Amerika nader belicht 5 november 2012

Amerika nader belicht 5 november 2012

Ineke Valke Theodoor Gilissen Bankiers

Onderwerpen

 Kenmerken Amerikaanse economie  Huidige ontwikkelingen Amerikaanse economie  Winstontwikkeling  De verkiezingen  Fiscal cliff  Orkaan Sandy

Amerika nader belicht, 5 november 2012

Sterke punten Amerikaanse economie

 Flexibiliteit  Innovativiteit en focus op groei  Homogene cultuur  Dominantie  Grote binnenlandse markt  Erkennen van fouten


VS flexibeler in aanpassen arbeidskosten


Innovatief  In informatietechnologie is de VS duidelijk koploper  Apple’s iPhone 5 kan in 4e kwartaal 0,25%-0,5%-punt bijdragen aan bbp  Na crisis 2008 is focus nog meer op groei Kenmerken aandelenmarkten VS versus Europa

Bron: FactSet, TGB Investments


Erkennen van fouten: TARP  Kredietcrisis 2008  TARP: Troubled Asset Relief Program  $700 mrd voor gereserveerd, uiteindelijk voor $ 386 mrd aan banken geleend  Tussen 2008 – medio 2012 werden er gemiddeld 2 banken per week gesloten  Medio 2009 werd het verlies op TARP op $ 340 mrd geschat, nu max. verlies van $ 24 mrd

Bron: Congressional Budget Office


Zwakke punten Amerikaanse economie

 Spaartekort  Begrotingstekort  Handelstekort  Politieke impasse  ‘Boom & bust’  Ongelijkheid inkomens

Bron: Clay Bennett


Onderverdeling Amerikaanse economie

Overheidsbestedingen

Consumentenbestedingen goederen

Investeringen

Consumentenbestedingen diensten

Bron: Bureau of Economic Analysis, TGB Investments


De consument in de VS

 Besteedbaar inkomen nam toe:  Lagere rentelasten, vermindering van schulden maar ook afwaarderingen op huizen Amerika nader belicht, 5 november 2012

Huizenmarkt  Huizenmarkt herstelt van diepe val  Niveaus en prijzen nog lang niet terug naar niveau voor de crisis  Betalingsproblemen bij 1 op de 8,4 huishoudens 16

1 op de xx mensen met betalingsproblemen

% hypotheken met betalingsachterstanden + uitzettingen

14

25

20 12 10

15

8 10

6 4

5 2

% huishoudens met betalingsachterstand 1 op de xx mensen met betalingsproblemen hypotheken (r-as) -

1999

2002

2005

2008

2011


Herstel VS zet door 62

VS

manufacturing non-manufacturing

58

54

50

46 jan-11

jul-11

jan-12

jul-12

Bron: Bloomberg, ISM, TGB Investments

 Grens van 50 geeft groei of krimp aan.  Zowel diensten als industriesector nu weer ruim boven de 50 Amerika nader belicht, 5 november 2012

Verschillen VS en Eurozone


Winsten onder druk in derde kwartaal  Resultaten Q3 in de VS: relatief laag % beter dan verwachte resultaten  Terwijl taxaties al sterk neerwaarts waren bijgesteld  Exclusief financials: winstdaling 30%

3M moving average van ({aantal opwaartse minus aantal neerwaartse herzieningen}/totaal aantal herzieningen)

20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% dec-01

Europa Pacific

dec-03

Noord -Amerika Opkomende landen

dec-05

dec-07

dec-09

dec-11

Bron: FactSet, TGB Investments


De Amerikaanse verkiezingen


Democraten: aandelen; Republikeinen: obligaties 14%

rendementen regeerperiode Republikein Democraat Obama

12% 10%

 Historie laat zien dat aandelen het beter doen onder Democraten en obligaties onder Republikeinen  Nu zullen de prestaties meer afhangen van de bezuinigingen (zie fiscal cliff)

8% 6%

 Hogere economische groei maar ook inflatie bij Democraat

4% 2% 0%

aandelen

obligaties Bron: Bloomberg, TGB Investments

 Lagere inflatie en oplopende werkloosheid Republikein  Obama blijft achter in groei en werkgelegenheid mede als gevolg van crisis

Verandering werkloosheidspercentage (in %-punt) Verandering inflatie (in %-punten) bbp groei (geannualiseerd in %) bbp per hoofd van de bevolking (geann. In %)

Democraat Republikein -0,7 1,0 0,5 -1,0 3,8% 2,7% 2,8% 1,2%

Obama 2,0 -1,9 0,8% 0,7%

Bron: TGB Investments, Bloomberg, ReutersEcowin


Aandelen per regeringsjaar 30%

 3e jaar het beste jaar voor aandelen

S&P 500 sinds 1940 totaal

25%

Republikein

Democraat

Obama

20% 15%

 Koersen na verkiezing van Obama eerst onder druk, daarna een sterk aandelenherstel na de 40% daling in 2008  Regeringswijziging meestal impuls

10% 5% 0% -5%

1e jaar na verkiezingen




Bron: Bloomberg, TGB Investments


Obligaties per regeringsjaar Obligaties sinds 1976

15%

12%

totaal

Republikein

Democraat

Obama

 Eerste 2 jaren beste voor obligaties  Republikein of ongewijzigde regering geeft beste resultaten

9%

6%

Obligaties sinds 1976

24% 3%

21% 0%

democraat => republikein

18%






republikein => democraat Bij aanblijven presidentspartij

15% 12% 9% 6% 3% 0%







Verschillen in plannen presidentskandidaten Obama

Romney

Geen belastingvoordeel inkomens >$ 250.000

Alle belastingvoordelen Bush handhaven

4%-punt hoger toptarief (36% - 39,6%)

Hoogste belastingtarief verlaagd tot 28%

Minder aftrekposten

Minder aftrekposten

Hogere vermogens- en dividendbelasting voor inkomens > $ 250.000 (van 15% naar 23,8%)

Geen vermogens- & dividendbelasting voor inkomens < $ 200.000

Lagere vennootschapsbelasting: 28%

Lagere vennootschapsbelasting: 25%

Belasting op buitenlandse winsten

Geen belasting op buitenlandse winsten

In 10 jaar $ 4 biljoen ombuigen

Overheidsuitgaven max. 20% bbp (nu: 23,5%)

Bernanke ‘mag’ in 2014 voor 3e termijn

Bernanke in 2014 waarschijnlijk vervangen, rente echter in principe tot mid-2015 laag

Stabiel buitenlands beleid

China en Iran meer onder druk zetten


Verschillen in plannen presidentskandidaten Obama

Romney

Kan nadeliger zijn voor dividendaandelen

Hoog dividend aantrekkelijker

Internationale concerns meer geraakt

Internationale concerns meer voordeel

Historisch zijn Democraten beter voor cyclische bedrijven: IT, Telco, gezondheidszorg

Historisch zijn Republikeinen beter voor defensieve bedrijven, defensie en banken

Affordable Care: mogelijk gunstig voor drogisterijen, faciliteiten gezondheidszorg

Gezondheidszorg: meer marktwerking, mogelijk gunstiger voor farma en diagnostiek

Dodd-Frank: strengere eisen financiële sector

Versoepeling Dodd-Frank

Bescherming huizenbezitters door HAMP, aanbod gedwongen huizenverkoop minder

Minder bescherming, meer gedwongen huizenverkopen, Fannie/Freddie beperken

Energie: meer schone energie, gas, minder subsidie olieconcerns

Energie: meer productie, kan gunstig zijn voor drillers en olieconcerns


De Amerikaanse verkiezingen

 Na verkiezingen ‘lame duck’ sessies: kleine groep die in 2012 besluiten kan nemen  Kredietplafond mogelijk bereikt aan eind van jaar  Bij verdeelde uitslag President/House/Senaat moeilijker om cliff te omzeilen  Winst Romney: kans groter dat alle bezuinigingen/belastingen voor korte tijd worden uitgesteld, daarna maatregelen. Bij Obama mogelijk 1 jaar uitstel van alle maatregelen


Overheid: Fiscal cliff in de VS 8

Begrotingstekort als % van bbp

7 6 5

Extra rentelasten

4

Bij minder bezuinigingen

3

Bij voortzetting belastingvoordelen

2 1

Basisscenario

0 2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018 2019 2020 2021

2022

Alle bezuinigingen/verzwaringen zouden leiden tot: • economische krimp 0,5% in 2013 (1,7%*)

• schuldverlaging tot 58% van bbp in 2022 (90%) • stijging werkloosheid tot 9,1% (8,0%) *) bij ongewijzigd beleid: geen belastingverhogingen en bezuinigingen

Bron: CBO, TGB Investments

 Onderhandelingen: i.p.v. cliff van 4% van bbp ‘maar’ 1-1,5% bbp  < $ 2 bn ombuigingen in 10 jaar kan kredietbeoordeling schaden Amerika nader belicht, 5 november 2012

Effecten orkaan Sandy  Schatting directe schade: ruim $20 mrd; $6 tot $10 mrd verzekerd  Economische schade is groter  Regio is goed voor 25% van bbp, 20% van de woningverkopen  Effect op bbp kan meevallen: in Q4 ~0,1-0,2%-punt negatief effect  Luchtvaart en financiële sector: door annulering vluchten en handel op markten  Consumentgerelateerde producten door minder winkelend publiek  Industrie ondervindt hinder van stroomstoringen  Wie kan profiteren? Bouwsector, autoverkopen, Romney of Obama???


THEODOOR GILISSEN BANKIERS

Keizersgracht 617 Postbus 3325 1001 AC Amsterdam Lange Voorhout 31-33 2514 EC Den Haag

TGB Investments 020 – 527 6000

Ineke Valke 020 - 527 6313 [email protected]

Veerkade 5A 3016 DE Rotterdam Parklaan 34a 5613 BE Eindhoven www.gilissen.nl


Deze presentatie is met de nodige zorg samengesteld en geeft de huidige visie van Theodoor Gilissen Bankiers N.V. weer. Het doel van de presentatie is slechts het verstrekken van informatie. De bank kan desondanks niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de middels deze publicatie beschikbaar gestelde informatie. De inhoud kan niet worden opgevat als een advies om effecten te kopen of te verkopen. Een dergelijk advies is immers ook afhankelijk van de persoonlijke omstandigheden van de cliënt. De bank aanvaardt geen aansprakelijkheid voor enige directe of indirecte schade op welke wijze ook ontstaan die het gevolg is van gebruik van de informatie. De opinie van Theodoor Gilissen Bankiers N.V., zoals die blijkt uit de presentatie, kan zonder nadere aankondiging worden gewijzigd. De gepubliceerde rendementen zijn een gemiddelde. Individuele rendementen kunnen van de gepubliceerde rendementen afwijken. Tot slot geldt nog een algemene waarschuwing. Aan alle beleggingen zijn risico's verbonden. De waarde ervan kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.


Amerika nader belicht 5 november 2012

Recommend Documents