(1) exclusief opbrengsten optiestrategie & dividenden (2) sinds begin van het jaar. < indien aandeel onderlijnd: klik voor commentaar>

14-jun-10

Aanbeveling

Aandeel

Sector

Arcelor-Mittal Nyrstar Potash Tessenderlo USG People Nabors Industries Transocean Devgen IBA Omega Pharma Thrombogenics Tubize Dieteren Agfa-Gevaert ASML EVS Broadcasting Equipment Intel Melexis Nokia Oracle China Mobile France Telecom Telenet Ahold Delhaize

Basismaterialen Basismaterialen Basismaterialen Basismaterialen Commerc.diensten Energie Energie Gezondheidszorg Gezondheidszorg Gezondheidszorg Gezondheidszorg Gezondheidszorg Retail Technologie Technologie Technologie Technologie Technologie Technologie Technologie Telecom Telecom Telecom Voedingsdistributie Voedingsdistributie

Munt EUR EUR USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR

kopen tot 25 € kopen tot 8,2 € kopen tot 105 $ kopen tot 24 € kopen tot 12 € kopen kopen tot 60 € kopen tot 9,20 € kopen tot 7,20 € kopen tot 34,5 € kopen tot 16 € kopen tot 22 € kopen tot 342 € kopen tot 5,30 € koopwaardig kopen tot 37 € kopen tot 22 $ kopen tot 8,4 € kopen kopen tot 23 $ kopen tot 50 $ kopen kopen tot 21 € houden houden

Opname Selectie 26-mei-10 7-mei-10 6-jan-10 3-dec-09 9-mrt-10 21-apr-10 29-okt-09 12-okt-09 12-okt-09 06-mei-10 26-feb-10 18-dec-09 05-mei-10 5-mei-10 10-mei-10 12-feb-10 2-dec-09 06-mei-10 10-mei-10 02-feb-10 03-sep-09 26-mei-10 03-sep-09 01-nov-08 18-dec-09

Koers Selectie 23,90 8,20 119,62 23,54 12,25 20,40 83,76 10,50 9,27 34,50 15,15 24,70 331,18 5,30 24,30 42,20 19,66 8,30 8,75 23,33 48,20 15,40 15,87 8,37 53,42

Koers 14-jun 24,31 9,22 100,62 21,78 11,46 21,14 46,85 9,11 7,04 37,38 16,43 21,78 365,54 5,67 24,68 36,70 20,64 8,29 7,86 22,69 50,01 15,20 22,02 10,61 65,53

% (1) 1,7% 12,4% -15,9% -7,5% -6,5% 3,6% -44,1% -13,2% -24,1% 8,3% 8,4% -11,8% 10,4% 7,0% 1,6% -13,0% 5,0% -0,1% -10,2% -2,7% 3,8% -1,3% 38,8% 26,8% 22,7%

% -1m -7,4% 7,8% -2,2% -7,5% -7,5% 7,8% -29,4% 1,4% -0,3% 7,4% -3,2% 2,9% 9,1% 3,1% 3,5% -3,6% -5,7% -5,7% -4,6% -4,6% 5,8% -1,9% 3,4% 4,9% 1,2%

% ytd (2) -22,0% -13,2% -19,7% -2,0% -9,1% -6,1% -45,6% -14,0% -12,4% 2,1% 1,1% -15,6% 4,5% -16,4% -1,4% -13,2% -3,0% 6,1% -27,2% -9,4% 3,1% -14,4% 1,4% 9,2% 9,9%

Koers doel

(1) exclusief opbrengsten optiestrategie & dividenden (2) sinds begin van het jaar < indien aandeel onderlijnd: klik voor commentaar>

Auteurs: P. Casselman / M.Verdeyen KBC Private Banking

(*) Alle koersen bron Bloomberg - Toezichthouder CBFA - Disclaimer & legende in bijlage

27,00

Alarm 19,80

10,00

7,00

130,00

88,00

28,00

20,00

18,00

10,00

27,00

15,20

110,00

48,00

12,00

7,80

10,00

7,00

41,00

29,50

20,00

12,00

30,00

20,00

400,00

300,00

7,00

4,50

27,00

21,80

50,00

33,00

28,00

17,00

11,00

7,40

10,50

8,00

28,00

21,50

55,00

44,50

18,00

12,70

25,00

19,00

12,00

9,50

75,00

56,00

Agfa-Gevaert kopen tot 5,30 € 1e aanbeveling:

05-mei-10

Activiteiten Agfa-Gevaert ontwikkelt, produceert en verdeelt een uitgebreid gamma van analoge en van digitale beeldsystemen en bijhorende software, voornamelijk voor de drukkerijwereld, voor de medische beeldvorming in hospitalen en voor specifieke industriële toepassingen. Het bedrijf is gestructureerd in drie divisies: Graphics, Healthcare en Specialty Products. Commentaar

7 6 5 4

Over het afgelopen jaar is het aandeel redelijk hersteld van een dieptepunt van 1,25 euro tot een recent hoogtepunt rond 7 euro, dankzij de bevestiging van het winstherstel en de afname van de onzekerheid. De laatste maand is de koers evenwel weer afgebrokkeld tot iets boven de 5 euro, door de ietwat teleurstellende vooruitzichten, maar vooral door de intentie van het management om aandeelhouders de toelating te vragen om het maatschappelijk kapitaal met 140 miljoen euro te kunnen verhogen indien zich interessante overnamekansen voordoen. Mogelijks zal dat zijn in de vorm van een converteerbare obligatie. Deze maand zal een buitengewone aandeelhoudersvergadering hierover beslissen. We nemen aan dat de aandeelhouders geen al te verwaterende transactie zullen goedkeuren (hangt af van de uitgifte- of conversiekoers). We zien de recente terugval tot bijna 5 euro dan ook als een koopgelegenheid, gezien het toch meer dan behoorlijk potentieel t.o.v. ons koersdoel van 7 euro. Agfa is immers opnieuw gezond gemaakt en heeft nieuwe groeikansen in een aantal domeinen zoals medische IT en industrial inkjet printing.

3 2 (c) Bron Bloomberg

Kerncijfers (*)

14-jun-10

Sector Advies KBC AM Hoofdnotering

Technologie neutraal EN Brussels

Ticker Koers

Munt

agfb bb 5,67 EUR

K/W 2009 Verw. K/W 2010 PEG Boekwaarde p.a.

57,7 9,3 0,1 31,9

Consensus Buy/Hold/Sell Gem. volume Publicatie cijfers

3,43 4/1/2 657 396 25-08-2010

Koers % -1m Koers % -3m Hoogste 12m op

3,1% -16,4% 7,26 25-03-2010

Koers % -6m Koers % -1j Laagste 12m op

28,3% 161,3% 1,74 23-06-2009

Laatste dividend: Ex-dividend Isin-code Koersdoel:

BE0003755692 7,00

Tot. div. op 1j. Div. rend. % Cw-code Alarm:

0,0% 1019034 4,50

Naar overzicht Auteurs: P. Casselman / M.Verdeyen KBC Private Banking

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

1 mei-08

Over het boekjaar 2009 daalde de omzet van Agfa Gevaert met 9,2% tot 2 754 miljoen euro. De zeer zware terugval in de eerste jaarhelft door de afwachtende houding en voorraadafbouw bij afnemers werd nog enigszins gematigd in de tweede jaarhelft. De recurrente bedrijfswinst ging evenwel 32% hoger tot 182 miljoen euro, een marge van 6,6%, ten opzichte van 138 miljoen euro of 4,6% in 2008. Het nettoresultaat bedroeg 6 miljoen euro, ten opzichte van een verlies van 167 miljoen euro een jaar geleden. Die sterke resultaatsverbetering (ondanks zwakke marktomstandigheden) is vooral toe te schrijven aan de drastische kostenbesparingen en een daling van de grondstoffenkosten na de piek in 2008. Agfa Gevaert geeft geen voorspellingen voor 2010 maar zegt wel dat het een heropleving ziet in de grafische markt. Voor de afdeling Gezondheidszorg zullen de resultaten in 2010 stabiel blijven met een iets zwakkere prestatie in het eerste kwartaal. Dat vooruitzicht is wat lager dan verwacht. De voorbije twee jaar werd de netto-schuld fors afgebouwd van meer dan 700 mln euro naar momenteel rond de 400 mln euro. De pensioenverplichtingen zijn wel verder opgelopen tot 900 mln euro, maar dat is grotendeels door een boekhoudkundig effect. Door de lage rente worden de toekomstige pensioenverplichtingen aan een lagere rente verdisconteerd, wat leidt tot hogere actuele bedragen.


www.kbcprivatebanking.be

Arcelor-Mittal kopen tot 25 € 1e aanbeveling:

26-mei-10

Activiteiten ArcelorMittal is het grootste staalbedrijf ter wereld. Het produceert staalplaten, constructiestaal en roestvrij staal. Het bedrijf is actief in 60 landen verdeeld over Europa, Amerika, Azië en Afrika. Via selectieve overnames wil het zijn aanwezigheid in een aantal interessante markten versterken.

65 60 55 50 45 40

Resultaten

35 30 25 20 15

(c) Bron Bloomberg

Kerncijfers (*) Opinie De eerste kwartaalresultaten van ArcelorMittal waren al bij al in lijn met de voorspellingen van het bedrijf. De vooruitzichten voor de staalindustrie zijn nog altijd aan het verbeteren. De positieve elementen om te onthouden zijn de gestegen ijzerertsproductie van het bedrijf zelf en de stijgende bezettingsgraad van zijn fabrieken. In het licht van de sterk gestegen ijzerertsprijzen is de eigen ijzerertsproductie een opsteker. De staalsector heeft tijdens de crisis een sterke discipline getoond. Daardoor zijn de voorraden onder controle gebleven en hebben de staalprijzen zich op korte tijd kunnen herstellen. We geloven dat de herstelbeweging zich in 2010 zal voortzetten en zien een verder herstel in de bezettingsgraden van de staalfabrieken. Samen met de doorgevoerde kostenbesparingen kan de gestegen ijzerertsproductie ervoor zorgen dat de winsten vanaf het tweede kwartaal 2010 in positieve zin verrassen. We zien de correctie van de jongste weken dan ook als een koopopportuniteit. De integratie in ijzererts en kolen maakt dat voor ons ArcelorMittal meer is dan alleen een staalbedrijf. We zien dit bedrijf meer en meer als een metalengroep. Het aandeel noteert terug onder zijn boekwaarde en blijft een manier om in te spelen op het herstel van de globale economie.

14-jun-10


Basismaterialen koopwaardig EN Amsterdam

Ticker Koers

Munt

mt na 24,31 EUR


-948,2 12,1 0,0 30,3


3,90 24/12/6 10 638 250 28-07-2010


-7,4% -22,0% 35,46 7-04-2010


-14,9% -3,2% 20,42 13-07-2009


0,19 20-08-2010 LU0323134006 27,00


0,75 3,2% 3111189 19,80


mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

10 mei-08

Over het eerste kwartaal van 2010 steeg de omzet van Arcelor-Mittal met 0,1% tegenover het kwartaal voordien tot 18,6 miljard USD. De volumes stegen met 7,5% maar de verkoopprijzen voor staal daalden met gemiddeld 3%. De bedrijfskasstroom daalde met 11,4% tot 1,9 miljard USD omdat het resultaat in het vierde kwartaal van 2009 een eenmalige winst omvatte 380 miljoen USD. De verkoop van vlakstaal in Europa daalde met 1% tot 5,9 miljard USD. De bedrijfskasstroom daalde daardoor in deze divisie met 22,7% tot 508 miljoen USD. De verkoop van langstaal in Europa en Amerika steeg met 4,2% tot 4,8 miljard USD dankzij een stijging van de hoeveelheden. De bedrijfskasstroom bleef nagenoeg stabiel op 485 miljoen USD omdat de omzetgroei teniet werd gedaan door een stijging van de kosten.



ASML koopwaardig 1e aanbeveling:

Activiteiten

10-mei-10

www.ahold.com 28

ASML is de marktleider in het segment van de lithografietoestellen voor de halfgeleiderindustrie. Naar omzet gemeten heeft het een marktaandeel van meer dan 65%. Het bedrijf levert een volledig gamma van toestellen voor de fabricage van de meest complexe geïntegreerde circuits. Het levert daarnaast ook optische producten en componenten voor lithografietoestellen.

26 24 22 20 18 16

Resultaten

14

Opinie De resultaten en de vooruitzichten van ASML zijn beter dan verwacht. De bestellingen voor lithografiesystemen nemen verder toe. In het eerste kwartaal werden orders geboekt met een totale waarde van 1 miljard euro, waardoor het orderboek eind maart op 2,17 miljard euro uitkwam. Dat zal leiden tot een sterke omzetgroei in de rest van 2010. Op termijn zullen de grootste investeringen bij ASML afkomstig zijn van de productie van NAND geheugen (bv. geheugenkaartjes in een camera of mobilofoon). Draagbare pc’s, servers en in mindere mate vaste pc’s zullen in de toekomst niet langer gebruikmaken van een vaste schijf maar zullen uitgerust worden met NAND-geheugen. Het herstel van de halfgeleidermarkt, het hoge marktaandeel en een strenge kostencontrole moeten ASML in staat stellen om een hoge operationele marge te halen. Op de volatiliteit van het aandeel ASML speelden we in het verleden al enkele keren in. Eind april namen we met een mooie koerswinst afscheid van deze technologiewaarde doch met de melding dat – gezien de gunstige fundamentele vooruitzichten – we bereid waren het aandeel op een lager niveau terug op te pikken.

(c) Bron Bloomberg

12

Kerncijfers (*)

14-jun-10


Technologie koopwaardig EN Amsterdam

Ticker Koers

Munt

asml na 24,68 EUR


-71,1 13,5 0,6 4,1


4,24 24/8/2 2 862 074 14-07-2010


3,5% -1,4% 27,25 21-04-2010


7,8% 63,8% 14,08 23-06-2009


0,20 26-03-2010 NL0006034001 27,00


0,20 0,8% 3108421 21,80


mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

10 mei-08

Over het eerste kwartaal van 2010 steeg de omzet van ASML met 27,8% tegenover het voorgaande kwartaal tot 741,8 miljoen EUR. Dat was te danken aan een stijging van de gemiddelde verkoopprijzen en van de verkochte hoeveelheden. De kostenratio verbeterde met 6,7 procentpunten. Het operationeel resultaat verdubbelde tot 136,9 miljoen EUR. In de divisie Net Systems steeg de omzet met 46,3% tot 631,6 miljoen EUR dankzij een forse stijging van de gemiddelde verkoopprijzen met 31% en door een stijging van het verkocht volume. In de divisie Net service and field option daalde de omzet met 25,9% tot 110,2 miljoen EUR. Einde maart 2010 had het bedrijf bestellingen binnen voor 85 systemen met een totale waarde van 2,2 miljard EUR. Voor het tweede kwartaal van 2010 verwacht ASML een omzet van ongeveer 1 miljard EUR en een brutomarge van 42%.



Ahold houden 1e aanbeveling:

Activiteiten

01-nov-08

www.ahold.com 10

Ahold is een van de grootste voedingsdistributeurs. Het baat zowel supermarkten, hypermarkten, discountwinkels en speciaalzaken uit. Door strategische prijsverlagingen en de verkoop van niet-kernactiva wil het bedrijf zijn activiteiten versterken. Het bedrijf lanceerde zijn ‘Value Improvement Program’ om zijn positie op het vlak van prijzen te herschikken. Bij Stop & Shop/GiantlLandover werd de prijspolitiek grondig herzien. Het lanceerde er ook nieuwe logo’s en merken. Het aanbod aan bereide maaltijden is uitgebreid en het aantal eigen merken is uitgebreid.

9,5 9 8,5 8 7,5 7

(c) Bron Bloomberg

Kerncijfers (*)

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

6,5 jul-08

Over het boekjaar 2009 steeg de omzet van Ahold met 3,4% tegenover het boekjaar voordien tot 6,8 miljard EUR. De groei in alle divisies werd gedeeltelijk afgevlakt door nadelige wisselkoersschommelingen. Het bedrijfsresultaat liep met 6,7% terug tot 341 miljoen EUR. De winstmarge werd gedrukt door een verschuiving van de consumentenvoorkeur naar goedkopere producten en door reclame-acties. In de divisie Stop & Shop/Giant-Landover liep de omzet met 1,9% terug tot 3 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg er met 3,2% tot 162 miljoen EUR door een daling van de herstructureringskosten. Bij Albert Heijn steeg de omzet met 12,3% tot 2,5 miljard. Het bedrijfsresultaat liep er met 6,7% terug tot 168 miljoen EUR door de toename van de pensioenvoorzieningen en van de personeelskosten. Het management voorziet voor het jaar 2010 een investeringsbudget van 1,1 miljard EUR en een netto rente-uitgave van 260 tot 280 miljoen EUR.

mei-08

Resultaten

14-jun-10


Voedingsdistributie koopwaardig EN Amsterdam

Ticker Koers

Munt

ah na 10,61 EUR


13,7 12,5 0,9 4,5


4,28 29/7/3 5 107 225 20-08-2010


4,9% 9,2% 10,82 10-06-2010


17,3% 28,0% 7,70 29-07-2009


0,23 15-04-2010 NL0006033250 12,00


0,23 2,2% 3106056 9,50

Opinie De verkopen van Ahold over het laatste kwartaal van 2009 lagen in lijn met de verwachtingen, in tegenstelling met nagenoeg alle Amerikaanse concurrenten. Ook de volumegroei was een opsteker. De ‘VIP’ strategie, waarbij de onderneming zijn klanten in de watten legt met aangepaste prijzen en een aangepast assortiment is nu uitgerold in de VS. Die aanpak moet in de komende kwartalen zijn vruchten afwerpen. Het management is voorzichtig over de winstmarge over het vierde kwartaal. Die wordt namelijk pas later bekendgemaakt omwille van de toegenomen prijsconcurrentie. Het kostenbesparingsprogramma moet tegen 2012 jaarlijks 350 miljoen euro uitsparen. Het drukken van de aankoopkosten moet over de komende jaren de marges op peil houden op een moment waar prijsverlagingen extra marktaandeel moeten kunnen opleveren. Op lange termijn blijft het management een operationele winstmarge van 5% voor ogen houden. We bevestigen ons koopadvies voor het aandeel Ahold gegeven de goedkope waardering en gezonde balans.




China Mobile kopen tot 50 $ 1e aanbeveling:

03-sep-09

http://www.chinamobileltd.com

Het aandeel noteert ook op de NYSE

Kerncijfers (*)

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

Deze telecomoperator is ideaal gepositioneerd om volop te profiteren van het aanzienlijk groeiend aantal mobilofoongebruikers in China. Met een koers-winstverhouding van 11 noteert het aandeel historisch zeer goedkoop. Met deze defensieve waarde kunnen we toch volop profiteren van de verdere groeimogelijkheden. Het aandeel noteert op de beurs van Hong Kong maar heeft ook een adr-notering op de NYSE. Deze zomer haalde de koers nog een top van nagenoeg USD 60. De recente terugval tot USD 48 biedt ons inziens een interessante opportuniteit om deze waarde op te pikken.

(c) Bron Bloomberg

jul-08

China Mobile is één va de grootste telecomoperatoren in de wereld. Bekijken we de grootte van het GSM netwerk of het aantal abonnees dan is het bedrijf zelfs de grootste. Het bedrijf ontstond in 1999 uit China Telecom. China Mobile is nog voor een groot stuk in handen van de Chinese overheid. Door vrij snel zo goed als het ganse land van ontvangst te voorzien kan het bedrijf heel wat abonnees in landbouwgebieden binnenhalen en heeft zo een flinke stap voor op de concurrenten. Sinds 2007 is het bedrijf ook buiten de eigen grenzen actief met de aankoop van Paktel in Pakistan. In mei 2008 werd Tietong overgenomen, een vaste lijn operator, waarmee het meteen ook de derde grootste aanbieder van breedband werd op de thuismarkt.

105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 mei-08

China Mobile : defensieve speler met groeimogelijkheden

14-jun-10


Telecom 0,0 New York

Ticker Koers

Munt

chl us 50,01 USD


11,9 11,7 3,5 18,3


3,40 1/4/0 1 837 749 20-08-2010


5,8% 3,1% 59,22 10-08-2009


8,7% -5,6% 44,36 6-05-2010


0,94 4-05-2010 US16941M1099 55,00


1,80 3,7% 1025042 44,50




Delhaize houden 1e aanbeveling:

18-dec-09

Activiteiten

Opinie Delhaize wil tegen 2012 zijn kosten met 300 miljoen EUR drukken om in de eerste plaats zijn prijzen te verlagen. In de VS wil het zijn prijzen dichter bij die van Wal Mart brengen. In België wil het prijsleider worden voor een beperkt assortiment. Daarnaast wil het voor een breed assortiment prijzen aanbieden die vergelijkbaar zijn met die van Colruyt. Ten slotte wil Delhaize in een versneld tempo nieuwe winkels openen. Deze initiatieven zullen tot een sterkere groei leiden op langere termijn. Zowel de omzet als operationele winst over het eerste kwartaal lagen licht boven de verwachtingen. België was andermaal de sterkhouder op het vlak van vergelijkbare omzetgroei (+4,3%) en winst. Mede door de voedingsdeflatie waren de vergelijkbare verkopen in de VS negatief (-1.8%). Positief is dat de prijsdalingen in de VS vruchten beginnen af te werpen op de volumes. Delhaize herhaalde voor 2010 een groeiverwachting van de operationele winst van 7 à 10% aan constante wisselkoersen. De huidige sterkte van de dollar is uiteraard positief voor Delhaize gezien het 75% van zijn nettowinst in de VS realiseert.

Kerncijfers (*)

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

(c) Bron Bloomberg

sep-08

Over het boekjaar 2009 steeg de omzet van Delhaize met 4,8% tegenover het boekjaar voordien tot 19,9 miljard EUR. Tegen constante wisselkoersen steeg de nettowinst met 10,1% tot 514 miljoen EUR. Het bedrijfsresultaat steeg van 904 miljoen tot 942 miljoen EUR. De bedrijfsmarge liep met 3 basispunten terug tot 4,7%. In kalenderjaar 2008 was er evenwel een extra 53ste week. In de VS bedroeg de omzet 13,6 miljard USD. De vergelijkbare omzet groeide met 0,7% en de bedrijfsmarge met 5 basispunten tot 5,7%. In België steeg de omzet met 4,7% tot 4,6 miljard EUR. De bedrijfsmarge steeg met 0,24 procentpunten tot 4%. Voor het boekjaar 2010 mikt het management op een courante winstgroei tussen 7 en 10% tegen constante wisselkoersen. In 2010 start het herstructureringsprogramma New Game Plan, waar de onderneming de nadruk legt op kostenbesparingen, prijskortingen en nieuwe winkels. Het management trekt het investeringsbudget op van 600 miljoen over 2009 naar 800 miljoen EUR voor 2010.

jul-08

Resultaten

60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 mei-08

Delhaize is een internationale voedingsdistributeur actief in 6 landen: Verenigde Staten, België, Luxemburg, Griekenland, Roemenië en Indonesië. Het verkoopnetwerk bestaat uit 2.700 supermarkten. In België is de groep dankzij geleidelijk marktaandeelwinst uitgegroeid tot de grootste supermarktketen (zowat even groot marktaandeel als Carrefour en op de voet gevolgd door Colruyt). Het grootste deel van de omzet (zowat 70%) wordt evenwel gerealiseerd in de VS, in diverse staten langs de Oostkust (van Boston tot Florida), met de supermarktketens Hannaford, Food Lion en Sweetbay.

14-jun-10

Sector Advies KBC AM

Voedingsdistributie neutraal

Ticker Koers

delb bb 65,53

Hoofdnotering

EN Brussels

Munt

EUR


13,0 12,0 1,4 43,8


3,63 13/16/1 358 251 13-08-2010


1,2% 9,9% 67,29 3-06-2010


23,3% 36,2% 44,92 18-08-2009


1,60 31-05-2010 BE0003562700 75,00


1,60 2,4% 0003562 56,00




Dieteren kopen tot 342 € 1e aanbeveling:

05-mei-10

Activiteiten

Eind maart kende de koers een top op 388 euro. De koers viel door de overdreven paniekreactie op de beurzen ondertussen terug tot een niveau rond 330 euro. Rond dit niveau zijn we bereid opnieuw in te stappen. De meeste koersdoelen liggen rond 380 euro met één uitschieter tot 420 euro.

Kerncijfers (*)

14-jun-10


Retail koopwaardig EN Brussels

Ticker Koers

Munt

die bb 365,54 EUR


11,1 9,7 1,1 201,0


4,67 5/1/0 8 267 27-08-2010


9,1% 4,5% 388,75 25-03-2010


26,1% 148,2% 126,50 17-06-2009


3,25 31-05-2010 BE0003669802 400,00


3,25 0,9% 0003669 300,00


mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

(c) Bron Bloomberg sep-08

Vorig jaar namen we D’Ieteren op in de Satellieten-selectie. In februari beslisten we om de gerealiseerde winst veilig te stellen. De correctie die we voor ogen hadden kwam er niet en het aandeel ging op zijn elan verder. Achteraf bekeken verkochten we iets te vroeg daar de beter dan verwachte automarkt en de volgehouden winstgroei bij Belron het aandeel verder ondersteunde. We willen dan ook van de huidige terugval profiteren om het aandeel terug in onze selectie op te nemen. Voor alle divisies verwachten we immers mooie winstontwikkeling in 2010. De Belgische automarkt kende in het eerste trimester een mooi herstel. Belron zal voor een verdere organische groei zorgen. De impliciete waardering van dochter Belron ligt heel laag in vergelijking tot de stabiele kasstromen die de divisie genereert. De strenge winter speelt bovendien in de kaart van Belron. Carglass kon deze winter de reparaties en vervangingen van autoruiten immers nauwelijks bijhouden. Ook bij Avis klaart het op. De prijzenslag in het autoverhuursegment ligt achter de rug. De structureel moeilijke marktomstandigheden in de autoverhuur kende vorige maand een flinke meevaller. Door het lamleggen van het luchtverkeer deden de autoverhuurbedrijven gouden zaken.

jul-08

Commentaar

390 370 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 mei-08

D’Ieteren is vooral bekend als de Belgisch exclusieve invoerder en verdeler van de automerken Volkswagen, Audi, Seat, Škoda, Porsche en Yamaha. Daarnaast is D'Ieteren voor 59,6% meerderheidsaandeelhouder van Avis Europe, de marktleider in de autoverhuursector in Europa, Afrika, het Midden-Oosten en Azië. De derde divisie Belron, waarin D’Ieteren een belang van 77,4% aanhoudt, is de wereldspecialist in de herstelling en vervanging van autoruiten.



Devgen kopen tot 9,20 € 1e aanbeveling:

http://www.devgen.com

Kerncijfers (*) Opinie Het voorbije jaar voerde Devgen een kapitaalsverhoging door van 15 miljoen EUR en verkreeg het door de verhoogde samenwerking met Monsanto 20 miljoen EUR extra in cash. Deze combinatie zorgt voor een stevige cashpositie. De start van de verkoop van hybride rijstzaden op de Aziatische markt was een succes. We verwachten dat deze trend zich in 2010 voort zal zetten en kijken reikhalzend uit naar verdere groeimarkten zoals Indonesië en de Filippijnen.

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

Over 2009 steeg de omzet van Devgen tot 18,4 miljoen EUR. De zaadverkopen stegen met 49% tegenover het jaar voordien tot 9,1 miljoen EUR. De overeenkomsten voor onderzoek en ontwikkeling die het bedrijf heeft afgesloten met Monsanto en Sumitomo leverden 9,2 miljoen EUR op. De brutomarge bedroeg 34%. De operationele kosten kwamen uit op 20,4 miljoen EUR, verdeeld over 10 miljoen EUR voor onderzoek en ontwikkeling, 6,3 miljoen EUR voor algemene kosten en 4,3 miljoen EUR voor verkoop en distributie. Eind 2009 had het bedrijf 46 miljoen EUR in kas tegenover 24 miljoen EUR op het einde van 2008. Die stijging is te danken aan een kapitaalsverhoging van 15 miljoen EUR en aan de betaling van 20 miljoen EUR door Monsanto. Voor 2010 verwacht Devgen een omzetstijging van 35-40% tot 25-26 miljoen EUR. Het zal ongeveer 15 miljoen EUR aan liquide middelen verbruiken, inclusief investeringen.

(c) Bron Bloomberg

sep-08

Resultaten

17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 jul-08

Het agrobiotechbedrijf DevGen ontwikkelt nieuwe oplossingen om landbouwgewassen te beschermen tegen ongedierte. De activiteit kan onderverdeeld worden in agrochemische en genetische ongediertebestrijding. De agrochemische activiteiten omvatten de ontwikkeling van nieuwe insecticiden voor FMC en Sumitomo en van nieuwe nematicides voor eigen rekening. Op vlak van genetisch beschermde zaden is DevGen vooral actief op de Indische rijstmarkt, met potentieel tot uitbreiding naar andere Zuid-Oost Aziatische landen.

mei-08

Activiteiten

12-okt-09

14-jun-10

Sector

Gezondheidszorg

Ticker

devg bb

Advies KBC AM Hoofdnotering

koopwaardig EN Brussels

Koers

Munt

9,11 EUR

K/W 2009 -19,5 Verw. K/W 2010 -56,0 PEG Boekwaarde p.a. 2,6


4,00 2/1/0 37 450 25-08-2010


1,4% -14,0% 12,58 13-10-2009


-15,6% 23,1% 6,12 13-07-2009


BE0003821387 12,00


0,0% 3070804 7,80




EVS Broadcasting Equipment kopen tot 37 € 1e aanbeveling:

http://www.evs-global.com/

EVS ontwikkelt en verkoopt servers en bijhorende software en diensten voor beeldopnamen door televisiestations. Het bedrijf heeft een wereldwijd marktaandeel van rond de 85% in de nichemarkt van de servers die vertraagde beelden weergeven tijdens live (sport)evenementen. In de studiomarkt is het een nieuwkomer, maar wint het snel marktaandeel. Bovendien geniet EVS volop van de omschakeling naar digitale TV, in het bijzonder High Definition TV (HDTV). Resultaten

80 75 70 65

(c) Bron Bloomberg

60 55 50

Opinie EVS is duidelijk het meest succesvolle Belgische technologiebedrijf. Ondanks zijn beperkte omvang is het toch de dominante wereldspeler in de niche van beeldverwerking op live-evenementen. Het superieure productaanbod en de dominante marktpositie resulteren in een sterke prijszettingsmacht en bijzonder ruime winstmarges. De groei wordt ook gestimuleerd door structurele trends zoals de omschakeling naar digitale servers voor HDTV. In de studiomarkt blijft EVS marktaandeel winnen. Eind 2009 namen we EVS al eens op in onze Satellieten-selectie. De korte termijn belegger gaven we midden januari, na een mooie rit op enkele weken tijd, de aanbeveling de winst veilig te stellen. De koers noteerde midden januari rond een behoorlijk weerstandsniveau en de technische indictoren wezen op een mogelijke terugval. Die terugval is er inderdaad gekomen en ondertussen staat de koers bijna 15% lager tov. de koers bij de verkoopaanbeveling. De koers lijkt steun te vinden rond de vorige bodem en we zien na de resultaten en de betere vooruitzichten voor 2010 opnieuw potentieel voor een herstel richting de zone 49/50 euro.

45 40 35 30 25

Kerncijfers (*)

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

20 jul-08

EVS Broadcast Equipment behaalde in het vierde kwartaal van 2009 een nettowinst van 9,4 miljoen euro, een forse stijging tegenover de 1,9 miljoen van dezelfde periode het jaar voordien. Maar de bedrijfswinst, de omzet en het orderboekje liggen beneden de verwachtingen van de analisten. De omzet in het vierde kwartaal groeide met de helft tot 20,5 miljoen euro, terwijl de analisten gemiddeld 23,4 miljoen euro hadden verwacht. Het orderboekje stelt eveneens teleur. Eind januari had EVS voor 27,2 miljoen euro bestellingen. Dat is een groei met 95,9 procent tegenover het erg magere jaarbegin van 2008, maar onder de gemiddelde voorspelling van 28,3 miljoen euro. Over heel 2009 realiseerde EVS een 31% lagere jaaromzet van 76,6 miljoen euro, terwijl de bedrijfswinst 45 procent zakte tot 37,2 miljoen euro en de nettowinst met 44% tot 25,4 miljoen euro. Omgerekend per aandeel bedraagt de winst 1,97 euro tegenover 3,56 euro in 2008. De bedrijfswinstmarge daalde van 61,8 naar 48,7 procent. Voor 2010 voorspelt EVS een winstgroei met dubbele cijfers, mede dankzij grote sportevenementen en aantrekkende grote studio-projecten.

mei-08

Activiteiten

12-feb-10

14-jun-10

Sector Advies KBC AM

Technologie koopwaardig

Ticker Koers

evs bb 36,70

Hoofdnotering

EN Brussels

Munt

EUR


19,5 16,2 1,0 4,3


4,57 7/0/0 36 765 26-08-2010


-3,6% -13,2% 53,42 21-10-2009


-12,0% 2,7% 33,11 10-07-2009


1,48 27-05-2010 BE0003820371 50,00


2,48 8,2% 3070235 33,00




France Telecom kopen 1e aanbeveling:

26-mei-10

Activiteiten France Télécom (FT) is de derde telecomoperator in Europa. Het levert lokale-, lange afstands-, internationale en mobiele telefonie maar ook data-, internet-, multimedia-, breedband- en kabeltvdiensten. Het bedrijf streeft ernaar een pan-Europese speler te worden op de markt voor gsm- en internetverkeer. Het bedrijf telt ongeveer 175 miljoen abonnees. Resultaten

22 (c) Bron Bloomberg 20

18

16

Kerncijfers (*) Opinie De operator slaagt er bovendien in om de winstmarges op te voeren door middel van een kostenbesparingsprogramma dat strak op schema loopt. Door de mildere concurrentie in Frankrijk zijn investeringen zoals glasvezelnetwerken minder dringend geworden en dat heeft een gunstig effect op de kasstromen. In de Franse thuismarkt is de druk van de regelgever recentelijk toegenomen. Het effect op de resultaten zal evenwel beter meevallen dan de beleggers verwachten. Het effect op de resultaten zal echter beter meevallen dan de beleggers verwachten. Het aandeel is erg goedkoop gewaardeerd. De beleggers hebben momenteel weinig oog voor het interessante dividendrendement. Per 14 juni keert France Telecom een dividend uit van 0,80 euro bruto per aandeel. Eind augustus volgt dan nog een interimdividend (vorig jaar 0,60 euro terwijl nu 0,62 wordt verwacht) wat maakt dat het bruto dividendrendement aan de huidige koers meer dan 9% bedraagt.

14-jun-10


Telecom koopwaardig EN Paris

Ticker Koers

Munt

fte fp 15,20 EUR


10,8 8,9 1,3 10,0


3,56 17/16/6 9 558 339 29-07-2010


-1,9% -14,4% 18,78 8-09-2009


-12,5% -5,5% 14,89 25-05-2010


0,80 14-06-2010 FR0000133308 18,00


1,40 8,9% 1006917 12,70


mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

14 mei-08

Over het eerste kwartaal van 2010 daalde de omzet van France Télécom met 2% tegenover dezelfde periode van het jaar voordien tot 11 miljard EUR. Nieuwe regelgeving kostte het bedrijf 270 miljoen EUR omzet. In combinatie met een nieuwe belasting op telecomactiviteiten van 28 miljoen EUR daalde de bedrijfskasstroom met 4,8% tot 3,8 miljard EUR. In Frankrijk daalde de omzet met 2,4% tot 5,8 miljard EUR. In de divisie Rest of the World steeg de omzet met 1% tot 1,8 miljard EUR dankzij een groei in de meeste landen. Op 1 april 2010 richtten France Télécom en Deutsche Telekom een joint venture op voor hun activiteiten in het VK. Dit nieuwe bedrijf is marktleider in het VK



IBA kopen tot 7,20 € 1e aanbeveling:

http://www.iba-worldwide.com

Opinie IBA is leider in de ontwikkeling en bouw van vooraanstaande technologie inzake kankerdetectie en -bestrijding. De hervormingen in de gezondheidszorg in de VS zouden voor het komende jaar tot verhoogde terugbetalingen voor patiënten en hospitalen per protontherapie moeten leiden, wat de omzet lichtjes zou moeten ondersteunen. Het bedrijf bestudeert de mogelijkheid om goedkopere protontherapiecenters te bouwen. Deze kleinere, goedkopere modellen zouden attractief zijn voor minder financieel krachtige hospitalen. Bovendien zou een soort rent-a-protontherapy formule uitgewerkt worden wat financiering voor toekomstige klanten eenvoudiger zou maken.

Kerncijfers (*) Sector Advies KBC AM Hoofdnotering

mei-10

apr-10

mei-10

apr-10

mrt-10

feb-10

mrt-10

jan-10

feb-10

jan-10

dec-09

dec-09

nov-09

dec-09

okt-09

nov-09

okt-09

Over 2009 boekte IBA een verlies van 12,3 miljoen EUR. De verkoop van uitrustingapparatuur werd zwaar getroffen werd door de economische en financiële crisis terwijl de meer crisisbestendige divisie Radiopharmaceuticals (RP) een sterke terugval kende in de VS. Daarenboven moest IBA fors investeren in de Franse nucleaire reactor door het integratieprogramma volgend op de overname van CISbio in 2008. Tot slot moest IBA voor 9 miljoen EUR voorzieningen boeken door een geschil met klanten rond twee onderzoeksprojecten. De inkomsten stegen met 8% tot 359 miljoen EUR. Maar over 2008 was de omzet van CISbio maar voor 7 maanden verrekend in de cijfers van IBA. Tegenover de pro forma omzet over 2008, waarin de omzet van CISbio over het hele jaar was opgenomen, daalde de omzet over 2009 met 7%. De inkomsten van protontherapie vielen terug met 18% tot 71 miljoen EUR omdat er in 2009 geen protonsystemen verkocht werden. De verkoop van deeltjesversnellers daalde met 23% tot 45 miljoen EUR.

(c) Bron Bloomberg

sep-09

Resultaten

12 11,5 11 10,5 10 9,5 9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 sep-09

IBA werd in 1986 opgericht als een spin-off van het Cyclotron Research Centre van de Université Catholique de Louvainla-Neuve. Oorspronkelijk werkte IBA op het gebied van uitrusting voor de productie van radio-isotopen, maar het bedrijf diversifieerde al snel door zich ook te richten op de radiotherapie. IBA is momenteel de technologische leider in de ontwikkeling van deeltjesversnellers en heeft zich door overnames gediversifieerd in aanverwante producten. Het bedrijf richt zich op drie activiteitsgebieden: kankerdiagnose, de behandeling van kanker en sterilisatie & ionisatie. De divisie Technologie & Uitrusting is de kern van het bedrijf. Deze divisie ontwerpt en produceert deeltjesversnellers voor alle mogelijke toepassingen.

aug-09

Activiteiten

12-okt-09

14-jun-10 Gezondheidszorg neutraal EN Brussels

Ticker Koers

Munt

ibab bb 7,04 EUR

K/W 2009 -47,7 Verw. K/W 2010 26,0 PEG Boekwaarde p.a. 44,3


3,80 3/2/0 28 724 31-08-2010


-0,3% -12,4% 11,20 20-10-2009


-19,0% 6,7% 4,75 9-07-2009


#N/A Field Not Applic Tot. div. op 1j. 17-05-2010 Div. rend. % BE0003766806 Cw-code 10,00 Alarm:

#N/A Field Not Applicable 0,0% 1022794 7,00




Intel kopen tot 22 $ 1e aanbeveling:

Activiteiten

02-dec-09

http://www.intel.com

Intel is de grootste producent van halfgeleiders en het is een leverancier van chips, moederborden, servers en producten voor communicatie en netwerken. Zijn bekendste merken zijn Pentium, Xeon en Celeron. Het is ook de belangrijkste producent van flashgeheugen, dat vooral in gsm-toestellen wordt gebruikt. Intel wil zijn positie in de WiMAX technologie versterken. Daardoor zullen gebruikers van mobiele telefonie meer gegevens kunnen doorsturen. Deze divisie ontwerpt en produceert deeltjesversnellers voor alle mogelijke toepassingen.

30 28

(c) Bron Bloomberg

26 24 22 20

Resultaten

18

Opinie De resultaten en vooruitzichten van Intel waren opnieuw beter dan verwacht. Intel verwacht een sterke groei van de pc-markt in 2010. Windows 7 moet de verkopen in 2010 namelijk kunnen aanzwengelen. Intel geeft met de sterker dan verwachte vooruitzichten een signaal dat de vraag naar pc's sterk blijft. Het bedrijf ziet ook de eerste tekenen dat de vraag vanuit de bedrijven naar servers en pc's herneemt. De voorraadsituatie blijft ondertussen gunstig. Tegen deze achtergrond kan de bezettingsgraad van de productiecapaciteit stijgen. Dat zal de marges over de komende kwartalen gunstig beïnvloeden. Intel blijft binnen de sector van de halfgeleiders een stevige marktpositie genieten. Het bekleedt namelijk een bijna monopoliepositie.

16 14

Kerncijfers (*)

14-jun-10


Technologie koopwaardig NASDAQ GS

Ticker Koers

Munt

intc us 20,64 USD


26,7 11,0 0,9 7,4


4,30 41/13/2 67 858 256 13-07-2010


-5,7% -3,0% 24,37 15-04-2010


3,3% 26,5% 15,61 23-06-2009


0,16 5-05-2010 US4581401001 28,00


0,59 3,1% 0085132 17,00




mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

12 mei-08

Over het eerste kwartaal van 2010 daalde de omzet van Intel met 2,6% tegenover het voorgaande kwartaal tot 10,3 miljard USD. Dat was te wijten aan de lagere inkomsten uit de Intel Atom microprocessor. Het operationeel resultaat steeg met 38,1% tot 3,4 miljard USD. In het voorgaande kwartaal boekte Intel een bedrag van 1,3 miljard USD in het kader van een regeling met AMD. In de divisie PC Client Group daalde de omzet met 1,1% tot 7,7 miljard USD. De gemiddelde verkoopprijzen voor mobiele processors stegen wel maar daar stond een daling van het volume tegenover. In de divisie Data Center Group daalde de omzet met 7,7% tot 1,9 miljard EUR door een lagere verkoop van servers. Het operationeel resultaat daalde in de divisie PC Client Group met 5,9% tot 3,1 miljard EUR. In de divisie Data Center Group was er een daling met 14,1% tot 834 miljoen USD. De daling was te wijten aan een lagere omzet en hogere kosten. Voor het tweede kwartaal van 2010 verwacht Intel een omzet tussen 9,8 en 10,6 miljard USD en een brutomarge tussen 62 en 66%.

Melexis kopen tot 8,4 € 1e aanbeveling:

06-mei-10

Activiteiten Melexis is gespecialiseerd in het ontwerpen, fabriceren en commercialiseren van elektronische sensoren en halfgeleiders voor signaalverwerking voor de automobielindustrie. Deze markt kan de komende jaren met zo’n tien procent per jaar groeien omdat auto’s alsmaar meer elektronica aan boord hebben. Melexis staat aan de wereldtop van het elektronisch management van alle processen die zich in voertuigen afspelen, met focus op veiligheid en comfort.

10 9,5 9 8,5 8 7,5

Resultaten

7

Opinie Eind april verwijderden we Melexis uit de Satellieten-selectie. Niet dat onze visie negatief werd maar de koers anticipeerde al voor de publicatie van de kwartaalcijfers op beter dan verwachte cijfers. In onze verkoopaanbeveling gaven we al mee dat we zeker bereid waren het aandeel op lagere niveaus terug op te pikken. De huidige marktomstandigheden maakt dat het aandeel ongeveer 15% onder de koers van de verkoopaanbeveling noteert. Ons inziens een voldoende correctie om het voor de actieve belegger terug naar voor te schuiven.

(c) Bron Bloomberg

6


mei-10

apr-10

mei-10

apr-10

mrt-10

feb-10

mrt-10

jan-10

feb-10

jan-10

dec-09

dec-09

nov-09

dec-09

okt-09

nov-09

okt-09

sep-09

sep-09

5,5 aug-09

Over het boekjaar 2009 rapporteerde Melexis een omzet van 128,9 miljoen EUR, een daling met 31% ten opzichte van 2008. De brutowinst daalde met 36% tot 48,2 miljoen EUR, of een bruto marge van 37,4%. Het operationele resultaat bedroeg 7 miljoen EUR, terwijl Melexis een jaar geleden een operationele winst van 29,6 miljoen EUR realiseerde. Het nettoverlies kwam uit op 4 miljoen EUR of - 0.09 EUR per aandeel ten opzichte van een winst van 22,5 miljoen EUR of 0,52 EUR over 2008. Voor het huidige boekjaar gaat Melexis uit van een omzetgroei van minstens 25% en een operationele marge van minstens 16%. Melexis zal zijn strategie voortzetten om te investeren in innoverende automobielproducten zoals contactloze sensors. Het wil zijn marktaandeel verder opdrijven door producten te lanceren met een hoge toegevoegde waarde en een lange productcyclus.

6,5

14-jun-10 Technologie neutraal EN Brussels

Ticker Koers

Munt

mele bb 8,29 EUR

K/W 2009 233,1 Verw. K/W 2010 12,0 PEG Boekwaarde p.a. 1,4


4,00 5/1/1 30 062 29-07-2010


-5,7% 6,1% 9,74 21-04-2010


22,6% 63,5% 4,16 3-07-2009


BE0165385973 11,00


0,0% 1007026 7,40




Nabors Industries kopen 1e aanbeveling:

21-apr-10

Commentaar

H&P (Helmerich & Payne) en Nabors Industries staan uitstekend geplaatst om in te spelen op de ontwikkeling van shale gas. Volgens onze analist heeft Nabors Industries hier de beste kaarten. Het bedrijf beschikt over een technologisch leiderschap in deze niche. Nabors heeft een marktkapitalisatie van 5,9 miljard dollar en maakt deel uit van de S&P500. De laatste maanden neemt het aantal afgesloten contracten met de grote Energy&Petroleum cliënten, de zogenaamde E&P's, toe. Tegenover de concurrenten staat Nabors zeer sterk daar ze heel snel en aan interessante prijzen nieuwe 'rigs' kunnen opzetten. Onder de E&P's is stilaan een wedloop aan de hand om de boot toch maar niet te missen. Nabors draagt dan ook een speculatief overnametintje met zich mee. Vorig jaar nam Exxon Mobil al XTO Energy over. Per 20 april maakte Nabors Industries eerste kwartaal resultaten bekend die door de beleggers en analisten zeer gesmaakt werden. De resultaten tonen duidelijk aan dat Nabors industries profiteert van zijn moderne vloot van horizontale rigs voor de ontwikkeling van de shale gas. Op 'headline' zaten ze iets onder de consensus, maar dit was te wijten aan een aantal financiële verliezen nl. wisselkoersen. Operationeel waren de cijfers heel goed. Het is duidelijk dat de ontwikkeling van de shale gas het bedrijf structureel zal ondersteunen. Ook internationaal zien we een herstel optreden. Het bedrijf staat er ook qua balans goed voor met een sterke liquiditeit. Het gemiddeld koersdoel bedraagt 27,2 dollar (met als uitschieter Morgan Stanley op 36 dollar).

48 (c) Bron Bloomberg

44 40 36 32 28 24 20 16 12

Kerncijfers (*)

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

8 mei-08

Olie en gas komen meestal uit ‘zand’-achtige bodems. Uit hardere formaties komen olie en gas niet zomaar naar boven bij het boren van een put. In de VS is een techniek ontwikkeld waarmee toch gas kan worden gewonnen uit harde lagen, het zogenaamde ‘shale gas’ (leisteengas). Hieronder verstaat men het hydraulisch breken van rotsen met behulp van water en chemicaliën onder hoge druk waardoor er gas vrij komt, 'fracking' genoemd,. Vorig jaar gaf het International Energy Agency (IEA) reeds aan dat shale gas het energielandschap grondig zou wijzigen. Deze technologische ontwikkeling maakt het immers mogelijk om aardgasbronnen te ontginnen die vroeger onbereikbaar waren. De historische link tussen de olie- en gasprijs zou wel eens gebroken kunnen zijn. Oliemajors investeren meer en meer in gas en shale gas omdat het belang in de energievoorziening stijgt. De productie van shale gas vindt voorlopig nog voornamelijk in de VS en Canada plaats maar het leidt geen twijfel dat de rest van de wereld zal volgen. Deze shalereserves zijn gigantisch en wereldwijd verspreid. Op het eerst zicht lijkt de ontginning gunstig voor de energieproblematiek daar er grote reserves zijn en minder CO2 dat vrijkomt. Niettemin worden er ook een aantal bezwaren geopperd. 'Fracking' kost veel water en er is een risico dat de gebruikte chemicaliën in het grondwater komen. In het beginstadium van de conventionele ontginning werd deze industrie eveneens met dergelijke problemen geconfronteerd. Bijna elk land is nu volop aan het onderzoeken hoeveel shalevelden er onder de eigen bodem zitten. De VS kunnen met de gekende reserves alvast 100 jaar in eigen behoeften voorzien. In Rusland zijn eveneens grote voorraden maar daar geeft men voorlopig nog de voorkeur aan de conventionele ontginning. In Europa bevinden zich eveneens enorme voorraden onder de grond maar de hoge bevolkingsdichtheid maakt het niet evident hier te ontginnen. De ontwikkelingen volgen elkaar in sneltreinvaart op. Shale gas zal de komende jaren mogelijk de energiesector grondig door elkaar schudden. Het biedt misschien mogelijkheden voor bepaalde regio's om minder afhankelijk te worden van enkele grootmachten binnen de energiesector. Bovendien profiteert deze ontginning van de aanhoudend lage gasprijs. De conventionele ontginning wordt pas terug interessant als de gasprijzen aanzienlijk gaan stijgen.

14-jun-10


Energie New York

Ticker Koers

Munt

nbr us 21,14 USD


19,1 18,1 1,7 18,6


3,87 16/12/2 6 937 515 21-07-2010


7,8% -6,1% 27,05 8-01-2010


1,0% 15,6% 13,78 8-07-2009


BMG6359F1032 27,00


15,20




Nokia kopen 1e aanbeveling:

10-mei-10

Activiteiten Nokia is de grootste producent van mobiele telefoons. Daarnaast is het een belangrijke leverancier van vaste-, mobiele-, breedband- en internetnetwerken. Nokia wil vooral inspelen op de groeiende behoefte van mensen om via verschillende kanalen met elkaar te communiceren. Internet en de elektronische netwerken spelen daarbij een belangrijke rol.


11,5 11 10,5 10 9,5

Resultaten

9

Opinie Begin april gaven we actieve belegger de aanbeveling de positie in Nokia te sluiten. Op het ogenblik van deze aanbeveling noteerde het aandeel rond 11,8 euro. Rond dat niveau bevond zich immers een zware technische weerstand waar de koers in het verleden al enkele keren zonder succes trachtte door te breken. Ook nu was het niet anders en na de publicatie van de resultaten viel de koers verder terug. De recente beursperikelen maakten dat er aan de correctie nog een vervolg kwam. Ondanks de wat teleurstellende cijfers en de uitdagende marktomstandigheden vinden we de recente correctie een opportuniteit. De koers noteert op dit ogenblik ongeveer 25% onder onze verkoopaanbeveling van begin april. De zone 8,50-9 euro kan bovendien als een stevige steun worden beschouwd. Het bedrijf keerde op 7 mei nog een dividend uit van 40 eurocent maar vermits dit dividend voor de Belgische belegger zwaar wordt belast (dubbele RV), hebben we tot na de uitkering gewacht om dit aandeel terug aan te bevelen.

Kerncijfers (*)

mei-10

apr-10

mei-10

apr-10

mrt-10

feb-10

mrt-10

jan-10

feb-10

jan-10

dec-09

dec-09

nov-09

dec-09

okt-09

nov-09

okt-09

sep-09

8 sep-09

Nokia verwacht dat de markt voor handsets in 2010 groeit met minstens 10 procent en dat zijn marktaandeel stabiel blijft. Het bedrijf stelt zijn operationele marge van de divisie mobiele telefoons wel neerwaarts bij van 12 tot 14 procent naar 11 tot 13 procent. Nokia ondervindt in de smartphonemarkt toenemende concurrentie van Apple door de populaire iPhone. De lancering van een nieuwe versie van Symbian (besturingssysteem) werd een kwartaal uitgesteld. Dankzij zijn schaalvoordelen staat Nokia wel sterk in zijn concurrentiepositie tegenover de kleinere mobilofoonproducenten. Nokia Siemens Networks, de afdeling voor telecominfrastructuur, kon opnieuw een kleine winst voorleggen.

8,5

aug-09

Nokia heeft in het eerste kwartaal van 2010 een nettowinst van 349 miljoen euro geboekt. Analisten gingen gemiddeld uit van 409,6 miljoen euro. De omzet steeg drie procent tot 9,52 miljard euro, waar de verwachting gemiddeld 9,78 miljard euro bedroeg.

14-jun-10


Technologie koopwaardig Helsinki

Ticker Koers

Munt

nok1v fh 7,86 EUR


12,0 11,7 0,8 3,6


3,27 21/22/13 22 657 910 22-07-2010


-4,6% -27,2% 11,82 1-04-2010


-10,8% -29,5% 7,64 10-06-2010


0,40 7-05-2010 FI0009000681 10,50


0,40 5,2% 0060427 8,00




Nyrstar kopen tot 8,2 € 1e aanbeveling:

07-mei-10

Activiteiten

Kerncijfers (*)

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

Het bedrijf stapt af van zijn strategie om de markt van de zinksmelters te consolideren. Daarmee hoopte het zijn onderhandelingspositie te versterken tegenover de mijnbouwbedrijven om zo hogere vergoedingen los te weken. Het bedrijf zal zijn activiteiten integendeel zelf uitbreiden naar mijnbouw. Daarvoor deed het recentelijk een aantal overnames van mijnen. Het sloot ook een langetermijnovereenkomst met Talvivaara om zijn bevoorrading van ertsen te verzekeren. Het is Nyrstar dus menens om een verticale integratie in metalen te realiseren.

sep-08

Over het boekjaar 2009 liep de zinkproductie van Nyrstar met 23% terug tegenover het boekjaar voordien tot 817 000 ton. De onderliggende brutowinst liep op tot 594 miljoen EUR.

(c) Bron Bloomberg

jul-08

Resultaten

16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 mei-08

Nyrstar is met een marktaandeel van 10% de grootste producent van zink en van zinklegeringen. Daarnaast smelt het ook nog lood en zilver. Het smeltproces levert ook beperkte hoeveelheden goud, indium en koper op.

14-jun-10


Basismaterialen koopwaardig EN Brussels

Ticker Koers

Munt

nyr bb 9,22 EUR


32,9 7,7 0,1 7,7


4,71 13/1/0 1 035 470 29-07-2010


7,8% -13,2% 11,84 14-04-2010


13,4% 28,2% 5,11 8-07-2009


0,10 5-05-2010 BE0003876936 10,00


0,10 1,1% 3109121 7,00




Omega Pharma kopen tot 34,5 € 1e aanbeveling:

06-mei-10

Activiteiten

In 2009 kende de koers een zeer volatiel verloop. In september 2009 hadden we het aandeel in onze satellietenselectie opgenomen rond 28 euro en een maand later met snelle winst verkocht rond 34 euro. Van oktober 2009 tot nu schommelde de koers in een trading range tussen 34 en 38 euro. De voorbije dagen corrigeerde de koers evenwel onder invloed van een algemene correctiegolf op de beurzen. Vermits de fundamentele vooruitzichten positief blijven, met zelfs toenemende geografische groeikansen in Oost-Europa, vinden we de recente terugval tot 34 euro een nieuwe koopgelegenheid. Het aandeel noteert nog altijd vrij goedkoop met een koerswinstverhouding van slechts 10. Per 5 mei ging het aandeel ex-dividend (0,80 euro bruto).

32 28 24 20

(c) Bron Bloomberg

Kerncijfers (*)

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

16 sep-08

Over het eerste kwartaal van 2010 steeg de omzet van Omega Pharma met 4,4% tot 202 miljoen euro tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien. Deze stijging was vooral te danken aan de sterke prestaties in België (+11% tot 57,4 miljoen euro) en in de opkomende markten van Centraal- en Oost-Europa (+31% tot 21,3 miljoen euro). In West Europa steeg de omzet met 2% tot 86,5 miljoen euro. In sommige regio’s als Scandinavië, Spanje en Zwitserland bedroeg de stijging meer dan 10%, vooral dankzij de gunstige wisselkoersontwikkeling. Omega Frankrijk blijft traditiegetrouw zwak. De omzet daalde er met 10% tot 36,8 miljoen euro. 3% hiervan komt op rekening van de verkoop van een productie-eenheid in Marseille. Het bedrijf versterkte de voorbije maanden zijn management en vernieuwde zijn strategie. Daardoor komen de verschillende divisies meer op de voorgrond in plaats van enkel de sterproducten van de onderneming. Ook de dalende verkoopstrend in Frankrijk zou hiermee een halt moeten toegeroepen worden. Het management herbevestigt zijn vooruitzicht van de omzetgroei met 4% voor 2010.

36

jul-08

In 2009 kon Omega Pharma ondanks de pessimistische verwachtingen in het begin van het jaar toch een stabiele omzet realiseren, dankzij een herstel van de verkopen in de tweede jaarhelft. De winst is zelfs met 43% gestegen tegenover 2008, dankzij hoger dan verwachte kostenbesparingen en een meerwaarde op de verkoop van de resterende Arseus-aandelen.

40

mei-08

Omega Pharma is via een snelle overnamepolitiek over de jongste 10 jaar uitgegroeid tot een Europese speler op het vlak van distributie via apothekers van voorschriftvrije geneesmiddelen en gezondheidsproducten.

14-jun-10


Gezondheidszorg neutraal EN Brussels

Ticker Koers

Munt

ome bb 37,38 EUR


11,7 11,3 1,2 27,7


4,09 7/4/0 46 473 26-08-2010


7,4% 2,1% 39,21 15-01-2010


6,5% 56,4% 21,60 17-07-2009


0,80 5-05-2010 BE0003785020 41,00


0,80 2,2% 1033285 29,50




Oracle kopen tot 23 $ 1e aanbeveling:

Activiteiten

02-feb-10

www.oracle.com

Oracle is het grootste softwarebedrijf op het gebied van databanktechnologie en bedrijfstoepassingen. Het biedt ook consulting- en opleidingsdiensten en maatwerk aan. Oracle wil zijn productengamma uitbreiden door selectieve overnames. Zo heeft het in 2008 Primavera Software en Clearapp overgenomen. Daarnaast heeft het ook de softwaredivisie van Global Knowledge overgenomen. Het wil ook zijn geografische aanwezigheid uitbreiden door strategische allianties aan te gaan. Zo ging het een partnerschap aan met Shenzen Chinasoft Information Technologie om de informatiemarkt in China te betreden.

27

(c) Bron Bloomberg

25 23 21 19

Resultaten

17 15

Opinie Oracle heeft een benijdenswaardige marktpositie met een uitgebreid gamma van kwaliteitsvolle producten. De overname van Sun Microsystems voegt hier nog extra mogelijkheden aan toe. Klanten stelden hun aankopen evenwel uit zolang de overname niet goedgekeurd was door de mededingingsautoriteiten. De jongste kwartaalresultaten waren beter dan verwacht. De gestegen vraag van Amerikaanse bedrijven komt al tot uiting in de verkoopcijfers van Oracle. De verkoop van software licenties zullen stijgen met 3 tot 13%. Licentieverkopen zijn belangrijk voor de toekomstige groei doordat bedrijven nadien ook diensten en onderhoud nodig hebben. Oracle beweert ook dat het bedrijf marktaandeel wint van SAP.

Kerncijfers (*)

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

13 mei-08

Over het derde kwartaal eindigend op 28.02.2010 steeg de omzet van Oracle met 17,4% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 6,4 miljard USD. Dat was vooral te danken aan de overname van Sun Microsystems en aan een positief wisselkoerseffect. Het bedrijfsresultaat liep met 5% terug tot 1,8 miljard USD. De herstructureringskosten liepen namelijk op met 291 miljoen USD en bij de divisie Hardware Systems werd een waardevermindering geboekt van 322 miljoen USD. De inkomsten uit software stegen met 13,1% tot 5 miljard USD. De inkomsten uit Diensten liepen met 8,7% terug tot 931 miljoen USD omdat de omzetgroei van maatwerkdiensten de terugvallende inkomsten uit consulting niet kon compenseren. In de loop van 2010 wil Oracle Fusion lanceren als directe concurrent van de zakelijke software van het Duitse SAP. Over het vierde kwartaal dat eindigt op 31.05.2010 verwacht het management een omzetgroei van 35 tot 40% en een winst van 0,37 tot 0,41 USD per aandeel.

14-jun-10


Technologie koopwaardig NASDAQ GS

Ticker Koers

Munt

orcl us 22,69 USD

K/W 2009 Verw. K/W 2010

13,7 11,8

Consensus Buy/Hold/Sell

4,51 32/8/1

PEG 0,8 Boekwaarde p.a. 5,7

Gem. volume Publicatie cijfers

30 162 850 24-06-2010


-4,6% -9,4% 26,63 13-04-2010


-2,7% 8,8% 19,68 16-06-2009


0,05 12-04-2010 US68389X1054 28,00


0,20 0,9% 0072388 21,50




Potash kopen tot 105 $ 1e aanbeveling:

06-jan-10

Activiteiten Potash of Saskatchewan, genoemd naar een Canadese provincie, is een producent van meststoffen voor de landbouw en supplementen voor veevoeders. Het meeste kaliumcarbonaat wordt ontgind uit ondergrondse mijnen met uitzondering van de ontginning aan de Dode Zee. De 5 grootste spelers produceren ongeveer 75% van de totale markt. De hele industrie wordt gedomineerd door 2 grote organisaties met enerzijds Canpotex (Potash, Agrium en Mosaic) en anderzijds BPC (Belaruskali en Uralkali), wat de prijszettingsmacht bevordert. Bovendien zijn er hoge toetredingsbarrières aangezien het 5 tot 7 jaar duurt om nieuwe mijnen op te starten en zware investeringen vergt.

250,00

200,00

150,00 (c) Bron Bloomberg

Opinie Na de meststoffenhype in 2008, was 2009 een barslecht jaar voor de meststofproducenten. Voor 2010 geloven we in een opwaartse kentering in de meststoffencyclus. In 2009 hebben de landbouwers weinig meststoffen gekocht gezien de hoge voorraden die het jaar voordien aangelegd waren (in het licht van de toen sterk stijgende prijzen) of omdat ze een jaartje overgeslaan hebben met bemesten omwille van de lage prijzen voor landbouwgewassen in het algemeen. Twee jaar overslaan met bemesten is voor de meeste gewassen niet aangewezen omdat dit te veel productiviteitsschade kan veroorzaken. Daarom denken we dat de vraag naar meststoffen in 2010 op zijn minst zal normaliseren naar een gemiddeld niveau. Sommige analisten (zoals Crédit Suisse) verwachten zelfs een verdubbeling van de vraag ten opzichte van 2009. Toenemende vraag kan ook de prijzen opwaarts beïnvloeden, wat op zijn beurt kan aanzetten tot het tijdig opbouwen van voorraden, met andere woorden een nieuwe opwaartse prijscyclus. Vanaf maart-april, het begin van het zaaiseizoen op het noordelijk halfrond, zou dit effect duidelijk moeten beginnen spelen. Auteurs: P. Casselman / M.Verdeyen KBC Private Banking

Kerncijfers (*)

mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

50,00 jul-08

Binnen het segment van meststofproducenten kan Potash als absolute marktleider worden beschouwd. Producenten van meststoffen komen meer en meer in de belangstelling omwille van een gunstige evolutie van de vraagaanbodverhouding. Vooreerst is er de groei van de wereldbevolking (naar verwachting met 0,76 % per jaar tot 9 miljard in 2050) en de toename van de levensstandaard in opkomende landen zoals China en India, wat de vraag naar diverse landbouwgewassen en vlees doet toenemen. De toename in de vleesconsumptie maakt dat er meer veevoeders en meststoffen dienen geproduceerd te worden. Weet dat de productie van 1 kilogram rundsvlees, varkensvlees en kip respectievelijk 7 , 4 en 2 kilogram veevoeder vereist. Daartegenover is het areaal aan beschikbare landbouwgronden beperkt, wat aanzet tot toenemend gebruik van meststoffen om de productiviteit per hectare op te drijven. Naast het gebruik voor de landbouwindustrie kan het bedrijf ook profiteren van een (hernieuwde) belangstelling voor biobrandstoffen. Vorig jaar was de aandacht rond biofuels wat getemperd na de forse terugval van de olieprijs. Nu de olieprijs ten opzichte van begin 2009 is verdubbeld neemt de aandacht voor alternatieve energievormen weer toe. Dit zou betekenen dat bepaalde gewassen opnieuw meer geteeld moeten worden wat dan weer de vraag naar meststoffen zal doen stijgen.

100,00

mei-08

Commentaar

14-jun-10


Basismaterialen koopwaardig New York

Ticker Koers

Munt

pot us 100,62 USD

K/W 2009

30,9

Consensus

4,04

Verw. K/W 2010 18,1 PEG 0,6 Boekwaarde p.a. 21,2

Buy/Hold/Sell Gem. volume Publicatie cijfers

16/9/2 6 288 483 29-07-2010


-2,2% -19,7% 128,42 16-03-2010


-13,7% -13,3% 80,85 13-07-2009


0,10 14-07-2010 CA73755L1076 130,00


0,40 0,4% 0079327 88,00

Naar overzicht



Telenet kopen tot 21 € 1e aanbeveling:

Activiteiten

03-sep-09

http://www.telenet.be

Telenet is in Vlaanderen actief als kabeloperator en het biedt breedbandinternet en kabeltelefonie aan. In breedbandinternet heeft het een dominante positie in Vlaanderen met een marktaandeel van meer dan 50%, terwijl het in vastelijntelefonie met een marktaandeel van 25% de belangrijkste concurrent is van Belgacom. Dankzij een uitgekiende mix van lage tarieven en andere aantrekkelijke formules zou Telenet in staat moeten zijn om zijn marktaandeel verder te verstevigen in de komende jaren. Daarbij biedt Telenet ook mobiele telefonie aan in samenwerking met Mobistar. Terwijl klassieke tv-distributie een vrij matuur segment is in België, zit er nog veel groeipotentieel in digitale tv (inclusief tv op aanvraag). Telenet wil in de toekomst zo veel mogelijk cliënten hebben die zich op twee of drie van haar diensten abonneren (triple play).


19 17 15 13 11

Resultaten

Opinie Telenet presteerde ook over het eerste kwartaal beter dan verwacht. Het aantal nieuwe klanten voor digitale TV, internet en telefonie lag boven de verwachtingen. De daling van het aantal analoge televisieklanten was evenwel ook sterker dan verwacht. De sterke groeicijfers voor digitale TV, internet en telefonie en voor de zogenaamde triple play klanten (klanten die elk van de drie diensten afnemen) zijn erg positief. Deze laatsten spenderen namelijk ongeveer vijf à zes keer meer dan een analoge kijker. Het verlies van 24000 analoge klanten baart ons dan ook niet zoveel zorgen. We vermoeden dat de overgrote meerderheid van de nieuwe triple play klanten geen nieuwe Telenet klanten zijn maar bestaande analoge klanten die de omschakeling maakten. Ruim de helft van de Telenet klanten kijkt nog analoog, wat een enorm groeipotentieel inhoudt. Het mobiele aanbod vormt een nieuwe groeipool voor het bedrijf.

Kerncijfers (*)

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

mei-08

9

Over het eerste kwartaal van 2010 steeg de omzet van Telenet met 11% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 316,9 miljoen EUR. Zonder rekening te houden met de overname, midden 2009, van BelCompany liep de vergelijkbare omzetgroei op tot 9%. De bedrijfskasstroom steeg met 9% tot 163,1 miljoen EUR of 51,5% van de omzet. De nettowinst steeg met 54% tot 13,3 miljoen EUR. De winst werd gedrukt door verliezen op afgeleide producten om het renterisico te beperken. Voor heel het boekjaar 2010 schuift het management een omzetgroei naar voor van 8%, een bedrijfsmarge van om en bij de 50% en een vrije kasstroom van meer dan 200 miljoen EUR. Begin augustus 2010 zal het bedrijf een kapitaalvermindering doorvoeren met 2,23 EUR per aandeel. Op deze uitkering in contanten is geen roerende voorheffing verschuldigd.

14-jun-10


Telecom koopwaardig EN Brussels

Ticker Koers

Munt

tnet bb 22,02 EUR


12,2 17,7 38,7 3,2


4,68 17/2/0 262 545 3-08-2010


3,4% 1,4% 23,70 7-04-2010


12,6% 58,0% 13,62 16-06-2009


2,23 #N/A N/A BE0003826436 25,00


0,0% 1058742 19,00




Tessenderlo kopen tot 24 € 1e aanbeveling:

Activiteiten

03-dec-09

http://www.tessenderlogroup.com

Tessenderlo Group is een internationale chemiegroep met meer dan 100 vestigingen in 21 landen. Er werken ongeveer 8 100 personen voor de groep, van wie 2 200 in België. De activiteiten zijn georganiseerd in drie businessgroepen: chemie, specialiteiten en kunststofverwerking. De belangrijkste afzetmarkten van Tessenderlo zijn de bouwindustrie, de voedingsindustrie, de landbouw en de farmaceutische industrie.

40 38 (c) Bron Bloomberg

36 34 32 30

Resultaten

28 26

Opinie De sterke eerstekwartaalresultaten zijn duidelijk een opsteker voor de chemiegroep. Het bedrijf schrijft zijn resultaten sneller dan verwacht terug in de zwarte inkt. De marges in het eerste kwartaal waren vrij zwak. We geloven evenwel dat we in het tweede kwartaal een verdere verbetering van de winstgevendheid zullen zien. Dat kwartaal is traditioneel het sterkste kwartaal van het jaar voor Tessenderlo Chemie. Het management werkt aan een vernieuwd strategisch plan. Dat legt meer de nadruk op nicheproducten met een hogere toegevoegde waarde. We verwachten daar in de komende maanden meer nieuws rond. We zien Tessenderlo als een turn-aroundverhaal met een goedkope waardering. Daarenboven biedt het bedrijf een aantrekkelijk dividendrendement.

24 22 20

Kerncijfers (*)

14-jun-10


Basismaterialen koopwaardig EN Brussels

K/W 2009

-7,9

Ticker Koers

Munt

tesb bb 21,78 EUR

Consensus

3,71

Verw. K/W 2010 23,2 PEG Boekwaarde p.a. 25,9


3/4/0 83 289 27-08-2010


-7,5% -2,0% 28,47 16-10-2009


-1,3% -8,5% 21,10 15-12-2009


1,33 3-06-2010 BE0003555639 28,00


1,33 6,1% 0003555 20,00




mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

18 mei-08

Over het vierde kwartaal van 2009 boekte Tessenderlo een omzetdaling met 20% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 513,3 miljoen EUR. Het bedrijfsresultaat sloeg om van een winst van 24 miljoen tot een verlies van 18,2 miljoen EUR. De divisie Inorganische chemie liep een verlies op van 8,8 miljoen EUR, de divisie PVC/Chlooralkali een verlies van 12,7 miljoen EUR. Het management rapporteerde onder de rubriek ‘Andere’ de productie van farmaceutische ingrediënten, organische chloorderivaten etc. De productie van gelatine leverde een winst op van 5,9 miljoen EUR. Tessenderlo Kerley realiseerde een winst van 3,4 miljoen EUR en de divisie Kunststoffenverwerking een winst van 5,3 miljoen EUR. Het management geeft geen concrete winstverwachting voor het boekjaar 2010. Het beperkt zich tot de verwachting dat de rendabiliteit verbetert.ent wil de schuldpositie van 368 miljoen EUR in juni 2009 verder afbouwen tegen het einde van 2009.

Thrombogenics kopen tot 16 € 1e aanbeveling:

Activiteiten

26-feb-10

http://www.thrombogenics.com

ThromboGenics is een biofarmaceutisch bedrijf met een brede pijplijn van nieuwe biofarmaceutica voor de behandeling van verschillende vaatziekten. De onderneming concentreert zijn inspanningen op vijf therapeutische gebieden: oogaandoeningen, hersentrombose, hartaanvallen, kanker en trombose van het bloedvatenstelsel. Opinie

18,00 17,00 16,00 15,00 14,00 13,00

In oktober 2009 behaalde het aandeel een voorlopige hoogste koers van 18 euro waarna de koers corrigeerde en vervolgens tot op heden vrij horizontaal bewoog in een band tussen 15 en 17 euro. Algemeen wordt verwacht dat de Fase III resultaten van de studie met microplasmine succesvol zullen zijn. In de loop van Q2 zal Thrombogenics deze bevindingen, waarschijnlijk op een belangrijk congres rond vitreoretinale geneeskunde, publiceren. We zouden van de recente terugval richting steunlijn willen gebruik maken om het aandeel nu reeds op te pikken. Bij goed nieuws zou het wel eens zeer snel kunnen gaan. Als sterke punten onthouden we: - wereldexpertise op gebied van vasculaire ziekten - producten gebaseerd op innoverende concepten - samenwerking met Roche - voldoende cash om onderzoeken verder te bekostigen Als risico blijft , zoals bij elk biofarmaceutisch bedrijf, steeds de kans bestaan dat jarenlang onderzoek zelfs in een latere fase tot geen succes leidt.

12,00 11,00 10,00 9,00 8,00

(c) Bron Bloomberg

7,00


14-jun-10 Gezondheidszorg koopwaardig EN Brussels

Ticker Koers

Munt

thr bb 16,43 EUR

K/W 2009 -31,6 Verw. K/W 2010 -78,1 PEG Boekwaarde p.a. 3,4


4,40 4/0/1 74 365 14-06-2010


-3,2% 1,1% 18,80 20-04-2010


3,1% 47,9% 10,56 24-06-2009


BE0003846632 20,00


0,0% 3085648 12,00


mei-10

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

sep-08

jul-08

6,00 mei-08

Begin feburari kondigde het Leuvense biofarmaceutisch bedrijf de positieve resultaten in de Fase II studie met microplasmine aan. Het doel is de werkzaamheid bij intravitreale toediening van microplasmine te evalueren om het losmaken van het glasvocht van het netvlies te vergemakkelijken. De scheiding van het glasvocht wordt gebruikt bij de behandeling van aandoeningen aan de achterkant van het oog waar deze losmaking nu nog door een chirurgische ingreep gebeurt. De studie werd eveneens gepubliceerd in het prestigieuze tijdschrijft voor vitreoretinale geneeskunde 'Ophthalmology'. Daarnaast werkt Thromobogenics in samenwerking met farmareus Roche aan het anti-kankermiddel TB-403. De fase II studies worden in de eerste helft van 2010 nog opgestart. Dit zal lijden tot enkele mijlpaalbetalingen voor Thrombogenics. Eind vorig jaar haalde het bedrijf zonder problemen 42 miljoen euro op (tegen 16 euro per aandeel). Met dit kapitaal wil het verder de programma's in oogaandoeningen, vasculaire aandoeningen en kanker ontwikkelen. Thrombogenics profiteerde toen van de gunstige marktomstandigheden om een extra buffer kapitaal aan te leggen. Er was immers nog voldoende geld in kas voor 2 jaar onderzoek te financieren zonder dan nog rekening te houden met mogelijke mijlpalbetalingen.



Transocean kopen tot 60 € 1e aanbeveling:

http://www.deepwater.com

Opinie Transocean is een aandeel waarmee u als belegger een graantje kan meepikken van de diepzee oliewinning. Door de toenemende investeringen in de Golf van Mexico en in Brazilië zal de vraag naar diepwater boorplatformen de komende jaren sterk blijven. Ondanks de sterke daling van de olieprijzen in 2008 bleven de huurprijzen van een diepwater boorplatform stabiel. Deze markt blijft dan ook genieten van een structureel sterke vraag. Dat bleek ook uit de jongste verlenging van een contract tussen Transocean en BP. De voorwaarden die Transocean in de wacht sleepte zijn heel interessant. Het plaatje ziet er ook op andere vlakken rooskleurig uit voor Transocean. Dankzij een goed gevuld orderboek zijn de resultaten en de kasstromen goed voorspelbaar. Het management besliste om een deel van de overtollige kasstromen te gebruiken om eigen aandelen in te kopen en om dividenden uit te keren. Dat klinkt de beleggers als muziek in de oren. In het verleden werden bedrijven die aandeelhouderswaarde hoog in het vaandel dragen beloond met een hogere beurswaardering. Auteurs: P. Casselman / M.Verdeyen KBC Private Banking

Kerncijfers (*)

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

nov-08

Over het vierde kwartaal van 2009 daalde de omzet van Transocean met 3,2% tegenover het voorgaande kwartaal tot 2,7 miljard USD. Het aantal verhuurde boorplatformen daalde licht en de huuropbrengsten lager. De operationele winst steeg met 4,8% tot 1 miljard USD. In het derde kwartaal waren er namelijk belangrijk de kosten voor rechtszaken en belangrijke afschrijvingen geboekt. In de divisie Contract Drilling daalde de omzet met 2,2% tot 2,5 miljard USD doordat de bezettingsgraad daalde tot 69%. De gemiddelde dagtarieven stegen wel met 4,2%. De overige inkomsten daalden met 12,3% tot 143 miljoen USD. In januari 2010 verkocht Tranocean twee boorplatformen voor 40 miljoen USD in cash en 165 miljoen USD in obligaties.

(c) Bron Bloomberg

sep-08

Resultaten

180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 jul-08

Transocean is vooral actief in boringen naar olie en gas in zee. Het bedrijf bouwt boorplatformen en zorgt ook voor de uitrusting ervan. Voorts levert het ook personeel om de activiteiten op de boorplatformen uit te voeren. Daarnaast levert het bedrijf diensten aan bedrijven die werken uitvoeren op grote diepte en in een moeilijk toegankelijke ondergrond. Het bedrijf is actief in verscheidene gebieden waaronder de Golf van Mexico, Canada, Brazilië, Noord-Europa en het Middellandsezeegebied. Transocean noteert sinds 1993 op de beurs. Dankzij een actieve overnamepolitiek is het bedrijf de jongste jaren uitgegroeid tot het grootste oliedienstenbedrijf dat actief is in de oliewinning op zee. Deze uitbater van boorplatformen beschikt momenteel over de meest uitgebreide vloot ter wereld.

mei-08

Activiteiten & commentaar

29-okt-09

14-jun-10


Energie koopwaardig New York

Ticker Koers

Munt

rig us 46,85 USD


3,9 5,2 0,4 63,7


4,02 25/15/2 9 738 968 4-08-2010


-29,4% -45,6% 94,88 11-01-2010


-42,4% -43,3% 41,88 9-06-2010


CH0048265513 110,00


0,0% 3134227 48,00

Naar overzicht



Tubize kopen tot 22 € 1e aanbeveling:

Activiteiten De Holdingmaatschappij ‘Compagnie Financière de Tubize’ is de referentieaandeelhouder van het Belgische farmaceutische bedrijf UCB, met een controlebelang van 45,94%. De holding wordt op haar beurt gecontroleerd door de historische aandeelhoudersfamilies. De participatie in UCB vormt zowat het enige actief van de holding. Resultaten Over het eerste halfjaar van 2009 bleef het nettoresultaat van Tubize stabiel op 52,66 miljoen euro. De winst per aandeel kwam uit op 1,18 euro. De inkomsten waren vooral afkomstig van de 61,01 miljoen euro ontvangen dividenden van UCB. Het balanstotaal van Tubize bevatte een nettoschuld van 335,9 miljoen. Aan de kant van de activa totaliseerden liquiditeiten en cashequivalenten een totaal bedrag van 39,77 miljoen euro. De ratio schuld versus eigen vermogen daalde tot 27,9%. Tubize ondergaat het wel en wee van zijn voornaamste actief UCB, actief in de ontwikkeling en commercialisatie van geneesmiddelen met specialisatie op het centraal zenuwstelsel en immunologie. In zijn terugblik op de eerste negen maanden herhaalde het bedrijf zijn financiële doelstellingen voor 2009: omzet tussen 3.1. en 3.3 miljard euro, operationele winst ten minste 680 miljoen EUR en nettowinst van 550 miljoen euro. Over de eerste negen maanden daalden de inkomsten door het patentverval van Keppra in de VS en generische concurrentie. Dit werd deels gecompenseerd door de aanhoudende groei met meer dan 10% van Keppra in Europa en een gelijkaardige groei van Xyzal in de VS en Zyrtec in Japan. De voorschriften van het nieuwe middel Cimzia blijven marktaandeel winnen in de VS. Het middel haalt een marktaandeel van 20,2% voor de ziekte van Crohn (versus 18% eind juli) en 2,9% voor reumatische arthritis (recente lancering). Epilepsieproduct Vimpat kent ook een snelle stijging van het aantal voorschriften in de VS. Vimpat werd recentelijk gelanceerd in Europa. Bovenop de behandeling van de ziekte van Parkinson werd Neupro gelanceerd voor restless legs syndrome in Duitsland, het VK en twee andere landen. Het bedrijf verwacht ook een herintroductie van Neurpro in de VS in de loop van 2010.

Opinie UCB had de jongste jaren te lijden onder patentverval van zijn 2 grootste blockbusters, Zyrtec (anti-allergie) en Keppra (tegen epilepsie), evenals het moeizame goedkeuringsproces van nieuwe geneesmiddelen. Het voorbije jaar heeft UCB met enige vertraging dan toch goedkeuring verkregen voor een drietal nieuwe sterproducten : Cimzia voor de ziekte van Crohn en reumatische arthritis, Vimpat tegen epilepsie en neuropatische pijn en Neupro ter behandeling van Parkinson en ‘restless legs syndrome’. In Europa moeten nog enkele van deze goedkeuringen volgen. Met deze portefeuille van nieuwe geneesmiddelen heeft UCB de basis gelegd voor hernieuwde winstgroei voor de komende jaren, nadat de winstgevendheid de voorbije 2 jaar onder druk stond door patentverval. De verkoop van Cimzia en Vimpat, die dit jaar gelanceerd werden, doet het meer dan behoorlijk. Daarnaast wist UCB aangenaam te verrassen met een grondig kostenbesparingsprogramma (SHAPE). Binnen de farmasector staat UCB er niet zo slecht voor wat betreft balans patentverval/nieuwe productpijplijn. Enig tegenargument voor een belegging in het aandeel vormt de relatief hoge waardering die al in grote mate rekening houdt met de verwachte winstgroei voor de komende jaren. Auteurs: P. Casselman / M.Verdeyen KBC Private Banking

18-dec-09

(vervolg opinie) Daarom zouden we onrechtstreeks in UCB beleggen via de moederholding Tubize. De holding noteert immers met een discount van 35% ten opzichte van zijn intrinsieke waarde (= de waarde van de UCB-aandelen in portefeuille - de nettoschuld). Vermits de koers van UCB de jongste dagen iets gestegen is van 29 naar 31 euro, terwijl de koers van Tubize is blijven hangen, is die discount zelfs wat opgelopen. Het Tubize-aandeel reageert doorgaans met vertraging en heeft dus nog een inhaalbeweging tegoed. We zouden kopen tot maximum 26 euro. Voor beleggers die nog UCB in portefeuille hebben is een overstap naar Tubize te overwegen. Trouwens, indien UCB als middelgroot farmabedrijf vroeg of laat wordt overgenomen kan die onderwaardering opeens wegvallen, wat een extra rendement oplevert.

Kerncijfers (*)

14-jun-10


Gezondheidszorg neutraal EN Brussels

K/W 2009

5,9

Ticker Koers

Munt

tub bb 21,78 EUR

Consensus

5,00

Verw. K/W 2010 PEG Boekwaarde p.a. 26,5


2/0/0 9 525 30-07-2010


2,9% -15,6% 27,54 16-10-2009


-9,3% 25,2% 15,50 14-07-2009


0,48 3-05-2010 BE0003823409 30,00


0,48 2,2% 3071747 20,00

Naar overzicht



USG People kopen tot 12 € 1e aanbeveling:

http://www.usgpeople.nl

Kerncijfers (*) Opinie Uitzendarbeid is vroeg-cyclisch, wat wil zeggen dat het als één van de eerste in de klappen deelt bij het begin van een economische crisis, maar ook als één van de eerste zal profiteren van een economische opleving. Bedrijven die hun activiteit weer wat zien aantrekken maar nog twijfelen of dat wel duurzaam is, nemen liever eerst een tijdelijke kracht in dienst en kunnen dan later nog altijd overgaan tot een definitieve aanwerving. Tot nu toe vertoonde de Europese markt voor uitzendarbeid nog geen herstel, maar het ziet er naar uit dat dit op komst is. Europa volgt gewoonlijk de evolutie in de VS met enige vertraging en daar zien we dat de vraag naar uitzendkrachten, ondanks de krimp van de totale arbeidsmarkt, al 5 maanden aan het stijgen is. Voor de Amerikaanse arbeidsmarkt in het geheel valt op te merken dat de evolutie in februari niet zo slecht was. Zonder de impact van de strenge winter, waardoor de bouwactiviteit en sommige fabrieken op een laag pitje draaiden, zou er in plaats van een verlies van 36.000 banen allicht al jobcreatie zijn geweest. We verwachten nu vanaf maart een eerste overtuigend positief cijfer, wat tevens het sentiment op de uitzendaandelen ten goede kan komen. Gezien de verlaagde kostenbasis zal het aankomende omzetherstel bij USG tot een meer dan proportionele winststijging leiden (hefboomeffect). Het aandeel USG People bleef afgelopen jaar opvallend achter op het koersherstel van zijn naaste sectorgenoot Randstad. Gezien de behoorlijke waarderingsachterstand is een inhaalbeweging te verwachten. Als relatief kleinere speler binnen de sector is het ook een mogelijke overnameprooi.

Auteurs: P. Casselman / M.Verdeyen KBC Private Banking

mrt-10

jan-10

nov-09

sep-09

jul-09

mei-09

mrt-09

jan-09

(c) Bron Bloomberg nov-08

Vorig jaar daalde de omzet met 25% tot 3 miljard euro, ingevolge de scherpe economische recessie waarbij uitzendarbeid één van de meest flexibele kosten is om in te snoeien. Volgens marktwaarnemers zou het dieptepunt bereikt zijn en zal de vraag vanaf maart beginnen herstellen. In het vierde kwartaal lag de omzet nog slechts 4% lager dan het vorige kwartaal, wat lijkt op een uitbodeming. USG reageerde op de crisis door drastisch in de kosten te snoeien. Onrendabele kantoren werden gesloten en enkele activiteiten in Centraal-Europa werden gestopt. Door de daaraan verbonden herstructureringskosten boekte USG in 2009 een nettoverlies van 36 miljoen euro. Zonder die uitzonderlijke kosten was er onderliggend toch nog een nipte winst van 5 miljoen euro. Ondanks de zwakke resultaten slaagde de groep erin om zijn schulden in 2009 met 200 miljoen euro af te bouwen tot 376 miljoen euro, dit dankzij reductie van werkkapitaal evenals enkele desinvesteringen.

sep-08

Resultaten

18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 jul-08

De Nederlandse uitzendgroep USG People verleent gespecialiseerde arbeidsmarktdiensten in Europa, gericht op de marktsegmenten algemene en gespecialiseerde uitzendarbeid, professionele detachering en projecten, HR-services en customer care. Bekendste merknamen zijn Start People, Content, Unique en Creyf’s Interim. Via opeenvolgende overnames (waaronder het Belgische Solvus in 2005) is de groep uitgegroeid tot een pan-Europese speler, weliswaar naast grotere groepen zoals Adecco, Manpower en Randstad. De voornaamste geografische markten zijn Nederland (44% van omzet), België (22%), Frankrijk (14%) en Duitsland (7%).

mei-08

Activiteiten & commentaar

09-mrt-10

14-jun-10

Sector Commerc.diensten Advies KBC Sec. accumulate Hoofdnotering EN Amsterdam

Ticker Koers

Munt

usg na 11,46 EUR


54,2 17,9 2,0 9,1


3,92 7/4/1 509 072 23-07-2010


-7,5% -9,1% 15,63 15-01-2010


-12,4% 27,4% 7,02 10-07-2009


NL0000354488 18,00


3090176 10,00

Naar overzicht



Legende K/W JJJJ Verw. K/W JJJJ Verw. PEG JJJJ Boekwaarde p.a. Gem. volume Consensus Buy/Hold/Sell Dividend rend. Bruto dividend Datum dividend Publicatie cijfers Isin-code Cw-code Ticker Koers %-1m Koers %-3m Koers % YTD

de verhouding tussen de koers van een aandeel en de nettowinst per aandeel de verhouding tussen de koers van een aandeel en de verwachte nettowinst in JJJJ per aandeel price earnings growth of de ratio die aangeeft in welke mate de winstgroeivooruitzichten in de koers verdisconteerd zijn. Vooral gebruikt bij groeibedrijven. boekwaarde per aandeel gemiddeld verhandeld volume per dag Bloomberg-analistenrating op basis van I/B/E/S database (Institutional Brokers’ Estimate System): score van 1 (zeer negatief) tot 5 (zeer positief). aantal analisten die een kopen, houden of verkoopadvies geven gebaseerd op hun analysemethode (Bron Bloomberg) de waarde die wordt berekend door het totale jaarlijkse dividend, dus de som van alle interim dividenden te delen door de huidige koers van het aandeel. laatste uitbetaalde bruto dividend of toekomstig indien gekend datum van het laatste uitbetaalde bruto dividend of van het eerstvolgende dividend datum waarop de laatste cijfers gepubliceerd werden of datum van de eerstvolgende publicatie International Securities Identification Number : internationale identificatiecode interne KBC code Bloomberg-code procentuele evolutie van de koers de laatste maand procentuele evolutie van de koers de laatste 3 maanden procentuele evolutie van de koers sinds het begin van het jaar

Disclaimer Copyright © KBC Bank-Private Banking. Alle rechten voorbehouden. Deze informatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm. Deze publicatie is exclusief gericht aan het KBC Private Banking-cliënteel. De grondslagen van de aandelenservice van KBC Private Banking zijn te vinden op de KBC Private Banking-website, onder de pagina 'KBC-Advies'. Interpreteer deze publicatie samen met voormelde grondslagen. Een algemeen overzicht van de wijzigingen in de aanbevelingen over de voorbije twaalf maanden vindt u eveneens terug op de Private Banking-website, onder de pagina 'KBC-Advies'. Dit is een publicatie van KBC Bank-Private Banking. De bevoegde controleautoriteit is de Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen (CBFA). Er kan niet worden gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, noch dat ze in realiteit tot uiting zullen komen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse van de auteur op de daarin vermelde datum. De accuraatheid, de volledigheid en de tijdigheid van de informatie kan niet worden gegarandeerd. KBC Bank noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor enigerlei schade, hetzij rechtstreeks, hetzij onrechtstreeks, die het gevolg is van de vermelding in, de toegang tot, de consultatie of het gebruik van de informatie en gegevens vermeld in deze publicatie resp. op voormelde website. Deze publicatie is een publicitaire mededeling en mag niet worden beschouwd als persoonlijk beleggingsadvies. Wenst u te weten of een bepaald product past binnen uw persoonlijk risicoprofiel, contacteer dan uw relatiebeheerder. Deze publicatie werd niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied (investment research). Zij is dan ook niet onderworpen aan de specifieke voorschriften die gelden voor onderzoek op beleggingsgebied, waaronder het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen in de effecten. In de mate de aanbevelingen inzake aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Asset Management of KBC Securities, dienen de aanbevelingen steeds gelezen te worden in samenhang met voormelde analyserapporten en beoordelingsmethodiek, die consulteerbaar zijn via www.kbcam.be of www.kbcsecurities.be. Bron van alle vermelde ratio’s en kerncijfers behoudens expliciete vermelding: KBC Asset Management, KBC Securities, Bloomberg. U aanvaardt de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.

Disclosure De aanbevelingen van de aandelen- en optiecel van KBC Bank-Private Banking worden niet bekendgemaakt aan de onderneming waarvan aandeel het voorwerp uitmaakt van de aanbeveling. Beleggingsaanbevelingen worden als vertrouwelijke informatie behandeld zolang ze niet gepubliceerd zijn. Dit betekent dat de adviseurs-insiders deze niet-gepubliceerde informatie alleen in het kader van hun functie mogen gebruiken en meedelen. KBC Bank, uitbrenger van deze aanbevelingen, maakt deel uit van de internationale KBC-groep. A priori kan dus niet worden uitgesloten dat KBC Bank en/of een andere vennootschap van de KBC-groep een wezenlijk financieel belang heeft ten gevolge van bijvoorbeeld kredietverlening ten aanzien van de onderneming waarvan het aandeel het voorwerp uitmaakt van de aanbeveling, noch dat KBC Bank en/of een andere vennootschap van de KBC-groep als marktmaker of liquiditeitsverschaffer in de financiële instrumenten van die onderneming optreedt. De adviseurs van de aandelen- en optiecel van KBC Bank-Private Banking hebben echter geen toegang tot de kredietfunctie van KBC Bank, noch tot de activiteiten van market making of liquidity providing. Laatstgenoemde functies en de functie van het uitbrengen van beleggingsaanbevelingen zijn strikt gescheiden. Praktisch zijn de activiteiten bovendien op verschillende fysische locaties ondergebracht, en gelden gescheiden rapporteringslijnen en beslissingsbevoegdheden. Daarnaast hebben de medewerkers van de aandelen- en optiecel van KBC Bank-Private Banking een deontologische code ondertekend. Auteurs: P. Casselman//M.Verdeyen Adviseurs aandelen-opties

(1) exclusief opbrengsten optiestrategie & dividenden (2) sinds begin van het jaar. < indien aandeel onderlijnd: klik voor commentaar>

Recommend Documents