EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015
Akciové trhy
Svět
Investiční příležitost
Apple Očekáváme silné kvartální výsledky
Apple: Přední americká firma zabývající se designem, výrobou a prodejem osobních počítačů, mobilních telefonů, tabletů a dalších elektronických zařízení. Momentálně s velkým náskokem nejhodnotnější firma světa s tržní kapitalizací 622 miliard dolarů (následuje ropná společnost Exxon Mobil se 386 mld. USD). Ve svém posledním fiskálním roce (období 12 měsíců končící v září 2014) dosáhl Apple tržeb 182,8 mld. USD a čistého zisku necelých 40 mld. USD.
Dlouhodobé doporučení Société Générale
Akcie Apple loni v listopadu opět vylepšily své historické maximum na téměř 120 USD za
Koupit
Apple jako atraktivní, a to především díky očekávání silných kvartálních výsledků,
kus, od té doby ale oslabily zhruba o 12 %. Z krátkodobého pohledu nyní vidíme akcie které budou zveřejněny 27. ledna.
Cena 19.01.15
105,99 USD
12m cíl
130,0 USD
Pot. růst ceny
22,7%
Dividenda
2,0 USD
Celkový výnos
24,5%
Původní analýza (anglicky): "Q1 FY15 preview" z 16. ledna 2015
Období od října do prosince (pro Apple první Čtvrtletní výsledky Apple čtvrtletí fiskálního roku) obvykle přináší sezónně 80 největší zisky díky uvádění nových produktů a vánočním prodejům. Letošní rok by neměl být výjimkou a jak ukazuje graf vpravo, Apple by opět
mohl
dosáhnout
rekordních
výsledků.
Analytici Société Générale předpovídají růst tržeb o 23 % na 70,9 mld. USD a růst zisku
Krátkodobé doporučení Komerční banky
dokonce o 29 % na 2,68 USD na akcii. To by
Horizont
nachází na úrovni 66,7 mld. USD pro tržby a
3 měsíce
Cílová cena
119,0 USD
Růst. potenciál Stop loss Případná ztráta
znamenalo překonání konsensu trhu, který se
8
70
7
60
6
50
5
40
4
30
3
20
2
10
1
0
0
Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 odhad Q1 15 tržby (mld. USD) zisk na akcii (USD, pravá osa)
Zdroj: Apple, Bloomberg, SG Cross Asset Research. Graf vychází z účetnictví Apple, např. Q1 fiskálního roku 2015 odpovídá Q4 kalendářního roku 2014.
2,56 USD na akcii pro čistý zisk.
12,3%
Hlavním důvodem optimismu SG je očekávání velmi silných prodejů iPhonů, které by
95,0 USD
mohly tentokrát představovat až dvě třetiny konsolidovaných tržeb. Graf níže vlevo ukazuje
-10,4%
statistiky vývozu vyrobených telefonů z Číny, které dobře korelují s objemem prodaných iPhonů. Na základě těchto dat SG odhaduje 70 mil. prodaných iPhonů ve čtvrtém čtvrtletí
Roční vývoj ceny akcií 120
kalendářního roku 2014. Optimistické očekávání potvrzuje již oznámený růst tržeb
110
největších dodavatelů součástek pro Apple, firem Foxconn a Pegatron. Zdrojů z Číny SG
100
využívá i k odhadu průměrné prodejní ceny iPhonů (graf níže vpravo), která by mohla
90
v Q4 14 dosáhnout vysokých 680 USD/kus. Za růstem prodejních cen by mělo stát hlavně
80 70 01/14
zvýšení prodejů nejdražších modelů iPhone 6 a iPhone 6 Plus, když SG odhaduje, že 04/14
07/14
10/14
Zdroj: Bloomberg
Data o akcii
společně budou mít v Q4 14 téměř 90% podíl na prodejích. Zároveň by měl výrazně klesnout podíl nejlevnějších modelů iPhone 5c. Objem prodaných iPhonů (mil. kusů)
Průměrné prodejní ceny iPhonů (USD/kus)
Zdroj: SG Cross Asset Research
Zdroj: SG Cross Asset Research
RIC AAPL.OQ Bloom AAPL US 52týdenní rozmezí 70,5 - 119,8 Tržní kap. (mld. USD) 621,6 EV (mld. USD) 501,7 Volně obchod. (%) 99,9 Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -5,2 8,5 37,2 Rel. k indexu -2,8 1,4 24,9 Zdroj: Bloomberg
Kvartální výsledky by měl podpořit také prudce rostoucí segment prodeje aplikací. Apple například na začátku ledna oznámil, že prodeje v online obchodu AppStore za rok 2014 vzrostly o 50 % na více než 10 mld. USD. SG naopak v uplynulém čtvrtletí čeká Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně
Ekonomický a strategický výzkum
zpomalení prodejů tabletů iPad na 18 mil. kusů. Spolu s výsledky hospodaření Apple obvykle zveřejňuje také výhled pro následující kvartál. SG nyní za Q1 15 (tj. pro Apple Q2 fiskálního roku 2015) odhaduje tržby 54,1 mld. USD (aktuální konsensus je 53,5 mld. USD) a čistý zisk 2,09 USD na akcii (konsensus 1,98 USD). Analytici SG ve své poslední analýze zlepšili také odhady dlouhodobých zisků Apple, což vedlo k růstu jejich roční cílové ceny ze 115 USD na 130 USD na akcii. Mezi argumenty pro nákup akcií Apple podle našeho názoru patří i fakt, že stále pokračuje program vracení kapitálu akcionářům. Ten firma zahájila v březnu 2012 s cílem vrátit ve formě dividend a zpětných odkupů 45 mld. USD, přičemž cíl byl v dubnu 2013 zvýšen na 100 mld. USD a v dubnu 2014 na více než 130 mld. USD do konce kalendářního roku 2015. Ke konci září 2014 zatím Apple akcionářům vrátil již téměř 95 mld. USD. Vzhledem k obrovskému objemu hotovosti, které má Apple na účtech (podle posledních údajů 155 mld. USD, přičemž dluhy činí pouze 35 mld. USD) nelze vyloučit další zvýšení objemu plánovaného vracení kapitálu akcionářům, což by zřejmě mělo pozitivní dopad na cenu akcií. Krátkodobé doporučení KB: Krátkodobou cílovou cenu pro akcie Apple stanovujeme na 119 USD, tj. těsně pod jejich dosavadním historickým maximem. Investiční horizont stanovujeme na tři měsíce a stop loss pokyn na 95 USD. Potenciální zisk z našeho doporučení tak je oproti poslední ceně akcií Apple 12,3 %, potenciální ztráta 10,4 %. Připomínáme, že během platnosti našeho doporučení by mohla být vyplacena kvartální dividenda, což by mohlo zvýšit zisk nebo snížit ztrátu z našeho doporučení. Podrobnosti k dividendě by měly být zveřejněny příští týden, nyní se odhaduje dividenda 0,47 USD/akcii (tj. výnos 0,4 %) s rozhodným dnem 12. února. Hlavními riziky proti našemu doporučení je nesplnění očekávání ohledně nejbližších kvartálních výsledků či výhledu pro následující čtvrtletí nebo případná korekce na zámořských akciových trzích.
20. ledna 2015
2
Ekonomický a strategický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Marek Dřímal (420) 222 008 598
Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Economist Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Souheir Asba (44) 20 7676 7954
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Brian Jones (1) 212 278 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095
Čína Wei Yao (852) 2166 5437
Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflace Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
Shivangi Shah (91) 80 3087 8603
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed income Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mary-Beth Fisher (1) 212 278 5241
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Patrick Gouraud (1) 212 278 7671
Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
Stephanie Aymes (44) 20 7762 5898
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Eamon Aghdasi (1) 212 278 7939
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
20. ledna 2015
3
Ekonomický a strategický výzkum
Doporučení v tomto dokumentu ani samotný dokument nebyly před zveřejněním zpřístupněny dotčené společnosti. Toto doporučení není aktualizováno v pravidelných intervalech. Datum další aktualizace dosud nebylo stanoveno a bude ovlivněno relevantními změnami faktů podstatných pro toto doporučení tak, aby odráželo vývoj společnosti nebo sektoru. Hlavní metody, které Komerční banka používá pro určení cílové ceny akcií, jsou analýza diskontovaných volných peněžních toků (cash flow) a sektorové srovnání. Další metody mohou být použity, pokud budou analytikem uznány za vhodné (mj. součet oceněných částí, diskontované dividendy, diskont či prémie k čisté hodnotě aktiv, ocenění ve srovnání s podobnými společnostmi). Naše doporučení je založeno na nákupním doporučení Société Générale a jejích odhadech hospodaření společnosti. Cílová cena je stanovena na období tří měsíců. Komerční banka používá tři stupně investičních doporučení: koupit, držet a prodat. Krátkodobé doporučení je spojeno s cílovou cenou a je tedy stanoveno na stejné období. Hlavním faktorem pro určení doporučení je rozdíl mezi aktuální tržní cenou a cenou cílovou vypočítanou analytiky KB. Doporučení by mělo zohledňovat také další faktory, o kterých analytik předpokládá, že mohou ovlivnit titul a trh v daném období, takže cílová cena výrazně nad současnou tržní cenou nemusí automaticky znamenat doporučení „koupit“. Oceňovací metody a klíčové faktory pro určení doporučení jsou vysvětleny v textu každé analýzy.
20. ledna 2015
4
Ekonomický a strategický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
20. ledna 2015
5
