2015

BNP Paribas OBAM N.V.

Halfjaarverslag 2014/2015 31-03-2015


Inhoudsopgave Vijf jaren OBAM

4

Profiel

6

Verslag van de directie

8

Financieel verslag Balans Winst- en verliesrekening Kasstroomoverzicht Toelichting

16 17 18 19

Beleggingen

32

De 15 grootste belangen

35

Risicofactoren

36

Overige gegevens

37

Fiscale aspecten

38

Amsterdam, 1 juni 2015

1

2




Beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal Herengracht 595 1017 CE Amsterdam

Directie

Drs. S.H.W. Zondag en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V.

Raad van Commissarissen

Jhr. drs. R.W.F. van Tets, voorzitter Mr. J.H. Schraven (tot 3 november 2014) Drs. P.R. Stout A.H. Lundqvist Ir. M. Tiemstra C. Dargnat

Beheerder

BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. Herengracht 595 1017 CE Amsterdam

Voor informatie: BNP Paribas Investment Partners Fund Client Services Postbus 71770 1008 DG Amsterdam Tel. (020) 527 52 52 Email: [email protected] www.bnpparibas-ip.nl / www.obam.nu

Vermogensbeheerder

BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. Amsterdam

Administrateur

BNP Paribas Securities Services S.C.A. Brussel

Depotbank en Fund Agent

BNP Paribas Securities Services S.C.A. Luxemburg

Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer BNP Paribas Securities Services S.C.A. Parijs

Accountant

Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistrat 150 Postbus 7883 1008 AB Amsterdam

3

4


Vijf jaren OBAM Totalen EUR x 1.000

31-03-2015

30-06-2014

30-06-2013

30-06-2012

30-06-2011

1.170.603 3

1.041.092 3

1.130.744 3

1.505.373 3

2.307.069 3

1.170.600

1.041.089

1.130.741

1.505.370

2.307.066

Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde koersresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Kosten

13.274 148.405 115.957 –4.961

20.643 55.622 94.895 –9.092

26.959 181.089 –29.704 –15.380

36.837 –395.327 17.240 –19.312

44.199 408.090 –104.461 –31.499

Totaalresultaat

272.675

162.068

162.964

–360.562

316.329

Klasse Classic Per aandeel EUR (1) Aantal uitstaande gewone aandelen Intrinsieke waarde (2) Transactieprijs Dividend Rendement % Rendement index % Relatief rendement %

18.017.933 64,97 64,84 – 28,7 27,9 0,8

20.364.607 51,12 51,02 0,70 16,3 17,3 –1,0

25.343.660 44,61 44,53 0,70 11,6 13,9 –2,3

37.122.933 40,55 40,50 0,60 –16,4 9,2 –25,6

46.701.397 49,40 49,46 0,70 9,9 10,8 –0,9

Klasse Privilege (3) Per aandeel EUR (1) Aantal uitstaande gewone aandelen Intrinsieke waarde Transactieprijs Dividend Rendement % Rendement index % Relatief rendement %

– – – – – – –

– – – – – – –

1.153 45,43 43,34 0,70 4,3 8,4 –4,1

– – – – – – –

– – – – – – –

Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde koersresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Kosten

0,74 8,24 6,43 –0,28

1,01 2,73 4,66 –0,45

1,06 7,15 –1,17 –0,61

1,00 –10,65 0,46 –0,52

0,94 8,74 –2,24 –0,67

Totaalresultaat

15,13

7,95

6,43

–9,71

6,77

Intrinsieke waarde Af: waarde prioriteitsaandelen

(1)

De resultaten per aandeel worden berekend op basis van het gemiddeld aantal uitstaande aandelen. Tot en met 2013 werden deze berekend op basis van het aantal uitstaande aandelen ultimo verslagperiode. (2) De intrinsieke waarde werd in de verslagen per 30-06-2012, 30-06-2011 en 30-06-2010 aangegeven met ‘intrinsieke waarde voor verslagleggingsdoeleinden’. (3) Tussen 1 november 2012 en 1 december 2013 waren de gewone aandelen van OBAM onderverdeeld in twee klassen van letteraandelen. De rendementscijfers van Klasse Privilege per 30 juni 2013 hebben betrekking op de periode 1 november 2012 tot en met 30 juni 2013. Op 13 december 2013 heeft samenvoeging van de twee aandelenklassen plaatsgevonden, waarna uitsluitend Klasse Classic aan derden wordt aangeboden.


Ontwikkeling intrinsieke waarde per aandeel van Klasse Classic (in EUR) 100

80

60

40

20

0 30-06 1994

30-06 1998

30-06 1996

30-06 2000

30-06 2002

30-06 2004

30-06 2006

30-06 2008

30-06 2010

30-06 2012

30-06 31-03 2014 2015

–25,6

–2,3

–1,0

2012/ 2013

2013/ 2014

Out/under performance OBAM Klasse Classic ten opzichte van de index* (in %) 30 23,5 20

15,5

13,9 10

5,9

12,8

9,5 5,0

4,9

4,3

–2,2

0

–7,3

0,5

–0,7

2000/ 2001

2001/ 2002

2002/ 2003

4,0 –25,8

–9,7

–0,9

2008/ 2009

2009/ 2010

2010/ 2011

–10 –20 –30 1994/ 1995

1995/ 1996

1996/ 1997

1997/ 1998

1998/ 1999

1999/ 2000

2003/ 2004

2004/ 2005

2005/ 2006

2006/ 2007

2007/ 2008

2011/ 2012

* MSCI World (RI) tot en met 31 december 2012; MSCI AC World (RI) vanaf 1 januari 2013 tot en met 31 oktober 2013. Vanaf 1 november 2013 wordt MSCI AC World (NR) gehanteerd.

5

6


Profiel BNP Paribas OBAM N.V. (‘OBAM’ of ‘Vennootschap’) is een Nederlandse beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht in 1936 en gevestigd te Amsterdam.

BELEGGINGSBELEID OBAM belegt wereldwijd in beursgenoteerde aandelen, waarbij gestreefd wordt naar het behalen van vermogensgroei op de lange termijn. De Vennootschap richt zich op een evenwichtige opbouw van een internationale portefeuille van beursgenoteerde effecten met belangen in met name Europa, de Verenigde Staten, Zuidoost-Azië en Japan. Voornamelijk in grote bedrijven die sterk internationaal georiënteerd zijn en zich gemakkelijk aanpassen aan het mondiale ondernemingsklimaat, maar ook aan kleinere bedrijven wordt aandacht geschonken in de portefeuille. Belangrijke criteria bij de selectie van de kern van de portefeuille zijn: sectoren en bedrijven met een stabiele groei en winstontwikkeling, landen met politieke en economische stabiliteit en goede vooruitzichten op lange termijn. Hoewel risicospreiding een belangrijk punt vormt bij de beleids bepaling, wordt niet geschroomd een relatief groot gedeelte van het vermogen te concentreren in doelbewust gekozen, goed geleide ondernemingen in aantrekkelijke bedrijfstakken. Ook kan onder meer belegd worden in ondernemingen die zich, naar de mening van de Vermogensbeheerder, in een aantrekkelijke turn-around-situatie bevinden. In het algemeen is meer dan de helft van het vermogen belegd in sectoren die gedurende een langere periode een stabiele groei van omzet en resultaat vertonen. Vanwege dit beleid kan de waardeontwikkeling van OBAM aanmerkelijk afwijken van de ontwikkeling van de MSCI AC World (NR) (hierna: MSCI), een voor OBAM gekozen benchmark.

RISICOPROFIEL In de toelichting op de balans van de Vennootschap wordt nader ingegaan op het in de verslagperiode gevoerde beheer met betrekking tot de voor de Vennootschap belangrijkste risico’s en de risico’s die op grond van de Richtlijnen van de jaarverslaggeving in het halfjaarverslag behandeld worden: aandelenmarktrisico (koersrisico, concentratierisico, risico opkomende markten), valutarisico en liquiditeitsrisico. De in de toelichting op de balans opgenomen tabellen met betrekking tot de sectorverdeling en geografische verdeling verschaffen inzicht in het concentratierisico, terwijl het valutarisico inzichtelijk wordt gemaakt in de tabel ‘valutaexposure’.

Voor de definitie van de in deze paragraaf opgenomen risico’s wordt verwezen naar het hoofdstuk ‘Risicofactoren’ achter in dit verslag. Een volledig overzicht van alle risico’s waaraan de Vennootschap onderhevig kan zijn, is opgenomen in het prospectus.

AAN- EN VERKOOPBELEID OBAM heeft een open-end karakter en is bereid op iedere waarderingsdag (zoals gedefinieerd in het prospectus van OBAM) haar eigen aandelen in te kopen of nieuwe aandelen uit te geven tegen de geldende Transactieprijs. De ‘trans actieprijs’ is de intrinsieke waarde van een aandeel van Klasse Classic vermeerderd met een opslag (bij een per saldo uitgifte; zie hierna) dan wel verminderd met een afslag (bij een per saldo inkoop; zie hierna). Aan het uitgeven en inkopen van aandelen door de Vennootschap zijn kosten verbonden. Deze kosten worden betaald uit een opslag op de intrinsieke waarde bij een per saldo uitgifte van aandelen OBAM dan wel een afslag bij een per saldo inkoop van aandelen OBAM. De Directie van OBAM heeft een vast percentage van 0,2% van de intrinsieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag wordt door OBAM uitsluitend gebruikt ter dekking van de kosten van het toe- en uittreden van aandeel houders. Dit betreft de aan- en verkoopkosten van de onderliggende beleggingen en eventueel marktimpact. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin OBAM belegt. De Directie kan dit percentage aanpassen indien dit langetermijn gemiddelde als gevolg van marktomstandigheden is gewijzigd. De aandelen van Klasse Classic kunnen in beginsel iedere Waarderingsdag worden gekocht en verkocht op Euronext Amsterdam door tussenkomst van een bank of andere financiële onderneming. Orders worden eenmaal per waarderingsdag afgewikkeld tegen de door de Beheerder vastgestelde Transactieprijs. Orders die vóór 16.00 uur bij de Vennootschap zijn ingelegd, de zogeheten ‘cut-off time’ (het ‘afslagmoment’), worden de eerstvolgende waarderingsdag (‘T’) omstreeks 10.00 uur uitgevoerd tegen de op die dag T door de Beheerder bekendgemaakte transactieprijs. Orders die na het afslagmoment worden ingelegd, worden de daaropvolgende waarderingsdag uitgevoerd.


BESTUUR EN TOEZICHT De Directie van de Vennootschap wordt gevoerd door drs. S.H.W. Zondag en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. De heer S.H.W. Zondag is werkzaam als CIO OBAM Investment Center bij BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners S.A. welke organisatie thans opereert onder de handelsnaam ‘BNP Paribas Investment Partners’. De aandelen van BNP Paribas Investment Partners S.A. worden gehouden door BNP Paribas S.A., BNP Paribas Fortis SA/NV en BGL BNP Paribas S.A. Per de datum van dit verslag bestaat het bestuur van BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. uit de heer drs. J.L. Roebroek, CEO BNP Paribas Investment Partners Netherlands, mevrouw ir. M.P. Maagdenberg, Head of Global Fund Solutions Netherlands van BNP Paribas Investment Partners, de heer drs. D.M.J.M. van Ommeren, Head of Core Portfolios & Funds Multi Asset Solutions van BNP Paribas Investment Partners en mevrouw mr. E.C. Stienstra, Head of Legal Netherlands van BNP Paribas Investment Partners. Per de datum van dit verslag bestaat de Raad van Commissarissen van OBAM uit: – Jhr. drs. R.W.F. van Tets (sinds 1 juni 2011), voorzitter sinds 22 mei 2014, Partner Laaken Asset Management N.V., volgens rooster aftredend en herbenoembaar in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2018; – Drs. P.R. Stout (sinds 1 juli 2011), voormalig directeur BNP Paribas OBAM N.V., volgens rooster aftredend en herbenoembaar in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2018; – A.H. Lundqvist (sinds 20 november 2012), voorzitter Holland High Tech, volgens rooster aftredend in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2016; − Ir. M. Tiemstra (sinds 19 november 2013), inkomend voorzitter qq Directeur integere en beheerste bedrijfsvoering Raad van Bestuur Univé Regio+, volgens rooster aftredend in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2017; − C. Dargnat (sinds 19 november 2013), CEO BNP Paribas Asset Management, volgens rooster aftredend in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2017.

BEHEER BNP Paribas investment Partners Funds (Nederland) N.V., directielid van OBAM, is aangesteld als Beheerder van OBAM in de zin van de Wet op het financieel toezicht (‘Wft’). Zowel de Beheerder als de Vennootschap staat onder toezicht van de AFM. Aan de Beheerder is op grond van artikel 2:65 en 2:69b Wft een vergunning verleend. OBAM is onder de vergunning van de Beheerder geregistreerd bij de AFM.

Vermogensbeheer

OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. in Amsterdam aangesteld als Vermogensbeheerder van OBAM. De Vermogensbeheerder maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners.

Uitvoering

Een aantal door de Beheerder aan derde partijen uitbestede activiteiten – waaronder de fondsadministratie (inclusief berekening van de intrinsieke waarde), de acceptatie van aan- en verkoopopdrachten, de betaalkantoorfunctie en de bewaarneming van de activa – is bij diverse branches van BNP Paribas Securities Services S.C.A. ondergebracht. − OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Brussel branch (‘BNP Paribas Securities Services Brussel’) aangesteld als Administrateur van de Vennootschap. − OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Luxembourg branch (‘BNP Paribas Securities Services Luxemburg’) aangesteld als Depotbank en Fund Agent van de Vennootschap. − OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Paris (‘BNP Paribas Securities Services Parijs’) aangesteld als Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer van de Vennootschap. Deloitte Tax & Consulting S.a.r.l., Luxemburg is door de Beheerder belast met het samenstellen van de (half)jaarrekeningen van de Vennootschap. Een nadere uitwerking van de uitbestede activiteiten is opgenomen in de toelichting algemeen onder ‘Uitbesteding’.

7

8


Verslag van de directie MARKTONTWIKKELINGEN In de tweede helft van 2014 trok de wereldeconomie geleidelijk aan, voor een belangrijk deel gedragen door de ontwikkelingen in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk. Echter de eurozone en Japan bleven achter qua economische groei, en die groei was in de opkomende landen gematigd te noemen. Centrale banken bleven een sterk bepalende rol op de financiële markten spelen. Zo kwam er in de VS een eind aan het opkopen van staatsobligaties door de centrale bank, terwijl in de eurozone juist een niet eerder vertoond opkoopprogramma door de ECB werd opgetuigd. Ook de Bank of Japan ging door met geldmarktverruiming om de inflatie te stimuleren. Echter zeker in de VS zorgde de wijziging in het monetaire beleid niet voor een stijging van de obligatierente. Integendeel, de rente voor langlopende staatsobligaties daalde, tegen veel verwachtingen in, naar een historisch laagterecord. De geringere behoefte aan nieuwe leningen van de Amerikaanse overheid was hier mede de oorzaak van, evenals vooralsnog uitblijvend inflatierisico. Maar ook in de eurozone daalden kapitaalmarkrentes onder invloed van lage inflatie, angst voor deflatie, geringe economische bedrijvigheid en het niet-conventionele monetaire beleid van de ECB. Deze ontwikkelingen en de vlucht naar veilige beleggingen zorgden ervoor dat in Duitsland de rente op tienjarig staatspapier nog sterker daalde. Zwitserland leek de meest veilig geachte vluchthaven, daar werd de effectieve rente zelfs negatief: een nog niet eerder vertoond fenomeen.

van naar dit land exporterende bedrijven. De uitslag van de verkiezingen in landen als Indonesië en India daarentegen had juist een positieve uitwerking op de beurzen daar.

Niet alleen de kapitaalmarktrentes daalden. Hetzelfde gold voor de olieprijs. Gedurende de verslagperiode is de olieprijs, zowel Brent als WTI, meer dan gehalveerd. Dit werd gedreven door de sterk stijgende olieproductie in de VS, ofwel de winning van schalieolie. Het heeft onder andere geleid tot drastische maatregelen van de OPEC. Deze, of beter gezegd Saoedi-Arabië, besloot haar productie te verhogen en haar prijzen te verlagen om marktaandeel te behouden en uiteindelijk de grote investeringen in het aanboren van nieuwe schalieolievelden flink te vertragen. Begin 2015 sneden veel Amerikaanse, maar ook Europese olie- en gasbedrijven significant in het investeringsbudget vanwege de lage olieprijzen. Op termijn zou dit moeten leiden tot een afname van de hoge olievoorraden in met name de VS, maar dit kost tijd.

De wereldwijde aandelenmarkten deden het zeer goed in de afgelopen drie kwartalen. Goede bedrijfsontwikkelingen, gezonde winsten dividendgroei, overnames evenals de hiervoor beschreven lage renteniveaus lagen hieraan ten grondslag. De rendementen in euro’s gemeten stonden onder invloed van grote valutaschommelingen. Zo steeg, afgezet tegen de belangrijkste valuta’s, de dollar in de verslagperiode naar een recordhoogte voor het afgelopen decennium. De MSCI referentie-index steeg, in euro’s gemeten, met bijna 28%. Dit kwam mede tot stand door een beter dan door menig belegger verwacht aandelenrendement in de VS. Wederom in euro’s uitgedrukt bestond in de verslagperiode gemiddeld de helft van de wereldindex uit Amerikaanse aandelen, met een rendement van 36%. De dollar, die over deze periode met ruim een kwart in waarde toenam ten opzichte van de euro, droeg daar heel sterk aan bij. Japan volgde op slechts een lichte achterstand en een rendement van bijna 34%. Gezien de meer beperkte waardestijging van de Japanse yen versus de euro (8%) kwam het beleggingsresultaat meer van de Japanse aandelenkoersen. Deze konden onder meer profiteren van de daling van de yen ten opzichte van de dollar van 15%. Vooral aandelen van exporterende bedrijven stonden in de belangstelling. In de eurozone lieten Duitse aandelen gemiddeld een mooie stijging zien. Niet zozeer de binnenlandse economische ontwikkelingen stimuleerden het koopgedrag van beleggers maar ook de zwakte van de euro, die op termijn positief zou moeten doorwerken in de winstontwikkeling van bijvoorbeeld de autosector, die het dan ook goed deed op de beurs. Koersen van veel Zwitserse ondernemingen, met veelal zeer grote exportbelangen, stonden onder druk nadat de Zwitserse centrale bank haar valutaplafond tegenover de euro in januari losliet. Maar uiteindelijk presteerde – in euro’s gemeten – het Zwitserse gedeelte in de wereldindex in de verslagperiode zelfs licht beter dan het Duitse. Een sterk toegenomen belangstelling van de particuliere belegger voor aandelen zorgde in China en Hongkong voor forse koersstijgingen. En door de sterke waardestijging van de Chinese renminbi en Hongkong dollar kon, in euro’s gemeten, daar het hoogste beleggingsrendement (ruim 40%) van de grotere beurzen behaald worden.

Op het geopolitieke vlak speelde de situatie in Rusland en Oekraïne een negatieve rol. Ten gevolge van sancties tegen eerstgenoemde daalde de Russische roebel met een kwart ten opzichte van de zelf ook al zwakkere euro, stond de Russische markt in de eerste maanden van de verslag periode onder druk en werd exposure naar de Russische markten negatief verdisconteerd in de aandelenkoersen

Gekeken naar sectoren sprong health care met een rendement (in euro’s) van 47% er heel duidelijk bovenuit. Het resultaat binnen deze sector werd zeer breed gedragen Niet alleen de farmaceutische industrie, fabrikanten van medicijnen, presteerde goed, ook de koersen van biotechnologiebedrijven, producenten van medische apparatuur en zorgverleners stegen vaak fors. Waar eerder patentafloop


en de opkomst van generieke geneesmiddelen een struikelblok vormden, laat de sector sinds een paar jaar weer groei zien. Een betere bedrijfsvoering, meer focus op operationele kosten, een gezonde pijplijn aan nieuwe medicijnen, een vaak sterke kasstroom en een zeer actief overname- en acquisitiebeleid hebben deze tot een gewilde sector gemaakt, althans in de afgelopen drie kwartalen. Op de tweede plaats, met bijna 40% beleggingsrendement, eindigde de sector informatietechnologie. Ook hier droegen meerdere subsectoren bij aan het resultaat. Producenten van mobiele apparatuur, maar ook internet- en e-commercebedrijven, halfgeleider- en netwerkproducenten lagen sterk in de belangstelling bij beleggers. Aldus speelden zij hiermee in op het connectiviteitsthema. Met meer dan 30% rendement vormden consumentgerelateerde bedrijfstakken de derde best presterende sector. In het zogenaamde duurzame segment waren de eerdergenoemde autosector, media- en internet-retailbedrijven alsmede doe-het-zelf ketens, onder meer dankzij een op peil blijvend consumentenvertrouwen in de VS, de uitschieters. In het niet-duurzame gedeelte presteerden enkele apotheekketens, producenten van verzorgingsartikelen en drank- en voedingsmiddelen beter dan gemiddeld. Door lagere grondstofkosten en hun vaak defensieve kwaliteiten gaven beleggers de voorkeur aan deze bedrijven. Andere sectoren als financiële waarden, kapitaalgoederen en telecom presteerden eveneens goed maar minder dan de index. Aan de andere kant van het performancespectrum verbleven de grondstoffen- en energiesector. Eerstgenoemde bleef achter door zorgen over trage economische groei en daardoor zwakke vraag tegenover een ruim aanbod. De eerdergenoemde perikelen op de wereldwijde oliemarkt misten hun uitwerking op de beleggingsresultaten van de energiesector niet. Van de tien hoofdsectoren liet deze als enige een negatief rendement in euro’s zien. In belangrijke mate deed het uitblijven van OPEC-ingrijpen om de productie van olie te verlagen beleggers massaal besluiten hun belangen in de energiesector fors te reduceren.

BELEGGINGSBELEID EN PERFORMANCE Ook in deze verslagperiode waren de beleggingsactiviteiten hoofdzakelijk gericht op de juiste aandelenselectie. Daarnaast ging onze speciale aandacht uit naar het gewicht in de portefeuille van energieaandelen. De vooruitzichten voor de olieprijs waren in korte tijd snel verslechterd. Als gevolg van de schalieolierevolutie in de VS, goede productiecijfers uit landen als Libië en Irak en een lagere groei van de wereldeconomie, ontstond een overschot op de wereldwijde oliemarkt. Normaal gesproken had de OPEC ingegrepen en de productie verlaagd, maar ditmaal verhoogde SaoediArabië de volumes en verlaagde de prijzen. Daardoor leek de kans op een laagblijvende olieprijs sterk vergroot, hetgeen naar onze mening niet was ingeprijsd in de meeste aandelen van oliebedrijven. Wij verlaagden dan ook de exposure naar de energiesector om betere instapniveaus af te wachten: wanneer winstverwachtingen in voldoende mate zijn aangepast en de aandelen mogelijk weer aantrekkelijk worden.

Namen die in dit verband uit de portefeuille verdwenen waren Occidental Petroleum, Marathon Oil en Oasis Petroleum. Ook verkochten we Royal Dutch Shell. Tegen de halvering van de olieprijs in, was de koers gestegen. Winstverwachtingen bleven te hoog, terwijl het terugschroeven van het investeringsbudget met 15 miljard dollar over drie jaar teleurstelde. Daardoor wordt het betalen van dividend uit de operationele winst moeilijker. Een belangrijk deel van de opbrengsten werd belegd in de gezondheidssector. Zo namen we het aandeel Merck op in portefeuille. Het is een gediversifieerde farmaceut met een sterke positie in diverse markten. De groei is terug in zijn kernportefeuille en kan versnellen wanneer bijvoorbeeld immunotherapiemedicijnen op de markt komen. Daarnaast belegden we in Shire, dat actief is in delen van de gezondheidszorg, waar concurrentie gering en de kans op prijsdruk relatief klein is. Ook kochten wij Cerner en Illumina. De eerste is de grootste IT-leverancier in de gezondheidszorg met een toonaangevende wereldwijde positie. Een groter marktaandeel in een sterk groeiende markt zou het bedrijf in staat moeten stellen de omzet en winst per jaar met 20% te laten groeien. Illumina is marktleider in next-generation sequencing (NGS), dat gebruikt wordt in de behandeling van kanker. Dankzij een marktaandeel van 70% zou de onderneming heel sterke omzet- en winstgroei moeten kunnen laten zien. Ten slotte hebben we Becton Dickinson toegevoegd. Deze hoog aangeschreven speler op het gebied van medische benodigdheden, apparatuur en diagnostiek zal, mede door groeimogelijkheden in de opkomende markten en kostenbesparende maatregelen, de winst met meer dan 10% moeten kunnen laten groeien. In de consumentensector kochten we Nestlé. Het kwalitatief hoogstaande bedrijf is actief in de betere categorieën en heeft een best-in-class-portefeuille, die voor een relatief sterke duurzame groei en hoge winstgevendheid zal kunnen zorgen. In dezelfde categorie namen we afscheid van Kerry, producent van voedingsingrediënten, aangezien de koers te veel op winstverwachtingen was vooruitgelopen. Wij namen een positie in Coca-Cola op basis van een verbeterende prijsstructuur op de Amerikaanse frisdrankmarkt en een groot potentieel aan kostenbesparingen, terwijl de aantrekkelijke waardering het extreem sterke merk en de wereldwijde distributiecapaciteit onvoldoende verdisconteert. Binnen duurzame consumptiegoederen deden we afstand van Adidas. De winstvooruitzichten werden door de crisis en sancties tegen Rusland sterk aangetast. Daarbij liep bovendien de geloofwaardigheid van het management grote schade op. In deze sector namen wij een positie in Hugo Boss, een wereldwijd actief luxe kledingmerk en toonaangevende leverancier van premiummode. Het heeft groeimogelijkheden via de detailhandel, China, dameskleding en accessoires. Daarnaast zal het digitale verkoopkanaal helpen de omzet en operationele marges te verbeteren. Wij verkochten Limited Brands omdat de waardering onvoldoende rekening hield met mogelijk tegenvallende verkopen in de winkels (ten gunste van online verkopen). Het werd geruild voor Bridgestone, producent van banden

9

10 BNP Paribas OBAM N.V.

en rubberproducten. Het bedrijf haalt bijna de helft van de winst uit de VS en kan van lagere benzineprijzen gaan profiteren aangezien die zorgen voor langere gereden afstanden. Prijzen op zijn markten lijken te zijn gestabiliseerd en lagere grondstofkosten kunnen gaan zorgen voor hogere winstmarges. Een dividendverhoging door de onderneming lag in het verschiet en bovendien profiteert zij van een zwakke yen. Verder voegden wij Royal Caribbean Cruises, de op een na grootste cruiselijnoperator ter wereld, toe. De hoge groei van reserveringen, een solide bezettingsgraad, de naar verwachting hogere uitgaven aan boord en kostenbeheersing zijn onvoldoende in de koers verdisconteerd. Bovendien, hoewel brandstofkosten gedeeltelijk worden afgedekt, zijn de lagere olieprijzen gunstig voor het bedrijf. Binnen de sector industrie verkochten we Stanley Black & Decker aangezien herstel in zijn Europese activiteiten lager door ons werden ingeschat en tegelijkertijd de groei in opkomende landen leek te gaan vertragen. Ook namen we afscheid van Aalberts, aangezien hun Europese activiteiten in een moeilijke marktomgeving zaten, en van Applus Services, omdat de vooruitzichten voor de olie- en gasdivisie sterk verslechterden. We waren aan de koopzijde in Airbus, een van de twee dominerende bedrijven in de commerciële lucht- en ruimtevaartmarkt. Een goed gevulde orderportefeuille, een toekomstige vraag die gesteund zal worden door vervanging van de vloot met meer brandstofefficiënte toestellen, valutavoordeel en een aantrekkelijke waardering waren de redenen voor onze aankoop. Ook kochten we het Japanse Kubota, wereldwijde leider in kleine tractoren en landbouwwerktuigen. Het zal enerzijds verder gaan profiteren van de mechanisatietrend in de Aziatische landbouw en anderzijds van een groter wordend marktaandeel in de ontwikkelde landen. Daarbij helpt de zwakte van de yen. Verder kochten we Nielsen, leider op het gebied van metingen van kijk- en luistercijfers en marktonderzoek in meer dan 100 landen. Meerjarige contracten en must-have data zorgen voor een sterk businessmodel dat consistent een aantrekkelijke autonome jaarlijkse omzetgroei kan genereren. Binnen financiële waarden kochten we BOC Hong Kong. De bank heeft een zeer sterke franchise in Hongkong met een relatief minder risicovolle hypotheekportefeuille en een monopolie op de internationalisering van de Chinese munt. Deze vormen de basis voor een goede balans en hoge winstgevendheid. Ook belegden we in de Braziliaanse bank Itau Unibanco. Ondanks de economische tegenwind in Brazilië zal de bank, een van de sterkste franchises in de wereld, marktaandeel kunnen winnen en de rentemarges kunnen verhogen dankzij een solide vermogenspositie, hoge rentabiliteit, een nog steeds onderontwikkelde kredietmarkt en een goed gespreide positie in Latijns-Amerika. Eveneens belegden wij in Charles Schwab, een Amerikaanse leider op de markt voor adviesdiensten met een ijzersterke merknaam. Cross-selling, verandering van klantenmix en integratie van overnames bieden sterke groeimogelijkheden. In de materialensector kochten we Essentra, producent van speciale chemische producten en marktleider op meerdere markten waar het actief is. Sterke omzet- en winstgroei zijn mede gebaseerd op het introduceren van nieuwe producten

en het betreden van nieuwe markten. Op beide terreinen heeft de onderneming een goede reputatie opgebouwd. Dit aandeel ruilden we tegen Syngenta, producent van zaden en bestrijdingsmiddelen, vanwege de prijsval voor landbouwproducten en toenemende druk van Russische sancties tegen Europese boeren. Binnen informatietechnologie verkochten we EMC, aangezien de groeidaling voor standaard dataopslagactiviteiten meer structureel leek te zijn geworden. Daarnaast namen we opnieuw het aandeel Samsung Electronics op in portefeuille, aangezien na een forse correctie de onderneming ons inziens eindelijk de juiste stappen is gaan nemen ter verbetering van de winstgevendheid. Daarbij verwachtten wij aandeelhoudervriendelijke acties, zoals inkoop van eigen aandelen – de onderneming had 50 miljard dollar in kas. In telecommunicatie hebben we Softbank gekocht. Het grootste deel van de waarde van deze onderneming komt uit een belang in de Chinese internetgigant Alibaba. Daarnaast heeft het bedrijf een Japanse telecomdivisie die een stabiele inkomstenstroom genereert en is het actief in de VS via zijn belang in Sprint. Met een totaalrendement van 29,3% was de absolute performance zeer goed te noemen. Daarnaast bleven wij de index (+27,9%) duidelijk voor. Het belang in portefeuille in informatietechnologie droeg in sterke mate bij aan het beleggingsresultaat. Niet alleen hadden wij meer dan gemiddeld belegd in deze goed presterende sector, de aandelenselectie droeg ook bij aan het verslaan van de index. De posities in netwerkgigant Cisco Systems, het eerdergenoemde Samsung Electronics en EMC alsmede het belang in ASML, leverancier aan de halfgeleiderindustrie, moeten in dit verband worden genoemd. Ook het belang in energie droeg uiteindelijk in belangrijke mate bij aan de relatieve outperformance. Zoals hiervoor beschreven bouwden wij de energiesector eerder in de verslagperiode af en ontliepen daardoor behoorlijke koersdalingen. Het valutaeffect, met name de stijging van de dollar, werkte eveneens positief door in de absolute en relatieve performance. Het belang in financiële waarden bijvoorbeeld bestond voor een groot gedeelte uit Amerikaanse namen. En ofschoon ietwat onderwogen in deze sector werkte dit effect sterk door in het resultaat. Eenzelfde voordeel zagen wij in de beleggingen in niet-duurzame consumptiegoederen, materialen en kapitaalgoederen. Verspreid over verschillende sectoren zijn op individueel aandelenniveau een aantal namen – in verband met hun bijdrage aan het resultaat – het vermelden waard. De Amerikaanse apotheekketen CVS kon de verwachtingen van beleggers van stabiele groei blijven waarmaken. AIA, een grote verzekeraar in Azië, bleef door zijn solide marktpositie profiteren van de stijgende vraag naar verzekeringsproducten, zeker vanuit de opkomende middenklasse. Het Japanse Toyota, met grote exporten, lag gevraagd dankzij zijn positie in de VS en de zwakkere yen. Het Chinese Vipshop, actief in online retail, droeg in korte tijd fors bij aan het resultaat,

BNP Paribas OBAM N.V. 11

dankzij een sterk stijgende klantenkring, die bovendien meer besteedt, hetgeen de onderneming in de kaart speelt. Per saldo was de aandelenselectie in de verslagperiode goed te noemen. Dat kon echter niet gezegd worden van beleggingen in het bovengenoemde Adidas, Richemont, een luxe goederenproducent die zwaar te lijden had van de anti-corruptiemaatregelen in China en de protesten in Hongkong, en van Japan Tobacco, dat door zijn belang in Rusland onder druk stond. Maar met een goede absolute en relatieve performance en evenwichtige bijdrage van sectoren en aandelen maakte de portefeuille een goede ontwikkeling door. Naast de sectorenwegingen en aandelenselectie vergden de hiervoor beschreven – soms extreme – valutaschommelingen onze extra aandacht in de verslagperiode. Dit gold in het bijzonder voor de reactie in de koers van de Zwitserse frank op de beslissing van de centrale bank (SNB) om niet langer via valuta-interventies de appreciatie van de munt tegen te houden. De munt steeg plots zeer sterk in waarde, niet alleen tegenover de euro maar ook tegenover de Amerikaanse dollar. Aangezien de Amerikaanse korte rente – gezien het beleid van de Fed – naar verwachting eerder zal stijgen dan in de eurozone en de Zwitsers het instrument van zelfs een negatieve rente hanteren, besloten wij het valutaire belang in Zwitserse aandelen, dat boven het indexgewicht uitging, af te dekken tegen de Amerikaanse dollar. Echter de valutaonzekerheid werd groter doordat beleggers, ondanks de negatieve rente, de Zwitserse frank juist bleven opzoeken als vluchthaven. Als gevolg hiervan slonken de kansen op een rendabele afdekkingsstrategie dermate sterk, dat wij besloten een – overigens zeer beperkt – verlies te nemen op deze valuta-affaire. Dit geringe verlies staat in schril contrast met de omvang van de absolute valutaire koerswinst op het Zwitserse aan delenbelang in portefeuille.

VOORUITZICHTEN Naar verwachting zal de rente voor een lange periode laag blijven, in combinatie met een langzaam groeiende wereldeconomie. Hierdoor zijn, met name in Europa, de inflatieverwachtingen gematigd. Wel is er een risico dat de Fed de rente in een snel tempo verhoogt, maar op basis van deze lage inflatieverwachtingen achten wij dit niet waarschijnlijk. De eurozone profiteert van de lage euro, lage olieprijzen en meer monetaire stimuleringsmaatregelen van de ECB – het opkoopprogramma is immers net begonnen – om mogelijke deflatie te bestrijden. Het sentiment op de aandelenmarkten kan door deze zeer lage rente, relatief lage inflatie en een gematigde economische groei positief blijven. Tevens zijn de kansen op deflatie en geopolitieke onrust afgenomen. Daarnaast lijkt het erop dat de eerste renteverhoging in de VS eerst later dit jaar zal plaats vinden, hetgeen ook de markten ondersteunt. De kans op winstnemingen of correcties is toegenomen gezien de snelle koersstijgingen dit kalenderjaar, het is echter belangrijk te beseffen dat de beurzen steeds snel herstellen nu er voor beleggers weinig alternatieven zijn gezien de zeer lage

rentestanden. Aandelen blijven ook qua relatieve waardering het meest aantrekkelijke beleggingsalternatief. We verwachten wel dat de volatiliteit op de financiële markten toeneemt. Het verwachte rendement op aandelen is beperkter geworden aangezien de absolute waardering de afgelopen jaren al is toegenomen. Vooral in de VS kunnen de winsten van bedrijven met veel internationale activiteiten door valutaeffecten tegenvallen. Omdat bijna alle munten zwakker zijn geworden tegenover de dollar. Dit zullen voornamelijk translatie-effecten zijn, aangezien de VS relatief weinig exporteert. Macro-economische factoren oefenen per saldo nog steeds een negatieve invloed uit op de opkomende markten. De val van de grondstoffenprijzen raakt de export. Een sterkere dollar en een potentieel hogere rente in de VS leiden waarschijnlijk tot minder kredietverlening in verschillende landen. Landen zoals Brazilië, Rusland en grondstofrijke landen in Afrika en Latijns-Amerika hebben de meeste last van deze trend. Echter lokale trends kunnen ook kansen bieden, zoals we in China hebben gezien waar met veranderde regelgeving de Chinezen gemakkelijker toegang hebben gekregen tot aandelenmarkten, wat tot een sterke stijging van de lokale indices heeft geleid. De meest aantrekkelijke aandelen voor de portefeuille zijn naar onze mening te vinden in de informatietechnologie, gezondheidszorg en consumentgerelateerde sectoren. We hebben relatief weinig exposure naar energie – vanwege eerdergenoemde factoren – en nutsbedrijven, die kwetsbaar voor rentebewegingen en afhankelijk van regelgeving zijn. Geografisch gezien is de portefeuille onderwogen in Europa (in het Verenigd Koninkrijk in het bijzonder), overwogen in Japan en de Verenigde Staten. Daarnaast hebben wij een relatief onderwogen positie in de opkomende markten. Daar hebben grote landen zoals Rusland en Brazilië de groei aanzienlijk zien vertragen, waarbij de verwachtingen voor 2015 voor deze landen negatief zijn. De waarderingen van aandelen uit de opkomende landen zijn aantrekkelijker geworden, echter selectiviteit blijft geboden gezien het hogere macro-economische risico.

FONDSVOLUME Gedurende het boekjaar daalde het totaal aantal uitstaande aandelen (Klasse Classic) van OBAM van 20.364.607 naar 18.017.933. De liquiditeit van de belangen in de portefeuille is ruim voldoende, waardoor uitstroom van toevertrouwde middelen geen invloed heeft gehad op het gevoerde beleggingsbeleid. De gemiddelde verhandelbaarheid van de aandelen in de portefeuille is goed tot zeer goed te noemen waardoor beleggingsvoorkeuren dan ook volledig in de portefeuille tot uiting kunnen komen. De aanhoudende daling van het fondsvolume blijft aandachtspunt voor zowel de directie van OBAM als voor de Raad van Commissarissen. Dit onderwerp wordt tijdens alle vergaderingen uitvoerig besproken.


MARKETINGBELEID Hoewel de effecten van de invoering van het provisieverbod per 1 januari 2014 nog niet helemaal zijn uitgekristalliseerd is al duidelijk dat dit verbod verstrekkende gevolgen heeft voor de verdienmodellen van banken en als afgeleide daarvan voor die van asset managers. Reeds is een ontwikkeling zichtbaar waarbij de distributie van beleggingsproducten door banken verschuift van beleggingsfondsen naar door henzelf beheerde samengestelde portefeuilles en mandaten. Deze ontwikkeling verhoogt de drempel voor asset managers aanzienlijk om één van hun producten hierin opgenomen te krijgen. Dat geldt ook voor OBAM, dat van oudsher een oriëntatie heeft op banken en verzekeraars, die als adviseur en als distributeur een product als OBAM aan hun klanten aanbieden. Reden temeer dat in de verslagperiode grote nadruk heeft gelegen op het optimaliseren van hetgeen sterk beïnvloedbaar is, namelijk de service aan banken en verzekeraars, door specifieke bezoeken en informatievoorziening. Tegelijkertijd is een ontwikkeling gaande van consumenten die zich meer en meer zelfstandig op de markt van beleggingsproducten begeven, zonder hulp van een adviseur. Het is essentieel om toegang te krijgen tot hun ‘evoked set’, de lijst van potentiële kandidaten, op het gebied van beleggingsfondsen. Dat is de reden dat de afgelopen jaren in toenemende mate aandacht besteed is aan een marketingaanpak van OBAM, gericht op de consument. Direct contact met deze consumenten vormt daarvan een belangrijk onderdeel om zo de naamsbekendheid van en waardering voor OBAM te vergroten. Met het oog daarop is veel tijd en aandacht besteed aan het ontwikkelen van een meer interactieve OBAM-website met een belangrijke rol voor visuele middelen, zoals foto, video en infographics. De website is ingedeeld in drie hoofdonderdelen: ‘Het OBAM perspectief’, ‘Fonds in beeld’ en ‘Markten van morgen’. In ‘Het OBAM perspectief’ worden onder meer de filosofie van OBAM en het beleggingsproces beschreven. In ‘Fonds in beeld’ kunnen beleggers terecht voor de koers, top 10-posities, fondsfeiten en rapportages. Door middel van ‘storytelling’ worden in het onderdeel ‘Markten van morgen’ bepaalde trends nader toegelicht vanuit verschillende perspectieven. De eerste trend is ‘connectiviteit’, het fenomeen dat de wereld meer en meer met elkaar verbonden is, de tweede ‘nieuwe technologieën’, waarin onder meer de invloed hiervan op de gezondheidszorg wordt besproken. Vanzelfsprekend is de rode draad door de trends heen de vraag naar de impact van deze trends voor beleggers. Naast deze contentverrijking biedt de website ook meer functionaliteiten om het gedrag van bezoekers te volgen en te meten, op basis waarvan eventueel aanpassingen snel kunnen worden doorgevoerd. Door toepassing van een strikt Search Engine Optimisation-beleid wordt de vindbaarheid van de website door zoekmachines zo groot mogelijk gemaakt.

In de overtuiging dat focus op de eindconsument structureel is, worden ook andere manieren van informatieoverdracht, zoals (online) seminars en sociale media, ingezet.

DIVIDENDBELEID OBAM streeft naar een zo aantrekkelijk en stabiel mogelijke dividenduitkering, rekening houdend met het resultaat van de Vennootschap over het afgelopen boekjaar, de nettoopbrengsten uit de beleggingen (directe inkomsten minus kosten), de verwachtingen met betrekking tot toekomstige dividendinkomsten en fiscale overwegingen. Aangezien OBAM opteert voor de status van fiscale beleggingsinstelling (‘FBI’) dient de voor uitdeling beschikbare winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd: de zogenaamde uitdelingsverplichting. Bij het vaststellen van de hoogte van het dividendvoorstel van de directie richting de aandeelhouders speelt de uitdelingsverplichting dan ook een belangrijke rol. Een ander fiscaal element waarmee rekening wordt gehouden bij de vaststelling van de hoogte van het dividendvoorstel betreft de hoeveelheid binnenlandse en buitenlandse bronbelasting die is ingehouden op dividenden die zijn ontvangen door OBAM. Deze ingehouden bronbelasting kan onder voorwaarden in mindering worden gebracht op de door OBAM af te dragen dividendbelasting over het door haar uitgekeerde dividend. Het verrekenen van de bron belasting is gunstig voor de liquiditeitspositie van OBAM en – op termijn – voor de intrinsieke waarde en de performance van OBAM. Een dividenduitkering welke hoger is dan strikt noodzakelijk op grond van de fiscale regels resulteert op het niveau van de aandeelhouders in een additionele inhouding van Nederlandse dividendbelasting welke als ‘onnodig’ kan worden ervaren. In de meeste gevallen kunnen aandeelhouders de Nederlandse dividendbelasting echter onbeperkt verrekenen met hun eigen belastingverplichting. Rekening houdend met bovenstaande fiscale elementen en de verwachtingen met betrekking tot toekomstige dividendinkomsten, stelt de directie een dividendvoorstel op dat recht doet aan het resultaat van de Vennootschap over het afgelopen boekjaar. Wij zijn van mening dat met dit dividendbeleid het belang van de aandeelhouders zo veel mogelijk in ogenschouw wordt genomen.

FUND GOVERNANCE De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (‘Bgfo’) het voorschrift opgenomen dat de Beheerder, de beleggings instelling of de Bewaarder daarvan moeten zorgdragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid


en de procedures en maatregelen van de organisatie van de Beheerder. In 2008 heeft de brancheorganisatie DUFAS (Dutch Fund and Asset Management Association) met de ‘DUFAS Principles of Fund Governance’ een raamwerk van regels vastgesteld waarmee gericht invulling wordt gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfs voering als genoemd in artikel 4:11 en 4:14 Wet op het financieel toezicht, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. OBAM onderschrijft deze regels, welke zijn geïntegreerd in zijn eigen fund governance-beleid dat is vastgelegd in de Principles of Fund Governance van de Beheerder. De naleving van het fund governance-beleid van de Beheerder wordt gemonitord door de Raad van Commissarissen van OBAM, alsmede door de afdeling Compliance van BNP Paribas Investment Partners die daarvan periodiek verslag uitbrengt in de directievergadering van de Beheerder en aan de Raad van Commissarissen van de Beheerder. Voor de Principles of Fund Governance van de Beheerder wordt verwezen naar de website van de Beheerder (www.bnpparibas-ip.nl onder ‘Informatie Wet financieel toezicht’ – ‘Beheerder’ – ‘Fund Governance’).

Evenwichtige verdeling man/vrouw

Op 1 januari 2013 is de Wet Bestuur en Toezicht in werking getreden die Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek op een aantal punten wijzigt. Hiermee zijn regels geïntroduceerd op het gebied van een evenwichtige deelname van mannen en vrouwen in zowel de Raad van Commissarissen als de directie. Bij iedere grote onderneming – waaronder ook OBAM – moeten de directie en de Raad van Commissarissen, die bestaat uit natuurlijke personen, voortaan voor minstens 30% uit vrouwen en minstens 30% uit mannen zijn samengesteld waarbij het ’comply or explain’-principe geldt. De directie van OBAM voldoet aan deze regel. Deze is samengesteld uit twee leden (de heer Zondag en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V., waarbij de directie van laatstgenoemde bestaat uit twee mannen en twee vrouwen). De Raad van Commissarissen van OBAM houdt bij – toekomstige – (her)benoemingen rekening met deze nieuwe regel. Met de benoeming van mevrouw M. Tiemstra als lid van de Raad van Commissarissen in 2013, is een eerste stap gezet naar een evenwichtige verdeling binnen de Raad van Commissarissen. Hierna zijn, naast herbenoemingen, geen nieuwe vacatures ontstaan.

Stembeleid

Ten behoeve van een goede fund governance heeft de Beheerder een beleid inzake stemgedrag. De algemene uitgangspunten, die de basis vormen voor het stembeleid, en informatie over de uitgebrachte stemmen zijn vermeld op de website van OBAM. Het uitoefenen van stemrecht is een integraal deel van het beleggingsproces. De vermogensbeheerder van OBAM heeft

hiertoe een contract afgesloten met een externe leverancier van corporate-governance-services. Aan de hand van het algemene stembeleid van OBAM wordt door deze leverancier per agendapunt van aandeelhoudersvergaderingen een analyse uitgevoerd en een daaruit volgend stemadvies uitgebracht. Dit kan door OBAM worden overgenomen of verworpen. De algemene uitgangspunten waar het stem beleid op is gebaseerd, hebben betrekking op onder meer de volgende onderwerpen: herstructurering van de onderneming, aandelenkapitaal en ondernemingsbestuur. De uitgangspunten die de Beheerder hanteert inzake stemgedrag zijn vermeld onder ‘Actief aandeelhouderschap’ op de website van de Beheerder (www.bnpparibas-ip.nl/Over ons). Voor het stemgedrag (Vote summary report) per Fonds wordt verwezen naar de pagina van OBAM op de website van de Beheerder, onder ’Documenten’.

WIJZIGINGEN De Beheerder heeft OBAM per 1 juli 2014 laten registreren als ICBE in de zin van de Wft. Met ingang van 1 juli 2014 neemt OBAM de bij of krachtens de Wft neergelegde beleggingsbeperkingen voor een ICBE binnen de portefeuille van de Vennootschap in acht. Als gevolg hiervan is het maximumpercentage waarvoor OBAM de mogelijkheid heeft leningen aan te gaan verlaagd van 15% naar 10% van het nettovermogen. Daarnaast is een bepaling opgenomen dat niet meer dan 10% van het vermogen van OBAM direct of indirect belegd mag worden in aandelen van andere ICBE’s of beleggingsinstellingen. Op 3 november 2014 heeft de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van OBAM ingestemd met een wijziging van de statuten. Deze wijziging houdt hoofdzakelijk verband met de wijziging van het boekjaar van de Vennootschap. Met het passeren van de akte van statutenwijziging op 8 januari 2015 is het boekjaar gelijk aan het kalenderjaar. Tot en met het boekjaar 2013/2014 liep het boekjaar van 1 juli tot en met 30 juni. Het boekjaar 2014/2015 is een verlengd boekjaar en loopt van 1 juli 2014 tot en met 31 december 2015. In dit verlengde boekjaar stelt de Beheerder over de eerste helft, zijnde een periode van 9 maanden, een halfjaarverslag beschikbaar per 31 maart 2015. De Beheerder stelt het jaarverslag beschikbaar per 31 december 2015. Amsterdam, 1 juni 2015 De directie Drs. S.H.W. Zondag en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V.



Financieel verslag BNP Paribas OBAM N.V.


Balans

Beleggingen Effecten Valutatermijncontracten

Vorderingen (ten hoogste één jaar) Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Vorderingen inzake toetredingen Overige vorderingen en overlopende activa

Overige activa Kas en kasequivalenten Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) Schulden inzake uittredingen Overige schulden en overlopende passiva

Toelichting

31-03-2015 EUR

30-06-2014 EUR

7 7.1 7.2

1.137.947.226 –703.254

1.015.163.462 –

1.137.243.972

1.015.163.462

14.504.462 3.114.409 4.008.438

– – 3.962.582

21.627.309

3.962.582

9

26.411.505

37.123.393

10 10.1 10.2

776.314 13.902.990

1.590.299 13.567.144

14.679.304

15.157.443

33.359.510

25.928.532

1.170.603.482

1.041.091.994

12.615.554 622.519.100 262.793.516 272.675.312

14.258.225 750.705.746 114.059.886 162.068.137

1.170.603.482

1.041.091.994

64,97

51,12

8.1 8.2 8.3

Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden Uitkomst van activa min kortlopende schulden

Eigen vermogen Geplaatst aandelenkapitaal Agio Algemene reserve Onverdeeld resultaat

Intrinsieke waarde per aandeel

11 11.1 11.2 11.3 11.4


Winst- en verliesrekening Toelichting Opbrengsten uit beleggingen Dividend Interestbaten Interestlasten Overige baten

Gerealiseerde koersresultaten Koersresultaat op aandelen Valutaresultaten

Ongerealiseerde koersresultaten Koersresultaat op aandelen (inclusief valutaresultaten) Ongerealiseerde koersresultaten van valutatermijncontracten

14.1 14.2 14.2 14.3

14.4 14.4

14.4 14.4

Som der bedrijfsopbrengsten Kosten Kosten van beheer van beleggingen Overige kosten Som der bedrijfslasten Totaalresultaat Totaalresultaat per aandeel *

15.1 15.2

01-07-2014 31-03-2015* EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

12.867.817 263 –1.207 408.327

7.649.322 227 –362 298.607

13.275.200

7.947.794

146.421.404 1.983.415

45.980.144 –1.206.022

148.404.819

44.774.122

116.660.017 –703.254

60.379.863 –

115.956.763

60.379.863

277.636.782

113.101.779

4.210.710 750.760

5.302.795 562.828

4.961.470

5.865.623

272.675.312

107.236.156

15,13

4,77

De eerste helft van het lopende boekjaar heeft een afwijkende duur ten opzichte van de eerste helft van het vergelijkende boekjaar. Meer informatie hierover is te vinden in de Toelichting onder het kopje ‘algemeen’.


Kasstroomoverzicht 01-07-2014 31-03-2015* EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

272.675.312 –148.404.819 –115.956.763

107.236.156 –44.774.122 –60.379.863

8.313.730

2.082.171

–722.979.911 863.277.568

–299.995.046 464.519.664

140.297.657

164.524.618

1.983.415

–1.206.022

1.983.415

–1.206.022

–17.664.727 –478.139

3.332.917 –2.480.052

–18.142.866

852.865

132.451.936

166.253.632

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her)plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend

10.202.184 –140.031.501 –13.334.507

8.470.674 –141.898.349 –15.987.916

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

–143.163.824

–149.415.591

–10.711.888 37.123.393

16.838.041 5.740.730

26.411.505

22.578.771

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Totaalresultaat Gerealiseerde koersresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Direct beleggingsresultaat Aankopen Verkopen

Valutaresultaten

Mutatie vorderingen Mutatie kortlopende schulden

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

Mutatie geldmiddelen Geldmiddelen begin verslagperiode Geldmiddelen ultimo verslagperiode *

De eerste helft van het lopende boekjaar heeft een afwijkende duur ten opzichte van de eerste helft van het vergelijkende boekjaar. Meer informatie hierover is te vinden in de Toelichting onder het kopje ‘algemeen’.


Toelichting ALGEMEEN (1) BNP Paribas OBAM N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht in 1936 naar Nederlands recht en gevestigd te Amsterdam. Het halfjaarverslag is opgesteld in overeenstemming met Boek 2 BW titel 9., de Wet op het financieel toezicht (‘Wft’) en de Richtijn Beleggingsinstellingen van de Raad voor de Jaarverslaggeving. Tot en met het boekjaar 2013/2014 liep het boekjaar van 1 juli tot en met 30 juni. Het boekjaar 2014/2015 is een verlengd boekjaar en loopt van 1 juli 2014 tot en met 31 december 2015. Vanaf het boekjaar 2016 loopt het boekjaar gelijk met het kalenderjaar. Als gevolg hiervan wijkt de duur van de verslagperiode van het lopende boekjaar af van de duur van de verslagperiode van het vergelijkende boekjaar. In de balans zijn cijfers opgenomen per 31 maart 2015 en vergelijke cijfers per 30 juni 2014. In de winsten verliesrekening en het kasstroomoverzicht zijn cijfers opgenomen over de periode 1 juli 2014 tot en met 31 maart 2015 (zijnde 9 maanden) en vergelijkende cijfers over de periode 1 juli 2013 tot en met 31 december 2013 (zijnde 6 maanden). Op de cijfers van het tussentijdse financieel verslag is geen accountantscontrole toegepast. Het vergelijkend vijfjarenoverzicht van de totale intrinsieke waarde, het totaalresultaat, het aantal uitstaande aandelen, de intrinsieke waarde en de transactieprijs per aandeel en de rendementsgegevens is opgenomen op pagina 4 van dit verslag.

Transactiedatum en afwikkelingsdatum

Alle aan- en verkopen van financiële activa en passiva, die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden verantwoord op basis van de transactiedatum, de datum waarop OBAM als partij betrokken wordt bij de contractuele bepalingen van het instrument. Termijnaankopen en -verkopen anders dan deze die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden tot het moment van afwikkeling verantwoord als afgeleide financiële instrumenten.

Saldering

Financiële activa en passiva worden gesaldeerd en het nettobedrag wordt in de balans gerapporteerd wanneer er een wettelijk afdwingbaar recht is om de verantwoorde bedragen te salderen en er de intentie is om tot een afwikkeling op nettobasis te komen of tegelijkertijd het nettoactief te realiseren en de verplichting af te wikkelen.

WAARDERINGSGRONDSLAGEN (2) Activa en passiva worden gewaardeerd op basis van reële waarde, tenzij anders aangegeven.

Waardering van de beleggingen (2.1)

De waardering van de beleggingen vindt plaats op basis van de volgende belangrijkste criteria (voor beleggingen in Aziatische markten is de laatstgedane koers genomen voor het tijdstip van waardering): – de beursgenoteerde effecten die regelmatig worden verhandeld, worden gewaardeerd tegen de slotkoersen welke tot stand zijn gekomen na de cut-off tijd van OBAM; voor beleggingen in Aziatische markten worden de laatstgedane koersen genomen voor het tijdstip van waardering; – op dagen waarop een of meerdere effectenbeurzen of markten waarop een substantieel gedeelte van de onderliggende beleggingen wordt verhandeld om gebruikelijke redenen is of zijn gesloten, kunnen beursgenoteerde beleggingen worden gewaardeerd op basis van een taxatie van de directie met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht; – niet- of onregelmatig verhandelde beursgenoteerde effecten worden naar het inzicht van de directie gewaardeerd op een (benaderde) marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht.


Waardering van afgeleide financiële instrumenten (2.2)

Derivaten zijn afgeleide financiële instrumenten zoals termijncontracten, futures en opties. Een dergelijk financieel instrument heeft een waarde die wijzigt als gevolg van veranderingen in onderliggende variabelen en vergt relatief weinig of geen nettoaanvangsinvestering en wordt op een tijdstip in de toekomst afgewikkeld. Nog niet afgewikkelde valutatermijncontracten, futures en opties worden tegen reële waarde gewaardeerd. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten op deze contracten worden verantwoord in de koersresultaten.

Overige activa en passiva (2.3)

De overige activa en passiva worden gewaardeerd op nominale waarde. Voor zover noodzakelijk worden voorzieningen voor oninbaarheid getroffen.

Vreemde valuta (2.4)

De Vennootschap hanteert de volgende grondslagen van valutaomrekening: – activa en passiva luidend in vreemde valuta’s worden omgerekend naar euro’s tegen de koers per de datum van waardering; – valutakoersverschillen worden verwerkt in het resultaat; – baten en lasten in vreemde valuta’s worden omgerekend naar euro’s tegen de wisselkoers per transactiedatum.

GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING (3) Het resultaat wordt bepaald door de opbrengsten van het in de verslagperiode ontvangen dividend, de interest over de verslagperiode en overige opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. De aankoopkosten van de beleggingen worden in de kostprijs geactiveerd en worden verantwoord als onderdeel van de waardeveranderingen. Verkoopkosten op beleggingen worden in mindering gebracht op het gerealiseerde koersresultaat. De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde en ongerealiseerde koersresultaten op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst dan wel de balanswaarde aan het einde van de verslagperiode, de aankoopwaarde, dan wel de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode, in mindering te brengen. Deze koersresultaten, alsmede die op vreemde valuta, zijn in de winsten verliesrekening verantwoord als onderdeel van de opbrengsten. Rentelasten, die ontstaan uit leningen of bankschulden die worden aangegaan in het kader van het gevoerde beleggings beleid, worden verantwoord als onderdeel van de opbrengsten uit beleggingen.

GRONDSLAGEN VOOR KASSTROOMOVERZICHT (4) Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Het saldo van de kas en kasequivalenten en de bankschulden vormen de geldmiddelen ultimo verslagperiode in het kasstroomoverzicht. De debetsaldi van rekeningen-courant met het betaalkantoor maken integraal deel uit van het cashmanagement van de Vennootschap.

UITBESTEDING (5) OBAM en de Beheerder hebben de mogelijkheid activiteiten uit te besteden aan met de Beheerder gelieerde partijen waaronder begrepen Vennootschappen behorende tot de BNP Paribas Groep (‘Gelieerde partijen’).

De Vermogensbeheerder

OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. in Amsterdam aangesteld als ‘Vermogensbeheerder’. BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. is een Gelieerde partij.

Administrateur

OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Brussels branch (‘BNP Paribas Securities Services Brussel’) aangesteld als ‘Administrateur’ van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Brussel is onder meer belast met de berekening van de intrinsieke waarde en het voeren van de financiële administratie. BNP Paribas Securities Services Brussel is een Gelieerde partij. Voorbereidende werkzaamheden met betrekking tot de berekening van de intrinsieke waarde besteedt BNP Paribas Securities Services Brussel op zijn beurt uit aan BNP Paribas Sunderam Global Securities Operations Private Limited, India (‘BNP Paribas SGSO’). BNP Paribas SGSO is geen Gelieerde partij.


Depotbank & Fund Agent

OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Luxembourg branch (‘BNP Paribas Securities Services Luxemburg’) aangesteld als ‘Depotbank’ en ‘Fund Agent’ van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is als Depotbank onder meer belast met de bewaarneming van de effecten in de beleggingsportefeuille. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is als Fund Agent eveneens belast met het beoordelen en accepteren dan wel weigeren van de aan- en verkoopopdrachten ten aanzien van de aandelen van OBAM, zoals deze zijn ingelegd in het beursorderboek, namens de Vennootschap. Na sluiting van het orderboek geeft BNP Paribas Securities Services Luxemburg het saldo van de aan- en verkooporders door aan de Vennootschap. De transactieprijs, waartegen deze aan- en verkooporders de volgende ’Waarderingsdag’ (zoals gedefinieerd in het prospectus) worden afgerekend, wordt door tussenkomst van BNP Paribas Securities Services Luxemburg aangeleverd bij Euronext Amsterdam. Het uitzetten van liquide middelen vindt plaats bij BNP Paribas Securities Services Luxemburg. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is een Gelieerde partij.

Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer

OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Paris (‘BNP Paribas Securities Services Parijs’) aan gesteld als ‘Betaalkantoor’, ‘Listing Agent’ en ‘Clearer’ van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Parijs is als Betaalkantoor onder meer belast met betaling van dividenden namens de Vennootschap en aanpassing van de verzamelbewijzen, waarin de aandelen van de Vennootschap zijn belichaamd. Als Listing Agent is BNP Paribas Securities Services Parijs onder meer belast met alle werkzaamheden ten aanzien van de notering van de aandelen van de Vennootschap. Als Clearer houdt BNP Paribas Securities Services Parijs zich bezig met de afwikkeling van de aan- en verkooptransacties van de aandelen OBAM. BNP Paribas Securities Services Parijs is een Gelieerde partij. Een deel van de hiervoor genoemde werkzaamheden verricht BNP Paribas Securities Services Parijs met ondersteuning van BNP Paribas Securities Services, Amsterdam branch.

Financiële verslaglegging

Deloitte Tax & Consulting S.a.r.l., Luxemburg is door de Beheerder belast met het samenstellen van de (half)jaarrekeningen van de Vennootschap. Deloitte Tax & Consulting S.a.r.l. is geen Gelieerde partij.

UITLENEN VAN EFFECTEN (6) In deze verslagperiode heeft geen uitlening van effecten plaatsgevonden.


Toelichting op de balans 01-07-2014 31-03-2015 EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

Stand begin verslagperiode Aankopen Verkopen Koersresultaat op aandelen

1.015.163.462 722.979.911 –863.277.568 263.081.421

1.124.988.920 299.995.046 –464.519.664 106.360.007

Stand ultimo verslagperiode

1.137.947.226

1.066.824.309

872.935.493

952.987.824

BELEGGINGEN (7) Effecten (7.1)

Historische kostprijs Alle effecten zijn, evenals voorgaand jaar, op de beurs genoteerd.

Een specificatie van de effecten per 31 maart 2015 is opgenomen op pagina 32 tot en met 34 van dit verslag. 01-07-2014 31-03-2015 EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

Ongerealiseerd begin verslagperiode Ongerealiseerd einde verslagperiode

– –703.254

– –

Ongerealiseerde waardeveranderingen

–703.254

–

–

–

–703.254

–

Overzicht valutatermijncontracten (7.2)

Gerealiseerde waardeveranderingen Totaalresultaat

VORDERINGEN (TEN HOOGSTE ÉÉN JAAR) (8) Vorderingen uit hoofde van effectentransacties (8.1)

Hieronder zijn opgenomen de vorderingen in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende effectentransacties.

Vorderingen inzake toetredingen (8.2)

Hieronder zijn opgenomen de vorderingen in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende toetredingen.

Overige vorderingen en overlopende activa (8.3) Te vorderen dividend Te verrekenen dividenden bronbelasting Overige vorderingen

31-03-2015 EUR

30-06-2014 EUR

2.286.034 1.722.404 –

1.116.563 2.843.981 2.038

4.008.438

3.962.582

KAS EN KASEQUIVALENTEN (9) Hieronder zijn uitsluitend opgenomen direct opeisbare tegoeden bij het betaalkantoor, de saldi van de marginrekeningen uit hoofde van futurecontracten, evenals de debetstand in rekening-courant met het betaalkantoor.


KORTLOPENDE SCHULDEN (TEN HOOGSTE ÉÉN JAAR) (10) Schulden inzake uittredingen (10.1)

Hieronder zijn uitsluitend opgenomen de schulden in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende uittredingen.

Overige schulden en overlopende passiva (10.2) Nog te betalen vermogensbeheervergoeding Nog te betalen effectentransacties Nog te betalen bewaarloon Nog te betalen overige beheerkosten Nog te betalen kosten

31-03-2015 EUR

30-06-2014 EUR

684.199 11.931.272 868.991 153.494 265.034

584.272 11.911.987 660.278 164.548 246.059

13.902.990

13.567.144

aantal

01-07-2014 31-03-2015 EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

Klasse Classic Stand begin verslagperiode Geplaatst Ingekocht Samenvoeging met Klasse Privilege

20.364.607 178.288 –2.524.962 –

14.255.225 124.802 –1.767.473 –

17.740.562 125.763 –2.130.419 886


18.017.933

12.612.554

15.736.792

Stand begin verslagperiode Geplaatst Ingekocht Samenvoeging met Klasse Classic

– – – –

– – – –

807 68 –8 –867


–

–

–

18.017.933

12.612.554

15.736.792

3.000

3.000

Totaal geplaatst aandelenkapitaal

12.615.554

15.739.792

Het maatschappelijk kapitaal bedraagt ultimo verslagperiode: Gewone aandelen, nominaal EUR 0,70 Prioriteitsaandelen, nominaal EUR 50,–

84.000.000 3.000

84.000.000 3.000

84.003.000

84.003.000

EIGEN VERMOGEN (11) Geplaatst aandelenkapitaal (11.1)

Klasse Privilege

Totaal eigen vermogen Prioriteitsaandelen Stand ultimo verslagperiode


De vrij uitkeerbare reserves bedragen per 31 maart 2015 EUR 1.157.987.928 (per 31 december 2013: EUR 1.072.824.290). 01-07-2014 31-03-2015 EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

750.705.746 10.077.382 –138.264.028 –

982.908.744 8.340.450 –139.767.411 46.285

622.519.100

851.528.068

Klasse Privilege Stand begin verslagperiode Gestort op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Samenvoeging met Klasse Classic

– – – –

42.422 4.392 –511 –46.303


–

–

622.519.100

851.528.068

Agio (11.2)

Klasse Classic Stand begin verslagperiode Gestort op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Samenvoeging met Klasse Privilege Stand ultimo verslagperiode

Totaal agio

De open afslagen bij het uitgeven respectievelijk inkopen van aandelen worden verantwoord onder de overige baten in de winsten verliesrekening. 01-07-2014 31-03-2015 EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

Stand begin verslagperiode Onttrokken aan Onverdeeld resultaat

114.059.886 148.733.630

–32.916.334 146.976.400


262.793.516

114.060.066

01-07-2014 31-03-2015 EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

162.068.137 –13.334.507 –148.733.630 272.675.312

162.964.316 –15.987.916 –146.976.400 107.236.156

272.675.312

107.236.156

Algemene reserve (11.3)

Onverdeeld resultaat (11.4)

Stand begin verslagperiode Dividenduitkering op aandelen Toegevoegd aan Algemene reserve Resultaat lopend boekjaar Stand ultimo verslagperiode


Totalen EUR x 1.000

DRIEJAARSOVERZICHT

Intrinsieke waarde Af: waarde prioriteitsaandelen

Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel (EUR) Totaalresultaat per aandeel (EUR)

31-03-2015

30-06-2014

30-06-2013

1.170.603 3

1.041.092 3

1.130.744 3

1.170.600

1.041.089

1.130.741

18.017.933 64,97 15,13

20.364.607 51,12 7,95

25.343.660 44,61 6,43

RISICOBEHEER (12) De verschillende risico’s, die verbonden zijn aan een belegging in OBAM, zijn hieronder nader omschreven. De Beheerder bewaakt de risico’s onder meer op basis van de periodieke rapportages van de vermogensbeheerder, de administrateur en de overige dienstverleners. Voor de definitie van de in deze paragraaf opgenomen risico’s wordt verwezen naar het hoofdstuk Risicofactoren achter in dit halfjaarverslag.

Aandelenmarktrisico (12.1)

Koersrisico Om koersrisico’s te beheersen zal continu op fondsniveau de liquiditeit c.q. verhandelbaarheid worden gecontroleerd. OBAM belegt hoofdzakelijk in middelgrote tot grote ondernemingen met een dominante marktpositie en een hoge liquiditeit van de onderliggende aandelen. De portefeuille had aan het eind van de verslagleggingsperiode een overwogen positie in de sectoren gezondheidszorg, informatietechnologie, duurzame consumentengoederen en industrie. OBAM heeft een overwogen positie in de Verenigde Staten en Hongkong. De vermogensbeheerder heeft bovendien een overwogen positie in ontwikkelde markten en een beperkte onderweging in opkomende markten. Concentratierisico Om de risico’s te beheersen wordt door de vermogensbeheerder een diversificatie aangebracht door te beleggen in verschillende landen, regio’s, valuta en (sub)sectoren. Ook kan de vermogensbeheerder de liquiditeitspositie verhogen tot maximaal 10% van het belegd vermogen. Halverwege het boekjaar belegt OBAM in 73 fondsen, verspreid over 22 landen en 10 verschillende sectoren. Hiermee wordt een diversificatie bereikt en is het concentratierisico beperkt. Beleggingen vinden plaats binnen de limieten zoals die in het prospectus zijn vastgelegd.

Verdeling per sector, gebaseerd op de MSCI-indeling Energie Materialen Industrie Duurzame consumptiegoederen Niet-duurzame consumptiegoederen Gezondheidszorg Financiële diensten Informatietechnologie Telecommunicatiediensten Nutsbedrijven Totaal

weging van de MSCI 31-03-2015

percentage totaal beleggingen 31-03-2015



7,5 5,4 10,5 12,5 9,7 12,2 21,4 13,9 3,7 3,2

1,0 6,6 11,0 15,9 10,9 12,6 18,3 20,2 2,7 0,8

10,1 6,1 10,6 11,6 9,6 10,7 21,3 12,9 3,8 3,3

8,2 5,9 9,9 16,7 11,4 8,4 17,0 21,0 1,5 –

100,0

100,0

100,0

100,0


Landenrisico

Geografische verdeling. gebaseerd op de MSCI-indeling* Verenigde Staten van Amerika Japan Zwitserland Hongkong Verenigd Koninkrijk Frankrijk Duitsland Noorwegen Ierland Filippijnen China Zuid-Korea Brazilië Nederland Zuid-Afrika Israël Zweden Singapore Peru India Denemarken Spanje Rusland Colombia Italië Indonesië Luxemburg Canada Taiwan Thailand Australië België Chili Finland Maleisië Mexico Turkije Overig Totaal





50,1 7,8 3,6 1,6 6,6 3,3 3,3 0,2 0,9 0,1 1,8 1,6 0,8 1,3 0,8 0,2 1,1 0,6 – 0,8 0,6 1,2 0,4 – 0,7 0,3 – 3,1 1,3 0,2 2,7 0,5 0,1 0,3 0,4 0,5 0,2 1,0

55,5 9,1 6,5 4,1 4,0 4,0 2,9 1,5 1,4 1,4 1,2 1,2 1,1 1,0 1,0 1,0 0,8 0,8 0,6 0,5 0,4 – – – – – – – – – – – – – – – – –

47,8 7,3 3,8 1,5 7,1 3,6 3,3 0,3 0,7 – 1,6 1,7 1,2 1,7 0,8 0,2 1,1 0,6 – 0,8 0,5 1,3 0,6 0,1 0,9 0,3 0,1 3,7 1,3 0,2 2,8 – – – – – – 3,1

54,8 6,2 9,9 2,4 7,5 1,9 3,9 0,5 1,2 – 0,7 – – 4,2 1,1 – 1,6 1,0 0,3 1,8 0,6 0,4 – – – – – – – – – – – – – – – –

100,0

100,0

100,0

100,0

* De portefeuille van OBAM wordt verdeeld op basis van de MSCI-indeling. Rubricering van individuele aandelen geschiedt in principe op grond van het land waarin het betreffende aandeel is genoteerd.

Risico opkomende markten De vermogensbeheerder heeft aan het eind van de verslagleggingsperiode een licht onderwogen directe positie in opkomende markten. De opkomende markten waar OBAM directe belangen in heeft zijn: Brazilië, China, India, de Filipijnen, Peru, Zuid-Afrika en Zuid-Korea. Tevens belegt OBAM in veel multinationals die in toenemende mate hun afzet hebben in opkomende markten.


Valutarisico (12.2)

OBAM belegt wereldwijd in aandelen en is daarmee blootgesteld aan valutarisico. Het staat de beheerder vrij om het valutarisico af te dekken door het gebruik van valutatermijncontracten. Gedurende de verslagperiode zijn er in beperkte mate valutatermijncontracten afgesloten ter afdekking van de fors opgelopen Zwitserse franc.

Valuta-exposure Amerikaanse dollar Japanse yen Euro Engelse pond Zwitserse franc Hongkong dollar Noorse kroon Filipijnse peso Koreaanse won Zuid-Afrikaanse rand Zweedse kroon Singaporese dollar Indiaase rupee Deense kroon



61,6 9,1 7,9 5,4 4,2 4,2 1,5 1,4 1,2 1,0 0,8 0,8 0,5 0,4

56,4 6,2 11,6 7,5 8,6 3,1 0,5 – – 1,1 1,6 1,0 – 0,6

100

100

De intrinsieke waarde van OBAM zal fluctueren als gevolg van veranderingen in valutakoersen ten opzichte van de euro, alsmede veranderingen in effectenprijzen. In de toelichting op het aandelenmarktrisico wordt verder informatie gegeven over de verdeling van de beleggingen naar sector en naar land. Naast deze geografische verdeling wordt hierboven een overzicht getoond van de valutaexposure, dat gebaseerd is op de valuta waarin de aandelen in portefeuille zijn genoteerd, als percentage van het totaal van beleggingen. Op basis van deze informatie kan een beeld worden gevormd van de mate waarin de waarde van de beleggingen van de Vennootschap kan fluctueren. De overzichten geven de situatie weer per balansdatum. Dit is een momentopname. Uiteraard kan de procentuele verdeling voortdurend veranderen ten gevolge van transacties en koersfluctuaties. Omrekening vreemde valuta Activa en passiva luidende in vreemde valuta zijn omgerekend tegen de koers per balansdatum. Alle valutakoersverschillen zijn verwerkt in de koersresultaten. Baten en lasten in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers per transactiedatum. Omrekenkoersen per 31 maart 2015, tegenwaarde van 1 euro Hongkong dollar 8,3268 Euro 1,0000 Deense kroon 7,4708 Amerikaanse dollar 1,0740 Engelse pond 0,7235 Filipijnse peso 48,0078 Japanse yen 128,7995

Noorse kroon Singaporese dollar Zweedse kroon Indiaase rupee Zuid-Afrikaanse rand Zwitserse franc Koreaanse won

8,6555 1,4732 9,2623 67,2123 13,0129 1,0432 1.191,5494


Liquiditeitsrisico (12.3)

De verhandelbaarheid van OBAM is licht verbeterd gedurende de verslagleggingsperiode. Dit is voornamelijk het gevolg van de positionering in veel aandelen met een hoge marktkapitalisatie en de overwogen positie in de zeer liquide Amerikaanse aandelenmarkt. Momenteel kan dan 99% van de portefeuille verhandeld worden binnen vijf werkdagen. In onderstaande grafiek is een analyse weergegeven van de liquiditeit van de portefeuille van OBAM.

Geliquideerd deel van de portefeuille %

Liquiditeitsanalyse 100

100% in lijn brengen met de index Contant maken van de portefeuille

80 60 40 20 0 < 0,1

< 0,2

< 0,3

< 0,4

< 0,5

<1

<2

<3

<4

<5

< 10

dagen

De hiervoor geschetse risicofactoren zijn gerangschikt naar relevantie en omvang op basis van een inschatting op de lange termijn.

COMMISSIONSHARINGOVEREENKOMSTEN (13) Er wordt gebruikgemaakt van commissionsharingovereenkomsten met brokers. Transactiekosten, die door een broker in rekening worden gebracht, bestaan uit twee componenten: een vergoeding voor de daadwerkelijke executie van een order en een vergoeding voor de research die door de betreffende broker aan de vermogensbeheerder wordt geleverd. Bij commissionsharingovereenkomsten wordt met een broker afgesproken dat het deel van de transactiekosten dat betrekking heeft op afname van research wordt losgekoppeld van het deel dat betrekking heeft op de executie. De vergoeding voor de research wordt vervolgens apart gezet bij de betreffende broker als een tegoed. OBAM kan besluiten om (een deel van) deze vergoeding over te laten maken naar een andere broker die naar zijn mening betere research levert. De broker die naar de mening van OBAM de beste research levert, zal daarvoor dus extra worden beloond, hetgeen een stimulans is om deze prestatie te blijven evenaren dan wel te verbeteren. Door de executie los te koppelen van de afname van de research wordt bewerkstelligd dat op beide vlakken de best presterende brokers kunnen worden geselecteerd.


Toelichting op de winsten verliesrekening OPBRENGSTEN UIT BELEGGINGEN (14) Dividend (14.1)

Hieronder zijn verantwoord de netto contante dividenden met inbegrip van de terug te ontvangen bronbelasting.

Interestbaten/-lasten (14.2)

Hieronder zijn verantwoord de interestbaten en -lasten uit hoofde van de in het kader van de beleggingsactiviteiten aan gehouden liquide middelen, respectievelijk bankschulden en opgenomen termijndeposito.

Overige baten (14.3)

Deze inkomsten bedragen over de eerste helft van het boekjaar 2014/2015 EUR 408.327 (over de eerste helft van het boekjaar 2013/2014 EUR 298.607). Hieronder zijn opgenomen de inkomsten verkregen uit de opslag van 0,2% bij een per saldo uitgifte van aandelen OBAM dan wel een afslag van 0,2% bij een per saldo inkoop van aandelen OBAM.

(On)gerealiseerde koersresultaten op beleggingen (14.4) gerealiseerd(e) winst verlies EUR EUR Koersresultaten op aandelen Valutaresultaten Termijncontracten

KOSTEN (15) Kosten van beheer van beleggingen (15.1) Beheervergoeding Klasse Classic Beheervergoeding Klasse Privilege Overige beheerkosten

176.502.056 3.095.125 –

30.080.652 1.111.710 –

ongerealiseerd(e) winst verlies EUR EUR 125.539.165 – –

8.879.148 – 703.254

01-07-2014 31-03-2015 EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

3.985.504 – 225.206

5.050.607 133 252.055

4.210.710

5.302.795

Beheervergoeding Door de Beheerder wordt aan Klasse Classic een vergoeding in rekening gebracht van 0,5% (tot 1 december 2013: 1,0%) waarmee de kosten van de vermogensbeheerder worden betaald. De beheervergoeding wordt op dagbasis berekend over het vermogen van de Klasse. De beheervergoeding wordt maandelijks zonder btw ten laste van het resultaat van de Klasse gebracht. Overige beheerkosten De overige kosten die rechtstreeks verband houden met het beheer van de beleggingen, zoals bewaarloon, settlement kosten alsmede de kosten van corporate actions, komen ten laste van de Vennootschap. Transactiekosten Onder transactiekosten wordt verstaan: de directe kosten die door de Vennootschap worden gemaakt bij de aan- of verkoop van de onderliggende beleggingen van de Vennootschap. De aankoopkosten van de beleggingen worden in de kostprijs geactiveerd en worden verantwoord als onderdeel van de waardeveranderingen. Verkoopkosten op beleggingen worden in mindering gebracht op de gerealiseerde waardeveranderingen. In totaal werd over de eerste helft van het boekjaar 2014/2015 een bedrag van EUR 408.326 verrekend met de gerealiseerde waardeveranderingen (over de eerste helft van het boekjaar 2013/2014 was dit EUR 298.607).


Overige kosten (15.2)

Vergoeding Administrateur en Fund Agent Vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer Marketingkosten Accountantskosten Beloning en kostenvergoeding commissarissen Operationele kosten en verslaglegging Toezicht Autoriteit Financiële Markten Diversen Advieskosten

01-07-2014 31-03-2015 EUR

01-07-2013 31-12-2013 EUR

180.245 38.078 269.347 45.829 78.914 44.532 45.066 24.717 24.032

117.081 36.279 149.973 37.825 76.496 27.551 64.763 43.146 9.714

750.760

562.828

Vergoeding Administrateur, vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer en vergoeding Fund Agent OBAM is aan BNP Paribas Securities Services Brussel een administratievergoeding verschuldigd gelijk aan 0,01247% met een minimum van EUR 150.000 per jaar. OBAM is aan BNP Paribas Securities Services Parijs als Betaalkantoor en Listing Agent een vergoeding verschuldigd gelijk aan 0,00499% met een minimum van EUR 60.000 per jaar. Deze vergoeding dekt eveneens de kosten van BNP Paribas Securities Services Parijs voor haar activiteiten als Clearer. OBAM is aan BNP Paribas Securities Services Luxemburg als Fund Agent een vergoeding verschuldigd gelijk aan 0,00748% met een minimum van EUR 90.000 per jaar. De administratievergoeding, de vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer alsmede de vergoeding Fund Agent worden op dagbasis berekend over het vermogen van de Klasse en worden maandelijks zonder btw ten laste van het resultaat van de Klasse gebracht.

VERGELIJK WERKELIJKE KOSTEN MET KOSTEN VOLGENS PROSPECTUS (16) Kostenrubriek Beheervergoeding Vergoeding Administrateur en Fund Agent Vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer Kosten Custodian Beloning en kostenvergoeding commissarissen

werkelijke kosten EUR

kosten volgens prospectus EUR

procentueel verschil

3.985.504 180.245 38.078 225.206 45.829

3.985.504 180.245 38.078 225.206 45.829

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

LOPENDE KOSTEN (17) Op grond van wet- en regelgeving dienen de totale kosten die gedurende de verslagperiode zijn onttrokken aan het vermogen van de Vennootschap te worden weergegeven als ‘lopende kosten’. Deze kosten wordt als volgt berekend: totale kosten die gedurende de verslagperiode aan het vermogen zijn onttrokken gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde. - Onder ‘totale kosten’ worden begrepen de kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het eigen vermogen worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties (met uitzondering van instap-/uitstapvergoedingen die OBAM betaalt bij koop/verkoop van deelnemingsrechten in andere beleggingsinstellingen), interestkosten, een eventuele performance fee en eventuele kosten in verband met het houden van derivaten (bijvoorbeeld margin calls) worden daarbij buiten beschouwing gelaten. - De ‘gemiddelde intrinsieke waarde’ wordt berekend als de som van alle intrinsieke waarden berekend tijdens de verslagperiode gedeeld door het aantal intrinsieke waarden berekend tijdens deze verslagperiode.


lopende kosten 31-03-2015 Klasse Classic

0,62%

lopende kosten 30-06-2014 0,85%*

* Betreft de berekende lopende kosten over 01/07/2013 tot en met 30/06/2014. Op 01/12/2013 is de beheervergoeding verlaagd van 1,0% naar 0,5%.

WERKNEMERS (18) De Vennootschap heeft, evenals vorig boekjaar, geen personeel in dienst.

TRANSACTIES MET GELIEERDE PARTIJEN (19) OBAM en de Beheerder hebben de mogelijkheid transacties te verrichten met aan de Beheerder gelieerde partijen waaronder begrepen Vennootschappen behorende tot de BNP Paribas Groep (zie ‘Uitbesteding’). Deze transacties worden tegen marktconforme tarieven verricht. Voor een deel van de beleggingstransacties treedt BNP Paribas op als broker. In totaal werd gedurende de eerste helft van het boekjaar 2014/2015 7,52% van de transacties via BNP Paribas als broker uitgevoerd. Voor de berekening van de gemiddelde intrinsieke waarde zie onder lopende kosten. Amsterdam, 1 juni 2015 De directie Drs. S.H.W. Zondag en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V.


Beleggingen per 31 maart 2015, gebaseerd op de MSCI-indeling

Effecten

marktwaarde EUR

Aantal

percentage totaal beleggingen

Energie

261.000 US Silica Holdings 256.000 Weatherford International

8.653.827 2.931.844 11.585.671

Materialen 206.000 127.000 252.000 796.000 154.000 39.000 66.000

Lyondellbasell Monsanto Johnson Matthey Essentra FMC Linde Intl Flavors & Fragrances

16.840.596 13.307.803 11.794.485 10.931.315 8.209.032 7.396.350 7.214.525 75.694.106

Industrie 438.000 1.675.000 253.000 262.000 225.000 910.000 464.000

Allegion Kubota Honeywell International Vinci Airbus Group NSK General Electric

6,6

24.946.425 24.852.008 24.572.095 13.946.260 13.599.000 12.201.683 10.718.659 124.836.130

Duurzame consumptiegoederen 646.000 Toyota Motor 20.300 Priceline Group 426.000 Nielsen 228.000 Royal Caribbean Cruises 501.000 Vipshop Holdings 260.000 Comcast 310.000 Bridgestone 542.000 WPP 100.000 Hugo Boss 377.000 Discovery Communications 189.000 Las Vegas Sands

1,0

11,0

41.383.298 22.003.953 17.678.603 17.375.978 13.733.184 13.670.577 11.473.419 11.470.067 11.325.000 10.797.505 9.685.810 180.597.394

15,9


Aantal Niet-duurzame consumptiegoederen 491.000 CVS Health 481.000 Nestle 643.000 Coca-Cola 240.000 Estee Lauder Companies

marktwaarde EUR 47.184.459 33.844.989 24.277.142 18.583.240 123.889.830

Gezondheidszorg 474.000 Merck 182.000 Becton Dickinson 232.000 Cardinal Health 215.000 Shire 104.000 Bayer 79.000 Illumina 100.000 Cerner 25.000 Roche Holding 196.186 Lupin 132.000 Ipsen 50.000 Alk-Abello

12,6

31.936.302 22.920.993 19.301.341 15.377.428 15.020.372 12.656.313 12.614.991 12.391.927 12.360.785 11.823.346 11.028.733 8.865.463 7.977.027 7.332.663 7.314.579 208.922.263

Informatietechnologie 115.500 Google A 348.000 Apple 393.000 Te Connectivity 251.000 Salesforce.Com 193.000 Mastercard 11.697 Samsung Electronics 156.000 Check Point Software Tech 180.000 Qualcomm 116.000 ASML Holding 339.000 Cisco Systems 260.000 Hexagon 155.367 Cognex

10,9

25.368.268 24.332.756 19.499.665 15.944.087 14.554.800 13.655.084 6.821.229 6.425.250 5.884.507 5.808.660 4.992.805 143.287.111

Financiële diensten 5.416.000 AIA Group 449.300 American International Group 681.000 Schwab Charles 4.573.000 Boc Hong Kong Holdings 452.000 Morgan Stanley 174.000 American Express 1.225.000 Itau Unibanco 181.000 State Street 527.000 Axa 1.584.000 Aviva 736.000 DNB 4.910.000 Global Logistic Properties 3.773.000 Bank Of The Philippine Islan 56.000 Credicorp 416.951 UBS


18,3

59.653.491 40.318.101 26.207.318 15.613.883 15.524.460 14.037.782 11.906.257 11.621.229 10.995.640 8.688.059 8.606.548 7.173.789 230.346.557

20,2


marktwaarde EUR

Aantal Telecommunicatiediensten 247.000 Softbank 696.000 MTN 328.000 Telenor


13.287.813 10.964.547 6.173.092 30.425.452

2,7

Nutsbedrijven

48.546.000 Energy Development

8.362.712 8.362.712

0,8

Totaal effecten

1.137.947.226

100,0

Totaal beleggingen

1.137.947.226

100,0

Looptijd

Valuta

Versus

01-04-15 01-04-15

USD CHF

CHF USD

Totaal valutatermijncontracten Totaal beleggingen

notioneel bedrag in valutatermijncontract valuta

reële waarde EUR

USD 33.127.757 CHF 30.000.000

2.085.322 –2.788.576 –703.254

1.137.243.972


De 15 grootste belangen per 31 maart 2015

115.500 491.000 646.000 348.000 481.000 5.416.000 393.000 474.000 438.000 1.675.000 253.000 182.000 643.000 449.300 20.300

Google A CVS Health Toyota Motor Apple Nestle AIA Group Te Connectivity Merck Allegion Kubota Honeywell International Becton Dickinson Coca-Cola American International Group Priceline Group

marktwaarde EUR


59.653.491 47.184.459 41.383.298 40.318.101 33.844.989 31.936.302 26.207.318 25.368.268 24.946.425 24.852.008 24.572.095 24.332.756 24.277.142 22.920.993 22.003.953

5,2 4,1 3,6 3,5 3,0 2,8 2,3 2,2 2,2 2,2 2,2 2,1 2,1 2,0 1,9

473.801.598

41,4


Risicofactoren Voor de verantwoording van de in deze paragraaf opgenomen risico’s wordt verwezen naar de toelichting op de balans. Een volledig overzicht van alle risico’s waaraan OBAM onderhevig kan zijn, is opgenomen in het prospectus.

MARKTRISICO Marktrisico betreft het risico van fluctuaties op de finan ciële markten, oftewel fluctuatie van aandelenkoersen, rentetarieven, wisselkoersen, grondstofprijzen en derivaten verbonden aan deze producten.

Koersrisico

De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. Dit risico neemt toe door beperking van de spreiding van effecten in de portefeuille tot een bepaalde regio, sector en/of door de keuze van individuele fondsen. Het beleid van de vermogensbeheerder is er mede op gericht, door zorgvuldige selectie en diversificatie, het eventueel negatieve effect van koersfluctuaties op de intrinsieke waarde van de Vennootschap zo veel mogelijk te beperken. Door te beleggen in diverse beleggingsinstrumenten, sectoren en landen wordt getracht voldoende diversificatie aan te brengen. De vermogensbeheerder beheerst het koersrisico dan ook primair door middel van diversificatie binnen de beleggingsportefeuille. De risico’s kunnen verder toenemen wanneer gebruik wordt gemaakt van aandelenfutures en (geschreven) optieposities of indien belegd wordt met geleend geld. Er worden geen garanties gegeven dat de beleggingsdoelstelling zal worden gerealiseerd. Als gevolg hiervan kan de intrinsieke waarde van de aandelen van OBAM zowel stijgen als dalen. Dit betekent dat beleggers mogelijk minder terugkrijgen dan zij hebben ingelegd.

Concentratierisico

Hoewel risicospreiding een belangrijk punt vormt bij de beleidsbepaling, wordt niet geschroomd een relatief groot gedeelte van het vermogen in een beperkt aantal bedrijven te beleggen.

Risico opkomende markten

Het risico kan in opkomende markten aanzienlijk groter zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoorbeeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie minder volledig of betrouwbaar is.

VALUTARISICO OBAM kan beleggen in effecten en andere vermogens bestanddelen, waarvan de waarde wordt uitgedrukt in een andere valuta dan de euro. Dit betekent dat de resultaten van OBAM door valutabewegingen kunnen worden beïnvloed. Deze fluctuaties kunnen zowel een positieve als een negatieve invloed uitoefenen.

LIQUIDITEITSRISICO De mate van verhandelbaarheid van de effecten waarin belegd wordt, is van invloed op de hoogte van de feitelijke aankoop- en verkoopkoersen. Ter beperking van de verhandelbaarheidrisico’s wordt in het algemeen voornamelijk belegd in goed verhandelbare, beursgenoteerde effecten. Deze hoge mate van verhandelbaarheid vormt tevens de basis voor het tijdig realiseren van de uitbetaling bij inkoop van eigen aandelen door OBAM. De mate van (il)liquiditeit van de effecten in de portefeuille van OBAM komt tot uitdrukking in de koersen van de betreffende posities.


Overige gegevens WET OP HET FINANCIEEL TOEZICHT (‘WFT’) OBAM is onder de vergunning van de Beheerder, BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V., geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten (‘AFM’). Per 1 juli 2014 is de registratie van OBAM gewijzigd en is OBAM als Instelling voor Collectieve Belegging in Effecten (‘ICBE’) geregistreerd. Aan BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. is door de AFM op 1 september 2006 een vergunning verleend op grond van artikel 2:65 en 2:69b Wft. BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. treedt eveneens op als Beheerder voor andere beleggingsinstellingen van BNP Paribas Investment Partners.

PERSOONLIJKE BELANGEN Aan het begin en het einde van de verslagperiode werden door de Directie en leden van de Raad van Commissarissen van OBAM de volgende belangen in effecten aangehouden, welke ook door OBAM werden aangehouden. Naam effect AIA Group Ltd Bayer AG Cie Financiere Richemon CVS Caremark Corp. EMC Corp/Mass Google A Itau Unibanco Holding Nestle Rio Tinto Plc Roche Holding Royal Dutch Shell Samsung Electronics Co. Ltd Schlumberger Ltd

31-03-2015 aantal

30-06-2014 aantal

22.400 1.223 – 754 – 149 – 2.257 – 753 – 208 –

22.400 1.721 1.300 2.100 9.000 – 6.776 – 1.652 880 1.432 345 2.060

BIJZONDERE ZEGGENSCHAPSRECHTEN Aan de prioriteitsaandelen is een aantal rechten toegekend. De belangrijkste rechten zijn: - het doen van een bindende voordracht voor benoeming van de Directie en de leden van de Raad van Commissarissen; - voorafgaand goedkeuringsrecht inzake statutenwijziging, juridische fusie, juridische splitsing en ontbinding van de Vennootschap. De prioriteitsaandelen worden gehouden door Stichting Keizerberg. De bestuursleden van deze stichting zijn de heren W.G.G. de Vijlder, D.M.G. Liénart en M.C. Kok. Tussen de Stichting Keizerberg en de Vennootschap hebben gedurende de verslagperiode geen transacties plaatsgevonden.


Fiscale aspecten Hieronder volgt een beschrijving op hoofdlijnen van de meest relevante fiscale aspecten van het beleggen in OBAM, uitgaande van de huidige Nederlandse fiscale wetgeving en jurisprudentie, met uitzondering van bepalingen die na de datum van dit verslag met terugwerkende kracht worden ingevoerd.

DE VENNOOTSCHAP Vennootschapsbelasting

De Vennootschap opteert voor de status van fiscale beleggingsinstelling (‘FBI’) als bedoeld in artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Dit heeft tot gevolg dat het resultaat van de Vennootschap is onderworpen aan een vennootschapsbelastingtarief van 0%, mits aan enige voorwaarden wordt voldaan. Eén van de voorwaarden is dat de voor uitdeling beschikbare winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders wordt uitgekeerd. Koersresultaten op effecten en de winsten en verliezen ter zake van vervreemding van overige beleggingen worden via de zogenoemde herbeleggings reserve in het vermogen verwerkt en behoeven dienten gevolge niet te worden uitgekeerd. Een deel van de aan het beheer van de beleggingen verbonden kosten moet op de herbeleggingsreserve in mindering worden gebracht.

Dividendbelasting en buitenlandse bronbelastingen

In verband met te ontvangen dividenden Op ontvangen dividenden betaald door in Nederland gevestigde lichamen wordt in beginsel dividendbelasting ingehouden. Op dividenden betaald door in het buitenland gevestigde lichamen wordt veelal bronbelasting ingehouden. Deze buitenlandse bronbelasting kan in beginsel, voor zover meer bronbelasting is ingehouden dan waartoe het betreffende buitenland op grond van verdragsbepalingen gerechtigd is, worden teruggevraagd van de buitenlandse belastingdiensten. In verband met uit te keren dividend De Vennootschap dient over de uitgekeerde dividenden in beginsel 15% dividendbelasting in te houden. Een eventuele uitkering in aandelen ten laste van het fiscaal erkende agio (agiobonus) is niet aan dividendbelasting onderworpen. Een uitkering uit de herbeleggingsreserve kan in beginsel vrij van dividendbelasting plaatsvinden. De door de Vennootschap af te dragen dividendbelasting die is ingehouden op door haar uitgekeerde dividenden wordt onder voorwaarden verminderd met de Nederlandse dividendbelasting en een gedeelte van de (na verdragstoepassing resterende) buitenlandse bronbelasting (tot maximaal 15% van het betreffende buitenlandse dividend) die is

ingehouden op uitkeringen aan de Vennootschap, mits de Vennootschap de uiteindelijk gerechtigde is tot deze dividenden. De (na verdragstoepassing resterende) buitenlandse bronbelasting kan niet in mindering worden gebracht op de door de Vennootschap af te dragen dividendbelasting naar rato van het aantal aandelen in de Vennootschap dat wordt gehouden door aandeelhouders welke zelf niet belastingplichtig zijn (binnen- en buitenlandse vrijgestelde pen sioenfondsen, vrijgestelde stichtingen en verenigingen en dergelijke).

DE AANDEELHOUDERS Algemeen

Deze paragraaf is niet bedoeld als samenvatting van alle fiscale gevolgen voor iedere aandeelhouder met betrekking tot het verwerven, houden en vervreemden van aandelen in de Vennootschap en de daarin opgenomen Klassen. Deze gevolgen zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de aandeelhouder en van de wetgeving en jurisprudentie in het land waar de aandeelhouder woonachtig of gevestigd is. Aandeelhouders dienen bij hun eigen fiscaal adviseur advies in te winnen omtrent alle fiscale aspecten met betrekking tot het verwerven, het houden en het vervreemden van de aandelen in de Vennootschap en de daarin opgenomen Klassen in hun persoonlijke situatie.

In Nederland woonachtige particulieren

In de hierna weer te geven Nederlandse fiscale aspecten voor in Nederland woonachtige particuliere aandeelhouders wordt ervan uitgegaan dat de aandelen in de Vennootschap en de daarin opgenomen Klassen niet gerekend (behoeven te) worden tot een ondernemingsvermogen. Tevens wordt ervan uitgegaan dat de aandelen niet kwalificeren als een zogenoemd aanmerkelijk belang en dat de aandeelhouder ter zake van de aandelen geen resultaat uit overige werkzaamheden geniet. Ook wordt ervan uitgegaan dat de aandelen niet worden aangehouden in het kader van een levensloopregeling, een lijfrentebeleggingsrecht of een beleggingsrecht eigen woning. Ten slotte kunnen onderstaande regels wel van toepassing zijn op een in Nederland woonachtige particulier, indien de aandelen zijn onder gebracht in een zogenoemd afgezonderd particulier ver mogen dat aan deze particulier wordt toegerekend. Inkomstenbelasting De inkomsten uit beleggingen (box 3) worden fictief gesteld op 4% van de waarde van het belegd vermogen aan het begin van het kalenderjaar (peildatum), ongeacht het wer-


kelijk behaalde rendement. Het fictieve rendement wordt belast tegen een tarief van 30%. De effectieve belastingdruk over het belegd vermogen op peildatum bedraagt derhalve 1,2%. Het belegd vermogen wordt berekend als het netto belegd vermogen (bezittingen minus schulden, voor zover deze uitgaan boven een bepaalde drempel en niet in aanmerking dienen te worden genomen in box 1 of 2) op peildatum verminderd met een heffingvrij vermogen. Het algemene heffingvrije vermogen bedraagt over het belastingjaar 2015 EUR 21.330 per belastingplichtige (EUR 42.660 voor partners gezamenlijk), eventueel te verhogen met toeslagen. Dividendbelasting De door de Vennootschap ingehouden dividendbelasting is in beginsel geheel verrekenbaar met de verschuldigde inkomstenbelasting, dan wel terugvorderbaar bij de belastingdienst, mits de genieter van het dividend de uiteindelijk gerechtigde is.

In Nederland gevestigde belaste lichamen

In de hierna weer te geven Nederlandse fiscale aspecten voor in Nederland gevestigde lichamen wordt ervan uitgegaan dat deze lichamen zijn onderworpen aan vennootschapsbelasting, niet de status van fiscale beleggings instelling hebben en geen aandelenbelang van 25% of meer in de Vennootschap bezitten. Vennootschapsbelasting Behoudens voor zover sprake is van zogenoemd meegekocht dividend (dividend uitgekeerd ten laste van de winstreserves die aanwezig waren op het moment dat de aandelen werden gekocht) zijn ontvangen dividenden belastbaar. Indien de aandelen in de Vennootschap worden verkocht, is het verschil tussen de opbrengst en de boekwaarde belastbaar. Op aandelen in de Vennootschap kan de zogenoemde deelnemingsvrijstelling niet worden toegepast. Dividendbelasting De door de Vennootschap ingehouden Nederlandse dividendbelasting kan in principe verrekend worden met de verschuldigde vennootschapsbelasting of, indien van toepassing, teruggevorderd worden, mits de genieter van het dividend de uiteindelijk gerechtigde is.

In Nederland gevestigde niet-belastingplichtige lichamen

Dividendbelasting Sinds 1 januari 2013 kunnen bepaalde vrijgestelde institu tionele beleggers (o.a. van vennootschapsbelasting vrij gestelde in Nederland gevestigde pensioenfondsen, verenigingen en stichtingen) door de Vennootschap op haar dividenduitkeringen ingehouden dividendbelasting in beginsel volledig terugvorderen bij de belastingdienst, mits de genieter van het dividend de uiteindelijk gerechtigde is. Lichamen met de status van vrijgestelde beleggingsinstelling kunnen de door de Vennootschap op haar dividenduitkeringen ingehouden dividendbelasting niet bij de belastingdienst terugvragen.

FATCA Sinds 1 januari 2014 wordt de Foreign Account Tax Compliance Act (‘FATCA’) gefaseerd ingevoerd. Deze regeling heeft tot doel om met medewerking van financiële instellingen gegevens te verzamelen van Amerikaanse belastingplichtigen met financiële bezittingen buiten de Verenigde Staten en deze gegevens te rapporteren aan de Amerikaanse belastingdienst (International Revenue Service) ter voor koming van belastingontduiking. Indien niet wordt mee gewerkt aan FATCA, bestaat het risico dat op verkoop opbrengsten of inkomsten afkomstig van een Amerikaanse bron, 30% Amerikaanse bronbelasting zal worden ingehouden. De ingehouden Amerikaanse bronheffing zal mogelijk niet door de Amerikaanse belastingdienst worden gerestitueerd. Nederland heeft een zogeheten intergouvernementele overeenkomst gesloten met de Verenigde Staten om op automatische basis gegevens uit te wisselen. Als gevolg van deze overeenkomst is de Nederlandse wetgeving aangepast, waardoor de Vennootschap verplicht is om gegevens met betrekking tot Amerikaanse belastingplichtigen door te geven aan de Nederlandse belastingdienst. De Nederlandse belastingdienst zal de verkregen gegevens vervolgens verstrekken aan de Amerikaanse belastingdienst.

www.bnpparibas-ip.com

Herengracht 595 Postbus 71770 1008 DG Amsterdam www.bnpparibas-ip.nl www.obam.nu

2015

Recommend Documents