Ve čtvrtek zasedne rada guvernérů ECB, další opatření zatím nečekáme

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. června 2014

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva

http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html

Ve čtvrtek zasedne rada guvernérů ECB, další opatření zatím nečekáme Zprávy a události Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Indikátor důvěry University of Michigan stoupnul z květnových 81,2 bodu na 82,5 bodu (trh

[email protected]

83 body). Ekonomická důvěra v eurozóně klesla z květnových 102,7 na 102 body (trh 103 body). Klesla důvěra v průmyslu z -3 na -4,3 a naopak stoupla důvěra ve službách z 3,8 bodů na 4,2. Spotřebitelská důvěra dosáhla -7,5 bodu. Podle předběžného odhadu německá harmonizovaná inflace v červnu dosáhla 1 % (trh 0,7 %). Španělské harmonizované ceny stagnovaly. Francouzský meziroční růst HDP v prvním čtvrtletí byl revidován z 0,8 % na 0,7 %. Tamní spotřebitelské výdaje vzrostly o 1 % m/m (trh 0,2 %). Průmyslové ceny poklesly o 0,5 % m/m. Růst britského HDP v prvním čtvrtletí byl revidován z 2,7 % na 3,0 % (trh očekával revizi na 3,1 %). Celkové investice v ekonomice mezičtvrtletně vzrostly o 5 %.

Očekávané trendy 1 týden

1 měsíc

CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB

Maďarská nezaměstnanost klesla o jednu desetinu procenta na 8 % (trh 7,7 %). Kalendář ekonomických událostí Country Hungary

BST Period Previous SG frcst PPI (% MoM) 08:00 May -0.8 PPI (% YoY) 08:00 May -1.5 Czech Republic Money Supply M2 (% YoY) 09:00 May 4.8 Euro area M3 Money Supply (% YoY) 09:00 May 0.8 0.8 M3 3-month average (%) 09:00 May 1 0.8 Italy PPI (% MoM) 09:00 May -0.3 PPI (% YoY) 09:00 May -1.8 UK Net Consumer Credit (bln, GBP) 09:30 May 0.7 0.7 Net Lending Sec. on Dwellings (bln, GBP) 09:30 May 1.7 Mortgage Approvals ('000s) 09:30 May 62.9 61 Money Supply M4 (% MoM) 09:30 May -0.2 M4 Money Supply (% YoY) 09:30 May -0.6 M4 Ex IOFCs 3M Annualised (%) 09:30 May 4.5 Euro area CPI Estimate (% YoY) 10:00 Jun 0.5 0.6 CPI Core (% YoY) 10:00 Jun A 0.7 0.8 Italy CPI EU Harmonized (% MoM) 10:00 Jun P -0.1 0.3 CPI EU Harmonized (% YoY) 10:00 Jun P 0.4 0.5 Poland NBP Inflation Expectations (%) 13:00 Jun 0.5 0.3 Current Account Balance (mln) 13:00 1Q -1071 US ISM Milwaukee 14:00 Jun 63.49 65.5 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tender (14:30) US Chicago Purchasing Manager 14:45 Jun 65.5 66.5 Pending Home Sales (% MoM) 15:00 May 0.4 2.3 Pending Home Sales (% YoY) 15:00 May -9.4 -9.5 Dallas Fed Manf. Activity 15:30 Jun 8 12 EU's Van Rompuy, France's Moscovici, Euro area Soros Speak on Panel 16:45 US Fed's Williams (San Francisco, non-voting) to Speak in Sun Valley, ID (18:10) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Cons -0.7 0.8 0.8

0.7 1.6 61.8 -0.1 -0.3 3.1 0.5 0.7 0.2 0.4 0.3 -771

63 1.3 -9.7 9

Ekonomický a strategický výzkum

Týdenní zpráva

Červnová inflace v eurozóně zůstane utlumená Kurz hlavního měnového páru se minulý týden držel kolem hladiny 1,36 USD/EUR.

USD/EUR

Od této hladiny se dočasně vzdálil ve středu po zveřejnění revize amerického HDP za

1.367 1.364

první kvartál a statistiky objednávek zboží dlouhodobé spotřeby. V pátek v odpoledních

1.361 1.358

hodinách se pak od této úrovně odpoutal a euro mírně posílilo na 1,364 USD/EUR. Nejzajímavější událostí uplynulého týdne byla revize amerického HDP za Q1 14.

1.355

20.06.

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

1.352 30.06.

Zdroj: Bloomberg

Původní odhad ukazoval na mírnou kontrakci ekonomiky ve výši 1 % q/q anualizovaně. Následně zveřejňovaná data však naznačovala, že dojde ke zhoršení oproti tomuto odhadu. Trhy očekávaly pokles o 1,8 % q/q. Realita se ale ukázala ještě o něco horší, když HDP kleslo dokonce o 2,9 % q/q. Podle ekonomů SG byly hlavním důvodem revize soukromé spotřeby a výraznější negativní příspěvek zahraničního obchodu. Dalším negativním zklamáním z americké ekonomiky byly objednávky zboží dlouhodobé spotřeby za květen, které ubraly 1 % m/m. Nepotěšily ani páteční údaje o soukromé spotřebě v květnu, které vykázaly pouze slabý růst 0,2 % m/m. Dobrou zprávu přinesly pouze objednávky investičních statků, které přidaly 0,7 % a překonaly tak tržní očekávání ve výši 0,5 %. V EMU zklamaly indexy PMI z průmyslu a služeb, které oproti květnu zaznamenaly pokles. Zhoršení nálady se projevilo také na hodnotách Ifo indexu, který ve své složce očekávání nečekaně poklesl. Ke zhoršení indikátorů důvěry došlo také ve Francii i v celé eurozóně. Zlepšila se pouze německá spotřebitelská důvěra. Data zveřejněná tento týden by měla potvrdit rozšiřující se mezeru mezi ekonomickým vývojem na obou stranách Atlantiku. Zatímco z USA by nás měly čekat silné předstihové indikátory a velmi slušný report z trhu práce, v Evropě by vpředhledící indikátory měly ukázat na slabý růst a utlumenou inflaci. Americký ISM by měl v červnu podle ekonomů SG vystoupat na své sedmiměsíční maximum. Sledovaná bude hlavně část věnující se zaměstnanosti. Ta by mohla napovědět, jak dopadne páteční zpráva z trhu práce. Ekonomové SG očekávají, že v USA v červnu přibylo 290 tis. nových pracovních míst mimo zemědělství, což by znamenalo nejvyšší hodnotu od začátku roku 2012, kdy vzniklo 360 tis. nových pracovních míst. Tato analýza je podpořena červnovými údaji o nových a stávajících žádostech o dávky v nezaměstnanosti. Navíc růst zaměstnanosti by měl více než vyrovnat příliv nové pracovní síly a míra nezaměstnanosti by se tak měla snížit o další desetinu procenta na 6,2 %. Rostoucí spotřebitelská poptávka, výhodné podmínky financování a příznivé počasí by měly popostrčit červnové prodeje motorových vozidel na osmileté maximum ve výši 17 mil. vozů. Hlavní evropskou událostí tohoto týdne je zasedání ECB. Ekonomové SG na tomto zasedání žádnou další akci od centrálních bankéřů neočekávají. ECB si pravděpodobně počká na úspěch svého programu cílených dlouhodobých půjček (TLTRO) a výsledků posouzení kvality aktiv evropského bankovního sektoru. Nicméně ekonomové SG nepředpokládají, že by opatření přijatá na posledním zasedání (snížení sazeb, konec sterilizace SMP programu a TLTRO) měly dostatečný efekt na zvýšení inflace a podpoření růstu. Očekávají proto, že ECB přijde později v tomto roce s programem přímého odkupu aktiv. Nasvědčuje tomu utlumená inflace v eurozóně, která by v červnu měla dosáhnout 0,6 % y/y. Dynamika růstu peněžní zásoby měřená agregátem M3 by zatím za červen měla zůstat slabá

30. června 2014

2


Týdenní zpráva

ve výši 0,8 % y/y, její zrychlení by však mělo nastat už v letních měsících. Finální indikátory PMI by se neměly lišit od svých předběžných odhadů a měly by potvrdit slabý postupný růst v eurozóně. Dobré zprávy očekáváme z německého trhu práce, kde by mělo ubýt 8 tis. nezaměstnaných a míra nezaměstnanosti by se tak měla udržet na 6,7 %. Tamní květnové tovární objednávky by však měly meziměsíčně klesnout o 0,6 % a mírně tak kompenzovat silný růst zaznamenaný v dubnu.

Tento týden se dočkáme zveřejnění maloobchodních tržeb Česká měna se v průběhu uplynulého týdne pohybovala v úzkém pásmu pěti

PLN/EUR 4.18

4.16

4.15

4.14

4.12

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

4.11 30.06.

Zdroj: Bloomberg

HUF/EUR 310

309

308

306

CZK/EUR

haléřů. Nejsilnějších hodnot dosahovala ve středu odpoledne a ve čtvrtek dopoledne,

27.51 27.48

kdy se dostala k úrovni 27,42 CZK/EUR. Po čtvrtečním zasedání ČNB však mírně oslabila

27.46 27.43

a minulý týden uzavřela na hladině 27,46 CZK/EUR. Zlotý se minulý týden vzpamatovával z aféry týkající se odposlechů rozhovorů polských představitelů. Situace vygradovala až ve středeční hlasování o důvěře vládě, které pro Tuskovu garnituru

27.41

20.06.

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

27.38 30.06.

Zdroj: Bloomberg

dopadlo úspěšně. Zlotý tak minulý týden posílil přibližně o čtvrt procenta. Maďarskému forintu nepomohlo jednak další snížení úrokových sazeb ze strany centrální banky a také diskuze o řešení problémů s hypotékami v cizích měnách. Minulý týden tak ztratil skoro 1,2 % ze své hodnoty.

305

20. 06.

23. 06.

Zdroj: Bloomberg

24.06.

25.06.

27.06.

304 30.06.

Hlavní domácí událostí uplynulého týdne bylo zasedání bankovní rady ČNB a následná tisková konference. Bankovní rada se shodla, že k ukončení intervenčního režimu nedojde dříve než v druhém čtvrtletí příštího roku, nicméně guvernér nevyloučil, že by mohlo dojít k dalšímu odkladu. Naše odhady vidí konec kurzového závazku ČNB až v druhé polovině roku. Čtvrteční zasedání nepřineslo novou prognózu, a tak bankovní rada pouze srovnávala poslední prognózu s následně zveřejněnými daty. Ta potvrzují mírně protiinflační rizika i přes to, že hospodářský růst se v prvním čtvrtletí ukázal rychlejší, než ČNB očekávala. Květnová odchylka inflace od prognózy ve výši -0,2 pb byla podle ČNB způsobena hlavně cenami potravin. Ty by mohly překvapovat i v nadcházejících měsících. Negativní rizika plynou také ze zahraničí, konkrétně od spotřebitelských cen a cen výrobců v eurozóně. Dle ČNB by se inflace v krátkém období měla pohybovat blízko nuly, přičemž v některých měsících by se mohla přehoupnout i do záporu. Navíc pro rok 2015 existují protiinflační rizika z titulu regulovaných cen. Na začátku týdne byly ještě zveřejněny indikátory důvěry v české ekonomice. Celková důvěra stoupla hlavně díky zlepšení spotřebitelské důvěry. Naopak její růst brzdila důvěra v průmyslu. Tento týden bude zveřejněno několik údajů z domácí ekonomiky. Zítra ČSÚ oznámí případné revize HDP za první čtvrtletí spolu se zveřejněním sektorových účtů. Původní odhad růstu české ekonomiky ukázal oživení rychlostí 0,4 % q/q (+2,5 % y/y). Ve stejný den se dočkáme PMI indexů z průmyslu. Očekáváme, že se tento indikátor oproti květnu marginálně sníží o tři desetiny bodu na 57 bodů. Na konci týdne bude zveřejněna statistika maloobchodních tržeb, které by podle našeho odhadu měly v květnu meziměsíčně stagnovat. Jejich meziroční růst by měl dosáhnout 3,5 %. Hlavním tahounem zůstanou prodeje motorových vozidel, které by měly přidat 8,6 % y/y (SA, WDA). I prodeje v ostatních sektorech by měly zaznamenat slušný růst ve výši 2,9 % y/y (SA, WDA). Data z ekonomiky,

30. června 2014

3


Týdenní zpráva

která budou zveřejněná tento týden, by neměla ovlivnit vývoj kurzu koruny. Případné výkyvy mohou způsobit spíše větší klientské objednávky. Maloobchodní tržby a spotřebitelská důvěra

PMI a průmyslová výroba PMI (levá osa)

Maloobchodní tržby (y/y, wda)

PMI - složka výstupu (levá osa)

Spotřebitelská důvěra (ČSÚ) 16%

112

12%

68

Průmysl (y/y, wda)

20%

105

59

10%

8%

98

50

0%

4%

91

41

-10%

0%

84

-4%

77

32

-20%

23 Jun-01 Jun-03 Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11 Jun-13

-30%

-8% Jan-05

70 Jan-07

Jan-09

Jan-11

Jan-13

Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

V Polsku bude zasedat tamní centrální banka, která by prozatím neměla měnit nic na své měnové politice. Pokud však inflace bude nadále překvapovat slabšími hodnotami, je možné, že na zasedáních ke konci roku dojde ke snížení klíčových úrokových sazeb.

30. června 2014

4


Týdenní zpráva

Technická analýza

EUR/CZK: Consolidation to continue. (20. června 2014) EUR/CZK: weekly chart

EUR/CZK: daily chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK

is evolving within a sideways range since the start of the year and is approaching the upper limit of the zone at 27.63. Daily indicator is also evolving within two horizontal boundaries indicating the consolidation to continue. The pair is currently bouncing from the median of a weekly up sloping channel. Weekly RSI is testing a multi month support highlighting the median line at 27.28, also the lower part of the consolidation as a key level. A decisive close above 27.63 will trigger the next leg of uptrend towards 28.23/28.35, the confluence of the 76.4% retracement from 2009 highs and the 50% retracement from 2004 highs.

EUR/USD: 1.3683/90, an immediate resistance. (27. června 2014) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has achieved our initial target of 1.40 and has formed a double top. It has breached a multi month trend line support. With weekly RSI breaking dual support, correction in the pair will extend on break below 1.3476/20. 1.3830/80 should cap upside. For the day, 1.3683/90 will be an immediate resistance.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

30. června 2014

5


Týdenní zpráva

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 27.06.14

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.05.14

výnos od 31.12.13

1.364 1.702 0.801 101.370 138.280 0.891 1.216 20.125 27.451 3.047 4.157 227.240 310.010

0.2% 0.0% 0.2% -0.3% -0.1% -0.2% 0.0% -0.2% 0.0% -0.3% -0.1% 0.1% 0.4%

0.2% 1.4% -1.2% -0.7% -0.5% -0.7% -0.6% -0.1% 0.1% -0.3% -0.1% 2.0% 2.2%

0.0% 1.5% -1.5% -0.4% -0.4% -0.3% -0.3% -0.1% -0.1% 0.4% 0.4% 2.4% 2.4%

-1.1% 2.7% -3.7% -3.7% -4.7% 0.3% -0.8% 1.5% 0.4% 1.1% 0.0% 5.4% 4.3%

poslední závěr 27.06.14

denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

0.04 0.37 1.26 0.46 1.64 2.53 0.59 0.50 1.43 2.98 3.20 4.25 2.51 3.03 3.44

1.0 2.4 1.7 0.0 0.0 0.0 35.4 -0.5 0.6 -9.2 -17.4 -9.1 0.3 1.9 0.6

-1.9 -6.6 -12.7 11.6 11.2 2.0 39.9 -19.5 -20.3 -42.2 -52.8 -54.8 -23.0 -26.4 -26.8

42 127 127 55 13 17 295 283 299 247 266 217

-1.0 -2.4 -1.7 34.4 -2.9 -1.1 -10.2 -19.8 -10.8 -0.7 -0.5 -1.1


denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

0.32 0.67 1.45 0.59 1.71 2.63 0.41 0.67 1.33 2.41 2.83 3.76 2.51 2.94 3.37

0.4 2.3 1.5 -0.3 -0.7 0.3 -0.5 -0.5 -0.5 -2.0 -5.0 -0.5 0.5 1.2 1.5

-4.8 -9.2 -12.9 7.3 7.3 0.9 -7.0 -18.0 -20.0 -35.2 -60.5 -55.0 -27.5 -29.5 -26.6

27 103 118 9 0 -12 209 215 231 219 226 191

-1 -3 -1 -1 -3 -2 -2 -7 -2 0 -1 0

hlavní sazba centrální banky

jednodenní sazba

3M mezibankovní sazba (offer)

2Y Swap

10Y Swap

0.15 0.25 0.50 0.10 0.00 0.05 2.30 2.50 3.50 8.25

0.35 0.15 0.41 0.32 -0.05 0.05 1.30 2.61 2.58 8.25

0.17 0.23 0.55 0.21 0.01 0.35 2.35 2.58 2.16 9.46

0.30 0.58 1.32 0.17 0.08 0.41 2.39 2.51 2.55 7.98

1.45 2.64 2.73 0.70 1.01 1.33 3.72 3.36 3.52 7.66


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.05.14

výnos od 31.12.13

17.0 20.2 43.2 167.1 59.9

0.9 0.1 #VALUE! #VALUE! #VALUE!

-0.3 -1.8 #VALUE! -27.2 -3.1

0.2 -1.6 -9.5 -20.6 0.6

-12.0 -4.9 -18.0 -92.9 -19.8

EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR

Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y

Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y

Přehled sazeb EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB

5Y CDS spready USA Germany Czech Republic Hungary Poland

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

30. června 2014

6


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 27.06.14

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.05.14

výnos od 31.12.13

16 852 1 961 4 398 3 228 4 437 9 815 6 758 1 008 2 400 18 729 6 878 0 78 472 15 095 23 222 2 037

0.0% 0.2% 0.4% -0.2% -0.1% 0.1% 0.3% 0.3% -0.1% 1.2% 0.4% -100.0% 0.5% -1.4% 0.1% -0.1%

1.1% 2.6% 3.8% -0.5% -2.0% -1.3% -1.3% -0.1% -2.6% -1.7% 5.4% -100.0% 1.2% 3.1% 1.2% 0.1%

0.8% 1.9% 3.7% -0.5% -1.8% -1.3% -1.3% -1.9% -1.2% -2.8% 2.3% -100.0% -1.0% 3.2% 0.6% -0.1%

1.7% 6.1% 5.3% 3.8% 3.3% 2.8% 0.1% 1.9% -0.1% 0.9% 5.9% -100.0% 15.7% -7.3% -0.4% -3.8%


denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

56 604 647 4 647 9 15 602 10 435 159 530 284 131 1 059

0.9% 0.5% -1.2% 1.0% -1.1% -2.3% 0.2% 0.5% 1.1% 0.0% -0.8% -0.1% 1.4%

0.2% -2.5% -4.0% -2.1% -5.7% 7.2% -0.5% 0.8% -0.9% -3.3% 0.7% -1.1%

-5.9% 2.4% -7.6% 0.0% -13.3% -8.3% 1.2% 1.8% -3.6% -2.8% -6.2% -1.9%

-18.4% 26.1% 22.7% 25.3% -49.4% -74.9% 16.2% -6.5% -59.2% 6.8% -24.0% 13.3%


maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů (v ks)

poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru

42 288 487 3 460 8 12 508 10 250 155 524 243 126 915

20 725 354 640 200 801 32 043 135 494 115 829 2 214 204 9 598 0 312 142 1 831 76

14% 74% 120% 94% 46% 192% 24% 34% 0% 132% 12% 0

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.05.14

výnos od 31.12.13

0.0% -0.1% 0.0% 0.0% -0.2% -0.6% -0.6% -0.4% 1.2%

1.4% 1.6% 4.1% 9.9% -0.6% 3.1% 0.9% 1.4% 11.7%

2.0% 3.0% 5.3% 11.4% 0.8% 2.6% 3.2% 1.7% 14.1%

1.9% 7.4% 9.2% 7.7% -5.4% 4.7% -2.6% 10.9% 15.9%

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai

PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

56 604 647 4 647 9 15 602 10 435 159 530 284 131 1 059

123 623 818 4 888 40 69 622 11 402 164 1 275 335 174 1 097

Komodity poslední závěr 27.06.14

Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ

112.9 105.7 1 316.2 21.0 6 976.0 1 885.0 2 161.0 310.8 5.8

30. června 2014

7


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

28.0

21.0

EUR/CZK

27.4

20.4

26.8

19.8

26.2

19.2

25.6

18.6

25.0 Apr-13

Sep-13

Feb-14

Jul-14

Dec-14

USD/CZK

18.0 Apr-13

Sep-13

Feb-14

Jul-14

Dec-14


CZK 3M Pribor a FRA 0.40

Actual

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR -1W

20

-1M

0.38

16

0.36

12

0.34

8

0.32

4

0.30

Actual

-1W

-1M

0 Pribor 3M

FRA 3X6

FRA 6X9

FRA 9X12

Pribor 3M

FRA 3X6

FRA 6X9

FRA 9X12


CZK 2Y a 10Y IRS 2.70

10Y 10Y FRWD

CZK 2-10Y IRS Spread 160

2Y 2Y FWRD

2.16

138

1.62

116

1.08

94

0.54

72

0.00 Apr-13

Oct-13

Apr-14

Oct-14

50 Apr-13

Apr-15


30. června 2014

8

2-10Y

Oct-13

Apr-14

Oct-14

2-10Y FWRD

Apr-15


Týdenní zpráva

Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 40

CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10

Spread versus EMU 2Y

Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD

Spread versus EMU 2Y FWRD

30

0

20

-10

10

-20

0

-30

-10 Apr-13

Oct-13

Apr-14

Oct-14

-40 Apr-13

Apr-15

Oct-13

Apr-14

Oct-14


KB index globální averze k riziku – RPI 1.50

Risk averse

1.00

0.50

0.00

Risk loving

-0.50

-1.00

-1.50

-2.00 Dec-12

Feb-13

Apr-13

Jun-13

Aug-13

Oct-13

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

30. června 2014

9

Dec-13

Feb-14

Apr-14

Apr-15


Týdenní zpráva

Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

20.06.

USD/EUR

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

27.55

1.370

27.51

1.366

27.47

1.362

27.43

1.358

27.39

1.354

27.35 30.06.

20.06.

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

1.350 30.06.


PLN/EUR

20.06.

HUF/EUR

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

4.19

310

4.18

309

4.16

308

4.14

306

4.12

305

4.10 30.06.

20.06.

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

304 30.06.


GBP/EUR

20.06.

CHF/EUR

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

0.805

1.2180

0.803

1.2170

0.800

1.2160

0.798

1.2150

0.795

1.2140

0.793 30.06.

20.06.


30. června 2014

10

23.06.

24.06.

25.06.

27.06.

1.2130 30.06.


Týdenní zpráva

Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

09.05.

19.05.

5Y

30.05.

2.00

10Y

09.06.

20.06.

2Y

5Y

3.20

10Y

1.60

2.56

1.20

1.92

0.80

1.28

0.40

0.64

0.00 30.06.

09.05.

19.05.

30.05.

09.06.

20.06.

0.00 30.06.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS 2Y

09.05.

19.05.

5Y

30.05.

10Y

09.06.

20.06.

2.50

2Y

5Y

10Y

2.10

2.00

1.76

1.50

1.42

1.00

1.08

0.50

0.74

0.00 30.06.

07.05.

18.05.

29.05.

09.06.

19.06.

0.40 30.06.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

09.05.

19.05.

5Y

30.05.

4.40

10Y

09.06.

20.06.

3Y

5Y

10Y

5.80

4.00

5.20

3.60

4.60

3.20

4.00

2.80

3.40

2.40 30.06.

09.05.


30. června 2014

11

19.05.

30.05.

09.06.

20.06.

2.80 30.06.


Týdenní zpráva

Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 27. 6. 2014) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2014

Prosinec 2014

Březen 2015

EURUSD

1,34

1,32

1,29

Červen 2015

1,27

USDJPY

101,0

104,0

107,0

110,0

GBPUSD

1,70

1,69

1,68

1,67

USDCHF

0,91

0,93

0,96

0,98

USDCAD

1,11

1,12

1,15

1,17

AUDUSD

0,92

0,90

0,87

0,84

NZDUSD

0,86

0,85

0,80

0,75

USDNOK

5,97

5,91

6,01

6,06

USDSEK

6,72

6,86

7,05

7,24

EURJPY

135,3

137,3

138,0

139,7

EURGBP

0,80

0,79

0,78

0,78

EURCHF

1,22

1,23

1,24

1,25

EURCAD

1,49

1,48

1,48

1,49

EURAUD

1,46

1,47

1,48

1,51

EURNZD

1,56

1,55

1,61

1,69

EURNOK

8,00

7,80

7,75

7,70

EURSEK

9,00

9,05

9,10

9,20

DXY Index

81,2

82,5

84,4

85,8

Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2014

Prosinec 2014

Březen 2015

Červen 2015

USA

0,25

0,25

0,25

0,25

Japonsko

0,07

0,07

0,07

0,07

Eurozóna

0,15

0,15

0,15

0,15

Velká Británie

0,50

0,75

1,00

1,25

Austrálie

2,50

2,50

2,50

2,50

Švýcarsko

0,00

0,00

0,00

0,00

Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2014

Prosinec 2014

Březen 2015

Červen 2015

USA

2,75

3,25

3,40

3,60

Eurozóna

1,50

1,75

1,90

2,10

Japonsko

0,60

0,70

0,75

0,80

Velká Británie

2,70

2,90

3,25

3,50

Zdroj: SG

30. června 2014

12


Týdenní zpráva

Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 27. 6. 2014) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2014

Prosinec 2014

Březen 2015

Červen 2015

EUR/CZK

27,20

27,10

27,04

27,02

EUR/PLN

4,15

4,10

4,15

4,15

EUR/HUF

297,00

295,00

300,00

303,00

EUR/RON

4,35

4,40

4,38

4,40

EUR/RSD

116,10

117,10

117,8

118,2

EUR/RUB

44,89

45,54

44,62

44,07

EUR/TRY

2,65

2,67

2,63

2,64

USD/CZK

20,30

20,53

20,96

21,28

USD/RUB

33,50

34,50

34,59

34,70

USD/TRY

1,98

2,02

2,04

2,08

USD/ZAR

9,90

10,10

10,30

10,60

USD/ILS

3,54

3,51

3,47

3,45

USD/BRL

2,22

2,28

2,35

2,45

USD/MXN

12,40

12,45

12,50

12,55

USD/CLP

535,0

540,0

545,0

550,0

USD/COP

1890,00

1900,00

1905,00

1910

USD/CNY

6,20

6,18

6,20

6,22

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

58,00

58,00

57,50

57,50

USD/IDR

10900

11250

11000

10800

USD/MYR

3,15

3,15

3,11

3,11

USD/PHP

43,50

43,00

42,50

42,50

USD/SGD

1,23

1,22

1,22

1,22

USD/KRW

1020,00

1050,00

1070,00

1090

USD/TWD

29,80

29,60

29,70

29,80

Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2014

Prosinec 2014

Březen 2015

Červen 2015

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

2,50

2,50

2,50

2,75

Maďarsko

2,30

2,30

2,30

2,30

Rumunsko

3,50

3,50

3,50

3,50

Rusko 1D repo

7,50

7,50

6,50

5,50

Turecko

8,50

8,00

8,00

8,00

Jižní Afrika

5,75

6,00

6,00

6,25

Izrael

0,75

0,75

0,75

0,75

Brazílie

11,00

11,50

12,00

12,00

Mexiko

3,00

3,00

3,00

3,25

Chile

3,50

3,25

3,25

3,25

Čína

3,00

3,00

3,00

3,00

Jižní Korea

2,50

2,50

2,75

3,00

Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka

30. června 2014

13


Týdenní zpráva

Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat G5 Monday 30 June Unit

Prev

SG

Tuesday 1 July

Actual

Euro area M3 Money Supply - May 0.8 0.8

% YoY

0.8

M3 3-m onth average - May 0.8 % 1.0 0.5

0.8

0.6

0.5

CPI Core - Jun % YoY

0.7

Prev

SG

Actual

Unit

Prev

SG

Actual

Thursday 3 July Unit

Prev

SG

Spain

Euro area

Markit Manufacturing PMI - Jun 52.0 Index 52.9 53.0

EU' s Van Rom puy, Barroso, Greece' s Markit Services PMI - Jun 55.7 Samaras, Italy' s Renzi Speak to Index 55.7

Friday 4 July Cons

Spain 55.8

Italy

Italy

Markit/ADACI Manufacturing PMI -

Markit/ADACI Services PMI - Jun

Jun

Index

Index 0.8

53.2

53.0

SG

Cons

51.6

51.6

Factory Orders - May - 0.6 % MoM 3.1

-1.0

Factory Orders - May 6.7 % YoY 6.3

6.0

52.0

France France

Italy

Markit Manufacturing PMI - Jun

CPI EU Harm onized - Jun 0.5 % YoY 0.4

Index

47.8

48.2

Markit Services PMI - Jun F 48.5 Index 48.2

48.2

47.8

Germany

0.4

Germany EU's Van Rompuy, France' s

Prev

53.2

0.7

Moscovici, Soros Speak on Panel

Unit

Germany

Parliament in Strasbourg

CPI Estimate - Jun % YoY

Unit

Wednesday 2 July Europe


Unem ploym ent Change - Jun -8 24 -10

' 000s

Unem ploym ent Rate - Jun 6.7 % 6.7

6.7

Euro area

Markit/BME Manufacturing PMI - Jun Index

52.4

54.8

Markit/BME Composite PMI - Jun F 54.3 Index 54.2 54.2

52.5

52.4


Euro area

52.8

Markit/BME Composite PMI - Jun F 52.7 Index 52.8 52.8

Markit Manufacturing PMI - Jun 51.9 Index 51.9 51.9

ECB Main Refinancing Rate %

Europe Strategic Options in Brussels

ECB Marginal Lending Facility 0.40 % 0.40

0.40

ECB Deposit Facility Rate - 0.10 % -0.10

-0.10

EU Parliam ent Elects President ECB' s Nowotny Briefs Reporters with IMF Mission to Austria

0.15

0.15

EU' s Van Rom puy Speaks on

0.15

ECB'S Draghi Holds Press Conference Speakers: Merkel, Draghi, Schaeuble, Weidm ann in Berlin

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Net Consum er Credit - May 0.7 GBPbln 0.7

0.7

Mortgage Approvals - May 61.0 ' 000s 62.9

61.8

Unit

Prev

SG

Actual

Unit

Prev

SG

Actual

Markit UK Manufacturing PMI s.a. Jun 57.0 56.8 Index 57.0

Markit/CIPS Construction PMI - Jun 59.5 Index 60 59.8

Unit

Unit

Unit

Prev

SG

Actual

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Markit/CIPS Services PMI - Jun 58.2 Index 58.6 58.3

United States Unit

Prev

SG

Actual

Prev

SG

Actual

Prev

SG

Actual

Chicago Purchasing Manager - Jun 66.5 Index 65.5 63.0

Total Vehicle Sales - Jun 17.0 m ln 16.7

16.3

ADP Employment Change - Jun 220 ' 000s 179 205

Pending Hom e Sales - May 2.3 % MoM 0.4

ISM Manufacturing - Jun 57.0 Index 55.4

55.8

% MoM

1.3

Pending Hom e Sales - May % YoY

-9.4

- 9.5

Factory Orders - May

Construction Spending - May -9.7

% MoM

0.2

1.3

-0.4

0.7

-0.3

Fed' s Yellen Delivers Lecture at IMF 0.5

in Washington

Unit

SG

Unem ploym ent Rate - Jun 6.2 6.3

%

Actual

6.3

Average Hourly Earnings - Jun % MoM

Speakers: William s (San Francisco,

Prev

Change in Nonfarm Payrolls - Jun 290 '000s 217 212

0.2

0.2

0.2

Avg Weekly Hrs All Employees - Jun 34.5 No. 34.5 34.5

non-voting)

Initial Jobless Claim s - 28 Jun '000s

312

325

313

ISM Non-Manf. Com posite - Jun 58.5 Index 56.3 56.0

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Industrial Production - May -0.3 % MoM -2.8

0.9

Tankan Large Mfg Index - 2Q 12 Index 17 15

Industrial Production - May 1.3 % YoY 3.8

1.5

Tankan Large Non-Mfg Index - 2Q 12 Index 24 19

Unit

Prev

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Actual

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Tankan Large Mfg Outlook - 2Q Index

8

17

17

Tankan Large Non-Mfg Outlook-2Q 17 Index 13 20

China Unit

Prev

SG

Actual

Unit

Prev

SG

Cons

30. června 2014

SG

14


Týdenní zpráva

Other Countries Monday 30 June Unit

Prev

SG

Tuesday 1 July

Cons

Unit

Prev

SG

Wednesday 2 July Europe Cons

Russia

Unit

Prev

SG

Cons

Poland

Thursday 3 July Unit

Prev

SG

Friday 4 July

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Sweden

Base Rate Announcem ent %

2.50

Unit

Prev

Riksb ank Interest Rate

2.50

2.50

%

0.75

0.50

0.50

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Actual

Unit

Prev

SG

Actual

0.2

0.0

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Actual

SG

Brazil Industrial Production - May % YoY

- 2.2

-5.8

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Actual

Australia

Unit

Prev

SG

Cons

Australia

Unit

Prev

SG

Australia

Australia

HIA New Home Sales - May

RPData/Rismark House Px - Jun

Trade Balance - May

% MoM

% MoM

AUDm ln

2.9

Private Sector Credit - May % MoM

0.5

0.4

-1.9

-122

- 400

%

2.5

2.5

2.5

4.6

4.7

0.2

% MoM

-5.6

7.0

3.2

Building Approvals - May

Private Sector Credit - May % YoY

% MoM

Building Approvals - May

RBA Cash Rate Target 0.4

Retail Sales - May -200

4.7

% YoY

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1

30. června 2014

15

1.1

12.0

8.0


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569

Marek Dřímal (420) 222 008 598

Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560

Miroslav Frayer (420) 222 008 567

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Economist Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04

Souheir Asba (44) 20 7676 7954

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Brian Jones (1) 212 278 69 55

Aneta Markowska (1) 212 278 66 53

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095

Čína Wei Yao (852) 2166 5437

Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflace Hervé Amourda (91) 80 2808 6779

Shivangi Shah (91) 80 3087 8603

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 [email protected]

Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed income Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Mary-Beth Fisher (1) 212 278 5241

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Patrick Gouraud (1) 212 278 7671

Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

Foreign Exchange Sébastien Galy (1) 212 278 7644

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

Stephanie Aymes (44) 20 7762 5898

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Eamon Aghdasi (1) 212 278 7939

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 [email protected]

30. června 2014

16


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.

30. června 2014

17

Ve čtvrtek zasedne rada guvernérů ECB, další opatření zatím nečekáme

Recommend Documents