Blok 1 Stručné makroekonomické okénko a co dnes znamená finanční represe
Petr Sklenář 1
Stručné makroekonomické okénko
2
Pomalý růst, nízký růst a vyšší zadlužení Růst HDP – reálný; 2006 %
2015
2016
2017
Inflace (průměr); %
USA
2,7
2,6
1,5
2,1
Eurozóna
3,2
1,7
1,5
ČR
6,9
4,5
2,4
Veřejný dluh; % HDP
2006
2015
2016
2017
USA
3,2
0,1
1,2
2,2
1,2
Eurozóna
2,2
0,1
0,3
1,3
2,6
ČR
2,5
0,3
0,6
1,8
2006
2015
2016
2017
Úrokové sazby – CB
USA
61
100
102
103
USA – Fed fund rate 5,25%
0,50% 0,75% 1,25%
Eurozóna
67
91
92
94
Eurozóna – refi rate 3,50%
0,00% 0,00% 0,00%
ČR
28
40
40
39
ČR -2T repo
2,50%
0,05% 0,05% 0,05%
2006
2015
2016
2017
……snaha řešit problém dluhu finanční represí. 3
Finanční represe aneb nenechat úspory ve svěráku, jinak čeká střadatele deprese.
4
Hodnota 1000 Kč očištěna o inflaci 1000 900 800 700 600
500 400 300 200 100
0 2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Pramen: ČSÚ, výpočty J&T Banka
Jak si představit finanční represi
inflace Úroková sazba
Úrokové sazby a míra inflace 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
úrok (bankovní vklad)
2012
2013
2014
2013
2014
2015
2016
inflace
2,0% 1,0%
0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -5,0% 2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2015
2016
Pramen: ČSÚ, ČNB, výpočty J&T Banka
Hodnota bankovního vkladu očištěna o inflaci 1000
800
600
400
200
0 2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Pramen: ČSÚ, výpočty J&T Banka
2013
2014
2015
2016
Pramen: ČSÚ, ČNB, výpočty J&T Banka
Finanční represe u státních dluhopisů má rozměr navíc – ZÁPORNÉ SAZBY Výnosy státních dluhopisů a inflace 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 2004
2005
2006
2007
2008
2009
výnos 2letého dluhopisu
2010
2011
2012
2013
výnos 10letého dluhopisu
2014
2015
2016
inflace Pramen: ČNB., ČSÚ, výpočty J&T Banka
Jak bojovat s finanční represí?
Zvýšit riziko
Delší splatnost
Podnikové dluhopisy
Reálná a finanční aktiva
Blok 2 Co jsou investiční fondy, jak fungují dluhopisy, princip nákupu investičních titulů, investiční portfolia a jejich rizika
Martin Kujal
Jak se úspory mění na finanční investici?
Cesta peněz do / z fondu
prodej podílových listů
investice nákup (vypořádání)
poplatky depozitář & custody
dluhopisy prodej (vypořádání)
úroky (kupony)
akcie
směnky
bankovní účty
poplatky auditor 1,24 % J&T BOND
poplatky investiční společnosti
13
Cesta peněz do fondu Peníze na sběrném účtu + pokyn k investici
den D-1
den D
Výpočet kurzu (ocenění dluhopisů v portfoliu)
Vydání nových podílových listů nebo naopak zpětný odkup od investorů Cash se posouvá na investiční účet fondu
14
Aplikace Bloomberg AIM
15
Jak vybíráme a nakupujeme dluhopisy?
Dluhopisy z hlediska bilance Uspokojení nároků z držby dluhopisů má přednost před uspokojením nároků z držby akcií.
... tak i při její likvidaci: až po splacení dluhů je zbytek rozdělen mezi akcionáře. Proto jsou dluhopisy méně rizikový instrument než akcie. Tím pádem po nich zpravidla požadujeme nižší výnos než u akcií.
Zajištěný dluh Nezajištěný seniorní dluh
Podřízený dluh
Seniorita závazků
To platí jak během fungování firmy (až po splacení úroků je možné uvažovat o dividendách)…
Závazky vůči státu a zaměstnancům
Kapitál (akcie)
17
Nákup dluhopisu – výběr investice Otázka: Bude firma schopna platit úroky z dluhu a na konci života dluhopisu jej splatit / přefinancovat? A. Unikátní příběh firmy B. Srovnávací analýza (v oboru, ve stejném ratingu)
SPLÁCENÍ ÚROKŮ
úrokové krytí = zisk/úroky tvorba volného cash flow marže
18
SPLACENÍ JISTINY
čistý dluh/provozní zisk podíl dluhu na bilanci rozložení maturit podpora akcionářů
Nákup dluhopisu - proces Rozhodnutí o nákupu závisí také na: Situace na trhu a jeho výhled
Příležitosti u alternativních investic
Hotovostní pozice fondu
Vlastní nákup: obchody s dluhopisy se nedělají na burzách (Over-The-Counter) snaha o dosažení nejlepší ceny 19
Osobní investice se mění na firemní
A. Primární trh Cesta investice přímo k emitentovi (firmě) - přes manažery primární emise
B. Sekundární trh Oslovení několika protistran
Finance se dostávají směrem k firmám. Je na jejich manažerech, aby je smysluplně použili.
20
Jak investujeme?
Dluhopis – výnos / riziko Požadovaný výnos Akcie
2% až 10%
0% až 1,5% -0,2% až 0,5%
High yield dluh.
Investiční rating
Státní dluhopisy
High yield = dluhopisy s vyšším výnosem vydávané zpravidla rostoucími firmami (EPH)
Riziko
Výnos vs. riziko Požadovaný výnos
J&T BOND, J&T MONEY 2% až 10%
0% až 1,5% -0,2% až 0,5%
Akcie
High yield dluh.
Investiční rating Státní dluhopisy
Riziko
J&T BOND – základní údaje Smíšený fond pro veřejnost (založen 12/2011)
Investuje do podnikových dluhopisů Investiční horizont – 3 roky (srov. J&T Money 1 rok) Velikost fondu – 1,7 mld. korun
Očekávaný čistý výnos v roce 2016 4% až 4,5% (nyní již 6,3%) Historické výnosy
J&T BOND – portfolio k 30.9.2016 CENNÝ PAPÍR 1 TMR 6% 5/2/2021 SPDR Barclays US High 2 Yield Bond ETF (F) JOJ Media House 0% 3 7/12/2021 3,88 % 4 EPH 4,2% 30/9/2018 5 JTSEC 6,25% 22/10/2018 6 CPI BYTY 5,8% 7/5/2021 7 INEOS 4% 1/5/2023 8 JTFG 5,2% 15/09/2017 9 Eurovea 4,50% 7/9/2022 Glencore 1,25% 10 17/3/2021 2,29 %
PODÍL V PORTFOLIU (k 30.9.) 4,01% 3,97% 3,88% 3,44% 3,00% 2,54% 2,50% 2,41% 2,31% 2,29%
25
Prevádzkové výsledky podľa segmentov Výnosy
EBITDA
80 000 €
30 000 € CAGR +30%
CAGR +22%
70 000 €
25 000 €
60 000 € 20 000 €
tisíce
tisíce
50 000 € 40 000 € 30 000 €
15 000 €
10 000 €
20 000 € 5 000 €
10 000 € 0€
0€ 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15
Realitné projekty Športové služby & obchody Zábavné parky
Hotely Reštauračné zariadenia Horské strediská
2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15
Investície 2012 – CAPEX 44 miliónov EUR
Funitel Jasná Nízke Tatry
Tropical Paradise Tatralandia
15-seat Kosodrevina, Chopok, Jasná Nízke Tatry
Tropical Paradise Tatralandia
Investície 2013 – CAPEX 45 miliónov EUR
Nové konferenčné priestory - Grand Jasná
Rotunda, Jasná
Chalets Jasná de Luxe****
15-sedačková gondola, Vysoké Tatry
