16. - 20. Únor 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 648 28.84 22.48 2.60% 5.11%
Týden (%) -10.4 -0.7 -1.0 8 bp. 31 bp.
3 m síce (%) -13.0 -12.2 -10.1 -170 bp. 49 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 375.7 678 123.1 5,746 1,703 209 1,110 125 160 222 247.0 6.6 488 71
Týden (%) -7.4 -1.8 -4.9 -8.8 -19.6 -25.1 -2.7 -37.1 -20.0 -2.9 -2.0 -15.2 -23.2 -9.9
mil. CZK mil. EUR
Akcie 8,908 306.5
Dluhopisy 22,278 764.0
Za átek roku (%) -24.5 -7.4 -17.0 -6 bp. 82 bp.
mil. K 3,750
Rok (%) -57.8 -15.0 -33.0 -143 bp. 37 bp.
Ro ní min 629 22.95 14.43 2.52% 4.21%
Ro ní max 1,711 29.57 23.49 4.58% 5.42%
PX
Index 900
2,500
800
1,250
700
0
600
29/01 2/02 4/02 6/02 10/02 12/02 16/02 18/02 20/02
Titulky Sanofi-Aventis Zentivu
pravd podobn
ovládne
istý zisk KB za rok 2008 mírn odhady, provozní úrove lepší
pod
Telefónica O2 CR, NWR, Erste, Unipetrol a CME oznámí své výsledky EZ oznámil kroky na pomoc zákazník m EZ možná brzy za ne vybírat dodavatele jaderných reaktor EZ p estal dodávat elekt inu firm Moravia Energo
Zm ny v Orcu, nespokojeni
menšinoví
akcioná i
Ceny byt v R klesly Moody’s možná sníží podnikajících v SVE
ratingy
bank
Objem nových hypoték se v lednu snížil o 44 % Maloobchodní tržby v prosinci klesly o 2,9 r/r Koruna na t íletém minimu k euru
PM R mírn zvýší ceny cigaret Ceny TV reklamy stouply mén , televize cht ly
Odd lení analýz
[email protected]
než
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
16. - 20. Únor 2009
Výhled na tento týden Tentoí týden bude pln ve znamení výsledkové sezóny titul pražské burzy. V úterý zve ejní výsledky NWR a Telefónica O2 R. V obou p ípadech bude d ležit jší výhled na rok 2009 a návrh dividendy než samotná ísla za rok 2008. V p ípad NWR o ekáváme za 2. pololetí 2008 dividendu na úrovni 7-9 K (hrubý dividendový výnos kolem 10-13 %) a zhoršené hospoda ení v roce 2009 vzhledem k sou asnému poklesu v ocelá ském pr myslu. Telefónica O2 R dle našeho odhadu navrhne hrubou dividendu op t ve výši 50 K (14 % hr. div. výnos). istý zisk za rok 2009 odhadujeme na 12 mld. K , což je lehce pozitivn jší než odhad trhu 11,7 mld. K . Ve st edu zve ejní výsledky CME. O ekáváme pokles segmentové EBITDA za 4Q08 o 6 %, p evážn kv li za len ní nové akvizice v Bulharsku. CME bude dávat výhled na 2009 až spolu s výsledky za 1Q09. O ekáváme, že dojde k podstatnému zhoršení výsledk , kv li stavu ekonomiky a nep íznivému vývoji kurzových zm n v i dolaru. Ve tvrtek své výsledky sd lí Unipetrol. Na úrovni provozního zisku EBIT o ekáváme za 4Q ztrátu ve výši 1,7 mld. K , p evážn kv li p ecen ní zásob. Rovn ž za rok 2009 o ekáváme spíš slabší ísla. V pátek týden uzav e Erste Bank, která již sd lila p edb žné údaje, proto se nedá o ekávat výrazn jší p ekvapení. Investo i budou více sledovat strukturu výsledk a vývoj kolem jednání o pomoci rakouské vlády prost ednictvím již d íve zmín ných podílových certifikát . D ležitá makroekonomická data v USA budou hlavn spot ebitelská d v ra (úterý) – o ekává se lehký pokles; objednávky zboží dlouhodobé spot eby (st eda – rovn ž lehké zhoršení); a revize HDP za 4Q08. V Eurozón budou zve ejn na rovn ž data spot ebitelské d v ry ( tvrtek – nezm n ný stav na relativn nízkých úrovních), spot ebitelská inflace za leden (pátek, pokles z 1,6 % r/r na 1,1 %) a nezam stnanost za leden (zvýšení z 8,0 % na 8,1 %). V R nebudou zve ejn ny žádné d ležit jší makroekonomické ukazatele. Domníváme se, že trhy i p íští týden budou spíše pod prodejním tlakem, vzhledem k prolomení technických úrovní u n kterých index (nap . Dow Jones pod hranicí 7500 bod ). D vodem mohou být stále banky, protože významná ást analytické ve ejnosti se stále obává potenciálního znárodn ní n kterých významných bank v USA.
Akciový trh Zprávy z trhu Zpráva Moody´s ohledn potenciálního snížení ratingu bankám p sobícím ve st ední a východní Evrop výrazn podpo ila prodejní tlak p edevším u akcií bank. Celková negativní nálada a prolomení technických úrovní na americkém trhu zp sobily prodejní náladu nap í finan ními trhy v etn pražské burzy. Index PX zakon il páte ní obchodování na úrovni 648 bod (-10,4 % t/t). V uplynulém týdnu všechny tituly oslabily. Nejmén klesajícím titulem týdne se stal Pegas (-1,6 %, 248 K ). Pegas je vnímán jako spole nost, která díky své mén cyklické produkci m že relativn lépe p estát sou asnou ekonomickou situaci než jiné spole nosti. Nejvíce klesajícím titulem týdne bylo Orco (-37,4 %, 124 K ). D vodem byl nejen negativní sentiment, ale rovn ž spekulace ohledn zm n v managementu spole nosti a neurovnaných vztazích mezi akcioná i a managementem. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 648 7,366 1,441 2,012 1,383 10,381
Týden (%) -10.4 -6.2 -6.1 -9.7 -7.3 -12.4
3 m síce (%) -13.0 -8.5 4.1 -7.1 -12.8 -4.8
Za átek roku (%) -24.5 -16.1 -8.6 -17.8 -22.7 -15.2
Rok (%) -57.8 -40.5 -37.4 -46.2 -54.8 -56.4
Ro ní min 628.5 7,365.7 1,316.1 2,011.7 1,327.6 10,353.4
Ro ní max 1,710.8 13,058.2 2,549.9 3,882.3 3,068.6 23,834.3
Mimo ádná zpráva Zentiva Dle Hospodá ských novin Fervent Holdings ze skupiny J&T, jako další významný akcioná spole nosti Zentiva, p ijal v pátek nabídku Sanofi-Aventis (24,9% vlastník Zentivy) na prodej svého podílu za 1150 K /akcii. Fervent Holdings má 7,6% podíl. Minulý týden nabídku p ijala i firma Anthiarose (skupina PPF), která vlastní 24,3% podíl. Podle neoficiálních informací nabídku p ijme i další významný akcioná , Belviport Trading (více než 10% podíl). Již d íve se nabídku zavázal p ijmout i management Zentivy (5,9% podíl). Vzhledem k výše uvedenému je z ejmé, že nabídka bude úsp šná, jelikož bude spln na podmínka, že Sanofi-Aventis musí v Zentiv získat min. 50% podíl. O ekáváme, že výsledek nabídky by m l být oznámen tento týden. Oznámené výsledky hospoda ení KB Komer ní banka ve st edu oznámila, že za rok 2008 dosáhla istého zisku 13 233 mil. K , což je mírn mén než naše a tržní o ekávání (odhad AFT 13 418 mil. K ; odhad trhu 13 360 mil. K . Provozní výnosy stouply o 13,6 % r/r, výrazn rychleji než provozní náklady (+6,4 % r/r). Provozní zisk p ekonal náš odhad (+19,7 % r/r oproti odhadu AFT: 16.7 %). Finan ní krize zp sobila nár st opravných položek o 129 % na 2 970 mil. K , což je výrazn nad naší projekcí 2 438 mil. K . Nár st je zp soben poklesem podílu standardních úv r a také vytvo ením opravných položek ve výši 150 mil. K na plné pokrytí angažovanosti v dluhopisech islandských bank. Management ze zisku roku 2008 navrhne dividendu ve stejné výši jako v minulém roce (180 K na akcii). To by p edstavalo výplatní pom r 52 % a dividendový výnos 10 %. Oznámené výsledky, p estože byly na úrovni istého zisku mírn horší než o ekávání trhu, nep inesly žádné výrazné negativní p ekvapení a op t potvrdily stabilitu a silný fundament banky. Díky zajímavému dividendovému výnosu a relativní stabilit vykazovaných výsledk by banka i nadále mohla lákat dlouhodobé investory. Další vývoj ceny akcií bude ovlivn n p edevším celkovým sentimentem v i bankovnímu sektoru a ú inností opat ení vlád na pomoc ekonomikám. 2008 r/r odhad AFT kons., IFRS (mld. K ) 33,714 13,6 % 33,057 Celkové provozní výnosy -14,507 6,4 % -14,357 Celkové provozní náklady 19,207 19,7 % 18,700 Provozní zisk 2,970 128,8 % -2,438 Opravné položky 16,257 13,4 % 16,376 Zisk p ed zdan ním 13,233 17,9 % 13,418 istý zisk*) Zdroj: Projekce a výpo ty ATLANTIK, KB. *bez podíl menšinových akcioná
odhad trhu 32,870 18,630 13,360
Projekce hospodá ských výsledk Telefónica O2 CR Telefónica O2 CR dne 24.2. po zav ení trhu oznámí své konsolidované výsledky za 4Q08 a rok 2008. Investory bude také zajímat výhled hospoda ení na rok 2009 a další léta. V roce 2009 o ekáváme istý zisk 12,0 mld. K (pr m rný odhad trhu je 11,7 mld. K ). Mezi další zajímavé faktory pat í dopad univerzálních služeb (zaú továno v 3Q08), rozhodnutí regulátora o snížení propojovacích poplatk o tém 35 %, a zhoršující se ekonomická situace. Investo i budou také bedliv sledovat, jakou dividendu navrhne management. My i trh o ekáváme hrubou dividendu 50 K /akcii (13,9% hrubý dividendový výnos). Pozitivní by bylo, kdyby firma sd lila n jaké informace o své slovenské divizi. Pokud se splní naše projekce, spole nost v roce 2008 splnila své cíle (bez jednorázových faktor a bez poplatk za používání zna ky Telefónica) tržeb (plán: nár st o 2-4 %, odhad AFT: 2,1 %) a
16. - 20. Únor 2009
provozního zisku EBITDA (plán: pokles o 1 % až stagnace, odhad AFT: nár st o 0,9 %). Nejv tší pozornost však bude v nována výhledu hospoda ení, protože dlouhodobý výhled EBITDA bude ovlivn n mj. rozhodnutím regulátora o snížení mobilních propojovacích poplatk a sou asným stavem hospodá ství. Telefóniku O2 CR však nadále považujeme za defenzivní titul s dobrým dividendovým potenciálem (b hem p íštích 2-3 let dividendový výnos kolem 13 %). Sou asný vývoj ceny akcií (od za átku roku -13,7 %) není zp soben fundamentem firmy, ale celkovým sentimentem v i regionu. Vzhledem k sou asným turbulencím na trzích neo ekáváme, že by výsledky p inesly n jaké p ekvapení. Reakce trhu po zve ejn ní výsledk a výhledu by proto m la být velmi malá, pokud n jaká bude. Kons., IFRS (mld. K ) 4Q08e 4Q07 r/r odhad trhu FY 2008e Tržby 16,238 15,932 1,9% 16,196 64,341 OIBDA 6,743 6,603 2,1% 6,779 28,284 OIBDA marže 41,5% 41,4% 0,1 p.b. 44,0% Odpisy 3,100 3,562 -13,0% 12,780 EBIT 3,643 3,041 19,8% 3,607 15,504 EBIT marže 22,4% 19,1% 3,4 p.b. 24,1% Zisk p ed zdan ním 3,610 3,018 19,6% 15,505 istý zisk 2,780 2,788 -0,3% 2,811 11,785 Zisk/akcii (K , p.a.) 34,5 34,6 -0,3% 36,6 Dividenda (K ) 50 50 Div. výnos (K , p.a.) 13,9% 13,9% Zdroj: Projekce a výpo ty ATLANTIK, Telefónica O2 CR
FY 2007 63,033 28,034 44,5% 14,436 13,598 21,6% 13,509 10,385 32,2 50 13,9%
r/r 2,1% 0,9% -0,5 p.b. -11,5% 14,0% 2,5 p.b. 14,8% 13,5% 13,5% 0,0% -
NWR NWR v úterý 24.2. oznámí své výsledky za rok 2008 a 4Q08. P edpokládáme, že trh se bude víc zajímat o informace o cenách uhlí na rok 2009. Kv li rychlejšímu nár stu tržeb než provozních náklad o ekáváme, že provozní zisk EBIT t žební divize stoupl na 531,0 mil. EUR (+155.9 % r/r) a zisk EBITDA vzrostl na 685,0 mil. EUR (+83,3 % r/r). P edpokládáme výrazné zlepšení provozních marží: marže EBITDA na 33,5 % (+6,2 p.b. r/r) a marže EBIT na 26,0 % (+10,8 p.b. r/r). Také istý zisk by m l být meziro n výrazn lepší. Za rok 2008 p edpokládáme isté finan ní náklady 67,8 mil. EUR (v roce 2007 inily 321 mil. EUR). Díky lepší provozní výkonnosti o ekáváme, že istý zisk vzrostl na 345,6 mil. EUR (+75,9 % r/r). Takový výsledek by znamenal, že ze zisku za 2. pololetí 2008 by firma mohla vyplatit dividendu kolem 0,25 EUR/akcii (pokud NWR koupí podíl ve Ferrexpu) nebo 0,30 EUR/akcii (pokud akvizice Ferrexpa nebude schválena, což pokládáme za pravd podobné). O ekáváme, že objem prodaného uhlí v roce 2009 klesne o 10 %, což je nejv tší možný pokles dle kontrakt s nejv tšími zákazníky NWR. P edpokládáme, že spole nost se možná se zákazníky dohodne na kontraktech kratších než ro ních (m sí ních, tvrtletních), aby svým zákazník m pomohla v t žkých asech. Na letošní rok projektujeme pokles ceny koksárenského uhlí o 20 % (na 109 EUR/t), stabilní vývoj ceny energetického uhlí (69 EUR/t) a snížení ceny koksu o 25 %. Tyto odhady však jsou založeny na cenách oznámených sv tovými uhelnými firmami a nelze je brát za p esné vodítko pro NWR. Míra nejistoty našich odhad a o ekávání trhu je velká. Na základ tohoto scéná e o ekáváme, že letos provozní zisk EBITDA klesne na 382 mil. EUR (-43,9 % r/r). Naše verze nejhoršího scéná e po ítá s 20% poklesem objem prodej , což by m lo vést k poklesu EBITDA na 299 mil. EUR. Kv li sou asné velké nejistot jsme se rozhodli do asn pozastavit naše doporu ení (to zn lo Koupit, s ro ní cílovou cenou 448 K , vydáno 14.10.). Nové ocen ní a doporu ení pro NWR poskytneme poté, co firma sd lí své výsledky za rok 2008.
r/r (tis. EUR) 2008e Tržby 2 047 886 49,8% EBITDA 686 368 83,6% EBITDA marže 33,5% 6,2 p.b. EBIT 531 972 156,4% EBIT marže 26,0% 10,8 p.b. istý zisk 345 603 75,9% Zisk/akcii (EUR, p.a.) 1,3 75,9% Zdroj: Projekce a výpo ty ATLANTIK, NWR
2007 1 367 098 373 773 27,3% 207 516 15,2% 196 492 0,7
odhad trhu 2 068 000 699 000 33,8% 522 000 25,2% 358 000 1,4
Erste Bank Erste Bank v pátek 27.2. p ed otev ením trhu oznámí své konsolidované výsledky za rok 2008 dle standard IFRS. O ekáváme pokles istého zisku na 862 mil. EUR, což je v souladu s p edb žnými výsledky banky (860 mil. EUR). I když banka již oznámila p edb žné výsledky, je ješt mnoho otázek ohledn skute ností za t mito ísly. Odhadujeme, že celkové výnosy stouply o 13,6 % (v souladu s p edb žnými údaji Erste), zejména díky istým úrokovým výnos m, které by m ly vzr st o 22,2 % na 4 823 mil. EUR. Provozní náklady by m ly stoupnout o 9,9 % r/r na 4 002 mil. EUR. Ve 4Q08 se podmínky na finan ních trzích dále zna n zhoršily, což zp sobilo velký nár st objemu opravných položek na špatné úv ry. Naše projekce po ítá s opravnými položkami ve výši 1 168 mil. EUR (+157 % r/r). Management se rozhodl, že výnos z prodeje pojiš ovacích inností použije na plný odpis nehmotných aktiv (goodwillu) ukrajinské a srbské divize (87 mil. EUR) a na áste ný odpis nehmotných aktiv v Rumunsku (480 mil. EUR). Tyto položky, spolu s p ecen ním goodwillu a hodnoty klientských vztah souvisejících s prodejem pojiš ovací divize (112 mil. EUR), by m ly být vykázány jako ostatní výsledek. Proto by ostatní výsledek m l poklesnout o více než 700 %, na ztrátu 1 340 mil. EUR (v roce 2007 ztráta 160 mil. EUR). Protože Erste již oznámila své p edb žné výsledky, investo i se budou soust edit na další informace o bance. P jde zejména o informace o plánované kapitálové injekci od rakouské vlády (2,7 mld. EUR), o vývoji kvality úv rového portfolia, vývoji portfolia cenných papír ABS/CDO a informace o dividendách. O ekáváme, že management navrhne dividendu 0,5 EUR/akcii, což by znamenalo 6,7% dividendový výnos. Vzhledem k sou asné situaci na trzích však vidíme ur ité riziko toho, že dividenda by mohla být nižší nebo dokonce žádná. Investo i se budou zajímat také o další vývoj goodwillu v Rumunsku, který po opat eních provedených v roce 2008 iní cca 2,7 mld. EUR. Pokra ující oslabování rumunské m ny by mohlo vyústit v další p ecen ní s negativním dopadem na výsledovku i p ímo do vlastního jm ní. V prosinci b hem svého Dne kapitálových trh Erste zopakovala, že letos plánuje zvýšit sv j provozní zisk o 10 %. Vzhledem k výsledku za rok 2008 (+19% y/y) a k dosavadnímu vývoji považujeme tento cíl za náro ný, ale dosažitelný. Akcie Erste Bank od za átku roku oslabily o 54 %. D vodem byl celkov negativní sentiment v i bankovnímu sektoru a fakt, že p edb žné výsledky Erste zaostaly za o ekáváním. Protože negativní faktory (nap . p ecen ní goodwillu a výrazný nár st opravných položek) by již m ly být obsaženy v cen akcií, trh by na p ípadné pozitivní zprávy m l reagovat kladn . kons., IFRS (mil. EUR) e 2008 2007 Celkové provozní výnosy 6 993 6 155 isté úrokové výnosy 4 823 3 946 Výnosy z poplatk a provizí 2 010 1 858 Celkové provozní náklady -4 002 -3 642 Zisk p ed tvorbou opravných položek 2 990 2 513 Opravné položky -1 168 -455 Ostatní výsledek -1 340 -165 Zisk p ed zdan ním 482 1 893 Zisk po zdan ní z nepokra . inností 610 28 istý zisk*) 862 1 175 Zdroj: EB, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. *bez podíl
r/r e4Q 2008 4Q 2007 13,6% 1 746 1 665 22,2% 1 250 1 102 8,2% 521 504 9,9% -949 -932 19,0% 797 732 156,7% -566 -119 710,3% -1 071 -39 -74,5% -840 574 0 2 -26,6% -601 337 menšinových akcioná .
r/r 4,9% 13,5% 3,4% 1,8% 8,8% 375,9% 2 623,8% -
16. - 20. Únor 2009
Unipetrol Unipetrol ve tvrtek 26.2. p ed otev ením trhu oznámí své konsolidované výsledky za 4Q08. Výsledky budou negativn ovlivn ny dv ma velkými jednorázovými položkami: p ecen ním zásob (1,8 mld. K ) a odstávkou etylénového provozu (291 mil. K ). Kv li t mto dv ma položkám a slabému provoznímu hospoda ení Unipetrol za 4Q08 vykáže provozní ztrátu. Kv li zna nému poklesu cen komodit (cena ropy klesly o 52 % r/r) p edpokládáme, že tržby budou výrazn nižší, mezi tvrtletní i meziro n , a dosáhnou 19,2 mld. K (-9,2 % r/r). P edpokládáme provozní ztrátu EBIT 1,6 mld. K . Úrove istých finan ních náklad by mezi tvrtletn mohla být mnohem horší, kv li p ecen ní závazk a pohledávek. Slabá provozní výkonnost a dopad p ecen ní na finan ní úrove by m ly zp sobit istou ztrátu 1,4 mld. K . Podle našeho názoru istou ztrátu o ekává i trh, proto nep edpokládáme výraznou reakci ceny akcií. Negativní o ekávání trhu jsou již v tšinou obsažena v cen akcií. Reakce trhu by však p išla, pokud by se objevila n jaká odchylka v i o ekávání trhu. P edpokládáme, že trhu bude chtít od managementu slyšet více informací o opat eních proti zpomalení ekonomiky, které výrazn negativn ovlivní poptávku po plastech (petrochemická divize). Neo ekáváme však, že by Unipetrol oznámil n jaké informace o plánu proti krizi, protože to byl plán bývalého generálního editele Vleugelse. Nový generální editel bude pot ebovat ur itý as, aby se s firmou seznámil. konsolidováno, IFRS (mil. K ) 4Q08e r/r 4Q07 19 200 -9,2% 21 149 Celkové tržby -1 535 133,6% -657 EBIT -8,0% n.m. -3,1% EBIT marže -1 383 n.m. -557 istý zisk -30,5 n.m. -12,3 Zisk/akcii Zdroj: Unipetrol, výpo ty ATLANTIK FT, Bloomberg (pr zkum trhu).
odhad trhu 21 900 -1 090 -5,0% -1 050 -23,2
CME CME 25.2. (z ejm p ed otev ením pražské burzy) oznámí své konsolidované výsledky za 4Q08. Poprvé bude konsolidována bulharská akvizice. P edpokládáme, že v 4Q CME mohla zaú tovat odpisy goodwillu (zejména v souvislosti s Ukrajinou a Bulharskem). Tento p edpoklad jsme nezahrnuli do našich projekcí. Pokud se však tento p edpoklad splní, odpisy by mohly init cca 100 mil. USD (byla by to jen nehotovostní položka). isté tržby by podle naší projekce m ly mírn vzr st, na 308,8 mil. USD (+3 % r/r z 301,0 mil. USD v 4Q07), protože vyšší ceny reklamních as byly áste n kompenzovány oslabováním místních m n v i USD. Posilování dolaru znamená obrat trendu, na rozdíl od p edchozích let, kdy CME profitovalo z mnohem slabšího dolaru. I p es mírn vyšší tržby o ekáváme, že provozní zisk Segmentová EBITDA klesl o 6 % r/r na 121,3 mil. USD (128,6 mil. USD). Negativní dopad m la bulharská akvizice, která by m la p inést ztrátu EBITDA 9,9 mil. USD. Výsledkem by m l být i pokles Segmentové EBITDA marže, z 42,7 % na 39,3 % (-3,4 p.b.). P edpokládáme, že provozní zisk meziro n klesl z 97,8 mil. USD na 79,7 mil. USD (-19 % r/r), kv li nižší Segmentové EBITDA, vyšším odpis m a vyšším provozním náklad m. O ekáváme, že finan ní náklady stouply o 45 % r/r na 22,2 mil., USD. Naše projekce po ítá s poklesem istého zisku o 51 % r/r na 35,7 mil. USD (ze 73,0 mil. USD v 4Q07), kv li první konsolidaci bulharské akvizice, vyšším odpis m, vyšším provozním náklad m, finan ním náklad m a daním. Na základ naší projekce p edpokládáme, že CME bude schopna splnit své cíle, které oznámila v íjnu 2008. Plán obsahuje tržby 1 039 mil. USD (odhad AFT: 1 038,7 mil. USD, +24 % r/r) a Segmentovou EBITDA 370 mil. USD (odhad AFT: 371,5 mil. USD, +16 % r/r). Podle našeho názoru by výsledky nem ly p inést žádné výrazné p ekvapení, až na možné odpisy goodwillu (cca 100 mil. USD), které nejsou v naší projekci zahrnuty. Cena akcií CME bude ovliv ována náladou na sv tových trzích.
kons. US GAAP (mil. USD) 4Q08e 4Q07 r/r FY08e FY07 isté tržby 308,826 300,959 3% 1 038,696 839,991 Celkové provozní náklady 187,517 172,405 9% 667,160 520,296 Segmentová EBITDA 121,309 128,554 -6% 371,536 319,695 Seg. EBITDA marže 39,3% 42,7% -3,4 p.b. 35,8% 38,1% EBIT 79,665 97,785 -19% 228,465 206,044 EBIT marže 25,8% 32,5% -6,7 p.b. 22,0% 24,5% Finan ní náklady 22,203 15,332 45% 82,088 79,524 Zisk p ed zdan ním 57,463 82,453 -30% 146,378 126,520 istý zisk bez minorit 35,687 72,991 -51% 103,431 88,568 Zisk/akcii (USD)* 0,8 1,7 -51% 2,4 2,1 Zdroj: CME, projekce ATLANTIK FT; * na základ rozdílného po tu akcií
r/r 24% 28% 16% -2,3 p.b. 11% -2,5 p.b. 3% 16% 17% 17%
Zprávy ze spole ností EZ
EZ na úterní tiskové konferenci p edstavil opat ení, které p ichystal v dob krize. Základní pilí e t chto opat ení tvo í: 1) p esun investi ních náklad ve výši 5 mld. K (9,3 K /akcii) do období let 2009 a 2010. Cílem je pomoci svými zakázkami t žkému pr myslu a pomoci tak zam stnanosti, 2) posun placení záloh pro malé podnikatele o m síc, 3) pojišt ní svého portfolia klient (2,7 mil. klient ) proti neschopnosti platit t i zálohové platby v p ípad nezam stnanosti. Tyto kroky navazují na opat ení vlády v dobách krize a management EZu tyto kroky samoz ejm konzultoval se zástupci státu jako majoritního akcioná e. Vlivem t chto krok poklesne zisk EZu v roce 2009 díky náklad m na pojišt ní blízko 500 mil. K , tedy dle našeho o ekávání na 51,0 mld. K . Také schopnost generovat pen žní hotovost v roce 2009 klesne díky r stu investi ních výdaj v tomto roce. Celkov však dopad t chto krok na EZ hodnotíme jako neutrální. Akcie EZu jsou v t chto dnech pod prodejním tlakem (645 K /akcii, -4,5% d/d), který je zp soben poklesem ceny silové elekt iny pod 45 EUR, což jsou úrovn prodejních cen z íjna 2005. Bývalý generální editel EZu a p edseda Svazu pr myslu a dopravy Jaroslav Míl ekl, že nyní je na trhu s elekt inou p ebytek kapacity a proto ceny klesají a podle jeho slov budou klesat i dál. O ekáváme, že ceny elekt iny na roky 2010-2012 mohou dále klesnout.
EZ dle zprávy deníku E15 zvažuje, že v dohledné dob za ne vybírat dodavatele jaderných reaktor pro dostavbu Temelína, a to tedy ješt p ed dokon ením studie dopad na životní prost edí (tzv. EIA). Tiskový mluv í EZu Ladislav K íž sd lil, že tyto dva procesy mohou být realizovány sou asn , ale že žádné kone né rozhodnutí nepadlo. EZ chce zahájit dostavbu dvou blok v roce 2013. Projekt dostavby Temelína zatím po ítá se ty mi variantami podle typu reaktoru (1000-1700 MW). EZ se rozhodl projekt dostavby urychlit z ejm proto, že už te je jasné, že kv li p ipomínkám ekolog nebude sou asná vláda projekt dostavby schvalovat. Navíc se sou asná vláda ve svém programovém prohlášení zavázala, že za svého vládního období (do roku 2010) o výstavb nových jaderných blok nerozhodne. Rozší ení Temelína se nám jeví jako efektivní cesta výstavby nových zdroj , i vzhledem k dražení emisních povolenek po roce 2013. Dle zprávy EZu obchodník s elekt inou Moravia Energo (ME) p estal platit EZu denní platby za dodávky elektrické energie (denní zú tování futures kontrakt ). EZ proto v souladu s obchodními podmínkami kontraktu zastavil dodávky elekt iny pro ME a vyzvala tuto spole nost ke splacení všech závazk . Za neplacením ME stojí z ejm její problémy s likviditou. Pokud nebudou závazky ME uhrazeny v plné výši, využije EZ k jejich úhrad d íve poskytnutých bankovních garancí. EZ v prosinci 2008 p ebral pozici ME na energetické burze a uzav el s ME smlouvu o dodávce elekt iny krytou touto bankovní garancí. Není z ejmé, zda je bankovní garancí kryta celá pozice. ME již elekt inu nakoupenou na burze prodalo svým zákazník m. Podle našeho názoru je pravd podobné, že vzhledem k sou asné ekonomické situaci odb ratel EZu ze sektoru t žkého pr myslu bude mít EZ problém s platbami od svých zákazník .
16. - 20. Únor 2009
Orco Orco dle své tiskové mluv í zatím neplánuje plošné snížení cen nových byt . Firma také nepo ítá s tím, že by se její akcie p estaly obchodovat na n které ze ty burz, na kterých jsou kotovány. Bylo zopakováno, že v rámci plánu restrukturalizace odešlo 220 zam stnanc . Orco po ítá s uzav ením n kterých kancelá í a výrazným snížením náklad . Kv li zajišt ní hotovosti firma stále po ítá s prodejem n kterých projekt . O ekáváme, že kv li oslabující poptávce eští develope i budou letos nuceni snížit ceny nových byt o cca 5 %. Podle našeho názoru realizace programu prodeje aktiv Orca bude letos obtížná, jelikož vlivem úv rové krize výrazn oslabila poptávka po komer ních nemovitostech a navíc p edstavy kupujících a prodávajících o cen se dost liší, což m že vést k výrazn jším slevám p i nuceném prodeji nemovitostí. Generální editel Orca J. F. Ott v rozhovoru pro deník HN ekl, že k pátku spole nost propustila 220 zam stnanc , z ehož byli dva manaže i. Pop el tak spekulace, které se objevovaly v médiích, že z jedenácti lenného p edstavenstva rezignovalo osm len . Ott také odmítl, že by jeho spole nost Ott & Co. získala od Orca p j ku bez souhlasu p edstavenstva. Orco se plánuje v budoucnu zam it p edevším na projekty v Praze, Varšav , Budapešti a Berlín . Angažovanost v Rusku a menších m stech eské republiky by se m la omezit. N kte í minoritní akcioná i spole nosti Orco založili sdružení pod názvem „SOS Orco“. Podle sdružení se v minulých dnech objevilo mnoho spekulativních informací (nap . o zm nách v ízení spole nosti i údajném zásahu regulátora ve francouzském úst edí), které prý mohou nazna ovat možné problémy. Navíc oficiální prohlášení spole nosti Orco nerozptýlilo obavy t chto minoritních akcioná . Podle deníku E15 je hlavním cílem sdružení odvolat sou asný management na valné hromad , která by se m la konat koncem dubna. P estože je akcioná ská struktura velmi rozptýlená, sdružení p ipouští, že získat v tšinu hlas na valné hromad m že být obtížné. Sdružení chce zabránit dalšímu poklesu ceny akcie, a tím ochránit investice svých len . PM R Dle zprávy deníku MFD se Philip Morris R rozhodl otestovat zdražení cigaret nižší a st ední kategorie (Start, Clea, Sparta atd.) o jednu i dv koruny na krabi ku. Toto zvýšení ceny není zp sobeno žádným zvýšením daní. Cigarety t chto dvou kategorií pat í mezi nejprodávan jší. Nové ceny si již PM R nechal zaregistrovat v cenovém v stníku na ministerstvu financí. Tyto ceny pak nemusí uplatnit, ale spíše p edpokládáme jejich uplatn ní. Na pultech by se tyto dražší cigarety m ly objevit po doprodeji zásob levn jších cigaret, tedy asi za dva m síce. Nár st cen by m l vést ke zvýšení tržeb a prodejních marží PM R (pokud ku áci neomezí svou spot ebu, což však p i tak malém nár stu ceny nep edpokládáme). CME Podle deníku E15 se komer ním televizím nepovedlo navýšit ceny reklamy o plánovaných 19 až 25 %. Namísto toho ceny v lednu a únoru vzrostly pouze o jednotky procent. D vodem je nižší vyprodanost reklamy, protože ekonomická krize nutí firmy omezit rozpo ty na reklamu. Proto nelze o ekávat, že by se televizím poda ilo v tomto roce dosáhnout výrazných nár st výnos . Hypote ní trh Objem prodaných hypoték lednu meziro n poklesl o 44 % na 4,6 mld. K . D vodem poklesu je to, že lidé spekulují na pokles cen nemovitostí, a také zhoršující se ekonomická situace. Pr m rná úroková sazba vzrostla na 5,74 %, z 5,69 % v prosinci. K r stu sazby došlo i p es snížení úrokových sazeb ze strany NB. Úroky z hypoték jsou vyšší kv li zvýšené rizikovosti a situaci na mezibankovním trhu. Banky Podle zprávy ratingové agentury Moody’s by mohlo v budoucnu dojít ke snížení rating bank s expozicí ve st ední a východní Evrop (SVE), kv li dalšímu zhoršování ekonomické situace v regionu. Hlavním d vodem problém v regionu je, podle Moody’s, zadluženost n kterých zemí a závislost na p ílivu financí ze západní Evropy. Také finan ní pomoc západoevropských vlád bankám by mohla stanovit ur itá omezení na podporu zahrani ních pobo ek. Erste Bank má z ohrožených zemí výrazn jší expozici v Rumunsku a Ma arsku, kde generuje p ibližn tvrtinu svého zisku. Podobn reagovala i ratingová agentura S&P, která také varovala p ed snížením ratingu bank ve st ední a východní Evrop . Snížení ratingu by bylo negativní pro banky v regionu a pravd podobn by vytvo ilo další tlak na cenu akcií. S pohledu Erste bank neo ekáváme, že by p ípadná státní pomoc byla vázána na
omezení podpory zahrani ních pobo ek, jelikož práv rakouské banky (Erste a Raiffeisenbank) mají výraznou ást svých aktivit v regionu SVE a potíže t chto pobo ek by se negativn projevili v hospoda ení mate ských spole ností a následn v celém rakouském bankovním sektoru. Reality Dle Hospodá ských novin ceny byt v R za uplynulých 6 m síc klesly o 7% a p esto se prodej byt meziro n snížil o polovinu. D vodem je finan ní krize, která zp sobuje odkládání nákupu kv li nejistot ohledn budoucího vývoje. Svou roli i mají p ísn jší podmínky a vyšší úrokové sazby u nových hypoték a ur itá nasycenost poptávky po silné poptávce v minulých letech. Domníváme se, že letos ceny budou nejlépe stagnovat (nap . kvalitn jší novostavby) i dokonce poklesnou o 15% (nap . panelové byty v horším stavu a s horší dopravní dostupností). Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -38.5
(mil. K ) 8,908.5
Zm na (%) -46.4
(mil. Eur) 306.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 375.7 678 123.1 5,746 1,703 209 1,110 125 160 222 247.0 6.6 488 71
Týden (%) -7.4 -1.8 -4.9 -8.8 -19.6 -25.1 -2.7 -37.1 -20.0 -2.9 -2.0 -15.2 -23.2 -9.9
3 m síce (%) rel. (%) -5.5 8.6 2.5 17.8 16.7 34.1 -8.4 5.2 -31.9 -21.8 -40.9 -32.1 4.2 19.8 -12.2 0.9 -21.7 -10.1 -22.3 -10.8 13.3 30.1 -18.6 -6.5 -4.2 10.0 3.3 18.6
(%) -26.4 -44.6 -57.2 -19.6 -56.0 -78.1 22.3 -92.8 -89.8 -74.9 -62.3 -73.7 -65.5 n.a.
Rok
rel. (%) 74.6 31.5 1.5 90.6 4.4 -48.1 190.2 -82.8 -75.7 -40.4 -10.6 -37.6 -18.2 n.a.
Ro ní historie min max 313 534 558 1,398 89 296 3,650 7,450 1,520 4,485 197 1,260 788 1,175 122 1,776 146 1,760 156 930 166 667 6 30 393 1,443 59 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 11.7 10.0 9.7 8.4 18.3 9.2 6.5 8.5 30.0 30.2 3.3 1.4 0.5 -0.4 1.2 -1.7 4.0 3.2 -3.2 -8.8 6.5 6.5 2007 5.8 1.9 5.1
Cena / Tržby 2007 2008e 1.9 1.9 2.3 2.1 0.3 0.2 1.5 1.7 2.5 2.1 0.4 0.3 0.2 0.2 4.6 2.8 0.6 0.5 0.0 0.0 0.5 0.5
Cena / Zisk 2008e 5.8 1.2 4.8
EV / EBITDA 2007 2008e 4.3 4.2 6.3 5.3 2.7 2.6 4.4 5.8 16.0 12.2 2.4 1.8 6.5 218.5 9.3 -13.1 2.1 1.9 20.1 8.7 1.9 1.9
EV / Tržby 2007 2008e 1.9 1.9 2.7 2.4 0.3 0.2 1.5 1.7 3.4 2.8 0.9 0.7 4.2 4.1 40.4 24.7 0.6 0.5 0.2 0.2 0.5 0.5
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 1.3 1.2 0.3 0.2 0.7 0.5
Zm na (%) -49.5
(mil. USD) 389.4
Cílová cena 588 1 002 Revize 7 322 973 87 USD 10.6 EUR 148 690 Revize Revize
Cílová cena 3 260 Revize 31,5 EUR
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,788 -12 6,243 -13 276 -33 63 -60 2,570 12 600 -53 1,452 60 30 -73 126 -61 2 -96 62 4 1 -100 32 n.a. 334 n.a. Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Revize Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Revize
Dlouhodobé doporu ení Koupit Revize Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Revize Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Revize Krátkodobý výhled Neutrální Revize Neutrální
16. - 20. Únor 2009
Ekonomika
Na za átku minulého týdne pokra ovala koruna ve výrazném oslabování v i EURu až na t íleté minimum 29,6 K /EUR. Poté mírn korigovala a týden uzav ela na 28,8 K za euro. Maloobchodní tržby v prosinci meziro n poklesly o 2,9 % (-6,3 % v listopadu) a výrazn p ekonaly o ekávání (AFT: 0,0 %; trh: -0,7 %). Tržby v motoristickém segmentu poklesly o 7,8 % a to p edevším kv li propadu prodej aut (-12,5 %). V maloobchod (bez moto segmentu) tržby poklesly o 0,8%, když pokles vykázaly ob složky – potraviny (-1,1 %), nepotraviná ské zboží (-0,6 %). Výsledek byl ovlivn n vyšším po tem pracovních dní (+2 dny), sezónn o išt né tržby meziro n klesly 4,6 % r/r. Za celý rok 2008 se tržby v maloobchod bez motoristického segmentu zvýšily meziro n reáln o 0,9 %, což bylo nejmén od r. 1999.
K o ru n a
USD 2 0 .0
EUR 2 7 .0
2 1 .3
2 8 .0
2 2 .6
2 9 .0 USD EUR
2 3 .9 2 9 /0 1
2 /0 2
4 /0 2
6 /0 2
4.5 0
1 0 /0 2
1 2 /0 2
1 6 /0 2
3 0 .0
1 8 /0 2
2 0 /0 2
P R IB O R
4.0 0 3.5 0 3.0 0 2.5 0 2.0 0
2T 6M
1.5 0 2 9 /0 1
2 /0 2
4 /0 2
6/0 2
1 0 /0 2
1 2 /0 2
1 6 /0 2
1 8 /0 2
2 0 /0 2
V ý n o s o v á k i v k a p e n ž n íh o t r h u 4 .5 0
3 .7 5
V tomto týdnu nejsou na programu žádné významné makroekonomické zprávy
3 .0 0
2 .2 5 20/2/2009 27/1/2009 1 .5 0 1W
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 28.84 22.48
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 2.02 2.47 2.60 2.78
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -0.7 -1.0 Týden (bb) 0 7 8 6
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -12.2 -10.1 3 m síce (bb) -112 -166 -170 -162
Za átek roku (%) -7.4 -17.0
Rok (%) -15.0 -33.0
Za átek roku (bb) -49 -5 -6 -4
Poslední hodnota 4.2 -17.4 3.6 -11.8 -1.8 5.3
Ro ní min 22.95 14.43
Rok (bb) -178 -148 -143 -134
Období '3Q/08 '11/08 '12/08 '12/08 '2007 '11/08
2W
1M
3M
Ro ní max 29.57 23.49 Ro ní min 2.01 2.40 2.52 2.71
6M
9M
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
1Y
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 2.55 2.60 n.a.
2006 6.8 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
2007 5.9 9.0 2.8 87.9 -1.8 6.0
2008e 3.4 0.4 6.3 69.4 -2.9 6.0
Zm na (%) 34.6
(mil. USD) 963.8
Zm na (%) 26.6
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 22,277.9
Zm na (%) 50.7
(mil. Eur) 764.0
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
n.a. 107.46 97.78 114.43 88.32
Týden (bb) n.a. -98 -185 -216 -247
Objem (mil. K ) 237 0 438 0 3,323
VDS (%) n.a. 3.50 4.27 4.48 5.11
Týden (bb) n.a. 35.1 48.2 32.8 30.7
Durace n.a. 2.44 3.96 5.78 9.26
Kalendá Datum 23/2/09 24/2/09 24/2/09 24/2/09 24/2/09 24/2/09 24/2/09 24/2/09 24/2/09 24/2/09 24/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 25/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 26/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09 27/2/09
as 14:00 10:00 16:00 16:00 8:00 8:00 8:00 10:30 10:30 16:00 9:55 11:00 11:00 11:00 14:30 16:00 0:00 9:00 11:00 11:00 11:00 14:30 15:45 16:00 -
Zem Ma arsko N mecko USA R R N mecko N mecko N mecko Británie Británie USA Polsko R N mecko Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA USA N mecko N mecko R N mecko Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA USA USA R -
Indikátor / Spole nost MNB - Úrokové sazby IFO podnikatelská d v ra Spot ebitelská d v ra (Conf. Board) TEF O2 CR: Výsledky za 4Q08 Bank Zachodni WBK Deutsche Boerse Heinz Home Depot Magyar Telekom Thomson Reuters Corporation NWR: Výsledky za rok 2008 (kons., IFRS) HDP HDP (o išt no o pracovní dny) HDP (sezónn neo išt no) HDP HDP Prodeje dom NBP - úrokové sazby Logica OMV Telekom Austria Voestalpine AG CME: Výsledky 4Q08 (kons., US GAAP) Nezam stnanost Indikátor podnikatelského klimatu Spot ebitelská d v ra Index ek. sentimentu Zakázky na zboží dl. spot eby Prodeje nových dom CPI CPI Allianz BASF British American Tobacco Danubius Hotels Dell Computer Deutsche Post PKN Orlen PKO Bank Repsol Royal Bank Of Scotland RWE Telefonica The GAP TPSA Unipetrol: Výsledky za rok 4Q08 (kons., IFRS) Telecom Italia Endesa ALLAMI NYOMDA Maloobchodní tržby PPI CPI CPI Nezam stnanost HDP (q/q anualizovane) Index nákupních manažer Chicaga Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) American International Group Asseco Poland SA Deutsche Telekom Fannie Mae Freddie Mac Lloyds TSB Group Tisza Chemical Group Erste Group: Výsledky za rok 2008 National Grid MOL Synergon
Období 02/08 02/08 4Q2008 06/30 Q4/08f Q4/08f Q4/08f Q4/08p Q4/08p 01/08 4Q2008 02/08 02/08 02/08 02/08 01/08 01/08 02/08p 02/08p 06/30 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 Q4/08p 02/08 02/08f FY2008 -
AFT Trh 9.50% 83 35 7.78 mld. K 2.81 mld. K 13.403 PLN 5.343 EUR 0.645 USD 0.153 USD 81.905 HUF 0.391 USD -2.1% q/q -1.7% y/y -1.6% y/y -1.9% y/y 4.80 mil. 4.00% 0.113 GBP 6.376 EUR 0.958 EUR 4.588 EUR 35,7 mil. USD 7.9% -3.2 -31 68.5 -2.5% m/m 324,000 0.3% m/m 0.8% y/y 3.603 EUR 3.673 EUR 1.275 GBP -36.84 HUF 0.281 USD 0.785 EUR 3.998 PLN 3.556 PLN 2.429 EUR -0.446 GBP 6.026 EUR 1.596 EUR 0.319 USD 1.733 PLN 0.111 EUR 3.72 EUR 96 HUF 5.0% y/y -0.8% m/m 1.1% y/y 8.1% -5.4% 33 56 -0.447 USD 4.477 PLN 0.735 EUR -10.27 USD 0.303 GBP 35 HUF 863 mil. EUR -0.201 GBP 2147.259 HUF -
Poslední 9.50% 83 37.7 2.79 mld. K 13.085 PLN 4.7 EUR 2.67 USD 2.38 USD 57.782 HUF 1.26 USD 196.5 mn EUR -2.1% q/q -1.7% y/y -1.6% y/y -1.8% y/y -1.8% y/y 4.74 mil. 4.25% 0.114 GBP 5.29 EUR 1.09 EUR 4.53 EUR 73,0 mil. USD 7.8% -3.16 -31 68.9 -2.6% m/m 331,000 -0.5% m/m 0.9% y/y 18 EUR 4.16 EUR 1.052 GBP 172.926 HUF 1.33 USD 1.15 EUR 5.64 PLN 2.904 PLN 2.61 EUR 0.64 GBP 4.73 EUR 1.872 EUR 1.05 USD 1.639 PLN -557 mn CZK 0.127 EUR 2.53 EUR 89.108 HUF -0.2% y/y 6.0% y/y -0.1% m/m 1.6% y/y 8.0% -3.8% 33.3 56.2 2.4 USD 3.479 PLN 0.13 EUR -2.63 USD -5.37 USD 0.583 GBP 975.018 HUF 1,17 mld. EUR -0.003 GBP 3057.273 HUF 0.052 HUF
16. - 20. Únor 2009
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.