Týdenní přehled 26. - 30. září 2016
Zavírací hodnota 864 27.02 24.04 0.36% 0.16%
Týden (%) -1.2 0.0 0.1 0bb -1bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 55 429 705 88 396 832 76.6 234 786 12,400 52 710 181 478
Týden (%) 0.5 -0.3 -1.4 -2.4 -1.0 -0.7 -4.2 -0.6 -1.8 -0.6 -0.5 1.4 0.8 -1.8
mil. CZK mil. EUR
Akcie 4,330 160
Dluhopisy 4,043 150
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/25
Začátek roku (%) -9.7 0.0 2.8 -1bb -34bb
Rok (%) -10.8 0.5 0.9 -1bb -45bb
Roční min 790 27.02 23.44 0.36% 0.15%
Roční max 1,000 27.15 25.59 0.37% 0.63%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled ČEZ - Škoda Praha podepsala dohodu o výstavbě elektrárny v Černé Hoře - ERÚ odmítá vypsat podporu většině obnovitelných zdrojů - Zájem o projekty v Německu - Nabídka na polská aktiva nebude podána Moneta Money Bank - GE prodalo 24,5% podíl Komerční banka - Dokončení prodeje podílu ve společnosti Cataps Pegas - Výplata kupónu Makro - ČNB opět odsunula konec intervencí BigBoard - Navrhované snížení kupónu a prodloužení splatnosti dluhopisu
WWW.JTBANK.CZ
3 měsíce (%) 6.9 0.3 1.4 0bb -20bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč
Index (-)
900 2,000
850
1,000 800
750
0 1/9
8/9
15/9
22/9
30/9
Výhled na tento týden Investoři se zaměří především na makroekonomická data, hlavní prim bude hrát měsíční americká zaměstnanost (pátek). Na základě tohoto výsledku se budou tvořit spekulace o příštím kroku Fedu (2.11.). Jinak se bude jednat o celkem poklidný týden v očekávání zahájení výsledkové sezóny za 3Q. Alcoa zveřejní výsledky až 11.10. Celkově očekáváme neutrální vyznění nadcházejícího týdne. Začátek měsíce bývá tradičně poměrně bohatý na makroekonomická data. V průběhu týdne budou zveřejněny indexy nákupních manažerů v Evropě i USA. Hlavní porce dat pak přijde na konci týdne. V USA budou zveřejněny průmyslové objednávky (oček. -0,5 %, předchozí +1,9 %) a objednávky zboží dlouhodobé spotřeby. V Německu se ve čtvrtek dočkáme průmyslových objednávek (oček. +0,3 %, předchozí +0,2 %) a maloobchodních tržeb (oček. +8,0 %, předchozí -0,4 %). Největší pozornost pak bude upřena k měsíčním datům z trhu práce, které budou zveřejněna v pátek. Trh očekává 170 tis. (předchozí 151 tis.) nových pracovních míst mimo zemědělství. Výsledek by mohl trhům dát další indikaci, zda FED přistoupí do konce roku ke zvýšení sazeb.
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu Poslední týden v září vyvolávaly výkyvy na finančních trzích dva faktory – Deutsche Bank a ropa. Mezi investory dál rostou obavy o další osud největší investiční banky v Evropě. Akcie Deutsche Bank se dočasně dostaly pod hranci 10 EUR, což byl od začátku týdne propad přes 11 % a během 3 týdnů skoro 30 %. V pátek pak došlo k určitému uklidnění po spekulacích o možné dohodě banky s americkou vládou ohledně sporu o prodej cenných papírů navázaných na hypotéky. Nervozita se přirozeně přelévala i na další akcie ve finančním sektoru a to následně stahovalo dolů i široké akciové indexy. Cena ropy v druhé polovině týdne vyskočila skoro o 9 %, ropa Brent překročila hranici 49 dolarů. Impulzem se stalo prohlášení sdružení OPEC, že se země plánují dohodnout na příštím zasedání na snížení těžby v příštím roce. Akciové indexy v západní Evropě minulý týden ztrácely kolem 2 %, v USA do půl procenta. Domácí index PX zakončil týden na 864 bodech, což znamenalo pokles o 1,2 % t/t. Po relativně nudném začátku týdne z pohledu korporátních zpráv přišla ve čtvrtek po zavření trhu překvapivá informace na akcie Moneta Money Bank. GE Capital International, největší akcionář Monety, prodal ve zrychleném úpisu 125 mil. kusů akcií (24,5 % akcií banky) za cenu 75 Kč za akcii. Akcie v pátek propadly o 4,6 % a za celý týden ztratily 4,2 %, což byl největší propad v rámci pražské burzy. Naopak nevětší růst zaznamenaly bez jakýchkoliv zpráv TMR (+1,4 %) a Unipetrol (+0,8 %). Zavírací cena 864 2,405 1,710 27,664 3,002 18,308 2,168 5,312
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) -1.2 0.1 -3.0 -1.6 -1.0 0.3 0.2 0.1
3 měsíce (%) 6.9 15.8 -2.7 4.9 6.0 3.5 4.7 11.1
Začátek roku (%) -9.7 0.3 -8.0 15.7 -8.7 4.0 5.1 4.9
Rok (%) -10.8 8.0 -16.6 32.0 -2.2 12.5 12.7 14.8
Roční min 790 1,957 1,675 20,794 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 1,000 2,502 2,143 28,643 3,506 18,636 2,190 5,340
Zprávy ze společností ČEZ
Škoda Praha ze skupiny ČEZ podepsala smlouvu na výstavbu uhelné elektrárny v Černé Hoře. Elektrárna má mít výkon 254MW. Podle dřívějších zpráv by měl celý projekt stát 9,5 mld. Kč. Podle médií odmítá ERÚ (Energetický regulační úřad) vypsat podporu pro obnovitelé zdroje připojené do sítě před r. 2012. Podle ERÚ tomu brání chybějící notifikace od Evropské komise. Opakuje se tak situace z konce minulého roku. Pokud by podpora skutečně nebyla vyplacena, což neočekáváme, mělo by to na ČEZ mírně negativní vliv. Odhadujeme, že ČEZ dostává ročně cca 2 mld. Kč (3,7 Kč na akcii), což je méně než 1 % celkových ročních tržeb. Zprávu považujeme za neutrální. Podle informací, které přinesla agentura Bloomberg, se ČEZ zajímá o projekty mořských větrných parků v Německu. ČEZ hledá příležitosti a rád by získal minoritní podíly v projektech s kapacitou až 400 MW během příštích 5 let. Není jasné, jaká kapacita by se měla týkat přímo větrných parků v moři. ČEZ již několikrát zopakoval, že se s expanzí zaměří na trhy bezpečných zemí. Zprávu považujeme za neutrální. ČEZ dnes ráno oznámil, že nepodá nabídku na aktiva společnosti EDF v Polsku. Šlo především o teplárny. Zprávu považujeme za neutrální.
Moneta Money Bank
GE Capital International, největší akcionář Moneta Money Bank, prodal minulý čtvrtek ve zrychleném úpisu 125 mil. kusů akcií (24,5 % akcií banky) za cenu 75 Kč za akcii. Cena je 6,6 % pod včerejší závěrečnou cenou, což považujeme za obvyklé u podobných transakcí. Z našeho pohledu se jedná o pozitivní zprávu vzhledem k tomu, že se snižuje riziko veliké nabídky akcií ke konci původního lock-up období na začátku listopadu. Oznámení je překvapivé vzhledem ke stále trvajícímu období (180 dní), po které GE nemělo prodávat akcie po květnovém IPO.
Komerční banka
Komerční banka dokončila prodej 80% podílu ve společnosti Cataps. Cena transakce byla stanovena na 727 mil. Kč. Cataps zajišťuje realizaci služeb spojených s platebními kartami. Uzavření smlouvy o prodeji KB oznámila již v únoru tohoto roku.
Pegas
Pegas Nonwovens oznámil, že zahajuje výplatu kupónu dluhopisu Pegas 2,85/18. Výplata začne 14. listopadu 2016.
Dluhopisy BigBoard
WWW.JTBANK.CZ
Společnost BigBoard v pátek oznámila, že na 17. 10. svolává schůzi držitelů dluhopisů 7,00/2017. Společnost na schůzi navrhne změny emisních podmínek, z nichž hlavní je snížení kupónu na 4,5 % z nominální hodnoty a prodloužení splatnosti do 28.11. 2022. BigBoard by měl právo na předčasné splacení za 101,5 % nominálu v r. 2019, 101 % nominálu v r. 2020 a 100,5 % v r. 2021. Rozhodný den pro účast na schůzi je 10.10. 2016.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 4,330.1
Změna (%) 38.7
(mil. EUR) 160.2
Změna (%) 39.3
(mil. USD) 180.0
Změna (%) 39.4
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 55 428.6 705 87.8 396.1 832 77 234 786 12,400.0 51.5 710 181.4 478
Týden (%) 0.5 -0.3 -1.4 -2.4 -1.0 -0.7 -4.2 -0.6 -1.8 -0.6 -0.5 1.4 0.8 -1.8
3 měsíce (%) rel. (%)* 1.8 -4.7 6.4 -0.5 29.7 21.4 2.2 -4.4 -8.5 -14.4 -7.0 -13.0 9.0 2.0 7.5 0.6 -0.8 -7.2 0.2 -6.2 -4.6 -10.7 10.9 3.8 4.9 -1.9 2.2 -4.3
Rok (%) 6.6 -13.1 -0.6 28.7 n.a. -21.7 n.a. 10.2 -9.5 7.4 -25.5 14.5 17.4 -32.8
rel. (%)* 19.5 -2.5 11.4 44.4 n.a. -12.2 n.a. 23.6 1.5 20.4 -16.4 28.4 31.6 -24.6
Roční historie min max 48 67 362 518 480 783 68 105 392 522 809 1,099 68 81 197 266 685 880 11,300 13,696 39 72 597 710 146 191 411 811
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 2,410 -81 1,114,468 13 274,726 -28 7,768 -98 5,773 22 844,795 -17 1,535,311 186,728 43,344 -67 14,219 -25 33,089 81 2,206 -68 82 -100 12,972 -29 16,400 -61
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11.2 9.8 8.6 13 38.1 n.a. 14.6 16.1 10.7 12.8 13.4 13.2 21.2 15.9 n.a. n.a. 4.7 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.6 0.5 1.1 1.1 1.6 1.6 1.2 n.a. 2 2 1.2 1.2 3.4 3.2 1.5 1.4 2.5 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 12.4 8.7 11.5 23
2016e 12.4 11 9.4 7.8
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.5 8.3 5.6 5.7 6.2 7.3 10.3 n.a. 7.4 7.9 6.1 6.1 9.4 9.3 7.1 7.4 7.2 n.a. 3.1 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.5 1.5 1.4 1.5 1 0.9 0.5 0.4
EV/ Tržby 2015 2016e 1.9 1.8 1.7 1.8 1.6 1.6 1.4 n.a. 2 2 1.2 1.2 3.4 3.2 1.5 1.4 2.5 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 047 Kč 100 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Cílová Dlouhod. cena doporuč. 2.6 USD (62 Kč) Držet V revizi V revizi V revizi V revizi 426 Držet 246 Kč Držet 796 Kč Koupit 12 705 Kč Držet Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální V revizi Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Ekonomika ČNB
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky bylo bez překvapení. Úrokové sazby zůstaly beze změny na faktické nule (0,05 %). ČNB opět odsunula konec intervencí, které neukončí dříve než ve druhém čtvrtletí 2017 (dosud říkala v roce 2017). Od roku 2014 jde již o osmé odsunutí konce kurzového závazku. Změna v rétorice je pravděpodobně reakcí na větší objem intervencí, než vyvolaný změnou v české ekonomice. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – udrží hluboko do roku 2017. V příštím roce ovlivní přesnější načasování exitu u koruny ještě další kroky ECB, případné rozšíření a zvětšení QE může znamenat další odsun. Devizový a peněžní trh přešel zasedání ČNB beze změny. Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
3.0 -14.1 0.6 -1.5 0.5 5.3
1Q/16 07/16 08/06 07/16 2014 08/16
2.7 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.6 4.6 0.3 130 0.9 6.5
2.5 3.5 0.6 170 1.4 5.6
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Devizový trh Obchodování koruny k euru bylo opět nudné a bez jakéhokoliv pohybu, kdy koruna byla přibita k úrovni 27,02 CZK/EUR. Čtvrteční zasedání ČNB žádný viditelný dopad do obchodování nemělo, a tak centrální banka musela dál aktivně bránit koruně v posílení přes 27 CZK/EUR. V regionu mírně oslabil maďarský forint (-0,7 % t/t; 308 HUF/EUR), polský zlotý (4,30 PLN/EUR) zůstal beze změny.
CZK/EUR
Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB. Koruna k dolaru většinu týdne kolísala lehce nad úrovní 24,0 CZK/USD a pouze výjimečně oslabila přes 24,1 CZK/USD. Stejně jako předchozí týdny, pohyb kurzu CZK/USD vyvolával vývoj dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala opět bez pohybu.
CZK/USD
Koruna se stabilizovala v širším pásmu kolem 24 CZK/USD a krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme. Ve střednědobém horizontu nadále zůstávají faktory ve směru oslabení dolaru.Koruna se stabilizovala v širším pásmu kolem 24 CZK/USD a krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme. Ve střednědobém horizontu nadále zůstávají faktory ve směru oslabení dolaru. Dolar k euru se většinu týdne obchodoval poblíž úrovně 1,122 USD/EUR. Pouze v pátek dopoledne kvůli nervozitě, kterou vyvolávaly potíže Deutsche Bank, euro oslabilo na 2týdenní minimum 1,116 USD/EUR. Ovšem v pátek odpoledne se nervozita uklidnila a euro se rychle vrátilo nad 1,123 USD/EUR.
USD/EUR
Dolar k euru kolísá poslední týdny kolem 1,12 USD/EUR. Krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme, mírné výkyvy mohou přinést makrodata, především data z amerického trhu práce (pátek). V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR. Ruský rubl k dolaru posiloval, hlavně v druhé v půlce týdne, v pátek se rubl dostal na 11měsíční maximum 63 RUB/USD. Rubl opět reagoval na pohyb cen ropy, která posilovala. V posledních týdnech rubl méně reaguje na poklesy cen ropy, ale při růstu cen ropy standardně posiluje. A tak i když je cena ropy pod úrovní letošního června, kurz rublu je na úrovni loňského října.
RUB/USD
Riziková prémie na ruská aktiva se snižuje a při dalších nárůstech cen ropy se rubl může dostat na roční maxima (62 RUB/USD). I v delším horizontu (týdny, měsíce) zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb).
Koruna
EUR/USD USD
EUR 26.8
23.6
27.0
24.0
1.14
1.13
1.12 27.2
24.4 1.11
EUR USD 27.4 2/09
9/09
16/09
23/09
24.8 30/09
1.10 2/09
9/09
16/09
23/09
30/09
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
62.0
2.55 RUB/USD RUB/CZK
64.0
2.65
66.0
2.75
68.0 2/09
9/09
WWW.JTBANK.CZ
16/09
23/09
2.85 30/09
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Devizový trh Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
Zavírací hodnota 27.02 24.04 31.18 1.124 62.879 2.615
Týden (%) 0.0 0.1 0.1 -0.1 1.9 1.8
3 měsíce (%) 0.3 1.4 4.9 -1.0 1.3 0.0
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 2.8 17.5 -2.7 16.5 13.3
Rok (%) 0.5 0.9 17.7 -0.4 4.5 3.5
Roční min 27.0 23.4 31.1 1.06 61.28 2.53
Roční max 27.2 25.6 38.6 1.15 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.0 24.0 31.2 1.13 -
Forward 6 měsíců 26.9 23.8 31.0 1.13 -
S T R A N A |6
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.29 0.36 0.45
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 0 0
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 -1 -1
Rok (bb) 0 0 -1 -1
Roční min 0.14 0.28 0.36 0.45
Roční max 0.15 0.29 0.37 0.46
3měsíční FRA n.a. 0.26 0.23 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
1.0 08/29/2016 09/30/2016
0.75
0.5
0.50
0.0 0
2
5
7
10
12
15
-0.5
0.25 08/29/2016 09/30/2016
-1.0
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
roky / years
bps.
0.0
0
bps.
-5 -2.0
-10 -15
-4.0
-20 -6.0
-25 -30
-8.0
-35 -40
-10.0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 4,043.5 -47.9 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
100.86 102.31 120.50 107.46 105.70
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) 11 16 -13 16 9
(mil. EUR) 149.6 Objem (mil. Kč) 0 462 482 74 583
změna (%) -46.6 VDS (%) -0.77 -0.73 -0.23 0.22 0.52
(mil. USD) 168.0
změna (%) -46.7
Týden (bb) -11.5 -12.3 0.9 -1.7 -0.8
Durace 1.1 1.4 4.7 9.3 12.8
S T R A N A |7
Komodity Obchodování na komoditních trzích dál provází vyšší volatilita, kterou vyvolává hlavně ropa. Široké indexy nakonec skončily růstem 2-4 % t/t. Ropu (+8 % t/t) povzbudily zprávy, že sdružení OPEC se dohodlo na omezení těžby, a cena ropy se přiblížila na dosah psychologické hranice 50 dolarů (Brent 49 USD, WTI 48 USD). Následně energie (+7 % t/t) tvořily svým růstem téměř celý růst širokých komoditních indexů. Zemědělské plodiny zůstaly minulý týden v průměru beze změny. Technické kovy v průměru přidaly 2 procenta, což ale kompenzoval pokles cen drahých kovů (-2 % t/t). Zlato (-2 % t/t) korigovalo růst z předchozího týdne a vrátilo se k úrovni 1 320 USD. Od poloviny srpna cena zlata kolísá v pásmu 1 300 - 1 350 USD.
Zavírací hodnota 49.1 48.2 1,316 28.9 63.5 1,673 4,865 402.0 336.75 954
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Uhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) 6.9 8.5 -1.6 4.2 5.8 2.2 0.2 -0.7 0.1 -0.1
3 měsíce (%) -3.1 -3.3 -0.2 11.2 16.8 2.3 0.6 -6.4 -9.7 -16.6
Začátek roku (%) 34.6 31.8 24.0 8.5 43.3 9.5 2.7 -14.4 -6.2 9.0
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 52
US cent/bu 400
5000
350
4600
300
1300 44
Roční min 27.9 26.2 1,051 20.9 36.5 1,436 4,331 361 302 851
USD/t 65
EUR/MW 30
60
28
55
26
50
Ropa - Brent
24 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
Zlato
40
1200 2/09
9/09
16/09
WWW.JTBANK.CZ
Roční max 53.1 51.2 1,366 29.7 61.8 1,694 5,315 526 438 1,178
Uhlí a elektřina
USD/t 5400 Měď Kukuřice
48
Rok (%) 2.9 7.8 18.2 -1.0 31.9 6.8 -4.5 -22.4 -13.4 8.7
23/09
30/09
4200
250 2/09
WWW.ATLANTIK.CZ
9/09
16/09
23/09
30/09
45
22 2/09
9/09
16/09
23/09
30/09
S T R A N A |8
Kalendář Datum
Čas
Země
3/10/2016 3/10/2016 3/10/2016 4/10/2016 5/10/2016 5/10/2016 5/10/2016 5/10/2016 5/10/2016 5/10/2016 5/10/2016 5/10/2016 5/10/2016 6/10/2016 6/10/2016 6/10/2016 6/10/2016 7/10/2016 7/10/2016 7/10/2016 7/10/2016 7/10/2016 7/10/2016 7/10/2016 7/10/2016
9:30 10:00 16:00 10:00 11:00 14:30 16:00 16:00 16:00 8:00 9:00 11:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 14:30
ČR Eurozóna USA Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA Polsko Německo ČR ČR Německo ČR ČR ČR ČR Maďarsko USA USA
WWW.JTBANK.CZ
Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Micron Technology Index nákupních manažerů ve službách Maloobchodní tržby Obchodní bilance ISM - podnikatelská důvěra služeb Průmyslové zakázky Zakázky na zboží dl. spotřeby NBP - úrokové sazby Monsanto Tesco Průmyslové zakázky Maloobchodní tržby Rovese BigBoard: Posl. den s nárokem na účast na věř. schůzi Průmyslová výroba ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (29. září) Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba Stavební výroba Průmyslová výroba Nezaměstnanost Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství)
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
09/16 09/16f 09/16 09/16f 08/16 08/16 09/16 08/16 08/16f 08/16 08/16 08/16 08/16 08/16 08/16 08/16 09/16 09/16
52.5 8.5% r/r 3.0 mld. CZK 6.0% r/r 6.0% r/r -
51.7 52.6 50.3 USD -0.08 52.1 1.5% r/r -39.2 mld.USD 53 -0.2% m/m 0.0% m/m 1.50% USD -0.01 0.3% m/m 8.5% r/r 0.4% r/r 3.0 mld. CZK 8.3% r/r 1.0% r/r 4.9% 170k
50.1 52.6 49.4 USD 0.30 52.1 2.9% r/r -39.5 mld.USD 51.4 1.9% m/m 0.0% m/m 1.50% USD 4.40 GBP 0.03 0.2% m/m -0.4% r/r PLN -0.15 -1.2% r/r -1.5 mld. CZK -14.1% r/r -16.3% r/r -0.1% r/r 4.9% 151k
S T R A N A |9
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 11
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
