Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
[email protected] [email protected]
Finanční deriváty
strana 2
Základní druhy finančních investičních instrumentů
strana 3
Vymezení termínových obchodů spotový versus termínový obchod (resp. kontrakt)
Zdroj: Rejnuš (2010)
1
strana 4
Vymezení termínových obchodů
Zdroj: Rejnuš (2010)
finanční versus komoditní deriváty
Využití termínových kontraktů
strana 5
• hedging (úplný X částečný) • spekulace (pákový efekt) • arbitráž
• pojištění X zajištění
Místa obchodování
strana 6
• termínové burzy (co se obchoduje?) • OTC trhy (co se obchoduje?)
2
strana 7
FORWARD
strana 8
FORWARD Individuální dohoda o nákupu a prodeji aktiva za kurz stanovený při uzavření dohody, přičemž platba a dodání se uskuteční v dohodnutém budoucím termínu.
strana 9
Nákup forwardu Kupující forwardového kontraktu se zavazuje, že ve splatnosti nakoupí aktivum za v současnosti dohodnutý kurz = DLOUHÁ (LONG) POZICE ochrana proti případnému růstu kurzu
3
strana 10
Prodej forwardu Prodávající forwardového kontraktu se zavazuje, že ve splatnosti prodá příslušné aktivum za v současnosti dohodnutý kurz = KRÁTKÁ (SHORT) POZICE ochrana proti případnému poklesu kurzu
strana 11
Výhody a nevýhody forwardu • Výhoda: lze dohodnout libovolné množství i splatnost • Nevýhody: malá obchodovatelnost a likvidita, zrušení kontraktu problém, riziko protistrany
strana 12
Forward • • • • • •
Základní charakteristika Výhody x nevýhody Obchodování Dlouhá a krátká pozice Podkladová aktiva Co vše se obchoduje forwardem, aniž si to možná uvědomujeme • Využití pro hedging – dodání podkladového aktiva
4
strana 13
Forward: dlouhá pozice
Zdroj: Rejnuš (2010)
Termínová cena (delivery price) = 16 000 EUR Spot price v datu vypršení kontraktu = 20 000 EUR
strana 14
Forward: krátká pozice
Zdroj: Rejnuš (2010)
„hra s nulovým součtem!“ Termínová cena (delivery price) = 16 000 EUR Spot price v datu vypršení kontraktu = 20 000 EUR
strana 15
Měnový forward • Podkladovým aktivem cizí měna • Individuální dohoda o nákupu a prodeji cizí měny za kurz stanovený při uzavření dohody, přičemž platba a dodání se uskuteční v dohodnutém budoucím termínu
5
strana 16
Nákup měnového forwardu • Kupující forwardového kontraktu se zavazuje, že ve splatnosti nakoupí příslušnou cizí měnu za v současnosti dohodnutý kurz. Ochrana proti případnému zhodnocení zahraniční měny (tzn. znehodnocení domácí měny).
strana 17
Prodej měnového forwardu • Prodávající forwardového kontraktu se zavazuje, že ve splatnosti prodá příslušnou cizí měnu za v současnosti dohodnutý kurz. Ochrana proti případnému znehodnocení zahraniční měny (tzn. zhodnocení domácí měny).
strana 18
Stanovení forwardového kurzu
Více viz videokurz Finanční matematika, díl Měnové kurzy
6
strana 19
Měnový forward: v praxi UniCredit Bank http://www.unicreditbank.cz/web/firmy/ produkty-a-sluzby/rizeni-financnichrizik/menova-rizika/menovy-forward Komerční banka http://kb.cz/cs/verejna-sprava/menovyforward.shtml
strana 20
Úrokové forwardové kontrakty • forward-forward kontrakty (FF, forwadové termínové depozitum) • foward rate agreement (FRA, dohoda o forwardové sazbě, stručněji úrokový forward)
strana 21
Forward-forward kontrakt – vypůjčení (přijaté termínové depozitum) nebo půjčení peněžních prostředků (poskytnuté termínové depozitum) na období, které začíná v budoucnu, a to za úrokovou sazbu, která se sjedná předem v době uzavření kontraktu (forwardová sazba). – zafixování úrokové míru depozita nebo půjčky začínající v čase T1 a končící v čase T2 v budoucnu.
7
strana 22
FF dohody se uzavírají například „ve třech na sedm“(3x7), což znamená, že počátek úrokového období je za tři měsíce a úrokové období trvá další čtyři měsíce.
strana 23
Výpočet forwardové úrokové sazby viz videokurz Finanční matematika, díl Obligace II, část Výnosové křivky (forwardová výnosová křivka)
strana 24
Forward Rate Agreement: FRA • depozitum pod FRA je pouze pomyslné, reálně se výměna neuskuteční • vyrovnávací platba – advanced settled FRA – na začátku období – FRA settled in arrears – na konci období
8
strana 25
Forward Rate Agreement
strana 26
Forward Rate Agreement
strana 27
Zajištění s využitím FRA
Rozdíl oproti Forward-forward kontrakt
9
strana 28
Forward Rate Agreement: v praxi UniCredit Bank http://www.unicreditbank.cz/web/firmy/produkty-asluzby/rizeni-financnich-rizik/urokova-rizika/forwardrate-agreement
Komerční banka http://www.kb.cz/cs/firmy/firmy-s-obratem-pod-60milionu/forward-rate-agreement.shtml
strana 29
FUTURES
strana 30
Futures • Rozdíly oproti forward • Principy obchodování • Pákový efekt
10
strana 31
Futures Zdroj: Rejnuš (2010)
Na čem je závislá cena futures kontraktu (termínová cena)?
strana 32
Futures Zdroj: Rejnuš (2010)
Futures kontrakty s odlišnou expirací
strana 33
SWAP
11
strana 34
SWAP
Termínová smlouva, kde se dva ekonomické subjekty vzájemně zavazují vyměnit si mezi sebou buď dohodnutá předmětná aktiva, nebo finanční toky za předem „pevně“ stanovených podmínek.
strana 35
Swapové kontrakty
Pouze smluvně (tzv. swapové domy – swap house) – OTC trhy.
strana 36
SWAPY Smluvně sjednaná směna předem stanoveného cash flow mezi dvěma subjekty v určitých termínech v budoucnosti • Devizové swapy (FX-swap) • Měnové swapy (currency swap) • Úrokové swapy (interest rate swap)
12
Úrokové swapy
strana 37
Zdroj: Rejnuš (2010)
Úrokový swap: příklad
strana 38
Náklady z emitovaných obligací = 8 % p.a. Výnosy z poskytnutých úvěrů = LIBOR + 2,5 p.b. Nominální hodnota = 100 mil. EUR
Úrokový swap: příklad
strana 39
Swapový partner má buď nižší averzi k riziku, nebo potřebuje zajistit opačně. Dohoda zní: Swapový partner => banka: 7,5 % p.a. Banka => swapový partner: LIBOR + 1 % p.a.
13
strana 40
Devizové swapy (FX-swap) • Spot-forward Nákup (prodej) měny A za měnu B při promptním kurzu, v budoucnu zpětný prodej (nákup) za dnes kotovaný forwardový kurz. • Forward-forward Stejný princip, delší doba od sjednání k 1.plnění., kombinace 2 „obrácených forwardů“ Krátkodobé a jednorázové
strana 41
Měnové swapy (currency swap) • Dlouhodobé a „opakující se“ • Konverze pravidelných plateb v jedné měně do pravidelných plateb v jiné měně. • Výměna jistin, i výměna vícekrát se opakujících úrokových plateb
Měnové swapy
strana 42
Zdroj: Rejnuš (2010)
14
Děkuji za pozornost.
15
