DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR......................................................................................... DAFTAR ISI....................................................................................................... DAFTAR TABEL............................................................................................... DAFTAR GAMBAR.......................................................................................... DAFTAR LAMPIRAN ...................................................................................... DAFTAR ISTILAH ...........................................................................................
i iii v vi vii viii
I.
PENDAHULUAN...................................................................................... 1.1. Latar Belakang.................................................................................... 1.2. Rumusan Masalah............................................................................... 1.3. Tujuan Penelitian................................................................................ 1.4. Manfaat Penelitian.............................................................................. 1.5. Ruang Lingkup Penelitian..................................................................
1 1 6 7 7 8
II.
TINJAUAN PUSTAKA DAN KERANGKA PEMIKIRAN................... 2.1. Kerangka Teoritis………………………………………………….. 2.1.1. Efisiensi Pasar……………………………………………….. 2.1.2. Hipotesis Pasar Efisien.…..…………………………………. 2.1.3. Studi Peristiwa (Event Studies)……………………………... 2.1.4. Strategi Portofolio Saham…………………………………… 2.2. Kajian Penelitian Terdahulu............................................................... 2.3. Kerangka Pemikiran……………………….......................................
9 9 9 12 17 21 28 29
III.
METODOLOGI PENELITIAN............................................................. 3.1. Lokasi dan Waktu Penelitian........................................................... 3.2. Pendekatan Penelitian....................................................................... 3.2.1. Penentuan Periode Pengamatan................................................. 3.2.2. Pengujian Abnormal Return....................................................... 3.2.3. Menghitung Return Ekspektasi.................................................. 3.2.4. Koreksi Terhadap Bias Yang Terjadi Pada Beta....................... 3.2.5. Pengujian-t (t-test)...................................................................... 3.3. Data yang Digunakan dan Sumbernya.............................................. 3.4. Data dan Sampel................................................................................
32 32 32 33 35 37 38 39 41 42
IV.
GAMBARAN UMUM…………………………………………………... 4.1. Perkembangan Pasar Modal Indonesia.............................................. 4.2. Mekanisme Perdagangan................................................................... 4.3. Indeks Pasar Saham........................................................................... 4.4. Karakteristik Saham Perusahaan Sektor Keuangan………………..
44 44 46 46 48
V.
HASIL DAN PEMBAHASAN ................................................................
50
i
1.1. Hasil Koreksi Beta............................................................................ 1.2. Pergerakan Abnormal Return pada Peristiwa Pengumuman BI Rate.............................................................................................. 1.2.1. Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif, tanggal 9 Mei 2006................................................ 1.2.2. Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Kontraktif, tanggal 6 Mei 2008............................................... 1.2.3. Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif, tanggal 4 Desember 2008...................................... 1.3. Implikasi Manajerial........................................................................ VI.
50 53 53 62 71 79
KESIMPILAN DAN SARAN .................................................................. 82 6.1. Kesimpulan.......................................................................................... 82 6.2. Saran.................................................................................................... 83
DAFTAR PUSTAKA............................................................................................. 85 LAMPIRAN........................................................................................................... 87
ii
DAFTAR TABEL Nomor
Halaman
1. Jenis Data yang Digunakan............................................................................. 2. Jumlah Emiten Sektor Keuangan dan Jumlah Sample pada Setiap Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif dan Kontraktif, tahun 2006 s.d. 2008....................................................................................... 3. Perbandingan Beta (β) Sebelum dan Sesudah Koreksi Menurut Kelompok Perusahaan Sektor Keuangan Pada Setiap Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif dan Kontraktif................................................ 4. Hasil Perhitungan Rata-Rata Abnormal Return menurut Kelompok Perusahaan pada Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif (Penurunan BI Rate), tanggal 9 Mei 2006..................................... 5. Hasil t-hitung menurut Kelompok Perusahaan pada Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif (Penurunan BI Rate), tanggal 9 Mei 2006...................................................................................................... 6. Hasil Perhitungan Rata-Rata Abnormal Return menurut Kelompok Perusahaan pada Peristiwa Dimulainya Pengumuman Kebijakan Moneter Kontraktif (Kenaikan BI Rate), tanggal 6 Mei 2008...................................... 7. Hasil t-hitung menurut Kelompok Perusahaan pada Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Kontraktif (Kenaikan BI Rate), tanggal 6 Mei 2008...................................................................................................... 8. Hasil Perhitungan Rata-Rata Abnormal Return menurut Kelompok Perusahaan pada Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif (Penurunan BI Rate), tanggal 4 Desember 2008........................... 9. Hasil t-hitung menurut Kelompok Perusahaan pada Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif (Penurunan BI Rate), tanggal 4 Desember 2008............................................................................................ 10. Rekapitulasi Reaksi Sektor Keuangan terhadap Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif dan Kontraktif, Periode Mei 2006 s.d. Desember 2008........................................................................
iii
41 43 51 55 59 64 68 73 76 79
DAFTAR GAMBAR Nomor
Halaman
1. Perkembangan BI Rate dan IHSG di Bursa Efek Jakarta, periode 2 Januari 2006 s.d. 10 Maret 2010..................................................................... 2. Perkembangan BI Rate dan Indeks Harga Saham Perusahaan Sektor Keuangan di Bursa Efek Jakarta, periode 2 Januari 2006 s.d. 10 Maret 2010 3. Proses Penyesuaian Harga Saham Terhadap Informasi..................................... 4. Tingkatan Kumulatif Dari Ketiga Bentuk Pasar Efisien.................................... 5. Strategi Rotasi Sektor Sebagai Antisipasi Siklis Bisnis..................................... 6. Alur Pikir Konseptual......................................................................................... 7. Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif Tahun 2006......................................................................................................... 8. Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Kontraktif Tahun 2008......................................................................................................... 9. Peristiwa Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif Tahun 2008......................................................................................................... 10. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Bank……………………………………….. 11. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Asuransi………………….………………… 12. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Sekuritas…………………………………… 13. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Pembiayaan………………………………… 14. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Lainnya………………………… 15. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Bank……………………….……………….. 16. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Asuransi………………….………………… 17. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Sekuritas…………………….……………… 18. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Pembiayaan………………………………… 19. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Lainnya………………………… 20. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Bank……………………………………….. 21. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Asuransi…………………………………… 22. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Sekuritas…………………………………… 23. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Pembiayaan………………………………… 24. Kumulatif Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Lainnya…………………………
iv
4 5 11 16 26 31 34 35 35 57 57 57 57 57 65 65 65 65 66 74 74 74 74 74
DAFTAR LAMPIRAN Nomor
Halaman
1. Daftar Perusahaan Sektor Keuangan Pada Saat Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif, tanggal 9 Mei 2006………………..………. 2. Daftar Perusahaan Sektor Keuangan Pada Saat Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Kontraktif, tanggal 6 Mei 2008……………………….. 3. Daftar Perusahaan Sektor Keuangan Pada Saat Pengumuman Dimulainya Kebijakan Moneter Ekspansif, tanggal 4 Desember 2008…………………. 4. Hasil t-hitung Saham Perbankan pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 9 Mei 2006………………………………………………… 5. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Asuransi pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 9 Mei 2006…..………………………………… 6. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Sekuritas pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 9 Mei 2006………..…………………………… 7. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Pembiayaan pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 9 Mei 2006……..……………………………… 8. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Lainnya pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 9 Mei 2006……..……………………………… 9. Hasil t-hitung Saham Perbankan pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 6 Mei 2008………………………………………………… 10. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Asuransi pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 6 Mei 2008……………………………………. 11. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Sekuritas pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 6 Mei 2008………..………………………. …. 12. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Pembiayaan pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 6 Mei 2008……..……………………………... 13. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Lainnya pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 6 Mei 2008……..……………………………... 14. Hasil t-hitung Saham Perbankan pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 4 Desember 2008..………………………………………… 15. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Asuransi pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 4 Desember 2008……………………………… 16. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Sekuritas pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 4 Desember 2008………..……………………. . 17. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Pembiayaan pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 4 Desember 2008……..……………………….. 18. Hasil t-hitung Saham Perusahaan Lainnya pada Peristiwa Pengumuman Penurunan BI Rate tanggal 4 Desember 2008……..………………………..
v
88 90 92 94 96 97 98 99 100 103 104 105 106 107 109 110 111 112
DAFTAR ISTILAH AR AAR BBM CAR CAAR IHSG OLS
= Abnormal Return = Average Abnormal Return = Bahan Bakar Minyak = Cummulative Abnormal Return = Cummulative Average Abnormal Return = Indeks Harga Saham Gabungan = Ordinary Least Square
vi
