EUR neznamená fixní kurz

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. listopadu 2013

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Cílování kurzu koruny kolem 27,00 CZK/EUR neznamená fixní kurz Zprávy a události Jan Vejmělek (420) 222 008 568

Fed index průmyslové aktivity z Cansas Citi v listopadu zaznamenal nečekané zlepšení na 7 bodů, když trh čekal stagnaci na říjnových 6 bodech.

[email protected]

Index německého podnikatelského klimatu Ifo překonal za listopad veškerá tržní očekávání,

když vzrostl z říjnových 107,4 bodu na listopadových 109,3 bodu. Vzestup zaznamenaly obě složky, současných podmínek i očekávání. • Finální data potvrdila, že německá ekonomika skutečně v Q3 13 vzrostla o 0,3 % q/q, jak naznačoval rychlý odhad. Zatímco příspěvek čistých exportů byl negativní ve výši 0,4 pb, domácí poptávka táhla německou ekonomiku vzhůru. O výrazných 3,0 % q/q vzrostly investice. Kalendář ekonomických událostí Očekávané trendy CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y

1 týden

1 měsíc

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB

Country France

BST Period Own-Company Production Outlook 7:45 Nov Production Outlook Indicator 7:45 Nov Business Confidence 7:45 Nov Czech Republic Business Confidence 8:00 Nov Consumer & Business Confidence 8:00 Nov Consumer Confidence Index 8:00 Nov UK BBA Loans for House Purchase 9:30 Oct Euro area EU to Propose Tightening Corporate Tax Legislation (11:00) US Pending Home Sales (% MoM) 15:00 Oct Pending Home Sales (% YoY) 15:00 Oct Dallas Fed Manf. Activity 15:30 Nov

Previous 9 -5 98 7 2.9 -13.5 42990

SG frcst

Cons

96

97

-5.6 1.1 3.6

-2.4 -5.8 7.0

45000 2.0 5.0

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1

Euro v závěru minulého týdne vymazalo předchozí ztráty Po klidné první polovině minulého týdne, byl kurzový vývoj eura vůči dolaru v té druhé jako na houpačce. Po středečním

USD/EUR 1.360

večerním zveřejnění zápisu z posledního jednání Fedu se euro propadlo s téměř cent a

1.355 1.350

půl až k úrovni 1,3400 USD/EUR, aby se v samotném závěru týdne kurz vrátil nad 1,3500 USD/EUR, tj. na hodnoty z počátku týdne. Zápis z posledního jednání FOMC ukázal, že američtí centrální bankéři připustili, že

1.345 1.340

15.11.

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

1.335 25.11.

Zdroj: Bloomberg

v nadcházejících měsících může být zahájen proces zpomalování tempa kvantitativního uvolňování (pokud se ekonomika bude ubírat podle jejich představ). Prezident atlantského Fedu D. Lockhart pak v pátek uvedl, že debata o snížení tempa masivních nákupů dluhopisů bude na stole již na nadcházejícím zasedání, které se uskuteční 17. a 18. prosince.

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Ekonomický a strategický výzkum

Týdenní zpráva

Za posílením eura ve druhé polovině týdne stály především příznivé ekonomické indikátory z Německa. Ty ukazují pokračující zotavování největší evropské ekonomiky po jejím slabém vstupu do letošního roku. Německo čelí v poslední době kritice to, že roste pouze díky exportům a nepomáhá silnější domácí poptávkou ostatním evropským zemím. Data za Q3 13 ukázala, že to není pravda. Příspěvek čistých exportů k celkovému mezičtvrtletnímu růstu o 0,3 % byl záporný ve výši -0,4 pb. Hlavním tahounem Německa byla domácí poptávka, když výrazný růst o 3,0 % q/q zaznamenaly investice (zejména do stavebnictví). Optimismus přinesly i předstihové indikátory ZEW, PMI a zejména IFO index, který se v listopadu vyšplhal na nejvyšší úroveň za poslední rok a půl. Bohužel ostatní evropské zemně Německo nenásledují, spíše naopak – divergenční trendy v eurozóně zesilují. Vzhledem k nadcházejícímu americkému svátku (Den díkůvzdání) bude zejména druhá polovina týdne ve znamení snížené likvidity na trzích. Pravidelná čtvrteční statistika o počtu nových uchazečů o podporu v nezaměstnanosti za minulý týden bude dokonce zveřejněna výjimečně již ve středu, kdy se zároveň dočkáme říjnových objednávek zboží dlouhodobé spotřeby, kde by měla být patrná korekce velmi dobrého zářijového čísla. Z Evropy bude zajímavá listopadová nezaměstnanost z Německa (ve čtvrtek) a předběžná inflační čísla za listopad za celou eurozónu (v pátek). Právě silné dezinflační trendy v eurozóně vyvolávají otázky, jak ECB zreviduje inflační výhled a co by to mohlo znamenat pro další vývoj měnové politiky ECB. Zasedání se uskuteční již příští týden 5. prosince. I když ECB má ještě nástroje na uvolnění měnové politiky (snížení měnověpolitické sazby na nulu, záporná depozitní sazba, dodání likvidity do systému prostřednictví LTRO), variantou podle ekonomů Société Générale je i přímá intervence prosti silnému euru, která by však musela být koordinovaná a posvěcená zeměmi G20.

Koruna v minulém týdnu ve vleku komentářů z ČNB V celotýdenním hodnocení česká měna PLN/EUR 4.205

4.197

4.189

4.181

4.173

15.11.

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

4.165 25.11.

vůči euru ztratila zhruba třetinu procenta. Samotný závěr minulého týdne ale nijak

CZK/EUR 27.40

zajímavý nebyl, když se kurz v průběhu páteční seance držel stabilní v okolí 27,25

27.32 27.24

CZK/EUR. Mnohem volatilnější byla první polovina týdne, kdy se kurz vyšplhal z hodnot

27.16

u 27,10 CZK/EUR k 27,40 CZK/EUR. Takto slabá přitom byla koruna vůči euru naposledy

27.08

15.11.

v březnu 2009.

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

27.00 25.11.

Zdroj: Bloomberg

Zdroj: Bloomberg

Za kurzovou volatilitou stály v průběhu minulého týdne komentáře centrálních bankéřů. Korunovým výprodejem trh reagoval na úterní slova člena bankovní rady L. Lízala, který uvedl, že scénář cílované úrovně pro kurz na

HUF/EUR 300

299

28,00 není nerealistický. Situaci následně uklidňoval guvernér Singer s tím, že nadále platí cílovaná úroveň 27,00 CZK/EUR; k jejímu přehodnocení by bylo třeba výrazně změněných podmínek, což se za poslední dna týdny rozhodně nestalo.

298

297

296

15.11.

18.11.

Zdroj: Bloomberg

19.11.

20.11.

22.11.

Co ukázal poslední vývoj kurzu koruny vůči euru? Již dva týdny se kurz CZK/EUR nachází v novém režimu. I když se stále jedná o extrémně krátké období pro formulování zásadních tezí, přesto lze již první závěry učinit:

295 25.11.

Cílování kurzu koruny kolem úrovně 27,00 CZK/EUR, jak ho odsouhlasila potřebnou většinou bankovní rada, neznamená fixní kurz, jak se bezprostředně po oznámení tohoto

25. listopadu 2013

2


Týdenní zpráva

rozhodnutí nemalá část trhu domnívala. Uplynulé dna týdny vytvořily koridor 27,00 až 27,40 CZK/EUR, ve kterém by se kurz mohl držet. Zatímco znatelnější posílení pod úroveň 27,00 CZK/EUR je nepravděpodobné, neboť ČNB bude tuto hladinu bránit, oslabení nad 27,40 CZK/EUR je v případě nějaké nepříznivé informace možné.

Klíčovým ekonomickým indikátorem, který bude trh bedlivě sledovat,

bude vývoj

inflace a inflačních očekávání. Pokud se inflace bude v nadcházejících měsících vyvíjet v souladu s prognózou ČNB, cílovaná úroveň kurzu se měnit nebude. Bude-li skutečná inflace nižší, než s čím ČNB počítá, může trh reagovat výprodejem koruny. Ke změně cíle by ČNB v souladu s jejím prohlášením přistoupila až v případě zásadní změny podmínek v ekonomice. Vzhledem k proklamacím, že změny budou velmi vzácné, pokud k nim vůbec dojde, jeví se nám jako první možnost, kdy by centrální banka mohla o něčem podobném začít uvažovat, až zasedání na přelomu dubna a května (přesný kalendář zasedání ČNB k měnovým otázkám pro rok 2014 ještě není znám).

Rozhodnutí o přímých intervencích opětovně zvýšily vliv verbálních intervencí, který

v posledních týdnech upadal. Tento týden jasně ukázal, že trh bude citlivý na prohlášení jednotlivých centrálních bankéřů. A vzhledem k významu učiněného kroku je pravděpodobné, že se centrální bankéři budou k situaci vyjadřovat častěji, než bylo zvykem.

25. listopadu 2013

3


Týdenní zpráva

Technická analýza

EUR/USD (15. listopadu 2013) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

has formed a monthly shooting star and a weekly bearish engulfing pattern at the key resistance level of 1.3835, which happens to be the confluence of the trend line drawn from July 2008 high, and the upper limit of a bullish channel.

EUR/USD

The pair has also violated the lower limit of the channel drawn from July lows and has achieved our initial target of 1.3295. However, with monthly RSI at four year resistance and weekly RSI violating a support, the correction in the pair is poised to continue. A decisive close below 1.3295 will trigger the next leg of down move towards 1.3170 and possibly even 1.30.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

25. listopadu 2013

4

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EU R HUF/USD HUF/EUR

poslední závěr 22.11.13 1.354 1.621 0.835 101.300 137.140 0.908 1.229 20.164 27.302 3.101 4.198 220.500 298.760

denní změ na 0.6% 0.3% 0.3% 0.3% 0.9% -0.8% -0.2% -0.4% 0.2% -0.5% 0.1% -0.4% 0.3%

měsíční změna -1.8% -0.2% -1.6% 3.3% 1.4% 1.5% -0.3% 7.9% 5.9% 2.7% 0.8% 4.0% 2.2%

výnos od 31. 10. 13 -0.4% 1.0% -1.4% 3.0% 2.6% 0.4% -0.1% 6.4% 6.0% 0.8% 0.4% 1.5% 1.1%

výnos od 31.12.12 2.6% -0.2% 2.8% 16.9% 20.0% -0.7% 1.8% 6.1% 8.8% 0.2% 2.8% -0.1% 2.5%

poslední závěr 22.11.13 0.14 0.69 1.75 0.28 1.35 2.74 0.28 0.80 2.27 4.11 4.90 5.91 2.81 3.69 4.43

denní změ na (bb) 3.4 2.7 0.5 0.0 0.0 0.0 -3.7 -4.8 -0.5 4.2 0.7 -0.5 -0.4 -2.4 -1.3

měsíční změna -1.9 -8.6 -5.0 -1.2 6.7 23.0 16.6 -25.5 -4.4 -9.6 31.8 56.4 -10.2 14.1 19.4

spread vůči EUR denní změ na spreadu

poslední závěr 22.11.13 0.45 1.08 2.01 0.38 1.46 2.82 0.51 1.22 2.01 3.47 4.26 5.30 3.01 3.65 4.17

denní změ na (bb) 2.4 1.2 -0.7 0.7 1.0 -1.9 0.0 -1.0 -2.0 -6.1 -1.5 -5.0 0.0 -1.2 1.5

měsíční změna -7.6 -11.8 -6.7 -5.2 1.0 14.9 -12.0 -6.0 1.0 -3.3 22.5 39.0 4.0 19.3 25.0

spread vůči EUR denní změ na spreadu

Světové dluhopisové trh y EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y

14 66 100 15 12 53 398 421 417 268 300 268

-3.4 -2.7 -0.5 -7.1 -7.5 -1.0 0.8 -2.0 -1.0 -3.8 -5.1 -1.8

Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y

-8 38 81 6 14 0 302 318 329 255 258 216

-2 0 -1 -2 -2 -1 -8 -3 -4 -2 -2 2

2Y Swap

10Y Swa p

0.36 0.38 0.81 0.20 0.10 0.52 3.46 3.00 3.70 6.41

2.01 2.83 2.74 0.80 1.47 2.02 5.35 4.16 4.60 7.14

výnos od 31. 10. 13 -0.7 -2.4 0.1 10.2 -0.1

výnos od 31.12.12 -8.0 -18.5 -8.1 -4.1 2.9 Zdroj: Bloomberg

Přehled sazeb

EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB

hlavní sazba ce ntrální banky 0.25 0.25 0.50 0.10 0.00 0.05 3.40 2.50 4.25 8.25

0.09 0.14 0.44 0.00 -0.05 0.06 3.20 2.43 1.02 6.00

3M mezibanko vní sazba (offer) 0.18 0.24 0.52 0.22 0.02 0.38 3.35 2.55 2.45 6.88

denní změ na -0.3 -0.2 0.0 -3.7 -2.4

měsíční změna -3.3 -2.1 -0.1 13.5 -0.9

jednodenní sazba

5Y CD S spready USA Germany Czech Republic Hungary Poland

poslední závěr 22.11.13 29.9 21.1 59.3 275.3 83.6

25. listopadu 2013

5

Týdenní zpráva


Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 22.11.13 16 065 1 805 3 992 3 056 4 279 9 219 6 674 1 019 2 590 18 566 6 207 1 445 75 638 15 382 23 696 2 196

denní změna 0.3% 0.5% 0.6% 0.4% 0.6% 0.2% -0.1% 0.6% 0.3% -0.2% 0.4% 0.0% 1.3% 0.1% 0.5% -0.4%

měsíční změna 3.9% 2.9% 1.6% 0.3% -0.4% 3.0% -0.3% 2.1% 1.8% -0.5% 4.8% -4.8% -4.6% 4.5% 1.6% -0.6%

výno s od 31.10. 13 3.3% 2.7% 1.8% -0.4% -0.5% 2.0% -0.8% 0.4% 2.4% -1.4% 2.3% -2.4% -2.6% 7.4% 2.1% 2.6%

výnos od 31.12.12 22.6% 26.5% 32.2% 15.9% 17.5% 21.1% 13.2% -1.9% 0.3% 2.2% 20.5% -5.4% -3.3% 48.0% 4.6% -3.2%

poslední závěr 22.11.13 48 561 693 4 510 26 59 578 10 760 297 171 1 034

denní změna 2.7% 0.8% 0.9% 1.0% -1.1% 5.7% -0.8% 0.5% -0.5% 0.9% 0.0%

týdenní změna 4.0% 0.2% -0.1% -2.6% -4.9% 6.1% -2.5% -0.4% -0.8% 0.0% 1.3%

měsíční změna -59.6% 9.5% 10.8% 2.3% -7.5% 0.3% -2.7% 0.2% -5.4% 0.0% 1.0%

ro ční změna -48.1% -15.3% 30.6% 15.6% -64.3% -12.5% 25.0% 2.5% -12.2% 2.1% 16.2%

48 561 693 4 510 26 59 578 10 760 297 171 1 034

maximum za posledních 52 týdnů 127 688 713 4 870 104 75 611 11 900 405 178 1 095

minimum za posl edních 52 týdnů 42 421 487 3 400 17 50 457 10 400 243 165 869

poslední závěr 22.11.13 Oil Brent 111.5 Oil WTI 94.5 Gold 1 243.6 Silver 19.9 Copper 7 098.0 Aluminium 1 782.0 Lead 2 107.0 REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 275.2 Carbo n Emissio n Future $/OZ 4.4 Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 37.4

denní změna 0.0% -0.6% 0.0% 0.0% 1.1% -0.2% 0.9% -0.1% -0.2% -0.3%

měsíční změna 0.9% -3.4% -7.2% -12.5% -3.0% -5.2% -4.4% -3.3% -6.0% -1.1%

US D ow Jones US S&P 500 US N asdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Rumanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Jap anese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai

PX CENT RAL EU ROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE G ROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVEN S SA PHILIP MORRIS CR AS TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIEN NA INSURANCE GROUP AG

PX poslední závěr 22.11.13 CENT RAL EU ROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE G ROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVEN S SA PHILIP MORRIS CR AS TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIEN NA INSURANCE GROUP AG

obj em o bchodů (v ks) 114 285 126 18 160 59 10

381 973 023 250 571 821 598 436 359 954 40 208 1 764

poměr obje mu obchodů vzhledem k 6M průměru 62% 52% 69% 40% 42% 260% 118% 63% 96% 76% 36%

Komodity

25. listopadu 2013

6

výno s od 31.10. 13 2.4% -2.0% -6.0% -9.4% -2.0% -4.1% -3.5% -1.0% -8.3% -0.4%

výnos od 31.12.12 -0.4% 2.9% -25.8% -34.5% -10.2% -14.0% -9.6% -6.7% -34.2% -15.6% Zdroj: Bloomberg


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK EUR/CZK

27.4

26.8

20.4

26.2

19.8

25.5

19.2

24.9

18.6

24.3 Sep-12

Feb-13

USD/CZK

21.0

FWRD

Jul-13

Dec-13

18.0 Sep-12

May-14

Feb-13

Jul-13

FWRD

Dec-13

May-14

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

CZK 3M Pribor a FRA

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual

0.50

-1W

-1M

Actual

25

0.46

20

0.42

15

0.38

10

0.34

5

0.30

-1W

-1M

0 Pribor 3M

FRA 3X6

FRA 6X9

FRA 9X12

Pribor 3M

FRA 3X6

FRA 6X9

FRA 9X12


CZK 2Y a 10Y IRS 2.70

CZK 2-10Y IRS Spread

10Y

2Y

10Y FRWD

2Y FWRD

160

2.16

138

1.62

116

1.08

94

0.54

72

0.00 Oct-12

Apr-13

Oct-13

Apr-14


Oct-14

50 Oct-12

2-10Y

Apr-13

2-10Y FWRD

Oct-13

Apr-14

Oct-14

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

Spread versus EMU 2Y

50

10

Spread versus EMU 2Y FWRD

38

-2

26

-14

14

-26

2

-38 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD

-10 Oct-12

Apr-13

Oct-13

Apr-14

-50 Oct-12

Oct-14

Apr-13

Oct-13

Apr-14

Oct-14


KB index globální averze k riziku – RPI 1.50

Risk averse

1.00

0.50

0.00

-0.50

Risk loving

-1.00

-1.50

-2.00 May-12

Jul-12

Sep-12

Nov-12

Jan-13

Mar-13

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

25. listopadu 2013

8

May-13

Jul-13

Sep-13

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

15.11.

USD/EUR

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

27.40

1.360

27.32

1.356

27.24

1.352

27.16

1.348

27.08

1.344

27.00 25.11.

15.11.

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

1.340 25.11.


PLN/EUR

15.11.

HUF/EUR

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

4.21

300

4.20

299

4.19

298

4.18

297

4.17

296

4.16 25.11.

15.11.

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

295 25.11.


GBP/EUR

15.11.

CHF/EUR

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

0.845

1.2370

0.842

1.2350

0.839

1.2330

0.836

1.2310

0.833

1.2290

0.830 25.11.

15.11.


25. listopadu 2013

9

18.11.

19.11.

20.11.

22.11.

1.2270 25.11.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

04.10.

14.10.

5Y

25.10.

10Y

2Y

2.20

04.11.

15.11.

5Y

10Y

3.00

1.76

2.40

1.32

1.80

0.88

1.20

0.44

0.60

0.00 25.11.

04.10.

14.10.

25.10.

04.11.

15.11.

0.00 25.11.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS 2Y

04.10.

14.10.

5Y

25.10.

10Y

2Y

3.00

04.11.

15.11.

5Y

10Y

2.50

2.40

2.08

1.80

1.66

1.20

1.24

0.60

0.82

0.00 25.11.

03.10.

13.10.

24.10.

04.11.

14.11.

0.40 25.11.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

04.10.

14.10.

25.10.

5Y

10Y

04.11.

15.11.

3Y

5.00

5Y

10Y

6.50

4.50

6.00

4.00

5.50

3.50

5.00

3.00

4.50

2.50 25.11.

04.10.


25. listopadu 2013

10

14.10.

25.10.

04.11.

15.11.

4.00 25.11.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 1. 11. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

Prosinec 2014

EURUSD

1,33

1,30

1,27

1,25

USDJPY

100

102

105

108

GBPUSD

1,60

1,60

1,59

1,60

USDCHF

0,93

0,96

1,00

1,02

USDCAD

1,06

1,07

1,08

1,10

AUDUSD

0,95

0,91

0,87

0,83

NZDUSD

0,84

0,80

0,78

0,76

USDNOK

5,90

5,92

5,98

6,00

USDSEK

6,43

6,54

6,65

6,72

EURJPY

133,0

132,6

133,4

135,0

EURGBP

0,83

0,81

0,80

0,78

EURCHF

1,24

1,25

1,27

1,28

EURCAD

1,41

1,39

1,37

1,38

EURAUD

1,40

1,43

1,46

1,51

EURNZD

1,58

1,63

1,63

1,64

EURNOK

7,85

7,70

7,60

7,50

EURSEK

8,55

8,50

8,45

8,40

DXY Index

81,6

83,1

84,9

86,2

Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2013

Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

USA

0,25

0,25

0,25

0,25

Japonsko

0,07

0,07

0,07

0,07

Eurozóna

0,50

0,50

0,50

0,50

Velká Británie

0,50

0,50

0,50

0,50

Austrálie

2,50

2,50

2,50

2,50

Švýcarsko

0,00

0,00

0,25

0,50

Norsko

1,50

1,50

1,75

2,00

Švédsko

1,00

1,00

1,00

1,25

Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2013

Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

USA

3,25

3,40

3,50

3,75

Eurozóna

2,10

2,20

2,25

2,40

Japonsko

0,85

0,90

0,95

1,00

Velká Británie

3,00

3,05

3,05

3,15

Zdroj: SG

25. listopadu 2013

11

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 15. 11. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

Prosinec 2014

EUR/CZK

27,00

27,00

27,00

26,90

EUR/PLN

4,24

4,28

4,15

4,10

EUR/HUF

300

303

297

295

EUR/RON

4,44

4,48

4,42

4,37

EUR/RSD

114

115

114

113

EUR/RUB

42,85

42,95

42,47

41,57

EUR/TRY

2,70

2,68

2,54

2,44

USD/CZK

20,30

20,77

21,26

21,52

USD/RUB

32,22

33,04

33,44

33,26

USD/TRY

2,03

2,06

2,00

1,95

USD/ZAR

10,30

10,60

10,20

9,95

USD/ILS

3,60

3,65

3,60

3,55

USD/BRL

2,38

2,40

2,40

2,40

USD/MXN

12,65

12,50

12,40

12,25

USD/CLP

500

495

490

490

USD/COP

1870

1860

1850

1850 6,08

USD/CNY

6,10

6,12

6,09

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

63,50

63,00

62,00

61,00

USD/IDR

10250

11250

11350

10750

USD/MYR

3,21

3,25

3,20

3,10

USD/PHP

44,00

44,00

43,00

42,00

USD/SGD

1,26

1,27

1,24

1,23

USD/KRW

1075

1090

1105

1120

USD/TWD

31,50

31,65

31,25

30,75

Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2013

Březen 2014

Červen 2014

Česká republika

0,05

0,05

0,05

Polsko

2,50

2,50

2,50

Maďarsko

3,00

3,00

3,00

Rumunsko

4,75

4,25

4,25

Rusko 1D repo

5,00

5,00

5,00

Turecko

4,50

4,50

4,50

Jižní Afrika

5,00

5,00

5,00

Izrael

1,00

0,75

0,75

Brazílie

9,50

9,75

9,50

Mexiko

3,50

3,50

3,50

Chile

4,50

4,25

4,00

Čína

3,00

3,00

3,00

Jižní Korea

2,50

2,50

2,50

Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka

25. listopadu 2013

12


Týdenní zpráva

Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the Week GMT

China Germany

Hungary

India Ireland

Norway Russia UK

Leading Index Import Price Index (% MoM) Import Price Index (% YoY) Retail Sales (% MoM) Retail Sales (% YoY) Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence Index Eight Infrastructure Industries Index (% YoY) Property Prices (% MoM) Property Prices (% YoY) Retail Sales Volume (% MoM) Retail Sales Volume (% YoY) Consumer Confidence Foreign Direct Investment YTD (mln, USD) Foreign Direct Inv. YtD (% YoY) Nationwide House PX (% MoM) Nationwide House Px NSA (% YoY)

Period

Previous

Oct Oct Oct Oct Oct Nov Nov Nov Oct Oct Oct Oct Oct 4Q 3Q 3Q Nov Nov

9964 0 -2.8 -0.6R 0.3R -9.3 -2.3 -29.4 8 1.8 3.6 0.5 1 22 12139 59.8 1 5.8

Period

Previous

Oct Nov Nov Nov Nov Nov Nov Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Nov 24 Nov

9 -5 98 7 2.9 -13.5 0.2 0.1 1.06 1.31 8.05 5.54 42990 111.7 0.64

Oct 3Q Oct Oct Nov 24 Nov

5.29 $6,008) -5.6 1.1 3.6 808

SG Forecasts

CNS/Actual

0.4 1.5

-0.3 -2.6 0.5 1.5

0.6 6.2

Monday 25 Nov 2013 GMT

Brazil France

Czech Republic

Spain Taiwan

UK Brazil

Euro area Spain Mexico US

Brazil

Treasury Releases October Federal Debt Data Own-Company Production Outlook Production Outlook Indicator Business Confidence Business Confidence Consumer & Business Confidence Consumer Confidence Index PPI (% MoM) PPI (% YoY) Industrial Production (% YoY) Commercial Sales (% YoY) Money Supply M1B Daily Avg (% YoY) Money Supply M2 Daily Avg (% YoY) BBA Loans for House Purchase FGV Consumer Confidence FGV CPI IPC-S (% WoW) Central Bank Weekly Economists Survey EU to Propose Tightening Corporate Tax Legislation Bank of Spain Governor Linde Speaks in Madrid Unemployment Rate (%) Current Account Balance (mln, USD) Pending Home Sales (% MoM) Pending Home Sales (% YoY) Dallas Fed Manf. Activity Trade Balance Weekly (mln, USD)

7:45 7:45 7:45 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:20 8:20 9:30 10:00 10:00 10:30 11:00 12:45 14:00 15:00 15:00 15:00 15:30 17:00

SG Forecasts

CNS/Actual

96

97

2

0.1 1 0.68

45000 0.66

5.18 -2.4 -5.8 7

2


Týdenní zpráva

Tuesday 26 Nov 2013 South Korea Japan Spain Japan Spain UK Sweden Italy Poland

Brazil Hungary US

Mexico US Euro area

Consumer Confidence Corporate Service Px Index (% YoY) Bank of Japan October 31 meeting minutes Spain Budget Balance YtD (bln, EUR) Small Business Confidence Total Mortgage Lending (% YoY) House Mortgage Approvals (% YoY) Scottish Independence White Paper PPI (% MoM) PPI (% YoY) Consumer Confidence Index Unemployment Rate (%) Retail Sales (% MoM) Retail Sales (% YoY) FGV Construction Costs (% MoM) Central Bank Rate Decision (%) Sept./Oct. Housing Starts Released Jointly Due to Shutdown Housing Starts ('000s) s.a.a.r. Housing Starts (% MoM) Building Permits ('000s) s.a.a.r. Building Permits (% MoM) S&P/CS 20 City (% MoM) s.a. S&P/CS Composite-20 (% YoY) S&P/CaseShiller Home Price Index n.s.a. S&P/Case-Shiller US HPI (% YoY) S&P/Case-Shiller US HPI n.s.a. House Price Index (% MoM) House Price Purchase Index (% QoQ) International Reserves Weekly (mln, USD) Consumer Confidence Index Richmond Fed Manufact. Index EU's Rehn Speaks at Commission Economics Conference

25. listopadu 2013

14

GMT

Period

Previous

21:00(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D)

Nov Oct 31 Oct Oct Nov Sep Sep

106 0.7 -36.71 50.8 -38.1 -41.7

Oct Oct Nov Oct Oct Oct Nov Nov

0.7 -1.1 97.3 13 -0.9 3.9 0.33 3.4

Sep/Oct Sep/Oct Sep/Oct Sep/Oct Sep Sep Sep 3Q 3Q Sep 3Q 22 Nov Nov Nov

975 9.4 1000 8 0.93 12.82 164.53 10.08 146.32 0.3 2.1 174008 71.2 1

0:00 8:00 8:00 8:00 8:30 8:30 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 13:00 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 14:00 14:00 14:00 14:00 14:00 14:00 14:00 15:00 15:00 15:00 17:15

SG Forecasts

CNS/Actual

0.9

94.2 13 4.8 4.5

97.1 13 4.8 4.3 3.2

950 -2.6 985 -1.5 1.14 13.39 165.81

923 935 0.9 12.97

0.4

72.7 5

72.1


Týdenní zpráva

Wednesday 27 Nov 2013 South Korea Australia Japan Brazil

Switzerland France Euro area Hungary Spain Taiwan Sweden Germany Norway UK

Euro area UK Chile Russia US

Mexico Brazil US

Business Survey Manufacturing Business Survey Non-Manufacturing CBA/HIA House Affordability Construction Work Done (% QoQ) BOJ Board Member Shirai Speech & Press Conference Selic Rate (%) Serasa Business Credit Delinquencies FIPE CPI - Weekly (% MoM) UBS Consumption Indicator Consumer Confidence ECB Calls for Bids in 6-Day Dollar Tender Unemployment Rate (%) Retail Sales WDA (% YoY) Retail Sales (% YoY) Coincident Index (% MoM) Leading Index (% MoM) Trade Balance (bln, SEK) Household Lending (% YoY) GfK Consumer Confidence Unemployment Rate AKU (%) GDP (% QoQ) GDP (% YoY) Private Consumption (% QoQ) Government Spending (% QoQ) Gross Fixed Capital Formation (% QoQ) Exports (% QoQ) Imports (% QoQ) Index of Services (% MoM) Index of Services 3M/3M (%) Total Business Investment (% QoQ) Total Business Investment (% YoY) ECB Announces Allotment in 6-Day Dollar Tender EU to Issue Proposal on Protection of Trade Secrets CBI Reported Sales Central Bank's Traders Survey CPI WoW CPI Weekly YTD MBA Mortgage Applications (% WoW) Initial Jobless Claims ('000s) Continuing Claims ('000s) Durable Goods Orders (% MoM) Durables Ex Transportation (% MoM) Cap Goods Orders Nondef Ex Air (% MoM) Cap Goods Ship Nondef Ex Air (% MoM) Chicago Fed Nat Activity Index Trade Balance (mln, USD) Central Bank Posts Currency Flows' Data for Prev. Week Chicago Purchasing Manager Univ. of Michigan Confidence Leading Index (% MoM)

25. listopadu 2013

GMT

Period

Previous

21:00(-1D) 21:00(-1D) 0:00(-1D) 0:30(-1D) 1:30(-1D)

Dec Dec 3Q 3Q

83 70 72.8 -0.3

7:00 7:00 7:45 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:30 8:30 9:00 9:00 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 10:00 11:00 11:00 11:30 12:00 12:00 12:00 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 14:00 14:30 14:45 14:55 15:00

15

SG Forecasts

CNS/Actual

0.5

9.5

10

10

22 Nov Oct Nov

0.55 1.56 85

83

85

Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Dec Sep 3Q P 3Q P 3Q P 3Q P 3Q P 3Q P 3Q P Sep Sep 3Q P 3Q P

9.8 2.2 2.2 0.1 0.45 5.6 4.8 7 3.5 0.8 1.5 0.3R 0.5R 0.8R 3R 2.9R 0.4 0.6 -2.7 -8.5

Nov

2

25 Nov 25 Nov 22 Nov 23 Nov 16 Nov Oct Oct Oct Oct Oct Oct P

0.1 5.6 -2.3 323 2876 3.8R -0.2R -1.3R -0.2 0.14 659

Nov Nov F Oct

65.9 72 0.7

9.8

7 0.8 1.5

4.9 7 3.5 0.8 1.5 0.6 0.5 1.3 0.6 1.8 0.4 0.7

11

325 2735 -3.2 -1.1 -0.4 -1

330 -0.02 0

720 63 73.7 0.4

60.5 73 0


Týdenní zpráva

Thursday 28 Nov 2013 US South Korea Japan

Australia China Brazil Spain

Switzerland Spain

Sweden Germany Euro area Italy Norway Portugal Brazil Euro area

UK Brazil Russia Brazil

Germany

France

Thanksgiving holiday BoP Current Account Balance (mln, USD) BoP Goods Balance (mln, USD) Retail Trade (% YoY) Retail Sales (% MoM) Large Retailers' Sales (% YoY) Japan Buying Foreign Bonds Japan Buying Foreign Stocks Foreign Buying Japan Bonds Foreign Buying Japan Stocks Private Capital Expenditure (% QoQ) Industrial Profits YTD (% YoY) Central Govt Budget Balance (bln, BRL) Housing Permits (% MoM) Housing Permits (% YoY) House Price Index (% QoQ) House Price Index (% YoY) GDP (% QoQ) GDP (% YoY) GDP (% QoQ) GDP (% YoY) CPI EU Harmonised (% YoY) CPI (% YoY) Retail Sales (% MoM) Retail Sales NSA (% YoY) Unemployment Change (000's) Unemployment Rate (%) M3 Money Supply (% YoY) M3 3-month average (%) Economic Sentiment Business Confidence Manufacturing Wage Index (% QoQ) Consumer Confidence Index Economic Climate Indicator FGV Inflation IGPM (% MoM) FGV Inflation IGPM (% YoY) Business Climate Indicator Economic Confidence Industrial Confidence Consumer Confidence Services Confidence BoE Publishes Financial Stability Report PPI Manufacturing (% MoM) PPI Manufacturing (% YoY) Gold and Forex Reserve (bln, USD) Outstanding Loans (% MoM) Total Outstanding Loans (bln, BRL) Personal Loan Default Rate Private Banks Lending (bln, BRL) CPI (% MoM) CPI (% YoY) CPI EU Harmonized (% MoM) CPI EU Harmonized (% YoY) Jobseekers Net Change ('000s) Total Jobseekers ('000s)

25. listopadu 2013

GMT

Period

Previous

23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 0:30(-1D) 1:30(-1D)

Oct Oct Oct Oct Oct 22 Nov 22 Nov 22 Nov 22 Nov 3Q Oct Oct Sep Sep 3Q 3Q 3Q 3Q 3Q F 3Q F Nov P Nov P Oct Oct Nov Nov Oct Oct Nov Nov 3Q Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov F Nov H2 Oct Oct 22 Nov Oct Oct Oct Oct Nov P Nov P Nov P Nov P Oct Oct

6571.1 5703 3R 1.7R 0.7 349.9 -89.8 25.8 1294.9 4 13.5 -10.5 -53.7 -27.1 -2.4 -7.6 0.5 2.5 0.1 -1.2 0 -0.1 0.2 1.6 2 6.9 2.1 2.2 79.3 97.3 1.1 -42.8 -1.3 0.86 5.27 -0.01 97.8 -4.8 -14.5 -3.7

6:45 6:45 8:00 8:00 8:00 8:00 8:30 8:30 8:55 8:55 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:30 9:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:30 11:00 11:00 11:00 12:30 12:30 12:30 12:30 13:00 13:00 13:00 13:00 17:00 17:00

16

0.62 5.86 507.7 0.8 2598 7 1282 -0.2 1.2 -0.3 1.2 60 3295.7

SG Forecasts

CNS/Actual

2.1 -0.8 -0.2

-2

-1.2 7

0.3 1.7 0.1 -1.2 0.3 0.2

-4 6.9 2.1 2.2 79.3 96.2

97 -14.5

0.3 1.5 -0.1 1.3 8.5 3304.2

0.4 1.8 0.1 -1.2 0.1 0.2 0.4 4 0 6.9 1.7 2 97.5

0.31 5.63 0.05 98 -4.5 -15.4 -3.5

0.1 1.2 -0.1 1.3 14 3305


Týdenní zpráva

Friday 29 Nov 2013 South Korea

Japan

UK Australia Japan Greece Russia Spain Japan

France

Hungary Switzerland Taiwan Sweden

Czech Republic Italy Norway

Poland Taiwan UK

Euro area

Italy

India Italy Portugal

Chile

Industrial Production SA (% MoM) Industrial Production (% YoY) Cyclical Leading Index Change Markit/JMMA Manufacturing PMI Overall Household Spending (% YoY) Jobless Rate (%) Job-To-Applicant Ratio Natl CPI (% YoY) Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY) Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY) Tokyo CPI (% YoY) Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY) Industrial Production (% MoM) Industrial Production (% YoY) GfK Consumer Confidence Private Sector Credit (% MoM) Private Sector Credit (% YoY) Vehicle Production (% YoY) Retail Sales (% YoY) Money Supply Narrow Def (tln, RUB) Current Account Balance (bln, EUR) Housing Starts (% YoY) Annualized Housing Starts (mln) Construction Orders (% YoY) PPI (% MoM) PPI (% YoY) Consumer Spending (% MoM) Consumer Spending (% YoY) PPI (% MoM) PPI (% YoY) KOF Leading Indicator Bounced Check Ratio GDP (% QoQ) GDP WDA (% YoY) Wages Non-Manual Workers (% YoY) Current Account Balance (bln, SEK) Money Supply M2 (% YoY) Unemployment Rate (%) Unemployment Rate Quarterly (%) Unemployment Rate (%) Retail Sales W/Auto Fuel (% MoM) Norges Bank Daily FX Purchases (mln) GDP (% YoY) GDP (% QoQ) GDP (% YoY) Net Consumer Credit (bln, GBP) Net Lending Sec. on Dwellings (bln, GBP) Mortgage Approvals ('000s) Money Supply M4 (% MoM) M4 Money Supply (% YoY) M4 Ex IOFCs 3M Annualised (%) M4Lx Ex IOFCs 3M Annualised (%) Unemployment Rate (%) CPI Estimate (% YoY) CPI Core (% YoY) CPI NIC incl. tobacco (% MoM) CPI NIC incl. tobacco (% YoY) CPI EU Harmonized (% MoM) CPI EU Harmonized (% YoY) Fiscal Deficit (INR Crore) PPI (% MoM) PPI (% YoY) Industrial Production (% MoM) Industrial Production (% YoY) Retail Sales (% MoM) Retail Sales (% YoY) Manufacturing Index (% YoY) Retail Sales (% YoY) Copper Production Total (tonnes) Unemployment Rate (%)

25. listopadu 2013

GMT

Period

Previous

23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:15(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 0:05(-1D) 0:30(-1D) 0:30(-1D) 23:00 (-1D)

Oct Oct Oct Nov Oct Oct Oct Oct Oct Oct Nov Nov Nov Oct P Oct P Nov Oct Oct Oct Sep 25 Nov Sep Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Nov Oct 3Q 3Q Sep 3Q Oct Oct P 3Q Nov Oct Dec 3Q F 3Q F 3Q F Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Nov Nov A Nov P Nov P Nov P Nov P Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct

-2.1 -3.6 -0.2 54.2 3.7 4 0.95 1.1 0.7 0 0.6 0.3 -0.2 1.3 5.1 -11 0.3 3.3 13 -8.9 7.89T 2.5 19.4 1.044 89.8 0.3 -0.8 -0.1 -0.1 0 1.6 1.72 0.18 -0.2 0.1 1.4 46.9 5.1 12.5 12.1 2.5 0.7 0 1.9 0.6 1.58 0.9 1 66.7 0.6 2.6 4.3 1.5 12.2 0.7 0.8 -0.2R 0.8R 0.1R 0.8 7437 0 -2.2 -11.3 1.3 -6.2 -2.1 -1 7 489170 5.7

5:00 5:00 5:00 7:45 7:45 7:45 7:45 8:00 8:00 8:00 8:20 8:30 8:30 8:30 8:30 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:30 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 12:00 12:00 12:00 12:00

17

SG Forecasts

CNS/Actual

2.4 7.6

0.6 0.4

4 0.96 1.1 0.7 0.1 0.5 0.5 0 2.8 7.2 -9 0.4 3.5

1 3.9 0.96 1.1 0.9 0.2 0.7 0.4 -0.1 2 6.3 -9 0.4 3.5

5 0.999

0 -0.1

0.3 0.1

1.81

1.3 1.81 0.4 0.4

12.5 12.3 2.5 0.2 1.9 0.6 0.7 70

12.2 0.9 1

0 1

1.65 0.7 1.3 68.3

12.2 0.8 0.9 -0.2 0.8 -0.1 0.9


India Brazil

Poland US Mexico China South Korea

Týdenní zpráva

GDP (% YoY) Net Debt (% GDP) Nominal Budget Balance (bln, BRL) Primary Budget Balance (bln, BRL) NBP Inflation Expectations (%) ISM Milwaukee Net Outstanding Loans (bln, MXN) Budget Balance YTD (bln, MXN) PMI Manufacturing Exports YoY Imports YoY Trade Balance

12:00 12:30 12:30 12:30 13:00 14:00 15:00 20:30 1:00(+1D) 0:00 (+2D) 0:00 (+2D) 0:00 (+2D)

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1

25. listopadu 2013

18

3Q Oct Oct Oct Nov Nov Oct Oct Nov Nov Nov Nov

4.4 35 -22.9 -9 0.9 57.1 2427 -188.42R 51.4 7.2 5.2 4878

4.7

0.9 54.5

51 0.5 1.5 4000

51 3.8 3.3 2250


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524

Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569

Miroslav Frayer (420) 222 008 567

Marek Dřímal (420) 222 008 598

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA (420) 222 008 523

Josef Němý, CFA (420) 222 008 560

Ekonom junior Jana Malíčková (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637

Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Roxana Hulea (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 42 13 34 21

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

Inflace Hervé Amourda (91) 80 2808 6779

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55

Aneta Markowska (1) 212 278 66 53

Tématický výzkum Dev Ashish (91) 0 80 2802 4381

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095

Wei Yao (852) 2166 5437

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 [email protected]

Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Mary-Beth Fisher (1) 212 278 7786

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850

Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

Foreign Exchange Sébastien Galy (1) 212 278 7644

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

Alvin Tan (44) 20 7676 7971

Stephanie Aymes (44) 20 7762 5898

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439

Esther Law (44) 20 7676 7396

Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514

Eamon Aghdasi (1) 212 278 7939

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Souheir Asba (44) 20 7676 7954

Renee Friedman (44) 20 7676 7450

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 [email protected]

25. listopadu 2013

19


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.

EUR neznamená fixní kurz

Recommend Documents