Bank Rakyat Indonesia

Company Update

Bank Rakyat Indonesia Kami masih merekomendasikan buy untuk Bank Rakyat Indonesia (BBRI) dalam company update kami, dimana katalis positif yang kami pertimbangkan adalah (1) Kinerja Q3’11 yang baik (2) Fee based income (3) Rencana subdebt (4) Pertumbuhan anorganik. Target price kami untuk 12 Mo kedepan dengan menggunakan metode Divident Discount Model adalah IDR7,700 yang mengindikasikan P/E’12F 10.07x dan PBV’12F 2.96x.

Progres kinerja Q3’11 yang baik. Kinerja Q3’11 BBRI cukup baik jika dibandingkan dengan perbankan lainnya. Meskipun pertumbuhan kredit masih dibawah rata-rata perbankan (20.3% vs 23.8%) akan tetapi profitabilitas dan kualitas asset tumbuh dengan baik. Net income tumbuh 56.69% YoY didorong peningkatan gross loan dari Rp228 tn menjadi Rp276 tn sehingga net interest income tumbuh 26.24%. NPL turun 21.96% dikontribusikan dari turunnya NPL untuk segmen medium dan corporate .

24 November 2011 BUY Price (23 Nov) : IDR 6,650 Target Price : IDR 7,700 Ticker : BBRI Sector : Finance Arief Fahruri [email protected]

Tumbuhkan Fee based Income. Pertumbuhan fee based income yang didominasi oleh deposit & loan adm. fee tumbuh 25.1 YoY. Untuk tahun 2011 Perseroan menargetkan kontribusi pendapatan dari fee based income tumbuh 25% YoY dari Rp2 tn pada tahun 2010 menjadi Rp2.5 tn hingga akhir tahun 2011. Dengan infrastruktur memadai yang dimiliki BBRI kami optimis pertumbuhan fee based income 25% akan tercapai Beta : 1.15 hingga akhir tahun. Rencana terbitkan subdebt untuk perkuat modal. Untuk RBB tahun 2012 perseroan berencana menerbitkan obligasi subordinasi (subdebt) sekitar Rp3-5 tn dalam mendukung kuatnya permodalan. Alternatif ini dipilih karena komposisi kepemilikan saham pemerintah yang saat ini sebesar 57%. Tambahan modal ini akan meningkatkan komponen modal tier-2 sehingga perseroan optimis pertumbuhan kredit tahun depan masih diatas 20%. Kami perkirakan pertumbuhan kredit tahun 2012 diatas 22%.

Company Description: PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (Persero) adalah Bank pemerintah yang fokus pada kredit mikro dan UMKM. Per Juni 2011 BBRI memiliki 7,374 kantor yang terdiri dari Kantor Regional, Cabang, Sub cabang, Unit, Kas, dan Teras BRI yang tersebar di seluruh Indonesia.

Stock Data 52-week Low/High (IDR) Mkt Cap IDR (bn) Shares (mn)

Pertumbuhan Anorganik. Perseroan memiliki rencana untuk mengembangkan bisnisnya dan akan disampaikan juga dalam RBB dan RUPS tahun 2012. BBRI berencana untuk mengakuisisi perusahaan sekuritas dengan menyiapkan dana Rp2 - Rp2,5 tn yang akan diambil dari Share Holders: Pemerintah RI kas internal. Pengembangan bisnis anorganik ini sangat positif mengingat Publik perbankan BUMN lainnya sudah memiliki seperti BMRI dan BBNI. Dengan adanya sekuritas maka perseroan mampu memberikan pelayanan keuangan yang lebih komprehensif. Exhibit 1. Key Valuations Dec 31 Net interest income (Bn) Net Profit (Bn) ROA (%) ROE (%) NIM (%) P/E (x) P/BV (x) Sumber: Perseroan & MCI Estimate

Your Trusted Professional 1

09M'10 21,030 6,657 3.65 34.28 9.50 5.75 1.54

09M'11 2011F 2012F 2013F 26,709 38,646 49,636 58,313 10,436 13,978 18,703 22,419 4.67 2.88 3.21 3.21 39.86 28.64 29.20 27.18 10.24 9.01 9.65 9.45 4.77 13.48 10.07 8.40 2.93 3.86 2.96 2.32

4,525/6,400* 152,640 24,422

56.75% 43.25%

Company Update 24 November 2011

Valuasi dan Rekomendasi Dengan menggunakan metode Dividen Discount Model, Bank Rakyat Indoensia (BBRI) 12 Mo target price IDR7,700 yang mengindikasikan PE’12F 10,07x dan PBV’12F 2.96x. Kami masih merekomendasikan BUY untuk BBRI dimana dengan memandingkan harga pada penutupan 23 November 2011 pada IDR6,650 masih memberikan potensi keuntungan sebesar 15.78%.

Exhibit 2. Loan by segment (%)  Segmen mikro tetap dominan dengan pertumbuhan 32.65% YoY dan 28.93% CAGR (2006-2010)  Pengembangan segmen mikro akan diperluas di daerah luar Jawa dengan peluang yang masih potensial  Segmen korporasi sedikit tumbuh dengan komposisi 20.63%. Ke depan komposisi segmen korporasi dan Mikro akan dijaga pada 20:80

Sumber: Perseroan

Exhibit 3. Third party fund (IDR tn)  Deposit tumbuh 20.50% YoY dengan dominasi kontribusi CASA yang baik sebesar 59.57% dari total third party fund  COF juga turun dari 4.90% menjadi 4.78% didorong peningkatan CASA YoY dan turunnya saving rate  Turunnya BI rate akan mendorong COF yang lebih rendah dengan tidak secra langsung diikuti loan rate, sehingga yield hingga akhir tahun diperkirakan masih tinggi

Sumber: Perseroan

Exhibit 4. NPL by segment (%) NPL (%) 2006 2007 2008 2009 2010 Q3'10 Q3'11  Penurunan NPL segmen medium Micro 1.36 1.19 1.02 1.4 1.21 1.56 1.6 sejalan dengan progres kebijakan Consumer 1.91 1.67 1.08 1.35 1.4 1.76 1.91 perusahaan untuk mengurangi loan segmen ini Small Commercial 6.32 5.71 3.52 4.21 5.11 6.56 7.25  Kebijakan yang ketat melalui Medium 5.87 5.67 6.33 12.31 6.87 13.55 10.03 monitoring loan approval oleh komite Corporate 13.55 4.62 4.53 4.38 2.49 4.66 1.49 audit, maksimum kredit, kontrol yang Total NPL 4.81 3.44 2.8 3.52 2.78 4.28 3.34 lebih ketat dan lain-lain mendorong Sumber: Perseroan NPL segmen medium turun signifikan

Your Trusted Professional 2

Company Update 24 November 2011

Appendix INCOME STATEMENT Dec 31 Interest income Interest expense Net interest income growth (%) Non interest income Total operating income growth (%) G&A expenses Personnel expenses Other operating expenses Total operating exp growth (%) Pre-provision opr profit Provisions Other income/expenses Profit before tax growth (%) Taxes Minority interest&others Net Profit growth (%)

09M'10

09M'11

29,566 (8,536) 21,030

36,908 (10,199) 26,709 27.00 3,874 30,583 25.84 (4,010) (6,242) (2,076) (12,329) 26.46 18,255 (5,665) 280 12,870 51.27 (2,433) 10,436 56.77

3,273 24,304 (3,131) (5,435) (1,183) (9,749) 14,554 (6,008) (39) 8,508 (1,851) 6,657

g %(YoY) 24.83 19.49

18.37

28.08 14.85 75.47

25.42 (5.71)

31.47

2011F 56,317 (17,665) 38,652 17.52 6,286 44,938 16.92 (6,021) (10,334) (2,516) (18,871) 17.11 26,066 (7,996) 572 18,637 25.01 (4,659) 13,978

2012F 70,680 (21,041) 49,638 28.42 7,135 56,773 26.34 (7,380) (14,193) (3,179) (24,752) 31.16 32,021 (7,722) 641 24,938 33.81 (6,234) 18,703 33.81

Sumber: Perseroan & MCI Estimate

BALANCE SHEET As at Dec 31 Assets Cash Placement at BI Due from Other bank Mkt. securities Gross loan Loan provision Net loan Government bond Fixed assets-net Others Total Assets Liabilities Demand deposits Saving deposits Time deposits Borrowings&Sub debt Others Minority Equity Total liability & Equity Sumber: Perseroan & MCI Estimate

Your Trusted Professional 3

09M'10

09M'11

2011F

2012F

2013F

9,901 11,731 39,848 22,888 233,664 (15,605) 218,059 14,172 1,561 7,784 325,944

9,201 25,816 42,245 32,057 286,075 (17,735) 268,340 8,834 1,793 13,743 402,029

10,673 24,257 97,029 29,109 306,236 (15,662) 290,574 11,158 1,742 16,899 485,143

12,808 32,019 116,434 34,930 379,732 (22,535) 357,197 11,643 1,914 21,275 582,171

15,369 38,423 139,721 41,916 467,071 (29,821) 437,249 13,972 2,101 26,885 698,605

42,692 107,228 111,624

55,496 130,306 133,356

99,262 146,907 150,878

119,114 176,289 181,053

142,937 211,546 217,264

14,010 17,663 32,727 325,944

13,700 24,168 45,004 402,029

14,938 24,361 48,797 485,143

17,925 23,735 64,055 582,171

21,511 22,850 82,498 698,605

2013F 83,732 (25,416) 58,316 17.48 8,130 66,445 17.04 (8,638) (16,611) (3,721) (28,969) 17.04 37,476 (8,299) 718 29,892 19.87 (7,473) 22,419 19.87

Company Update 24 November 2011

Appendix BREAKDOWN As at Dec 31 Earning assets-bank Gross loans Government bonds Others earning assets Total earning assets % compositon Gross loans Government bonds Others earning assets Third party funding Demand deposits Saving deposits Time deposits Total deposits % composition Demand deposits Saving deposits Time deposits

09M'10 233,664 14,172 74,467 322,303

09M'11 286,075 8,834 100,118 395,027

2011F 306,236 11,158 150,394 467,788

2012F 379,732 11,643 183,384 574,760

2013F 467,071 13,972 220,061 701,103

72.50 4.40 23.10

72.42 2.24 25.34

65.46 2.39 32.15

66.07 2.03 31.91

66.62 1.99 31.39

42,692 107,228 111,624 261,544

55,496 130,306 133,356 319,158

99,262 146,907 150,878 397,047

119,114 176,289 181,053 476,456

142,937 211,546 217,264 571,747

16.32 41.00 42.68

17.39 40.83 41.78

25.00 37.00 38.00

25.00 37.00 38.00

25.00 37.00 38.00

09M'10

09M'11

2011F

2012F

2013F

28.95 20.73 26.42 6.9 17

31.78 19.98 22.35 5.26 20.63

29.4 20.6 25.3 6.3 18.6

30.2 20.5 24.7 6.0 18.6

29.8 20.5 25.0 6.2 18.6

Sumber: Perseroan & MCI Estimate

LOAN BREAKDOWN Dec 31 % Composition to loans Micro Consumer Small Commercial Medium Corporate Sumber: Perseroan & MCI Estimate

KEY RATIOS Dec 31 (%) NIM BOPO Gross NPL ROA before tax ROE LDR CER Low cost deposit CAR-total CAR-tier 1 Assumtions Gross Loan growth Deposits growth Earning asset growth Sumber: Perseroan & MCI Estimate

Your Trusted Professional 3

09M'10 9.50 73.63 4.28 3.65 34.28 88.98 40.11 57.32 13.36 11.70

-

09M'11 g %(YoY) 10.24 7.79 68.34 (7.18) 3.34 (21.96) 4.67 27.95 39.86 16.28 89.22 0.27 40.31 0.49 58.22 1.56 14.84 11.08 13.46 15.04

22.43 22.03 22.56

2011F 9.01 71.14 3.20 5.88 28.64 77.13 41.99 62.00 14.46 13.08

2012F 9.65 68.78 2.65 6.17 29.20 79.70 43.60 62.00 14.47 12.72

2013F 9.45 68.24 2.90 6.16 27.18 81.69 43.60 62.00 14.83 12.29

24.0 19.0 18.4

24.0 20.0 22.9

23.0 20.0 22.0

Company Update 24 November 2011

Danny Eugene [email protected]

Head of Research Mining, Infrastructure

Ratna Lim [email protected]

Research Analyst Economics, Telecommunication, Consumer

Arief Fahruri [email protected]

Research Analyst Banking, Poultry

Mino [email protected]

Research Analyst Heavy Equipment, Cement

Aryacipta Subandrio [email protected]

Research Analyst Infrastructure, Construction/Property

Equity Sales & Trading Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032

Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900

Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58 Fax.(6221) 7917 5031

Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900

Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032

Marketing Department Tel. 021-79175579 Fax. (6221) 7917 5037

Head Office

(021) 79175599

(021) 79193900

Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Roxy Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12, Jl. KH. Hasyim Ashari, Jakarta 10150 Kendal Jl Kendal No. 6 Jakarta Pusat Sudirman Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta Selatan12910 Pondok Indah Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan. Kelapa Gading

(021) 63852841

(021) 63852830

(021) 3918462

(021) 3918461

(021) 57936852

(021) 57936844

(021) 7257823

(021) 7247640

(061) 4534399

(0721) 258778

(0711) 354867

(061) 4559475

(0721) 266438

(0711) 354865

(0778) 7493791

(0778) 7493792

(0761) 29558

(0761) 29591

Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam Pekanbaru

(024) 3566638

Surabaya Wisma Dharmala 2nd Floor, Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 60271 Jawa Timur

(031) 5461607

(031) 5472492

Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya Malang Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116, Jawa Timur Yogyakarta

(031) 5680774 (031) 5680747 (0341) 557222

(031) 5669574 (0341) 557234

(0341) 557123 (0274) 623407

(0274) 623579

(0271) 731685

Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta – Jawa Tengah

Gedung Megalife 3rd Floor Jl. R Soekamto NO.28G Palembang Sumatra Selatan Batam

(024) 3562451

Surabaya Mayjend Sungkono

Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Medan Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza, Jl. Letjen MT. Haryono No. A – 1 Medan – Sumut Bandar Lampung Gedung Megalife 3rd floor Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung Palembang

Semarang Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137 Jawa Tengah

Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Bandung Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283, Bandung Jawa Barat

(022) 87340972

Bandung 2

(022) 4266060

Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung

(022) 4266069

Cirebon Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lantai 2. Cirebon

(0231) 235522 (0231) 235523

Solo

(0271) 731681

Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo - Jawa Tengah.

(0271) 731683

Pontianak Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak Kalimantan Barat Samarinda

(0561) 7506660

Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda Kalimantan Timur

(0541) 204424

Banjarmasin

( 0511 ) 3362337

Jl. Haryono MT No. 29B Rt 010 Rw.003 Kel. Kertak Baru Ulu, Kec.Banjarmasin Tengah - Kalimanatan Selatan

(0511) 3362338

(0541) 733866

(0561) 747009

(0541) 733955

(0511) 3352413

Palangkaraya Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya - Kalimantan Tengah. Makassar Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 Makassar 90141 - Sulawesi Selatan

(0536) 3237401

(0536) 3237403

(0411) 319417

(0411) 319647

Manado,

(0431) 879691

(022) 87340986

(022) 4219997

(0561) 746636

(0411) 319587 (0411) 319303 (0431) 879691

Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48, Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111

(0231) 235521

DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital

MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com

Your Trusted Professional 5