PRIVATE BANKING ACADEMY NEWS 05
verschijnt maandelijks • 29 mei 2015 • jaargang 14
“Als we meer ondernemerschap krijgen, meer bedrijven naar de beurs ... dan kan het alleen maar beter gaan.”
© Lieven Van Assche / imagedesk.be
Marc Coucke
IN DIT NUMMER: • Blik op Europa • Vergrijzing bedreigt toekomstige groei in Centraal- en Oost-Europa
EEN PUBLICATIE VAN KBC PRIVATE BANKING
IN DIT NUMMER
P. 03
Marc Coucke Omega Pharma
P. 11
P. 14
Vergrijzing bedreigt toekomstige groei in Centraal- en Oost-Europa
Jungheinrich
EN VERDER ... Blik op Europa
P. 08
Gespot op de privatebankingwebsite blog
P. 09
Michel Verdeyen zet 3 aandelen in de kijker
P. 10
Vlaamse Regering kondigt ook een abattement voor gehandicapte personen in de schenkbelasting aan
P. 13
Uit het pak: Erik Neuteleers
P. 16
COLOFON
DISCLAIMER
Correspondentieadres:
KBC Bank NV, Private Banking, Brusselsesteenweg 100, 3000 Leuven
E-mailadres:
[email protected]
Verantwoordelijke uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel Bron:
Economic Research, KBC Asset Management NV (KBC AM), conform het KB van 5 maart 2006 betreffende de juiste voorstelling van beleggingsaanbevelingen en de bekendmaking van belangenconflicten
Werkten mee aan dit nummer:
Jill Van Goubergen, Mathieu Neirinck, Michel Verdeyen, Mieke Boone, Ysabel Cayzeele, Annemie Meulemans, Erik Neuteleers, Bart Van Moerkerke, Jan Bosteels
Vormgeving & opmaak:
www.EHBOntwerp.be
WWW.KBC.BE/PRIVATEBANKING
02 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015
KBC Private Banking Academy News is een publicatie van KBC Bank-Private Banking. KBC Bank is onderworpen aan het prudentieel toezicht van de Nationale Bank van België. Noch de mate waarin de erin voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, noch de mate waarin ze in de realiteit tot uiting zullen komen, kan worden gewaarborgd. De prognoses zijn indicatief. • KBC Bank noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor enigerlei schade, hetzij rechtstreeks, hetzij onrechtstreeks, die het gevolg is van de vermelding in, de toegang tot, de consultatie of het gebruik van de informatie en gegevens vermeld in deze publicatie. • Deze publicatie is een publicitaire mededeling en mag niet worden beschouwd als persoonlijk beleggingsadvies. Wenst u te weten of een bepaald product past binnen uw persoonlijk risicoprofiel, contacteer dan uw relatiebeheerder. Deze publicatie werd niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied (“investment research”). Zij is dan ook niet onderworpen aan de specifieke voorschriften die gelden voor onderzoek op beleggingsgebied, waaronder het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. • De inhoud van het hoofdstuk “aandelenbespreking” is afkomstig van KBC Asset Management. Brondocumenten van de aldaar besproken aandelen zijn de aandelenfiches; zij zijn consulteerbaar via www.kbcam.be. • Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de meeste beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie worden vermeld, publiceert KBC Asset Management NV aan-
deelinformatie op zijn website. Deze aandeelinformatie bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie zoals een beschrijving van de activiteiten van het bedrijf, de koersgrafiek van het aandeel, de recentste gebeurtenissen binnen het bedrijf en de resultaten en vooruitzichten zoals ze door het bedrijf zelf zijn weergegeven in zijn jaarverslag of in zijn persmededelingen. Anderzijds geeft de financieel analist boven op de aandeelinformatie ook zijn mening over het bedrijf. Hij noemt de sterktes en zwaktes van het bedrijf en motiveert zijn advies voor het aandeel onder het titeltje ‘opinie’. Deze opiniërende tekstgedeelten hebben een grijze achtergrond. • Frequentie van de advieswijzigingen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. • Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het bedrijf is gevestigd. Elke wijziging in een van deze drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. • De adviesmethodiek: Een uitvoerige beschrijving van die methodiek verscheen in de editie van Academy News nummer 6 van 10 maart 2006. De tekst ervan is opvraagbaar op www.kbcam.be/aandelen/ adviesmethodiek, en een gedrukte versie ervan kan worden verkregen in elk KBC-privatebankingkantoor. • Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek hier niet kunnen worden opgenomen, kunt u het best de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.
INTERVIEW
OMEGA PHARMA
‘IK WIL ELK JAAR EEN BEDRIJF NAAR DE BEURS BRENGEN’ ‘Het was gedurende enkele jaren bijna een schande om ondernemer te zijn. Nu begint ondernemen weer hip te worden. Ik wil die opleving ondersteunen door te investeren in zowel start-ups als mature bedrijven.’ De investeringen in Mithra, Volta Ventures en Versluys zijn voor Marc Coucke een begin. Vanaf september zal een team van een tiental medewerkers de basis vormen van zijn investeringsfonds Alychlo.
KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015 • 03
© Emy Elleboog / imagedesk.be
MARC COUCKE
© Emy Elleboog / imagedesk.be
INTERVIEW
Marc Coucke neemt met een zucht plaats aan de vergadertafel in het hoofdkantoor van Omega Pharma in Naza-
rijk. Marc Coucke stond als voorzitter van KV Oostende en de man die de transfer bewerkstelligde een dag lang in
reth bij Deinze. Hij stelt de eerste vraag. ‘Je bent toch geen supporter van KV Kortrijk?’ De dag voordien raakte bekend dat voetbaltrainer Yves Vanderhaeghe volgend seizoen aan de slag gaat bij KV Oostende, tot ongenoegen van de supporters en het bestuur van zijn huidige club KV Kort-
het oog van een (media)stormpje. Vandaar de zucht én zijn vraag. Maar voor een interview over Omega Pharma en over ondernemerschap halen zijn enthousiasme en gedrevenheid snel weer de bovenhand.
04 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015
drijf. Iedereen moet zich daaraan houden, ook ik. Ik heb nu een baas en hij heeft gelijk.’ Hoe voelt het om onder een baas te werken? ‘Het is de eerste keer dat ik dat meemaak en ik vind het zeer verrijkend. Joe Papa is een zeer sterke CEO die enorm inspirerend werkt, hij is top. We hebben wekelijks een call van een halfuur. Het is alsof hij Omega Pharma al lang kent. De snelheid waarmee we samen beslissingen kunnen nemen, is groot.’
“Ondernemen begint weer hip te worden.”
U nam gedurende 27 jaar de eindbeslissingen, nu ligt die bevoegdheid elders. ‘Het komt altijd op hetzelfde neer: je moet goede beslissingen nemen en de concurrentie voor blijven. Vroeger moesten we dat als Omega Pharma doen in een snel evoluerende wereld met al die mastodonten rondom ons. Nu staat er iemand boven mij die verstandiger is dan ik en die één keer per week alle beslissingen valideert. Ik heb een klankbord. Maar voor het overgrote deel van de medewerkers is er niets veranderd. Al mijn country managers waren enkele weken geleden samen in België, dat was en is Omega Pharma. Met extra’s, want we kunnen er nu ook producten van Perrigo bijnemen. We hebben veel meer mogelijkheden zonder dat onze eigenheid verloren gaat. Perrigo laat ons ook de nodige ruimte. Neen, Omega Pharma, division of Perrigo Group, dat loopt goed.’
In oktober vorig jaar werd Omega Pharma overgenomen door het Amerikaanse Perrigo. Het eveneens Amerikaanse Mylan deed intussen een bod op Perrigo, het Israëlische Teva wil Mylan overnemen. Hoe kijkt u naar die ontwikkelingen? ‘Daar wordt niet over gecommuniceerd, dat is de interne richtlijn van Perrigo als Amerikaans beursgenoteerd be-
U zegt dat er voor de medewerkers omzeggens niets veranderd is. Er zijn ook geen ontslagen gevallen? ‘De overname is geen zaak van efficiëntieverhoging of van besparen op personeel, Perrigo en Omega Pharma vullen elkaar op alle vlakken aan. We hebben nog niemand ontslagen, we werven nog elke week mensen aan. We hebben net een nieuwe parking aangelegd, een deel van onze inkomhal is omgebouwd tot bureauruimte. Omega Pharma KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015 • 05
INTERVIEW
wil de snelst groeiende divisie van de Perrigo Group zijn.’ Was het onmogelijk geworden om op eigen benen voort te gaan? ‘Dat weet ik niet, maar voor een familiebedrijf was Omega Pharma wel groot geworden. Elke beslissing ging over tientallen of honderden miljoenen euro. Wat mijn mogelijkheden betreft, zaten we aan het plafond. Ik heb de keuze gemaakt om het anders aan te pakken en ik denk dat die keuze de juiste was.’ Zijn er afspraken gemaakt over hoe lang u nog aan de slag blijft? ‘Neen, we zullen wel zien. Ik wil dat Omega Pharma heel goed integreert in Perrigo, dat ben ik verplicht aan de mensen hier en aan Perrigo. Bij de overname was het de bedoeling om het iets rustiger aan te doen, maar het is bij theorie gebleven. Ik heb in mijn leven nog nooit zo hard gewerkt. Naast Omega Pharma zijn er de investeringsprojecten die ik deed en nog zal doen.’ U hebt meteen gezegd dat u de opbrengst van de verkoop van Omega Pharma zou gebruiken om te investeren. Waarom? ‘Voor mij is het ondernemerschap altijd primordiaal. Er is in België ongelofelijk veel talent, maar de voorbije jaren was er een soort laksheid ontstaan. Er werd veel geklaagd: in België lukt ondernemen niet, en de loonlasten, en dit en dat. Niemand durfde nog met goede ideeën aan de slag te gaan. Het was bijna een schande om succes te hebben, ondernemers waren allemaal fraudeurs. En dat terwijl het eigenlijk potentieel fantastische jaren waren en zijn om te ondernemen. Omdat de wereld ongelofelijk snel verandert, dienen er zich voortdurend nieuwe mogelijkheden aan. Mensen vragen me soms of ik nu nog een bedrijf als Omega Pharma zou kunnen opstarten. Ik denk dat het gemakkelijker zou gaan omdat de wereld 27 jaar geleden veel trager evolueerde en het moeilijk was om met een goed idee je plaatsje te veroveren. Nu zijn er veel meer opportuniteiten. Gelukkig is er het afgelopen jaar veel ten goede veranderd, het begint weer een beetje hip te worden om te ondernemen. Politici en burgers zien in dat ondernemen belangrijk is, dat we daarmee het verschil kunnen maken. Er duiken overal start-upfondsen op. Mensen die zoals ik hun bedrijf verkocht hebben, beschikken over 06 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015
middelen om die voorzichtige opleving te ondersteunen en om te investeren. En dat is wat ik wil doen. Ik wil zowel jonge starters ondersteunen als mature ondernemingen die met een kapitaalinjectie sneller kunnen groeien. Als we meer ondernemerschap krijgen, meer middelen voor start-ups, meer bedrijven die naar de beurs gaan, meer familiale ondernemingen die weer investeren, dan kan het alleen maar beter gaan. En ik ben blij dat ik daar mijn steentje kan toe bijdragen.’ U heeft intussen al in enkele bedrijven geïnvesteerd. Eén ervan is het Luikse Mithra Pharmaceuticals. Wat trekt u aan in die onderneming? ‘Het is een ambitieus, Belgisch bedrijf actief in een sector die ik goed ken. Het klikte meteen met CEO François Fornieri. Ook de ambitie om naar de beurs te gaan, trok me aan. In 1998 ging Omega Pharma naar de beurs, net als vele andere groeibedrijven in die periode. Veel van die ondernemingen bestaan nog en zijn groot geworden. Ik zie tekenen dat we aan het begin van een nieuwe golf staan. Biocartis ging naar de beurs, hopelijk dit jaar ook Mithra. Ik hoop dat er nog veel volgen. Want dat hebben we nodig: extra middelen voor ondernemingen met goede ideeën. Ik heb me voorgenomen om elk jaar een bedrijf naar de beurs te brengen.’ U bent lid van de raad van bestuur van Mithra. Wat houdt dat in? ‘Mithra heeft veel mogelijkheden. Het bouwt een productiefabriek en draait al een omzet. Daarnaast heeft het verschillende producten waarvan één in fase 3 en één in fase 2 van ontwikkeling. Het is geen one-trick pony. Cruciaal zal zijn op het juiste moment neen te zeggen. Met de aangekondigde kapitaalverhoging van ongeveer 55 miljoen euro die het binnenkort op de rekening zal hebben, zal Mithra keuzes moeten maken. Het is mede mijn taak om die prioriteiten te bepalen.’ U investeerde ook in Volta Ventures, een durfkapitaalfonds voor jonge technologiebedrijven. Wat is uw rol daar? ‘Ik wil start-ups in de software- en IT-sector steunen, maar ik kan niet beoordelen in welke bedrijven het best geïnvesteerd wordt. Daarom doe ik dat via Volta Ventures, zij selecteren de start-ups. Mijn rol is die van investeerder. En als Volta Ventures denkt dat ik ergens kan helpen met
mijn knowhow, dan kunnen ze naar mij toe komen.’
Oostende willen we tonen dat het ook anders kan.’
U stapte ook in Versluys, een klassieke projectontwikkelaar die vooral actief is aan de kust. Waarom deed u dat? ‘Ik ben zeer fier op die investering omdat Versluys geen projectontwikkelaar is die eenheidsworst brengt. Alle gebouwen dragen zijn handtekening, de kwaliteit is zeer hoog. Meer algemeen wil ik meewerken aan het mooier maken van de kust. Die heeft enorme troeven maar hij is gewoon lelijk. Breng variatie in de bouwhoogte, zorg voor meer groen, meer duinen. Pas de wetgeving op het medeeigendom aan zodat oude en versleten blokken sneller vernieuwd worden. Met het project van de Oostoever in
U heeft aangegeven de komende maanden en jaren nog meer ondernemingen te willen steunen. Hoe pakt u dat aan? ‘Sinds ik dat heb aangekondigd, krijg ik onophoudelijk dossiers van ondernemers. Er zitten er nu ongeveer 3500 in mijn mailbox. Ik kan die mails onmogelijk allemaal beantwoorden, laat staan dat ik al die dossiers kan bekijken. Daarom ben ik nu een team van een tiental medewerkers aan het samenstellen. Zij gaan in september aan de slag om die dossiers structureel aan te pakken. Dat team wordt de basis van mijn investeringsfonds Alychlo.’
Op 12 juni geven Marc Coucke en de CFO van Mithra, in samenspraak met KBC Private Banking, een presentatie over Mithra in de KBC-Arteveldetoren in Gent. Wenst u dit event bij te wonen, dan informeert u best bij uw private banker. Het aantal plaatsen is immers beperkt.
IDENTIKIT Naam: Marc Coucke Leeftijd: 50 jaar Onderneming: Omega Pharma Functie: CEO Omzet: 1,2 miljard euro Filosofie: ‘Ondernemerschap primeert in alles wat ik doe. De welvaart, het welzijn in ons land hangt in belangrijke mate af van het ondernemen, daarmee kunnen we het verschil maken.’
KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015 • 07
ACTUALITEIT
BLIK OP EUROPA
D
e sterke daling van zowel de olieprijs als de eurodollarwisselkoers in de tweede jaarhelft van 2014 deden ons eind vorig jaar besluiten dat het Europese economisch herstel eindelijk een versnelling hoger kon.
De verzwakking van de euro betekende voor de Europese bedrijven, die gemiddeld genomen 65% van hun omzet buiten de eurozone realiseren, een echte boost aan competitiviteit. Als netto-importeur van olie zorgde de olieprijsdaling daarnaast voor een duidelijke stijging van de Europese koopkracht. Vertalen we dit naar een bedrijfscontext, dan verkrijgen we een hogere omzet bij lagere kosten: het ideale recept voor betere winstgevendheid. Voegen we daar nog een soepele centrale bank aan toe, die door haar bulkaankopen in obligaties de rente langer laag zal houden, dan kwamen we begin dit jaar tot de logische conclusie om duidelijk de kaart van de Europese aandelen te trekken. Zowat een half jaar later is het tijd voor een evaluatie. De macro-economische context hielp de Europese groei duidelijk een handje: in het eerste kwartaal werd een groei van 0.4% neergezet. Belangrijk is dat die groei niet wordt neergezet door een sterke Duitse prestatie – de Duitse economie groeide slechts met 0.3% – maar breed werd gedragen. Landen als Spanje (0.9%) en Frankrijk (0.6%), die onlangs nog het etiket probleemland verkregen, wisten hun groeimomentum duidelijk op te vijzelen. Met dit algemeen groeicijfer doet Europa het beduidend beter dan de Verenigde Staten, die door een combinatie van hard winterweer en stakingen in de havens aan de Westkust op een groei van 0.2% bleven steken. Ook de Europese bedrijven doen beter dan hun Amerikaanse collega’s. De gemiddelde winstgroei in Europa bedroeg in het eerste kwartaal 15%; Amerikaanse bedrijven legden een nulgroei voor. Na 5 jaar van steile winstgroei is het vet er wat van de soep, wat meteen verklaart waarom de Amerikaanse beurzen sinds de jaarwisseling ter plaatse blijven trappelen. Dit in schril contrast met de Europese beurzen, die er een forse rit van bijna 20% op hebben zitten. Inzetten op Europa bleek dus een gouden zet. 08 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015
In mei verloren de Europese beurzen echter wat van hun glans. De olieprijs, naast de verzwakking van de euro de belangrijkste katalysator van de Europese heropleving, steeg sinds z’n dieptepunt in januari al 50% en noteert in euro uitgedrukt nog amper 25% onder z’n piekprijs van mei 2014. Die stijging van de olieprijs, in combinatie met de hogere groeiverwachtingen, deed ook de Europese inflatieverwachtingen toenemen. Duidelijk koren op de molen van de obligatiebeleggers, die in anticipatie op een aantrekkende inflatie hun obligaties verkochten en de renteniveaus hoger stuurden: de Duitse tienjaarsrente vertwaalfvoudigde op nauwelijks een maand tijd en noteert nu aan 0.60%. Die schok in de obligatiemarkten vertaalde zich in een correctie van zo’n 7.5% op de Europese aandelenmarkten. Een welkome correctie na een verschroeiende start van het jaar. De rest van het jaar belooft voor de aandelenmarkten beslist volatieler te worden. De stijging van de olieprijs maakt dat de koopkrachtwinst intussen ruim is gehalveerd, wat zich onder meer vertaalt in dalende vertrouwensindicatoren. Dat de Duitse machinisten in mei het werk tijdelijk neerlegden staat ironisch symbool voor de vertraging van de Duitse groeimotor. Intussen blijft ook het Griekse drama aanslepen. Premier Tsipras en de Europese instanties geraken niet tot een vergelijk en die onzekerheid weegt op de Griekse spaarders, die massaal geld afhalen. Die kapitaalvlucht doet de Griekse banken angstvallig naar Europese noodhulp grijpen. Een oplossing op korte termijn dringt zich op, zo niet dreigt een wanbetaling die Griekenland verder naar de afgrond brengt. Maar zelfs met een Griekse oplossing gaan we ervan uit dat de aandelenmarkten zich voor het vervolg van 2015 duidelijk volatieler zullen gedragen. Tussentijdse winstnames om lager opnieuw in te stappen zijn dan ook aan te raden. Optiebeleggers komen door de hogere volatiliteit duidelijk aan hun trekken.
GESPOT OP DE PRIVATEBANKINGWEBSITE BLOG
18 mei 2015
20 maart 2015
STARTSCHOT OF WAARSCHUWINGSSCHOT?
BEURSGENOTEERD VASTGOED
Op 17 april stond de Duitse 10-jaarsrente rond het middaguur op 0,05%. Een maand later is deze rente weer opgeklommen tot 0,71%. Om in te
Door de recente correctie op de beurzen kreeg ook het beursgenoteerd vastgoed een tik naar beneden. Dit laat u toe om op lagere niveaus in te stappen waardoor u een hoger dividendrendement krijgt. Belgische Gereglementeerde Vastgoedvennootschappen (GVV’s, de oude ‘bevaks’) geven momenteel een brutodividendrendement dat kan oplopen tot meer dan 5%, wat een stuk hoger is dan het Europese gemiddelde voor de vastgoedsector en dat van de brede aandelenmarkt. Lees meer …
schatten of dit nu een grote of kleine beweging is, zijn er twee invalshoeken, namelijk prijseffect en historiek. De inverse relatie tussen de renteen de prijsevolutie zorgde ervoor dat het waardeverlies voor dergelijke obligaties tot 6% opliep. Historisch gezien was het sinds de eerste week van 2013 geleden dat er op één week 20 basispunten aan de “Bund” werden bijgesteld. Kortom, een aanzienlijke rentestijging op zo’n korte tijd. Lees meer …
Joeri Ceuppens , obligatiestrateeg KBC Private Banking. Naast de financiële markten, behoren reizen, actief sporten en geschiedenis tot zijn interesses.
Chris Vrijsen, analist vastgoed en derde partijen. Hij ondersteunt het beleggen in fondsen van derde partijen en indirect vastgoed bij KBC Private Banking. Door zijn passie voor avontuurlijke reizen raakte hij geïnspireerd om van zijn voorliefde voor de financiële markten zijn beroep te maken.
MEER OP ONZE BLOG 22-05-2015: De Vlaamse Belastingdienst begraaft de sterfhuisclausule. 19-05-2015: De Griekse end game nadert stilaan zijn ontknoping, tijd voor een korte résumé. 08-05-2015: De aandelenbeurzen schoten 2015 verschroeiend uit de startblokken. 07-05-2015: Vlaamse Regering kondigt ook een abattement voor gehandicapte personen in de schenkbelasting aan.
PRIVATEBANKING.KBC.BE/NL/BLOG KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015 • 09
OP/NEER
MICHEL VERDEYEN
Michel Verdeyen is analist Aandelen & Opties voor KBC Private Banking. Hij ondersteunt de adviseurs aandelenhandel in de privatebankingkantoren en u ontvangt van hem regelmatig aandeleninformatie, elektronisch of op papier.
1. DELHAIZE •
ADVIES: opbouwen • KOERS D.D. 26-05-2015: 82,60 EUR
• Na nagenoeg een verdubbeling van de koers tussen oktober 2014 en april 2015 viel het aandeel Delhaize ten prooi aan winstnames. Op 11 mei kende de koers een fikse opsprong door een artikel in De Tijd dat de Nederlandse retailer Ahold fusiegesprekken voert met Delhaize. De geruchten werden door de betrokken partijen vrij snel bevestigd. Een fusie zou een Belgisch-Nederlandse groep vormen met een sterke positie in de VS, Nederland en België. Voor het merendeel van het legertje analisten heeft een fusie zeker zin en zijn beide groepen complementair: Albert Heijn in Nederland, Delhaize in België en in de VS lopen beide merken elkaar niet voor de voeten. De nieuwe marktpositie zorgt voor schaalvoordelen die efficiëntiewinsten kunnen opleveren inzake verkoop. Grotere volumes zorgen voor lagere inkoopprijzen en een sterkere onderhandelingspositie. Niet vergeten: in 2006 liep een fusiepoging al eens met een sisser af. De kans dat het nu ook niets wordt blijft bestaan, maar we schatten de kansen op succes toch iets groter in. Delhaize bleek de eerste stap te hebben gezet, maar om tot een fusie van ‘gelijken’ te komen achten we de macht van Delhaize te beperkt. De bal lijkt dan ook in het kamp van de Nederlanders te liggen. De investeringscase is aantrekkelijk en de analist verhoogt het koersdoel van 85 naar 95 euro. Valt de poging tot een fusie in het water, dan kan de koers uiteraard behoorlijk onder druk komen te staan.
2. EXMAR •
ADVIES: kopen • KOERS D.D. 26-05-2015: 9,64 EUR
3. ADIDAS •
ADVIES: opbouwen • KOERS D.D. 24-03-2015: 75,20 EUR
• De hemel boven de zee lijkt voor de Belgische marktleider in het segment van middelgrote schepen stilaan op te klaren. De dalende trend op de koersgrafiek werd eind maart gebroken en het aandeel is aan een mooie remonte begonnen. Exmar is een innovatieve speler in het vervoer van LNG, LPG en ammonia. De plannen om Exmar Energy Partners via een MLP (Master Limited Partnership) in de VS naar de beurs te brengen braken het bedrijf zuur op. Daarnaast kwam de oplevering van de Carribean FLNG aan Pacific Rubiales via een langetermijncontract onder druk door de terugval van de olieprijs. Maar er is licht aan het einde van de tunnel. De MLP-plannen werden voorlopig opgeborgen en op Pacific Rubiales kwam ondertussen een bod van het Mexicaanse conglomeraat Alfa SAB en het energiefonds Harbour Energy. Hierdoor zou het kredietrisico van Exmar aanzienlijk afnemen. Onze analist plakt een koersdoel van 12,5 euro op het aandeel, wat ten opzichte van de huidige koers al een mooi potentieel betekent. Maar volgens hem is het nog vrij conservatief in functie van de reductie van de risico’s van Pacific Rubiales en het MLP-verhaal. • De Duitse fabrikant van sportartikelen, de derde grootste ter wereld , heeft een moeilijke periode achter de rug. De realisatie van het vorige vijfjarenplan werd een grandioze misser. Negatieve wisselkoerseffecten, zwakke prestaties in de VS, problemen op de Russische markt en in de golfdivisie deden de omzet en de operationele marge veel lager uitkomen dan verwacht. De moed van de belegger zonk in de (sport)schoenen. De langverwachte strategiemeeting moest duidelijkheid verschaffen over de toekomst. Het management mikt de komende jaren op een ‘hoge enkelcijferige groei en marge’ en veronderstelt dat Adidas er in zal slagen marktaandeel te winnen. De focus komt te liggen op voetbal en lopen. In het voetbal wil Adidas marktleider worden in alle regio’s. In de VS komt via een doorgedreven marketingcampagne de nadruk op american football, basketbal en baseball. Onder analisten is er de nodige scepsis of de troon van Nike op de thuismarkt aan het wankelen kan worden gebracht. Ook Rusland blijft moeilijk in te schatten hoe het daar nu verder moet. Bovendien kan een sterkere dollar op de marges gaan wegen daar het bedrijf de voorraden vooral in dollar aankoopt. We geloven in de sterke naam, de kracht van het merk en het management dat meer vertrouwen inboezemt maar hebben graag eerst wat meer visibiliteit rond de resultaten. 10 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015
IN DE KIJKER
VERGRIJZING BEDREIGT TOEKOMSTIGE GROEI IN CENTRAAL- EN OOST-EUROPA
N
et zoals in vele landen vormt de vergrijzing in Centraal- en Oost-Europa een gigantische uitdaging. Cijfers van de Europese Commissie wijzen op een stevige daling van het groeipotentieel tijdens de komende decennia. Opdat de convergentie richting het Westerse inkomensniveau zich doorzet, moeten volgens Jill Van Goubergen, econoom bij KBC Groep, diverse beleidsmaatregelen genomen worden.
De hervorming van het pensioen- en socialezekerheidssysteem is een belangrijk politiek agendapunt in vele West-Europese landen. Ze is immers noodzakelijk om de stijgende kosten ten gevolge van de vergrijzing te temperen
en zo de houdbaarheid van de publieke financiën te garanderen. In België benadrukte Frank Vandenbroucke onlangs dat de pensioenhervorming een verlenging van de feitelijke arbeidsduur vereist. KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015 • 11
IN DE KIJKER
België is evenwel niet het enige Europese land dat geconfronteerd wordt met een toenemend aandeel van ouderen in de bevolking. Ook in de Centraal- en Oost-Europese landen wordt de vergrijzing een steeds belangrijker probleem. Volgens de voorspellingen van Eurostat loopt het aandeel van de bevolking dat 65 of ouder is tijdens de komende decennia sterk op. Het tempo van vergrijzing is er daarenboven veel sneller dan in België. De erg trage of zelfs negatieve bevolkingsgroei draagt daartoe bij. Voornamelijk in Bulgarije en de Baltische staten zal het aandeel van ouderen erg hoge niveaus bereiken. De oorzaken van vergrijzing in de regio verschillen van die in België en de rest van Europa. De belangrijkste reden is de daling in de vruchtbaarheidsgraad. Het gemiddeld aantal kinderen per vrouw nam er sinds de jaren negentig sterk af. Daarnaast leidde de grootschalige emigratie van jongeren tot een afname van hun bevolkingsaandeel. Daardoor versnelde de vergrijzing nog meer. De meeste Centraal- en Oost Europese landen staan voor een grote uitdaging. Zonder sterke beleidsreacties zal de vergrijzing via verschillende kanalen een negatieve invloed hebben op de potentiële economische groei. Ten eerste daalt het aandeel van de bevolking op beroepsactieve leef-
12 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015
tijd. Dat zal leiden tot een daling van de potentiële werkgelegenheidsgroei. Daarenboven heeft een oudere bevolking minder de neiging om te sparen, wat ook de investeringen zal dempen. Ten slotte gaat de vergrijzing gepaard met een stijging van de publieke uitgaven. Als deze onhoudbaar worden, zal de groei eronder lijden. De cijfers van de Europese Commissie bevestigen eveneens een significante vertraging van de verwachte groei. Een hoger groeitempo dan in West-Europa is voor deze Centraal- en Oost-Europese landen echter belangrijk. Dat is nodig opdat de convergentie richting het Westerse inkomensniveau zich voortzet. Diverse maatregelen moeten de economische groei op peil houden. Vooreerst moeten overheden de participatie van 50-plussers op de arbeidsmarkt stimuleren om de krimpende jongerengeneratie te compenseren. Verder zijn investeringen in de productiviteit van oudere werknemers nodig. Tot slot moet een evenwicht worden gevonden tussen de houdbaarheid van de pensioenen en het minimaliseren van de armoede bij ouderen. Net zoals in België blijkt de theorie echter gemakkelijker dan de praktijk. Er is nog een lange weg te gaan om de demografische uitdagingen duurzaam te counteren.
FISCAAL-JURIDISCH
VLAAMSE REGERING KONDIGT OOK EEN ABATTEMENT VOOR GEHANDICAPTE PERSONEN IN DE SCHENKBELASTING AAN
U
it een voorontwerp van Decreet blijkt dat de Vlaamse Regering de bedoeling heeft om een abattement te voorzien in de schenkbelasting wanneer de begiftigde een gehandicapte persoon is.
Deze vermindering van de belastbare basis is in lijn met het bestaande abattement voor gehandicapte kinderen in de erfbelasting. Bij een verkrijging in de rechte lijn en tussen partners zou deze voetvrijstelling gelijk zijn aan een bedrag van 3.000 EUR, vermenigvuldigd met een coëfficiënt die afhangt van de leeftijd van de gehandicapte begiftigde. Bij een verkrijging buiten de rechte lijn en tussen partners bedraagt deze vrijstelling 1.000 EUR, vermenigvuldigd met hetzelfde cijfer dat
varieert volgens de leeftijd van de gehandicapte begiftigde. Het abattement zou slechts toegepast worden ingeval van onroerende schenkingen. Bovendien zou deze voetvrijstelling slechts van toepassing zijn indien er tussen de schenker en begiftigde nog geen schenkingen gedaan zijn waarbij genoten werd van deze vermindering van de belastbare grondslag. Deze nieuwe regeling zou van toepassing zijn op schenkingen vanaf 1 juli 2015. KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015 • 13
AANDEEL IN DE KIJKER
JUNGHEINRICH ISINcode: DE0006219934 KOERS D.D. 26-05-2015: 65,84 EUR
ADVIES: GEEN ADVIES* ACTIVITEITEN
Het Duitse bedrijf Jungheinrich biedt wereldwijd heftruck-, magazijnen goederenbehandelingtechnieken aan. Op het vlak van vorkheftrucks is het in Europa de nummer 2 (na Kion) en wereldwijd de nummer 3 (na Toyota en Kion). Wereldwijd telt Jungheinrich meer dan 10.000 werknemers. Met een marktkapitalisatie van 2,1 miljard euro spreken we van een Duits midcapbedrijf.
BEDRIJF MET EEN TRADITIE
Het bedrijf evolueerde van een machinebouwer bij de oprichting in 1953 tot een dienstverlener. Jungheinrich is een familiebedrijf en bezit 100% van de gewone aandelen. Op de beurs noteren enkel de preferente aandelen. De strategie wordt uitgetekend door een stabiel management. De focus ligt al jaren op organische groei. Het bedrijf deed immers nog nooit een overname in de meer dan 60-jarige geschiedenis. Een belegging in Jungheinrich is vooral een ‘play’ op Europa. De activiteiten worden grotendeels in Europa gerealiseerd.
DEFENSIEF BUSINESSMODEL
De activiteiten zijn onderverdeeld in 3 divisies: nieuwe toestellen, verhuur van oudere vorkheftrucks en de diensten na verkoop. De vorkheftrucks worden meestal verkocht met een meerjarig servicecontract (levensduur 6 à 10 jaar) waarbij de marges aanzienlijk hoger liggen (5 à 6% op de verkoop en 10 à 20% op de service achteraf). De zogenaamde ‘after market’ is goed voor 70 à 80% van de operationele winst. Junheinrich staat achteraf in voor het onderhoud en de wisselstukken bij 65% van de verkochte vorkheftrucks. De tweedehandsmarkt van vorkheftrucks is een lucratieve business. Jungheinrich neemt vaak bij aankoop van een nieuw toestel of bij einde verhuurcontract de vorkheftrucks opnieuw over en in de wederverkoop worden mooie marges gerealiseerd. De focus ligt vooral op distributeurs en groothandel en minder op de industrie.
14 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015
*geen fundamentele adviesfiche beschikbaar
SECTOR: Industrie BEURS: Duitsland RISICOPROFIEL: zeer dynamisch PRODUCTSCORE: 7
STERKE GROEI VERWACHT
We gaan ervan uit dat de markt van de heftrucks de komende jaren sterker zal groeien dan de andere eindmarkten. De markt van vorkheftrucks zit nog steeds onder het precrisisniveau. De leeftijd van vorkheftrucks ligt in Europa aan de hoge kant (nu gemiddeld meer dan 6 jaar). De vervangingscyclus moet zich nog op gang trekken. De omzetgroei zien we hoger uitkomen dan bij de concurrentie en dit dankzij de succesvolle introductie van een nieuw gamma dieselaangedreven vorkhefliften. Jungheinrich profiteert ook van de groei van e-commerce. De vraag naar complexere oplossingen in distributie (parcel delivery systems) neemt toe. De pakjes moeten immers steeds sneller en goedkoper bij de klant geraken. Het bedrijf is de nummer 1 in logistic solutions of gespecialiseerde opslagsystemen met bijbehorende software (10% van de omzet).
AANTREKKELIJKE WAARDERING
De grote investeringen (o.a. een nieuwe fabriek in Qingpu - China) liggen achter de rug. Het aandeel is aantrekkelijk gewaardeerd versus de sector: 14x K/W voor 2016. Het dividendrendement ligt op 1,6%. Op 20 mei 2015 keert Jungheinrich een dividend van 1,04 euro uit. De winstgroei per aandeel over de periode 2015 tot 2018 schatten we op 36%.
STERKTES
• Premiummerk van de vorkheftrucks, een markt die de komende jaren sterk zal groeien. • Nummer 1 in logistic solutions. • Sterk management en businessmodel in een defensief geleid familiebedrijf. • Sterke focus op de lucratieve diensten na verkoop. • Interessante waardering.
ZWAKTES
• Afhankelijk van economisch herstel. Bedrijven kunnen hun investeringen uitstellen maar gezien de gemiddelde levensduur van heftrucks is dit weinig waarschijnlijk. Bovendien haalt Jungheinrich hoge marges in de tweedehandsmarkt. • Beperkte geografische spreiding (nagenoeg enkel Europa) dus sterk afhankelijk van Europese economische ontwikkelingen.
KBC ACADEMY NEWS • NR. 05 • MEI 2015 • 15
UIT HET PAK
FIETSEN VOOR HET GOEDE DOEL, KBC-team haalt meer dan 30.000 euro op
ERIK NEUTELEERS
vlnr: Luc Vanderhaegen, Johan Uyttebrouck, Philiep Verschaeve, Kristien Smans, Wim Mertens, Erik Neuteleers, Vincent Vydt, Mark Van Assche, Erik Devenyns
W
ealth Officer Erik Neuteleers ondersteunt vermogende cliënten op fiscaal en juridisch gebied en begeleidt hen bij het uitbouwen van een beleggingsportefeuille. Als hij niet aan het werk is, bestaat de kans dat u hem op zijn racefiets of mountainbike aantreft. Onlangs fietste hij en zeven andere collega's elk 125 km ten voordele van Kom Op Tegen Kanker.
Samen met interne en externe experts buigt Erik Neuteleers zich over de diverse topics die aan bod komen bij het beheren van een belangrijk vermogen. “Ik ben één van de anciens in het Wealth Office”, zegt hij. “Bij KBC heb ik ondertussen al een paar decennia op de teller, onder meer als kantoordirecteur. Binnen ons kantoor ben ik nu bezig met de overdracht van een deel van mijn klantenportefeuille naar andere collega's. Zo creëer ik meer tijd om prospectie te doen en nieuwe klanten aan te brengen.” Vorig jaar besloot Erik voor het eerst mee te doen aan de 1.000 kilometer van Kom Op Tegen Kanker, een sportieve inzamelactie annex fietsevenement. De vaststelling van kanker bij een zoon van een collega was de onmiddellijke aanleiding voor het oprichten van het cycloteam KBC Wealth 4 Health. DE KAAP VAN DERTIG “Ik krijg nog altijd koude rillingen als ik eraan terugdenk”, blikt Erik terug. “Als het zo dichtbij gebeurt, zie je wat kanker aanricht. En dan heb ik het niet alleen over die verschrikkelijke ziekte, maar ook hoe ze een heel gezin dreigt te destabiliseren. Je ziet ook hoe een jonge, gezonde jongen wegkwijnt. Gelukkig is de jongeman ondertussen genezen, al moet hij nog altijd een hele hoop pillen per dag slikken en is hij nog niet op zijn oude energiepeil.” De bedoeling van de 1.000 kilometer van Kom Op Tegen Kanker is geld inzamelen voor kankeronderzoek. Elk team
engageert zich om minstens 5.000 euro op te halen. Het team van KBC Wealth 4 Health haalde maar liefst het zesvoudige daarvan op, onder andere bij een aantal klanten. “Ons succes is om te beginnen te danken aan het feit dat onze directeur, Luc Vanderhaegen, het initiatief van dag één volmondig gesteund heeft. Ik werd ook diep geraakt door het medeleven en enthousiasme van onze collega's en klanten en de forse bedragen waarmee sommigen over de brug kwamen,” zegt Erik Neuteleers. FIETSEN En dan moest er natuurlijk nog gefietst worden. “Het is een gezonde en sportieve uitdaging, die we natuurlijk goed voorbereid hebben”, zegt Erik. “Alle 8 hebben we 125 km gefietst. Eén collega heeft zelfs 250 km op één dag gefietst. Het is trouwens een heel leuk evenement waar je heel wat mensen leert kennen en sterke levensverhalen te horen krijgt. We doen volgend jaar zeker terug mee, met minimaal één ploeg, maar ik denk dat het er meer zullen zijn.” Wat doet Erik Neuteleers als hij niet werkt of fietst? “Onze twee dochters zijn het huis uit, de oudste heeft gebouwd en de jongste heeft een huis gekocht waar we nog aan geklust hebben. Tijdens de vakantie trek ik bij voorkeur naar de Dolomieten, om er te wandelen, te skiën en... te mountainbiken. Een gezonde geest in een gezond lichaam is het beste voor iedereen.”
UW INBRENG • Zou u graag een bepaald financieel, fiscaal, juridisch of economisch onderwerp in Academy News behandeld zien? Of hebt u vragen die andere lezers kunnen interesseren? Dan kunt u zelf een thema, geschikt voor onze brede lezersgroep, aanbrengen. Schrijf een briefje of stuur een mail waarin u uw voorstel in een paar regels concreet beschrijft. Ons redactieadres: KBC Private Banking – PBS • Brusselsesteenweg 100 – 3000 Leuven • E-mailadres:
[email protected]
