2011. június 24.
www.ebroker.hu
CIB HETI
TARTALOMJEGYZÉK
• • •
Heti piaci összefoglaló Táblázatos árfolyam-, kamat- és makrogazdasági elırejelzések Makrogazdasági kitekintés a jövı hétre
HETI PIACI ÖSSZEFOGLALÓ
Devizapiacok: egyelıre nem jött borúra derő
Egyes árfolyamok, indexek alakulása záró 1 hét VIX Index 18,52 -9,5% EUR/USD 1,42 0,3% EUR/HUF 268,85 0,0% Olaj 91,65 -4,1% Nyersanyag 330,21 -2,0%
1 hónap 5,6% 0,8% -0,4% -8,0% -2,0%
3 hónap 7,7% 0,1% 0,9% -11,9% -7,9%
Az elmúlt hét folyamán is tapasztalhattuk, hogy a globális kockázatvállalási hajlandóságban beálló változásokra az EUR/CHF-kereszt az EUR/USD-árfolyamnál is élesebben reagált, ezzel is mutatva, hogy a svájci frank menedékdeviza-szerepe még inkább fokozódott. Így bár a fı devizapár kevéssel 1,40 fölötti téblábolását sem szabad figyelmen kívül hagyni, múlt heti anyagunkhoz képest itt a piacmozgató tényezık nem változtak, továbbra is a görög adósságválság megoldása és az esetleges csıd foglalkoztatja a devizapiacokat.
A forint is meglehetısen stabil az euróval szemben, míg a svájci frankkal szemben ingatag és rekordértékre is jutott, így bár az EUR/HUF reálgazdaságra gyakorolt általános szerepe egyértelmően jelentısebb, a CHF/HUF alakulása most többeknek jelent akut problémát (különösen az árfolyamfixálási lehetıség közeledtével). Fókusz a svájci frankon Az EUR/CHF trendjét látva az elmúlt idıszakban a svájci gazdaság tekintélyes szeletét kitevı exportır és idegenforgalmi vállalatok felvázolták az euró-svájci frank paritásának rémképét. Bár e cégek világviszonylatban is rendkívül versenyképesek, megsínylik a már így is rekorderıs frankot, tehát ilyen jellegő figyelmeztetéseik 1
2011. június 24.
www.ebroker.hu érthetıek.
A piaci konszenzus és mi is azzal számolunk prognózisunkban, hogy a mostani EUR/CHF-árfolyam nem tekinthetı egyensúlyinak és nem is tükrözi hően a reálgazdasági fundamentumokat (tehát a frank sok mutató alapján is túlértékelt). A CHF eddigi trendszerő felfutása elsısorban a jól ismert tényezıknek tudható be: a helvét deviza szinte egyedüli menedékdevizaként maradt fent, a dollár és jen hasonló szerepe ugyanis enyhült, a potenciális célpontnak tekinthetı norvég és svéd korona piaca pedig kisebb. Mivel a globális szentiment határozza meg az EUR/CHF mozgását, annak volatilitása érdemben nıtt, és így elırejelezhetısége csökkent.
A múltban az egész elemzıi közösség konzisztensen felülbecsülte a várható EUR/CHF-pályát, a tapasztalatokból tanulva tehát abszolút biztonsággal sajnos nem lehet kizárni a paritás lehetıségét sem (ilyenkor gyakran elıkerülnek az ilyen szélsıségesebb várakozások), bár ehhez óriási piaci felbolydulás, az EMU-periféria Lehman-szerő összeomlása szükségeltetne, nem is beszélve arról, hogy mindezt már az SNB sem nézhetné tétlenül. Emlékeztetıül: a korábban felhalmozott, euróban denominált devizatartalékon elszenvedett veszteségek, az ebbıl fakadó belpolitikai konfliktus, valamint az intervenciók sikertelensége miatt most óvatosabbak a svájci jegybankárok, de ez nem jelenti azt, hogy az SNB teljességgel fogatlan oroszlán lenne, hisz frankból elméletileg annyit nyomtat és ad el, amennyit kíván (a bankóprés újbóli beindítása pedig az amúgy rendkívül alacsony inflációs nyomás miatt nem is jelentene komoly kockázatot például a fogyasztói árakra nézve).
Úgy gondoljuk tehát, hogy van egy olyan nehezen meghatározható EUR/CHF-toleranciaküszöb, ahol már az SNB közbelépne, elıször verbálisan, majd közvetlen beavatkozással.
A másik oldalon viszont megemlítendı, hogy a Svájcba irányuló portfoliótıke-beáramlás, a svájci banki mérlegekben a CHF-ben denominált eszközök növekvı súlya, a még mindig erıs fiskális pozíció és a külkereskedelmi többletek megakadályozzák majd, hogy az adósságválság remélt enyhülése után az EUR/CHF gyorsan visszatérjen a korábban egyensúlyinak tekintett 1,40-1,55-ös sávba. A frank prognosztizált gyengülése csak fokozatos lesz és egyedi (elıre nem modellezhetı) hírek és események ezt a folyamatot is könnyen megakaszthatják. 2
2011. június 24.
Érdemes fixálni?
www.ebroker.hu
Jogosan merül fel a kérdés, hogy hogyan járjanak el a devizahitelesek most, hogy nyitva áll elıttük az árfolyamrögzítés lehetısége. A fixálás csak azok esetében tőnik ésszerőnek, akik a tönk szélére (fizetıképességük határára) kerültek, vagy akik az ideiglenesen felszabaduló törlesztırészlet-összegeket a bankközi kamatnál magasabb hozamon tudják fialtatni (egyfajta arbitrázs-lehetıségként). Az adósnak a döntéskor érdemes egy biztonsági puffert hagyni, azaz a döntést nem az aktuális piaci árfolyam alapján meghozni, hanem megvizsgálni, hogy egy körülbelül 1015%-kal nagyobb törlesztırészletet is elbírna-a még a családi kassza.
A legakutabb kockázati tényezı (a görög válság) kapcsán ıszig már tisztábban láthatunk, addig ráér dönteni a fixálásról azoknak, akik még tudnak fizetni (hisz a határidı az év vége).
Megjegyzendı, hogy a rögzítés mellett döntıknek a felszabaduló összegeket semmiképpen sem ajánlatos a folyó kiadásokra (fogyasztásra) elherdálni, hisz 2014 után ismét nagyobb terhekkel kellhet majd szembenézniük (ráadásul a fixálás folyamán is folyamatosan fenn kell tartaniuk a törlesztési fegyelmet, ha nem akarnak kiesni a rendszerbıl). A rögzítési séma kialakításakor a kormány azzal számolt, hogy hosszabb távon (részben Magyarország javuló megítélése és a válság enyhülése nyomán is) erısödhet a forint a frankkal szemben. Alapszcenáriónk – ahogy azt már fent említettük – szintén hasonló pályát mutat (az SNB kamatemelési ciklusának decemberre várt indulásától függetlenül is), de nem árt az óvatosság, fıleg az eddigi trendek fényében.
A 2014-ig tartó idıszakban valószínőleg egy teljes svájci kamatemelési ciklus lezajlik majd, a fixálási döntésbe az ügyfeleknek érdemes ezt is beépíteniük (a 3 hónapos CHFLibor célértékében történı emelkedés megugrasztja majd a törlesztırészleteket, ezt a kamathatást részben és ideiglenesen lehet majd az árfolyamfixálással ellensúlyozni).
Bár a ’rögzítés-nem rögzítés’ kérdésében valóban nagyon fontosak az árfolyamvárakozások (és közvetetten a kamatvárakozások is), azt is be kell látnunk, hogy a törlesztési gondokkal küzdık tekintélyes hányada sajnos nem elsısorban az FX-volatilitás, hanem a munkahely elveszítése miatt került nehéz helyzetbe. Közülük sokan 90 napon túli késedelemben vannak, akiknek a kormányzati 3
2011. június 24.
www.ebroker.hu
csomag sajnos érdemi segítséget egyáltalán nem nyújt, hisz nem is vehetnek részt a fixálási programban (a majdani Nemzeti Eszközkezelı pedig csak egy szők csoportnak nyújt majd áthidaló megoldást). Félı, hogy sokan fennakadnak majd a rostán, azaz a szociálpolitikai cél - mely szerint senki sem kerülhet utcára - nem fog teljesülni, ráadásul a magyar pénzügyi rendszerre legnagyobb kockázatot jelentı fedezetlen lakossági devizapozíció ugyanúgy megmarad.
Állampapírok: hullámzó teljesítmény, emelkedı hozamok
A 10 éves állampapírok hozamalakulása (bp) záró (%) 1 hét 1 hónap Amerikai 2,94 -0,7 -18,0 Német 2,89 -6,5 -15,3 Görög 17,22 2,6 64,1 Magyar 7,60 27,5 35,0
3 hónap -39,6 -40,9 434,6 30,0
Vegyes részvénypiaci teljesítmény, hét közepén romló hangulat
A hazai kötvénypiac számára is a külsı hatások jegyében telt az elmúlt hét. Június közepe óta, amióta a görög adósságválsággal kapcsolatban felerısödött aggodalmak újra érezhetıbb hatást gyakoroltak a globális kockázatkerülésre, a magyar állampapírok meglehetısen hullámzó, de fı irányát tekintve egyértelmően gyengülı teljesítményt mutatnak. A hét elsı felében a jegybanki kamatdöntés, illetve az új makrogazdasági elırejelzések közzététele az inflációs jelentésben nem okozott érdemi piaci hatást. A görög válság legújabb fejezetében az elsı nagyobb globális piaci reakció nyomán a magyar piacon június 16-án bekövetkezett nagyobb napi hozamemelkedés után akadtak kisebb pozitív korrekciók, de ezek nem tudták megfordítani a gyengülést. Sıt, a csütörtökön (június 23-án, az EU-csúcs napján) bekövetkezett újabb globális kockázatkerülési hullám a korábbi napokhoz képest is magasabbra tolta a hozamgörbe éven túli részét: a 10 éves hozam elérte a március eleje óta nem látott 7,45%-ot. Ezzel egyúttal a német hozamgörbével szemben számított 10 éves különbözet megközelítette a 460 bázispontot, amire utoljára januárban volt példa. Kisebb pozitív korrekció után a magyar CDSszpredek is emelkedésnek indultak. A hozamgörbe rövid oldala továbbra is stabil maradt: a dkj-hozamok a jegybanki alapkamat és egyben a BUBOR-jegyzések szintjei alatt tartózkodnak. A legutóbbi kincstárjegyaukciók is a korábbi hónapokhoz hasonlóan sikeresek voltak. A külföldiek által birtokolt állampapírok állománya sem mutatott korrekciót a csúcsközeli (3400 milliárd forint fölötti) szintekhez képest. Az elıttünk álló napokban is a globális piaci mozgások lehetnek meghatározóak, a befektetıket a tetı alá hozott megszorítócsomagról szóló keddi athéni parlamenti szavazás izgathatja (ez mozgatja az EMU-periféria Bundokhoz mért hozamkülönbözetét, valamint a CDSjegyzésárakat is).
A múlt hét pirosba boruló részvényindexeihez képest az elmúlt öt kereskedési nap eredménye már kevésbé volt 4
2011. június 24.
www.ebroker.hu
Fıbb nemzetközi indexek teljesítménye 1 hét 1 hónap 3 hónap Év elejétıl USA 0,9% -3,6% -3,1% 2,1% Európa -1,3% -4,9% -4,4% -4,4% Japán 2,6% 1,9% 2,8% -7,3% Brazília -0,7% -2,2% -8,2% -11,7% India 1,0% 1,1% 0,3% -12,0% Kína 3,8% -0,8% -5,7% -2,3% Magyarország -1,0% -2,6% 0,2% 8,8% Csehország 0,2% -1,7% -1,6% -0,4% Lengyelország -1,7% -0,3% 0,8% 2,6% BUX-tagok teljesítménye YTD 1 hét 1 hónap 3 hónap Econet -7,1% -18,8% -66,7% -66,2% Egis -0,3% 2,9% 1,7% -1,9% FHB -1,6% -1,5% -4,4% -2,2% Fotex -1,6% 1,4% 3,9% -2,3% Magyar Telekom 4,1% 5,9% -1,2% 12,0% MOL -0,4% -9,1% -9,4% 2,0% OTP -0,4% -4,5% 7,2% 15,1% PannErgy -2,7% -4,0% -9,2% -7,1% Rába -2,5% 3,7% -2,9% -3,4% E-Star -3,3% -4,1% 6,1% 21,0% Richter 0,3% 0,9% -2,6% -14,9% TVK -0,5% -0,5% -3,5% -3,5%
NEMZETKÖZI PIACOK TELJESÍTMÉNYE AZ ELMÚLT EGY HÉTEN
3,8% 2,6% 0,9%
1,0%
0,8%
rossz, egyes – jellemzıen ázsiai – piacok heti szinten emelkedést mutattak, de az S&P500-index is enyhe heti pluszt jelzett anyagunk írásakor a múlt hét péntekhez képest. Az adósságproblémákkal sújtott Európára inkább rájárt a rúd, ez pedig a régiós indexeknek – köztük a BUX-nak – sem tett jót. A folytatódó tızsdei bizonytalankodás teljesen érthetı: a héten közölt fı makrogazdadsági adatok szinte mindegyike csalódást okozott és a gazdasági kilábalás lassulására utalt. Mindemellett a görög problémák is fokozódtak, a neheze – a megszorítócsomag parlamenti elfogadása és a mentıcsomag csıdminısítést nem okozó összeállítása – még hátra van. A BUX esetében továbbra is inkább alulteljesítésrıl beszélhetünk. Az OTP-t a bankpapírok általánosan is hullámzó megítélése (lásd a francia, amerikai és német bankok görög kitettségét) befolyásolta.
A MOL-t több pofon is érte, az olajár enyhült (nemcsak a romló növekedési kilátások, hanem a stratégia készletek IEA általi részleges felszabadítása miatt is) és a menedzsmentet is korrupciós vádak érték az INA kapcsán. A pirosba boruló papírok tengerében üde színfolt volt a Telekom (amely részben ellensúlyozta múlt heti lemaradását), de anyagunk írásáig a Richter is még heti pluszt mutatott.
0,2%
-0,7%
US
EU
JP
BR
-1,7%
-1,0%
-1,3% IN
CN
HU
CZ
PL
TK
A piacokon a nyár közepe felé közeledvén egyre kevesebb az érdemi hír, a legtöbb szereplı még mindig aggodalommal tekint a görögországi fejleményekre. Továbbra is úgy gondoljuk azonban, hogy a nyári piaci mozgásokból érdemi, hosszú távú következtetéseket csak akkor volna érdemes levonni, ha Görögország és az EMU-periféria esetében valóban a legrosszabb következne be (hisz ez piaci zavarokat okozna, érdemben visszahatna a reálgazdaságra, megakasztaná az amúgy is törékeny fellendülést és növelné egy W-alakú válság esélyét). Ha a gazdaságpolitikusoknak sikerült a – részben saját maguk által is okozott – kalamajkát enyhíteni, akkor a piac megnyugodhat, kis pozitív korrekció bekövetkezhet, de érdemi pozíciókat a legtöbb szereplı már csak ısszel vesz fel meglátásunk szerint.
5
2011. június 24.
www.ebroker.hu
ÁRFOLYAM- ÉS KAMATELİREJELZÉSEK ÁRFOLYAMOK, IDİSZAK VÉGE 2011.06. 268,0 223,3 186,1 1,20 1,44
EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
2011.09. 266,0 212,8 182,2 1,25 1,46
2011.12. 265,0 203,8 179,1 1,30 1,48
2012.03. 263,0 194,8 176,5 1,35 1,49
ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉV ÁTLAGA EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
Q2 2011 266,2 215,6 183,3 1,24 1,45
Q3 2011 267,0 216,5 183,3 1,23 1,46
Q4 2011 265,3 207,4 180,1 1,28 1,47
Q1 2012 263,7 198,3 177,4 1,33 1,49
ALAPKAMAT-ELİREJELZÉSEK 2011 idıszak vége MNB alapkamat FED Funds rate ECB Refi rate SNB 3M célérték
3. 31. 6,00% 0,25% 1,00% 0,25%
6. 30. 6,00% 0,25% 1,25% 0,25%
9. 30. 6,00% 0,25% 1,50% 0,25%
12. 31. 6,00% 0,25% 1,75% 0,50%
ÁLTALÁNOS MAKROMUTATÓK
Egys ég
2010
2011
20 12
GDP-növekedés év/év
%
1,2
2,7
3 ,4
Ipari termelés év/év
%
10,5
6,5
9 ,4
millió EUR
5550
7135
7772
Külkere skedelmi mérleg Fogya sztói árindex év/év (átlag)
%
4,9
4,3
3
Fogya sztói árindex év/év (év vége)
%
4,7
4,4
2 ,4
Költségve tés mérlege / GDP (ESA, egye di befolyó összegekke l)
%
-4,3
2,7
-2 ,8
Munkanélküliségi ráta
%
10,8
10,8
9 ,9
6
2011. június 24.
www.ebroker.hu
MAKROGAZDASÁGI KITEKINTÉS A JÖVİ HÉTRE június 27 – július 1.:
Bár a nyári pangás még nem érte el teljesen a piacokat (részben a periféria izgalmainak köszönhetıen), a jövı heti makrogazdasági naptár azonban meglehetısen szegényes lesz az igazán fontos adatközlések szempontjából. Inkább csak az egyedi - jellemzıen az adósságválsággal kapcsolatos - hírek mozgathatják a piacokat.
Itthoni adatok
Magyar statisztikát elıször szerdán közölnek, a munkanélküliségi rátában kis csökkenést várt a piac. Ahogy azt már korábban is jeleztük, a konvergenciaprogramba foglalt fı növekedési pályát nem tartjuk reálisnak, így az sem tőnik valószínőnek, hogy a foglalkoztatottság 232 ezer fıs bıvülése 2014-ig megtörténhetne (vagy ha igen, akkor az nem organikusan, magántıkébıl finanszírozva, piac által vezérelten, hanem potenciálisan költséges közmunkaprogramok útján fog megvalósulni). A fı munkáltatónak számító KKV-szektor várhatóan nem fog jelentıs számban önmagától új munkahelyeket teremteni, az egyes cégeknél bevezetett társaságiadó-enyhítés ellenére sem. Feltehetıen rövidebb és hosszabb távon is nagyobb hatása lehetne a munkaadói járulékok érdemi csökkentésének. Mindemellett erıs kétségeink vannak a munkaerıpiacra visszavezetett rokkantnyugdíjasok alkalmazhatóságával kapcsolatban, jelentıs részük aligha rendelkezik piacképes végzettséggel, illetve tudással. A fentiekbıl következik, hogy a munkanélküliségi rátában nem is várunk változást az idei év végére a tavalyi év végén látott értékhez képest. Jövıre már elkezdıdhet a csökkenés, részben EU-s forrásoknak, részben a javuló konjunktúrának és élénkülı beruházásoknak, részben pedig a bıvülı termelıkapacitásoknak köszönhetıen. A csütörtöki magyar adatok közül a folyó fizetési mérleg negyedéves eredményét emelnénk ki. A válság elıtt látott jelentıs hiányokhoz képest már szufficites a magyar C/Amérleg, ez is javít az ország kockázati megítélésén (még akkor is, ha a többlethez a gyenge belsı kereslet is hozzájárult). A válság a komoly külsı egyensúlytalanságokkal küzdı országokat érintett a legsúlyosabban, így a javuló trend örvendetes. A legfrissebb jegybanki elırejelzések is a folyó fizetési mérleg többletével számolnak az idén és jövıre, de itt már az EU-transzferek is szerepet játszhatnak.
7
2011. június 24.
www.ebroker.hu
Fejlett piaci közlések
A fejlett piacokon javarészt csak közepes fontosságú adatok láthatnak napvilágot a jövı héten. Egyedül az eurózóna elızetes inflációs statisztikájára hívnánk fel a figyelmet, hisz a piac jelenleg csak a júliusi EKB-kamatemelést árazza nagy biztonsággal. A további szigorítás mértékével kapcsolatban már tétovábbak az elemzık és a befektetık is, részben a periféria aggasztó helyzete miatt. Pontosan emiatt lesz ismét kiemelt szerepe a fogyasztói árindex eredményének, a célértéktıl való komolyabb eltérés valószínőleg újabb kamatemeléseket eredményezne Frankfurtban.
És még mindig a görögök…
A múlt heti sikeres bizalmi szavazás és IMF-EU megegyezés után újabb voks várható Athénban, elıreláthatólag kedden: a politikai többségnek jóvá kell hagynia a további megszorításokat és a privatizációs programot, különben veszélybe kerülhet a következı hitelrészlet folyósítása és így az ország finanszírozása is. Ha a politikusok elhárítják ezt az akadályt, jöhet a következı probléma megoldása: hogyan lehet bevonni magánbefektetıket úgy az új mentıcsomag finanszírozásába, hogy azt a hitelminısítık ne kategorizálják csıdként. Erre a kérdésre meggyızı választ még egy euróövezeti döntéshozó sem tudott adni, az adósságpálya fenntarthatósága miatti kételyek pedig a recesszióközeli állapot és a szinte teljesíthetetlenül nagy elvárt elsıdleges többletek miatt pedig még könnyen megmaradhatnak.
8
2011. június 24.
www.ebroker.hu 26. hét HÉTFİ 2011/06/27
Ország USA USA USA
Idı 14:30 14:30 14:30
Ország GB USA USA GER
Idı 10:30 15:00 16:00
HU
11:30
Adat Személyes jövedelmek Személyes fogyasztási kiadás ok Mag-PCE index
Idıszak május május május
Elızı 0,4% 0,4% 0,2%
Várakozás 0,4% 0,1% 0,2%
Tényleges
Idıszak Q1 április június június
Elızı 1,8% -3,6% 60,8% 2,4%
Várakozás 1,8% -4% 61,5% 2,6%
Tényleges
Mennyiség 50 mrd HUF
Elızı 5,81%
Várakozás
Tényleges
KEDD 2011/06/28 Adat GDP-növekedés, végleges, év/év S&P Case-Shiller ingatlanár-index, év/év F ogyasztói bizalmi index HICP, elızetes, év/év AUKCIÓK Háromhónapos DKJ (D111005)
ESEMÉNYEK Görög megszorítócsomagról tartandó parlamenti szavazás várható idıpontja Trichet EKB-elnök az EU állapotáról tart beszédet
EMU EMU
20:45
Ország HU EMU
Idı 9:00 11:00
Adat Munkanélküliségi ráta Gazdasági bizalmi index
Ország HU HU HU EMU GER EMU USA USA
Idı 8:30 9:00 9:00 10:00 10:00 11:00 14:30 16:00
Adat Folyó fizetési mérleg egyenlege, mrd EUR Termelıi árindex, év/év Külkereskedelmi mérleg egyenlege, millió EUR, végleges Szélesebb értelemben vett pénzmennyiség (M3) növekedési üteme, év/év Munkanélküliségi ráta, szezonálisan kiigazított CPI, év/év, elızetes Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fı Chicagói PMI AUKCIÓK
HU HU HU
11:30 11:30 11:30
3 éves k ötvény 5 éves k ötvény 15 éves kötvény
EMU
9:00
Ország CZ EMU EMU USA USA
Idı 9:00 10:00 11:00 15:55 16:00
SZERDA 2011/06/29 Idıszak május június
Elızı 11,4% 105,5
Várakozás 11,2% 105,1
Tényleges
Idıszak Q1 május április május június június heti adat június
Elızı 0,366 4,9% 479 2% 7% 2,7% 429 56,6
Várakozás 0,815 1,4% 479 2,2% 7% 2,8%
Tényleges
Mennyiség 20 mrd HUF 15 mrd HUF 10 mrd HUF
Elızı 6,58% 6,95% 7,04%
Várakozás
Tényleges
Tényleges
CSÜTÖRTÖK 2011/06/30
54
ESEMÉNYEK Trichet EKB-elnök negyedéves meghallgatás a az Európai Parlamentben
PÉNTEK 2011/07/01 Adat
Idıszak
Elızı
Várakozás
június május június június
52 9,9% 71,8 53,5
52 9,9% 72 52
CNB-jegyzıkönyv Feldolgozóipari PMI, végleges Munkanélküliségi ráta Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, végleges Feldolgozóipari ISM-index
KAPCSOLATTARTÓK Elem zés
Telefon:
Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı 489-8303
Barta György, elemzı
423-2887
Kamattermékek
Telefon:
Jobbágy Sándor, elemzı
423-2904
Fenyvesi Sándor, üzletkötı
489-8352
Kovác s Nóra, elemzı
30/234-9055
Verzár Zoltán, üzlet kötı
489-8353
Trippon Mariann, elemzı
Részvényér tékesítés
Telefon:
Devizapiaci üzletkötık
Telefon:
Márványi Katalin, üzletkötı
489-8307
Kertai Katalin, brokerage vezetı
489-8341
Huszár Zs ófia, üzletkötı
489-8342
Tóth Eszter, üzletkötı
489-8345
Lángi Anita, üzletkötı
489-8327
Sütı László, üzletkötı
489-8366
Kelemen Péter, üzletkötı
489-8304
Borók Balázs, üzletkötı
489-8365
Diószegi Áron, üzletkötı
489-8302
Kelemen Gabriella, üzletkötı
489-8305
Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont következtetésekért – ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat – a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor
9
2011. június 24.
www.ebroker.hu
megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. § és 110. §-aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Kovács Nóra, Barta György, Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzık.
10
