TÝDENNÍ PŘEHLED 15. - 19. září 2014
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 1,003 27.54 21.47 0.41% 1.00%
Týden (%) 0.6 0.1 -0.9 0bb -5bb
3 měsíce (%) -2.9 -0.4 -6.0 -1bb -29bb
Začátek roku (%) 1.4 -0.7 -7.3 -7bb -129bb
Roční min 934 25.51 18.63 0.41% 0.99%
Roční max 1,046 27.94 21.47 0.57% 2.45%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Orco Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 53 653 545 124 5,015 0.8 299 11.2 647 10,310 171 105 560 123 1,008
Týden (%) 2.3 1.2 0.3 -1.0 0.0 -11.1 1.8 -1.3 0.2 -1.8 0.5 3.2 1.7 -3.8 0.4
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,434 125
Dluhopisy 8,619 313
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED Philip Morris ČR -Prezident podepsal zákon o zvýšení daní Fortuna -Změny ve vedení společnosti Orco -Poslední den obchodování s akciemi NWR -Ukončení obchodování s právy CME -TV Nova bude zvedat ceny díky poptávce TMR -Růst marže EBITDA za 3Q14 BigBoard -Údajně zvažuje i arbitráž Makro -Zasedání ČNB
WWW.JTBANK.CZ
Rok (%) 3.0 -6.4 -11.3 -16bb -125bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2,000
Index (-) 1,025
1,000
1,500
975
1,000
950
500
925
0 22/8
29/8
5/9
12/9
19/9
VÝHLED NA TENTO TÝDEN V aktuálním týdnu se investoři pravděpodobně znovu vrátí více ke geopolitice vzhledem k tomu, že na programu nejsou žádné významnější faktory, jako tomu bylo v uplynulém týdnu. Nelze vyloučit, že kromě Ukrajiny se bude více mluvit i o Iráku či všeobecně zapojení Evropy do operací vůči Islámskému státu. Blížící se konec kvartálu může dle nás způsobovat výraznější pohyby na některých aktivech při úpravách portfolií bez výraznějšího důvodu. Z tohoto důvodu ponecháváme náš neutrální postoj vůči tomuto týdnu. Z domácích zpráv jen připomeneme, že v tomto týdnu je nutné využít v případě zájmu práva na nové akcie u společnosti NWR. Nová práva opravňují držitele nabýt nové akcie za 0,65 Kč/akcii. Z makroekonomického výhledu se zaměříme v Číně na úterní HSBC PMI průmyslu (oček. 50 po 50,0 bodu). V USA pak na čtvrteční objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. -17,5 po +22,6 % m/m) a páteční finální revizi HDP za 2Q (oček. +4,6 po +4,2 % q/q) a spotřebitelskou důvěru univerzity Michigan (oček. 85 po 84,6 bodu). V Německu se zaměříme na středeční indexy IFO, kde by mělo dojít k opětovnému poklesu jak stávající situace, tak očekávání stejně jako tomu bylo u indexů ZEW.
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Uplynulý týden byl ve znamení zasedání Fedu, hlasování o skotské nezávislosti, prvním kolu TLTRO a IPO společnosti Alibaba (největší IPO v historii). Komentář šéfky Fedu naznačuje, že pokud k zvyšování sazeb dojde, tak potom to bude pravděpodobně rychlejším tempem, než bylo dosud uvažováno. Skotové se vyslovili proti osamostatnění. Evropské banky se v prvním kole programu TLTRO přihlásily o téměř 83 mld. EUR, což je výrazně pod očekáváním. To samozřejmě přináší otázky, zda a jak bude zamýšlených 1000 mld. EUR ze strany ECB uvolněno. Domácí index PX zakončil týden na 1003 bodech, což znamenalo růst o 0,6 % t/t. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu bylo opětovně NWR (-11,1 %; 0,8 Kč), u kterého se akcie postupně blíží k ceně, za kterou společnost vydává nové akcie (0,65 Kč). Naopak největší růst zaznamenaly akcie Stocku (+3,2%, 105 Kč). Na titulu se neobjevila žádná fundamentální zpráva. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 1,003 2,301 2,540 18,412 3,273 17,280 2,010 4,580
Týden (%) 0.6 -0.2 1.7 -1.5 1.2 1.7 1.3 0.3
3 měsíce (%) -2.9 -10.3 3.1 -2.9 -0.9 2.0 2.4 4.8
Začátek roku (%) 1.4 -9.6 5.8 -0.8 5.3 4.2 8.8 9.7
Rok (%) 3.0 -8.5 5.3 -0.3 11.5 10.5 16.7 20.9
Roční min 934 2,231 2,313 16,141 2,893 14,777 1,655 3,678
Roční max 1,046 2,729 2,622 19,596 3,315 17,280 2,011 4,598
ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ TMR
Společnost TMR oznámila za 3Q14 meziroční růst marže EBITDA o 5,9pb na 29,5 %. Celková EBITDA 3,1 mil. EUR překonala o 21,2 % hodnotu za stejné období loňského roku. Negativní vliv nepříznivého počasí se dařilo kompenzovat hlavně díky segmentu hotelů, který reportoval EBITDA podstatně nad loňským číslem (652 mil. EUR vs 88 mil. EUR). V nadcházející zimní sezóně očekává management společnosti, že bude těžit z investicí minulých let a překoná letošní. Výsledky byly zveřejněny v pátek během obchodní seance a cena akcií se nezměnila. tis. EUR
3Q14
3Q13
r/r
Výnosy
10 364
10 706
-3,2%
EBITDA
3 056
2 521
21,2%
marže Zdroj: TMR
29,5%
23,5%
+5,9 p.b.
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ Philip Morris ČR
Prezident Zeman podepsal zákon o zvýšení spotřební daně na cigarety. Toto zvýšení daně by mohlo znamenat navýšení ceny balíčku cigaret o 3-4 Kč. Navýšení spotřební daně na cigarety se očekávalo a podpis prezidenta je jen posledním krokem v legislativním schvalovacím procesu. Vnímáme pozitivně schválení legislativy před koncem září, což umožní zamezit vyššímu zdanění díky posunu ve směnném kurzu.
Fortuna
Sázková společnost Fortuna oznámila změny ve vedení společnosti. Na konci třetího čtvrtletí odstoupí ze své funkce dosavadní generální ředitel Radim Haluza, kterého nahradí Per Widerstrom. Ten přichází do Fortuny z mezinárodní sázkové skupiny Gala Coral Group, před tím zastával vysoké manažerské pozice například ve společnostech Expekt.com, Bwin.Party, PartyGament či Telenor. Na konci roku dále odejde ze společnosti na vlastní žádost také finanční ředitel Michal Vepřek. Z našeho pohledu by neměly mít tyto změny ve vedení výraznější dopad na akcie společnosti.
Orco
V pátek se na pražské burze bude naposledy obchodovalo s akciemi Orco Property Group. Společnost se rozhodla ukončit obchodování na pražské burze kvůli dodatečným nákladům, které se vzhledem k likviditě a k souběžnému obchodování na jiných burzách nevyplácejí. Nadále se s akciemi firmy bude obchodovat na burzách v Paříži a ve Varšavě. Podotýkáme, že společnost pouze snižuje počet burz, kde se obchodují její akcie, a nenabízí investorům jejich odkup. Dále se také akcie Orka mohou obchodovat na českém RM Systému. Orco vstoupilo na pražskou burzu v únoru 2005 a maximální ceny akcií dosáhlo o dva roky později, kdy stálo 3706 Kč/akcie. Prudký propad přinesla hospodářská krize let 2008-2009 a fakt, že Orco uskutečnilo nejvíce investic právě před
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA jejím začátkem. Minim dosáhly akcie Orka v uplynulých dnech (ceny mírně nad 11 Kč). NWR
Dnes se naposledy obchoduje s právy na úpis akcií NWR.
CME
Lokální deník HN přinesl informaci, že domácí televize TV Nova bude zvedat ceny reklamy pro příští rok o 5 % r/r díky zvýšené poptávce ze strany zadavatelů. Zvyšování cen televizní reklamy naznačuje, že by se situace mohla v tomto segmentu stabilizovat. Nicméně míra oživení zhruba odpovídá odhadům. Konkurence v tomto případě TV Prima bude oznamovat svoji strategii až v říjnu. Celkově vnímáme informaci za mírně pozitivní z pohledu naplňování očekávání stabilizace televizního reklamního trhu.
DLUHOPISY BigBoard
Dle deníku Právo společnost BigBoard údajně zvažuje až arbitráž s požadavkem úhrady škody 1 mld. Kč v případě, že v Praze začne od 1.10. platit nové pravidlo omezující budoucnost některých reklamních ploch splňujících dané podmínky. Právo přineslo i reakci současného primátora pana Hudečka, který se vyjádřil, že v případné arbitráži nevidí problém. Situaci budeme nadále sledovat.
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 3,434.1
Změna (%) 21.9
(mil. EUR) 124.7
Změna (%) 23.1
(mil. USD) 160.8
Změna (%) 17.3
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Orco Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 53 652.8 545 123.7 5,015 0.8 299 11.2 647 10,310.0 171 105.1 560 123.4 1,008
Týden (%) 2.3 1.2 0.3 -1.0 0.0 -11.1 1.8 -1.3 0.2 -1.8 0.5 3.2 1.7 -3.8 0.4
3 měsíce (%) rel. (%)* -3.9 -1.1 6.7 9.8 -20.1 -17.8 -0.2 2.8 5.6 8.7 -91.6 -91.4 1.5 4.4 -22.8 -20.6 8.1 11.3 0.0 2.9 9.0 12.2 3.6 6.7 6.8 9.9 -5.1 -2.3 -6.8 -4.0
Rok (%) -47.5 29.9 -12.2 22.4 17.9 -97.5 -0.9 -81.6 13.4 -4.5 n.a. n.a. -53.1 -28.0 0.6
rel. (%)* -49.0 26.1 -14.8 18.8 14.5 -97.6 -3.8 -82.1 10.1 -7.3 n.a. n.a. -54.4 -30.1 -2.3
Roční historie min max 42 121 464 653 477 802 101 137 4,131 5,089 1 32 254 335 11 63 565 651 10,250 11,468 155 177 70 108 524 1,220 123 174 915 1,097
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 22,084 -23 1,471,643 18 679,494 39 25,421 -95 746,900 10 5,505 -58 349,925 -2 5,321 -2 8,380 -68 73,020 1,386 2,801 -89 1,703 -19 30 -99 7,649 56 34,017 32
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR O2 CR Orco Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2013 2014e -1 -2.9 10 11 15 15 0 -0.1 16.9 26.4 -5.4 n.a. 153.6 8.2 13.8 12.1 n.a. -475 76.3 n.a. 20.7 n.a. -16 n.a.
Cena/ Tržby 2013 2014e 0.5 0.5 1.6 1.7 2.4 2.3 0 0 2 2.2 8.8 n.a. 1.1 0.9 2.3 2.2 1.7 1.5 2.2 n.a. 2.5 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2013 15.2 131.8 19.7
2014e 15.3 13.2 10.9
EV/ EBITDA 2013 2014e -26.2 13.3 6.4 7.2 8.7 8.7 -0.8 -0.2 5.2 6.3 34.7 n.a. 5.6 4.6 9.5 8.5 11.1 11 9.1 n.a. 7.3 n.a. 14.7 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2013 2014e 2 2 0.8 0.7 0.9 0.9
EV/ Tržby 2013 2014e 1.6 1.6 2.4 2.5 2.4 2.3 0 0 2 2.2 8.8 n.a. 1.1 0.9 2.3 2.2 2.2 1.9 2.2 n.a. 2.5 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 133 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč
Revize
Cílová cena 5 100 Kč 20 EUR (552 Kč) 45,0 EUR (1 250 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Držet Prodat Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize
Dlouhodobá doporučení Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
EKONOMIKA - ČR ČNB
Ve čtvrtek zasedá bankovní rada ČNB, přitom nečekáváme žádnou změnu měnové politiky – sazby 0,05 % a intervence do r. 2016.
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 2.7 8.6 0.6 11.5 -1.4 7.4
Období
2012
2013
2014e
2Q/14 07/14 08/14 07/14 2013 08/14
-0.9 -0.8 3.3 64 -1.3 6.8
-0.9 -0.1 1.4 105 -1.4 7.7
2.4 5.0 0.5 120 0.0 7.7
S T R A NA |4
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Koruna k euru se celý týden držela v úzkém pásmu 27,50-27,60 CZK/EUR, nereagovala na vývoj ostatních měn v regionu, které naopak výrazněji posilovaly – maďarský forint (+1,1 % t/t; 311 HUF/EUR). Koruna nereagovala ani na další posilování amerického dolaru. Hranice 27,50 CZK/EUR představuje nejvyšší úroveň koruny za poslední 2 měsíce. Krátkodobě koruna může pokračovat ve stabilizaci kolem současné úrovně, zasedání ČNB ve čtvrtek by impulz nemělo přinést. Nadále držíme střednědobý a dlouhodobý pohled na korunu, která by se měla na několik čtvrtletí vracet do pásma 27,3-27,0 CZK/EUR kvůli intervencím ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru podobně jako předchozí týden se obchodovala v širším pásmu 21,221,5 CZK/USD. Na závěr týdne koruna spíše oslabovala a týden skončila těsně na hranici 4-letého minima 21,5 CZK/USD. Krátkodobě po předchozím propadu může pokračovat stabilizace (21,3-21,5). Ve střednědobém ani dlouhodobém horizontu by se trend neměl měnit a mohla by pokračovat výraznější volatilita v širokém pásmu 18-21 CZK/USD.
USD/EUR
Dolar k euru se na začátku týdne držel kolem 1,295 USD/EUR, ale ve středu večer po zasedání Fedu dolar posílil na 1,285 USD/EUR. Ve čtvrtek došlo k mírné korekci i kvůli slabšímu výsledku aukce TLTRO od ECB, ale v pátek nakonec dolar posílil na nové 14měsíční maximum 1,283 USD/EUR. Dolar k euru může zpočátku pokračovat v klidném obchodování, případný impulz mohou přinést až data v druhé polovině týdne. Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,45 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problému v eurozóně či USA.
Koruna
EUR/USD
EUR
1.36
USD
27.4
20.5
EUR USD
1.34
27.6
20.8
27.8
21.0
28.0
21.3
28.2 22/08
29/08
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
5/09
12/09
Zavírací hodnota 27.54 21.47 34.96 1.283
Týden (%) 0.1 -0.9 -1.0 1.0
1.32
1.30
1.28 22/08
21.5 19/09
3 měsíce (%) -0.4 -6.0 -1.8 6.0
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) -0.7 -7.3 -5.8 7.1
Rok (%) -6.4 -11.3 -12.7 5.5
29/08
Roční min 25.5 18.6 30.0 1.28
5/09
Roční max 27.9 21.5 35.1 1.39
12/09
Forward 1 měsíc 27.5 21.5 34.9 1.28
19/09
Forward 6 měsíců 27.5 21.4 34.8 1.28
S T R A NA |5
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.17 0.35 0.41 0.52
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 -1 -1
Začátek roku (bb) 0 -3 -7 -8
Rok (bb) -5 -10 -16 -22
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.17 0.35 0.41 0.52
Roční max 0.23 0.45 0.57 0.74
3měsíční FRA n.a. 0.32 0.31 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
3.0 08/22/2014 09/19/2014
0.75
2.0
0.50
1.0
0.0
0.25
0
2
5
7
10
12
15
08/22/2014 09/19/2014
1.0
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
roky / years
bps.
0.0
bps. 5
-2.0
0
-4.0
-5
-6.0
-10
-8.0
-15
-10.0
-20
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 8,618.8
změna (%) 10.3
(mil. EUR) 313.1
změna (%) 11.7
(mil. USD) 403.7
změna (%) 6.3
Týden (bb) -6.8 -1.7 -4.2 -4.5 -4.9
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
103.26 109.29 109.84 120.54 128.19
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) 0 -11 4 28 37
Objem (mil. Kč) 484 0 89 45 103
VDS (%) -0.07 0.01 0.13 0.82 1.00
#NUM! 1.3 2.4 6.2 7.0
S T R A NA |6
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy minulý týden zaznamenaly další ztráty, široké komoditní indexy propadly o 1-2 % t/t a dál prohloubily svá 2-letá minima. Na jedné straně nepřichází pozitivní impulz z globální ekonomiky, poslední týdny negativní vlivy doplňuje posilující dolar, což dál sráží dolarové ceny komodit. Po předchozím propadu lehkou korekcí prošla ropa – americká WTI (0 % t/t; 92 USD), evropský Brent (+1 %; 98 USD) – ale zatím nic nenaznačuje, že by nastal obrat trendu, spíše šlo jen o korekce v klesajícím trendu. Posilující dolar a diskuze o zvyšování sazeb v USA byla negativní pro drahé kovy (-2 % t/t). Cena zlata (-1 % t/t; 1220 USD) se propadla na letošní minima, stříbro (-4 % t/t) po razantním pádu se poprvé od roku 2010 dostalo pod úroveň 18 USD/oz. Mírné ztráty se nevyhnuly ani technickým kovům (-1 % t/t). Nejhlubší ztráty si připsaly zemědělské plodiny (-3 % t/t), výrazněji propadly hlavně ceny sóji (-12 % t/t) a také obilovin – pšenice (-4 % t/t), kukuřice (-2 % t/t). Zavírací hodnota 98.4 92.4 1,216 34.9 76.5 1,976 6,835 474.5 331.5 957
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 1.3 0.2 -1.1 -1.2 -1.7 -2.6 0.0 -4.8 -2.2 -12.3
Ropa a zlato
Začátek roku (%) -11.2 -6.1 0.8 -4.4 -7.2 9.8 -7.1 -21.6 -21.4 -27.1
Rok (%) -9.5 -13.1 -11.0 -10.3 -9.6 8.0 -6.8 -27.8 -27.9 -28.6
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 115
3 měsíce (%) -14.3 -13.8 -7.5 1.2 -2.9 4.8 0.2 -18.9 -26.9 -32.4
USD/t 7500
US cent/bu 400
Zlato
USD/t 82
EUR/MW 37
105
1300
100
1250
95
1200
Uhlí 1Y ARA Elektřina -…
Měď Kukuřice
1350
Roční max 115.1 107.3 1,383 39.2 86.6 2,107 7,393 732 516 1,531
Uhlí a elektřina
Ropa - Brent 110
Roční min 96.7 91.7 1,189 33.8 77.0 1,677 6,415 496 332 981
7200
370
6900
340
80
36
78
35
76 22/08 22/08
29/08
WWW.JTBANK.CZ
5/09
12/09
19/09
6600
34 29/08
5/09
12/09
19/09
310 22/08
WWW.ATLANTIK.CZ
29/08
5/09
12/09
19/09
S T R A NA |7
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
22/9/14 22/9/14 23/9/14 23/9/14 23/9/14 23/9/14 23/9/14 24/9/14 24/9/14 24/9/14 25/9/14 25/9/14 25/9/14 25/9/14 26/9/14 26/9/14 26/9/14
16:00 16:00 3:45 10:00 10:00 14:00 10:00 16:00 13:00 14:30 9:00 14:30 15:55
Eurozóna USA Čína Eurozóna Eurozóna Maďarsko Německo USA ČR USA Maďarsko USA USA
Spotřebitelská důvěra Prodeje domů Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách MNB - Úrokové sazby Immofinanz IFO podnikatelská důvěra Prodeje nových domů Uralkali ČNB: Úrokové sazby Zakázky na zboží dl. spotřeby Micron Technology NIKE Nezaměstnanost HDP (q/q anualizovane) Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.)
08/14 09/14p 09/14p 09/14p 09/14 08/14 08/14 08/14 09/14f
0.05% -
-10.5 5.20 mil. 50 50.6 53 2.10% 105.8 430,000 USD 5.70 0.05% -18.0% m/m USD 0.82 USD 0.88 7.8% 4.6% 84.8
-10 5.15 mil. 50.2 50.7 53.1 2.10% EUR 0.07 106.3 412,000 USD 8.22 0.05% 22.6% m/m USD 4.63 USD 3.04 7.9% 4.2% 84.6
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |8
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |9
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 10
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 11
