Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
4. března 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Ve čtvrtek zazněly nečekaně jestřábí komentáře z ECB Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Český PMI index průmyslové aktivity klesl v únoru na 59,8 bodu z lednových 60,5 bodu. Zátěžové testy ČNB ukázaly, že český bankovní sektor si udrží dostatečnou kapitálovou přiměřenost ve všech zvažovaných rizikových scénářích ekonomického vývoje. V případě scénáře „neočekávaná recese“ by některé banky zřejmě musely navýšit kapitál o 16 mld. CZK. Státní rozpočet vykázal ke konci února schodek 22,8 mld. CZK po lednovém přebytku ve výši 10,6 mld. CZK. Ke konci loňského února byl státní rozpočet v pasivu 10,6 mld. CZK. Ze zveřejněného emisního kalendáře vyplývá, že ministerstvo financí hodlá během Q2 11 emitovat na domácím trhu dluhopisy za celkem 50 mld. CZK v sedmi emisích. Dle guvernéra Miroslava Singera jsou v současné době v ekonomice jen slabé inflační tlaky a nízké úrokové sazby prozatím fungují. Dlouhodobě však nejsou tyto sazby únosné. Oživení dle něj nedosáhlo zatím patřičných limitů. Peněžní zásoba M2 vzrostla ke konci ledna o 3,6 % y/y. Ke konci prosince to bylo o 3,3 %. Automobilka Hyundai Motor by měla letos najet na plnou kapacitu odpovídající produkci 300 tis. vozů ročně.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
04.Mar.2011 14:09 17.408 24.302
týdenní změna měsíční změna -2.1% -1.5% -0.7% 1.2%
změna od 01.03.11 -1.4% -0.2%
změna od 01.01.11 -7.1% -3.0%
Czech PX
1,240
-0.1%
-1.2%
-0.3%
1.2%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.22 1.49 1.72 2.02
1.0 8.0 8.0 9.0
0.0 5.0 3.0 5.0
1.0 8.0 8.0 10.0
0.0 19.0 23.0 32.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.32 2.97 3.38 106.0
9.0 12.0 11.0 2.0
7.0 8.0 3.0 -4.0
9.0 13.0 11.0 2.0
28.0 37.0 23.0 -5.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna se odpoutala od 24,50 CZK/EUR a začala znovu posilovat Guvernér ECB J. C. Trichet prohlásil, že by evropští bankéři mohli zvýšit klíčovou úrokovou sazbu již na příštím zasedání.
Na začátku tohoto týdne se koruně dařilo, když zpevnila z úrovně 24,50
Index PMI sice poklesl, ale aktivita zůstává stále velmi vysoká.
PMI index průmyslové aktivity, který byl zveřejněn v úterý, sice oproti lednu mírně poklesl, aktivita však nadále zůstává v historickém kontextu velmi vysoká. Navíc
CZK/EUR 24.60
CZK/EUR, kolem které se držela poslední 24.52 dva týdny, a zamířila k hladině 24,30. 24.44 Během týdne ještě dále posilovala a ve čtvrtek v dopoledních hodinách atakovala 24.36 hranici 24,20. Poté ale přišlo zasedání ECB. 24.28 Ta podle očekávání ponechala sazby beze 24.20 změny, ale následná tisková konference 24.02 25.02 28.02 02.03 03.03 04.03 proběhla v jestřábím tónu, když guvernér Zdroj: Bloomberg J. C. Trichet uvedl, že zvýšení úrokových sazeb je možné už na příštím zasedání (trhy posunuly svá očekávání na zvýšení sazeb ze srpna či září na červenec). Euro v reakci na toto prohlášení posílilo a vrátilo se ke 24,30 CZK/EUR.
struktura ukázala, že růst produkce a zaměstnanosti v sektoru byl druhý nejvyšší v historii časové řady. Zatímco průmyslu taženému vnější poptávkou a tedy exportům se daří, vypadá to, že domácí poptávka zůstane slabá kvůli fiskální restrikci, zejména v podobě snížení sociálních transferů a poklesu mzdových prostředků ve veřejné sféře. Ukazuje na to především slabý výběr daně z přidané hodnoty za první dva měsíce letošního roku, který byl meziročně o 9 % nižší. V kombinaci s nižšími příjmy z evropského rozpočtu a vyššími kapitálovými výdaji, zejména se jedná o finanční transfery do státních infrastrukturních fondů, to pak znamenalo, že státní rozpočet skončil ke konci února s pasivem 22,8 mld. CZK, když ještě v lednu byl v aktivu 10,6 mld. CZK. Výrazné zhoršení bylo zaznamenáno i vůči minulému únoru, kdy schodek činil 10,6 mld. CZK. Zveřejněné indikátory devizový trh nijak neovlivnily. Viktor Zeisel
ČNB by mohla poprvé zvýšit sazby na svém květnovém zasedání Nově předpokládáme, že ČNB zvýší svou klíčovou sazbu na svých zasedáních v květnu a srpnu.
Na posledním zasedání bankovní rady tři ze sedmi členů překvapivě hlasovali pro zvýšení sazeb o 25 bb (Robert Holman, který pro zvýšení hlasoval, byl nahrazen L. Lízalem, jehož názor na monetární politiku ještě neznáme). Navíc se tak stalo ve chvíli, kdy nová prognóza ČNB předpovídá první zvýšení sazeb na konci tohoto roku. Pro nadcházející rozhodování o monetární politice budou klíčové údaje o kurzu CZK/EUR, inflaci a HDP za Q1 11 (bude zveřejněn v červnu). Podle našich kolegů z SG ECB zahájí cyklus zvyšování sazeb již v dubnu. Tato změna nás přiměla ke změně předpovědi také pro ČNB. Nyní předpokládáme, že ČNB zvýší své úrokové sazby již na svém květnovém a srpnovém zasedání (dříve jsme předpokládali pouze jedno zvýšení v Q4 11). Tato zvýšení by však neměla být interpretována, jako zahání cyklu agresivního utahování sazeb. ČNB bude spíše chtít naznačit, že je připravena reagovat na sekundární dopady vyšších cen ropy. Poptávkové tlaky do inflace stále chybí. Mzdově-inflační spirála není kvůli komplikované situaci na trhu práce na pořadu dne a stále existují nevyřešené problémy v globální ekonomice, které zvyšují nejistotu ve střednědobém horizontu.
4. března 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Nadcházející týden přinese zajímavé ekonomické indikátory V únoru očekáváme, že nezaměstnanost na sezónně očištěné bázi bude stagnovat na úrovni 9,2 %, neočištěná míra by se pak měla zvýšit z 9,7 % na 9,8 %.
V lednu by měl zahraniční obchod vykázat přebytek 14,0 mld. CZK, což by znamenalo meziroční zhoršení o 1,4 mld. CZK
Nezaměstnanost (dle MPSV) se na sezónně očištěné bázi začala v posledních měsících minulého roku opět zhoršovat, což bylo do určité míry způsobeno změnou v sociálních dávkách a dřívějším ukončením některých sezónních prací kvůli mrazům. V lednu pak nastala mírná korekce růstu z konce roku. V únoru očekáváme, že nezaměstnanost na sezónně očištěné bázi bude stagnovat na úrovni 9,2 %, neočištěná míra by se pak měla zvýšit z 9,7 % na 9,8 %. Zahraniční obchod dosáhl za leden až prosinec loňského roku kumulativní přebytek 124,5 mld. CZK, což bylo méně než v předchozím roce. V lednu by měl zahraniční obchod vykázat přebytek 14,0 mld. CZK, což by znamenalo meziroční zhoršení o 1,4 mld. CZK. Na sezónně očištěnné bázi očekáváme, že bilance zahraničního obchodu se v lednu meziměsíčně zhorší o 2,9 mld. CZK téměř výhradně kvůli vyšším cenám komodit. Exporty aut na předchozí pokles registrací aut v eurozóně nezareagovaly, pozitivní vliv na bilanci pak budou mít nižší dovozy fotovoltaických článků. Růst importů by měl opět překonat růst exportů (+30,4 % y/y versus +27,0 %). Zahraniční obchod
Trh práce
(mld. CZK)
Bilance komodit
11.0
Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA) Zahraniční obchod (celkem mld CZK, SA)
35
35 25
15
15
8.0
5
5
7.0
-5
-5
6.0
-15
-15
5.0
Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
České spotřebitelské ceny by měly dle našich odhadů v únoru vzrůst o 0,2 % m/m a 2,0 % y/y.
9.0
25
-25 -25 Jan.03 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11
Nezaměstnanost (sezónně očištěno)
10.0
4.0 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Jan.12
Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV
České spotřebitelské ceny by měly dle našich odhadů v únoru vzrůst o 0,2 % m/m a 2,0 % y/y, což je mírně pod prognózou ČNB (-0,1pb). Z regulovaných položek by mohlo dále růst nájemné, které se v lednu zvýšilo překvapivě málo. Regulované ceny by se dle našich odhadů měly zvýšit o 0,2 % m/m. Další růst by měly zaznamenat i ceny potravin (o 0,5 %). Ceny pohonných hmot dočasně svůj růst v únoru zastavily (-0,3 %), jejich skokové zvýšení nastane až v březnových datech. Korigované ceny by se pak měly zvýšit o 0,2 %, bez sezónního očištění očekáváme jen jejich marginální růst o 0,1 %. Meziročně by se měla korigovaná inflace po dlouhé době (naposledy v červnu 2009) dostat do černých čísel a dosáhnout 0,2 % y/y. Nicméně i nadále platí absence poptávkových tlaků do inflace. Inflační výhled
Korigovaná inflace CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl
8.0% 7.0%
Korigovaná inflace (y/y, levá osa) 5.5%
20%
czk/eur y/y (+12M)
4.5%
14%
3.5%
8%
4.0%
2.5%
2%
3.0%
1.5%
-4%
0.5%
-10%
-0.5%
-16%
6.0% 5.0%
2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Jan.07
Jan.08
Jan.09
Jan.10
Jan.11
Jan.12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
-1.5% Jan.02
-22% Jan.04
Jan.06
Jan.08
Jan.10
Jan.12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
České indikátory důvěry z průmyslu zaznamenaly v lednu zlepšení. Polský průmysl po očištění o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu pracovních dní (SA, WDA) se zvýšil v lednu dle našich propočtů o 0,6 % m/m (korelace českých a polských dat je relativně slušná). Německé
4. března 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum průmyslové objednávky v prosinci sice poklesly o 3,4 %, nicméně tím pouze z části kompenzovaly vysoký růst v předchozím měsíci. Výše zmíněné údaje naznačují, že by se česká průmyslová výroba měla v lednu zvýšit. Náš odhad počítá s růstem průmyslové aktivity na meziměsíční bázi o 1,0 %. Meziročně by pak průmysl měl být vyšší o 13,0 %. Předběžný odhad ČSÚ ukázal, že si česká ekonomika polepšila v Q4 10 o 0,5 % q/q a 2,9 % y/y.
11. března se dozvíme strukturu růstu HDP za Q4 10. Předběžný odhad ČSÚ ukázal, že si česká ekonomika polepšila v Q4 10 o 0,5 % q/q a 2,9 % y/y. Pozitivní příspěvek do mezikvartální dynamiky očekáváme od fixních investic, které byly podpořeny solárním boomem, a zejména od čistého exportu. Spotřeba domácností i ostatní složky by měly přispívat negativně. Nejhůře by měly z pohledu příspěvků dopadnout zásoby. Z pohledu nabídkové strany by si pak měl polepšit průmysl tažený dobrým vývojem na našich exportních trzích. Naopak pokles očekáváme u stavebnictví (kromě celkově špatné situace v tomto sektoru se přidaly na konci letošního roku i silné mrazy) a u soukromých a veřejných služeb. Zdroje meziročního růstu HDP
Složky poptávky HDP (y/y)
Průmysl
Stavebnictví
Zemědělství a rybolov
Soukromé služby
Veřejné služby
Ostatní
10.0%
8.0%
8.0%
6.0%
6.0%
4.0%
4.0%
2.0%
2.0%
vláda
fixní kapitál
zásoby
čisté vývozy
ostaní
0.0%
0.0%
-2.0%
-2.0%
-4.0%
-4.0%
-6.0%
-6.0% -8.0% Mar.04
domácnosti
-8.0%
Mar.05
Mar.06
Mar.07
Mar.08
Mar.09
Mar.10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
-10.0% Mar.04
Mar.05
Mar.06
Mar.07
Mar.08
Mar.09
Mar.10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Jiří Škop
Ve čtvrtek jsme zavřeli naší prodejní pozici pro CZK 2Y IRS V reakci na tiskovou konferenci ECB, která se nesla v jestřábím duchu, jsme ve čtvrtek zavřeli naší prodejní pozici na CZK 2Y IRS, kterou jsme otevřeli 20. ledna na úrovni 2,20 %. Ztráta činí 11 bb bez carry a roll down (zhruba +18 bb za 3 měsíce). Hlavní trhy vykazují dobrá čísla a inflační riziko vzrostlo také kvůli vážné situaci na Blízkém východě. Přestože v domácí ekonomice stále nezaznamenáváme výraznější inflační rizika, vnější prostředí bude pravděpodobně zvedat i české výnosy. Anne-Françoise Blüher
4. března 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 4. 3. 2011) EUR/CZK: Pokles z 24,59 vyžaduje potvrzení EUR/CZK – Proražení nedávného minima na 23,93 je nutné, aby se potvrdilo, že korekce poklesu započatého na konci prosince na 25,41 je u konce a kurz mohl znovu zamířit k minimu z července 2008 na 22,89.
TÝDENNÍ GRAF
Přestože pokles, který minulý týden započal na 24,59, je v souladu s naším střednědobým býčím pohledem, v krátkodobém pohledu doporučujeme opatrnost, protože tento pokles může být součást třetí vlny korekce směrem vzhůru. Prolomení nedávného minima na 23,93 je nutné, abychom mohli vyloučit riziko růstu k Fibonacciho pásmům na 24,67 a 24,84 nebo dokonce k horní hranici střednědobého klesajícího kanálu, který tento týden prochází 25,17 (-0,03/týden). Jakmile bude prolomeno 23,93, spodní hranice klesajícího kanálu, která tento týden prochází 23,80, a úroveň podpory 23,68/70 budou hlavní mezikroky k minimu z července 2008 na 22,89.
Střednědobý klesající kanál
25.41
23.93 23.68/70
22.89
Psáno 9:15 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.77/80
23.93
24.12
24.25
24.59
24.67
24.84
EUR/USD: rostoucí trend zpočatý na 1,2860 by mohl být brzy u konce EUR/USD – Prozatímní line rezistence, která tento týden prochází 1,3980, by měla přinutit EUR/USD k poklesu. Poté bude nutné prorazit krátkodobou linii podpory, která tento týden prochází 1,3635 (+0,0110/týden), aby se výhled změnil na medvědí s cílem 1,3430.
Prozatímní linie rezistence
1.3865
Rostoucí trend, který začal na začátku ledna na 1,2860, by mohl být u konce. Prozatímní klesající linie rezistence, která tento týden prochází 1,3980 (-0,0018/týden), by mohla donutit EUR/USD zamířit znovu dolů. Poté bude potřeba prorazit krátkodobou rostoucí linii podpory, která tento týden prochází 1,3635 (+0,0110/týden), aby se výhled změnil na medvědí s prvním cílem na únorovém minimu na 1,3430.
1.3430 Krátkodobá linie podpory
DENNÍ GRAF
1.2860
Psáno v 7:30 GMT.
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3430
1.3525
1.3635/1.3745
1.3960
1.3980
1.4085
1.4285
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
4. března 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
25.9
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.3
19.0 18.0
24.7
17.0 16.0
24.1
15.0 23.5 Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
14.0 Dec-09
Aug-11
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 2.10
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
20
2.00
-1W
-1M
1.90 1.80 1.70 1.60 0
1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00
-20 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y 2-10Y FWRD
130 3.30 110 2.80 90 2.30
70
1.80
1.30 Jan-10
50
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
30 Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Zdroj: Bloomberg
4. března 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y
90
Spread versus EMU 2Y FWRD
80
20
70
10
60 50
0
40 30
-10
20 10
-20
0 -10 Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
-30 Jan-10
Jan-12
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
2.00
Risk averse
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 25.2.2011
4. března 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
23.02
25.02
28.02
02.03
24.60
1.410
24.50
1.400
24.40
1.390
24.30
1.380
24.20
1.370
24.10 04.03
25.02
28.02
01.03
03.03
1.360 04.03
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
23.02
PLN/EUR
25.02
28.02
01.03
03.03
275
4.04
274
4.02
272
4.00
271
3.97
269
3.95
268 04.03
23.02
25.02
28.02
01.03
03.03
3.93 04.03
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
23.02
CHF/EUR
25.02
28.02
01.03
03.03
0.870
1.310
0.864
1.302
0.858
1.294
0.852
1.286
0.846
1.278
0.840 04.03
23.02
25.02
28.02
01.03
03.03
1.270 04.03
Zdroj: Reuters
4. března 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
09.11
02.12
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
27.12
19.01
10.02
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 04.03
09.11
02.12
27.12
19.01
10.02
0.00 04.03
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.40
4.10 3.00 3.20 2.60 2.30
2.20
1.40
05.12
17.12
06.01
21.01
07.02
21.02
0.50 04.03
1.80
01.01
09.01
18.01
29.01
10.02
22.02
1.40 04.03
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
6.00
5.50
Z technických důvodů není k dispozici 5.00
4.50
09.11
02.12
27.12
19.01
10.02
4.00 04.03
Zdroj: Reuters
4. března 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EURUSD
1,30
1,30
1,35
1,41
USDJPY
83
82
80
78
GBPUSD
1,61
1,62
1,65
1,70
USDCHF
0,98
0,98
0,96
0,92
USDCAD
0,98
0,97
0,94
0,95
AUDUSD
0,98
1,00
1,03
1,07
NZDUSD
0,76
0,78
0,80
0,82
USDNOK
6,08
5,92
5,56
5,25
USDSEK
6,77
6,62
6,22
5,82
EURJPY
108
107
108
110
EURGBP
0,81
0,80
0,82
0,83
EURCHF
1,27
1,28
1,30
1,30
EURCAD
1,27
1,26
1,27
1,34
EURAUD
1,33
1,30
1,31
1,32
EURNZD
1,71
1,67
1,69
1,72
EURNOK
7,90
7,70
7,50
7,40
EURSEK
8,80
8,60
8,40
8,20
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,50
1,75
2,00
Velká Británie
0,50
0,50
1,00
1,50
Norsko
2,25
2,75
3,00
3,50
Švédsko
1,50
2,00
2,25
2,75
Švýcarsko
0,25
0,50
0,75
1,00
Austrálie
4,75
4,75
5,00
5,50
Nový Zéland
3,00
3,25
3,50
4,00
Kanada
1,00
1,50
2,00
2,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
3,40
3,85
3,75
3,50
Eurozóna
3,00
3,30
3,25
3,10
Japonsko
1,20
1,35
1,40
1,40
Velká Británie
3,80
4,20
4,20
4,10
Zdroj: SG
4. března 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EUR/PLN
3,93
3,85
3,75
3,70
EUR/HUF
275
275
268
265
EUR/CZK
24,60
24,50
24,20
23,90
EUR/RON
4,25
4,25
4,20
4,15
EUR/RUB
39,52
39,80
39,93
40,18
EUR/TRY
2,02
2,01
1,99
2,04
USD/RUB
30,40
29,71
29,15
28,49
USD/TRY
1,55
1,50
1,45
1,45
USD/ZAR
7,05
7,00
6,85
6,65
USD/ILS
3,60
3,58
3,53
3,50
USD/EGP
5,90
5,85
5,80
5,75
USD/BRL
1,68
1,70
1,75
1,80
USD/MXN
12,10
12,00
11,75
11,50
USD/CLP
490
480
470
465
USD/ARS
4,05
4,10
4,10
4,20
USD/COP
1850
1875
1825
1750
USD/CNY
6,52
6,40
6,30
6,25
USD/HKD
7,78
7,76
7,75
7,75
USD/INR
46,50
45,50
44,50
43,50
USD/IDR
9050
8900
8800
8750
USD/MYR
3,10
3,08
3,05
3,00
USD/PHP
44,25
43,00
42,00
42,00
USD/KRW
1100
1050
1000
950
USD/TWD
29,00
28,75
28,50
28,00
USD/THB
30,50
29,50
28,75
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Polsko
3,75
4,00
4,25
4,25
Maďarsko
6,00
6,00
6,00
6,00
Česká republika
0,75
0,75
0,75
1,00
Rumunsko
6,25
6,25
5,75
5,50
Rusko
3,25
4,00
4,00
4,00
Turecko
6,00
6,50
7,00
7,50
Jižní Afrika
5,50
5,50
5,50
6,00
Izrael
2,75
3,25
3,50
3,75
Brazílie
11,75
12,25
12,25
12,25
Mexiko
4,50
4,50
4,50
5,00
Čína
6,31
6,56
6,81
6,81
Indonésie
6,75
7,00
7,25
7,50
Malajsie
3,00
3,25
3,50
3,50
Filipíny
4,50
4,50
5,00
5,00
Jižní Korea
3,00
3,25
3,50
3,50
Tchaj-wan
1,75
2,00
2,25
2,50
Indie
7,00
7,25
7,50
7,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
4. března 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Egypt Russia South Africa Ukraine
Production Index MoM Light Vehicle & Car Sales YoY Budget Level (Year to date) BER Consumer Confidence Official Reserve Assets Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY)
Monday 07-Mar-2011 (GMT)
6:00 6:00 8:00 9:00 13:00 16:00
Russia Israel South Africa Romania Czech Republic Poland Hungary
National Holiday Foreign Currency Balance Gross Reserves Net Reserves Net Wages (YOY) International Reserves (USD) Official Reserves Total Budget Balance (Year to date)
Tuesday 08-Mar-2011 (GMT)
8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00
Russia Israel Czech Republic Hungary Romania Turkey
National Holiday Current Account (USD) Unemployment Rate Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Industrial Sales (YoY) Industrial Sales (MoM) Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production WDA SA (MoM) Industrial Production NSA YoY
Wednesday 09-Mar-2011 (GMT) Russia 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00
Romania Czech Republic
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Trade Balance (Koruna) CPI (YoY) CPI (MoM)
Thursday 10-Mar-2011 (GMT) Egypt
Israel
8:00 8:00 9:00 9:00 9:30 9:30 11:00 11:00
Russia Romania Czech Republic Hungary South Africa
Lending Rate Deposit Rate Egypt CPI (MoM) Egypt CPI (YoY) Core Inflation YoY GDP Annualized Trade Balance Gold & Forex Reserve USD Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Current Account (Euro) Trade Balance (Mln Euros) Mining Production YoY Gold Production YoY Manufacturing Prod. SA (MoM) Manufacturing Prod. NSA (YoY
Friday 11-Mar-2011 (GMT) 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00
Czech Republic
Hungary
GDP SA YoY Avg Real Wage (YoY) Industrial Output (YoY) GDP SA QoQ Construction Output (YoY) GDP (YoY) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN FEB FEB 4Q FEB FEB FEB FEB FEB
1.70% na 121.5B na 35139M 1.00% 8.20% 1.30% 18.00%
na na na na na na na na na
na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB FEB JAN FEB FEB FEB
73.4B $45.5B $44.5B 1.30% 41.3B 95743.4 -122.8B
na na na na na na na
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
4Q FEB JAN P JAN P JAN JAN JAN JAN JAN
2308M 9.70% 6.00% -11.80% 19.40% -4.90% 17.40% na 16.90%
na 9.80% na na na na na na na
na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Mar.07 Mar.07 JAN JAN JAN FEB FEB
na na 6.50% -0.20% 1.0B 1.70% 0.70%
na na na na 14.0B 2.00% 0.20%
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Mar.10 Mar.10 FEB FEB FEB 4Q P FEB Mar.04 FEB FEB 4Q JAN P JAN JAN JAN JAN
9.75% 8.25% 1.00% 10.80% 9.74% 7.80% -$1262M na 0.80% 7.00% -3116.0M na na 2.90% -0.20% 0.20%
na na na na na na na na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
4Q F 4Q JAN 4Q F JAN 4Q F FEB FEB
2.90% 0.10% 12.70% 0.50% -14.60% 2.00% 4.00% 0.70%
2.90% 0.50% 13.00% 0.50% -4.00% na na na
na na na na na na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
4. března 2011
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
Ekonom junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Analytici BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
[email protected]
Analytik Junior Razvan Panturu
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
