RANNÍ PŘEHLED 14. října 2013
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 963 bodů (-0.3% d/d); objem: 830 mil. Kč Na závěr týdne hlavní index pražské burzy lehce oslabil (-0,3 %, 963,1 b.). Lví podíl na tom měl ČEZ, který tvořil přes polovinu celkového zobchodovaného objemu. Celý energetický sektor trpěl poklesem cen emisních povolenek, ČEZ ztratil 2,1 % (482,9 Kč). Na bankách jsem viděli smíšené obchodování, zatímco Komerční banka procento (-1,0 %, 4 300 Kč) ztratila, Erste Group skončila v pátek výše (+0,4 %, 615,9 Kč). Za pozitivním výsledkem byly spekulace o možném ukončení problémů v USA. Za zmínku stojí obchodování s operátorem Telefónica CR (+3,1 %, 303 Kč). Titul se od čtvrtka obchoduje bez nároku na dividendu ze zisku minulého roku. Dow Jones: 15,237 (+0.7%); S&P500: 1,703 (+0.6%); Nasdaq: 3,792 (+0.8%) USA Americké akciové trhy posilovaly na závěr obchodního týdne, když široký S&P500 index uzavřel nad hranici 1700 bodů. Jediným faktorem byly naděje investorů, že konečně dojde k vyřešení fiskálních úskalí v USA. Z makrodat se objevil index spotřebitelské důvěry University of Michigan, která mírně zaostala za očekáváním. Dvě banky Wells Fargo a JPMorgan reportovaly své výsledky za 3Q13. Obě překonaly očekávání analytiků na úrovni č.zisku. JP Morgan kvůli rezervám na soudní spory reportovala však celkovou čistou ztrátu co je poprvé pod vedením Jamieho Dimona. Obě akcie však na výsledky nereagovaly a ukončily obchodní den na čtvrtečních uzavíracích hodnotách. Dolarový index zůstal beze změny. Nedařilo se komoditám, ropa odepsala kolem 1 % a zlato uzavřelo den -1,2 % (za celý týden -3 %).
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Na závěr týdne koruna k euru se bez většího pohybu držela těsně nad úrovní 25,50 CZK/EUR, koruna tak již odmazala středeční oslabení po výsledcích nižší inflace. V regionu ostatní měny lehce ztrácely, ale i tak nešlo o výraznější pohyb, který pouze vyrovnával čtvrteční obchodování. Na eurodolarovém trhu dolar lehce oslabil z 1,354 na 1,358 USD/EUR a vrátil se na své úrovně z první poloviny týdne. Koruna k dolaru kolísala v úzkém pásmu 18,80-18,85 CZK/USD.
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) 0.7 0.6 0.8 0.2 0.4 -0.3 -0.1 -0.2 0.8 -0.5
15,237 1,703 3,792 2,974 8,725 963 2,512 18,638 2,490 1,477
t/t (%) 1.1 0.8 -0.4 1.6 1.2 0.1 -0.6 0.6 4.0 2.3
ytd (%) 17.8 21.4 28.1 13.2 14.6 -7.3 4.6 2.6 -3.6 -3.3
PX Index (-) 1000
mil. CZK 2000
950
1500
900
1000
850
500
800
0 13/9
20/9
27/9
4/10
11/1 0
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
25.53 18.85 1.35 0.849 1.235 98.6 32.29
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.0 0.2 -0.2 -0.3 -0.2 -0.4 -0.3
t/t (%) 0.2 0.1 0.1 -0.3 -0.4 -1.1 -0.4
ytd (%) -1.7 0.8 -2.5 -3.8 -2.3 -14.7 -6.4
KORUNA USD 18.5
EUR 25.2 EUR USD
25.4
18.8 19.1
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI
25.6
V USA se přes víkend nepodařilo najít poltickou shodu nad rozpočtem včetně dluhového stropu. Řešení je nutné najít do čtvrtka 17. října, kdy dluh dosáhne dluhové stropu a teoreticky hrozí technický bankrot USA.
25.8
19.4 19.7 20.0
26.0
20.3 26.2 13/09
V USA Den Kryštofa Kolumba – akciové trhy otevřeny, pouze odloženo vyrovnání, naopak dluhopisové trhy zůstanou uzavřeny. 11:00 – Eurozóna: průmyslová výroba (srpen)
PŘEHLED ČR Erste Group: ČS údajně jedná o koupi české pobočky LBBW
20/09
27/09
04/10
11/10
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 2.48 1.86 2.69 4.45 5.60
d/d
t/t
ytd
14 bb 0 bb 1 bb 0 bb -8 bb
19 bb 2 bb 4 bb 3 bb -20 bb
64 bb 55 bb 99 bb 71 bb -51 bb
sazba (%) 0.45 0.24 0.16 0.52 0.02 2.58 3.55
0 0 0 0 0 0 0
PENĚŽNÍ TRH
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI JPMorgan: Za 3Q ve ztrátě kvůli soudním sporům Wells Fargo: Rekordní kvartální zisk; tržby pod odhady EDF: Dohoda o stavbě jaderné elektrárny v UK Peugeot zvažuje emisi akcií
3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
d/d
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 10 bb 0 bb
-5 bb -6 bb 3 bb 0 bb 1 bb -145 bb -220 bb
d/d (%) -0.4 -1.2 -0.7 -1.0 0.8 0.9
t/t (%) 1.7 -3.0 -2.1 -1.5 -0.8 0.7
ytd (%) 0.6 -23.2 -17.5 -14.9 -8.7 -11.1
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
111.3 1,272 37.4 80.8 7,200 6.92
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED 14. října 2013
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 19 EUR (490 Kč)
Česká spořitelna údajně vyjednává o koupi české pobočky LBBW. Nabídnutá částka by se měla pohybovat okolo 1,3 mld. Kč. Zástupci bank informaci nekomentují. Jednání jsou údajně zatím v úvodní fázi a k dosažení dohody je ještě daleko. LBBW se soustředí především na movitější klientelu a Česká spořitelna by tak mohla tímto způsobem posílit své privátní bankovnictví. Vzhledem k velikosti případné transakce považujeme informaci pro akcie Erste za neutrální.
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EDF
Peugeot-Citroën
Wells Fargo
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,974 (+0.2%)
8,725 (+0.4%)
6,487 (+0.9%)
( +)
UK je velmi blízko dohodě s EDF na stavbu jaderné elektrárny Hinkley Point (14 mld. GBP). Řekl ministr energetiky Ed Davey. EDF by měla dostat za elektřinu generovanou elektrárnou 93 GBP za MWh.
( =)
Podle agentury Reuters zvažuje Peugeot-Citroen emisi akcií ve výši 3 mld. EUR. Na úpisu by se podílel čínský partner Dongfeng Motors a rovněž francouzská vláda, která by si tak chtěla udržet současný procentuální podíl ve firmě. Firma potvrdila, že studuje možnosti spolupráce s novými investory.
USA
JPM
EuroStoxx50 (Eurozóna)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
15,237 (+0.7%)
1,703 (+0.6%)
3,792 (+0.8%)
( =)
V pátek se rozjela výsledková sezóna amerických bank. JPMorgan reportoval čistou ztrátu kvůli více jak 9 mld. USD na soudní spory, nicméně očištěný zisk skončil nad odhady (1,4 USD na akcii oproti konsensu 1,3 USD). Tržby byly jen lehce pod očekáváním (23,9 mld. USD oproto konsensu 24 mld. USD). Trh pak přijal pozitivně další snahu o snižování nákladů, kde JPM plánuje zrušit 11 tisíc pracovních míst.
( =)
Wells Fargo reportovala rekordní kvartální zisk 5,6 mld. USD (+13 % r/r) díky zlepšení kvality úvěrů a rozpouštění rezerv na rizikové úvěry. Dosažený zisk víceméně naplnil očekávání (99 centů na akcii oproti konsensu 97 centů). Na provozní úrovni byl výsledek mírným zklamáním, když výnosy 20,68 mld. USD zaostaly za odhady (21,03 mld. USD). Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
23,218 (+1.2%)
1,513 (-0.2%)
53,150 (+0.3%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED 14. října 2013
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PM ČR TEF TMR Unipetrol VIG
107 483 616 105 4,300 28 61 592 10,750 303 1,197 172 977
d/d (%) 2.9 -2.0 0.4 0.3 -1.0 0.4 -0.2 -0.5 -0.5 3.1 0.0 0.0 -0.3
PX Index
963
-0.3
závěr
t/t (%) 4.0 -0.1 0.8 -0.2 1.8 -2.1 -1.0 1.7 -1.2 -5.7 -1.5 0.0 0.7 0.1
denní min max 105 107 481 497 616 616 105 105 4,300 4,374 28 29 60 61 589 595 10,750 10,847 297 304 0 0 170 172 977 991 -
-
mil CZK 12913 421522 114148 2407 80894 6075 933 5698 9187 167834 0 5660 2580
mil USD 684.4 22343.0 6050.5 127.6 4287.8 322.0 49.4 302.0 486.9 8896.1 0.0 300.0 136.8
830
44
doporučení
cílová cena
Držet Koupit Držet Koupit Držet Držet Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Nehodnoceno Revize Koupit
3 USD (60 Kč) 744 Kč 19 EUR (490 Kč) 116 Kč 4 325 Kč 33 Kč Nehodnoceno 638 Kč 9 610 Kč Revize Nehodnoceno Revize 46,0 EUR (1 180 Kč)
23-8-2013 11-2-2013 3-7-2013 26-6-2013 5-10-2013 31-5-2013 18-1-2011 8-10-2013 30-8-2013 25-5-2011 4-3-2011 27-11-2012
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 6,0%/2014 DAIREWA 6,0%/2014 JTFG I 6,4%/2014 JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 BIGBOARD 7,0%/2017 LEO EXPRESS 7,5%/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019
Nominál 3 000 000 100 000 3 000 000 100 000 500 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 1 1 1000 500 1 1000
Měna CZK EUR CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR CZK EUR
Splatnost 21.5.2014 5.6.2014 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 28.11.2017 12.12.2017 15.8.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019
Cena nákup 100.52 100.67 98.56 99.00 99.50 86.03 98.00 98.00 98.00 102.00 98.00 99.00 97.00 98.00 98.00 100.00 98.00
Cena prodej 102.52 102.67 100.56 101.00 101.50 87.53 100.00 100.00 100.00 104.00 100.00 101.00 100.00 100.00 100.00 102.00 100.00
Roční výnos do splatnosti 1.75 % 1.77 % 5.87 % 5.59 % 5.75 % 6.30 % 6.05 % 6.50 % 6.00 % 5.03 % 9.98 % 6.72 % 7.49 % 6.29 % 6.84 % 6.62 % 7.50 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 14/10/13 14/10/13
Čas 11:00 11:00
Země Eurozóna Eurozóna
15/10/13
-
ČR
15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13
11:00 9:00 10:30 14:00 -
Slovensko Maďarsko Británie Polsko -
WWW.JTBANK.CZ
Indikátor Průmyslová výroba Průmyslová výroba Pegas Nonwovens: Poslední den obchodování s právem na dividendu (1.05 EUR nebo 26.8 Kč) TMR: Mimořádná valná hromada Průmyslová výroba CPI CPI Charles Schwab Corporation Citigroup Coca-Cola Intel Johnson & Johnson Yahoo!
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 08/13 08/13
J&T (oček.) -
Trh (oček.) -
Předchozí -1.5% m/m -2.1% r/r
07/04
-
-
1.05 Kč
08/13f 09/13 09/13 -
-
1.1% r/r USD 0.20 USD 1.07 USD 0.53 USD 0.54 USD 1.32 USD 0.33
2.7% r/r 1.1% r/r USD 0.65 USD 4.37 USD 2.03 USD 1.84 USD 5.26 USD 1.02
S T R A NA |3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Jiří Minařík
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh
+420 221 710 155 +420 221 710 285
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
S T R A NA |5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |6
