PRIVATE BANKING ACADEMY NEWS 08
EEN PUBLICATIE VAN KBC PRIVATE BANKING
verschijnt maandelijks • 04 oktober 2013 • jaargang 12
“We werken samen met onze partners maar ieder heeft zijn eigen domein en dat werkt.” Patrick Bogaert, chef in ‘t Overhamme en Ann De Roy, chef van Pand 19
IN DIT NUMMER: • Een tweede verblijf kopen of bouwen: iets voor u? • Gecombineerde optiestrategie: de gedekte short strangle
IN DIT NUMMER
P. 03
't Overhamme & Pand 19, De ladychef en de sterrenrestaurateur
P. 9
Een tweede verblijf kopen of bouwen: iets voor u?
P. 14
Inditex Internetverkopen zorgen voor extra groeipotentieel
EN VERDER ... Verrassende centrale bank en politieke impasse
P. 07
Michel Verdeyen zet 4 aandelen in de kijker
P. 08
Opties, deel 8 – Gecombineerde optiestrategie: de gedekte short strangle
P. 09
Uit het pak: Jean-Marc De Jonghe – private banker Kortrijk
P. 16
COLOFON
DISCLAIMER
Correspondentieadres:
KBC Bank NV, Private Banking, Brusselsesteenweg 100, 3000 Leuven
E-mailadres:
[email protected]
Verantwoordelijke uitgever:
KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel
Bron:
Economic Research, KBC Asset Management NV (KBC AM), conform het KB van 5 maart 2006 betreffende de juiste voorstelling van beleggingsaanbevelingen en de bekendmaking van belangenconflicten
Werkten mee aan dit nummer:
Mieke Boone, Achille Boeyé, Michel Verdeyen, Patrick Casselman, Johan Steenackers, Jean-Marc De Jonghe, Annemie Meulemans, Jeroen Overstijns
Vormgeving & opmaak:
www.EHBOntwerp.be
WWW.KBC.BE/PRIVATEBANKING 02 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013
KBC Private Banking Academy News is een publicatie van KBC Bank-Private Banking. KBC Bank is onderworpen aan het prudentieel toezicht van de Nationale Bank van België. Noch de mate waarin de erin voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, noch de mate waarin ze in de realiteit tot uiting zullen komen, kan worden gewaarborgd. De prognoses zijn indicatief. • KBC Bank noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor enigerlei schade, hetzij rechtstreeks, hetzij onrechtstreeks, die het gevolg is van de vermelding in, de toegang tot, de consultatie of het gebruik van de informatie en gegevens vermeld in deze publicatie. • Deze publicatie is een publicitaire mededeling en mag niet worden beschouwd als persoonlijk beleggingsadvies. Wenst u te weten of een bepaald product past binnen uw persoonlijk risicoprofiel, contacteer dan uw relatiebeheerder. Deze publicatie werd niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied (“investment research”). Zij is dan ook niet onderworpen aan de specifieke voorschriften die gelden voor onderzoek op beleggingsgebied, waaronder het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. • De inhoud van het hoofdstuk “aandelenbespreking” is afkomstig van KBC Asset Management. Brondocumenten van de aldaar besproken aandelen zijn de aandelenfiches; zij zijn consulteerbaar via www.kbcam.be. • Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de meeste beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie worden
vermeld, publiceert KBC Asset Management NV aandeelinformatie op zijn website. Deze aandeelinformatie bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie zoals een beschrijving van de activiteiten van het bedrijf, de koersgrafiek van het aandeel, de recentste gebeurtenissen binnen het bedrijf en de resultaten en vooruitzichten zoals ze door het bedrijf zelf zijn weergegeven in zijn jaarverslag of in zijn persmededelingen. Anderzijds geeft de financieel analist boven op de aandeelinformatie ook zijn mening over het bedrijf. Hij noemt de sterktes en zwaktes van het bedrijf en motiveert zijn advies voor het aandeel onder het titeltje ‘opinie’. Deze opiniërende tekstgedeelten hebben een grijze achtergrond. • Frequentie van de advieswijzigingen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. • Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het bedrijf is gevestigd. Elke wijziging in een van deze drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. • De adviesmethodiek: Een uitvoerige beschrijving van die methodiek verscheen in de editie van Academy News nummer 6 van 10 maart 2006. De tekst ervan is opvraagbaar op www.kbcam.be/aandelen/ adviesmethodiek, en een gedrukte versie ervan kan worden verkregen in elk KBC-privatebankingkantoor. • Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek hier niet kunnen worden opgenomen, kunt u het best de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.
INTERVIEW
‘T OVERHAMME & PAND 19 DE LADYCHEF EN DE STERRENRESTAURATEUR
E
en toprestaurant uit de grond stampen lukt zomaar niet in een-twee-drie. Het vraagt heel wat ervaring, vakkennis en bovenal is het hard labeur. We spraken met Patrick Bogaert van ’t Overhamme en Ann De Roy van Pand19 over hun weg naar de top. KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013 • 03
INTERVIEW
Patrick Bogaert en echtgenote Anne Bosteels: "Een toprestaurant uitbaten mag je vergelijken met een marathon lopen".
We ontmoeten Patrick Bogaert in zijn zaak in Aalst. Een statig huis, omgebouwd tot restaurant, is al 22 jaar de locatie voor ‘t Overhamme. Patrick staat er al even lang achter het fornuis. Patrick Bogaert: “Voor mij begon het al eerder. In 1978 hebben mijn ouders het kleine restaurant waar mijn moeder toen werkte voor mij overgenomen. Ik zat nog op school en kreeg als zeventienjarige plots een zaak in de schoot geworpen. Dat was niet echt wat ik een verstandige beslissing kan noemen. In de hotelschool had ik wel de basis geleerd, maar het gebrek aan ervaring was een groot gemis. Toch heb ik doorgezet en zijn we met de jaren gegroeid. Later is mijn vrouw erbij gekomen. Nu zitten we al 22 jaar, sinds 1991, in ’t Overhamme, dat we hebben uitgebouwd tot een sterrenrestaurant.“
HARD LABEUR Een toprestaurant uitbaten is hard werken. Er komt heel wat bij kijken nog voor de eerste schotel op tafel komt. “We gaan ’s morgens altijd naar de vroege markt in Brussel om verse producten uit te kiezen. Ik heb nog het geluk er vanuit Aalst snel te zijn, voor veel collega’s is dat een langere rit. Kwaliteitsgerechten vereisen ook ingrediënten van hoge kwaliteit en op de vroege markt vinden we verse producten die aan die eis voldoen. Aanvullend laten we ook vis en wild leveren door specialisten”, aldus Patrick 04 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013
Bogaert. Om negen uur begint dan het werk in het restaurant: de zaal van de vorige dag opruimen, alles netjes klaarzetten en de voorbereidingen treffen in de keuken. Stipt om twaalf uur openen we de deuren voor de eerste klanten. Die kunnen dan van een lunch genieten tot een uur of drie, vier in de namiddag. Daarna herhaalt het proces zich en zetten we alles klaar voor de avond. Veel tijd zit daar niet tussen; dus er is altijd wel een zekere druk. Toch mag de klant daar niets van merken, hij komt immers naar hier om zich te ontspannen. De laatste klanten verlaten de zaak gewoonlijk rond middernacht. Het zijn dus lange dagen die overigens een goede fysieke conditie vragen. De wintermaanden zijn het aangenaamst om te werken. In de zomer is het enorm warm in de keuken. De ovens, het gasvuur en de bordenwarmers geven allemaal warmte af. Je mag het gerust vergelijken met een marathon lopen. Maar in de winter is het prima, koud buiten en warm in de keuken. De winter, dat is mijn lievelingsseizoen.
TRENDS IN DE KEUKEN Ondanks de goedgevulde dagen moet je ook tijd vrijmaken om jezelf kritisch te kunnen beoordelen en de kwaliteit te kunnen bewaren. En je mag ook niet blijven stilstaan. We vernieuwen de kaart elke maand want in de topkeuken heb je geen vaste waarden, we hebben geen wonderschotel die jaar na jaar meegaat. Er zijn wel modetrends.
Lady Chef of the Year Ann de Roy: "Het was een bewuste keuze van bij het begin om meer aan te bieden dan de klassieke dagschotels."
Een tijdje geleden was dat de moleculaire keuken, daarna kwam de Spaanse invloed. Meestal gaan ze een tweetal jaar mee en dan komt er weer wat anders. Wij gooien de kaart niet om voor elke bevlieging en bedenken alles zelf. Op dit ogenblik gaan we terug naar de eenvoud, geen overdreven ingewikkelde combinaties van smaken en texturen maar eerlijke, degelijke en lekkere gerechten. En we volgen natuurlijk de seizoenen: lam op Pasen, asperges in mei, aardbeien in juni. De crisis van 2008 hebben we hier niet echt gevoeld. We hebben het geluk dat we een vast en trouw clientèle hebben opgebouwd. De laatste tijd merken we wel dat de budgetten voor lunches in de bedrijfswereld kleiner zijn geworden, er wordt al eens vaker een gang overgeslagen. Ook zijn klanten over de jaren veranderd: ze zijn veeleisender geworden en hebben meer kennis van zaken. Heel wat klanten komen goed voorbereid binnen, ze kennen bij wijze van spreken de kaart al voordat ze bij ons binnenstappen. We merken dat aan de vragen die we krijgen, over de kleinste details. Dat klanten culinair mee zijn is voor ons een positieve ontwikkeling.
BEKRONING OP HET WERK In 2006 kwam dan de Michelinster, geheel onverwacht. We hadden niet gemerkt dat de inspecteurs van Michelin
hier aan tafel hadden gezeten. We hadden er niet speciaal voor gewerkt maar het was wel een enorme erkenning voor ons. Een kwaliteitszaak bouw je op met de jaren, dat zomaar uit de grond stampen is heel uitzonderlijk. Wel is het ieder jaar in november spannend voor de uitreiking, je weet nooit zeker of je er opnieuw bij bent. Maar tot nu toe hebben we onze ster altijd kunnen behouden. Michelin doet zijn werk grondig. Sinds we onze ster wonnen, vragen we elk jaar om een gesprek met hen. Uitzonderlijk laten ze dat toe. Onlangs waren we bij hen voor zo’n gesprek, een maandagochtend om acht uur. Het was duidelijk dat ze hun huiswerk goed doen. Zo leerden we dat er drie anonieme bezoeken zijn voordat er een oordeel wordt geveld. We werken samen in de zaak en dat gaat goed, ook omdat we een duidelijke verdeling van het werk hebben. Ieder heeft zijn terrein en verantwoordelijkheid: de keuken voor mij, de zaal voor Anne. En we hebben veel te danken aan ons personeel dat hier al jaren werkt, sommigen al meer dan twintig jaar. Dat maakt dat we goed op elkaar zijn ingespeeld. Ook met de collega’s uit de buurt, en dat zijn er heel wat, hebben we een goede relatie. We helpen elkaar uit de nood, als je merkt dat er bijvoorbeeld iets ontbreekt in de keuken. En we gaan al eens bij elkaar eten. Als dat lukt, want iedereen heeft dezelfde sluitingsdagen. We vechten KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013 • 05
INTERVIEW
heus geen bitse concurrentiestrijd uit. Onze kinderen nemen de zaak waarschijnlijk niet over. Maar dat is nu ook niet aan de orde, we willen nog tien jaar doorgaan. Ze hebben andere interesses, misschien ook omdat ze gezien hebben hoe hard werken het is. Maar wie weet, denken ze er ooit anders over.
In de idyllische groene rand van Geraardsbergen, vlak aan de taalgrens, treffen we restaurant Pand 19 in een piekfijn gerestaureerde hoeve. We schuiven er mee aan tafel met Lady Chef of the Year, Ann De Roy. Ann De Roy: “Ook wij zijn bescheiden begonnen, nu elf jaar geleden met een eetcafé-restaurant in het centrum van Geraardsbergen. Vanaf het begin hebben we er bewust voor gekozen om meer aan te bieden dan de klassieke dagschotels en dat heeft geloond. Twee jaar geleden viel ons oog op een locatie buiten de stad, met meer ruimte om te doen wat we willen. We besloten te verhuizen en hebben het boerenhof grondig verbouwd en uitgebouwd tot een mooie zaak. Het geheel moest kloppen: de locatie, het interieur, de bediening en het eten. De klant hecht daar belang aan.” Vroeger zaten we in het centrum, nu in de velden en wie tot bij ons komt, moet over een smal weggetje. In het begin hadden we schrik dat dat klanten zou afschrikken en zeker dat het een impact zou hebben op zakenlunches, maar dat bleek geen probleem. Klanten komen zonder probleem tot bij ons en de aanwezigheid van ruime parkeergelegenheid is zeker een troef.
stond de eerste weken roodgloeiend. In die mate zelfs dat we moesten overschakelen naar een boekingssysteem op het internet. Tijdens de dienst moet je beschikbaar zijn voor de klanten en telefoons opnemen stoort daarbij. Ook voor onze klanten is het een handig systeem. De prijs winnen was ook wat dubbel. Het levert veel op voor de zaak maar voor ons betekent het een grote investering naast een al erg druk leven in een toprestaurant. We kwamen onlangs samen met de winnaars van de vorige vijf jaar. Ze gaven aan dat dat ongeveer een jaar duurt, daarna deint het effect weg. Ook wij werken met beide partners in de zaak. De keuken is mijn domein. De administratie en andere beslommeringen zijn in de goede handen van mijn partner. Ieder zijn deel, maar wel met veel overleg. Gelukkig komen we nog altijd goed overeen.
LADY CHEF OF THE YEAR De benoeming tot Lady Chef of the Year hing al een tijdje in de lucht. Er worden ieder jaar honderdvijftig kandidaten geselecteerd door een vakjury van culinaire journalisten en door mensen die een stem uitbrengen op de website. Op basis van de selectie kom je dan op een shortlist te staan van vijf mogelijke winnaars. We waren de afgelopen jaren al een paar keer op die shortlist beland, maar niet
DE CHEFS EN KBC
in de prijzen gevallen. Het moest dus wel een keertje raak zijn, maar we wisten niet wanneer. De prijs is voor ons een erkenning voor het harde werk en de vele uren die erin zijn gekropen. Winnen betekende ook veel voor de zaak. De telefoon
van mijn zaak. We zijn met ons businessplan binnengestapt en hebben heel wat raad gekregen van de kantoordirecteur bij het samenstellen van het dossier. Die hulp was echt welkom want de horeca is niet altijd de meest graag geziene cliënt als het over financiering gaat.”
06 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013
Patrick Bogaert: “We zijn altijd cliënt geweest bij KBC. Voor onze bancaire zaken doen we zowel privé als professioneel een beroep op KBC, al sinds het prille begin. De echte bankzaken laat ik over aan de experts, daar heb ik zelf geen kaas van gegeten (lacht).” Ann De Roy: “KBC heeft me geholpen met de financiering
ACTUALITEIT
VERRASSENDE CENTRALE BANK EN POLITIEKE IMPASSE Er was met veel spanning uitgekeken naar de bijeenkomst van de Amerikaanse centrale bank (Fed) op 18 september. Gezien de verbeterende macro-economische indicatoren gingen de meeste economen ervan uit dat de Fed zou starten met het geleidelijk terugschroeven van het inkoopprogramma van staatsobligaties. Maar Bernanke verraste vriend en vijand door niets te doen. De centrale bankiers vinden het economische herstel nog te broos (en de jobcreatie nog te zwak) om de monetaire stimuli af te bouwen. Allicht is die beslissing nu uitgesteld naar december. De beslissing om te wachten met ‘QE-tapering’ houdt mogelijk ook verband met de moeizame politieke onderhandelingen tussen Republikeinen en Democraten omtrent de Amerikaanse begroting en het schuldenplafond. Bij gebrek aan akkoord dreigt een ‘government shutdown’ en die onzekerheid kan tijdelijk wegen op het algemene sentiment. Ook in Italië is er opnieuw sprake van een politieke impasse, nadat de partij van Berlusconi de regering liet vallen. Nu moet de centrum-linkse Letta op zoek naar een alterna-
tieve meerderheid, maar als dat niet lukt zijn nieuwe verkiezingen onvermijdelijk. In Duitsland zijn de parlementsverkiezingen zoals verwacht uitgedraaid op een duidelijke zege voor Angela Merkel. Maar haar coalitiepartner, de liberale FDP, viel onder de kiesdrempel, zodat Merkel aangewezen is op moeilijke coalitiegesprekken met de socialistische SPD. De maand september was een schitterende beursmaand, waarbij de kleine correctie van eind augustus meer dan goed gemaakt werd. Zowel de Europese als de Amerikaanse beurzen bereikten nieuwe jaarhoogtepunten. De risico-appetijt werd gestimuleerd dankzij de diplomatieke oplossing voor de aanpak van Syrië (controle op chemisch wapenarsenaal i.p.v. militaire interventie), de gunstige macro-economische data (ISM/PMI verder gestegen), en de verrassende bereidheid van de Fed om de kwantitatieve versoepeling onverminderd verder te zetten. Eind september neigden de markten dan weer naar correctie, omwille van de politieke impasse in Italië en de VS. We gaan ervan uit dat dergelijke correcties slechts kortstondig zijn en dat de opwaartse trend aanhoudt.
RECENTSTE ADVIESWIJZIGINGEN VAN
NAAR
VAN
NAAR
AALBERTS INDUSTRIES
opbouwen
houden
INDITEX
houden
opbouwen
ACKERMANS & VAN HAAREN
kopen
opbouwen
KÜHNE + NAGEL
afbouwen
verkopen
ADIDAS
opbouwen
kopen
NOKIA
houden
kopen
PEUGEOT
verkopen
kopen
AHOLD
opbouwen
kopen
RESILUX
opbouwen
kopen
ALSTOM
opbouwen
afbouwen
RIO TINTO
kopen
houden
CFE
opbouwen
kopen
RYANAIR
houden
afbouwen
DSM
kopen
opbouwen
SIOEN
opbouwen
houden
ENCANA
afbouwen
kopen
TECHNIP
kopen
opbouwen
EVS
opbouwen
kopen
THROMBOGENICS
kopen
opbouwen
KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013 • 07
OP/NEER
MICHEL VERDEYEN Michel Verdeyen is analist Aandelen & Opties voor KBC Private Banking. Hij ondersteunt de adviseurs aandelenhandel in de privatebankingkantoren en u ontvangt van hem regelmatig aandeleninformatie, elektronisch of op papier.
1. NOKIA •
ADVIES: KOPEN • KOERS D.D. 01-10-2013: 4,86 EUR
• In onze vorige editie was Nokia ons aandeel in de kijker. In deze korte tijdspanne is Nokia niet meer het bedrijf van voorheen. Microsoft neemt immers de gsm-divisie en de bijhorende patenten van Nokia over. In augustus had Nokia de netwerkdivisie van Siemens uitgekocht zodat het Finse bedrijf nu 100 % eigenaar is van NSN. Nokia bestaat nu voornamelijk uit deze divisie en daarnaast nog een divisie navigatie en kaarten (vroegere Navteq). Het aandeel steeg van een niveau rond 3 euro richting 4,9 euro. Voor wie de laatste maanden instapte een mooi rendement, maar dit staat nog steeds in schril contrast met de hoogste niveaus van rond de eeuwwisseling met koersen rond 60 euro. Wie vorige maand instapte kan gerust een deel van de winst veilig stellen. Op langere termijn legt de analist het koersdoel op 5,5 euro.
2. RWE •
ADVIES: VERKOPEN • KOERS D.D. 01-10-2013: 25,14 EUR
• De nutssector en niet in het minst de Duitse nutssector presteert al enkele jaren zeer zwak. Het einde van een donkere periode lijkt echter nog niet in zicht. RWE kondigde een neerwaartse herziening van het dividendbeleid aan en mikt er de volgende jaren op 40 à 50 % van de winst uit te keren (voorheen 60 %). RWE heeft zwaar te lijden onder de zwakke marktomstandigheden voor elektriciteitsproductie in continentaal Europa en torst een zware schuldenlast. Meer maatregelen zijn nodig, zoals de afbouw van investeringen en verdere kostenbesparingen. De koers reageerde in eerste instantie positief aangezien er geen kapitaalverhoging werd aangekondigd maar deze optie valt volgens ons in de toekomst niet uit te sluiten. Een verbetering van de vooruitzichten voor elektriciteitsproductie verwachten we niet onmiddellijk. We blijven bij een verkoopadvies met een koersdoel van 19 euro.
3. ENCANA •
ADVIES: KOPEN • KOERS D.D. 01-10-2013: 17,80 CAD
• De zwakke gasprijzen in de VS wegen al enkele jaren op de derde grootste gasproducent van Noord-Amerika. De markt ging er ook lange tijd van uit dat het dividend zou worden verlaagd en dat een kapitaalverhoging noodzakelijk zou zijn. Het management nam recent de nodige stappen om het tij te doen keren. De investeringsuitgaven zijn onder controle en in de werkingskosten werd stevig gesnoeid. Het bedrijf diversifieert zijn portefeuille naar schalieolie en vloeibaar gas. Hun kennis van de technologieën voor schaliegasvelden kunnen ze ook gebruiken in de schalie-olievelden. Encana is bovendien één van de grootste bezitters van gronden waar schaliegas- en olie kan worden ontgonnen. We zien in Encana een mooi turnaround verhaal. Het advies werd verhoogd van afbouwen naar kopen met een koersdoel van 21 dollar.
4. ADIDAS •
ADVIES: KOPEN • KOERS D.D. 01-10-2013: 80,23 EUR
• De Duitse producent van sportartikelen kwam met een winstwaarschuwing naar buiten voor het lopende boekjaar. Niettemin blijven we ons koopadvies handhaven met een koersdoel van 98 euro. De aangehaalde factoren (wisselkoerseffecten en distributieproblemen in Rusland) brengen het onderliggende en aantrekkelijke Adidas-verhaal niet in gevaar. Vanaf het vierde kwartaal verwachten we een versnelling van de omzetgroei gedreven door het WK 2014. De problemen met de distributiecentra in Rusland zijn tegen oktober weggewerkt en een efficiëntere werking zal het resultaat zijn in de erg belangrijke Russische markt. Adidas behoudt trouwens de vooruitzichten van het ‘Route 2015 plan’, namelijk een omzet van 17 miljard euro en een operationele marge van 11 %. 08 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013
FISCAAL-JURIDISCH
EEN TWEEDE VERBLIJF KOPEN OF BOUWEN: IETS VOOR U?
E
en tweede verblijf in België of in het buitenland? De vakantie heeft deze droom misschien terug onder de aandacht gebracht. Een droom die door het huidige marktklimaat voor laagrentende spaarboekjes ook meer aantrekkingskracht krijgt. Maar tussen droom en daad staan wetten en praktische bezwaren … Waar moet u dan allemaal rekening mee houden? We zetten het even op een rijtje. EEN TWEEDE VERBLIJF IN BELGIË Als het gaat om een tweede verblijf in België, dan denkt iedereen meteen aan een appartement of woning aan onze kust. Als we kijken naar de evolutie van de vastgoedprijzen aan de kust, dan blijkt de economische crisis toch een invloed te hebben gehad. In het eerste kwartaal van 2013 stond de vastgoedactiviteit immers op een laag pitje. Een vaak gegeven verklaring hiervoor is het feit dat vier van de tien kustgemeentes – namelijk Oostende, Koksijde, Blankenberge en Knokke-Heist – onlangs hun belasting op tweede verblijven hebben verhoogd met minstens 31 procent (Blankenberge) en maximum 54 procent (Oostende). In de tabel hierna vindt u een overzicht.
KUSTGEMEENTE
Knokke-Heist
BEDRAG (PER JAAR) BELASTING OP TWEEDE VERBLIJVEN 700 EUR
Zeebrugge
650 EUR
Blankenberge
595 à 695 EUR
De Haan
320 à 550 EUR
Bredene
600 EUR
Oostende
1.000 EUR
Middelkerke
525 à 600 EUR
Nieuwpoort
650 EUR
Koksijde
720 à 895 EUR
De Panne
610 à 650 EUR
KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013 • 09
FISCAAL-JURIDISCH
Toch blijkt uit de statistieken van de federale overheidsdienst Economie dat de prijzen in de meeste kustgemeenten meer dan stand hielden in 2012. Meer bepaald veranderden vorig jaar 5.392 appartementen, 505 villa’s en 1.043 huizen van eigenaar aan de Belgische kust. In de tabel hierna vindt u de zogenaamde referentieprijzen van villa’s en appartementen in 2012 terug. Deze prijzen geven de ‘Q75-prijs‘ weer; dit betekent dat 75 procent van de verkopen onder die prijs wordt verkocht. De Q75-prijs is een betere weerspiegeling van het reële prijsniveau omdat de Q75-waarde minder dan de gemiddelde prijs wordt beïnvloed door de verkoop van goedkope woningen waaraan nog veel werken moeten worden uitgevoerd.
(indexering: 1,6813) getaxeerd op een onroerend inkomen van 5.884,55 euro (2.500 x 1,6813 x 1,40). Dat inkomen is – onder meer samen met uw loon – belastbaar tegen de gewone progressieve tarieven, die kunnen oplopen tot 50 % plus de gemeentebelasting. Dat bedrag kan in bepaalde gevallen worden verminderd met de interesten van een lening aangegaan om een onroerend goed te verkrijgen of behouden, waardoor u mogelijk minder of zelfs helemaal niets hoeft te betalen. Om het onroerend inkomen van uw buitenverblijf te bepalen, maakt het in principe niet uit of u het verhuurt of niet. Als u in 2013 voor het appartement aan zee bijvoorbeeld 10.000 euro huur krijgt, wordt u nog altijd belast op 5.884,55 euro. Voor de volledigheid vermelden we dat er andere regels gelden als uw huurder het
HOUD REKENING MET DE FISCALE GEVOLGEN VAN EEN TWEEDE VERBLIJF IN BELGIË
buitenverblijf voor zijn beroepsactiviteiten gebruikt of als het wordt gehuurd door een vennootschap. Aangezien het om een vakantiewoning gaat, is dat veeleer uitzonderlijk.
Hebt u een tweede verblijf in België, dan heeft dat de volgende fiscale gevolgen. Voor een Belgisch tweede verblijf betaalt u jaarlijks onroerende voorheffing. Net als voor uw gezinswoning wordt die berekend op basis van het kadastraal inkomen van de woning en verschillen de tarieven naargelang van de gemeente/provincie waar ze is gelegen. Voor een buitenverblijf hebt u geen recht op de kortingen op de onroerende voorheffing die wel van toepassing kunnen zijn op de gezinswoning, bijvoorbeeld voor de kinderen ten laste. Daarnaast wordt u op uw tweede verblijf belast via de personenbelasting. Daartoe moet u het kadastraal inkomen van de woning vermelden op uw jaarlijkse aangifteformulier. Het belastbare bedrag is gelijk aan het geïndexeerde kadastraal inkomen verhoogd met 40 %. Hebt u bijvoorbeeld een appartement aan zee gekocht met een kadastraal inkomen van 2.500 euro, dan wordt u in 2013
01
EEN TWEEDE VERBLIJF IN HET BUITENLAND Als we kijken naar tweede verblijven in het buitenland, dan blijken er vooral ‘koopjes’ te doen in Spanje en de Verenigde Staten. Volgens recente cijfers is de Spaanse vastgoedmarkt sinds eind 2007 gekelderd met 35 procent. De prijzen blijven zakken: dit jaar wordt opnieuw een daling van 8 procent verwacht. De crisis en het gebrek aan steunmaatregelen bemoeilijken de toegang tot eigendom in Spanje. De vraag naar vastgoed staat op een laag pitje. Meer dan één op de twee jongeren is werkloos en kan dus geen woning kopen. Volgens experts duurt het nog vijf jaar voordat de markt weer gezond is. Voor die tijd worden geen prijsstijgingen verwacht. In de Verenigde Staten zijn de prijzen sinds het begin van de vastgoedcrisis gemiddeld even sterk teruggeval-
KUSTGEMEENTE
REFERENTIEPRIJS VILLA’S 2012
REFERENTIEPRIJS APPARTEMENTEN 2012
Knokke-Heist
1.500.000 EUR
580.000 EUR
Blankenberge
475.000 EUR
240.000 EUR
De Haan-Wenduine
515.000 EUR
295.000 EUR
Bredene
340.000 EUR
247.000 EUR
Oostende
350.000 EUR
260.000 EUR
Middelkerke-Westende
360.000 EUR
220.000 EUR
Nieuwpoort
595.000 EUR
305.000 EUR
Koksijde-Oostduinkerke
500.000 EUR
315.000 EUR
De Panne
433.750 EUR
227.500 EUR
• KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013
len. Ondanks de moeilijkheden van Europa staat de euro nog altijd sterk tegenover de dollar. Daardoor beschikken Europeanen over meer koopkracht in de Verenigde Staten. De Spaanse verhuurmarkt lijdt sterk onder de daling van de koopkracht van de gezinnen. Dat is vooral het geval in de steden, waar de huur voor de crisis sterk in de hoogte was gegaan. Doordat de financiële toekomst van een groot deel van de huurders onzeker is, moeten heel veel vastgoedeigenaars het stellen met een zeer laag rendement. In de Verenigde Staten is het heel gemakkelijk een woning van goede kwaliteit te verhuren; de nettohuurrendementen verschillen door de omvang van de markt, maar doorgaans schommelen ze tussen 3 en 15 procent.
belastingschijf terechtkomt. Stel dat u eigenaar bent van een Spaanse villa met een huurwaarde van 15.000 euro per jaar. Dat bedrag wordt niet belast in België, maar het wordt wel bij uw andere Belgische inkomsten geteld, waardoor u mogelijk in een hogere belastingschijf belandt. Als u bijvoorbeeld op basis van uw Belgische inkomsten in de schijf van 45 % belastingen zit, bestaat de kans dat u door de toevoeging van uw Spaanse onroerend inkomen in de hoogste belastingschijf van 50% komt. Uiteindelijk zult u daardoor 5 % extra belastingen op uw Belgische inkomsten betalen – niet op uw Spaans onroerend inkomen, want dat wordt al belast in Spanje. Betaalde u al het hoogste tarief van 50 %, dan maakt het bezit van een buitenlands onroerend goed geen verschil uit.
HOUD REKENING MET DE KOSTEN BIJ DE AANKOOP Is uw eigendom gelegen in een land waarmee België geen VAN EEN VERBLIJF IN HET BUITENLAND dubbelbelastingverdrag heeft gesloten, dan betaalt u beNemen we het voorbeeld van de aankoop van een Spaanse villa. De aankoopkosten – waaronder de notariskosten en het zegelrecht – bedragen in Spanje 13 procent van de aankoopprijs. Huurinkomsten worden er belast tegen 24 procent, de meerwaardebelasting bedraagt er 21 procent. Er wordt ook een onroerende voorheffing geheven van ongeveer 1 procent van de belastbare waarde – de belastbare waarde ligt lager dan de werkelijke waarde – plus een belasting van 0,2 à 2,5 procent op vermogens van meer dan 700.000 euro.
HOUD REKENING MET DE FISCALE GEVOLGEN VAN EEN TWEEDE VERBLIJF IN HET BUITENLAND U bent verplicht melding te maken van uw buitenlandse woning in uw Belgische aangifte voor de personenbelasting. Als u de woning verhuurt, moet u de huurinkomsten op jaarbasis vermelden. Hebt u geen huurinkomsten, dan geeft u de huurwaarde aan. Dat is de gemiddelde jaarlijkse brutohuur die u zou kunnen krijgen voor uw buitenlandse woning. U moet die huur correct inschatten. Daarvoor kunt u bijvoorbeeld een verklaring van een plaatselijk vastgoedkantoor vragen. U mag van dit bedrag ook bepaalde kosten in mindering brengen (bv. de buitenlandse belasting). Bestaat er een zogenaamd dubbelbelastingverdrag tussen België en het land waar uw tweede woning is gelegen – dat zal meestal het geval zijn – dan zal het huurinkomen of de huurwaarde in België niet worden belast. Toch moet u rekening houden met het zogenoemde progressievoorbehoud. Dat betekent dat u mogelijk in een hogere
lastingen in twee landen: in België en in het buitenland. U geniet wel een vrijstelling van 50 % op de Belgische belasting. De andere 50 % betaalt u in het andere land.
CONCLUSIE Een tweede woning kopen in België of in het buitenland is een eerder complexe gebeurtenis, vooral dan wanneer de aankoop in het buitenland gebeurt. Als u bijvoorbeeld bij een Belgische bank leent om een tweede verblijf in het buitenland te kopen, dan zal de bank waarborgen vragen die geen betrekking hebben op uw buitenlandse woning. Als u de lening niet zou terugbetalen, dan heeft een Belgische bank immers juridische beperkingen om een gehypothekeerde buitenlandse woning te verkopen. U zult dus andere waarborgen moeten kunnen geven. Een vastgoedbelegging in het buitenland is dus altijd een complexe aangelegenheid die risico's inhoudt. Het advies en de bijstand van een expert is daarom een noodzaak. Uw private banker kan u ook adviseren over de voordelen van een eventuele vennootschap, over de mogelijkheden van fiscale en successieplanning. Hij of zij zal de credit officer inschakelen en samen bekijken om uw vastgoedplannen te verwezenlijken, zonder uw volledige beleggingsportefeuille aan te spreken. We zoeken een kredietoplossing op uw maat, zodat u de aankoop vlot kunt financieren, deels met eigen middelen, deels met een krediet. KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013 • 11
AANDELENWERKING
OPTIES, DEEL 8
GECOMBINEERDE OPTIESTRATEGIE: DE GEDEKTE SHORT STRANGLE
I
n één van de vorige delen van onze optiereeks1 stelden we voor hoe we via een enkelvoudige strategie (aankoop call) of een gecombineerde strategie (call spread) inspeelden op een stijging van het onderliggende aandeel. In deze editie stellen we een strategie voor waarin we naast de aankoop van het aandeel ook een call en een put gaan schrijven. We noemen deze strategie een gedekte short strangle. Een belegger maakt het best zijn huiswerk vooraleer te beslissen om een aandeel te kopen. Maar op de beurs het juiste aankoopmoment bepalen is niet evident. Als er een daling volgt na de aankoop dan hadden we – achteraf bekeken gemakkelijk uiteraard – beter de aankoop nog even uitgesteld. Als we ervan uitgaan dat we het aandeel op een lager niveau kunnen oppikken, dan kunnen we de aankoop uitstellen. We lopen dan wel een risico dat we een deel van de opwaartse rit missen of misschien durven we al niet meer instappen bij een te forse stijging. De short strangle strategie kan een oplossing bieden op het ‘wanneer kopen’-dilemma en biedt de voordelen van een
12 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013
geschreven call (extra rendement) en een geschreven put (koop goedkoper). Bij het opzetten van een short strangle kopen we onmiddellijk de helft van de beoogde positie. Op deze gekochte aandelen schrijven we een call met een hogere uitoefenprijs. Door het schrijven van een call zijn we bereid het aandeel aan de uitoefenprijs af te staan. Voor deze leveringsplicht ontvangen we een optiepremie. We zetten daarnaast ook de nodige cash opzij als waarborg voor de andere helft aandelen. Deze waarborg gebruiken we voor het schrijven van een putoptie met een uitoefenprijs die lager ligt dan de koers van het aandeel op dat ogenblik. 1
Academy News nr. 6 van 28 juni 2013
Bij een geschreven put zijn we bereid het aandeel aan de uitoefenprijs van de optie aan te kopen. Voor deze leveringsplicht ontvangen we een premie. In tegenstelling tot een call spread (zie deel 7), waar we zowel een calloptie kopen als schrijven, schrijven we bij een short strangle twee maal en ontvangen dan ook twee maal een premie. Herinner u dat een gestegen volatiliteit de optiepremies duurder maakt. Deze strategie wordt idealiter toegepast bij een hoge volatiliteit. We ontvangen twee maal een premie dus de optiepremies mogen gerust duur zijn. Voorbeeld: we zijn bereid ongeveer 28.000 euro te investeren (*) in technologiebedrijf ASML. Het aandeel noteert (per 19 september 2013) 71 euro. De helft van de beoogde investering wordt onmiddellijk gekocht ,namelijk 200 aandelen voor een bedrag van 14.200 euro . Op deze gekochte aandelen gaan we onmiddellijk 2 calls schrijven (1 call = 100 aandelen onderliggend) en ontvangen een premie. De optiestrategie loopt tot 21/03/2014. Het resterende bedrag van de geplande investering gebruiken we als waarborg om 2 puts te schrijven. Strategie: Aankoop 200 aandelen ASML aan 71 euro. Kostprijs 14.200 euro Verkoop opening 2 call 03/2014 80 euro aan 2,10 euro premie opbrengst 420 euro Verkoop opening 2 put 03/2014 65 euro aan 2,80 euro premie opbrengst 560 euro De vereiste waarborg voor de 2 geschreven puts bedraagt 13.000 euro (2 x 100 x 65 euro). De premies – in totaal voor 980 euro – ontvangen we onmiddellijk bij het schrijven van de call- en putoptie. Op eindvervaldag zijn er drie mogelijke scenario’s: Scenario 1: de koers van ASML bevindt zich tussen de uitoefenprijs van de geschreven put (65 euro) en de geschreven call (80 euro). De optiepremies zijn definitief verworven en we worden noch bij de put, noch bij de call aangewezen (= geassigneerd). Met andere woorden, we moeten onze 200 aandelen al in bezit niet leveren aan 80 euro en we moeten ook geen 200 aandelen bijkomend kopen aan 65 euro. We behouden de eerder gekochte 200 aandelen. De aankoopprijs van de 200 aandelen daalt door de ontvangen premies (980 euro) van 14.200 euro naar 13.220 euro. De aankoopprijs daalt hierdoor van 71 euro naar 66,1 euro. We kunnen op dat ogenblik opnieuw (*) exclusief transactiekosten
een call en een put schrijven en bijgevolg opnieuw premies ontvangen. Scenario 2: de koers van ASML noteert op eindvervaldag hoger dan 80 euro. Door de geschreven call worden we geassigneerd. We moeten de 200 eerder gekochte aandelen afstaan en krijgen hiervoor 80 euro, ook al staat het aandeel hoger dan 80 euro. Rekening houdend met de ontvangen premie van de geschreven call (420 euro) bedraagt de aankoopprijs van de 200 aandelen maar 13.780 euro (of 68,9 euro per aandeel). Het rendement op de verkoop van de 200 aandelen bedraagt 16,11 % en hiervoor diende het aandeel met 12,7 % te stijgen. Maar ook de premie van de geschreven put (560 euro) is volledig verworven. Dit betekent een rendement van 4,3 % op de waarborg van 13.000 euro. In dit scenario komt de waarborg vrij en bezitten we geen aandelen meer. Scenario 3: de koers van ASML noteert op de eindvervaldag lager dan 65 euro. Door de aanwijzing van de put moeten we 200 aandelen bijkopen aan 65 euro (13.000 euro). Initieel kochten we al 200 aandelen voor een totaal van 14.200 euro. Rekening houdend met de ontvangen optiepremies (980 euro) betalen we voor de 400 aandelen uiteindelijk 26.220 euro (14.200 + 13.000 – 980 euro). Dit betekent een gemiddelde aankoopkoers per aandeel van 65,55 euro of een korting van 7,68 % tegenover de koers van bij het opzetten van de strategie (71 euro). Achteraf bekeken hadden we het aandeel beter links laten liggen maar hadden we geen short strangle opgezet en onmiddellijk alle aandelen ASML gekocht aan 71 euro, lag het verlies behoorlijk groter. In dit scenario bezitten we op de optie-expiratiedatum 400 aandelen. Conclusie: deze strategie combineert de voordelen van het schrijven van een call (extra rendement) en het schrijven van een put (koop goedkoper). Het nemen van een belangrijke en moeilijke beslissing namelijk “wanneer kopen”, wordt met deze strategie iets gemakkelijker. Bovendien realiseren we ook een mooi rendement als het aandeel vrij horizontaal beweegt. Bij een stijging realiseren we een extra rendement en bij een correctie van het aandeel vormen de premies een buffer. Hebt u een van de vorige delen gemist? Stuur dan een mailtje naar
[email protected] en wij bezorgen het u. Aan het einde van de reeks bundelen we alle delen. KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013 • 13
AANDEEL IN DE KIJKER
ISINcode: ES0148396015 KOERS D.D. 30-09-2013: 113,70 EURO
ADVIES: OPBOUWEN WAARDERING
Het aandeel noteert aan 23,1 x de verwachte winst voor 2014. Dit is zeker niet goedkoop maar gegeven het unieke bedrijfsmodel en de duurzame groei voor de komende jaren wel gerechtvaardigd. De winstgroei schatten we op 12 à 15 % voor de komende jaren. Het koersdoel leggen we op 123 euro.
ACTIVITEITEN
Het Spaanse Inditex ontwerpt, produceert en verkoopt kleding. Over de hele wereld bezit de groep meer dan 4000 winkels en omvat naast de bekende merknaam Zara onder andere ook nog Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka en Zara Home. De omzet van de groep bedraagt ca. 16 miljard euro en de groep is daarmee de grootste kledingdistributeur ter wereld. Zara is ongetwijfeld het bekendste succesverhaal maar ondertussen heeft de groep reeds acht verschillende winkelconcepten. Inditex beschikt over een uniek bedrijfsmodel met een enorm geografisch groeipotentieel.
SITUERING
Inditex beschikt over een uniek bedrijfsmodel. Voor elke kledingdistributeur zijn er twee grote operationele risico’s: te veel producten in huis hebben die niet verkopen en een tekort aan kledingstukken die net wel goed verkopen. Het eerste risico houdt in dat de onverkochte voorraad met grote kortingen van de hand moet worden gedaan, wat uiteraard op de marges en de winst weegt. Het tweede risico zorgt voor gemiste verkopen, minder winst en vaak ook reputatieschade door ontevreden klanten. Inditex slaagt erin deze risico’s in haar bedrijfsmodel te minimaliseren en onderscheidt zich hier van andere distributeurs. Het bedrijf produceert dicht bij het distributiecentrum. Ongeveer 65 % van de Inditex-producten wordt in Spanje, Portugal, Turkije en Marokko geproduceerd. Inditex kan hierdoor snel inspelen op trends, zowel qua mode als qua vraag. Het is slechts een kwestie van dagen vooraleer goed verkopende producten worden bijgemaakt. Die flexibiliteit vinden we niet bij de producenten uit Azië waar vaak vele maanden vooraf moet worden aangegeven hoeveel producten men wil bestellen. Nadeel van deze strategie zijn de hogere productie- en distributiekosten maar deze worden ruimschoots goedgemaakt door het feit dat het bedrijf met minder kortingen moet werken. Bij Inditex ligt in het begin van een seizoen 60 % van de productie vast, waarna gemakkelijk wordt bijgestuurd. Bij de concurrenten ligt dit percentage op 80 % tot zelfs 100 %. 14 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013
SECTOR: Cyclische consumentensectoren BEURS: Madrid RISICOPROFIEL: zeer dynamisch PRODUCTSCORE: 7
ENORME GROEI OPPORTUNITEIT AANWEZIG Hoewel actief in 86 landen, is het marktaandeel er nog vrij laag en plant Inditex de komende jaren een groei van de winkeloppervlakte met 8 à 10 % en zien we een wijziging in de geografische mix. De Spaanse thuismarkt boet aan belang in (20 % van de omzet t.o.v. bijna 50 % in 2002) en dit ten voordele van de Aziatische markten die reeds 20 % van de omzet vertegenwoordigen. In de Aziatische regio slaagt Inditex erin de marges hoog te houden. Ook in de internetverkopen liggen er nog interessante groeimogelijkheden. Momenteel realiseert Inditex slechts 1,5 % van de omzet online. Een stijging van de omzet uit deze hoek kan door haar distributiecentra gemakkelijk worden opgevangen en vereist weinig bijkomende investeringen. Dit verkoopkanaal zorgt voor extra groei zonder de omzet in de bestaande winkels te kannibaliseren. Tevens is dit een belangrijk marketinginstrument omdat het bedrijf op die manier kan inschatten waar het best nieuwe winkels kunnen worden geopend.
STERKTES
• Uniek bedrijfsmodel door lokale productie die vraagtrends goed kan opvangen • Goede regionale spreiding • Sterk management • Goed geplaatst om in te spelen op de enorme groeiopportuniteiten
ZWAKTES
• Spaanse thuismarkt maar hier is stilaan verbetering merkbaar
KBC ACADEMY NEWS • NR. 08 • OKTOBER 2013 • 15
UIT HET PAK
JEAN-MARC DE JONGHE PRIVATE BANKER KORTRIJK
D
eze editie sluiten we af met Jean-Marc De Jonghe, private banker in Kortrijk. Als private banker nog vrij nieuw, maar met een ervaren verleden in KBC Corporate Banking.
“Sinds half juni ben ik aan de slag in Private Banking Kortrijk. Daarvoor was ik 16 jaar actief in Corporate Banking, eerst bij KBC France en daarna in meerdere KBC Bedrijvencentra in het Brusselse. De voorbije vier jaar verzorgde ik als senior banker het relatiebeheer voor een aantal grote, veelal beursgenoteerde bedrijven. Hoewel er tussen Private en Corporate Banking meer raakvlakken zijn dan ik eerst zou vermoed hebben, gaat het toch om heel verschillende omgevingen. Wat onder meer opvalt, is dat het er in Private Banking een stuk persoonlijker aan toe gaat. Het is zeer belangrijk om met je cliënten een sterke vertrouwensband uit te bouwen. Dat op vrij korte termijn gedaan krijgen, is voor mij vandaag een belangrijke uitdaging. Inhoudelijk kan ik gelukkig wel terugvallen op een stevige bagage op financieel-economisch en juridisch vlak. De invalshoek is wel verschillend: waar ik vroeger bijvoorbeeld sprak met bedrijven die plannen hadden om een obligatielening uit te geven, zijn mijn cliënten nu beleggers die diezelfde obligaties misschien zullen kopen. Een aangenaam “neveneffect” van mijn overstap naar Private Banking is dat ik nu op enkele minuten van bij mij thuis werk. Een hele opluchting na ruim 12 jaar met de
wagen pendelen tussen Kortrijk en Brussel. En een hele verbetering op het vlak van levenskwaliteit. Meer tijd voor mijn echtgenote Marie en onze drie kinderen Henri (18), Guillaume (16) en Bénédicte (13). Meer tijd ook voor hobby’s. Ik heb al vele jaren een echte passie voor geschiedenis, met een voorkeur voor de 19de en 20ste eeuw. Dit vertaalt zich in veel lezen, films en documentaires bekijken, en museumbezoek. Het vernieuwde “In Flanders Fields” Museum in Ieper en het “Mémorial de Caen” in Normandië zijn op dit vlak echte aanraders. Op reis gaan sluit daarbij aan. De voorbije jaren is het vaak de richting uitgegaan van de Franse Alpen. Het imposante berglandschap brengt tot rust, in combinatie met veel sportmogelijkheden en de typische gezelligheid, eigen aan bergstreken.We brengen daar jaarlijks meerdere weken door in de winter en de zomer en we zijn alle vijf verwoede skiërs. De kinderen staan op de latten sinds ze twee-drie jaar zijn. Onnodig te zeggen dat ze tegenwoordig dan ook hun ouders letterlijk en figuurlijk voorbij steken op de pistes, of soms erbuiten. In de zomer wordt er vooral gewandeld, hoewel zomerskiën op bepaalde plaatsen, zoals Tignes en Val d’Isère, ook tot de mogelijkheden behoort. In Tignes hebben we onlangs overigens onze eigen vaste stek gevonden.”
UW INBRENG • Zou u graag een bepaald financieel, fiscaal, juridisch of economisch onderwerp in Academy News behandeld zien? Of hebt u vragen die andere lezers kunnen interesseren? Dan kunt u zelf een thema, geschikt voor onze brede lezersgroep, aanbrengen. Schrijf een briefje of stuur een mail waarin u uw voorstel in een paar regels concreet beschrijft. Ons redactieadres: KBC Private Banking – PBS • Brusselsesteenweg 100 – 3000 Leuven • E-mailadres:
[email protected]
