Állunk a vártán… Király Júlia
alelnök, Magyar Nemzeti Bank Közreműködött: Szigel Gábor és a PST munkatársai
Üzleti konferencia a GKI Gazdaságkutató Zrt. rendezésében 2009. május 14.
Miért pont mi kerültünk a poszt-Lehman-lavina útjába? „Fiskális alkoholizmus”
Magas államadósság 1. Szuverén kockázat
Magas forinthozamok
Fejlett és a nyugat-európaival integrált bankrendszer
Devizahitelezés 2. A bankszektor kockázata
Liberalizált tőkemérleg
KÜLSŐ ADÓSSÁG
Magas infláció
(Mostanra talán lecsengő?) bizalmatlansági hullámok a feltörekvő piacokkal és Magyarországgal szemben… (egyes országok 5 éves CDS-felárai)
1200
1200
1000
1000
800
800
600
600
400
400
200
200
Magyarország Észtország
Forrás: Datastream
Lengyelország Brazília
Csehország Törökország
Románia Lettország
máj.1.
ápr.10.
márc.20.
febr.27.
febr.6.
2009.jan.16.
dec.26.
dec.5.
nov.14.
okt.24.
okt.3.
szept.12.
aug.22.
aug.1.
júl.11.
jún.20.
0
2008.máj.30.
0
…ami jelentősen gyengítette az árfolyamokat is (néhány feltörekvő ország devizájának árfolyam-alakulása)
%
% 20
20
10
10
0
0
forint/euro dél-afrikai rand/dollár
Forrás: Datastream
zloty/euro török líra/dollár
cseh korona/euro román lej/euro
ápr.29.
ápr.8.
márc.18.
febr.25.
febr.4.
2009.jan.14.
dec.24.
dec.3.
nov.12.
okt.22.
okt.1.
szept.10.
aug.20.
júl.30.
júl.9.
-50
jún.18.
-50
máj.28.
-40
máj.7.
-40
ápr.16.
-30
márc.26.
-30
márc.5.
-20
febr.13.
-20
jan.23.
-10
2008.jan.2.
-10
Így a forráshoz jutás nehezebbé és drágábbá vált (Magyarország és a hazai bankok tulajdonosainak CDS-felárai) bázispont 700
bázispont 700
600
600
500
500
400
400
300
300
200
200
100
100
Magyarország 5 éves CDS felára Hazai bankok anyabankjainak 5 éves CDS felára (medián)
Forrás: Datastream
09.03.01
09.02.01
09.01.01
08.12.01
08.11.01
08.10.01
08.09.01
08.08.01
08.07.01
08.06.01
08.05.01
08.04.01
08.03.01
08.02.01
08.01.01
07.12.01
07.11.01
07.10.01
07.09.01
07.08.01
07.07.01
07.06.01
07.05.01
07.04.01
07.03.01
07.02.01
0
07.01.01
0
2005.I.n.év
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6
- A külső kereslet a vártnál tartósan kedvezőtlenebb lehet
%
2010.IV.n.év
%
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 2005.I.n.év
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2
- A hitelkínálat a vártnál tartósabban eshet vissza
- A forinteszközöktől elvárt prémium az alappályában feltételezettnél magasabb lehet (nem csak reálgazdasági, hanem finanszírozási kockázatok is!) 2010.IV.n.év
%
2010.III.n.év
2010.II.n.év
2010.I.n.év
2009.IV.n.év
2009.III.n.év
2009.II.n.év
2009.I.n.év
2008.IV.n.év
2008.III.n.év
2008.II.n.év
2008.I.n.év
2007.IV.n.év
2007.III.n.év
2007.II.n.év
2007.I.n.év
2006.IV.n.év
2006.III.n.év
2006.II.n.év
2006.I.n.év
2005.IV.n.év
2005.III.n.év
2005.II.n.év
A GDP előrejelzés legyezőábrája
2010.III.n.év
2010.II.n.év
2010.I.n.év
2009.IV.n.év
2009.III.n.év
2009.II.n.év
2009.I.n.év
2008.IV.n.év
2008.III.n.év
2008.II.n.év
2008.I.n.év
2007.IV.n.év
2007.III.n.év
2007.II.n.év
2007.I.n.év
2006.IV.n.év
2006.III.n.év
2006.II.n.év
2006.I.n.év
2005.IV.n.év
2005.III.n.év
2005.II.n.év
Közben a hazai reálgazdaság visszaesése is nagyobb és elhúzódóbb lehet a korábban vártnál Az inflációs előrejelzés legyezőábrája % 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2
Egymást erősítő fő kockázatok és állami-szabályozói válaszok • A pénzügyi közvetítő rendszer stabilitása veszélybe kerül: – Likviditási kockázat: MNB likviditásbővítő intézkedései a bankközi forint és az FX swappiacon – Hitelkockázat: állami kezességvállalás lakossági hitelekre – Szolvenciakockázat: banktámogató csomag tőkeemelésre (teljes keret: 600 milliárd forint) • A gazdasági visszaesés a vártnál is mélyebb lesz: – Hitelkínálat visszaesése (főleg a rövid lejáratú vállalati hitelezésben): • hat hónapos swap-tender feltételei, • banktámogató csomag: állami kezességvállalás forrásbevonáshoz • állami hitelnyújtás 710 milliárd forint értékben (FHB, MFB, OTP) • új refinanszírozási programok EU-forrásból (225 milliárd forint)
Az állam devizahitel-nyújtása, valamint az MNB aktív devizaswap és forint bankközi szerepvállalásának is köszönhetően… (A jegybanki eszközök hitelintézeti igénybevétele) Mrd Ft
3 000
Mrd Ft
3 000
2 500
2 500
2 000
2 000
1 500
1 500
1 000
1 000
500
500
0
0
Tartalék-teljesítés Kéthetes kötvény Hathónapos hitel
2009.márc.13.
2009.febr.27.
2009.febr.13.
2009.jan.30.
2009.jan.16.
2009.jan.02.
2008.dec.19.
2008.dec.05.
2008.nov.21.
2008.nov.07.
2008.okt.24.
2008.okt.10.
2008.szept.26.
2008.szept.12.
2008.aug.29.
2008.aug.15.
-500
2008.aug.01.
-500
Egynapos eszközök nettó állománya Kéthetes hitel A pozíciók nettó egyenlege
Forrás: MNB
…valamint az anyabankok növekvő forrásbiztosítása miatt a likviditási problémák enyhültek a hazai bankrendszerben (A külföldi anyabankok szerepe a külföldi források biztosításában és a csoporttagokkal kötött forint/deviza swapügyletek részaránya) %
%
Csoporton belüli swapállomány
2009.márc.
2009.febr.
2009.jan.
2008.dec.
2008.nov.
2008.okt.
2008.szept.
2008.aug.
2008.júl.
0
2008.jún.
0
2008.máj.
10
2008.ápr.
10
2008.márc.
20
2008.febr.
20
2008.jan.
30
2007.dec.
30
2007.nov.
40
2007.okt.
40
2007.szept.
50
2007.aug.
50
2007.júl.
60
2007.jún.
60
Anyabanki források külföldi forrásokon belüli aránya
Forrás: MNB
Amivel viszont számolnunk kell: a recesszió miatt csökkenő hitelkereslet, és a banki alkalmazkodási kényszer a hitelezés lassulását okozza (A bankszektor vállalati és háztartási hiteleinek éves, árfolyamhatástól tisztított állománynövekedési üteme, MNB-előrejelzés 2009-2010-re) 40
%
35 30 25 20 15 10 5 0 -5
Vállalati hitelek
IV.
III.
II.
2010. I.
IV.
III.
II.
2009.I.
IV.
III.
II.
2008.I.
IV.
III.
II.
2007.I.
IV.
III.
II.
2006.I.
IV.
III.
II.
2005.I.
-10
Háztartási hitelek
Megjegyzés: A 2009-2010-re vonatkozó adat előrejelzés a makrogazdasági alappálya mentén. Forrás: MNB
A leértékelődött árfolyam, az emelkedő devizakamatok és a gazdasági visszaesés miatt romlik a lakossági portfolió… (A háztartások hiteleinek portfolió-minőségi mutatói, MNB-előrejelzés 2009-2010re) % %
IV.
III.
II.
2010.I.
IV.
III.
II.
0,0
2009.I.
0,0
IV.
0,5
III.
0,5
II.
1,0
2008.I.
1,0
IV.
1,5
III.
1,5
II.
2,0
2007.I.
2,0
IV.
2,5
III.
2,5
II.
3,0
2006.I.
3,0
IV.
3,5
III.
3,5
II.
4,0
2005.I.
4,0
IV.
4,5
III.
4,5
II.
5,0
2004.I.
5,0
31-90 nap között lejárt hiteleinek aránya az összes hitelhez 90 napnál régebben lejárt hiteleinek aránya az összes hitelhez Értékvesztés eredményrontó hatása az összes hitel arányában (12 havi görgetett)
Megjegyzés: A 2009 II. negyedévtől előrejelzés a makrogazdasági alappálya mentén. Forrás: MNB.
… és a vállalati hitelminőség is (A vállalatok hiteleinek portfolió-minőségi mutatói, MNB-előrejelzés 2009-2010re) % %
IV.
III.
II.
2010.I.
IV.
III.
II.
0,0
2009.I.
0,0
IV.
0,5
III.
0,5
II.
1,0
2008.I.
1,0
IV.
1,5
III.
1,5
II.
2,0
2007.I.
2,0
IV.
2,5
III.
2,5
II.
3,0
2006.I.
3,0
IV.
3,5
III.
3,5
II.
4,0
2005.I.
4,0
IV.
4,5
III.
4,5
II.
5,0
2004.I.
5,0
31-90 nap között lejárt hiteleinek aránya az összes hitelhez 90 napnál régebben lejárt hiteleinek aránya az összes hitelhez Értékvesztés eredményrontó hatása az összes hitel arányában (12 havi görgetett)
Megjegyzés: A 2009 II. negyedévtől előrejelzés a makrogazdasági alappálya mentén. Forrás: MNB.
A kockázatokat csökkentheti a lakossági portfolióban a viszonylag magas induló önrész … (A bankrendszer jelzáloghiteleinek LTV mutató szerinti megoszlása 2008. december 31-én) % % 100
100
90
90
80 70
52
60 50 40
19
80
47
70 60
Átlagos LTV: ~65%
50 23
40
30 20 10
30 18
17
12
12
Lakáshitelek
Szabad felhasznállású hitelek
20 10
0
0 0%
30%
50%
Megjegyzés: LTV mutató: hitelösszeg/fedezet értéke Forrás: MNB
70%
… és a lakásár-buborék hiánya (A reál lakásárak növekedése nemzetközi összehasonlításban 2001 és 2007 között) % 250
200
150
100
Litvánia
Bulgária
Észtország
Egyesült Királyság
Spanyolország
Írország
Görögország
Csehország
Ausztria
Magyarország
0
Egyesült Államok
50
Megjegyzés: Magyarország esetén KSH tranzakciós árak. Forrás: BIS, KSH, Case-Shiller index
Összességében azonban a bankszektor eredménye várhatóan romlik… (Adózás előtti bankrendszeri profit, MNB-előrejelzés 2009-2010-re) Mrd Ft
Mrd Ft 700
700
600
600
500
500
400
400
300
300
200
200
100
100
0
0
IV.
III.
II.
2010. I.
IV.
III.
II.
2009. I.
IV.
III.
II.
2008. I.
IV.
III.
-200
II.
-200
2007. I.
-100
2006. IV.
-100
Megjegyzés: A 2009-2010-re vonatkozó adat előrejelzés a makrogazdasági alappálya mentén. Forrás: MNB
…és bár a hazai bankok tőkemegfelelése jelenleg kielégítő,… (A TMM mutató minimuma, maximuma és bankrendszer szintű értéke) 16
%
%
16
14
14
12
12
10
10
8
8
6
6 2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Megjegyzés: A minimum és a maximum csak a 3 százaléknál nagyobb piaci részaránnyal rendelkező bankokra vonatkozik. Forrás: MNB
… a vártnál nagyobb gazdasági visszaesés egyes bankoknál a sokkellenálló-képesség növelését teheti szükségessé (A bankok 8 százalékos szabályozói tőkemegfelelése feletti tőketartalékának eloszlása) Mrd Forint 300 250 200 150 100 50 0
0,7-0,9 milliárd euros pótlólagos tőkeigény
-50 -100 Alappálya
Stresszpálya
Megjegyzés: A makrogazdasági alappálya mentén a forint-euro árfolyam 290, a GDP visszaesés pedig 3,5 százalékos lehet 2009-ben. A stressz-szcenárió 15 százalékkal gyengébb euroárfolyam és 7 százalékponttal nagyobb GDP visszaeséssel számol. Forrás: MNB
Merre tovább? • Gazdaságélénkítés: megoldások finanszírozási korlát nélkül és kemény külső finanszírozási korlát mellett. Korlátozott lehetőségek a monetáris politika számára • Finanszírozási korlátok oldása: az adósságpályák „átrajzolása”; hiteles fenntartható növekedési pálya • Pénzügyi közvetítőrendszer nélkül nincs gazdaság (a bankszektor stabilizálása: állami hitelek, garancialehetőség, tőkeemelési lehetőség, befektetők által elvárt tőkemegfelelés) • Az új pénzügyi architektúra: a mikrodprudenciális kockázatok kezelése ellenére felerősödhetnek makroprudenciális kockázatok – kezelni kell (de Larosière jelentés!) • „Tanulni a hibákból” (hitel/betét arány, devizahitelezés,, hitelfedezet arány, ügynökök (értékesítő hálózatok) szerepe stb.)
Az MNB lépései a likviditási helyzet javítására a devizaswap piacon: • kétoldalú devizaswap tenderek bevezetése • devizaswap rendelkezésre állás és tenderek
az állampapír piacon: • megállapodás az elsődleges forgalmazókkal • állampapír vásárlási aukciók
– 1 napos EUR/HUF – 1 hetes CHF/EUR – 3 hónapos EUR/HUF – 6 hónapos EUR/HUF (feltétel: vállalati hitelezés és külföldi forrásbevonás)
a forint piacon: • kéthetes futamidejű, fix kamatú és hathónapos futamidejű, változó kamatozású fedezett hiteltender • tartalékráta-csökkentés • fedezeti kör bővítése (jelzáloglevelek, önkormányzati kötvények)
