Tőzsdei befektetések a gyakorlatban

Tőzsdei befektetések a gyakorlatban II. rész

2009.11.13

1

Tőzsde Rengeteg megközelítés, vélemény, értelmezés 

Tőzsde és gazdaság: –



André Kostolany: a kutyasétáltató ember

Mi is az a tőzsdézés?

3000% USA 4 negyedéves gördülő GDP-je

–

értékes időtöltés

2500%

–

izgalmas intellektuális kihívás

2000%

–

amivel még pénzt is lehet keresni

1500%

Dow Jones

1000%

Mi kell a tőzsdézéshez? –

józan paraszti ész +

–

alapvető pénzügyi ismeretek +

–

türelem +

–

következetesség

–

= sikeres tőzsdei befektetések

500%

0% 1962q03 1964q02 1966q01 1967q04 1969q03 1971q02 1973q01 1974q04 1976q03 1978q02 1980q01 1981q04 1983q03 1985q02 1987q01 1988q04 1990q03 1992q02 1994q01 1995q04 1997q03 1999q02 2001q01 2002q04 2004q03 2006q02 2008q01



(Jaksity György)

„Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte.” 2009.11.13

2

Mi a célunk, meddig érdemes? Fontos: a cél megfogalmazása 1.

Pénzünk vásárlóerejét szeretnénk megőrizni?

2.

Legalább a kockázatmentes kamatlábat (bankbetét) meghaladó hozamot?

3.

Részvénybefektetésektől általában elvárt, legalább a piaci átlagos hozamot?

4.

Megverni a piacot?!

De csak addig, ameddig: többet keresünk, mintha másra fordítanánk időnket! 2009.11.13

3

Milyen befektetővé szeretnénk válni? Alapvető befektetési típusok és stratégiák 

Befektető: passzív stratégia – cél: kiszámítható, rendszeres jövedelem, a piaci hozam közelében – befektetési időtáv: hosszú táv (1 éven túl) – stratégia: buy & hold. (vedd és tartsd)



Spekuláns: aktív stratégia – cél: a piac felülteljesítése – befektetési időtáv: sokkal rövidebb időtávban  Scalper: néhány perces pozíciók  Daytrader: napon belüli mozgásokra specializálódott  Swing trader: 1-2 nap tól 1-2 hónapig – stratégia: rengeteg lehetséges stratégia



Balek: ??? „Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” (J. Kenfield Morley)

2009.11.13

4

Balek Avagy hibák, amiket nem jó elkövetni 





Cél: –

adott idő alatt a legtöbb nyereség,

–

kockázatok figyelembe vétele és kezelése nélkül

Befektetési időtáv: –

rövid távú balek: magasan száll be, alacsonyan ki

–

hosszú távú balek: beragad a poziciókba

Elemzési módszer: –



általában más balekok elemzését használja

Stratégiája: –

a kis nyereségeket elteszi,

–

a veszteséget futni hagyja, görcsösen ragaszkodik a rossz pozíciókhoz Senki sem születik spekulánsnak! 99% Balekként kezdi. Nagy részük elveszti a pénzét, másik részük miután rájön hogy nem kolbászból van a kerítés, inkább továbbáll és másokkal forgatja meg a pénzét. Csak kis részük fektet bele energiát hogy később igazi traderré váljon. El kell döntened hogy mit akarsz kezdeni a tőzsdével: Lehetsz Befektető, lehetsz Trader: mindegyik tud pénzt keresni! (egy Trader)

2009.11.13

5

A piac pszichológiája A spekuláns legnagyobb ellensége saját maga

Két egymásnak ellentmondó érzés: kapzsiság és félelem. 2009.11.13

6

Sikerült választani a típusok közül? Tőzsdén elérhető termékek 

Befektető (investor) – index alapú termékek: ETF, index certifikátok



Spekuláns (trader)

– hazai részvények – külföldi piacok (részvény, CFD, egyéb) – deviza (Forex) Származtatott termékek,



Balek – bármi – nagy tőkeáttétellel

deviza

Részvények, részvény alapok Befektetési alapok, alapok alapja, indexek

Kötvények, kötvényalapok

Bankbetétek,készpénz, biztosítások, nyugdíj

2009.11.13

7

Röviden az elmélet Előrejelezhetőek-e az árfolyamok? 

Árfolyamok előrejelzésének két alapvető modellje – belső, (reál)érték elmélet • jövőbeni várható jövedelmekből indul ki • közgazdasági megközelítés

– légvár, buborék elmélet • belső értékkel, közgazdaságilag nem magyarázható mozgások • pszichikai tényezőkre épít • Példák: tulipánhagyma őrület, Dél-tengeri Vállalat, dotcom stb. 

„Tudomány válasza” – véletlen bolyongás – hatékony piac elmélet • az árfolyam nem előre jelezhető • árfolyamelméletek (CAPM, APT): • információk beépülnek az árakba



DE: piaci anomáliák „Res tantum valet quantum verdi potest”

2009.11.13

8

A vita tovább folytatódik... Pszichológia, pszichológia, pszichológia… 

Pénzügyi viselkedéstani elméletek – biológiai, behaviorista, és kognitív tulajdonságok – eltérítheti az árfolyamokat: • emberi gondolkodás, • a psziché, • a beidegződések, – alul-és túlreagálások – a korábbi hipotézisek nem fenntarthatóak • az emberek nem racionálisak • nincs tökéletes informáltság – Okok: félelem, kapzsiság, kognitív disszonancia, heurisztikák stb.

„Ki tudom számolni az égitestek mozgását, de nem tudok számolni az emberek őrületével” (Sir Isaac Newton) 2009.11.13

9

Fundamentális elemzés Vissza a gyakorlathoz Eredményterv EBIT (üzemi eredmény)



Definíció – makrogazdasági, iparági, vállalati elemzések – fókusz a vállalat belsőértékén

Korrigált EBIT-re jutó adó



Leggyakrabban alkalmazott eszközök – diszkontált cash-flow (DCF) – relatív, mutatószámos értékelés

2002 -1,395

K+F kiadásokkal növelt, azok amortizációjával viszont csökkentett EBIT

NOPLAT Korrigált IC (év elején)

2003 2,893

2004 3,094

2005F 0,691

2006F 2,991

2007F 3,496

2008F 4,061

2009F 4,568

2010F 5,046

2011F 5,307

6,772

2,764

0,608

3,486

3,900

4,534

5,060

5,562

5,847

6,109

-1,613

-0,198

-0,061

-0,349

-0,390

-0,453

-0,506

-0,556

-0,585

-0,611

5,159

2,567

0,548

3,137

3,510

4,081

4,554

5,006

5,262

5,498

25,621

30,783

36,448

39,937

43,254

43,596

43,970

44,544

45,012

45,733

NOPLAT g

-50%

473%

12%

16%

12%

10%

5%

4%

5,161

5,665

3,489

3,317

0,342

0,374

0,574

0,468

0,721

0,750

FCFF

-0,002

-3,098

-2,942

-0,180

3,168

3,707

3,980

4,537

4,541

4,748

ROIC

20,1%

1,5%

7,9%

8,1%

9,4%

10,4%

11,2%

11,7%

12,0%

10%

10%

7,09%

5,53%

7,40%

7,65%

7,92%

8,17%

8,34%

8,63%

2,597

-0,512

-2,036

0,929

0,311

0,745

1,070

1,367

1,506

WACC EVA 2001

2002

2003

8,3%

-79%

2012F 5,543

dIC

Cégérték számítás



2001 -3,566

Korrigált EBIT

2004

2005F

2006F

2007F

2008F

2009F

2010F

2011F

1,551 2012F

diszkonttényező

0,931

0,865

0,801

0,741

0,684

0,630

PV(FCF, TV)

2,950

3,206

3,190

3,362

3,105

2,989

PV (EVA)

0,290

0,644

0,858

1,013

1,030

0,977

DCF

EVA

Összes PV(CF)

18,803

Maradványérték

54,684

Nem operatív eszközök (2006.12.31)

14,124

Cégérték (m EUR) Részvények darabszáma Célár 2006.12.31 (EUR) Célár 2006.12.31 (Ft)

87,611

Összes PV(EVA) 2007-2012 (m EUR) Évi 3%-os örökké tartó növekdéssel számolva.

9910534 8,84 2330

6,550

EVA örökké (m EUR)

28,192

IC 2006 végén (m EUR)

43,254

Nem operatív eszközök (2006.12.31) (m EUR)

14,124

Cégérték (m EUR) Kamatparitásból becsült forward eurhuf árfolyammal számolva

Részvények darabszáma

85,570 9910534

Célár 2006.12.31 (EUR) Célár 2006.12.31 (Ft)

8,63 2265

Kritikája – pontatlan az információ – pontos az információ, de rossz a becslés

– jó a becslés is, de a többiek is ezt becslik – csak lassan korrigálnak

Általában éves célárak meghatározására használják. 2009.11.13

10

Technikai elemzés Egyre népszerűbb elemzési módszer 

Piac pszichológiai vizsgálata – árfolyam és forgalmi adatok alapján készített grafikonok elemzése – a grafikonon ismétlődő törvényszerűségek keresése



Eszközei – grafikonok (idősorok, chartok) – trendelemzés – támasz-ellenállás – alakzatok – indikátorok

„ Nem érdemes 25-öt fizetni egy olyan befektetésért, amely egyébként, várható hozama miatt, számításaink szerint még a 30-at is megérne, de sejtjük azt is, hogy a piac három hónap múlva már csak 20-ra fogja becsülni.” (John Maynard Keynes) 2009.11.13

11

Most akkor mi van? Akkor hihetünk a gyors meggazdagodást ígérő iskoláknak, könyveknek? 

Nem! – ha igaz lenne akkor mindenki azt venné, és ugyanazt az eljárást alkalmazva, ugyanazt az eredményt érné el, azaz nem keresne extraprofitot



Továbbra is komoly viták – tudományos szinten – fundamentális vs. technikai elemzők – technikai elemzők között



Azonban van egy-két hasznos „szabály”, amit érdemes betartani – – – – – –

Pénzügyi tervezés Kereskedési stratégia Kockázatkezelés „Risk Management” „Money Management” Humán faktor

2009.11.13

12

Vannak akiknek sikerült... Bár nincsenek túl sokan az összes befektetőt figyelembe véve… John Maynard Keynes Jesse Livermore

André Kostolany

Warren Buffet

Soros György

Tudomány válasza: véletlen (fejes dobás példa) 2009.11.13

13

Pénzügyi tervezés lépései Mennyit fektethetünk be a tőzsdén? - Eszközallokáció



Pénzügyi vésztartalék képzése – Vészhelyzetekre képzett, szabadon, bármikor hozzáférhető összeg.



Fogyasztói hitelek visszafizetése – Személyi kölcsönök, hitelkártya-használat során felhalmozott hitelek, melyek nem kapcsolódnak befektetésekhez (mint pl. a jelzáloghitelek).



Felhasználható tartalékok képzése – A vésztartalékhoz hasonló összeg, melyek nem a vészhelyzetek azonnali megoldásában segítenek, hanem nehezebb időszakok áthidalására használhatók fel (munkahely elveszítése, orvosi költségek, stb.). 3-6 havi megélhetési költség.



Ingatlantulajdon

– A bérelttel szemben a saját tulajdonban lévő ingatlan a vagyon részét képezi, és befektetésként is felfogható. 

Befektetések – A jövő tervezése, megtakarítások felhalmozása és hozam realizálása. Nyugdíj- és életbiztosítási alapok, tőzsdei befektetések



Jelzáloghitelek visszafizetése – A teljes pénzügyi biztonság elérésének egyik fő lépése.

2009.11.13

Forrás: BÉT

14

Pénzügyi tervezés életkor szerint Talán ez még nem aktuális, de az első csoportban már benne vagyunk 

20-35 év – – – –

tőkefelépítés szakasza maximális mértékű, akár 80% részvénykitettség cash flow feltérképezése esetleges tartozások, hitelek visszafizetése



35-45 év – pénzügyi biztonság – biztosítások – egészségpénztár – tartalékok képzése – kiegyensúlyozott portfolió, 60% részvénykitettség



45-55 év és felette – közelgő nyugdíjkorhatár – önkéntes egészségpénztár – életbiztosítás – biztonságos portfolió, maximum 20% részvénykitettség – védett, könnyen hozzáférhető betétek és befektetések

Forrás: BÉT

2009.11.13

15

Kereskedési stratégia Ha már tudjuk, hogy mennyit szánunk tőzsdei befektetésekre 

Mindenkinek egyénileg kell összeállítania – vagyoni lehetőségek – kockázattűrő képesség – mentális képességek – kereskedésre szánt idő – tapasztalat – technikai feltételek alapján



Rengeteg technika, stílus, módszer létezik



Viszont a legfontosabbak, ami „objektív”: – Kockázatkezelés – „Risk Management” – „Money Management”

– Humán faktor "Profits always take care of themselves but losses never do.„ (Jesse Livermore) 2009.11.13

16

Kockázatkezelés A legfontosabbak… 

Diverzifikáció



Stop-loss – veszteségminimalizálási technika – veszteséges pozíciók egy előre meghatározott árfolyamon (veszteséggel ) történő zárása „..ha nem limitálod a téves döntések következményeit és nem használsz stop losst, akkor egészen biztosan tönkre fogsz menni…„ „Minden üzletre előre kiszabott, kőkemény, rendíthetetlen, minden körülmények között azonnal, nem limittel, hanem piaci áron végrehajtandó STOP LOSS!!! „ (www.vakmajom.hu)

2009.11.13

17

Divatos és hasznos eszközök A technikai elemzők és tőzsdeiskolák terminológiájával… 

„Money management” – Mennyi legyen egy pozíció kereskedési tőkére vetített maximuma? – Mennyi legyen a maximálisan kockáztatható összeg? • 1%-ot javasolnak a tapasztalt spekulánsok, 5% fölé soha ne menjünk

• Kockázattűrő képességünk alapján

– 

Példa: tőkénk: 1.000.000Ft, ennek 1%-a 10 000 Ft.

„Risk management” – Adott kockáztatható tőke alapján, a pozíció méretének meghatározása – Példa folyt. • Részvényárfolyam 2.000 Ft • Meghatározzuk a stop szintet :1.900 Ft • Különbség: 2.000-1.900 = 100 Ft, így elméletileg részvényenként maximum 100 Ft-ot veszíthetünk. • Kockáztatható vagyonunk: 10.000 Ft 10 000/100 = 100 db részvényt kapunk • Vagyis 100*2000 = 200 000 Ft-ért, tőkénk 20%-ért vehetünk az adott részvényből.

A maximálisan elveszthető összeg meghatározása, hogy jól aludjunk! 2009.11.13

18

Hogyan kezdjük el tőzsdézni? Összefoglalás



Mire van tehát szükségünk?



– pénz: most nincs, de lesz – idő: most még van – kedv: e nélkül, inkább menjünk el dolgozni... KockázatValamint kezelés

– eszközök – alapvető pénzügyi ismeretek 

Célok meghatározása



Stratégia, szabályok rögzítése!

Elemzés

Profit

Pszichológia

Értékpapír számla nyitása szükséges egy befektetési szolgáltatónál 2009.11.13

19

Mit nyújt egy befektetési szolgáltató? Hogyan válaszunk szolgáltatót? 

Jutalék és egyéb díjakból él - ezeket jól meg kell nézni! – jutalék (bizományosi díj): általában % + minimum fix összeg – határidős kontraktus fix díja – adatszolgáltatás díja: real time adat

– számlavezetéshez kapcsolódó díjak 

Modern brókercég: transzparens



Érdeke: forgalom, de növekvő ügyfélvagyon mellett! – Értelmes jutalék – Oktatások, ügyfélkezelés, elemzések



Mi az, ami még fontos? – Szolgáltatás – „Feeling” ~ mint egy étterem

A szolgáltatók listája: a BÉT honlapján 2009.11.13

20

„Ajánlott irodalom” Ma nincs kötelező!  Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en, Nemzetközi Bankárképző Központ 

Nicolas Dunbar: A talált pénz – a pénzpiacok természetrajza, Panem kiadó



Edwin Lefévre: Egy spekuláns feljegyzései, Hét Matador kiadó



André Kostolany: – Tőzsdepszichológia, Perfect kiadó – Egy spekuláns bölcsessége, Perfect kiadó – Kedvenc történeteim a pénzről, Perfect kiadó – Mérlegen a jövő, Perfect kiadó – Több mint pénz és mohó vágy, Lexecon kiadó – Tőzsdeszeminárium. Tőkebefektetőknek és spekulánsoknak, KJK – A pénz és a tőzsde csodavilága, Közgazdasági és Jogi Könyvkiadó

– Mesterfokon a pénzről, Perfect kiadó 

Jaksity György: A pénz természete, Aliena Kiadó

2009.11.13

21