1. - 5. Únor 2010
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,094 26.19 19.15 1.77% 4.72%
Týden (%) -7.0 0.2 -1.2 -1 bp. 8 bp.
3 m síce (%) -3.6 -1.8 -10.4 -31 bp. 27 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 424.0 860 136.2 9,650 3,500 674 166 500 295 435.5 13.5 880 173
Týden (%) -5.3 -6.5 -4.2 -1.6 -8.3 -7.0 -0.3 -10.0 -4.0 -3.0 -6.6 -5.2 -13.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 8,043 308.2
Dluhopisy 4,756 181.9
Titulky
NWR zve ejnilo prodejní ceny na rok 2010 Unipetrol: Údaje o provozní výkonnosti za 4Q09 EZ vy lení elektrárnu samostatné spole nosti EZ údajn elektrárny
Chvaletice
do
zvažuje nabídku na polské
EZ o ekává r st poptávky i ve 1Q10 EZ: Projekt solární elektrárny u Milovic PM R nepromítne vyšší da dražších zna ek
do svých
Orco: Rozhovor s generálním editelem Orco: Zm na organiza ní struktury Orco p edloží pa ížskému soudu nový záchranný plán NB ponechala úrokové sazby bez zm ny
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) -2.1 0.9 -3.9 -89 bp. 43 bp.
Rok (%) 49.1 6.2 11.2 -99 bp. -2 bp.
Ro ní min 629 25.13 17.00 1.76% 4.22%
mil. K
Ro ní max 1,220 29.57 23.49 2.69% 5.90% Index
PX
6,000
1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
0 11/01
1,000 13/01
15/01
19/01
21/01
25/01
27/01
29/01
2/02
4/02
Výhled na tento týden
Tento týden budou investo i z domácích zpráv sledovat tvrte ní výsledky Philip Morris International (vlastník PM R), kde mohou být n které informace ohledn vývoje trhu v R. Nekonsolidovaný zisk, který indikuje výši dividendy (100% výplatní pom r) se dozvíme z ejm nejd íve na konci b ezna z pozvánky na valnou hromadu. Tento týden bude rovn ž bohatý na domácí makroekonomická data. V úterý bude zve ejn na spot ebitelská inflace za leden (o ek. žádná zm na na 1,0%) a nezam stnanost, která by dle o ekávání m la vzr st na 9,7 % z prosincových 9,2 %. V pátek pak bude zve ejn n HDP za 4Q09, kde se pr m rn o ekává pokles o 2,7 % r/r (o ek. AFT -3,4 % r/r) z -4,1 % r/r za 3Q09. Nep edpokládáme výrazn jší vliv na finan ní trhy. Z globálního pohledu budou investo i sledovat problematiku kolem dluhové situace n kterých zemí eurozóny (p edevším ecka, Špan lska a Portugalska) a komentá e ohledn potenciální ratingové akce v i n kterým stát m (USA a VB). Samoz ejm nesmíme zapomenout na probíhající výsledkovou sezónu (v USA se již dostáváme do druhé poloviny). V Evrop budou b hem týdne reportovat svá ísla významné bankovní domy (UBS, KBC i Credit Suisse). Z makroekonomických zpráv vybíráme tvrte ní americkou spot ebitelskou inflaci (o ek. 0,3 % z -0,3 %) a páte ní Michiganský index spot ebitelské d v ry (o ek. 74,8 z 74,4 bod ). Z eurozóny pak páte ní zve ejn ní HDP za 4Q09 (o ek. -1,9 % z -4,0 % r/r). Celkov o ekáváme nervózní obchodování, které je aktuáln živeno nep íznivými zprávami ohledn potenciálních dluhových problém n kterých stát (s p ípadnými dopady, nap . na rating) spolu s lehce negativními zprávami z makroekonomického prost edí, které prozatím nepodporují myšlenku rychlého ekonomického zotavení, které n kte í analytici o ekávali.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
1. - 5. Únor 2010
Akciový trh Zprávy z trhu První únorový týden p inesl výrazné p ekvapení v podob pom rn rozsáhlého vybírání zisk . M eno domácím indexem PX trh zaznamenal 7,0% mezitýdenní pokles na 1 094 bod . Vybírání zisk zasáhlo v tšinu sv tových trh . Mezi faktory, kterým se p i ítá zvýšená nervozita a op tovn mírn zvýšená riziková prémie, jsou: a) siln ji akcentovaná situace kolem stavu zadlužení a ve ejných financí n kterých zemí eurozóny ( ecko, Špan lsko a Portugalsko) a b) potencionální zm na pohledu ratingových agentur na rating pro USA, nebo p inejmenším diskuse nad tímto potenciálem. Kv li všeobecnému negativnímu sentimentu p evážn v druhé polovin týdne zakon ily všechny akcie SPADu v ervených íslech. Nejvíce klesajícím titulem bylo NWR (-13,1 % na 173 K ), kde se vedle sentimentu negativn projevila zpráva ohledn cen produkce pro 1Q2010 (koksovatelné uhlí) a pro celý rok 2010 (energetické uhlí), která nenaplnila o ekávání n kterých investi ních dom . Naopak nejmén klesajícím titulem týdne bylo Orco (-0,3 % na 165,5 K ). Orco je spíše mimo zájem investor , což je provázeno jen minimální likviditou. Výrazn poklesly i akcie EZu (na 860 K , -6,5 % d/d), a to jak v rámci korekce akciových trh , tak i v reakci na pokles cen komodit (nízké ceny elekt iny). Dvouciferného poklesu (-10 % t/t) dosáhly také akcie CETV, které tak týden uzav ely na 500 K /akcii. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,094 10,012 2,141 2,632 2,196 20,225
Týden (%) -7.0 -0.5 -0.3 -5.2 -7.8 -7.4
3 m síce (%) -3.6 -0.1 1.4 -5.8 -3.6 0.7
Za átek roku (%) -2.1 -5.1 -6.6 7.5 -8.4 -5.6
Rok (%) 49.1 20.9 34.5 14.8 43.3 71.0
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,220.3 10,725.4 2,320.4 3,017.9 2,489.5 22,981.5
Mimo ádná zpráva NWR NWR zve ejnilo ve st edu (3..2) údaje o prodejních cenách a výhledu na produkci v roce 2010. Dohodnuté ceny u koksovatelného uhlí a koksu budou platit po 1Q2010, pak dojde k jejich op tovnému vyjednání (o tom spole nost již d íve informovala). Cena energetického uhlí bude platit po celý rok 2010. Celkov byly zve ejn né ceny pro trh zklamáním a akcie NWR v reakci na tuto zprávu oslabily. Koksovatelné uhlí: Cena koksovatelného uhlí v roce 2010 by tak u NWR m la dosáhnout 103 EUR/t (+18% r/r), což lze hodnotit celkem pozitivn , protože jsem o ekávali, že by cena koksovatelného uhlí mohla dosáhnout 99 EUR/t. NWR vychází z kurzu 24,5 K /EUR (na tom mají postavený plán), my po ítáme s kurzem 25,1 K /EUR. Po p epo t ní do korun (zhruba polovina tržeb v korunách) je tak rozdíl mezi naší predikcí a dosaženými cenami ješt menší. Medián z o ekávání trhu byl vyšší - 108 EUR. Z hlediska o ekávání trhu tak m že být navýšení prodejních cen áste ným (zejména pro n které velké bankovní domy) zklamáním. Energetické uhlí: Dohodnutá cena by m la dle sd lení spole nosti dosáhnout 63 EUR (-13% r/r), což lze hodnotit jako zklamání. Díky stavu poptávky a cenám elekt iny jsme ekali pokles ceny, ale pouze na 68 EUR (-5,4% r/r), trh ekal ceny ješt vyšší (70 EUR). Energetické uhlí je 40% produkce. Zde sehrál významnou roli i vysoký stav zásob uhlí v Polsku. Koks: Ceny koksu po 1Q2010 by m ly dosáhnout 195 EUR/t, což lze hodnotit pozitivn . Projevili se pozitivn stav kapacit v sektoru (vypnutí výroby koksu v dob krize) a oživení poptávky. My jsme po ítali s cenou koksu 180 EUR/t, vyšší nár st tak lze hodnotit pozitivn . Výhled na produkci: Objemy produkce uhlí v roce 2010 by m ly dosáhnout 11 mil. tun u uhlí a 1 mil. tun u koksu, to je prakticky v souladu s naším o ekáváním. 60% produkce by m lo být koksovatelné uhlí a 40% energetické uhlí (obvyklé pom ry). To hodnotím neutráln .
Spole nost dále oznámila, že by mzdové náklady m ly v roce 2010 stagnovat (stagnace mezd v OKD), náklady na služby a materiál by m ly r st. Celkové provozní náklady ba tak m ly v roce 2010 rozhodn vzr st. S tím lze souhlasit. Celkov by tak výkonnost NWR v roce 2010 m la být lepší (díky r stu cen koksovatelného uhlí a koksu), ale díky poklesu cen energetického nebude nár st tak výrazný jak trh o ekával. Dá se o ekávat vydání nových valuací NWR. Na základ oznámených prodejních cen o ekáváme, že by EBITDA v roce 2010 mohla dosáhnout 253 mil. EUR (eAFT 171,9 mil. EUR za rok 2009), trh (medián agentury Bloomberg) o ekává v roce 2010 nár st výkonnosti až na 363 mil. EUR (p ed zve ejn ním o prodejních cenách). Tento údaj se tak jist posune dol . NWR dále oznámilo, že na konci roku 2009 splnilo podmínky svého dlouhodobého dluhu ( istý dluh/EBITDA na 3,25), p esto ale hodlá sv j dlouhodobý dluh refinancovat vydáním dluhopisu v objemu 700 mil. EUR (prakticky celý dl. dluh). NWR tak hodlá využít podmínek na trhu a zejména odložit splatnost svého dluhu, kdy spole nost ekaly velké splátky již v letech 2012 (312 mil. EUR) a 2013 (257 mil. EUR). Takto se splacení odloží až do roku 2018. NWR také nebude muset každé tvrtletí hlídat podmínky dluhu. Podmínky financování budou jasné až pozd ji. EUR/t 2009 2010 r/r 2010 eAFT Koksovatelné uhlí 103 +18% 87 99 Energetické uhlí 63 -13% 72 68 Koks 195 +29% 149 180 Zdroj: NWR, Atlantik FT, reporty jednotlivých spole ností.
r/r +10,0% -4,2% +20,8%
Medián 108 70
y/y 19.4% -1.5%
Oznámené výsledky hospoda ení Unipetrol Unipetrol zve ejnil v úterý (2.2.) po zav ení trhu po zav ení trhu údaje o provozní výkonnosti za 4Q09 (Trading statement). Výsledky neskýtají žádné výrazn jší p ekvapení, co se provozní výkonnosti (marží) týká (Unipetrol pr b žn informuje analytiky). V oblasti prodej došlo k q/q poklesu (sezónnost), my jsme o ekávali, že by propad mohl být nižší. Celkov tak Unipetrol dle výhledu p edstavenstva vykáže horší výsledek než ve 3Q09 (EBIT v zisku 5 mil. K ), ale lepší výkonnost než ve 4Q08. Ve ztrát tak Unipetrol z stane i p es vykázání jednorázového prodeje volných emisních povolenek (vliv 300 mil. K na EBIT). Výkonnost Unipetrolu tak z stane i ve 4Q09 slabá, což pro trh není p ekvapení (marže z staly na nízkých úrovních 3Q09). Akcie Unipetrolu na zve ejn né údaje nijak nereagovaly. Rafinérské marže z staly prakticky na úrovni 3Q09 a ve 4Q09 dosáhly 1,38 USD/barel (1,31 USD/bbl ve 3Q09). Pozitivní pro vývoj rafinérského segmentu bylo rozší ení diferenciálu Brent/Ural na 0,68 USD/barel (po pouze 0,45 USD/barel za 3Q09), k historickým pr m r m (nad 2 USD/bbl) je však stále velice daleko. Celková poptávka po palivech klesla vlivem sezónnosti (o ekáváno) a celkové prodeje rafinérského segmentu tak dosáhly 746 kt (-10 % q/q, -5 % r/r). Pozitivn by se na výkonnosti m l projevit efekt p ecen ní zásob (o ekáváno, r st ceny ropy). V petrochemickém segmentu klesly prodeje na 444 kt (-4 % r/r, +21 % r/r). Marže z výroby olefin z stala prakticky na úrovni 3Q09 a dosáhla tak 240 EUR/t. Marže z polyolefin dosáhla 251 EUR/t (+2 % q/q). Pozitivn by se m l na výsledku petrochemie projevit prodej volných emisních povolenek, který zvýší EBIT za 3Q09 o 300 mil. K . V maloobchodu (Benzina) z staly jednotkové marže prakticky na úrovni p edchozích kvartálu (vysoká úrove ). Poptávka klesla vlivem sezónnosti na 122 kt (-% q/q, -2% r/r). Výkonnost Benziny tak bude v roce 2009 celkov silná. Na výsledcích za 4Q09 by se m lo pozitivn projevit snižování provozních náklad . Celkov jsme o ekávali, že prodané objemy produkce (zejména v rafinérském segmentu) by mohly být mírn vyšší.
1. - 5. Únor 2010
Zprávy ze spole ností EZ
EZ v pátek oznámil, že se rozhodl vy lenit elektrárnu Chvaletice (800 MW) do samostatné spole nosti. Proces by mohl být završen sm nou aktiv i prodejem elektrárny. D vodem tohoto kroku je velká emisní náro nost elektrárny, zatímco strategií EZu je p íklon k emisn mén náro ným technologiím (jádro, plyn, obnovitelné zdroje). Elektrárn navíc kon í v následujících letech životnost a na její prodloužení by bylo t eba investic. V našem ocen ní s touto elektrárnou dlouhodob nepo ítáme. Podle deníku HN zvažuje EZ ú ast v tendru na koupi 50 % akcií polské elektrárny PatnowAdamow-Konin (PAK) a 85 % p ilehlých hn douhelných dol , které prodává polský stát. Termín pro p edložení nabídek je 15. b ezna. Polský deník Rzeczpospolita uvedl, že cena transakce by se mohla pohybovat okolo 3,5 mld. zlotých (23 mld. korun; 43 K /akcii EZu).
Dle zprávy agentury Bloomberg eká obchodní editel EZu Alan Svoboda pokra ování rostoucího využívání elektrické energie i na za átku letošního roku. S tím lze souhlasit. ekáme, že poptávka v 1Q2010 poroste díky lepší kondici eského pr myslu a chladn jšímu po así. V cenách elekt iny se však pozitivn jší vývoj poptávky neprojevuje (z stávají stále relativn nízko). Svoboda také uvedl, že další r st spot eby elekt iny bude v budoucnu záviset na zotavování ekonomiky, a dodal, že poptávka za 4Q09 potvrdila zlepšení, ale je zde samoz ejm srovnání s nízkou srovnávací základnou za 4Q08 (po átek ekonomického poklesu). S komentá i obchodního editele pln souhlasíme. Výsledky za 4Q09 ( EZ je zve ejní 25. února) budou pozitivn ovlivn ny r stem poptávky po elekt in ve 4Q09 (eAFT +1,7 % r/r). Na druhou strany doprodej elekt iny na trhu byl za nízké ceny. Výhled na výkonnost EZu v roce 2009 by však m l být dle našeho o ekávání napln n (o ekávání na výsledky za rok 2009 p ineseme v následujících dnech). O ekáváme, že v roce 2010 by m la poptávka po elekt in r st díky oživení ekonomiky (eAFT: r st HDP o 1,2 % r/r), a v t chto intencích (tedy r st kolem 1,2 % r/r) o ekáváme i r st poptávky po elekt in . Podle deníku E15 p ipravuje konsorcium firem spole n s EZem projekt fotovoltaické elektrárny v prostorách letišt u Milovic. Výkon elektrárny nebyl up esn n, nicmén deník podle plánovaného záb ru p dy (p ibližn 150 ha) odhaduje, že by to mohlo být kolem 68 MW. EZ by m l do projektu investovat více jak 5 mld. korun (9 K na akcii). EZ se aktuální nachází ve stadiu rozhodování, zda do projektu vstoupí. PM R Spole nost Philip Morris se rozhodla nezvýšit cenu svých cigaret zna ky Marlboro v souvislosti se zvýšením dan z p idané hodnoty (od 1. ledna) a spot ební dan na tabák (od 1. února). Ostatní spole nost na trhu PM R následovaly a ponechaly ceny svých dražších cigaret také nezm n ny. U ostatních cigaret došlo k zdražení o 2 - 4 koruny na krabi ku. Sou asné zvýšení daní spolu s dalším plánovaným zvyšování spot ební dan z popudu Evropské unie (90 EUR na 1 000 ks cigaret do roku 2014; nyní v R p ibližn 77 EUR) omezuje potenciál pro zvyšování cen za ú elem vylepšení ziskových marží. Daná cenová politika je v souladu s naším o ekáváním, že ást navýšení daní absorbuje Philip Morris ve svých maržích. Situace okolo postupného nár stu daní jak na úrovni EU, tak na úrovni R je trhu již delší dobu známa. Orco Generální editel spole nosti Orco (J.F. Ott) ekl v rozhovoru pro agenturu Bloomberg, že ceny nájemného se u kancelá ských prostor stabilizovaly s tím, jak se jednotlivé ekonomiky v regionu za ínají zotavovat z recese, ale reziden ní trh stále klesá. Ott dále ekl, že Orco v roce 2009 prodalo nemovitosti za více než 100 mil. EUR (92 mil. EUR za 9M09), p i emž v pokro ilé fázi jsou jednání ohledn t í v tších transakcí v N mecku. Spole nost prý již restrukturalizovala v tšinu úv r a získala více likvidity, než sama o ekávala. Z našeho pohledu bychom likviditu vnímali nadále slabou. Zotavení realitního trhu bychom ekali nejd íve ve druhé polovin letošního roku. Na konci b ezna bude pa ížský soud rozhodovat o prodloužení splatnosti dluhopis . Dosavadní jednání s držiteli dluhopis totiž nebyla úsp šná.
len p edstavenstva Aleš Vobruba ekl pro Bloomberg, že k 1. únoru Orco rozd lilo své aktivity do dvou nezávislých divizí (investi ní portfolio a developerská innost), aby bylo více transparentní pro investory. Danou skute nost vnímáme pouze jako zm nu organiza ní struktury a pohled na celou spole nost z stává nem nný. Deník E15 informoval, že Orco p edloží tento týden pa ížskému obchodnímu soudu nový plán na svou záchranu. Orku se zatím poda ilo dohodnout se všemi 33 financujícími bankami na odkladu splácení úv r a soudu navrhne i ešení problému s dluhopisy splatnými v letech 2010 až 2014. Spole nost chce odložit dobu splatnosti dluhopis a navrhuje tento platební kalendá : V prvním roce bude splaceno 1 % jistiny, druhý až šestý rok 5 %, sedmý rok 10 %, osmý rok 20 %, devátý rok 25 % a desátý rok 10 %. V pr b hu doby chce Orco realizovat restrukturaliza ní plán. Celkov Orco zaplatí 533 mil. EUR v etn úrok . Objem dluhopis v bilanci je nyní 450 mil. EUR (28 % celkového dluhu). Nový byznys plán Orka se skládá ze ty klí ových oblastí: prodej majetku, koncentrace aktivit do Prahy, Berlína, Varšavy a Budapešti, výstavba nových projekt pouze na existujících pozemcích a koncentrace na hlavní byznys (development a investice do nemovitostí). Soudní ochrana p ed v iteli kon í 25. b ezna a dosavadní jednání s držiteli dluhopis byla neúsp šná. Restrukturalizace bankovních úv r není p ekvapivá, jelikož banky nefinancují celý projekt, ale pouze jeho v tší ást, což vytvá í „polštá “ pro ur itý pokles hodnoty. Stále se domníváme, že se Orku poda í úsp šn restrukturalizovat spole nost, avšak potenciální navýšení kapitálu i konverze dluhu m že znamenat vysoký edící efekt pro stávající akcioná e.
1. - 5. Únor 2010
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -15.5
(mil. K ) 8,043.3
Zm na (%) -16.5
(mil. Eur) 308.2
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 424.0 860 136.2 9,650 3,500 674 166 500 295 435.5 13.5 880 173
Týden (%) -5.3 -6.5 -4.2 -1.6 -8.3 -7.0 -0.3 -10.0 -4.0 -3.0 -6.6 -5.2 -13.1
3 m síce (%) rel. (%) -2.3 2.5 -5.3 -0.6 -1.3 3.6 8.4 13.8 -3.0 1.8 -11.1 -6.7 -13.8 -9.5 5.3 10.5 -7.9 -3.3 2.7 7.8 -4.9 -0.1 -12.7 -8.3 6.8 12.1
(%) 0.7 29.1 23.3 46.2 54.6 130.7 -10.6 150.7 30.4 85.3 70.8 38.8 138.6
Rok
rel. (%) -32.9 -14.0 -17.9 -2.6 3.0 53.7 -40.4 67.1 -13.1 23.5 13.8 -7.5 59.0
Ro ní historie min max 353 504 601 1,009 105 150 5,200 10,210 1,520 4,060 195 806 70 310 104 665 190 550 220 488 5 15 450 1,151 59 214
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 11.7 10.2 10.9 10.0 382.7 -28.6 17.3 20.9 -4.3 -46.9 -0.2 -0.5 -0.6 -1.0 10.3 6.9 -1.1 68.3 5.1 15.6 2008 10.1 9.5 9.6
Cena / Tržby 2008 2009e 2.1 2.1 2.8 2.7 0.3 0.4 3.0 3.1 1.1 1.6 0.2 0.2 6.3 4.2 1.1 1.3 0.1 0.2 0.9 1.6
Cena / Zisk 2009e 10.1 9.3 11.8
EV / EBITDA 2008 2009e 4.7 4.7 7.0 6.5 6.3 10.3 11.3 13.9 6.1 15.1 -7.8 -42.1 -5.8 -7.2 3.9 4.2 -6.1 15.1 2.5 9.8
Zm na (%) -20.3
(mil. USD) 427.8
Týdenní objem mil. K rel. (%) 874 -33 3,369 -15 338 15 112 -43 1,719 20 1,341 -3 9 -81 255 -51 3 -50 73 -52 2 -100 60 68 1,556 118
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.1 2.0 Revize Revize 3.3 3.2 950 Držet 0.3 0.4 164 Koupit 3.0 3.1 7 322 Koupit 2.1 2.9 18 USD Prodat 5.2 5.4 Nehodnoceno Prodat 34.8 23.2 148 Prodat 1.1 1.3 426 Držet 0.2 0.5 11.4 Prodat 0.9 1.6 175 Držet
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.1 2.0 1.0 0.7 0.9 1.0
Cílová cena 3 120 24 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Prodat Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Koruna k euru na za átku minulého týdne mírn zpevnila a dostala se až na 25,90 CZK/EUR. Ovšem nervozita kolem dluhu st edomo ských stát eurozóny ( ecko, Portugalsko, Špan lsko) se p enesla na globální finan ní trhy, což vyústilo v negativní tlak nejen na euro, ale i na st edoevropské m ny. Koruna oslabila až na 26,30 CZK/EUR a pouze v pátek korigovala zp t na 26,10 CZK/EUR. I p es tuto nervozitu koruna neopustila pásmo 25,80-26,30 CZK/EUR, kde se drží poslední 4 týdny. Koruna také bez reakce p ešla rozhodnutí NB nem nit úrokové sazby. O ekáváme pokra ování volatiln jšího obchodování kolem úrovn 26 korun za euro. V p ípad uklidn ní nervozity na globálních trzích m že p ijít i mírný tlak na posílení koruny. Pro celý letošní rok o ekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku.
17.6
USD
EUR 25.5
Koruna
18.3
26.0
19.0
26.5
USD EUR 19.7 11/01
27.0 13/01
15/01
19/01
21/01
25/01
27/01
29/01
2/02
4/02
3.50 P R IB O R 3.00
2.50
2.00
1.50 2T 6M 1.00 11/01
13/01
15/01
19/01
21/01
25/01
27/01
29/01
2/02
4/02
Výno so vá k ivka p en žníh o trh u 2.50
Koruna k dolaru pokra ovala ve výrazném oslabování a z pásma 18,50-18,80 se koruna propadla až na 7m sí ní minimum 19,20 CZK/USD. Výrazn se projevilo posílení dolaru k euru, které dále doplnilo oslabení koruny k euru. Posilování dolaru se ukazuje jako velmi silné a bude v následujících dnech pravd podobn pokra ovat. Následn by koruna k dolaru mohla klesnout až na 19,5 CZK/USD. Po v tšinu roku nadále o ekáváme, že by se koruna k dolaru m la držet v pásmu kolem 18,0 CZK/USD. 2.00
1.50
5/2/2010 6/1/2010
1.00
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Euro k dolaru p edevším v druhé polovin týdne výrazn ztrácelo. Po po áte ní stabilizaci na 1,39-1,40 USD/EUR se od st edy odpoledne až do páte ního záv ru euro postupn propadlo až na 1,36 USD/EUR, nejníže od kv tna 2009. Euro sráží nervozita a obavy kolem dluhu ecka a také možné problémy v dalších státech (Portugalsko, Špan lsko), což p ineslo výrazný prodejní tlak na všechna aktiva v t chto zemích a následn i na euro. Oslabování eura se ukazuje jako silný trend, který snadno p ekonává adu technických hranic. Pokud se situace rychle neuklidní, nelze vylou it brzký propad eura až do pásma 1,30-1,35 USD/EUR. Nadcházející týden bude u nás zve ejn n celý balík makrodat – obchodní bilance (pond lí), inflace, nezam stnanost (ob úterý), pr mysl ( tvrtek), HDP a b žný ú et (pátek). eská ekonomika by ve 4Q m la pokra ovat v mírném r stu (+0,1 % q/q), což bude snižovat meziro ní propad HDP (-3,4 %) z -4,1 % v Q3/09. Pozitivní faktorem z stává hlavn oživení v západní Evrop . Trh z stává optimisti t jší (+0,9 % q/q; -2,7 % y/y). eská národní banka ve tvrtek rozhodla ponechat úrokové sazby beze zm ny na historickém minimu 1,00 %. Hlasování bylo podle o ekávání jednozna né (6:0). Po ne ekaném snížení v prosinci se výrazné argumenty pro zm nu ani jedním sm rem nenašlo. Sm nné kurzy CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Zavírací hodnota 26.19 19.15 1.368 Fixing (%) 1.16 1.53 1.77 2.04
Týden (%) 0.2 -1.2 -1.3 Týden (bb) 1 -2 -1 -3
3 m síce (%) -1.8 -10.4 -7.9 3 m síce (bb) -28 -29 -31 -30
Za átek roku (%) 0.9 -3.9 -4.6 Za átek roku (bb) -135 -99 -89 -78
Rok (%) 6.2 11.2 5.7 Rok (bb) -104 -111 -99 -83
Ro ní min 25.13 17.00 1.25
Ro ní max 29.57 23.49 1.51 Ro ní min 1.14 1.53 1.76 2.04
Forward 1 m síc 26.20 19.16 1.37 Ro ní max 2.00 2.54 2.69 2.88
Forward 6 m síc 26.27 19.22 1.37 3-m sí ní FRA n.a. 1.66 1.89 n.a.
1. - 5. Únor 2010
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Poslední hodnota -4.1 -0.1 1.0 14.5 -3.1 9.2
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
Období '3Q/09 '11/09 '12/09 '11/09 '2008 '12/09
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
2008 2.3 -2.0 6.3 67.2 -3.1 5.4
2009e -4.2 -14.0 1.0 147.2 -1.3 8.1
Zm na (%) -60.2
(mil. USD) 251.9
Zm na (%) -62.0
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 4,756.0
Zm na (%) -59.8
(mil. Eur) 181.9
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.07 102.92 102.02 101.69 92.02
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 2 -11 -6 -45 -63
Objem (mil. K ) 40 117 241 347 252
VDS (%) 1.56 2.77 3.37 4.36 4.72
Týden (bb) -6.5 2.7 1.1 6.4 8.1
Durace 1.6 3.1 4.7 7.1 8.7
Komodity Zavírací hodnota 69.59 71.19 1066.3 48.19 90.3 1980 6280 473.3 351.5
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Týden (%) -2.6 -2.3 -1.3 -2.5 -3.0 -4.8 -6.9 -0.2 -1.4
3 m síce (%) -8.3 -8.1 -2.6 2.5 9.4 3.7 -3.2 -4.8 -4.2
Za átek roku (%) -10.8 -10.2 -2.4 -6.5 3.7 -11.7 -14.3 -13.1 -15.0
Rok (%) 50.6 77.2 17.0 -3.3 3.7 34.9 77.4 -15.0 -6.8
Ro ní min 39.55 33.98 868.8 42.65 71.0 1288 3150 429.0 300.5
Ro ní max 81.89 83.18 1215.7 54.9 104.9 2377 7660 674.5 449.5
Komoditní trhy klesaly již tvrtý týden v ad a hlavní indexy odepsaly 2-3 % t/t. Nervozita na finan ních trzích a posilující dolar vysílaly prodejní signály. Výrazné ztráty si p ipsaly op t technické kovy – m (-7 % t/t), hliník (-5 %). Ropa klesla p es 2 % a cena se poprvé od poloviny prosince dostala na hranici 70 dolar za barel. Zlato oslabilo kolem 1 %. Naopak obiloviny byly ušet eny výrazn jších výkyv . Pouze cukr (-12 % t/t) pokra oval v korekci p edchozích zisk . Kuku ice - USD/100bu
M - USD/t
Uhlí 1YARA- USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
Zlato - USD/oz
Ropa - Brent USD/bbl
8000
440
115
54
85
1,200
7500
415
105
51
80
1,160
7000
390
95
48
75
1,120
365
85
45
70
6500
M
340
13/01
15/01
19/01
21/01
25/01
27/01
29/01
2/02
Ropal - Brent Zlato
Elekt ina
6000 11/01
1,080
Uhlí
Kuku ice 4/02
75 11/01
42
13/01
15/01
19/01
21/01
25/01
27/01
29/01
2/02
4/02
65 11/01
1,040
13/01
15/01
19/01
21/01
25/01
27/01
29/01
2/02
4/02
Kalendá Datum 8/2/2009 8/2/2009 8/2/2009 8/2/2009 8/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 9/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 10/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 11/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009 12/2/2009
as 9:00 9:00 9:00 8:00 8:00 9:00 9:00 14:30 9:00 9:00 14:30 14:30 8:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 11:00 11:00 15:55 -
Zem R R Slovensko N mecko N mecko R R USA R R USA USA N mecko N mecko N mecko R R R Ma arsko Ma arsko Ma arsko Rumunsko Slovensko Slovensko Slovensko R Eurozóna Eurozóna USA R
Indikátor / Spole nost Nezam stnanost Obchodní bilance Pr myslová výroba CVS Caremark XSTRATA CPI CPI CPI CPI Biogen Idec BRE Bank Coca-Cola NYSE Euronext Richter Gedeon UBS Walt Disney Obchodní bilance Allstate ArcelorMittal Banco Comercial Portugues BHP Billiton Egis Peugeot Sanofi-Aventis Sears, Roebuck Sprint Nextel Telenor Pr myslová výroba Stavební výroba Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut Alcatel-Lucent British Telecom Credit Suisse Groupe Danone KBC Bankverzekeringsholding PepsiCo Philip Morris International Portugal Telecom Renault Rio Tinto Rolls-Royce TeliaSonera AB Total Fina Elf Viacom Wienerberger HDP HDP (o išt no o pracovní dny) HDP (sezónn neo išt no) NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB HDP HDP CPI CPI HDP CPI CPI CPI HDP B žný ú et HDP HDP Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) Duke Energy ENI FHB MORTGAGE BAN KIT Digital: Výsledky za rok 2009
Období 01/09 12/09 12/09 01/09f 01/09f 01/09 01/09 12/09 12/09f 12/09 01/09 01/09 Q4/09p Q4/09p Q4/09p Q4/09p Q4/09p 01/09 01/09 Q4/09p 01/09 01/09 01/09 Q4/09p 12/09 02/09p 07/01
AFT Trh Poslední 9.7% 9.7% 9.2% -2.5 mld. CZK 3.5 mld. CZK 14.5 mld. CZK 8.2% y/y 1.5% y/y 0.78 USD 2.23 USD 0.43 USD 0.25 USD 0.8% y/y 0.8% y/y -0.6% m/m -0.6% m/m 1.5% m/m 1.5% m/m 0.2% m/m 1.0% y/y 1.0% y/y 1.0% y/y 1.05 USD 2.67 USD 1.78 PLN 28.89 PLN 0.66 USD 2.51 USD 0.48 USD -2.78 USD 568 HUF 2227 HUF 0.2 CHF -7.69 CHF 0.38 USD 1.78 USD -35.5 mld. USD -36.4 mld. USD 1.02 USD -3.07 USD 0.31 USD 6.8 USD 0.02 EUR 0.03 EUR 1.06 USD 401 HUF 1798.17 HUF 0.92 EUR -1.51 EUR 1.34 EUR 2.94 EUR -0.15 USD -0.98 USD -0.15 USD -0.98 USD 1.35 NOK 7.83 NOK 2.1% y/y 7.8% y/y 0.3% m/m -0.3% m/m 0.5% m/m -0.2% m/m 0.07 EUR -2.31 EUR 0.04 GBP -0.01 GBP 1.2 CHF -7.83 CHF 2.59 EUR 0.98 EUR -7.31 EUR 0.9 USD 3.26 USD 0.79 USD 3.33 USD 0.17 EUR 0.64 EUR 2.23 EUR 1.47 USD 2.37 USD -0.74 GBP 1.07 SEK 4.23 SEK 0.93 EUR 4.74 EUR 0.88 USD 2 USD -0.18 EUR 0.73 EUR 0.2% q/q 0.7% q/q -2.2% y/y -4.8% y/y -1.6% y/y -4.7% y/y 0.1% q/q 0.8% q/q 0.9% q/q -3.4% y/y -2.7% y/y -4.1% y/y 0.7% m/m 0.0% m/m 5.7% y/y 5.6% y/y -4.7% y/y -7.1% y/y 4.7% y/y 0.2% m/m -0.1% m/m 0.3% y/y 0.5% y/y -4.1% y/y -4.8% y/y -9.0 mld. CZK -9.0 mld. CZK -1.6 mld. CZK 0.3% q/q 0.4% q/q -1.9% y/y -4.0% y/y 75 74.4 0.25 USD 1.08 USD 0.34 EUR 2.43 EUR 101.81 HUF -
1. - 5. Únor 2010
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahrani ní spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
