Samenvatting Splitsingsdossier Update van de hand-outs voor de Eerste Kamer n.a.v. de voorgestelde wijziging van de Elektriciteitswet 1998 en de Gaswet en de motieDoek/Sylvester 2006 Samengesteld door een werkgroep van: het LME (Landelijke Medezeggenschapsplatform Energiebedrijven) in samenwerking met de vakcentrales FNV, CNV en MHP originele versie oktober 2006; huidige versie juni 2007
Inhoud 1.
De Splitsingswet en de motie-Doek/Sylvester
2.
Onjuiste & onvolledige claims in de Splitsingsdiscussie
3.
Commentaar op het voorstel tot eigendomssplitsing van de energiebedrijven in Nederland
4.
Benchmark voor de Europese energiebedrijven m.b.t. betaalbare, betrouwbare en schone energievoorziening
5.
Ontwikkelingen op de energiemarkt in het buitenland - trends en ervaringen
6.
Energiechronologie - Van nutsvoorziening tot liberalisering van de markt 1970-2005
7.
Effecten van ontbundeling van energiebedrijven op overnamerisico’s in de energiesector
8.
Vrije stroom, vieze stroom, weg stroom? Effecten van liberalisering van de elektriciteitsmarkt
9.
Werkgelegenheidseffecten van het splitsen van energiebedrijven
10. De welvaartseffecten van het Splitsingsvoorstel 11. Manifest - Marktwerking & Energiepolitiek 12. Marktmacht of Staatssturing - Perspectieven op de energievoorziening voor de 21e eeuw 13. Notitie: Splitsingswet nader bekeken 14. Artikel: Voorzichtig met energiebedrijven! 15. Samenvatting: Opinie van Prof. Slot m.b.t. eigendomssplitsing en beperkte privatisering van netbeheerders in relatie tot het EG-verdrag
! "#$%&'()*(+,*-#)$#+$.# /0)(#1"0#23%4'5#*)#6$7889
!
"#$%$&'()#*+',-.&'-(/-012+$%+',%3/$ !
"##$%&'()*+,-.(/+%&/+))+/&0(+)+/&*/&1+2+.34/25+&64/2+/&73*89+/:&;*+.0++ <(.2)&2.+*=+/2+&9+.>((?&94/&2+&=+@/)+=.++.2+&7+2.*89+/&(/0(=+3*8>:&AB, 0*/*5)+.&C(..*)504&<+*=+.)&2+&0()*+&D*)&)+&9(+.+/:
!
E?&9+.F(+>&94/&2+&G<++2+&H40+.&(/2+.64/2+3)&IJ&A/+.=*+&7+=*/&"##K 0+)&2+&+/+.=*+5+L)(.&(9+.&++/&4>>((.2:&I*)&<(.2)&/4&+/>+3+&044/2+/ 7+.+*>)&+/&(?&2+)4*3/*9+4D&M*8/&=+53+?+/:
!
'44.)&"##K%&N35/(=&D*)9(+.*/=&94/&2+&0()*+,-.(/+%&2+&+/+.=*+5+L)(.&<(.2) =+L(/M.(/)++.2&0+)&2+&O+)&+*=+/2(055?3*)5*/=5&94/&AB,0*/*5)+.&P.*/>6(.5) 435&2+F+&6+)&2((.&F*8/&2+?4.)+0+/)&7+.+*>)+&4>>((.2&0+)&2+&+3+>).*L*)+*)5, 7+2.*89+/&94/&)4M+3&9++=):&I+&<+)&=44)&9+.2+.&24/&2+&8D.*2*5L6+&5?3*)5*/= 2*+&2+&AQ,.*L6)3*8/&9+.+*5)&+/&24/&<44.)(+&2+&(9+.*=+&AQ,3*25)4)+/&7+.+*2 F*8/:
!
#$%&%'()*$+,(-".'(")/"&01,%&,(-&2/%"3"!"#!$%& !
"#$%&'())*+',-./011$/.-&'211$'2-'34--2-'567-$'81-28-9-:$2';6'2$%766&'#-$'<1.6'06;',%=>%8%;8'.-'>%=;'66;8-#6/.'-;';6'66;066$2%;8'06;'--; 66;.6&'67-;2-7-;.-;?
!
@9.1A-$'())*+'B-'C-$/.-'567-$'6DD1$2--$.'2-'E#&%./%;8/4-.'-;'0-$A%;2. 2->-'66;'011$466$2-;'1#8-/.-&2'%;'2-'71.%-FB1-9GEH&0-/.-$?
!
"#$%&'())I+"CJF7%;%/.-$'K6;'2-$'L1-0-;'/.-&.'26.'2-';-..-;'%;'8-066$'>%=; -;'-;-$8%-A-2$%=0-;'>%DM';%-.'D1;N1$7'2-'71.%-FB1-9GEH&0-/.-$'8-2$68-;? <-.4-$9A-2$%=0-;'-;'M6;2-&/F'-;G1N'#$12:D.%-A-2$%=0-;'718-;'#-$ O'6:8:/.:/'())I'8--;'1;2-$2--&'06;'PP;'A-2$%=N'>%=;Q'06;6N'2%-'26.:7 M-AA-;'-;-$8%-A-2$%=0-;'(RS'=66$'17'.-'/#&%./-;?
!
@N'2-';-..-;'26624-$9-&%=9'%;'8-066$'>%=;'T'D1;N1$7'2-'%;.-;.%-'06;'271.%-FB1-9GEH&0-/.-$'T'%/'--;'>--$'17/.$-2-;'94-/.%-?
!
<,,.58*+%)1&*8()*1(*-(&*)51%3= !"#$%&'(%)#%*+$,-.,(/.0#!
"#$%&'()*+,)*)(&-(./0(1.%2+()*()*$(+(.%)3'4*()*#.5167&%(4 0(1.%2+()*)51%3*58 "# $%%&'()&(*&+&*,'()('-&((&-'.&%/01&'1$-,&-'(&'2/&+&3# 4/,2*5/1'6$-'+&'-&((&-'(&'6))*1)4&-'71*5/,,52,/+/8*/-.9 :/-$-;/&*/-.,6))*+&%&-'6$-'.&<-(&.*&&*+&'2&+*/06&-= ># +&'2&+*/0:,,(*5;(55*'(*$-,?$*$-(&*'(&'4$1&-9'@$$*+))*'2&(&*'()&A/;B( 6$-'CD$'E'FG&'4).&%/01'/,#
!
9:0.%1(;*-,)&*$;B(&*%/..&-+&*$*.54&-(&-'A/0-'.&2$,&&*+')? 4$*1(@&*1/-.,?$*$+/.4$9'(&*@/0%'B&(',(&*1&')6&*B&/+,/-.*/0?&-'6$6&*?%/;B(&',?%/(,/-.'&&-'6)*4'6$-'&H?%/;/&(&',($$(,,(5*/-.'/,#
!
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
!
4&&2156-70)3#)$8$&'(0#9#)$!"#$%#&'(
!
"#$%&&'$(&)$*+&+#!"##$%!&'!(('!#)*&(+!,*(-!)(!./0&%+&'1+2(%!,/!34!56'& 7889!(('!##'%#0!$-&%&+:;(!,/"(-$&'1('!,*(-!)(!2&5<(!2##-,/!;(% 2(%+*,,-+%(0!&+!*,-"1(1(*('=!>?##-@&5!1##%!;(%!,"!)(!#A2(1&'1!*#' $,+%('!('!@#%('B!)(!1(*,01('!&'!;(%!@&5<,')(-!*,,-!)(!('(-1&(@()-&5*('B )(!/,+&%&(!('!)(!-,0!*#'!)(!##')((0;,6)(-+B!;(%!*(-*,01%-#5(:%B!)( *(-('&1@##-;(&)!"(%!;(%!CDE-(:;%!('!;(%!#+/(:%!*#'!A&'#':&F0( :,"/('+#%&(GH
!
,-'./0)01+#2$%-'0)3!2##-+:;62%!)#%!(&1('),"++/0&%+&'1!I()(-0#') "&05#-)('!(6-,H+!##'!:0#&"+!*#'!J"(-&$##'+(!&'*(+%((-)(-+!<#0!$,+%(' KL-,++!M,-)(-!N(#+(+B!LMNH+O!%&5)('+!(('!;,,-<&%%&'1!*#'!)(!P2(()( Q#"(-!,/!3R!)(:("@(-!7889SG
!
"#$%&'($%)'%*+$,'-.+'/01234'5$'67 !
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
!
"A()*+&,)&')-)'./-&(*&(0&+)/&0./2+)&KK/&<))'&*)'&;88'&(7)'&@)+ 1(7)/2+88/,)&)/&,)&1)7./,./-)/&78/&GL)&+)&'8**('+)')/B&D)3<)&'8**('+8-) 7(('&,)&))'2+)&<))'&(*&!"#$%&'(&)"*++,&,.)/+&*388+2&+)&7./,)/M&#$%E
!
"#$%&'(()'%*'%$+*'*+,*)'-()'%*
.#&+*'-#/%(()0
!
"#$$%&&'$()$*+$,-).$','$)/0)1(,23345/'3/106 :1$&1().)$*7.,4)3)$5&1()1$9,.('$2)'$2,)/')$,-).$;7./(/3<=)$345/'3/10 0)34.,>)1#$*/0)1(,23345/'3/10$/3$).$,1?)34.))>?&&.# !
"#$%&'(##)*%+$%,-(.'/%01$1%.2#(%.$*3-$4#5+$6%2/$%'(.4-7*+#3#4(+82#$%#$ *(/$&'.(*$#**#$%9:..6&'/$$+$6;1%<+*%+&%+$%=#4#(5/$4%/5%6#(#/5+&##(41%>2#( .$*3-$4#5+$6%2/$%(#6+.$/5#%4+&*(+3-*+#$#**#$%+&%$+#*%6#&'(.)#$1
!
*7.,4&8$-))5$9)).3'&1($')0)1$)/0)1(,23345/'3/10 ? @(/$)(+8)%A#5%*#6#$%&'5+*&+$6%9=BCD%EEFEFGHHI; ! >02/$6%3#'/5#$4%+$%.$4#(:/$4#5+$6%0#*%'(.4-7#$*#$%2/$%A.&&+#5# #$#(6+#1 ? <-+*&5/$4J ! "+7:/#5%K5.&D%0+$+&*#(%,L%<-+*&5/$4J%,+6#$4.0&&'5+*&+$6%+& .$6(.$4M#**#5+8)%9@
!# $%%&'()'*+',-).'&,&')/0)1(,23345/&3/106 !"#$%#&'( !
"#$%&'()#*#$+(,,-**-#$.(&/0$12*0$223$#-4#3/(,**)5-0*-346 7 8'(#*9$:8&3*0,20-4#$;'2)0#$/(('$0#$<#-3-4$-31#*0#'-34#3$-3$3#00#36 7 8(,0$,#0$1(('*0#5$-3$*#)0#,=#'$>??@ 7 A3B5&*-#C$:*(B-25D$#B(3(,-B$23/$#B(5(4-B25$-,)2B0$2**#**,#30E6
!
F55#*$-*$#'()$4#'-B.0$GG3$%&'()#*#$,2';0$0#$'#25-*#'#36 7 H1#'.#-/$#3$IJ29$I#/#'523/$-*$'#5#1230#$,2';06 7 K&-0#3523/9$%&'()2$<('/0$GG3$#3#'4-#,2';06
!"
"#$%&'($)*$+,-.*$.&/&012/$3#4#5$0.1//$41.)*. 6*-/*01(5.-05*($-78*)*95:
! "#$%&#'(#)*$(##+,$*--',%#$.%/$.)#,0$%.*#'.%1#.2 ! 3)4$05(-,$*#$')0)5%60$1).*#'$/'%%,$).$*-.$*#$#7#8,')5),#),09#*')4&#.$:#7+2 ! 3)4$(##+,$*#$;<=>')0)5%?0$*%%'$##.$1#*#@#'8#'$7-,#.$%.*#':%#8#.A$(##+, /##.$).:)5(,$/#&'--/*$--.$*#$9#*')4&#.$).$*#$@#'8#7)48$5%.,'-5,#.$#.$(##+, -'1:-7)/$4B')*)05($-*&)#0$)./#@%..#.2
!!
#$%&'()%*+)%,-./0+1+%+2%'234*321+/051+ 2+).+*++6%02%7+8336%9 "$3%:;)080)+0)+2%02%*+)%.-0)+2/32< !
!"#$%"&'()"#%('#*'+(%"&#+$$&#!",-(#"'#."-#/012"%$$&'")"'#%('#311"'-#"' 40$'#5(&"'#&""+1#6"7"'+#-$"'#+"#)$-2"8!$"79:;,%"1-""&+ (('<"'$)"'=
!
3#+$$&#+"#$>1-",,"&1#%('#+"#)$-2"#"'#+$$&#+"#)2'21-"'#."-#+"6(-#2'#+" 3?#<"1-",+#+(-#+"#6"+&2@%"'#2'#+"#$'1#$)&2'<"'+"#,('+"'#)$"-"'#70''"' 6,2@%"'#$'+"&'")"'=
!
A$$&#+"#>$,2-2"7#B$0#+01#)$"-"'#<",+"'#+(-#."-#62@#+"#2'%0,,2'<#%('#+"#CD4 "&$)#<((-#+"#7('1#02-#-"#1,02-"'#+(-#."-#/2'('E2"",#&212E$#+(-#+$$&#('+"&" +","'#%('#+"#"'"&<2"6"+&2@%"'#5$&+-#(('<"<(('F#<"%$,<"'#.""/-#%$$&#."'"-5"&76"+&2@/=
!
G,1#"&#<""'#&212E$#7('#B2@'#%$$&#+"#H/2'('E2I,"J#>$12-2"#%('#."-#'"-5"&76"+&2@/ H<""'#?K481E"'(&2$L1#+01JF#)$"-#+"#>$,2-2"7#$$7#'2"-#",7"#2'%"1-"&2'<#2'#."602-"',('+#(('<&2@>"'#%$$&#?()"&%&(<"'#$/#(,<")""'#$%"&,"<#)"-#+" )2'21-"&=
!"
"#$%&'($)*($+,-./*0*$*1$&123)210*./40* 1*(-*)**5$/1$6*72258$!"#$%#&'( !
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
!"
#$%&'()%*+)%,-./0+1+%+2%'234*321+/051+ 2+).+*++6%02%7+83369%!"#$%#&'( :+%+/+1)60;0)+0)<.+=6058+2%='+2%*+)%8'/7+2=+ !
)$*$$%"#+,"-$"*&&(./+,,0,(.,$11$,"&#$%-%+($,"++,"2$,,$23
!
4$"$5&,&60.5*$"$0($,-&6"#+,"-$"&#$%0($",$11$,"&#$%-%+($,"++,"*$1"7$0($,8 ,$19$%:;$-%0<=3
!
>$1;$*$$%-$%"0."#&''$-0("1&$($%?.1"&/".1%+1$(0.5*$"1+:$,@"A&9$'"B?+"6$,.$, +'."7=0,+,50C'$8"60--$'$,D"5&,=&%6"42$"+-#0$."7E:%?0.<$.'0<.1F83
!
4$".$51&%"A+'"$#$,1?$'$"+,-$%$":9$.10$."&61%$,1"=0,+,50C,D"1+:$,D"=0,+,50C'$ 1%+,./+%+,10$"E,++%"'$11$%"$,"($$.1F"0,#?''$,3
!
G,"/%0,50/$"0."-$"$,0($"%+,-#&&%9++%-$"-0$"-$".$51&%".1$'1@";$*&?-"#+,"-$ 6&($'0<:*$0-"#+,"5&,.&'0-+10$3
!
2&$1.0,("&/"*$1"($*$$'@"<++%'0<:."-&&%">H+I42$"5&,=&%6"-$"6&10$! 4&$:IJK'#$.1$%3 !"
#$%&'()*+,-)+.%+/$&(%0%('%) !
"#$%&'()*&)+#,-&).#/)*-,)0&1)!"#$%&'(&)"*++,)+#&,&')0$22,(3-'*&'4 5&)+-'-(,&1)6&&7,)*-,)3&131#&%*4)58&)6&&7,)&&')1200#1,)/-,%&912:6, .#'*&1),&)9&(:6-;;&')#3&1)&&')*/-*&$-<;),#&,(-'%(;2*&14
!
5&)(&:,#1)6&&7,)%&&'),-<*)%&62*)#+)'42434)*&)+#,-&)&')=>? +22,1&%&$&')*##1),&)3#&1&'4)>#;)#+*2,)*&)@2+&1)*&)+-'-(,&1)6&&7, %&3122%*)'#%)%&&')27(012;&'),&)+2;&')+&,)*&)(&:,#1)3AA1)6&, B$%&+&&')>3&1$&%)C32')DE)+221,F4
!
58&)&')?G2)C.-&)6-&1'2F):#':$/*&1&')*2,)&1)%&&')#'%&##1$##7*& 2:,-3-,&-,&')0$22,(3-'*&'4
!"
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
!"
#$%&'()*+,-)+.%+/$&(%0%('%)+!"#$%#&'( 1$)234'(%'+5#%+0+"+64)(+788"9+:4;3(%<+)%&;%=%%>+()+?%.%>3-).+*$%. ! "#$%&'()*+,*-%.*//0*1%.*2).+.3*-%(*4)(*2)(*4)(*5678+)0*.)(7)4))9*+. #)-)98%.-:*+.*1)93)8+;0+.3*(/(*/28+33).-)*8%.-).:*3/)-*3),()8-*+,<*')=) >/.>86,+)*?/9-(*/.-)9,()6.-*-//9*4)(*@)+(*-%(*-)*#)-)98%.-,)*.)(?)90). 2)(*/.3)1))9*-)9(+3*,(/9+.3,2+.6().*5)9*%@.)2)9*5)9*;%%9*(/(*-) 7)(9/6?7%%9,()*+.*A69/5%*7)4/9).<*B<<
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
!"
6 "#$%&'()*+*,#-,..)/&0)*1.2&3'*&# /)*45.&('�'/&'1%''&)
!
"#$%&'(&)*+%,&-'+'.'+,,)+*,%&/0+($,,%1,%2%,1,%+$%34&)*+5&,%-67
!"#$%&'( )*+,-&%*.*+/01.'+2344156*&'78$1490:+;<%#,'+=%*1+;$%'*"+;*&>=4$6%"?(+!9 8$149**&+"%@*0$+4"'&'00'+5441+&9<%'&%"?+A"+3*5*1<0"5+#$%&'+**"+4"?*<%#. &9**<@*<5B+'*"C%#+/0'*1%D<*+&9<%'&%"?+%"+0<<*+8$149*&*+<0"5*"+!"#"$%&'+C4$ 6415*"+%"?*@4*15( )%'+%&+"A*'+=*'+?*@0<+E"+=*'+&'00'+"*1?*"&+%"+5%*+<0"5*"+49+5*+0?*"50(
!
"#$%&'(&)*+%,&-'+'.'+/,,0+1.)1200,)'&,3
C&D/%<*B E+*$>#":+<$,)&$<:-))3,+#F#"*%&F$+&$:"&<"3%4)*%+$G'/<%+F"3'H$*#++4* "&(%44+33%DI$%&$0+#I%&F6$0))#4""#$"3%F">"3%+,"#(%&F$*"+&++(*$+& :"&:/##+&*%+$)'&++(*B$J&$.%+/012++3)&4$0+#4$-+*$5+""F4+$+''+:*$,)& +%F+&4"(<<>3%*<%&F$-%+#4""#$5%&&+&$KK&$D))#$*+&%+*F+4))&B E+*$,""#5++34$,)&$.%+/012++3)&4$%<$%&$4+$L0++4+$M)(+#$(++#())3<$*+# &),"3F%&F$))&F+-))34B$N)*$5+*+I+&*$4)*$+#$"'0+3$<>#)I+$%<$,)&$F+5#+I$))& I+&&%<$"'0+3$,)&$(%<3+%4%&FB
!""#$%&'"#()*%+$",+#$-+*$.%+/012++3)&4,""#5++346 7%+$8!"#$%&"&'(%#)")*+,(,#&-#&."$/,0(1#2"32"4*("5#("#6$.#7$)*)"486 9#%:+;)*+#-"/<+="">+#<6$(+%$?@@AB
!
"#$%&'(&)*+%,&-'+'.'+%/*,0,+$0&12,)3
!"#$%&'(')%*+,+%'+%-"$*)%'.&/$.&.$%0*'&1(+2131(+-%+-,4&5+6.7&/1(2%&.$&-3(+%-+.2 1."+##'((+6)&''.&3*1,'-&/$.&-,4$$(/'*2*1%+.2&'.&,1.-1(+#$%+'8&#'&,1.,0**'.%+' .''"%&$9&'.&#'&3*+65'.&2$$.&1"4112: ;*&+-&2''.&'.)'(&<'=+6-&/11*&#'&/'*=$,4%+.2&#$%&#'&'.'*2+'3*+65'.&11+%&.12 50(('.&#$('.:
!
"#$%&'(&)*+%,&-'+,.'/,+-0'+1.2&((23(&-&4.&)* 5,*60%'7 !"#$%""#$&#%'(#)*+,"-.&("-#/$(#%"#-"(("-#0),%"-#."+,/$1(#2)),#$-2"&(",$-."$-#%"#3)44",3$56"#%"6"-#2'-#%"#&"3(),#78'-%"69#*,)%/3($":#);#2)), )2",-'4"&<#="(#."2)6.#%'',2'-#>)/#)-2)6%)"-%"#)-%",8)/%#''-#%"#-"((">$?-9#4"(#&(,))4&(),$-."-#'6&#."2)6.< !$(#$&#+'-.4'1",$?@#-"(0",1)-%",8)/%#$&#)-6)&4'1"6$?1#2",+)-%"-#4"( ."A-(".,"",%"#+"%,$?;&2)",$-.<
!
"#$%&'(&)*+%,&-'+'.'+),'',)+/0)+1.*,23,4+560%&',&'7
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
!
"#$%&'(&)*+%,&-'+'.'+/,,0+'01)($101)'&,2
!"#$%&$'()*+,&'+#%)-+%)",./+&),$/-%$'().#$(.".#$+0).*+,'12+)$&)(+2133+#$43+, 1#&)+,)(.+53."+)61'%)78$%(+3#+5+9):+5,$4*+').")5+)21,3%);$4'< =+)21,3%)6.,5%)511,5..,)48$&%)'>+%)%,1'&"1,1'%+,
!
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
!
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
!
#$%&'()*+'*,-&./01+&$2120)%,1&22,&2*)%,1&3%, 244*5*2,56&2,&17708%%9:2*1; !"#$%"&'"("')"#*+,-"'./')0"#1/&-,2"'#34)56#47$'6#4."8-&/*".6#9:4;#<"''"' /')"&"#)/'#)"#=")"&./')0"#(//-0-/%"'#>+/#%"&)++&?/(,'@6#?$/.0#A"#),"#$')"& (""&#-"&+@%,')"'#,'#)"#&/11$&-"'#%/'#)"#B496#BCD6#D9EFG9//)#"'#H/0
!"
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
!!
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
!"
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
!"
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
!"
6 "#$$%&'(()*#+*,%' -##).'%/*'#'*%01%&2#$..+/0'.0&1 -(&*2%*%&%)10%3%2)04-%& 0&*5%2%)/(&2 !"#$%&"''(%) &"%*$$%*"%"+,-$*.//0*1($'$0*2$+# 3$4*5/++$)$6*789/0.6*:;%(*<==> !
"#$%&'()$*+ !
"#$%&&'$(#)$*+,-.#)$/&&'0#1)#2%#$(#'1)'34)3'#'-.0$/+.$%#$#2#*)'-4-)#-)15 -.%31)'-#$0++)$/#'%#'$%+.$6++')&#$%#$785#2#*)'-4-)#-)1'-4()2-9.$/#':2-4();
!
"#$785#2#*)'-4-)#-)1'-4()2-9.$0++)$.-#)$/#'%#'$%+.$!"#$%$&'()*&+,$-&$./$/+. :'&%34)-#,#%'-9/#.$#.$%-1)'-,3)-#.#)6#'*#.;$<#)$*+,-.#)$6-2$)$/).%01&2 &+,$-&$./;
!
"$/+.$%#$#-0#.%&=11:2-)1-.0$-1$,#/&'%#'-.0$/+.$4&.43''#.)-#;$"#$*&1)#. /+.$-./&#'-.0$/+.$%#$6#)$6&'%#.$%++',-9$2+0#'$0#14(+)$%+.$%#$,+)#.$/+. ,#)#'#$4&.43''#.)-#;
!
"#$0#%+4()#0+.0$-1$##.$#>)'##=$3-)/2&#-1#2$/+.$(#)$2-,#'+2-1#'-.015$#. :'-/+)-1#'-.01:+'+%-0=+;
!
"#$%$&'($)$*%+&),'$&$*-.$/$%$.) !"
#$%$&'()*+,$(,%--&.'$('()*.$/$&0$'12,0$3,4'503,6-$3,74'8%$(,7&9(1$("
:"
;4'6993%$&9(1$&'(),3$)$()99(,$(,6'(1$&,9<09(/$4'8/,.'8(,%9(,<-**'$4$ 7&9(1*3-<<$("
="
>9&/3?$&/'(),$(,1-$4693')$,@&-1A53'$B,1'*3&'7A3'$,$(,4$%$&'(),%9( $4$/3&'5'3$'3"
"$'0$*&1*++-'.,2 1&99)3,*@4'3*'(),7'8,99(,3'81')$,'(%$*3$&'()$(,'(,($3?$&/$(,$(,@&-1A53'$B '(,$($&)'$7$*@9&'(),$(,'((-%93'$B $(,99(,49)$&$,$4$/3&'5'3$'3*/-*3$(,?99&7'8,&$/$('(),?-&13,)$0-A1$(,6$3,1$ %--&.'$('().$/$&0$'1,$(,1$,$'*$(,1'$,/4'6993%$&9(1$&'(),-@4$)3C
!
=(2.3+1($.3(,*$>;7,;#33.,)(.4+3+-(*5+ !
"#$%%&'(&%)*$+,)$-#.$+%%&'.#/$.%.$#0*#)1%2''(/0.'0)*$/0*.$0)$/03#&,/0'#&0)*'4 5%)5#(.#)$10#$1#$-#&+%&20)*$+,)$-##/$67&%(,$+,),8$1#$9,&#)$:;<$-#33#) *#2%.0+##&1=
!
"#>#$01##?)$>09)$20'/#01#)1$'02(#/$#)$.%.$+%/@'A09'-#01$*#A%&1#)=
!
B#&)01##$+,)$-#.$5%2(#.0.0#+#$2,[email protected]%1#/$1,.$,,)$'(/0.'0)*$.#)$*&%)1'/,* /0*.C$#/#@.&050.#0.$0'$##)$)%&2,,/$,&.0@#/$A,,&309$+&,,*$#)$,,)3%1$+,)$1# 2,&@.$1#$3#)%10*1#$-7/(3&%))#)$+#&1#/#)$#)$(&0@@#/'$/#+#&#)$+%%& 0)+#'.#&0)*#)=$D=,=A=$%+#&*#/,.#)$,,)$1#$2,&@.$>7//#)$#/#@.&050.#0.'4 3#1&09+#)$-#.$1%#/2,.0*'.$>09)=
!
"#>#$3#),1#&0)*$*,,.$70.$+,)$1#$5%)'72#).$#)$0'$'7(#&0#7&$,,)$%+#&-#01'4 0).#&+#).0#'=$E($#/@$*#30#1$-##8.$1#$%+#&-#01$),2#/09@$,/.091$##)$0)8%&2,.0#4 ,5-.#&'.,)1$%+#&$A,.$#&$)%10*$0'$%($1#$2,&@.=$F#.$/,,.'.#$A%&1.$1%%&$1# 5%)'72#).$*#'.77&1=
"#$% &'()*++,-.&/+,&0.)&1(2.3+1($.3(,*$4+3+-(*5+&6+,&-.&7/.30.(-&,(.)&8.)., 8+)&74&..,&*.*./.,&575.,)&79&74&-.&1+,*.&).35(:,&-.&2.$). 2.-3(:9$$)3#;)##3&($< !
"#$%&'(#)%&#*+),-.*-/&&%*0#%1'&'2#+3' !"#$%#&'( ! "#$%&'(#&')*+,$#&'##$'-.#/'01$2&,.$#3#$/#'2.45#&,&,#6#'4*3)&7'/*$'4.#& ##$'+#%81,&#$'.4',$'&#'-3,95#$',$'/#'+#/3,90%%&312&113'.6#3-#8*&#$':.3/#$ **$'/#'4*3)&; ! <#$'/#3-#8,9)#'%&312&13#8#',$$#$&,#',%'*88##$'-#3#2(&6**3/,-/',$/,#$'/# +*&#$'6*$'/#',$-3##5'/#').%&#$'.6#3%&,9-#$;'=*&',%'$,#&'(#&'-#6*8'>?,# %*4#$6*&&,$-'@
! F#&'%122#%'6*$'(#&'8,+#3*8,%#3,$-%G2.$2133#$&,#5*3*/,-4*',$'/#'9*3#$'HID'#$ HJD':*%'4.-#8,9)'/..3'/#'&.#$'-#8/#$/#'#$'-1$%&,-#'4*3)&6..3:**3/#$'>?,# (,#3$*'B'#,%#$'6..3'##$'-.#/'01$2&,.$#3#$/#'4*3)&EK B'**$+./.6#3%2(.& B')8,4**&6#3*$/#3,$-'%5##8/#'$.-'$,#& B'8*-#'53,9?#$'6*$'0.%%,#8#'+3*$/%&.00#$ B'-.#/'-#L$&#-3##3/#'$*&,.$*8#'&3*$%4,%%,#B'M'/,%&3,+1&,#%N%#$ B'53,))#8%'6*$'53,6**&'#,-#$/.4'#$'#00#2&,#6#'4.$.5.8,#3#-18#3,$-;
!
"#$%&'()&'%%&'*+%,'-.&/0#+&%1%&,% /+23%0#0#%(%'%4%501#/#0%#0$2)150 E$-&"4$(.$&+*4$.=&A"-7((%4$&'(%&9$-&."5$0(."#$0"%7#F)*%)A00$%-"$,(0(4"7+(=&"# $$%&)*+,$-"-"$'$&$.$/-0")"-$"-#+(0/-&4"$&4*$.+(-"79$"4&%(#-0$$@-3 G,."-#"%7&+*$-&"%&4"-&/(4$0&>*04$%&5$6"$%&$%&>*04-&7$()9-&4$&)*%)A00$%-"$&"% 4$&-*$.$'$0"%7&'(%&4$&$.$/-0")"-$"-#,0*4A)-"$&-$&5$'*04$0$%3
!"#$%&'(%&$$%&)*+,$-"-"$'$&$.$/-0")"-$"-#+(0/-1 23 '*.4*$%4$&((%5"$4$0#&'(%&$.$/-0")"-$"-&6*4(-&$0&7$$%&+*7$."8/9$"4&"#&4$&,0"8# -$&4")-$0$%&:7$$%&+(0/-+()9-; <3 '$$.&"%/*,$0#&'(%&$.$/-0")"-$"-=&43>363&'$$.&.$'$0(%)"$0#&:7$$%&+(0/-+()9-; ?3 $$%&7*$4&@A%)-"*%$0$%4$&@"%(%)"B.$&+(0/C3 (.7$+$%$&$%&*%,(0-"84"7$&-*$7(%7&-*-&4$&%$--$% D3 -"84"7$&$%&$@@")"B%-$'%$->$0/"%'$#-$0"%7$%3
!
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
!
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
!
"#$%&'%()'*+),-.(&.(/0.1.+$*(1'./23.+4.%1 56+%.7/8%(%'&.+9/::;:<;=<<>?/.(/@2--.(&**+ 1**+2# D+),-.(&.(/0.1.+$*(1'. 23.+4.%1
A2--.(&**+/B%.&.+/C.$-
C#"/-"#$%1*'$&.%-%%)&9"# #%,,%#&1%*6,&,8,&%%)1*'$% 08#0())%#,*%
C#"/-"#$%1*'$-%*6&9"#&-%,&-882+3"##*#2+#%,&*+V*2 ?7"")&*+&#*%,&98168%#6%A&988)&28%6%&08#0())%#,*%&*# 6%&.)%6%)%&7")$,&988)&2"+&%#&%1%$,)*0*,%*,4&D*,&-8%/, %0-,%)&#*%,&,%&2%16%#&988)&6*+,)*.(,*%4
=8+,%#&9"#&6%&6*+,)*.(,*% 2""#&871""2&#"&+31*,+*#2
=8+,%#&<(11%#&#*%,Ͷ<"$%1*'$%);*'+&1"2%)&<*'#&688) +31*,+*#24&>)&*+&2%%#&.%;*'+&?<*%&@=A&6",&2%+31*,+,% .%6)*'9%#&68%17",*2%)&<*'#&6"#&9%),*$""1 2%B#,%2)%%)6%4
!"#$%#&%#&'()*+,%#&<*'#&988) %*2%#687++31*,+*#2
!"#$%#&%#&'()*+,%#&-%..%#&%%#&/*#"#0*%%1&.%1"#2&.*' +31*,+*#24&5()*6*+0-%&+31*,+*#2&.)%#2,&7*#6%)&83&*# ,%)7%#&9"#&-8#8)")*"&%#&0877*++*%+4&:69*%+&9"# ."#$%#&%#&'()*+,%#&78%,&6"")87&#*%,&;8)6%# 832%98%)6&,%)&8#6%)+,%(#*#2&9"#&+31*,+*#24
!
#$%&'(&)*(+,*-./)'/)01/2/,%+)2(/034/,5/&20/) 63../)'++,02++,3$0!"#$%#&'( :,*-./)'/)01/2/,%+)2(/034/,5/&2
73../)'++,08&/'/,09/%.
=2??(#$&1$0%()3$+&*.//$+&72$&0"+&22;&0$ +$,,$+&"4-'/(,-$+
>/-&$(#$+02?--'/(,-(+#&322%&1$0%()3$+&1$,$% (-@&*.//$+&*$&*$/4&22;&,2,&0($&A2+A/.-($ ;2?$+B&23$%7$(0-0:"+#&(-&0"+&23$%120(#5
='/(,-(+#&/$(0,&,2,&1$,$%&,2$*(A7,
='/(,-(+#&/$(0,&:$/&,2,&?$$%&7$/0$%7$(0&(+&0$ %$#./$%(+#@&?""%&3$%$(-,&)*$+&0",&"//$ +$,:$%;1$0%()3$+&"4*2+0$%/();$&$(#$+"%$+ 7$11$+5&C%&*()+&?$$%&?"+($%&2?&,2, -'/(,-(+#&23$%&,$&#""+&D*($&89E@&:525&(+,$%+$ -'/(,-(+#5
='/(,-$+&(-&(+&7$,&1$/"+#&3"+ ""+0$$/72.0$%-
>/-&7$,&(+&7$,&1$/"+#&3"+&""+0$$/72.0$%-&(-@ *.//$+&*()&*$/4&0($&;$.*$&:$/&?";$+@&0"+ 72$4,&0$&?(+(-,$%&0",&+($,&322%&,$&-A7%()3$+5
='/(,-(+#&/$(0,&,2,&/"#$%$&'%()*$+
!"#$%$&'%()*$+&*()+&+($,&$$+&%$-./,"",&0",&(#$1"-$$%0&2'&$%3"%(+#-4$(,$+5&6+&7$,&89 7$11$+&+($.:$&,2$,%$0$%-&+($,&#$;/""#0 23$%&7$,&1$-,""+&3"+&#$<+,$#%$$%0$ 1$0%()3$+5
!"
"#$%&'%()'*+),-.(&.(/0.1.+$*(1'./23.+4.%1/.( 52--.(&**+/1**+2#/!"#$%#&'( 9+),-.(&.(/0.1.+$*(1'. 23.+4.%1
62--.(&**+/7%.&.+/8.$-
G:#%F#,#-.2+,'#%12-0$%&'%&+ ,&$%6-*<#'%32+ &+$#-+2$&*+2.&'#-&+5%#+ <*+<#+$-2$&#%&+%A(-*62%7#$#24%2.'%@#$%+#$8#-0%##+ 3*..#,&5%*+24@2+0#.&/0#%-*. 3#-3(.$%$#+%*6)&<@$#%32+ .#3#-&+5?%@2+,#.%#+%6-*,(<$&# 32+%#+#-5 H
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
62(5$,'%.: GI2$%,#%1*5#.&/0@#,#+%**0%1*5#+%)&/+%32+%245#'6.&$'$#%#&5#+,*1%32+%@#$ @**5'62++&+5'+#$%;#+%,&#%0(++#+%7#'$%22+)&#+.&/0%)&/+=?%#-%&'%8#&+&5%22+.#&,&+5 *1%$#%5#.*3#+%,2$%24'6.&$'&+5%32+%,#%#&5#+,*1%32+%,#%,&'$-&7($#,-&/3#+%$*$ ,#%5#'$#.,#%,*#.#+%)2.%.#&,#+9%"#$%&'%,2+%**0%7#$-#(-#+'822-,&5%,2$%8*-,$ 3#-)(&1,%5*#,%$#%0&/0#+%+22-%@#$%&+$#-+2$&*+2.#%7#8&/'%,2$%8*-,$%5#.#3#-,%,**12-0$#+%1#$%##+%3##.@#&,%22+%#&5#+,*1''$-(<$(-#+9H !!
#$%&'()*$+,$-./,$0+12/3*130,
! !
!
! !
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
#$%$&'()%*$)*+,&-.(
! ! !
!
!
!
"#$%#&'$()*$+,%-.)$&./0'&'$*0#'$1-)/&$2#3#%/)*34$5,,%/)*3#*$(#%'-*#*$6#0*07 *#070*7$-8$1#/9&$8))%$3#$#07#*3-8$()*$:--7&.)**0*7&*#''#*$'#$&./0'&#*4 "#$+,%-.#&#$#/#;'%0<0'#0'&(--%10#*0*7$6-%3'$=#:##%&'$3--%$#*;#/#$7%-'#> 7#?*'#7%##%3#$#/#;'%0<0'#0'&@$#*$7)&=#3%0A(#*4 "#1#$/)*3#*$(-#%#*$#*#%70#.-/0'0#;$-(#%$3#$:#/#$#<-*-80&<:#$/0*0#$-8$'# (-/3-#*$))*$3-#/&'#//0*7#*$'4)4(4$/#(#%0*7>$(--%10#*0*7&1#;#%:#03$#*$;/08))'4 +*$1#$:#==#*$=#'#%#$'-#7)*7$'-'$=,0'#*/)*3&#$8)%;'#*$BC)1.%-8>$D,&&0&<:# 7)&(#/3#*E4 "#$+,%-.#&#$7#?*'#7%##%3#$=#3%0A(#*$:#==#*$8##%$7%##.$-.F G 3#$:#/#$;#'#*>$=0A(--%=##/3$-.$3#$=)/)*&$',&&#*$/-;)/#$60*3#*#%70#$#*$3# =)&0&.%-3,<'0# G #07#*$=#/#03&8))'%#7#/#*$'4)4(4$/#(#%0*7>$(--%10#*0*7&1#;#%:#03>$;/08))' #*$;-&'#*4 2#3#%/)*3$1-,$:#'$7%-'#$(--%=##/3$(--%$3#$%#&'$()*$+,%-.)$;,**#*$6-%3#*4 +<:'#%>$)/&$3)'$*0#'$/,;'>$;)*$:#'$--;$7#:##/$(#%;##%3$)9/-.#*$8#'$3# 2#3#%/)*3&#$#*#%70#=#3%0A(#*4 H--%/-.07$7))*$3#$2#3#%/)*3&#$(--%&'#//#*$*-7$0*$'#7#*$3#$+,%-.#&#$'%#*3 ()*$0*'#7%)'0#4 !"
#$%&'()*+)
,+-./0(1+%2+%-3$$/-+*0+%4$1))5'*2)*%0-6*7%-3+//+-3.%-$3+/2(*0+%48 9/-:'+3+%-%.4+'+%-..%-+%-$%0+2;*7<+'4-$%=+4$+'4+-0+3$'0+%8 ,+-&$%&'()*+-'*02-%*+2-3$$/-4+->.%4-4.2->+2-=*74/..02-..% &$%&(//+%2*+-$5-'+3+/*%0-$<-5/$4(&2*+?-+%-4+-4/(:-$1-2+-&$%&(//+/+% %++12-6+'<)-.<-=*7-=(*2+%'.%4)+-$3+/%.1+) !
"#$%&''($)*(+*,+(($+-*..(/+($+$*()+(($+.#(/0+12/*),*$3+4*(.)+3(($+5(6('7(*. )08090+7()+'(8/*,('($+98$+.(+($('3*(.#(/($+'#$.+/(9('*$3,5(6('7(*.+($ 6/*-88)9('8$.('*$3+($+7()+*,+.(+9'883+#:+(/(6)'*%*)(*)+3#(.6#2('+;#'.)0
!
<()+-8'6).($6($+;('6)(+*$+.(+=8'($+>?@+98$;(3(+(($+88$4#.#9(',%7#) 5#$.('+6/*-88)(*,($0+A*(+)*=.($+5*=$+9##'4*=0
!
12/*),*$3+;('6)+.(+3(;($,)(+)#(,)8$.+-()+9#/.#($.(+-8'6),2(/(',+)(3($B .##'+#9('$8-(,+.##'+3'#)(B+$*()+3(,2/*),)(+C&'#2(,(+(/(6)'*%*)(*),4(.'*=9($0
!
A(+#9('7(*.+.*($)+)('&37#&.($.+)(+5*=$+-()+7()+9##',%7'*=9($+98$ (*3($.#-,,)'&%)&'($0+A(+-8'6)28')*=($+7(44($+.88'+7()+4(,)(+5*%7)+#20+A8) ;8,+=&*,)+(($+)('(%7)+&*)38$3,2&$)+98$+7()+-8'6).($6($0 !"
#$%&'()*+),!"#$%#&'(
!
"#$%&$'(()$*(+%,&$-./$-($.0'(&12%/&/($-%&/#%*3/%(*(-#%,4()$-5(26./%'(# 7%,)$-.)$'(8)/('#((#-(9$:)$;(/$<(#()%'-$=5)%)>#%,>$6..>/($;(/$)%(/&$3%/9
!
?12%/&%)'$4.)$-($@(-(#2.)-&($(2(>/#%A%/(%/&*(-#%,4()$%)$@(-(#2.)-$'../$%) /('()$-($"3#51(&($%)/('#./%(/#()-$%)$"3#51.9
!
B%).)A%(#%)'$455#$4(#4.)'%)'$4.)$-($;3%-%'($4(#53-(#-($1#5-3A/%(C A.1.A%/(%/$()$)(/+(#>()$56$75$/($452-5()$..)$-($(%&()$-%($455#/425(%() 3%/$/5()(6()-($(D/#(6($.0;.)>(2%,>;(%-$4.)$'(8615#/((#-$'.&E$>.) )%(/$4.)$'(&12%/&/($1#5-3A/%(*(-#%,4()$>56()9$F('()54(#$-(7($'#5/( 3%/-.'%)'$+5#-/$)3$-($455#>(3#$'('(4()$..)$(()$'#55/&A;.2%' '(8)/('#((#-$G"3#51((&H$65-(29
!
I($*(+%,&2.&/$56$4(#12%A;/$/($&12%/&()$2%'/$*%,$-($54(#;(%-9$J0&12%/&%)' >.)$(()$(00%A%K)/($6.)%(#$7%,)$56$455#3%/$/($>56()E$6..#$;(/$*(&23%/ -..#/5($65(/$-55#$-($6.#>/$+5#-()$'()56()9
!"
7 "#$%&'()*+,--)+.#+/0)-1#2# #$#)34#5#.)46,#$ !"#"$"%#&$''(#')&*%#&$)+,-#')&%&.%/01+.& &.&)23&4++)53&.3.2
!
"#$%&'('&')*+',%%)-+'&+&* !
"##$%&'#&((&')*'+$',$'*-((&#'.%'+$'+//01((23$.+#0(&.%4'5(%'"6)78#9:;< =>??@AB'C//01((23$.+'D)0+&'4$2$&$%')*'E(#.#'5(%'3$&'((%+$$-'4(#F 4$#&))G&$':HH'$%'3$0%.$/DE(0$'E0)%%$%'.%'+$'E0(%+#&)72.IB
Duurzaamheidsranking van bedrijven, DD = data deficient (Graus e.a. 2005, p. 22).
!
C)D'J)%$#'K/#&(.%(E.-.&8'L%+$I$#'=CJKLA'E$#63)/D&'$$%'40)&$0'((%&(+//01((23$.+#60.&$0.('+(%'"6)78#9:;??M9N?OF0(&.%4'E$3)0$%'P%.)% <$%)#(Q'"%$-'$%'<)0&/2'&)&'+$'R,'#$6&)0-$(+$0#Q'&$0D.S-'+$1$'E.S'"6)78#9:;< )%+$0((%'#&((%B'"%+$#(Q'+(&'E.S'"6)78#9:;<'4$2.++$-+'#6))0&Q'.#'E.S'CJKL &)*#6)0$0B'C$';$+$0-(%+#$'E$+0.S5$%'1.S%'%.$&'2$$4$%)2$%Q')2+(&'1$'%.$& E$/0#4$%)&$$0+'1.S%B !
"#$$%&$'(&)*('+#,)*--'(&,)./#(,)0'1&2)&32343 522&-+6277'1%89):';2(&<##;=)>(=';('$'( ?5:>@ !
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
!
<#',7#831-10#-73)*.#'/,<'#-.)#2#7:%-)'.72#/-)*H,;<'#-.)#K#'3-%%(C,)7,)' 1:-)893)'.,1:,)')3)%3)#H,0%',/#,#'#-.)#2#/-)*0#'D
!
!,?,&)(*%-/,)'0#73#-#',)',/55-$%%&9#)/,#',MNJ,313,?@I?D
!
J-%%.0(%+,011-,0#-7'#(()'.,0%',#'#-.)#3-%'7)3)#O,<<=J,#',<'#-.)#=#/ '#&#',%83)#H,/##(,)',<'#-.)#,P1-5&,=#/#-(%'/,#',H%8)()3#-#',H)'%'8)##(D
!
L:,/#,6#27)3#7,0%',%((#,<<=JB2#/-)*0#',73%%',2#7:%-)'.73):7D,L1+,)' -#(%3)#&%.%$)'#7,)7,0##(,%%'/%893,011-,#'#-.)#2#7:%-)'.D,=51',.##H3,.-%3)7 %/0)#7,%%',+(%'3#'D !
"#$$%&$'(&)*('+#,)*--'(&,)./#(,)0'1&2)&32343 522&-+6277'1%89):';2(&<##;=)>(=';('$'( ?5:>@)A!"#$"%&' "#(+;'&')4##;B''1='( !
"##$%&'(%&)*++$,-$'$$%'-../01123$*-#4$/&*5*411&'6((/'71,2(,*$8
!
"##$%&',$6$/&'9:/($%':1#;<'-((/'4(27$%#1&*$'61%'*%6$#&$/*%:$%'*% :$4$/&*5*4$$/-$'7/(=$4&$%8
!
"%$4(')*,'0*=%'11%-$$,'*%'-../012$'(7)$++*%:'6$/:/(&$%'-((/'-$4$%&/1,$ *%*&*1&*$6$%8 > ?(*%&@A$%&./$'2$&'B/$$%43(*4$C'B/$$%,1D8
!
"%$4('*%'"4("%$/:EC'-../012$')1/2&$@(7,(##*%:$%'6((/')(%*%:D(.)@ 7/(=$4&$%8
!
"%$4('*#'&/$++$/'61%'"FGC'"%$/:*$&/1%#*&*$'*%'-$'G(%*%:D(.)8 > H(22.%*41&*$'%11/':$D/.*+$/#<'5*%1%4*$/*%:#4(%#&/.4&*$#'6((/'-../012$'$%$/:*$< -$'(7&*$#'*%0*43&$,*=+'21+$%<'&$43%(,(:*$(%&)*++$,*%:8
!
I.(%'D(.)-$'2$&'J3$,,'3$&'$$/#&$'(55#3(/$@)*%-71/+'61%'I$-$/,1%-8
!
"%$4('D(.)&'3$&'&)$$-$'(55#3(/$@)*%-71/+'KL8 !
"#$%&'()**%+#,-./*0.-#.#0#%1,#/&&%2,#0,01 ! "#$#%&'($)(##*+)##(),#*-$$#&$#)./0-+-#)-()+1'121)$#)3#+''&3''%4#-$)2'( #+%-6-+#-+1)7()$#)/($#%0+''($#)$'+')8-9()3#&'0+-(,#()(-#+)*##,#(/*#(: ;''%$//%)$#)#-($,#3%<-5#%.%-98#()'($#%0)8<&&#()8-9(1
Land! ! België! Duitsland! Frankrijk! Nederland!
Klant ! Industrie!
Particulier ! 7.49! 8.09! 5.33! 8.08!
11.01! 13.48! 9.05! 11.07!
Tabel: Elektriciteitsprijzen exclusief belastingen in € / 100 kWh bij een gebruik van 2 000 MWh voor industriële resp. 3500 kWh / jaar voor particuliere klanten (Eurostat, 2006)
!
"##$%&'(&()*%'+'$,'&! "#$#%&'($)*##+,)-(,#%(',-.(''&)/#0-#()$#)1#,%.231''%4,#)(#,,#()#( %#&',-#+)/.#$#)(#,,#()3',)1#,%#+,)#++-5-6(,-#)#()73'&-,#-, 80-#)*-#%.($#%)#()9:);<:
!
"##$%&'(&()*%'+'$,'&-.!"#$%#&'(
!
5 "#$%&''()&#*(#+,-+.( (#(/*&(01/'$+&#+2($+34&$(#)1#. !"#$%&'#$'#"()"*$+#$
! !
"#$%&'()*+,)$%.'$*/',0+/'12+*$'',*-+''+-/'12+ !
"#$%&#'($)#%&#)#*$+',,)$#*$-*+-./-#*/#$01&2'#1/1*)$+,*$/#$3'-/04&1#5 4,3,41&$67,,'-*/#'$-*+-./-#*/#$1*+#%&#'1*)#*$1*$/00'8,9#$#*#')1#5 2'-**#*:$;#22#*$)#.#1/$&-&$##*$+#'(-3#'%9,'(&$+--'$-.1#$#*$),%<
!
=#*$%&##/%$(.#1*#'$,,*/##.$-.1#$#*$),%$6>?@:$1%$&-#),*(#.1A($+--'$3'1+,&# 9,,&%4;,331A#*<
!
B&##/%$9##'$.,*/#*$6C*/1,D$E;1*,D$F',*('1A(D$"01&%.,*/D$G0%.,*/D$#&4<: 3'-2#'#*$;0*$#*#')1#+--'81#*1*)$+#1.1)$&#$%&#..#*$/--'$-3$%&,,&%*1+#,0$&# -*/#';,*/#.#*$#*$/#,.%$&#$%.01&#*<
!
=*#')1#2#.#1/$1%$7##'$##*$H;-&$1%%0#ID$7,,'9##$'#)#'1*)%.#1/#'%$#*$*1#& ,..##*$+,(91*1%&#'%$814;$2#9-#1#*<
! !
"#$%&''()&#*(#+&#+,(+-./ 01233)4(5*56$&#*+(#+&#$(*53$&( !
"#$$%&'()()'%&'()*)'+,-'.%'/0'1223'+24&'5)6'1,&'.%'%&%378%1223+8%&8&7 ,9:,&;%-8<;'+8<&'1,&'8=>23?@'A%'B%.%3-,&.$%'7,$12233,,.'8$'.,&'#8?7%>#?C 1223'%-%;?38D8?%8?'8$'B%.%3-,&.'.,,32='8&'?2%&%=%&.%'=,?%',9:,&;%-8<;'1,& E#8?%&-,&.$%'%&%378%12233,.%&@
!
F&.,&;$':%?'2998D8G-%'-8E%3,-8$%38&7$E%-%8.'8&'.%'/0'8$'%3'%%&'?3%&.'&,,3 $D:,,-1%3732?8&7'%&'1%3.%3%'8&?%73,?8%'?#$$%&'>32.#D?8%H'%&'-%1%38&7$H E%.38<1%&@'I32?%J'7%K&?%73%%3.%'E%.38<1%&L H ;#&&%&'E%?%3%'.%,-$'$-#8?%&'=%?'M1223&,=%-8<;'$?,,?7%$?##3.%N'2-8%H'%& 7,$-%1%3,&D8%3$'M!!"#';2-%&N H ;#&&%&'E%?%3%'>38<+%&'E%.8&7%& H :%EE%&'%%&'E%?%3%'-%%&D,>,D8?%8?'%&'8&1%$?%3%&'7%=,;;%-8<;%3'8&'&8%#O% M.##3+,=%3%N'>32.#D?8% H E8%.%&'%%&'732?%3%'-%1%38&7$H'%&'1223+8%&8&7$+%;%3:%8.@ "%&'$-2??%'E8%.?'$D:,,-1%3732?8&7'=%%3'=27%-8<;:%.%&'2='8&1%$?%38&7$38$8D24$ 2>'?%'1,&7%&'MP%-=J'())QN@ ! !
"#$%&''()&#*(#+&#+,(+-.+/ 01)&$2&#*+34#+()('$5&6&$(&$27(,5&83(#
"#$#%&'($ )*&+,-+(.-/#,
9(:(+;&*<<5+*((;$+,(+3(526=&))(#,(+3>5?(#+34#+21)&$2&#*+@>#$7<#,()&#*A+%((5+(# $>>#$+3>>5+%()'(+3>5?+,(+3(526=&))(#,(+-./)4#,(#+=(77(#+*('>:(#B C5>#D+!"#$%&'()'*$++,--,$.'$.'&/"'0+#1"+".&2&,$.'$3'&/"'42-'2.5'(1"6&%,6,&7 0.&"%.21'82%9"&E+F/G/HIIFAB ! !
"#$%&''()&#*(#+&#+,(+-.+/ 01)&$2&#*+34#+(#(5*&(6(,5&73(#+!"#$%#&'( )
*$+$%',-+"./'",'0"$-/($"',-+"#&''$+/($1"($+.&-($-"$/($-+&2003'/40/-( +&&%#&$%$-5
)
6$"$-$%(/$7$+%/8#$-"/-"+$"2$$04$"9:!',-+$-";/8-"-&("-/$4"$$-0"8<%/+/0=> ($03'/4041"$-"-&(",'4/8+"#&''$+/("#$%4/=,,'"($?-4$(%$$%+5"@$($%/-($-";/8-"$$%+$% ($-$/(+"><-"$/($-"$-$%(/$7$+%/8#$-"4$"#$%04$%A$-"$-"4$"7$0=>$%2$-"4$($7
)
*$+$%',-+"'&&34"-/$4"#&&%&3",'0"(/+0',-+"#,-"9<%&3,1"2,,%"'/8A4"$$%+$%"$$,-+$%$"A,-4"&3"4$"'&3$-"+,-"+$"%$04"#,-"+$"9:5
)
B3"+$"*&&%+.$04!9<%&3$0$"2,%A4";<''$-"($03'/404$"*$+$%',-+0$"7$+%/8#$04%,A0"2&$4$-"=&-=<%%$%$-"2$4"($?-4$(%$$%+$"7$77$-"4&4 &'/$!"$-"(,0'$#$%,-=/$%0"&3"+$"2&-+/,'$"2,%A4"$-"#$'$"2,'$-"(%&4$%";/8-"D;/$ E/(<<%"35"FG5
! !
"#$%&'()*'+%'&,-*&-.'./00&1&% %*%/.-%2%+/-3(%*'-*'45/06) !"#$%&&'"##&()*%%&)+'#,-#+#&"'#.$,'*',#',#+/
7/0*8'9:.%#%*%'4*%/.-%/))+';94<=>'?@@A !
!
"#$%&##'())*+,)$+*#'(+-'+() )*)%&$-.-&)-&/,$0(1.&-)+2-'+34 J&98K/&9 L01C$GF% H0'320
H0'320
DE2%FI '&98
B1&9CI 12>C
A%&'20
?0801I '&98
?$$1I 70309
<=&9>0
:;
670809
!")+
*()-
D090G&1C09
@-
DE2%F'&98 B1&9C1>C
D090I G&1C09
(*)-
+,)! ()5
()!
@@)-
A%&'20
!!
5)-
!@)4
!"),
4),
")4
*)!
")+
@")4
?0801'&98
58
?$$170309
4)*
!""
<=&9>0
+*)*
:;
5567
670809
!5)-
./01230
"
#$%&&'
!""
!""
!""
*4)4 !-
!""
!""
!""
!""
(),
!+)(
!()*
!""
!""
!""
9$0':+;)*0-&&)+<+=01.>)+9#%%)'-/&+"#'#?)@)'&+<+AB=+B0'/1*&#'&/+20%&C+DEED4
! !
"#$%&##'())*+,)$+*#'(+-'+() )*)%&$-.-&)-&/,$0(1.&-)+2-'+34+!"#$%#&'( !
"#$%&$'#%&()'*+,&$-./01#%&#$2'(%,$&0&3,(4*4,&4,$5(4614($7&0&8&(%$%''( #1,4'#10&$5('%9*&#,&#:$4#$6&&($%1#$%&$+&0;,$81#$%&$'#%&()'*+,&$01#%&# 711,$+&,$'6$<=>?$81#$%&$&0&3,(4*4,&4,@5('%9*,4&A
!
B16&#$6&,$+&,$C&(/%$D'#4#3(4E3$0''5,$F&%&(01#%$8&($8''('5$4#$+&, ,'&01,&#$81#$G94,#%@&$@,(''60&8&(1#*4&(@A
!
F9$10$4@$HH?$81#$%&$F&%&(01#%@&$&0&3,(4*4,&4,@5('%9*,4&$4#$G94,#%@& +1#%&#A$I&,$@504,@4#7$&#$5(481,4@&(4#7$2'(%,$%4,$7&%&&0,&$8&&0$7(',&(A
! !
"#$%&'()*+&,-.'/012'%%'3/,-3 '%'(.+&4&.'&.5*+12#4.&'/&3/6#+1*L)*N""%*OPIEEQ*.,"$J":"'#*-/7%2"3"*7"#$28,"'6*#2" 0.'0/$$"$"'*.-*""'*7"-"$31"*C&$31)*R"1*0"'1$&%"*'"1*25 ""'*51&&15C.'.-.%2"
!..$J":"' K041*:$..151"*7"#2"'"'*5&C"'*LMG*,&' #"*3%&'1"'
I)*=1&&15C.'.-.%2"*C"1*:"-$2,&125""$# C2'#"$4"2#5&&'#""%
H$&'3$283
G)*+""%5*:"-$2,&125""$#"*.'#"$'"C2':"'*C"1*%.3&%" -/7%2"3"*&&'#""%4./#"$5
+/215%&'#)*AB<*"'*<.'6*5&C"'*DEF*,&' #"*+/215"*C&$316*2'*C""$#"$4"2#*2' -$2,&&1*7">21
@)*=1&&157"#$28?*#&1*>204*1"$/:1$"31*"'*,"$3..-1*&&'*""' 7/21"'%&'#5*7"#$28?
9"%:2;6*#&1*<%"01$&7"%*&&'*=/">*4""?1 ,"$3.041
()*+""%*,&'*-$.#/012"*2'*%.3&%"*.,"$4"2#54&'#"'6*""'*#""% 2'*4&'#"'*,&'*7/21"'%&'#5"*7"#$28,"'
!"#"$%&'#
! !
#$%&'()*+,'-./(0123(&&(40-.4 (&()/,'5'/('/6+,23$5/'(0'407$,2+.0!"#$%#&'( !
"#$#%&'($)*+),#-)#(*.#)&'($)$'-)$#)#&#/-%*0*-#*-+#%*(.)12&&#$*.)3*& 4%*1'-*+#%#(5
!
67)02(08%%#(-*#)-#)3''%92%.#()24)$#)"#$#%&'($+#)7'%/-)32%$#( "#$#%&'($+#)9#$%*:1#(),##&)/&#*().#,28$#()1#%.#&#/#()7#-)98*-#(&'($+# 02(08%%#(-#();<*#)45)=>5
!
?#)"#$#%&'($+#)7'%/-)*+)('83#&*:/+)7##%)##()<#&@+-'($*.#)7'%/;<*#)45)A)#()9*:&'.#)B>C)3'-)-#&-)*+)$#)"22%$3#+-DE8%24#+#)7'%/-5)F*#% <*:()"#$#%&'($+#)9#$%*:1#()(8)'&)-#)/&#*()27)#@@#0-*#@))-#)02(08%%#%#(C .#+4&*-+-)<*:()<#)(2.)/&#*(#%)#()2(3##%9''%)*(),#-)+4#&)1'()@8+*#+)#( 21#%('7#+5
!" !"
"#$%&'()*+,)$%-*.*#$+/&00)(&$1)$*2 3#$4(5-&)-*6##,*%)*78 !
"#$%&&'(#)&*#)$+,-./+.)($%0)$1#$2#1#'-0)1+#$#)#'(.#3#1'.4%#)$5'#6#'/ (##)$(#-.47$+,##-%#-1$&,$1#$'#-#%0)/#$2&&'18#+/9:;'&,#+#$*0'7/<$*00' -00/$##)$=.)$:;'&,##+$,#'+,#5/.#>?$('&&/$00)/0-$7-#.)#<$*05@/#-&A# 2#1#'-0)1+#$+,#-#'+$05@/#'$1.#$*&#/#)$5&)5;''#'#)$*#/$('&/#< (#B)/#('##'1#$3;./#)-0)1+#$3#1'.4%#)$1.#$1&&'$1#$+/00/$8&'1#)$3#+5@#'*1 #)$(#+;3+.1.##'1$#)$3#/#'#$/&#(0)($@#33#)$/&/$('&)1+/&>>#)$=7&-#)<$&-.# #)$(0+?C
!
D-+$2#1#'-0)1+#$#-#7/'.5./#./+,'&1;5#)/#)$1&&'$3;./#)-0)1+#$3#1'.4%#) 8&'1#)$&%#'(#)&*#)$%#'-.#+/$1#$2#1#'-0)1+#$&%#'@#.1$%&--#1.($@00'$('##, &,$0>+,'07#)$&%#'$-#%#'.)(+%&&'800'1#)$%&&'$&-.#<$(0+$#)$0)1#'# #)#'(.#3'&))#)$=.)5-;+.#>$7#)).+#5&)&*.#$#)$#)#'(.#/'0)+./.#?C
!! !!
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
!" !"
#$%&'()*++,-$.+$'%/$'/01$.&'-2'(/3 4&5&'$%(/6)'$'75$87 !
"#$%&'()*#+',-.'/&#*$#+'0'/)+'$#'12'$%34*%564%#+#44#+'%+'7#4'89'!"#$%#&&#' #%:#+$&;33<=%43%+:'$&&*>'?#';))@4#+'A#=B'$#A#'34*)4#:%3C7#'@#6A#>
!
D#'*#36=4)4#+'A%(+'&+$6%$#=%(@E':#46%:#'7#4'B#%4'$)4'$#')+$#*#'F :#G+4#:*##*$#'5#$*%(/#+'$%4'/&&*5##=$'+%#4'7#55#+':#/&=:$ H5*&+I'J#=;K>
!
D#'#=#@4*%C%4#%43<*%(A#+'A%(+':#$))=$'H1LM1NOKE';))*')=3'/&&*+));34# *#$#+'$))*/&&*'P&*$4'7#4'$&&*5*#@#+'/)+'$66*'5*)+$34&B5#=#%$'H=&@)=# @&=#+'#+'@#*+#+#*:%#K':#+&#;$E'+%#4'$#'#%:#+$&;33<=%43%+:>
!" !"
#$%&'()*++,-$.+$'%/$'/01$.&'-2'(/3 4&5&'$%(&/6.2.&' !
"#$%&'(((&)*+%&,$&%*&-.&*,/*$%#01123,41,$/&%##+/*5#*+%&4611*$&%* 2+#%674,*&*$&%*&+*14&58$&%*&9*4*$:
7&/5&+1-.2.&' !
;*&2+,<1&=*>7361,*?&@+8$%14#?9#14*$AB&%,*&,$&%*&5##+8?/88$%*&<8+*$&%883%*B 14**/&)**+:
!
C+#4*&2+#@3*0*$B&D#)*3&?E1,*9&=@3879F#641A&831&?,$8$7,**3&=G$+#$A: !" !"
#$%&$'()*(+'(+,*-+./'-*(0&(1+2 34(30/5'*5 !
"#$$%&'(%)%'(%*&#+,,-$'.,'*()/0*)-#,'.'%1%)%22%3.%*)4%55%*)60**%%7 4'%71##7)17'86'$$'()6#7&.)(%/#9%*)&##7)&%)5%&7'81%*)'*)/6%,.'% :"%7%*'(&);#*'*/7'8/<=
!
>%&6#*(%*)%'(%*&#+,,-$'.,'*(?)9#0$,)1##7(%,.%$&)'*)@%&%7$0*&?)4%%2. %$&%7,):9'%)@'%A6BC%%$0*&<)*'%.)(%$%'&).#.)&%)(%6%*,.%)%22%3.%*?)+007 .#.)#$'(#-#$'%1#7+'*(?)+'*&%7)3#*3A77%*.'%?)#*1%75%.%7&%)/60$'.%'.)%* 4#(%7%)%$%/.7'3'.%'.,-7'89%*=
!" !"
#$%&'()*!+*,$-'-.$))&*/'(0&'1*2342"4522"6 784)&)9:;$.$:)$:<=';9:
!"#$%&'(')!!"#$%%&!'"()*+,&%-"("#"."/)&010)"0)(23&/)#/34#-3(#%4)()334#'344""& )0"4)3.."4#20.53&!"4#",&%6(#'%&!"4#7"849"()""&!#04#04)"&1%44"1)0"13-310)"0): )%)#!3)#2%2"4)#;"()33)#!0"#23&/)#(."1<)(#04#)<"%&0"= !"
!"
= "#$%&'$()%*#*+*&'$ ,-#.#/012**%3'$#'#&.0*0 +'4$%-+'1$%'#&.2-#.5$.6-%70 !89:;<::9 !"#$%&"''(%) *"++,-'./%$-)($.01-,%,2,)($3..45!6.,7',8$-.9::;
!
"#$%&'()*+'%%&',-./01.23%&4',56.##/'65&-$#6!
!"#$%&'#()*+,-.)%$").)+*)%$*)$#/0)%1)+2)%*)$)")2'+,3,'),'#4+5*&3)%')% )")2'+/$0)'$/"#$)%,6$*5)"$6+5),$./%$*)$7)*)+"/%*#)$1)".//+'$)% ,%*&#'+,/",#/',)8$))%$#',"91,-6)%*$#53,//"$35%'+/3'$0)'$*)$0//'#3:/44,-;
!
<5%'+/3'4/+'%)+#$1/+)%$*)$=>?$@=/0)%1)+2)%*)$>")2'+,3,'),'#4+5*&3',)A ()*+,-.)%B$)%$*)$5.)+:),*$/"#$.)+')6)%155+*,6)+$./%$:)'$0//'#3:/44)",-2 ()"/%6;
!
C)$=>?$54)+))+*)$%/6)%5)6$/&'5%550;$C)$)%,6)$D5+0)")$,%."5)*$./%$:)' 2/(,%)'$.5%*$4"//'#$0,**)"#$*)$()55+*)",%6$./%$*)$)")2'+,3,'),'#4"/%%)% @))%#$,%$*)$'1))$-//+B;
!
!"#$+)/3',)$54$*)$))+#')$5",)3+,#,#$)%$:)'$+/445+'$!"#$%#$&''$&(#&!")#*E 1)+*)%$%//#'$)35%50,#3:)$5%'1,22)",%6E$552$+*,*#-.&(--"%''+/#*(&#$ 0))"%*#$*$12%#3#"/#*($/"#$//%*/3:'#4&%')%$//%$:)'$)%)+6,)()"),* '5)6).5)6*;
!
C)$35%'+/3'4/+'%)+#$1)+*)%$&,'6)(+),*$0)'$*)$0,",)&5+6/%,#/',)#;$F)' 4+,%3,4)$./%$:)'$#',"91,-6)%*$35%'+/3'$("))D; !
"#$%&'()*+',%-.%/0%'##&'&1%23% ,%-%%$440$2502$%&'6'.78.940':1,%$#:14%$1&; !
!"#$%&'()"%&*+,&-.%/&""%&"")01"&2.#$%#&23((10&.4&1"&5.4"%&1.1&""% #)..1067(3$#&%(1$.%((3&2)./861$"9"/)$':;&.4&<.&4"")&#)""2&.2&7"1&"%")#$"= 9"3"$/&1"&5)$'#"%>&?"&%../<((5&/(()-..)&5@(4&-..)1&8$1&7"1&:"$1&/(1A B B
B
!
!
!
/"&2)$'0&-(%&01)..4&C,D&/88)/")&@(0&/(%&$%&E"01=?8$103(%/&FGH+IJ ""%&)""50&.%)"%/(9"3"&$%-"01")$%#"%&@(0&#"/((%&$%&/8)";&3(%#"&3"-")$%#0= 6.%1)(61"%;&01(/0-")@()4$%#&"%&/"&9.8@&-(%&""%&5.3"%-")#(00");&@(1&1.1&""% :$%(%6$K3"&"):"%$0&-(%&<.L%&!&M;C&4$3'()/&3"$//"&F"671")&$%#"#"-"%&/..)&((%/(671 -..)&/88)<((47"$/&"%&-..)<$"%$%#0<"5")7"$/J <$67&""%&"3"51)$6$1"$10=.-")6(2(6$1"$1&.%1@$55"3/"&-(%&N,D&F'()"%&L+,=LH,J>
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
"#$%&'($%)*#+,#-.#+/# &0#.1-2321#2145-6/7312#8#/-29:#+ !
!"#$%#&'(#)*+%"#*,,%#+%-./"*,%#%,%01+.2.1%.134%$+.56%"#6%+1%-%")//+$.-$ 7'89:;#('<;#(='>;#(?'>;#(:'>;#(@'>;#A%-%6B;#C%1#/D#EF"#4%F+1 D+/6."2.*,%#%"#-%C%%"1%,.50#**"$%%,E/F$%+3G
!
HI3D+*0%"#1G*G6G#%"%+-.%6//+J.%"."-#%"#*"$%+%#*3D%21%"#$.%#6*" C**132E*DD%,.50#4%,*"-#)%+$%"#-%*2E1#)%+$%";#6.*#0/+1%#,.5"%";#C%1#'@#%" *"$%+%#/6%+E%$%"#-%+%-%,$G#8%#E/%6%%,E%.$#)%1-%6."-#)*3#4%D%+01G
!
8%#&'(#J/+-$%#6//+#D,*""."-#%"#2*D*2.1%.13."J%1#%"#4%D**,$%#."#4%,*"-+.50% C*1%#E%1#%"%+-.%4%,%.$G#8%#F.1-*"-3DF"1%"#6*"#$%#%,%01+.2.1%.13D,*""%" )*+%"K L#%"%+-.%4%3D*+."-M4%D%+0."-#C.,.%F32E*$% L#$.6%+3.I.2*1.%#NF*#%"%+-.%$+*-%+3 L#4%1+/F)4**+E%.$#6*"#%,%01+.2.1%.136//+J.%"."L#%%"#*22%D1*4%,#0/31%"".6%*FG
!
:#);<=)>)!"#!$%& ?#'@#&/#')*%')0#6);<=>@+(#3 !
"#$%&%'(##&(#)*++&,-#'-'$.,#/#&0#-(1!"#$#!$%%&!$#!'#()*+,'--&*#+$ .-/!0-(!#/!0&%1#!%.#&)-2-)+1#+1!+/!$#!#3#,1&+)+1#+1((#)1%&4
!
2'*+3(+#'(#)4&-//#3.)*++&)*#&5#6#&-'$1)5##/!6-&,12&+,,#3(!$%%& 6%/%2%3+#4!7#+/+0!2%3+1+#,#!(18&+/0!$%%&!9#+/+0!+/:%&6-1+#!'+;!2%3+1+)+!2&%:#((+%/#3#!1&%1(!.-/!$#!(#)1%& #/!$#!.#&-/19%%&$#3+;,*#+$!.%%&!'#1&%89'-&#!#/#&0+#.%%&?+#/+/04
!
"#5&#//-$#)#77-8-#'891)@##3!#)%/%6+()*!%/&#/$-'#3#!2&%;#)1#/
!
"#5&#/)%%')6&%'.4%&%'6-#1)G.#&!$#!'#(38+1.%&6+/0!#/!-:9#0+/0!18((#/ $#!*%%:$$%#3#/!B==HE!+(!9#+/+0!'#,#/$4!I+#!'3+;,1!.%%&-3!0#'-(##&$!%2 .#&1&%89#/
"#$%&'()$*&'$+,"-+.&'"/(('*"0"1022340225!
!
"#$%&'()*++,()-).&,%)/&0)1#2&,+1#(&,#'3(0,+$&40)3&(0+,0)5&0)+1()%6&1)&&' &77#4#8'0#&(1+3)0&)5+9&')&')%&):,6%;40#&96(0&')6:)%&),&(0)<+')=;,6:+)+7)0& (0&55&')>?#&):@)A!@
!
B'%&,)/&0)56006C)!"#$%&'""#&$"()&*+,#-,./&'""#&(*/.0))%&&%)5#'#(0&, D#$&,()&&')'#&;.&):63#'3)65)&&')3,660(4/+1#3):,6%;40#&2&%,#$7)6:)0& ?&00&'@)E#0)(0,+'%%&)%66,):&,(66'1#$9&)0&3&'(0&11#'3&'@
!
F')-GGH).&,%&')%&)&&,(0&)3&5&&'(4/+::&1#$9&),#4/01#$'&')<66,)%&)=;,6:&(& 5+,90)++'3&'65&')>GHIGJI=K!)0&,)6'%&,(0&;'#'3)<+')/&0)(0,&<&')'++, &&,1#$9&)46'4;,,&'0#&@
!
E&)++''+5&)<+')%&)L&%&,1+'%(&)=1&90,#4#0�(.&0)#')-GGM).+()/&0)(0+,0(&#' <66,);#0<6&,#'3)<+')%&)&'&,3#&1#2&,+1#(+0#&C N 7+(&3&.#$?&)6:&'#'3)<+')%&)&1&90,#4#0�(5+,90 N #'(0&11#'3)<+')&&')6'+7/+'9&1#$9&)06&?#4/0/6;%&, N 12#./.34-,)(:1#0(#'3)<+')%&)'&00&'O)<66,;#016:&'%)6:)=;,6:&(&),#4/01#$'&'@
!
"#$%&'(#)%&#*+,-*.%&,/''&),0,12334506607 ! !"#$%&&'$())'*$+$,-."/"##"$0,1"')0,*"',-.*2$"-$3)'4#5"'4,-.*1"0",%$3))4#" &6"'-)3"*$6)-$"-"'.,"1"%',76"-$%&&'$18,#"-0)-%*"$1"%',76"-$3&."0,749 ! :,7%"-*$())'*$;$%'",.%"$%,#$""-$""-$))-#)0$4"'"-$#"$."1"8'"-9$!"#$6"'/"# #"."-$<"#$1"0",%$.'&",%"9$=-$%"$:5""%"$>)3"'$5)*$3"-$-&.$-,"#$1"'",%$&3 %"$?&-*"@8"-#,"*$6)-$3)'4#5"'4,-.$#"$))-6))'%"-9$A"$&6"'<",%$3&"*# ,-.',7B"-9 2 !"#$A8,#*"$CDE$/,"#$4)-*$&3$<"#$F8#*1"%',7G$!))'0"33"'3""'$#"$4&B"-H$""-$*",%)#$F"%"'0)-%$40))'$,*$6&&'$B',6)#,*"',-.$"-$6"'%"'"$&6"'-)3"*9$I""'$1"%',76"#&-"-$,-#"'"**"$,-$F"%"'0)-%*"$1"%',76"-9$CDE$<""G#$,-#"'"**"$,-$J1').)*$"=-#"'.)*9$!"#$KB))-*"$E-%"*)$,-$FCE$"-$CEIL9$A,#$5&'%#$"?<#"'$#"."-."<&8%"-9 2 =-$'")?#,"$%))'&B$%,"-#$,-$;MM+$N'&-"$""-$3&#,"$,-$5))'6)-$%"$"**"-#,"$,*$%)# -"##"-$,-$F"%"'0)-%*"$<)-%"-$3&"#"-$10,76"-9$O"'4&&B$,*$)00""-$3&."0,74$-) *B0,#*,-.9$!,"'3""$5"'%$%'",."-%"$6"'4&&B$6)-$%"$."P-#".'""'%"$1"%',76"&-3&."0,749$A"$3,-,*#"'$5",."'#$%"$3&#,"$8,#$#"$6&"'"-9 2 :"--":$Q-"#1"<""'%"'R$4&3#$,-$<)-%"-$6)-$%"$*#))#9$!"#$,*$6&&'$ES23,-,*#"' T&'',#*3)$%"$&B3))#$6&&'$B',6)#,*"'"-9$!"#$NAU$6"'/&"4#$""-$B',6)#,*"',-.*6"'1&% ,-$%"$5"#$&B$#"$-"3"-9
! A"$6,*,"$6)-$3,-,*#"'$T&'',#*3)$10,7G#$"?<#"'V$!"#$%&'(#)*+(#,"(#-")#*.9$J3 %"/"$4')?<#$1,7$#"$/"##"-$%&"#$/,7$""-$B&.,-.$&3$<"#$(0)#G&'3$O"'*-"00,-. E-"'.,"6&&'/,"-,-.$Q(OER$&B$#"$/"##"-$"-$6&".#$%"$%))%$1,7$<"#$5&&'%$%&&' %"$&B"-,-.$6)-$?&-*83"-#"-3)'4#$#"$6"'6'&"."-$6)-$;MMW$-))'$;MMX9 !
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
! )$*"+,$%(-$%.//&%*"CDDC$)#.1$*#"(-*&80$2:= 7 %#&,#1#&+(.$%-($*#$/-&019#&0+(.$#($##($.#)+>0$':##)%#)*$-)'$:-(-4##$%22&$,2%#(7 .#(2#/*#$:&2,)#/#(6 7 ##($'1-,+#)$+(%#'1#&+(.'0)+/--1$%22&$'4@2(#$#($,#1&289,-&#$#(#&.+#%22&B+#(+(. 7 +(%#'1#&+(.#($+($#(#&.+#1&-('+1+#1&->#41#( 7 @#1$3#+1$*-1$*#$/-&01$*#$%22&B+#(+(.'B#0#&@#+*$*+#(1$2:$1#$)2''#(6
! "#$/+(+'1#&$9+)$#4@1#&$*22&.--($/#1$*#$:&+%-1+'#&+(.$#($/2.#)+>0#$%#&022:$%-( ,#*&+>%#(6$L-$*#$%-)$%-($M--&'$C$#($*#$/22&*$2:$N2&18?($'12:1$@#1$:&24#'6$"# O9##*#$H-/#&$)--1$9#1#($(+#1$+($1#$'1#//#($/#1$(+#89#$:&+%-1+'#&+(.#(6 !
"#$%&'(#)%&#*+,-*.%&,/''&),0,12!!340550! !"#$%#&'( !"#$%&'()$*+,)$-#)$.#*$+/06,%%*,7--&$%%(.,89$9:9,+&-%*%,):&--8 ! !
! ! !
!
!
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
#$%&'('()'*+*,!-*./%0*1*!2*3&435'6*7""78 !
!"#$%&"'()*'+#%,"'-%.$,$"/"'%*#01,'"*'("#2)##$*+3
!
45'("#.$"1,'*%+'6""#'+#""-'%-'"*"#+$"7"."$&3
!
!%.$,$"/'()8096:')&)+$06';!"#$%&'""#&!()*+,-$.&(/*#0*,1&'""# 2(1,)3&6))/,'-.)),1'(%%#'+"7#"/'))*'($1$"3
!
<"'("#)*,2%%#&".$=/>"&"*'()*'%("#>"$&'"*'"*"#+$"7"&#$=("*'?$=* *$",'>".&"#3
!
<"'6)#/,'(%%#'6$&?)/".$=/"'/.)*,"*'%-"*,'8>)%,$18>3
!
<"'"*"#+$"7"&#$=("*'2%#&"*'?%*&"7%/'(%%#').."1'2),'@%0,'+)),'7$= &"'.$7"#).$1"#$*+'"*'&$"*"*').1'7%/17).'$*'&"'-07.$"/"'%-$*$"A'&" 6$1.0//$*+'()*'""*'+#%%,'-#%&08,$"7"&#$=@'7.$=/,'""*'(#08>,7)#" (%"&$*+17%&"6'(%%#'B))+1"')("#1$"',"+"*'"*"#+$"7"&#$=("*3 !"
"#$%&'&'(&)**)+,-).&/),001)2)10)34'/),0056 7&89:)'/&4;)<&$&/()/'9:&$$&' !
!"#$%#&%'()*%+(,$%#-")#."/0%)%)$%#11#0,23#4562()(73%+#.+()08,+73#2%3#%%) 7*/(37()'7-,,+73%/#$"3#-%+-,/'%)7#9,+$3#,2'%:%3#()#%%)#"00,,+$#2%3#$% %)%+'(%7%;3,+<
!
.%:=()('()'#-")#!#>??#2(/@,%)#A4)%+'(%*+%2(%+%'%/()'#A4BCD#"E'%7;8"E3F %;,3"G#,*#'+,%)%#73+,,2D<
!
H(/(%=09"/(3%(3#4/%03+(;(3%(37*+,$=;3(%#AH4BD#()'%-,%+$I#7=&7($(%#9,+$3 "")&,$6'%73==+$#A9"7#-+""'6'%73==+$D<
!
H%3#)"2%#J9()$#,*#:%%K#9,+$3#2($$%/7#H4B#'%73(2=/%%+$<
7')=&8=>$?&'9)'/&4;)<&$&/()/':8&%%&' !
H,3(%6L+,)%#"/7),'#=(3'%-,%+$I#$%#%)%+'(%7%;3,+#9,+$3#'%;,)E+,)3%%+$#2%3 $%#M*/(37()'79%3#-")#4562()(73%+#.+()08,+73#"/7#$%:%#8%3#$,,+#:(@) $%*"+3%2%)3#&%+%(03%#"00,,+$#-")#3"E%/#-%%'3<
!
!"#',%$0%=+()'#-")#8%3#9%37-,,+73%/#3,3#7*/(37()'#()#$%#N9%%$%#O"2%+#0(%73 $%#4%+73%#O"2%+#2($$%/7#$%#!"#$%&'"%()*+,-%.#%/#-,,+#0$%#1.2,$#.%01#%03$4 %)%+'(%&%$+(@-%)#2(7&+=(0#2"0%)#-")#)%33%)#%)#$%:%#()#'%-""+#&+%)'%)<
!
.())%)#39%%#@""+#9,+$3#()#$%#H4B67=&7($(%#'%7),%($<#1)-%73%%+$%+7#:(@) &,,7<#P")#Q%%/#2,%3#:(;8#"/7#73""377%;+%3"+(7#-,,+#2(/(%=#-%+,)37;8=/$('%) -,,+#:9"/0%)$#2(/(%=6#%)#%)%+'(%&%/%($< !!
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
#$%&'('()'*+++**,-./0&$12('34 !
567 !"#$%&%'(%'#)**+#,-(#./012"2'(-3#425"#6-#7.8#'(9:;#1-(#$<'#&-=9<&#=--< >-39-32""#-"-3&2-<$"6;#9"6-3#1--3#2"#:9<2(2-?#@-"#A$$&#B"#>25 :396%C-"(-"#62-#2"#6-#D2"$"C2E<-#:39><-1-"#?91-"F#A-(#,2&,$&&-"6-"-3&2->-<-26#=$"#--"#,G$-=-'(2&6I#6-"-3&2-'-C(93#>-(2CH(#@-"#A$$&#=$"#9">-H993<25?#>-'(%%3F
!
80%2392(: 72"2'(-3#425"#:39>--3(#6-#J:<2('2"&'G-(#6993#--"#?32(2'CH-#.-3'(-#K$1-3#(<996'-"F#@-#K$1-3#$CC936--3(#6-#G-(#1$$3#=-3>2"6(#6-,-#$$" =993G$$36-"#9:&-'(-<6#2"#6-#19(2-0@9-?LJM<=-'(-3N#-"-3&2->-6325=-" 19-(-"#H%"#"-((-"#$<<--"#6$"#$D'($$"#G$""--3#O3%''-<#62(#.P0>3--6 =993'CH325D(#9D#G$""--3#,25#12'>3%2?#1$?-"#=$"#6-#"-((-"F
!"
#$%&'('()'*+,*-..*/'012*.334*5*6')'(7 !
89'%:;'%%<(='(*1'=''1$&&991)*/'01>$1<*.334 ! "#$%$&&$'()&*#+,%-,%%*.'!/01'#.'2020 ! 3"")4,5*'*.*)-#*'201'#.'2020 ! 21'*.*)-#*(*%6,)#.-'6*)'7,,)8
!
?@A 9:!5#.#%$*)';,.'3*)'<&*=*.'=&*)$'#.',6)#>'200?'3*'@*)4#*.*'A9B'6*) 200C'#.'5*$'$*)"-D*)+*.3'+),E@$'$&$',"-"%$"%'200F'G,H%E@,HH#.-'A9BI8
!
BC%<;:<(= J*'5#.#%$*)'%$*>$'3,$'3*'.*$$*.'#.'-*=,,)'4#7.'*.'*.*)-#*(*3)#7=*.'4#E@ .#*$'E&.H&)5'3*'5&$#*!J&*+KLM>=*%$*)'-*3),-*.8'B*)'N',"-"%$"%'200? 5&-*.'.*$D*)+!O'@,.3*>%!'*.K&H'6)&3"E$#*(*3)#7=*.'-**.'&.3*)3**>'=,. PP.'(*3)#7H'4#7.Q'=,.,H'3#*'3,$"5'@*((*.'*.*)-#*(*3)#7=*.'2OR'7,,)'&5 $*'%6>#$%*.8'SH'3*'.*$$*.'3,,3D*)+*>#7+'#.'-*=,,)'4#7.O'D&)3$'3&&) .#*5,.3'&.3*)%E@)*=*.8
!"
! "##$%&$'()*'(+'&,-'.$/0'1()*' $'$210$,$.203)$'(+4 +)$2'*5$2060%+76(0'(.$ $'$210$6$%&+2 !"#$%&"''(%)*&"%*+$'*,"--.,'*&"% -,./0*1,0*2"%3*!4+$%5 67"88(%)*90*:..-#"%3(%3'(';;' <%(&$,3('$('*&"%*<',$4+' =;);3';3*>??@
!
"#$%&'%'%#()*(+,-.$+%# /)#0%'(#10%'()#0%'2)%3(.+(#.%$($%(2%&&%#()*(+,-.$+.#&(-%.0$($)$ 4%0'.5*+%6)#)7.+68%(9))':()*(#10%-%#;
!
"#$%#&'()%'*'#$#++($&'$',,-.-/#0-'$1+#$1%22'&-3$3'4#0'3(''(&'$53'67#&'2&'8 '#$3'9:'.-+2-9''(&'$53'9:2-090'8$'2'*0(-.-0'-096'&(-;1'#$9.%('#$6'-&' 1'(<%7&-#393'=-;9$3%'&>
!
?'#$#+&'2-3$1%%(6''2&$1+#$9:2-09-#3$-9$&'$.+9'$1+#$&'$@'&'(2+#&9' A:%%(='3'#>$A:2-09-#3$1+#$-#,(+90(7.077($'#$'B:2%-0+0-'$<'66'#$3(%0' :(%62'C'#$%:3'2'1'(&>
!
"#$%%&'()*)+,-.*/-./$(,/%&*(0((. 1(,/2+(&/'%./345-(5/(./+'().%0(5/-./$(,/%&*(0((.6/0%%)/++7/-./2( (&(7,)-#-,(-,55(#,+)6/-5/5,)%,(*-5#$8 !
!"#$%#&%'&()%*'+,%#&-%..%'&+//%%'&.$0&%%'&.%1++/2%&3$'$,+/%&415$,+/% 67-++/&83469&%7('(,$#7-%&)((*2%/%': ; <((*&%%'&%'%*=$%.%2*$0>&?(*25&2$5&=%#7-+5&(1&@:AAABC:AAA&3D: ; <((*&'%55%'&/$=5&2%&346&*('2&EAA:AAA&++'#/"$5$'=%'&87+:&E:AAA FD-G0++*9:
!
!"#$%#&%'&()%*'+,%#&-%..%'&2++*(,&)*$0?%/&+/5$02&%%'&'%=+5$%>&%>>%75&(1&2% 1*$0#GH?+/$5%$5)%*-("2$'=&%'&2$%'%'&=%%'&.%2*$0>#%7('(,$#7-&2(%/:&I$5&=%/25 ((H&)((*&2%&%/%H5*$7$5%$5##%75(*&8J(?%/&1*(2"75$%B&+/#&'%5?%*H.%2*$0)%'9:
!
!"#$%#&%'&()%*'+,%#&2$%'%'&%%'*+5%=$#7-&2(%/K&()%*/%)%'&(>&L%5%'&(,&'$%5 =%=%5%'&5%&?(*2%'M:
!
N%'&O%2%*/+'2#%&H+,1$(%'&J("&P"+&(,)+'=&'*:&Q&$'&N"*(1+&?(*2%'&%' ,(%$/$0H%*&()%*&5%&'%,%'R&,++*&$#&P"+&(15$,+/%-++/&2"#&'$%5&'(2$=: !
"#$%&'(&')*+$#,*&-''+&./01*$2#$-%*&.*-+03)*$ #454)4&%(201%0$5 6*1&')*+$#,*+0%07'&8'+-1&(#%_*8*$-&.03&-+#%10%7:*&%1#((*$&1'1 %7:##2)*+5+'10$5&)#$&;'8*2&5*<$1*5+**+-*%&5*%(201%1*&.*-+03)*$4 !
"#$%&'%()*%+#$%,--.&*/0&*--(*1-$0().%23*/--$*40(*/-*-,5(5+%',6-*700./-*40( 6-&*-$-3&.%,%&-%&'1-/.%28*9(0+-$%23*/-*(-&&-(:*-$/-.'*75./&*5(/-.)-1.0,6&;
!
<-&*.%'%,5*/0&*=(-,5>*=''-(&>*?@5(*58*A-$&0*75./-(*54-.)-(5+-(>*%'*'&-.3 0860(3-$%23*40(*/-*6--.'-(/-*8@'%-'%(,%/-(&%-;*B%2*+--.*54-.(0+-'*75./&*6-& .%'%,5*).5&-.C*4003*)00(*54-.(0+-'*%(*)5$4-(;
!
A-*.-$0&%-4-*5+40()*40(*1-/.%24-(*%'*--(*)5-/-*455.'#-$$-.*40(*/-*30('*5# 54-.(0+-;*A-*).55&'&-*4%-.*?-/-.$0(/'-*1-/.%24-(*D%2(*0$*D5*3$-%(*&-( 5#D%,6&-*40(*1@%&-($0(/'-*'#-$-.'*/0&*'#$%&'%()*6-&*54-.(0+-.%'%,5*(%-&*4-./-. 4-.).55&;
!
E+/0&*'&.0&-)%',6-*54-.7-)%()-(*$-%/-(/*D%2(*1%2*54-.(0+-'>*%'*6-&*553*455. /-*?-/-.$0(/'-*54-.6-%/*40(*1-$0()*0(/-.-*/0(*0$$--(*-,5(5+%',61-$0()-(*%(*/-*087-)%()*+--*&-*(-+-(;
!
"#$%&'%()*75./&*5(&.0/-(*0$'*455.35+-(*+5-&*75./-(*/0&F G ?-/-.$0(/'-*1-/.%24-(*&-*)-+033-$%23*75./-(*54-.)-(5+-( G /-*08)-'$0(3&-*9#.5/@,&%-:1-/.%24-(*0,&%-8*75./-(*5#*/-*54-.(0+-+0.3&; !
"#$%&'()$*#)+,%-.+-#/)&,)(')0z'#.-',&+-.-'
!
!"#$%&$'()$*"#$+,,-%)./%).,)/0(,&#/'1%,)2,.-$34,')*$'.,-)$'4,&%,-$'(&5 *$..,#,')16'',')4,-7,-4,'8)9*./%),,')2,#/'(-$31).,,#)4/')., ,+9'9*$&+:,)7//-.,)4/'):,%),#,1%-$+$%,$%&2,.-$30);'/*,#$31).,)',%%,'< ,#.,-&)79-.%)9'.,-(,2-/+:%=
!
!"#$%&$'()*//1%)(-9%,)$'4,&%,-$'(,'8)7//-9'.,-).$,)$')'$,67, "-9.6+%$,+/"/+$%,$%8)$')>?@5-,.6+%$,8)$')(-9,$)9*)7,,-2//-.,-)%, 79-.,'8);4-$37,#<)9'*9(,#$31=)A//-499-)$&).,),+9'9*$&+:,)7//-.,)4/' .,)',%%,')'9.$(=
!
!"#$%&$'()(//%)%,')19&%,)4/').,)&%-/%,($&+:,)7,,-2//-:,$.)%,(,' 94,-'/*,B):,%).66-%)#/'(,-)499-)C,)(-99%)(,'9,()C$3')9*)C$+:)*9(,#$31, D2,#/(,-&E)4/'):,%)#$30)%,):96.,');//'',*,'.,)./%):,').//-%9, F2,-:/6"%).,)%$3.)79-.%)(,(6'.<=
!
"#$%&'#(()&*+,+-.&-/01)%1 !
!"#$%&"'()*"+",')+$&)($%(,"'("*-(+"($.%',#$/'-*)-'$+"0#11',$,%%'$!"#$% #&'!'(")&*#$2"3)(+"(4$5"$%&"'()*"67/%#6"0"$,-"$,"$*-(-0#"'$&)($89 :"(#'))3$0#"3#$2-;$,"$*%#-&)#-"$&%%'$0/3-#0-(+$-0$,))'%*$(-"#$6%1,2))'4$8' <-;($+""($'","("($%*$)=$#"$<-"($&)($6"#$*""."+"($&)($)(,"'" *))#0:6)//"3-;>$2"3)(+'-;>"$=):#%'"(4
!
?'-&)#-0"'-(+$"($3-2"')3-0"'-(+$&)($,"$"("'+-"*)'>#$&"'/3-:6#$," "3">#'-:-#"-#02",'-;&"($%*$<-:6$#"$&%"+"($())'$,"$+",')+0-*/"')#-"&"($,-" 6""'0"($-($,"$*%,"'("$":%(%*-"$&)($+'%#"$%(,"'("*-(+"(4$5-" -*/"')#-"&"($,.-(+"($/"'-%,-">$#%#$,""3()*"$))($=10-"0$"($):@1-0-#-"0$,-" &""3)3$2",'-;=0":%(%*-0:6$+""($*""'.))',"$6"22"(4$A""($."3>%*" %(#.->>"3-(+$,104
!
B%%'$-(#"+')#-"$(%:6$0/3-#0-(+$<-;($0#"">6%1,"(,"$2",'-;=0":%(%*-0:6" )'+1*"(#"($#"$2","(>"(4$C/3-#0-(+$*))>#$6"#$&%%'$"("'+-"2",'-;&"($":6#"' %(*%+"3-;>$%*$+'%#"$-(&"0#"'-(+"($#"$,%"($D-($/'%,1:#-":)/):-#"-#E$+'%"-E FGHI%/&)(+$"#:4J4
!
"#$%&'#(()&*+,+-.&-/01)%1+!"#$%#&'( !
!"#$"%&'%()*+,#-."/#0"/1"&'23#'4."%,"/'41"4#3-(,#$'2#+",#-53-5"40" 6$7',"4&)40%"8#$"0/'29#,"#&'11"4:
!
!"#"*-4-('%*+"#-(1".'41#;))/'4#0"#"4"/1'"$"0/'2."4#4)#5/'.),'%"/'41 (-","4#-5"/"/"4<#;-/0,#1"3"4("/3,#0--/#%,/),"1'%*+"#*-4*7//"4,'"#6='2 (-","4#='*+#&),"4#/'*+,"4#0--/#=",,"4#"4#,"1"4=",,"4#.)4#*-4*7//"4,"4< -9#0"="#47#5/-07*,'.',"',%>#-9#3;)&',"',%."/+-1"40#='24#-9#4'",8:
!
?)%#)&%#"/#0/)%,'%*+"#%,)55"4#,-,#%*+))&."/1/-,'41#;-/0"4#1"4-("4<#3)4 0',#."/)40"/"4#"4#-4,%,)),#"/#""4#-40"/4"('41#0'"#;""/$))/#'%#,"1"4 -."/4)(":#!"#()),%*+)55"&'23"#$"&)41"4#0'"#-5#+",#%5"&#%,))4 /"*+,.))/0'1"4#0"/1"&'23"#%,)55"4:
!
; "#$%&'()#**+,'-$&.&'()#**+, /&0'()#**+1 233&4)&5'-65'7$8C$(&#$50'-65'9& &7&:)#$4$)&$)(+6#:) !!"#$%&"''(%)*&"%*+$'*,"--.,'*&"%*+$'*/$%',0# &..,*1%$,)($2$3-",(%) (%*.-4,"5+'*&"%*4$*6$7(%%(%)3),.$-*1%$,)($ !$-'$#2$,*899: !
"#$%&'('$)*+,,-*('.*,$(&-/,&0 !
!"#$%&"'()"*#+$,"*#-.#/"#0$,123",1-*&#-*#/"#"*",&-"."42(,#.2",1 2("&"*(0"*5
!
6(0"*2""'#3(,/2#),-7$2-.",-*((,8","-/#"*#-.#.),$1"#7$*#7",/"," -*2",*$2-(*$'-.",-*$*#/"#8"/,-+%.7(",-*&5
!
9"-/0(2-"%#7$*#'-8",$'-.",-*&:#0"",#0$,123",1-*&#"*#4(*4;,,"*2-"< 3$$,/((,#'$&","#1(.2"*#"*#2$,-"7"*#3(,/"*#&","$'-."",/5#=>"2$$'8$," "*",&-"?#.2$$2#4"*2,$$'5
!
@"2#8"7(,/","*#7$*#"*",&-"8".)$,-*&#,".)"42-"7"'-+1#""*#.4A(*"#"* 8"2,(;38$,"#"*",&-"7((,B-"*-*&#B-+*#&""*#"C)'-4-"2"#/("'.2"''-*&"*#7$* '-8",$'-.",-*&5#D)#/"B"#&"8-"/"*#B-+*#(*&"3"*.2"#*"7"*"%%"42"*#0(&"'-+15
!
E,#8".2$$*#23-+%"'.#(7",#/"#'$*&"2",0-+*"%%"42"*#7$*#'-8",$'-.",-*&#()#/" 8"2$$'8$$,A"-/<#8-+7((,8""'/#(7",#/"#/((,3",1-*$*#8".)$,-*&"*#-*#/" 2$,-"7"*#7((,#"-*/7",8,;-1",.5
!
"#$%&'()&*$+&,(--#,+ !
"#$%&'(()&$%*''+$%,,-%$.//,-0'1'-/%)(%)2,&%3,%4,2)14,-%2'1#0,&'1#/,&#-4%2'-%3,%,-,&4#,*'&+$%2))&%3,%3&#,%(#51,&/%2'-%6,$ ,-,&4#,0,1,#37 8 /96))-%:#-3#9'$)&7%;<=8,*#//#,/> 8 0,$&).?0''&%:#-3#9'$)&7%1,2,&#-4/@,+,&6,#3> 8 0,$''10''&%:#-3#9'$)&7%+)/$,-%2))&%0,34,-%A%$'&#,2,-%2))& +1'-$,->B
!
"#$%&'#()$%%*)+,-.%%(/ ! !
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
!
!
4.,"! ,=>?* @AA@! =BC! !
,=>?* @AA4M! C,-?* @AA3! C07&01)/* !$&:12/?* @AA3* ,=>?* @AAA! !
P,!?*@AA4* NX-D?* @AA4! -
-
"#$%&'#()$%%*)+,#-*%./,00*1)#()+,#-00&,00*1 !""#$%&'"()*++,-)%./+#$%.&+#.'()(++')'+($-.+0+)+,,+1-+')(+*$2)"3 /+-$$%/$$#*+.2)+')/+-#"45/$$#*+.2)6)"3)/+-$$%/$$#*+.2)7+%,&)++')%.1*-)3"&.-.+, +,,+1-8 93)-+#:.;')5"#2-)0+#5$1*-)2$-)2+)*4.2.(+)<"&-+'#+241-.+&)=)2.+)'4)-"-)%$(+#+ 3#.;7+')%+.2+')=)<4''+')":&%$$').')++')3#.;&"32#.;0+'2)+,,+1-)+')-"+'$:+)0$' &-"#.'(+'8)>""#)"'0"%2"+'2+).'0+&-+#.'(+').')"'2+#*"42)+')#+&-1$3$1.-+.-)0$' *+-)'+-5+#<)"'-&-$$-):$<<+%.;<+#)<#$3-+)"3)2+)+%+<-#.1.-+.-&:$#<-)+')2$' &-.;(+')2+)3#.;7+'8
!
!
!"#$%&&'( % " ) !
!"#$%&'()(*+, -.#/0-.%&0,! 9:*.-",#"$0%.4.%(0"(0, *"0;"#/, <"5"#8.*5! AG0"*$()"#(*+,3*5"#&3'5, 5($0#(H'0("*"0;"#/, <"5"#8.*5! 9:*.-",#"$0%.4.%(0"(0, (*0"#*.0(3*..8, *"0;"#/! K3%'$,"8"/0#(%(0"(0$L H"5#(2)"*,34,/3$0"*,"*, 0.#(")"*! ;'.- 72(4,!
!
*'+,()'"-+,,./0'#.,1$022.3'%456('+'.%")78'&'.3'% 4 9 ! ! =3"*.-",/.*$,34,$03#(*+"*>, =30, 5'$)"##", *("0, 34+"0#"5"*>! =3"*.-",/.*$,34,$03#(*+"*>, =30, 5'$)"##", *("0, 34+"0#"5"*>! =3"*.-",/.*$,+#30", $0#33-$03#(*+,A'#34.>, ! !
*'+,()'"-+,,./0'#22(022.3'%4 5 !
:.,"!
1#(2$345#(2)"*5,60.#(")"*7,34, 8.*+"#", 0"#-(2*! ?.+"#",/3$0"*,"*,0.#(")"*>,@.*, 34,8.*+"#",0"#-(2*,3-$8..*,(*, 4#(2$345#(2)"*5, "::"%0, ! ?.+"#",/3$0"*,"*,0.#(")"*>,@.*, 34,8.*+"#",0"#-(2*,3-$8..*,(*, 4#(2$345#(2)"*5, "::"%0, ! !
!
@3$0"*#"5'%0(",H"5#(2)"*>, M"4"#/0",0.#(":5.8(*+, "(*5+"H#'(/"#$! <,#-417+'..'=-(%?3#-@,7%#%'C->'.$2?3#%")-,@-#'.A%B"="')2#%'C!
<,#-417+'..'=-"'1#.22(>'.$2?3#%")-,@-#'.A%B"=A,)'(%B&-"')2#% ' C !
@AB9C, DEEF!
!
AI
!
"#$%&'('%)*+'#',) ! !
!
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
! !
!"#"$%&'()$"&*!")/'01233/-"$%* 4#"5"/$.6&7"8"/-"$ % 9 ! 4,-"#1#",5* %"2"#&,15/"6"#("&-** 7,3#08* 2+5)%"11",! !"#$%&'()"* #"5"#2"'+$+'&)"&)* ,"))",! 4$/"))",*'+$+'&)"&)0+#6)*,"))",! <,)",5&2"#&,1*5)&0.%"#&,1* =>>?$#3-.')&"! B)#330.&)2+%2"#/"6"#&,1! ! !
"#$%&'()*( !
"#$%#&'(%#)$&*)$(+,#-*(+.#-+)%$/+0)1 2 &''-$3.45'')6$'7$8'-9#$#)$(*)%#$9#-:+0)$)#%*9+#; 2 &''-$3,#9**(,**-6$'7$8'-9#$9#-:+0)$(+459$7'.+9+#;<$:**-$'7$(*)%# 9#-:+0)$)#%*9+#; 2 =''-$3,#9-'>?,**-6$'7$8'-9#$9#-:+0)$)#>9-**(<$:**-$'7$(*)%# 9#-:+0)$?#((+459$)#%*9+#;@
!
A+,#-*(+.#-+)%$5##;9$%#(#+B$9'9$##)$&#-.45>+&+)%$&*)$:**9.45*77#(+08# ,#(*)%#)$'7$B#$(*)%#$9#-:+0)$)**-$,#B-+0;.#4')':+.45#$B'#(#)$'7$B#$8'-9# 9#-:+0)$C+)$'&#-##).9#::+)%$:#9$B#$7-+)4+7#.$&*)$:*-89?#-8+)%D@
!
E7$B#$(*)%#$9#-:+0)$/>((#)$B#$%#&'(%#)$&*)$(+,#-*(+.#-+)%$7#-$.*(B'$)#%*9+#; >+97*88#)$&''-$B#$8(*..+#8#$B'#(#)$&*)$5#9$#)#-%+#,#(#+B@
!
FG9-*$;(*)8#-#)B$,#(#+B$+.$)'B+%<$:#9$)*:#$':$,+0$9#$.9>-#)$-+459+)% 3.45'')6@
!
"#$%&'()(*+,%(+-'.+/(0'12/'& !
!"#$%&''(%#$)*$+"",$-"#.(/)*0.$1(2-&&3#"4$),#"+%&2"$"56'(*#$"77"0#*#8/)"9
!
:22"",$"",$/""2$1&,$/"$","%+)"-&%3#$)*$(,/"%;"%'$1&,$(,/"%<("34$-&&% ;"2$"",$="2&,+%)>3$*"+-",#$"%1&,?$"2"3#%)0)#")#9
!
@"%*#$;(%/",$/"$+"1(2+",$1&,$2)="%&2)*"%),+$<"27$+"&,&2A*""%/4$1"%1(2+",* /"$+"1(2+",$1&,$"1",#8"2"$72&,3"%",/"$-&&#%"+"2",9
!
B"%/"%$(,/"%<("3$)*$,((/<&3"2)>34$1((%&2$"",$3;&,#)#&#)"7$(,/"%=(8;/" &,&2A*"$1&,$/"$%")3;)>/#"$1&,$-(+"2)>3"$="2")/*'&33"##",9
!
C"#$="#%(8;=&&%.")/$)*$),$/)#$(,/"%<("3$2"1"%),+*<"3"%.")/$="/("2/9$D" &,/"%"$1(%-$1&,$="#%(8;=&&%.")/4$,&-"2)>3$1((%<)",),+*<"3"%.")/4$1"%+# "",$+"('(2)#)"3"$&,&2A*"$",$)*$.)"%$/8*$,)"#$-""+",(-",9
!
6 "#$%&#'#&#()#*+,#--#./#( 01(2)#/2,3'*/,#(201( #(#$&*#4#+$*50#(
!
"#$%&'(&#)*+,--&.',.'/&%0--&. !
"#$%&'()*+,*+(-(.)/.0.)1(23/4(%''565#&*$*(+*'7865*(9%&(85+8%(:;<<< =%&*&('##+(>?$56>5&,;
!
@A(-(B%?(C*D5&5(-(05>64(,**&(E*+F,*$*,*&G*5'>*HH*86;
!
IJ@(KJ*'*L*,,*&>8G%?>+%'*&(>*86#+M4(N:;<<<(O(PN;<<<(=%&*&;
!
)BC4(N;Q<<(O(P;R<<(=%&*&;
!
STB4(U;Q<<(O(Q;Q<<(=%&*&(,*'7+*&'*(85+8%(95*+(V%%+;
!
"#$%&'()*+##$*,-(*+($./0-11() !
"#$%#&'(')'#$*+($,#)$-#&&#.)$*+($/01')/'(234
!
5+((+6#/$7*#8$%#$%7789#8:'(2$*+($/01')/'(24
!
5+((+6#/$7*#8$,#)$*#8*712$70$/01')/'(24
!
"#$;')2+(2/2#2#*#(/$#($,;($*#8)+1'(2$(++8$%#$<#/.,7;9%#$/');+)'#4
!
=#)$(;1>+1)#8(+)'#&4
!
"#$/?/)##628#(@#($A)7#1#*#8'(2B+&(+6#C$#).4D4
!
"#$0+8+6#)#8/$A6;1)'01'#8/C$#).4D4
!
E7;)#(4
!
"#$%&'()*(
!
"#$%&&$'&&()*&(#%&$&+,-#%./#0%$/1%1#.&&20%3/()#$4
!
"55#60#$%'&$%$7+%0/0%#$2#+#%)789#$)#$%*&$#$%98:$%./1#+8:2;%.&&(%3#+%/< *&-8-%'&$%&$)#(#%*#(#2#$8$1#$=./)#++#$4
!
>&&2%/$)#(-6?#8)%07--#$%1#3#$-0#%@(&08/$&+8-#(8$1A%#$%/$1#3#$-0# #55#60#$%@'#(<+&&0-8$1%'&$%3#(21#+#1#$?#8)%$&&(%?#0%*780#$+&$);%8$0#(#$ /<%6&<&680#80;%/'#((#17+#(8$1;%#064A4
!
B#58$8##(%)78)#+8:2#%-6#$&(8/C-;%9/&+-%8$%D"E%>FGH4
!
!5 "#$%#&'(()*+#,,#-*#. '(.$/#* 01&2*+2.3+'44)+*#& !"#$%&"''(%)*&"%*+$*,-./ +001 !'(23'(%)*420%0#(523*6%+$170$8*9!46: ;%(&$15('$('*&"%*/#5'$1+"# .<4<*.""15#"*$%*,<*+$*=00(> /#5'$1+"#?*>@A(*BCCD
!
"#$%&'('#)*+(('$,-(..#&/01# 12$'#)34('#)()(&5$#*6789:; !
"#$%&'%()*+,'&*-,,)'&.//0'1-%2($%2+*.3$4//0&56*73*+,'&3(*4/(*-3&*-8%9%)3 .3&'4,,0'&3$*:%2(*%(*93*)3-/(&33093*'#$%&'%()'4/0%/(&3(*%(*-3&*!""#$ %&&'#()*+,-*+."/#(",&'*0*-,)30*9/(*93*;/&3(6*<303$/&3309*//(*93 /$&30(/&%343(*:8$$3(*93*+,'&3(*4/(*'#$%&'%()*93*;/&3(*=3&*:,>(*!*?*=%$2/09 ,430&03@@3(6*73*1,('3A83(&%3'*4/(*343(&83$3*BCDE1$/%='*:%2(*-%30;%2*(F3& =33)3(,=3(6
!
G3&*-8%9%)3*.3&'4,,0'&3$*+/(*93*.3$4//0&*/$$33(*430)0,&3(*%(*33(*1"#$/(&#"2 #(",&'*03/.//0%(*93*;/&3(*;,43(*%(*93*;/(9;0339&3*$%))3(*3(*93*+,'&3( ,(930%(6*73*(3)/&%343*HIE#,'&*4/(*93*BCDE1$/%='*=/)*9/(*(%3&*&3*-,,) 8%&4/$$3(6*J(9%3(*93:3*/@+,,#',==3(*=330*9/(*!*KLM*=%$2/09*;390/)3(L*:%2( N$$3*/$&30(/&%343(*%(*N$$3*M*9,,0*"OP*9,,0)303+3(93*'13(/0%,>'*Q98'*,,+*93 ,#&%=%'&%'1-3R*.3$4//0&'430$/)3(96
!
J(*-3&*#,'%&%343*'13(/0%,*%'*30*33(*(3&&,*.3$4//0&'4,,0933$*4/(*1%01/*!*?ES =%$2/096*J(*-3&*(3)/&%343*'13(/0%,*;390/)3(*93*+,'&3(*4/(*'#$%&'%()*%(*/$$3 )34/$$3(*;%2(/*!*T*=%$2/096
5*
4"-5&&'$/6"7"8*,*""'7/*,/"(0,0!*#()"/9*,:/*,.0!",3/,"$$021&$",3/.00;.'&()$/",90500'$<
!
"#$%&'('#)*+(('$,-(..#&/01# 12$'#)34('#)()(&5$#*6789:;*!"#$%#&'( !
"#$%&'()$*&+$(#$,&&-%./&00#')12#$23%-#+$#+$4&-#+$*&+$(#$5$3+(#673./-# &'-#6+&-)#*#+8$332$()#$,9-$%0')-%)+:8$7)1+$)+$/#-$,##%-$;&&6%./)1+')12# %.#+&6)3$+#:&-)#<$-#+$307)./-#$*&+$/#-$+='>%.#+&6)3$?(#$/=)():#$%)-=&-)# ;&&64)1$(#$@,0'#,#+-&-)#>$#+$)+-#6*#+-)#;#-$;36(-$)+:#*3#6(AB
!
C'#./-%$)+$99+$*&+$(#$5$:#*&''#+$3*#6-6#<<#+$(#$4&-#+$(#$23%-#+D$;&++##6 &''##+$(#$+#--#+$*&+&<$EEF$2G$&&+$H#++#H$;36(#+$3*#6:#(6&:#+$9+$+)#-3-$%0')-%)+:$#+$06)*&-)%#6)+:$;36(-$3*#6:#:&&+B
!
CIJ$/##<-$(#$6#%='-&-#+$*&+$(#$,&&-%./&00#')12#$23%-#+K4&-#+&+&'L%# ?MNOPA$*&+$(#$C0')-%)+:%;#-$(336$/#-$QRO$+)#-$2=++#+$6#063(=.#6#+$#+ .3+%-&-##6-$#6+%-):#$'&.=+#%$)+$(#$3+(#643=;)+:$#6*&+B
!
"#$%&'('#)*+(('$,-(..#&/01# 12$'#)34('#)()(&5$#*6789:;*-'.$&.%*, !
"#$%&'(#)$*#(+#,,#)$-#($).-#$/#$'(+01(0+#2#$+#&+3.)4'.(4#%&'(#)5
!
"#$+4'41&6'$7.)$'824('4)3$#)$&7#+/+.19($7.)$/#$)#((#)$7&&+$/#$*#'(..)/# :+&''$;&.+/#+$<#.'#'$=:;<6'>$7&+-#)$##)$8&(#)(4##2$*#2.)3+4?%#$@AB8&'(C /4#$/#$'(+01(0+#2#$+#&+3.)4'.(4#%&'(#)$-&3#24?%$#)%#2#$-.2#)$&7#+(+#,(5
!
D#)$.)/#+#$@AB8&'($*#(+#,($4)/4+#1(#$#,,#1(#)$E&.2'$-424#07#+70424)35$@#+ '.2/&$E022#)$/#E#$##)$F#27..+(')./##2$4-8241#+#)5
!
;.(#)$&)('(..)$/&&+G B -##+$-.+%(F#+%4)3$&8$/#$3+&&(9.)/#2'-.+%($!"#!$"$/#1#)(+.2# &8F#%%4)3$'(#+%$(&#)##-($#%%&'()*!+(!",'=E4#$85$H> B #,,414I)(#+#$)#(*#9##+/#+'5
!
"#$%&'()%*+,%-./0%%12345(6%75%89,: IJK$,5.*#1#""0#$"0.*#26"$+1,A."*$2.$3"$LM'N$91.$-"#$%'&8$O2#$2*$4"#$.14"$91. ("+1.6$5431#$3"="$LM'N$"".$("+1.6027)"$05+$*/""+3"$2.$-"#$/5*2#2"9"$5503""+ 91.$3"$,5442**2"DM2*#$59"0$3"$106A4".#1#2"$91.$3"$42.2*#"0$91.$JP$2.=1)"$3" I/+2#*2.6*:"#8 !
!"#$%&'$(")"")$*+",-#*$"".$("/"0)#$11.#1+$("+"23*456"+27)-"3".8
!
!"#$%&'$.""4#$11.$31#$3"$(1#".$91.$410)#:"0)2.6$320",#$5.#*#11.; #"0:27+$32"$.5041+2#"0$/1*$.1$"".$/"0253"$91.$11./1**2.6$".$2.9"*#"02.6 6"0"1+2*""03$:503".$<=2"$'27+16"$>>?8
!
!"#$%&'$-""@#$-"#$"@@",#$91.$5.=")"0"$11..14"*$5/$3"$A2#)54*#".$.2"# "B/+2,2"#$6"411)#C D "0$2*$.2"#$4"#$*,".1025E*$6":"0)# D "0$2*$6"".$6"95"+26-"23*1.1+F*"$A2#6"95"038
!
!"#$%&'$-""@#$=2,-$.2"#$11.$6"+3".3"$0"6"+*$9550$)5*#".G(1#".1.1+F*"* 6"-5A3".8$H5501+$1@:27)2.6".$2.$3"$6"-1.#""03"$#273*-502=5.$".$32*,5.#5D 95"#$+"23".$#5#$5.7A2*#"$A2#)54*#".8 !
"#$%&'()%*+,%-./0%)(123454(6%67(4 )(8)&92:(();55) !
!"#$"%&'()("*#+)*#,"#-./0#+)*#1"(#23/#456*#*5"(#$"7$8,&9""$:))$;#<=> ?8@(#87#:)%5%#+)*#,"#))**)@"%#"*#956A"$%#+)*#1"(#23/#(8(#)*,"$" $"%&'()("*; B ="*#*"C)(5"A#D"'+))$(%"AA"9(#+)*#%7'5(%5*C#+)*#!#EEF#@5'68"*#5;7;+;#1"( *5"(#*),"$#C"?D)*(5A59""$,"#78%5(5"+"#D"'+))$(%"AA"9(#,)(#1"(#23/ 98*%()(""$(; B ="*#78%5(5"A#D"'+))$(%"AA"9(#+)*#8*C"+""$#!#E#@5'6)$,#:56#""* (8"*"@"*,#:"')*C#+)*#,"9"*($)'"#87D"??5*C#5%#5*#,"#<=> 1"$:"$"?"*5*C#')C"$G#!#HFF#@5'68"*;
!
!"#+"$8*,"$%("''5*C#,88$#1"(#23/#,)(#!"#"$%&'(")*+,"--.$/#""*#%("$? (8"*"@"*,#:"')*C#4)'#*"@"*I#?"*(#C$8("#8*4"?"$1","*; B J"(#5%#4""$#8*4"?"$#8A#%7'5(%5*C#5*#,"#7$)?(56?#'"5,(#(8(#@""$ 5*+"%("$5*C"*#5*#,"9"*($)'"#87D"??5*C%9)7)95("5(; B J"(#5%#*5"(#,&5,"'56?#8A#"+"*(&"'"#"K($)#9)7)95("5(#'"5,(#(8(#@""$ 7$56%98*9&$$"*(5"#87#,"#C$88(1)*,"'%@)$?(;
!
"#$%&'()*+,-%-'-+./(&(0+1),*'223*,)4
!
"#$%&'#()*+($#,(%&,#-.%,*#/(0%%-*.(1#(.#,,#.('%.(223(45(#.($67#-(%%. 8#..#8(06-1#.(6'#-7#1-%7#.9(*:(*.(%&&#(%.1#-#(;(%&,#-.%,*#'#.()*+($#, <##:,(0%%-:=$*+.&*+4#(:=#.%-*6(:>-%4#('%.(0#&'%%-,:'#-&*#:?
!
@<1%,($#,(>6:*,*#'#(:=#.%-*6(:,#-4(&#A.,(6>(%%..%<#:(A*,(BB.(-%>>6-, CDEFGH9(%1'*:##-,(IE@(1#(>&%..#.(,#.(%%.J*#.('%.(:>&*,:*.7(#.($#, =-#K-#.('%.(##.('#,,#(.#,)#$##-1#-(A*,(,#(:,#&&#.(#.(6'#-()*+'66-)##&1(L +%%-(,#(6.1#-J6#4#.(6/($#,(:%&16('%.(1#(46:,#.(#.()%,#.(%.1#-:(A*,>%4,?
!
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email protected]/BN$106003E$107003(03-@%$=O
!
"#$%&'&()*+,-./0,1+2&'3++45+,*6+'&4789*,+' +::+63+' !
!"#$%&'$(&$&))&*'&+$,-+$(&$.$-/'&0+-'1&,&+$-)$'&2&+$&&+$+3/45*&+-0167$(& 831(12&$51'3-'1&$9--0:1;$(&$<=>/&=&+'-'1&4$&+$<+'&0,&+'1&9&'$960(' 1+2&,6&0(?
!
@&%&$9--1&0$,-+$:&/&1(5-/'&0+-'1&,&+$=--A'$8&'$=62&/1;A$6+(&05*8&1($'& =-A&+$'355&+$&))&*'&+$,-+$&12&+(6=55>/1'51+2$&+$&))&*'&+$(1& 6+-)8-+A&/1;A$(--0,-+$6>'0&(&+?
!
B660$1&(&0$&))&*'$960(&+$C$5*&+-016D5$6+(&05*8&1(&+? 4 E--05*81;+/1;AF$(&$=&&5'$9--05*81;+/1;A&$A65'&+$&+$:-'&+? 4 G651'1&)$H6>'1=15'15*8IF$(&$A65'&+$%1;+$/-2&0$&+J6)$(&$:-'&+$%1;+$862&0? 4 K&2-'1&)$H>&551=15'15*8IF$(&$A65'&+$%1;+$862&0$&+J6)$(&$:-'&+$%1;+$/-2&0?
!
#$%&'()*+,*-'&./*0/12)345'2)3*-6789:#; !"#"$%&'#(")*'($"+
,'#%-./-&("*01'("*.23#%4.56)-7
!"#$%#&%'(#)*++,,'-.#/%'0123LJ'#%%4#31&65&1%#(%&#%%4#/%&&%#4%&7%8%%'-%'9#(%:%;8&3#26'1-13;8%#3<:1&314=#1"<"/" %1=%4-,(33<:1&314=#>,/%'%%4+,(%4-#(%%&#-,,'#-%#(1413&%'#5?=%3:5=%4#5++,,'-#&633%4#$@ABAC#%4#AAD$E" F"#G%&#-,,'#-%#H0%%-%#I5(%'#554=%4,(%4#0%&3/,,'3&%:#+,(&#,/%'%%4#(%:&%'45&1%?#@#,?#J9#5?854+%:12+#/54#-% =%+,K%4#(5&%#/54#<'1/5&13%'14="#C,0%:#-%#554-%%:8,6-%'3#5:3#-%#(1413&%'#/54#AC#+644%4#<'1/5&13%'14=#,/%'1=%43 &%=%48,6-%4" !"
"#$%&'()**+),#$-.&-)/001)203(4&1#5(1#3' /&3)6054(378&4(3)/&3)(99(:4(3
!"#"$$"%&"'#("&#""'#)#*+,'#+'#-"&#.//01%-+,'2+,3"#1%"'/0+4#45#!#6#7"*"&8#!"#(/03"0+'7#))#9"&"3"'&#:/&#-"& "$$"%&#+":"0#,//0#&4"'""(&#("&#;<=//'&/2#,/0"'>#(//2#:"#(/?+(/2"#4(@/'7#@/'#-"&#"$$"%&8 !!
#$%&'()*+++,*#)-./012''.3)$4*5678'9'&:;) !
"#$%##&'#$#((#)'#*$+,-*$.*+#/#01$2,#0%##$,&$0#/#*,*3$3#4.56#*$6..0$##* *#37',#(8$##*$9770&)4,-*:,-/$#*$##*$;.&,',#($&)#*70,.$;#0$7:'#0*7',#($'# 47*'#0#*1
!
<,'$6#$3#=.#:,34#,6&7*7:>&#$?:,-/'$67'$6#$@ABCDEFG$0.?55&'$,&8$.%67'$6# %##&'#$77**7%#&$+.*6#0$3#=.:3#*$=..0$6#$).*):5&,#$/5**#*$9.06#* =#07*6#061$@AB$=.#06#$3#=.#:,34#,6&7*7:>&#&$5,'$.;H C 6#$',-6&4.0,+.* C 6#$6,&).*'.=.#' C 6#$.%=7*3$=7*$6#$&'05)'50#:#$0#.037*,&7',#/.&'#* C 6#$%7'#$9770,*$&>*#03,#C#((#)'#*$.;'0#6#* C 6#$%7'#$9770,*$4#'$?#:7*3$=7*$6#)#*'07:#$.;9#//,*3$'.#*##%' C 6#$0#7:,&7',#'#0%,-*$=7*$?7'#* C =#07*6#0,*3$=7*$6#$#*#03,#C#((,),I*',# C 6#$%7'#$=7*$#((,),I*',#30.#, C 6#$.%=7*3$=7*$6#$7(/..;&.%%#*$%#'$?#'0#//,*3$'.'$JFKL&1
!"
#$%&'()*+,-*./0*1'23)&45&'3*3636*7*%8&$*9::; <=)>*?@AB'2'&C4)
!"
#$%&'()*+,-*./0*1'23)&45&'3*3636*7*%8&$*9::; <=)>*?@AB'2'&C4)*!"#$%#&'(
!"
11 Manifest Marktwerking & Energiepolitiek Samenvatting Helios Manifest 2005
1
Verandering van het wereldtoneel •
Van bevordering van marktwerking (in de jaren negentig) naar een machtsstrijd om toegang tot energiebronnen. Daarin maken samenwerkingsverbanden van nationale overheden, staatsbedrijven en private ondernemingen de dienst uit.
•
Tweederde van de olievoorraden is in handen van nationale maatschappijen.
•
•
Echter: Europa en Nederland zetten privatisering en liberalisering van de energiemarkt voort, met als volgende stap in Nederland de voorgenomen eigendomssplitsing van de energiebedrijven. Is doorgaan op de weg van marktwerking, zoals indertijd bedacht, wel een antwoord op de vragen van nu? En was het een antwoord op de vragen van toen?
2
Marktwerking: antwoord op de vragen van toen? •
De prijzen zijn gestegen. – De elektriciteitsmarkt in Noordwest-Europa koerst af op een situatie waarin te weinig spelers zijn voor goede marktwerking (oligopolie).
•
Het milieu wordt zwaarder belast. – De elektriciteitsproductie is minder energiezuinig. – De stroomvoorziening is per saldo vuiler. – Te weinig, te laat of zwalkend beleid van de overheid.
•
Lagere investeringen in onderzoek, ontwikkeling en innovatie.
•
Zorgen over toekomstige betrouwbaarheid van de energievoorziening
•
De transparantie is afgenomen. – Er is een ingewikkeld energiesysteem, m.n. de elektriciteitsmarkt. – Indicatoren ontbreken om vooruitgang op de doelstellingen te meten.
•
Bestuurbaarheid door de overheid is afgenomen. – Ze heeft geen rechtstreekse greep meer op brandstofmix en investeringen. – Er zijn onvoorspelbare en averechtse reacties op ad hoc-ingrepen, gebaseerd op oppervlakkige waarneming zonder analyse. 3
Marktwerking: antwoord op de vragen van nu? •
Snelle verandering van de wereldenergiesituatie, van het decor. – – – !
•
Strijd om grondstoffen. Sterk toenemende vraag. Concentratie van olie en gas in instabiele regio’s. Voorzieningszekerheid staat onder druk
Zorg om klimaat en milieu. – Gebrek aan alternatieve hernieuwbare energiebronnen. – Voortschrijdend inzicht in ernst van klimaatverandering.
•
Op internationale markt duidelijke tendens naar: – schaalvergroting en marktmacht – overnames, integratie en concentratie van bedrijven – bilaterale afspraken en megapolitieke deals.
•
Liberalisering leidt in het veranderende decor tot een dilemma. ! Het streven naar marktwerking op nationaal en regionaal niveau botst met optredende marktconcentratie op (ander) regionaal en mondiaal niveau. Nationale marktwerking vermindert namelijk de marktmacht, terwijl die juist nodig is op de wereldmarkt.
4
Eigendomssplitsing van energiebedrijven •
In het licht van de huidige situatie roept het idee van eigendomssplitsing veel vragen op, die niet beantwoord zijn.
•
Splitsing is in deze vorm niet vereist vanwege EU...
•
... vloeit niet op logische wijze voort uit het streven naar liberalisering van de markt...
•
... en lost de problemen van nu niet op.
•
Het is een typisch Nederlands compromis op basis van de voorgeschiedenis, belangen, onderling wantrouwen en politieke manoeuvres en niet op basis van een gedegen afweging van praktische en strategische argumenten.
5
Voorstel: time-out •
Bespreking van verschillen in analyse, doelen en aanpak.
•
Naar nieuwe overeenstemming en een gezamenlijke aanpak zoeken.
•
De energiesector pakt samen met de overheid een nieuwe uitdaging aan, investeert in onderzoek, ontwikkeling en innovatie en geeft de zorgen van de maatschappelijke organisaties een plaats.
•
Energie Forum Nederland moet een wenkend perspectief worden waarmee de doelen van ‘betaalbaar, betrouwbaar & schoon’ kunnen worden gehaald op het veranderde wereldtoneel.
•
Een nieuwe impuls voor de politiek om te komen tot een vernieuwd en kansrijk energiebeleid.
6
!9 "#$%&'#()&*+,*-&##&..&/$012 34$.54(&04641*+5*74 414$2046++$8041012 6++$*74*9!4*44/: !"#$%&"''(%)*+,!-./"001/'*2334
!
"#$%&'('$)&*$+#$,#+#-.&*+'#$#*#-/(#)00-1(#*(*/2 30''(#.#$%-&*+'4033#*$#*$+-(#$%#.#(+'+0#.#* !
!"#$%&'())"*(%+#,-%#."#/0(.(+"#1$%.(-*"#"%"2+(",$$23("%(%+#'$2.& +".$1(%""2.#.$$2#."#4"56/()4--2/"(.#,-%#7$55("*"#42-%.5&$77"%#8)$*"%9 $*("#"%#+-5:;#!(-*#(%#."#)$1"%."#."6"%%(-#'--256/(<%*(<)#%("& ,"2-%."2"%;
!
=$)#>"."2*-%.#(5#+2$&"%.""*5#-7/-%)"*(<)#,-%#7$55("*"#42-%.5&$77"%;#?-5 (5#."#,$$2%--15&"#"%"2+("42$%#,$$2#"*")&2(6(&"(&5@2$.06&("#(%#>"."2*-%.; =15&2"")5#ABCB#2--)&#."#>"."2*-%.5"#+-5,$$22--.#0(&+"@0&;#D-%-7#ABEB 3-*#>"."2*-%.#+"/""*#-7/-%)"*(<)#3(<%#,-%#+-5(1@$2&;
!
F"&#>"."2*-%.5"#"%"2+("4"*"(.#4"205&#$@#.2("#@(<*"25G#."#@2(<5#,-%#"%"2+(" 84"&--*4--2:9#."#4"56/()4--2/"(.#,-%#"%"2+("#84"&2$0'4--2:9#"%#&"% 5*$&&"#1(*("0#"%#.0023--1/"(.9#1"&#$@#.($1"%&#)*(1--&#-*5 4"*-%+2(<)5&"#"H@$%"%͘/$$%:;#!"#1$+"*(<)/"."%#$1#."3"#.$"*"%#&" 2"-*(5"2"%#/-%+"%#.""*5#-7#,-%#$%&'())"*(%+"%#$@#."#1$%.(-*" "%"2+("1-2)&;
!
6#&-275,#$*+,-'..#/'+0#+$4838,8$%&'() 93#,22/322&: !
"#$%&'()*+,-'..#/'+0$12+$*/'#$')$*+1**&)%#/322& !"#$#%&'(")*$+,-$./"'*/("$/0%"$%1$+//)2%&3$/+")$4/"$+")$'"$()%&5"-$1#%&."0/("-$'"$164,##%-."-$7%#""-8$9,6#/)"-$'%"$'"$()%&1$/(')%&+"-$5%&-$(/0%#%"*" 164,,)1#":$164,,)1#"$'//)$."2)"*$,,-$()/'76#%";$"-$),<<%-,."6,(,6%#"%#: /-5"*")4"%'$/+")$+/0'/"-'"$%-+"1#")%-."-:$'"$."/.),<%164"$6/-6"-#),#%"$+,?@;4"<<%-."-$"-$'"$1#")*$.)/"%"-'" +),,.$-,,)$"-").%"$'//)$>4%-,$"-$,-'")"$1-"0.)/"%"-'"$#),-1%#%";"6/-/A%"B-8
!
"#$%&'()*+,-'..#/'+0$12+$02)$')$*+1**&)%#/322& C"-$1#%&.%-.$+,-$'"$.,1()%&1$%1$D,,)164%&-0%&*8$E"$.,1A,)*#$5,0$'"$*/A"-'" '"6"--%,$1#")*$+"),-'")"-3$A/."0%&*$/-#1#,,#$""-$A,)*#$D,,)%-$*/(")1 6/-67))")"-$/A$""-$164,,)1$,,-2/'8$E,,)2%&$1("0"-$'"$#%&'%.4"%'$+,-//'5,*"0%&*"$%-+"1#")%-."-$%-$()/'76#%":$%-<),1#)76#77)$"-$#),-1(/)#;$"/(10,.6,(,6%#"%#:$>?@;2"0"%'$"-$'"$1#")*$.)/"%"-'"$+),,.$-,,)$"-").%"$'//) #),-1%#%";"6/-/A%"B-$""-$)/08
!
"#$%&'()$12+$.*/#+$022,$4*0#/'(.$*45**0 F"/(/0%#%"*"$"-$#"64-/0/.%164"$,1("6#"-$1("0"-$%-$A%-'")"$A,#"$+//)$*/0"-8 E"$()%&1$")+,-$5,0$D,,)164%&-0%&*$/A4//.$.,,-$'//)$""-$#/"-"A"-'"$+),,.$,01 )",6#%"$/($'7)"$/0%":$>?@;4"<<%-."-$"-$'"$/(+,-.$"-$/(10,.$+,-$>?@8 !
8#'95:.1#$&*19)--#4)*+#*$0;7;1;$0)4)#2$#* %&&'()#*)*+,(#-#'.#)/$<7#1'&29755'$#*$,:.&&*= !
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
!
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
!
"#$%&'(#)%&#*+,(%#-.,#*,/%.,0%&'*-%&%*-%,-%12& .2.,%%*,-#(%33' !
!"#$%"&"'()*&+"$"*$,-./"("0&$#1#$(0/"')(0+"'0*2$"*$3'04)#0+"'0*2$4)*$&" "("5#'060#"0#++"6#1'$0+$411')($2"'067#$13$&"$/"#))(/))'7"0&$4)*$&"$"*"'20". 780+718&0*29$:*$7"#$4"')*&"'&"$&"61'$/"71"4"*$&"$)*&"'"$30;("'+$4)*$7"# "*"'20"/"("0&$&'0*2"*&$))*&)67#<$=/"#'18>/))'?$@411'A0"*0*2+A"5"'7"0&B "*$=+6711*?$@"*"'20"#')*+0#0"B9
!
C0/"')(0+"'0*2$"*$3'04)#0+"'0*2$0*$7"#$780&02"$&"61'$("0&"*$#1#$""*$&0("DD)< 1D$13$*)#01*))($"*$'"201*))($*04")8$41(&1"*&"$D)'5#>"'50*2$#"$/"'"05"* >1'&"*$"*"'20"/"&'0;4"*$5("0*$2"718&"*$1E$A"(E+$132"+3(0#+#9$F3$D1*&0))( *04")8$40*&#$;80+#$D)67#61*6"*#')#0"$3())#+9$%))'D)#"$&"$61*68''"*#0"$13 *)#01*))($"*G1E$'"201*))($*04")8$#1"*""D#H$*""D#$&8+$&"$+67))(2'11##"$"* D)67#$13$D1*&0))($*04")8$)E9
!
C)*&"*$/0**"*$&"$,-$4"'D0;&"*$&)*$115$&"$(0/"')(0+"'0*2+#')#"20"< I')*5'0;5$"*$J80#+()*&$'067#"*$A067$D"#$&"$/"&'0;4"*$KL,H$,9F%$"*$,&I$13 5')67#02"$+3"("'+$&0"$+("67#+$411'$""*$5("0*$&""($A0;*$1E$>1'&"* 2"3'04)#0+""'&9$M1$58**"*$A0;$13$&"$D1*&0)("$D)'5#$""*$+#"'5"$'1($/(0;4"* 4"'48(("*9$J"$,8'13"+"$N1DD0++0"$/"5'0#0+""'#$&0#$/"("0&9$J"$4'))2$0+$>0" >0*#$"*$&8+$13$>"(5"$,-.D)'5#$%"&"'()*&$A067$D1"#$411'/"'"0&"*<$&0" 4)*$&"$,N$1E$&0"$4)*$J80#+()*&$"*$I')*5'0;5O !
"#$%&#'#()%'**+$%,-.$ !
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
!
G"$"*"'?2"/2*#"*+2"5"$%"&"'()*&+"$"63*3>2"$2+$&33'$&"$72"'$1"+67'"5"* 3*#;2CC"(2*?"*$12@=3*&"'$C;"#+1))'9$G"$5"'?))*&"$43(2#2+"'2*?$5)*$&" >3*&2)("$"*"'?2">)'C#$1"&'"2?#$&"$1"+672C1))'7"2&$5)*$?'3*&+#3BB"* 533'$"*"'?2"9$H"?"(2@C"'#2@&$;3'&#$%"&"'()*&$+#""&+$)B7)*C"(2@C"'$5)* ?'3*&+#3BB"*$5)*82#$7"#$182#"*()*&$I$#"*=2@$"'$2*$7"#$%"&"'()*&+"$1"("2& 5""($>""'$))*&)67#$C3>#$533'$&"$1"("2&+&3"("*$J1"#'38;1))'K$"* J+6733*K9
!
"#$%#&'('()*($+,$ !
!"#$%&&'()**"(+,(-*,.*/0-%1,(2,+,"'&3+0,(,3,"1%,)**"4%,3%31(%0(5,)%3+,3()&3(,,3(3%,#6,(7&'&30(-#00,3(+,(+"%,(7,',%+0+*,',3(87,-&&'7&&"9: 87,-"*#67&&"9(,3(80$5**39(;(,,3(7&'&30(+%,(",.,3%31(5*#+-(/,-(5,),"&3+,"+,(+,$*"()&3(+,(/*3+%&',(,3,"1%,/&".-<
!
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
!
SPLITSINGSWET NADER BEKEKEN Den Haag, 5 oktober 2006
1. Doelstellingen, hoofdlijnen en verantwoording wetsvoorstel
1
2. Commentaar op hoofdlijnen
3
3. Nut, noodzaak, kosten en proportionaliteit
4
4. Strijdigheid met Europees recht
9
5. Enige aanvullende aspecten
10
6. Samenvatting van de conclusies
13
1
1. Doelstellingen, hoofdlijnen en verantwoording wetsvoorstel 1.1 Doelstellingen en hoofdlijnen Strategische doelstelling van het energiebeleid is een betrouwbare en duurzame energievoorziening tegen zo laag mogelijke maatschappelijke kosten te realiseren. Het splitsingswetsvoorstel bestaat uit twee hoofdelementen die aan deze doelstelling moeten bijdragen: • De verplichte eigendomssplitsing van de regionale geïntegreerde energiebedrijven in netbeheer enerzijds en productie, handel en levering anderzijds. • De overdracht van het beheer van netten van 110 en 150 kV aan de beheerder van het landelijk hoogspanningsnet. 1.2 Verantwoording splitsing Volgens de Minister leidt het eerste tot een structureel onafhankelijk beheer van de distributienetten voor elektriciteit en gas waardoor eerlijker concurrentie tussen partijen over deze netten kan plaatsvinden. De splitsing is naar zijn mening de enige en beste verzekering om voor de producenten, leveranciers of handelaren alle mogelijkheden weg te nemen om zichzelf uit de opbrengsten van de netbeheerder te bevoordelen ten opzichte van hun concurrenten. In het recente verleden is gebleken dat netbeheerders die onderdeel uitmaken van een groep waarin ook producenten, leveranciers of handelaren zijn opgenomen, geneigd zijn deze bedrijven te bevoordelen. Deze prikkels ondermijnen de transparantie van de Nederlandse energiemarkt en het gelijke speelveld tussen marktpartijen. De Minister stelt dat de kleinverbruikersmarkt hierdoor een nieuwe impuls zal krijgen doordat de keuzevrijheid van de afnemer meer betekenis krijgt. Dit heeft uiteindelijk een economisch efficiëntere energievoorziening in Nederland tot gevolg en dit zal ook de leveringszekerheid versterken. De Minister voert als derde legitimatie aan dat het splitsingswetsvoorstel de huidige publieke aandeelhouders de mogelijkheid biedt de aandelen in de energiebedrijven te verkopen, zonder de aandelen in het netbeheer, dat als een publiek belang kan worden aangemerkt, op te geven. 1.3 Verantwoording overdracht 110-150 kV-netten Ook het tweede hoofdelement van het wetsvoorstel leidt tot een vergroting van de betrouwbaarheid van de Nederlandse elektriciteitsvoorziening. De netten met een spanningsniveau van 110 en 150 kV hebben alle, evenals de netten van een hoger spanningsniveau die nu tot het landelijk hoogspanningsnet worden gerekend, een transportfunctie. Zij vormen de ruggengraat van de elektriciteitsvoorziening in Nederland. Door het beheer van deze netten in één hand te brengen kunnen investeringen beter op elkaar worden afgestemd en kan in geval van (dreigende) calamiteiten sneller en effectiever worden opgetreden. Hierdoor kunnen grote stroomstoringen beter worden voorkomen of sneller worden opgelost.
2
2. Commentaar op hoofdlijnen 2.1 Geen steekhoudend argument voor de noodzaak De minister stelt dat splitsing noodzakelijk is om • Verkoop van de commerciële delen van geïntegreerde bedrijven door publieke aandeelhouders mogelijk te maken • Te voorkomen dat na 1 januari 2007 netwerken aan private partijen verkocht worden • Aan te sluiten bij ontwikkelingen in het EU-beleid Deze argumenten houden geen steek: • De huidige wetgeving laat vrijwillige splitsing toe zodat de commerciële delen verkocht kunnen worden en het netwerk in publieke handen gehouden kan worden • De huidige wetgeving omvat ook middelen om te voorkomen dat netwerken aan private partijen verkocht worden • De ontwikkelingen in de EU zowel t.a.v. het beleid als van de praktijk nopen tot terughoudendheid 2.2 Geen kwantificatie van baten De Minister heeft in de Memorie van Toelichting en de onderliggende onderzoeken nergens de doelstellingen vertaald naar te verwachten maatschappelijke baten (in kwantitatieve termen): • De grootte van de impuls die de kleinverbruikersmarkt zal krijgen doordat de keuzevrijheid van de afnemer meer betekenis krijgt • Het te verwachten effect op de tarieven voor netbeheer enerzijds en leveringsprijzen anderzijds ten gevolge van de splitsing • De mate waarin de eigendomssplitsing de leveringszekerheid in Nederland zal versterken, bijvoorbeeld in termen van storingsminuten, dit in de wetenschap dat de Nederlandse elektriciteitsnetten met een storingsduur van 27 minuten per klant/jaar tot de beste van Europa behoren. 2.3 Geen onderzoek alternatieven Voor het realiseren van de afzonderlijke doelen zijn verschillende instrumenten inzetbaar. De hier voorgestelde wetgeving is volgens de Minister echter de enige manier om gelijktijdig alle doelen te realiseren. Alternatieven zijn niet onderzocht en vergeleken met het voorstel. 2.4 Geen waarheidsgetrouwe weergave van praktijkervaring Nieuw-Zeeland Nieuw-Zeeland is het enige land waar een gedwongen eigendomssplitsing een aantal jaren geleden is ingevoerd. Inmiddels zijn daar de gevolgen van deze maatregel zichtbaar: de consumenten zijn geconfronteerd met ongewenste en onverwachte effecten. Dit is in tegenspraak met wat de minister beweerd heeft. Het betreft hier minder aanbieders van elektriciteit, geen toename in investeringen in productiecapaciteit, forse herstructureringskosten en prijsstijgingen. De voorgespiegelde kostenbesparingen deden zich niet voor. Op dit moment wordt het beleid herzien, o.a. door nota bene netwerkbedrijven weer de mogelijkheid te geven te investeren in productie, de eerste stap op weg naar wederom verticaal geïntegreerde bedrijven.
3
3. Nut, noodzaak, kosten en proportionaliteit 3.1 Kritiek RvS onvoldoende beantwoord Het advies van de Raad van State was zeer kritisch. Hiermee had het Kabinet nader rekening moeten houden alvorens het splitsingswetsvoorstel bij de Tweede Kamer in te dienen. Deze kritiekpunten hadden betrekking op: • Afweging van kosten en baten. • Gevolgen in het bijzonder voor de energiebedrijven. • Positie en de rol van de aandeelhouders. • Het vervolgtraject (m.n. privatisering). • De verenigbaarheid met het EG-recht. • Aspect van financiële compensatie. 3.2 Alternatieven onvoldoende beschouwd Nut, noodzaak, kosten en proportionaliteit van het voorstel zijn alle te beschouwen in relatie tot minder vergaande alternatieven. De Minister stelt in de Memorie van Toelichting dat eigendomssplitsing de enige en beste waarborg is voor transparante prijsvorming o.a. verwijzend naar een advies van de DTe d.d. 15 april 2004. De Raad van State is niet overtuigd van deze noodzaak omdat het advies van de DTe is gebaseerd op de situatie voordat de laatste wetswijzigingen (I&I-wet) zijn aangenomen. De DTe wijst in dit advies op de I&I-wet en mogelijk nog aanvullende verscherping van bestaand instrumentarium. •
• • •
•
Er is een verbod op kruissubsidie. Het netbedrijf mag het eigen leveringsbedrijf niet bevoordelen (art 79 E-wet en 37 G-wet). Het netbedrijf is juridisch afgescheiden, heeft de zeggenschap over de eigen inkomsten en uitgaven. Leveringsbedrijven mogen zich niet met de gang van zaken binnen het netbedrijf bemoeien (art 11 E en 3 en 7 G-wet). Zelfs kan de toezichthouder in het uiterste geval het netwerkbedrijf ook dwingen om te investeren. Er is al een verbod op gegevensuitwisseling. Netbeheerders zijn verplicht om klantgegevens vertrouwelijk te behandelen. Er zijn enkele klachten over weerstand tegen nieuwkomers op het. Vertegenwoordigers van LTO, bijvoorbeeld, hebben tijdens het ronde tafel gesprek van 20 maart jl. in de Tweede Kamer aangegeven dat de netbeheerders hen op dit moment dwarsbomen in de ontwikkeling van decentrale opwekking zoals WKK. Onbekend is of dit terecht is. Er is onvoldoende inzicht komen over aantal en aard klachten hierover bij de toezichthouder? Ook ten aanzien van in hoeverre klachten zijn gehonoreerd en hoeveel niet ontbreekt het zicht. Aangegeven moet worden waar het wettelijk instrumentarium te kort schiet om in te grijpen door de toezichthouder. Garanties dat dit beter wordt na splitsing ontbreken. Het netwerk vertegenwoordigt een fors kapitaal. Bedrijven met netten kunnen daardoor goedkoper geld lenen dan bedrijven zonder netwerk, maar hier is geen sprake van een oneigenlijk concurrentievoordeel. Grotere bedrijven zijn nu eenmaal kapitaalkrachtiger dan kleinere. Daarbij hebben (bijna) alle buitenlandse bedrijven deze voordelen ook. Door deze specifieke vorm van synergie d.m.v. splitsing uit te bannen, onder het motto van het creëren van een gelijk speelveld, worden andere ongelijkheden gecreëerd. De onafhankelijke Nederlandse energiebedrijven zonder netwerken zijn inmiddels vrijwel allemaal overgenomen door buitenlandse bedrijven (met netwerken). De concurrentie zowel binnen als buiten Nederland vindt feitelijk plaats tussen bedrijven die netwerken in hun bezit hebben. Splitsing heeft tot gevolg dat alleen de Nederlandse bedrijven hun
4
netten kwijtraken. De relatief toch al kleine Nederlandse energiebedrijven worden daarmee gereduceerd tot onbeduidende spelers op de Europese markt. Als zij moeten opdraaien voor de kosten van de splitsing zal hun concurrentiepositie verder verslechteren. Door overname van de Nederlandse bedrijven zullen de nationale kampioenen als EDF, RWE, EON en Enel nog groter worden. Het wetsvoorstel discrimineert Nederlandse bedrijven en frustreert het ideaal van een open en eerlijk concurrerende Europese energiemarkt. De Minister heeft volgens de Raad van State niet aannemelijk gemaakt, waarom de laatste wetswijziging van de Elektriciteits- en Gaswet (I&I-wet) niet afdoende zou zijn of welke de ervaringen in praktijk zijn met de I&I-wet om tot het huidige, volgende wetsvoorstel te komen. De Elektriciteits- en Gaswet wordt op dit moment in opdracht van de Minister geëvalueerd door de DTe. De DTe verwachtte oorspronkelijk medio 2006 de resultaten te kunnen rapporteren. De minister heeft het rapport voor September beloofd. Medio september heeft DTe bericht de conceptrapportage aan de minister voorgelegd te hebben. De eigendomssplitsing is een onomkeerbaar wetsvoorstel. Zowel het CPB als de Raad van State wijzen op de vele beleidsopties en -alternatieven tussen juridische splitsing van de energiebedrijven en een eigendomssplitsing. De Minister stelt dat aanvullende regelgeving en versterking van het toezicht verbetering kan brengen in de mogelijkheden niet-onafhankelijke gedragingen te voorkomen dan wel te constateren, maar dat zal nooit leiden tot de door de regering gewenste situatie. Extra regelgeving en toezicht zal wel leiden tot een verdere stijging van de nalevingsen handhavingslasten. 3.3 Kosten en baten onvoldoende onderzocht De Raad van State is van mening dat de Minister onvoldoende heeft onderzocht hoeveel kosten de voorgestelde splitsing zal meebrengen. Daarom vraagt de Raad zich af of de regering een afweging van kosten en baten heeft kunnen maken. Op basis van de beschikbare informatie mist het splitsingswetsvoorstel naar de mening van de Raad een toereikende financiële verantwoording. Dit geldt in het bijzonder voor de beoordeling van de gevolgen voor energiebedrijven met betrekking tot CBLverplichtingen. Ook de onderzoeken die de Minister na die tijd nog heeft laten uitvoeren (m.n. CBL-risico’s) hebben niet geleid tot een beter inzicht in de maatschappelijke kosten en baten van splitsing. De berekeningen van de jaarlijks terugkerende kosten variëren van 100 mln. (CPB) via 285-400 mln. (Roland Berger) tot 350-460 mln. (Deloitte). Daarnaast zijn er nog eenmalige kosten in de orde van 100 mln. Voor de goede orde moet gezegd worden dat het merendeel van deze kosten niet veroorzaakt worden door de splitsing op zich maar door het creëren van de zogenaamde “vette netbeheerder”, wat overigens wel een onderdeel is van dit wetsvoorstel. De Memorie van Toelichting blijft wat betreft de baten steken in adjectieven als “totale” onafhankelijkheid, “optimalisering” van toezicht en “versterking” van marktwerking etc. Wat het wetsvoorstel concreet daaraan bijdraagt blijft ongewis. Als toezicht houden makkelijker wordt na splitsing, zou dit betekenen dat de formatie van de DTe terug kan lopen. Plannen in die richting zijn echter niet bekend. Signalen van de toezichthouder zelf zijn dat het toezicht met name in financiële zin ingewikkelder gaat worden met het aannemen van dit wetsvoorstel. (Presentatie van de Directeur NMa/DTe, Peter Plug t.b.v. “Top Management Briefing Energie”, Krasnapolsky Amsterdam.
5
De Commissie Validatie “Splitsing Energiebedrijven”, onder voorzitterschap van Kist (kosten en baten, werkgelegenheidseffecten en eventuele kosten in verband met de Cross Border Leases) biedt geen aanvullende inzichten en zekerheden. De Commissie stelt nadrukkelijk dat zij geen Europeesrechtelijke toets heeft uitgevoerd, geen oordeel geeft over de effectiviteit van het splitsingswetsvoorstel en zich geen eigen oordeel heeft gevormd over de (on)wenselijkheid van splitsing vanuit maatschappelijk oogpunt. Tevens dient het rapport in zijn algemeenheid met de nodige voorzichtigheid te worden gelezen, aldus de Commissie. De kwaliteit van het rapport van de Commissie Kist is om een aantal redenen twijfelachtig: • De financiële onderbouwing van het rapport is bijzonder mager. Het is vooral kwalitatief, terwijl het gaat om grote financiële risico’s. • De opbrengsten van privatisering zijn door de Commissie als baten van splitsing opgevoerd (terwijl de Minister stelt dat het splitsingswetsvoorstel niet over privatisering gaat); dit gaat volgens Kist heel veel geld opleveren. Dit terwijl een meerderheid van de aandeelhouders en de Tweede Kamer privatisering voorlopig niet ziet zitten. • Opbrengsten van schaalvergroting worden in mindering op de splitsingskosten gebracht, maar schaalvergroting betekent ook minder marktpartijen en dus minder concurrentie en dus minder baten via deze weg. Dit effect wordt echter niet beschouwd. • In het rapport worden veel baten aan splitsing toegekend die hiermee niets van doen hebben (overdracht netten vanaf 110 kV, invoering markt- en leveranciersmodel, etc). • Decentrale Opwekking (wind, wkk, etc.) wordt in rapport opgevoerd als baten van circa 1 miljard euro (nettocontant over 15 jaar) in het optimistisch scenario. Volgens experts heeft dit geen verband met splitsing. Zonder deze baten zou de rekensom van Kist op nul uitkomen. • In de berekeningen van de het CPB (die als bijlage aan het rapport zijn toegevoegd) worden de risico’s van de CBL’s als PM-post opgenomen. Ook De Commissie Kist heeft niet naar individuele contracten gekeken, terwijl de Tweede Kamer om meer inzicht in de CBL-risico’s had gevraagd. De Commissie Kist geeft aan dat splitsing een complexe en veelomvattende operatie is. Pas over 3 tot 6 jaar zal het break-even-punt zijn bereikt. De Commissie Kist deed daarom de aanbevelingen om: • Een langere invoeringstermijn aan te houden dan de voorgestelde 2 jaar. • Effectieve regelgeving en toezicht in te voeren om afwenteling van (eenmalige) splitsingskosten op de consument te voorkomen (de Tweede Kamer heeft een amendement aangenomen waarmee dit ook geldt voor de structurele kosten). 3.4 Kosten ten laste aandeelhouders komen indirect bij consument De Minister heeft e.e.a. in zijn Nota van Wijziging overgenomen. In het splitsingswetsvoorstel, zoals dat nu in de Eerste Kamer ligt, zullen de bedrijven en aandeelhouders (en gezien de publieke eigendom van de bedrijven dus uiteindelijke de belastingbetaler) deze kosten de komende jaren moeten opbrengen. De Minister maakt kennelijk een onderscheid tussen de consument en belastingbetaler. De facto komt de splitsing, zoals de Minister die nu voorstelt, neer op prijsregulering in een geliberaliseerde markt. Via allerlei (politieke) reparaties worden met de splitsing dus meer regelgeving en toezicht geïntroduceerd. Ook is het de vraag in welke mate is het genoemde verbod te handhaven is en wat zijn de handhavingskosten hiervan zijn.
6
3.5 Noodzaak niet gedicteerd door EU ontwikkelingen De Raad van State merkt op dat de bestaande EG-richtlijnen niet verplichten tot een eigendomssplitsing. Het is de Raad van State niet gebleken dat er nieuwe ontwikkelingen in Europees verband zijn die daartoe aanleiding geven. De Europese Commissie komt eind van het jaar met de definitieve resultaten van onderzoek naar de werking van de Europese energiemarkten en de voortgang van de implementatie van de huidige tweede Elektriciteits- en Gasrichtlijnen (NB Nederland was samen met Denemarken het enige land dat de Europese regelgeving naar ‘geest en letter’ juist heeft geïmplementeerd). De Europese Raad van Ministers van Economische Zaken heeft (inclusief Nederland) in december 2005 ingestemd met het beleid van de Europese Commissie om prioriteit te leggen bij de implementatie van de bestaande EG-richtlijnen ten einde een Europese markt en een ‘level-playing-field’ te creëren en dus niet met nieuwe richtlijnen te komen die de unbundlingseisen (de huidige juridische splitsing) nog eens zouden aanscherpen. De informele EU-top eind 2005 trok conclusies van gelijke strekking. De vraag over wat nu precies de relevante markt is waarop het ‘level-playing-field’ van toepassing zou moeten zijn blijkt een complexe zaak die door NMA/DTe in onderzoek is, de resultaten worden begin oktober verwacht. 3.6 Reciprociteit nog niet geregeld De Tweede Kamer heeft met betrekking tot het ‘level playing field’ nog een motie ingediend met het verzoek de reciprociteit in EU-verband te regelen. Deze motie is kortweg te vertalen als “als Nederlandse bedrijven moeten splitsen, mogen bedrijven uit die landen waar niet gesplitst hoeft te worden die Nederlandse bedrijven niet overnemen”. Hij heeft de Tweede Kamer toegezegd uiterlijk september 2006 over zijn te nemen stappen richting Brussel te berichten. 3.7 Splitsing niet nodig vóór 1 januari In het plenaire debat over het splitsingswetsvoorstel op 14 maart 2006 stelt de Minister over privatisering van energiebedrijven na 1 januari 2007 het volgende (in discussie met de heer Slob van de ChristenUnie): “Na 1 januari hebt u geen instrumenten in handen om de verkoop van geïntegreerde Nederlandse bedrijven te voorkomen.” Dit is onjuist. Het privatiseringsverbod op de netten van energiebedrijven is in de Elektriciteitswet 1998 in artikel 93, vierde lid (vgl. artikel 85, vierde lid, van de Gaswet) als volgt geregeld: Onze Minister onthoudt zijn instemming indien de wijziging met betrekking tot de eigendom van een net of de aandelen in een netbeheerder ertoe zou leiden dat een natuurlijke persoon of een rechtspersoon buiten de kring van hen aan wie aandelen in een netbeheerder toebehoren, rechten op een net of op aandelen in een netbeheerder zou krijgen. Bij ministeriële regeling kan een datum worden bepaald tot welke de Minister zijn instemming onthoudt. Deze ministeriële regeling wordt niet vastgesteld dan nadat Onze Minister daarover overleg met de Tweede Kamer der Staten-Generaal heeft gevoerd.
7
3.8 Wens om te privatiseren geluwd De Minister stelt dat met het splitsingswetsvoorstel de huidige publieke aandeelhouders de mogelijkheid wordt geboden om de aandelen in de energiebedrijven te verkopen. Zonder dat daarbij de aandelen in het netbeheer, dat als een publiek belang kan worden aangemerkt, worden meegezogen. Tijdens het plenaire debat sprak de Tweede Kamer haar vrees uit dat de commerciële delen van energiebedrijven na splitsing zullen worden uitverkocht aan buitenlandse partijen. Op aandringen van de Tweede Kamer zegde de Minister toe dat hij hierover in overleg zal treden met de publieke aandeelhouders (provincies en gemeenten). Met een breed aangenomen motie kreeg de Minister de opdracht om aandeelhouders te bewegen hun aandelen in de productie- en leveringsbedrijven na splitsing voorlopig niet te verkopen. De Minister heeft hieraan gehoor gegeven en komt (brief 21 september) tot de volgende conclusies: De betreffende gemeenten en provincies zijn zich bewust van hun bijzondere positie als publieke aandeelhouder. Zij begrijpen de zorgen van de Tweede Kamer omtrent de Europese marktverhoudingen en voorzieningszekerheid. Alhoewel er geen sprake is van een uniform beeld, heeft het merendeel van de aandeelhouders aangegeven niet zonder meer de aandelen in de commerciële delen op korte termijn te willen vervreemden. Hierdoor is er geen aanleiding te verwachten dat de Nederlandse productiecapaciteit op korte termijn verkocht zal worden. De aandeelhouders sluiten overigens niet uit dat als gevolg van onvoorziene ontwikkelingen zij alsnog hun aandeel in de commerciële energieactiviteiten vervreemden. In dat geval zal niet zonder meer voor de hoogst biedende partij worden gekozen. Naar verwachting zal dit evenwel niet ten koste gaan van de leveringszekerheid in Nederland.
3.9 Kruissubsidies blijven ook na splitsing mogelijk Het wetsvoorstel staat toe dat er, nadat het netbedrijf is afgesplitst van de commerciële energie activiteiten, andere commerciële activiteiten in het netbedrijf mogen worden ondergebracht. Zo er al sprake zou zijn van (het risico op) concurrentievervalsing door koppeling van net- en commerciële activiteiten, blijft dit na de splitsing onverkort aanwezig. Binnen elk samengesteld bedrijf (bijv. AKZO) zijn er onderdelen die slechter en andere die beter lopen; als geheel kan AKZO bijvoorbeeld toch goedkoper geld lenen dan op grond van de slechter renderende onderdelen, maar dat zijn geen kruissubsidies. Waar het om gaat zijn ongeoorloofde kruissubsidies, bijvoorbeeld wanneer productiebedrijven eigen afnemers korting zouden geven voor het gebruik van ‘hun’ net. NMa/DTe hebben daar geen bewijzen voor kunnen vinden.
8
4. Strijdigheid met Europees recht 4.1 Inbreuk op het EU Verdrag t.a.v. vrij verkeer van kapitaal en vrijheid van vestiging De invoering van de splitsingswet zal leiden tot een inbreuk op het EU Verdrag (vrij verkeer van kapitaal en vrijheid van vestiging) en het EVRM (Eerste Protocol inzake bescherming van het eigendomsrecht). Ondanks het feit dat de Raad van State in zijn advies op de onverenigbaarheid van het splitsingswetsvoorstel met het Europese recht heeft gewezen, is hier in de Tweede Kamer nauwelijks aandacht aan besteed. De gedwongen splitsing leidt tot beperkingen van het vrije verkeer van kapitaal en de vrijheid van vestiging zoals verboden door het EU Verdrag (art. 43 en art. 56): • Een verbod voor partijen die betrokken zijn bij of belangen hebben in de productie, handel en levering van energie in Nederland, om tevens belangen te hebben in netbeheer in Nederland, levert een belemmering op van het vrije verkeer van kapitaal en de vrijheid van vestiging. • Beperkingen van het vrije verkeer van kapitaal en de vrijheid van vestiging zijn slechts verenigbaar met het EU-Verdrag als deze worden gerechtvaardigd door een dwingend algemeen belang van niet-economische aard. Bovendien moet de maatregel proportioneel zijn in verhouding tot het daarmee te dienen belang (“kan het belang niet op andere, minder vergaande wijze gediend worden?”).
4.2 De aangevoerde redenen zijn onvoldoende zwaar, danwel onjuist De door de Minister aangevoerde redenen kunnen de belemmeringen van het vrije verkeer niet rechtvaardigen: • Kruissubsidiëring kan effectief worden bestreden door toezicht in combinatie met een vergaande organisatorische en boekhoudkundige scheiding zoals de energiesector aan de Minister heeft voorgesteld. Reeds met de bestaande scheiding tussen commerciële activiteiten en netbeheer functioneert de markt naar behoren: de bestaande geïntegreerde energiebedrijven hebben substantiële aantallen klanten verloren aan nieuwe toetreders zonder eigen netten, en er zijn geen ernstige klachten over de toegang tot de netten. • Privatisering van de productie-, handels- en leveringsactiviteiten is nu ook al mogelijk. Het splitsingswetsvoorstel is daar niet voor nodig. Splitsing is evenmin nodig om een minderheidsprivatisering van de netbeheerder mogelijk te maken. • Het proces van internationalisering dat de energiemarkt doormaakt geeft de zinloosheid van een ‘Alleingang’ van Nederland aan: het heeft geen zin om in Nederland een splitsing door te voeren als in alle andere lidstaten geïntegreerde energiebedrijven kunnen blijven voortbestaan, die op internationale schaal opereren en dus ook in Nederland actief zijn. Het Europese speelveld, dat volgens de recente rapportage van commissaris Kroes nu al ernstig ongelijk is, zou daardoor nog ongelijker worden. Daarbij komt dat een structurele borging van onafhankelijk netbeheer ook bij deze internationalisering kan worden verzekerd door een effectieve scheiding tussen de netbeheerder en de productie-, handels- en leveringsactiviteiten, zeker indien publieke aandeelhouders een meerderheidsbelang in de netbeheerder behouden. • Het splitsingswetsvoorstel valt niet buiten de werking van art. 295 EU Verdrag (waarin wordt bepaald dat het EU Verdrag de regeling van het eigendomsrecht in de lidstaten onverlet laat). Dit is in tegenstelling tot wat de Minister beweert. Het betoog van de Minister dat uit deze bepaling volgt dat de overheid binnen de eigen kring een splitsing kan doorvoeren zonder met de vrij verkeerbepalingen in botsing te komen, miskent dat art. 295 EU Verdrag - zoals de Minister ook zelf erkent - in ieder geval irrelevant wordt zodra (minderheids)privatisering van de
9
netbeheerder aan de orde is. De Minister wil deze minderheidsprivatisering samen met de inwerkingtreding van het splitsingswetsvoorstel mogelijk maken. Daarnaast zijn de door de Minister aangevoerde redenen alle van economische aard. Het EU-verdrag staat niet toe dat economische motieven het vrije verkeer van kapitaal en de vrijheid van vestiging belemmeringen. 4.3 Inbreuken op Europees Verdrag van de Rechten van de Mens Implementatie van het splitsingswetsvoorstel zal leiden tot inbreuken op de in art. 1 van het Eerste Protocol bij het Europees Verdrag van de Rechten van de Mens (EVRM) gewaarborgde bescherming van eigendom, te weten: • De in het splitsingswetsvoorstel voorziene overdracht van het beheer van de 150 en 110 kV netten aan TenneT is niet gecombineerd met een vergoeding voor het verlies van deze netten. Art. IV van het splitsingswetsvoorstel veronderstelt het sluiten van een beheersovereenkomst tussen TenneT en de eigenaar van het net, maar geeft de eigenaar geen aanspraak op een redelijke vergoeding, terwijl deze wel tot overdracht van het beheer wordt gedwongen. • Het splitsingswetsvoorstel voorziet in een verbod om de kosten door te berekenen, niet alleen in de nettarieven maar ook in de (overigens ongereguleerde) tarieven voor levering en productie. Daarmee grijpt het splitsingswetsvoorstel diep in op de bedrijfsvoering en de mogelijkheid om met de eigen bedrijfsmiddelen inkomsten te genereren. • In de Memorie van Toelichting geeft de Minister aan dat geen duidelijkheid bestaat over de vraag of naamloze vennootschappen waarvan de aandelen in overheidshanden zijn onder art. 1, Eerste Protocol bij het EVRM vallen. Voorshands is er geen reden om aan te nemen dat dit niet het geval zou zijn. Deze vennootschappen, ongeacht wie hun aandeelhouders zijn, zijn afzonderlijke rechtssubjecten en zelfstandige dragers van eigendomsrechten. Daarbij komt dat de verplichting het beheer van de 150 kV netten aan TenneT over te dragen en het verbod de kosten van de splitsing door te berekenen, zich (ook) uitstrekken tot activiteiten zoals productie en levering, die zich ook in private handen (kunnen) bevinden. De Minister is tot op heden voorbij gegaan aan de consequenties die een geslaagd beroep op de eigendomsbescherming van het EVRM met zich zou brengen.
10
5. Enige aanvullende aspecten 5.1 Afspraken duurzame energievoorziening Een groot deel van de aandeelhouders in energiebedrijven heeft tijdens het ronde tafel gesprek van 20 maart jl. in de Tweede Kamer aangegeven geen haast te hebben met verkoop van hun aandeel en dat zij tegen gedwongen splitsing zijn. Dit biedt dit kansen voor de Minister om de handschoen op te pakken, die aandeelhouders, de vakbeweging en de bedrijven zelf hebben neergelegd, om te komen tot een convenant duurzame energievoorziening en te komen tot een positieve ontwikkeling van een Nederlandse energiesector die zich qua efficiency uitstekend kan meten met de internationale concurrentie. 5.2 Ontwikkeling WKK afhankelijk van andere factoren Er is geen onderbouwing van de aanname dat de ontwikkeling van WKK afhankelijk is van splitsing. Veeleer zijn stimuleringsmaatregelen en de prijzen voor gas en elektriciteit bepalende factoren. Daarom is het niet correct dat het CPB de baten van verdere ontwikkeling decentrale opwekking zoals WKK aan splitsing toeschrijft. 5.3 Strijdigheid met geopolitieke trend: veiligstellen aanvoer energiedragers De hele wereld en alle Europese landen zijn actief om de energievoorziening in eigen land voor de toekomst veilig te stellen. De vorige regering leek met dit wetsvoorstel te geloven dat marktwerking in Nederland alléén voldoende is om de uitdagingen op energieterrein voor nu en de toekomst aan te kunnen. Het ontbreekt echter aan een gedegen internationale visie op de toekomst van de energievoorziening (voorzieningzekerheid, betaalbaarheid en duurzaamheid). 5.4 Gevaar van herintegratie bedrijven onder buitenlandse giganten De Raad van State heeft in zijn advies gevraagd om duidelijkheid over de richting van het privatiseringsbeleid. Tegelijkertijd wordt er in dit wetsvoorstel rondom privatisering niets concreet geregeld. Dit terwijl een belangrijk doel van splitsen lijkt om een begin te kunnen maken met de privatisering van het netwerkbedrijf (in eerste instantie tot 49 %). Deze stapsgewijze benadering heeft een aantal belangrijke consequenties waar de Minister vooralsnog geen aandacht heeft geschonken. De minderheidsprivatisering zoals nu wordt omschreven met beperkende voorwaarden voor kopende partijen is niet getoetst aan het Europese recht en kan dus aangevochten worden. Dit zou kunnen betekenen dat we nu eerst splitsen, straks het netbedrijf privatiseren en dat vervolgens de toch al dominante buitenlandse energiereuzen, na succesvolle aanvechting van de wetgeving het hele energiebedrijf in Nederland weer integreren en een nog dominantere positie op de Nederlandse markt gaan innemen. 5.5 Vrijwaring van afnemers van de kosten is een loze belofte Ten aanzien van de bepaling dat de kosten van splitsing niet mogen worden doorberekend aan de afnemer het volgende: • Controle op niet doorberekenen van deze kosten is moeizaam • De controle zelf veroorzaakt extra kosten • Er zijn geen precedenten bekend waarbij bedrijven verplicht gesteld worden kosten te maken en ook nog verplicht gesteld worden deze kosten niet aan de
11
•
markt door te geven ; de bepaling dat kosten niet aan afnemers mogen worden doorberekend is waarschijnlijk juridische niet houdbaar. De Raad van State heeft in zijn advies aan de Minister gevraagd na te denken over compensatie van energiebedrijven als de kosten van splitsen te hoog zouden worden. De Minister wijst dit in zijn Nader Rapport (blz. 10) af, omdat er naar zijn overtuiging geen disproportionele gevolgen zijn. Naast die structurele kosten van rond de 500 miljoen euro per jaar, is er een aanzienlijk risico dat ook de kosten van beëindiging van de cross border leases hoger zouden uitvallen dan de paar miljoen die de Minister op dit moment inschat. Verwacht kan worden dat bedrijven met schadeclaims komen richting de rijksoverheid die vervolgens door de belastingbetaler opgebracht moeten worden.
12
6. Samenvatting van de conclusies 6.1 Noodzaak Concurrentievervalsing is voldoende afgedekt door bestaande wetgeving: • Er is een verbod op kruissubsidie tussen netbedrijf en andere bedrijfsonderdelen. • Er is al een verbod op gegevensuitwisseling. Netbeheerders zijn verplicht om klantgegevens vertrouwelijk te behandelen. • Bedrijven met netten kunnen goedkoper geld lenen dan bedrijven zonder netwerk, maar dat is een algemeen voordeel van grotere bedrijven. Er zijn geen aanwijzingen dat de bestaande regelgeving tekort schiet. DTe heeft onderzoek gedaan naar gegevensuitwisseling en kruissubsidies maar geen overtredingen kunnen constateren. Het is niet duidelijk waarom op dit moment verdergaande maatregelen noodzakelijk zijn. Er zijn al aanvullende maatregelen genomen om de onafhankelijkheid van het netwerk nog verder te vergroten (I&I wet) maar nog niet ingevoerd. Een evaluatie van de Gas en Elektriciteitswet wordt in de loop van dit jaar uitgevoerd. Eerst splitsen en dan pas invoeren en evalueren van de bestaande wetgeving is de verkeerde volgorde. Splitsing is niet nodig om het toezicht eenvoudiger te maken. De minister erkent min of meer dat er geen misstanden aan het licht zijn gekomen, maar dat wil volgens hem niet zeggen dat ze er niet zijn. De splitsing is volgens hem dan ook mede bedoeld om het toezicht door de DTe makkelijker te maken. Splitsing zelf brengt een aantal complexiteiten met zich die extra inspanning van de DTe noodzakelijk maakt Splitsing is niet nodig is om te voorkomen dat bij privatisering de netwerken in buitenlandse handen vallen. De Nota naar aanleiding van het Verslag stelt dit duidelijk. Immers, als dat het doel zou zijn, is gedwongen splitsing niet nodig, maar volstaat een privatiseringsverbod voor de netbedrijven. Bij verkoop zullen de energiebedrijven natuurlijk alsnog gesplitst moeten worden, maar dat is dan een vrijwillige keuze van de aandeelhouders. Dit wetsvoorstel dwingt de aandeelhouders echter om de energiebedrijven te splitsen ongeacht of er wordt geprivatiseerd, om redenen van verbetering van de concurrentie. Het moet dan ook op die grond beoordeeld worden. 6.2 Proportionaliteit De gekozen maatregel, splitsen, staat niet in verhouding tot het doel wat ermee wordt bereikt: • De regering is er niet in geslaagd aan te tonen dat er de facto sprake is van concurrentieverstoring tussen energiebedrijven met, en energiebedrijven zonder netten. • De regering kan niet hard maken dat de splitsing een substantiële verbetering van de concurrentieverhoudingen geeft opzichte van de huidige situatie, waarin al sprake is van uitvoerige en vergaande maatregelen om de onafhankelijkheid van het netwerk te waarborgen. • Splitsing brengt aanzienlijke kosten en risico’s met zich. De berekeningen van de jaarlijks terugkerende kosten variëren van 100 mln tot 460 mln. Daarnaast zijn er nog eenmalige kosten in de orde van 100 mln. •
De splitsing kan ertoe leiden dat inbreuk wordt gemaakt op de cross border lease (CBL) contracten. Volgens de energiebedrijven kunnen de kosten oplopen tot
13
enkele miljarden. Hoewel de Minister dat risico’s niet groot acht, weigert hij om daarover enige concrete uitspraak te doen. Ook de commissie Kist is voorzichtig in haar conclusies. Noch het Ministerie, noch de commissie Kist hebben inzage gevraagd in de afzonderlijke CBL contracten. •
De afsplitsing van de netwerken moet verbetering aanbrengen in de concurrentieverhoudingen binnen Nederland, maar als daarvan als sprake is, staat dit in geen verhouding tot de verslechtering van de concurrentieverhoudingen tussen de Nederlandse energiebedrijven en hun buitenlandse concurrenten.
•
Het wetsvoorstel verbiedt commerciële Nederlandse energiebedrijven om aandelen te houden in Nederlandse netbedrijven. Het is buitenlandse energiebedrijven (met netten) echter wel toegestaan om (tot een maximum van 49%) te participeren in de afgesplitste Nederlandse netbedrijven. Ook op dit punt worden de Nederlandse energiebedrijven gediscrimineerd ten opzichte van hun buitenlandse concurrenten.
•
De gedwongen splitsing zal het proces van overnames en consolidatie versnellen. Het aantal spelers dat concurreert op de Nederlandse markt zal daardoor afnemen. Dit is nadelig voor de marktwerking en daarmee voor de consument.
Alternatieven: • De splitsing is een vergaande en onomkeerbare maatregel, die geen aantoonbare verbetering zal brengen in de Nederlandse concurrentieverhoudingen, maar wel een aantal aantoonbare nadelen heeft. De proportionaliteit van de maatregel is daarmee in het geding. Dit is des te meer zo omdat er alternatieven voor splitsing bestaan die minstens zo effectief zijn, niet onomkeerbaar zijn en een groot aantal van de nadelen van splitsing ondervangen. De industrie heeft daarvoor een voorstel gedaan. Ook de DTe (zie het rapport van 15 april 2004) ziet splitsing als een uiterste in de range van mogelijkheden en ziet in aanvullende maatregelen een alternatief voor splitsing. Conclusie: De gedwongen splitsing van de energiebedrijven is niet noodzakelijk en niet proportioneel. 6.3 Verenigbaarheid met Europees recht Het wordt netbeheerders verboden om onderdeel uit te maken van een groep waartoe ook producenten, leveranciers en handelaren behoren. Dit maakt het onmogelijk voor geïntegreerde energiebedrijven om een netbeheerder aan te kopen, terwijl dit wel is toegestaan aan buitenlandse leveringsbedrijven die niet actief zijn op de Nederlandse markt en derden. Nu een bepaald type investeerders wordt uitgesloten van de mogelijkheid om in netbeheerders te participeren heeft dit een belemmerend effect hebben op het vrij verkeer van kapitaal. Een dergelijke (potentiële) belemmering is alleen gerechtvaardigd als de maatregel niet verder gaat dan strikt genomen noodzakelijk is en duidelijk is dat het beoogde doel op geen andere manier en minder belemmerend kan worden bereikt. In het bovenstaande wordt betoogd dat het splitsingvoorstel niet aan deze proportionaliteits- en noodzakelijkheidseis voldoet en dus in strijd is met de bepalingen van het vrij verkeer van kapitaal.
14
14 Onderstaand artikel van Lodewijk de Waal, Doekle Terpstra, Ad Verhoeven en Jan de Jong is gepubliceerd op de opiniepagina van Het Financieele Dagblad van 8 april 2005. Hoewel het artikel op een aantal kleine punten enigszins gedateerd is, blijft de algemene strekking overeind.
Voorzichtig met energiebedrijven! LODEWIJK DE WAAL, DOEKLE TERPSTRA, AD VERHOEVEN EN JAN DE JONG Er wordt te haastig beslist over de toekomst van de energiebedrijven. Regering en parlement zouden eerst een integrale effectrapportage moeten laten maken Er gebeurt op dit moment te veel in en rond de energiebedrijven wat niet deugt, vinden wij. De facturenadministratie loopt bij drie van de grootste energiebedrijven soms maanden achter. De stijging van de beloning van de top van Nuon en Essent dwingt ons daar scherp afstand van te nemen en als klap op de vuurpijl maakt het kabinet aanstalten de energiebedrijven uit te verkopen aan grote buitenlandse energieleveranciers. Want dat is de betekenis van het wetsvoorstel van minister Brinkhorst van Economische Zaken om de energiebedrijven te splitsen in een netwerkbedrijf, waarvan de aandelen in overheidshanden moeten blijven, en een verkoopbedrijf, dat zijn heil op de Europese markt moet zoeken. De aandelen van dat resterende commerciële bedrijf kunnen door binnen- en buitenlandse gegadigden worden opgekocht. Maar onze huidige bedrijven zijn Europees gezien al klein, splitsing maakt ze helemaal kansloos. Sterker nog, Brinkhorst gaat daar zonder meer van uit. In het persbericht dat hij de Rijksvoorlichtingsdienst na het kabinetsberaad van 18 maart liet verspreiden, staat letterlijk: 'Het kabinet wijst ook op de trend in Europa van fusies en concentraties in de energiewereld. Nederlandse energiebedrijven zullen volgens het kabinet deel gaan uitmaken van internationale ondernemingen die met elkaar concurreren op de verschillende markten binnen Europa.' Daar staat dus dat onze energiebedrijven alleen nog bijkantoren worden en de productie van energie hier ook niet meer nodig zal zijn. Hoofdkantoren dicht; centrales niet meer vervangen; verkoopkantoren afgeslankt. De schattingen over de gevolgen voor de werkgelegenheid lopen wat uiteen, maar ergens tussen de 14.000 en 21.000 fte's gaan op termijn wel verdwijnen, direct of indirect. Natuurlijk is het onvermijdelijk dat er in de nieuwe economische ruimte van de Europese Unie herschikkingen plaatsvinden. Nederlandse ondernemingen laten zich daarin ook niet onbetuigd. Maar het is een heel ander verhaal als je geen vinger uitsteekt om Nederlandse bedrijven te versterken in die nieuwe concurrentiestrijd, wanneer je willens en wetens ondernemingen zodanig verzwakt dat ze kansloos worden. Hebben we nu een minister van Economische Zaken of van Bestuurlijke Onmacht? Dit is dezelfde minister die tegen de vakbeweging zegt dat de mensen langer en harder moeten werken. In welk bedrijven dan? In de energiesector is hij bezig er een paar om zeep te helpen. 1
Kennelijk beginnen de fractiespecialisten van de drie grootste partijen nu toch nattigheid te voelen. In Het Financieele Dagblad van 26 maart lezen we dat CDA, PvdA en VVD in de Tweede Kamer, op suggestie van Ferd Crone van de PvdA, zouden willen kijken naar schaalvergroting in de energiesector als de splitsing eenmaal achter de rug is. 'We moeten nadenken wat de beste structuur is voor de elektriciteitsproductiesector', stelt Crone. 'Ik kan me voorstellen dat schaalvergroting beter is.' CDA en VVD lieten zich in vergelijkbare bewoordingen uit. Met andere woorden, kabinet en Kamer beslissen eerst dat zij de Nederlandse energiebedrijven opsplitsen in kleinere eenheden en gaan zich vervolgens het hoofd breken over hoe enkele van die kleinere eenheden dan weer groter gemaakt kunnen worden. We begrijpen wel dat de - ook door ons gedeelde - zorg om de publieke belangen in de energiesector veilig te stellen uiteindelijk de dragende gedachte is geweest. Maar een fusie van alleen maar de productie- en verkoopmaatschappijen van Essent, Nuon, Eneco en Delta is illusiepolitiek. Zoals de voorzitter van de raad van bestuur van Essent, Michiel Boersma, het uitdrukte: 'Wanneer je twee of drie lege schoenendozen fuseert, hou je nog altijd maar een lege doos over!' Wat valt er nu nog te redden? Wij denken met enige politieke moed alles nog. De eerste zorg moet zijn dat er nu zorgvuldig wordt gekeken naar alle effecten die kunnen ontstaan als de splitsing inderdaad wordt doorgezet. Daarom bepleiten wij een integrale effectrapportage van de splitsing. De Tweede Kamer is mans genoeg om een dergelijk onderzoek bij de regering af te dwingen. De Kamer heeft tegenwoordig zelf een bescheiden denktank in de vorm van de Raad voor Economische Adviseurs, bestaande uit vijf topeconomen. Uiteraard moet bij die integrale effectrapportage ook het alternatief worden betrokken. Dat is het akkoord tussen de directeur-generaal Energie van EZ en de directeur van de DTe enerzijds en de energiebedrijven anderzijds, dat in de eerste week van maart werd afgesloten. Dat akkoord is dan wel door Brinkhorst te elfder ure afgewezen, maar in de waarde ervan heeft de politiek zich nog niet echt verdiept. Ten eerste omdat de tijd daarvoor te krap was en ten tweede omdat zij Brinkhorst (D66) op dat moment van de minicrisis rond D66 sowieso niet in de wielen durfde te rijden. Kortom, er heeft geen behoorlijke inhoudelijke afweging plaatsgevonden van alle relevante aspecten van splitsing of het alternatief daarvoor, de werkgelegenheid voorop. Daar gaan we over een aantal jaren erg veel spijt van krijgen. Lodewijk de Waal is voorzitter vakcentrale FNV, Doekle Terpstra is voorzitter vakcentrale CNV, Ad Verhoeven is voorzitter vakcentrale MHP, Jan de Jong is voorzitter LME (OR-en). Copyright (c) 2005 Het Financieele Dagblad
2
15 Samenvatting Opinie inzake de voorgenomen splitsing van geïntegreerde energiebedrijven en beperkte privatisering van netbeheerders Door prof.mr. P.J. Slot, 8 september 2006 Het wetsvoorstel staat evenals het huidige privatiseringsverbod op gespannen voet met de bepalingen van het EG Verdrag inzake vrij verkeer van kapitaal en vrije vestiging. Het wetsvoorstel zal leiden tot uiteenlopende belemmeringen van het vrij verkeer, zonder dat aan de vereisten van noodzakelijkheid en proportionaliteit is voldaan. De maatregelen zijn daarmee in strijd met rechtsreeks werkende bepalingen van Europees recht. 1
Belemmering van Vrij Verkeer verboden in EG Verdrag
Artikel 56 van het EG Verdrag verbiedt alle beperkingen van het kapitaalverkeer tussen lidstaten onderling en tussen lidstaten en derde landen. Iedere nationale regeling die, ook al creëert zij geen ongelijke behandeling, het verwerven van aandelen kan blokkeren en investeerders uit andere lidstaten ervan weerhoudt in ondernemingen te investeren, vormt een beperking van het vrij verkeer van kapitaal. Een beperking van het recht van vrije vestiging zoals gewaarborgd in artikel 43 van het EG Verdrag doet zich voor indien ook de verwerving van een controlerend belang verhinderd wordt. Artikel 295 bepaalt dat het EG Verdrag de regeling van eigendomsrecht in de lidstaten onverlet laat, maar het Hof van Justitie heeft in jurisprudentie niet gehonoreerd dat dit de lidstaten de vrijheid geeft beleidskeuzes te maken die leiden tot beperking van het vrij verkeer. 2
Wetsvoorstel leidt tot belemmeringen van vrij verkeer
De voorgenomen wetgeving leidt tot belemmeringen op het vrij verkeer van kapitaal en vestiging voor verschillende partijen. Voor investeerders: • Indien de splitsing is gerealiseerd en nadien de netbeheerders mogen worden geprivatiseerd (geheel of gedeeltelijk), dan zal een institutionele belegger, participatiemaatschappij of financiële instelling niet in netbeheer kunnen beleggen wanneer deze tevens zelf of in groepsverband betrokken is bij de productie, handel en levering van energie in Nederland. • Investeerders die "branchevreemde" activiteiten ontwikkelen, worden uitgesloten van investering.
1
•
Voornoemde beperkingen gelden evenzeer voor strategische partijen (energiebedrijven) die willen investeren in de Nederlandse energiesector.
Voor leverings- en productiebedrijven: • De in Nederland actieve leverings- en productiebedrijven zullen belemmeringen ondervinden bij het aantrekken van kapitaal. • Zij zullen niet op gelijke voet met geïntegreerde bedrijven in het buitenland kunnen concurreren en kapitaal in het buitenland kunnen aantrekken. Voor huidige aandeelhouders: • De aandeelhouders worden belemmerd in de verkoop van aandelen in productie- en leveringsbedrijven, door de hiervoor geschetste belemmeringen voor potentiële investeerders in deze bedrijven. • Minderheidsprivatisering: slechts enkele aandeelhouders kunnen met vervreemding van hun belang in een netbeheerder reeds bewerkstelligen dat het maximum aantal aandelen in deze netbeheerder is verkocht zodat de overige aandeelhouders hun belang niet (meer) mogen vervreemden. 3
De vereiste rechtvaardiging is onvoldoende
Het vrij verkeer van kapitaal en vestiging kan slechts worden beperkt door een nationale regeling die gerechtvaardigd is om dwingende redenen van algemeen belang. Rechtvaardiging gebaseerd op de "openbare veiligheid", in deze zaken het veiligstellen van de energievoorziening in geval van crisis, werd als zodanig door het Hof van Justitie aanvaard. Maar volgens vaste rechtspraak is voor de verenigbaarheid met het EG Verdrag van een belemmering op het vrij verkeer ook nodig dat deze belemmering noodzakelijk en proportioneel is. 3.1 De noodzakelijkheid is onvoldoende beargumenteerd De voorgenomen maatregelen moeten worden getoetst in het licht van de Europese Richtlijnen voor de interne gas- en elektriciteitsmarkt (nrs. 2003/54 en 2003/55). Relevante elementen daaruit: • De regelingen geven duidelijke regels voor de scheiding van verschillend activiteiten, maar verplichten niet tot volledige ontvlechting. • Een adequaat toegeruste toezichthouder wordt gezien als garantie voor non-discriminatoire toegang tot het net. • De Elektriciteitswet 1998 en Gaswet voorzien in een uitgebreid stelsel van toezichts- en handhavingsinstrumenten voor het tegengaan van kruissubsidiëring, onderinvestering en beïnvloeding ten nadele van concurrenten en afnemers. Er kan niet worden vastgesteld dat de door de Nederlandse regering beoogde doelstellingen afwijken of verder gaan dan die van de Europese Richtlijnen. Waarom is de voorgestelde Nederlandse regeling dan nodig?
2
De argumentatie van de minister is onvoldoende om de noodzakelijkheid van de verdergaande maatregelen in het wetsvoorstel aan te tonen. 1. Een dwingend algemeen belang van niet-economische aard, zoals volgens de rechtspraak van het Hof van Justitie is vereist, is niet ingeroepen – veeleer is bevestigd dat de ingeroepen belangen uitsluitend van economische aard zijn. Het Hof heeft verbetering van marktwerking expliciet aangemerkt als doelstelling van economische aard die niet volstaat als rechtvaardiging van inbreuken op vrij verkeer van kapitaal en vestiging. 2. De minister erkent dat geen problemen bestaan met toegang tot de netten voor derden en toegangsproblematiek geen aanleiding is voor het wetsvoorstel. 3. Kruissubsidiëring wordt effectief tegengegaan door vereiste gescheiden boekhouding, het bevoordelingsverbod en de tarievenregulering door de DTe. De minister heeft zelf erkend dat tariefregulering door de DTe kruissubsidiëring uitsluit. 4. Privatisering van productie-, handels- en leveringsactiviteiten is al mogelijk. Splitsing is niet nodig om minderheidsprivatisering van het netbeheer mogelijk te maken. 5. Als de overheid zich het volledig juridisch eigendom van de netten voorbehoudt, is niet in te zien waarom toch beperkingen van het economisch eigendom gerechtvaardigd zijn ter borging van publieke belangen. 6. Onderscheid tussen voor en na privatisering is van geen praktische betekenis nu de minister de minderheidsprivatisering samen met de inwerkingtreding van het wetsvoorstel mogelijk wil maken. 7. Geïntegreerde bedrijven zouden onwenselijk concurrentievoordeel hebben op de financieringsmarkt. Deze situatie onderscheidt zich niet van het voordeel dat KPN ontleent aan haar vaste telefoonnet, of kabelexploitanten aan hun kabelnet, terwijl zij op andere markten concurreren met partijen zonder net. Hen wordt ook niet verboden commerciële activiteiten met eigendom van netwerken te combineren of elektriciteit te gaan leveren. 3.2 Het wetsvoorstel is niet proportioneel •
•
•
Argumenten die de ingrijpende gevolgen voor de betrokken partijen proportioneel maken zijn niet aan de Europese context te ontlenen. Artikel 4 lid 1 van het EG verdrag schrijft voor dat het economisch beleid wordt gevoerd met inachtneming van het beginsel van een open markteconomie met vrije mededinging. Omdat de maatregel niet de buitenlandse geïntegreerde bedrijven treft lijkt deze in strijd met dit artikel. In jurisprudentie van het Hof wordt een algeheel verbod zelden als proportioneel middel aangemerkt om een op zich aanvaardbare doelstelling te realiseren. Alleen een zeer beduidend minder vergaande regeling zoals die aan de orde was in de zaak Commissie v. België waar de Belgische regering de mogelijkheid had achteraf en binnen een bepaalde termijn in te grijpen aan de hand van tevoren duidelijk omschreven criteria, zou afhankelijk van de aangevoerde rechtvaardiging mogelijk proportioneel geacht kunnen worden.
3
