OPTIMALISASI PORTOFOLIO DENGAN SINGLE INDEX MODEL SAHAM LQ45 PERIODE NOVEMBER 2007-JANUARI 2008 Abstrak Banyak investor ingin memperoleh capital gain dengan berinvestasi pada saham yang dipandang memiliki kinerja yang baik. Salah satu cara memilih saham untuk dimasukkan dalam portofolio mereka adalah dengan memilih saham-saham yang masuk ke dalam LQ45 dalam jangka waktu tertentu untuk menyusun portofolio optimum. Pembentukan portofolio optimum akan memberikan manfaat diversifikasi terhadap risiko portofolio. Penelitian ini menggunakan data nama-nama saham yang masuk dalam daftar LQ45 periode Februari 2006-Februari 2008, harga penutupan indeks LQ45, data saham dari BEI serta data tingkat suku bunga dari situs Bank Indonesia. Dengan penggunaan metode penelitian sampling nonsistematis, metode analisis data yaitu analisis saham individual dan analisis saham dalam portofolio dilakukan dengan beberapa seleksi. Penyajian data dilakukan melalui tabel, grafik dan bagan yang berkaitan dengan penelitian. Pemilihan saham-saham yang masuk dalam portofolio dilakukan dengan beberapa tahap. Tahap pertama, penulis menyeleksi 45 saham dalam daftar LQ45 selama 2 tahun terakhir. Tahap tersebut menghasilkan 29 saham. Penggunaan kriteria excess return to beta positif menghasilkan sebelas saham. Penentuan cut-off menghasilkan sepuluh saham terpilih. Dengan beberapa alasan, penulis menggunakan kriteria tambahan yaitu memilih saham yang memiliki persentasi lebih dari 10% sehingga menghasilkan 6 saham terpilih, yaitu saham AALI 19%, BUMI 16,09%, UNTR 12,36%, INDF 22,92%, UNSP 22,92% dan PTBA 16,81%. Manfaat diversifikasi akan terlihat bila setiap penambahan jumlah aset dalam portofolio akan meningkatkan Sharpe ratio. Hal ini terjadi bila hasil penelitian dibaca terbalik, yaitu Sharpe ratio 6 saham lebih kecil dari Sharpe ratio 10 saham. Hal ini wajar terjadi karena portofolio teoritis tidak memperhatikan fraksi harga terkecil (satuan lot) sehingga memiliki Sharpe ratio lebih besar dari portofolio aktual. Setelah penelitian dilakukan, penulis dapat memberikan saran agar memonitor pergerakan tingkat suku bunga SBI yang mempengaruhi risiko sistematik saham yang terdapat dalam portofolio. Portofolio yang terbentuk, menghasilkan saham prioritas, yaitu saham AALI, BUMI dan INDF serta 3 saham lain yaitu saham UNSP, PTBA dan UNTR. Pergerakan harga saham prioritas tersebut akan mempengaruhi pergerakan nilai portofolio sehingga perlu diperhatikan.
Kata kunci : excess return to beta, single index model, value at risk, sharpe ratio
iv
Kata Pengantar
Segala puji dan syukur hanya bagi-Mu karena tanganMu yang selalu memberi kekuatan dan penyertaan yang tiada pernah berhenti. Terima kasih atas cinta kasih, anugrah dan hikmat yang telah Tuhan telah berikan sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan tetap mengutamakanMu. Dengan rasa sukacita dan rasa syukur, penulis mengucapkan terima kasih kepada pihak-pihak yang telah meluangkan waktunya untuk memberikan pengarahan, bimbingan, dukungan, penghiburan, semangat dan doa kepada penulis dalam penyusunan skripsi ini. Ucapan terima kasih, penulis tujukan kepada: 1
Bapak Prof. Dr. Geraldus Polla, M.App.Sc., selaku Rektor Universitas Bina Nusantara.
2
Bapak Dr. Engkos Achmad Kuncoro, SE., MM., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Bina Nusantara.
3
Ibu Ersa Tri Wahyuni, SE., M.Acc., selaku Ketua Jurusan Akuntansi Universitas Bina Nusantara, yang telah memberikan petunjuk dan menjawab pertanyaanpertanyaan yang diajukan penulis berkaitan dengan skripsi ini.
4
Ibu Rindang Widuri, S.Kom., MM., selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi Universitas Bina Nusantara, yang telah memberikan petunjuk, informasi yang berguna bagi serta menjawab pertanyaan-pertanyaan penulis.
5
Bapak Tomy Gurtama Soemapradja, SE, MM., selaku dosen pembimbing yang telah meluangkan banyak waktu di tengah pekerjaan yang begitu padat, pikiran, tenaga untuk memberikan bimbingan, petunjuk, ide, dan pengarahan yang sangat berharga
v
dalam penyusunan skripsi ini, mengajari penulis banyak hal serta meminjamkan banyak buku untuk menambah wawasan penulis. Penulis mengucap syukur ketika Tuhan menghendaki bapak untuk menjadi dosen pembimbing penulis. Penulis juga memohon maaf jika dalam proses penyusunan skripsi ini, penulis terlalu banyak merepotkan dengan berbagai pertanyaan dan waktu bimbingan yang ekstra melelahkan. Terima kasih untuk segala usaha yang telah bapak lakukan bagi penulis. 6
Seluruh dosen pengajar yang telah memberikan ilmu selama penulis kuliah di Universitas Bina Nusantara.
7
Bapak Indra Soekajat Hadikoesoemo, selaku manajer Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM), yang telah memberikan izin kepada penulis untuk mengambil data-data saham dan indeks yang diperlukan penulis dalam prnyusunan skripsi ini.
8
Kakek dan Nenek yang selalu memberikan doa, waktu dan perhatian kepada penulis. Bagi penulis, doa restu dari kakek dan nenek adalah jalan kesuksesan penulis dan harapan mereka menjadi semangat juang penulis.
9
Papa dan mama yang selalu ada di hati penulis. Papa dan mama yang selalu memberikan doa, semangat, pengorbanan baik materi maupun tenaga serta pikiran, waktu dan perhatian yang tiada henti-hentinya. Penulis bersyukur dan bangga karena penulis bisa menjadi anak mereka.
10 Jerry Valentina Andriana, selaku kakak penulis yang selalu memberikan doa, nasehat, perhatian, pengorbanan, pengertian dan selalu mengamati perkembangan penulis. Kakak yang menjadi teman dalam suka maupun duka penulis. 11 Seluruh keluarga dan kerabat terdekat penulis, yang memberikan dukungan, pengertian, semangat, pengorbanan, nasehat dan berbagai informasi yang penulis butuhkan dalam menyusun skripsi ini. vi
12 Kepada sahabatku, Juliana yang selalu ada ketika penulis membutuhkan bantuan. Terima kasih untuk doa, semangat, pikiran, waktu, pengorbanan yang tiada pernah berhenti. Sahabat yang berjasa dalam mengartikan kata-kata dalam bahasa Inggris, memperbaiki komputer penulis, meminjamkan komputer, menemani penulis mencari data dan banyak hal yang berarti bagi penulis. 13 Kepada sahabatku, Inez dan Vina yang selalu menghadirkan keceriaan, canda melawan rasa bosan mengantri bimbingan. Terima kasih untuk Inez yang sudah memberikan banyak data dan informasi penting bagi penulis. Terima kasih untuk Vina yang kalem, yang menemani dan mengantar penulis untuk mencari data. Kelas pasar modal menjadi tak terlupakan karena penulis bertemu kalian. 14 Kepada sahabatku, Dyno, Maria, Wulan, Yohanes, Sea dan Hasan yang selalu membantu, memberikan perhatian, dukungan, doa, hiburan dan semangat kepada penulis. 15 Kepada teman-temanku, Valentina, Victor, Richard, Ferdinand, Agha dan Reza yang telah memberikan informasi, ide, data, semangat dan dukungan bagi penulis. Terima kasih mau berbagi cerita dengan penulis. 16 Kepada teman-temanku Agustina, Viona, Apri, Tian, Tica, Revina, Hernita, Kartika, Eva dan Sari yang telah memberikan perhatian, dukungan, semangat dan doa kepada penulis untuk dapat menyelesaikan skripsi ini tepat waktu.
Sekali lagi, penulis mengucapkan terima kasih kepada Tuhan Yesus Kristus yang mengizinkan kalian hidup dan hadir dalam hidup penulis. Penulis akan selalu mengasihi kalian. Tuhan akan terus menolong dan memberkati hidup kalian semua.
vii
Penulis sangat menyadari dengan segala keterbatasan yang penulis miliki, masih banyak keurangan dan kelemahan dalam penyusunan skripsi ini. Oleh karena itu, penulis mengharapkan saran dan kritik yang membnagun dari rekan pembaca. Akhir kata penulis berharap semoga skripsi ini bermanfaat bagi investor dan pembaca.
Jakarta, 7 Juli 2008 Penulis
Felicia Christie
viii
DAFTAR ISI
Halaman Judul Luar Halaman Judul Dalam….…………………………………………...……………......…...i Tanda Persetujuan Skripsi….……………………………………...……...……………...ii Halaman Persetujuan Soft Cover ……………………………………....………………..iii Abstrak………………………………………...…………………………….……..……iv Kata Pengantar....................................................................................................................v Daftar Isi............................................................................................................................ix Daftar Tabel....................................................................................................................xiii Daftar Gambar..................................................................................................................xv Daftar Lampiran...............................................................................................................xv
BAB I
:
BAB II :
PENDAHULUAN I.1.
Latar Belakang Penelitian..................................................................1
I.2.
Ruang Lingkup Penelitian.................................................................3
I.3.
Tujuan dan Manfaat Penelitian ........................................................3
I.4.
Kerangka Pemikiran..........................................................................4
I.5.
Sistematika Pembahasan...................................................................5
LANDASAN TEORI II.1.
Saham II.1.1. Karakteristik Saham...............................................................7
ix
II.1.2. Jenis Indeks Harga Saham....................................................10 II.1.3. Klasifikasi Saham................................................................11 II.2.
Tingkat Pengembalian atas Investasi II.2.1. Komponen Pengembalian dan Pengukurannya...................14 II.2.2. Tingkat Pengembalian yang Diharapkan dari Saham..........15
II.3.
Pengertian Risiko.............................................................................16
II.4.
Analisis Portofolio...........................................................................17 II.4.1. Pemilihan Portofolio yang Efisien........................................17 II.4.2. Penilaian Kinerja Portofolio.................................................19 II.4.2.1. Tingkat Pengembalian yang Diharapkan dari Portofolio...........................................................................20 II.4.2.2. Risiko Portofolio...............................................................21 II.4.2.3. Indeks Sharpe……………………………………….…..23
BAB III :
II.5.
Model Indeks Tunggal (Single Index Model)……………………..24
II.6.
Value at Risk (VaR)….....................................................................32
OBJEK DAN METODOLOGI PENELITIAN III.1.
Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia (BEI)..................................35
III.2.
Indeks Harga Saham........................................................................38
III.3.
Sejarah Singkat Indeks LQ45..........................................................39
III.4.
Metodologi Penelitian.....................................................................43 III.4.1. Sumber dan Jenis Data........................................................43 III.4.2. Metode Pengumpulan Data.................................................43 III.4.3. Metode Analisis Data..........................................................44 x
III.4.4. Metode Penyajian Data........................................................45 III.4.4. Operasional Variabel Penelitian..........................................46
BAB IV :
PEMBAHASAN IV.1. Pemilihan Saham Pembentuk Portofolio.........................................47 IV.2. Kinerja Saham yang Terpilih...........................................................49 IV.3. Peringkat Saham..............................................................................52 IV.4. Pemilihan Saham. IV.4.1. Menentukan Batas Cut-off..................................................56 IV.4.2. Pemilihan Komponen Portofolio Optimum........................58 IV.4.3. Analisis Kinerja Portofolio 10 Saham Pilihan....................59 IV.4.3.a. Tingkat Laba Portofolio dari 10 Saham Pilihan..............59 IV.4.3.b. Tingkat Risiko Portofolio dari 10 Saham Pilihan............61 IV.4.3.c. Sharpe Ratio dari Portofolio dari 10 Saham Pilihan........64 IV.4.4. Kriteria Tambahan Pemilihan Saham.................................64 IV.4.5. Analisis Kinerja Portofolio dari 6 Saham Pilihan...............67 IV.4.5.a. Tingkat Laba Portofolio dari 6 Saham Pilihan................67 IV.4.5.b. Tingkat Risiko Portofolio dari 6 Saham Pilihan..............68 IV.4.5.c. Sharpe Ratio dari Portofolio dari 6 Saham Pilihan..........70 IV.4.6. Analisis Kinerja Portofolio Aktual 6 Saham Pilihan..........70 IV.4.6.a. Tingkat Laba Portofolio Aktual 6 Saham Pilihan............71 IV.4.6.b. Tingkat Risiko Portofolio Aktual 6 Saham Pilihan..........72 IV.4.6.c. Sharpe Ratio dari Portofolio Aktual 6 Saham Pilihan......73
xi
IV.5. Manfaat Diversifikasi......................................................................74 IV.5.1. Manfaat Diversifikasi Portofolio Teoritis...........................74 IV.5.2. Manfaat Diversifikasi Portofolio Aktual.............................78 IV.5.3. Perbandingan Manfaat Diversifikasi Portofolio Teoritis dan Aktual..............................................................80 IV.6. Membandingkan Kinerja Portofolio dengan Kinerja SBI...............81
BAB V :
SIMPULAN DAN SARAN V.1. Simpulan.............................................................................................84 V.2. Saran...................................................................................................85
Lampiran-lampiran.........................................................................................................xvii Daftar Pustaka.............................................................................................................xxxix Surat Keterangan Penelitian…………………………………………………......……...xli Daftar Riwayat Hidup…………………………………..…………………...……........xlii
xii
Daftar Tabel
No. Tabel
Keterangan
Halaman
Tabel.II.1. Seleksi Koefisien Beta dan Pengertiannya ...................................................22 Tabel IV.1. 29 Saham Terpilih dan Sektor Saham .........................................................47 Tabel IV.2. Perbandingan Unsystematic Risk, Varians, Total Risk dan Average Return dari Masing-masing Saham Terpilih ................................................50 Tabel.IV.3. Peringkat Saham Terpilih Berdasarkan Besarnya Return dan Risk ............51 Tabel.IV.4. Perhitungan Excess Return to Beta dari 29 Saham Terpilih........................52 Tabel.IV.5. Peringkat Saham Berdasarkan Kriteria Excess Return to Beta Positif dari 29 Saham Terpilih.................................................................................53 Tabel IV.6. Sebelas Saham Terpilih dan Sektor Sahamnya ..........................................54 Tabel IV.7. Perhitungan Cut-off Sebelas Saham Terpilih (Bagian 1) ............................56 Tabel IV.8. Perhitungan Cut-off Sebelas Saham Terpilih (Bagian 2) ...........................57 Tabel IV.9. Alokasi Sepuluh Saham Terpilih ................................................................58 Tabel IV.10. Sektor Industri Enam Saham Terpilih ......................................................60 Tabel IV.11. Langkah 1-Perhitungan Risiko Portofolio Sepuluh Saham ......................62 Tabel IV.12. Langkah 2-Perhitungan Risiko Portofolio Sepuluh Saham ......................62 Tabel IV.13. Sektor Industri Enam Saham Terpilih ......................................................65 Tabel IV.14. Alokasi Enam Saham Terpilih ..................................................................66 Tabel IV.15. Tingkat Laba Portofolio dari Enam Saham Pilihan ..................................67 Tabel IV.16. Langkah 1-Perhitungan Risiko Portofolio Enam Saham ..........................69 Tabel IV.17. Langkah 2-Perhitungan Risiko Portofolio Enam Saham .........................69
xiii
Tabel IV.18. Penyesuaian Alokasi Enam Saham Pilihan ..............................................71 Tabel IV.19. Perhitungan Tingkat Laba Portofolio Aktual ............................................71 Tabel IV.20. Langkah 1-Perhitungan Risiko Portofolio Aktual .....................................72 Tabel IV.21. Langkah 2-Perhitungan Risiko Portofolio Aktual .....................................72 Tabel IV.22. Perhitungan Nilai Portofolio Tanggal 31 Januari 2008 .............................75 Tabel IV.23. Perbandingan Harga Saham 31 Januari 2008 dan 29 Februari 2008 ........76 Tabel IV.24. Perhitungan Nilai Investasi Portofolio Tanggal 29 Februari 2008 ............76 Tabel IV.25. Perhitungan Nilai Portofolio Aktual Tanggal 31 Januari 2008 .................78 Tabel IV.26. Perhitungan Nilai Investasi Portofolio Aktual Tanggal 29 Februari 2008 ........................................................................................79 Tabel IV.27. Perbandingan Kerugian Maksimal Portofolio Teoritis dan Aktual ...........80 Tabel IV.28. Perbandingan Kinerja Portofolio ...............................................................81 Tabel IV.29. Perhitungan Sharpe Individual untuk Enam Saham Terpilih ....................82
xiv
DAFTAR GAMBAR No. Gambar
Keterangan
Halaman
Gambar II.1. Portofolio yang Efisien dan yang Tidak Efisien .......................................19 Gambar II.2. Hubungan ER Portofolio dan Proporsi Dana ............................................20 Gambar II.3. Risiko Sistematis, Risiko Tidak Sistematis dan Risiko Total ...................22 Gambar II.4. Kalkulasi VaR dari distribusi probabilitas perubahan nilai portofolio; confidence level adalah X percen ............................................33 Gambar III.1. Komposisi LQ45 .....................................................................................42 Gambar IV.1. Sektor Industri 29 Saham yang Terpilih .................................................49 Gambar IV.2. Sektor Industri 11 Saham yang Terpilih .................................................54 Gambar IV.3. Besarnya C* Sepuluh Saham Terpilih ....................................................57 Gambar IV.4. Alokasi Masing-masing Sepuluh Saham Terpilih...................................59 Gambar IV.5. Sektor Industri dari Enam Saham Terpilih .............................................66 Gambar IV.6. Area Confidence Level untuk Zi Sebesar 95 % ………………………..74 Gambar IV.7. Perbandingan Kinerja Sepuluh Saham Terpilih .....................................81
xv
Daftar Lampiran
Lampiran 1. Daftar LQ45 Periode Februari 2005-Februari 2008 Lampiran 2. Suku Bunga (SBI) Bulanan Periode November 2007-Januari 2008 Lampiran 3. Data Close Price LQ45 dari 27 Saham Terpilih Periode November 2007Januari 2008 Lampiran 4. Data Hasil Perhitungan dari 27 Saham Terpilih Periode November 2007Januari 2008 Lampiran 5. Data Harga Enam Saham Pilihan untuk Perhitungan Value at Risk (VaR)
xv
