BELEGGINGSAVOND Beide presentaties staan na elkaar. Peter Vanden Houte: 29 pag. Guy Lerminiaux: 32 pag

BELEGGINGSAVOND 24-11-2011 Beide presentaties staan na elkaar. • Peter Vanden Houte: 29 pag. • Guy Lerminiaux: 32 pag.

Komt er ooit een einde aan de crisis? Peter Vanden Houte Chief Economist ING België

Schuld gezinnen, ondernemingen en overheid (gewogen gemiddelde OESO in % BBP)

350 300 250 200 150 100 1980

1990

2000

2010 Bron: BIS

Banking - Investments - Life Insurance - Retirement Services

3

Toename in totale schuld (2000-2010) 140 120 100 80 60 40


4

PT

UK

ES

FR

US

GR

Avg

BE

FI

JP

NL

AT

SW

CA

GE

0

IT

20

Schuld en deficits -10% US

IE -9%

JP

UK -8%

GR

-7%

Budget deficit (% BBP)

-6%

PT

ES -5%

FR

-4%

EZ BE

-3% -2% 25%

NL

IT

AT DE 50%

75%

Netto overheidsschuld (% BBP) Banking - Investments - Life Insurance - Retirement Services

5

100%

125%

Japanse schuld en reële rente 140

10

120

8

100

6 Japanse 10jr -rente

80

4

60

2

40

0

20

-2 Japanse inflatie

0

Japanse netto-schuld 82

84

86

88

90

-4 92

94

96

98

00

02

04

06

08

10

De schuldencrisis in Europa


7

Laatste euro-akkoord stap in goede richting…

Oplossen huidige crisis • Herstructureren Griekse schuld • Hogere kapitaalseis banken • Groter noodfonds

Voorkomen volgende crisis • Begrotingscontrole • Meer economische coördinatie

“Een grote stap voor de Europese politiek maar een kleine stap voor de euro”

…maar nog veel losse eindjes

Griekse schuldreductie • Is 50% ‘haircut’ voldoende? • Besmettingsgevaar

Herkapitalisatie banken • Tot juni 2012 de tijd • Gevaar van “credit crunch” Zuid-Europa

EFSF hefboom • Hoger risico triple-A landen (i.e. Frankrijk) • Zijn garanties van rond €250mrd genoeg? • Wie gaat er in beleggen?

Griekse schuld blijft een probleem

Banken herkapitaliseren: vooral perifeer probleem Kapitaalbehoefte in miljard EUR 35 30 25 20 15 10 5 0 NL

LU

FI

IE

AT

BE

DE

PT

FR

Kapitaalbehoefte in miljard EUR

IT

ES

GR

EU17 Bankenquête: verwachte kredietgroei 40

15

Bank kredietenquête: verwachte kredietgroei

30

10

20 5 10 0 0 -5 -10 -10

-20

Investeringsgroei Eurozone -30

2004

2005

2006

2007


2008

12

2009

2010

2011

-15

Kan Griekenland uit de euro stappen?

Effect op de Europese groei van een Grieks exit 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00

-9.7

-5.00 EMU

DEU

FRA

NLD

BEL

AUT

FIN

GRC

growth 2012 Greek exit

IRL

ITA

PRT

ESP

Niet alleen een Italiaans probleem... 5.00 10 jaar rente op overheidsobligaties

BE

4.50 4.00 FR 3.50 3.00 NL

2.50 2.00 1.50

J F M

A M

J

J

A S O N

D

J F M A M

J

J

A

DE S O N

Break-up?

Wat als de Eurozone opbreekt (muntdepreciatie?)

NL DE

PT FI

AT

LU 5 – 10%

IR

BE

GR ES

FR

IT 30-60%

7 -20% 20 – 30%

> 60%

Is dit nog op te lossen? • Op korte termijn moet de speculatie gestopt worden => ECB zal direct of indirect een handje moeten helpen • Maar landen moeten ook vertrouwen terugwinnen • Op langere termijn: beter toezicht & coördinatie => meer politieke & fiscale integratie

Vertraging of recessie?

Vallen we terug in recessie? (1) 65 VS

PMI index 60 55

China

50 45 40 35 30

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Vallen we terug in recessie? (2)

1.00

EMU EURO-COIN indicator

0.50

0

-0.50

-1.00

-1.50

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Herstel lijkt pas voor 2e helft 2012 te zijn 14

2 EMU conjunctuurbarometer

12

1

10 0 8 -1 EMU geldgroei M1 (1 jaar vooroplopend)

6

-2 4 -3

2 0

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

-4

Groeivoorspellingen

2009

2010

2011

2012

USA Eurozone

-3.5 -4.0

3.0 1.7

1.5 1.4

1.8 0.0

België Nederland Japan

-3.1 -3.5 -5.3

2.0 1.7 4.0

2.1 1.5 -1.1

0.3 0.5 2.3

China

8.7

10.3

9.3

8.7


23

Inflatierisico neemt af 25 20

6

Verwachtingen verkoopsprijzen Belgische industrie

5

15 4 10 3

5 0

2

-5

1

-10 0 -15

Belgische inflatie -1

-20 -25

2006

2007

2008


2009

24

2010

2011

-2

Creëert de ECB inflatie? 280

Jan 2007 = 100 260 240 220 Balanstotaal ECB 200 180 160 140

Geldhoeveelheid Eurozone

120 100 80

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Wat doen centrale banken?


26

Korte rente zal laag blijven...of nog lager gaan 6

5 ECB refi rate 4

3

2 US Fed funds target 1

0

2006

2007

2008


2009

27

2010

2011

Maandelijkse volatiliteit lange rente in EMU 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Google searches "euro crisis"

EUR/USD (rs)

10/4/2011

7/4/2011

4/4/2011

1/4/2011

10/4/2010

7/4/2010

4/4/2010

1/4/2010

10/4/2009

7/4/2009

4/4/2009

1/4/2009

10/4/2008

7/4/2008

4/4/2008

2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0

1/4/2008

Dollar profiteert (een beetje) van euro-crisis

1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5

Besluit • Groei dreigt in de komende kwartalen negatief uit te vallen • Inflatie kan daardoor opnieuw afnemen • Korte rente blijft nog geruime tijd laag (zal nog dalen!) • Lange rente: laag, maar volatiel • Zonder existentiële crisis in de Eurozone zou dollar veel zwakker zijn • De oplossing van de Europese schuldencrisis blijft een moeilijk en gradueel proces, met belangrijke risico’s


30

|Donderdag 24 november 2011| | PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Presentatie Financieel Forum

Is er nog plaats voor aandelen in je portefeuille? Guy Lerminiaux, Vennoot Petercam [email protected]

1



Is er nog plaats voor aandelen in je portefeuille?

Een verloren decenium Waarom beleggen in aandelen Waarom NU beleggen in aandelen Welke aandelen Voorbeeld

2



A Lost Decade… S&P declined on a price basis over the past 10 years 1600

It has been a decade to forget for much of the U.S. stock market. Until recently, the benchmark Standard & Poor's 500 Index was unchanged from where it stood in 2001, despite a doubling of profits.

1500 1400 1300 1200 1100

Many companies in the index have done even better, growing earnings by three- and even fivefold in the past 10 years, only to see their stock prices decline over the span.

1000 900 800

29/06/2011

29/12/2010

29/06/2010

29/12/2009

29/06/2009

29/12/2008

29/06/2008

29/12/2007

29/06/2007

29/12/2006

29/06/2006

29/12/2005

29/06/2005

29/12/2004

29/06/2004

29/12/2003

29/06/2003

29/12/2002

29/06/2002

29/12/2001

29/06/2001

600

29/12/2000

700

A focus on dividends paying stocks can produce steady gains in investment income

3



…met veel stress VDAX Volatility index 21/11/11

70

60

VDAX VOLATILITY INDEX (OLD) - PRICE INDEX

50

40

30

20

10 G93T

0

91

92

93

94

95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

4



…en slachtoffers Dexia 21/11/11

25

20

15 DEXIA

10

5

0 2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

5



A Longer Term Dividend Income Perspective… Zeker een verloren decennium in vergelijking met het verleden

Source : MS, Adam Parker, US Equity Strategy, Aug 2011

Dividend Income : an important return contributor…

6



…ondanks de sterke prestatie van staatsobligaties MSCI Europa vs Petercam B Fund Eur 170

21/11/11

160 150 140 PETERCAM B FUND BONDS EUR CSN.

130 120 110 100 90 80

MSCI EUROPE - NET RETURN

70 G93V

60

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

7



A Longer Term Dividend Income Perspective… Aandelen voor de lange termijn

Source : MS, Adam Parker, US Equity Strategy, Aug 2011

Dividend Income : an important return contributor…

8



A Decade of Dividend Income… Blue Chip dvd Income* $4,000 $3,658 $3,351

$3,500

$3,254

$3,369

100.000$ equally invested in 10 dividend paying stocks returned approximately 30.000$ and the yield on original cost was 3.7%.

$3,049 $3,000

$2,740 $2,414

$2,500

Income growth inflation.

$2,132 $2,000

$1,718

$1,822

$1,945

also

outpaced

$1,500 $1,000 $500 $0 2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

* CVX, DD, GE, HD, JNJ, INTC, KFT, PFE, PG and VZ

Dividend Income more than doubled over the last decade for a compound rate of 7.9%

9



European equities are really cheap Price earnings: hoe laag moet dit gaan?

10



… expected returns are consequently very high Earnings yield & forward return = het ziet er goed uit.

11



Dividenden blijven attractief PAM Dividend Yield vs Bonds 13

245 Dividend yield

12 11 10

Price Petercam Dividend

Corporate bond yield (investment grade) Earnings Yield

225

205

Price PAM Dividend

185

9 8

Earnings Yield

165

7

145

6 125 Dividend Yield

5

105

4 Corp Bond Yield 3 01/10/02

01/10/03

01/10/04

01/10/05

01/10/06

01/10/07

01/10/08

01/10/09

01/10/10

85 01/10/11

12



Are dividends at risk? Capacity to keep or increase the dividend MSCI Europe

MSCI USA 80,00

2.000,0

1.800,0

EPS DPS Payout Ratio (RHS)

1400,0

75,00

1200,0

1.600,0

70,00

1.400,0

65,00

80,00 EPS DPS Payout Ratio (RHS) 70,00

1000,0 60,00

60,00

1.200,0

800,0 1.000,0

55,00

800,0

50,00

600,0

45,00

400,0

40,00

50,00 600,0 40,00 400,0

30,00

200,0 35,00

200,0

30,00

0,0 déc-69

déc-73

déc-77

déc-81

déc-85

déc-89

déc-93

déc-97

déc-01

déc-05

déc-09

0,0 déc-69

20,00 déc-73

Payouts are low globally

déc-77

déc-81

déc-85

déc-89

déc-93

déc-97

déc-01

déc-05

déc-09

13



Are dividends at risk? Capacity to keep or increase the dividend Europe Payout Ratio

Net Debt to EBITDA

Low Payout ratio and low leverage is comforting!

14



TOTAL as an example of « irrational » valuations Years

EPS

Dividend

EBITDA

Price

Average oil price ($)

Estimated price

2000

2,70

0,82

19589

39,60

27,40

36,67

2001

2,71

0,95

19079

39,02

23,00

36,74

2002

2,23

1,03

17380

33,49

22,81

34,19

2003

2,77

1,18

18285

36,38

27,69

37,04

2004

3,90

1,35

26178

39,93

37,41

43,02

2005

5,20

1,62

31136

52,76

50,04

49,87

2006

5,09

1,87

32641

54,90

58,30

49,29

2007

5,80

2,07

34318

56,83

64,20

53,03

2008

4,71

2,28

31854

38,33

91,48

47,28

2009

3,78

2,28

23592

45,37

53,56

42,37

2010

4,71

2,28

29921

40,19

71,21

47,28

2011

5,36

2,29

32684

37.00

90,33

50,71

2012

5,53

2,39

34885

51,61 15



Paniek is een opportuniteit Performance of Stoxx 600 from various levels of VIX

16



Funds flows

De Tijd – 2011 11 17

17



18



Have EURO equities decoupled from the rest of the world ? Wordt Euroland het nieuwe Japan? 7/11/11

120 110 100 90

MSCI WORLD - PRICE INDEX

80 70 60 50 40

MSCI EMU - PRICE INDEX G93N

2006

2007

2008

2009

2010

2011

19



Where are we in these terrible 4 bad bear markets Four Bad Bears

20



Emerging Asia the place to be Shares of World GDP, 1820 - 2030

21



Emerging Asia the place to be The world has become global

22



Dit reflecteert zich in de beursprestaties MSCI Emerging Markets vs MSCI Europe 7/11/11

450 400 350 300 250

MSCI Emerging Markets / MSCI Europe

200 150 100 G93K

50

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

23



Be carefull with indices ! Bekende indexen vertellen niet altijd het volledige verhaal 8/11/11

400

MSCI EM - PRICE INDEX 350

300

250

200 VALUE LINE (ARITHMETIC) - PRICE INDEX

150

100 MSCI EUROPE - PRICE INDEX 50

G91A

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

24



Japanese exporters ≠ Japan Het voorbeeld van FANUC 7/11/11

800 700 FANUC / TOKYOSE 600 500 400 300 200 FANUC

100 0

G93O

91

92

93

94

95

96

97

98

99

00

01

02

03

TOPIX - PRICE INDEX 04 05 06 07 08

09

10

11

25



Same is true for Europe LUXE = Aziatische consument 7/11/11

350 300 250 LVMH / MSCI EUROPE 200

150 LVMH

100

MSCI EUROPE - PRICE INDEX 50

G93P

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

26



Same is true for Europe GLOBAL BRANDS zijn de winnaars van de globalisering 7/11/11

300 250 ANHEUSERANHEUSER-BUSCH INBEV 200

150

ANHEUSERANHEUSER-BUSCH INBEV / MSCI EUROPE

100

MSCI EUROPE - PRICE INDEX 50

G93Q

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

27



Same is true for Europe Europese bedrijven hebben enkele troefkaarten 7/11/11

550 500 450 400 350

UMICORE

300 250 200 UMICORE / MSCI EUROPE 150

100 MSCI EUROPE - PRICE INDEX

50

G93R

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

28



Same is true for Europe Zelfs met auto’s kan opnieuw geld verdiend worden 7/11/11

220 200 180 160

BMW / MSCI EUROPE

140 120 100 80 MSCI EUROPE - PRICE INDEX 60 BMW

G93S

40

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

29



Stockpicking met aandelen voor de lange termijn Petercam L Equities Opportunity 000'S

21/11/11

10

9

8

7

6

5 PETERCAM L EQUITIES OPPORTUNITY CAP. 4

3

G93W

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

30



Is er nog plaats voor aandelen in je portefeuille?

This time is NOT different. Maar het vergt geld, geduld en ook wel wat geluk

31



Guy Lerminiaux

Vennoot +32 (0)2 229 65 13 [email protected]

Petercam N.V. Sint Goedeleplein 19 - 1000 Brussel Tel.: +32 (0)2 229 63 11 - Fax : +32 (0)2 229 65 98

Brussels – Amsterdam - Paris – London – Luxembourg - Geneva

32

BELEGGINGSAVOND Beide presentaties staan na elkaar. Peter Vanden Houte: 29 pag. Guy Lerminiaux: 32 pag

Recommend Documents