Domácí a světový ekonomický vývoj
Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB
Ekonomická přednáška v rámci odborné konference „Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě“ Brno, 19. října 2016
Ekonomická situace v ČR a ve světě Odečet za poslední rok • Česká ekonomika v roce 2015 vykázala silný růst HDP (i díky jednorázovým faktorům), solidními tempy roste také v roce 2016. • Světová ekonomika pokračuje v nevyrovnaném růstu napříč regiony, v řadě vyspělých zemí ekonomický růst spíše zpomaluje. • Hospodářský růst v eurozóně zůstává pomalý (strukturální problémy nejsou dořešeny, v důsledku brexitu se zvýšila politická i ekonomická nejistota). Nejvýznamnější obchodní partneři (Německo, Slovensko...) však rostou uspokojivým tempem. • Americká ekonomika zpomalila svůj růst a vývoj překvapuje směrem dolů. Jisté zlepšení je očekáváno až v roce 2017. • Ekonomický růst v zemích skupiny BRIC (Brazílie, Rusko, Indie a Čína) s výjimkou Indie také zpomaluje, obavy nadále vzbuzuje vývoj Číně.
• Absence inflačních tlaků ve většině vyspělých zemí je odrazem přetrvávající nízké poptávky, ale i důsledkem pozitivních nabídkových šoků (ceny energetických komodit).
2
Ekonomická situace v ČR a ve světě (pokr.) • Nízkoinflační prostředí a nízký tlak na růst mezd vede ve většině vyspělých ekonomik k existenci velmi uvolněných měnových podmínek. • Měnová politika ve vyspělých zemích zůstane uvolněná po delší dobu, než se očekávalo minulý rok. • Potřeba udržovat uvolněné měnové podmínky vede k nafukování rozvah mnoha centrálních bank
• Volání po větší koordinaci hospodářských politik. Sílí hlasy, že měnová politika nemůže vše vyřešit sama. • Centrální banky zvyšují svůj význam jako „institucionální“ investor. • Posilování některých zdrojů rizik –> diskuze cenová vs. finanční stabilita, resp. měnová a makroobezřetnostní politika.
• Stále platí, že provádění účinné fiskální politiky (v eurozóně) brání vysoká zadluženost vlád
• Jižní versus severní křídlo eurozóny (včetně otázky strukturálního deficitu) • Vlády vedle fiskální politiky musejí řešit také další problémy (brexit, vysoký podíl špatných úvěrů v bilancích některých evropských bank...) 3
Vybrané ukazatele z české ekonomiky • • •
Meziroční růst HDP v roce 2016 vlivem odeznění jednorázových faktorů zpomalil, přesto v rámci EU stále patří k nadprůměrným. Tahounem růstu zůstává zpracovatelský (a v jeho rámci automobilový) průmysl: solidní poptávku dokládá stabilní růst maloobchodních tržeb i nové zakázky v průmyslu. Růst je podpořen také pozitivním vývojem v odvětví služeb. Ekonomický vývoj se promítá do zlepšení situace na trhu práce – růst zaměstnanosti, pokles nezaměstnanosti a nárůst volných pracovních míst (zejména v průmyslu a službách). Meziroční růst reálného HDP (v %)
Pramen: Eurostat
Beveridgeova křivka (sezonně očištěné počty v tis. Kč)
Pramen: MPSV, propočet ČNB
4
Vývoj průmyslové produkce a maloobchodních tržeb
Pramen: ČSÚ, propočet ČNB
Pramen: ČSÚ, propočet ČNB
Pramen: ČSÚ, propočet ČNB
Pramen: ČSÚ, propočet ČNB
5
Předstihové ukazatele • Předstihové ukazatele se v ČR v souhrnu meziročně mírně zlepšily, naopak pro USA a Japonsko indikují pro nejbližší období negativní výhled.
Pozn.: PMI = Purchasing Manager Index (50 označuje hranici mezi očekávanou konjunkturou a poklesem), Indikátory důvěry ČSÚ jsou normalizovány k průměru roku 2005. 6
Předpověď HDP – svět Eurozóna
USA Růst HDP, %
Růst HDP, % 3,0
3,0
2,0
2,5
1,0
2,0
0,0
1,5
-1,0
1,0
-2,0 2011
2016 2017
2012
2013
2014
2015
HIST
CF, 9/2016
OECD, 9/2016
ECB, 9/2016
2016
2011
2017
MMF, 7/2016
CF
MMF
OECD
ECB
1,5 1,3
1,6 1,4
1,5 1,4
1,7 1,6
2016 2017
2012
2013
2014
2015
HIST
CF, 9/2016
OECD, 9/2016
Fed, 9/2016
2016
2017
MMF, 7/2016
CF
MMF
OECD
Fed
1,5 2,3
2,2 2,5
1,4 2,1
1,8 2,0
Pramen: ČNB - Globální ekonomický výhled (září 2016)
7
Předpověď HDP – svět Čína
Německo Růst HDP, %
Růst HDP, %
4,0
10,0
3,0
9,0 8,0
2,0
7,0
1,0
6,0
0,0
5,0 2011
2016 2017
2012
2013
2014
2015
HIST
CF, 9/2016
OECD, 9/2016
DBB, 6/2016
2016
2017
2011
MMF, 7/2016
CF
MMF
OECD
DBB
1,8 1,2
1,6 1,2
1,8 1,5
1,7 1,4
2016 2017
2012
2013
2014
2015
HIST
CF, 9/2016
OECD, 9/2016
EIU, 9/2016
2016
2017
MMF, 7/2016
CF
MMF
OECD
EIU
6,6 6,3
6,6 6,2
6,5 6,2
6,6 6,0
Pramen: ČNB - Globální ekonomický výhled (září 2016)
8
Aktuální prognóza ČNB (zveřejněná 4. 8. 2016) Prognóza inflace
• • •
Prognóza meziročního růstu reálného HDP
Prognóza předpokládá, že inflace na horizontu měnové politiky mírně přesáhne 2% cíl, poté se k němu bude shora navracet. Ekonomika v příštích dvou letech lehce zrychlí, v návaznosti na tento vývoj se bude zlepšovat rovněž situace na trhu práce včetně zrychlení dynamiky mezd. Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do poloviny roku 2017. 9
Aktuální prognóza ČNB (zveřejněná 4. 8. 2016) Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR)
• •
S prognózou je konzistentní nárůst tržních úrokových sazeb ve druhé polovině roku 2017 a jejich další mírné zvyšování v roce 2018. ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve druhém čtvrtletí 2017. Prognóza předpokládá používání kurzu jako nástroje měnové politiky na úrovni 27 CZK/EUR do poloviny roku 2017. 10
Česká republika – měnový kurz • Měnový kurz české koruny k euru byl v posledním roce přimknut k hranici kurzového závazku. Poměrně stabilní je také kurz vůči dolaru (což se odvíjí od stabilního kurzu eura vůči dolaru).
Pramen: ČNB Pozn.: Měsíční průměry.
11
Faktory ovlivňující další vývoj... • Řešení problémů eurozóny • Vyjednávání ohledně brexitu • Dluhová situace v Řecku a sílící problémy jižního křídla eurozóny • Měnová politika ECB
• Hospodářský růst v USA a reakce Fedu (budoucí zvyšování sazeb?) • Vývoj v Číně a vysoký nárůst zadluženosti v rozvojových zemích – kdy nastane korekce? • Česká republika • Měnová politika – délka období, během něhož zůstane MP uvolněná. • Fiskální politika – restrikce v roce 2016, mírná expanze v roce 2017? • Interakce měnové, fiskální a makroobezřetnostní politiky • Obavy z nadměrného úvěrového růstu a možný vznik bubliny na realitním trhu. 12
Děkuji za pozornost Dotazy, diskuze
Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady Česká národní banka Na Příkopě 28 11503 Praha 1 www.cnb.cz
Záložní slide: velikost rozvah centrálních bank
Velikost rozvahy vybraných centrálních bank k HDP (v %)
Pramen: SNBCHF.com
Velikost aktiv významných centrálních bank (v USD)
Pramen: SNBCHF.com
14
