Týdenní přehled 19. - 23. září 2016
Zavírací hodnota 874 27.02 24.07 0.36% 0.17%
Týden (%) 1.5 0.0 0.6 0bb -3bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 55 430 715 90 400 838 80.0 235 800 12,479 52 700 180 487
Týden (%) 2.8 2.0 3.1 0.7 -2.4 0.7 0.0 1.2 0.1 -0.2 -4.4 0.7 1.0 5.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 2,358 87
Dluhopisy 5,651 209
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/25
Začátek roku (%) -8.6 0.0 2.7 -1bb -33bb
Rok (%) -8.1 1.0 0.9 -1bb -49bb
Roční min 790 27.02 23.44 0.36% 0.16%
Roční max 1,000 27.28 25.59 0.37% 0.68%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled ČEZ - ČEZ nemá financování na stavbu elektrárny v Černé Hoře - ČEZ restartuje 3. blok Dukovan dříve Unipetrol - Fúze Unipetrolu RPA a České rafinérské schválena Moneta - Moneta pořádala setkání s analytiky Stock Spirits - Aviva Group snížila svůj podíl ve společnosti Kofola - Kupuje chorvatskou minerální vodu Studenac
WWW.JTBANK.CZ
3 měsíce (%) 2.6 0.2 -0.5 0bb -23bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2 000
Index (-)
900
850 1 000
800
750
0 26/8
2/9
9/9
16/9
23/9
Výhled na tento týden Závěr září bude z českého pohledu rozdělen státním svátkem a zavřenými trhy ve středu. Celkově budou investoři sledovat pravidelná makroekonomická data a vyhodnocovat uplynulé zasedání Fedu. Očekáváme pokračování mírně pozitivního trendu. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na úterní spotřebitelskou důvěru (oček. 98,8 po 101,1 bodech), středeční objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. -1,4 po +4,4 % m/m), čtvrteční třetí revizi HDP za 2Q (oček. +1,3 po +1,1 % q/q) a páteční index nákupních manažerů v regionu Chicaga (oček. 52 po 51,5 bodech). V Číně se zaměříme až na páteční Caixin PMI průmyslu (oček. 50,1 po 50 bodech). V Německu budeme sledovat pondělní indexy IFO, kde se očekává velmi lehký růst.
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu Uplynulý týden byla pozornost investorů upřena především na centrální banky. Japonská centrální banka přišla s novinkou v měnové politice a to s cílováním výnosové křivky bez jasně daných objemů. To znamená, že BoJ bude uměle udržovat ceny státních dluhopisů. Bohužel bližší specifika trhu stále chybí. Fed sazby nezvýšil a celé zasedání mělo značně holubičí vyznění, což mělo pozitivní vliv na riziková aktiva. Americké akciové trhy se podívaly na nová maxima, ceny dluhopisů vzrostly a dolar oslabil. Pozitivní nálada se přenesla i do Prahy, kde domácí index PX zakončil týden na 874 bodech, což představovalo 1,5% mezitýdenní růst. Nejvíce klesající akcií týdne byl Stock Spirits (-4,4 % na 51,8 Kč). Pátý největší akcionář mírně snížil svůj podíl, což mohlo přispět k negativnímu vývoji. Naopak nejvíce rostoucí akcií byl VIG (+5,1 % na 486,7 Kč). Na VIG nebyla zveřejněna žádná kurzotvorná informace a akcie následovala vývoj evropského finančního sektoru.
Zavírací cena 874 2,403 1,762 28,120 3,032 18,261 2,165 5,306
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) 1.5 3.6 1.6 0.1 3.3 0.8 1.2 1.2
3 měsíce (%) 2.6 8.6 -3.3 5.0 1.8 2.7 3.8 9.8
Začátek roku (%) -8.6 0.3 -5.2 17.6 -7.8 3.7 4.9 4.7
Rok (%) -8.1 10.6 -15.4 36.4 0.4 12.7 12.0 12.1
Roční min 790 1,957 1,675 20,611 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 1,000 2,502 2,143 28,643 3,506 18,636 2,190 5,340
Zprávy ze společností ČEZ
Podle denního tisku nemá Škoda Praha ze skupiny ČEZ zajištěné exportní financování na stavbu uhelné elektrárny v Černé Hoře. Podle nových pravidel Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) má ČEZ čas do konce roku, aby financování získal. Zástupce syndikátu bank Česká exportní banka i samotný ČEZ jsou optimističtí. Podle mluvčí ČEZu přípravy probíhají a vše by se mělo stihnout v termínu. Považujeme zprávu za neutrální a neočekáváme vliv na dnešní obchodování. ČEZ restartuje 3. blok jaderné elektrárny Dukovany dnes (26.9.) v noci. Původně měl být spuštěn 1. října. Informace přinesla agentura Bloomberg. Dřívější spuštění bloku je pozitivní informací, protože výroba elektřiny v jaderných elektrárnách je nejlevnější. Nicméně neočekáváme podstatný dopad do hospodaření. Ve spojitosti s jadernými jednotkami spíše převládá negativní sentiment, protože plánované nebo neplánované odstávky se stále prodlužují.
Moneta Money Bank
Moneta Money Bank pořádala setkání s analytiky. Celkově nezazněly žádné významné informace, které by banka již dříve neprezentovala v rámci IPO či při prezentaci výsledků za 2Q. Hlavní diskutované body: • Výhled pro tento rok potvrzen, což znamená: růst úvěrů v souladu s růstem HDP, poměr úvěrů k vkladům pod úrovní 100 %, rizikové náklady okolo 1 %, návratnost vlastního kapitálu (ROTE) minimálně 14 %, poměr nákladů k výnosům okolo 45 %. • Provozní náklady by měly být o přibližně 200 mil. Kč nižší oproti minulému roku. Původně management očekával stabilní náklady, nicméně již při prezentaci výsledků za 2Q svůj výhled zlepšil. • Dividendová politika je vyplácet 70 – 100 % čistého zisku a navíc vyplatit veškerý kapitál nad úroveň kapitálové přiměřenosti (CET 1) 15,5 %. • Na konci 2Q byl přebytek kapitálu (nad 15,5 % CET1) ve výši 2,8 mld. Kč, další zdroj volného kapitálu by měl vzejít z poklesu poměru rizikově vážených aktiv k celkovým aktivům. Tento poměr je nyní na úrovni 87 % a management očekává, že by se mohl dostat někam k 75 %. • V současné době neběží žádný soudní spor týkající se Agrobanky. Na základě rozhodnutí soudu začala likvidace společnosti a výplata likvidačního zůstatku akcionářům. Na základě zveřejněných informací nemáme důvod ke změnám našich projekcí a doporučení (12m cílová cena 100 Kč a doporoučení na stupni Koupit).
Unipetrol
Na valných hromadách společností Unipetrol RPA a České rafinérské došlo 21. září 2016 ke schválení fúze obou společností. Nástupnickou společností bude Unipetrol RPA. Potom, co Unipetrol ovládl celou ČR, se tento krok dal očekávat. Navíc ho Unipetrol oznámil v polovině září. Zpráva je neutrální.
Stock Spirits
Stock Spirits oznámil, že Aviva Group, pátý největší akcionář, snížila svůj podíl ze 7,2 % na 6,1 %.
Kofola
Kofola koupila chorvatského producenta minerálních vod Studenac. Podmínky obchodu nebyly zveřejněny. Studenac bude připojen pod aktiva z adriatického regionu pod značkou Radenska. Další akvizice naplňuje strategii společnosti. Teprve příští kvartály však prokáží, zda se Kofole podaří úspěšná reorganizace a začlenění nových aktiv. Prozatím hodnotíme informaci neutrálně.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 2,358.1
Změna (%) -22.4
(mil. EUR) 87.3
Změna (%) -22.1
(mil. USD) 97.6
Změna (%) -22.3
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 55 430.0 715 90.0 400.0 838 80 235 800 12,479.0 51.8 700 179.9 487
Týden (%) 2.8 2.0 3.1 0.7 -2.4 0.7 0.0 1.2 0.1 -0.2 -4.4 0.7 1.0 5.1
3 měsíce (%) rel. (%)* 0.5 -2.0 1.7 -0.9 18.7 15.7 2.6 0.0 -9.1 -11.4 -11.6 -13.8 6.7 4.0 8.6 5.9 3.1 0.5 2.2 -0.4 -11.4 -13.6 9.4 6.6 5.8 3.2 -1.3 -3.8
Rok (%) 7.2 -13.2 3.5 30.9 n.a. -16.5 n.a. 9.3 -7.3 10.0 -26.1 12.9 16.8 -30.5
rel. (%)* 16.7 -5.5 12.6 42.5 n.a. -9.2 n.a. 18.9 0.9 19.7 -19.6 22.9 27.1 -24.4
Roční historie min max 48 67 362 518 480 783 67 105 396 522 809 1,099 68 81 197 266 685 880 11,254 13,696 39 72 597 710 146 191 411 811
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 5,217 -61 690,004 -29 362,022 -5 724 -100 3,367 -25 853,227 -16 289,493 31,763 59,226 -56 10,284 -45 47,510 162 5,428 -28 42 -100 8,041 -56 23,300 -45
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11.3 9.9 8.8 13.3 38.5 n.a. 14.6 16.2 10.9 13.1 13.5 13.3 21.3 16 n.a. n.a. 4.6 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.6 0.5 1.1 1.1 1.7 1.6 1.2 n.a. 2 2 1.2 1.2 3.4 3.2 1.5 1.4 2.5 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 12.5 9.1 11.7 23.4
2016e 12.5 11.5 9.6 7.9
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.5 8.3 5.6 5.7 6.4 7.4 10.4 n.a. 7.5 8 6.2 6.2 9.5 9.4 7.1 7.4 7.1 n.a. 3.1 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.6 1.6 1.5 1.5 1 0.9 0.5 0.5
EV/ Tržby 2015 2016e 1.9 1.8 1.7 1.8 1.7 1.6 1.4 n.a. 2 2 1.2 1.2 3.4 3.2 1.5 1.4 2.5 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 047 Kč 100 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Cílová cena 2.6 USD (62 Kč)
Dlouhod. doporuč. Držet V revizi V revizi V revizi 426 Držet 246 Kč Držet 796 Kč Koupit 12 705 Kč Držet Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Ekonomika Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
3.0 -14.1 0.6 -1.5 0.5 5.3
1Q/16 07/16 08/06 07/16 2014 08/16
2.7 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.6 4.6 0.3 130 0.9 6.5
2.5 3.5 0.6 170 1.4 5.6
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Devizový trh Obchodování koruny k euru bylo opět nudné a bez jakéhokoliv pohybu, kdy koruna byla přibita k úrovni 27,02 CZK/EUR. ČNB trvale musela bránit koruně v posílení přes 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu minulý týden opět mírně posílily.
CZK/EUR
Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB. Koruna k dolaru se v první polovině týdne obchodovala kolem 24,2 CZK/USD, ale ze středy na čtvrtek postupně posílila směrem k úrovni 24 CZK/USD. Podobně jako předchozí týdny, pohyb kurz CZK/USD vyvolával vývoj dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala opět bez pohybu.
CZK/USD
Koruna se stabilizovala v širším pásmu kolem 24 CZK/USD a krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme. Ve střednědobém horizontu nadále zůstávají faktory ve směru oslabení dolaru. Dolar k euru se na začátku týdne obchodoval kolem 1,117, ve středu dopoledne se dolar krátce dostal až na 6týdenní maximum 1,113 USD/EUR. Ale od středečního večera dolar ztrácel a klesl zpět na 1,125 USD/EUR. Impulsem se stalo holubičí vyznění zasedání Fedu, že případné zvyšování sazeb v USA bude velmi pozvolný proces.
USD/EUR
Dolar k euru kolísá poslední týdny kolem 1,12 USD/EUR, krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR. Ruský rubl k dolaru se v první půlce týdne obchodoval pod hranicí 65 RUB/USD, ale na závěr týdne posílil na 2 měsíční maximum 63,5 RUB/USD. Rubl opět reagoval na pohyb cen ropy, která do pátečního odpoledne posilovala. Na druhou stranu posílení rublu bylo větší, než by odpovídalo pohybu cen ropy.
RUB/USD
Krátkodobým rizikem je, že rubl bude „dohánět“ cenu ropy a mírně oslabí. I v delším horizontu (týdny, měsíce) zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb). Koruna
EUR/USD USD
EUR 26,8
23,6
27,0
24,0
1,14
1,13
1,12
27,2
24,4 1,11
EUR USD 27,4 26/08
2/09
WWW.JTBANK.CZ
9/09
16/09
24,8 23/09
WWW.ATLANTIK.CZ
1,10 26/08
2/09
9/09
16/09
23/09
S T R A N A |5
Devizový trh Rubl RUB/USD
RUB/CZK
62,0
2,55
RUB/USD RUB/CZK 64,0
2,65
66,0
2,75
68,0 26/08
2/09
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
9/09
Zavírací hodnota 27.02 24.07 31.21 1.123 64.080 2.662
16/09
Týden (%) 0.0 0.6 0.9 -0.6 1.9 1.3
2,85 23/09
3 měsíce (%) 0.2 -0.5 12.9 0.6 1.2 1.6
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 2.7 17.3 -2.6 14.3 11.3
Rok (%) 1.0 0.9 18.6 0.0 3.1 2.1
Roční min 27.0 23.4 31.1 1.06 61.28 2.53
Roční max 27.3 25.6 38.6 1.15 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.0 24.0 31.2 1.12 -
Forward 6 měsíců 26.9 23.8 31.0 1.13 -
S T R A N A |6
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.29 0.36 0.45
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 0 0
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 -1 -1
Rok (bb) 0 -1 -1 -1
Roční min 0.14 0.28 0.36 0.45
Roční max 0.15 0.30 0.37 0.46
3měsíční FRA n.a. 0.25 0.22 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1,00
1,0 22/08/2016 23/09/2016
0,75
0,5
0,50
0,0 0
0,25
2
5
7
10
12
15
-0,5 22/08/2016 23/09/2016
0,00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
-1,0
1Y
roky / years
2,0
bps.
bps.
0
0,0
-5
-2,0
-10 -15
-4,0
-20 -6,0
-25 -8,0
-30 -10,0
-35
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 5,650.7 -31.0 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
100.74 102.15 120.63 107.30 105.61
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -12 -10 -36 23 7
(mil. EUR) 209.1 Objem (mil. Kč) 0 0 0 1,181 1,557
změna (%) -29.2 VDS (%) -0.66 -0.60 -0.24 0.24 0.52
(mil. USD) 234.0
změna (%) -29.6
Týden (bb) 9.3 5.0 4.9 -2.4 -0.6
Durace 1.1 1.5 4.5 9.3 12.8
S T R A N A |7
Komodity Obchodování na komoditních trzích v posledních dnech provází vyšší volatilita a absence jasného trendu. Široké indexy nakonec skončily s růstem do 2 % t/t, přitom ale páteční pokles byl hlubší než 2%. Hlavně ropa se obchoduje bez trvalého trendu, ale s velkými výkyvy kvůli spekulacím, zda během podzimu schůzka sdružení OPEC a Ruska přinese dohodu o omezení těžby. Za celý týden ropa skončila s mírným růstem kolem 1 %. Drahým kovům (+3 % t/t) pomohly holubičí komentáře Fedu po středečním zasedání, zlato (+2 % t/t) se po 2 týdnech vrátilo k úrovni 1340 USD. Technické kovy v průměru přidaly 3 %. Naopak zemědělské plodiny minulý týden skončily v průměru bez větší změny. Zavírací hodnota 45.9 44.5 1,338 27.7 60.0 1,637 4,855 404.8 336.5 955
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Uhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) 0.3 3.4 2.1 5.1 3.2 3.9 1.4 0.4 -0.1 -1.1
3 měsíce (%) -8.0 -9.5 5.6 0.1 3.0 0.2 3.3 -11.8 -14.4 -16.0
Začátek roku (%) 25.9 21.5 26.0 4.1 35.4 7.1 2.5 -13.8 -6.3 9.1
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 52
US cent/bu 400
5000
4600
300
Ropa - Brent
USD/t 65
EUR/MW 30
60
28
55
26
50
24 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
Zlato
40
1200 26/08
2/09
WWW.JTBANK.CZ
9/09
Roční max 53.1 51.2 1,366 29.7 61.8 1,694 5,315 526 438 1,178
350
1300 44
Roční min 27.9 26.2 1,051 20.9 36.5 1,436 4,331 361 302 851
Uhlí a elektřina
USD/t 5400 Měď Kukuřice
48
Rok (%) -4.7 -1.0 15.9 -5.6 20.1 3.7 -3.9 -18.6 -11.8 10.0
16/09
23/09
4200
250 26/08
WWW.ATLANTIK.CZ
2/09
9/09
16/09
23/09
45 26/08
22 2/09
9/09
16/09
23/09
S T R A N A |8
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
26/9/16 26/9/16 27/9/16 27/9/16 27/9/16 28/9/16 28/9/16 29/9/16 29/9/16 29/9/16 29/9/16 29/9/16 29/9/16 29/9/16 29/9/16 30/9/16 30/9/16 30/9/16 30/9/16 30/9/16 30/9/16
10:00 16:00 9:00 16:00 14:30 11:00 11:00 11:00 13:00 14:00 14:30 0:00 3:45 10:30 11:00 11:00 15:45
Německo USA Maďarsko USA USA Eurozóna Eurozóna Eurozóna ČR Německo USA Polsko Čína Británie Eurozóna Eurozóna USA
IFO podnikatelská důvěra Prodeje nových domů Nezaměstnanost Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) NIKE Pražská burza zavřena - státní svátek Zakázky na zboží dl. spotřeby Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra ČNB: Úrokové sazby CPI HDP (q/q anualizovane) Costco Wholesale PepsiCo CPI Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) HDP CPI Nezaměstnanost Index nákupních manažerů Chicaga
09/16 08/16 08/16 09/16 08/16p 09/16 09/16 09/16f 09/16p 09/16p 09/16 Q2/16f 09/16 08/16 09/16
0.05% -
106.3 600k 5.0% 98.8 USD 0.56 -1.5% m/m 103.5 0.05 -8.2 0.05% 0.6% r/r 1.3% USD 1.73 USD 1.32 -0.4% r/r 50.1 2.2% r/r 0.4% r/r 10.0% 52
106.2 654k 5.0% 101.1 USD 2.16 4.4% m/m 103.5 0.02 -8.2 0.05% 0.4% r/r 1.1% USD 5.30 USD 4.71 -0.8% r/r 50 2.2% r/r 10.1% 51.5
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |9
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 11
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
