Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
10. července 2009
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Zveřejněné makroekonomické indikátory se obešly bez reakce trhů Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Koruna během zkráceného pracovního týdne zpočátku nakrátko oslabila až přes hranici
[email protected]
26,10 CZK/EUR s tím, jak se na trzích opět snižovala chuť investorů zaujímat pozice
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
v rizikovějších instrumentech. V závěru týdne pak své ztráty částečně zkorigovala a posunula
[email protected]
se k úrovni 26,00 CZK/EUR. I tak však končila uplynulý týden oproti tomu předcházejícímu o
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
více jak půl procenta na slabších hladinách. Zahraniční obchod vykázal za květen přebytek ve výši 11,7 mld. CZK, což v podstatě odpovídalo tržnímu očekávání. Přebytek je v meziročním vyjádření o 2 mld. CZK vyšší. Exporty se však meziročně propadly o 21,2% y/y, importy byly nižší dokonce o 23,2% y/y. Spotřebitelské ceny v květnu stagnovaly, v meziročním vyjádření inflace poklesla z květnových 1,3% y/y na červnových 1,2% y/y. Míra nezaměstnanosti se v červnu zvýšila na 8,0% z květnových 7,9%. Trh se obával ještě většího vzestupu. Státní dluh stoupl ke konci června na 1137,3 mld. CZK z 1000,5 mld. CZK ke konci března. Na každého Čecha tak připadá státní dluh ve výši 108 tisíc CZK. Počet poprvé registrovaných osobních automobilů a lehkých užitkových vozů na českém trhu v H1 09 klesl o 12,4% y/y, prodeje osobních automobilů přitom meziročně vzrostly o 7,9% y/y.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
10.Jul.2009 11:13 18.690 25.957
týdenní změna 1.0% 0.3%
měsíční změna -2.3% -3.0%
změna od 01.07.09 1.0% -0.2%
změna od 01.01.09 -2.7% -3.2%
Czech PX
892
1.8%
-8.0%
-0.7%
3.9%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
2.09 2.13 2.35
0.8 0.5 3.2
-12.0 -17.5 -13.5
-0.5 -3.5 1.0
-48.5 -38.0 2.5
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
2.90 3.98 5.23
-1.2 0.1 0.1
0.2 14.2 14.9
9.3 3.0 14.6
-58.7 10.9 102.2
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.67 3.50 3.93 125.5
4.0 4.5 4.5 0.5
-6.0 -6.5 -12.5 -6.5
6.0 4.5 6.5 0.5
1.0 68.5 67.5 66.5
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Kurz koruny zůstává pod vlivem globální averze k riziku Kurz CZK/EUR tento týden osciloval kolem 26,00.
Kurzový vývoj středoevropských měn zůstal i v tomto týdnu pod vlivem globální rizikové averze. Nejcitlivější na její vývoj byl kurz maďarského forintu následovaný polským zlotým, česká koruna byla v tomto týdnu nejstabilnější měnou regionu. I když se kurz CZK/EUR pokoušel několikrát testovat hladinu 26,00 CZK/EUR, po většinu týdne se nacházel těsně pod touto úrovní.
Domácí ekonomické indikátory trh ignoroval.
CZK/EUR 26.20 26.08 25.96 25.84 25.72
02.07
03.07
06.07
08.07
25.60 10.07
09.07
Ekonomické indikátory, které byly v Zdroj: Bloomberg průběhu tohoto týdne zveřejněné, přinesly smíšené signály. Květnový zahraniční obchod vykázal přebytek 11,7 mld. CZK, což byl o 2 mld. CZK lepší výsledek než před rokem. Nicméně lepší výsledek je pouze důsledkem většího propadu dovozů (-23,2% y/y) oproti vývozům (-21,2% y/y). Výsledek tak potvrzuje recesi v české ekonomice projevující se nižšími dovozy pro výrobu i spotřebu domácností. Míra nezaměstnanosti se v červnu vyšplhala na 8,0% z květnových 7,9%, nicméně tržní očekávání byla pesimističtější. Již dva měsíce v řadě nebyla tato pesimistická očekávání naplněna. Inflace spadla na nejnižší úroveň za posledních více než 5 let. Index spotřebitelských cen v červnu klesl na 1,2% y/y (z předchozích 1,3% y/y), když hospodářský útlum brání zvyšování spotřebitelských cen. Překvapivě decelearovala i korigovaná inflace. Zdá se tedy, že očekávaný inflační dopad slabší měny z Q4 08 / Q1 09 je více než kompenzován slabou spotřebitelskou poptávkou.
České ekonomické indikátory zůstávají slabé, známky oživení jsou nejasné.
V příštím týdnu zveřejněné makroekonomické indikátory zřejmě opět žádný jednoznačný směr trhu neudají. Maloobchodní tržby by měly odrážet slabou spotřebitelskou poptávku (především kvůli méně příznivé situaci na trhu práce), ceny průmyslových výrobců by měly svůj meziroční propad dále prohloubit především kvůli nižším cenám výrobních vstupů. Na druhé straně by měl běžný účet platební bilance vykázat opět přebytek, a to již pátý měsíc v řadě, díky aktivnímu saldu bilance zahraničního obchodu se zbožím i službami a snižujícímu se schodku bilance výnosů. Takovýto příznivý vývoj běžného účtu platební bilance odlišuje českou ekonomiku od okolních ekonomik regionu.
Výhled:
Celkově to tedy vypadá, že v krátkém horizontu by se měl kurz i nadále pohybovat v pásmu. Střednědobě vidíme potenciál pro určité oslabení koruny vzhledem k tomu, že domácí fundamenty zatím zůstávají slabé a zvyšuje se možnost vzestupu globální averze k riziku.
Příští týden budou zveřejněny maloobchodní tržby, ceny průmyslových výrobců a běžný účet Maloobchod by se v květnu měl po očištění o pracovní dny zhoršit.
Maloobchodní
tržby
trpí
díky
zhoršování trhu práce (zvyšuje se míra nezaměstnanosti, růst reálných mezd je minimální). Na druhou stranu jim pomáhá zlepšující se spotřebitelská důvěra a výrazný růst počtu registrací nových aut (spojeno s daňovou úlevou platnou od počátku dubna pro podnikatele). Celkově očekáváme za květen snížení maloobchodních tržeb o 3,0% y/y po dubnovém poklesu o 2,0% y/y. Tržní
10. července 2009
Maloobchodní prodeje bez aut a spotřebitelská důvěra Maloobchod bez aut (y/y, wda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ)
13%
110 105
9%
100 95
5%
90
1%
85 80
-3%
75
-7% Jan.01
70 Jan.03
Jan.05
Jan.07
Jan.09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum konsensus je mírně optimističtější, když ukazuje na -1,7% y/y. Ceny ropy by měly tlačit ceny v průmyslu nahoru.
Běžný účet by měl v květnu zaznamenat pátý přebytek v řadě.
Ceny průmyslových výrobců by měly
Ceny průmyslových výrobců
zaznamenat meziměsíční vzestup o 0,3% PPI y/y czk/eur y/y (+14M) m/m zejména kvůli dražší ropě. V červnu je 12% 11.0% také pozitivní sezónnost ve výši 0,2pb. Na 9.0% 6% 7.0% druhou stranu ceny v průmyslu jsou tlačeny 5.0% 0% 3.0% dolů slabou poptávkou, potravinářským -6% 1.0% průmyslem či možná dále kovy a -1.0% -12% -3.0% kovodělnými výrobky (tato skupina -5.0% -18% v několika posledních měsících překvapila Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 svým výrazným poklesem). Meziroční Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka cenový propad však bude pokračovat, po květnových -3,8% y/y očekáváme pro červen -4,1% y/y. Tržní konsensus pak počítá s výraznějším poklesem o 4,4% y/y. Obchodní bilance (pouze zboží) v květnu zaznamenala v souladu s naším očekáváním přebytek ve výši 11,7 mld. CZK. Zlepšení v bilanci obchodu se zbožím i službami a postupně se snižující schodek v bilanci výnosů budou stát za dalším zlepšením běžného účtu platební bilance. Očekáváme pátý měsíční přebytek v řadě (+6,2 mld. CZK oproti konsensu -3,5 mld. CZK).
Běžný účet platební bilance 30 000
z toho repatriace zisků, pravá inverzní osa
Běžný účet
-30 000
20 000
-20 000
10 000
-10 000
0
0
-10 000
10 000
-20 000
20 000
-30 000
30 000
-40 000
40 000
-50 000
50 000 I-05
VII-05
I-06
VII-06
I-07
VII-07
I-08
VII-08
I-09
VII-09
Zdroj: Ecowin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Jiří Škop Jan Vejmělek
10. července 2009
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 10.7.2009) CZK/EUR: krátkodobá pauza před pohybem dolů CZK/EUR – pullback zóna 26,32/38 by měla zamezit kurzu v růstu, dokud CZK/EUR neprorazí pod 25,48/64. CZK/EUR mírně vzrostl z oblasti 25,48/64 (*), ale domníváme se, že růst kurzu je konsolidací nedávného výprodeje.
TÝDENNÍ GRAF
Očekáváme tak, že pullback zóna 26,32/38 by měla zabránit dalšímu vzestupu, dokud kurz neprorazí pod 25,48/64.
27.10
26.32/38
Úroveň 24,84 a loňské říjnové minimum na 23,70 by měly být hlavními supporty na cestě k minimu z loňského července na 22,89.
25.48/64
24.84
(*) střednědobé Fibonacciho pásmo a minimum z počátku ledna
23.70
Psáno v 9:30 GMT.
22.89
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
23.70
24.84
25.48/64
26.05
26.32/38
27.10
27.28
USD/EUR: oživení z oblasti 1,3735/50 je již pravděpodobně za námi USD/EUR by se měl vrátit k 1,3735/50 a poté směřovat k prozatímní úrovni podpory, která tento týden prochází 1,3560 (+0,0061/týden). Nejasný trend od konce června poblíž hranice 1,4200 odhalil dlouhodobou klesající rezistenci odstartovanou na maximu z července 2008 na 1,6040. Oživení kurzu z 1,3735/50 (*) je tak zřejmě za námi. Očekáváme, že USD/EUR se vrátí k oblasti 1,3735/50 a poté bude směřovat k prozatímní úrovni podpory, která bude tento týden procházet 1,3560 (+0,0061/týden). Proražení pod tento prozatímní support by mohlo být náznakem toho, že USD/EUR je na cestě zpět k dubnovému minimu na 1,2885. Zóna podpory na 1,3425/45 (**) by měla být prvním významným krokem za tímto cílem.
TÝDENNÍ GRAF
1.4720 1.4340/60 1.4200 1.3735/50 1.3425/40
1.2885 Prozatímní úroveň podpory
(*) pullback úroveň a červnové minimum (**) krátkodobé Fibonacciho pásmo a minimum z poloviny května
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
1.3610
1.3735
1.3830
1.3915
1.4075
1.4200
1.4340/60
Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
10. července 2009
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
23.0
30.0
USD/CZK
FWRD
22.0
29.0
21.0
28.0
20.0 27.0
19.0
26.0
18.0
25.0
17.0
24.0
16.0
23.0
15.0
22.0 May-08
Oct-08
Mar-09
Aug-09
14.0 May-08
Jan-10
Oct-08
Mar-09
Aug-09
Jan-10
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
3.00
Actual
-1W
-1M
Actual
130
-1W
-1M
2.75 110
2.50 2.25
90
2.00 70 1.75 1.50
50 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 5.50
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
160 140
5.00
2-10Y FWRD
120
4.50
100
4.00
80
3.50
60
3.00
40
2.50
20 0
2.00 1.50 May-08
2-10Y
Nov-08
May-09
Nov-09
May-10
-20 May-08
Nov-08
May-09
Nov-09
May-10
Zdroj: Bloomberg
10. července 2009
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60
150
40 100
20
50
0
0
-20 -40
-50
-60
-100
-80
Spread versus EMU 2Y
-150
Spread versus EMU 2Y FWRD
-200 May-08
Nov-08
May-09
Nov-09
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-100 -120 May-08
May-10
Nov-08
May-09
Nov-09
May-10
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
Risk loving
2.00
0.00
-2.00 Jan-08
Mar-08
May-08
Jul-08
Sep-08
Nov-08
Jan-09
Mar-09
May-09
Jul-09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
10. července 2009
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 26,20
1,430
26,10
1,420
26,00 1,410
25,90
1,400
25,80 25,70
1,390
25,60 1,380
25,50
1,370
25,40
02.07
06.07
07.07
08.07
25,30 10.07
2.7
6.7
7.7
1,360 10.7
8.7
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 4,55
282 280
4,50
278 276
4,45
274 272
4,40
270 268
4,35
266 264
4,30
262 25.06
29.06
01.07
03.07
08.07
260 10.07
26.06
30.06
01.07
06.07
08.07
4,25 10.07
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 1,530
0,870
1,525
0,865
1,520 0,860 1,515 0,855 1,510 0,850
01.07
02.07
06.07
07.07
08.07
0,845 10.07
1,505
01.07
02.07
06.07
07.07
08.07
1,500 10.07
Zdroj: Reuters
10. července 2009
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4,50
10Y
2Y
5Y
4,50
10Y
4,00
4,00
3,50
3,50
3,00
3,00
2,50 2,50 2,00 2,00
1,50
1,50
1,00
1,00
19.03
10.04
05.05
26.05
18.06
0,50 10.07
0,50
19.03
10.04
05.05
26.05
18.06
0,00 10.07
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 7,00 2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
4,25
10Y
6,50
4,00
6,00
3,75
5,50
3,50
5,00
3,25
4,50
3,00
4,00
2,75
3,50
24.04
09.05
23.05
02.06
15.06
26.06
3,00
2,50
2,50
2,25
2,00 10.07
07.05
19.05
29.05
11.06
23.06
01.07
2,00 10.07
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 7,00 2Y
5Y
2Y
5Y
10Y
15,00
10Y 14,00 6,50 13,00 6,00
12,00 11,00
5,50 10,00
19.03
10.04
05.05
26.05
18.06
5,00 10.07
19.03
10.04
05.05
26.05
18.06
9,00 10.07
Zdroj: Reuters
10. července 2009
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
EUR/USD
1.35
1.38
1.42
1.45
USD/JPY
90
95
100
105
GBP/USD
1.55
1.53
1.58
1.61
USD/CHF
1.13
1.11
1.09
1.08
USD/NOK
6.78
6.56
6.2
5.79
USD/SEK
8.44
7.9
7.39
7.07
USD/CAD
1.23
1.22
1.2
1.16
AUD/USD
0.72
0.75
0.78
0.82
NZD/USD
0.55
0.57
0.58
0.64
EUR/JPY
122
131
142
152
EUR/GBP
0.87
0.9
0.9
0.9
EUR/CHF
1.52
1.53
1.55
1.57
EUR/CAD
1.66
1.68
1.7
1.68
EUR/AUD
1.88
1.84
1.82
1.77
EUR/NZD
2.45
2.42
2.45
2.27
EUR/NOK
9.15
9.05
8.8
8.4
EUR/SEK
11.4
10.9
10.5
10.25
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
USA
0.25
0.25
0.25
0.25
Japonsko
0.10
0.10
0.10
0.10
Eurozóna
1.00
1.00
1.00
1.00
Norsko
1.00
1.00
1.00
1.00
Švédsko
0.50
0.50
0.50
0.50
Švýcarsko
0.25
0.25
0.25
0.25
Velká Británie
0.50
0.50
0.50
0.50
Austrálie
3.00
3.00
3.00
3.25
Nový Zéland
2.00
2.00
2.00
2.00
Kanada
0.25
0.25
0.25
0.25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
USA
2.6
2.5
2.75
3.25
Eurozóna
3.0
2.85
3.0
3.25
Japonsko
1.3
1.2
1.3
1.4
3.15
3.05
3.3
3.55
Velká Británie Zdroj: SG
10. července 2009
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 09
Dec 09
Mar 10
EUR/PLN
4.6
4.3
4.0
Jun 10
4.0
EUR/HUF
290
280
275
270 25.5
EUR/CZK
27
26
25.7
EUR/RON
4.3
4.2
4.1
4.0
EUR/RUB
43.75
43.9
43.6
43.4
EUR/TRY
2.25
2.1
2.0
2.0
USD/RUB
32.4
31.8
30.7
29.95
USD/TRY
1.65
1.5
1.45
1.45
USD/ZAR
9.3
8.9
8.5
8.0
USD/BRL
2.2
2.0
1.9
1.75
USD/MXN
13.4
12.5
11.7
11.4
USD/CNY
6.8
6.6
6.5
6.4
USD/HKD
7.8
7.8
7.8
7.8
USD/INR
49.5
48.5
47.5
47
USD/IDR
10750
10500
10500
10000 3.45
USD/MYR
3.65
3.6
3.5
USD/PHP
49.5
48.5
48
47
USD/SGD
1.52
1.5
1.48
1.45
USD/KRW
1325
1250
1200
1150
USD/TWD
33.25
33
32.5
32
USD/THB
35
35
34.5
34
USD/VND
18000
17725
17500
17500
Jun 10
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep.09
Dec.09
Mar 10
Polsko
3.25
3.25
3.25
3.00
Maďarsko
9.00
8.50
8.00
7.50
Česká republika
1.50
1.50
1.50
1.50
Rumunsko
8.50
7.75
7.00
7.00
Rusko
10.00
12.00
11.00
10.00
Turecko
8.50
8.50
8.50
9.00
Jižní Afrika
7.50
7.00
7.00
7.00
Brazílie
8.75
8.75
8.75
8.75
Mexiko
4.25
4.25
4.25
4.25
Čína
5.31
5.31
5.31
5.31
Indonésie
7.00
7.00
7.00
7.00
Malajsie
2.00
2.00
2.00
2.00
Filipíny
4.25
4.25
4.25
4.25
Jižní Korea
2.00
2.00
2.00
2.00
Tchaj-wan
1.25
1.25
1.25
1.25
Indie
4.75
4.75
4.75
4.75
Thajsko
1.25
1.25
1.25
1.25
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
10. července 2009
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN JUN JUN JUN JUN JUN JUN JUN JUN JUN JUN JUN MAY JUN JUN JUN JUN
-510.7B -2.1% na 0.6% -6.5% 9.9% -3.3% -23.1% 1.0% -5.6% -1.3% -31.8% -1.94B -15.3 -1 067 90.2% -16402.M
na na na na na na na na na na na na na na na na na
na na -14.4% 1.0% -9.7% 9.9% -3.6% -20.0% na -6.2% -2.0% -30.5% na na na na na
Monday 13-Jul-2009 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
7:00 7:00
MAY F MAY
-22.1% 2.1%
-21.7% -6.0%
-21.7% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY MAY JUN JUN MAY JUN JUN JUN JUN MAY MAY MAY MAY
-1182M -2.0% 1.5% 3.8% 9.89B 0.5% 3.6% 686 215 0.9% 171.0 28.0 7 908 7 880
-3.0% 0.2% 4.1% 6.2B 0.2% 3.6% 692 247 1.0% 200 134 7 310 7 176
na -2.0% 0.2% 4.1% -3.50B na na na na na na na na
Wednesday 15-Jul-2009 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Czech Republic
JUN JUN MAY MAY MAY F MAY F APR
9:30
South Africa
MAY
-0.4% -3.8% 2.0% -1.3% -22.1% 2.6% 15.8% 0.2% 7.6% -6.7%
0.3% -4.1% na na na na na na na na
0.1% -4.4% na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY JUN
3.5% 83.3 409.1B -3.1% 3.8% -0.3% -1.7% 8.75%
na na na 3.5% 2.5% na -1.9% na
na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN JUN JUN JUN
na -0.3% 3.7% -1.8% -5.2%
na na 3.5% na -5.3%
na na na na na
Russia
Ukraine
Poland
Czech Republic Czech Republic
Budget Level (Year to date) Industrial Production Real MoM Industrial Production (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Unemployment Rate (%) Real Wages (YoY) Investment In Productive Capac Retail Sales (Real) (MoM) Retail Sales (Real) (YoY) Disposable Income Industrial Production (YoY) Merchandise Trade Balance YTD Retail Trade YTD (YoY) Budget Level (Monthly Total) Budget Perf. (Year to date) Budget Level (Year to date)
Industrial Output (YoY) Construction Output (YoY)
Tuesday 14-Jul-2009 (GMT) 7:00 7:00 7:00 8:00 12:00 12:00 12:00 12:00 12:00 12:00 12:00 12:00
Romania Czech Republic Hungary Czech Republic Poland
Hungary Turkey Russia
Current Account (EUR)(YTD) Retail Sales (YoY) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Current Account Monthly (CZK) CPI (MoM) CPI (YoY) Money Supply - M3 (Level) Money Supply - M3 (MoM) Current Account (Euro) Balance (Euro) Exports (Euro) Imports (Euro)
PPI (Industrial) (MoM) PPI (Industrial) (YoY) Export Price Index (YoY) Import Price Index (YoY) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Unemployment Rate Weekly CPI (WoW) Weekly CPI Year-to-Date Retail Sales Constant (YoY)
Thursday 16-Jul-2009 (GMT) 7:00 7:00 12:00 12:00 12:00 12:00 16:00
Hungary Turkey Russia Poland
Turkey
Avg Gross Wages (YoY) Consumer Confidence Gold & Forex Reserve USD Avg Gross Wages (MoM) Avg Gross Wages (YoY) Employment (MoM) Employment (YoY) Base Rate
Friday 17-Jul-2009 (GMT) 12:00 12:00 12:00 12:00
Russia Poland
Money Supply Narrow Def.RUB Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Sold Industrial Output (MoM) Sold Industrial Output (YoY)
JUN JUN JUN JUN
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
10. července 2009
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
SG CA P ITA L MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM J a n Vejmělek, Ph.D. , CFA Head of R esearch A nne-Fra nçoise B lüher
Josef Němý
Makro ekon o mika, D evizové trh y T rh ú rokových sazeb, T rh dlu h opisů Makro ekon o mika, D evizové trh y Makro ekon o mika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Miroslav A da mk ovič
Equ ities
Jiří Šk op Miroslav Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iroslav_f
[email protected] +420 222 008 560 jo sef_n em
[email protected] +420 222 008 523 m iroslav_adamko
[email protected]
ECB W a tcher Ja mes Nixon
+44 20 7676 7385
jam es.n ixon @sgcib.com
R EGIONA L/COUNTR Y ECONOMISTS North A merica Stephen Ga llagher A neta Mark ow ska
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .gallagh
[email protected] an eta.m arko
[email protected]
Véronique R iches-Flores Olivier Gasnier Ehsan Khoma n
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
vero n iqu e.rich es-f
[email protected] olivier.gasn
[email protected] eh san .kh o m an @sgcib.com
United Kingdom B rian Hillia rd
+44 20 7676 7165
brian .h
[email protected] m
A sia a nd A ustralasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
glen n .m agu ire@so cgen .co m
Eurozone
P RO DE J Ja n Drahota
Vedou cí odboru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientské obc hody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Ja n Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pa vel Chlebeček I vana Churáčk ová R a dka Vašíčk ová Marcela Šíva rová Petr Holubec
+ 420 222 008 206 + 420 222 008 204 + 420 222 008 212 + 420 222 008 488 + 420 222 008 240 + 420 222 008 216 + 420 222 008 213 + 420 222 008 203 + 420 222 008 208 + 420 222 008 252
[email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m agda_m
[email protected] prem
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] m
[email protected] petr_h olu
[email protected]
I vana Šla jsová Mic hal Kovář Peter Chorva tovič
+ 420 222 008 202 + 420 222 008 209 + 420 222 008 214
ivan
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected]
+ 420 222 008 491 + 420 222 008 217 + 420 222 008 490
jan _n
[email protected] karel_vo
[email protected] son a_siko ro
[email protected]
Jesper Dannesboe,
radek_n eu m an n @kb.cz
GLOB A L HEA D OF FI X ED I NCOME, FOR EX & CR EDIT R ESEA R CH
to m
[email protected] jan
[email protected]
B enoît Hubaud
Obchody s deriváty
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre h ead +33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 Stephen B riggs metals +44 20 7762 5725 Mic haël W ittner oil +33 1 42 13 55 74 R emy Penin o il +33 1 42 13 30 29 Emmanuel Fages carbo n Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 Mic hael S. Ha igh, US Natur al +1 212 278 57 45
frederic.lasserre@socg en .com steph en .briggs@sg cib.com mich ael.wittn er@sg cib.com debo rah .wh ite@sg cib.co m emm an u el.f ages@sg cib.co m sebastian
[email protected] mich ael.h aigh @sgcib.com
Gas
Ja n Nejedlý Ka rel Voleský Soňa Sikorová
Prodej a obc hodování ak ciemi + 420 222 008 395
R a dek Neumann Tomá š Sattler Ja n Cepák
+ 420 222 008 395 + 420 222 008 395
Prodej – institucioná lní investoři + 420 222 008 400 Miloš Krá l + 420 222 008 400 Petra B enešová
+44 20 7762 5603
jesper. dan n esboe@sg cib.com
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Fixed I ncome & Forex Stra tegy m
[email protected] petra_ben
[email protected]
Head
Vin cen t C h aig n eau
+44 20 7676 7707
Fixed I ncome
Adam Ku rpiel C iaran O´H agan
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60
TRE A SURY Vedou cí odboru
+420 222 008 248 ivan
[email protected]
Aro R azafin drakola Jose Saraf an a Gu illau m e B aron
+33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07
Miroslav Tutter Vít Dolejš Luboš Kolařík
+ 420 222 008 215 + 420 222 008 211 + 420 222 008 210
m iroslav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bos_ko
[email protected]
Patrick Gou rau d
+44 20 7676 7850
C aro le L au lh ere Ph yllis Papadavid
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7999
Úrokové obc hody a deriváty František Ka ňka Da limil Vyškovský B ohuslav R ůžičk a R a dek Novotný Ja n Strupek
+ 420 222 008 244 + 420 222 008 390 + 420 222 008 246 + 420 222 008 228 + 420 222 008 245
fran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n o votn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Vedou cí odboru
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected]
I van Varga Měnové obchody
P O DNIKO VÉ FINA NCE Libor Knappek , CFA Lukáš Hruboň Petr Vobořil
+ 420 222 008 596 + 420 222 008 599
lu kas_h ru bon @kb.cz
[email protected]
Štěpánk a Máchová R enáta Pohnětalová
+ 420 222 008 597 + 420 222 008 598
stepan ka_mach
[email protected] ren ata_po h n
[email protected]
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnica Lucie Šilha vá Mic hal Kunc Ha na B enešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pa vel Tomášek
Vedou cí odboru
+420 222 008 562
+ 420 222 008 564 + 420 222 008 538 + 420 222 008 591 + 420 222 008 592 + 420 222 008 593 + 420 222 008 522 + 420 222 008 590
petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario_zu
[email protected] pavel_tom
[email protected]
Foreign Exc hange
Peter F ran k +44 20 7676 7491 D avid D eddo u ch e +33 1 42 13 56 22 Patrick B en n ett (H K) +852 21 66 54 39 Emerging Markets
Mu rat T oprak Gaelle B lan ch ard Esth er L aw
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
Technic al A na lysis
H u gh es N aka
+33 1 42 13 51 10
Steph an e B illio u d
+33 1 42 13 35 55
Fabien Man ac'h
+33 1 42 13 88 35
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Head
Fabrice Th even eau
Deputy Hea d
Alain Galen e
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75
Deputy Hea d (London)
Zaf ar Kh an
+44 20 7762 5317
Global Stra tegists
Jam es Mo n tier Albert Edwards
+44 20 7762 5872 +44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B oko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kaloyan Arth u r van Slooten
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88 +33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
