Aktua lnı valuace akciı

Aktuá lnı́ valuace akciı́ – 7. 9. 2015 Vývoj akcií od začátku roku 2015 -

-

Díky propadům akcií v týdnu od 15. do 24.8. světové akcie od začátku roku 2015 v koruně ztratily 0,99 %. Přitom USA „rostly“ o 0,13 % a Emerging Markets ztratily -12,23 % (v dolaru dokonce -17,08 %. Zhodnocení v CZK zachraňoval dolar, který od začátku roku posílil o 5 %. Evropa rostla o 2,38 % v CZK. Akcie stále považujeme za atraktivnější než dluhopisy.

Následující graf ukazuje srovnání současného propadu s propadem z roku 2011 – MSCI USA v CZK.

Vývoj akciových trhů od začátku roku v CZK ukazuje následující graf:

MSCI ACWI – akciový index světové akcie - All Country World v USD MSCI USA – akciový index USA v USD MSCI Europe – akciový index Evropy v EUR MSCI EM – akciový index Emerging Markets v USD

Fichtner, s. r.o., IČO 26805383, sídlo Černolice 49, 252 10 Mníšek pod Brdy, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl C, vložka 115877, www.Fichtner.cz

1

Vývoj od začátku roku v lokálních měnách:


2

Akcie jsou po propadu stále 10 % pod FV.

Vývoj dluhopisových produktů v portfoliu v CZK od začátku roku:

Pioneer Strategic Income – Americké korporátní dluhopisy – zajištěno do CZK Pioneer Euro Strategic Bond – Evropské korporátní dluhopisy – zajištěno do CZK AXA Global High Yield – Světové korporátní dluhopisy spekulativního stupně (HY) v USD PIMCO 0-5 Year HY corp bond – Americké korporátní HY dluhopisy s krátkou durací v USD Templeton Emerging Markets Bond – Dluhopisy emerging markets v USD Vývoj v lokálních měnách


3

Za měsíc se sazby i akcie pohnuly jen mírně. Proto se neměnily ani výsledky modelu. Následující tabulka ukazuje náš model doporučeného rozložení mezi akcie a dluhopisy. Když model ukazuje 50% akcie, znamená to, že bychom v akciích měli mít neutrální alokaci (tedy nepřevažovat je). Aktuálně je převažujeme, jak vychází z modelu:

USA World Europe ex UK EM (vs EM sazby) Japan UK

P/E (2015) 16,21 15,66 15,10 9,83 14,43 14,44

Sazba (E/P - výnosnost Doporučení dluhopisů akcií) Poměr akcie 2,17% 6,2% 2,8 62,6% USA 1,78% 6,4% 3,6 68,4% World 1,39% 6,6% 4,8 77,5% Europe ex UK 8,82% 10,2% 1,2 47,7% EM (vs EM sazby) 0,36% 6,9% 19,2 100,0% Japan 1,96% 6,9% 3,5 67,9% UK

Kolik musí být P/E, nebo sazba, abychom Kolik musí být P/E Kolik musí být sazba 37,44 5,01% 45,64 5,19% 58,45 5,38% 9,21 8,27% 225,04 5,63% 41,45 5,62%

P/E vychází z odhadů UBS (liší se od odhadů Factset viz výše) Tabulka také ukazuje, jak by se muselo změnit buď P/E nebo sazby, abychom se rozhodli vrátit k neutrální alokaci. Z toho je vidět, že aktuální P/E akcií je normální, ale dluhopisy jsou drahé. Z tabulky valuací je vidět, proč nepreferujeme akcie Emerging Markets. Když totiž jejich výnosy srovnáme s výnosy státních a korporátních dluhopisů, vidíme, že přidaná hodnota na trhu je nízká. Od začátku roku 2015 doporučení investovat do akcií obecně zůstalo na svém. P/E mírně kleslo, ale sazby jsou nyní mírně nad stavem z počátku roku 2015.

Následující tabulky ukazují, jak se za rok 2015 hnulo P/E a jak sazby. Sazby od začátku roku do dubna klesaly a pak se vrátily na hodnoty z počátku roku. Vývoj Sazeb USA World Europe ex UK EM (vs EM sazby) Japan UK

leden 2015 2,2% 1,8% 1,5% 9,8% 0,3% 1,8%

srpen 2015 2,2% 1,8% 1,4% 8,8% 0,4% 2,0%

Vývoj P/E USA World Europe ex UK EM (vs EM sazby) Japan UK

leden 2015 16,90 15,05 14,30 10,90 14,40 13,80

srpen 2015 16,21 15,66 15,10 9,83 14,43 14,44


4

Doporučení analytických domů: UBS BNP Paribas Pioneer Fichtner Equity + 0 + + - USA + + - Europe 0 + - Japan + 0 0 - EM 0 + Fixed income 0 - Government -0 -- Corporate ++ 0 + + - HYB 0 + 0 - EMB 0 + 0 Cash + Alternative 0 - Commodity + 0 - Real Estate + 0 0 + převážení ++ silné převážení 0 neutrání - podvážení -- silné podvážení Jde o převážení/podvážení proti neutrálnímu stavu (ne proti minulému měsíci). Červeně jsou uvedeny změny oproti minulému stavu.


5

Aktua lnı valuace akciı

Recommend Documents