Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
16. září 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Zvednou Janáček se Zamrazilovou znovu ruku pro zvýšení sazeb? Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Koruna tento týden zaznamenala nejslabší kurz od května letošního roku – 24,63 CZK/EUR.
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
Červencový běžný účet skončil v deficitu 12,8 mld. CZK, zatímco trhy očekávaly -20 mld. CZK.
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Marek Dřímal +420 222 008 598
Srpnové ceny výrobců v souladu s konsenzem analytiků meziměsíčně o 0,1 % poklesly. V meziročním vyjádření byly ceny o 5,7 % vyšší. Středeční aukce vládních dluhopisů i čtvrteční aukce státních pokladničních poukázek dopadly pro veřejný rozpočet dobře díky solidní poptávce a dosaženým nízkým výnosům. Příští čtvrtek se bude konat zasedání bankovní rady ČNB, sazby by měly zůstat neměněny na 0,75 %.
[email protected]
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
16.Sep.2011 14:01 17.762 24.508
týdenní změna -1.0% -0.2%
měsíční změna 4.7% 0.3%
změna od 01.09.11 6.2% 1.7%
změna od 01.01.11 -5.2% -2.2%
Czech PX
958
-2.7%
-4.7%
-8.7%
-21.8%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.17 1.15 1.15 1.14
0.0 2.1 7.9 9.9
-2.0 -2.0 -2.0 -4.0
-1.0 -0.5 -1.0 -3.0
-5.0 -15.0 -34.0 -56.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.47 1.77 2.28 81.0
14.0 16.0 12.0 -2.0
-2.0 -22.0 -33.0 -31.0
3.0 -8.0 -14.0 -17.0
-57.0 -83.0 -87.0 -30.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna tento týden nejslabší od května Dění v České republice bylo tento týden CZK/EUR plně ve vleku událostí v zahraničí. Nevyšlo totiž mnoho makroekonomických údajů, pouze červencový běžný účet a srpnové ceny výrobců, což na trhy nemělo bezprostřední dopad. Už o víkendu se objevily zprávy o možném blízkém bankrotu Řecka a obavy o jeho dopad se na začátku týdne rozlily do světových trhů. Především 08.09 09.09 evropské bankovní tituly byly pod prodejním Zdroj: Bloomberg tlakem. Ve čtvrtek však trhy uklidnil plán ECB na dodávky likvidity evropským bankám. Kurz koruny se tento týden podíval nad 24,60 CZK/EUR.
24.65 24.57 24.49 24.41 24.33
12.09
14.09
15.09
24.25 16.09
Ani koruna se neubránila výprodejům. Po prudkém poklesu minulý pátek pokračovala v pondělí v oslabování, které znamenalo, že se česká měna po dlouhé době vymanila z pásma 24,00—24,50 CZK/EUR. Nejslabší byla tento týden koruna v úterý ráno, kdy se obchodovala i nad úrovní 24,60 CZK/EUR (nejslabší hodnota od května tohoto roku). Poté prakticky po celý zbytek týdne své ztráty postupně zvolna korigovala, čímž se k pátečnímu odpoledni dostala opět k úrovni 24,50 CZK/EUR. V porovnání se svými středoevropskými protějšky zůstává koruna i nadále pevnou měnou. Jak zlotý, tak forint se totiž tento týden dostaly na svá dlouhodobá minima (zlotý na 4,333 PLN/EUR, tedy nejslabší úroveň od krize 2009, a forint na 287,16 HUF/EUR, kde byl naposledy před rokem a půl).
Červencový běžný účet platební bilance vykázal deficit pouze 12,80 mld. CZK.
Pondělní data pro červencovou platební Běžný účet bilanci ukázala na nižší deficit běžného účtu, Běžný účet 12M kumulativně 50 než očekával trh (-20,00 mld. CZK). Konečný výsledek, tedy -12,80 mld. CZK, však byl 0 velmi blízko našemu odhadu -12,90 mld. -50 CZK. V meziročním vyjádření došlo -100 k výraznému zlepšení obchodní bilance -150 (o 10,4 mld. CZK), lepší byla i bilance služeb -200 (o 1,5 mld. CZK) – důvodem dobrých Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 červencových výsledků bylo nejspíše v té Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB době stále trvající oživení v Německu a dalších cílových zemí pro české exporty, a naopak slabá domácí poptávka, která nestimulovala dovozy. Očekáváme, že by letos mohl běžný účet dosáhnout schodku 3,0 % HDP, což by ale nemělo vyvolat problém externí nerovnováhy díky profinancování tohoto deficitu přebytky na kapitálovém i finančním účtu. Důsledkem by pak byl pouze tlak na posilování koruny – samozřejmě ale nejvíce záleží na tom, jak se bude vyvíjet situace v zahraničí.
Srpnový PPI poklesl o 0,1 % m/m. Meziročně byly ceny výrobců o 5,7 % vyšší.
Indikátor cen výrobců, PPI, v srpnu meziměsíčně o 0,1 % poklesl. V meziročním vyjádření byly výrobní ceny o 5,7 % vyšší a oba údaje tak byly v souladu s očekáváním analytiků. Negativní příspěvek do indexu zaznamenaly hlavně ceny ropy v korunovém vyjádření, které se projevily i v cenách ropných derivátů. Pokles byl zaznamenán i v zemědělství, a to díky lepší sklizni. Očekáváme, že by se letos v průměru měly výrobní ceny zvýšit o 5,4 % y/y, v příštím roce pak o 1,3 %. Opět je ale nutné zdůraznit, že zásadní vliv má externí situace a ceny komodit na světových trzích.
16. září 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Ve středu se konala aukce sedmiletého státního dluhopisu s variabilním úročením. Těšila se poměrně silné poptávce, když poměr bid/cover dosáhl hodnoty 2,36. Ministerstvo financí prodalo dluhopisy za celkem 7 mld. CZK za průměrný výnos 24,673 bb nad 6M PRIBORem. Dobře dopadla i čtvrteční aukce 3M státních pokladničních poukázek. Ta vynesla celkem 8 mld. CZK při průměrném výnosu 0,78 % (stejná hodnota jako v srpnové aukci taktéž 3M SPP) a poměru bid/cover 1,62. Financování státního dluhu je tedy bez problémů a blízko rekordně nízkých úrovní (ze začátku září).
Ve čtvrtek zasedá Bankovní rada ČNB Příští týden nevyjdou v České republice žádná významná makroekonomická data. Ve čtvrtek zasedá bankovní rada ČNB.
Ve čtvrtek bude zasedat bankovní rada ČNB a rozhodovat o pohybu sazeb. Vzhledem ke komentářům členů BR spolu s trhem očekáváme jejich ponechání na 0,75 %. Postupně se totiž zdá, že i dva největší jestřábi v bankovní radě K. Janáček a E. Zamrazilová upouští od své rétoriky směrem ke zvyšování sazeb, protože se ekonomický výhled zamlžuje. Podle našich předpovědí (a za podmínky, že nedojde k zásadní změně externí ekonomické situace) by se sazby měly na této úrovni držet až do konce příštího roku.
16. září 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 16. 9. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4.33
285.90
24.48
4.27
7.42
1.79
1.71
Týdenní předpověď Síla signálu
0.92
0.53
0.67
0.67
0.55
0.69
0.50
Přesvědčení
Silné
Slabé
Polosilné
Polosilné
Slabé
Silné
Slabé
Průměrná úspěšnost
0.54
0.57
0.53
0.52
0.52
0.58
0.52
Rovnovážná hodnota
4.20 272.26 24.26 4.31 7.09 1.69 1.67 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Celkem
Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss*
Síla signálu
0.60
0.73
1.00
0.87
1.00
0.87
1.00
Roční výnos
-11.0%
10.4%
7.9%
-18.8%
-2.2%
7.6%
-5.1%
Průměrný roční výnos
4.0%
13.0%
5.1%
-5.6%
3.4%
11.4%
2.5%
4.6%
Roční volatilita
10.6%
10.6%
10.3%
10.1%
9.7%
9.8%
10.0%
4.0%
-1.4%
Sharpův poměr 0.38 1.22 0.49 -0.55 0.35 1.16 0.25 1.15 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy * Pozice v systematickém obchodování je uzavřena, protože dosáhla úrovně stop-loss. Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head)
Changyin Huang (FX)
Dobromir Tzotchev (FX)
+33 1 42 13 40 90
+44 20 76 76 75 16
+44 20 76 76 72 41
+33 1 42 13 73 76
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
16. září 2011
Lorenzo Ravagli (FX)
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 16. 9. 2011) EUR/CZK: růst z 24,03/04 je křehký EUR/CZK – Dokud EUR/CZK zůstane pod linií rezistence 24,67, očekáváme návrat zpět k oblasti podpory 24,03/24,04 a k únorovému minimu 23,93.
Krátkodobý klesající kanál
EUR/CZK prorazil horní okraj dlouhodobého klesajícího kanálu, ale tento pohyb nebyl dostatečný pro to, aby byl považován za signál střednědobého růstu. Dokud tedy EUR/CZK zůstane pod linií rezistence 24,67 (*), očekáváme návrat zpět k oblasti podpory 24,03/04 a k únorovému minimu 23,93.
24.67 24.55
Následoval by pak další pokles jako potvrzení návratu do dlouhodobého klesajícího kanálu s první cílovou úrovní 23,68/70.
24.03/04 23.93 23.68/70
Psáno v 8:00 GMT.
rd
TÝDENNÍ GRAF
nd
3 support
2 support
24.03/04
24.26
st
st
nd
rd
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.42
24.51
24.67
24.84
25.02
EUR/USD: krátkodobě rizika směrem vzhůru, ale jejich potenciál omezen EUR/USD – Oblast rezistence 1,4025/55 by měla odolat dalším případným pokusům o růst kurzu a naopak poslat EUR/USD zpět k oblasti podpory 1,3430/95.
1.4945 1.4550
EUR/USD korigoval posílením z 1,3495 a prorazil i úroveň rezistence 1,3835.
1.4025/55
Rizika tedy přetrvávají směrem nahoru, ale podle nás je jejich potenciál omezený.
1.3835 1.3430/95
Oblast rezistence 1,4025/55 by měla odolat dalším případným pokusům o růst kurzu a naopak poslat EUR/USD zpět k oblasti podpory 1,3430/95.
1.2860
Proražení této oblasti by mohlo otevřít prostor k poklesu k lednovému minimu 1,2860 s mezistupni na 1,3245 a 1,2995.
TÝDENNÍ GRAF 1.1875
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3590
1.3705
1.3785
1.3860
1.3935
1.3975
1.4025/55
Zdroj: Fabien Manac‘h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 388 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
16. září 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
25.9
23.0 EUR/CZK
USD/CZK
FWRD
FWRD
21.2
25.3
19.4 24.7 17.6 24.1
15.8
23.5 Jul-10
Dec-10
May-11
Oct-11
14.0 Jul-10
Mar-12
Dec-10
May-11
Oct-11
Mar-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.40
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
40
-1W
-1M
20
0 1.20 -20
-40
1.00
-60 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.70
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
120
2-10Y 2-10Y FWRD
3.20
105
2.70 90 2.20 75 1.70
1.20 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
60 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Zdroj: Bloomberg
16. září 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10
60
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
40
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
0 -10 -20
20
-30 0
-40 -50
-20
-60 -40 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
-70 Jul-10
Jul-12
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI
Risk averse
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
Risk loving
0.50
0.00
-0.50
-1.00 Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
16. září 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 24.65 1.410 24.57 1.396 24.49 1.382 24.41
1.368
24.33
08.09
09.09
12.09
14.09
15.09
24.25 16.09
1.354
08.09
09.09
12.09
14.09
15.09
1.340 16.09
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
08.09
PLN/EUR
09.09
12.09
14.09
15.09
290
4.40
287
4.35
284
4.30
281
4.25
278
4.20
275 16.09
08.09
09.09
12.09
14.09
15.09
4.15 16.09
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
08.09
CHF/EUR
09.09
12.09
14.09
15.09
0.890
1.230
0.882
1.220
0.874
1.210
0.866
1.200
0.858
1.190
0.850 16.09
08.09
09.09
12.09
14.09
15.09
1.180 16.09
Zdroj: Bloomberg
16. září 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
26.07
Americké Treasuries 5Y
05.08
4.00
10Y
16.08
26.08
06.09
2Y
5Y
4.50
10Y
3.26
3.60
2.52
2.70
1.78
1.80
1.04
0.90
0.30 16.09
26.07
05.08
16.08
26.08
0.00 16.09
06.09
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
26.07
05.08
5Y
16.08
5.00
10Y
26.08
06.09
2Y
5Y
10Y
3.45
4.10
3.00
3.20
2.55
2.30
2.10
1.40
1.65
0.50 16.09
26.07
05.08
16.08
26.08
06.09
1.20 16.09
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 3Y 2Y
5Y
5Y
7.30
5.20
05.08
16.08
26.08
8.30
7.80
5.60
26.07
10Y
6.00
10Y
06.09
4.80
6.80
4.40
6.30
4.00 16.09
29.07
14.08
31.08
5.80 16.09
Zdroj: Bloomberg
16. září 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 9. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
EURUSD
1,47
1,50
1,52
1,50
USDJPY
75
75
76
77
GBPUSD
1,63
1,70
1,75
1,75
USDCHF
0,82
0,81
0,80
0,81
USDCAD
0,98
0,97
0,96
0,95
AUDUSD
1,02
1,05
1,05
1,05
NZDUSD
0,82
0,83
0,83
0,83
USDNOK
5,24
5,07
4,93
4,97
USDSEK
6,12
5,93
5,79
5,80
EURJPY
110
113
116
116
EURGBP
0,90
0,88
0,87
0,86
EURCHF
1,21
1,21
1,21
1,21
EURCAD
1,44
1,46
1,46
1,43
EURAUD
1,44
1,43
1,45
1,43
EURNZD
1,79
1,81
1,83
1,81
EURNOK
7,70
7,60
7,50
7,45
EURSEK
9,00
8,90
8,80
8,70
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,50
1,50
1,50
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Kanada
1,25
1,50
1,50
1,50
Austrálie
4,75
4,75
4,75
4,75
Nový Zéland
3,00
3,00
3,00
3,00
Švýcarsko
0,00
0,25
0,50
0,75
Norsko
2,50
2,75
3,00
3,25
Švédsko
2,25
2,50
2,50
2,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
2,00
1,75
2,00
2,25
Eurozóna
2,10
2,00
2,10
2,20
Japonsko
0,95
1,00
1,20
1,30
Velká Británie
2,40
2,30
2,45
2,75
Zdroj: SG
16. září 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 9. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2011
Prosinec 2012
EUR/PLN
4,14
4,10
4,00
3,95
3,90
EUR/HUF
272
270
268
265
265
EUR/CZK
24,20
23,90
24,00
23,80
23,70
EUR/RON
4,15
4,10
4,08
4,05
4,00
EUR/RUB
41,60
41,65
41,90
41,65
41,40
EUR/TRY
2,55
2,55
2,50
2,40
2,37
USD/CZK
16,46
15,93
15,79
15,87
-
USD/RUB
28,70
27,75
27,55
27,75
27,95
USD/TRY
1,75
1,70
1,65
1,60
1,60
USD/ZAR
7,15
7,00
6,85
6,65
6,50
USD/ILS
3,55
3,50
3,47
3,45
3,40
USD/EGP
5,98
5,99
5,97
5,95
5,95
USD/BRL
1,67
1,65
1,70
1,65
1,65
USD/MXN
12,50
12,15
11,85
11,50
11,50
USD/CLP
470
465
465
465
460
USD/ARS
4,25
4,30
4,30
4,35
4,35
USD/COP
1830
1800
1800
1775
1725
USD/CNY
6,22
6,13
6,04
5,97
5,92
USD/HKD
7,80
7,80
7,80
7,80
7,80
USD/INR
45,80
45,50
45,25
45,00
45,00
USD/IDR
8650
8550
8650
8700
8800
USD/MYR
2,95
2,92
3,00
3,00
3,00
USD/PHP
43,25
43,50
44,00
44,00
44,00
USD/KRW
1040
1000
975
975
975
USD/TWD
29,25
29,50
29,75
30,00
30,00
USD/THB
30,50
30,50
30,75
31,00
31,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Polsko
4,50
4,25
4,00
4,00
Maďarsko
5,75
5,25
5,25
5,25
Česká republika
0,75
0,75
0,75
0,75
Rumunsko
6,25
6,00
6,00
6,00
Rusko
4,00
4,50
5,25
-
Turecko
5,25
5,00
5,00
5,00
Jižní Afrika
5,00
4,50
4,50
4,50
Izrael
3,00
2,50
2,50
2,50
Egypt
8,25
8,25
8,25
-
Brazílie
11,50
11,00
10,50
10,50
Mexiko
4,50
4,50
4,50
4,50
Čína
6,56
6,81
6,81
6,81
Jižní Korea
3,50
3,75
3,75
4,00
Tchaj-wan
1,88
1,63
1,38
1,38
Indie
8,50
8,50
8,50
8,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
16. září 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP SEP AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG
-18.9 -11.3 -40.7 0.6% 3.8% 3.00% 5.6% 6.5% 7.9% 15.00% 15.00% 0.7% 0.7% 19.3% 19.3%
na na na na na na na na na na na na na na na
na na na 1.6% 4.2% 1.9% 5.7% 6.4% 7.00% na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG AUG AUG AUG
5.9% 0.4% 1.8% -6.00%
6.30% 0.20% 1.00% -2.60%
6.4% 0.2% 2.7% -1.00%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG SEP Sep.20 JUL 2Q 2Q Sep.20 Sep.21 AUG AUG
3.2% 2.5% 8.75% 133.8 2.6% 0.6% 5.75% 6.00% 2.4% 0.1%
na na na na na na na na 2.30% -0.20%
na na na na na na na 6.00% 2.4% 0.00%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Sep.19 Sep.19 JUL AUG AUG JUL JUL
na na -0.5% 5.3% 0.9% 2.00% 2.2%
na na na na na na na
na na -1.2% na na na na
Thursday 22-Sep-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Russia South Africa Czech Republic
Sep.16 Sep.23 Sep.21
na 5.5% 0.75%
na na 0.75%
na na 0.75%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG Sep.19 AUG AUG AUG AUG
4.6% na 11.7% 8.2% 0.7% 5.5% na
na na 11.50% 7.50% -1.70% na na
na na 11.6% 9.2% -0.5% na na
Hungary
Russia
Ukraine
Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence Disposable Income Real Wages (YoY) Retail Sales (Real) (MoM) Retail Sales (Real) (YoY) Unemployment Rate (%) Investment In Productive Capacity Retail Trade YTD (YoY) Retail Trade YTD (YoY) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY) Money Supply - M3 (YoY)
Monday 19-Sep-2011 (GMT) 12:00 12:00 12:00 12:00
Poland
Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Sold Industrial Output (YoY) Sold Industrial Output (MoM)
Tuesday 20-Sep-2011 (GMT) Israel
7:00 7:00 7:00 11:00 12:00 12:00 12:00
Nigeria South Africa
Turkey Hungary Poland
Money Supply (YoY) Inflation Forecast Nigeria Key Interest Rate Leading Indicator Non-Farm Payrolls (YoY) Non-Farm Payrolls (QoQ) Benchmark Repo Rate Hungary Base Rate Announcement Core Inflation YoY Core Inflation MoM
Wednesday 21-Sep-2011 (GMT) Ghana Russia 7:00 7:00 7:00 11:00 11:00
11:00
Hungary South Africa South Africa
National Holiday Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Retail Trade (IA) (YoY) CPI (all items) (YoY) CPI (all items) (MoM) Retail Sales MoM Retail Sales Constant (YoY)
Gold & Forex Reserve USD SARB Announce Interest Rate Repo Rate Announcement
Friday 23-Sep-2011 (GMT)
8:00 8:00 8:00 8:00 9:00
Romania Russia Poland
Turkey Poland
Money Supply (YoY) Money Supply Narrow Def.RUB Unemployment Rate Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Foreign Tourist Arrivals YoY Central/Eastern European ZEW Indicator for September
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
16. září 2011
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Nania (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55 Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852) 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Michael Sneyd (44) 2076767 878
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
