2015

BNP Paribas OBAM N.V.

Jaarverslag 2014/2015 01-07-2014/31-12-2015


Inhoudsopgave Vijf jaren OBAM

4

Profiel 6 Pre-advies van de raad van commissarissen

8

Verslag van de directie

9

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering

16

Jaarrekening 2014/2015 17 Balans 18 Winst- en verliesrekening 19 Kasstroomoverzicht 20 Toelichting 21 Beleggingen

34

De 15 grootste belangen

36

De 10 grootste totale aanen verkopen van beleggingen per fonds

37

Risicofactoren 38 Overige gegevens

39

Fiscale aspecten

45

Amsterdam, 7 april 2016

1

2




Beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal Herengracht 595 1017 CE Amsterdam

Directie

Drs. S.H.W. Zondag en BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V.

Raad van Commissarissen

Jhr. drs. R.W.F. van Tets, voorzitter Mr. J.H. Schraven (tot 3 november 2014) Drs. P.R. Stout A.H. Lundqvist Ir. M. Tiemstra C. Dargnat

Beheerder

BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V. (t/m 1 november 2015 genaamd BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V.) Herengracht 595 1017 CE Amsterdam

Voor informatie: BNP Paribas Investment Partners Fund Client Service Postbus 71770 1008 DG Amsterdam Tel. (020) 527 52 52 E-mail: [email protected] www.bnpparibas-ip.nl / www.obam.nu

Vermogensbeheerder t/m 1 november 2015 BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. Amsterdam

Administrateur

BNP Paribas Securities Services S.C.A. Brussel

Depotbank en Fund Agent

BNP Paribas Securities Services S.C.A. Luxemburg

Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer BNP Paribas Securities Services S.C.A. Parijs

Accountant

Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150 Postbus 7883 1008 AB Amsterdam

3

4


Vijf jaren OBAM Totalen EUR x 1.000

31-12-2015

30-06-2014

30-06-2013

30-06-2012

30-06-2011

1.084.796 3

1.041.092 3

1.130.744 3

1.505.373 3

2.307.069 3

1.084.793

1.041.089

1.130.741

1.505.370

2.307.066

Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde koersresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Kosten

27.760 287.637 –39.315 –9.310

20.643 55.622 94.895 –9.092

26.959 181.089 –29.704 –15.380

36.837 –395.327 17.240 –19.312

44.199 408.090 –104.461 –31.499

Totaalresultaat

266.772

162.068

162.964

–360.562

316.329

Klasse Classic Per aandeel EUR (1) Aantal uitstaande gewone aandelen Intrinsieke waarde (2) Transactieprijs Dividend (3) Rendement % Rendement index % Relatief rendement %

16.946.624 64,01 63,88 1,40 28,2 20,9 7,3

20.364.607 51,12 51,02 0,70 16,3 17,3 –1,0

25.343.660 44,61 44,53 0,70 11,6 13,9 –2,3

37.122.933 40,55 40,50 0,60 –16,4 9,2 –25,6

46.701.397 49,40 49,46 0,70 9,9 10,8 –0,9

Klasse Privilege (4) Per aandeel EUR (1) Aantal uitstaande gewone aandelen Intrinsieke waarde Transactieprijs Dividend Rendement % Rendement index % Relatief rendement %

– – – – – – –

– – – – – – –

1.153 45,43 43,34 0,70 4,3 8,4 –4,1

– – – – – – –

– – – – – – –

Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde koersresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Kosten

1,64 16,97 –2,32 –0,55

1,01 2,73 4,66 –0,45

1,06 7,15 –1,17 –0,61

1,00 –10,65 0,46 –0,52

0,94 8,74 –2,24 –0,67

Totaalresultaat

15,74

7,95

6,43

–9,71

6,77

Intrinsieke waarde Af: waarde prioriteitsaandelen

(1)

De resultaten per aandeel worden berekend op basis van het gemiddeld aantal uitstaande aandelen. Tot en met 2013 werden deze berekend op basis van het aantal uitstaande aandelen ultimo verslagperiode. (2) De intrinsieke waarde werd in de verslagen per 30-06-2012 en 30-06-2011 aangegeven met ‘intrinsieke waarde voor verslagleggingsdoeleinden’. (3) Betreft interim-dividend betaalbaar gesteld op 9 november 2015 van EUR 0,70 per gewoon aandeel en het voorgestelde slotdividend van EUR 0,70 per gewoon aandeel. (4) Tussen 1 november 2012 en 1 december 2013 waren de gewone aandelen van OBAM onderverdeeld in twee klassen van letteraandelen. De rendementscijfers van klasse Privilege per 30 juni 2013 hebben betrekking op de periode 1 november 2012 tot en met 30 juni 2013. Op 13 december 2013 heeft samenvoeging van de twee aandelenklassen plaatsgevonden, waarna uitsluitend klasse Classic aan derden wordt aangeboden.


Ontwikkeling intrinsieke waarde per aandeel Klasse Classic* (in EUR) 100

80

60

40

20

0 31-12 1995

31-12 1999

31-12 1997

31-12 2001

31-12 2005

31-12 2003

31-12 2007

31-12 2009

31-12 2013

31-12 2011

31-12 2015

* De intrinsieke waarden zijn gecorrigeerd voor de aandelensplitsingen in 2008 (1:2) en in 1996 (1:4).

Out/under performance OBAM ten opzichte van de index* (in %) 30 23,5 20

15,5

13,9

12,8

9,5

10

5,0

4,9

4,3

–2,2

0

–7,3

0,5

–0,7

2000/ 2001

2001/ 2002

2002/ 2003

7,3**

4,0 –25,8

–9,7

–0,9

–25,6

–2,3

–1,0

2008/ 2009

2009/ 2010

2010/ 2011

2011/ 2012

2012/ 2013

2013/ 2014

–10 –20 –30 1995/ 1996

1996/ 1997

1997/ 1998

1998/ 1999

1999/ 2000

2003/ 2004

2004/ 2005

2005/ 2006

2006/ 2007

2007/ 2008

2014/ 2015

* MSCI World (RI) tot en met 31 december 2012; 1 januari 2013 tot en met 31 oktober 2014: MSCI AC World (RI); vanaf 1 november 2014: MSCI AC World (NR). ** Het relatief rendement in het verlengde boekjaar 2014/2015 betreft – als gevolg van de wijziging van het boekjaar naar kalenderjaar – een periode van 18 maanden.

5

6


Profiel BNP Paribas OBAM N.V. (‘OBAM’ of ‘vennootschap’) is een Nederlandse beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht in 1936 en gevestigd te Amsterdam.

BELEGGINGSBELEID OBAM belegt wereldwijd in beursgenoteerde aandelen, waarbij gestreefd wordt naar het behalen van vermogensgroei op de lange termijn. De vennootschap richt zich op een evenwichtige opbouw van een internationale portefeuille van beursgenoteerde effecten met belangen in met name Europa, de Verenigde Staten, Zuidoost-Azië en Japan. Voornamelijk in grote bedrijven die sterk internationaal georiënteerd zijn en zich gemakkelijk aanpassen aan het mondiale ondernemingsklimaat, maar ook aan kleinere bedrijven wordt aandacht geschonken in de portefeuille. Belangrijke criteria bij de selectie van de kern van de portefeuille zijn: sectoren en bedrijven met een stabiele groei en winstontwikkeling, landen met politieke en economische stabiliteit en goede vooruitzichten op lange termijn. Hoewel risicospreiding een belangrijk punt vormt bij de beleids bepaling, wordt niet geschroomd een relatief groot gedeelte van het vermogen te concentreren in doelbewust gekozen, goed geleide ondernemingen in aantrekkelijke bedrijfs takken. Ook kan onder meer belegd worden in ondernemingen die zich, naar de mening van de vermogensbeheerder, in een aantrekkelijke turn-around-situatie bevinden. In het algemeen is meer dan de helft van het vermogen belegd in sectoren die gedurende een langere periode een stabiele groei van omzet en resultaat vertonen. Vanwege dit beleid kan de waardeontwikkeling van OBAM aanmerkelijk afwijken van de ontwikkeling van de MSCI AC World (NR) (hierna: MSCI), een voor OBAM gekozen benchmark.

RISICOPROFIEL In de toelichting op de balans van de vennootschap wordt nader ingegaan op het in de verslagperiode gevoerde beheer met betrekking tot de voor de vennootschap belangrijkste risico’s en de risico’s die op grond van de Richtlijnen van de jaarverslaggeving in het jaarverslag behandeld worden: aandelenmarktrisico (koersrisico, concentratierisico, risico opkomende markten), valutarisico en liquiditeits risico. De in de toelichting op de balans opgenomen tabellen met betrekking tot de sectorverdeling en geografische verdeling verschaffen inzicht in het concentratierisico, terwijl het valutarisico inzichtelijk wordt gemaakt in de tabel ‘valutaexposure’.

Voor de definitie van de in deze paragraaf opgenomen risico’s wordt verwezen naar het hoofdstuk ‘Risicofactoren’ achter in dit verslag. Een volledig overzicht van alle risico’s waaraan de vennootschap onderhevig kan zijn, is opgenomen in het prospectus.

AAN- EN VERKOOPBELEID OBAM heeft een open-end karakter en is bereid op iedere waarderingsdag (zoals gedefinieerd in het prospectus van OBAM) haar eigen aandelen in te kopen of nieuwe aandelen uit te geven tegen de geldende Transactieprijs. De ‘trans actieprijs’ is de intrinsieke waarde van een aandeel van klasse Classic vermeerderd met een opslag (bij een per saldo uitgifte) dan wel verminderd met een afslag (bij een per saldo inkoop). Aan het uitgeven en inkopen van aandelen door de vennootschap zijn kosten verbonden. Deze kosten worden betaald uit een opslag op de intrinsieke waarde bij een per saldo toename van het fondsvermogen van OBAM dan wel een afslag bij een per saldo afname van het fondsvermogen van OBAM. De directie van OBAM heeft een vast percentage van 0,2% van de intrinsieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag wordt door OBAM uit sluitend gebruikt ter dekking van de kosten van het toe- en uittreden van aandeelhouders. Dit betreft de aanen verkoopkosten van de onderliggende beleggingen en eventueel marktimpact. De hoogte is bepaald op basis van de reële aanen verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin OBAM belegt. De directie kan dit percentage aanpassen indien dit langetermijngemiddelde als gevolg van marktomstandigheden is gewijzigd. De aandelen van klasse Classic kunnen in beginsel iedere waarderingsdag worden gekocht en verkocht op Euronext Amsterdam door tussenkomst van een bank of andere financiële onderneming. Orders worden eenmaal per waarderingsdag afgewikkeld tegen de door de beheerder vastgestelde transactieprijs. Orders die vóór 16.00 uur bij de vennootschap zijn ingelegd, de zogeheten ‘cut-off time’ (het ‘afslagmoment’), worden de eerstvolgende waarderingsdag (‘T’) omstreeks 10.00 uur uitgevoerd tegen de op die dag T door de beheerder bekendgemaakte transactieprijs. Orders die na het afslagmoment worden ingelegd, worden de daaropvolgende waarderingsdag uitgevoerd.


BESTUUR EN TOEZICHT De directie van de vennootschap wordt gevoerd door drs. S.H.W. Zondag en BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V. De heer S.H.W. Zondag is werkzaam als CIO OBAM Investment Center bij BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V. maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheer organisatie BNP Paribas Investment Partners S.A., welke organisatie thans opereert onder de handelsnaam ‘BNP Paribas Investment Partners’. De aandelen van BNP Paribas Investment Partners S.A. worden gehouden door BNP Paribas S.A., BNP Paribas Fortis SA/NV en BGL BNP Paribas S.A. Per de datum van dit verslag bestaat het bestuur van BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V. uit de heer drs. J.L. Roebroek, CEO BNP Paribas Investment Partners Netherlands, mevrouw ir. M.P. Maagdenberg, Head of Global Fund Solutions Netherlands van BNP Paribas Investment Partners, mevrouw mr. E.C. Stienstra, Head of Legal Netherlands van BNP Paribas Investment Partners en de heer C.J.M. Janssen, Head of Multi-Asset Solutions van BNP Paribas Investment Partners. Per de datum van dit verslag bestaat de raad van commissarissen van OBAM uit: – Jhr. drs. R.W.F. van Tets (sinds 1 juni 2011), voorzitter sinds 22 mei 2014, Partner Laaken Asset Management N.V., volgens rooster aftredend en herbenoembaar in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2018; – Drs. P.R. Stout (sinds 1 juli 2011), voormalig directeur BNP Paribas OBAM N.V., volgens rooster aftredend en herbenoembaar in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2018; – A.H. Lundqvist (sinds 20 november 2012), voorzitter Holland High Tech, volgens rooster aftredend in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2016; – Ir. M. Tiemstra (sinds 19 november 2013), voorzitter Raad van Bestuur Univé Regio+, volgens rooster aftredend in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2017; – C. Dargnat (sinds 19 november 2013), CEO BNP Paribas Asset Management, volgens rooster aftredend in de AVA die de jaarrekening behandelt over het boekjaar 2017.

BEHEER BNP Paribas investment Partners Nederland N.V., directielid van OBAM, is aangesteld als beheerder van OBAM in de zin van de Wet op het financieel toezicht (‘Wft’). Zowel de beheerder als de vennootschap staan onder toezicht van de AFM. De vergunning op grond van artikel 2:65 en 2:69b Wft is door de AFM aan de beheerder verleend. OBAM is onder de vergunning van de beheerder geregistreerd bij de AFM.

Op 22 juni 2015 heeft de Autoriteit Financiële Markten toestemming verleend aan de beheerder om op basis van haar AIFMD-vergunning ook de volgende beleggingsdiensten te verlenen: – het beheren van een individueel vermogen; – het in de uitoefening van beroep of bedrijf adviseren over financiële instrumenten; en – het in de uitoefening van beroep of bedrijf doorgeven van orders van cliënten met betrekking tot financiële instrumenten.

Vermogensbeheer

Tot en met 1 november 2015 heeft BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. in Amsterdam opgetreden als vermogensbeheerder van OBAM. BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners. Vanaf 2 november 2015 draagt de beheerder zelf zorg voor het vermogensbeheer.

Uitvoering

Een aantal door de beheerder aan derde partijen uitbestede activiteiten – waaronder de fondsadministratie (inclusief berekening van de intrinsieke waarde), de acceptatie van aanen verkoopopdrachten, de betaalkantoorfunctie en de bewaarneming van de activa – is bij diverse branches van BNP Paribas Securities Services S.C.A. ondergebracht. – OBAM en de beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Brussels branche (‘BNP Paribas Securities Services Brussel’) aangesteld als administrateur van de vennootschap. – OBAM en de beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Luxembourg branche (‘BNP Paribas Securities Services Luxemburg’) aangesteld als depotbank en fund agent van de vennootschap. – OBAM en de beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Paris (‘BNP Paribas Securities Services Parijs’) aangesteld als betaalkantoor, listing agent en clearer van de vennootschap. Deloitte Tax & Consulting S.a.r.l., Luxemburg is door de beheerder belast met het samenstellen van de (half)jaarrekeningen van de vennootschap. Een nadere uitwerking van de uitbestede activiteiten is opgenomen in de toelichting algemeen onder ‘Uitbesteding’.

7

8


Pre-advies van de raad van commissarissen Aan de aandeelhouders van BNP Paribas OBAM N.V.

Hierbij doen wij u toekomen het jaarverslag van OBAM over het verlengde boekjaar 2014/2015, bevattende onder meer het verslag van de directie en de jaarrekening. Door Ernst & Young Accountants LLP is een goedkeurende accountantsverklaring bij deze jaarrekening afgegeven, welke onder de overige gegevens op pagina 42 is opgenomen. De raad van commissarissen heeft gedurende het verlengde boekjaar zesmaal formeel overleg gevoerd met de directie van OBAM. Hierin zijn met name aan de orde geweest: – het gevoerde en te voeren beleggingsbeleid, voornamelijk gericht op de ‘active share’ ten opzichte van de gehanteerde benchmark MSCI AC World (NR); – algemene beleidsmatige aangelegenheden; – marktconformiteit van transacties met gelieerde partijen; – de algemene gang van zaken en periodieke verslaglegging; – het verslag van bevindingen van de accountant; – de ontwikkeling van het fondsvolume in relatie tot de fondsenmarkt; – de performance van OBAM en maatregelen om deze weer op het traditioneel hoge niveau te brengen; – het gevoerde en te voeren marketing- en salesbeleid. Met de directie is uitvoerig gesproken over het gewijzigde marketing- en salesbeleid dat zich naast de huidige marketingactiviteiten – gericht op distributeurs – meer richt op de eindklant van OBAM. Daarnaast is regelmatig informeel overleg geweest tussen directie en (individuele) leden van de raad van commissarissen over onder meer het beleggingsbeleid en op dat moment actuele zaken. Eenmaal per boekjaar heeft de raad van commissarissen een intern overleg waarin onder andere het functioneren van de raad wordt geëvalueerd en waarin wordt gesproken over de (toekomstige) samenstelling van de raad van commissarissen – als hiertoe aanleiding bestaat – en over de op dat moment actuele zaken. In het geheel genomen zijn wij van mening dat adequaat uitvoering is gegeven aan het beleid conform de beleggingsdoelstelling van OBAM.

Wij adviseren u dit jaarverslag ongewijzigd vast te stellen en decharge te verlenen aan de directie voor het gevoerde bestuur en aan de raad van commissarissen voor het toezicht daarop. De beheerder heeft op 9 november 2015 – in verband met het verlengde boekjaar 2014/2015 – een interim-dividend per gewoon aandeel betaalbaar gesteld van EUR 0,70. De raad van commissarissen heeft hiermee vooraf ingestemd. Het voorstel van de directie, het slotdividend per gewoon aandeel vast te stellen op EUR 0,70 heeft onze instemming. Aan de algemene vergadering van aandeelhouders zal worden voorgesteld het voorgestelde slotdividend goed te keuren. Ten slotte brengen wij onze dank uit aan de directie en haar medewerkers voor de wijze waarop zij ook in het afgelopen boekjaar hun taken hebben uitgevoerd. Amsterdam, 7 april 2016 Namens de raad van commissarissen R.W.F. van Tets


Verslag van de directie MARKTONTWIKKELINGEN In het begin van het boekjaar trok de wereldeconomie vooral dankzij de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk geleidelijk aan. Economische groei in de eurozone en Japan bleef achter, die in de opkomende landen was gematigd, zeker ook gezien de snel verslechterende groeivooruitzichten in Brazilië en Rusland. Nog steeds speelden centrale banken gedurende de verslagperiode een zeer bepalende rol op de financiële markten. De Fed maakte geleidelijk een einde aan het opkopen van staatsobligaties, terwijl in de eurozone juist een niet eerder vertoond opkoopprogramma door de ECB werd opgetuigd. Ook de Bank of Japan ging door met geldmarktverruiming teneinde de inflatie te stimuleren. De wijziging in het Amerikaanse monetaire beleid resulteerde echter niet in hogere obligatierentes. Integendeel, tegen veel verwachtingen in daalde de rente voor langlopende staatsobligaties en belandde begin 2015 op een historisch dieptepunt. De geringere financieringsbehoefte van de Amerikaanse overheid en uitblijvend inflatierisico waren hier de oorzaak van. Maar ook in de eurozone daalden kapitaalmarkrentes onder invloed van lage inflatie, geringe economische bedrijvigheid en het niet-conventionele monetaire beleid van de ECB. Deze factoren en de vlucht naar veilige beleggingen deden ook de rente op 10-jarig Duits staatspapier op een dieptepunt belanden. Zwitserland bleek de meest veilig geachte vluchthaven; daar werd de effectieve rente zelfs negatief, een nog niet eerder vertoond fenomeen. Niet alleen de kapitaalmarktrentes daalden in de eerste helft van de verslagperiode. Hetzelfde gold voor de olieprijs. Zowel de prijs van Brent als WTI werd meer dan gehalveerd. Dit werd gedreven door de sterk stijgende olieproductie in de VS in de vorm van de winning van schalieolie. Het heeft onder andere geleid tot drastische maat regelen van de OPEC. Deze, of beter gezegd Saoedi-Arabië, besloot haar productie op peil te houden en haar prijzen ook te verlagen om marktaandeel te behouden en uiteindelijk de grote investeringen in het aanboren van nieuwe schalieolievelden te vertragen. Vanaf het begin van 2015 sneden veel Amerikaanse, maar ook Europese olieen gasbedrijven significant in het investeringsbudget vanwege de lage olieprijzen. Deze trend heeft zich gedurende het hele jaar voortgezet. Op termijn zou dit moeten leiden tot een afname van de hoge olievoorraden in vooral de VS, maar dit zal tijd vergen. Ondertussen heeft OPEC in 2015 dezelfde strategie aangehouden en kan additionele olieproductie van Iran de markt opkomen, vanwege de plannen om de economische sancties te verlichten. Deze factoren hebben gedurende het gehele boekjaar voor aanhoudende druk op de olieprijs gezorgd.

De rest van de grondstoffenmarkt heeft over de verslag periode eveneens onder druk gestaan. Dit is gedreven door de ontwikkelingen aan de vraag- en aanbodkant. Aan de vraagzijde is het met name de aanhoudende neerwaartse druk op de economische groei in opkomende landen, in het bijzonder China, die zorgt voor een tegenvallende vraag. Aan de aanbodzijde hadden mijnbouwbedrijven zich in een eerder stadium vooral gericht op uitbreiding van hun productie, aangezien de gemiddelde kosten om deze grondstoffen te ontginnen op een significant lager niveau liggen dan bij het starten van nieuwe projecten. Dit heeft ervoor gezorgd dat er veel ‘goedkoop’ aanbod de markt op is gegaan. Ook in het landbouwsegment hebben de prijzen onder druk gestaan. Goede oogsten door, over het algemeen, goede weersomstandigheden en het gebruik van efficiëntere landbouwtechnieken hebben gezorgd voor relatief lage prijzen. Terwijl kapitaalmarktrentes een dieptepunt bereikten, werkte de Amerikaanse centrale bank aan een exit-strategie voor haar extreem ruime monetair beleid. Daarbij gaf zij aan de wijziging daarin te baseren op macro-economische data. Inflatieverwachtingen bevonden zich immers nog op een laag niveau, wat overigens nog het geval is. Maar ook internationale economische ontwikkelingen speelden daarbij een rol. Zo zorgden de hierna beschreven perikelen voor de Chinese economie en monetaire acties daar, er mede voor dat de Fed pas aan het einde van 2015 de eerste renteverhoging sinds een zeer lange periode aankondigde. Aan deze beslissing lagen een duidelijke verbetering van de arbeidsmarkt en een behoorlijk vertrouwen in de inflatiedoelstelling van 2% ten grondslag. Het vormde het begin van een zeer geleidelijke cyclus van monetaire verkrapping, maar vooralsnog blijft het beleid accomoderend. Intussen waren gedurende de tweede helft van ons afgelopen boekjaar de rentes op de Amerikaanse en Duitse obligatie markten vooral om technische redenen vanaf hun laagte record fors opgelopen. Daarbij moesten veel beleggers die op een verder dalende obligatierente hadden geanticipeerd hun posities bij een zeer lage liquiditeit afwikkelen. De volatiliteit en de obligatierente schoten daarom omhoog. Maar afgezien van een verbeterende werkgelegenheid in de VS en afgenomen angst voor deflatie in de eurozone zaten groeifactoren niet achter de opleving van de obligatierente. Hoewel het beleid van de ECB nog steeds als zeer ruim kan worden beschreven, stelde het pakket aan verruimende maatregelen aan het einde van 2015 de markten teleur, aangezien de inflatiedoelstelling in de eurozone nog lang niet in zicht is.

9

10 BNP Paribas OBAM N.V.

Voor wat betreft de valutamarkten bleek over het gehele boekjaar bezien de Amerikaanse dollar de sterkste munt. Zo steeg de waarde tegenover de euro met zo’n 20 procent. Eerstgenoemde ontleende haar kracht hoofdzakelijk aan de verwachting dat de Fed ergens in de loop van het afgelopen jaar de rente zou gaan verhogen. De ECB was daar juist nog lang niet aan toe. Daaraan gerelateerd deden de VS het in economisch opzicht duidelijk beter dan Europa. Uiteindelijk werd de pariteit (gelijkwaardige munt) nog net niet getest en liep de euro zelfs weer enigszins op aan het einde van het jaar na – voor de markt tegenvallende – additionele verruimingsmaatregelen door de ECB. Op het geopolitieke vlak speelde de situatie in Rusland en Oekraïne een negatieve rol. Ten gevolge van sancties tegen eerstgenoemde daalde de Russische roebel met een kwart ten opzichte van de zelf ook al zwakkere euro, stond de Russische markt in de eerste maanden van de verslag periode onder druk en werd exposure naar de Russische markten negatief verdisconteerd in de aandelenkoersen van naar dit land exporterende bedrijven. De uitslag van de verkiezingen in landen als Indonesië en India daarentegen had juist een positieve uitwerking op de beurzen daar. Escalatie van de Griekse schuldencrisis trok de aandacht van de financiële markten door een mogelijk vertrek van Griekenland uit de eurozone. Maar aangezien er volgens beleggers voldoende maatregelen waren genomen om besmettingsgevaar te bestrijden, had gaandeweg de onrust rond Griekenland steeds minder invloed op de rest van de landen in de eurozone. Vanzelfsprekend zorgde het akkoord tussen dat land en zijn schuldeisers uiteindelijk toch voor opluchting op de beurzen. De twijfel over de gezondheid van de Chinese economie werd gedurende het boekjaar steeds groter. Van de aan gekondigde hervormingen ziet men nog te weinig terug, terwijl de eerder gerealiseerde hoge groei door bankkrediet is gefinancierd en tot een hoge schuldenpositie heeft geleid. Een zwalkend beleid van de Chinese autoriteiten als antwoord hierop maakte het voor beleggers alleen maar erger. Aldus zagen de zeer volatiele Chinese aandelenmarkten in de eerste helft van het boekjaar stijgende koersen. Een verrassende devaluatie van de munt, die volgde op mislukte pogingen om koersdalingen te voorkomen, zorgde echter voor een zeer forse correctie op de Chinese lokale beurzen. Ook in Japan bleven de kapitaalmarkten gedomineerd door het monetaire beleid. Ondanks nog altijd lage groeien inflatievooruitzichten bleef de Bank of Japan er vertrouwen in hebben met haar grootschalige opkoopprogramma de inflatie richting de 2% te krijgen. Op de inflatie lijkt het echter voorlopig weinig effect te sorteren, maar op de koers van de Japanse yen tegenover de dollar had dit een negatieve invloed. Op haar beurt profiteerde, over het gehele boekjaar bezien, de Japanse aandelenmarkt, en vooral de exportwaarden, daar goed van. Gemeten in lokale valuta liet de MSCI All Countries referentie-index over de verslagperiode (van eenmalig 18 maanden) een rendement zien van 5%. Maar dankzij de hiervoor beschreven valutaontwikkelingen bedroeg dat, in euro’s gemeten, ruim 20%. De belangrijkste factor daarbij was de sterke koersstijging van de dollar, gevolgd door de – zij het duidelijk geringere – appreciatie van de Japanse yen tegenover de euro. Het per saldo gematigde beleggingsrende-

ment in lokale valuta kwam tot stand tegen de achtergrond van een weliswaar ruim monetair beleid van de centrale banken wereldwijd, maar een grote mate van onzekerheid over (de timing van) de hiervoor vermelde renteverhoging door de Fed, dalende olieprijzen, de Griekse schuldencrisis, geopolitieke onrust en twijfels over de Chinese economie en de mogelijke invloed daarvan op de rest van de wereld. Aandelenkoersen ondervonden daarbij steun van goede bedrijfsontwikkelingen als gezonde winsten dividendgroei in een aantal bedrijfstakken, overnames en de lage rente niveaus. Wederom in euro’s uitgedrukt, bestond in de verslagperiode gemiddeld iets meer dan de helft van de wereldindex uit Amerikaanse aandelen, die als groep een rendement van 6% in dollars, maar meer dan 30% in euro’s lieten noteren. Ook de Japanse aandelen droegen hun steentje bij aan het rendement op de wereldindex, in de eerste plaats dankzij sterke aandelenkoersen. Deze konden onder meer profiteren van de daling van de yen ten opzichte van de dollar van 15%. Vooral aandelen van exporterende bedrijven waren daarom in trek. In de eurozone lieten Duitse aandelen gemiddeld een mooie stijging zien. Niet zozeer de binnenlandse economische ontwikkelingen stimuleerden het koopgedrag van beleggers als wel de zwakte van de euro, die op termijn positief zou moeten doorwerken in de winstontwikkeling van bijvoorbeeld de autosector, die het dan ook goed deed op de beurs. Koersen van veel Zwitserse ondernemingen, met veelal zeer grote export belangen, stonden onder druk nadat de Zwitserse centrale bank haar valutaplafond tegenover de euro in januari 2015 losliet. Maar uiteindelijk presteerde – in euro’s gemeten – het Zwitserse gedeelte in de wereldindex in de verslag periode zelfs beter dan het Duitse. Een sterk toegenomen belangstelling van de particuliere belegger voor aandelen zorgde in China en Hongkong aanvankelijk voor forse koersstijgingen. Door de eerder genoemde twijfels over de economische groei, met name die in het infrastructuur- en industriëlegerelateerde segment, namen beleggers echter winst in het latere deel van het boekjaar. Dit trok in combinatie met een niet daadkrachtig optreden van de Chinese overheid de beurzen fors omlaag. Beschouwd naar sector voerde gezondheidszorg met een rendement (in euro’s) van 43% heel duidelijk de boventoon. Het resultaat binnen deze sector werd zeer breed gedragen. Niet alleen de farmaceutische industrie, fabrikanten van medicijnen, presteerde goed, ook de koersen van biotechnologiebedrijven, producenten van medische apparatuur en zorgverleners stegen vaak fors. Waar eerder patentafloop en de opkomst van generieke geneesmiddelen een struikelblok vormden, laat de sector sinds een paar jaar weer groei zien. Een betere bedrijfsvoering, meer focus op operationele kosten, een gezonde pijplijn aan nieuwe medicijnen, een vaak sterke kasstroom en een zeer actief overname- en acquisitiebeleid hebben deze tot een gewilde sector gemaakt, althans gedurende het overgrote deel van het afgelopen boekjaar. Op de tweede plaats, met ruim 38% beleggingsrendement, eindigde de sector informatietechnologie. Ook hier droegen meerdere subsectoren bij aan het resultaat. Internet- en e-commercebedrijven, maar ook producenten van mobiele apparatuur, halfgeleider- en netwerkproducenten alsmede softwarebedrijven lagen sterk in de belangstelling bij beleggers. Veel vraag naar

BNP Paribas OBAM N.V. 11

deze aandelen kwam van beleggers die wilden inspelen op het connectiviteitsthema. Met ruim 33% rendement vormde de consumentensector (duurzaam en niet-duurzaam) de derde best presterende sector. In het zogenaamde duurzame segment waren internet-retailbedrijven, media concerns, automobielproducenten evenals doe-het-zelf ketens, onder meer dankzij een op peil blijvend consumentenvertrouwen in de VS, de uitschieters in positieve zin. In het niet-duurzame gedeelte presteerden producenten van verzorgingsartikelen en drank- en voedingsmiddelen beter dan gemiddeld. Door lagere grondstofkosten, mogelijkheden tot winstverbetering dankzij efficiency maatregelen en hun vaak defensieve kwaliteiten gaven beleggers de voorkeur aan deze bedrijven. Andere sectoren als kapitaalgoederen, telecom en financiële waarden presteerden eveneens goed maar minder dan de index. Binnen laatstgenoemde hebben banken in veel ontwikkelde markten nog altijd te kampen met zeer stringente regelgeving, verhoogde kapitaalvereisten en een zeer lage renteomgeving. Per saldo stonden verzekeraars dankzij een beter en bovendien stabieler dividendrendement veel meer in de belangstelling. Vastgoedbeleggingsfondsen presteerden het best binnen financiële waarden. Aan de onderkant van het performancespectrum verschenen de grondstoffen- en energiesector. Eerstgenoemde bleef achter door zorgen over trage economische groei en daardoor zwakke vraag tegenover een ruim aanbod, zoals wij hiervoor beschreven. Als gevolg hiervan moest deze groep aandelen een negatief rendement over het boekjaar laten zien. De eerder genoemde perikelen op de wereldwijde oliemarkt hadden een nog meer desastreuze invloed op de beleggingsresultaten in de energiesector. In euro’s gemeten daalde de index hiervan met een kwart. In belangrijke mate deden het effect van schalieolie en het uitblijven van OPEC-ingrijpen teneinde de productie van olie te verlagen, beleggers besluiten hun belangen in de energiesector fors te reduceren.

BELEGGINGSBELEID EN PERFORMANCE In de eerste helft van het afgelopen boekjaar waren de vooruitzichten voor de olieprijs in korte tijd snel verslechterd. Als gevolg van de schalieolierevolutie in de VS, goede productiecijfers uit landen als Libië en Irak en een lagere groei van de wereldeconomie, ontstond een overschot op de wereldwijde oliemarkt. Normaal gesproken had de OPEC ingegrepen en het productieplafond verlaagd. Echter ditmaal wilde Saoedi-Arabië niet als swingproducent opereren en verlaagde zelfs de prijzen voor marktaandeel. Daardoor leek de kans op een laagblijvende olieprijs sterk vergroot, hetgeen naar onze mening niet was ingeprijsd in de meeste aandelen van oliebedrijven. Wij brachten dan ook de exposure naar de energiesector fors terug. Namen die in dit verband uit de portefeuille verdwenen waren Occidental Petroleum, Marathon Oil, Oasis Petroleum en in een later stadium dienstverlener Schlumberger. Na forse correcties voor vrijwel alle oliegerelateerde ondernemingen zijn wij vervolgens op een aanzienlijk lager waarderingsniveau in EOG gestapt. Dit hoogwaardige olieen gasbedrijf opereert op het laagste deel van de kostencurve en is zelfs in staat de kosten nog verder te verlagen, hetgeen een groot con-

currentievoordeel oplevert. Dit komt de onderneming zeer goed van pas in een situatie van lagere olieprijzen. Als laatste binnen aan energie gerelateerde waarden werd het aandeel Vopak toegevoegd. Tegenvallende marktomstandigheden in Azië werden naar ons oordeel te sterk in de koers van de grootste onafhankelijke dienstverlener in olieen chemietankopslag verdisconteerd. Een deel van de opbrengsten uit verkoop in energie werd herbelegd in de gezondheidssector. Zo namen we het aandeel Shire, dat actief is in delen van de gezondheidszorg, waar concurrentie gering en de kans op prijsdruk relatief klein is, op in portefeuille. Ook kochten wij het aandeel Beckton Dickinson. Deze hoog aangeschreven speler op het gebied van medische benodigdheden, apparatuur en dia gnostiek zal, mede door groeimogelijkheden in de opkomende markten en kostenbesparende maatregelen, de winst met dubbele cijfers moeten kunnen laten groeien. Verder namen wij Zimmer Biomet op in de portefeuille. Het bedrijf is ’s werelds grootste orthopedische fabrikant, heeft een groot marktaandeel en heeft bewezen geacquireerde bedrijven goed te kunnen integreren. Ten slotte kochten wij Thermo Fischer, de grootste en meest gediversifieerde speler in life science met een breed productenpalet, waaronder analytische instrumenten voor de farmaceutische industrie. Acquisities en aantrekkende eindmarken zullen de winst van de onderneming doen versnellen. Farmaceut Merck verdween uit de portefeuille nadat langetermijnvooruitzichten door toenemende concurrentie verslechterden. In de consumentensector namen we Ahold op in portefeuille. Verbeterende omzetontwikkeling in zowel de VS, haar belangrijkste markt, als in Nederland, onvoldoende marktverwachtingen voor synergievoordelen uit de geplande fusie met het Belgische Delhaize en de sterke kasstroomgeneratie waren de redenen voor de aankoop. Ook in Reckitt Benckiser namen wij een belang, aangezien deze producent van gezondheids- en hygiëneproducten goed in staat is marktaandeel te winnen evenals de omzet en marges te laten groeien. Verder voegden wij Royal Caribbean Cruises, de op een na grootste cruiselijnoperator ter wereld, toe. De hoge groei van reserveringen, een solide bezettingsgraad, de naar verwachting hogere uitgaven aan boord en kostenbeheersing zijn onvoldoende in de koers verdisconteerd. En hoewel brandstofkosten gedeeltelijk worden afgedekt, zijn lage olieprijzen bovendien gunstig voor het bedrijf. Japan Tobacco en Richemont verdwenen uit het consumentengedeelte van de portefeuille. Uit vrees voor een forse negatieve invloed van haar Russische exposure deden wij de tabaksproducent van de hand. Aanpak van omkooppraktijken door de Chinese overheid met mogelijk grote weerslag op besteding aan luxe goederen was een belangrijke reden voor onze verkoop in het meer luxe segment binnen consumentengoederen. Op zwakte als gevolg van ongunstig geachte valutaontwikkelingen en China exposure werd het aandeel BMW opgenomen in portefeuille. De laatste factor wordt overschat, zo menen wij, terwijl juist te weinig rekening werd gehouden met herstel in Europa enerzijds en een gunstig uitziende productcyclus anderzijds.


In financials ruilden we American Express, waar herstel van de winstgroei te lang op zich liet wachten, naar JPMorgan Chase. Het is een toonaangevende Amerikaanse grootbank, die bij een meer normale rentestructuur naar verwachting het rendement op het eigen vermogen flink kan verhogen via kostenbesparingen en winstgevendheid aan de retailkant. Ook kochten we Marsh & McLennan, een dienst verlener die oplossingen levert op het gebied van risicomanagement in het bedrijfsleven en daarnaast herverzekeringen en consultancy aanbiedt. Daarnaast namen we Bank Rakyat Indonesia op. Met een ongeëvenaarde spreiding van kantoren binnen Indonesië genereert deze sterk gepositioneerde bank een hoge groei en op wereldwijde schaal zelfs een van de hoogste rendementen op het kapitaal. Het herstructureringsverhaal bij verzekeraar AIG werd voldoende verdisconteerd, reden voor ons om afscheid te nemen en te ruilen naar Mitsui Fudosan, een vooraanstaande Japanse vastgoedontwikkelaar, die zal kunnen profiteren van stijgende huuropbrengsten en interessante megaprojecten. In de sector industrie kochten we Kion. Deze Duitse leverancier van industriële heftrucks en logistiekoplossingen heeft een wereldwijd marktaandeel van 14%, is marktleider in Europa en moet daarmee kunnen profiteren van een aanhoudend herstel van heftruckverkopen in de regio, voor namelijk dankzij inhaalvraag in Italië, Spanje en Frankrijk. Voor wat betreft de sectorverdeling brachten wij geen grote wijzigingen aan. Tegenover de eerder toegelichte relatief geringe weging van de energiesector stond het onveranderd grote gewicht in informatietechnologie. De beleggingsacties binnen dat gedeelte waren echter relatief gering van omvang. Reeds grote posities in sommige namen werden door koersresultaat nog groter, zodat wij – mede uit oogpunt van risico – hier en daar wat van tafel haalden. Namen die wij aan de portefeuille toevoegden, waren Cisco en Microsoft. De eerste profiteert van de internetgroei, opbouw en vervanging van netwerken en de trend van groeiende dataopslag, die de onderneming om weet te zetten in een sterke kasstroom. Voor softwaregigant Microsoft zullen cloudactiviteiten een additionele winstbron gaan vormen. Binnen informatietechnologie verkochten we EMC, aangezien de groeidaling voor standaarddataopslagactiviteiten meer structureel leek te zijn geworden. Daarnaast namen we opnieuw het aandeel Samsung Electronics op in portefeuille, aangezien na een forse correctie de onder neming naar ons inzien eindelijk de juiste stappen is gaan nemen ter verbetering van de winstgevendheid. Daarbij verwachtten wij aandeelhoudervriendelijke acties, zoals inkoop van eigen aandelen – de onderneming had 50 miljard dollar in kas. In de sector materialen werd Sherwin-Williams opgenomen. Het heeft een dominante positie in verf en coatings met een groot netwerk van speciale verfwinkels. Zijn sterke businessmodel zal voor een sterke winstgroei kunnen gaan zorgen, wat nog – door kortetermijneffecten – onvoldoende in de koers is verdisconteerd. Naast de sectorenwegingen en aandelenselectie vergden de hiervoor beschreven soms extreme valutaschommelingen onze extra aandacht in de verslagperiode. Dit gold in het bijzonder voor de reactie in de koers van de Zwitserse frank op de beslissing van de centrale bank (SNB) om niet langer via valuta-interventies de appreciatie van de munt tegen te

houden. De munt steeg plots zeer sterk in waarde, niet alleen tegenover de euro maar ook tegenover de Amerikaanse dollar. Aangezien de Amerikaanse korte rente – gezien het beleid van de Fed – naar verwachting eerder zou stijgen dan in de eurozone en de Zwitsers het instrument van zelfs een negatieve rente hanteerden, besloten wij het valutaire belang in Zwitserse aandelen, dat boven het indexgewicht uitging, af te dekken tegen de Amerikaanse dollar. De valutaonzekerheid werd echter groter doordat beleggers, ondanks de negatieve rente, de Zwitserse frank juist bleven opzoeken als vluchthaven. Als gevolg hiervan slonken de kansen op een rendabele afdekkingsstrategie dermate sterk, dat wij besloten een – overigens zeer beperkt – verlies te nemen op deze valutatransactie. Dit geringe verlies staat in schril contrast met de omvang van de absolute valutaire koerswinst op het Zwitserse aan delenbelang in portefeuille. Met een totaalrendement over het afgelopen boekjaar van 28,2% was de absolute performance zeer goed te noemen. Daarnaast bleven wij de referentie-index, die een resultaat van bijna 21% liet zien, met 7,3% voor. De active share was over het afgelopen boekjaar onverminderd hoog, met 85% aan het einde van het boekjaar. De belangen in de sector informatietechnologie droegen in sterke mate bij aan het beleggingsresultaat. Niet alleen hadden wij meer dan gemiddeld belegd in deze goed presterende sector, de aandelenselectie droeg ook bij aan het verslaan van de index. De keuze van Apple, Alphabet (voorheen Google), Microsoft, Cisco en Salesforce pakte in dat kader goed uit. Ook het blok aan financials in de portefeuille leverde flink bij aan het goede resultaat: verzekeraars als het Aziatische AIA, AIG en het Franse AXA, effectenmakelaar Charles Schwab, de Indiase bank HDFC en investeringsbank Morgan Stanley weerspiegelden de bijdrage van verschillende verdien modellen aan het beleggingsresultaat op de portefeuille. En al viel het resultaat op energiewaarden ook in de portefeuille negatief uit, daar staat tegenover dat wij de schade beperkt wisten te houden alsook dat wij fors onderwogen in de sector waren. Ook binnen industriële waarden was de aandelenselectie met onder meer General Electric, Honeywell en Airbus, zeer goed te noemen. Verspreid over verschillende sectoren zijn op individueel aandelenniveau een aantal namen in verband met hun bijdrage aan het resultaat vermeldenswaard. De Amerikaanse apotheek keten CVS kon de verwachtingen van beleggers van stabiele groei blijven waarmaken. Het Chinese Vipshop, actief in online retail, droeg in korte tijd fors bij aan het resultaat, dankzij een sterk stijgende klantenkring, die bovendien meer besteedt, hetgeen de onderneming in de kaart speelt. De eerder vermelde argumenten voor de belegging in Royal Caribbean zorgden voor een herwaardering van het aandeel en dit leverde een heel mooi koersresultaat op. Verder is de koersexplosie van het Indiase farmaciebedrijf Lupin het vermelden waard, evenals het rendement op de belegging in Limited Brands, een onderneming in dameskleding en lingerie.


VOORUITZICHTEN

MARKETINGBELEID

De aandelenmarkten zijn het begin van 2016 volatiel en in mineur begonnen. Daar zijn de zorgen omtrent een groeivertraging van de wereldeconomie, voornamelijk gedreven door angst voor een harde landing van de Chinese economie, debet aan. Uitgezonderd Europa komen ook elders macro-economische data momenteel minder gunstig door. De verslechtering van de economische omstandigheden komt in een periode waarin de Amerikaanse centrale bank een begin heeft gemaakt met het normaliseren van het monetaire beleid. Daarbij zal de rente stapsgewijs verhoogd worden. Onzekerheid over het effect van deze wijzigingen in combinatie met lagere wereldwijde groei op de bedrijfswinsten zal op korte termijn voor druk en verdere volatiliteit op de aandelenmarkten kunnen zorgen. Voor wat betreft China zal het vertrouwen van beleggers in de economie afhankelijk zijn van het sturend vermogen van de overheid. Belangrijk daarbij is zich te realiseren dat het overheids beleid bezig is de focus te verleggen van op investeringen gerichte groei naar consumenten- en servicesbestedingen. Als gevolg daarvan zal de weg naar een lager maar meer evenwichtig groeipad voorlopig nog wel schokken in de economie en de beurs teweegbrengen. In ontwikkelde regio’s zal de rente voorlopig nog op een laag niveau blijven. En zolang de wereldeconomie gematigd blijft groeien, er geen wereldwijde recessie optreedt en bedrijfswinsten op peil blijven, zal dit renteklimaat aandelenmarkten kunnen blijven ondersteunen. Daarnaast blijven er voor beleggers nog steeds weinig alternatieven voor kwaliteits aandelen over, gezien de nog altijd zeer lage rentestanden. Derhalve blijven wij gematigd optimistisch en zien aan delen nog als de meest aantrekkelijke beleggingscategorie. De meest aantrekkelijke kwaliteitsondernemingen voor de OBAM-portefeuille zijn naar onze mening te vinden binnen sectoren als informatietechnologie, gezondheidszorg en consumentgerelateerde sectoren. We hebben relatief weinig exposure naar banken, telecommunicatie- en nuts bedrijven. Geografisch gezien is de portefeuille overwogen in Europa, onderwogen in Japan en neutraal in de VS. Ten slotte houden wij vooralsnog een relatief onderwogen positie in de opkomende markten.

De in 2014 ingezette trend dat banken steeds meer door hen zelf samengestelde beleggingsproducten aanbieden, een gevolg van het op 1 januari 2014 ingevoerde provisieverbod, heeft zich in 2015 voortgezet. Voor asset managers betekent dit een hogere drempel om in het aanbod van banken te worden opgenomen. Een wereldwijd aandelenfonds als BNP Paribas OBAM heeft hier extra last van omdat banken door zelf de allocatie over regio’s te bepalen, toegevoegde waarde willen leveren.

FONDSVOLUME

Aan het eind van het jaar werden potentiële beleggers gewezen op de noodzaak hun financiële toekomst op orde te brengen. Een augmented reality video die twee weken lang in de vertrekhal van Schiphol werd getoond, legde een link tussen beleggen in OBAM en het realiseren van doelstellingen op langere termijn, zoals een wereldreis of droomauto. Voor verdere uitleg werd verwezen naar een speciale landingspage op de website. Deze video werd ondersteund door een ludieke actie op Rotterdam CS, Utrecht CS en de binnenstad van Amsterdam. Voorbijgangers werden uitgenodigd hun doelstellingen voor ogen te blijven houden door deze concreet op te schrijven in een zogenoemd wensflesje. Om meer te weten te komen over hoe OBAM daarbij kan helpen, werden ze door verwezen naar de website.

Gedurende het boekjaar daalde het totaal aantal uitstaande aandelen (klasse Classic) van OBAM van 20.364.607 naar 16.946.624. De liquiditeit van de belangen in de portefeuille is ruim voldoende, waardoor uitstroom van toevertrouwde middelen geen invloed heeft gehad op het gevoerde beleggingsbeleid. De gemiddelde verhandelbaarheid van de aandelen in de portefeuille is goed tot zeer goed te noemen waardoor beleggingsvoorkeuren dan ook volledig in de portefeuille tot uiting kunnen komen. De ontwikkeling van het fondsvolume blijft aandachtspunt voor zowel de directie van OBAM als voor de raad van commissarissen. Dit onderwerp wordt tijdens alle vergade ringen uitvoerig besproken.

Tegelijkertijd begeven consumenten zich meer en meer zelfstandig, zonder hulp van een adviseur, op de markt van beleggingsproducten. Deze consumenten nemen hun beleggingsbeslissingen op basis van de voor hen beschikbare informatie en kennis. Daarom is het van groot belang om toegang te krijgen tot hun ‘evoked set’, de lijst van poten tiële kandidaten op het gebied van beleggingsfondsen. De afgelopen jaren richtte de marketingaanpak voor OBAM zich logischerwijs in toenemende mate op de consument. Direct contact met deze groep vormt een belangrijk middel om de naamsbekendheid van en waardering voor OBAM te vergroten. Met het oog daarop is veel tijd en aandacht besteed aan het doorontwikkelen van een meer interactieve OBAM-website met een belangrijke rol voor visuele middelen, zoals foto, video en infographics. Bovendien worden door middel van ‘storytelling’ bepaalde trends nader toegelicht vanuit verschillende perspectieven, zoals ‘connectiviteit’, ‘nieuwe technologieën’, ‘opkomende middenklasse’ en ‘voedsel en water’. Vanzelfsprekend is de rode draad door de trends heen de vraag naar de impact van deze trends voor beleggers. ‘Storytelling’ speelde ook een belangrijke rol in de reclamecampagne in 2015 die als thema ‘kijk mee met OBAM’ had en de particuliere belegger meenam in het beleggings proces van het OBAM-team. Veel meer dan in voorafgaande jaren was deze campagne gestoeld op content, hetgeen tot uitdrukking kwam in het gebruik van social media als Twitter (het Twitter-account @BNPParibasOBAM heeft inmiddels meer dan 1.200 volgers) en LinkedIn.


DIVIDENDBELEID OBAM streeft naar een zo aantrekkelijk en stabiel mogelijke dividenduitkering, rekening houdend met het resultaat van de vennootschap over het afgelopen boekjaar, de nettoopbrengsten uit de beleggingen (directe inkomsten minus kosten), de verwachtingen met betrekking tot toekomstige dividendinkomsten en fiscale overwegingen. Aangezien OBAM opteert voor de status van fiscale beleggingsinstelling dient de voor uitdeling beschikbare winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd: de zogenaamde uitdelingsverplichting. Bij het vaststellen van de hoogte van het dividendvoorstel van de directie richting de aandeelhouders speelt de uitdelingsverplichting dan ook een belangrijke rol. Een ander fiscaal element waarmee rekening wordt gehouden bij de vaststelling van de hoogte van het dividend voorstel betreft de hoeveelheid binnenlandse en buitenlandse bronbelasting die is ingehouden op dividenden die zijn ontvangen door OBAM. Deze ingehouden bronbelasting kan onder voorwaarden in mindering worden gebracht op de door OBAM af te dragen dividendbelasting over het door haar uitgekeerde dividend. Het verrekenen van de bron belasting is gunstig voor de liquiditeitspositie van OBAM en – op termijn – voor de intrinsieke waarde en de performance van OBAM. Een dividenduitkering welke hoger is dan strikt noodzakelijk op grond van de fiscale regels resulteert op het niveau van de aandeelhouders in een additionele inhouding van Nederlandse dividendbelasting welke als ‘onnodig’ kan worden ervaren. In de meeste gevallen kunnen aandeelhouders de Nederlandse dividendbelasting echter onbeperkt verrekenen met hun eigen belastingverplichting. Rekening houdend met bovenstaande fiscale elementen en de verwachtingen met betrekking tot toekomstige dividendinkomsten, stelt de directie een dividendvoorstel op dat recht doet aan het resultaat van de vennootschap over het afgelopen boekjaar. Wij zijn van mening dat met dit dividendbeleid het belang van de aandeelhouders zo veel mogelijk in ogenschouw wordt genomen.

FUND GOVERNANCE De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (‘Bgfo’) het voorschrift opgenomen dat de beheerder van een ICBE, de ICBE of de bewaarder van een ICBE daarvan moeten zorgdragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de beheerder. In 2008 heeft de brancheorganisatie DUFAS (Dutch Fund and Asset Management Association) met de ‘DUFAS Principles of Fund Governance’ een raamwerk van regels vastgesteld waarmee gericht invulling

wordt gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in artikel 4:11 en 4:14 Wft, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. OBAM onderschrijft deze regels, die inmiddels zijn ver ankerd in de huidige weten regelgeving. De regels zijn geïntegreerd en vastgelegd in de Principles of Fund Governance van de beheerder. De naleving van het fund governance-beleid van de beheerder wordt gemonitord door de raad van commissarissen van OBAM, alsmede door de afdeling Compliance van BNP Paribas Investment Partners die daarvan periodiek verslag uitbrengt in de directievergadering van de beheerder en aan de raad van commissarissen van de beheerder. Voor de Principles of Fund Governance van de beheerder wordt verwezen naar de website van de beheerder (www.bnpparibas-ip.nl onder ‘Informatie Wet financieel toezicht’ – ‘beheerder’ – ‘Principles of Fund Governance’).

DUFAS-CODE VERMOGENSBEHEERDERS BNP Paribas Investment Partners Nederland (BNPP IP Nederland) – waaronder de in Nederland gevestigde vennootschappen BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V. en BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. – is lid van DUFAS. In 2014 heeft DUFAS de Code Vermogensbeheerders vastgesteld. Deze Code omvat tien basisprincipes. Deze principes betreffen met name het vooropstellen van de belangen van vermogensbeheer klanten, een goede bestuurlijke structuur van vermogensbeheerders en beleggingsfondsen en een hoge mate van transparantie van rendementen en kosten. BNPP IP Nederland onderschrijft deze principes en legt jaarlijks verantwoording af hoe zij deze principes heeft toegepast. De DUFAS-Code Vermogensbeheerders alsmede de tien principes en de terugkoppeling van BNPP IP Nederland over het meeste recente afgesloten boekjaar zijn terug te vinden op de website www.bnpparibas-ip.nl onder ‘Over ons / DUFAS Code Vermogensbeheerders’ alsmede in het meest recente jaarverslag van de beheerder.

EVENWICHTIGE VERDELING MAN/VROUW Op 1 januari 2013 is de Wet Bestuur en Toezicht in werking getreden die Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek op een aantal punten wijzigt. Hiermee zijn regels geïntroduceerd op het gebied van een evenwichtige deelname van mannen en vrouwen in zowel de raad van commissarissen als de directie. Bij iedere grote onderneming – waaronder ook OBAM – moeten de directie en de raad van commissarissen, die bestaat uit natuurlijke personen, voortaan voor minstens 30% uit vrouwen en minstens 30% uit mannen zijn samengesteld waarbij het ’comply or explain’-principe geldt. De regeling is van rechtswege per 1 januari 2016 vervallen. Er is echter een wetsvoorstel aangekondigd om de regels met betrekking tot de diversiteit te verlengen.


De directie van OBAM voldoet aan deze regel. Deze is samengesteld uit twee leden (de heer Zondag en BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V., waarbij de directie van laatstgenoemde bestaat uit één man en twee vrouwen). De raad van commissarissen van OBAM houdt bij – toekomstige – (her)benoemingen rekening met deze regel.

STEMBELEID Ten behoeve van een goede fund governance heeft de beheerder een beleid inzake stemgedrag. De algemene uitgangspunten, die de basis vormen voor het stembeleid, en informatie over de uitgebrachte stemmen zijn vermeld op de website van OBAM. Het uitoefenen van stemrecht is een integraal deel van het beleggingsproces. De beheerder van OBAM heeft hiertoe een contract afgesloten met een externe leverancier van corporate-governanceservices. Aan de hand van het algemene stembeleid van OBAM wordt door deze leverancier per agendapunt van aandeelhoudersvergaderingen een analyse uitgevoerd en een daaruit volgend stemadvies uitgebracht. Dit kan door OBAM worden overgenomen of verworpen.

RISICOBEHEER Risicobeheer is een integraal onderdeel van BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP). Binnen BNPP IP Nederland rapporteert het onafhankelijke onderdeel Investment Risk Management rechtstreeks aan de beheerder en aan het hoofd Risk van de BNPP IP Institutional en Distribution business line. In het kader van het risicobeheer vinden op meerdere niveaus risicocontroles plaats. De eerste controles worden uitgevoerd binnen de beleggingsteams. Daarna vinden controles plaats door het risk team, dat investment risk en investment compliance omvat. Deze controles worden gedaan in nauwe samenwerking met de beleggingsteams, teneinde te waarborgen dat het risico niveau van de beleggingsportefeuilles acceptabel is. De gehele beleggingsportefeuille van OBAM en alle individuele posities worden door het beleggingsteam dagelijks op diverse risico’s beoordeeld (bijvoorbeeld markt, concentratie, valuta, liquiditeit, etc.). Dit betreft met name een analyse of de diverse gehanteerde risicomaatstaven op een aanvaardbaar niveau binnen de limieten van het beleggingsbeleid zijn gebleven. Over de gehele verslagperiode is het niveau van de gehanteerde risicomaatstaven beperkt gebleven en voldeed de beleggingsportefeuille te allen tijde ruimschoots aan de limieten van het beleggingsbeleid. De verschillende risico’s, die verbonden zijn aan een belegging in OBAM, zijn nader omschreven in het hoofdstuk Risicobeheer vanaf pagina 26 van dit verslag.

WIJZIGINGEN De beheerder heeft OBAM per 1 juli 2014 laten registreren als ICBE in de zin van de Wft. Met ingang van 1 juli 2014 neemt OBAM de bij of krachtens de Wft neergelegde beleggingsbeperkingen voor een ICBE binnen de portefeuille van de vennootschap in acht. Als gevolg hiervan is het maximumpercentage waarvoor OBAM de mogelijkheid heeft leningen aan te gaan verlaagd van 15% naar 10% van het nettovermogen. Daarnaast is een bepaling opgenomen dat niet meer dan 10% van het vermogen van OBAM direct of indirect belegd mag worden in aandelen van andere ICBE’s of beleggingsinstellingen. Met ingang van 1 november 2014 is de benchmark van OBAM gewijzigd van MSCI AC World (RI) in MSCI AC World (NR). Met deze wijziging sluit OBAM aan bij de standaard in de markt. Vergelijkbare wereldwijde aandelenfondsen en researchbureaus hanteren eveneens net return indices. Op 3 november 2014 heeft de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van OBAM ingestemd met een wijziging van de statuten. Deze wijziging houdt hoofdzakelijk verband met de wijziging van het boekjaar van de vennootschap. Met het passeren van de akte van statutenwijziging op 8 januari 2015 is het boekjaar gelijk aan het kalenderjaar. Tot en met het boekjaar 2013/2014 liep het boekjaar van 1 juli tot en met 30 juni. Het boekjaar 2014/2015 is een verlengd boekjaar en loopt van 1 juli 2014 tot en met 31 december 2015. In het kader van een verdere stroomlijning van de Nederland-organisatie van BNP Paribas Investment Partners, is op 28 september 2015 een voorstel bekend gemaakt tot het – onder algemene titel – juridisch afsplitsen van specifieke vermogensbestanddelen van BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. naar de beheerder. Tegen dit voorstel is geen verzet ingediend door crediteuren van BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. of de beheerder zodat: – de beheerder vanaf 2 november 2015 de vermogens beheeractiviteiten voor de vennootschap zelf uitvoert; en – per 2 november 2015 de naam van de beheerder is gewijzigd in BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V. Amsterdam, 7 april 2016 De directie Drs. S.H.W. Zondag en BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V.


Verklaring omtrent de bedrijfsvoering ALGEMEEN

RAPPORTAGE OVER DE BEDRIJFSVOERING

Als beheerder van OBAM is het, overeenkomstig artikel 121 van het BGfo, onze verantwoordelijkheid te verklaren dat voor OBAM wordt beschikt over een beschrijving van de inrichting van de bedrijfsvoering overeenkomstig de Wft en de daaraan gerelateerde gestelde eisen en dat deze bedrijfsvoering gedurende het boekjaar 2014/2015 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Gedurende het boekjaar 2014/2015 hebben wij de verschillende aspecten van de inrichting van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het BGfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in het BGfo en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook is niet geconstateerd dat de maatregelen van interne controle niet effectief en overeenkomstig de beschrijving functioneren.

Hieronder gaan wij in op de inrichting van de bedrijfs voering van de beheerder voor zover gericht op de activiteiten van OBAM. De bedrijfsvoering is afgestemd op de omvang van de organisatie en in lijn met de bij of krachtens de wet gestelde vereisten. Een dergelijke structuur kan geen absolute zekerheid bieden dat zich nooit afwijkingen zullen voordoen, maar is ontworpen om een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen over de effectiviteit van de interne beheersingsmaatregelen aangaande de risico’s gerelateerd aan de activiteiten van de beleggingsinstelling. De beoordeling van het functioneren en de effectiviteit van de bedrijfsvoering behoort tot de verantwoordelijkheid van de beheerder.

ACTIVITEITEN GEDURENDE HET BOEKJAAR 2014/2015 Aan de beoordeling van de effectiviteit en het functioneren van de administratieve organisatie en interne controle (thans ‘bedrijfsvoering’ genoemd) wordt in de praktijk op een aantal manieren invulling gegeven. Door middel van performance-indicatoren, die zijn gebaseerd op de procesbeschrijvingen en de daarin opgenomen beheersingsmaatregelen, en rapportages van de externe accountant worden wij periodiek geïnformeerd. Aangezien de leden van het bestuur van de beheerder zelf frequent deelnemen aan de bedrijfsvoering, steunen wij ook op onze eigen ervaring. Daarnaast is er een incidenten- en klachtenprocedure. Hieruit zijn in het kader van de rapportage in dit jaar verslag geen relevante bevindingen naar voren gekomen.

Op grond van het bovenstaande verklaren wij als beheerder voor OBAM te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het BGfo, die voldoet aan de eisen van het BGfo en verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het boekjaar 2014/2015 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amsterdam, 7 april 2016 De beheerder BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V.


Jaarrekening 2014/2015


Balans voor winstbestemming

Beleggingen Aandelen

Vorderingen (ten hoogste één jaar) Overige vorderingen en overlopende activa

Overige activa Kas en kasequivalenten Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) Schulden inzake uittredingen Overige schulden en overlopende passiva

Toelichting

31-12-2015 EUR

30-06-2014 EUR

7 7.1

1.050.809.870

1.015.163.462

1.050.809.870

1.015.163.462

1.574.332

3.962.582

1.574.332

3.962.582

9

34.412.735

37.123.393

10 10.1 10.2

689.967 1.311.317

1.590.299 13.567.144

2.001.284

15.157.443

33.985.783

25.928.532

1.084.795.653

1.041.091.994

11.865.636 555.272.581 250.885.359 266.772.077

14.258.225 750.705.746 114.059.886 162.068.137

1.084.795.653

1.041.091.994

64,01

51,12

8.3

Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden Uitkomst van activa min kortlopende schulden

Eigen vermogen Geplaatst en gestort kapitaal Agioreserve Overige reserves Onverdeeld resultaat

Intrinsieke waarde per aandeel

11 11.1 11.2 11.3 11.4


Winst- en verliesrekening Toelichting Opbrengsten uit beleggingen Direct resultaat beleggingen Dividend Interestbaten Interestlasten

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Indirect resultaat beleggingen Koersresultaat op aandelen Koersresultaat op valutatermijncontracten Valutaresultaten

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Koersresultaat op aandelen (inclusief valutaresultaten)

Overig resultaat Overige baten

16.1 16.2 16.2

16.4 16.4 16.4

16.4

16.3

Som van de opbrengsten Lasten Kosten van beheer van beleggingen Overige kosten Som van de lasten Resultaat Resultaat per aandeel

17.1 17.2

01-07-2014 31-12-2015 * EUR

01-07-2013 30-06-2014 EUR

27.109.910 609 –3.272

20.134.344 2.703 –748

27.107.247

20.136.299

286.377.435 –703.197 1.962.416

56.513.921 – –891.685

287.636.654

55.622.236

–39.315.479

94.895.095

–39.315.479

94.895.095

653.569

506.414

653.569

506.414

276.081.991

171.160.044

8.519.262 790.652

8.109.528 982.379

9.309.914

9.091.907

266.772.077

162.068.137

15,74

7,96

* Het boekjaar heeft een afwijkende duur ten opzichte van het vergelijkende boekjaar. Meer informatie hierover is te vinden in de Toelichting onder het kopje ‘Algemeen’.


Kasstroomoverzicht 01-07-2014 31-12-2015 * EUR

01-07-2013 30-06-2014 EUR

266.772.077 –287.636.654 39.315.479

162.068.137 –55.622.236 –94.895.095

18.450.902

11.550.806

7.1 –1.685.380.348 7.1 1.896.795.896

–695.482.992 956.717.466

211.415.548

261.234.474

1.962.416

–891.685

–891.685

–3.311.656

–703.197 2.388.250 –13.156.159

– 1.195.964 10.012.765

–11.471.106

11.208.729

220.357.760

283.102.324

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her)plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend

34.614.032 –232.439.786 –25.242.664

8.851.615 –244.583.180 –15.988.096

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

–223.068.418

–251.719.661

–2.710.658 37.123.393

31.382.663 5.740.730

34.412.735

37.123.393

Toelichting Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

16.4 16.4

Direct beleggingsresultaat Aankopen Verkopen

Valutaresultaten

Gerealiseerd op afgeleide financiële instrumenten Mutatie vorderingen Mutatie kortlopende schulden

16.4

8.3 10

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

Mutatie geldmiddelen Geldmiddelen begin verslagperiode Geldmiddelen ultimo verslagperiode

9

* Het boekjaar heeft een afwijkende duur ten opzichte van het vergelijkende boekjaar. Meer informatie hierover is te vinden in de Toelichting onder het kopje ‘Algemeen’.


Toelichting ALGEMEEN (1) BNP Paribas OBAM N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht in 1936 naar Nederlands recht en gevestigd te Amsterdam. De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met titel 9 boek 2 BW, de Wet op het financieel toezicht (‘Wft’) en de Richtijn Beleggingsinstellingen van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving. Tot en met het boekjaar 2013/2014 liep het boekjaar van 1 juli tot en met 30 juni. Het boekjaar 2014/2015 is een verlengd boekjaar en loopt van 1 juli 2014 tot en met 31 december 2015. Vanaf het boekjaar 2016 loopt het boekjaar van de vennootschap van 1 januari tot en met 31 december. Het vergelijkend vijfjarenoverzicht van de totale intrinsieke waarde, het totaalresultaat, het aantal uitstaande aandelen, de intrinsieke waarde en de transactieprijs per aandeel en de rendementsgegevens is opgenomen op pagina 4 van dit verslag.

Transactiedatum en afwikkelingsdatum

Alle aanen verkopen van financiële activa en passiva, die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden verantwoord op basis van de transactiedatum, de datum waarop OBAM als partij betrokken wordt bij de contractuele bepalingen van het instrument. Termijnaankopen en -verkopen anders dan deze die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden tot het moment van afwikkeling verantwoord als afgeleide financiële instrumenten.

Saldering

Financiële activa en passiva worden gesaldeerd en het nettobedrag wordt in de balans gerapporteerd wanneer er een wettelijk afdwingbaar recht is om de verantwoorde bedragen te salderen en er de intentie is om tot een afwikkeling op nettobasis te komen of tegelijkertijd het nettoactief te realiseren en de verplichting af te wikkelen.

WAARDERINGSGRONDSLAGEN (2) Activa en passiva worden gewaardeerd op basis van reële waarde, tenzij anders aangegeven.

Waardering van de beleggingen (2.1)

De waardering van de beleggingen vindt plaats op basis van de volgende belangrijkste criteria (voor beleggingen in Aziatische markten is de laatst gedane koers genomen voor het tijdstip van waardering): – de beursgenoteerde effecten die regelmatig worden verhandeld, worden gewaardeerd tegen de slotkoersen welke tot stand zijn gekomen na de cut-off tijd van OBAM; voor beleggingen in Aziatische markten worden de laatst gedane koersen genomen voor het tijdstip van waardering; – op dagen waarop een of meerdere effectenbeurzen of markten waarop een substantieel gedeelte van de onderliggende beleggingen wordt verhandeld om gebruikelijke redenen is of zijn gesloten, kunnen beursgenoteerde beleggingen worden gewaardeerd op basis van een taxatie van de directie die zij voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht; – niet- of onregelmatig verhandelde beursgenoteerde effecten worden naar het inzicht van de directie gewaardeerd op een (benaderde) marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die zij voor de waardering van zodanige beleg gingen raadzaam acht.


Waardering van afgeleide financiële instrumenten (2.2)

Derivaten zijn afgeleide financiële instrumenten, zoals termijncontracten, futures en opties. Een dergelijk financieel instrument heeft een waarde die wijzigt als gevolg van veranderingen in onderliggende variabelen en vergt relatief weinig of geen nettoaanvangsinvestering en wordt op een tijdstip in de toekomst afgewikkeld. Nog niet afgewikkelde valutatermijncontracten, futures en opties worden tegen reële waarde gewaardeerd. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten op deze contracten worden verantwoord in de koersresultaten.

Overige activa en passiva (2.3)

De overige activa en passiva worden gewaardeerd op nominale waarde. Voor zover noodzakelijk worden voorzieningen voor oninbaarheid getroffen.

Vreemde valuta (2.4)

De vennootschap hanteert de volgende grondslagen van valutaomrekening: – activa en passiva luidend in vreemde valuta’s worden omgerekend naar euro’s tegen de koers per de datum van waardering; – valutakoersverschillen worden verwerkt in het resultaat; – baten en lasten in vreemde valuta’s worden omgerekend naar euro’s tegen de wisselkoers per transactiedatum.

GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING (3) Het resultaat wordt bepaald door de opbrengsten van het in de verslagperiode ontvangen dividend, de interest over de verslagperiode en overige opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. De aankoopkosten van de beleggingen worden in de kostprijs geactiveerd en worden verantwoord als onderdeel van de waardeveranderingen. Verkoopkosten op beleggingen worden in mindering gebracht op het gerealiseerde koersresultaat. De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde en ongerealiseerde koersresultaten op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst dan wel de balanswaarde aan het einde van de verslagperiode, de aankoopwaarde, dan wel de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode, in mindering te brengen. Deze koersresultaten, alsmede die op vreemde valuta, zijn in de winsten verliesrekening verantwoord als onderdeel van de opbrengsten. Rentelasten, die ontstaan uit leningen of bankschulden die worden aangegaan in het kader van het gevoerde beleggings beleid, worden verantwoord als onderdeel van de opbrengsten uit beleggingen.

GRONDSLAGEN VOOR KASSTROOMOVERZICHT (4) Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Het saldo van de kas en kasequivalenten en de bankschulden vormen de geldmiddelen ultimo verslagperiode in het kasstroomoverzicht. De debetsaldi van rekeningen-courant met het betaalkantoor maken integraal deel uit van het cashmanagement van de vennootschap.

UITBESTEDING (5) OBAM en de beheerder hebben de mogelijkheid activiteiten uit te besteden aan met de beheerder gelieerde partijen waaronder begrepen vennootschappen behorende tot de BNP Paribas Groep (‘Gelieerde partijen’).

De Vermogensbeheerder

OBAM en de beheerder hebben BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. in Amsterdam aangesteld als ‘Vermogensbeheerder’ tot en met 1 november 2015. BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. is een Gelieerde partij. Vanaf 2 november 2015 draagt de beheerder zelf zorg voor het vermogensbeheer.

Administrateur

OBAM en de beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Brussels branch (‘BNP Paribas Securities Services Brussel’) aangesteld als ‘Administrateur’ van de vennootschap. BNP Paribas Securities Services Brussel is onder meer belast met de berekening van de intrinsieke waarde en het voeren van de financiële administratie. BNP Paribas Securities Services Brussel is een Gelieerde partij. Voorbereidende werkzaamheden met betrekking tot de berekening vande intrinsieke aarde besteedt de Administrateur op haar beurt uit aan BNP Paribas Global Securities Operations Private Limited, India, eveneens een Gelieerde partij.


Depotbank & Fund Agent

OBAM en de beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Luxembourg branch (‘BNP Paribas Securities Services Luxemburg’) aangesteld als ‘Depotbank’ en ‘Fund Agent’ van de vennootschap. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is als Depotbank onder meer belast met de bewaarneming van de effecten in de beleggingsportefeuille. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is als Fund Agent eveneens belast met het beoordelen en accepteren dan wel weigeren van de aanen verkoopopdrachten ten aanzien van de aandelen van OBAM, zoals deze zijn ingelegd in het beursorderboek, namens de vennootschap. Na sluiting van het orderboek geeft BNP Paribas Securities Services Luxemburg het saldo van de aanen verkooporders door aan de vennootschap. De transactieprijs, waartegen deze aanen verkooporders de volgende ’waarderingsdag’ (zoals gedefinieerd in het prospectus) worden afgerekend, wordt door tussenkomst van BNP Paribas Securities Services Luxemburg aangeleverd bij Euronext Amsterdam. Het uitzetten van liquide middelen vindt plaats bij BNP Paribas Securities Services Luxemburg. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is een Gelieerde partij.

Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer

OBAM en de beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Paris (‘BNP Paribas Securities Services Parijs’) aan gesteld als ‘Betaalkantoor’, ‘Listing Agent’ en ‘Clearer’ van de vennootschap. BNP Paribas Securities Services Parijs is als Betaalkantoor onder meer belast met betaling van dividenden namens de vennootschap en aanpassing van de verzamelbewijzen, waarin de aandelen van de vennootschap zijn belichaamd. Als Listing Agent is BNP Paribas Securities Services Parijs onder meer belast met alle werkzaamheden ten aanzien van de notering van de aandelen van de vennootschap. Als Clearer is BNP Paribas Securities Services Parijs belast met de afwikkeling van de aanen verkooptransacties van de aandelen van de vennootschap. Een deel van de hiervoor genoemde werkzaamheden verricht BNP Paribas Securities Services Parijs met ondersteuning van BNP Paribas Securities Services S.C.A., Amsterdam branche (BNP Paribas Securities Services Amsterdam). BNP Paribas Securities Services Parijs en BNP Paribas Securities Services Amsterdam zijn Gelieerde partijen.

Financiële verslaglegging

Deloitte Tax & Consulting S.a.r.l., Luxemburg is door de beheerder belast met het samenstellen van de (half)jaarrekeningen van de vennootschap. Deloitte Tax & Consulting S.a.r.l. is geen Gelieerde partij.

UITLENEN VAN EFFECTEN (6) In deze verslagperiode heeft geen uitlening van effecten plaatsgevonden.


Toelichting op de balans 2014/2015 EUR

2013/2014 EUR

Stand begin verslagperiode Aankopen Verkopen Koersresultaat op aandelen

1.015.163.462 1.685.380.348 –1.896.795.896 247.061.956

1.124.988.920 695.482.992 –956.717.466 151.409.016

Stand ultimo verslagperiode

1.050.809.870

1.015.163.462

941.773.632

866.811.745

BELEGGINGEN (7) Effecten (7.1)

Historische kostprijs Alle effecten zijn, evenals voorgaand jaar, op de beurs genoteerd.

Een specificatie van de effecten per 31 december 2015 is opgenomen op pagina 34 en 35 van dit verslag.

VORDERINGEN (TEN HOOGSTE ÉÉN JAAR) (8) Vorderingen uit hoofde van effectentransacties (8.1)

Hieronder zijn opgenomen de vorderingen in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende effectentransacties.

Vorderingen inzake toetredingen (8.2)

Hieronder zijn opgenomen de vorderingen in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende toetredingen.

Overige vorderingen en overlopende activa (8.3) Te vorderen dividend Te verrekenen dividenden bronbelasting Overige vorderingen

31-12-2015 EUR

30-06-2014 EUR

604.227 970.105 –

1.116.563 2.843.981 2.038

1.574.332

3.962.582

KAS EN KASEQUIVALENTEN (9) Hieronder zijn uitsluitend opgenomen direct opeisbare tegoeden bij het betaalkantoor, de saldi van de marginrekeningen uit hoofde van futurecontracten, evenals de debetstand in rekening-courant met het betaalkantoor.

KORTLOPENDE SCHULDEN (TEN HOOGSTE ÉÉN JAAR) (10) Schulden inzake uittredingen (10.1)

Hieronder zijn uitsluitend opgenomen de schulden in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende uittredingen.

Overige schulden en overlopende passiva (10.2) Nog te betalen vermogensbeheervergoeding Nog te betalen effectentransacties Nog te betalen bewaarloon Nog te betalen overige beheerkosten Nog te betalen kosten

31-12-2015 EUR

30-06-2014 EUR

667.492 – 380.587 157.400 105.838

584.272 11.911.987 660.278 164.548 246.059

1.311.317

13.567.144


aantal

2014/2015 EUR

2013/2014 EUR

Klasse Classic Stand begin verslagperiode Geplaatst Ingekocht Samenvoeging met klasse Privilege

20.364.607 554.142 –3.972.125 –

14.255.225 387.899 –2.780.488 –

17.740.562 131.844 –3.618.067 886


16.946.624

11.862.636

14.255.225

Klasse Privilege Stand begin verslagperiode Geplaatst Ingekocht Samenvoeging met klasse Classic

– – – –

– – – –

807 68 –8 –867


–

–

–

16.946.624

11.862.636

14.255.225

3.000

3.000

Totaal geplaatst aandelenkapitaal

11.865.636

14.258.225

Het maatschappelijk kapitaal bedraagt ultimo verslagperiode: Gewone aandelen, nominaal EUR 0,70 Prioriteitsaandelen, nominaal EUR 50,–

84.000.000 3.000

84.000.000 3.000

84.003.000

84.003.000

EIGEN VERMOGEN (11) Geplaatst en gestort kapitaal (11.1)

Totaal eigen vermogen Prioriteitsaandelen Stand ultimo verslagperiode

De vrij uitkeerbare reserves bedragen per 31 december 2015 EUR 1.072.930.017 (per 30 juni 2014: EUR 1.026.833.769). 2014/2015 EUR

2013/2014 EUR

750.705.746 34.226.133 –229.659.298 –

982.908.744 8.715.311 –240.964.594 46.285

555.272.581

750.705.746

Klasse Privilege Stand begin verslagperiode Gestort op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Samenvoeging met klasse Classic

– – – –

42.422 4.392 –511 –46.303


–

–

555.272.581

750.705.746

Agioreserve (11.2)

Klasse Classic Stand begin verslagperiode Gestort op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Samenvoeging met klasse Privilege Stand ultimo verslagperiode

Totaal agioreserve

De open afslagen bij het uitgeven respectievelijk inkopen van aandelen worden verantwoord onder de overige baten in de winsten verliesrekening.


2014/2015 EUR

2013/2014 EUR

Stand begin verslagperiode Ontvangen uit Onverdeeld resultaat

114.059.886 136.825.473

–32.916.334 146.976.220


250.885.359

114.059.886

2014/2015 EUR

2013/2014 EUR

162.068.137 –25.242.664 –136.825.473 266.772.077

162.964.316 –15.988.096 –146.976.220 162.068.137

266.772.077

162.068.137

Overige reserves (11.3)

Onverdeeld resultaat (11.4)

Stand begin verslagperiode Dividenduitkering op aandelen Toegevoegd aan Overige reserve Resultaat lopend boekjaar Stand ultimo verslagperiode

Totalen EUR x 1.000

DRIEJAARSOVERZICHT

Intrinsieke waarde Af: waarde prioriteitsaandelen

Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel (EUR) Totaal resultaat per aandeel (EUR)

31-12-2015

30-06-2014

30-06-2013

1.084.796 3

1.041.092 3

1.130.744 3

1.084.793

1.041.089

1.130.741

16.946.624 64,01 15,74

20.364.607 51,12 7,95

25.343.660 44,61 6,43

RISICOBEHEER (12) De verschillende risico’s, die verbonden zijn aan een belegging in OBAM, zijn hieronder nader omschreven. De beheerder bewaakt de risico’s onder meer op basis van de periodieke rapportages van de administrateur en de overige dienstverleners. Voor de definitie van de in deze paragraaf opgenomen risico’s wordt verwezen naar het hoofdstuk Risicofactoren achter in dit jaarverslag.

Aandelenmarktrisico (12.1)

Koersrisico Om koersrisico’s te beheersen zal continu op fondsniveau de liquiditeit c.q. verhandelbaarheid worden gecontroleerd. OBAM belegt hoofdzakelijk in middelgrote tot grote ondernemingen met een dominante marktpositie en een hoge liquiditeit van de onderliggende aandelen. De portefeuille had aan het eind van de verslagleggingsperiode een overwogen positie in de sectoren informatietechnologie, niet-duurzame consumptiegoederen, gezondheidszorg en duurzame consumenten goederen. OBAM heeft een overwogen positie in Nederland en in de Verenigde Staten. De vennootschap heeft bovendien een beperkte overweging in liquiditeiten en een beperkte onderweging in opkomende markten. Concentratierisico Om de risico’s te beheersen wordt door de beheerder een diversificatie aangebracht door te beleggen in verschillende landen, regio’s, valuta en (sub)sectoren. Ook kan de beheerder de liquiditeitspositie verhogen tot maximaal 10% van het belegd vermogen. Aan het eind van het boekjaar belegt OBAM in 62 fondsen, verspreid over 15 landen en 8 verschillende sectoren. Hiermee wordt een diversificatie bereikt en is het concentratierisico beperkt. Beleggingen vinden plaats binnen de limieten zoals die in het prospectus zijn vastgelegd.


Verdeling per sector. gebaseerd op de MSCI-indeling Energie Materialen Industrie Duurzame consumptiegoederen Niet-duurzame consumptiegoederen Gezondheidszorg Financiële diensten Informatietechnologie Telecommunicatiediensten Nutsbedrijven Totaal

weging van de MSCI 31-12-2015

percentage totaal beleggingen 31-12-2015



6,2 4,5 10,4 12,9 10,2 12,5 21,5 14,9 3,7 3,2

6,2 3,1 10,4 16,3 12,3 14,4 16,3 21,0 – –

10,1 6,1 10,6 11,6 9,6 10,7 21,3 12,9 3,8 3,3

8,2 5,9 9,9 16,7 11,4 8,4 17,0 21,0 1,5 –

100,0

100,0

100,0

100,0





53,1 8,1 3,3 1,1 6,7 3,4 3,1 0,2 0,1 2,6 1,5 0,5 1,0 0,7 0,3 1,0 0,4 – 0,8 0,7 1,1 0,3 – 0,8 0,2 – 2,8 1,2 0,2 2,4 2,4

54,9 4,8 3,0 2,6 7,3 1,9 4,3 – 1,0 3,1 2,0 – 11,1 – 1,7 – – 0,5 0,5 – – – – – 1,3 – – – – – –

47,8 7,3 3,8 1,5 7,1 3,6 3,3 0,3 0,7 1,6 1,7 1,2 1,7 0,8 0,2 1,1 0,6 – 0,8 0,5 1,3 0,6 0,1 0,9 0,3 0,1 3,7 1,3 0,2 2,8 3,1

54,8 6,2 9,9 2,4 7,5 1,9 3,9 0,5 1,2 0,7 – – 4,2 1,1 – 1,6 1,0 0,3 1,8 0,6 0,4 – – – – – – – – – –

100,0

100,0

100,0

100,0

Landenrisico

Geografische verdeling, gebaseerd op de MSCI-indeling* Verenigde Staten van Amerika Japan Zwitserland Hongkong Verenigd Koninkrijk Frankrijk Duitsland Noorwegen Ierland China Zuid-Korea Brazilië Nederland Zuid-Afrika Israël Zweden Singapore Peru India Denemarken Spanje Rusland Colombia Italië Indonesië Luxemburg Canada Taiwan Thailand Australië Overig Totaal

* De portefeuille van OBAM wordt verdeeld op basis van de MSCI-indeling. Rubricering van individuele aandelen geschiedt in principe op grond van het land waarin het betreffende aandeel is genoteerd.


Derivatenrisico/risico’s verbonden aan technieken voor efficiënt portefeuillebeheer Gedurende de verslagperiode zijn er in beperkte mate valutatermijncontracten afgesloten ter dekking van de fors opgelopen Zwitserse franc. De tegenpartijen bij deze contracten waren Société Générale en UBS. Het resultaat van de afdekking bedroeg – USD 701.197. De beheerder heeft gedurende de verslagperiode gebruikgemaakt van spotcontracts in verschillende valuta. De tegen partijen bij deze contracten waren: Citigroup Global Markets, Crédit Suisse, BNP Paribas Securities Services Luxembourg, Deutsche Bank Londen, Goldman Sachs Int. Londen, HSBC Bank, JP Morgan Securities, Morgan Stanley, Société Générale en UBS Londen. Op deze contracten was geen waarborg van toepassing. Risico opkomende markten De vennootschap heeft aan het eind van de verslagleggingsperiode een onderwogen directe positie in opkomende markten. De opkomende markten waar OBAM directe belangen in heeft zijn: China, India, Indonesië, Peru en Zuid-Korea. Tevens belegt OBAM in veel multinationals die in toenemende mate hun afzet hebben in opkomende markten.

Valutarisico (12.2)

OBAM belegt wereldwijd in aandelen en is daarmee blootgesteld aan valutarisico. Het staat de beheerder vrij om het valutarisico af te dekken door het gebruik van valutatermijncontracten. Gedurende de verslagperiode zijn er in beperkte mate valutatermijncontracten afgesloten ter afdekking van de fors opgelopen Zwitserse franc.

Valuta Amerikaanse dollar Japanse yen Euro Engelse pond Zwitserse franc Hongkong dollar Noorse kroon Koreaanse won Zuid-Afrikaanse rand Zweedse kroon Singaporese dollar Indiaase rupee Deense kroon



60,8 4,7 17,3 8,3 1,6 3,5 – 2,0 – – – 0,5 –

56,4 6,2 11,6 7,5 8,6 3,1 0,5 – 1,1 1,6 1,0 – 0,6

100,0

100,0

De intrinsieke waarde van OBAM zal fluctueren als gevolg van veranderingen in valutakoersen ten opzichte van de euro, alsmede veranderingen in effectenprijzen. In de toelichting op het aandelenmarktrisico wordt verder informatie gegeven over de verdeling van de beleggingen naar sector en naar land. Naast deze geografische verdeling wordt hierboven een overzicht getoond van de valutaexposure, dat gebaseerd is op de valuta waarin de aandelen in portefeuille zijn genoteerd, als percentage van het totaal van beleggingen. Op basis van deze informatie kan een beeld worden gevormd van de mate waarin de waarde van de beleggingen van de vennootschap kan fluctueren. De overzichten geven de situatie weer per balansdatum. Dit is een momentopname. Uiteraard kan de procentuele verdeling voortdurend veranderen ten gevolge van transacties en koersfluctuaties. Omrekening vreemde valuta Activa en passiva luidende in vreemde valuta zijn omgerekend tegen de koers per balansdatum. Alle valutakoersverschillen zijn verwerkt in de koersresultaten. Baten en lasten in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers per transactiedatum. Omrekenkoersen per 31 december 2015, tegenwaarde van 1 euro Hongkong dollar 8,4190 Euro 1,0000 Deense kroon 7,4627 Amerikaanse dollar 1,0863 Engelse pond 0,7371 Filipijnse peso 51,1158 Japanse yen 130,6765

Noorse kroon Singaporese dollar Zweedse kroon Indiaase rupee Zuid-Afrikaanse rand Zwitserse franc Koreaanse won

9,6153 1,5411 9,1582 71,8655 16,8328 1,0874 1.273,7411


Liquiditeitsrisico (12.3)

De verhandelbaarheid van OBAM is licht verbeterd gedurende de verslagleggingsperiode. Dit is voornamelijk het gevolg van de positionering in veel aandelen met een hoge marktkapitalisatie en de overwogen positie in de zeer liquide Amerikaanse aandelenmarkt. Momenteel kan dan 98% van de portefeuille verhandeld worden binnen vijf werkdagen. In onderstaande grafiek is een analyse weergegeven van de liquiditeit van de portefeuille van OBAM.

Geliquideerd deel van de portefeuille %

Liquiditeitsanalyse 100

100% in lijn brengen met de index Contant maken van de portefeuille

80 60 40 20 0 < 0,1

< 0,2

< 0,3

< 0,4

< 0,5

<1

<2

<3

<4

<5

< 10

dagen

De hiervoor geschetste risicofactoren zijn gerangschikt naar relevantie en omvang op basis van een inschatting op de lange termijn.

COMMISSIONSHARINGOVEREENKOMSTEN (13) Er wordt gebruikgemaakt van commissionsharingovereenkomsten met brokers. Transactiekosten, die door een broker in rekening worden gebracht, bestaan uit twee componenten: een vergoeding voor de daadwerkelijke executie van een order en een vergoeding voor de research die door de betreffende broker ten behoeve van de vennootschap wordt geleverd. Bij commissionsharingovereenkomsten wordt met een broker afgesproken dat het deel van de transactiekosten dat betrekking heeft op afname van research wordt losgekoppeld van het deel dat betrekking heeft op de executie. De vergoeding voor de research wordt vervolgens apart gezet bij de betreffende broker als een tegoed. OBAM kan besluiten om (een deel van) deze vergoeding over te laten maken naar een andere broker die naar haar mening betere research levert. De broker die naar de mening van OBAM de beste research levert, zal daarvoor dus extra worden beloond, hetgeen een stimulans is om deze prestatie te blijven evenaren dan wel te verbeteren. Door de executie los te koppelen van de afname van de research wordt bewerkstelligd dat op beide vlakken de best presterende brokers kunnen worden geselecteerd.

SAMENSTELLING FISCAAL VERMOGEN (14) Geplaatst kapitaal Agioreserve erkend Herbeleggingsreserve Afrondingsreserve Algemene reserve (Generale Bank Aandelenfonds N.V., ruimtebeschikking) Uitdelingsverplichting over het boekjaar (minimaal) Fiscaal vermogen

31-12-2015 EUR

30-06-2014 EUR

11.865.636 629.844.361 435.453.436 6.417.100 –282.277 1.497.397

14.258.225 777.044.199 238.153.038 7.913.024 –282.277 4.005.785

1.084.795.653

1.041.091.994

Deze opstelling gaat uit van de minimale uitdelingsverplichting met maximale dotatie aan de afrondingsreserve op basis van cijfers per 31 december 2015, respectievelijk per 30 juni 2014. De fiscale agioreserve kan worden aangewend voor onbelaste uitkeringen in aandelen. De fiscale herbeleggingsreserve kan zonder inhouding van dividendbelasting in contanten worden uitgekeerd. Bij de uitkering van de afrondingsreserve en de overige reserves dient in beginsel dividendbelasting ingehouden te worden.


Toelichting op de winsten verliesrekening BEREKENING FISCAAL RESULTAAT (15) Het fiscaal resultaat is vanuit het in de winsten verliesrekening gepresenteerde beleggingsresultaat als volgt te berekenen: 2014/2015 EUR

2013/2014 EUR

Fondsresultaat Mutatie afrondingsreserve

19.822.834 –6.417.100

11.918.809 –7.913.024

Fiscaal resultaat

13.405.734

4.005.785

De uitkering als gevolg van het interim-dividend op 9 november 2015 bedroeg EUR 11.908.337.

OPBRENGSTEN UIT BELEGGINGEN (16) Dividend (16.1)

Hieronder zijn verantwoord de netto contante dividenden met inbegrip van de terug te ontvangen bronbelasting.

Interestbaten/-lasten (16.2)

Hieronder zijn verantwoord de interestbaten en -lasten uit hoofde van de in het kader van de beleggingsactiviteiten aan gehouden liquide middelen, respectievelijk bankschulden en opgenomen termijndeposito.

Overige baten (16.3)

Deze inkomsten bedragen over het boekjaar 2014/2015 EUR 653.569 (over het boekjaar 2013/2014 EUR 506.414). Hieronder zijn opgenomen de inkomsten verkregen uit de opslag van 0,2% bij een per saldo uitgifte van aandelen OBAM dan wel een afslag van 0,2% bij een per saldo inkoop van aandelen OBAM.

(On)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen (16.4) winst Koersresultaten op aandelen Valutaresultaten Termijncontracten

Gerealiseerd(e) verlies

380.575.437 6.000.622 2.255.993

LASTEN (17) Kosten van beheer van beleggingen (17.1) Beheervergoeding klasse Classic Beheervergoeding klasse Privilege Overige beheerkosten

94.198.002 4.038.206 2.959.190

totaal 286.377.435 1.962.416 –703.197

Ongerealiseerd(e) winst verlies 41.313.986 – –

80.629.465 – –

totaal –39.315.479 – –

2014/2015 EUR

2013/2014 EUR

8.159.262 – 360.000

7.609.396 133 499.999

8.519.262

8.109.528


Beheervergoeding Door de beheerder wordt aan klasse Classic een vergoeding in rekening gebracht van 0,5%. De beheervergoeding wordt op dagbasis berekend over het vermogen van de klasse. De beheervergoeding wordt maandelijks zonder btw ten laste van het resultaat van de klasse gebracht. Overige beheerkosten De overige kosten die rechtstreeks verband houden met het beheer van de beleggingen, zoals bewaarloon, settlement kosten alsmede de kosten van corporate actions komen ten laste van de vennootschap. Transactiekosten Onder transactiekosten wordt verstaan: de directe kosten die door de vennootschap worden gemaakt bij de aan- of verkoop van de onderliggende beleggingen van de vennootschap. De aankoopkosten van de beleggingen worden in de kostprijs geactiveerd en worden verantwoord als onderdeel van de waardeveranderingen. Verkoopkosten op beleggingen worden in mindering gebracht op de gerealiseerde waardeveranderingen. In totaal werd over het boekjaar 2014/2015 een bedrag van EUR 653.569 verrekend met de gerealiseerde waardeveranderingen (over het boekjaar 2013/2014 was dit EUR 506.234). 2014/2015 EUR

Overige kosten (17.2)

Vergoeding Administrateur en Fund Agent Vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer Marketingkosten Accountantskosten Beloning en kostenvergoeding commissarissen Operationele kosten en verslaglegging Toezicht Autoriteit Financiële Markten Diversen Vrijval van kosten Advieskosten

2013/2014 EUR

361.127 83.285 391.375 22.733 115.557 44.642 60.300 24.743 –362.959 * 49.849

238.439 71.627 297.500 75.017 121.155 51.694 64.773 46.528 – 15.646

790.652

982.379

* De opbrengst van EUR 362.959 is het gevolg van de vrijval van historische kostenbudgetten. Deze kosten werden gereserveerd in het verleden tegen de toen geldende tarieven. Vervolgens heeft OBAM kostenreducties weten te realiseren die in het boekjaar 2014-2015 hebben geresulteerd in deze incidentele bate.

Vergoeding Administrateur, vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer en vergoeding Fund Agent OBAM is aan BNP Paribas Securities Services Brussel een administratievergoeding verschuldigd gelijk aan 0,01247% met een minimum van EUR 150.000 per jaar. OBAM is aan BNP Paribas Securities Services Parijs als Betaalkantoor en Listing Agent een vergoeding verschuldigd gelijk aan 0,00499% met een minimum van EUR 60.000 per jaar. Deze vergoeding dekt eveneens de kosten van BNP Paribas Securities Services Parijs voor haar activiteiten als Clearer. OBAM is aan BNP Paribas Securities Services Luxemburg als Fund Agent een vergoeding verschuldigd gelijk aan 0,00748% met een minimum van EUR 90.000 per jaar. De administratievergoeding, de vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer alsmede de vergoeding Fund Agent worden op dagbasis berekend over het vermogen van de klasse en worden maandelijks zonder btw ten laste van het resultaat van de klasse gebracht. Vergoeding raad van commissarissen De beloning en kostenvergoeding van de commissarissen bedraagt maximaal EUR 20.000 (exclusief btw) per persoon per jaar De jaarlijkse vergoeding van de voorzitter van de raad van commissarissen bedraagt maximaal EUR 23.000 (exclusief btw) per jaar. Voor zover wettelijk vereist, zal het honorarium worden vermeerderd met btw.


Over het boekjaar hebben de leden van de raad van commissarissen de volgende brutobeloning* ontvangen.

R.A.H. van der Meer J.H. Schraven R.W.F. van Tets P.R. Stout A.H. Lundqvist M. Tiemstra C. Dargnat

2014/2015 EUR

2013/2014 EUR

– 11.495 39.930 27.500 34.485 34.485 –

13.460 21.780 23.898 19.000 22.990 17.243 –

147.895

118.371

* De brutobeloning over het verlengde boekjaar 2014/2015 heeft betrekking op 18 maanden en is – indien van toepassing – verhoogd met btw.

De heer Van der Meer is afgetreden per 19 november 2013. Zijn beloning in het boekjaar 2013/2014 heeft betrekking op de laatste twee kwartalen van 2013. Mevrouw M. Tiemstra is benoemd per 19 november 2013. Haar beloning in het boekjaar 2013/2014 heeft betrekking op de eerste twee kwartalen van 2014. De heer Schraven is afgetreden per 19 november 2014. Zijn beloning in het verlengde boekjaar 2014/2015 heeft betrekking op de eerste twee kwartalen van het boekjaar. De heer C. Dargnat is werkzaam binnen de BNP Paribas Groep en ontvangt geen beloning voor zijn werkzaamheden uit hoofde van zijn functie als commissaris van OBAM.

VERGELIJK WERKELIJKE KOSTEN MET KOSTEN VOLGENS PROSPECTUS (18) Kostenrubriek Beheervergoeding Vergoeding Administrateur en Fund Agent Vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer Kosten Custodian Beloning en kostenvergoeding commissarissen

Werkelijke kosten EUR

Kosten volgens prospectus EUR

Procentueel verschil

8.159.262 361.127 83.285 360.000 115.557

8.159.262 361.127 83.285 360.000 115.557

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

In het prospectus zijn de kosten beschreven die ten laste komen van de vennootschap. De beheervergoeding, de vergoeding Administrateur en Fund Agent en de vergoeding Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer worden op dagbasis berekend op grond van een in het prospectus weergegeven percentage van het vermogen. De kosten voor de Custodian zijn afhankelijk van de geografische spreiding van de portefeuille. De beloning en kostenvergoeding commissarissen is gemaximeerd, waarbij de maxima per persoon zijn weergegeven in het prospectus.

LOPENDE KOSTEN (19) Op grond van weten regelgeving dienen de totale kosten die gedurende de verslagperiode zijn onttrokken aan het ver mogen van de vennootschap te worden weergegeven als ‘lopende kosten’. Deze kosten wordt als volgt berekend: totale kosten die gedurende de verslagperiode aan het vermogen zijn onttrokken gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde. – Onder ‘totale kosten’ worden begrepen de kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het eigen vermogen worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties (met uitzondering van instap-/uitstapvergoedingen die OBAM betaalt bij koop/verkoop van deelnemingsrechten in andere beleggingsinstellingen), interestkosten, een eventuele performance fee en eventuele kosten in verband met het houden van derivaten (bijvoorbeeld margin calls) worden daarbij buiten beschouwing gelaten. – De ‘gemiddelde intrinsieke waarde’ wordt berekend als de som van alle intrinsieke waarden berekend tijdens de verslagperiode gedeeld door het aantal intrinsieke waarden berekend tijdens deze verslagperiode.


Lopende kosten 31-12-2015 Klasse Classic

0,61%

Lopende kosten 30-06-2014 0,85%*

* Betreft de berekende lopende kosten over 01/07/2013 tot en met 30/06/2014. Op 01/12/2013 is de beheervergoeding verlaagd van 1,0% naar 0,5%.

PORTFOLIO TURNOVER RATIO (PTR) (20) De PTR voor OBAM over het verlengde boekjaar 2014/2015 – betreffende een periode van 18 maanden – bedraagt 298,85% (over het boekjaar 2013/2014: 130,47%). De hogere PTR is voornamelijk het resultaat van de hoge volatiliteit op de wereldwijde beurzen waarop het fonds heeft ingespeeld. Voorts werd in de sectoren Energie en Gezondheidszorg de positionering aangepast onder invloed van sterk gewijzigde vooruitzichten. De PTR wordt uitgedrukt als een percentage van de som van de aanen verkopen van de beleggingen minus de som van de geplaatste en ingekochte aandelen OBAM, gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van OBAM. Voor de berekening van de gemiddelde intrinsieke waarde zie onder lopende kosten.

WERKNEMERS (21) De vennootschap heeft, evenals vorig boekjaar, geen personeel in dienst.

TRANSACTIES MET GELIEERDE PARTIJEN (22)

Transactiesoort Aandelen

01/07/2014 – 31/12/2015 Volume % totaal Kosten volume EUR (%) 7,9%

540.264 (9,7%)

Deze transacties werden uitgevoerd via de volgende gelieerde partijen: BNP Paribas S.A., BNP Paribas Securities Services S.C.A. en Exane Ltd en betroffen voornamelijk transacties in emerging markets. Amsterdam, 7 april 2016 De Directie Drs. S.H.W. Zondag en BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V.


Beleggingen per 31 december 2015, gebaseerd op de MSCI-indeling

Aandelen

marktwaarde EUR

Aantal

percentage totaal beleggingen

Energie

661.000 Vopak 307.000 EOG Resources 882.000 Royal Dutch Shell

26.221.870 20.006.011 18.605.790 64.833.671

6,2

Materialen

540.000 Rio Tinto 45.000 Sherwin-Williams 87.000 LyondellBasell

14.502.815 10.753.935 6.959.680 32.216.430

Industrie 338.000 296.000 344.000 464.000 294.000 316.404 7.000.000 70.000

Vinci Allegion Kion Group General Electric Nielsen Holdings TKH Group CAR Inc Stericycle

19.989.320 17.962.184 15.830.880 13.305.348 12.611.986 11.846.166 10.226.929 7.771.334 109.544.147

Duurzame consumptiegoederen 25.000 Priceline Group 199.000 BMW 130.000 Shimano 170.000 Royal Caribbean Cruises 272.000 Toyota Motor 3.375.000 Kingfisher 260.000 Comcast 122.000 Ralph Lauren 213.000 ProSiebenSat.1 Media 155.200 Time Warner 72.000 Walt Disney 440.000 Vipshop Holdings

3,1

10,4

29.341.572 19.428.370 17.986.408 15.838.811 15.263.469 15.088.020 13.506.214 12.520.077 9.960.945 9.239.422 6.964.706 6.185.032 171.323.046

16,3


Aantal Niet-duurzame consumptiegoederen 1.857.000 Koninklijke Ahold 348.000 CVS Caremark 261.000 SABmiller 156.000 Reckitt Benckiser 525.000 Sprouts Farmers Market 173.000 Mead Johnson Nutrition 26.000 Amorepacific

marktwaarde EUR 36.165.075 31.320.961 14.410.684 13.294.023 12.850.732 12.573.276 8.430.285 129.045.036

Gezondheidszorg 196.000 Thermo Fisher Scientific 269.000 Zimmer Biomet Holdings 148.000 Becton Dickinson 220.000 Cardinal Health 156.000 Celgene 214.000 Novartis 39.000 Allergan 162.000 Shire 488.000 Aurobino Pharma

14,4

26.762.197 22.550.980 21.847.188 19.866.446 19.854.501 16.064.800 13.321.116 10.514.478 10.209.721 5.427.884 5.016.957 171.436.268

Informatietechnologie 77.300 Alphabet 402.000 Apple 1.183.000 Cisco Systems 435.000 Microsoft 244.000 CheckPoint Software Tech 209.000 Alibaba Group Holdings 250.000 Tyco Electronics Connectivity 164.000 ASML Holdings 12.900 Samsung Electronics

12,3

25.593.851 25.404.317 20.993.575 18.079.168 17.198.343 17.082.214 11.219.276 10.325.975 5.762.387 151.659.106

Financiële diensten 4.941.000 AIA Group 371.000 JPMorgan Chase 428.000 Marsh & McLennan 397.000 Wells Fargo 2.836.000 Aviva 706.000 Mitsui Fudosan 17.346.000 Bank Rakyat Indonesia 508.683 ABN AMRO Group 723.000 Host Hotels & Resorts 131.000 Lazard 56.000 Credicorp


16,3

55.362.398 38.952.886 29.572.277 22.216.515 18.279.223 15.636.040 14.869.281 13.538.200 12.325.346 220.752.166

21,0

Totaal aandelen

1.050.809.870

100,0

Totaal beleggingen

1.050.809.870

100,0


De 15 grootste belangen per 31 december 2015

77.300 402.000 1.857.000 348.000 1.183.000 25.000 4.941.000 661.000 196.000 269.000 371.000 435.000 428.000 148.000 307.000

Alphabet Apple Koninklijke Ahold CVS Caremark Cisco Systems Priceline Group AIA Group Vopak Thermo Fisher Scientific Zimmer Biomet Holdings JPMorgan Chase Microsoft Marsh & McLennan Becton Dickinson EOG Resources

marktwaarde EUR


55.362.398 38.952.886 36.165.075 31.320.961 29.572.277 29.341.572 26.762.197 26.221.870 25.593.851 25.404.317 22.550.980 22.216.515 21.847.188 20.993.575 20.006.011

5,3 3,7 3,4 3,0 2,8 2,8 2,5 2,5 2,4 2,4 2,1 2,1 2,1 2,0 1,9

432.311.673

41,0


De 10 grootste totale aanen verkopen van beleggingen per fonds over de periode 1 juli 2014 – 31 december 2015 Aankopen 211.000 42.900 149.000 51.500 786.000 348.000 268.000 523.000 140.000 261.000

Verkopen 867.000 43.600 239.000 524.000 503.000 1.880.217 104.000 127.000 228.300 21.000

Novartis Google A Apple Blackrock General Electric AbbVie Marsh & McLennan Cisco Systems Honeywell International SABmiller Cisco Systems Google C Apple Coca-Cola Charles Schwab Banco Bilbao Vizcaya Argenta Bayer Monsanto American International Group Google A


Risicofactoren Voor de verantwoording van de in deze paragraaf opgenomen risico’s wordt verwezen naar de toelichting op de balans. Een volledig overzicht van alle risico’s waaraan OBAM onderhevig kan zijn, is opgenomen in het prospectus.

MARKTRISICO Marktrisico betreft het risico van fluctuaties op de finan ciële markten, oftewel fluctuatie van aandelenkoersen, rentetarieven, wisselkoersen, grondstofprijzen en derivaten verbonden aan deze producten.

Koersrisico

De waarde van de beleggingen fluctueert met de koers wijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. Dit risico neemt toe door beperking van de spreiding van effecten in de portefeuille tot een bepaalde regio, sector en/of door de keuze van individuele fondsen. Het beleid van OBAM is er mede op gericht, door zorgvuldige selectie en diversificatie, het eventueel negatieve effect van koersfluctuaties op de intrinsieke waarde van de vennootschap zo veel mogelijk te beperken. Door te beleggen in diverse beleggingsinstrumenten, sectoren en landen wordt getracht voldoende diversificatie aan te brengen. OBAM beheerst het koersrisico dan ook primair door middel van diversificatie binnen de beleggingsportefeuille. De risico’s kunnen verder toenemen wanneer gebruik wordt gemaakt van aandelenfutures en (geschreven) optieposities of indien belegd wordt met geleend geld. Er worden geen garanties gegeven dat de beleggingsdoelstelling zal worden gerealiseerd. Als gevolg hiervan kan de intrinsieke waarde van de aandelen van OBAM zowel stijgen als dalen. Dit betekent dat beleggers mogelijk minder terugkrijgen dan zij hebben ingelegd.

Concentratierisico

Hoewel risicospreiding een belangrijk punt vormt bij de beleidsbepaling, wordt niet geschroomd een relatief groot gedeelte van het vermogen in een beperkt aantal bedrijven te beleggen.

Risico opkomende markten

Het risico kan in opkomende markten aanzienlijk groter zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoorbeeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie minder volledig of betrouwbaar is.

VALUTARISICO OBAM kan beleggen in effecten en andere vermogens– bestanddelen, waarvan de waarde wordt uitgedrukt in een andere valuta dan de euro. Dit betekent dat de resultaten van OBAM door valutabewegingen kunnen worden beïnvloed. Deze fluctuaties kunnen zowel een positieve als een negatieve invloed uitoefenen.

LIQUIDITEITSRISICO De mate van verhandelbaarheid van de effecten waarin belegd wordt, is van invloed op de hoogte van de feitelijke aankoop- en verkoopkoersen. Ter beperking van de verhandelbaarheidrisico’s wordt in het algemeen voornamelijk belegd in goed verhandelbare, beursgenoteerde effecten. Deze hoge mate van verhandelbaarheid vormt tevens de basis voor het tijdig realiseren van de uitbetaling bij inkoop van eigen aandelen door OBAM. De mate van (il)liquiditeit van de effecten in de portefeuille van OBAM komt tot uitdrukking in de koersen van de betreffende posities.


Overige gegevens STATUTAIRE REGELING WINSTBESTEMMING Artikel 31 van de statuten bepaalt: Lid 1: Onder winst wordt verstaan het batig saldo van de vastgestelde winsten verliesrekening. Uit de winst, die in enig boekjaar is behaald, wordt allereerst, zo mogelijk, op de prioriteitsaandelen een dividend uitgekeerd gelijk aan zes procent (6%) van hun nominale bedrag. Op de prioriteitsaandelen zal geen verdere uitkering geschieden. Lid 2: De vennootschap houdt, voor zover van toepassing, per klasse, een reserverekening aan, zulks conform artikel 4 van deze statuten. Lid 3: Uit de vastgestelde jaarrekening blijkt het bedrag dat uit de winst aan inkomsten is behaald met het vermogen dat wordt toegerekend aan elke klasse, voorzover deze niet worden toegerekend aan de koersverschillen, zulks na aftrek van de algemene kosten en lasten van de vennootschap. Uit de vastgestelde jaarrekening blijkt per klasse (i) de kosten en belastingen terzake van de op de aandelenrekening en agiorekening gestorte bedragen, alsmede (ii) de overige op deze klasse betrekking hebbende kosten (daaronder met name begrepen de beheerkosten). De directie bepaalt, onder goedkeuring van de raad van commissarissen, per klasse welk gedeelte van het in de vorige zin bedoelde bedrag wordt toegevoegd aan de voor de desbetreffende klasse aangehouden reserverekening. Hetgeen na de in de vorige zin bedoelde toevoeging resteert staat, onverminderd het bepaalde in artikel 32, lid 1, aan de Algemene Vergadering ter beschikking, met dien verstande dat dividenduitkeringen uitsluitend kunnen plaatsvinden overeenkomstig de per klasse door de directie, onder goedkeuring van de raad van commissarissen, opgemaakte voorstellen. Ingeval het hiervoor bedoelde saldo van inkomsten en kosten negatief is, wordt dit bedrag afgeboekt van de reserverekening van de desbetreffende klasse.Koersverschillen ten aanzien van het vermogen van een klasse worden rechtstreeks geboekt op de reserverekening van de desbetreffende klasse. Een reserverekening kan zowel een positief als een negatief saldo hebben. Lid 4: De in lid 3 bedoelde algemene kosten en lasten van de vennootschap worden aan elk van de klassen toegerekend naar rato van het vermogen van elke klasse. Lid 5: Tot het vermogen van een klasse zijn uitsluitend gerechtigd de houders van aandelen in de desbetreffende klasse, en wel naar rato van ieders bezit aan aandelen van de desbetreffende klasse. Lid 6: Voor zover de directie (nog) niet heeft besloten tot verdeling van gewone aandelen in klassen, zullen de bepalingen in de leden 2 tot en met 5 van dit artikel niet van toepassing zijn en staat de winst, die resteert nadat het bepaalde in lid 1 van dit artikel is toegepast, ter beschikking van de Algemene Vergadering op voorstel van de directie, onder goedkeuring van de raad van commissarissen.

WINSTBESTEMMING Dividend

Op 2 november 2015 heeft de beheerder bekendgemaakt dat de directie van de vennootschap in verband met het verlengde boekjaar 2014/2015 een interim-dividend per gewoon aandeel heeft vastgesteld van EUR 0,70. Dit dividend is betaalbaar gesteld op 9 november 2015. Conform de statuten zal aan de houders van prioriteitsaandelen een dividend van EUR 3,00 per aandeel van nominaal EUR 50,00 worden uitgekeerd. Rekening houdend met het op 9 november 2015 betaalbaar gestelde interim-dividend van EUR 0,70 per gewoon aandeel, zal aan houders van gewone aandelen op de komende algemene vergadering van aandeelhouders worden voorgesteld het volgende slotdividend per gewoon aandeel uit te keren: dividendvoorstel Klasse Classic

EUR 0,70

Om te kunnen voldoen aan haar fiscale verplichtingen kan het dividendvoorstel per gewoon aandeel tijdens de algemene vergadering van aandeelhouders aangepast worden, zodat de vennootschap ten minste aan haar uitdelingsplicht zal voldoen. Het winstbestemmingsvoorstel is niet in de balans verwerkt.


WET OP HET FINANCIEEL TOEZICHT (‘WFT’) OBAM is onder de vergunning van de beheerder, BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V., geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten (‘AFM’). Per 1 juli 2014 is de registratie van OBAM gewijzigd en is OBAM als Instelling voor Collectieve Belegging in Effecten (‘ICBE’) geregistreerd. Aan BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V. is door de AFM op 1 september 2006 een vergunning verleend op grond van artikel 2:65 en 2:69b Wft. BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V. treedt eveneens op als beheerder voor andere beleggingsinstellingen van BNP Paribas Investment Partners.

PERSOONLIJKE BELANGEN Aan het begin en het einde van de verslagperiode werden door de directie en leden van de Raad van Commissarissen van OBAM de volgende belangen in effecten aangehouden, welke ook door OBAM werden aangehouden. Aandelen AIA Group Ltd ABN AMRO Group N.V. Alphabet Inc. Apple Inc. ASML Holding Bayer AG Cie Financiere Richemon CVS Caremark Corp. CVC Health Corp. EMC Corp/Mass Itau Unibanco Holding Rio Tinto Plc Roche Holding Royal Dutch Shell Samsung Electronics Co. Ltd Schlumberger Ltd Zimmer Biomet Holding

31-12-2015 aantal

30-06-2014 aantal

17.400 465 149 712 725 – – – 754 – – – – 329 208 – 710

22.400 – – – – 1.721 1.300 2.100 – 9.000 6.776 1.652 880 1.432 345 2.060 –

BIJZONDERE ZEGGENSCHAPSRECHTEN Aan de prioriteitsaandelen is een aantal rechten toegekend. De belangrijkste rechten zijn: – het doen van een bindende voordracht voor benoeming van de directie en de leden van de raad van commissarissen; – voorafgaand goedkeuringsrecht inzake statutenwijziging, juridische fusie, juridische splitsing en ontbinding van de vennootschap. De prioriteitsaandelen worden gehouden door Stichting Keizerberg. De bestuursleden van deze stichting zijn de heren W.G.G. de Vijlder, D.M.G. Liénart en M.C. Kok. Tussen de Stichting Keizerberg en de vennootschap hebben gedurende de verslagperiode geen transacties plaatsgevonden.


GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM Benoeming bewaarder

Nederlandse genoteerde ICBE’s, zoals de vennootschap, zijn vanaf 18 maart 2016 niet langer vrijgesteld van de verplichting tot benoeming van een bewaarder. De beheerder heeft met ingang van 18 maart 2016 de Amsterdamse branche van BNP Paribas Securities Services S.C.A. benoemd als bewaarder van BNP Paribas OBAM N.V. De bewaarder voert de bij wet toegekende hoofdtaken uit: (i) het toezicht houden op de beheerder door het vaststellen dat de beheerder haar taken uitvoert conform prospectus, statuten en geldende weten regelgeving, (ii) het bewaken en controleren van de kasstromen van de ICBE en (iii) het bewaren van de activa van de ICBE. Omdat de bewaarder formeel verantwoordelijk is voor de bewaarneming van de activa van de vennootschap, is de aanstelling van de huidige depotbank, de Luxemburgse branche van BNP Paribas Securities Services S.C.A., per 18 maart 2016 beëindigd. De vergoeding voor de bewaarder komt rechtstreeks ten laste van het resultaat en leidt tot een kostenverhoging van maximaal 0,006%.

Maximale open afslag

Uit oogpunt van transparantie en eenvoud neemt de beheerder niet langer vaste percentages maar maximale percentages voor de open afslag op in het prospectus. De beheerder zal de actuele percentages steeds via de website van de beheerder en via www.obam.nu bekendmaken. In de tabel hieronder zijn de nieuwe maximale percentages en de actuele percentages zoals deze luiden vanaf 18 maart 2016 opgenomen: Maximale opslag BNP Paribas OBAM N.V., klasse Classic

Wijziging ‘Beleggingsdoelstelling en beleggingsbeleid’

0,30%

Per 18 maart 2016 Maximale Actuele afslag opslag 0,30%

0,20%

Actuele afslag 0,20%

De beleggingsdoelstelling en het beleggingsbeleid zijn per 18 maart 2016 aangescherpt. Het doel om door middel van actief beheer tot een hoger rendement op de middellange termijn te komen dan de referentiebenchmark, is toegevoegd en de formulering van het beleggingsbeleid is geactualiseerd. Deze wijzigingen in formulering leiden niet tot aanpassingen in de portefeuille van BNP Paribas OBAM N.V. of tot wijzigingen in het dagelijkse portefeuillebeheer.


CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT Aan: de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van BNP Paribas OBAM N.V.

Verklaring over de jaarrekening 2015

Ons oordeel Wij hebben de jaarrekening over het verlengde boekjaar eindigend op 31 december 2015 van BNP Paribas OBAM N.V. (hierna: ‘OBAM’ of ‘het fonds’) te Amsterdam gecontroleerd. Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OBAM op 31 december 2015 en van het resultaat over de periode 1 juli 2014 tot en met 31 december 2015, in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en met de Wet op het financieel toezicht. De jaarrekening bestaat uit – de balans per 31 december 2015; – de winsten verliesrekening over de periode 1 juli 2014 tot en met 31 december 2015; en – de toelichting met een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. De basis voor ons oordeel Wij hebben onze controle uitgevoerd volgens het Nederlands recht, waaronder ook de Nederlandse controlestandaarden vallen. Onze verantwoordelijkheden op grond hiervan zijn beschreven in de sectie ‘Onze verantwoordelijkheden voor de controle van de jaarrekening’. Wij zijn onafhankelijk van (de beheerder van) OBAM zoals vereist in de Verordening inzake de onafhankelijkheid van accountants bij assurance-opdrachten (ViO) en andere voor de opdracht relevante onafhankelijkheidsregels in Nederland. Verder hebben wij voldaan aan de Verordening gedrags- en beroepsregels accountants (VGBA). Wij vinden dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel.

Materialiteit Materialiteit

€ 10.848.000

Toegepaste grondslag

1% van de intrinsieke waarde (eigen vermogen) per 31 december 2015

Nadere toelichting

Wij beschouwen de intrinsieke waarde (het eigen vermogen) van het fonds als een geschikte basis voor het bepalen van de materialiteit omdat dit de (markt)waarde is waarop aandeelhouders aanspraak maken en in de sector wordt gezien als de belangrijkste factor voor beleggingsbeslissingen door de aandeelhouders.

Wij houden ook rekening met afwijkingen en/of mogelijke afwijkingen die naar onze mening voor de gebruikers van de jaarrekening om kwalitatieve redenen materieel zijn. Wij zijn met de raad van commissarissen overeengekomen dat wij aan de raad tijdens onze controle geconstateerde afwijkingen boven de € 542.000 rapporteren alsmede kleinere afwijkingen die naar onze mening om kwalitatieve redenen relevant zijn. De kernpunten van onze controle In de kernpunten van onze controle beschrijven wij zaken die naar ons professionele oordeel het meest belangrijk waren tijdens onze controle van de jaarrekening. De kernpunten van onze controle hebben wij met de raad van commissarissen gecommuniceerd, maar vormen geen volledige weergave van alles wat is besproken. Wij hebben onze controlewerkzaamheden met betrekking tot deze kernpunten bepaald in het kader van de jaar rekeningcontrole als geheel. Onze bevindingen ten aanzien van de individuele kernpunten moeten in dat kader worden bezien en niet als afzonderlijke oordelen over deze kernpunten.


Risico

Onze controle-aanpak

Bestaan, eigendom en waardering van beleggingen De intrinsieke waarde van het fonds is voor 100% belegd in beursgenoteerde aandelen. Deze beleggingen zijn in belangrijke mate bepalend voor de financiële resultaten van het fonds. Wij schatten het risico op een materiële fout in deze beleggingen lager in, mede omdat de beleggingen bestaan uit liquide, beursgenoteerde titels waarvoor een genoteerde prijs op een actieve markt beschikbaar is. Echter vanwege de omvang van de beleggingen in relatie tot jaarrekening als geheel, zijn de beursgenoteerde aandelen de post met de grootste impact op onze controle.

Onze controlewerkzaamheden ten aanzien van de waardering van de beursgenoteerde beleggingen bestonden onder andere uit: – het kennisnemen en testen van de interne beheersmaatregelen bij de beheerder en partijen waaraan activiteiten zijn uitbesteed, inclusief relevante algemene IT beheersmaatregelen rondom processen inzake trans actie verwerking, corporate actions, reconciliatie van beleggingen en portefeuille waardering. Hierbij hebben wij voor uitbestede processen mede gebruik gemaakt van onafhankelijke rapportages inzake de opzet, bestaan en werking van relevante beheers¬maatregelen bij de beheerder en andere betrokken partijen; – het afstemmen van de waardering van 100% van de beursgenoteerde beleggingen met minimaal één onafhankelijke prijsbron; – het afstemmen van bestaan en eigendom van 100% van de beleggingsportefeuille met rechtstreeks door ons ontvangen externe confirmaties van de bewaarder.

Opbrengsten uit beleggingen De opbrengsten uit de beleggingen in de vorm van dividenden en waardeveranderingen zijn de belangrijkste opbrengstenstroom van de beleggingsentiteit.

Verantwoordelijkheden van de directie en de raad van commissarissen voor de jaarrekening

De directie is verantwoordelijk voor het opmaken en het getrouw weergeven van de jaarrekening in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het finan cieel toezicht en voor het opstellen van het directieverslag in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht. In dit kader is de directie verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing die de directie noodzakelijk acht om het opmaken van de jaar rekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van mate rieel belang als gevolg van fouten of fraude. Bij het opmaken van de jaarrekening moet de directie afwegen of het fonds in staat is om zijn werkzaamheden in continuïteit voort te zetten. Op grond van genoemd verslaggevingsstelsel moet de directie de jaarrekening opmaken op basis van de continuïteitsveronderstelling,

Onze controlewerkzaamheden ten aanzien van de opbrengsten uit beleggingen bestonden onder andere uit: – het kennisnemen en testen van de interne beheersmaatregelen bij de beheerder, inclusief relevante algemene IT beheersmaatregelen rondom processen inzake transactie verwerking, corporate actions, reconciliatie van beleggingen en portefeuille waardering. Hierbij hebben wij voor uitbestede processen mede gebruik gemaakt van onafhankelijke rapportages inzake de opzet, het bestaan en de werking van relevante beheers¬maatregelen bij de beheerder en andere betrokken partijen; – het uitvoeren van gedetailleerde cijferanalyses van zowel directe als indirecte opbrengsten in relatie tot de beleggingen alsmede in relatie tot het rendement van de benchmark van de beleggingsentiteit tenzij de directie het voornemen heeft om het fonds te liquideren of de bedrijfsactiviteiten te beëindigen of als beëindiging het enige realistische alternatief is. De directie moet gebeurtenissen en omstandigheden waardoor gerede twijfel zou kunnen bestaan of het fonds zijn bedrijfs activiteiten in continuïteit kan voortzetten, toelichten in de jaarrekening. De raad van commissarissen is verantwoordelijk voor het uitoefenen van toezicht op het proces van financiële verslaggeving van het fonds.


Onze verantwoordelijkheden voor de controle van de jaarrekening

Onze verantwoordelijkheid is het zodanig plannen en uitvoeren van een controleopdracht dat wij daarmee voldoende en geschikte controle-informatie verkrijgen voor het door ons af te geven oordeel. Onze controle is uitgevoerd met een hoge mate maar geen absolute mate van zekerheid waardoor het mogelijk is dat wij tijdens onze controle niet alle fouten en fraude ont dekken. Afwijkingen kunnen ontstaan als gevolg van fraude of fouten en zijn materieel indien redelijkerwijs kan worden verwacht dat deze, afzonderlijk of gezamenlijk, van invloed kunnen zijn op de economische beslissingen die gebruikers op basis van deze jaarrekening nemen. De materialiteit beïnvloedt de aard, timing en omvang van onze controlewerkzaamheden en de evaluatie van het effect van onderkende afwijkingen op ons oordeel. Wij hebben deze accountantscontrole professioneel-kritisch uitgevoerd en hebben waar relevant professionele oordeels vorming toegepast in overeenstemming met de Nederlandse controlestandaarden, ethische voorschriften en de onafhankelijkheidseisen. Onze controle bestond onder andere uit: – het identificeren en inschatten van de risico’s dat de jaarrekening afwijkingen van materieel belang bevat als gevolg van fouten of fraude, het in reactie op deze risico’s bepalen en uitvoeren van controlewerkzaamheden en het verkrijgen van controle-informatie die voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel. Bij fraude is het risico dat een afwijking van materieel belang niet ontdekt wordt groter dan bij fouten. Bij fraude kan sprake zijn van samenspanning, valsheid in geschrifte, het opzettelijk nalaten transacties vast te leggen, het opzettelijk verkeerd voorstellen van zaken of het doorbreken van de interne beheersing; – het verkrijgen van inzicht in de interne beheersing die relevant is voor de controle met als doel controle werkzaamheden te selecteren die passend zijn in de omstandigheden. Deze werkzaamheden hebben niet als doel om een oordeel uit te spreken over de effectiviteit van de interne beheersing van de entiteit; – het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en het evalueren van de redelijkheid van schattingen door de directie en de toelichtingen die daarover in de jaarrekening staan; – het vaststellen dat de door de directie gehanteerde continuïteitsveronderstelling aanvaardbaar is. Tevens het op basis van de verkregen controle-informatie vaststellen of er gebeurtenissen en omstandigheden zijn waardoor gerede twijfel zou kunnen bestaan of het fonds zijn bedrijfsactiviteiten in continuïteit kan voortzetten. Als wij concluderen dat er een onzekerheid van materieel belang bestaat, zijn wij verplicht om aandacht in onze controleverklaring te vestigen op de relevante gerelateerde toelichtingen in de jaarrekening. Als de toelichtingen inadequaat zijn, moeten wij onze

verklaring aanpassen. Onze conclusies zijn gebaseerd op de controle-informatie die verkregen is tot de datum van onze controleverklaring. Toekomstige gebeurtenissen of omstandigheden kunnen er echter toe leiden dat een fonds zijn continuïteit niet langer kan handhaven; – het evalueren van de presentatie, structuur en inhoud van de jaarrekening en de daarin opgenomen toelichtingen; en – het evalueren of de jaarrekening een getrouw beeld geeft van de onderliggende transacties en gebeurtenissen. Wij communiceren met de raad van commissarissen en de directie onder andere over de geplande reikwijdte en timing van de controle en over de significante bevindingen die uit onze controle naar voren zijn gekomen, waaronder even tuele significante tekortkomingen in de interne beheersing. Wij bevestigen aan de raad van commissarissen en de directie dat wij de relevante ethische voorschriften over onafhankelijkheid hebben nageleefd. Wij communiceren ook met de raad over alle relaties en andere zaken die redelijkerwijs onze onafhankelijkheid kunnen beïnvloeden en over de daarmee verband houdende maatregelen om onze onafhankelijkheid te waarborgen. Wij bepalen de kernpunten van onze controle van de jaarrekening vanuit alle zaken die wij met de raad van commissarissen hebben besproken. Wij beschrijven deze kern punten in onze controleverklaring, tenzij dit is verboden door wet- of regelgeving of in buitengewoon zeldzame omstandigheden wanneer het niet vermelden in het belang van het maatschappelijk verkeer is.

Verklaring betreffende overige door wet- of regelgeving gestelde vereisten

Verklaring betreffende het directieverslag en de overige gegevens Wij vermelden op basis van de wettelijke verplichtingen onder Titel 9 Boek 2 BW (betreffende onze verantwoordelijkheid om te rapporteren over het directieverslag en de overige gegevens): – dat wij geen tekortkomingen hebben geconstateerd naar aanleiding van het onderzoek of het directie verslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de door Titel 9 Boek 2 BW vereiste overige gegevens zijn toe gevoegd; en – dat het directieverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening. Benoeming Wij zijn door de raad van commissarissen op 6 juni 2014 benoemd als accountant van OBAM vanaf de controle van het boekjaar over de periode 1 juli 2014 tot en met 31 december 2015. Amsterdam, 7 april 2016 Ernst & Young Accountants LLP w.g. J.C.J. Preijde RA


Fiscale aspecten Hieronder volgt een beschrijving op hoofdlijnen van de meest relevante fiscale aspecten van het beleggen in OBAM, uitgaande van de huidige Nederlandse fiscale wetgeving en jurisprudentie met uitzondering van bepalingen die na de datum van dit verslag met terugwerkende kracht worden ingevoerd.

DE VENNOOTSCHAP Vennootschapsbelasting

De vennootschap opteert voor de status van fiscale beleggingsinstelling als bedoeld in artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Dit heeft tot gevolg dat het resultaat van de vennootschap is onderworpen aan een vennootschapsbelastingtarief van 0%, mits aan enige voorwaarden wordt voldaan. Eén van de voorwaarden is dat de voor uitdeling beschikbare winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders wordt uitgekeerd. Koersresultaten op effecten en de winsten en verliezen ter zake van vervreemding van overige beleggingen worden via de zogenoemde herbeleggingsreserve in het vermogen verwerkt en behoeven dientengevolge niet te worden uitgekeerd. Een deel van de aan het beheer van de beleggingen verbonden kosten moet op de herbeleggingsreserve in mindering worden gebracht.

Dividendbelasting en buitenlandse bronbelastingen

In verband met te ontvangen dividenden Op ontvangen dividenden betaald door in Nederland gevestigde lichamen wordt in beginsel dividendbelasting ingehouden. Op dividenden betaald door in het buitenland gevestigde lichamen wordt veelal bronbelasting ingehouden. Deze buitenlandse bronbelasting kan in beginsel, voor zover meer bronbelasting is ingehouden dan waartoe het betreffende buitenland op grond van verdragsbepalingen gerechtigd is, worden teruggevraagd van de buitenlandse belastingdiensten. In verband met uit te keren dividend De vennootschap dient over de uitgekeerde dividenden in beginsel 15% dividendbelasting in te houden. Een eventuele uitkering in aandelen ten laste van het fiscaal erkende agio (agiobonus) is niet aan dividendbelasting onderworpen. Een uitkering uit de herbeleggingsreserve kan in beginsel vrij van dividendbelasting plaatsvinden. De door de vennootschap af te dragen dividendbelasting die is ingehouden op door haar uitgekeerde dividenden wordt onder voorwaarden verminderd met de Nederlandse dividendbelasting en een gedeelte van de (na verdragstoepassing resterende) buitenlandse bronbelasting (tot maximaal 15% van het betreffende buitenlandse dividend) die is

ingehouden op uitkeringen aan de vennootschap, mits de vennootschap de uiteindelijk gerechtigde is tot deze dividenden. De (na verdragstoepassing resterende) buitenlandse bronbelasting kan niet in mindering worden gebracht op de door de vennootschap af te dragen dividendbelasting naar rato van het aantal aandelen in de vennootschap dat wordt gehouden door aandeelhouders welke zelf niet belastingplichtig zijn (binnen- en buitenlandse vrijgestelde pen sioenfondsen, vrijgestelde stichtingen en verenigingen en dergelijke).

DE AANDEELHOUDERS Algemeen

Deze paragraaf is niet bedoeld als samenvatting van alle fiscale gevolgen voor iedere aandeelhouder met betrekking tot het verwerven, houden en vervreemden van aandelen in de vennootschap en de daarin opgenomen klassen. Deze gevolgen zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de aandeelhouder en van de wetgeving en jurisprudentie in het land waar de aandeelhouder woonachtig of gevestigd is. Aandeelhouders dienen bij hun eigen fiscaal adviseur advies in te winnen omtrent alle fiscale aspecten met betrekking tot het verwerven, het houden en het vervreemden van de aandelen in de vennootschap en de daarin opgenomen klassen in hun persoonlijke situatie.

In Nederland woonachtige particulieren

In de hierna weer te geven Nederlandse fiscale aspecten voor in Nederland woonachtige particuliere aandeelhouders wordt ervan uitgegaan dat de aandelen in de vennootschap en de daarin opgenomen klassen niet gerekend (behoeven te) worden tot een ondernemingsvermogen. Tevens wordt ervan uitgegaan dat de aandelen niet kwalificeren als een zogenoemd aanmerkelijk belang en dat de aandeelhouder ter zake van de aandelen geen resultaat uit overige werkzaamheden geniet. Ook wordt ervan uitgegaan dat de aandelen niet worden aangehouden in het kader van een levensloopregeling, een lijfrentebeleggingsrecht of een beleggingsrecht eigen woning. Ten slotte kunnen onderstaande regels wel van toepassing zijn op een in Nederland woonachtige particulier, indien de aandelen zijn ondergebracht in een zogenoemd afgezonderd particulier vermogen dat aan deze particulier wordt toegerekend. Inkomstenbelasting De inkomsten uit beleggingen (box 3) worden fictief gesteld op 4% van de waarde van het belegd vermogen aan het begin van het kalenderjaar (peildatum), ongeacht het wer-


kelijk behaalde rendement. Het fictieve rendement wordt belast tegen een tarief van 30%. De effectieve belastingdruk over het belegd vermogen op peildatum bedraagt derhalve 1,2%. Het belegd vermogen wordt berekend als het netto belegd vermogen (bezittingen minus schulden, voor zover deze uitgaan boven een bepaalde drempel en niet in aanmerking dienen te worden genomen in box 1 of 2) op peildatum verminderd met een heffingvrij vermogen. Het algemene heffingvrije vermogen bedraagt over het belastingjaar 2016 EUR 24.437 per belastingplichtige (EUR 48.874 voor partners gezamenlijk), eventueel te verhogen met toeslagen. Dividendbelasting De door de vennootschap ingehouden dividendbelasting is in beginsel geheel verrekenbaar met de verschuldigde inkomstenbelasting, dan wel terugvorderbaar bij de belastingdienst, mits de genieter van het dividend de uiteindelijk gerechtigde is.

In Nederland gevestigde belaste lichamen

In de hierna weer te geven Nederlandse fiscale aspecten voor in Nederland gevestigde lichamen wordt ervan uit gegaan dat deze lichamen zijn onderworpen aan vennootschapsbelasting, niet de status van fiscale beleggings– instelling hebben en geen aandelenbelang van 25% of meer in de vennootschap bezitten. Vennootschapsbelasting Behoudens voor zover sprake is van zogenoemd mee gekocht dividend (dividend uitgekeerd ten laste van de winstreserves die aanwezig waren op het moment dat de aandelen werden gekocht) zijn ontvangen dividenden belastbaar. Indien de aandelen in de vennootschap worden verkocht, is het verschil tussen de opbrengst en de boekwaarde belastbaar. Op aandelen in de vennootschap kan de zogenoemde deelnemingsvrijstelling niet worden toe gepast. Dividendbelasting De door de vennootschap ingehouden Nederlandse dividendbelasting kan in principe verrekend worden met de verschuldigde vennootschapsbelasting of, indien van toepassing, teruggevorderd worden, mits de genieter van het dividend de uiteindelijk gerechtigde is.

In Nederland gevestigde niet-belastingplichtige lichamen

Dividendbelasting Sinds 1 januari 2013 kunnen bepaalde vrijgestelde institu tionele beleggers (o.a. van vennootschapsbelasting vrij gestelde in Nederland gevestigde pensioenfondsen, verenigingen en stichtingen) door de vennootschap op haar dividenduitkeringen ingehouden dividendbelasting in beginsel volledig terugvorderen bij de belastingdienst, mits de genieter van het dividend de uiteindelijk gerechtigde is. Lichamen met de status van vrijgestelde beleggingsinstelling kunnen de door de vennootschap op haar dividenduitkeringen ingehouden dividendbelasting niet bij de belastingdienst terugvragen.

FATCA Sinds 1 januari 2014 wordt de Foreign Account Tax Compliance Act (‘FATCA’) gefaseerd ingevoerd. Deze regeling heeft tot doel om met medewerking van financiële instellingen gegevens te verzamelen van Amerikaanse belastingplichtigen met financiële bezittingen buiten de Verenigde Staten en deze gegevens te rapporteren aan de Amerikaanse belastingdienst (International Revenue Service) ter voorkoming van belastingontduiking. Indien niet wordt meegewerkt aan FATCA, bestaat het risico dat op verkoopopbrengsten of inkomsten afkomstig van een Amerikaanse bron, 30% Amerikaanse bronbelasting zal worden ingehouden. De ingehouden Amerikaanse bronheffing zal mogelijk niet door de Amerikaanse belastingdienst worden gerestitueerd. Nederland heeft een zogeheten intergouvernementele overeenkomst gesloten met de Verenigde Staten om op automatische basis gegevens uit te wisselen. Als gevolg van deze overeenkomst is de Nederlandse wetgeving aangepast en is de vennootschap verplicht om gegevens met betrekking tot Amerikaanse belastingplichtigen door te geven aan de Nederlandse belastingdienst. De Nederlandse belastingdienst zal de verkregen gegevens vervolgens verstrekken aan de Amerikaanse belastingdienst.

AEOI DE OESO heeft in opdracht van de G20-landen een verslaggevingsstandaard ontwikkeld om wereldwijd een multilaterale automatische uitwisseling van informatie (‘AEOI’) mogelijk te maken. Deze regeling heeft tot doel om in de deelnemende landen de informatie over financiële activa te verzamelen welke worden aangehouden door in het buitenland woonachtige eigenaren en deze informatie door te geven aan de belastingdienst in het land waar de eigenaar van de financiële activa belastingplichtig is. Nederland heeft deze regeling met ingang van 1 januari 2016 in haar wetgeving opgenomen, waardoor de Nederlandse financiële instellingen de eigenaren van financiële activa dienen te identificeren, waarbij vast dient te worden gesteld of de houders van de financiële activa belastingplichtig zijn in een land dat deelneemt aan AEOI. De Nederlandse financiële instellingen, zoals de vennootschap, dienen de informatie met betrekking tot de financiële activa jaarlijks door te geven aan de Nederlandse belastingdienst, welke de informatie vervolgens verstrekt aan de desbetreffende buitenlandse belastingdienst. De eerste automatische uitwisseling van gegevens zal plaatsvinden in 2017 voor de gegevens met betrekking tot het jaar 2016.



www.bnpparibas-ip.com

Herengracht 595 Postbus 71770 1008 DG Amsterdam www.bnpparibas-ip.nl www.obam.nu

2015

Recommend Documents