30.250
4,4
2,2
–
–
691.109
100,0
100,0
100,0
100,0
Europa (22,6%)
Italië
Azië (19,2%)
Afrika (1,5%)
Totaal 1
Naast de beleggingen in aandelen kan de portefeuille ook posities in derivaten bevatten. Het totaal van beide geeft de reële omvang van de beleggingen aan, zowel per land als in totaal. Per 30/06/2015 bevatte de portefeuille geen derivaten. Per 31/12/2014 bevatte de portefeuille valutatermijntransacties, welke zijn verwerkt in de valutaire verdeling.
Rolinco N.V. 22
Sectorverdeling In %
30/06/2015
31/12/2014
Informatietechnologie
26,7
27,6
Farmacie en gezondheidszorg
15,8
14,2
Consument cyclisch
15,2
16,1
Financiële dienstverlening
14,8
13,1
Industrie en dienstverlening
12,5
11,9
Consument defensief
3,5
3,8
Basismaterialen
3,0
6,5
Energie
2,9
4,6
Nutsbedrijven
1,2
–
Overige activa en passiva
4,4
2,2
100,0
100,0
Totaal
Valutatabel Valutakoersen EUR 1
30/06/2015
31/12/2014
BRL
3,4612
3,2166
CAD
1,391
1,4016
CHF
1,0413
1,2024
DKK
7,4599
7,4464
GBP
0,7085
0,7761
HKD
8,6379
9,3838
INR
70,9523
76,3814
JPY
136,3391
145,0790
KRW
1.242,8340
1.330,0264
SEK
9,2451
9,4726
USD
1,1142
1,2101
ZAR
13,5239
13,9988
Rolinco N.V. 23
Effectenportefeuille Per 30 juni 2015
Reële waarde
Reële waarde
Reële waarde Amerika (52,3%)
Reële waarde
EUR
CHF
Verenigde Staten (46,6%)
10.379.487
10.808.160
Zwitserland (3,7%) ABB Ltd
14.844.905
15.458.000
Roche Holding AG Nederland (3,4%)
EUR
USD
6.306.947
7.027.200
3D Systems Corp
7.063.893
7.870.590
Ameriprise Financial Inc
16.998.003
18.939.175
Apple Inc
EUR
EUR
10.908.778
12.154.560
12.920.320
Aegon NV
10.637.500
Relx NV
11.147.837
12.420.920
Cerner Corp 12.920.320 Check Point Software Technologies 10.637.500 Ltd Citigroup Inc EUR Colgate-Palmolive Co 14.272.400 Facebook Inc 8.759.250 Google Inc
12.620.355
14.061.600
HCA Holdings Inc
9.895.818
11.025.920
Halliburton Co
13.565.338
15.114.500
14.625.561
16.295.800
9.979.986
11.119.700
11.546.177
7.839.167
12.864.750
8.734.400
Illumina Inc
10.766.694
11.996.250
KKR & Co LP
11.520.804
12.836.480
LyondellBasell Industries NV
7.550.889
8.413.200
9.279.510
10.339.230
15.511.757
17.283.200
4.243.269
4.727.850
NRG Yield Inc A
4.223.972
4.706.350
NRG Yield Inc
8.099.444
NIKE Inc
9.024.400
PTC Inc
7.369.323
8.210.900
Palo Alto Networks Inc
10.909.828
12.155.730
EUR
SEK 94.025.200
11.985.917
110.811.000
Standard Chartered PLC Telecity Group PLC
EUR
DKK
10.760.466
80.272.000
EUR
EUR
6.589.200
6.589.200
Principal Financial Group Inc Quintiles Transnational Holdings Inc
13.211.840
Rockwell Automation Inc
13.975.229 12.839.257 10.607.072
15.571.200 14.305.500 11.818.400
Sensata Technologies Holding NV 10.167.813 Service Corp International/US 10.909.274 Splunk Inc 6.622.314 Thermo Fisher Scientific Inc 13.496.683 Union Pacific Corp 13.809.030 Visa Inc 8.685.846
CAD
10.287.886
14.310.450
Enbridge Inc
13.790.079
19.182.000
Sun Life Financial Inc
EUR
USD
8.005.493
8.919.720
EUR
BRL
7.111.018
24.612.300
Canada (3,5%)
Panama (1,2%) Copa Holdings SA Brazilië (1,0%) Kroton Educacional SA Europa (22,6%)
EUR
EUR
Frankrijk (3,8%)
12.913.560
12.913.560
Dassault Systemes
13.317.000
13.317.000
Eutelsat Communications SA
Rolinco N.V. 24
Verenigd Koninkrijk (2,7%)
Denemarken (1,6%) GN Store Nord A/S Italië (0,9%) Prysmian SpA Verre oosten (19,2%)
EUR
EUR
Telefonaktiebolaget LM Ericsson
5.756.800
11.980.650
8.145.540
Hexagon AB
8.125.909
11.857.692
7.310.662
Zweden (3,2%)
GBP
10.752.693
13.096.350
Wirecard AG
7.642.500
Quanta Services Inc
11.180.880
Fresenius SE & Co KGaA
EUR
12.507.880
11.754.039
Duitsland (3,3%)
10.787.635
11.225.884
10.034.895
8.759.250
10.170.274
Mastercard Inc Monsanto Co
EUR 14.272.400
6.246.926
JPY
Japan (10,1%)
1.386.270.000
Asics Corp
1.487.360.000
CyberAgent Inc
902.880.000
FANUC Corp
1.840.125.000
Hoya Corp
1.882.710.000
Keyence Corp
1.184.220.000
Mabuchi Motor Co Ltd
851.700.000
Shimano Inc
EUR
HKD
5.180.687
44.750.000
GCL-Poly Energy Holdings Ltd
7.143.792
61.707.000
Hengan International Group Co Ltd
7.342.915
63.427.000
Tencent Holdings Ltd
EUR
USD
5.611.668
6.252.520
EUR
HKD
10.575.548
91.350.000
11.789.350
101.834.640
EUR
KRW
China (3,7%)
Alibaba Group Holding Ltd ADR Hongkong (3,2%) AIA Group Ltd Samsonite International SA Korea (1,1%)
Reële waarde
Reële waarde
7.399.216
9.196.000.000
EUR
INR
7.371.655
523.035.500
India (1,1%) Maruti Suzuki India Ltd
De directie Robeco Institutional Asset Management B.V.
Rolinco N.V. 25
Reële waarde
EUR
ZAR
10.517.194
142.232.960
Amorepacific Corp
Rotterdam, 31 augustus 2015
Drs. L.M.T. Boeren Drs. H.W.D.G. Borrie Drs. H.A.A. Rademaker
Reële waarde
Afrika (1,5%)
660.858.982
Zuid-Afrika (1,5%) Sanlam Ltd
Overige gegevens Bijzondere statutaire zeggenschapsrechten Van het aandelenkapitaal van de vennootschap worden 10 prioriteitsaandelen gehouden door Robeco Groep N.V. De statutaire rechten van de prioriteitsaandelen hebben onder meer betrekking op de benoeming van bestuurders en wijziging van de statuten. Verantwoordelijk voor de wijze waarop van het stemrecht gebruik wordt gemaakt zijn de leden van de directie van Robeco Groep N.V.: Drs. R.M.S.M. Munsters, voorzitter Drs. L.M.T. Boeren Drs. H.W.D.G. Borrie Drs. H.A.A. Rademaker Mr. J.B.J. Stegmann (tot 1 mei 2015).
Gebeurtenissen na balansdatum Met ingang van 10 augustus 2015 is een gewijzigd prospectus van kracht. De belangrijkste wijzigingen betreffen het beleggingsbeleid: met ingang van 10 augustus 2015 mag Rolinco N.V. maximaal 10% beleggen in beleggingsfondsen; daarnaast mag Rolinco N.V. tot maximaal 10% beleggen in A-shares en B-shares van bedrijven in de Volksrepubliek China. Ook zijn enkele teksten inzake risico’s en FATCA aangepast.
Belangen van bestuurders Op 1 januari 2015 respectievelijk 30 juni 2015 hadden de bestuurders van het fonds geen persoonlijke belangen bij beleggingen van het fonds.
Accountant Er heeft geen accountantscontrole plaatsgevonden.
Rolinco N.V. 26
