Domácí a světový ekonomický vývoj
Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB
Ekonomická přednáška v rámci 8. ročníku odborné konference „Očekávaný vývoj odvětví automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě“ Brno, 26. října 2011
Ekonomická situace ve světě
• světová ekonomika se opět nachází ve složité situaci • podle odhadů mezinárodních autorit se čeká zpomalení u všech tří hlavních ekonomických regionů (USA, eurozóna, Čína) • razantní pokles výkonnosti je předpovídán pro Německo (výrazný dopad v eurozóně i v ČR) • rostou nejistoty na finančních trzích • problematika fiskální politiky a finančního sektoru • výhled inflace ve vyspělých zemích se nemění, průběžně však zůstává na zvýšené úrovni v Číně 2
Ekonomická situace ve světě Předpověď HDP - svět
EUROZÓNA
USA
HIST
CF, 10/11
MMF, 9/11
HIST
CF, 10/11
MMF, 9/11
OECD, 5/11
EK, 9/11
ECB, 9/11
OECD, 5/11
EK, 5/11
Fed, 6/11
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
-3
-3
HDP
-4 -5 2006
2010 2011 2012
2007
HIST 1,7
2011
HDP
-4 -5
2008
2009
2010
2012
2006
CF
MMF
OECD
EK
ECB
1,6 0,6
1,6 1,1
2,0 2,0
1,6
1,6 1,3
2010 2011 2012
2007
HIST 2,9
2008
2009
2010
CF
MMF
OECD
EK
Fed
1,7 1,9
1,5 1,8
2,6 3,1
2,6 2,7
2,8 3,5
Zdroj: výpočet ČNB s použitím Eurostatu, CF, IMF, OECD, EC, ECB, FED, DBB a BOFITu
2011
2012
3
Ekonomická situace ve světě Předpověď HDP - svět
NĚMECKO
ČÍNA
HIST
CF, 10/11
MMF, 9/11
HIST
CF, 10/11
MMF, 9/11
OECD, 5/11
EK, 9/11
DBB, 6/11
OECD, 5/11
EK, 5/11
BOFIT, 9/11
5
15
4
14
3
13
2 1
12
0
11
-1
HDP
10
-2
9
-3
HDP
-4 -5
8 7
2006
2010 2011 2012
2007
HIST 3,6
2008
2009
2010
2011
2012
CF
MMF
OECD
EK
DBB
2,9 1,0
2,7 1,3
3,4 2,5
2,9
3,1 1,8
2006
2010 2011 2012
2007
HIST 10,3
2008
2009
2010
CF
MMF
OECD
EK
BOFIT
9,1 8,5
9,5 9,0
9,0 9,2
9,3 9,0
9,0 8,0
Zdroj: výpočet ČNB s použitím Eurostatu, CF, IMF, OECD, EC, ECB, FED, DBB a BOFITu
2011
2012
4
Ekonomická situace v ČR Vývoj HDP
800
108
750
106
700
104
650
102
600
100
550
98
500
96
450
94
%
mld. Kč
Vývoj hrubého domácího produktu ve stálých cenách
2003
2004
2005
2006
stálé ceny 2000 (sezónně očištěno)
2007
2008
2009
2010
2011
čtvrtletí předchozího roku = 100 (sezónně očištěno)
5
Ekonomická situace v ČR Prognóza HDP
10
x
mzr. zm. v %, sez. očištěno
8 6
2011: 2,1%
4
2012: 2,2%
2
2013: 3,8%
0 -2 -4 -6 III/09 IV I/10
II
90% Zdroj: ČNB
III 70%
IV I/11 50%
II
III
IV I/12
II
III
IV I/13
30% interval spolehlivosti 6
Ekonomická situace ve světě Předpověď inflace - svět
EUROZÓNA
USA
HIST
CF, 10/11
MMF, 9/11
HIST
CF, 10/11
MMF, 9/11
OECD, 5/11
EK, 9/11
ECB, 9/11
OECD, 5/11
EK, 5/11
Fed, 6/11
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
Inflace
0
-1
Inflace
-1 2006
2010 2011 2012
2007
HIST 1,6
2008
2009
2010
2011
2012
2006
CF
MMF
OECD
EK
ECB
2,6 1,8
2,5 1,5
2,6 1,6
2,5
2,6 1,7
2010 2011 2012
2007
HIST 1,6
2008
2009
2010
CF
MMF
OECD
EK
Fed
3,1 2,1
3,0 1,2
2,6 1,5
2,5 1,5
2,4 1,8
Zdroj: výpočet ČNB s použitím Eurostatu, CF, IMF, OECD, EC, ECB, FED, DBB a BOFITu
2011
2012
7
Ekonomická situace ve světě Předpověď inflace - svět
NĚMECKO
ČÍNA
HIST
CF, 10/11
MMF, 9/11
HIST
CF, 10/11
OECD, 5/11
EK, 9/11
DBB, 6/11
OECD, 5/11
EK, 11/10
5
MMF, 9/11
7 6
4
5 3
4
2 1 0
3 2
Inflace
Inflace
1 0
-1
-1 2006
2010 2011 2012
2007
HIST 1,2
2008
2009
2010
CF
MMF
OECD
2,3 1,9
2,2 1,3
2,6 1,7
2011
EK 2,3
2012
2006
DBB 2,5 1,8
2010 2011 2012
2007
HIST 3,3
2008
2009
2010
CF
MMF
OECD
EK
5,4 4,0
5,5 3,3
4,6 3,4
3,3 3,3
Zdroj: výpočet ČNB s použitím Eurostatu, CF, IMF, OECD, EC, ECB, FED, DBB a BOFITu
2011
2012
8
Ekonomická situace v ČR Prognóza inflace
8
Horizont měnové politiky
mzr. zm. v %
6
4 Inflační cíl
2
0
-2 III/09 IV
I/10
II
90%
III 70%
IV
I/11 50%
II
III
IV
I/12
II
III
IV
I/13
30% interval spolehlivosti
Zdroj: ČNB
3.čtvrtletí 2012: 3,1%
4.čtvrtletí 2012: 3,2%
9
Ekonomická situace ve světě
Měnověpolitická sazba (% p.a.)
Měnověpolitické sazby
10
Měnověpolitická sazba a tržní sazby (% p.a.)
Ekonomická situace v ČR Sazby
!
11
Ekonomická situace v ČR Prognóza sazeb
5
4
3 %
2011: 1,2% 2012: 1,7%
2
2013: 2,5% 1
0 III/09 IV I/10
II
90%
III
IV I/11
70%
50%
II
III
IV I/12
II
III
IV I/13
30% interval spolehlivosti
Zdroj: ČNB 12
Ekonomická situace v ČR Vývoj kurzu
13
Ekonomická situace v ČR Prognóza kurzu
28 27 26 25
2011: 24,1
24
2012: 23,1
23
2013: 22,5
22 21 20 III/09 IV I/10
II
90% Zdroj: ČNB
III
IV I/11
70%
50%
II
III
IV I/12
II
III
IV I/13
30% interval spolehlivosti 14
Krize eurozóny •
• • • • • •
Zdroj: kahi.cz/blog/politicky-rozcestnik + vlastní doplnění
již mnoho let systematicky varuji před hédonistickým pojetím fungování současné Evropy http://www.cnb.cz/cs/o_cnb/bankovni_rada/clenove_ba nkovni_rady/cnb_rezabek.html) především eurozóna vykazuje značnou dávku vnitřní nestability potvrzuje se hypotéza neudržitelné heterogenity uvnitř eurosystému včetně asynchronního chování hospodářských cyklů proto neexistuje vhodná hospodářská politika (měnová / fiskální) hédonistické vládnutí se především odráží ve fiskální části hospodářskopolitického mixu v takovémto systému musí logicky existovat institut černých pasažérů mainstream styl EU / eurozóny • prosazování zájmů několika nejsilnějších v rámci klubu (splňují pravidla klubu?) • potlačení principů svobody a suverenity • vedl k propasti 15
Hospodářská politika Makroekonomická opatření v době krize •
makroekonomické politiky
•
monetární politika • použití standardních nástrojů měnové politiky • účinnost transmisního mechanizmu • použití nestandardních nástrojů • quantitative easing fiskální politika • standardní nástroje fiskální politiky (vestavěné stabilizátory, diskreční politika) • expanzivní fiskální politika - účinnost fiskálních balíčků • stabilita vs. změny v legislativě
•
16
Fiskální politika FISKÁLNÍ POLITIKA STEJNĚ JAKO MONETÁRNÍ PŮSOBÍ SVOU TRANSMISÍ NA POPTÁVKU Expanzivní fiskální politika (Státní rozpočet = vyrovnaný či deficitní) • podporuje agregátní poptávku • snížení čistých daní • zvýšení vládních nákupů apod. • růst --- HDP, zaměstnanost, cenová hladina
SESTUPNÁ FÁZE EKONOMICKÉHO CYKLU
Restriktivní fiskální politika (Státní rozpočet = přebytkový) • omezuje nebo snižuje agregátní poptávku • zvýšení čistých daní • snížení vládních nákupů • pokles --- HDP, zaměstnanost, cenová hladina
VZESTUPNÁ FÁZE EKONOMICKÉHO CYKLU
• •
reakce MP --- sazby, interakce hosp. politik role soukromých investic (především vzestupná fáze ek. cyklu)
17
Mezinárodní srovnání nákladů na dluhovou službu Podíl čistých úrokových plateb na vládních příjmech (%) 15 12 9 6 3 0 SE CZ SK PL
ES AT UK DE
2007
HU PT F R U S IE BE
IT GR JP
2012
Pramen: OECD
• •
Česká republika má nízký podíl úrokových plateb na vládních příjmech díky relativně nízkému dluhu a příznivým požadovaným výnosům z vládních dluhopisů. Fiskální krize v eurozóně ukazuje, že situace se může rychle změnit. 18
Závěr • • • • •
•
•
krize obnažila nedostatky --- léčba: příčiny vs. následky EK, ECB, vlády: schopnost řešit? návrat ke kořenům – alespoň dodržování Paktu stability a růstu dopady na finanční trh: domácnosti, korporace, banky, penzijní fondy, ... varianty vývoje: status quo ... s tím, že černí pasažéři budou neustále sanováni (kolik? kdo? jak dlouho vydrží?) razantní změny v pravidlech fungování eurosystému (jednotná hospodářská politika?!) vystoupení některých zemí z eurozóny terminace politického projektu společné měny další vývoj ne zcela optimálního a především drahého politického projektu společné měny může z hlediska teorie optimálních měnových zón vést k vytváření nových, opravdu optimálních, geopolitických celků se společnou měnou či dokonce se společnou hospodářskou politikou náklady vs. výnosy (výhody vs. nevýhody) 19
Závěr • • • • •
ČR je malá a otevřená ekonomika závislost na exportu je vysoká – především hlavní obchodní partner Německo v oblasti mezinárodní hospodářské politiky budou velkou roli hrát globální nerovnováhy určitě se dají očekávat snahy nadnárodních institucí o „správné“ globální řešení (např. G20, dirigismus volného trhu) ... avšak současná krize prokázala, že právě globální řešení neexistuje, a když už je aplikováno (např. jednotná měnová politika pro heterogenní uskupení), pak je velmi neefektivní
20
Děkuji za pozornost Dotazy, diskuze
Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Česká národní banka Na příkopě 28 115 03 Praha 1
www.cnb.cz
