2. - 6. Únor 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 734 27.91 21.57 2.63% 4.72%
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 418.5 670 119.3 6,213 2,253 301 1,127 191 186 212 240.5 8.1 634 74
Týden (%) 2.6 -11.0 -7.1 -2.3 -7.1 -6.8 0.9 -18.4 -21.0 -13.7 -0.4 -3.1 -6.6 -2.7
mil. CZK mil. EUR
Akcie 6,111 216.6
Dluhopisy 12,744 452.9
Titulky
Týden (%) -5.2 0.0 1.1 -21 bp. 1 bp.
Zentiva: PPF chce žalobou p edstavenstvo Orco: Tržby za rok 2008 splní plán AAA Auto loni splnilo cíl prodej aut
3 m síce (%) -17.9 -11.2 -9.4 -176 bp. -20 bp.
odvolat
Spot eba elekt iny v R loni vzrostla o 1,2 % EZ uvažuje o podílu v erné ho e EZ se zajímá o projekt geotermální elektrárny Unipetrol za 4Q08 o ekává slabé výsledky Unipetrol: Akcioná i Parama zpochyb ují cenu výkupu Produkce oceli v R loni klesla o 10 % Erste Bank využije jen výhodnou státní pomoc Provozní zisk PM R v 4Q08 klesl ECM získala územní rozhodnutí pro hotel Ceny byt v Praze v 4Q08 klesly Prodeje byt v lednu klesly o 30-50 % r/r NB snížila hlavní úrokovou sazbu o 50 b.b. na 1,75 % Obchodní bilance v prosinci v deficitu 11,8 mld. K Inflace v lednu zpomalila na 2,2 % r/r Nezam stnanost v lednu vzrostla na 6,8 %
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) -14.5 -3.9 -12.2 -3 bp. 43 bp.
mil. K 3,750
Rok (%) -50.9 -8.3 -21.2 -135 bp. 10 bp.
Ro ní min 700 22.95 14.43 2.63% 4.21%
PX
Ro ní max 1,711 28.55 22.06 4.58% 5.42% Index 950
2,500
850
1,250
750
0
650
15/01 19/01 21/01 23/01 27/01 29/01 2/02 4/02 6/02
Výhled na tento týden
Tento týden bude pravd podobn pokra ovat v rozpa itém a volatilním obchodování, po špatných údajích o nezam stnanosti v USA. Pozitivním impulzem m že být pond lní vystoupení amerického ministra financí o problematice pomoci americkým finan ním institucím. Celkov bychom na pražské burze o ekávali stále spíše zvýšenou obez etnost investor , s potenciálem lehkého prodejního tlaku kv li zhoršujícím se makroekonomickým údaj m. V týdnu nás eká mén makroekonomických dat ze zahrani í, v USA budou zve ejn ny jen maloobchodní tržby ( tvrtek). Trh odhaduje snížení poklesu na -0,7 % za leden z -2,7 % za prosinec. Za Eurozónu nejd ležit jším íslem týdne bude HDP za 4Q08, kde se odhaduje pokles o 1,1% r/r (oproti 0,6% r stu za 3Q08). V R však bude oznámena celá ada dat. V pond lí to bude nezam stnanost za leden (o ekává se zvýšení z 6,0 % na 6,4 %) a spot ebitelská inflace (o ekávání se meziro ní pokles z 3,6 % na 1,7 %, odhad ATLANTIKU je 1,9 %). Ve st edu budou zve ejn na data o pr myslové výrob za prosinec, o ekává se pokles o 11,1 % (ATLANTIK o ekává -20 %). V listopadu došlo k poklesu o 17,4 %. V pátek bude zve ejn na hodnota r stu hrubého domácího produktu za 4Q08. Trh o ekává nár st 1,0 % (v 3Q08 nár st inil 4,2 %). ATLANTIK za 4Q08 o ekává nulový p ír stek HDP. Obchodování bude ovliv ovat také zve ejn ní výsledk hospoda ení spole ností. Své výsledky zve ejní: Barclays, UBS, Credit Suisse, ArcelorMittal, Sanofi-Aventis, Eni, Rio Tinto.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
2. - 6. Únor 2009
Akciový trh Zprávy z trhu V uplynulém týdnu p evládala na pražské burze op t prodejní nálada, a to hlavn kv li globáln se zhoršující makroekonomické situaci. Index PX oslabil o 5,2 % t/t na 733,8 bodu. Nejo ekávan jší íslo týdne bylo horší než o ekávání: nezam stnanost v USA v lednu vzrostla na 7,6 % (ze 7,2 % v prosinci). O ekával se nár st na 7,5 %. Nejvíce r stovým titulem týden se staly akcie Telefóniky O2 CR (+2,6 % na 418,5 K ). D vodem je defenzivní charakter titulu a zajímavý o ekávaný dividendový výnos na úrovni 12 %. Naopak nejvíce ztrátovým titulem týdne byla mediální spole nost CME (-21,0 %, 186 K ). Zde je vid t již delší dobu silné prodejce, kte í tla í cenu akcie níže bez výrazn jších zpráv o firm . Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 734 8,281 1,592 2,344 1,532 11,824
Týden (%) -5.2 3.5 7.8 4.8 -4.0 2.7
3 m síce (%) -17.9 -7.4 -3.4 -9.9 -15.8 -9.0
Za átek roku (%) -14.5 -5.6 0.9 -4.2 -14.4 -3.4
Rok (%) -50.9 -32.0 -30.9 -36.7 -47.7 -48.0
Ro ní min 699.8 7,552.3 1,316.1 2,147.9 1,459.3 10,751.2
Ro ní max 1,710.8 13,058.2 2,549.9 3,882.3 3,126.8 24,545.5
Mimo ádná zpráva PPF soudn požaduje vým nu p edstavenstva Zentivy na mimo ádné valné hromad Zentiva ve st edu informovala o podání soudní žaloby ze strany PPF s cílem svolat mimo ádnou valnou hromadu, která by m la diskutovat vým nu celého p edstavenstva Zentivy. Krom tohoto bodu chce PPF, aby bylo na programu jednání rovn ž uve ejn ní dalších informací týkajících se jakýchkoli smluv, které byly uzav eny se spole ností Sanofi-Aventis. P edstavenstvo Zentivy je dle svého vyjád ení p esv d eno, že soudní ízení je zcela neod vodn né a má v úmyslu se podané žalob bránit. Nedomníváme se, že by tato žaloba m la n jak oddálit ukon ení dobrovolné nabídky na p evzetí Zentivy ze strany Sanofi-Aventis ve výši 1150 K /akcii, která kon í 20. února 2009. Dle o ekávání Evropská komise ve st edu tuto akvizici povolila. Rovn ž se stále domníváme, že PPF (24,3% vlastník) a další významní akcioná i z ad finan ních investor nabídky ze strany Sanofi-Aventis využijí a dané prost edky využijí na jiné investice. V tomto p ípad dle našeho odhadu dojde postupn ke stažení akcií z ve ejného obchodování. Naše doporu ení na využití nabídky Sanofi-Aventis se nem ní. Jen p ipomínáme, že dnes, 9. Února, se bude konat mimo ádná valná hromada Zentivy, která bude diskutovat navržené nabídky p evzetí, které budou do konání valné hromady uve ejn ny. V sou asnosti je platná pouze nabídka ze strany Sanofi-Aventis ve výši 1150 K /akcii, která je rovn ž podporována managementem Zentivy. Oznámené výsledky hospoda ení Orco Developerská spole nost Orco oznámila, že celkové tržby za rok 2008 by dle jejího odhadu mohly init 299,3 mil. EUR, což by znamenalo jejich stagnaci (0% r/r). Publikovaný odhad je tém totožný s výhledem spole nosti z listopadu 2008 (300 mil. EUR), by strukturáln jsou tam ur ité odlišnosti. Náš odhad iní 307 mil. EUR. Detailní hospodá ské výsledky (v . NAV/akcie) budou zve ejn ny 17. b ezna. P edpokládáme, že zve ejn ný odhad tržeb by nem l mít žádný dopad na obchodování.
Orco dále zopakovalo, že v roce 2009 o ekává tržby ve výši 277 mil. EUR, ale skute né íslo by mohlo být až 391 mil. EUR, pokud se jim poda í prodat nemovitosti, které jsou nyní ve výstavb . Pokud jde o program prodeje aktiv (200 mil. EUR/rok), tak Orco v roce 2008 prodalo nemovitosti za 186 mil. EUR, což je mén , než p vodní cíl 200 mil. EUR. Odráží se v tom patrn slabá aktivita investor na realitním trhu, když v tšina vy kává, a p edstavy kupujících a prodávajících o cen se výrazn liší. Orco rovn ž sd lilo, že podmínky na trhu jsou náro né, ale spole nost pracuje na zlepšení dlouhodobé ziskovosti. Jako výhradní finan ní poradce byla najata UBS Investment Bank, která má p ezkoumat všechny možné strategické a finan ní možnosti v reakci na zm n né tržní podmínky. Je z ejmé, že letošní rok bude pro Orco obtížný (klesající ceny nemovitostí, otázka likvidity a refinancování). mil. EUR 2008e Reziden ní výstavba 158,5 Pronájem 110,0 Hotely 35,1 Správa aktiv 16,3 Intersegm. transakce -20,6 Celkem 299,3 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT
2007 192,8 66,1 42,9 15,9 -18,4 299,2
r/r -18% 66% -18% 2% 12% 0%
eAFT 161,5 108,3 41,1 12,0 -15,8 307,2
Orco 11/08 160,0 105,0 40,0 12,0 -17,0 300,0
AAA Auto Spole nost AAA Auto oznámila, že v roce 2008 prodala 60 560 voz , což je o 24% mén než v roce 2007. D vodem poklesu je ochlazení spot ebitelské poptávky, uzav ení n kterých ztrátových pobo ek (po et pobo ek klesl z 45 na 38). Spole nost splnila sv j cíl prodat více než 60 tis. voz . Po et prodaných voz byl vyšší než naše o ekávání (60 084 voz ). Ve tvrtém tvrtletí 2008 spole nost prodala 10 520 voz (-46% r/r; vs o ek. 10 044 voz ). P edb žné hospodá ské výsledky za rok 2008 budou zve ejn ny 26. b ezna. Konec minulého roku byl ve znamení silného zpomalení ekonomik v našem regionu, což vedlo k oslabení spot ebitelské poptávky. Dalším nep íznivým efektem bylo zlev ování nových voz s cílem stimulovat poptávku po autech, což vedlo k tomu, že prodejci ojetých aut museli na tuto situaci reagovat a poskytovat také slevy. Proto došlo k poklesu pr m rné ceny za prodané auto. Poptávka se navíc orientovala na levn jší a starší modely. Zejména v Rumunsku a Ma arsku došlo ke zp ísn ní podmínek nových úv r , což má nep íznivý dopad na poptávku, jelikož více než polovina prodaných voz je financována úv rem i leasingem. Oslabení lokálních m n v i EUR ke konci roku 2008 na druhou stranu omezilo vliv levných dovoz , které vytvá ely konkuren ní tlak v p edchozích m sících. Penetrace finan ních služeb se zvýšila na 53% (+ 5 p.b. r/r), ale zp ísn né podmínky úv r limitují potenciál r stu v dalším období. V rámci prgramu na úsporu náklad byly spln ny všechny cíle u provozních ukazatel stanovené pro konec roku 2008. Celkový po et zam stnanc se snížil z 3 834 na konci r. 2007 na 1 440 na konci r. 2008 (-62% r/r). AAA Auto plánuje dosáhnout ziskového hospoda ení ve 2Q09. Spole nost zopakovala, že zvažuje prodej v tšinového podílu v rumunské pobo ce. Rozhodnutí by m lo padnout v únoru. Vlivem nep íznivé ekonomické situace se vstup na ruský trh o ekává nejd íve v roce 2010. Prodané vozy eská republika Slovensko Ma arsko Polsko Rumunsko Celkem Zdroj: AAA Auto
2007 45 874 18 537 8 396 4 423 2 641 79 871
2008 35 490 14 860 6 650 2 130 1430 60 560
r/r -23% -20% -21% -52% -46% -24%
podíl 07 57% 23% 11% 6% 3% 100%
podíl 08 59% 25% 11% 4% 2% 100%
2. - 6. Únor 2009
Zprávy ze spole ností EZ Dle zprávy Energetického regula ního ú adu (ERÚ) spot eba elekt iny v R v roce 2008 dosáhla 60,5 TWh (+1,2 % r/r). V prosinci však poptávka po elekt in meziro n klesla o 5 %. D vodem meziro ního poklesu poptávky je propad poptávky v kategorii velkoobchod (-13,7 % r/r) daný poklesem pr myslové produkce kv li ekonomické krizi. Pro letošní rok o ekáváme maximáln stagnaci poptávky po elekt in . Vývoj poptávky bude ur en samoz ejm vývojem HDP v tomto roce. Dle deníku HN by se EZ mohl zajímat o koupi 18,3% podílu v ernohorské spole nosti Elektroprivreda Crne Gore (EPCG). Tiskový mluv í EZu Ladislav K íž potvrdil, že se EZ na tuto investi ní možnost podívá. Podle K íže otázkou je, zda EZu budou vyhovovat podmínky tendru, který ernohorská vláda vyhlásila. as na rozhodnutí má EZ do konce dubna. Sou asným majoritním vlastníkem EPCG je ernohorský stát, který vlastní zhruba dvout etinový podíl. Spole nost EPCG je pln integrovanou energetickou spole ností (vlastní výrobu, p enos i distribuci elekt iny). Firma je však v posledních letech ztrátová a na EZ by z ejm ekaly investice do výrobních a p enosových kapacit EPCG. EZ se dle deníku E15 zajímá o projekt geotermální elektrárny v Liberci. EZ již vypsal tendr na pr zkumné práce v této lokalit . Tiskový mluv í EZu Ladislav K íž ekl, že se jedná o pilotní projekt, ve kterém si firma chce prov it možnosti využívání geotermální energie. Celkové náklady na výstavbu jsou odhadovány na 1,2 mld. K (2,2 K /akcii). Zprávu hodnotíme neutráln . Unipetrol Unipetrol v úterý po zav ení trhu zve ejnil sv j odhad provozních a finan ních ukazatel za 4Q08. Výkonnost firmy ve 4Q08 bude dle o ekávání slabá. Unipetrol sd lil, že za tvrtletí o ekává provozní ztrátu, kv li dopadu p ecen ní zásob surovin a výrobk (dopad na provozní úrove ve výši 1,8 mld. K ) a dopadu odstávky etylenové jednotky (229 mil. K ). Hlavním d vodem je samoz ejm velký efekt p ecen ní zásob (kv li poklesu ceny ropy o 37 % r/r). Také samotná provozní výkonnost jednotlivých segment bude slabá. V rafinérii se negativn projeví pokles marží z výroby benzínu, propad poptávky po palivech a nízký diferenciál mezi ropou Brent a ropou z Ruska (pouze 0,9 USD/barel). V petrochemii se negativn projeví prudký propad cen produkt (hlavn polyolefin ). Negativn se projeví také pokles poptávky. V maloobchodu (Benzina) došlo ke stagnaci objemu, negativn se projeví pokles cen paliv, který tla il na marže. Ve tvrtek v rozhovoru pro agenturu Bloomberg generální editel Unipetrolu Francois Vleugels uvedl, že se spole nost bude zam ovat na likviditu. Vleugels proto vidí šanci zp tného odkupu vlastních akcií jako mén pravd podobnou variantu než výplatu dividendy. Další komentá se v noval sou asné situaci a nutnosti zvýšení nákladové efektivnosti a vhodnosti výrobního mixu. Vleugels uvedl, že bude nutné zanalyzovat, jaké produkty jsou efektivní a které ne, a pak u init pat i né záv ry v etn ukon ení produkce nevýhodných produkt . Unipetrol v pátek po zav ení trhu sd lil, že n kte í akcioná i spole nosti Paramo požádali soud o p ezkoumání p im enosti protipln ní ve výši 977 K /akcii ve v ci výkupu minoritních podíl v Paramu. Uvedenou výši protipln ní schválila NB i mimo ádná valná hromada Parama, která se konala 6. ledna. Z tohoto d vodu Unipetrol žádost o p ezkoumání považuje za neopodstatn nou. Zprávu hodnotíme z hlediska dnešního obchodování jako neutrální. NWR Dle zprávy deníku HN poklesla v roce 2008 výroba oceli v R o 10 % r/r na 6,4 mil. tun. To byl dvakrát v tší propad než ve státech EU. Trh eká, že sv tová produkce letos klesne o 10-20 %. K poklesu výroby v R došlo hlavn v listopadu a prosinci, kdy došlo k propadu o 40 % r/r. Hut jsou totiž závislé na poptávce z automobilového pr myslu a t žkého strojírenství, kde došlo vlivem sv tové ekonomické krize k prudkému propadu výroby. Nižší poptávka z ocelá ství (ArcelorMittal Ostrava, US Steel Košice jsou nejv tší odb ratelé koksovatelného uhlí) m že negativn ovlivnit
výsledek hospoda ení NWR v roce 2009. Mohlo by dojít k situaci, že NWR by letos nebylo schopno prodat plánovaný objem produkce (12,5-13 mil. tun uhlí). Údaje o cenách na rok 2009 a možná i o ekávané výši prodeje by NWR m lo zve ejnit spolu s výsledky za rok 2008 (24. února). Erste Šéf Erste Bank Andreas Treichl ekl pro rakouský týdeník Profil, že Erste Bank se m že vzdát státní pomoci, pokud by podmínky byly pro Erste Bank jednostrann nevýhodné. Andreas Treichl sd lil, že jednání o kapitálové injekci ze strany rakouského státu nebyla ješt dokon ena a Erste Bank musí jednat v zájmu akcioná . Treichl vyjád il obavu, že dojem, že by rakouská vláda ídila Erste Bank, by mohl vést k tomu, že investo i by se vyhýbali koupi akcií banky. Toto prohlášení je v souladu s naším názorem, že Erste Bank nepot ebuje státní pomoc z d vodu n jakých vážných problém v hospoda ení, ale spíše pro posílení d v ry investor . PM R Philip Morris Int. (PMI) mate ská spole nost Philip Morris R (PM R) zve ejnila výsledky za 4Q08. Celkový trh EU poklesl o 8,7% r/r díky výprodeji zásob v R a zvyšování cen díky daním v Polsku. eská republika byla rovn ž zmín na jako jedna ze t í zemí regionu EU, kde za celý rok 2008 došlo k poklesu provozního zisku. Bližší kvantifikace nebyla uvedena. Zopakování R ve spojení se situací kolem p edzásobení i ve 4Q je nep íznivé nicmén díky dosavadnímu vývoji vícemén o ekávané. Rovn ž meziro ní pokles provozního zisku je o ekáván. Náš odhad po ítá se 40% poklesem. ECM ECM dle agentury Bloomberg získalo územní povolení k projektu City Epoque Hotel, a nyní tedy m že zažádat o stavební povolení. P ipomínáme, že v lednu obdrželo územní povolení i pro projekt City Epoque Residence (reziden ní bydlení), a nyní také eká na stavební povolení. Výstavbu obou projekt donedávna brzdily neúsp šné žaloby ob anských sdružení, která nesouhlasila se zmín nými projekty. Reality Podle eského statistického ú adu nabídkové ceny byt v Praze ve 4Q08 klesly, poprvé od roku 2005. Ve srovnání s p edchozím tvrtletím se snížily o 1,7 % (v celé R to byla stagnace, +0,2 %). Do budoucna o ekáváme další pokles cen byt , což souvisí s ochlazením poptávky po p edchozím silném a áste n i bublinovém r stu. D vodem slabší poptávky jsou mj. i zp ísn né podmínky na úv rovém trhu. V d sledku sv tové hypote ní krize nyní klesají ceny byt a dom v USA i v ad evropských stát (nap . Británii, Špan lsku, Irsku, Polsku). Dle zprávy deníku HN klesly prodeje byt v lednu o 30-50 %. D vodem je negativní nálada na trhu, protože lidé stále vy kávají na pokles cen. Nejv tší propad prodej zaznamenala Praha. Zpráva potvrzuje náš negativní pohled na segment v tomto roce.
2. - 6. Únor 2009
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -59.6
(mil. K ) 6,111.1
Zm na (%) -64.1
(mil. Eur) 216.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 418.5 670 119.3 6,213 2,253 301 1,127 191 186 212 240.5 8.1 634 74
Týden (%) 2.6 -11.0 -7.1 -2.3 -7.1 -6.8 0.9 -18.4 -21.0 -13.7 -0.4 -3.1 -6.6 -2.7
3 m síce (%) rel. (%) 5.8 28.9 -17.1 1.0 -5.9 14.6 4.0 26.7 -28.5 -12.9 -39.3 -26.0 2.8 25.2 -26.8 -10.9 -60.6 -52.1 -28.4 -12.8 15.6 40.8 -9.9 9.8 10.6 34.8 -27.6 -11.8
(%) -13.9 -44.9 -58.6 -14.7 -39.6 -65.9 20.4 -88.7 -88.5 -74.9 -63.3 -71.7 -54.6 n.a.
Rok
rel. (%) 75.4 12.3 -15.7 73.8 23.1 -30.6 145.2 -76.9 -76.6 -48.9 -25.2 -42.4 -7.6 n.a.
Ro ní historie min max 313 540 558 1,398 89 306 3,650 7,501 2,150 4,485 270 1,260 788 1,175 127 1,792 178 1,760 156 930 166 677 7 30 393 1,479 59 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 13.0 11.1 9.6 8.3 17.7 8.9 7.0 9.1 30.4 30.7 4.0 1.7 0.8 -0.7 1.2 -1.7 4.0 3.2 -4.0 -11.1 6.9 6.9 2007 7.6 2.9 6.8
Cena / Tržby 2007 2008e 2.1 2.1 2.3 2.0 0.2 0.2 1.6 1.8 2.6 2.1 0.4 0.3 0.2 0.2 4.6 2.8 0.7 0.5 0.0 0.0 0.6 0.6
Cena / Zisk 2008e 7.6 1.9 6.5
EV / EBITDA 2007 2008e 4.8 4.7 6.2 5.2 2.6 2.6 4.8 6.3 16.2 12.4 2.6 1.9 6.7 223.2 9.2 -13.1 2.1 2.0 21.0 9.0 2.1 2.1
EV / Tržby 2007 2008e 2.1 2.1 2.7 2.4 0.2 0.2 1.6 1.8 3.5 2.8 1.0 0.8 4.3 4.2 40.3 24.6 0.7 0.5 0.2 0.2 0.6 0.6
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 1.7 1.5 0.4 0.3 0.9 0.6
Zm na (%) -66.2
(mil. USD) 278.6
Cílová cena 588 1 002 276 7 322 973 87 USD 10.6 EUR 148 690 Revize 448
Cílová cena 3 260 40,6 EUR 31,5 EUR
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,080 -46 6,052 -15 151 -63 61 -61 875 -61 383 -72 356 -57 26 -78 178 -46 3 -94 29 -51 1 -100 15 n.a. 154 n.a. Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Držet Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit
Dlouhodobé doporu ení Koupit Koupit Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Obchodování v minulém týdnu se neslo ve velmi nervózním duchu, bez výrazného trendu. V první polovin týdne se koruna stejn jako ostatní st edoevropské m ny dostala pod výprodejní tlak. Kurz klesl z 28,0 CZK/EUR až na 27m sí ní minimum 28,65 CZK/EUR ve st edu. Ma arský forint poprvé v historii oslabil pod psychologickou hranici 300 HUF/EUR, na 305. Polský zlotý klesl na 4,70 PLN/EUR – minimum od kv tna 2004. Ovšem ve tvrtek p išel zlom. Po snížení hlavní úrokové sazby NB o 50 b.b. na 1,75 % guvernér T ma prohlásil, že eské sazby mohou již být na svém dn . Zpráva odstartovala korekci kurzu koruny, která prudce posílila zp t na hranici 28 korun za euro. Tento vývoj odstartoval korekci i ostatních st edoevropských m n. K dolaru se koruna obchodovala p evážn kolem 22 korun za dolar. V pátek pouze mírn zpevnila na 21,60 CZK/EUR. Na eurodolarovém trhu probíhal vývoj ob ma sm ry. V první polovin týdne dolar oslabil z 1,27 na 1,30 USD/EUR. Naopak v záv ru týdne se dolar vrátil zp t do pásma 1,28-1,29 USD/EUR. I p es tento volatilní pr b h dolar neopustil sv j posilující kanál, v kterém se drží od za átku roku a koriguje prosincové propady. Devizový trh málo reagoval na zve ejn né makroekonomické výsledky (zam stnanost, index ISM pr myslu a služeb).
K o ru n a
USD 19.1
EUR 26 .5
20.4
27 .5
21.7
28 .5 USD EUR
23.0 15 /01 19 /0 1 2 1/0 1 23/01 27/01 29/01 4.5 0
2/02
4/02
29 .5 6/02
P R IB O R
4.0 0 3.5 0 3.0 0 2.5 0 2.0 0
2T 6M
1.5 0 15 /0 1
19 /01
2 1/0 1
2 3/0 1
27 /01
29 /01
2/0 2
4/0 2
6 /02
Výnosová k ivka pen žního trhu 4.50
3.75
3.00
2.25
6/2/2009 13/1/2009 1.50 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Tento týden je v R plný výsledk - inflace a nezam stnanost (ob pond lí), pr mysl (st eda), HDP (pátek). Pr myslová výroba v prosinci vykáže podle našeho názoru výrazný propad (-20 % r/r, odhad trhu: -11 %). Ve prosp ch našeho odhadu vyznívají i oznámené rekordní propady pr myslu v N mecku. Výsledky HDP za 4Q08 by m ly ukázat výraznou ztrátu dynamiky, meziro ní r st by m l klesnout na 0,0 % r/r z 4,2 % v 3Q08. Trh o ekává r st kolem 1 %. Mezi tvrtletn o ekáváme pokles ekonomiky o 2,9 %. Bankovní rada NB ve tvrtek snížila úrokové sazby o p l procentního bodu na 1,75% historicky nejnižší úrove sazeb, na které je NB naposledy držely v období duben- íjen 2005. Centrální banka reaguje na prudký nár st proti-infla ních rizik - recese v západní Evrop , která se p elila i do eské ekonomiky, v kombinaci s propady cen komodit a poklesem cen potravin. NB p edstavila novou prognózu, ve které p edpokládá pokles ekonomiky kolem 0,3% v roce 2009 a nízký r st (0,9%) v roce 2010. Guvernér T ma na tiskové konferenci uvedl, že úrokové sazby se mohou nacházet u svého dna. To odpovídá i našemu o ekávání, že NB bude reflektovat nižší úrovn koruny a sazby již nesníží. Obchodní bilance v prosinci skon ila deficitem 11,8 mld. korun (v prosinci 2007 deficit inil 2,8 mld.), což op t výrazn zklamalo o ekávání (AFT: deficit 8,0 mld.; trh: deficit 9,0 mld.). Meziro n bilance propadla o 9,0 mld. a skon ila nejhorším výsledek od prosince 2003. Propad zahrani ní poptávky pokra oval a vývoz (-13,4 % r/r) op t prudce poklesl. Dovozy byly meziro n nižší o 8,2 %. Stejn jako v p edchozích m sících, nejv tší zhoršení zaznamenal obchod se stroji a auty, jehož p ebytek poklesl o 7,1 mld. na 12,1 mld. Pokra oval velmi prudký propad vývozu aut (-35,0 % r/r; pokles o 10,0 mld.) a elektrotechniky (-19,9 %; o 3,1 mld.). Dovoz ropy byl op t vyšší (+34 % r/r) a schodek se prohloubil o 2,9 mld. Za celý rok 2008 obchodní bilance skon ila p ebytkem 69,4 mld. K (asi 1,9 % HDP) a v i p edchozímu roku je nižší o 18,5 mld. Inflace v lednu zpomalila na 2,2 % r/r z 3,6 % v prosinci. Výsledek nenaplnil o ekávání (AFT: 1,9 %; trh: 1,7 %). D vodem poklesu bylo vypadnutí vlivu „reformního batohu“ (zdravotnické poplatky, DPH). Mezim sí n cenová hladina vzrostla o 1,5 %. Jako každý leden inflaci ovlivnily hlavn zm ny ceníku v položce bydlení – vyšší ceny elekt iny (+11,6 %), deregulace nájm (+22,8 %), vyšší vodné a sto né (+8,7 %). Díky sezónnosti vzrostly také ceny potravin (1,6 %) a také ceny rekreací (+3,1 %). Proti tomu poklesly cenu odívání a obuvi (-3,2 % m/m) díky sezónním výprodej m a pokra oval pokles cen pohonných hmot (-3,3 %).
2. - 6. Únor 2009
Nezam stnanost v lednu vzrostla o 8 desetin procentního bodu na 6,8 % (6,1 % v lednu 2008). Vzestup nezam stnanosti byl ne ekan vyšší (o ek. AFT: 6,5 %; trh: 6,4 %). Za nár stem stály jak tradi ní sezónní faktory (ukon ení termínovaných smluv ke konci roku) a ve v tší mí e se také projevilo ochlazování ekonomiky (p ísp vek asi 0,4-0,6 p.b.). Zpomalení ekonomiky se projevuje nejen propoušt ním, ale opakovan také poklesem po tu volných míst, který klesl o 22 tisíc na 3leté minimum 68,5 tisíce. V letošním roce o ekáváme nár st nezam stnanosti až na 7,58,0 % v prosinci 2009, v závislosti na zpomalení ekonomiky. Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 27.91 21.57
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 2.04 2.51 2.63 2.77
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) 0.0 1.1 Týden (bb) -34 -21 -21 -18
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -11.2 -9.4 3 m síce (bb) -117 -174 -176 -171
Za átek roku (%) -3.9 -12.2
Rok (%) -8.3 -21.2
Za átek roku (bb) -47 -1 -3 -5
Poslední hodnota 4.2 -17.4 3.6 -11.8 -1.8 5.3
Ro ní min 22.95 14.43
Rok (bb) -173 -140 -135 -128
Období '3Q/08 '11/08 '12/08 '12/08 '2007 '11/08
Ro ní max 28.55 22.06 Ro ní min 2.04 2.51 2.63 2.77
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 2.23 2.22 n.a.
2006 6.8 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
2007 5.9 9.0 2.8 87.9 -1.8 6.0
2008e 3.4 0.0 6.3 69.4 -2.5 6.0
Zm na (%) -17.9
(mil. USD) 581.8
Zm na (%) -22.3
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 12,743.9
Zm na (%) -10.1
(mil. Eur) 452.9
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
n.a. 108.58 100.21 117.78 91.49
Týden (bb) n.a. -38 11 -6 -6
Objem (mil. K ) 4,524 31 3 283 550
VDS (%) n.a. 3.12 3.64 3.97 4.72
Týden (bb) n.a. 12.0 -2.8 0.1 0.8
Durace n.a. 2.48 4.00 5.84 9.35
Kalendá Datum 9/2/09 9/2/09 9/2/09 9/2/09 9/2/09 9/2/09 9/2/09 10/2/09 10/2/09 10/2/09 10/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 11/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 12/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09 13/2/09
as 9:00 9:00 9:00 9:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 14:30 9:00 9:00 9:00 10:00 14:30 14:30 14:30 14:30 8:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 14:00 14:00 16:00 -
Zem R R R Slovensko R N mecko N mecko R Slovensko Slovensko USA Rumunsko Rumunsko Rumunsko R USA USA USA USA N mecko N mecko N mecko R R Ma arsko Ma arsko Ma arsko Slovensko Eurozóna Eurozóna Polsko Polsko USA -
Indikátor / Spole nost CPI CPI Nezam stnanost Pr myslová výroba Barclays Egis Zentiva: Mimo ádná valná hromada Applied Materials Gas Natural Qwest Communications UBS CPI CPI Pr myslová výroba CPI CPI Obchodní bilance ALLAMI NYOMDA ArcelorMittal Credit Suisse Groupe Danone Network Appliance Peugeot Sanofi-Aventis Telenor CPI CPI Pr myslová výroba B žný ú et Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti ABB British Telecom Cap Gemini Coca-Cola ENI KBC Bankverzekeringsholding Renault Richter Gedeon Rio Tinto Rolls-Royce HDP HDP (o išt no o pracovní dny) HDP (sezónn neo išt no) NB: Zápis ze zasedání bankovní rady (5. února) HDP CPI CPI HDP HDP HDP HDP CPI CPI Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) National Grid OTP BANK Pepsico Pernod-Ricard Synergon Thyssenkrupp
Období 01/08 01/08 01/08 12/08 01/08f 01/08f 12/08 01/08 01/08 12/08 01/08 01/08 12/08 12/08 25.-31.1. 01/08 01/08 1.-7.2. Q4/08p Q4/08p Q4/08p Q4/08p 01/08 01/08 Q4/08p Q4/08p 01/08 01/08 02/08p -
AFT 1.9% y/y 1.3% m/m 6.5% -20.0% y/y -16.0 mld. CZK 0.0% y/y -
Trh Poslední 1.7% y/y 3.6% y/y 1.1% m/m -0.3% m/m 6.4% 6.0% -10.0% y/y -7.1% y/y 0.23 GBP 0.593 GBP 1636 HUF 1500.183 HUF 0.01 USD 0.71 USD 2.34 EUR 2.14 EUR 0.102 USD 1.59 USD -5.51 CHF -2.028 CHF -0.5% m/m -0.5% m/m 0.9% y/y 0.9% y/y -11.1% y/y -17.4% y/y 0.6% m/m -0.2% m/m 3.6% y/y 4.4% y/y -36.0 mld. USD -40.4 mld. USD 90 HUF 78.47 HUF 9.77 USD 7.41 USD -3.38 CHF 7.43 CHF 2.77 EUR 8.77 EUR 0.27 USD 0.88 USD 0.70 EUR 3.88 EUR 5.37 EUR 3.91 EUR 8.36 NOK 10.72 NOK 0.2% m/m 6.3% y/y -11.5% y/y -17.6 mld. CZK -8.7 mld. CZK 4,800,000 4,788,000 -0.8% m/m -2.7% m/m -0.4% m/m -3.1% m/m 610,000 626,000 1.53 USD 1.66 USD 0.19 GBP 0.215 GBP 3.38 EUR 3.04 EUR 0.61 USD 2.59 USD 2.90 EUR 2.73 EUR -3.52 EUR 9.46 EUR 4.95 EUR 10.32 EUR 2161 HUF 1791.68 HUF 7.83 USD 5.687 USD 0.36 GBP 0.337 GBP -1.8% q/q -0.5% q/q -1.4% y/y 0.8% y/y -1.3% y/y 1.3% y/y 1.0% y/y 4.2% y/y 0.5% m/m -0.3% m/m 3.0% y/y 3.5% y/y -1.5% y/y 0.8% y/y 3.1% y/y 7.0% y/y -1.1% y/y 0.6% y/y 0.6% y/y 0.4% m/m -0.1% m/m 3.0% y/y 3.3% y/y 61 61.2 -0.15 GBP -0.003 GBP 895 HUF 795.599 HUF 0.88 USD 3.48 USD 4.55 EUR 3.92 EUR 0.052 HUF 2.35 EUR 4.59 EUR
2. - 6. Únor 2009
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
