A központi költségvetés és az államadósság finanszírozása 2011-ben
Fő kérdések:
1.
A központi költségvetés finanszírozása és az állampapírpiac helyzete 2010-ben.
2.
A 2011. évi finanszírozási terv főbb jellemzői.
3.
A nyugdíjpénztári rendszer átalakításának lehetséges hatásai az államadósságra 2011-ben különböző árfolyam feltételezés mellett előadó: dr. Borbély László András általános vezérigazgató-helyettes
2
1. rész
A központi költségvetés finanszírozása és az állampapírpiac helyzete 2010-ben
3
1.1. rész
Az állampapírpiac helyzete 2010-ben
4
A referencia hozamok alakulása 2010-ben
Forrás: ÁKK Zrt.
Tavasszal jelentős hozamesés, majd erőteljes ingadozás - döntően nemzetközi hatásra .
5
Az államkötvény aukciók adatai 2009-2010-ben 5,0
Benyújtott ajánlatok/meghirdetés
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0
1,5 1,0 0,5 0,0 09/17 09/21 09/25 09/29 09/33 09/37 09/41 09/47 09/51 10/2 10/6 10/10 10/14 10/18 10/22 10/26 10/30 10/34 10/38 10/42 10/46 10/50 Hét Forrás: ÁKK Zrt.
2009 nyara óta sikeres fix kamatozású államkötvény aukciók.
6
A forint kötvényaukciók eredményei 2010. január 1- december 16. Összes elfogadott ajánlat
1657
Nem-kompetitív tender
258
Elfogadott ajánlat
2,6-szoros lefedettség 1 399
Benyújtott ajánlat
3 412
Meghirdetett mennyiség
1292
0 Forrás: ÁKK Zrt.
500
1000
1500
2000
Milliárd forint
2500
A meghirdetéshez képest 365 milliárd forint összegű aukciós többletértékesítés.
3000
3500
7
A nettó forint állampapír kibocsátás és a külföldiek forint állampapír állományának éves változása 1 000 Külföldiek kezében lévő állomány
800
Nettó forint állampapír-piaci kibocsátás
600 835
Milliárd forint
400 200
426
304
307
0 2007
2008
-200 -400
-26
-3032009
2010
-782 -988
-600 -800 -1 000 Forrás:KELER, ÁKK Zrt.
A nettó kibocsátást meghaladó külföldi vásárlás 2010-ben.
8
A külföldiek forint állampapír állományának változása 2010-ben
2155
2581
2184
Forrás: KELER, ÁKK Zrt.
Az áprilisi megtorpanást követően ősztől kezdve jelentős növekedés.
9
Az állampapírpiac helyzete 2010-ben • Májusig csökkenő, majd ingadozó állampapír hozamok.
• Összességében mindvégig sikeres államkötvény aukciók: • a meghirdetéshez képest 365 milliárd forint többletkibocsátás.
• Sikeres kötvénycsere aukciók 131 milliárd forint értékben. (Futamidő növelés.) • A külföldiek forint állampapír állománya az első félévben ingadozott, a másodikban jelentősen emelkedett, éves szinten a nettó állampapír kibocsátást meghaladó növekedés.
10
1.2. rész
A központi költségvetés 2010. évi várható finanszírozása
11
A finanszírozási helyzet alakulása 2010-ben Nettó Eu-s kifizetések és MNB Kincstári kör finanszírozási igénye Devizabetét felhasználás Nettó kibocsátás
1 200
1 000
111
Privatizációs bevétel 800
402
Milliárd forint
423 600
882
868
400 568
446
200
0
189
0 Terv
30 Várható -78
30
21
14
-122 Eltérés
-200 Forrás: ÁKK Zrt.
A tervezettnél kisebb finanszírozási igény és nettó kibocsátás. 12
A nettó kibocsátás szerkezete 2010-ben 800
568
Deviza Diszkont kj
446
Lakossági ÁP
600
Kötvény
37 37 390
153
Hitel
400
-122
Milliárd forint
170 200
220 215 102
0 Terv -200
-15 -68
-7 Várható
-113 Eltérés
-9
-221
-400 Forrás: ÁKK Zrt.
Jelentősen növekvő kötvény- és csökkenő DKJ kibocsátás, kevesebb NFI hitellehívás.
13
A bruttó visszafizetések és kibocsátások szerkezetének alakulása 2010-ben Bruttó visszafizetések 2010-ben
Bruttó kibocsátások 2010-ben
7 000
6606
7 000
6160 5694 6 000
369 366
6262
Deviza Diszkont kj
406 6 000
Lakossági ÁP
403
Lakossági ÁP
Kötvény
Kötvény
Hitel
5 000
Deviza Diszkont kj
Hitel
5 000
3932 4 000
4 000
3999
3836
Milliárd forint
Milliárd forint
3683 3 000
2 000
3 000
389
2 000
452 459
404
466
345
1 000
1 000
1186 0
-1 000
0 Terv
1388 0 Várható
1356
1778
3
3 96
317 202 0 Eltérés
0
-55
422
215
102
Terv
Várható
-113 Eltérés
-63
-1 000
Forrás: ÁKK Zrt.
Nagyobb DKJ lejárat és kibocsátás, nagyobb kötvény-visszavásárlás és –kibocsátás, kevesebb nemzetközi hitellehívás.
14
Devizabetét állomány változás 2010-ben
1,4 Md euró finanszírozás 3,1 Md euró betét
2009. év végi betétállomány
0,7 Md euró hitel-visszafizetés 0,1 Md euró tőke-visszafizetés
2,5 Md euró betét
2010. év végi várható betétállomány
2010. évi betétműveletek A felhasználás és a befizetések eredményeként jelentős betétállomány. 15 15
A költségvetés finanszírozása 2010-ben • Lényegében változatlan hiány, a tervezettől jelentősen eltérő nagyságú EU transzfer – a tervezettnél kisebb nettó finanszírozási igény. • Lényegében a tervezett összegű betétfelhasználás. • 122 milliárd forinttal kisebb nettó kibocsátás.
• 113 milliárd forinttal kisebb NFI hitellehívás. • Lényegében változatlan összegű, de eltérő szerkezetű nettó kibocsátás: • 220 milliárd forinttal több kötvény, • 221 milliárd forinttal kevesebb DKJ.
16
2. rész
A központi költségvetés 2011. évi várható finanszírozása
17
2.1. rész
A finanszírozási igény alakulása
18
A finanszírozási igény alakulása milliárd forint
2003 A központi költségvetés hiánya (priv. bevételek nélkül) ebből: adósságátvállalás
TB finanszírozási szüséglete Elkülönített alapok hiánya Kincstári kör hiánya MNB-vel kapcsolatos tőkeműveletek Privatizációs bevételek és tőkeműveletek finanszírozási igénye Nettó Uniós előfinanszírozás Nettó finanszírozási igény Törlesztések Bruttó finanszírozási igény
733,6
2004 921,7 31,6
345,1 422,9 -18,8 -27,9 1059,9 1316,7 82,9 0,0 -42,0 -166,5
2005
2006
2007
545,0 1959,2 1394,4
2008
2009
911,0
737,2
58,2
0,0
0,0
469,8 124,7 -35,6 -30,4 -50,1 -63,0 984,5 2033,8 1295,8 1,1 14,8 20,6
7,0 -15,1 902,9 2,8
151,0 30,4 918,6 0,0
-5,1
-1,1
180,3
415,9
0,0 -268,7
-67,3
2010* 2011** 818,0 605,2 0,0
93,8 98,2 -29,5 -14,6 882,3 688,8 0,0 0,0 -30,1
0,0
12,8 169,0 35,8 -370,7 9,0 -34,4 -78,0 171,2 1100,8 1163,0 1154,6 1815,7 878,4 909,7 883,1 774,2 860,0 5492,4 5530,9 6150,7 6907,4 6242,4 5949,9 6756,0 6160,3 5765,2 6593,2 6693,9 7305,3 8723,2 7120,8 6859,5 7639,1 6934,5 6625,2
Az EU transzfer prognózis miatt nagyobb nettó, kisebb bruttó finanszírozási igény 2011-ben. 19
A bruttó visszafizetés alakulása és összetétele 7 000
231 311 126
6 000
448
369
164
68
333
5 000
1120
721 3900
Milliárd forint
4563
4 000
3 000
NFI devizahitel
3838 3697 3114
Deviza-adósság Diszkont kincstárjegyek
3999
4072
3792 3327
Forint hitelek
503
2 000 574 517
1 000
486
1227
613 1468
609 1255
404
595 1118
790
0
2041 1388
905
235
129
184
60
2003
2004
2005
2006
414
2007
Lakossági kincstárjegyek Államkötvények
272 978
0
0
0
0
2008
2009
2010
2011
Forrás: ÁKK Zrt.
Nagyobb, 4 milliárd EUR összegű deviza, de kevesebb forint lejárat. 20
A finanszírozási igény sajátosságai 2011-ben • Kisebb összegű hiány, de a jelentős nagyságúra tervezett EU transzfer miatt mégis nagyobb nettó finanszírozási igény, mint a 2010. évi várható. • Kevesebb megújítási igény, de jelentős szerkezeti változás: • nagyobb, 4 milliárd EUR összegű deviza lejárat,
• 2 milliárd EUR piaci kibocsátású kötvény, • 2 milliárd EUR EB hitel visszafizetés. • kevesebb forintkötvény lejárat.
• A finanszírozási terv 530 milliárd forint összegű vagyonértékesítéssel számol, amelyből készpénz folyik be.
21
A Nyugdíjreform és Adósságcsökkentő Alap szerepe • A költségvetési bevételek között szerepel 530 milliárd forint összegű befizetés a Nyugdíjreform és Adósságcsökkentő Alapból. • Ha ennél nagyobb a vagyonértékesítésből származó bevétel, akkor kevesebb nettó kibocsátás szükséges. • A Nyugdíjreform és Adósságcsökkentő Alapba bekerülő állampapír automatikusan államadósságot csökkent. • Az Alapba kerülő állampapírok azonos összegben csökkentik a törlesztési kötelezettségeket, így többek között a 2011. évit is. A Nyugdíjreform és Adósságcsökkentő Alapnak a 2011. évi finanszírozásra gyakorolt lehetséges hatását csak a tényleges portfolió ismeretében lehet majd bemutatni! 22
2.2. rész
A nettó kibocsátások alakulása és szerkezete
A finanszírozás alapelvei 2011-ben • A hiány finanszírozása döntően forintkibocsátásból valósul meg. • 742 milliárd forint körüli nettó kibocsátás: • 585 milliárdos nettó forint állampapír kibocsátás, • a 2010. évivel nagyjából megegyező mértékű (382 milliárd forint) nettó forint kötvény kibocsátás,
• nulla körüli nettó devizapiaci kibocsátás, • 4 milliárd EUR összegű törlesztés (EB hitellel együtt), • 4 milliárd EUR összegű piaci kötvénykibocsátás,
• 156 milliárd forint nettó NFI hitellehívás.
• A különbözetet a KESZ állomány csökkenése finanszírozza. • A biztonsági devizatartalékok növelése.
24
A nettó kibocsátás alakulása 1750
845
1 618 1 357
1 061
1250 974
1 062
790
607
742
Milliárd forint
1327
750
468
156
835 446 a
250
567
556
506
226
-250
-750
2004
2005
2006
Nettó NFI hitel Nettó forint
2007
705
585 409
-98
2008
37
2009
2010
2011
-770
Nettó deviza
Növekvő nettó forint állampapír kibocsátás 2011-ben.
25
A nettó deviza kibocsátás alakulása
1600 1400
Milliárd forint
1200 1000 800
Nettó NFI hitel
1 686
a
600 400
705 567
200
506
556 226
37
156
0 2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Csak az NFI hitelek lehívása növelheti a devizaadósságot. 26
A nettó forint állampapír értékesítés és forint hitelek alakulása és szerkezete 1500 662
566 293
1000
1 001 311
409
9
Milliárd forint
500
782
22
102
1046 750
446
0
-129
2004
-175
2005
2006
156 -211
-292
2007
2008
-500
-1000
PMÁK -1500
390
219 29
2009
204
0
382
36 -163
2010
2011
-1053
-269
Hitel Kincstárjegy
80
38
-60
585
-98 -770
Államkötvény
A 2010. évivel azonos nagyságú nettó kötvénykibocsátás. 27
Devizabetét változás 2011-ben
2,5 Md euró betét
2010. év végi betétállomány
0,5 Md euró hitel-visszafizetés
2011. évi betétet érintő műveletek
3,0 Md euró betét
2011. év végi várható betétállomány
Növekvő biztonsági tartalék
28
2.3. rész
A bruttó kibocsátások alapelvei, nagysága és szerkezete
29
Forint állampapír kibocsátások 2011-ben
• A 2009-ben kialakított aukciós rendszer és naptár további alkalmazása – rugalmas alkalmazkodás a piaci igényekhez. • Az államkötvény csere aukciók folytatása. •Az inflációhoz kötött kamatozású lakossági államkötvény újabb sorozatának értékesítése.
30
A bruttó kibocsátás alakulása és összetétele 9 000 8 000
Betétfelhasználás NFI hitellehívás
787 289
Deviza
Milliárd forint
7 000
353
Forint 773
6 000
901
1997
1074
833
423 406
224 1120
116
5 000
8 101
4 000
260 197
3 000
5 828
5 859
6 682
6 127
5 834
5 675
6 201 5 163
4 872
2 000 3 023
3 349
1 000 0 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Csökkenő forint és növekvő deviza-kibocsátás. 31
A bruttó forint állampapír értékesítés és forint hitelek alakulása 9000
Hitel 1 év, vagy rövidebb
7 678
8000
0 5 859
5 946
2 és 3 év 6 682
5 év, vagy hosszabb
7000 146
Milliárd forint
6000
0
9
5 654
102 38
5000 4000
6 201 5 675 5 163
219
0
5390 4286
4208
4288
4269
4414
4184 3781
3000 2000 1000
1 092 709
1 059 1 048
719
864
930
1 196
2004
2005
2006
1 270
627 720
0 2007
2008
625 416
2009
542
867
840
2010
2011
Visszafogott forint állampapír értékesítési tervek.
32
Összefoglalás • Csökkenő bruttó és növekvő nettó finanszírozási igény.
• Kedvező piaci környezetben emelkedő kötvényértékesítés. • Óvatos, az előző évi szinttel megegyező nettó forint kötvény kibocsátási terv. • A szabad devizabetét állomány növelése.
33
3. rész
A nyugdíjpénztári rendszer átalakításának lehetséges hatásai az államadósságra 2011-ben különböző árfolyam feltételezés mellett
Az államadósság alakulása a GDP százalékában 2000-2011. 75%
270 HUF/EUR árfolyam mellett
70%
65%
72,8%
72,2% 72,2%
60%
68,2%
61,8% 61,3%
55%
58,0% 55,9%
56,0%
2003
2004
53,6%
53,4% 50,5%
50% 2000
2001
2002
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2010 végén kismértékű csökkenés, majd stagnálás 2011-ben. 35
Az államadósság alakulása a GDP százalékában 2000-2011. 75%
280 HUF/EUR árfolyam mellett
70%
65%
72,8%
73,4% 73,3%
60%
68,2%
61,8% 61,3%
55%
58,0% 55,9%
56,0%
2003
2004
53,6%
53,4% 50,5%
50% 2000
2001
2002
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2010 végén kismértékű növekedés, majd stagnálás 2011-ben. 36
Az államadósság alakulása a GDP százalékában 2000-2011. 75%
280 HUF/EUR árfolyam mellett
70%
1/3 arányú visszalépés mellett*
65%
72,8%
73,4%
2009
2010
71,5%
60%
68,2%
61,8% 61,3%
55%
58,0% 55,9%
56,0%
2003
2004
53,6%
53,4% 50,5%
50% 2000
2001
2002
2005
2006
2007
2008
2011
* A nem állampapír portfolió teljes értékesítése mellett.
1/3 arányú visszalépés esetén az adósságráta 2%-ponttal csökkenne.
37
Az államadósság alakulása a GDP százalékában 2000-2011. 75%
280 HUF/EUR árfolyam mellett
70%
2/3 arányú visszalépés mellett*
65%
72,8%
73,4%
60%
68,2%
68,0%
61,8% 61,3%
55%
58,0% 55,9%
56,0%
2003
2004
53,6%
53,4% 50,5%
50% 2000
2001
2002
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
* A nem állampapír portfolió teljes értékesítése mellett.
2/3 arányú visszalépés esetén az adósságráta 5%-ponttal csökkenne.
38
Az államadósság alakulása a GDP százalékában 2000-2011. 75%
280 HUF/EUR árfolyam mellett
70%
Lényegében mindenki visszalép*
65%
72,8%
73,4%
60%
68,2% 64,5% 61,8% 61,3%
55%
58,0% 55,9%
56,0%
2003
2004
53,6%
53,4% 50,5%
50% 2000
2001
2002
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
* A nem állampapír portfolió teljes értékesítése mellett.
Majdnem teljes visszalépés esetén az adósságráta 9%-ponttal csökkenne.
39
Köszönjük a figyelmet!
40
