TÝDENNÍ PŘEHLED 8. - 12. září 2014
Zavírací hodnota 997 27.58 21.28 0.41% 1.05%
Týden (%) 0.0 0.1 0.2 0bb 2bb
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Orco Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 52 645 543 125 5,017 0.9 294 11.3 645 10,500 170 102 551 128 1,004
Týden (%) -0.4 2.4 -5.3 -0.9 2.6 -58.1 -0.5 -7.0 1.4 -0.7 -1.7 -2.8 -1.7 2.2 -0.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 2,716 98
Dluhopisy 5,867 212
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
3 měsíce (%) -3.4 -0.5 -4.7 -1bb -29bb
Začátek roku (%) 0.9 -0.9 -6.5 -7bb -124bb
Rok (%) 2.1 -6.4 -8.7 -16bb -136bb
Roční min 934 25.51 18.63 0.41% 1.00%
Roční max 1,046 27.94 21.42 0.57% 2.45%
PRAŽSKÁ BURZA Index PX mil. Kč 2,000
Index (-) 1,025
1,000
1,500
975
1,000
950
500
925
0 15/8
22/8
29/8
5/9
12/9
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
VÝHLED NA TENTO TÝDEN
PŘEHLED NWR - Soud v USA schválil restrukturalizaci - J&T umožňuje obchodování s právy v Praze - Sloučení dvou dolů, plánované propouštění Komerční banka - Akcie poprvé nad 5 000 Kč Orco - Pražská burza schválila odchod společnosti Makro -Inflace v srpnu mírně zrychlila na 0,6 %
V nadcházejícím týdnu se investoři zaměří na zasedání FEDu (středa), geopolitiku (Ukrajinu), referendum ve Skotsku (čtvrtek) a první kolo TLTRO. FED by měl dále pokračovat ve snižování QE. Stěžejním bodem bude vystoupení šéfky Fedu Yellenové. Zde se investoři zaměří na rétoriku v oblasti budoucí měnové politiky. Zřejmé je zopakování ukončení stávajícího QE na příštím zasedání v říjnu. Nicméně jakákoliv zmínka o načasování případné změny úrokových sazeb bude pro trhy stěžejní. Po posledních vystoupeních se trh více přiklání k lehce jestřábímu komentáři, což by vedlo k dalšímu posílení dolaru a pravděpodobně krátkodobě negativnímu vlivu na riziková aktiva. Zvýšenou volatilitu může rovněž přinášet referendum o nezávislosti Skotska. Osamostatnění by bylo negativní informací pro euro a pravděpodobně pro evropský bankovní sektor. Riziko Ukrajiny, respektive porušení současného klidu zbraní, by bylo pro trh rovněž negativním impulzem. První kolo TLTRO (měnové uvolnění ECB) může přinést zajímavé informace o objemech, což může vést k impulzu pro bankovní sektor. Celkově vidíme relativně větší množství rizikových faktorů, a to nás vede k neutrálnímu pohledu na vývoj trhu. Z domácích zpráv jen připomeneme páteční poslední obchodní den pro Orco na domácí BCPP. I po tomto datu se bude titul obchodovat v Paříži a ve Varšavě. Z makroekonomického pohledu jsme sledovali již víkendová data z průmyslové produkce v Číně, která zaostala za očekáváním 6,9 % r/r vs. oček. 8,8 % po 9,0 % (srpen). V USA se pak zaměříme na pondělní průmyslovou produkci (oček. +0,3 % po +0,4 % m/m), středeční FED, čtvrteční data z trhu nemovitostí a pravidelná týdenní data z trhu práce. V Německu se zaměříme na úterní indexy ZEW, kde by mělo dojít k opětovnému poklesu jak stávající situace, tak očekávání.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Druhý zářiový týden se investoři zaměřili opět na dění na Ukrajině a na nové evropské sankce vůči Rusku, které začaly platit v pátek. Jinak byl týden spíše klidný a bez výraznějších impulzů. Další kolo sankcí nakonec výraznější dopad na trhy nemělo vzhledem k tomu, že půjde pravděpodobně jen o přechodné opatření. Domácí index PX zakončil týden na 997 bodech, beze změny oproti předchozímu týdnu. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu bylo opět NWR (-58 %; 0,9 Kč). Důvodem pro pokles je fakt, že se akcie již obchoduje bez nároku na navýšení kapitálu v probíhající restrukturalizaci na všech trzích. Naopak největší růst zaznamenaly akcie Komerční banky (+2,6%, 5 017 Kč). Titul reaguje pozitivně na dění v sektoru, kde vzpruhou je zesilující měnová expanze ECB. Přes ceny dluhopisů reaguje pozitivně i bankovní sektor a Komerční banka nezůstává v pozadí. Titul dosáhl na nová historická maxima přes 5 000 Kč hranici.
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 997 2,304 2,497 18,692 3,235 16,988 1,986 4,568
Týden (%) 0.0 -2.3 -1.7 0.5 -1.2 -0.9 -1.1 -0.3
3 měsíce (%) -3.4 -9.9 1.0 -0.6 -1.5 1.3 2.6 6.0
Začátek roku (%) 0.9 -9.5 4.0 0.7 4.1 2.5 7.4 9.4
Rok (%) 2.1 -8.1 4.1 2.2 13.0 11.0 17.9 22.9
Roční min 934 2,231 2,313 16,141 2,862 14,777 1,655 3,678
Roční max 1,046 2,729 2,622 19,596 3,315 17,138 2,008 4,598
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ NWR
Podle očekávání schválil soud v USA navrhovanou restrukturalizaci. Restrukturalizaci schválili již akcionáři, držitelé obou emisí dluhopisů a zelenou restrukturalizaci dal i londýnský soud. Plán také odsouhlasili věřitelé ECA, navíc maturita tohoto úvěru byla prodloužena do 30. 6. 2022 (původně 31. 12. 2017) a byly zrušeny kovenanty. Poslední podmínka je, získat na vázaném účtu 185 mil. EUR (118 mil. EUR akciová práva, 32 mil. EUR nové akcie, 35 mil. EUR kreditní linka). Nicméně celá tato suma je již investory přislíbena. Očekáváme, že NWR restrukturalizační proces úspěšně dokončí (začátek října). To bude znamenat vydání velkého množství nových akcií (24násobek současného počtu). Minulou středu (10. 9. 2014) se začalo v Praze a v Londýně obchodovat s právy na úpis nových akcií. Každý akcionář, který k rozhodnému dnu (8. 9. 2014) vlastnil akcie NWR, má právo upsat 19 ks nových akcií. V rozhovoru pro HN uvedl výkonný ředitel OKD (patří NWR) Dale Ekmark, že od příštího roku budou sloučeny doly Karviná a Darkov. Firma od tohoto kroku očekává snížení fixních nákladů, přičemž doly by měly mít i společné řízení. V budoucnu by měly být dále propojeny s dolem ČSM. Výsledkem bude snižování počtu důlních i povrchových pracovníků. Ekmark dále zmínil, že firma zkouší novou metodu těžby, která by měla prodloužit životnost dolů OKD, a že rovněž uvažuje o dobývání uhlí z polského dolu Morcinek podzemní cestou. Tím by se firma vyhnula nákladům na stavbu nové šachty (cca 400 mil. EUR) a dostala s k novým ložiskům uhlí. Při absenci investic do nové těžby vydrží současné doly OKD do r. 2023. Celkově Ekmark odhaduje, že se firmě může podařit snížit náklady na těžbu až na 58-59 EUR/t, níže je to však již nereálné. Plán snižování nákladů je již znám, nicméně snaha firmy dále redukovat náklady je podle nás mírně pozitivní.
KB
Akcie Komerční banky minulou středu uzavřely obchodování na historickém maximu a poprvé nad úrovní 5 000 Kč (+1,4 % d/d na 5 010 Kč).
Orco
Pražská burza přijala žádost Orco Property Group o ukončení obchodování s jejími akciemi. Ukončení proběhne k 22.9., tj. posledním obchodním dnem bude pátek 19.9. Akcie se budou nadále obchodovat na burzách v Paříži a ve Varšavě. Odchod z burzy je již déle znám, nicméně přiblížení termínu může ještě přinést negativní reakci.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 2,715.8
Změna (%) -5.1
(mil. EUR) 98.3
Změna (%) -4.4
(mil. USD) 127.1
Změna (%) -9.0
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Orco Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 52 644.9 543 124.9 5,017 0.9 294 11.3 645 10,500.0 170 101.8 551 128.3 1,004
Týden (%) -0.4 2.4 -5.3 -0.9 2.6 -58.1 -0.5 -7.0 1.4 -0.7 -1.7 -2.8 -1.7 2.2 -0.1
3 měsíce (%) rel. (%)* -6.4 -3.1 6.9 10.7 -23.9 -21.3 -3.2 0.2 6.1 9.8 -90.8 -90.5 0.4 3.9 -24.7 -22.0 6.8 10.6 0.5 4.1 8.8 12.6 -1.6 1.8 -3.3 0.2 -2.9 0.5 -4.0 -0.6
Rok (%) -43.8 25.5 -12.9 24.7 16.7 -96.9 -4.6 -81.3 11.8 -3.6 n.a. n.a. -51.9 -25.2 1.1
rel. (%)* -44.9 22.9 -14.6 22.1 14.3 -96.9 -6.5 -81.6 9.5 -5.5 n.a. n.a. -52.9 -26.7 -0.9
Roční historie min max 42 121 464 645 477 802 100 137 4,131 5,047 1 40 254 335 11 63 565 647 10,250 11,468 155 177 70 108 524 1,220 125 174 915 1,097
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 17,037 -46 1,193,320 -5 453,281 -7 18,557 -96 646,911 -6 13,613 3 296,507 -17 3,207 -46 10,670 -62 43,659 795 1,619 -94 774 -63 108 -98 2,326 -52 13,217 -50
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR O2 CR Orco Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2013 2014e -1 -2.9 9.8 10.8 15.1 15.1 0 -0.1 16.6 25.9 -5.5 n.a. 153 8.2 14 12.3 n.a. -472.5 73.8 n.a. 20.3 n.a. -16.7 n.a.
Cena/ Tržby 2013 2014e 0.5 0.5 1.6 1.7 2.4 2.3 0 0 2 2.2 8.9 n.a. 1.1 0.9 2.3 2.3 1.7 1.5 2.2 n.a. 2.5 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2013 15.2 131.3 19.6
2014e 15.3 13.1 10.8
EV/ EBITDA 2013 2014e -26.1 13.2 6.3 7.2 8.8 8.8 -0.9 -0.2 5.1 6.2 35.1 n.a. 5.6 4.6 9.7 8.7 11 11 8.8 n.a. 7.2 n.a. 15.3 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2013 2014e 2 2 0.8 0.7 0.9 0.9
EV/ Tržby 2013 2014e 1.6 1.6 2.4 2.5 2.4 2.3 0 0 2 2.2 8.9 n.a. 1.1 0.9 2.3 2.3 2.2 1.9 2.2 n.a. 2.5 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 133 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Revize
Cílová cena 5 100 Kč 20 EUR (552 Kč) 45,0 EUR (1 250 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Držet Prodat Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize
Dlouhodobá doporučení Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
EKONOMIKA - ČR Inflace - srpen
Inflace v srpnu mírně zrychlila na 0,6 % z červencových 0,5 %, přitom se očekávalo, že inflace zůstane beze změny, či zpomalí o 1 desetinku. Meziměsíčně spotřebitelské ceny v průměru klesly o 0,1 % m/m. Klíčovým faktorem m/m poklesu se staly ceny potravin (-0,6 % m/m) a také alkoholických nápojů (-0,5 % m/m). Nenaplnily se tak obavy, že ruské sankce na dovoz potravin z EU by měly vést k výraznému propadu cen zeleniny a ovoce a následně i celkové inflace. Ceny zeleniny a ovoce klesly v rámci běžného sezónního výkyvu, naopak ceny citrusů (+20 % m/m) výrazně vzrostly. Letošní pokles cen potravin byl nižší než vloni a v souhrnu meziroční růst cen potravin naopak zrychlil na 1,7 % (0,7 % v červenci) a celkovou inflaci tak potraviny zvýšily o jednu desetinku. Vedle toho výraznější změnu zaznamenaly už jen ceny dovolených (+3,1 % m/m) jako tradiční sezonní výkyv na vrcholu letní sezóny. Inflace zůstává mírná, ale pozvolna se zvedá z nulových hodnot, kde se držela v první polovině roku. Srpnový výsledek je nejvyšší úroveň inflace (0,6 %) v letošním roce a dokonce o 1-2 desetinky nad projekcí ČNB. Očekáváme, že inflace by do konce roku měla postupně zrychlit až k úrovni 1 %, celoroční průměr by měl být 0,4 %. Pomalu zvyšující inflace se naopak snižuje riziko, že ČNB bude v brzké době chtít dál oslabovat korunu, a naopak zvyšuje šance, že dosavadní režim (27+ CZK/EUR, sazby 0,05 %) zachová alespoň do roku 2016.
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 2.7 8.6 0.6 11.5 -1.4 7.4
Období
2012
2013
2014e
2Q/14 07/14 08/14 07/14 2013 08/14
-0.9 -0.8 3.3 64 -1.3 6.8
-0.9 -0.1 1.4 105 -1.4 7.7
2.4 5.0 0.4 120 0.0 7.7
STRANA|4
DEVIZOVÝ TRH Koruna k euru se většinu týdne držela v úzkém pásmu 27,60-27,65 CZK/EUR, pouze na přelomu úterý a středy krátce oslabila k úrovni 27,7 CZK/EUR. Celkově bylo obchodování velmi klidné a koruna plně kopírovala vývoj ostatních měn v regionu.
CZK/EUR
Krátkodobě může koruna pokračovat ve stabilizaci kolem současné úrovně, jedním impulzů může zůstat geopolitika (Ukrajina/Rusko). Nadále držíme střednědobý a dlouhodobý pohled na korunu, která by se měla na několik čtvrtletí vracet do pásma 27,3-27,0 CZK/EUR kvůli intervencím ČNB. Koruna k dolaru se většinu týdne obchodovala v pásmu 21,3-21,4 CZK/USD, v úterý dokonce oslabila na 4leté minimum 21,50 CZK/USD. Na závěr týdne pak spíše posilovala a posílila i přes úroveň 21,3 CZK/USD.
CZK/USD
Krátkodobě po předchozím propadu může pokračovat stabilizace (21,3-21,4), rizika výkyvu přináší kalendář událostí v druhé polovině týdne. Ve střednědobém ani dlouhodobém horizontu by se trend neměl měnit a mohla by pokračovat výraznější volatilita v širokém pásmu 18-21 CZK/USD. Dolar k euru spíše celý týden kolísal v úzkém pásmu 1,290-1,295 USD/EUR, pouze během úterý dolar posílil na nové 14měsíční maximum 1,287 USD/EUR. Devizový trh výrazně nereagoval na zveřejněná makrodata, ani na globální nárůst výnosů u dluhopisů, ale dál vyčkával na kroky centrálních bank, které přinese následující týden.
USD/EUR
Dolar k euru může zpočátku pokračovat v klidném obchodování. Ve druhé polovině týdne zasedání Fedu (středa večer) a výsledky prvního kola TLTRO od ECB (čtvrtek) mohou přinést nové impulzy do vývoje dolaru a eura. Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,45 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problému v eurozóně či USA.
Koruna
EUR/USD
EUR
1.36
USD
27.4
20.5
EUR USD 27.6
20.8
27.8
21.0
28.0
21.3
28.2 15/08
22/08
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
29/08
5/09
Zavírací hodnota 27.58 21.28 34.61 1.296
Týden (%) 0.1 0.2 0.5 -0.1
1.34
1.32
1.30
1.28 15/08
21.5 12/09
3 měsíce (%) -0.5 -4.7 -0.6 4.5
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) -0.9 -6.5 -4.8 6.0
Rok (%) -6.4 -8.7 -11.3 2.6
22/08
Roční min 25.5 18.6 30.0 1.29
29/08
Roční max 27.9 21.4 35.1 1.39
5/09
Forward 1 měsíc 27.6 21.3 34.6 1.30
12/09
Forward 6 měsíců 27.6 21.2 34.5 1.30
STRANA|5
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.17 0.35 0.41 0.52
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 -1 -1
Začátek roku (bb) 0 -3 -7 -8
Rok (bb) -5 -10 -16 -22
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.17 0.35 0.41 0.52
Roční max 0.23 0.45 0.57 0.74
3měsíční FRA n.a. 0.32 0.31 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
3.0 08/15/2014 09/12/2014
0.75
2.0 0.50
1.0 0.25 08/15/2014 09/12/2014
0.0
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
0
1Y
bps.
2
5
0.0
7
10
12
roky / years
bps. 0
-2 -2.0
-4 -6
-4.0
-8 -10
-6.0
-12 -14
-8.0
-16 -18
-10.0
-20
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 5,867.0
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
103.26 109.40 109.80 120.25 127.82
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
změna (%) -23.8 Týden (bb) -7 -13 -5 -13 -25
(mil. EUR) 212.3 Objem (mil. Kč) 17 3 0 2,375 195
změna (%) -22.6 VDS (%) -0.01 0.03 0.17 0.87 1.05
(mil. USD) 274.5
změna (%) -26.4
Týden (bb) -0.1 -0.6 -1.1 1.0 2.0
Durace #NUM! 1.3 2.5 6.2 7.0
STRANA|6
15
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy minulý týden zaznamenaly další výrazný pokles, široké komoditní indexy propadly o 2-3 % t/t a dostaly se na nejnižší úrovně od léta 2012. Na jedné straně bylo pokračující zpomalení růstu v Číně, která je hlavním spotřebitelem komodit, doplňuje poslední týdny posilující dolar, což dál sráží dolarové ceny komodit. Minulý týden se propad týkal všech základních komodit. Prodejní tlak u ropy nepolevil – americká WTI (-1 % t/t; 92 USD), evropský Brent (-4 %; 97 USD) – a cena Brentu poprvé po 2 letech propadla výrazně pod úroveň 100 dolarů a také se snížila prémie vůči WTI. Spekulace o zvyšování sazeb v USA a silný dolar vytváří negativní mix faktorů pro drahé kovy. Cena zlata (-3 % t/t; 1230 USD) se propadla na 8měsíční minimum. Ztráty se nevyhnuly ani technickým kovů (-3 % t/t). Nejhlubší ztráty si připsaly zemědělské plodiny (-4 %), výrazněji propadly hlavně ceny obilovin – pšenice (-6 % t/t), kukuřice (-6 % t/t) – po zprávách o rekordní letošní úrodě v USA. Cena kukuřice již propadla na nejnižší úrovně (3,3 USD/bushel) od roku 2010. Zavírací hodnota 97.1 92.3 1,230 35.3 77.8 2,029 6,838 498.3 339 1,091
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -3.7 -1.1 -3.1 -0.5 0.1 -3.1 -2.0 -6.3 -2.2 0.5
Ropa a zlato
3 měsíce (%) -14.4 -13.7 -3.7 2.5 -2.8 10.0 2.7 -15.0 -24.2 -23.5
Začátek roku (%) -12.4 -6.2 2.0 -3.3 -5.6 12.7 -7.1 -17.7 -19.7 -16.9
Měď a kukuřice USD/oz. USD/t 1400 7500
USD/bbl 115
US cent/bu 400
Zlato
110
105
1300
100
1250
95
1200 22/08
WWW.JTBANK.CZ
29/08
5/09
12/09
Roční max 115.1 108.6 1,383 39.6 86.6 2,107 7,393 732 516 1,531
USD/t 82
EUR/MW 37 Uhlí 1Y ARA Elektřina -…
Měď Kukuřice
1350
Roční min 99.2 91.7 1,189 33.8 77.3 1,677 6,415 515 336 1,058
Uhlí a elektřina
Ropa - Brent
15/08
Rok (%) -13.8 -15.0 -7.0 -10.4 -7.9 12.0 -3.1 -22.4 -29.2 -24.3
7200
370
80
36
6900
340
78
35
310
76
6600 15/08
WWW.ATLANTIK.CZ
22/08
29/08
5/09
12/09
15/08
34 22/08
29/08
5/09
12/09
STRANA|7
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
15/9/14 15/9/14 15/9/14 15/9/14 15/9/14 16/9/14 16/9/14 17/9/14 17/9/14 17/9/14 17/9/14 17/9/14 17/9/14 17/9/14 17/9/14 17/9/14 18/9/14 18/9/14 18/9/14 18/9/14 18/9/14 18/9/14 18/9/14 18/9/14 19/9/14 19/9/14
10:00 14:00 15:15 15:15 10:30 11:00 14:00 14:30 14:30 14:30 14:30 20:00 11:15 14:30 14:30 14:30 14:30 -
ČR Polsko USA USA Británie Eurozóna Polsko USA USA USA USA USA Eurozóna USA USA Británie USA USA USA ČR USA
Běžný účet CPI Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit Marconi CPI Adobe Systems CPI Průmyslová výroba CPI CPI CPI bez potravin a energií (m/m) CPI bez potravin a energií (r/r) FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách FedEx Uralkali ECB: výsledky aukce půjček TLTRO Stavební povolení Zahájené nové stavby domů Skotsko: Referendum o nezávislosti Celkový počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti Oracle IPO Alibaba - Stanovení ceny (oček. datum) Orco: Poslední den obchodování na pražské burze IPO Alibaba - První obchodní den (oček. datum)
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
07/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 -
-12.0 mld. CZK -
-4.5 mld. CZK -0.3% r/r 0.3% m/m 79.3% GBP -0.01 1.5% r/r USD 0.26 0.1% m/m 0.2% r/r 0.2% m/m 1.9% r/r 0.3% USD 1.96 USD 5.70 1,040,000 1,040,000 --USD 0.64 -
-0.3 mld. CZK -0.2% r/r 0.4% m/m 79.2% GBP -0.03 1.6% r/r USD 0.55 -0.7% m/m 2.3% r/r 0.1% m/m 2.0% r/r 0.1% m/m 1.9% r/r 0.3% USD 6.79 USD 8.22 1,052,000 1,093,000 --USD 2.43 -
STRANA|8
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|9
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 10
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 11
