DNB Pensioenseminar Parallelsessie Beleggingen 21 september 2011
Hoofdvragen I.
Wat maakt iemand een goede bestuurder op het gebied van beleggingen?
II.
Wat verwacht u van de toezichthouder op het gebied van beleggingen?
Vraag I 1.
Wat moet een bestuurder weten van beleggingen? Tot welk detailniveau moet u zich ermee bezig houden?
2.
In hoeverre mag je leunen op externen?
3.
Welke belangentegenstellingen spelen er mogelijk bij inschakeling van derden?
4.
Hoe herken je complexiteit in de beleggingsportefeuille?
5.
Hoe blijf je als bestuur in control?
Beleggen op verschillende niveau’s Bestuur Financiele opzet: Premiebeleid Indexatiebeleid Strategisch bel.beleid
ALM Consultants Beleggings Advies Cie
Geaggregeerde performance en risk reports
Bestuursbureau/BelCie Tactische asset allocatie Mandaten aan AM’s Performance en risk reports
Asset Manager
Asset Manager
Asset Manager
Weet wat je uitbesteedt
Asset management Risk management Selectie van asset managers Advisering over asset allocatie Specifieke hedgingprogramma's …
Welke combinaties zijn lastig? Hoe maak je belangen gelijkgericht?
Complexiteit Complexiteit van uitbesteding is afhankelijk van: • De complexiteit van het uitbestede werk (portefeuille of regeling) • de vorm van het mandaat – breed mandaat geeft opdrachtnemer veel vrijheid • de lengte van de keten – zet het bedrijfsproces verder op afstand Toenemende complexiteit van de uitbesteding stelt toenemende eisen aan:
Lengte keten
Lang
Specifiek Breed
Kort
Vorm mandaat
• Monitoring performance en risico’s • Inzicht in en zicht op uitvoeringsbeslissingen • Inzicht in en zicht op belangen verstrengeling
Beheersing vanuit het fonds
Hoe houd je zicht op kwaliteit van dienstverlening?
• Vooraf bepalen van informatiebehoefte • Duidelijke afspraken over rapportages • Periodieke evaluatie • Vooraf bepaalde evaluatiecriteria • Exit strategie
complexiteit Onafhankelijkheid RM
Deskundigheid bestuur
Takenpakket risicobeheer
Impact complexiteit
complexiteit complexiteit
Complexiteit en Risk Management Takenpakket
Beleidscyclus
I. Beleid maken
III. Beleid evalueren
II. Beleid uitvoeren
1. Raamwerk (risicohouding, te onderscheiden risico’s, te hanteren instrumenten, stelsel van benchmarks en vrijheidsgraden en limietenstelsel) 2. Parameterisering (mandatering, individuele limieten, specifieke vrijheidsgraden) 3. Monitoring en controle (risicometing, performancemeting, overschrijdingen)
• 1 en 2 altijd door het fonds • 3 uitbesteed??
Een simpel voorbeeld Beleggingsmandaat in liquide, traditionele asset class
1. Raamwerk Duidelijke en repliceerbare benchmark Beperkte ruimte actief beheer: Geen ´out of benchmark` posities Geen (niet-lineaire derivaten)
2. Parameterisering: • Eenvoudige en effectieve begrenzingen actieve posities: • Durationbanden, tracking errors, concentratielimieten
3. Monitoring en controle • Vooral ex post compliance checking
Bronnen van complexiteit
Niet duidelijk afgebakend beleggingsuniversum Veel ruimte voor nieuwe soorten producten Veel ruimte voor (niet-lineaire) derivaten Gestructureerde producten Illiquiditeit Alternatieve asset classes o Ontbreken van benchmarks o Gebrekkige transparantie o Hoge leverage in combinatie met performance gerelateerde fees
Risk management en complexiteit 1. Raamwerk laat inherent veel ruimte 2. Parameterisering Eenvoudige risicomaten volstaan niet meer Effectiviteit van begrenzingen is suboptimaal
3. Risico monitoring moet proactief zijn: Continue monitoring van actieve posities Identificatie van type en vorm van exposures Frequente assessment van adequaatheid van RM
4. Kwaliteitsborging vergt veel inspanning fonds 5. Beleidscyclus moet intensief doorlopen
Positionering RM Geen complexiteit
Weinig complexiteit
Bestuur
Bestuur
Vermogensbeheer
Administratie
Vermogensbeheer
Asset management
Administratie
Risk management
Positionering RM Veel complexiteit Bestuur Bestuursbureau
RM adviseur
Vermogensbeheer Asset management
Administratie
Risk management
