9. - 13. Únor 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 724 28.65 22.27 2.52% 4.81%
Týden (%) -1.4 -2.6 -3.2 -11 bp. 9 bp.
3 m síce (%) -10.7 -13.1 -11.0 -184 bp. 0 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 405.8 691 129.5 6,300 2,119 279 1,141 198 200 229 252.0 7.8 635 79
Týden (%) -3.0 3.0 8.6 1.4 -5.9 -7.5 1.2 3.7 7.5 8.2 4.8 -3.5 0.1 6.7
mil. CZK mil. EUR
Akcie 10,613 373.9
Dluhopisy 15,961 568.6
Titulky
P edb žné lo ské výsledky Erste zklamaly KB oznámí výsledky za rok 2008 Portfolio manažer elekt iny
EZu o ekává pokles ceny
EZ dokon il p evzetí tureckého distributora elekt iny EZ zrušil 10 % vlastních akcií P edstavenstvo Zentivy nabídku Sanofi-Aventis
op t
doporu ilo
Zentiva podmín n vydá 986 520 nových akcií Belviport údajn prodá sv j podíl v Zentiv firm Sanofi-Aventis G Unipetrolu Vleugels rezignoval Kalousek proti zvýšení tabákových daní Viceprezident Bricout odchází z Orca PPF údajn plánuje p evzít ECM Group HDP R v 4Q08 zpomalilo na 1,0 % Pr myslová výroba v prosinci klesla o 14,6 % r/r
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) -15.7 -6.7 -15.9 -14 bp. 52 bp.
mil. K 3,750
Rok (%) -53.1 -13.7 -29.7 -147 bp. 9 bp.
Ro ní min 700 22.95 14.43 2.52% 4.21%
PX
Ro ní max 1,711 28.68 22.29 4.58% 5.42% Index 950
2,500
850
1,250
750
0
650
22/01 26/01 28/01 30/01 3/02 5/02 9/02 11/02 13/02
Výhled na tento týden
V tomto týdnu již otev e svou výsledkovou sezónu i pražská burza. Jako první oznámí své podrobné výsledky Komer ní banka, ve st edu 18. února. O ekáváme, že KB vykáže za rok 2008 zisk ve výši 13,4 mld. K (+19,5 % r/r). Tento výsledek by m l potvrdit solidní výkonnost banky. Na základ tohoto o ekávání nadále p edpokládáme dividendu kolem 190 K /akcii (8% dividendový výnos). Op tovn bychom rádi p ipomn li, že v pátek 20. února kon í nabídka Sanofi-Aventis na p evzetí spole nosti Zentiva za 1150 K /akcii. O ekáváme její vysokou úsp šnost (nad 80 %, tím pádem spln ní podmínky, že Sanofi-Aventis bude mít více než 50% podíl) a následné kroky, které povedou k ukon ení ve ejné obchodovatelnosti akcií Zentivy. Doporu ujeme nabídku využít. P íští týden p inese z USA spíše menší várku ekonomických dat. Klí ové bude páte ní zve ejn ní spot ebitelské inflace, kde se o ekává op tovn hodnota blízká nule (-0,1 % r/r). Z Eurozóny stojí za zmínku úterní ZEW (p edstihový indikátor), který se o ekává stále v záporných hodnotách (-27,5 bodu) nicmén by šlo o jisté zlepšení z p edešlé úrovn (-30,8 bodu). Za eskou republiku budou v úterý zve ejn ny maloobchodní tržby za leden, kde se o ekává meziro ní pokles o 0,7 %. I to by bylo zlepšením, oproti listopadovému poklesu o 6,3 %. Celkový pohled na trhy bude záviset na jednání amerických vrcholných p edstavitel o dalších krocích, jak pomoci USA ze sou asné recese a od problém finan ních institucí. Obchodování bude nadále volatilní.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
9. - 13. Únor 2009
Akciový trh Zprávy z trhu V úvodu minulého týdne se na pražské burze ješt projevila pozitivní nálada ze zahrani í. P í inou byla pozitivní o ekávání ohledn prohlášení amerického ministra financí Geithnera ohledn plánu na záchranu amerického finan ního sektoru. Toto prohlášení však o ekávání nenaplnilo, což vedlo k obnoveným výprodej m, které vymazaly dosavadní r st v týdnu. Index PX tak klesl o 1,4 % na 723,7 bodu. Nejvíce r stovým titulem týden se staly akcie Unipetrolu (+9,0 % na 130 K ). V p ípad Unipetrolu došlo k lehké korekci propadu z minulého týdne. Domníváme se, že páte ní rezignace generálního editele pana Vleugelse by nem la mít na titul výrazn jší dopad. Naopak nejvíce ztrátovým titulem týdne byla Erste Bank (-7,3 %, 279 K ). D vodem bylo neo ekávané zve ejn ní p edb žných výsledk , které zaostaly za odhady. Akcie NWR v týdnu posílily k úrovni 79 K /akcii (+7,0% t/t), a koliv ceny uhlí v pr b hu minulého týdne padaly. Akcie EZu v pond lí posílily p es 700 K /akcii, poté již jen ztrácely a týden uzav ely na 690 K /akcii (+2,4%). V týdnu posílily i akcie obou realitních spole ností: ECM (+8,5% t/t) a Orco (+4,7% t/t). Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 724 7,850 1,534 2,228 1,492 11,854
Týden (%) -1.4 -5.2 -3.6 -4.9 -2.6 0.3
3 m síce (%) -10.7 -7.6 1.2 -9.3 -12.6 -0.1
Za átek roku (%) -15.7 -10.6 -2.7 -9.0 -16.6 -3.2
Rok (%) -53.1 -36.4 -33.9 -40.1 -51.0 -50.1
Ro ní min 699.8 7,552.3 1,316.1 2,147.9 1,459.3 10,751.2
Ro ní max 1,710.8 13,058.2 2,549.9 3,882.3 3,126.8 24,277.2
Mimo ádná zpráva Erste Group Erste Group v úterý ne ekan oznámila p edb žné výsledky hospoda ení za rok 2008. istý zisk, v etn pozitivního dopadu prodeje pojiš ovacích pobo ek (p ibližn 600 mil. EUR) by m l dosáhnout 1,3 mld. EUR (4,1 EUR na akcii). Naše p edb žné odhady po ítaly se ziskem na úrovni 1,56 mld. EUR. Toto negativní p ekvapení je pravd podobn zp sobeno vyššími opravnými položkami a rezervami, a negativním dopadem p ecen ní n kterých finan ních aktiv kv li zhoršení makroekonomické situace v posledních m sících a o ekávání nár stu nesplácených úv r . P ecen ní portfolia cenných papír typu ABS/CDO se negativn projevilo ve výkazu zisku a ztrát ve výši 160 mil. EUR (66 mil. za prvních 9 m síc 2008). Banka se rozhodla využít mimo ádného zisku z prodeje pojiš ovacích aktivit a odepsat nehmotný investi ní majetek (goodwill) z akvizic na Ukrajin a v Srbsku (87 mil. EUR) a áste n v Rumunsku (480 mil. EUR) v celkové výši 570 mil. EUR p ed zdan ním. Veškerá tato p ecen ní jsou sice nefinan ního charakteru a nemají p ímý dopad na samotné hospoda ení banky, nicmén a už p ímo i prost ednictvím nižšího zisku se promítnou ve snížení vlastního kapitálu a nižší kapitálové p im enosti banky. O ekávaná hodnota kapitálové p im enosti (Tier 1) ke konci roku 2008 je nyní 7,2 %. To sice je výrazn více, než je požadováno regulátorem (4%), ve srovnání s ostatními bankami v regionu i v západní Evrop je to však spíše nižší hodnota. Toto íslo nezahrnuje plánovanou kapitálovou injekci od rakouského státu ve výši 2,7 mld. EUR. Na úrovni provozního zisku banka vykázala nár st o 19 % na 3 mld. EUR což je více, než byl p vodní plán banky (15 %). Provozní výnosy vzrostly o 14 % na 7 mld. EUR, rychleji než provozní náklady (+10 % na 4 mld. EUR). Po o išt ní o výše uvedené operace o ekává banka za celý rok 2008 istý zisk ve výši 860 mil. EUR (2,7 EUR na akcii). Celkov hodnotíme oznámené p edb žné výsledky negativn , jelikož nenaplnily o ekávání trhu. Na druhou stranu však konzervativní p ístup k vytvá ení rezerv a opravných položek m že bance pomoci v budoucnu. Pozitivní je také provozní výkonnost banky, která nazna uje, že základní podnikání banky není zatím významn zasaženo o ekávaným ekonomickým zpomalením v regionu. Vzhledem k tomu, že oznámená ísla povedou ke zm nám v našem oce ovacím modelu, dáváme naši sou asnou ro ní cílovou cenu (40,6 EUR) a dlouhodobé doporu ení (koupit) do revize.
Projekce hospodá ských výsledk KB
Komer ní banka ve st edu 18.2. v 8:30 oznámí své konsolidované výsledky hospoda ení za rok 2008 dle ú etních standard IFRS. O ekáváme nár st istého zisku o 19,5 % r/r na 13 418 mil. K . Pokra ující zpomalování eské ekonomiky již má dopad na podnikatelský sektor, který p edstavuje tém 60 % úv r poskytnutých bankou. Dopad do výsledk za 4Q by však nem l být významný, protože na KB má pozitivní vliv p edchozí silný r st objem úv r a vklad . O ekáváme, že isté úrokové výnosy stouply o 11,4 % r/r na 20 926 mil. K , díky nár stu úv rového portfolia o 19,1 % r/r. Výnosy z poplatk a provizí by se m ly zvýšit o 4,5 % na 8 104 mil. K , zejména díky rostoucímu po tu transakcí, které klienti provád jí na svých ú tech. Zisk z finan ních operací odhadujeme na 3 870 mil. K (+29,8 % r/r). Tato položka je zna n ovlivn na jednorázovým ziskem z prodeje podílu KB v Burze cenných papír Praha (480 mil. K ). Provozní náklady by m ly stoupnout o 5,2 % na 14 357 mil. K , kv li rozší ení sít pobo ek (z 386 pobo ek v roce 2008 na 391 ke konci zá í 2008). Protože v 4Q08 se tržní podmínky dále zhoršily, p edpokládáme, že objem opravných položek ve tvrtletí stoupnul na 799 mil. EUR (+232 % r/r). Za celý rok 2008 by opravné položky m ly stoupnout o 91,2 % r/r na 2 438 mil. K . To odráží rostoucí po et nesplácených úv r a konzervativní p ístup KB k riziku. istý zisk (po ode tení podíl menšinových akcioná a dan z p íjmu) podle naší projekce vzrostl o 19,5 % r/r na 13 418 mil. K , což by znamenalo 353 K na akcii. Výsledky KB doposud nevykazují žádný výrazný negativní dopad finan ní krize. Je možné, že ekonomické zpomalení v R a rostoucí riziko nesplácení úv r (zejména v podnikatelském sektoru) v p íštích letech zp sobí stagnaci zisku i dokonce jeho mírný pokles. Nicmén po nedávném rychlém r stu istého zisku (+23 % v roce 2007 a odhadovaných +19 % v roce 2008) a díky konzervativnímu p ístupu k riziku by banka i nadále m la dosahovat slušných výsledk . Investo i se zam í také na výši dividendy, která spolu s výsledky za 4Q by mohla být oznámena. O ekáváme, že ze zisku za rok 2008 banka vyplatí dividendu 190 K na akcii, což by investor m poskytlo 8,8% dividendový výnos. Podle našeho názoru výsledky potvrdí, že fundament KB je silný i p es obtížné makroekonomické podmínky. V krátkodobém horizontu však cena akcií bude ovliv ována hlavn celkovým názorem na bankovní sektor. Kons., IFRS (mld. K ) odhad 2008 Celkové provozní výnosy 33,057 isté úrokové výnosy 20,926 Výnosy z poplatk 8,104 Celkové provozní náklady -14,357 Provozní zisk 18,700 Opravné položky -2,438 Zisk p ed zdan ním 16,376 istý zisk*) 13,418
2007 29,671 18,790 7,757 -13,651 16,020 -1,275 14,330 11,227
y/y 11,4% 11,4% 4,5% 5,2% 16,7% 91,2% 14,3% 19,5%
odhad 4Q 08 8,611 5,341 2,055 -3,696 4,916 -799 4,187 3,482
4Q 07 7,884 4,979 2,025 -3,625 4,259 -241 3,950 3,085
Zdroj: Projekce a výpo ty ATLANTIK FT, KB. *po ode tení podíl menšinových akcioná
y/y 9,2% 7,3% 1,5% 2,0% 15,4% 231,6% 6,0% 12,9%
9. - 13. Únor 2009
Zprávy ze spole ností EZ Portfolio manažer EZu Chad Tschudi dle zprávy agentury Bloomberg o ekává, že prodejní cena elekt iny na rok 2010 na n mecké burze by mohla ke konci 2Q09 klesnout k 45 EUR/MW ze sou asné úrovn 50 EUR/MW. D vodem poklesu bude dle jeho názoru pokles poptávky (kv li oslabení ekonomiky) a nízké ceny komodit. Dle našeho názoru je pokles ceny elekt iny ve 2Q09 možný i vzhledem k sezónnosti spot eby. Záležet bude samoz ejm na tom, jak se budou vyvíjet ceny komodit (ropy, emisní povolenky). Kv li stále relativn nízkým prodejním cenám elekt iny by dle našeho názoru analytici mohli snížit svá o ekávání budoucích cen elekt iny. EZ oznámil, že spole n se svou partnerskou firmou Akkok (ob spole nosti mají 50% podíl v podniku AkCEZ) dokon il p evzetí tureckého distributora elekt iny Sedas. Po et klient EZu tak vzroste o 1,3 mil. (+19 %). Tato transakce je již trhu delší dobu známa. Celkové investi ní náklady dosahují 600 mil. EUR (17,1 mld. K , EZ bude platit polovinu: 15,8 K /akcii). Sou ástí spolupráce s Akkok má být i výstavba elektráren o instalovaném výkonu 3000 MW do roku 2013, s odhadovanými náklady 3 mld. USD (66 mld. K ). EZ oznámil že právní moci již nabylo rozhodnutí o snížení základního kapitálu. Ten byl tak snížen o 5,4 mld. K (na 53,8 mld. K ). EZ podal ve St edisku cenných papír návrh na výmaz t chto akcií (54,2 mil. kus , vykoupeno v prvním odkupu) z evidence. Podíl státu tak vzrostl z 63,0% na 69,4%. Tato informace je trhem o ekávána. Snížení základního jm ní je již zakomponováno v našem ocen ní a je již zakomponováno v tržní cen akcií EZu. Po zrušení akcií tak již nebude EZu nic bránit za ít další zp tný odkup, který loni odsouhlasila valná hromada. EZ má na tento odkup as do prosince. Již d íve EZ sd lil, že další zp tný odkup nebude provád t denn a že odkoupí 5-7% vlastních akcií. O odkupu bude EZ informovat p i zve ejn ní výsledk za rok 2008 (3.b ezna). Dle našeho názoru ovlivní další zp tný odkup tyto skute nosti:a) akvizi ní p íležitosti (d l MIBRAG v N mecku atd.), b) podmínky na finan ním trhu, c) tlak státu na r st dividend kv li o ekávanému poklesu da ových p íjm . Díky t mto skute nostem neo ekáváme brzké spušt ní dalšího zp tného odkupu. Zentiva P edstavenstvo spole nosti Zentiva na pond lní mimo ádné valné hromad op tovn doporu ilo akcioná m p ijmout nabídku p evzetí ze strany Sanofi-Aventis (1150 K /akcii; nabídka je platná do 20. února). Dále spole nost PPF (významný akcioná ) oznámila, že stahuje požadavek na svolání mimo ádné valné hromady Zentivy soudní cestou, jelikož p edstavenstvo Zentivy odpov d lo na otázky týkající se nabídky p evzetí. Naše stanovisko se nem ní, nabídku nadále doporu ujeme využít. Zentiva oznámila, že podmín n vydá 986 520 nových kmenových akcií se jmenovitou hodnotou 0,01 EUR/akcii. D vodem je pokrytí zam stnaneckých opcí. Upisovací cena bude 1 150 K /akcii a všechny tyto akcie budou prodány v rámci nabídky Sanofi-Aventis za 1 150 K platné do 20. února. Nové akcie budou vydány podmín n za p edpokladu, že nastane den vypo ádání nabídky Sanofi-Aventis, a to k tomuto dni. Akciový kapitál Zentivy se tak zvýší na 391 227,50 EUR, rozd lený do 39 122 750 kmenových akcií. V p ípad , že nabídka Sanofi-Aventis nedosp je k vypo ádání, nové akcie vydány nebudou. Agentura Reuters ve st edu uvedla, že zdroj blízký spole nosti Belviport (10% vlastník Zentivy) uvedl, že Belviport sv j podíl prodá firm Sanofi-Aventis (25% akcioná Zentivy) v rámci její nabídky odkupu za 1150 K . P ipomínáme, že se jedná pouze o blíže neur ený zdroj. Nicmén tato informace by podporovala náš odhad, že odkup bude pom rn zna n úsp šný. Odkup kon í 20. února. O ekáváme, že Sanofi-Aventis se po skon ení odkupu stane více než 80% vlastníkem Zentivy, což následn povede k postupnému stažení akcií z burzy. Naše doporu ení je probíhajícího odkupu Sanofi-Aventis využít. Unipetrol Na páte ní dozor í rad Unipetrolu rezignoval generální editel Unipetrolu Francois Vleugles a novým generálním editelem byl jmenován s okamžitou platností Krzysztof Urbanowicz. V oboru pracoval pan Urbanowicz ve spole nosti Shell, od roku 2007 p sobil jako soukromý podnikatel. Zpráva o odstoupení pana Vleugelse je pro trh p ekvapením, ale panu Vleugelsovi kon ilo brzy
funk ní období, proto existovala pravd podobnost, že již nebude ve funkci pokra ovat. Zprávu hodnotíme z hlediska obchodování s akciemi Unipetrolu jako neutrální. PMCR Ministr financí Miroslav Kalousek se podle deníku HN ohradil proti návrhu ministerstva zdravotnictví na zvýšení spot ební dan z alkoholu a tabáku. Jako d vod uvedl, že není jisté, že by toto zvýšení vedlo k vyšším p íjm m z výb ru t chto daní. Postoj ministra financí je v souladu s jeho p edchozími prohlášeními, že letos ke zvýšení spot ební dan nedojde. V R je spot ební da na cigarety navíc vyšší (68 EUR z 1000 kus ), než je požadavek EU. Orco Viceprezident Orka pro korporátní finance Arnaud Bricout se rozhodl opustit spole nost, aby se v noval jiným p íležitostem. Ve spole nosti p sobil p t let, ídil odd lení korporátních financí. Podílel se na získávání financí pro innost spole nosti a na jednání s investory (n kolik emisí dluhopis , emise nových akcií, z ízení program na navyšování základního kapitálu, umíst ní akcií Orka na pražskou burzu). Bricout bude s Orkem nadále spolupracovat formou konzultací na ob asné bázi. ECM Deník HN zve ejnil spekulaci o tom, že PPF údajn plánuje p evzetí spole nosti ECM Group, která vlastní 83 % kotované spole nosti ECM REI. Tuto myšlenku dle HN p iživuje skute nost, že za financováním nedávného odkupu a navýšení kapitálu ECM stojí skupina J&T, která nyní vytvá í partnerství se skupinou PPF. Získání silného partnera by mohlo zmírnit obavy investor , jestli ECM bude schopno splácet své závazky. Zpráva by nem la mít vliv na obchodování s akciemi ECM.
9. - 13. Únor 2009
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -27.3
(mil. K ) 10,612.7
Zm na (%) -35.4
(mil. Eur) 373.9
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 405.8 691 129.5 6,300 2,119 279 1,141 198 200 229 252.0 7.8 635 79
Týden (%) -3.0 3.0 8.6 1.4 -5.9 -7.5 1.2 3.7 7.5 8.2 4.8 -3.5 0.1 6.7
3 m síce (%) rel. (%) 1.3 13.4 -11.8 -1.3 11.4 24.8 0.6 12.6 -21.5 -12.1 -23.8 -14.7 3.8 16.2 -18.8 -9.1 -39.8 -32.6 -22.3 -13.0 11.2 24.5 -13.8 -3.5 19.9 34.2 -11.6 -1.0
(%) -20.0 -44.8 -55.6 -11.9 -43.2 -70.6 22.0 -88.5 -87.8 -73.7 -61.7 -68.5 -53.6 n.a.
Rok
rel. (%) 70.3 17.6 -5.4 87.6 20.9 -37.4 159.8 -75.6 -73.9 -43.9 -18.4 -32.9 -1.1 n.a.
Ro ní historie min max 313 540 558 1,398 89 298 3,650 7,450 2,003 4,485 270 1,260 788 1,175 127 1,780 178 1,760 156 930 166 672 7 30 393 1,479 59 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 12.6 10.8 9.8 8.6 19.2 9.7 7.1 9.3 30.8 31.0 4.2 1.8 0.8 -0.7 1.2 -1.8 4.1 3.3 -3.7 -10.5 7.2 7.2 2007 7.2 2.6 6.7
Cena / Tržby 2007 2008e 2.1 2.0 2.3 2.1 0.3 0.2 1.6 1.8 2.6 2.1 0.5 0.3 0.3 0.2 4.8 2.9 0.7 0.5 0.0 0.0 0.6 0.6
Cena / Zisk 2008e 7.2 1.7 6.3
EV / EBITDA 2007 2008e 4.6 4.5 6.4 5.4 2.8 2.8 4.9 6.4 16.3 12.5 2.6 2.0 6.7 223.3 9.3 -13.2 2.1 2.0 20.8 8.9 2.2 2.2
EV / Tržby 2007 2008e 2.1 2.0 2.7 2.5 0.3 0.2 1.6 1.8 3.5 2.8 1.0 0.8 4.3 4.2 40.5 24.8 0.7 0.5 0.2 0.2 0.6 0.6
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 1.6 1.5 0.4 0.3 0.9 0.6
Zm na (%) -38.4
(mil. USD) 482.9
Cílová cena 588 1 002 276 7 322 973 87 USD 10.6 EUR 148 690 Revize 448
Cílová cena 3 260 Revize 31,5 EUR
Týdenní objem mil. K rel. (%) 934 -53 4,924 -30 268 -34 63 -60 1,172 -47 634 -52 657 -23 15 -87 178 -46 2 -96 45 -23 1 -100 6 n.a. 403 n.a. Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Držet Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit
Dlouhodobé doporu ení Koupit Revize Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Revize Neutrální
Ekonomika
eská ekonomika podle p edb žného odhadu ve 4Q08 zpomalila sv j meziro ní r st na 1,0 % z 4,2 % ve 3Q, což byl vyšší výsledek, než se o ekávalo (AFT: 0,0 %; trh: 0,5 %). I tak byl r st nejnižší od 2Q99. Podle našeho názoru za zpomalením stál p edevším propad zahrani ní poptávky a export se stal výraznou brzdou ekonomiky. Na hlubší analýzu je nutné po kat až do 11. b ezna, kdy SÚ zve ejní strukturu
K o ru n a
USD 19.1
26.5
20.4
27.5
21.7
28.5 USD EUR
23.0 2 2 /0 1 2 6 /0 1
HDP a p ípadné zp esn ní r stu. Sezónn o išt né (v etn kalendá ních vliv ) HDP mezi tvrtletn pokleslo o 0,6 % q/q (+0,9 % ve 3Q). Mezikvartální pokles je nejv tší od roku 1997. Výsledek z eteln ukazuje, že eská ekonomika na za átku letošního roku vstoupila do recese. Za celý rok 2008 eská ekonomika vzrostla o 3,5 % - nejnižší r st za posledních 6 let.
EUR
2 8 /0 1
30/01
4 .5 0
3/02
5 /0 2
9 /0 2
29.5
1 1 / 0 2 1 3 /0 2
P R IB O R
4 .0 0 3 .5 0 3 .0 0 2 .5 0 2 .0 0
2T 6M
1 .5 0 2 2 /0 1
2 6 /0 1
2 8 /0 1
3 0 /0 1
3 /0 2
5 /0 2
9 /0 2
1 1 /0 2
1 3 /0 2
Výnosová k ivka pen žního trhu 4.50
Pr myslová výroba v prosinci meziro n poklesla o 14,6 %, což je t etí výrazný pokles v ad (-17,6 % listopad; -7,7 % íjen). Výsledek byl op t horší, než ekal trh (-11,1 %). Stejn jako v p edchozích dvou m sících pokra oval výrazný propad výroby aut (-20,7 % r/r; p ísp vek k celkovému poklesu –4,2 p.b.), který byl op t dopln n výrazným poklesem hutnictví a kovovýroby (-25,1 %; p ísp vek –2,8 p.b.). Pokles vykázalo všech 17 základních obor pr myslu. Výhled není p íliš p íznivý, kv li dalšímu poklesu nových zakázek (-24,8 % r/r). Prosincové výsledky áste n ovlivnil vyšší po et pracovních dní (+2 dny), sezónn o išt ný pokles pr myslové výroby inil 16,5 %. Za celý rok 2008 se pr myslová výroba zvýšila o 0,4 %. Za prvních 9 m síc pr mysl vykazoval r st produkce o 5,3 %, ale vše smazal prudký propad (-13,3 %) ve 4Q. 3.75
3.00
2.25
13/2/2009 20/1/2009
1.50
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
V novém týdnu jsou na programu již mén významné údaje – maloobchodní tržby (úterý) a pr myslové ceny (pátek). U maloobchodních tržeb za prosinec se o ekává meziro ní stagnace. Za celý rok 2008 by r st m l dosáhnout pouze 0,5 %. U pr myslové inflace v lednu o ekáváme prohloubení meziro ního poklesu o 0,3 p.b. na –0,4 %. Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 28.65 22.27
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 2.02 2.40 2.52 2.72
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -2.6 -3.2 Týden (bb) -2 -11 -11 -5
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -13.1 -11.0 3 m síce (bb) -114 -182 -184 -171
Za átek roku (%) -6.7 -15.9
Rok (%) -13.7 -29.7
Za átek roku (bb) -49 -12 -14 -10
Poslední hodnota 4.2 -17.4 3.6 -11.8 -1.8 5.3
Období '3Q/08 '11/08 '12/08 '12/08 '2007 '11/08
Ro ní min 22.95 14.43
Rok (bb) -177 -152 -147 -136
Ro ní max 28.68 22.29 Ro ní min 2.01 2.40 2.52 2.72
2006 6.8 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
2007 5.9 9.0 2.8 87.9 -1.8 6.0
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 2.12 2.12 n.a. 2008e 3.4 0.4 6.3 69.4 -2.9 6.0
9. - 13. Únor 2009
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 15,961.0
Zm na (%) 11.5
(mil. Eur) 568.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
108.43 99.64 116.58 90.78
Týden (bb) -15 -58 -120 -71
Zm na (%) 2.6
Objem (mil. K ) 0 0 1,214 2,015
(mil. USD) 736.9
VDS (%) 3.15 3.79 4.15 4.81
Týden (bb) 3.4 14.6 17.6 8.7
Zm na (%) -1.4 Durace 2.46 3.98 5.81 9.32
Kalendá Datum 16/2/09 16/2/09 16/2/09 16/2/09 17/2/09 17/2/09 17/2/09 17/2/09 17/2/09 17/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 18/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 18/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 19/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09 20/2/09
as 9:00 9:00 9:00 10:30 11:00 14:30 14:30 15:15 15:15 14:00 14:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 16:00 8:30 9:00 9:00 10:00 10:00 14:30 14:30 14:30 14:30 12:00 -
Zem R Ma arsko R Británie N mecko USA USA USA USA Polsko Polsko USA USA USA USA USA USA USA R R R Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA R -
Indikátor / Spole nost Stavební výroba Pr myslová výroba Air Liquide L'Oreal Maloobchodní tržby CPI ZEW Index ek. o ekávání Banco Comercial Portugues Daimler Wal-Mart Stores Stavební povolení Zahájené nové stavby dom Pr myslová výroba Využití pr myslových kapacit Commerzbank Gillette Heineken Hewlett-Packard ING Groep Norsk Hydro Portugal Telecom Societe Generale PPI Pr myslová výroba Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti PPI PPI PPI bez potravin a energií PPI bez potravin a energií Index pr myslu Fedu Philadelphia KB: Výsledky za rok 2008 Agora AXA BNP Paribas Nestle Saint-Gobain Sears, Roebuck Swiss Re PPI PPI Index firemní aktivity služeb Index nákupních manažer pr myslu CPI CPI CPI bez potravin a energií CPI bez potravin a energií Zentiva: Konec nabídky Sanofi-Aventis za 1150 K Bank Pekao J.C. Penney MOL PBG Synergon TVN
Období 12/08 12/08f 12/08 01/08 02/08 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 02/08 FY2008 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 01/08 -
AFT 0.0% y/y 13,4 mld. K 1.6% m/m -0.4% y/y -
Trh 4.689 EUR 3.538 EUR -0.7% y/y -1.0% m/m -25 0.089 EUR 3.199 EUR 0.987 USD 525,000 530,000 -1.5% m/m 72.4% 0.219 EUR 0.185 USD 2.241 EUR 0.932 USD -0.357 EUR 3.705 NOK 0.613 EUR 3.61 EUR 2.3% y/y -11.6% y/y 4,818,000 620,000 0.2% m/m -2.5% y/y 0.1% m/m 3.8% y/y -25 1.621 PLN 1.771 EUR 3.809 EUR 2.969 CHF 4.863 EUR -0.044 USD -1.464 CHF 0.4% m/m -1.8% y/y 42.5 35 0.3% m/m -0.1% y/y 0.1% m/m 1.5% y/y 13 PLN 0.919 USD 2039.798 HUF 11.453 PLN 1.149 PLN
Poslední -5.6% y/y -23.3% y/y 4.264 EUR 4.42 EUR -6.3% y/y -0.4% m/m -31 0.13 EUR 3.83 EUR 3.13 USD 549,000 550,000 -2.0% m/m 73.6% 2.92 EUR 0.13 USD 1.65 EUR 3.35 USD 4.32 EUR 14.9 NOK 0.706 EUR 1.853 EUR 2.6% y/y -4.4% y/y 4,810,000 623,000 -1.9% m/m -0.9% y/y 0.2% m/m 4.3% y/y -24.3 11,2 mld. K 1.824 PLN 2.77 EUR 8.49 EUR 2.781 CHF 4.05 EUR -10.31 USD 11.95 CHF -1.5% m/m -0.2% y/y 42.2 34.4 -0.7% m/m 0.1% y/y 0.0% m/m 1.8% y/y 12.272 PLN 4.99 USD 3057.273 HUF 7.733 PLN 0.052 HUF 0.703 PLN
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
9. - 13. Únor 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
