2015. május július

2015. május – 2015. július

1

nemzetközi makrogazdasági kitekintés

2015. április 30.

 Az Egyesült Államok gazdasága a tavaly év végi kiemelkedő teljesítmény után némileg veszített dinamikájából, míg Európában elindulhat egy lassú növekedési fordulat.

 Az EKB márciustól elindította havi 60 milliárd eurós kötvényvásárlási programját.  Az olaj árfolyamának hatalmas zuhanása lassú alkalmazkodási folyamatot indított el mind a keresleti, mind a kínálati oldalon. átmeneti lassulás az USA-ban, Európa feljövőben Az Egyesült Államok gazdaságában az első negyedéves gyengébb teljesítmény várhatóan csak átmeneti lesz, míg Európában elindulhat egy lassú növekedési fordulat. Kínával kapcsolatban továbbra is az a legnagyobb kérdés, hogy sikerül-e egy új, hosszú távon is fenntartható növekedési pályára állítani a gazdaságot. Az olaj árfolyamának hatalmas zuhanása után lassú alkalmazkodási folyamat indult el mind a keresleti, mind a kínálati oldalon.

későbbre tolódtak a kamatemelési várakozások

német és amerikai 10 éves államkötvények hozamai (%)

3,50

Az Egyesült Államok központi bankja, a Fed az év második felében várhatóan elindíthatja kamatemelési ciklusát, azonban ennek mértéke visszafogott, üteme pedig rendkívül óvatos lehet, így összességében továbbra is támogató maradhat a jegybanki politika.

3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50

Németország

USA

2015-05

2015-03

2014-11

2015-01

2014-09

2014-07

2014-05

2014-03

2013-11

2014-01

2013-09

2013-07

2013-05

2013-03

2013-01

0,00

fejlett jegybanki alapkamatok alakulása (%)

Márciusban 126 ezer új munkahely jött létre az Egyesült Államokban, jócskán alulteljesítve a várakozásokat. A munkanélküliségi ráta változatlanul 5,5% maradt. Az amerikai bruttó hazai termék (GDP) évesítve 0,2%-kal növekedett az idei év első negyedévében, ami jócskán alulmúlta az elemzők 1%-os növekedési várakozását. A gyenge évkezdésre a havi adatokból lehetett már következtetni – elsősorban a rossz időjárási körülmények miatt - de ilyen alacsony növekedésre nem számított a piac. A Fed döntéshozói a munkaerőpiactól tartós javulást, az inflációtól pedig növekedést várnak, ez esetben kezdik csak meg a kamatemelést. Az első kamatemelés időpontja így várhatóan későbbre tolódhat.

6 EKB

FED

az EKB átvette a stafétabotot

5 4

3 2 1

2015-01

2014-07

2014-01

2013-07

2013-01

2012-07

2012-01

2011-07

2011-01

2010-07

2010-01

2009-07

2009-01

2008-07

2008-01

2007-07

2007-01

0

Az eurózóna növekedési lendülete továbbra is visszafogott és a fogyasztói árak csökkenésének (defláció) veszélye is fennáll. Ennek megfelelően az EKB jelentős kötvényvásárlási programot indított el idén márciusban. A nagy volumenű, és nyitott végű európai eszközvásárlási program hosszútávon kedvező hatással lehet a tőzsdei árfolyamokra, valamint a kötvényhozamok is alacsony szinten maradhatnak a piacra kerülő többletlikviditás miatt. Emellett az európai országok költségvetési megszorító intézkedései tovább lazulhatnak idén. Mindezek alapján az európai gazdaság magasabb növekedési fokozatba kapcsolhat.

2

hazai makrogazdasági és piaci kitekintés

2015. április 30.

 A hazai gazdasági növekedés az előzetes várakozásokhoz képest kedvezőbben alakulhat idén, a lakossági fogyasztás lehet a bővülés motorja.

Az MNB az alacsony inflációs környezet és támogató nemzetközi gazdasági folyamatok miatt márciusban újabb, ám a korábbinál várhatóan jóval rövidebb kamatcsökkentési ciklusba kezdett. Az ipari termelés és a kiskereskedelmi forgalom alakulása (év/év, %)

20

lendületben maradhat a hazai gazdaság

15

A hazai gazdasági növekedés a tavalyi év végi várakozásokhoz képest kedvezőbben alakulhat idén, év elején a kiskereskedelmi és az ipari termelési adatok is meghaladták az előrejelzéseket. Az idei évben a lakossági fogyasztás lehet a hazai gazdasági növekedés motorja. A folyamatot a bérek növekedése, az alacsony olajárak, a devizahitelek forintosítása illetve a lakosság vásárlóerejének javulása is támogatja.

10 5

0 -5 -10

-15 -20

2015-03

2014-10

2014-05

2013-12

2013-07

2013-02

2012-09

2011-11

2012-04

2011-06

2010-08

2010-03

2009-10

kiskereskedelmi forgalom

2009-05

2008-12

2008-07

2008-02

2006-11

2007-04

2006-06

2006-01

2007-09

ipari termelés

-30

2011-01

-25

MNB alapkamat és EURHUF árfolyam

6%

330 EURHUF árfolyam (jobb t.)

MNB alapkamat (bal t.)

2015-05

2015-03

2015-01

2014-11

2013-05

2014-09

280

2014-07

1%

2014-05

290

2014-03

2%

2014-01

300

2013-11

3%

2013-09

310

2013-07

4%

2013-03

320

2013-01

5%

Az infláció és a maginfláció alakulása 7% 6% 5% 4%

A nagyon alacsony szintekre került infláció lassú élénkülést mutat. Az áprilisi adatok szerint éves alapon még 0,3%-os volt a csökkenés, az előző havi értékhez képest azonban már 0,4%-os növekedést láthattunk. A pozitív inflációs várakozásra az emelkedő üzemanyagárak adhatnak okot, valamint az, hogy a rezsicsökkentés hatása már kiesik a bázisból.

még nincs vége a kamatvágásoknak Az MNB Monetáris Tanácsa áprilisban 15 bázisponttal, 1,8%-ra csökkentette az alapkamatot. A döntést azzal indokolták, hogy a gazdaság teljesítményében még van tartalék. Bár Magyarországon nő a belső kereslet, a külső kereslet egyelőre még visszafogott, részben a válságból való elhúzódó kilábalás miatt, így további kibocsátásnövekedésre van lehetőség a gazdaságban. A Monetáris Tanács megerősítette, a kamatcsökkentési ciklus addig marad, amíg a középtávú inflációs cél elérését támogatja. A további csökkentések várhatóan júliusig, az alapkamat 1,5%-os szintjéig tarthatnak.

kedvező adatok érkeztek Az ipari termelés 2015 márciusában 9%-kal volt magasabb, mint 2014 azonos időszakában, a növekedés fő húzóereje az autógyártás volt. Az első negyedéves munkanélküliségi ráta 7,8%-ra csökkent az előző évi 8,3%-ról, a foglalkoztatottság 4 millió 117 ezer fő volt, ami 79 ezer fővel több, mint az egy évvel korábbi. Közmunkások nélkül számítva a foglalkoztatottak száma még nem éri el a 4 milliót, de a bővülés továbbra is kitart, így a foglalkoztatottság már a 2008-as válság előtti szintekre emelkedett vissza.

3% 2% 1% 0%

2014-12

2014-08

2014-04

2013-12

2013-08

2013-04

2012-12

2012-08

2012-04

2011-12

2011-08

infláció

2010-12

2010-08

2010-04

2009-12

2009-04

2008-12

2009-08

maginfláció

-2%

2011-04

-1%

A kiskereskedelmi forgalom tovább bővült, amit több tényező is támogatott. Az alacsony olajár fellendítette az üzemanyag-kiskereskedelmet, illetve a tankoláskor megspórolt összeget egyéb árukra és szolgáltatásokra fordíthatták a fogyasztók. Emellett a bérek emelkedése következtében megnőtt a magyar lakosság vásárlóereje is. A lakossági fogyasztásnak a devizahitelek forintosítása adhat újabb lendületet. A kiskereskedelmi forgalom bővülése, a részletes negyedik negyedéves GDP adat és a munkanélküliség alakulása is azt támasztja alá, miszerint idén a lakossági fogyasztás lehet a magyar gazdasági növekedés legfőbb motorja.

3

pénzpiaci és kötvény alapok forintban K&H forint pénzpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása a K&H pénzpiaci plusz alap indulásától (2014.06.23. = 100%)

Az MNB márciusban új kamatcsökkentési ciklusba kezdett és első lépésben 15 bázisponttal, majd áprilisban újabb lépéssel 1,8%-ra csökkentette az alapkamat szintjét. Várakozásunk alapján az elkövetkezendő hónapokban újabb csökkentések következhetnek és akár az 1,5%-os szint sem elképzelhetetlen. A betétek lekötése továbbra is a partnerek versenyeztetésével történik, a K&H bankon kívül más nagy kereskedelmi bankoknál is helyezünk el betéteket. A betétek mellett az alap három havonta átárazódó változó kamatozású kötvényeket, valamint egy és két éves, havonta változó kamatozású betéteket tart a magasabb hozam elérésének érdekében.

103,0% 102,5% 102,0% 101,5% 101,0% 100,5% 100,0% 99,5% K&H tv forint pénzpiaci

K&H pénzpiaci plusz

K&H állampapír 2015.04

2015.03

2015.02

2015.01

2014.12

2014.11

2014.10

2014.09

2014.08

2014.06

2014.07

99,0%

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 2015.04.30

3 hónap

6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H tőkevédett forint pénzpiaci

0,09%

0,21%

0,54%

2,62%

3,46%


0,34%

1,12%

-

-

-

K&H állampapír

0,65%

1,42%

2,91%

-

-

*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.

alapok irányadó összetétele


K&H pénzpiaci plusz változó kamatozású államkötvény 42%

változó kamatozású betét (K&H) 25%

pénzeszközök 3%

változó kamatozású kötvény 2%

fix kamatozású betét (egyéb) 70%

diszkontkincstárjegy 12%

vállalati kötvény állami garanciával 5%

K&H állampapír

devizás kamatozó vállalati kötvény állami kincstárjegy állampapír garanciával 6% 2% diszkont11% kincstárjegy 9% változó kamatozású kötvény 22% változó kamatozású lakossági állampapír 50%

változó kamatozású lakossági állampapír 41%

K&H pénzpiaci plusz alap A K&H pénzpiaci plusz alapban kezelt vagyon volumene 2015 első negyedévében már meghaladta a hatvanmilliárd forintot, az árfolyama pedig a tavaly júniusi indulástól fogva stabilan emelkedik. Az alap likviditását a diszkont kincstárjegyek biztosítják, amelyekből a hosszabb, egy évhez közeli lejáratokat vásároltuk, arra számítva, hogy a Magyar Nemzeti Bank kamatcsökkentési ciklusának folytatása pozitívan fog hatni ezen eszközök árfolyamára. Az alap összetételét tekintve továbbra is a legnagyobb arányban változó kamatozású államkötvényeket tartunk, amelyek jelentős többlethozamot biztosítanak a diszkontkincstárjegyekhez képest. Az alap kisebb arányban dollárban denominált állami garanciás vállalati kötvényeket is tartalmaz, amelyek magasabb lejáratig számított hozammal vásárolhatóak meg, mint a hasonló futamidejű forintban denominált állampapírok.

K&H állampapír alap A K&H állampapír alapban kezelt vagyon volumene kedvenc állampapír sztorink 2015 eleje óta hatvanmilliárd forint felett A változó kamatozású Bónusz stabilizálódott. Az alap összetételét tekintve az elmúlt Magyar Államkötvények jelentős időszakban növeltük a diszkont kincstárjegyek hozam-felárat biztosítanak a arányát, miután az Államadósság Kezelő Központ az rövid futamidejű állampapírokhoz év eleje óta növelte a kibocsátások volumenét, ezért képest. az éven belüli futamidejű papírokhoz már vonzóbb hozamszintek mellett lehetett hozzájutni. A Magyar Nemzeti Bank kamatcsökkentési ciklusának folytatása további lendületet adott az alapban található rövidebb futamidejű állampapíroknak, így a K&H állampapír alap árfolyama az elmúlt hónapokban is folyamatosan emelkedett. Az alap gerincét továbbra is a változó kamatozású kötvények alkotják, amelyek kedvező hozamprémiumot biztosítanak a diszkont kincstárjegyekhez képest.

4

további kötvény alapok forintban K&H aranykosár alap

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2012.04.27. = 100%)

A Magyar Nemzeti Bank kamatcsökkentési ciklusának újraindítása a K&H aranykosár alapban található, jellemzően rövidebb illetve közepes futamidejű kötvények árfolyamára is kedvező hatással volt, ennek köszönhetően az alap 2015-ben is megbízhatóan emelkedő teljesítményt nyújt. Az eszközkiválasztás tekintetében a hosszabb futamidejű papírok esetén továbbra is a dollárban denominált devizás állampapírokat favorizáljuk, mivel számottevő hozamprémiumot kínálnak a hasonló futamidejű forintos államkötvényekhez képest. A rövid futamidejű állampapírok által kínált alacsony hozam miatt ezen eszközöket változó kamatozású államkötvényekre cseréltük. A portfolió stabilitását és kiegyensúlyozottságát az alap mintegy harmadát kitevő bónusz magyar államkötvények biztosítják, amelyek piaci likviditása alacsony, de kedvező hozamfelárat biztosítanak a rövid futamidejű kötvényekhez képest.

150%

140%

130%

120%

110%

100% K&H aranykosár

K&H kötvény

2015.04

2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

90%

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 3 hónap

6 hónap

1 év

K&H aranykosár

0,79%

2,19%

K&H kötvény

-1,17%

3,60%

2015.04.30

3 év

5 év

4,12%

6,08%

5,33%

9,82%

11,10%

7,61%

kedvenc kötvénypiaci sztorink A Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvényei továbbra is az egyik legkedvezőbb hozam-felárat biztosítják a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.


alapok irányadó összetétele K&H aranykosár devizás állampapír 4%

K&H kötvény

jelzáloglevél 3%

vállalati kötvény 10%

vállalati kötvény állami garanciával 21%

diszkontkincstárjegy 5%

K&H kötvény alap

változó kamatozású államkötvény 25% változó kamatozású lakossági állampapír 32%

fix kamatozású államkötvény 45%


vállalati kötvény állami garanciával 19% vállalati kötvény 10%

devizás állampapír 4%

kamatozó változó kamatozású jelzáloglevél kincstárjegy államkötvény 1% 1% 6%

Az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programjának januári kihirdetése ellenére a hazai kötvénypiac január vége óta már nem kapott újabb lendületet, sőt, a globális kötvénypiacon április végén jelentős korrekció és a kötvényárfolyamok esése következett be. A hazai állampapírok esetében azonban a rövid és közepes futamidejű kötvények árfolyamát stabilizálja a Magyar Nemzeti Bank kamatcsökkentési ciklusának folytatása. A K&H kötvény alapban továbbra is a dollárban denominált hosszabb futamidejű papírokat tartjuk, mivel azok a hasonló futamidejű forintos állampapírokhoz képest jelentős hozamfelárat kínálnak. A kamatkockázat kiegyensúlyozása érdekében az alap a hosszabb futamidejű dolláros kötvények mellett jelentős részben bónusz magyar államkötvényeket is tartalmaz. Az alapban az elmúlt időszakban növeltük a vállalati kötvények arányát; a BNP három éves futamidejű papírjához aukció keretében jutottunk hozzá. A BNP kötvénye a Magyar Államénál kedvezőbb hitelminősítői besorolás mellett évente közel 60 bázispontos hozamprémiumot biztosít a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.

5

részvény alapok – K&H navigátor, K&H közép-európai részvény alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2010.04.30. = 100%)

amit felülsúlyozunk

120%

román részvények

amit alulsúlyozunk PKN

110% 100%

A legfrissebb makrogazdasági adatok alapján javuló növekedés várható a régió vezető országaiban. A javuló munkaerőpiaci helyzet előrevetíti a fogyasztás további bővülését, amely átveheti a vezető szerepet a beruházásoktól és az ipartól a gazdasági növekedést leginkább támogató tényezők között. A deflációs nyomás fokozatosan eltűnhet a következő hónapokban, azonban a monetáris politika továbbra is laza maradhat, mivel az EKB kötvényvásárlási programja miatt is erősödő helyi devizák alacsonyan tarthatják az inflációs kilátásokat.

90% 80% 70% 60% K&H közép-európai részvény

K&H navigátor 2015.04

2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

50%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H navigátor

36,04%

29,12%

27,48%

6,27%

-2,11%

K&H közép-európai részvény

9,54%

6,24%

6,81%

7,07%

1,50%

2015.04.30


alapok irányadó összetétele K&H közép-európai részvény

K&H navigátor

Magyar Telekom 12%

egyéb 5% OTP 32%

Horvát- Szlovénia Románia 3% ország Ausztria 5% 1% 2% készpénz Magyar8% ország 13%

Csehország 23%

Richter 24% Mol 27%

Lengyelország 45%

Kiemelkedő hónapokon van túl a régió, amelynek legjobban teljesítő indexe BUX volt több mint 30%os szárnyalással. Ezzel nemcsak a régióban, hanem az összes feltörekvő piac között is éllovas. Hosszabb távra visszatekintve még így is jelentős a lemaradás a több éves alulteljesítés után. A relatív árazásban (árfolyam/nyereség mutató) ritka helyzet alakult ki, hiszen a cseh és lengyel papírokkal azonos szinten van a magyar tőzsde, amely a hazai gazdaságpolitika miatt jellemzően jelentős diszkonttal forgott a versenytársakhoz képest.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

a K&H közép-európai részvény alap 10 legnagyobb befektetése részvény ország szektor PZU Lengyelország pénzügy Erste Ausztria pénzügy PKO Lengyelország pénzügy Pekao Lengyelország pénzügy Komercni Csehország pénzügy KGHM Lengyelország nyersanyag PGE Lengyelország közszolgáltató CEZ Csehország közszolgáltató MOL Magyarország energia BZW Lengyelország pénzügy

A jelenlegi kedvenc befektetési sztorink a régióban a román részvénypiac. A román gazdaság stabil fundamentumokkal és hasonlóan kedvező kilátásokkal rendelkezik, mint a többi régiós ország, viszont a tőzsdén forgó értékpapírok árazása véleményünk szerint még nem tükrözi a bennük rejlő növekedési potenciált. Legnagyobb befektetésünk a két tőzsdén jegyzett román bank, a BRD és Banca Transilvania papírja. Az előbbi a hitelportfólió kitisztítása után jelentős profitnövekedés előtt áll, utóbbi egy kisebb versenytárs felvásárlása után a lakossági üzletágban erősíti helyét a versenyben. Emellett a Romgaz részvénye is megtalálható az alapban, amelyet a stabil működés mellett magas osztalékfizetési hányaddal rendelkezik, és a gázárak fokozatos liberalizálásával az eredményessége is javulhat. A leginkább alulsúlyozott pozíciónk a lengyel PKN energiacég, amely teljesítményére kedvező hatással volt az alacsony olajár miatt magas finomítói marginok, azonban hosszabb távon a jelenlegi profitabilitási szint nem tartható fenn, így a részvényárfolyam is korrigálhat.

részvény alapok – K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci amiket felülsúlyozunk


Kína Tajvan

180% 170%

amiket alulsúlyozunk Brazília Oroszország

160% 150%

K&H ázsia alap

140%

Február-márciusban a feltörekvő részvénypiacokon nem történt érdemi elmozdulás, mivel két erő küzdött egymással: az összességében javuló világgazdasági makrogazdasági környezet pozitív hatását a közeledő amerikai kamatemelés árnyékolta be, amely várhatóan felgyorsítja a feltörekvő piacról történő tőkekivonást. Ez utóbbi folyamatnak leginkább továbbra is az ázsiai piacok fognak tudni várhatóan ellenállni, mivel ezek az országok gazdaságilag stabilak. Emellett ugyanezen régió vállalatai az elmúlt hónapokban megtapasztalt nyersanyagár-esés nyertesei és az egyébként javuló globális növekedésből a legnagyobb mértékben tudnak profitálni a feltörekvő országok közül. Március közepétől ugyanakkor a hong-kong-i és shanghai-i tőzsdék közötti tőkeáramlást korlátozó szabályok újabb lazításával ismét hatalmas rally indult meg a kínai tőzsdéken, amelyből az alap is jelentősen profitálni tudott. Emellett tajvani részvényeket vettünk az alapba, mivel a szigetország vállalatainak profitja – a világgazdasági fellendülésre reagálva – javulásnak indult. Eladtuk ugyanakkor az indiai részvényekben meglévő pozíciónkat, miután a külföldiek által tartott indiai befektetéseken elért profitra adót vetettek ki, látványos árfolyamesést generálva ezzel.

130% 120% 110% 100% 90%

K&H feltörekvő piaci

K&H ázsia

2015.04

2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

80%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ázsia

6,66%

22,51%

44,62%

15,46%

9,80%


5,19%

11,92%

25,84%

7,04%

4,60%

2015.04.30


alapok irányadó összetétele K&H ázsia egyéb készpénz 5% Thaiföld 7% 1% Indonézia 3% India 11%

K&H feltörekvő piaci egyéb 18%

Mexikó 4%

Kína (Hong Kong-gal) 33%

Dél-Afrikai Közt. 6%

Kína (Hong Kong-gal) 22%

Tajvan 14%

Tajvan 20%

Dél-Korea 20%

készpénz 5%

Dél-Korea 14%

India 8% Brazília 6% Oroszország 3%

Februárban a forint dollárral szembeni gyengülése emelte az alapok árfolyamát. Ez az előny ugyanakkor a dollár áprilisi gyengülésével elolvadt.

K&H feltörekvő piaci alap A feltörekvő részvénypiacok egészen áprilisig nem tartoztak a befektetők kedvencei közé. Miután a piaci szereplők a pillanatnyilag gyengébb amerikai adatokat látva a Fed első kamatemelését későbbre várják, a tőkekiáramlás megfordult, jelentős árfolyamemelkedést generálva ezzel. A feltörekvő országok közül az olajexportáló országok (pl. Brazília, Oroszország) részvénypiacai szép teljesítményt mutattak, miután az olajár látványos emelkedést mutatott az elmúlt hetekben. Tekintettel arra, hogy ezen piacokat mi alacsonyabb súllyal tartottuk az alapban, a fenti trend rontotta az alap teljesítményét. Az olajpiacon meglévő kapacitásfelesleg miatt azonban nem számítunk arra a közeljövőben, hogy az olajár tartósan 70 dollár fölé emelkedne, sőt a jelenleg befagyott orosz-ukrán konfliktus is bármikor megmozgathatja a piacokat, így tartjuk a meglévő pozícióinkat. A márciustól beindult kínai árfolyamrobbanás ugyanakkor segíteni tudta az alap árfolyamát, mivel az ország részvényeit felülsúlyban tartottuk.

7

részvény alapok – K&H amerika, K&H unió HUF alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2010.04.30. = 100%)

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban

200%

fogyasztási szektor olajszektor

180% 160%

K&H amerika alap

140% 120% 100% 80% K&H unió

K&H amerika 2015.04

2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

60%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H unió (HUF)

8,64%

13,30%

13,17%

15,31%

10,37%

K&H amerika

3,69%

5,21%

15,41%

15,92%

11,93%

2015.04.30


alapok irányadó összetétele K&H amerika

Az amerikai piac lassú emelkedést mutatott az elmúlt hónapokban. Ennek hátterében az áll, hogy bár az amerikai gazdaságról gyengébb adatok jelentek meg az utóbbi időben, de ezeket ideiglenesnek tartja a piac, így összességében nem változott a fellendülésbe vetett bizalom. Az első negyedéves vállalati jelentések ráadásul pozitív meglepetést hoztak, mivel összességében a vártnál kevésbé estek a vállalati profitok. Az alapban február elején növeltük az olajiparban meglévő kitettségünket, ami az olajár növekedésével párhuzamosan segítette az alap teljesítményét. Emellett nyitottunk a tartós fogyasztási cikkeket gyártó vállalatok irányába, amelyek szintén a fellendülésből profitálnak majd. Lezártuk ugyanakkor a technológiai papírokban meglévő pozíciónkat, mert túlértékeltnek tartottuk a szektort. Emellett május elején a dollárgyengülést követően növeltük az alap devizakitettségét, mert hosszabb távon bízunk a dollár visszaerősödésében.

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban Németország Spanyolország pénzügyi szektor

K&H unió

K&H unió alap közszolgáltatók telekommu2% nikáció 2% technológia 18%

készpénz 5%

készpénz 5% feldolgozóipar 4%

energia 18%

építőipar 8% pénzügyi szektor 12%

gyógyszeripar 10%

autógyártás 13%

alapvető fogyasztási cikkek 8%

Svédország 4%

egyéb 6%

Egyesült Királyság 26%

Svájc 11% Spanyolország 11%

Olaszország 2%

Franciaország 12%

Németország 20%

Hollandia 3%

Az európai piacok az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programjának hatására megjelenő likviditás miatt szép teljesítményt tudtak felmutatni. Ezzel párhuzamosan a fundamentumokat tekintve is inkább pozitív hírek jelentek meg a régióból. A spanyol gazdaság egyre biztatóbb teljesítményt nyújt, így az ibériai cégeket továbbra is kedveljük. A pénzügyi szektorban meglévő pozíciónk szintén növelték az alap teljesítményét, mivel a pénzügyi cégek az EKBprogram és a javuló makrókörkép nagy nyertesei. A görög adósságválsággal kapcsolatos újabb bizonytalanságok ugyan némi megingást okoztak a piacon, de hosszabb távon itt is a piacokat megnyugtató megoldásra számítunk. Emellett május elején a piaci korrekciót látva növeltük az alap devizakitettségét, mert az elmúlt időszak forinterősödését megalapozatlannak látjuk.

8

részvény alapok – K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag HUF K&H ingatlanpiaci alap Az ingatlanszektor lemaradóban volt a fejlett részvénypiacok összességéhez képest, mivel a javuló makrógazdasági környezet miatt az amerikai hozamok látványosan emelkedtek, ami az ingatlanfinanszírozás költségeit is növelte. A folyamatot valamelyest tompította, hogy az amerikai Fed bár novemberre leállította a mennyiségi lazítást, de az Európai Központi Bank egyre aktívabb, így az európai piacokon bekövetkezett hozamcsökkenés segítette az európai ingatlanszektort. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudtuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Ennek keretében május elején a dollárgyengülést követően növeltük az alap devizakitettségét, mert hosszabb távon bízunk a dollár visszaerősödésében.

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2010.04.30. = 100%) 200% 180% 160% 140% 120% 100%

K&H öko alap

80% 60% K&H öko

K&H ingatlan

K&H nyersanyag HUF

2015.04

2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

40%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ingatlanpiaci

-3,44%

6,48%

17,80%

13,00%

12,33%

K&H öko

7,20%

6,71%

7,30%

14,85%

6,74%

K&H nyersanyag HUF

2,52%

-12,96%

-20,72%

-7,84%

-2,46%

2015.04.30


Az olajár emelkedésével párhuzamosan a klímaváltozással foglalkozó cégek árfolyama nagyot ugrott, hiszen a magasabb energiaárak mellett ismét magasabb az ösztönző a megújuló energiába történő befektetésekre. Ennek megfelelően az alap teljesítménye februártól fokozatosan meghaladta a részvénypiacok általános trendjeit. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudtuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Ennek keretében május elején a dollárgyengülést követően növeltük az alap devizakitettségét, mert hosszabb távon bízunk a dollár visszaerősödésében.

K&H nyersanyag alap A gyenge évkezdet után áprilisban magukra találtak a nyersanyagpiacok, és 2010 decembere óta a legerősebb egyhavi teljesítményt mutatták fel az energiahordozók és az ipari fémek áremelkedése volt a legerőteljesebb. A kőolaj árfolyamának jelentős emelkedésében közrejátszott az észak-amerikai kitermelésben látható alkalmazkodás, a növekvő közel-keleti feszültség, és a relatíve erős kereslet. Az alapban az energiahordozókat továbbra is felülsúlyozzuk, a nemesfémeket az alacsony inflációs kilátások és a javuló pénzügyi stabilitás miatt nem tartjuk vonzónak. Az alap dollár kitettségét növeltük, 40%-os szinten tartjuk.

alapok irányadó összetétele

K&H ingatlanpiaci

Ausztrália 6% Hong Kong 7%

Egyesült Szingapúr Kanada Királyság 4% 4% 6%

NémetFrancia- ország 5% ország 5%

egyéb 10% készpénz 5%

K&H öko Japán 14%

Egyesült Államok 44%

Svájc 5% Egyesült Királyság 12%

egyéb 24%

energia 42%

készpénz 5%

K&H nyersanyag HUF

ipar fém 26% nemesfém 27%

Egyesült Államok 44%

készpénz 5%

9

devizában jegyzett alapok K&H euró pénzpiaci alap


Az Európai Központi Bank eszközvásárlási programjának köszönhetően a betéti kamatok tovább csökkentek és már a negatív tartományba kerültek. Mivel az EKB programját előreláthatóan 2016 szeptemberéig folytatja, nem várható radikális változás a kamatkörnyezet tekintetében. Ezt figyelembe véve az alapban tovább növeltük az 1-2 éves félévente változó kamatozású betétek súlyát, melyek a hosszabb lekötésért cserébe kamatprémiumot biztosítanak.

170% 150%

K&H USD pp

K&H EUR pp

K&H EUR nemzetközi vegyes

K&H nyersanyag USD

K&H unió EUR

130% 110% 90%

K&H dollár pénzpiaci alap

70%

2015.04

2015.02

2014.12

2014.10

2014.08

2014.06

2014.04

2014.02

2013.12

2013.10

2013.08

2013.06

2013.04

2013.02

2012.12

2012.10

2012.08

2012.06

2012.04

50%

Az amerikai központi bank (Fed) továbbra is alacsonyan tartja a jegybanki kamatot, de a piac figyelme a várható kamatemelés időpontjára koncentrálódik. Ennek eljövetelét a Fed döntéshozói a makrogazdasági helyzet javulásához kötik, de a várakozások szerint az emelés legkorábban szeptemberben következhet be. Az euró pénzpiaci alaphoz hasonlóan itt is tovább növeltük a hosszabb lejáratú, félévente változó kamatozású betétek súlyát, a kamatprémium érdekében.


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H euró pénzpiaci

0,01%

0,04%

0,10%

0,48%

0,74%

K&H dollár pénzpiaci

0,05%

0,13%

0,22%

0,65%

0,83%

K&H euró nemzetközi vegyes

1,04%

4,35%

8,73%

4,81%

-

K&H nyersanyag USD

4,90%

-20,56%

-35,00%

-14,22%

-8,16%

K&H unió EUR

8,93%

15,64%

15,22%

13,26%

7,59%

2015.04.30


Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb eurós részvény alapja 2015 kategória III. helyezett: K&H unió alap EUR sorozat

K&H euró nemzetközi vegyes alap Az Európai Központi Bank (EKB) januárban bejelentett kötvényvásárlási programját követően, úgy döntöttünk, hogy kisebb átrendezést hajtunk végre a portfólióban tartott fejlett piaci részvényeken belül. A döntés következtében eurózónás részvényeket vásároltunk, mert úgy gondoljuk, hogy ez a régió túlteljesítheti a fejlett piacok többségét a hatalmas monetáris stimulus következtében. Áprilisban felére csökkentettük a korábban kialakított nyersanyag felülsúlyunkat és növeltük a fejlett piaci részvények súlyát az alapban. Az időszak végén továbbra is a fejlett részvényeket és a nyersanyagokat súlyozzuk felül a kötvénybefektetésekkel szemben. Továbbá dollár pénzpiaci eszközöket vásároltunk az euró pénzpiaci eszközök terhére a dollár újbóli erősödésére számítva.

alapok irányadó összetétele K&H euró pénzpiaci változó kamatozás ú betétek 20%

fix kamatozású betétek 20%

pénzeszközök 60%

K&H dollár pénzpiaci

fix kamatozású betétek 30%

változó kamatozású betétek 25% pénzeszközök 45%

K&H unió EUR

K&H euró nemzetközi vegyes

magyar államkötvény 8% Eurozóna kötvény 10%

nemzetközi részvény 19%

európai részvény nyersanyag 2% 1% euró pénzpiaci eszköz 10%

német kötvény 47%

dollár pénzpiaci eszköz 3%

Svédország 4% Svájc 11%

egyéb 6%

K&H nyersanyag USD

készpénz 5% Egyesült Királyság 26%

energia 42%

nemesfém 27%

Németország 20% Olaszország 2%

ipar fém 26%

Franciaország 12%

Spanyolország 11%

Hollandia 3%

készpénz 5%

10

K&H válogatott alapok alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2012.04.27. = 100%)

K&H válogatott alapok

150%

140%

amiket felülsúlyozunk fejlett részvények magyar kötvények nyersanyagok

130%

120%

amiket alulsúlyozunk magyar részvények német kötvények

110%

100%

90% K&H válogatott 1

K&H válogatott 2

K&H válogatott 3

K&H válogatott 4

2015.04

2015.02

2014.12

2014.10

2014.08

2014.06

2014.04

2014.02

2013.12

2013.10

2013.08

2013.06

2013.04

2013.02

2012.12

2012.10

2012.08

2012.06

2012.04

80%

Az elmúlt hónapokban az aktív menedzsment keretében az alábbi taktikai döntéseket hoztuk a kedvezőbb teljesítmény elérésének érdekében.


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H válogatott 1

0,15%

1,63%

3,67%

4,54%

4,65%

K&H válogatott 2

1,31%

4,01%

8,96%

8,64%

6,86%

K&H válogatott 3

2,92%

5,51%

11,66%

9,63%

7,26%

K&H válogatott 4

8,62%

11,35%

18,32%

11,73%

8,00%

2015.04.30

A válogatott alapokban továbbra is a nemzetközi részvény típusú eszközöket részesítjük előnyben a hazai részvényekkel szemben és úgy gondoljuk, hogy a nyersanyagpiacok is jó befektetésnek bizonyulhatnak idén. A forint pénzpiaci befektetések egy részét magas kamatozású lakossági állampapírokkal valósítjuk meg, így a piacon elérhető betéti, illetve diszkontkincstárjegy hozamoknál kedvezőbb teljesítményt érünk el.


K&H válogatott alapok irányadó összetétele 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Februárban a fejlett piaci részvények felülsúlyozása mellett döntöttünk, azon belül is az eurózóna vállalatainak részvényeit vásároltuk. Döntésünk mögött az Európai Központi Bank januárban bejelentett eszközvásárlása áll, mely következtében jobb teljesítményt várunk ezen régiótól. Ezzel párhuzamosan alulsúlyoztuk a feltörekvő piaci részvényeket. A javuló hazai makrogazdasági mutatók, valamint a különadók eltörléséről szóló hírek nyomán februárban és márciusban is magyar részvények vásárlása mellett döntöttünk. Május elején viszont eladtuk a hazai részvények egy részét, amit az indokolt, hogy idén jelentősen túlteljesítették régiós versenytársaikat és ezzel megszűnt a környező országok részvényeivel szemben fennálló diszkont az értékeltségben. Az amerikai jegybank (Federal Reserve) kamatemelésének várható kitolódása miatt márciusban csökkentettük a feltörekvő piaci részvények alulsúlyát, majd áprilisban teljesen megszüntettük az alulsúlyunkat ezen eszközökkel szemben. Ezzel egyidőben felére csökkentettük a nyersanyag eszközök felülsúlyát a válogatott alapokban.

K&H válogatott 1

K&H válogatott 2

K&H válogatott 3

forint pénzpiaci

magyar kötvény

fejlett részvény

német kötvény

feltörekvő részvény

nyersanyag

K&H válogatott 4

magyar részvény

A dollár újbóli erősödésére számítva a válogatott alapokba dollár pénzpiaci eszközöket vásároltunk.

K&H szikra abszolút hozamú alap a K&H szikra abszolút hozamú alap árfolyamának alakulása az alap indulásától (2015.01.06. = 100%)

K&H szikra abszolút hozamú alap

103%

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H szikra alapban európai és amerikai olajcégek amerikai dollár devizás kötvények árfolyamfedezéssel

102%

101%

Az idén január elején indult abszolút hozamú alapunk egy sikeres negyedévet tudhat maga mögött. Óvatos indulással fokozatosan építettük fel a portfóliót, ami mostanra változatos összetétellel büszkélkedhet: a részvények és kötvények mellett nyersanyag- és devizapozíciók is helyet kaptak az alapban.

100%

K&H szikra abszolút hozamú alap

2015.04

2015.03

2015.01

2015.02

99%

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év K&H szikra alap 1,55% -

3 év -

5 év -


az alap tematikus összetétele változó kamatozású magyar állampapír 25%

A konkrét ügyletek közül érdemes kiemelni az olajcégekben meglévő pozíciónkat. Ezt már az alap indulásakor kiépítettük, ahol az akkor még szétvert olajárak mellett stabil hátterű európai olajcégeket vásároltunk. Az olajár áprilisi látványos emelkedése miatt május elején úgy döntöttünk, hogy az európai olajrészvényeken elért profitunkat részben realizáljuk. Emellett a szépen teljesítő francia Total-részvényünket eladtuk és helyette az amerikai olajvállalatok közül válogattunk. Az általunk kiválasztott cégekre továbbra is igaz, hogy erős mérlegüknek köszönhetően stabilan lesznek képesek átvészelni a következő olajipari átrendeződést és árazásuk alapján vonzó befektetési lehetőséget kínálnak. Az április végén indult piaci korrekciót kihasználva valamelyest növeltük részvénypiaci kitettségünket, mert arra számítunk, hogy az utóbbi időszak befektetői elbizonytalanodása csak átmeneti és idővel a piacok ismét emelkedésbe váltanak majd át. Továbbra is igaz ugyanakkor, hogy viszonylag alacsony kockázati kitettséggel bír jelenleg az alap. A hozamot leginkább különbözeti ügyletekből várjuk, ahol a relatív árfolyammozgások adják a pozíció teljesítményét.


A devizás pozíciókon belül szintén az áprilisi korrekciónál dollárt vettünk, mert hosszabb távon a monetáris politikában meglévő különbségek miatt hiszünk a dollár további erősödésében. vállalati kötvény állami garanciával 10%

pénzpiaci eszközök 13%

nyersanyag 2%

európai részvény 12%

vállalati kötvény 3%

A részvény- és devizás pozíciók mellett továbbra is nagy hangsúlyt kapnak a kötvénybefektetések: a devizás kötvények és a változó kamatozású lakossági kötvények a pénzpiaci hozamok feletti profitot kínálnak. Előbbieknél a devizás kitettség forintra fedezésével ráadásul további hozamfelárat sikerül elérni.

A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható. 2015. április 30.

pillér termékek

likviditást nyújtó termékek

árfolyamvédett vegyes alapok

vegyes alapok alap neve

devizanem


HUF

K&H tőkevédett euró pénzpiaci

EUR

K&H tőkevédett dollár pénzpiaci

kockázati szint

USD

alap neve

devizanem

K&H válogatott 1

HUF

K&H válogatott 2

HUF

K&H válogatott 3

HUF

K&H válogatott 4

HUF

kockázati szint

K&H megtakarítási cél alapok

devizanem

kockázati szint

HUF

K&H vagyonvédett HUF portfólió alapok K&H euró EUR megtakarítási cél alap

K&H euró EUR nemzetközi vegyes

hazai kötvény alapok

abszolút hozamú alapok K&H szikra

alap neve

HUF

K&H pénzpiaci plusz HUF K&H állampapír HUF K&H aranykosár

HUF

K&H kötvény

HUF

kiegészítő termékek alap neve

K&H navigátor

devizanem

HUF

mögöttes piac

magyar részvény

K&H közép-európai HUF részvény

magyar, cseh, lengyel részvény

K&H ingatlanpiaci részvény

HUF

globális ingatlan részvény

HUF/EUR

eurózóna részvény

K&H unió

K&H amerika

HUF

USA részvény

kockázati szint

devizanem

mögöttes piac


HUF

feltörekvő piaci részvény

K&H ázsia

HUF

ázsiai részvény

K&H öko

HUF

öko cégek részvényei

alap neve

K&H nyersanyag HUF/USD

nyersanyag határidős piacok

kockázati szint

technikai információk

hozam – kockázat összefüggés

MEGBÍZÁS VÉTELI VISSZAVÁLTÁSI TÍPUSA JUTALÉK* JUTALÉK*

ALAP NEVE

pénzpiaci típusú alapok T

150 Ft

150 Ft

K&H tőkevédett euró és dollár pénzpiaci

T

díjmentes

2 EUR / USD


T+2

150 Ft

150 Ft

kötvény típusú alapok K&H állampapír

T+2

K&H aranykosár

T+2 T+2

K&H kötvény

500 Ft 500 Ft

500 Ft 500 Ft

500 Ft

500 Ft

vegyes és abszolút hozamú alapok K&H válogatott 1

T+3 K&H válogatott 2 T+3 K&H válogatott 3 T+3 K&H válogatott 4 T+3 K&H euró nemzetközi v. T+3 T+3 K&H szikra

500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 1,5 EUR 500 Ft

500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 1,5 EUR 500 Ft

hosszú távon várható hozam


K&H szikra K&H tv. euró pénzpiaci

T+4

500 Ft

díjmentes

K&H vagyonvédett portfólió alapok

T+4

500 Ft

díjmentes

K&H közép-európai rv. K&H ingatlanpiaci

T+2

500 Ft

500 Ft

T+2

500 Ft

500 Ft

500 Ft 500 Ft 1,5 EUR 500 Ft 500 Ft

500 Ft 500 Ft 1,5 EUR 500 Ft 500 Ft

K&H nyersanyag / HUF

T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3

K&H nyersanyag / USD

T+3

500 Ft 500 Ft 500 Ft 2 USD

500 Ft 500 Ft 500 Ft 2 USD

K&H unió / HUF K&H unió / EUR K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko

A fenti árak a KBC Securities online és offline díjcsomagjaira vonatkoznak. Az árak tájékoztató jellegűek, azok mértéke mindenkori kondíciós listánkban olvasható.


K&H amerika K&H öko K&H válogatott 4 K&H állampapír K&H euró nemzetközi vegyes K&H nyersanyag K&H aranykosár K&H ingatlanpiaci K&H kötvény K&H tv. dollár pénzpiaci K&H unió

K&H válogatott 2 K&H megtakarítási cél alapok

DINAMIKUS

K&H ázsia

MERÉSZ

K&H vagyonvédett portfólió alapok K&H pénzpiaci plusz K&H válogatott 1

ÓVATOS


VÉDEKEZŐ

árfolyam-ingadozás (kockázat)

portfólió építés a pillérek – kiegészítők koncepció alapján

részvény típusú alapok K&H navigátor

K&H navigátor

K&H válogatott 3

árfolyamvédett alapok

K&H megtakarítási cél alapok

K&H közép-európai rv.

KIEGÉSZÍTŐK

portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal  befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges

PILLÉREK

 a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része  korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok  hozampotenciálja a betéteknél magasabb  rendszeres megtakarítás tipikus termékei

LIKVIDITÁS

 a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra  pénzpiaci alapok segítségével

nemzetközi piacok alakulása

2015. április 30.

Nemzetközi részvényindexek alakulása (2013.12.31.=100%)

130%

130%

S&P 500 DAX MSCI Emerging Markets EURO STOXX 50

125% 120%

125%

Nemzetközi részvényindexek alakulása az idei évben (2014.12.31.=100%)

3,50

S&P 500 MSCI Emerging Markets

3,00

német és amerikai 10 éves államkötvények hozamai (%)

DAX EURO STOXX 50

2,50

120%

115%

2,00

110%

115%

105%

110%

1,50

105%

1,00

100%

0,50

95%

0,00

100%

spanyol és olasz 10 éves államkötvények hozamai (%)

az EURUSD árfolyam alakulása

7,00

1,5 Spanyolország

10 éves hozam (%)

6,00

1,4

7

1,3

6

5,00

330

EURHUF árfolyam (jobb skála)

325 320 315 310

4,00

5

305

1,2

300

3,00

4

2,00

1,1

1,00

1

2015-05

2015-03

2015-01

2014-11

2014-09

2014-07

2014-05

2014-03

2014-01

2013-11

2013-09

2013-07

2013-05

2013-03

a 10 éves magyar államkötvény hozam és az EURHUF árfolyam alakulása

8

Olaszország

Németország

USA

2013-01

2015-05

2015-04

2015-03

2015-05

2015-04

2015-03

2015-02

2015-01

2014-11

2014-12

2014-10

2014-09

2014-08

2014-07

2014-06

2014-05

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

85%

2015-02

90%

2015-01

95%

295 290

3

2015-05

2015-03

2015-01

2014-11

2014-09

2014-07

2014-05

2014-03

2014-01

2013-11

2013-09

2013-07

2013-05

2013-03

280

2013-01

2015-05

2015-03

2015-01

2014-11

2014-09

2014-07

2014-05

2014-03

2014-01

2013-11

2013-09

2013-07

2013-05

2013-03

2013-01

2015-05

2015-03

2015-01

2014-11

2014-09

2014-07

2014-05

2014-03

2014-01

2013-11

2013-09

2013-07

2013-05

2013-03

2013-01

285 2

15

egyéb információk és jogi tudnivalók

A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak!

A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban!

Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A piaci adatok és grafikonok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát és irányadó összetételét bemutató adatok és grafikonok forrása a K&H Alapkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/100.058/2002 sz. és H-EN-III70/2014. számú határozatai alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a www.kh.hu és a www.khalapok.hu honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Horváth István befektetési igazgató Megjelenik negyedévente.

16

2015. május július

Recommend Documents