ZNALECKÝ POSUDEK. MGM a.s. IČ: Tovární 1200 Holešov PSČ

VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3 ↗

ZNALECKÝ POSUDEK č.283-11/2012 O STANOVENÍ CENY AKCIÍ SPOLEČNOSTI

M G M a. s.

Objednatel :

MGM a.s. IČ: 469 00 063 Tovární 1200 Holešov PSČ 769 26

Účel posudku:

Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu ust. §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách, v platném znění

Posudek vypracoval:

Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město

Ocenění provedeno ke dni:

31. května 2012

Datum vyhotovení:

12. září 2012

Znalecký posudek č. 283-11/2012

MGM a.s.

PROHLÁŠENÍ

Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že

•

nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku, který je předmětem tohoto posudku

•

je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit moji nezávislost

•

předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné vlastnictví a správu vlastnických práv

•

podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly považovány za správné, pravdivé a reálné

•

veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění

•

v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známé

•

odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění

•

toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel

Strana 2


MGM a.s.

NÁLEZ 1. ÚVOD 1.1. ZNALECKÝ ÚKOL Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení §13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění.

1.2. PŘEDMĚT OCENĚNÍ Předmětem posudku je ocenění 13 935 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 350,-Kč, na majitele vydaných společností MGM a.s., se sídlem Tovární 1200, Holešov, PSČ 769 26, IČ: 469 00 063, která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně, dne 1. května 1992, oddíl B, vložka 817 (dále též jen jako „MGM“ nebo „společnost“). Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. května 2012.

1.3. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ Ustanovení § 214 odst. 4 zák.č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném znění, upravuje postup nakládání s listinnými cennými papíry, které nejsou přijaty k obchodování na evropském regulovaném trhu a které nebyly při změně podoby akcionáři převzaty ani v dodatečné přiměřené lhůtě. Tyto akcie prodá představenstvo prostřednictvím obchodníka s cennými papíry bez zbytečného odkladu na účet dotčené osoby ve veřejné dražbě.

1.4. DEN OCENĚNÍ Ocenění je provedeno ke dni 31. května 2012. Při ocenění předmětných akcií znalec vycházel ze stavu majetku a závazků ke dni 31. května 2012. K tomuto datu byly společností sestaveny účetní výkazy, jež byly dále použity pro analýzu hospodářské situace společnosti a vlastní ocenění. Vzhledem k této skutečnosti znalec považuje za nutné konstatovat, že od data sestavení výkazů ke dni provedení ocenění, není znalci známo, že by ve společnosti došlo k nějakým událostem, jež by mohly mít zásadní vliv na ocenění.

1.5. OBTÍŽE PŘI ZHOTOVOVÁNÍ ZNALECKÉHO POSUDKU Při zajišťování podkladů nezbytných pro ocenění akcií společnosti MGM a.s. i při zhotovování znaleckého posudku se nevyskytly žádné potíže ani nebyly kladeny žádné překážky.

1.6. ÚDAJE O POSUDKU Posudek obsahuje 65 stran textu a 50 stran příloh a je vyhotoven ve třech písemných vyhotoveních. Dvě vyhotovení jsou určena pro objednatele a zbylé je uloženo v archivu znalce.

Strana 3


MGM a.s.

2. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI Obchodní firma: IČ: Sídlo: Právní forma: Základní kapitál: Datum vzniku:

MGM a.s. 469 00 063 Tovární 1200, 769 26 Holešov akciová společnost 31 596 250,- Kč 1. května 1992

Statutární orgán – představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva:

Ing. Antonín Klabal, dat. nar. 15. října 1955 Kroměříž, Sládkova 965/13, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5. prosince 2008 den vzniku členství: 5. prosince 2008

místopředseda představenstva:

Ing. Vojtěch Kubík, dat. nar. 21. srpna 1943 Kvasice, U Rybníčka 635, PSČ 768 21 den vzniku funkce: 5. prosince 2008 den vzniku členství: 5. prosince 2008

člen představenstva:

Renáta Kubíková, dat. nar. 3. září 1976 Kroměříž, Lutopecká 1404/18, PSČ 767 01 den vzniku členství: 5. prosince 2008

Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda dozorčí rady:

Ivo Kubík, dat. nar. 30. března 1972 Kroměříž, Lupecká 1404/18a, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5. prosince 2008 den vzniku členství: 5. prosince 2008

místopředseda dozorčí rady:

Dalibor Neřád, dat. nar. 25. července 1971 Kroměříž, Sadová 4154/20, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5. prosince 2008 den vzniku členství: 5. prosince 2008

člen dozorčí rady:

Ludvík Tureček, dat. nar. 23. března 1964 Bystřice pod Hostýnem, Bělidla 1119, okres Kroměříž den vzniku funkce: 9. července 2003

Zdroj: https://or.justice.cz/ias/ui/rejstrik Údaje platné ke dni 24.07.2012 06:00:00

Strana 4


MGM a.s.

2.1. KLASIFIKACE EKONOMICKÝCH ČINNOSTÍ - CZ-NACE 28300: Výroba zemědělských a lesnických strojů 256: Povrchová úprava a zušlechťování kovů; obrábění 282: Výroba ostatních strojů a zařízení pro všeobecné účely 3317: Opravy a údržba ostatních dopravních prostředků a zařízení j. n. 45200: Opravy a údržba motorových vozidel, kromě motocyklů 461: Zprostředkování velkoobchodu a velkoobchod v zastoupení 49410: Silniční nákladní doprava 6820: Pronájem a správa vlastních nebo pronajatých nemovitostí 7120: Technické zkoušky a analýzy 773: Pronájem a leasing ostatních strojů, zařízení a výrobků G: Velkoobchod a maloobchod; opravy a údržba motorových vozidel

2.2. HLAVNÍ NÁPLŇ PODNIKÁNÍ SPOLEČNOSTI - opravy a prodej vysokozdvižných vozíků - výroba, prodej, opravy a servis návěsných a nesených postřikovačů MGM - prodej, opravy a servis samojízdných postřikovačů Bargam - výroba vícevrstvých plastových oken do střešních světlíků

2.3. AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace CP: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: Převoditelnost akcií:

akcie kmenové akcie na majitele listinná nekótovaný CP 90 275 ks 350,- Kč/akcie 31,596.250,-Kč není omezena

2.4. ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Ovládající osobou je společnost LAM-PLAST spol. s r.o., IČ 181 89 105, která vlastní 84,49% akcií oceňované společnosti.

2.5. MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI Ke dni 31. května 2012 společnost MGM a.s. vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky takto: v tis.Kč

Aktiva celkem Dlouhodobý majetek

Brutto

Netto

105 758

48 727

67 753

12 383

Dlouhodobý majetek tvoří pouze dlouhodobý hmotný majetek. Dlouhodobý majetek představuje 25% z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto: Strana 5


MGM a.s.

Pozemky Stavby Stroje a zařízení Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

927 45 482 20 563 283 498

927 10 459 499 0 498

Oběžná aktiva

38 805

36 344

Oběžná aktiva se sestávají za zásob, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 75%. V účetnictví podniku jsou oběžná aktiva vykazována takto: Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva

24 681 0 9 615 3 709

24 095 0 8 561 3 709

0

0

v tis.Kč

Pasiva celkem

48 727

Vlastní kapitál 41 271 Základní kapitál 31 596 Kapitálové fondy 0 Rezervní fondy 5 187 Výsledek hospodaření minulých let 1 549 Výsledek hospodaření běžného účetního období 2 939 Vlastní kapitál představuje 85% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí 65%.

Cizí zdroje

7 456

Cizí zdroje tvoří pouze krátkodobé závazky. Cizí zdroje představují 15% z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto: Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky

0 7 456

Ostatní pasiva

0

Strana 6


MGM a.s.

POSUDEK 3. FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU 3.1. ÚČEL, PODKLADY A VÝCHOZÍ DATA FINANČNÍ ANALÝZY Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku MGM a.s., zanalyzovat a zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2007 – 2011 a identifikovat hlavní činitele, které ovlivňují celkové výsledky hospodaření. Finanční analýza je také podkladem a východiskem pro zpracování finančního plánu. K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů, výročních zpráv a zpráv o hospodaření společnosti z let 2007 – 2011. Data z let 2007 – 2011 pocházejí z účetních závěrek, které byly ověřeny nezávislým auditorem. Na základě výroku „bez výhrad“ lze považovat údaje v nich obsažené za věrně a poctivě zobrazující stav aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situace. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy účetní politiky podniku. Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže zhodnotit finanční zdraví podniku.

3.2. ÚČETNÍ OBDOBÍ Účetním obdobím je kalendářní rok.

3.3. ÚČETNÍ POLITIKA Účetnictví společnosti je vedeno a účetní závěrka sestavována v souladu se zákonem č. 563/1991 Sb., o účetnictví, Vyhláškou č. 500/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona o účetnictví, pro účetní jednotky, které jsou podnikateli účtujícími v soustavě podvojného účetnictví a Českými účetními standardy pro podnikatele. Účetnictví respektuje obecné účetní zásady, především zásadu o oceňování majetku historickými cenami, zásadu účtování ve věcné a časové souvislosti, zásadu opatrnosti a předpoklad o schopnosti účetní jednotky pokračovat ve svých aktivitách.

3.3.1. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ A NEHMOTNÝ MAJETEK

Dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 40 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Pozemky a stavby jsou dlouhodobým hmotným majetkem bez ohledu na výši ocenění a dobu použitelnosti. Drobným dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 1 000 Kč a nižší než 40 000 Kč v jednotlivém případě. Dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek jehož ocenění je vyšší než 60 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Drobným dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 20 000 Kč a nižší než 60 000 Kč v jednotlivém případě. Nakoupený dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek je oceněn pořizovacími cenami. Pořizovací cena je cena, za kterou byl majetek pořízen a náklady s jeho pořízením a instalováním související. Společnost nezahrnuje do pořizovací ceny úroky z úvěrů na pořízení dlouhodobého majetku.

Strana 7


MGM a.s.

Ocenění dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku vytvořeného vlastní činností zahrnuje přímé náklady, nepřímé náklady bezprostředně související s vytvořením majetku vlastní činností (výrobní režie), popřípadě nepřímé náklady správního charakteru, pokud vytvoření majetku přesahuje období jednoho účetního období. Technické zhodnocení, pokud převýšilo u jednotlivého majetku v úhrnu za účetní období částku 40 000 Kč, zvyšuje pořizovací cenu dlouhodobého majetku.

3.3.2. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

Cenné papíry a majetkové účasti jsou při nákupu oceněny pořizovací cenou. Součástí pořizovací ceny cenných papírů a podílů jsou přímé náklady související s pořízením, např. poplatky a provize makléřům, poradcům a burzám. K datu pořízení cenných papírů a majetkových účastí je tento dlouhodobý finanční majetek společnosti klasifikován dle povahy jako majetkové účasti s rozhodným a podstatným vlivem, dlužné cenné papíry držené do splatnosti nebo realizovatelné cenné papíry a podíly. K datu účetní závěrky se cenné papíry a majetkové účasti oceňují reálnou hodnotou. Majetkové účasti se oceňují ekvivalencí, dlužné cenné papíry držené do splatnosti se oceňují pořizovací cenou zvýšenou nebo sníženou o úrokové výnosy nebo náklady. Realizovatelné cenné papíry a podíly se oceňují tržní hodnotou. Pokud není tržní hodnota k dispozici použije se ocenění dle posudku znalce, kvalifikovaného odhadu nebo pořizovací ceny. Součástí ocenění reálnou hodnotou je u cenných papírů a podílů znějících na cizí měnu i zjištěný kursový rozdíl. 3.3.3. ZÁSOBY

Nakupované zásoby jsou oceňovány pořizovacími cenami. Součástí pořizovací ceny jsou též náklady související s pořízením zásob, zejména přeprava, clo, provize a pojistné. U zásob stejného druhu na skladě se první cena pro ocenění přírůstku zásob použije jako první cena pro ocenění úbytku zásob (metoda FIFO). Cena pohonných hmot nakoupených v zahraničí se stanoví váženým aritmetických průměrem ve dvou pásmech podle cenové hladiny za uzavřený měsíc předchozího období. Zásoby vytvořené vlastní činností se oceňují vlastními náklady, které zahrnují přímé náklady vynaložené na výrobu nebo jinou činnost, popřípadě i část nepřímých nákladů (výrobní režie), která se vztahuje k výrobě nebo jiné činnosti. Vlastními náklady jsou náklady stanovené podle plánových kalkulací, které zahrnují přímý materiál, polotovary, přímé mzdy, kooperace, ostatní přímé náklady a podíl výrobní režie. Reprodukční pořizovací cenou se oceňují zásoby pořízené bezplatně, přebytky zásob a kovový odpad. Příchovky a přírůstky zvířat se oceňují vlastními náklady, které jsou stanoveny podle plánových kalkulací. Výše těchto vlastních nákladů se může měnit jen na počátku účetního období.

3.3.4. OPRAVNÉ POLOŽKY

Opravné položky se vytvářejí pouze k účtům majetku v případech snížení ocenění majetku v účetnictví prokázaném na základě inventarizace majetku. Opravné položky se vytvářejí jen v případech, kdy snížení ocenění majetku v účetnictví není trvalého charakteru nebo není snížení ocenění vyjádřeno jiným způsobem, např. reálnou hodnotou. Výše a odůvodněnost opravných položek se posuzuje při inventarizaci. Strana 8


MGM a.s.

Společnost vytváří opravné položky k pohledávkám podle individuálního posouzení jednotlivých pohledávek a dlužníků v předpokládané výši rizika nedobytnosti ve smyslu účetních standardů. Výše „daňových“ opravných položek k pohledávkám odpovídá pravidlům pro tvorbu daňově uznatelných opravných položek dle zákona č.593/1992 Sb., o rezervách. Opravné položky k zásobám jsou tvořeny na základě individuálního posouzení jednotlivých položek materiálů, zásob vlastní výroby a zboží podle jejich fyzického vztahu, dalšího využití (potřebnosti či prodejnosti) a data posledního pohybu.

3.3.5. REZERVY

Rezervy jsou určeny k pokrytí budoucích závazků nebo výdajů u nichž je znám účel, je pravděpodobné, že nastanou, avšak není jistá částka nebo datum, k němuž vzniknou. Výše a odůvodněnost rezerv se posuzuje při inventarizaci. Společnost tvoří rezervy na opravy dlouhodobého hmotného majetku ve smyslu pravidel pro tvorbu daňově uznatelných rezerv dle zákona č. 593/1992 Sb., o rezervách. Dále mohou být tvořeny rezervy na rizika za účelem krytí případných nároků zákazníků z titulu záruk u realizovaných zakázek a na probíhající nebo předpokládané soudní spory a nevyúčtované závazky. Způsob tvorby vychází z individuálního posouzení rizika jednotlivých zakázek.

3.3.6. PŘEPOČTY ÚDAJŮ V CIZÍCH MĚNÁCH NA ČESKOU MĚNU

Pro přepočet majetku a závazků vyjádřených v cizí měně na českou měnu se používá směnný kurz devizového trhu vyhlašovaný ČNB. Pro přepočet se užívá pevný kurz stanovený vždy k prvnímu dni příslušného měsíce podle směnného kurzu devizového trhu vyhlašovaného ČNB. Takto stanovený pevný kurz má platnost v příslušném měsíci a během tohoto období jej lze měnit pouze v případě vyhlášení devalvace či revalvace koruny české. Při uzavírání účetních knih ke dni sestavení účetní závěrky se použije příslušný denní kurz platný v den, ke kterému se sestavuje účetní závěrka. Zjištěné kursové rozdíly se proúčtují do finančních nákladů a výnosů.

3.3.7. FINANČNÍ PRONÁJEM S NÁSLEDNOU KOUPÍ NAJATÉ VĚCI

Pořizovací cena majetku pořízeného formou finančního pronájmu s následnou koupí najaté věci je vedena v podrozvaze společnosti. Postupy účtování tohoto pronájmu jsou rozdílné podle typu leasingové smlouvy a rovnoměrnosti sjednaných splátek. První zvýšená splátka je zaevidována na účtu nákladů příštích období a je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů. Záloha na budoucí splátky je evidována na účtu provozních záloh a je postupně zúčtovávána s jednotlivými splátkami. Při nerovnoměrných splátkách je celá hodnota splátek zaevidována na účtu nákladů příštích období souvztažně s účtem závazku k pronajímateli. Celá hodnota splátek je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů a platba splátek snižuje předpis závazku. Zůstatek aktuálně splatného (nikoli celého) závazku z finančního pronájmu s následnou koupí je vykázán v rozvaze.

Strana 9


MGM a.s.

3.4. ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ Finanční analýza představuje metodu, která poměřuje údaje ze základních finančních výkazů mezi sebou navzájem a rozšiřuje tak jejich vypovídající schopnost, umožňuje dospět k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci podniku. Za finančně zdraví podnik je možné považovat takový, který je v dané chvíli perspektivně naplňovat smysl své existence. V podmínkách tržní ekonomiky to znamená, že je schopen dosahovat trvale takové míry zhodnocení vloženého kapitálu, která je požadována investory vzhledem k výši rizika, s kterým he příslušný druh podnikání spojen. Současně s rentabilitou kapitálu je nutnou podmínkou finančního zdraví i likvidita, tedy schopnost podniku včas hradit splatné závazky. Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální rozvahy a výsledovky, která znázorňuje podíl jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období.

3.4.1. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA AKTIV Vertikální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení aktiv

2007 100,00% 25,3% 0,00% 25,3% 0,00% 74,6% 52,3% 0,00% 15,5% 6,80% 0,10%

2008 100,00% 25,8% 0,00% 25,8% 0,00% 74,2% 58,3% 0,00% 9,90% 6,00% 0,00%

2009 100,00% 27,7% 0,00% 27,7% 0,00% 72,3% 44,2% 0,00% 11,3% 16,8% 0,00%

2010 100,00% 33,5% 0,00% 33,5% 0,00% 66,4% 47,8% 0,00% 12,6% 6,00% 0,00%

2011 100,00% 32,6% 0,00% 32,6% 0,00% 67,3% 49,2% 0,00% 7,90% 10,2% 0,00%

3.4.2. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA AKTIV Horizontální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Zásoby Krátkodobé pohledávky Dlouhodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení aktiv

2008/07 93,3% 94,9% 0,00% 94,9% 0,00% 103,9% 59,7% 0,00% 82,8% 8,3%

2009/08 83,5% 89,7% 0,00% 89,7% 0,00% 63,2% 94,9% 0,00% 234,2% 0,00%

2010/09 91,3% 110,5% 0,00% 110,5% 0,00% 98,9% 102,0% 0,00% 32,7% 0,00%

2011/10 106,8% 104,0% 0,00% 104,0% 0,00% 110,0% 67,2% 0,00% 180,5% 0,00%

Aktiva podniku tvoří z 74,6% (2007), 74,2% (2008), 72,3% (2009), 66,4% (2010) a 67,3% (2011) oběžná aktiva. Vývoj bilanční sumy společnosti za sledované období v průběhu let 2007 až 2011 značně kolísá a souvisí se s vývojem stavu zpracovatelského průmyslu – oboru výroby zemědělských strojů v České republice a Evropské unii.

Strana 10


MGM a.s.

Ve struktuře aktiv v průběhu sledovaného období lze vysledovat tyto skutečnosti a) podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech je vykazuje růstovou tendenci, b) podíl dlouhodobého nehmotného a finančního majetku na celkových aktivech je nulový, c) movité věci (stavby) jsou z 96% (75%) odepsány, d) oběžný majetek představoval v letech 2007 až 2009 podíl 3/4 z aktiv společnosti, v letech 2010 až 2011 se tento podíl snížil na 2/3 z celkových aktiv, e) podíl zásob na celkových aktivech představuje cca 1/2 z celkových aktiv, f) trendově podíl krátkodobých pohledávek na celkových aktivech klesá, g) společnost nevykazuje v rozvaze téměř dlouhodobé pohledávky, h) společnost vykazuje přiměřený podíl krátkodobého finančního majetku na celkových aktivech, který společnosti umožňuje včas hradit své závazky, i) časové rozlišení aktiv nevykazuje významné položky.

3.4.3. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA PASIV Vertikální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného roku Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

2007 100,0% 85,2% 78,2% 0,00% 10,8% -4,40% 0,60% 13,7% 0,00% 0,00% 13,7% 0,00% 0,00% 1,10%

2008 100,0% 89,0% 83,9% 0,00% 6,20% 1,30% -2,40% 9,80% 0,00% 0,00% 5,10% 0,00% 4,70% 1,20%

2009 100,0% 81,2% 100,5% 0,00% 7,40% -1,30% -25,4% 17,2% 0,00% 0,00% 8,30% 0,00% 8,90% 1,60%

2010 100,0% 89,7% 110,0% 0,00% 8,10% -29,3% 0,90% 8,70% 0,00% 0,00% 8,70% 0,00% 0,00% 1,60%

2011 100,0% 87,3% 72,1% 0,00% 11,8% 0,00% 3,40% 11,7% 0,00% 0,00% 11,7% 0,00% 0,00% 1,00%

3.4.4. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA PASIV Horizontální struktura pasiv Pasiva celkem Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného roku Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv

2008/07 93,3% 100,0% 0,00% 53,8% -27,3% -351,5% 0,00% 0,00% 34,4% 0,00% 0,00% 107,5%

Strana 11

2009/08 83,5% 100,0% 0,00% 99,9% -86,9% 881,3% 0,00% 0,00% 137,7% 0,00% 156,9% 108,0%

2010/09 91,3% 100,0% 0,00% 99,9% 1 999% -3,10% 0,00% 0,00% 95,0% 0,00% 0,00% 93,1%

2011/10 106,8% 70,0% 0,00% 155,6% 0,00% 430,1% 0,00% 0,00% 143,8% 0,00% 0,00% 63,6%


MGM a.s.

Strukturu pasiv lze charakterizovat takto: a) téměř veškerá pasiva jsou krytá vlastním kapitálem, b) společnost nečerpá žádný krátkodobý ani dlouhodobý úvěr, c) společnost má dostatek vlastních zdrojů na financování svých provozních potřeb, d) společnost vykázala v roce 2009 vysokou ztrátu ve výši – 11 430 tis. Kč e) v roce 2011 společnost snížila základní kapitál z 45 138 tis. Kč na 31 596 tis. Kč za účelem úhrady ztrát z minulých let f) výše krátkodobých závazků představuje jediný podíl na cizích zdrojích, g) společnost nevytváří žádné rezervy dle zákona o rezervách, h) společnost neeviduje ve své bilanci žádné dlouhodobé závazky, i) časové rozlišení pasiv nevykazuje významné položky.

3.4.5. ANALÝZA VÝSLEDOVKY Skladba hosp. výsledku Přidaná hodnota Hrubý provozní přebytek HV z provozní činnosti HV z finanční činnosti HV za účetní období HV před zdaněním Daň z příjmů

Položky výnosů Výkony a tržby z prod.zboží Tržby z prodeje DM a materiálu Ostat. provozní výnosy Tržby a výn. z fin. majetku Výnosové úroky Ostat. fin. výnosy Mimořádné výnosy

2011 25,0 5,6 3,9 -0,2 2,6 2,6 0,0

2011

2010 25,8 -1,1 1,4 -0,6 0,9 0,9 0,0

2010

2009

2008

18,8 -7,2 -23,3 -0,1 -23,5 -23,5 0,0

2009

20,7 0,0 -1,1 -0,6 -1,7 -1,7 0,0

2008

2007 22,3 1,4 1,2 -0,5 0,5 0,5 0,0

2007

2011 138,4 -730,7 397,9 50,2 430,1 430,1 0,0

2011

2010 114,2 12,5 -5,0 510,9 -3,1 -3,1 0,0

2010

2009 59,3 10 341,2 1 381,8 9,6 881,3 881,3 0,0

2009

2008 99,7 -3,6 -96,4 126,2 -351,5 -351,5 0,0

2008

91,0

85,1

89,1

92,4

91,3

152,6

79,4

62,8

109,0

7,6 0,1 0,0 0,0 1,3

12,9 0,1 0,0 0,0 1,9 0,0

7,4 0,9 0,0 0,0 2,5 0,1

5,5 0,7 0,0 0,0 1,4 0,0

7,7 0,6 0,0 0,0 0,4 0,0

84,5 100,0 0,0 100,0 101,6 0,0

145,1 11,8 0,0 20,0 61,1 47,5

87,6 82,8 0,0 166,7 120,2 1 000,0

76,9 131,9 0,0 150,0 412,6 19,0

VÝNOSY CELKEM

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

142,8

83,2

65,2

107,7

Položky nákladů

2011

2010

2009

2008

2007

Výk. spotř. a prodané zboží Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy DNM a DHM ZC prodaného DM a mat. Ostatní provozní náklady Prodané CP a vklady Nákladové úroky Ostatní fin. náklady Mimořádné náklady NÁKLADY CELKEM

2011

2010

2009

2008

67,7 19,4 0,5 3,0 4,8 1,8 0,0 0,1 1,4 1,1

59,8 26,5 0,6 4,2 7,5 -1,0 0,0 0,1 2,3 0,0

56,9 20,7 0,4 3,1 13,1 3,5 0,0 0,0 2,1 0,2

70,5 20,1 0,2 2,2 3,0 1,9 0,0 0,1 1,9 0,0

69,4 20,8 0,3 2,4 5,2 0,9 0,0 0,2 0,7 0,2

158,8 102,8 125,5 101,6 90,7 -239,1 0,0 135,4 87,0 0,0

70,2 85,5 111,2 89,3 38,1 -19,9 0,0 165,5 75,1 0,0

63,8 81,4 127,2 113,2 340,4 145,1 0,0 40,8 87,3 2 140,0

112,0 106,7 82,0 102,5 64,6 226,8 0,0 52,6 290,2 4,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

140,3

66,8

79,1

110,2

Strana 12


MGM a.s.

Agregované položky

2011

2010

Tržby z prod.zboží Náklady na prodané zboží Ostatní provoz. výnosy Ostatní provoz. náklady Finanční výnosy Finanční náklady Mimořádné výnosy Mimořádné náklady

0,0 0,0 98,7 -94,8 1,3 -1,5 0,0 -1,1

0,0 0,0 0,0 0,0 98,1 97,4 -96,7 -120,7 1,9 2,5 -2,4 -2,6 0,0 0,1 0,0 -0,2

2009

2008

2007

2011

2010

2009

2008

0,0 0,0 98,6 -99,7 1,4 -2,0 0,0 0,0

0,0 0,0 99,6 -98,4 0,4 -0,9 0,0 -0,2

0,0 0,0 143,6 139,9 101,6 89,3 0,0 0,0

0,0 0,0 83,8 66,7 61,0 77,2 47,5 0,0

0,0 0,0 64,3 78,8 120,4 85,1 1 000,0 2 140,0

0,0 0,0 106,7 109,2 410,4 239,1 19,0 4,0

Hosp.výsledek před zdaněním

2,6

0,9

-23,5

-1,7

0,5

430,1

-3,1

881,3

-351,5

Hosp.výsledek po zdanění

2,6

0,9

-23,5

-1,7

0,5

430,1

-3,1

881,3

-351,5

Oceňovaná společnost je typem společnosti výrobní společnosti, která realizuje tržby za výrobky a služby. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb vykazují kolísavý stav z 54 252 tis. Kč (2007), 58 299 tis. Kč (2008), 42 289 tis. Kč (2009), 30 843 tis.Kč (2010) na 46 647 tis. Kč (2011). Výše přidané hodnoty činila 15 471 tis. Kč (2007), 15 418 tis.Kč (2008), 9 142 tis.Kč (2009), 10 437 tis.Kč (2010) a 14 449 tis. Kč (2011) . Provozní hospodářský výsledek činil 850 tis. Kč (2007), -819 tis. Kč (2008), - 11 317 tis. Kč (2009), 565 tis. Kč (2010) a 2 2248 tis. Kč (2011). Hospodářský výsledek po zdanění činil 369 tis. Kč (2007), - 1 297 tis.Kč (2008), - 11 430 tis.Kč (2009), 349 tis.Kč (2010) a 1 501 tis. Kč (2011).

3.5. ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ 3.5.1. UKAZATELE FINANČNÍ STABILITY

Ukazatele zadluženosti měří podíl cizích zdrojů na krytí celkových aktiv. Poměr mezi vlastním a cizím kapitálem určuje míru rizika ze strany věřitelů, kteří vyžadují dostatečnou hodnotu vlastního jmění zaručující splacení jejich pohledávek v případě likvidace společnosti. Ukazatel Ukazatel finanční nezávislosti Ukazatel věřitelského rizika Finanční páka Ziskový účinek finanční páky Celková úvěrová zadluženost Úrokové zatížení Doba návratnosti úvěrů

Výpočet dop.hod. VK / A 40-70 % CZ / A 30-60 % A / VK ÚRZ * FP (DÚ+KÚ) / A Nú/EBIT do 50% DÚ+KÚ/HV+O

2007

2008

2009

2010

2011

85,2 13,7 1,2 0,9 0,0 27 0,0

89,0 9,8 1,1 1,2 4,7 -6 6,9

81,1 17,2 1,2 1,2 8,9 0 -0,4

89,7 8,7 1,1 1,0 0,0 12 0,0

87,3 11,7 1,1 1,1 0,0 4 0,0

3.5.2. UKAZATELE PLATEBNÍ SCHOPNOSTI A LIKVIDITY

Ukazatel okamžité likvidity hodnotí schopnost společnosti dostát svým závazkům za použití oběžných aktiv s vyloučením zásob a pohledávek. Pohledávky reprezentují po zásobách další pomalu se obracející položku oběžných prostředků. Po jejich vyloučení dostáváme v čitateli pouze vysoce likvidní část aktiv, která je reprezentována hotovostí a jejími ekvivalenty. Srovnáním s ukazatelem pohotové likvidity tedy sledovat podíl pohledávek na oběžných aktivech firmy.

Strana 13


MGM a.s.

Ukazatel běžné likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky při použití oběžných aktiv a představuje základní měřítko krátkodobé solventnosti podniku. Jinými slovy tento ukazatel sleduje kolikrát je společnost schopna uspokojit věřitele, kdyby proměnila veškerá svá oběžná aktiva v hotovost. Nízká úroveň běžné likvidity naznačuje, že krátkodobá pasiva (půjčky, nesplacené závazky apod.) rostou rychleji než oběžná aktiva, což ukazuje na sníženou schopnost společnosti dostát včas svým závazkům. Ukazatel pohotové likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky za použití oběžných aktiv při vyloučení zásob. Zásoby jsou z hlediska obratu nejpomalejší položkou v rámci oběžných aktiv. To znamená, že jejich přeměna na hotovost by v případě nutnosti rychle splatit závazky byla zdlouhavá a ztrátová (např. neprodejné výrobky atd.). Z těchto důvodů jsou při posouzení krátkodobé solventnosti firmy zásoby eliminovány. Výrazně nižší pohotová likvidita ve srovnání s běžnou likviditou ukazuje na vysoký podíl zásob v oběžných aktivech. Tento jev je však nutné posuzovat s ohledem na charakter podnikání společnosti (sezónnost, obch. spol. apod.). Ukazatel Běžná likvidita Celková likvidita Pracovní kapitál Ukazatel solventnosti

Výpočet (FM+KP) / KZ OA / (KZ+KÚ) OA -(KZ+KÚ) (HV+O) / CZ

dop.hod. 1,0-1,5 1,5-2,5 nad 0,3

2007

2008

2009

2010

2011

1,63 5,45 35 154 0,25

3,15 7,58 34 680 0,07

3,37 4,19 24 728 -1,23

2,15 7,66 23 711 0,57

1,55 5,77 24 408 0,63

3.5.3. UKAZATELE AKTIVITY

Obrátka zásob posuzuje likviditu zásob společnosti. Hodnota ukazatele říká, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob v průměru prodána a znovu uskladněna. Nízká obrátka zásob může společně s vysokým ukazatelem běžné likvidity znamenat, že společnost disponuje zastaralými zásobami, jejichž skutečná hodnota neodpovídá účetní. Dalším aspektem nadbytečného množství zásob je zmrazení finančních prostředků na krytí těchto zásob, které by mohly být použity efektivněji. Obrat celkových aktiv sleduje intenzitu použití celkových aktiv. Ukazatel se srovnává s oborovým průměrem, přičemž nízká hodnota naznačuje nutnost zvýšení tržeb (pokud to charakter podnikání a trhu umožňuje) nebo odprodání části aktiv. Také v případě tohoto ukazatele se podobně jako u obratu fixních aktiv projevuje zkreslení způsobené vlivem inflace na historickou cenu majetku. Průměrná doba splatnosti pohledávek hodnotí rozvahový účet pohledávek. Vypočítá se jako podíl celkových pohledávek a průměrných tržeb připadajících na jeden den. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého je inkaso za každodenní tržby zmrazeno v pohledávkách firmy. Srovnáním tohoto ukazatele s obecnou lhůtou splatnosti při fakturaci lze hodnotit účinnost systému vymáhání pohledávek. Průměrná doba splatnosti závazků hodnotí rozvahový účet závazků. Vypočítá se jako podíl celkových závazků a průměrných nákupů připadajících na jeden den. Nákupy zahrnují výrobní spotřebu a daně a poplatky. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo Strana 14


MGM a.s.

365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého jsou platby za každodenní nákupy drženy ve formě závazků firmy. Optimální hodnota ukazatele závisí na smluvních podmínkách s dodavateli, přičemž obecně je snahou platbu co nejvíce oddálit Ukazatel Doba obratu pohledávek Doba obratu krátkod.závazků Doba obratu závazků z obch. styku Doba obratu zásob Délka operačního cyklu Obrat celkových aktiv

Výpočet dop.hod. 2007 2008 2009 2010 2011 (DP+KP)*365/T do 90 47 35 59 46 27 KZ*365 /CN-O do 140 43 26 20 35 29 OZ*365 /CN-O do 140 35 19 6 9 7 Za*365 / T do 100 159 151 192 178 130 DoP+DoZ-DoZá 163 159 231 190 129 T/A 1,2 1,4 1,1 1,0 1,3

3.5.4. UKAZATELE NÁKLADOVOSTI A RENTABILITY

Ukazatele rentability se používají pro komplexní posouzení a hodnocení efektivnosti podniku, tedy schopnosti podniku generovat zisk. Pomocí testovaných ukazatelů se vyjadřuje intenzita využívání, reprodukce a zhodnocení kapitálu vloženého do podniku. Ukazatel Celková nákladovost Mzdová nákladovost Rentabilita tržeb Výnosnost celkových zdrojů Výnosnost vlastních zdrojů

Výpočet CN / T Mz / THČ HV / T EBIT / P EBT / VK

2007

2008

99,5 68,6 22,6 0,5 0,9

2009

101,7 70,9 22,2 -1,7 -2,3

2010

123,5 72,1 28,7 -23,5 -25,4

2011

99,1 60,4 30,9 0,9 1,0

97,4 66,2 20,8 2,6 3,6

3.6. ALTMANŮV MODEL (Z-SCORE) Altmanův model vyjadřuje finanční situaci firmy a je určitým doplňujícím faktorem při finanční analýze firmy. Z-skóre vychází z diskriminační analýzy uskutečněné profesorem Altmanem koncem 60. a v 80. letech u několika desítek zbankrotovaných a nezbankrotovaných firem. Na základě provedené analýzy Altman různě stanovil hranice pásem pro predikci finančního vývoje firmy. Z-score = 0,717x1 + 0,847x2 +3,107x3 + 0,420x4 + 0,998x5 2007 x1 x2 x3 x4 x5

= = = = =

ČPK/A Výsledek hospodaření minulých let/A EBIT/A VK/CK Tržby/A Z-score Hranice pro prosperující podnik > 2,9 Hranice vážného finančního stavu < 1,2

0,609223 -0,04405 -0,0004 6,22519 0,940194 3,9 2,9 1,2

Strana 15

2008

2009

2010

2011

0,644406 0,550551 0,578007 0,556853 0,012877 -0,0134 -0,29335 0,034244 -0,01932 -0,2228 -0,01555 0,036343 9,082717 4,704144 10,33024 7,478804 1,083282 0,941534 0,751865 1,064222 5,3 2,6 5,2 4,7 2,9 2,9 2,9 2,9 1,2 1,2 1,2 1,2


MGM a.s.

Vyhodnocení Altmanova modelu Prosperující podnik Podnik v tzv. šedé zóně Podnik ve vážném finančním stavu

> 2,9 1,2 – 2,9 < 1,2

6,0

5,0

4,0

Z-score Hranice pro prosperující podnik > 2,9

3,0

Hranice vážného finančního stavu < 1,2 2,0

1,0

0,0 2007

2008

2009

2010

2011

Dle Altmanova modelu lze společnost MGM a.s. považovat za podnik v dobrém finančním stavu.

3.7. VYHODNOCENÍ FINANČNÍ ANALÝZY Data obsažená v účetních výkazech podávají věrný obraz o stavu majetku, závazků a finanční situaci společnosti, i když pro účely oceňování je bude nutné upravit na reálnější data. Analýza účetních výkazů podala informaci o tom, že společnost je v dobrém finančním stavu. Finanční situace podniku ve sledovaném období vyhodnocovaná souborem poměrových ukazatelů vykazuje nízkou zadluženost, finanční nezávislost společnosti, vysokou likviditu a schopnost podniku dostát svým závazkům. Pracovní kapitál vykazuje kolísavý stav a taktéž rentabilita vykazuje střídavě kladné i záporné hodnoty. Po provedené finanční analýze lze říci, že oceňovaná společnost je podnikem finančně zdravým, avšak nelze konstatovat, zda podnik je schopen tvořit hodnotu. Až po provedení strategické analýzy bude možné říci jakou metodu použít pro ocenění.

Strana 16


MGM a.s.

4. STRATEGICKÁ ANALÝZA Cílem strategické analýzy je odhadnout potenciál tempa růstu a výši tržeb oceňované společnosti pro plánované období. Základem pro prognózu tržeb je vymezení relevantního trhu společnosti, analýza faktorů, které mají na relevantní trh zásadní vliv, analýza závislosti trhu na vybraných prognózovaných faktorech a následné odvození tempa růstu trhu.

4.1. MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ Česká ekonomika se nadále nachází ve fázi stagnace. V podmínkách nevyřešené dluhové krize eurozóny lze předpokládat, že se ekonomická stagnace víceméně protáhne až do roku 2013. Očekává se, že v letošním roce by měl být vykázán pokles HDP o 0,5 %, v roce 2013 by pak ekonomika měla vzrůst o cca 1,0 %. Z hlediska výdajů na HDP by ekonomika měla být nadále tažena výraznými přebytky zahraničního obchodu při poklesu či stagnaci všech složek hrubých domácích výdajů. Pro rok 2012 se očekává růst spotřebitelských cen okolo 3,2 %, v roce 2013 by měla průměrná míra inflace dosáhnout 2,2 %. Inflace je a bude určována převážně zvýšením DPH a cen energií, tržní růst cen by měl zůstat velmi mírný. Trh práce bude patrně negativně ovlivněn nepříznivou ekonomickou situací a zvýšenou nejistotou ohledně budoucího vývoje. Zaměstnanost by se letos měla snížit o 0,3 %, v příštím roce pak o 0,2 %. Nezaměstnanost by z loňských 6,7 % měla letos vzrůst na 7,0 %, k dalšímu mírnému nárůstu míry nezaměstnanosti by mělo dojít i v roce 2013. Objem mezd a platů by se v tomto roce mohl zvýšit o 1,9 %, v roce 2013 pak o 2,5 %. Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by měl zůstat na udržitelné úrovni. Především kvůli spekulacím ohledně setrvání Řecka v měnové unii a stavu španělského bankovního sektoru nabrala krize v eurozóně opět na intenzitě. Její další vyostření přitom nelze zcela vyloučit, a tím pádem ani možnost šíření nákazy do ostatních zemí EU včetně ČR.

zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, červenec 2012

Strana 17


MGM a.s.

4.1.1. EKONOMICKÝ VÝVOJ Sezónně očištěný HDP v 1. čtvrtletí 2012 překvapivě mezičtvrtletně klesl o 0,8 %. Meziročně se HDP v 1. čtvrtletí 2012 snížil o 0,4 %. Na straně užití byl nejvýznamnějším faktorem odchylky predikce od skutečnosti vyšší meziroční pokles spotřeby domácností. Formálně by pozici ekonomiky na základě mezičtvrtletního poklesu HDP v 1. čtvrtletí 2012 bylo nutné s ohledem na vývoj ve 4. čtvrtletí 2011 hodnotit jako recesi. Nepříznivý údaj za 1. čtvrtletí má však spíše účetně-metodické příčiny a při pohledu na vývoj hrubé přidané hodnoty (HPH) se situace jeví nejednoznačně. Sezónně očištěná HPH ve 4. čtvrtletí 2011 mezičtvrtletně klesla o 0,6 %, zatímco v 1. Čtvrtletí 2012 vzrostla o 0,2 %. Z této dynamiky HPH tedy není patrné, že by byla česká ekonomika v recesi. Dále z uvedeného plyne, že relativně silný mezičtvrtletní pokles HDP v 1. čtvrtletí 2012 byl z pohledu zdrojové strany způsoben poklesem daní z produktů (příspěvek nepřímých daní k vývoji HDP dosáhl –0,8 p.b.). Hrubé domácí výdaje v 1. čtvrtletí 2012 zaznamenaly meziroční pokles, a to z důvodu propadu spotřeby domácností o 2,8 %, poklesu spotřeby vlády o 0,2 % a rovněž tvorby hrubého kapitálu o 5,3 %. Tvorba hrubého kapitálu klesla vlivem nižší meziroční změny zásob a cenností. Predikce HDP a jeho výdajových složek je ovlivněna vysokou mírou nejistoty ohledně vývoje vnějšího okolí české ekonomiky a dopady fiskální konsolidace veřejných financí. Z důvodu dalšího poklesu hrubých domácích výdajů by měl v roce 2012 HDP klesnout o 0,5 %. Očekává se, že nominální HDP v roce 2012 meziročně vzroste o 0,9 %. Snížení očekávaného tempa růstu nominálního HDP souvisí především s poklesem výhledu dynamiky spotřeby domácností. Pro rok 2013 predikujeme velmi mírné oživení hrubých domácích výdajů, zejména díky tvorbě hrubého kapitálu a spotřebě domácností. Očekávaný růst HDP o 1,0 % bude stále tažen především zahraničním obchodem, nicméně od roku 2014 by již hlavním faktorem růstu HDP měly být hrubé domácí výdaje.

4.1.2. CENY ZBOŽÍ A SLUŽEB Meziroční růst spotřebitelských cen v květnu zpomalil na 3,2 % . Hlavním zdrojem cenového růstu zůstal příspěvek administrativních opatření ve výši 2,7 p.b., ze kterého připadá 1,2 p.b. na dopad zvýšení nepřímých daní. Z regulovaných cen přispěly k meziroční inflaci 0,6 p.b. ceny zemního plynu, po 0,2 p.b. pak například ceny elektřiny, tepla, vodného a stočného celkem a ceny v oddíle zdraví. Z hlediska příspěvků jednotlivých oddílů spotřebního koše k meziroční inflaci v květnu nadále nejvíce přispívaly oddíly bydlení (1,6 p.b.), potraviny a nealkoholické nápoje (0,8 p.b.) a doprava (0,3 p.b.). V oddíle doprava zaznamenaly ceny pohonných hmot opět rekordní úrovně, když cena motorové nafty dosáhla v březnu 37,08 Kč/l a cena benzínu Natural 95 v dubnu 37,62 Kč/l. Citelný pokles cen ropy na světových trzích však poté vedl k sestupu cen pohonných hmot z rekordních úrovní. I nadále se očekává, že v letošním roce bude inflace přibližně ze tří čtvrtin dána administrativními opatřeními, která se skládají z dopadů změn nepřímých daní a ze změn cen vykazovaných ČSÚ jako regulované. Ve skupině statků s regulovanými cenami se neočekávají ve zbývající části letošního roku zásadnější cenové úpravy. K prosincovému meziročnímu růstu CPI přispějí z regulovaných cen nejvíce ceny zboží a služeb spojených s bydlením (0,8 p.b.). Administrativní opatření by měla k meziroční inflaci v prosinci 2012 přispět 2,1 p.b. Hlavním protiinflačním faktorem bude i ve zbývající části roku 2012 velmi slabá domácí poptávka, naopak mírně proinflační by mělo být působení směnného kurzu. Průměrná míra

Strana 18


MGM a.s.

inflace v roce 2012 by měla dosáhnout 3,2 % při prosincovém meziročním růstu o 2,4 %. Příspěvky tržního růstu cen k meziroční inflaci by měly zůstat kladné také ve zbývající části roku. Administrativní opatření budou mít dominantní vliv na inflaci i v roce 2013. Uvažované zvýšení obou sazeb DPH o 1 p.b. na 15 % a 21 % od počátku roku 2013 se projeví dopadem do CPI ve výši 0,7 p.b. Z nepřímých daní se počítá s růstem spotřební daně z cigaret (dopad 0,1 p.b.). Pokud jde o regulované ceny, největší dopad do CPI lze opět čekat v případě cen elektřiny, nicméně odhad je spojen se značnými nejistotami, stejně jako odhad cen za sběr pevných odpadů. Podobně jako letos by i v roce 2013 měla být inflace dána zhruba ze tří čtvrtin administrativními opatřeními, která přispějí k meziroční inflaci v prosinci 2013 cca 1,7 p.b. I přes značný očekávaný růst jednotkových nákladů práce v letech 2012 a 2013 zůstane kvůli slabé domácí poptávce a přetrvávající pozici české ekonomiky v záporné produkční mezeře prostor pro růst cen v roce 2013 jen velmi omezený. Průměrná míra inflace v roce 2013 se odhaduje na 2,2 % při prosincovém meziročním růstu 2,4 %. V průběhu celého roku 2013 by se meziroční inflace měla držet v rámci tolerančního pásma okolo 2% inflačního cíle ČNB.

4.1.3. NEZAMĚSTNANOST Sezónně očištěná registrovaná nezaměstnanost vykazuje nejednoznačný průběh. V březnu a v dubnu meziměsíčně poklesla, v květnu se objevil mírný nárůst. Míra nezaměstnanosti podle VŠPS dosáhla v 1. čtvrtletí roku 2012 hodnoty 7,2 %, což v meziročním srovnání znamenalo stále ještě nepatrný pokles o 0,1 p.b. a v mezičtvrtletním zvýšení o 0,3 p.b. Očekává se, že hospodářský cyklus a vývoj zaměstnanosti projeví nárůstem míry nezaměstnanosti (VŠPS) na 7,0 % v roce 2012 a 7,2 % v roce 2013.

4.1.4. MZDY Průměrná nominální mzda zjišťovaná pomocí evidenčních statistik (v přepočtu na plný úvazek) v 1. čtvrtletí 2012 vzrostla meziročně o 3,6 %. V podnikatelské sféře činil meziroční přírůstek 3,6 %. K vysokému nárůstu průměrné mzdy mohlo přispět i propuštění dalších osob v nejnižší příjmové skupině ke konci roku 2011. Další vyšší růst mezd v podnikatelské sféře a zejména v průmyslu se nepředpokládá vzhledem ke spíše pesimistickým očekáváním ekonomického vývoje a signalizovanému propouštění v nejbližším horizontu. Průměrná nominální mzda v nepodnikatelské sféře vzrostla při dalším úbytku počtu pracovníků meziročně o 3,5 %. I zde však vzhledem k trvajícím plošným úsporným opatřením v rozpočtem spravované sféře se předpokládá spíše vliv srovnávací základny, nárůst mezd pouze u vybraných profesí (zdravotnictví, školství). Růst mezd se sice vysoce pravděpodobně týkal pouze části zaměstnanců, nicméně z globálního pohledu je jeho důsledkem významný nárůst jednotkových nákladů práce. Po zahrnutí revizí i výsledku 1. čtvrtletí pro rok 2012 se předpokládá růst nominální průměrné mzdy o 2,4 %, což by znamenalo reálný pokles celkové průměrné mzdy o 0,7 %. Růst v roce 2013 o 2,4 % by díky nižší inflaci znamenal reálný přírůstek průměrné mzdy o 0,2 %.

Strana 19


MGM a.s.

4.1.5. VZTAHY K ZAHRANIČÍ Vnější nerovnováha, vyjádřená poměrem salda běžného účtu (BÚ) k HDP, dosáhla v 1. čtvrtletí 2012 v ročním vyjádření –2,5 % a meziročně se tak zlepšila o 1,3 p.b. Zlepšení bylo dáno výhradně výsledkem obchodní bilance, ostatní položky běžného účtu se mírně zhoršily; bilance služeb o 0,2 p.b., bilance výnosů o 0,1 p.b. a bilance běžných převodů o 0,2 p.b. Po vcelku silném růstu v roce 2010 rostl světový obchod v roce 2011 již pomalejšími tempy. Tento trend pokračuje i v roce 2012, kdy se nepříznivá situace, spojená s dluhovou krizí některých členů eurozóny, odráží do reálné ekonomiky partnerských zemí. V roce 2012 se odhaduje růst exportních trhů na 1,0 %. Pro rok 2013 se předpokládá pouze mírné oživení světové ekonomiky, provázené růstem exportních trhů o 2,4 %. Předpokládá se také zpomalení růstu exportní výkonnosti, která indikuje podíl objemu českého zboží na zahraničních trzích, a to ze 4,6 % v roce 2011 na 3,1 % v roce 2012 a 0,8 % v roce 2013. Předpokládá se, že v roce 2012 dosáhne poměr salda běžného účtu k HDP –2,2 %, predikce na rok 2013 činí –2,6 %. Schodek běžného účtu v tomto rozsahu nezakládá rizika pro makroekonomické nerovnováhy.

4.1.6. ÚROKOVÉ SAZBY Primárním nástrojem měnové politiky je limitní úroková sazba pro 2T (dvoutýdenní) repo operace, která byla 28. června snížena o 0,25 p.b. na 0,50 %. Úrokový diferenciál mezi ČR a EMU tak v současnosti činí –0,50 p.b. a vůči USA 0,25 až 0,50 p.b. Úrokové spready tedy nadále dosahují velmi nízkých úrovní a nezakládají tak fundamentální důvody pro velké pohyby směnného kurzu. Průměrná hodnota 3M (tříměsíční) sazby PRIBOR se ve 2. čtvrtletí 2012 držela na úrovni 1,2 %. Pro celý rok 2012 se počítá s hodnotou 1,1 % , na níž by měla v průměru setrvat i v roce 2013. Úrokové sazby z úvěrů nefinančním podnikům v 1. čtvrtletí 2012 stagnovaly na 3,9 %, sazby z úvěrů domácnostem nepatrně klesly na 6,6 %. Sazby z vkladů domácností stagnovaly na 1,2 %, u vkladů nefinančních podniků se zvýšily o 0,1 p.b. na 0,6 %.

4.1.7. SMĚNNÉ KURZY Česká koruna se po poměrně razantním oslabení v posledním čtvrtletí předchozího roku, souvisejícím s eskalací dluhové krize v eurozóně, vrátila k mírnému posilování, které ovšem trvalo jen do poloviny března 2012. Nejistá politická a ekonomická situace v eurozóně přispěla k nárůstu averze k riziku, která se projevila mj. opětovným oslabením koruny. Tato období byla spojena s poměrně vysokou volatilitou kurzu. V souvislosti se záporným úrokovým diferenciálem vůči eurozóně, meziročním oslabováním kurzu v posledních čtvrtletích i nejistotou dalšího vývoje by se nominální i reálný směnný kurz měl po celý horizont predikce pohybovat pod úrovní dlouhodobého trendu. Průměrný kurz by měl v roce 2012 dosáhnout 25,3 CZK/EUR, v dalších obdobích by měla pokračovat apreciace o cca 1,2 % ročně. V případě zhoršení situace v eurozóně nejsou vyloučeny výrazné pohyby kurzu oběma směry.

Strana 20


MGM a.s.

4.2. ODVĚTVOVÁ ANALÝZA Odvětvová analýza byla zpracována na základě dat roku 2010. Novější informace o zpracovatelském průmyslu v ČR v době zpracování tohoto posudku nebyly k dispozici.

4.2.1. CHARAKTERISTIKA OBORU PODNIKÁNÍ Podle klasifikace ekonomických činností (CZ-NACE), která od 1. ledna 2008 nahradila odvětvovou klasifikaci ekonomických činností (OKEČ), působí společnost MGM a.s. v sekci C – Zpracovatelský průmysl, oddílu 28 – Výroba strojů a zařízení, skupině 28.3 – Výroba zemědělských a lesnických strojů. Vývoj, výroba a prodej těchto zařízení je indikátorem stavu a dalšího vývoje českého hospodářství. Výroba strojů a zařízení zaujímá v rámci zpracovatelského průmyslu významnou pozici. Tento oddíl se v roce 2010 podílel 8 % na tržbách za vlastní výrobky a služby ZP, čímž obsadil pomyslné třetí místo v rámci zpracovatelského průmyslu. Oddíl výroby strojů a zařízení tvoří následující obory: 28.1 - Výroba strojů a zařízení pro všeobecné účely; 28.2 - Výroba ostatních strojů a zařízení pro všeobecné účely; 28.3 - Výroba zemědělských a lesnických strojů; 28.4 - Výroba kovoobráběcích a ostatních obráběcích strojů; 28.9 - Výroba ostatních strojů pro speciální účely.

Graf - Podíly skupin v rámci oddílu na tržbách za prodej vlastních výrobků a služeb v roce 2010

Podíl skupiny 28.3 – Výroba zemědělských a lesnických strojů zaujímá v rámci skupiny 28 Výroba strojů a zařízení 4,5% podíl a nepředstavuje v rámci tohoto oddílu významnou pozici.

Strana 21


MGM a.s.

Tab. Index cen průmyslových výrobců v letech 2008 až 2010

Zdroj: ČSÚ

Tab. Počet podniků v rámci CZ-NACE 28 v letech 2005 až 2010

Zdroj: ČSÚ Tab. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb v letech 2005 až 2010

Zdroj: ČSÚ Tab. Účetní přidaná hodnota v letech 2005 až 2010

Zdroj: ČSÚ

Strana 22


MGM a.s.

Tab. Počet zaměstnanců v letech 2005 - 2010

Zdroj: ČSÚ

Pokles počtu zaměstnaných osob jako důsledek recese je od roku 2008 patrný jak u oddílu CZ-NACE 28, tak u celého zpracovatelského průmyslu. U vývoje tržeb za vlastní výrobky a služby se dařil vzestupný udržet do roku 2007. Skupině 28.1, která v převážné míře svou produkcí zajišťuje subdodávky do vyšších investičních celků, jež jsou dlouhodobě kontrahovány, se dařilo pokračovat v růstovém trendu ještě do roku 2008. U ostatních skupin oddílu se začíná - hlavně v průběhu druhého pololetí 2008 - projevovat vliv hospodářské krize. Dramatický pokles se projevil u všech skupin hlavně v roce 2009. V uvedeném roce zaznamenávají největší propad především dvě skupiny oddílu: CZ-NACE 28.3 Výroba zemědělských a lesnických strojů (-35%) a CZ-NACE 28.4 Výroba kovoobráběcích a ostatních obráběcích strojů (-34 %). Obdobný vývoj vykazuje i výše účetní přidané hodnoty. Zahraniční obchod prokazoval do roku 2002 záporné saldo. Vlivem přílivu zahraničních investorů, využitím nových know–how, efektivních technologií, atd., dochází ke zlepšení konkurenceschopnosti výrobků CZ-CPA 28 a po vstupu ČR do EU též podmínek exportu do členských zemí Unie. Celní opatření, která brání dovozu zboží s dumpingovými cenami do EU, zlepšují podmínky pro vývoz českého zboží. Dochází ke zvýšení kladného salda zahraničního obchodu i přes postupné zpevňování kurzu koruny, které přináší zhoršení exportních podmínek. Pokračuje pozitivní vývoj exportní výkonnosti, která je podmíněna investicemi do výzkumu a vývoje, zvyšováním kvalifikace pracovníků a přizpůsobení se podniků stále tvrdšímu konkurenčnímu prostředí. Kladné saldo – přes výrazně se projevující vliv celosvětové hospodářské krize a pokles exportní aktivity – si v roce 2010 v rámci zahraničního obchodu udržely všechny výrobky, až na CZ-CPA 28.3 (zemědělské a lesnické stroje). Z hlediska dovozu i vývozu je již tradičně dominantním partnerem Německo. V posledních pěti letech se podíl vývozu, ale i dovozu, pohyboval řádově kolem 40 %. Též v podílech u ostatních teritorií nedochází k závažným změnám proti již několik let ustálenému rozdělení. Výroba strojů a zařízení patří k významným a tradičním oddílům zpracovatelského průmyslu, zahrnujícím nutná zařízení pro další investice a provádějící výrobní procesy. Významnou pozici měly podniky pod zahraniční kontrolou, podílející se na produkci oddílu 69,6 %. Příznivým jevem je znovuzískávání tradičních vývozních teritorií a postupný návrat českých výrobců na svůj v minulosti opuštěný trh. To svědčí o přínosu proexportní politiky státu pro tuzemské exportéry.

Strana 23


MGM a.s.

4.2.2. VELIKOST TRHU Koncem roku 2010 hospodařilo v ČR podle aktualizovaného zemědělského registru 46 477 subjektů se zemědělskou výrobou. Téměř 2000 podniků (4%) bylo zaměřeno výhradně na živočišnou výrobu (neobhospodařovali zemědělskou půdu). Ostatní podniky, tedy potenciální zákazníci na trhu se zemědělskou technikou, hospodaří celkem na 3,51 mil. ha zemědělské půdy, z čehož 2,54 mil. ha tvoří půda orná. Rozhodující podíl na obhospodařované půdě připadá na podniky právnických osob - 70%. Mezi těmito podniky výrazně převažují obchodní společnosti. Významný podíl mají také družstva – 23,4%. Největší podíl na půdě obhospodařované podniky fyzických osob měli zemědělští podnikatelé, na které připadalo necelých 28% celkové výměry obhospodařované zemědělské půdy a téměř 24 % celkové výměry orné půdy.

4.2.3. POČET POTENCIÁLNÍCH ZÁKAZNÍKŮ Základním ukazatelem pro firmy dodávající postřikovou technikou je velikost obhospodařované půdy v ha jednotlivými zemědělskými subjekty. Pokud chce firma prodávat postřikovače s minimální délkou ramen 18m zaměří se zejména na zemědělské podniky hospodařící na ploše větší než 100 ha. Tab. Velikostní struktura podniků obhospodařujících zemědělskou půdu k 31.12.2010 Velikostní skupiny podniků podniky celkem podle výměry počet výměra obhospodařované zemědělské půdy v ha absolutně % absolutně % > 0 až < 5 23 823 53,5 37 299 1,1 5 < 10 5 089 11,4 35 541 1,0 10 < 50 8 957 20,1 202 225 5,8 50 < 100 2 310 5,2 161 874 4,6 100 < 500 2 579 5,8 568 731 16,2 500 < 1000 800 1,8 581 109 16,6 1000 < 2000 657 1,5 920 507 26,2 2000 a více 334 0,7 1 000 361 28,5 celkem 44 549 100,0 3 507 647 100,0

4370 podniků (9,8% z celkového počtu) obhospodařuje 3 070 708 ha (87,5% z celkové výměry zemědělské půdy) o rozloze vyšší než 100 ha.

Strana 24


MGM a.s.

4.2.4. ZEMĚDĚLSKÉ TECHNIKA Zemědělská technika významným způsobem ovlivňuje produktivitu práce, ekonomiku výroby a konkurenceschopnost zemědělského podniku. Úroveň technického vybavení zemědělských podniků byla před rokem devadesátým a je i v současnosti odrazem nejen ekonomické situace zemědělských podniků, ale i technické politiky resortu. V současné době se obchodem se zemědělskou technikou zabývá u nás více jak 200 výrobců, dovozců a prodejců. Nabídka strojů na trhu je velmi široká a pokrývá potřeby zemědělských podniků. Obnova zemědělské techniky je však pomalá a nezaručuje ani prostou reprodukci. V ČR je v současnosti k dispozici zhruba 7200 postřikovačů. Z toho samojízdné stroje tvoří asi 1100 strojů. Dá se předpokládat, že mnohé z celkového evidenčního počtu strojů je generačně překonaných. Nově nabízené stroje musí minimálně dosahovat úrovně dané zákonem č. 326/2004 Sb., o rostlinolékařské péči, novelizovaného zákonem č. 199/2012 Sb., akceptovat platnost protokolu PECA (protokol k Evropské dohodě mezi Českou republikou na jedné straně a Evropským společenstvím na druhé straně o posuzování shody a akceptaci průmyslových výrobků) a celkově vyhovět procesu sbližování naší legislativy se směrnicemi a prostředím EU. Dle novely zákona již není od 1. 7. 2012 povinnost uvádět na trh v ČR a používat v rámci podnikání typy ZAP (mechanizační prostředky) zapsané v úředním registru mechanizačních prostředků. Požadavky na nová ZAP řeší tzv. strojní směrnice. Prováděcí vyhláška č. 334/2004 Sb., o mechanizačních prostředcích na ochranu rostlin, byla zcela nahrazena vyhláškou č. 207/2012 Sb., o profesionálních zařízeních pro aplikaci přípravků (ZAP). Základní povinnost provozovatelů ZAP, a to přistavovat jej k pravidelnému kontrolnímu testování zůstává prakticky nezměněna. Novela zákona však nově upravuje i používání ZAP a to jak z hlediska jejich pravidelné údržby, tak z hlediska dodržování podmínek při přípravě postřiku a aplikaci přípravků. Úroveň technického vybavení zemědělských podniků byla v minulosti a je i v současné době výrazně závislá na státní dotační podpoře investic. Významnou roli v této oblasti sehrává činnost Podpůrného a garančního rolnického a lesnického fondu (PGRLF) a od roku 2004 Operační program Rozvoj venkova a multifunkčního zemědělství. Precizní hospodaření je nový přístup k hospodaření na půdě, založený na rozvoji informačních technologií současnosti (GPS navigace, injektážní systémy, výnosové mapy). Všechny prvky precizního zemědělství přináší samozřejmě jistý ekonomický efekt, vytvořený úsporou pracovního času, pohonných hmot, aplikovaných materiálů, ale také snížením opotřebení používaných strojů.

4.2.5. ANALÝZA KONKURENCE Všichni výrobci postřikovačů na celém světě v současné době používají vesměs pro výrobu postřikovacích ramen ocelové nebo hliníkové profily, zpravidla příhradové a prostorové konstrukce. Tento způsob řešení ramen je zavedený již po mnoho let a stále se zlepšuje. Současným trendem je prodlužování délky ramen až na délky 36 až 40 metrů. V oblasti výroby klasických kovových ramen na postřikovací techniku je na českém trhu největším dodavatelem firma AGRIO a MGM. Společnost AKP má monopolní postavení na trhu karbonových ramen. Prodejci zemědělské techniky dováží do České republiky postřikovače světových výrobců Hardi (UNIMARCO a.s.), Blanchard , Berthoud a Amazone (AGROTEC a.s.), Mazzotti (AKP spol. s r.o.), Lemken, John Deere, Tecnoma, Biso atd.

Strana 25


MGM a.s.

POSTŘIKOVAČE VYRÁBĚNÉ V ČR

• AGRIO MODERNÍ ZEMĚDĚLSKÉ SLUŽBY s.r.o. (AGRIO) Nabídku společnosti tvoří nesené, návěsné a nástavbové postřikovače s pracovním záběrem od 12 do 36 m, s objemem nádrže od 600 do 8000 l. Samojízdné varianty jsou určeny zákazníkům, kteří požadují velkou světlou výšku strojů. V současnosti je Agrio největším výrobcem polní postřikovací techniky v České republice. Podíl velkých postřikovačů Mamut tvoří přibližně polovinu výroby a jejich procento se bude do budoucna stále zvyšovat. Menší modely Napa jsou však stále žádané, např. při přechodu z nesených nebo malých a levných zahraničních tažených postřikovačů. Agrio vyrábí dva modely samojízdných postřikovačů, menší postřikovač SAMec, jehož základem je traktor Zetor Fortera, a větší Dino, jehož pohon zajišťují šestiválcové motory Deutz o výkonu 235 koní. Tyto postřikovače zůstávají zatím kusovou záležitostí. Podíl vývozu tvoří 65 až 70 % vyrobených strojů. Tento podíl se netýká samochodných postřikovačů, všechny vyrobené stroje (25× SAMec a 4× Dino) jezdí v České republice. Na tuzemském trhu je Agrio s přibližně 600 prodanými postřikovači na druhém místě, za značkou Hardi. Do Evropy již tato firma prodala přibližně 900 postřikovačů a konkuruje ostatním výrobcům. AGRIO MODERNÍ ZEMĚDĚLSKÉ SLUŽBY s.o. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

tis.Kč

2006

2007

2008

2009

2010

84 058

132 981

149 032

119 643

109 567

x

58,20%

12,07%

-19,72%

-8,42%

1,09

1,28

1,15

1,06

0,99

Tempo růstu tržeb vlastních výrobků a služeb Běžná likvidita Zadluženost

%

66%

57%

65%

68%

71%

EBITDA marže

%

5,70%

16,64%

6,92%

1,67%

0,42%

EBIT marže

%

0,53%

12,78%

2,92%

-2,87%

-3,47%

Rentabilita dlouhodobých zdrojů - ROCE

%

0,44%

15,37%

3,83%

-3,52%

-4,21%

Tržby společnosti od roku 2008 klesají, přičemž společnost je likvidní i přes poměrně vysokou zadluženost. Marže i rentabilita dlouhodobých zdrojů v posledních dvou letech je záporná.

• AKP spol. s r.o. (AKP) Firma AKP vznikla v roce 1991 u příležitosti otevření konsignačního skladu firmy LURMARK, anglického výrobce a prodejce komponentů pro postřikovače, v Brně. Z tohoto skladu se uskutečňoval fyzický i zásilkový prodej trysek, filtrů, čerpadel a jiných náhradních dílů pro postřikovače a postřikovou techniku.

Strana 26


MGM a.s.

Na požadavky zákazníků firma v roce 1995 a 1996 odpovídala zvýšenou nabídkou služeb a začala provozovat servis a přestavby postřikovačů. V roce 1998 byla vyvinuta a vyrobena vlastní elektronická testační stanice a od roku 1999 provádí AKP pravidelné testování postřikovačů. S narůstajícími požadavky zákazníků na nové postřikovače byl vyroben první nesený postřikovač, ve stejném roce tažený postřikovač a oba na základě vlastního vývoje. Současně se rozšiřoval sortiment dílů na postřikovače a firma AKP se stala výhradním dovozcem (pro ČR a SR) světových výrobců komponentů pro postřikovače ARAG – ventily, filtry, plastové fitinky, držáky, elektronika pro zemědělství, Annovi Reverberi – čerpadla pro kapaliny, Albuz – keramické trysky. Od roku 2002 AKP spolupracuje s italskou společností MAZZOTTI – světovým dodavatelem zemědělské a průmyslové techniky. Na podvozky Mazzotti se montuje postřiková část včetně ramen v dílnách AKP, a tím vzniká cenově příznivý samojízdný postřikovač AKP-Mazzotti. V roce 2002 také začíná vývoj kompozitových ramen a v roce 2003 testování prototypu ramen na samojízdném postřikovači. Práce na vývoji nových produktů a inovace stávajících stále pokračuje. V roce 2005 byly vyvinuly II. generaci karbonových ramen a spuštěna jejich sériová výrobu. V roce 2006 AKP získává certifikát kvality ISO 9001:2001. Rok 2008 je ve znamení III. generace karbonových ramen a ultrazvukového automatického náklonu ramen. V součastné době firma AKP dodává produkty vysoké kvality v tuzemsku i zahraničí a spolupracuje s významnými světovými společnostmi. Na rok 2009 připravila karbonová ramena s podporou vzduchu. Rok 2010 je ve znamení ultralehkých ramen o malých záběrech, určených především pro nesené postřikovače. AKP spol. s r.o. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

tis.Kč

2006

2007

2008

2009

2010

16 175

29 923

39 151

15 978

3 684

x

85,00%

30,84%

-59,19%

-76,94%

2,45

1,33

1,73

3,51

6,97

Tempo růstu tržeb vlastních výrobků a služeb % Běžná likvidita Zadluženost

%

38%

72%

33%

23%

14%

EBITDA marže

%

6,53%

6,63%

12,41%

10,68%

22,50%

EBIT marže

%

6,23%

6,50%

9,67%

2,30%

4,61%


%

13,36%

13,74%

26,12%

2,84%

1,33%

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb v roce 2010 poklesly na minimální úroveň, což možná souvisí s přeorientací na prodej postřikovačů cizího výrobce. Společnost ve vysoce likvidní při minimální zadluženosti. Marže dosahují kladných čísel, avšak rentabilita dlouhodobých zdrojů není v posledních dvou letech optimální.

VYHODNOCENÍ PODNIKU S KONKURENCÍ Kritickým rokem pro výrobce postřikovačů byl rok 2009, kdy se projevila hospodářská krize naplno i v tomto oboru. Všichni výrobci byli postižení touto krizí. Srovnáním zjišťujeme, že společnost MGM se v porovnání s konkurencí vypořádala s krizí dobře – pokles výše tržeb nebyl tak znatelný, marže i rentabilita se vrací do černých čísel. Prodeje postřikovačů realizované přes síť prodejců ubírají na ziskové marži i na rentabilitě. Avšak i přes tuto skutečnost vývoj hospodaření MGM posledních letech vykazuje zlepšující se tendenci. Velmi pozitivním jevem je pro oceňovanou společnost růst EBITDA marže a rentability dlouhodobých zdrojů. Strana 27


MGM a.s.

MGM a..s. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

2006 tis.Kč

2010

2011

54 252 58 299

46 647

x

20,27%

42 289 30 843 7,46% -27,46% 27,07%

51,24%

3,18

5,45

7,58

4,19

14%

10%

17%

9%

12%

2,95% -5,80% -19,20%

3,39%

7,09%

45 107

Tempo růstu tržeb vlastních výrobků a služeb Běžná likvidita

2007

2008

2009

7,66

5,77

Zadluženost

%

12%

EBITDA marže

%

-4,68%

EBIT marže

%

-8,92%

-0,04% -8,66% -23,66% -2,07%

3,42%


%

-6,10%

-0,04% -7,91% -19,79% -1,40%

3,37%

Závěr vyhodnocení podniku s konkurencí - výše tržeb: poloviční výše tržeb v porovnání s Agrio, několika násobně vyšší než AKP - likvidita: lepší než oborový průměr - zadluženost: lepší než oborový průměr - zisková marže: lepší než Agrio, horší než AKP - rentabilita dlouhodobých zdrojů: lepší než Agrio, horší než AKP

POSTŘIKOVAČE DOVÁŽENÉ DO ČR

Dánská společnost HARDI INTERNATIONAL A/S je největší světový výrobce postřikovačů a postřikovacího vybavení zaměřující se na potřeby efektivní, přesné a precizní ochrany plodin. Výrobková řada HARDI je velmi široká. Postřikovače jsou vyráběny jako samojízdné, návěsné, nesené, vozíkové, zádové, ruční a rosiče. Tato škála obsahuje konvenční polní postřikovače a postřikovače se vzduchovou asistencí. Od 30.11.2007 se HARDI INTERNATIONAL A/S stala součástí společenství EXEL Group A/S. EXEL Industries je francouzské společenství s obratem přibližně 300 milionů EUR a je lídrem v prodeji postřikových technologií pro ochranu rostlin, zahradnictví a průmyslové aplikace (nástřiky barev a povrchová úprava). Společenství zaměstnává přes 1.750 zaměstnanců a má dceřinné společnosti v 16 zemích. HARDI INTERNATIONAL A/S je světový specialista v zemědělské postřikové technice s obratem okolo 135 milionů EUR. Zaměstnává přibližně 1.000 zaměstnanců v 9 zemích. Dva největší světoví specialisté na postřikovače se spojili a stali se největším globálním hráčem na poli postřikovací techniky a aplikace pesticidů.

LEMKEN nabízí jednu z nejrozsáhlejších řad polních nesených a tažných postřikovačů na trhu: - nesený postřikovač Eurolux (krátký, kompaktní a variabilní) Sírius (Výkonný postřikovač pro profesionální pěstitele rostlin) Strana 28


-

MGM a.s.

tažný postřikovač Eurotrain (Jednoduše ovladatelný tažný postřikovač s hliníkovými rameny) Primus Albatros (profesionální tažný postřikovač)

Italská společnost MAZZOTTI má více než šedesátiletou zkušenost s výrobou zemědělské techniky. Od svého založení v roce 1948 patří mezi přední inovátory ve svém oboru. MAZZOTTI dodává samojízdné stroje do celého světa. Široký sortiment modelů a bohatá nabídka příslušenství umožní každému najít si stroj podle svých potřeb. Samojízdné postřikovače IBIS vybavené karbonovými rameni jsou vyráběny v 15 modelové řadě.

Blanchard se zabývá výrobou nesených postřikovačů s objemem od 600 do 1800l s možností volby čerpadel (odstředivé, pístomembránové), ramen (ocelové, hliníkové) a řízení (mechanické, počítačové).

samojízdný postřikovač RAPTOR tažený postřikovač TENOR, MAXXOR, MAJOR, RACER a PRIMER nesený postřikovač ELYTE, MACK, FORCE, ACCESS a PROGRESS, ALTO

skupina EXEL Industries

Strana 29

4.2.6. ANALÝZA VNĚJŠÍHO POTENCIÁLU Hlavní činností společnosti je výroba postřikovačů, která je zařazena dle klasifikace ekonomických činností do skupiny Výroba zemědělských a lesnických strojů – CZ-NACE 28.3). Z kvantitativního hlediska relevantní trh v tomto ocenění je vymezen tržbami za prodej vlastních výrobků a služeb v rámci tohoto oboru. Mezi faktory, které působí zejména na velikost relevantního trhu náleží celkový hospodářský vývoj, který se odráží ve vývoji HDP a inflace. Budoucí vývoj relevantního trhu byl projektován na základě analýzy časového trendu vývoje tržeb za prodej výrobků a služeb a regresní analýzy závislosti vývoje tržeb za prodej výrobků a služeb na hrubém domácím produktu a taktéž v kombinaci hrubého domácího produktu s inflací. Prognóza relevantního trhu pokrývá předpokládanou délku první fáze výnosového ocenění a slouží jako základ pro odhad tempa růstu pro druhou fázi. Údaje o velikosti tržeb oborových hodnot byly převzaty z veřejně dostupných zdrojů – MPO ČR. Taktéž minulé časové řady HDP v běžných cenách a inflace byly převzaty z dat ČSÚ. Na základě regresní analýzy a analýzy časového trendu bylo projektováno pro období 2012 až 2017 průměrné tempo růstu • vývoje HDP v běžných cenách na úrovni 4,54%. • růstu relevantního trhu – výroba zemědělských a lesnických strojů -

lineárně na úrovni 3,08%

-

s faktorem HDP na úrovni 4,71%

-

s faktory HDP a inflace na úrovni 4,70%

V jednotlivých projekcích byla zjišťována statistická závislost vývoje tržeb na časovém trendu a faktorů ovlivňujících relevantní trh pomocí korelačního koeficientu. Korelace je ve statistice vzájemný vztah mezi znaky či veličinami. Korelační koeficient může nabývat hodnot od −1 až po +1. Hodnota korelačního koeficientu −1 značí zcela nepřímou závislost, tedy čím více se zvětší hodnoty v první skupině znaků, tím více se zmenší hodnoty v druhé skupině znaků. Hodnota korelačního koeficientu +1 značí zcela přímou závislost. Hodnota korelačního koeficientu byla v případě a) analýzy časového trendu zjištěna ve výši 0,5365 ( korelační koeficient = √ R , kde R2 = 0,2878; hodnota spolehlivosti R = koeficient deteminace) b) regresní analýzy závislosti tržeb na HDP zjištěna ve výši 0,7025 c) regresní analýzy závislosti tržeb na HDP a inflaci zjištěna ve výši 0,7375 Nejvyšší hodnota korelačního koeficientu byla zjištěna u závislosti tržeb za vlastní výrobky a služby na HDP a inflaci, což indikuje nejvyšší významnou závislost. Proto v projekci budoucích tržeb relevantního trhu se přikláním k projekci tržeb relevantního trhu na základě provedené regresní analýzy závislosti tržeb na HDP a inflaci. Analýza vnějšího potenciálu výroby zemědělských a lesnických strojů v ČR je přílohou č. 6 tohoto znaleckého posudku.


MGM a.s.

4.3. VNITŘNÍ POTENCIÁL SPOLEČNOSTI 4.3.1. HISTORIE SPOLEČNOSTI Společnost MGM a. s. vznikla 1. května 1992 privatizací státního podniku Opravy zemědělských strojů Holešov. Podnik byl založen v roce 1953 jako Krajská oprava STS. Po reorganizaci v roce 1959 vznikl nový podnik - Zemědělské opravny, n. p., odštěpný závod Holešov. Podnik se zabýval opravami zemědělských traktorů. Další změna proběhla v roce 1960, kdy se podnik stal součástí VHJ Opravny zemědělských strojů. Specializoval se na generální opravy pásových traktorů. Od roku 1970 se začal specializovat hlavně na opravy motorů, zejména traktorů, kombajnů, řezaček, ale i nákladních automobilů. Sortiment činnosti se v roce 1973 rozšířil i o opravy vysokozdvižných vozíků. Od roku 1995 se začaly v MGM vyrábět postřikovače pro zemědělství. Tato činnost se postupně stala dominantní a je nyní nosným programem společnosti. V roce 2009 byla zahájena výroba střešních světlíků a jejich komponentů z materiálu PMMA. V současné době je podnik rozdělen na tři divize: • divize 1 - opravy motorů a vysokozdvižných vozíků (VZV) • divize 2 - výroba postřikovačů - návěsné a tažné postřikovače - nesené postřikovače - samojízdné postřikovače • divize 3 – výroba střešních světlíků

4.3.2. STRUKTURA TRŽEB Tab. Struktura tržeb společnosti v průběhu let 2002 až 2011 Předmět činnosti Tržby z real. motory Tržby z real. obrobna Tržby z real. VZV Tržby z real. OTS Tržby z real. motory - vývoz Tržby z real. VZV - vývoz Tržby z real. postřikovačů Tržby z real. postřikovačů - vývoz Tržby ostatní Tržby celkem Tržby za služby Změna stavu zásob Vlastní výroba Výkony celkem Prodej materiálu Prodej DHM

2002 5496 1236 11042 2713 225 189 10807 62230 0 93938 2564 -1539 15115 110078 5903 476

2003 3754 482 13412 1906 0 0 7288 39109 65951 2931 -4695 7332 71519 3728 1226

Strana 31

2004 3449 320 15751 2493 0 0 14822 2662 449 39946 3158 3632 6190 52926 4531 3000

2005 3143 303 11150 3078 0 0 10213 6988 1594 36469 3158 -1464 7331 45494 3285 5465

2006 2134 301 12587 3193 0 0 9478 13359 1781 42833 2274 -1768 4281 47620 3499 367


Předmět činnosti Tržby z real. motory Tržby z real. obrobna Tržby z real. VZV Tržby z real. OTS Tržby z real. motory - vývoz Tržby z real. VZV - vývoz Tržby z real. postřikovačů Tržby z real. postřikovačů - vývoz Tržby ostatní Tržby celkem Tržby za služby Změna stavu zásob Vlastní výroba Výkony celkem Prodej materiálu Prodej DHM

MGM a.s.

2007 2917 351 13016 2830 0 0 10561 15485 5213 50373 3897 508 8500 63278 4693 639

2008 2245 381 8994 2702 0 0 18943 16479 4738 54482 3817 685 9971 68955 4006 94

2009 1445 493 2068 2159 0 0 18361 8741 5412 38679 3610 -3647 4672 43314 3209 384

2010 706 401 1590 2359 0 0 9249 2931 10582 27818 3025 -864 4431 34410 4891 322

2011 709 480 4636 1770 0 0 15815 11938 7930 43278 3369 -454 6331 52524 4190 215

Situace v oblasti tradiční činnosti tj. oprav motorů a manipulační techniky se postupem času zhoršuje. To je způsobeno krizí v zemědělství a rovněž strukturou opravované techniky. V roce 2002 bylo vyrobeno rekordních 160 ks postřikovačů zejména na vývoz, avšak vzhledem k oslabení koruny o 14% se postřikovače vyráběly se ztrátou. V roce 2003 německý odběratel PCG Neplen, který odebíral 90% produkce postřikovačů, ukončil spolupráci. Tento výpadek v prodeji postřikovačů nebylo možné nahradit prodejem postřikovačů v tuzemsku z důvodu špatné finanční situace v zemědělství. V roce 2004 se podařilo stabilizovat tržby za opravy motorů a prodeje VZV, oblasti postřikovačů se hledaly nové odbytiště. V roce 2005 propadly tržby za prodeje nových VZV, který opravárenská a servisní činnost nemohla nahradit. I přes růst tržeb za prodeje postřikovačů se nepodařil naplnit očekávaný plán. V roce 2006 konkurence neumožnila realizovat vyšší marži na prodejích repasovaných VZV, v oblasti dodávek samojízdných postřikovačů na český trh byla uzavřena smlouva s italskou společností BARGAM. Nevyužitá výrobní kapacita výrobních hal ze strany MGM byla v roce 2006 za základě dlouhodobé smlouvy pronajata. Do roku 2007 se počet prodaných nových i starších VZV stagnuje. Značka Nissan je vzhledem ke konkurenci relativně drahá a nenabízí jiné zásadní výhody a nepřináší vysokou obchodní marži. Růst prodeje postřikovačů do zahraničí přes obchodní partnery pro MGM znamená nižší obchodní marži. Prodeje v tuzemsku, které by přinesly vyšší marži při prodeji postřikovačů bez účastí prodejců, v roce 2007 stagnovaly. Naopak se dařilo v prodeji ramen, kdy se počet prodaných ramen zvýšil z 19 párů v roce 2005, přes 36 párů v roce 2006 na 46 párů v roce 2007. Prodej samojízdných postřikovačů BARGAM nenaplnil očekávání. 4.3.3. PODNIKÁNÍ SPOLEČNOSTI VZV - velmi silná konkurence, možnost uspět jen v malých firmách, zaměření hlavně na opravy; prodej prakticky jen starších VZV Postřikovače - V ČR existuje velká konkurence, český zákazník se orientuje na zahraniční značky. Mezi prodejci a konečnými zákazníky se začínají tvořit řetězce, kde se nedá proniknout. Bez silného partnera je budoucnost ztížená. Strana 32


MGM a.s.

4.3.4. HLAVNÍ ZÁKAZNÍCÍ VZV - jen malé firmy Postřikovače ČR: Jednotlivé zemědělské podniky a obchodníci se zemědělskou technikou v řádu jednotlivých kusů Zahraničí: Německo: firma Schmotzer – výrobce postřikovačů (dodávky ramen) Rakousko: firma Jessernigg – výrobce postřikovačů (dodávky ramen) Ukrajina: firma SPD Soroko – výrobce postřikovačů (dodávky ramen) Dánsko: firma Agrofyn – obchodník se zemědělskou technikou (dodávky postřikovačů) Jedná se vesměs menší dodávky v rozmezí 5 až 15 ks. Střešní okna Dodávky výhradně ovládající osobě LAM-PLAST spol. s r.o.

4.3.5. KONKURENCE VZV - prodej: všichni výhradní dovozci nových VZV na český trh (Toyota, CAT, Stihl, Linde) - opravy: regionální konkurence v podobě mnoho malých firem Postřikovače - český výrobce: Agrio (Křemže) u tažených postřikovačů AKP spol. s r.o. (Brno) u samojízdných postřikovačů - zahraniční výrobci: dovozy Hardi (Dánsko), John Deere (USA), Blanchard a Berthold (Francie), Mazzotii (Itálie), Lemken (Německo)

4.3.6. HLAVNÍ DODAVATELÉ VZV - nové: převážně značky Nissan prostřednictvím českého dovozce v rozsahu 1-3 ks ročně - ND: nelze specifikovat Postřikovače - samojízdné postřikovače: - -návěsné postřikovače:

Bargam, Itálie v rozsahu 1-3 ks ročně Műller Elektronik, Německo (počítače) Verselezi, Itálie (nádrže), Spila (nádrže), Annovi, Reverberi (čerpadla) ADR, Itálie (nápravy) ARAG, Itálie (filtra, držáky trysek) Tee Jet, Dánsko + USA – hlavní, regulační a sekční ventily, GPS Navigace, vypínání sekcí

Strana 33


MGM a.s.

4.3.7. ANALÝZA DLE PORTERA RIZIKO VSTUPU NOVÝCH KONKURENTŮ Nákladová znevýhodnění jsou jednou z podstatných překážek vstupu nových subjektů do odvětví. Dalším problémem je také loajálnost zákazníků vůči již existujícím a známým značkám. Tyto bariéry by mohl nový konkurent překonat jen za cenu vysokých vstupních investic, které by však značně ovlivnily jeho konkurenční pozici. Velkou výhodou společnosti MGM je, že na trhu již dlouhou dobu působí. Má tudíž již za sebou boj o pozici na trhu, vytvořila si již svoji klientelu a v expanzi ji velice pomáhá dobrá tradice. Velkým úkolem však zůstává udržení se ve stávajícím postavení, neboť konkurence na trhu se zemědělskou technikou neustále roste.

INTENZITA SOUPEŘENÍ MEZI STÁVAJÍCÍMI KONKURENTY V České republice ovládají trh nejen české společnosti - Agrio Křemže, AKP a MGM Holešov, které si vytvářejí svůj image už několik let, ale i stále větší nárůst společností ze zahraničí jako například Tecnoma, Berthoud, Bargam, Hardi, Lemken, John Deere a další. Na trhu je poměrně silný boj o zákazníka a firmy se snaží dodávat nejen produkty, ale s nimi spojený servis a další služby, ze kterých bude mít zákazník prospěch. Existující firmy na trhu se snaží neustále zviditelňovat různými veletrhy, polními dny a výstavami a přitáhnout tak kupující na svoji stranu.

DOHADOVACÍ SCHOPNOST KUPUJÍCÍCH Hlavními odběrateli zemědělské techniky jsou především zemědělské podniky, soukromí zemědělci a zemědělská družstva. Odběratelé nakupují poměrně drahé stroje, ze kterých mají prodávající firmy největší zisky, tím vzniká tlak na dodavatele nejen na výši ceny, ale i na dodací lhůty strojů. Kdy se často stává, že kupující se rozhodne pro koupi stroje na základě rychlé dodávky. Firmy se snaží spolupracovat se zákazníky formou osobního jednání a individuálního přístupu.

HROZBA NOVÝCH VÝROBKŮ Vzhledem k charakteru odvětví je možnost substitutů poměrně nízká. Pro zemědělské podniky mající výměru polí nad 50 ha budou vždy nutností postřikovací stroje, které zaručí výživu rostlin a poté z nich plynoucí zisky z prodeje. Jedinou hrozbou mohou být restrikce v objemu používání chemických přípravků.

DODACÍ SCHOPNOST DODAVATELŮ Základními prvky k výrobě postřikovačů jsou čerpadla, plastové nádrže a nádoby, hadice, spojovací materiál, ramena, elektronika atp. Jednotlivé prvky jsou dodávany většinou různými dodavateli, kteří jsou rozdrobeni do mnoha konkurenčních firem, které cenovými pobídkami bojují o každého zákazníka. Zavedené firmy na trhu mají s dodavateli uzavřeny exkluzivní smlouvy a tedy prodej dodávaných výrobků respektive náhradních dílů je možný jen přes prodejní firmu v ČR.

Strana 34


MGM a.s.

4.4. SWOT ANALÝZA

SILNÉ STRÁNKY zavedená firma s prokazatelnou historií kvalitní výrobek s dobrým poměrem cena/výkon

SLABÉ STRÁNKY

dodávky nízkoobrátkových výrobků v řádech kusů preference odběratelů na zahraniční výrobky malý podíl na trhu (měřeno dle CZ- NACE 28.3) silná konkurence

PŘÍLEŽITOSTI silný zahraniční partner

HROZBY náchylnost ne ekonomickou krizi kurzové riziko

4.5. ZÁVĚRY ZE STRATEGICKÉ ANALÝZY Hlavní činnost podnikání společnosti MGM a.s. představuje výroba, prodej a servis postřikovačů pro zemědělské účely. Výroba zemědělské techniky představuje ze strategického hlediska relativně zajímavý trh, jež skýtá pro MGM a.s. dostatečný prostor k růstu tržeb, zisku a majetku. Na druhé straně je však v tomto oboru silná konkurence jak ze strany domácích výrobců, tak i dovozců zahraniční zemědělské techniky. Dlouhodobá existence podniku MGM a.s. není ohrožena, podnik je finančně zdravý a výše budoucích tržeb podniku je udržitelná i přes silnou konkurenci a náchylnost podniku na hospodářskou krizi. S ohledem na provedenou strategickou analýzu je možné předpokládané tržby projektované na základě regresní analýzy závislosti tržeb na HDP a inflaci využít pro ocenění akcií společnosti pro účely tohoto znaleckého posudku. Výsledky provedené finanční a strategické analýzy dávají předpoklad pro aplikaci výnosového způsobu ocenění.

Strana 35


MGM a.s.

5. OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ 5.1. ZÁKLADNÍ POJMY

Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě, kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku: …obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim. Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího. Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je objektivní (tržní) hodnota („fair value“) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets) jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci. Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit. Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem právnické osoby rozumíme veškerý její majetek. Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv.

Strana 36


MGM a.s.

5.2. PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným způsobem oceňování se rozumí a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci odvozením z ceny jiné funkčně související věci d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět ocenění zní nebo která je jinak zřejmá e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na základě předpisů o účetnictví f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve stanoveném období na trhu g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje §19 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů.“ Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a nekótovaných cenných papírů stanovuje §20 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceňují takto: a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu Oceňování podniku je upraveno v § 24 „Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle tohoto zákona sníženým o ceny závazků.“ Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním.

Strana 37


MGM a.s.

5.3. METODY OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ Finanční ocenění akcií si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod: majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované

5.3.1. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY) 5.3.1.1. METODA ÚČETNÍ HODNOTY

Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž • účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách • účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu • o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku.

5.3.1.2. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY

Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí § 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat několika způsoby: • • • • • •

metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku) metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou majetkovou částí) metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem) přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků) oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku) metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod)

5.3.1.3. METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY

V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku. Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku.

Strana 38


MGM a.s.

5.3.2. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY) 5.3.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE

Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze stanovit pomocí • perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze • na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E) • tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze • pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období • modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých investic)

5.3.2.2. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY

Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli. Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období.

5.3.2.3. METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY

Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added – EVA®). Hodnotu podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období.

5.3.2.4. METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až 5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu.

Strana 39


MGM a.s.

5.3.2.5. DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY

Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto modelů jsou nutné následující předpoklady: • • •

ustálená struktura financování stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr) vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře

Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst A= kde

DIV r−g

A……...hodnota akcie DIV…..dividenda r……....požadovaná výnosová míra pro akcionáře g…..….předpokládaná míra růstu dividend

5.3.3. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY) 5.3.3.1. POROVNÁVACÍ METODA

Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů, které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se zjistí výsledná hodnota. 5.3.4. OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD 5.3.4.1. METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty „firmy“. Hodnota „firmy“ je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků badwill. Základem hodnoty „firmy“ je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu.

Strana 40


MGM a.s.

5.4. PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce. Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti. Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze. Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké vypovídající schopnosti této metody.

Strana 41


MGM a.s.

6. POUŽITÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti. Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných papírů na kapitálovém trhu. Cílem tohoto znaleckého posudku je určit tržní hodnotu akcií vydaných společností MGM a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby. U oceňované společnosti se předpokládá trvání společnosti do „nekonečna“ (going concern). Po prostudování předložených podkladů a dat z veřejně přístupných zdrojů bylo použito pro ocenění výnosového způsobu, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Za výnosovou oceňovací metodou byla zvolena metoda diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele, poněvadž pro aplikaci této metody bylo dostatečné množství dat podložené střednědobým finančním plánem. Výnosová metoda při stanovení hodnoty akcií reflektuje nejen historii podniku, realizované minulé výnosy, ale i očekávaný vývoj podniku. Použití nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem. Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných investic a odpisů pro finanční plán. Ve výjimečných případech, kdy dochází k zásadnímu zlomu ve vývoji podniku, lze použít substanční hodnotu přímo jako základ pro ocenění podniku. Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty srovnatelných podniků mezi nezávislými účastníky nejsou známé. Zjišťování likvidační hodnoty je prováděno u podniků ztrátových, poněvadž majetek vložený do podniku dlouhodobě nepřináší svým vlastníkům požadovaný výnos a příjem získaný rozprodejem majetku po úhradě závazků a nákladů na likvidaci představuje pro vlastníky nejlepší možný výnos z této investice. Teto ocenění představuje dolní hranici ocenění.

Strana 42


MGM a.s.

7. FINANČNÍ PLÁN PODNIKU Východiskem pro aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele je finanční plán podniku. Finanční plán společnosti MGM a.s. byl zpracován s výhledem do roku 2017. Finanční plán podniku nenahrazuje standardní finanční a obchodní plán, který společnost vyhotovuje pro vlastní obchodní a finanční potřebu. Znalci je známo, že české účetní standardy byly v období od prvního roku historického období finančního plánu do dne zpracování znaleckého posudku revidovány. Avšak v zájmu zachování kontinuity byl finanční plán sestaven v návaznosti na historické účetní výkazy. Cílem finanční projekce je zjistit hodnotu čistého obchodního majetku společnosti. Plánovaná tempa růstu byla stanovena po provedení horizontální analýzy výnosů, nákladů a rozvahy. Procentní struktura výnosů, nákladů a rozvahy byla stanovena na základě vertikální analýzy.

Zásady uplatněné při modelování finančního plánu • plán tržeb za prodej zboží, vlastních výrobků a služeb vychází především z předpokládaných objemů prodeje postřikovačů • výkonová spotřeba je plánována ve vazbě na předpokládaný objem výkonů • plánovaný objem mzdových prostředků vychází z předpokládaného stavu zaměstnanců a tempa růstu přidané hodnoty • plánování odpisů vychází z odhadu časové řady odpisů stávajícího majetku a odpisů z nově plánovaných investic • plán krátkodobých pohledávek kalkulován ve vazbě k odpovídajícím výnosům s přihlédnutím k době obratu pohledávek • plán zásob kalkulován ve vazbě k odpovídajícím výnosům s přihlédnutím k době obratu zásob plánování finančního majetku – výsledná veličina plánu určena ve výkaze peněžních toků v důsledku vybilancovatelnosti rozvahy • plánování krátkodobých závazků plánováno a) s ohledem na dobu splatnosti b) ve vazbě na oběžná aktiva tak, aby hodnota pracovního kapitálu byla vždy kladná • plánování dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku a) při respektování stavu majetku v posledním historickém vývoji b) zvyšování o plánovanou obnovu, rekonstrukce a investice c) snižování o plánované odpisy d) snižování o plánované odprodeje • plánované investice jsou plánovány v souladu s dlouhodobým strategickým záměrem • plánování stálých pasiv – financování pouze vlastním kapitálem

Strana 43


MGM a.s.

7.1. PLÁNOVANÉ PROVOZNÍ VÝNOSY 7.1.1. TRŽBY ZA PRODEJ VLASTNÍCH VÝROBKŮ A SLUŽEB Tab. Vývoj tržeb za prodej výrobků a služeb a jejich tempo růstu v letech 2007 až 2011 Rok Tempo růstu tržeb za prodej výrobků a služeb Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb v tis. Kč

2007

2008 7,46%

2009 -27,46%

2010 -27,07%

2011 54,24%

54 252

58 299

42 289

30 843

46 647

Tab. Predikce tržeb za prodej výrobků a služeb a jejich tempa růstu v letech 2012 až 2017 Rok Tempo růstu tržeb za prodej výrobků a služeb

2012 4,70%

2013 4,70%

2014 5,42%

2015 5,49%

2016 5,51%

2017 5,42%

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb v tis.Kč

48 839

51 135

53 904

56 864

59 998

63 252

7.2. PLÁNOVANÉ PROVOZNÍ NÁKLADY 7.2.1. SPOTŘEBA MATERIÁLU A ENERGIE Tab. Vývoj spotřeby materiálu a energie a jejich relace k tržbám v letech 2007 až 2011 Rok Spotřeba materiálu a energie / Tržby za výrobky a služby

2007 80,04%

2008 83,81%

2009 73,83%

2010 67,34%

2011 74,50%

Spotřeba materiálu a energie v tis. Kč

43 421

48 859

31 223

20 769

34 753

Tab. Predikce spotřeby materiálu a energie a jejich relace k tržbám v letech 2012 až 2017 Rok Spotřeba materiálu a energie / Tržby za výrobky a služby

2012 75,00%

2013 75,00%

2014 75,00%

2015 75,00%

2016 75,00%

2017 75,00%

Spotřeba materiálu a energie v tis. Kč

36 629

38 351

40 428

42 648

44 999

47 439

7.2.2. NÁKLADY NA SLUŽBY Tab. Vývoj nákladů na služby a jejich relace k tržbám v letech 2007 až 2011 Rok Náklady na služby / Tržby za výrobky a služby

2007 8,05%

2008 8,02%

2009 6,97%

2010 10,39%

2011 7,12%

Náklady na služby v tis. Kč

4 368

4 678

2 949

3 204

3 323

Strana 44


MGM a.s.

Tab. Predikce nákladů na služby a jejich relace k tržbám v letech 2012 až 2017 Rok Náklady na služby / Tržby za výrobky a služby

2012 8,00%

2013 8,00%

2014 8,00%

2015 8,00%

2016 8,00%

2017 8,00%

Náklady na služby v tis. Kč

3 907

4 091

4 312

4 549

4 800

5 060

7.2.3. NÁKLADY NA MZDY Tab. Vývoj nákladů na mzdy a jejich tempo růstu v letech 2007 až 2011 Rok Tempo růstu průměrné mzdy Přepočtený počet zaměstnanců Mzdy v tis. Kč Průměrná měsíční mzda v Kč

2007

2008 4,6% 55 10 337 15 662

54 9 702 14 972

2009 11,1% 41 8 560 17 398

2010 -10,3% 39 7 300 15 598

2011 6,5% 38 7 577 16 616

Tab. Predikce nákladů na mzdy a jejich tempa růstu v letech 2012 až 2017 Rok Tempo růstu průměrné mzdy Přepočtený počet zaměstnanců Průměrná měsíční mzda v Kč Mzdy v tis. Kč

2012 9,6% 38 18 210 8 304

2013 3,0% 38 18 756 8 553

2014 3,0% 38 19 319 8 809

2015 3,0% 38 19 899 9 074

2016 3,0% 38 20 496 9 346

2017 3,0% 38 21 110 9 626

7.3. PRACOVNÍ KAPITÁL Pracovní kapitál zahrnuje krátkodobý finanční majetek, zásoby, pohledávky a krátkodobé závazky vyjma krátkodobých bankovních úvěrů. V projekci je provedeno započtení pouze v provozně nutném rozsahu, tzn. krátkodobý finanční majetek dle okamžité likvidity a ostatní položky pracovního kapitálu dle počtu obrátek. Tab. Vývoj počtu obrátek složek pracovního kapitálu v letech 2007 až 2011 Rok Počet obrátek krátkodobých pohledávek z obchodního styku Počet obrátek zásob Počet obrátek krátkodobých závazků z obchodního styku

2007 6,05 1,80 6,87

2008 10,90 1,86 21,43

2009 8,33 2,13 11,29

2010 5,96 1,57 8,66

2011 13,40 2,16 9,11

2016 10,00 2,00 9,00

2017 10,00 2,00 9,00

Tab. Predikce počtu obrátek složek pracovního kapitálu v letech 2012 až 2017 Rok Počet obrátek krátkodobých pohledávek z obch. styku Počet obrátek zásob Počet obrátek krátkodobých závazků z obch. styku

Strana 45

2012 10,00 2,00 9,00

2013 10,00 2,00 9,00

2014 10,00 2,00 9,00

2015 10,00 2,00 9,00


MGM a.s.

Tab. Predikce složek pracovního kapitálu v letech 2012 až 2017 Rok Krátkodobé pohledávky z obchodního styku Zásoby Krátkodobé závazky z obchodního styku

2012 4 884 24 420 5 427

2013 5 114 25 568 5 682

2014 5 390 26 952 5 989

2015 5 686 28 432 6 318

2016 6 000 29 999 6 666

2017 6 325 31 626 7 028

7.4. INVESTICE A ODPISY Plánování dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku je založeno na a) respektování stavu majetku v posledním historickém vývoji b) zvyšování o plánovanou obnovu, rekonstrukce a investice c) snižování o plánované odpisy

Tab. Predikce výše investic a odpisů Rok Investice v tis. Kč

2012 - 368

2013 2 153

2014 2 727

2015 2 804

2016 2 384

2017 2 467

Odpisy v tis. Kč

1 780

1 852

1 926

2 003

2 083

2 166

Strana 46


MGM a.s.

8. METODIKA DISKONTOVANÉHO VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE 8.1. VÝPOČET PRŮMĚRNÝCH VÁŽENÝCH NÁKLADŮ NA KAPITÁL 8.1.1. NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU

Náklady na vlastní kapitál lze stanovit stavebnicovým modelem, modelem kapitálových aktiv, modelem INFA a dividendovým modelem. Průměrné náklady na vlastní kapitál se stanovují jako průměrná vážená hodnota všech aplikovaných přístupů. 8.1.1.1. STAVEBNICOVÝ MODEL

Výsledná úroková míra na vlastní kapitál je dána součtem bezrizikové úrokové sazby a jednotlivých měr rizika, které zohledňují obecné riziko státu, akcionářské riziko a specifické riziko podniku rvk kde

= rf

+

rp

+

rs

+

re

úroková míra vlastního kapitálu bezriziková úroková míra výnosová míra tržního portfolia přirážka za riziko státu přirážka za riziko podniku

rvk rf rp rs re

8.1.1.2. MODEL KAPITÁLOVÝCH AKTIV

Model oceňování kapitálových aktiv obecně stanovuje náklady vlastního kapitálu ve tvaru

kde

nvk

= rf

+

β . RP

nvk rf RP

náklady vlastního kapitálu výnosnost zcela nerizikových finančních aktiv (státních dluhopisů) riziková prémie

Koeficient β vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na změny celého trhu, měřené burzovním indexem. Zobrazuje však jen systematické riziko, které je závislé na celkovém ekonomickém vývoji. Kromě toho systematického rizika ovlivňují podnik i specifické faktory pro tento podnik jedinečné, tzv. specifické riziko.

8.1.1.3. MODEL INFA

Stanovení nákladů vlastního kapitálu pomocí tohoto modelu vychází z metodiky uplatňované Ministerstvem průmyslu a obchodu ČR při analýzách podnikové sféry orientovaných na stanovení ekonomické přidané hodnoty (EVA®). Náklady vlastního kapitálu se podle tohoto modelu stanovují jako součet bezrizikové výnosové míry a rizikové prémie, kterou tvoří čtyři složky, jejichž hodnoty se určují na základě poměrových ukazatelů rvk

= rf

+

r1

+

r2

Strana 47

+

r3

+

r4


kde

rvk rf r1 r2 r3 r4

MGM a.s.

úroková míra vlastního kapitálu bezriziková úroková míra prémie za velikost podniku prémie za podnikatelské riziko prémie za riziko z finanční nestability prémie za riziko z finanční struktury

a) prémie za velikost podniku; tato prémie se stanovuje v závislosti na velikosti oceňovaného podniku měřené velikostí jejího vlastního kapitálu. Pokud je vlastní kapitál vyšší než 3 mld. Kč, je tato prémie nulová a je-li vlastní kapitál nižší než 100 mil. Kč, má prémie za likviditu akcií hodnotu 5 %. Pro podniky s velikostí vlastního kapitálu od 100 mil. Kč do 3 mld. Kč se tato prémie počítá podle vztahu r1 = (3 – VK)2 / 1,682 kde

r1 VK

prémie za velikost podniku (%) vlastní kapitál oceňovaného podniku (mld. Kč)

b) prémie za podnikatelské riziko; tato prémie se určuje ve vazbě na ukazatel rentability aktiv, počítané ze zisku před úroky a zdaněním. Pokud ukazatel rentability aktiv oceňovaného podniku převyšuje hodnotu tohoto ukazatele za celý průmysl, je prémie za podnikatelské riziko nulová. Je-li rentabilita aktiv oceňovaného podniku záporná, je velikost prémie 10 %. Pro podniky s rentabilitou aktiv od 0 do průměru za průmysl se velikost prémie počítá podle vztahu r2 = 10 . (RAp – RA)2 / RAp2 kde

r2 RA RAp

prémie za podnikatelské riziko (%) rentabilita kapitálu oceňovaného podniku (%) průměrná hodnota rentability kapitálu za celý průmysl (%)

c) prémie za riziko z finanční nestability; stanovuje se ve vazbě na ukazatel běžné likvidity. Pokud je běžná likvidita oceňovaného podniku vyšší než 150, je tato prémie nulová. Při hodnotě ukazatele menší než 100 má prémie hodnotu 10 %. Pokud se běžná likvidita oceňovaného podniku pohybuje v intervalu od 100 do 150, stanoví se prémie podle vztahu r3 = (150 – BL)2 / 250 kde

r3 BL

prémie za riziko z finanční nestability (%) běžná likvidita oceňovaného podniku

d) prémie za riziko z finanční struktury; základem pro určení této prémie je ukazatel úrokového krytí, počítaný jako poměr součtu zisku před úroky a zdaněním a nákladových úroků k těmto úrokům. V případě, že hodnota tohoto ukazatele oceňovaného podniku je vyšší než tři, je riziková prémie nulová. Pokud je menší než jedna, má riziková prémie

Strana 48


MGM a.s.

hodnotu 10 %. Pokud se úrokové krytí oceňovaného podniku pohybuje v intervalu od jedné do tří, počítá se prémie za riziko z finanční struktury podle vztahu r4 = 2,5 . (3 –ÚK)2 kde

r4 ÚK

prémie za riziko z finanční struktury (%) úrokové krytí oceňovaného podniku

8.1.1.4. DIVIDENDOVÝ MODEL

Tento model stanovuje náklady vlastního kapitálu jakožto očekávanou vnitřní výnosnost akcie nv =

kde

nv D T g

D +g T

náklady vlastního kapitálu (očekávaná vnitřní výnosnost akcie) očekávaná dividenda tržní cena akcie očekávané tempo růstu dividend

Dividendový model (stejně jako stavebnicový model) stanovuje jedinou hodnotu nákladů vlastního kapitálu.

8.1.2. ÚROKOVÁ MÍRA CIZÍHO KAPITÁLU

Náklady na cizí kapitál rck vycházejí z váženého průměru efektivních úrokových sazeb, které oceňovaná společnost platí ze všech forem úročeného cizího kapitálu. Jako složky cizího kapitálu vyvolávajícího náklady vystupují emitované dluhopisy, dlouhodobé bankovní úvěry, běžné bankovní úvěry, finanční výpomoci a ostatní úročené závazky (dodavatelské úvěry, půjčky od spřízněných subjektů aj). Predikce úrokových sazeb z čerpaných úvěrů po dobu sestavení finančního plánů vychází z makroekonomické analýzy MF ČR, statických dat zveřejňovaných ČNB a specifik oceňovaného podniku.

8.1.3. VÁHY JEDNOTLIVÝCH SLOŽEK KAPITÁLU

Váhy obou složek kapitálu slouží ke kalkulaci průměrných nákladů kapitálu. Pro tento účel se váhy určí podílem vlastního a cizího kapitálu ku součtu obou složek kapitálu.

8.1.4. PRŮMĚRNÉ VÁŽENÉ NÁKLADY NA KAPITÁL

kde

WACC =

rvk .

VK/K + rck (1 – d) . CK/K

WACC rvk VK/K rck

průměrné vážené náklady na kapitál úroková míra vlastního kapitálu poměr vlastního kapitálu ke kapitálu celkovému úroková míra cizího kapitálu Strana 49


d CK/K

MGM a.s.

sazba daně z příjmu poměr cizího kapitálu ke kapitálu celkovému

8.2. CELKOVÁ HODNOTA PODNIKU Základem stanovení hodnoty podniku je budoucí peněžní tok (volný peněžní tok, Free Cash Flow), který bude podnik generovat. Prakticky se jedná o dvě verze této metody, které se liší tvarem peněžního toku, a to metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) a metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity). Společným rysem obou těchto metod je, že se oceňují zvlášť aktiva podniku spojená s její hlavní výdělečnou (provozní) činností a zvlášť finanční aktiva, resp. ostatní neprovozní aktiva. Ocenění vycházející z peněžních toků vede proto ke stanovení tzv. provozní hodnoty podniku, přičemž výsledná hodnota podniku se stanoví jako součet provozní hodnoty podniku a ocenění neprovozních aktiv (především finančních investic). Provozní hodnota podniku se stanovuje vždy jako součet • •

hodnoty 1. fáze (suma diskontovaného volného peněžního toku za plánovací období) hodnoty 2. fáze, představující ocenění podniku za období, pro které již nebyl stanoven finanční plán

Odlišnosti metody volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele a metody volného peněžního toku pro vlastníky spočívají především v tom, že metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele • • •

vychází z hypotetického financování podniku pouze vlastním kapitálem jako diskontní sazbu užívá vážené průměrné náklady kapitálu primárním výsledkem této metody je stanovení provozní, resp. výsledné hodnoty podniku jako celku

8.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE

Východiskem pro stanovení volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) je zisk před úroky a zdaněním (tato veličina se chápe jako provozní hospodářský výsledek, tj. ř. 29 výkazu zisků a ztrát). Zisk před úroky a zdaněním se snižuje o provozně nutné finanční náklady, které zahrnují ty náklady, které úzce souvisí s provozní (hlavní výdělečnou) činností podniku, účetně jsou však součástí finančních nákladů. Další složky volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele tvoří úpravy o nepeněžní operace, změny pracovního kapitálu, nabytí a prodej investičního majetku.

8.2.1.1. HODNOTA 1. FÁZE

Hodnotu 1. fáze tvoří součet diskontovaného volného peněžního toku za plánovací období H 1 = DPT1 + DPT2 + ... + DPTn ,

Strana 50


kde

H1 DPTi

MGM a.s.

hodnota 1. fáze volný peněžní tok i-tého roku plánovacího období, diskontovaný k počátku tohoto období délka plánovacího období

n

Veličiny DPTi se určují podle vztahu DPT

i

kde PTi

= PTi ⋅ f i ,

je volný peněžní tok i-tého roku plánovacího a fi je diskontní faktor i-tého

roku.

Hodnoty diskontních faktorů se stanoví podle vztahu fi = 1/[(1+r1) . (1+r2) …..(1 + ri)] kde ri je diskontní sazba (vážené průměrné náklady kapitálu) i-tého roku plánovacího období v desetinném vyjádření 8.2.1.2. HODNOTA 2. FÁZE

Ke stanovení hodnoty druhé fáze je zapotřebí nejprve určit tzv. pokračující hodnotu, tj. ocenění podniku k počátku období, pro které již nebyl stanoven finanční plán. Pro stanovení pokračující hodnoty je třeba odhadnout tempa růstu pro 2. fázi veličin, na kterých je toto ohodnocení založeno. Odhad těchto temp růstu je možné založit • na znalosti průměrných temp růstu, kterých podnik dosáhla v minulosti, resp. kterých hodlá dosáhnout v plánovacím období, • na jejich odvození od vnitřních (tzv. fundamentálních) předpokladů Diskontováním pokračující hodnoty k datu ocenění získáme hodnotu 2. fáze. Jako diskontní faktor se zde uvažuje diskontní faktor posledního roku plánovacího období. 8.2.1.2.1. Hodnota 2.fáze z perpetuity Perpetuita představuje součet nekonečně dlouhé řady volného peněžního toku 2. fáze, diskontovaného k počátku této fáze. Tuto perpetuitu je pak třeba diskontovat k datu ocenění (počátku plánovacího období), tj. převést ji na současnou hodnotu vynásobením diskontním faktorem posledního roku plánovacího období

P=

kde

PTn +1 , r−g

PTn+1 volný peněžní tok v roce n+1, tj. v 1. roce 2. fáze r diskontní sazba (vážené průměrné náklady kapitálu 2. fáze) g tempo růstu volného peněžního toku ve 2. fázi

Strana 51


MGM a.s.

Hodnota 2. fáze se stanoví podle vztahu H2 = P ⋅ fn ,

kde

P je perpetuita fn diskontní faktor posledního roku plánovacího období

8.2.1.2.2. Hodnota 2.fáze založená na faktorech tvorby hodnoty Za faktory tvorby hodnoty se považuje tempo růstu korigovaného provozního hospodářského výsledku po zdanění a rentabilita čistých investic, tj. přírůstků provozně nutného investovaného kapitálu. Rentabilita čistých investic se stanovuje jako poměr přírůstků korigovaného provozního hospodářského výsledku po zdanění v následujícím roce k čistým investicím v daném roce. Přitom se předpokládá, že míra investic (vyjádřená podílem g/RCI) zůstává po celou druhou fázi stabilní. Hodnota 2. fáze se určí podle vztahu g   KPHVn + 1 ⋅ 1 −  RCI   H2 = ⋅ fn r−g

kde KPHVn+1 korigovaný provozní hospodářský výsledek po zdanění v 1. roce 2. fáze RCI rentabilita čistých investic g tempo růstu korigovaného provozního hospodářského výsledku po zdanění ve 2. fázi r diskontní míra (vážené průměrné náklady kapitálu) ve 2. fázi fn diskontní faktor posledního roku plánovacího období

Pro případ trvalého růstu v terminálním období, kdy rentabilita čistých investic konverguje k váženým nákladům kapitálu lze z parametrického vzorce odvodit současnou hodnotu tzv. věčné renty z korigovaného provozního hospodářského výsledku hospodaření po upravených daních

H2 =

KPHVn + 1 ⋅ fn r

Strana 52


MGM a.s.

Výsledné výstupy zahrnující jednotlivé složky hodnoty podniku, resp. její celkovou hodnotu tvoří: • • • • • •

hodnota 1. fáze hodnota 2. fáze provozní hodnota podniku (součet hodnoty 1. a 2. fáze) výsledná hodnota podniku (součet provozní hodnoty podniku a celkové hodnoty neprovozních aktiv k datu ocenění) hodnota vlastního kapitálu (výsledná hodnota podniku snížená o úročený cizí kapitál k datu ocenění) hodnota akcie (hodnota vlastního kapitálu připadající na jednu akcii)

Strana 53


MGM a.s.

9. METODA DISKONTOVANÝCH PENĚŽNÍCH TOKŮ PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE Bezprostředním výsledkem tohoto výnosového ocenění je hodnota upravených aktiv. Upravenými aktivy rozumíme součet stálých aktiv a pracovního kapitálu, které stanovíme na základě volných peněžních toků pro firmu. Volné peněžní toky převádíme na současnou hodnotu pomocí diskontní míry.

9.1. DISKONTNÍ MÍRA Vzhledem k aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele je diskontní míra stanovována na úrovni průměrných vážených nákladů na kapitál - WACC. Vlastní výpočet diskontní míry zahrnuje stanovení struktury kapitálu, určení nákladů na vlastní a cizí kapitál a vlastní výpočet WACC.

9.1.1. NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU

Pro výpočet nákladů na vlastní kapitál byl použit model kapitálových aktiv, který stanovuje náklady vlastního kapitálu ve tvaru nvk

=

rf

kde rf dluhopisů) RPT RPZ rsc rl β

+

β . RPT

výnosnost

zcela

+

RPZ +

nerizikových

rsc +

finančních

aktiv

rl (státních

riziková prémie trhu riziková prémie země přirážka za menší společnost přirážka za likviditu vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na změny celého trhu, měřené burzovním indexem

Výpočet nvk v roce 2012: rf (výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) Beta nezadlužené pro Machinery Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2011) Rating České republiky

2,8% 1,04 4,10% A1

Zdroj: Budget of the U.S.Goverment, Fiscal Year 2013 Zdroj: www.damadaran.com, sekce Updated Data Zdroj: www.moodys.com

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů A1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Inflace ČR Inflace USA Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci

0,7% 1,5 1,1% 3,5% 2,1% 2,5%

Zdroj: www.damodaran.com, http://finance.yahoo.com Zdroj: Zdroj: Budget of the U.S.Goverment, Fiscal Year 2013 Zdroj: Makroekonomické predikce České republiky, duben 2012 Zdroj: International Monetary Fund, World Economic Outlook Databáze, April 2012

Riziková přirážka za menší společnost Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů

Strana 54

5,00% 0,00%


MGM a.s.

Tržní poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba

0% 19%

Cizí kapitál . ( 1 – daňová sazba)

β zadlužené = β nezadlužené . ------------------------------------------------------Vlastní kapitál

Beta zadlužené

1,0400

nvk = rf USA + β . RPTUSA + RPZ

Náklady vlastního kapitálu

14,52%

Za výnosnost bezrizikových cenných papírů je považována očekávaná výnosnost 10-letých státních dluhopisů USA v roce 2012. Údaje byly převzaty z Budget of the United States Goverment – fiscal year 2013. Nezadlužený odvětvový koeficient β pro Machinery ve výši 1,04 a riziková prémie kapitálového trhu ve výši 4,10% byly převzaty z amerického trhu. Zdroj údajů www.damodaran.com Inflační diferenciál byl stanoven ve výši průměrného diferenciálu mezi očekávanou inflací České republiky a očekávanou inflací USA. Zdroj dat International Monetary Fund, World Economic Outlook Databáze, April 2012. Přirážky za nesystematické riziko jsou prokázány četnými studiemi a odbornými publikacemi. Obvyklou praxí odhadců v USA a Německu je použití přirážky za malou tržní kapitalizaci a za vysoký poměr účetní a tržní hodnoty vlastního kapitálu. Dle odborné literatury vyšší riziko spojené a akciemi podniků reflektují podniky s malou tržní kapitalizací a vysokým poměrem účetní a tržní hodnoty vlastního kapitálu. Jde o přirážky k nákladům vlastního kapitálu, které trh uvaluje na cenné papíry s vyšším inherentním rizikem. Některé studie poukazují na spojitost mezi malou tržní kapitalizací a vysokým poměrem účetní a tržní hodnoty vlastního kapitálu. Přirážka za nízkou tržní kapitalizaci byla prokázána na základě porovnání výnosnosti akcií s malou tržní kapitalizací a výnosností akcií s velkou tržní kapitalizací. Tuto přirážku k nákladům na vlastní kapitál lze zdůvodnit na úrovni provozních i strategických výhod velkých podniků i důvody na úrovni finančního trhu. Příkladem nižších přirážek za tržní kapitalizaci lze uvést velký podnik, který je významným zaměstnavatelem, má velmi dobrou pozici vůči orgánům státní i místní správy. Dopady bankrotu jsou podstatně horší, než u malého podniku. Malé podniky jsou zase flexibilnější, avšak vysoké náklady na kvalitu, výzkum a vývoj jsou schopny nést v případě produktů s velkým podílem přidané hodnoty pouze větší podniky. Většina malých podniků je v oblastech, kde nelze dosáhnout významných výhod z rozsahu, případně kde není nutná vysoká míra inovací a také v nově vznikajících segmentech. Z provozního hlediska mají nesporné výhody velké firmy např. náklady na cizí kapitál jsou nižší než u malých firem. Velké firmy taktéž snáze získávají povolení pro provozování činností s vysokými kvalifikačními požadavky. Malými firmami se

Strana 55


MGM a.s.

zabývá méně analytiků, je o nich méně informací, trh bývá u těchto malých firem méně likvidní. To vše přináší vyšší náklady investorům. Výše rizikové přirážky za menší společnost byla zvolena ve výši 5,0% dle metodiky INFA popsané v bodě 8.1.1.3 písm. a) tohoto posudku. Znalec se domnívá, že kalkulovaná přirážka za menší společnost z pohledu racionálního investora je přiměřená vzhledem k velikosti společnosti na českém i evropském trhu. Odhadovanou výši přirážky považuji za vyváženou i z hlediska postavení společnosti na trhu. Výpočet nvk explicitní období let 2012 až 2017 rf výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA Beta nezadlužené pro Machinery Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2011) Rating České republiky

6/2012 2,8% 0,82 4,1% A1

2013 3,5% 0,82 4,1% A1

2014 2015 2016 2017 3,9% 4,4% 4,7% 5,0% 0,82 0,82 0,82 0,82 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% A1 A1 A1 A1

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů A1 oproti AAA) 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 1,5 Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 Riziková prémie země 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% Inflace US 2,099% 1,869% 1,803% 1,781% 1,826% 2,045% Inflace ČR 3,500% 1,900% 2,000% 2,000% 2,000% 2,000% Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci 2,5% 1,1% 1,2% 1,3% 1,2% 1,0% Poměr cizího a vlastního kapitálu v tržních cenách Daňová sazba

0% 19%

0% 19%

0% 19%

0% 19%

0% 19%

0% 19%

Beta zadlužené

1,04

1,04

1,04

1,04

1,04

1,04


14,52% 13,85% 14,41% 14,93% 15,19% 15,27%

9.1.2. PRŮMĚRNÉ VÁŽENÉ NÁKLADY KAPITÁLU WACC

Výpočet průměrných vážených nákladů je proveden na základě tržních hodnot. Cizí kapitál pro je tvořen bankovními úvěry, které jsou do odhadu kapitálové struktury převzaté v její účetní hodnotě, a dlouhodobými závazky. V případě určení tržní hodnoty vlastního kapitálu se jedná o hodnotu, kterou hledáme. V praxi se tento problém řeší stanovením cílové struktury1 uplatněním iteračního postupu. WACC = kde

rvk .

WACC............... ...... rvk ............................... .......... VK/K ................. ...... rck........................................... d .............................. CK/K ........................

VK/K + rck (1 – d) . CK/K průměrné vážené náklady na kapitál úroková míra vlastního kapitálu poměr vlastního kapitálu ke kapitálu celkovému úroková míra cizího kapitálu sazba daně z příjmu poměr cizího kapitálu ke kapitálu celkovému

1

Copeland T. – Kollet T. – Murrin J.: Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 1990 U.S.A., str. 174 Strana 56


MGM a.s.

Tab. Složky kapitálové struktury společnosti v tržních cenách v explicitním období 2012 až 2017 k počátku období (v tis. Kč a v %)

6/2012

2013

2 014

2 015

2 016

2017

Vlastní kapitál Podíl na kapitálu VK/K Cizí úročený kapitál Podíl na kapitálu CK/K

15 788

16 342

17 590

19 265

20 962

22 305

100% 0

100% 0

100% 0

0%

100% 0

0%

100% 0

0%

100% 0

0%

0%

0%

Tab. Složky kapitálové struktury společnosti v tržních cenách v terminálním období (v tis. Kč a v %)

2.fáze

Vlastní kapitál Podíl na kapitálu VK/K Cizí kapitál Podíl na kapitálu CK/K

24 065 100% 0 0%

Tab. Výše průměrných nákladů WACC společnosti v explicitním období 2012 až 2017 6/2012 Náklady na vlastní kapitál Náklady na cizí kapitál Sazba daně z příjmu Průměrné náklady kapitálu

rvk

2013

2014

2015

2016

2017

%

14,52%

13,85%

14,41%

14,93%

15,19%

15,27%

rck % d % WACC %

0% 19

0% 19

0% 19

0% 19

0% 19

0% 19

14,52%

13,85%

14,41%

14,93%

15,19%

15,27%

Tab. Výše průměrných nákladů WACC společnosti v terminálním období 2.fáze Náklady na vlastní kapitál Náklady na cizí kapitál Sazba daně z příjmu Průměrné náklady kapitálu

rvk

%

15,37%

rck % d % WACC %

0 19 15,37

9.2. NEPROVOZNÍ MAJETEK Výsledná hodnota společnosti se stanovuje jako součet provozní hodnoty firmy a ocenění neprovozních aktiv k datu ocenění. Neprovozní aktiva tvoří provozně nepotřebný dlouhodobý majetek, provozně nepotřebný finanční majetek, dlouhodobý finanční majetek bez provozně nutného dlouhodobého finančního majetku, zásoby a pohledávky spojené s provozně nepotřebnou činností. V tomto ocenění je za neprovozní majetek považován provozně nepotřebný finanční majetek, tj. peněžní prostředky, jejichž výše přesahuje 15% výše krátkodobých závazků společnosti. Tab. Provozně nepotřebný finanční majetek

ke dni 31.5.2012

Provozně potřebná likvidita

%

15

Závazky krátkodobé

tis. Kč

7 456

Finanční majetek

tis. Kč

3 709

Provozně potřebný finanční majetek

tis. Kč

1 118

Provozně nepotřebný finanční majetek

tis. Kč

2 591

Celková výše neprovozního majetku představuje částku 2,591.000,-Kč.

Strana 57


MGM a.s.

9.3. PROVOZNÍ HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK PŘED ÚROKY A DANĚMI Pro výpočet výnosové hodnoty se používá upravený provozní hospodářský výsledek před úroky a daněmi tzv. upravený EBIT (Earnings Before Interests and Taxes). Při výpočtu upraveného EBITu se vychází z provozního hospodářského výsledku dle českých účetních standardů, přičemž se připočítávají výnosové úroky z provozního finančního majetku, ostatní finanční výnosy a odečítají se ostatní finanční náklady. Tab. Výpočet EBIT Provozní zisk před zdaněním a úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Výnosové úroky z prov. potřebného fin. majetku Provozní hospodářský výsledek před úroky a daněmi EBIT

6-12/2012 2013 2014 2015 2016 2017 3 057 3 776 4 292 4 600 4 432 -1 470 -183 0 0 0 0 0 -160 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1 493

3 057

3 776

4 292

4 600

4 432

9.4. VÝPOČET VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU Volný peněžní tok představuje veškeré peněžní toky, které společnost vytváří, určené vlastníkům a věřitelům. Tab. Výpočet volného peněžního toku 6-12/2012 Upravený EBIT Přepočtená daň Provozní zisk po upravené dani Úpravy o nepeněžní operace Odpisy dlouhodobého majetku Změna zůstatků rezerv Změna zůstatků čas. rozlišení a doh. účtů Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého majetku Peněžní tok z prov. činnosti před změnami prac.kap. Změna provozně nutného pracovního kapitálu Změna stavu prov. potřebného fin. majetku Změna stavu pohledávek Změna stavu krátkodobých závazků Změna stavu zásob Peněžní tok z provozní činnosti Nabytí provozně nutného dlouh. majetku Prodej provozně nutného dlouh. majetku Volný peněžní tok Prov. hodnota podniku k počátku období Cizí kapitál k počátku období Hodnota podniku netto k počátku období Diskontní faktor Průměrné náklady kapitálu

-1 493 0 -1 493 1 620 1 120 0 500 0

3 057 581 2 476 1 852 1 852 0 0 0

3 776 717 3 059 1 926 1 926 0 0 0

4 292 815 3 477 2 003 2 003 0 0 0

4 600 874 3 726 2 083 2 083 0 0 0

2017 4 432 842 3 590 2 166 2 166 0 0 0

127 1 556 304 3 606 -2 029 -325 1 683 -894 0 789 15 788 0 15 788 0,9216 14,52%

4 328 -1 161 -38 -230 255 -1 148 3 167 -2 152 0 1 015 16 342 0 16 342 0,8784 13,85%

4 985 -1 399 -46 -276 307 -1 384 3 586 -2 726 0 860 17 590 0 17 590 0,8740 14,41%

5 480 -1 496 -49 -296 329 -1 480 3 983 -2 803 0 1 180 19 265 0 19 265 0,8701 14,93%

5 809 -1 585 -52 -314 348 -1 567 4 224 -2 383 0 1 841 20 962 0 20 962 0,8681 15,19%

5 756 -1 644 -54 -325 362 -1 627 4 112 -2 466 0 1 646 22 305 0 22 305 0,8675 15,27%

Strana 58

2013

2014

2015

2016


MGM a.s.

9.5. URČENÍ POKRAČUJÍCÍ HODNOTY Základem pro stanovení pokračující hodnoty je budoucí peněžní tok, který bude podnik generovat po období, pro které nebyl stanoven finanční plán. Pokračující hodnotou rozumíme ocenění podniku k počátku 2. fáze. Vzhledem k předpokládané neomezené době trvání společnosti určíme pokračující hodnotu podniku na základě faktorů tvorby hodnoty. Pro výpočet hodnoty volného peněžního toku v 1. roce 2. fáze je nutné určit tempo růstu volného peněžního toku ve 2. fázi. Pro 2. fázi se předpokládá, že rentabilita čistých investic do provozně nutného dlouhodobého majetku a pracovního kapitálu se bude pohybovat mírně nad úrovní vážených nákladů na kapitál. Rentabilita investic a jejich relace k nákladům kapitálu bývá v rozhodující míře určována konkurenčními výhodami a celkovou konkurenční silou společnosti. Většina podniků je schopna tuto pozici držet pouze krátkodobě, takže pro druhou fázi budeme předpokládat, že dříve dosahovaná rentabilita se bude přibližovat během druhé fáze úrovni nákladů kapitálu. Pozice firmy není natolik silná, aby její rentabilita investic byla dlouhodobě výrazně vyšší než náklady na kapitál. Odhadovaná míra investic pro 2. fázi byla stanovena s přihlédnutím k minulému vývoji tak, aby čisté zajistily obnovu provozně nutného majetku společnosti. Míra investic netto do investovaného provozně nutného kapitálu je odhadována na úrovni m = 19,50%. Pro druhou fázi výpočtu předpokládáme tempo růstu na úrovni průměrných hodnot (g=3,0%) tj. o 1,0% nad úrovní předpokládané inflace (2%) v perpetuitní fázi výpočtu. a) tempo růstu g = 3,0% b) korigovaný provozní hospodářský výsledek po dani pro 1. rok 2.fáze KPHVn+1= KPHVn x (1 + g) = 3 590 x (1 + 3,0%) = 3 698 tis. Kč c) míře investic m = 19,50% odpovídají čisté investice I n+1 = m x KPHVn + 1 = 0,1950 x 3 698 = 721 tis. Kč d) kontrolní výpočet očekávané rentability investic ri = g / mi = 3,0 / 19,5 = 15,38% ri > WACC n+1 = 15,37 % ……splněn předpoklad tvorby hodnoty v perpetuitě e) náklady vlastního kapitálu v terminálním období nvk = 5,10% + 1,04 x (4,10%) + 1,01% + 5,0% = 15,37% f) diskontní míra v terminálním období r = 15,37% x (1,00) + 4,7% x (1-0,19) x ( 0,00) = 15,37% g) volný peněžní tok v prvním roce terminálního období FCFFn+1 = KPHVn+1 x ( 1 – m ) = 3 698 x ( 1 – 0,1950) = 2 977 tis.Kč Strana 59


MGM a.s.

Vzhledem k předpokládané neomezené době trvání společnosti určíme pokračující hodnotu podniku dle tzv. parametrického vzorce. Diskontováním pokračující hodnoty diskontní mírou r, upravenou o tempo růstu, vypočteme pokračující hodnotu takto P = FCFFp /(r - g) = 2 977 / ( 0,1537 – 0,03) = 24 065 tis. Kč Tab. Pokračující hodnota v perpetuitě

Korigovaný provozní zisk po zdanění v posledním roce plánu Růst Korigovaný provozní zisk po zdanění v perpetuitě Míra čistých investic Čisté investice FCFFp Pokračující hodnota

3 590 3,0% 3 698 19,50% 721 2 977 24 065

9.6. ZJIŠTĚNÍ HODNOTY AKCIE METODOU DCF Provozní hodnota společnosti představuje součet první a druhé fáze výpočtu. Výsledná hodnota vlastního kapitálu představuje součet provozní hodnoty a neprovozních aktiv ponížených o hodnotu cizích zdrojů. Tab. Hodnota akcie

Hodnota podniku brutto Cizí kapitál Hodnota podniku netto Neprovozní majetek Výsledná hodnota vlastního kapitálu Základní kapitál Počet akcií v základním kapitálu na NH = 1000 Kč Počet vlastních akcií Přepočtený počet akcií v základním kapitálu o vlastní akcie Hodnota akcie MGM o NH = 350 Kč

tis. Kč tis. Kč tis. Kč tis. Kč tis. Kč tis. Kč ks ks ks Kč

15 788 0 15 788 2 591 18 379 31 596 90 275 0 90 275 204

Předběžnou hodnotu akcie společnosti MGM a.s. o nominální hodnotě 350,-Kč stanovenou metodou diskontovaných peněžních toků jsem odhadl ve výši 204,-Kč.

Strana 60


MGM a.s.

10. KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. 2. 3. 4.

určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku“. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní zákoník v odst. 5 § 66a Podnikatelské uskupení uvádí, že … Není-li prokázáno, že jiná osoba disponuje stejným nebo vyšším množstvím hlasovacích práv, má se za to, že osoba, která disponuje alespoň 40 % hlasovacích práv na určité osobě, je ovládající osobou, a že osoby jednající ve shodě, které disponují alespoň 40 % hlasovacích práv na určité osobě, jsou ovládajícími osobami. Jednáním ve shodě je jednání dvou nebo více osob uskutečněné ve vzájemném srozumění s cílem nabýt nebo postoupit nebo vykonávat hlasovací práva v určité osobě nebo disponovat jimi za účelem prosazování společného vlivu na řízení nebo provozování podniku této osoby anebo volby statutárního orgánu nebo většiny jeho členů anebo většiny členů dozorčího orgánu této osoby nebo jiného ovlivnění chování určité osoby. Není-li prokázán opak, má se za to, že osobami, jež jednají ve shodě, jsou a) právnická osoba a její statutární orgán nebo jeho člen, osoby v jejich přímé řídící působnosti, člen dozorčího orgánu, likvidátor, insolvenční správce nebo nucený správce anebo jakýkoliv okruh těchto osob, b) ovládající osoba a jí ovládané osoby, c) osoby ovládané stejnou ovládající osobou, nebo d) osoby tvořící koncern. e) společnost s ručením omezeným a její společníci nebo pouze její společníci, f) veřejná obchodní společnost a její společníci nebo pouze její společníci, g) komanditní společnost a komplementáři nebo pouze její komplementáři, h) osoby blízké, i) investiční společnost a jí obhospodařovaný investiční fond či penzijní fond nebo pouze jí obhospodařované fondy.

Strana 61


MGM a.s.

Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené výnosovou metodou. Tab. Výše srážky za vlastnický podíl

Podíl na celkovém počtu akcií 0 - 9,9% 10 - 24,9% 25 - 49,9% 50 - 74,5% 75 - 94,5% 95 - 100%

Srážka za základní hodnoty 1 akcie neexistuje velkoakcionář existuje velkoakcionář 30% 50% 25% 35% 15% 10% 5% 0% -

Srážka za menší společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu (kap.8.1.1 Náklady vlastního kapitálu). Srážku za likviditu vlastnických podílů v tomto ocenění uplatníme dle znaleckých uzancí2 ve výši 35%, poněvadž oceňovaná společnost je v pozici ovládané osoby a oceňovaný balík akcií představuje 15,44% podíl na základním kapitálu společnosti

Předběžná hodnota Srážka Výsledná výnosová hodnota na akcii

- 35%

-

204Kč 72 Kč 132 Kč

Výslednou hodnotu akcie společnosti MGM a.s. stanovenou metodou diskontovaných peněžních toků jsem odhadl ve výši 132,-Kč.

2

M.Mařík a kolektiv: Metody oceňování podniku, str.382 Strana 62


MGM a.s.

11. ZÁVĚR Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem posudku je ocenění 13 935 ks akcií vydaných společností MGM a.s., se sídlem Tovární 1200, Holešov, PSČ: 769 26, IČ: 469 00 063. Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. května 2012. Při zvážení všech předpokladů a skutečností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou částku

132,-Kč (slovy:---Stotřicetdvěkorunyčeské---) za 1 akcii v nominální hodnotě 350,-Kč

1 839 420,-Kč (slovy:---Jedenmilionosmsettřicetdevěttisícčtyřistadvacetkorunčeských---) za 13 935 akcií v celkové nominální hodnotě 4,877.250,-Kč

Ve Starém Městě dne 12. září 2012

Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město

Znalecká doložka Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brně ze dne 7.6.1999 č.j.Spr. 3572/98 pro základní obor ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry. Znalecký úkon je zapsán pod poř. č. 283 – 11/2012 znaleckého deníku.

Strana 63


MGM a.s.

SOUPIS POUŽITÝCH PODKLADŮ, LITERATURA A ZDROJE DAT

Podklady 1. výpis z obchodního rejstříku společnosti MGM a.s. 2. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti MGM a.s. ke dni 31.5.2012 3. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti MGM a.s. ke dni 31.12.2011 4. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti MGM a.s. ke dni 31.12.2010 5. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti MGM a.s. ke dni 31.12.2009 6. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti MGM a.s. ke dni 31.12.2008 7. výroční zpráva společnosti MGM a.s. za rok 2011 8. výroční zpráva společnosti MGM a.s. za rok 2010 9. výroční zpráva společnosti MGM a.s. za rok 2009 10. výroční zpráva společnosti MGM a.s. za rok 2008 11. výroční zpráva společnosti MGM a.s. za rok 2007 12. hlavní kniha analytické evidence společnosti MGM a.s. za období od 1.1.2012 do 31.5.2012 13. obratová předvaha společnosti MGM a.s. ke za období od 1.1.2012 do 31.5.2012

Použitá literatura a zdroje dat 1. 2. 3. 4. 5.

MAŘÍK, M.: Oceňování podniku. Ekopress, Praha 1998 KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. C.H. Beck, Praha 1999 MAŔÍK a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress, Praha 2003 Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR, obchodní rejstřík www.justice.cz Makroekonomická predikce České republiky, Ministerstvo financí ČR, Praha, červenec 2012 6. Zpráva o stavu zemědělství ČR za rok 2010, Ministerstvo zemědělství ČR, Praha, leden 2012 7. Zemědělství 2011, Ministerstvo zemědělství ČR, Praha, 2012 8. Zásady používání aplikační techniky, Ministerstvo zemědělství ČR ve spolupráci se Státní rostlinolékařskou správou, Praha, červenec 2007 9. MICHAELA TRTÍLKOVÁ: Bakalářská práce Návrh marketingového plánu, VUT v Brně, Fakulta podnikatelská, Ústav financí, Brno, 2008 10. Internetové zdroje makrodat http://www.damodaran.com, www.oecd.org, www.mfcr.cz, www.czso.cz , www.eurostat.com , www.imf.org, 11. Internetové zdroje oborových dat http://www.agris.cz, www.apic-ak.cz, www.agronavigator.cz, www.agroporadenstvi.cz, www.eagri.cz

Strana 64


MGM a.s.

PŘÍLOHY Příloha č.1 Příloha č.2 Příloha č.3 Příloha č.4 Příloha č.5 Příloha č.6 Příloha č.7

-

Příloha č.8 Příloha č.9 Příloha č.10 Příloha č.11

-

Výpis z obchodního rejstříku společností MGM a.s. Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti MGM a.s. ke dni 31.5.2012 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti MGM a.s. ke dni 31.12.2011 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti MGM a.s. ke dni 31.12.2010 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti MGM a.s. ke dni 31.12.2009 Analýza vnějšího potenciálu výroby zemědělských a lesnických strojů v ČR Analýza tržního podílu MGM a.s. na výroby zemědělských a lesnických strojů v ČR Finanční plán společnosti MGM a.s. na období let 2012 až 2017 Finanční analýza společnosti MGM a.s. Náklady na investovaný kapitál společnosti MGM a.s. Výpočet výsledné hodnoty společnosti MGM a.s. metodou DCF

Strana 65

Příloha č.1

Tento výpis z obchodního rejstříku elektronicky podepsal "ČR - Krajský soud v Brně [IČ 00215724]" dne 24.7.2012 v 10:26:15. EPVid:jF9w8EeQNQZNnqJ6rUXsEA

Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně oddíl B, vložka 817

Datum zápisu:

1. května 1992

Spisová značka:

B 817 vedená u Krajského soudu v Brně

Obchodní firma:

MGM a.s.

Sídlo:

Holešov, Tovární 1200

Identifikační číslo: 469 00 063 Právní forma:

Akciová společnost

Předmět podnikání:

opravy silničních vozidel silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti nad 3,5 tuny, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti nad 3,5 tuny obráběčství kontrolní testování mechanizačních prostředků na ochranu rostlin výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona

Statutární orgán představenstvo:

předseda představenstva: Ing. Antonín Klabal, dat. nar. 15. října 1955 Kroměříž, Sládkova 965/13, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5. prosince 2008 den vzniku členství: 5. prosince 2008 místopředseda představenstva: Ing. Vojtěch Kubík, dat. nar. 21. srpna 1943 Kvasice, U Rybníčka 635, PSČ 768 21 den vzniku funkce: 5. prosince 2008 den vzniku členství: 5. prosince 2008 člen představenstva: Renáta Kubíková, dat. nar. 3. září 1976 Kroměříž, Lutopecká 1404/18, PSČ 767 01 den vzniku členství: 5. prosince 2008

Způsob jednání:

Jednání za společnost: Za společnost jedná vůči třetím osobám, před soudy a před jinými orgány v celém rozsahu představenstvo, a to buď společně všichni členové představenstva, nebo samostatně předseda nebo místopředseda představenstva, nebo jiná představenstvem písemně pověřená osoba. Za společnost se podepisují buď společně všichni členové

představenstva, nebo samostatně předseda nebo Údaje platné ke dni: 24.07.2012 06:00

1/2

oddíl B, vložka 817 představenstva, nebo samostatně předseda nebo místopředseda představenstva, nebo jiná představenstvem písemně pověřená osoba. Činí tak způsobem, že k názvu společnosti či otisku razítka připojí svůj podpis. Dozorčí rada:

člen: Ludvík Tureček, dat. nar. 23. března 1964 Bystřice pod Hostýnem, Bělidla 1119, okres Kroměříž den vzniku funkce: 9. července 2003 předseda dozorčí rady: Ivo Kubík, dat. nar. 30. března 1972 Kroměříž, Lupecká 1404/18a, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5. prosince 2008 den vzniku členství: 5. prosince 2008 místopředseda dozorčí rady: Dalibor Neřád, dat. nar. 25. července 1971 Kroměříž, Sadová 4154/20, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5. prosince 2008 den vzniku členství: 5. prosince 2008

Akcie:

90 275 ks kmenové akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 350,- Kč

Základní kapitál:

31 596 250,- Kč Splaceno: 100 % Správnost tohoto výpisu se potvrzuje Krajský soud v Brně

Údaje platné ke dni: 24.07.2012 06:00

2/2

Příloha č.2

Příloha č.3

Příloha č.4

Příloha č.5

Příloha č.6

ANALÝZA VNĚJŠÍHO POTENCIÁLU VÝROBY ZEMĚDĚLSKÝCH A LESNICKÝCH STROJŮ v ČR (údaje v mil. Kč)

Data z veřejných zdrojů Rok

HDP b.c.

Míra inflace

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

2 448 557 2 567 530 2 688 107 2 929 172 3 116 056 3 352 599 3 662 573 3 848 411 3 739 225 3 775 237 3 809 311 3 902 858 4 049 811 4 252 606 4 480 453 4 721 719 4 972 170

104,7 101,8 100,1 102,8 101,8 102,5 102,9 106,3 101,0 101,5 101,9 103,5 101,9 102,0 102,0 102,0 102,0

4,54% 4,52%

-0,69% -0,27%

Tempo 2011 až 2017 Tempo 2001 až 2011

Predikce vývoje výroby zemědělských a lesnických strojů v ČR Tempo růstu HDP

4,9% 4,7% 9,0% 6,4% 7,6% 9,2% 5,1% -2,8% 1,0% 0,9% 2,5% 3,8% 5,0% 5,4% 5,4% 5,3%

Zdroj dat. IMF, World Economic Outlook Database, April 2012

Výroba betonových, sádrových, vápenných a cementových výrobků: Závislost na čase: T1 = 9 159,1 + 480,3 . t

Míra inflace 4,7 1,8 0,1 2,8 1,8 2,5 2,9 6,3 1,0 1,5 1,9 3,5 1,9 2,0 2,0 2,0 2,0

Tržby CZ-NACE 28.3 v b.c. mil. Kč 7 631,500 8 305,200 11 156,400 11 107,000 12 114,183 13 397,370 17 602,369 16 200,565 10 510,883 11 647,074 12 776,840

Čas lineární

8,8% 34,3% -0,4% 9,1% 10,6% 31,4% -8,0% -35,1% 10,8% 9,7%

9 639,400 10 119,700 10 600,000 11 080,300 11 560,600 12 040,900 12 521,200 13 001,500 13 481,800 13 962,100 14 442,400 14 922,700 15 403,000 15 883,300 16 363,600 16 843,900 17 324,200

HDP + Infl

8 875,281 9 335,456 9 801,835 10 734,248 11 457,096 12 372,019 13 570,965 14 289,766 13 867,447 14 006,737 14 138,532 14 500,362 15 068,760 15 853,149 16 734,437 17 667,628 18 636,346

5,0% 4,7% 4,5% 4,3% 4,2% 4,0% 3,8% 3,7% 3,6% 3,4% 3,3% 3,2% 3,1% 3,0% 2,9% 2,9%

3,08%

5,2% 5,0% 9,5% 6,7% 8,0% 9,7% 5,3% -3,0% 1,0% 0,9% 2,6% 3,9% 5,2% 5,6% 5,6% 5,5%

9 834,186 9 155,842 8 948,660 10 898,479 11 211,076 12 368,701 13 685,172 15 699,403 13 235,884 13 564,628 13 847,348 14 818,054 14 748,461 15 547,062 16 400,766 17 304,749 18 243,147

4,71%

Průměrné tempo růstu

-6,9% -2,3% 21,8% 2,9% 10,3% 10,6% 14,7% -15,7% 2,5% 2,1% 7,0% -0,5% 5,4% 5,5% 5,5% 5,4%

1,1% 2,5% 11,9% 4,6% 7,5% 8,1% 8,0% -5,0% 2,4% 2,2% 4,3% 2,2% 4,6% 4,7% 4,7% 4,6%

4,70%

5,29% Zdroj dat: Panorama zpracovatelského průmyslu ČR 2007 a 2010

20 000,000 18 000,000

Závislost na HDP: T2 = -595,475574 + 0,003867893 . HDP

16 000,000

Závislost na HDP a Inflaci: T3 = -39924,57929 + 0,003746831 . HDP + 387,6259364 . Inf

12 000,000

Tržby OKEČ 29.3 v období 2001-2004 Tržby CZ-NACE 28.3 v období 2005-2010 Tržby CZ-NACE 8.3 v roce 2011: + 9,7% dle CZ-NACE 28

HDP lineární

y = 480,3x + 9159,1 2 R = 0,2878

14 000,000 Tržby CZ-NACE 28.3 v b.c. mil. Kč

10 000,000

Lineární (Tržby CZ-NACE 28.3 v b.c. mil. Kč)

8 000,000 6 000,000 4 000,000 2 000,000 0,000 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Příloha č.7

ANALÝZA TRŽNÍHO PODÍLU MGM a.s. NA VÝROBĚ ZEMĚDĚLSKÝCH A LESNICKÝCH STROJŮ v ČR (údaje v mil. Kč)

Rok

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Tržby OKEČ 29.3 Tempo růstu a CZ-NACE 28.3 v OKEČ 29.3 a CZNACE 28.3 b.c. mil. Kč 7 632 8 305 11 156 11 107 12 114 13 397 17 602 16 201 10 511 11 647 12 777 13 377 14 006 14 764 15 575 16 434 17 325

8,8% 34,3% -0,4% 9,1% 10,6% 31,4% -8,0% -35,1% 10,8% 20,1% 4,7% 4,7% 5,4% 5,5% 5,5% 5,4%

Tržní podíl MGM

1,21605% 1,16195% 0,61742% 0,38809% 0,32711% 0,33669% 0,30821% 0,35986% 0,40234% 0,26481% 0,36509% 0,36509% 0,36509% 0,36509% 0,36509% 0,36509% 0,36509%

Tempo růstu tržního podílu MGM

-4,449% -46,863% -37,144% -15,712% 2,927% -8,458% 16,758% 11,804% -34,181% 37,867% 0,000% 0,000% 0,000% 0,000% 0,000% 0,000%

Tržby MGM za Tempo růstu tržeb za vl. výr. a sl. MGM vlast. výr. a sl. v mil. Kč 92,803 96,502 68,882 43,105 39,627 45,107 54,252 58,299 42,289 30,843 46,647 48,839 51,135 53,904 56,864 59,998 63,252

3,99% -28,62% -37,42% -8,07% 13,83% 20,27% 7,46% -27,46% -27,07% 51,24% 4,70% 4,70% 5,42% 5,49% 5,51% 5,42%

Průměrné tempo růstu tržeb MGM

Průměrné tempo Průměrné tempo růstu OKEČ 29.3 a CZ-NACE 28.3 růstu tržního podílu MGM

-6,65%

-226,86%

5,29%

5,21%

0,00%

5,21%

Příloha č.8

Výkaz zisků a ztrát MGM a.s. 2 007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 71 72 73 74

I A + II II.1 II.2 II.3 B B.1 B.2 + C C.1 C.2 C.3 C.4 D E III F IV G V H VI I VII J * VIII K IX IX.1 IX.2 IX.3 X XI L XII M XIII N XIV O XV P * R R.1 R.2

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodej zboží Obchodní marže Výkony Tržby za prodej vlast.výrobků a služeb Změna stavu vnitropod.zásob vl.výroby Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti Náklady na sociální zabezpečení Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého majetku Tržby z prodeje dlouh.majetku a materiálu Zůstatková cena prod.dlouh.majetku a materiálu Zúčtování rezerv a čas.rozliš.prov.výnosů Tvorba rezerv a čas.rozliš.prov.nákladů Zúčtování oprav.položek do prov.výnosů Zúčtování oprav.položek do prov.nákladů Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Převod provozních výnosů Převod provozních nákladů Provozní hospodářský výsledek Tržby z prodeje cenných papírů a vkladů Prodané cenné papíry a vklady Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z cen.papírů a vkladů ve skupině Výnosy z ost.inv.cen.papírů a vkladů Výnosy z ost.finančních investic Výnosy z krátkodobého fin.majetku Zúčtování rezerv do fin.výnosů Tvorba rezerv na finanční náklady Zúčtování oprav.položek do fin.výnosů Zúčtování oprav.položek do fin.nákladů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Hospodářský výsledek z finan.operací Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená

** XVI S T T.1 T.2 * U ***

Hospodářský výsledek za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp.výs.společníkům Hospodářský výsledek za účetní období Hospodářský výsledek před zdaněním Tržby z prodeje inv.majetku Zůstatková cena prod.inv.majetku Počet pracovníků Průměrná měsíční mzda

2 008

0 0 0 63 260 54 252 1 112 7 896 47 789 43 421 4 368 15 471 14 322 9 702 516 3 395 709 206 1 625 5 332 3 567 0

2 009

2 010

0 0 0 68 955 58 299 685 9 971 53 537 48 859 4 678 15 418 15 283 10 337 516 3 664 766 169 1 666 4 100 2 306

0 0 0 43 314 42 289 -3 647 4 672 34 172 31 223 2 949 9 142 12 443 8 560 516 2 736 631 215 1 886 3 593 7 850

201

1 588

405 638

534 1 246

850

-819

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

2 016

2 017

0 0 0 34 410 30 843 -2 682 6 249 23 973 20 769 3 204 10 437 10 638 7 300 495 2 487 356 239 1 685 5 213 2 992 798

0 0 0 52 525 46 647 -1 801 7 679 38 076 34 753 3 323 14 449 10 934 7 577 480 2 576 301 300 1 712 4 405 2 715 386

0 0 0 56 633 48 839 468 7 326 40 536 36 629 3 907 16 096 12 120 8 304 480 2 986 350 300 1 780

0 60 555 51 135 1 750 7 670 42 442 38 351 4 091 18 113 12 454 8 553 480 3 071 350 300 1 852

0 63 990 53 904 2 000 8 086 44 740 40 428 4 312 19 249 12 798 8 809 480 3 158 350 300 1 926

0 67 394 56 864 2 000 8 530 47 197 42 648 4 549 20 196 13 152 9 074 480 3 248 350 300 2 003

0 70 748 59 998 1 750 9 000 49 798 44 999 4 800 20 949 13 517 9 346 480 3 341 350 300 2 083

0 73 740 63 252 1 000 9 488 52 499 47 439 5 060 21 241 13 892 9 626 480 3 436 350 300 2 166

442 512

52 381

52 1 383

50 500

50 500

50 500

50 500

50 500

50 500

-11 317

565

2 248

1 446

3 057

3 776

4 292

4 600

4 432

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

2 135 247 492

3 71 1 019 1 428

5 29 1 225 1 247

1 48 749 937

1 65 761 815

-378 0 0 0

-477 0 0 0

-46

-235

-118

0 366 366

0 672 672

0 809 809

0 907 907

0 965 965

0 933 933

472 21 124

-1 296 4 5

-11 363 40 107

330 19

2 130

1 080

2 385

2 967

3 385

3 635

3 499

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

629

-103

-1

-67

19

-629

0

0

0

0

0

0

369 369

-1 297 -1 297

-11 430 -11 430

349 349

1 501 1 501

1 080 1 446

2 385 3 057

2 967 3 776

3 385 4 292

3 635 4 600

3 499 4 432

39

38

38 18 210

1,030 38 18 756

1,030 38 19 319

1,030 38 19 899

1,030 38 20 496

1,030 38 21 110

Majetková rozvaha MGM a.s.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60

AKTIVA CELKEM A Pohledávky za upsaný základní kapitál B Dlouhodobý majetek B.I Dlouhodobý nehmotný majetek B.I.1 Zřizovací výdaje B.I.2 Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje B.I.3 Software B.I.4 Ocenitelná práva a goodwill B.I.5 Jiný dlouhodobý nehmotný majetek B.I.6 Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek B.I.7 Poskytnuté zálohy na nehmotný dlouhodobý majetek B.II Dlouhodobý hmotný majetek B.II.1 Pozemky B.II.2 Stavby B.II.3 Samostatné movité věci a soubory movitých věcí B.II.4 Pěstitelské celky trvalých porostů B.II.5 Základní stádo a tažná zvířata B.II.6 Jiný dlouhodobý hmotný majetek B.II.7 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek B.II.8 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek B.II.9 Opravná položka k nabytému majetku B.III Dlouhodobý finanční majetek B.III.1 Podíl.cen.papíry a vklady v pod.s rozhod.vlivem B.III.2 Podíl.cen.papíry a vklady v pod.s podst.vlivem B.III.3 Ostatní dlouhodobé cenné pap. a vklady B.III.4 Půjčky podnikům ve skupině B.III.5 Jiné dlouhodobý finanční majetek C Oběžná aktiva C.I Zásoby C.I.1 Materiál C.I.2 Nedokončená výroba a polotovary C.I.3 Výrobky C.I.4 Zvířata C.I.5 Zboží C.I.6 Poskytnuté zálohy na zásoby C.II Dlouhodobé pohledávky C.II.1 Pohledávky z obchodních vztahů C.II.2 Pohledávky ke společníkům a sdružení C.II.3 Pohledávky v podn. s rozhod. vlivem C.II.4 Pohledávky v podn. s podstat. vlivem C.II.5 Jiné pohledávky C.III Krátkodobé pohledávky C.III.1 Pohledávky z obchodních vztahů C.III.2 Pohledávky ke společníkům a sdružení C.III.3 Sociální zabezpečení C.III.4 Stát - daňové pohledávky a dotace C.III.5 Stát - odložená daňová pohledávka C.III.6 Pohledávky v podn. s rozhod. vlivem C.III.7 Pohledávky v podn. s podstat. vlivem C.III.8 Jiné pohledávky C.IV Krátkodobý finanční majetek C.IV.1 Peníze C.IV.2 Účty v bankách C.IV.3 Krátkodobé cenné papíry a podíly D Ostatní aktiva - přechod.účty aktiv D.I Časové rozlišení D.I.1 Náklady příštích období D.I.2 Příjmy příštích období D.I.3 Kursové rozdíly aktivní D.II Dohadné účty aktivní

2 007 57 703

2 008 53 817

2 009 44 915

2 010 41 022

2 011 43 832

2 012 45 290

2 013 47 931

2 014 51 206

2 015 54 920

2 016 58 902

2 017 62 763

14 613 0

13 863 0

12 440 0

13 750 0

14 305 0

12 157 0

12 457 0

13 257 0

14 057 0

14 357 0

14 657 0

14 613 927 12 708 639

13 863 927 11 942 918

12 440 927 10 698 791

13 750 927 9 478 380

14 305 927 11 005 430

12 157 927 10 000 730

12 457 927 10 500 1 030

13 257 927 11 000 1 330

14 057 927 11 500 1 630

14 357 927 11 500 1 930

14 657 927 11 500 2 230

128 211

76

24 2 965

1 943

500

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

43 054 30 190 18 312 4 106 7 772

39 951 31 374 18 810 4 575 7 989

32 475 19 838 12 821 1 608 5 409

27 272 19 619 14 489 744 4 386

29 527 21 579 18 047 1 849 1 683

33 133 24 420 20 420 2 000 2 000

35 474 25 568 19 818 2 750 3 000

37 949 26 952 19 202 3 500 4 250

40 863 28 432 18 682 4 250 5 500

44 545 29 999 18 499 5 000 6 500

48 106 31 626 19 126 5 500 7 000

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

8 966 8 750

5 350 5 250

5 078 4 956

5 178 5 074

3 481 2 999

4 934 4 884

5 164 5 114

5 440 5 390

5 736 5 686

6 050 6 000

6 375 6 325

50 167

15 84

32 90

27 77

335 149

50

50

50

50

50

50

-1 3 898 323 3 575

1 3 227 82 3 145

7 559 197 7 362

2 475 72 2 403

-2 4 467 43 4 424

3 780 100 3 680

4 743 100 4 643

5 556 100 5 456

6 694 100 6 594

8 496 100 8 396

10 104 100 10 004

36 36 36

3 3 3

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

Majetková rozvaha MGM a.s.

61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110

A A.I A.I.1 A.I.2 A.II A.II.1 A.II.2 A.II.3 A.II.4 A.III A.III.1 A.III.2 A.III.3 A.IV A.IV.1 A.IV.2 A.V B B.I B.I.1 B.I.2 B.I.3 B.II B.II.1 B.II.2 B.II.3 B.II.4 B.II.5 B.II.6 B.III B.III.1 B.III.2 B.III.3 B.III.4 B.III.5 B.III.6 B.III.7 B.III.8 B.III.9 B.IV B.IV.1 B.IV.2 B.IV.3 C C.I C.I.1 C.I.2 C.I.3 C.II

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie Kapitálové fondy Emisní ažio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku Oceňovací rozdíly z kapit.účastí Fondy ze zisku Zákonný rezervní fond Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Hospodářský výsledek minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Hospodářský výsledek běžného obd.(+-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy zákonné Rezerva na kurzové ztráty Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky k podnikům s rozhod. vlivem Závazky k podnikům s podstat. vlivem Dlouhodobé přijaté zálohy Emitované dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Jiné dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Závazky z obchodního styku Závazky ke společníkům a sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení Stát - daňové závazky Stát - odložený daňový závazek Závazky k podnikům s rozhod. vlivem Závazky k podnikům s podstat. vlivem Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Běžné bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Ostatní pasíva - přechod.účty pasív Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období Kurzové rozdíly pasivní Dohadné účty pasivní Aktiva - pasiva

2 007 57 703 49 179 45 138 45 138

2 008 53 817 47 875 45 138 45 138

2 009 44 915 36 443 45 138 45 138

2 010 41 022 36 786 45 138 45 138

2 011 43 832 38 284 31 596 31 596

2 012 45 290 39 364 31 596 31 596

2 013 47 931 41 749 31 596 31 596

2 014 51 206 44 716 31 596 31 596

2 015 54 920 48 101 31 596 31 596

2 016 58 902 51 736 31 596 31 596

2 017 62 763 55 235 31 596 31 596

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

6 214 4 567 1 647

3 341 1 701 1 640

3 337 1 701 1 636

3 333 1 701 1 632

5 187 3 559 1 628

-2 542 693 -3 235 369 7 900 0

693 693 0 -1 297 5 270 0

-602 693 -1 295 -11 430 7 747 0

-12 034 693 -12 727 349 3 561 0

0 0 0 1 501 5 119 0

0 5 187 3 559 1 628 0 1 501 1 501 0 1 080 5 427 0

0 5 241 3 613 1 628 0 2 527 2 527 0 2 385 5 682 0

0 5 360 3 732 1 628 0 4 793 4 793 0 2 967 5 989 0

0 5 509 3 881 1 628 0 7 612 7 612 0 3 385 6 318 0

0 5 678 4 050 1 628 0 10 827 10 827 0 3 635 6 666 0

0 5 860 4 232 1 628 0 14 280 14 280 0 3 499 7 028 0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

7 900 6 491 252 689 374 79

2 720 1 095 252 709 369 278

3 747 2 223 262 580 311 356

3 561 2 517 259 481 262 30

5 119 3 982 259 520 293 52

5 427 5 427

5 682 5 682

5 989 5 989

6 318 6 318

6 666 6 666

7 028 7 028

15 0

17 2 550

15 4 000

12 0

13 0

0

0

0

0

0

0

2 550

4 000

624 624

672 671

725 725

675 675

500 500

500 500

500 500

500 500

500 500

500 500

624

671

725

675

429 429 48 381

500

500

500

500

500

500

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1 0

0

Peněžní toky MGM a.s. 2 008 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54

I Z A.1 A.1.1 A.1.1.1 A.1.1.3 A.1.2 A.1.2.2 A.1.2.3 A.1.2.4 A.1.3 A.1.3.1 A.1.3.2 A.1.3.3 A.1.4 A.1.5 A.1.5.1 A.1.5.2 A* A.2 A.2.1 A.2.1.1 A.2.1.2 A.2.2 A.2.3 A** A.3 A.4 A.5 A.6 A*** B B.1 B.1.1 B.1.2 B.2 B.2.1 B.2.2 B.3 B*** C C.1 C.1.1 C.1.2 C.1.3 C.2 C.2.1 C.2.3 C.2.4 C.2.5 C.2.6 C.3 C*** F R

Stav peněžních prostředků a pen.ekviv.na počátku období Účetní hospodářský výsledek z běž.činnosti před zdaněním Úpravy o nepeněžní operace Odpisy dlouhodobého majetku a pohledávek Odpisy dlouhodobého majetku a pohledávek Odpis opravné položky k úplatně nabytému majetku Změny stavu opr.položek rezerv a přechodných účtů Změna stavu rezerv Změna stavu přechodných účtů aktiv Změna stavu přechodných účtů pasiv Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého majetku Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého majetku Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého finančního majetku Oceňovací rozdíly z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z dividend a podílů na zisku Vyúčtované výnosové a nákladové úroky Vyúčtované nákladové úroky Vyúčtované výnosové úroky Čistý pen.tok z prov.čin.před zdan., změnami prac.kap. Změna potřeby pracovního kapitálu Změna stavu pohledávek z provozní činnosti Změna stavu dlouhodobých pohledávek z provozní činnosti Změna stavu krátkodobých pohledávek z provozní činnosti Změna stavu krátk.závazků z provozní činnosti Změna stavu zásob Čistý pen.tok z prov.čin.před zdaněním a mimoř.polož. Výdaje z plateb úroků s vyjímkou kapit.úroků Přijaté úroky Zaplacená daň z příjmů za běžnou činnost Příjmy a výdaje spojené s mimoř.účetními případy Čistý penežní tok z provozní činnosti PENĚŽNÍ TOKY Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého majetku Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého majetku Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého finančního majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého finančního majetku Půjčky a úvěry spřízněným osobám Čistý peněžní tok z investiční činnosti PENĚŽNÍ TOKY Z FINANČNÍ ČINNOSTI Změna stavu dlouhodobých příp.krátkodobých závazků Změna stavu dlouhodobých závazků Změna stavu dlouhodobých úvěrů Změna stavu běžných bank.úvěrů a finan.výpomocí Dopady změn vlastního kapitálu na peněžní prostředky Zvýšení peněžních prostředků z titulu zvýšení základ.kapitálu Peněžní dary a dotace do vlastního kapitálu Úhrada ztráty společníky Přímé platby na vrub fondům Vyplacené dividendy a podíly na zisku Přijaté dividendy a podíly na zisku Ostatní užití zisku Čistý peněžní tok z finanční činnosti Čisté zvýšení, resp.snížení pen.prostř.a jejich ekviv. Stav pen.prostředků a ekviv.na konci období

2 009

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

2 016

2 017

3 898 -1 296 1 815 1 666 1 666 0 81 0 33 48 0 0 0 0 0 68 71 -3 519 -2 748 3 616 0 3 616 -5 180 -1 184 -2 229 -71 3 0 -1 -2 298

3 227 -11 363 1 966 1 886 1 886 0 56 0 3 53 0 0 0 0 0 24 29 -5 -9 397 12 835 272 0 272 1 027 11 536 3 438 -29 5 0 -67 3 347

7 559 330 1 682 1 685 1 685 0 -50 0 0 -50 0 0 0 0 0 47 48 -1 2 012 -67 -100 0 -100 -186 219 1 945 -48 1 0 19 1 917

2 475 2 130 1 530 1 712 1 712 0 -246 0 0 -246 0 0 0 0 0 64 65 -1 3 660 1 295 1 697 0 1 697 1 558 -1 960 4 955 -65 1 0 -629 4 262

4 467 1 446 1 851 1 780 1 780 0 71 0 0 71 0 0 0 0 0 0 0 0 3 297 -3 986 -1 453 0 -1 453 308 -2 841 -689 0 0 -366 0 -1 054

3 780 3 057 1 853 1 852 1 852 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 4 910 -1 122 -230 0 -230 255 -1 148 3 788 0 0 -672 0 3 116

4 743 3 776 1 927 1 926 1 926 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 5 702 -1 354 -277 0 -277 308 -1 385 4 349 0 0 -809 0 3 540

5 556 4 292 2 004 2 003 2 003 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 6 295 -1 447 -296 0 -296 329 -1 480 4 848 0 0 -907 0 3 942

6 694 4 600 2 084 2 083 2 083 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 6 684 -1 532 -313 0 -313 348 -1 567 5 151 0 0 -965 0 4 186

8 496 4 432 2 167 2 166 2 166 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 6 599 -1 591 -325 0 -325 362 -1 627 5 008 0 0 -933 0 4 075

-916 -916 0 0 0 0 0 -916

-463 -463 0 0 0 0 0 -463

-2 995 -2 995 0 0 0 0 0 -2 995

-2 267 -2 267 0 0 0 0 0 -2 267

368 368 0 0 0 0 0 368

-2 153 -2 153 0 0 0 0 0 -2 153

-2 727 -2 727 0 0 0 0 0 -2 727

-2 804 -2 804 0 0 0 0 0 -2 804

-2 384 -2 384 0 0 0 0 0 -2 384

-2 467 -2 467 0 0 0 0 0 -2 467

2 550 0 0 2 550 -7 0 0 0

1 450 0 0 1 450 -2 0 0 0

-4 000 0 0 -4 000 -6 0 0 0

0 0 0 0 -3 -13 542 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

-7 0 0 2 543 -671 3 227

-2 0 0 1 448 4 332 7 559

-6 0 0 -4 006 -5 084 2 475

13 539 0 0 -3 1 992 4 467

0 0 0 0 -687 3 780

0 0 0 0 963 4 743

0 0 0 0 813 5 556

0 0 0 0 1 138 6 694

0 0 0 0 1 802 8 496

0 0 0 0 1 608 10 104

Finanční analýza MGM a.s. 2 008 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

I. Ukazatele zadluženosti Stupeň finanční nezávislosti 100*VK/K Stupeň zadlužení 100*CK/K Úrokové krytí 100*(HZ+Ú)/Ú Stupeň samofinancování 100*(NZ+FZ)/(ZK+KF) II. Ukazatele krytí stálých aktiv I.stupeň krytí dlouhodobého majetku 100*VK/DM II.stupeň krytí dlouhodobého majetku 100*DK/DM III. Likvidita Okamžitá likvidita 100*FM/KCK Rychlá likvidita 100*(FM+POHLK)/KCK Běžná likvidita 100*OA/KCK IV. Ukazatelé obratu Obrat zásob T/ZÁS Obrat pohledávek T/POHL Obrat vlastního kapitálu T/VK Obrat celkového kapitálu T/K V. Ukazatelé rentability Rentabilita tržeb 100*Z/T Rentabilita vlastního kapitálu 100*Z/VK Rentabilita celkového kapitálu 100*(Z+Ú(1-Sdp))/K Rentabilita celkového kapitálu 100*(HZ+Ú)/K VI. Ukazatelé produktivity Produktivita z výkonů (tis.Kč/prac) V/počet prac. Produktivita z přidané hodnoty (tis.Kč/prac) PH/počet prac. VII. Ukazatelé kapitálového trhu Zisk na 1 000 Kč akciového kap. Z/(AK/1000) Dividendy na 1 000 Kč akciového kap. DIV/(AK/1000) Podíl dividend ze zisku 100*DIV/Z

2 009

2 010

2 011

2 012

88,96% 9,79% -1726,76% 8,94%

81,14% 17,25% -39313,79% 6,06%

89,67% 8,68% 827,08% -19,28%

87,34% 11,68% 2409,23% 16,42%

345,34% 345,34%

292,95% 292,95%

267,53% 267,53%

61,23% 162,75% 758,08%

97,57% 163,12% 419,19%

1,89 8,14 1,20 1,05 -2,22% -2,67% -2,23% -2,20% x x

86,91% 11,98% x

2 014

87,10% 11,85% x

2 015

87,33% 11,70% x

2 016

87,59% 11,50% x

2 017

87,83% 11,32% x

88,01% 11,20% x

21,17%

24,58%

32,13%

41,53%

52,24%

63,74%

267,63% 267,63%

323,80% 323,80%

335,15% 335,15%

337,30% 337,30%

342,19% 342,19%

360,35% 360,35%

376,85% 376,85%

69,50% 214,91% 765,85%

87,26% 155,26% 576,81%

69,66% 160,58% 610,58%

83,48% 174,36% 624,36%

92,77% 183,60% 633,60%

105,95% 196,74% 646,74%

127,45% 218,20% 668,20%

143,77% 234,48% 684,48%

1,65 8,11 1,00 0,86

1,56 6,01 0,84 0,72

2,26 10,77 1,24 1,10

2,12 11,61 1,26 1,10

2,05 10,13 1,26 1,10

2,05 10,17 1,25 1,09

2,05 10,18 1,23 1,07

2,05 10,18 1,20 1,05

2,05 10,18 1,18 1,04

-27,03% -27,11% -23,11% -23,09%

1,13% 0,95% 0,90% 0,92%

3,22% 4,00% 3,66% 3,69%

2,21% 2,78% 2,42% 3,24%

4,66% 5,88% 5,12% 6,56%

5,50% 6,86% 5,99% 7,62%

5,95% 7,29% 6,38% 8,09%

6,06% 7,28% 6,39% 8,08%

5,53% 6,54% 5,75% 7,29%

882 268

1 382 380

1 490 424

1 594 477

1 684 507

1 774 531

1 862 551

1 941 559

7,73 0,13 1,72%

47,51 -428,50 -902,00%

34,18 0,00 0,00%

75,49 0,00 0,00%

93,91 0,00 0,00%

107,14 0,00 0,00%

115,03 0,00 0,00%

110,73 0,00 0,00%

x x -28,73 0,16 -0,54%

2 013

-253,22 0,04 -0,02%

Příloha č.9

Vývoj položek rozvahy a výkazu zisků a ztrát

Procentní analýza podílu na součtu položek

(v tisících Kč)

Položky aktiv Pohledávky za upsaný VK Dlouh. nehmot. majetek Dlouh. hmotný majetek Dlouh. finanční majetek Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení AKTIVA CELKEM

2011

2010

2009

2008

2007

0 0 14 305 0 21 579 0 3 481 4 467 0 43 832

0 0 13 750 0 19 619 0 5 178 2 475 0 41 022

0 0 12 440 0 19 838 0 5 078 7 559 0 44 915

0 0 13 863 0 31 374 0 5 350 3 227 3 53 817

0 0 14 613 0 30 190 0 8 966 3 898 36 57 703

Položky pasív Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku HV minulých let HV běžného období Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Dlouhod. bankovní úvěry Běžné bank.úvěry a výpom Ostatní pasiva PASIVA CELKEM

2011 31 596 0 5 187 0 1 501 0 0 5 119 0 0 429 43 832

2010 45 138 0 3 333 -12 034 349 0 0 3 561 0 0 675 41 022

2009 45 138 0 3 337 -602 -11 430 0 0 3 747 0 4 000 725 44 915

2008 45 138 0 3 341 693 -1 297 0 0 2 721 0 2 550 671 53 817

2007 45 138 0 6 214 -2 542 369 0 0 7 900 0 0 624 57 703

Skladba hosp. výsledku Přidaná hodnota Hrubý provozní přebytek HV z provozní činnosti HV z finanční činnosti HV za účetní období HV před zdaněním Daň z příjmů

2011 14 449 3 215 2 248 -118 1 501 1 501 0

2010 10 437 -440 565 -235 349 349 0

2009 9 142 -3 516 -11 317 -46 -11 430 -11 430 0

2008 15 418 -34 -819 -477 -1 297 -1 297 0

2007 15 471 943 850 -378 369 369 0

2011 25,0 5,6 3,9 -0,2 2,6 2,6 0,0

2010 25,8 -1,1 1,4 -0,6 0,9 0,9 0,0

2009 18,8 -7,2 -23,3 -0,1 -23,5 -23,5 0,0

2008 20,7 0,0 -1,1 -0,6 -1,7 -1,7 0,0

Položky výnosů Výkony a tržby z prod.zboží Tržby z prodeje DM a materiálu Ostat. provozní výnosy Tržby a výn. z fin. majetku Výnosové úroky Ostat. fin. výnosy Mimořádné výnosy VÝNOSY CELKEM

2011 52 525 4 405 52 0 1 761 0 57 744

2010 34 410 5 213 52 0 1 749 19 40 444

2009 43 314 3 593 442 0 5 1 225 40 48 619

2008 68 955 4 100 534 0 3 1 019 4 74 615

2007 63 260 5 332 405 0 2 247 21 69 267

2011 91,0 7,6 0,1

2010 85,1 12,9 0,1

2009 89,1 7,4 0,9

2008 92,4 5,5 0,7

Položky nákladů Výk. spotř. a prodané zboží Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy DNM a DHM ZC prodaného DM a mater. Ostatní provozní náklady Prodané CP a vklady Nákladové úroky Ostatní fin. náklady Mimořádné náklady NÁKLADY CELKEM Daň z příjmů

2011 38 076 10 934 300 1 712 2 715 997 0 65 815 629 56 243 0

2010 23 973 10 638 239 1 685 2 992 -417 0 48 937 0 40 095 0

2009 34 172 12 443 215 1 886 7 850 2 100 0 29 1 247 107 60 049 0

2008 53 537 15 283 169 1 666 2 306 1 447 0 71 1 428 5 75 912 0

2007 47 789 14 322 206 1 625 3 567 638 0 135 492 124 68 898 0

Agregované položky Tržby z prod.zboží Náklady na prodané zboží Ostatní provoz. výnosy Ostatní provoz. náklady Finanční výnosy Finanční náklady Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Hosp.výsledek před zdaněním Hosp.výsledek po zdanění

2011

2010

2009

2008

2007

0 0 56 982 -54 734 762 -880 0 -629 1 501 1 501

0 0 39 675 -39 110 750 -985 19 0 349 349

0 0 47 349 -58 666 1 230 -1 276 40 -107 -11 430 -11 430

0 0 73 589 -74 408 1 022 -1 499 4 -5 -1 297 -1 297

0 0 68 997 -68 147 249 -627 21 -124 369 369

Řetězové indexy změn

Trend

(meziroční změny)

prům.

2011

2010

2009

2008

2007

2011

2010

2009

2008

32,6

33,5

27,7

25,8

25,3

104,0

110,5

89,7

94,9

49,2

47,8

44,2

58,3

52,3

110,0

98,9

63,2

103,9

7,9 10,2

12,6 6,0

11,3 16,8

9,9 15,5 6,0 6,8 0,0 0,1 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

67,2 180,5

102,0 32,7

106,8

91,3

94,9 234,2 0,0 83,5

59,7 82,8 8,3 93,3

2011 72,1

2010 2009 110,0 100,5

2008 83,9

2007 78,2

2011 70,0

2010 100,0

2009 100,0

2008 100,0

11,8 3,4

8,1 -29,3 0,9

7,4 -1,3 -25,4

6,2 1,3 -2,4

10,8 -4,4 0,6

155,6 0,0 430,1

99,9 1 999,0 -3,1

99,9 -86,9 881,3

53,8 -27,3 -351,5

11,7

8,7

8,3

5,1

13,7

143,8

95,0

137,7

34,4

8,9 4,7 1,0 1,6 1,6 1,2 1,1 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

63,6 106,8

0,0 93,1 91,3

156,9 108,0 83,5

107,5 93,3

2007 22,3 1,4 1,2 -0,5 0,5 0,5 0,0

2011 138,4 -730,7 397,9 50,2 430,1 430,1

2010 114,2 12,5 -5,0 510,9 -3,1 -3,1

2009 59,3 10 341,2 1 381,8 9,6 881,3 881,3

2008 99,7 -3,6 -96,4 126,2 -351,5 -351,5

v% 102,9 2 404,9 419,6 174,2 239,2 239,2 0,0

2007 91,3 7,7 0,6

2011 152,6 84,5 100,0

2010 79,4 145,1 11,8

2009 62,8 87,6 82,8

2008 109,0 76,9 131,9

0,0 0,0 0,0 0,0 1,9 2,5 1,4 0,4 0,0 0,1 0,0 0,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

100,0 101,6 0,0 142,8

20,0 61,1 47,5 83,2

166,7 120,2 1 000,0 65,2

150,0 412,6 19,0 107,7

v% 101,0 98,5 81,6 0,0 109,2 173,9 266,6 99,7

2011 67,7 19,4 0,5 3,0 4,8 1,8

2007 69,4 20,8 0,3 2,4 5,2 0,9

2011 158,8 102,8 125,5 101,6 90,7 -239,1

2010 70,2 85,5 111,2 89,3 38,1 -19,9

2009 63,8 81,4 127,2 113,2 340,4 145,1

2008 112,0 106,7 82,0 102,5 64,6 226,8

0,1 0,1 0,0 0,1 0,2 1,4 2,3 2,1 1,9 0,7 1,1 0,2 0,0 0,2 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

135,4 87,0 140,3

165,5 75,1 0,0 66,8

40,8 87,3 2 140,0 79,1

52,6 290,2 4,0 110,2

2011 0,0 0,0 98,7 -94,8 1,3 -1,5 0,0 -1,1 2,6 2,6

2011

2010

2009

2008

143,6 139,9 101,6 89,3 0,0

83,8 66,7 61,0 77,2 47,5 0,0 -3,1 -3,1

64,3 78,8 120,4 85,1 1 000,0 2 140,0 881,3 881,3

106,7 109,2 410,4 239,1 19,0 4,0 -351,5 -351,5

0,0 1,3

2010 59,8 26,5 0,6 4,2 7,5 -1,0

2009 56,9 20,7 0,4 3,1 13,1 3,5

2008 70,5 20,1 0,2 2,2 3,0 1,9

2010 2009 2008 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 98,1 97,4 98,6 -96,7 -120,7 -99,7 1,9 2,5 1,4 -2,4 -2,6 -2,0 0,0 0,1 0,0 0,0 -0,2 0,0 0,9 -23,5 -1,7 0,9 -23,5 -1,7

2007 0,0 0,0 99,6 -98,4 0,4 -0,9 0,0 -0,2 0,5 0,5

430,1 430,1

v% 0,0 0,0 99,8 0,0 94,0 0,0 80,9 132,6 2,1 93,7 v% 92,5 0,0 102,3 471,2 239,2 0,0 0,0 102,7 0,0 39,2 93,1 93,7

v% 101,2 94,1 111,5 101,7 133,5 28,2 0,0 98,6 134,9 536,0 99,1 0,0 v% 0,0 0,0 99,6 98,7 173,3 122,7 266,6 536,0 239,2 239,2

Vývoj položek pasív v absolutních hodnotách

Vývoj položek aktiv v absolutních hodnotách 70 000

70 000

60 000 60 000 50 000 50 000 40 000 40 000 30 000

30 000

20 000

10 000

20 000

0 2011

10 000

2010

2009

2008

2007

-10 000 0 2011

2010

Pohledávky za upsaný VK Dlouh. hmotný majetek

2009

2008

2007

Dlouh. nehmot. majetek Dlouh. finanční majetek

Zásoby

Dlouhodobé pohledávky

Krátkodobé pohledávky

Finanční majetek

Časové rozlišení

100%

-20 000 Základní kapitál

Kapitálové fondy

Fondy ze zisku

HV minulých let

HV běžného období

Rezervy

Dlouhodobé závazky

Krátkodobé závazky

Dlouhod. bankovní úvěry

Běžné bank.úvěry a výpom

Ostatní pasiva

Vývoj procentuálních poměrů položek na celkových aktivech

Vývoj procentuálních poměrů položek na celkových pasívech 100%

90% 80%

80% 70%

60% 60% 50%

40%

40% 30%

20%

20% 0%

10%

2011

0% 2011

2010

2009

2008

2007

-20%

2010

2009

2008

2007

Vývoj položek výnosů v absolutních hodnotách

Vývoj procentuálního podílu položek na celkových výnosech

Mimořádné výnosy

80 000

100%

Ostat. fin. výnosy

70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000

Výnosové úroky

80%

Tržby a výn. z fin. majetku

60%

Ostat. provozní výnosy

40%

Tržby z prodeje DM a materiálu

20%

10 000 Výkony a tržby z prod.zboží

0 2011

2010

2009

2008

2011 Mimořádné náklady

Vývoj položek nákladů v absolutních hodnotách

80 000

0%

2007

Nákladové úroky

60 000

Prodané CP a vklady

50 000

Ostatní provozní náklady

40 000

ZC prodaného DM a mater.

30 000

Odpisy DNM a DHM

20 000

Daně a poplatky

10 000

Osobní náklady

2009

2008

2007

Vývoj procentuálního podílu položek na celkových nákladech

Ostatní fin. náklady

70 000

2010

100%

80%

60%

40%

20%

0% 0 2011

2010

2009

2008

2011

Výk. spotř. a prodané zboží

2007

-10 000

2010

2009

2008

2007

-20%

Vývoj agregovaných položek nákladů (-) a výnosů (+)

Tržby z prod.zboží Náklady na prodané zboží

2007

Ostatní provoz. výnosy

2008

Ostatní provoz. náklady

2009

Finanční výnosy Finanční náklady

2010

Mimořádné výnosy

2011 100 000

80 000

60 000

40 000

20 000

0

-20 000

-40 000

-60 000

-80 000

-100 000

Mimořádné náklady Hosp.výsledek před zdaněním

Finanční analýza hospodářské situace Ukazatele finanční stability Ukazatel Ukazatel finanční nezávislosti Ukazatel věřitelského rizika Finanční páka Ziskový účinek finanční páky Celková úvěrová zadluženost Úrokové zatížení Doba návratnosti úvěrů

(FP)

Výpočet

dop.hod.

měr.j.

VK / A CZ / A A / VK ÚRZ * FP (DÚ+KÚ) / A Nú / EBIT DÚ+KÚ/HV+O

40-70 % 30-60 %

% % koef. koef. % % roky

do 50%

2007 85,2 13,7 1,2 0,9 0,0 27 0,0

2008 89,0 9,8 1,1 1,2 4,7 -6 6,9

2009 81,1 17,2 1,2 1,2 8,9 0 -0,4

2010 89,7 8,7 1,1 1,0 0,0 12 0,0

2011 87,3 11,7 1,1 1,1 0,0 4 0,0

2007 1,63 5,45 35 154 0,25

2008 3,15 7,58 34 680 0,07

2009 3,37 4,19 24 728 -1,23

2010 2,15 7,66 23 711 0,57

2011 1,55 5,77 24 408 0,63

2007 0,0 0,0 x 47 43 35 159 163 1,2

2008 0,0 0,0 1,041 35 26 19 151 159 1,4

2009 0,0 0,0 1,009 59 20 6 192 231 1,1

2010 0,0 0,0 0,997 46 35 9 178 190 1,0

2011 0,0 0,0 1,040 27 29 7 130 129 1,3

2007 99,5 68,6 22,6 0,5 0,9 0,8

2008 101,7 70,9 22,2 -1,7 -2,3 -2,7

2009 123,5 72,1 28,7 -23,5 -25,4 -31,4

2010 99,1 60,4 30,9 0,9 1,0 0,9

2011 97,4 66,2 20,8 2,6 3,6 3,9

2007 #DIV/0! 24,5 1,5 1,2 -0,5 -0,1

2008 #DIV/0! 22,4 0,0 -1,1 -0,6 0,0

2009 #DIV/0! 21,1 -8,1 -23,3 -0,1 -0,2

2010 #DIV/0! 30,3 -1,3 1,4 -0,6 0,0

2011 #DIV/0! 27,5 6,1 3,9 -0,2 -1,1

Ukazatele platební schopnosti a likvidity Ukazatel Běžná likvidita Celková likvidita Pracovní kapitál Ukazatel solventnosti

(PK)

Výpočet

dop.hod.

měr.j.

(FM+KP) / KZ OA / (KZ+KÚ) OA -(KZ+KÚ) (HV+O) / CZ

1,0-1,5 1,5-2,5 nad 0,3

koef. koef. tis.Kč koef.

Výpočet

dop.hod.

měr.j.

Ukazatele aktivity Ukazatel Podíl pohledávek po lhůtě splat. Podíl závazků po lhůtě splat. Kvalita tržeb Doba obratu pohledávek (DoP) Doba obratu krátkod.závazků (DoZ) Doba obratu závazků z obch. styku Doba obratu zásob (DoZá) Délka operačního cyklu Obrat celkových aktiv

PP / BKP PZ / KZ příjmy/(THČ-az)

(DP+KP)*365/T KZ*365 /CN-O OZ*365 /CN-O Za*365 / T

do 90 do 140 do 140 do 100

DoP+DoZ-DoZá

T/A

% % koef. dny dny dny dny dny koef.

Ukazatele nákladovosti a rentability Ukazatel Celková nákladovost Materiál. a energ. nákladovost Mzdová nákladovost Rentabilita tržeb (čistá) Výnosnost celkových zdrojů (hrubá) Výnosnost vlastních zdrojů (hrubá)

Výpočet

dop.hod.

měr.j.

CN / T ME / THČ Mz / THČ HV / T EBIT / P EBT / VK

% % % % % %

Ukazatele produkční schopnosti a tvorby hospodářského výsledku Ukazatel Sazba obchodní marže Sazba hrubé provozní marže Sazba hrubého provozního přebytku Podíl provozního HV Podíl výsledku z fin. činnosti Podíl výsledku z mimoř. činnosti

Legenda: SA OA DM Za FM VK DÚ KÚ PK FP ÚRZ

- Stálá aktiva - Oběžná aktiva - Dlouhodobý majetek - Zásoby - Finanční majetek - Vlastní kapitál - Dlouhodobé úvěry - Krátkodobé úvěry - Pracovní kapitál - Finanční páka - Úroková redukce zisku příjmy - Příjmy od dlužníků

Výpočet OM / Tz PH / THČ HPP / THČ pHV / T fHV / T mHV / T

dop.hod.

měr.j. % % % % % %

A,P - Aktiva resp. Pasiva celkem DP KP PP BKP CZ DZ KZ PZ OZ EBT EBIT HV

- Dlouhodobé pohledávky - Krátkodobé pohledávky - Pohledávky po lhůtě splatnosti

- Krátkodobé pohledávky brutto - Celkové závazky - Dlouhodobé závazky - Krátkodobé závazky - Závazky po lhůtě splatnosti - Závazky z obchodního styku - Zisk před zdaněním - Zisk před zdaněním a úroky - Zisk po zdanění

TTz VTHČ ME Mz PH HPP ONú CN az CFp -

Tržby resp. celkové výnosy Tržby za zboží Výkony Tržby z hl.čin. (Tržby z prodeje+Výkony) Spotřeba materiálu a energie Mzdové a ost. osobní náklady Přidaná hodnota Hr.prov.přebytek (PH-Mz-Daně a popl.) Odpisy DM Nákladové úroky Celkové náklady Aktivace a změna stavu NV Cash flow z provozní činnosti

Příloha č.10

NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ

1 7/2012 2,8% 1,04 4,10% A1

2 2013 3,5% 1,04 4,10% A1

3 2014 3,9% 1,04 4,10% A1

4 2015 4,4% 1,04 4,10% A1

5 2016 4,7% 1,04 4,10% A1

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů A1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Inflace US Inflace ČR Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci

0,7% 1,5 1,1% 2,1% 3,5% 2,5%

0,7% 1,5 1,1% 1,9% 1,9% 1,1%

0,7% 1,5 1,1% 1,8% 2,0% 1,2%

0,7% 1,5 1,1% 1,8% 2,0% 1,3%

0,7% 1,5 1,1% 1,8% 2,0% 1,2%

0,7% 1,5 1,1% 2,0% 2,0% 1,0%

0,70% 1,5 1,1% 2,0% 2,0% 1,0%

Riziková přirážka za menší společnost - odhad Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad

5,0% 0,0%

5,0% 0,0%

5,0% 0,0%

5,0% 0,0%

5,0% 0,0%

5,0% 0,0%

5,0% 0,0%

Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba

0% 19%

0% 19%

0% 19%

0% 19%

0% 19%

0% 19%

0% 19%

Beta zadlužené

1,0400

1,0400

1,0400

1,0400

1,0400

1,0400

1,0400


14,52%

13,85%

14,41%

14,93%

15,19%

15,27%

15,37%

2011 0 0 6,00% 0 4,60% 0,00%

2012 0 0 6,00% 0 4,70% 0,00%

2013 0 0 6,00% 0 4,70% 0,00%

2014 0 0 6,00% 0 4,70% 0,00%

2015 0 0 6,00% 0 4,70% 0,00%

rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) Beta nezadlužené pro Machinery Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2011) Rating České republiky (A1 - Moody´s)

CK k počátku období Dlouhodobé závazky Úroková sazba dlouhodobých závazků Bankovní úvěry a výpomoci Úroková sazba u úvěrů Náklady na cizí kapitál

6 2017 Perpetuita 5,0% 5,1% 1,04 1,04 4,10% 4,10% A1 A1

2016 2. fáze 0 0 0 0 6,00% 6,00% 0 0 4,70% 4,70% 0,00% 0,00%

Příloha č.11

Výpočet výsledné hodnoty podniku metodou DCF MGM a.s.

PHV (před daní) Sazba daně Daň PHV (po dani) Nepeněžní operace Investice do PK Investice do DM FCFF

rf beta nezadlužená pro Machinery RPT USA RPZ Přirážka beta zadlužená CK/K VK/K CK/VK nck nvk WACC Diskontní faktor Hb k počátku období CK k počátku období Hn k počátku období Výsledný CK/K Neprovozní majetek Přebytečná hotovost Pohledávka za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za společníky DFM

1 6-12/2012 -1 493 0,19 0 -1 493 1 620 1 556 -894 789

2 2013 3 057 0,19 581 2 476 1 852 -1 161 -2 152 1 015

3 2014 3 776 0,19 717 3 059 1 926 -1 399 -2 726 860

4 2015 4 292 0,19 815 3 477 2 003 -1 496 -2 803 1 180

5 2016 4 600 0,19 874 3 726 2 083 -1 585 -2 383 1 841

6 2017 2. Fáze 4 432 0,19 0,19 842 3 590 2 166 -1 644 -2 466 1 646 2 977

2,80% 1,0400 4,10% 2,45% 5,00% 1,0400

3,50% 1,0400 4,10% 1,08% 5,00% 1,0400

3,90% 1,0400 4,10% 1,25% 5,00% 1,0400

4,40% 1,0400 4,10% 1,27% 5,00% 1,0400

4,70% 1,0400 4,10% 1,22% 5,00% 1,0400

5,00% 1,0400 4,10% 1,01% 5,00% 1,0400

5,10% 1,0400 4,10% 1,01% 5,00% 1,0400

0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 14,52% 14,52%

0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 13,85% 13,85%

0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 14,41% 14,41%

0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 14,93% 14,93%

0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 15,19% 15,19%

0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 15,27% 15,27%

0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 15,37% 15,37%

0,9216 15 788 0 15 788 0,00%

0,8784 16 342 0 16 342 0,00%

0,8740 17 590 0 17 590 0,00%

0,8701 19 265 0 19 265 0,00%

0,8681 20 962 0 20 962 0,00%

0,8675 22 305 0 22 305 0,00%

8,0847 24 065 0 24 065 0,00%

2 591 2 591 0 0 0

Růst provozního zisku v perpetuitě Míra investic v perpetuitě WACC v perpetuitě Rentabilita investic v perpetuitě FCFF Pokračující hodnota

3,0% 19,50% 15,37% 15,38% 2 977 24 065

Neprovozní majetek Výsledná hodnota VK Počet akcií v ZK (NH = 350 Kč) Počet vlastních akcií Přepočtený počet akcií (NH = 350 Kč) Hodnota 1 akcie bez srážky v Kč Srážka Hodnota 1 akcie v Kč

2 591 18 379 90 275 0 90 275 204 35% 132

ZNALECKÝ POSUDEK. MGM a.s. IČ: Tovární 1200 Holešov PSČ

Recommend Documents