TÝDENNÍ PŘEHLED 26. - 30. leden 2015
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 956 27.75 24.58 0.40% 0.10%
Týden (%) -0.6 -0.1 0.7 0bb -6bb
3 měsíce (%) -2.6 0.2 -9.7 -1bb -61bb
Začátek roku (%) 1.0 -0.3 -7.0 -1bb -26bb
Roční min 901 27.32 19.67 0.40% 0.10%
Roční max 1,046 28.32 24.74 0.47% 2.10%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 66 576 537 124 5,010 0.4 217 674 10,947 183 76 590 136 1,050
Týden (%) 2.1 -0.5 -3.7 1.2 3.3 2.3 1.3 2.1 1.4 -0.5 -4.8 0.0 -1.7 -2.4
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,754 135
Dluhopisy 14,234 512
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED VIG - Předepsané pojistné loni stagnovalo r/r, čísla v souladu s odhady Erste - Orbán zmínil možný pokles bankovní daně - Rakousko neuvažuje o pomoci dlužníkům v zahraničních měnách ČEZ - Tendr na dostavbu Temelína až za několik let Unipetrol - Smlouva o dodávku kerosinu pro státní rezervy - Plánovaný prodej Petrotransu NWR - Plánované propouštění stovek zaměstnanců - Motivační plán pro management O2 CR - Ministerstvo nehodlá prodat ČD-Telematiku
WWW.JTBANK.CZ
Rok (%) -3.9 -0.5 -17.1 -7bb -200bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2,000
Index (-) 1,025
1,000 1,500 975 1,000 950 500 925
900
0 2/1
9/1
16/1
23/1
30/1
VÝHLED NA TENTO TÝDEN V probíhajícím týdnu se bude pozornost investorů nadále zaměřovat na dění v Řecku, které má čas do konce února na nalezení shody se zahraničními věřiteli, jinak mu hrozí omezení přísunu likvidity ze strany ECB. V zájmu dění budou rovněž makroekonomické ukazatele, kterých je na pořadu týdne velké množství. Výsledková sezóna bude opět významným hybatelem nálady na akciových trzích. Nadále očekáváme zvýšenou volatilitu v reakci na zveřejnění jednotlivých firemních výsledků a makroekonomických ukazatelů. Z makroekonomického pohledu byla již o víkendu zveřejněna data o PMI průmyslu v Číně, kde zklamalo jak oficiální, tak HSBC šetření. Z výhledu týdne se v USA zaměříme na pondělní ISM průmyslu (oček. 54,8 po 55,5 bodu), úterní podnikové objednávky (oček. -2,0 po 0,7 % m/m), středeční ISM služeb (oček. 56,5 po 56,2 bodu) a páteční data o měsíční zaměstnanosti (oček. +231 po +252 tis. pracovních míst m/m). Relativní míra nezaměstnanosti by měla zůstat stejná na 5,6 %. V Německu pak budou ve čtvrtek zveřejněny podnikové objednávky (oček. +1,3 % po -2,4 % m/m) a páteční průmyslová produkce (oček. +0,3 % po -0,1 % m/m).
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Investoři se v posledním lednovém týdnu zaměřili na výsledek řeckých voleb, zasedání Fedu a makroekonomické ukazatele. Výhra řecké Syrizy přinesla dle očekávání na finanční trhy zvýšenou volatilitu. Nicméně tento efekt se zdá být spíše limitovaný na samotná řecká aktiva. Tamní burza za poslední týden odepsala přes 12 %. Zasedání Fedu přineslo jen drobné změny oproti minulému zasedání, a to především ve větší důvěře v oživení ekonomiky. Z makrodat se trh zaměřil především na americké HDP za 4Q, které mírně zaostalo za odhady (2,6 % r/r oproti oček. 3 %). Domácí index PX zakončil týden na 956 bodech, což znamenalo pokles o 0,64 % t/t. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu byl opětovně Stock Spirits (-4,76 %; 76,0 Kč). Společnost již v předminulém týdnu oznámila, že i za 4Q14 zřejmě nedosáhne takových výsledků, jak původně plánovala, kvůli pokračujícímu silnému konkurenčnímu tlaku v Polsku. To je pro tento rok již podruhé, co společnost varovala před svými výsledky, což investoři vnímají negativně. Naopak největší růst zaznamenaly akcie Komerční banky (+3,28 % na 5 010 Kč). Na titulu se neobjevila výraznější fundamentální zpráva a vývoj připisujeme technickým faktorům, kdy je na trhu vidět absence dřívějšího zahraničního prodejce. Navíc se blíží celoroční výsledky, kde by společnost měla oznámit i výši očekáváné solidní dividendy. Zavírací cena 956 2,191 2,341 16,531 3,351 17,165 1,995 4,635
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) -0.6 -1.6 0.9 -1.4 -0.9 -2.9 -2.8 -2.6
3 měsíce (%) -2.6 -1.1 -5.0 -4.6 7.6 -1.3 -1.1 0.1
Začátek roku (%) 1.0 1.4 1.1 -0.6 6.5 -3.7 -3.1 -2.1
Rok (%) -3.9 -15.1 0.2 -11.2 10.7 8.3 11.2 12.4
Roční min 901 2,032 2,242 15,687 2,875 15,373 1,742 3,997
Roční max 1,046 2,683 2,551 19,301 3,414 18,054 2,091 4,807
ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ VIG
Minulé úterý VIG reportovala za minulý rok hrubé předepsané pojistné na konsolidované bázi na úrovni 9,4 mld. EUR, což je podobný výsledek jako v předchozím roce a v souladu s našimi odhady. Bez vlivu měnových kurzů a některých mimořádných efektů byl růst pojistného o 2,6 %. Vývoj pojistného byl negativně ovlivněn restrukturalizací aktivit v Itálii a Rumunsku, což bylo částečně kompenzováno solidní výkonností na ostatních trzích. Čísla jsou pro nás bez výraznějšího překvapení. v mil. EUR
2014
2013
r/r
oček. J&T
Hrubé předepsané pojistné (nekonsolidované)
9 374
9 387
-0,1%
9 385
Životní pojištění
4 267
4 207
1,4%
-
Pojištění majetku
4 721
4 782
-1,3%
-
Zdravotní pojištění Zdroj: VIG, J&T Banka
386
378
-2,9%
-
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ Erste
Maďarský premiér Vikto Orbán řekl, že bankovní daň by se měla vrátit na úroveň jako jinde v Evropě. Maďarsko má v současné době nejvyšší sektorovou daň pro banky. Bez dalšího upřesnění konkrétních kroků či termínů se jedná pouze o politické prohlášení bez výraznějšího dopadu na akcie. Rakousko nepřijme kroky na pomoc dlužníkům v zahraničních měnách. Ministr financí prohlásil, že neuvažuje o podobných zákonech, jako přijalo Maďarsko či Chorvatsko. Popřel tak předchozí spekulace, že stát jedná s bankami o způsobu zmírnění dopadů prudkého posílení švýcarské franku na držitele úvěrů v této měně,
ČEZ
Podle ministra průmyslu a obchodu Jana Mládka by se tendr na dostavbu nových jaderných bloků mohl uskutečnit až za několik let. Jednou z variant je zastřešení tendru společností vlastněnou ČEZem. Mládek nevylučuje nějakou formu státní garance. Opakujeme náš názor, že dostavba je v současných tržních podmínkách ekonomický nesmysl. Jedná se o několikáté prohlášení politiků na toto téma a bereme ho jako politickou rétoriku.
Unipetrol
Podle tiskové zprávy dodá Unipetrol do konce října do skladů Správy státních hmotných reserv (SSHR) 40 tis. m3 leteckého petroleje JET A1. Palivo využívá letectvo Armády České republiky.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA Unipetrol vyhrál tendr vyhlášený v listopadu. Nedokážeme říct, zda se jedná o nový kontrakt, nebo o navázání na předchozí roky. Nicméně objednávka odpovídá zhruba čtvrtletní produkci Unipetrolu u tohoto produktu a je pozitivní informací. Unipetrol podle denního tisku zvažuje prodat dceřinou společnosti Petrotrans, která přepravuje pohonné hmoty. Unipetrol zprávu nekomentoval. Bez detailů hodnotíme zprávu neutrálně. Petrotrans měl v r. 2013 č. zisk 17 mil. Kč a v r. 2013 vyplatil dividendu 62 mil. Kč. NWR
NWR propustí během roku stovky zaměstnanců. To souvisí s poklesem těžby. Zatímco v r. 2013 NWR vytěžilo 8,8mt, v minulém roce (2014) to bylo 8,6mt a tento rok plánuje vytěžit 7,5-8,0mt uhlí. Propouštění se dalo čekat, zpráva je pro obchodování s akciemi NWR neutrální. Podle denního tisku mají manažeři NWR dostat prémie, které závisí na tržní ceně akcií. Od roku 2016 by mohli dostat ekvivalent hodnoty vlastněných akcií, při současné ceně akcií 0,44 Kč by to bylo 150 mil. Kč. Připomínáme, že za současných tržních podmínek NWR spaluje hotovost. Předpokládáme, že společnost bude šetřit, kde se dá a může dojít také k přehodnocení motivačního programu.
O2 CR
Ministr dopravy Ťok uvedl pro tisk, že jeho ministerstvo nehodlá prodávat majoritu v ČDTelematika. Naopak se snaží navýšit svůj téměř 60% podíl na 100 %. Jen připomínáme, že v pondělí se v tisku objevila informace, že o téměř 60% podíl v ČD-Telematika má zájem O2 CR. Jelikož se stále jedná pouze o rétorická cvičení, vnímáme informace neutrálně. Případná akvizice ČDTelematika do rukou O2 CR by byla dle podmínek v našem vnímání příznivá, ale to se podle posledních vyjádření zřejmě nestane.
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 3,754.2
Změna (%) 22.5
(mil. EUR) 135.1
Změna (%) 23.0
(mil. USD) 152.8
Změna (%) 11.2
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 66 576.0 537 124.0 5,010 0.4 217 674 10,947.0 183 76.0 590 135.6 1,050
Týden (%) 2.1 -0.5 -3.7 1.2 3.3 2.3 1.3 2.1 1.4 -0.5 -4.8 0.0 -1.7 -2.4
3 měsíce (%) rel. (%)* 22.6 25.9 -6.2 -3.7 -4.9 -2.4 2.2 5.0 5.4 8.2 -12.0 -9.6 -12.4 -10.0 6.1 9.0 11.1 14.1 8.9 11.8 -30.4 -28.6 1.7 4.4 4.3 7.1 -0.5 2.2
Rok (%) 8.8 13.7 -29.6 -7.1 14.9 -97.5 -26.1 12.3 0.9 n.a. -20.7 0.0 -14.3 8.0
rel. (%)* 13.2 18.2 -26.8 -3.4 19.5 -97.4 -23.1 16.8 5.0 n.a. -17.5 4.0 -10.9 12.4
Roční historie min max 47 85 499 672 452 801 112 137 4,285 5,229 0 18 201 322 590 674 9,670 11,468 155 185 72 110 524 610 112 158 915 1,099
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 10,741 -55 979,839 -15 1,115,733 109 12,613 -98 1,379,884 31 1,428 -81 134,685 -49 28,715 43 42,918 547 2,368 -91 8,445 68 0 -100 3,636 -45 32,769 27
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2013 2014e -1.1 -3.2 8.8 9.7 14.9 14.9 0 0 12.3 19.2 158.9 8.5 14.6 12.8 n.a. -508.3 54.7 n.a. 21.6 n.a. -17.6 n.a.
Cena/ Tržby 2013 2014e 0.5 0.5 1.4 1.5 2.4 2.3 0 0 1.5 1.6 1.1 0.9 2.4 2.4 1.8 1.7 1.6 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2013 15.2 129.1 20.3
2014e 15.3 12.9 11.2
EV/ EBITDA 2013 2014e -26.9 13.6 5.9 6.6 8.7 8.7 -0.5 -0.1 3.8 4.6 5.8 4.8 10.1 9 11.7 11.6 6.5 n.a. 7.7 n.a. 16.2 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2013 2014e 2 2 0.8 0.7 1 0.9
EV/ Tržby 2013 2014e 1.6 1.7 2.2 2.3 2.4 2.3 0 0 1.5 1.6 1.1 0.9 2.4 2.4 2.3 2 1.6 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 140 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč
Revize
Cílová cena 5 100 Kč 20 EUR (552 Kč) 45,0 EUR (1 250 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize
Dlouhodobá doporučení Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
EKONOMIKA - ČR
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 2.4 3.2 0.6 13.1 -1.4 7.1
Období
2012
2013
2014e
3Q/14 10/14 11/14 11/14 2013 10/14
-0.7 -0.8 3.3 64 -1.3 6.8
-0.7 -0.1 1.4 107 -1.4 7.7
2.2 5.0 0.4 150 1.9 7.7
S T R A NA |4
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Po velkých výkyvech v první polovině ledna byla naopak druhá polovina ledna pro korunu vůči euru relativně klidná. Minulý týden koruna kolísala kolem úrovně 27,8 CZK/EUR. Nereagovala na žádné zprávy, ani na mírné posilování ostatních měn v regionu. Koruna se může stabilizovat kolem 27,7 CZK/EUR s rizikem dalšího posílení. Obavy, že ČNB bude znova intervenovat proti koruně, se snížily, ale i tak trh bude vyčkávat na čtvrteční zasedání ČNB. Jako střednědobý výhled očekáváme pokračování koruny dál v pásmu 27,3-27,8 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru po předchozích propadech mírně posílila a z úrovně 24,8 se postupně během týdne stabilizovala v pásmu 24,4-24,6 CZK/USD. Hlavním faktorem tohoto vývoje byla mírná korekce a následná stabilizace na eurodolarovém trhu. Krátkodobě se může koruna stabilizovat v širším pásmu kolem 24,5 CZK/USD. Další vývoj bude ovlivňovat vývoj v eurozóně (Řecko) a vývoj očekávání na další kroky Fedu. Dlouhodobý výhled bude určen dalšími kroky centrálních bank (ECB, ČNB).
USD/EUR
Euro k dolaru se na začátku týdne propadlo na nová 12letá minima 1,11 USD/EUR v reakci na volební vítězství radikální levice v Řecku. Ovšem tyto obavy vyprchaly a euro po sérii velkého propadu mírně korigovalo k úrovni 1,13 USD/EUR, kde se ve zbytku týdne stabilizovalo. Středeční zasedání Fedu větší impulz nepřineslo, pouze dál trh utvrdilo v očekávání, že v druhé polovině roku Fed začne postupně zvyšovat sazby. Tlak na euro se kvůli Řecku snížil a euro se může stabilizovat v širším pásmu kolem 1,13 USD/EUR. Impulzem budou průběžná data z eurozóny i USA. Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci na základě vyhrocení situace Evropě a vývoje měnové politiky USA. Koruna
27.4
EUR/USD
EUR
USD22.50
1.22
23.00
27.7
1.18
23.50 28.0 24.00 1.14
28.3
24.50
EUR USD 28.6 2/01
9/01
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
16/01
23/01
Zavírací hodnota 27.75 24.58 37.06 1.129
Týden (%) -0.1 0.7 0.0 -0.8
25.00 30/01
3 měsíce (%) 0.2 -9.7 -4.2 10.9
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) -0.3 -7.0 -3.9 7.1
1.10 2/01
Rok (%) -0.5 -17.1 -9.4 20.1
9/01
Roční min 27.3 19.7 32.6 1.12
16/01
Roční max 28.3 24.7 37.3 1.39
23/01
Forward 1 měsíc 27.7 24.6 37.0 1.13
30/01
Forward 6 měsíců 27.7 24.5 36.9 1.13
S T R A NA |5
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.17 0.33 0.40 0.51
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 -2 -1 0
Začátek roku (bb) 0 -1 -1 0
Rok (bb) 0 -4 -7 -5
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.17 0.33 0.40 0.51
Roční max 0.17 0.37 0.47 0.56
3měsíční FRA n.a. 0.30 0.28 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
3.0 01/02/2015 01/30/2015
0.75
2.0
0.50
1.0
0.0
0.25
0
2
5
7
10
12
15
01/02/2015 01/30/2015
1.0
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
roky / years
bps.
bps. 0
0.0
-5 -10
-2.0
-15 -20
-4.0
-25 -30
-6.0
-35 -40
-8.0
-45 -50
-10.0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 14,233.8
změna (%) 59.9
(mil. EUR) 511.9
změna (%) 59.9
(mil. USD) 579.2
změna (%) 45.5
Týden (bb) 0.4 -3.0 -3.9 -4.7 -5.6
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
101.99 106.87 108.68 125.05 134.79
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -6 -8 2 30 43
Objem (mil. Kč) 5 0 141 291 1,134
VDS (%) -0.05 -0.07 0.03 0.07 0.11
#NUM! #NUM! 2.1 6.0 6.6
S T R A NA |6
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Minulý týden komoditní trhy po dlouhé sérii propadu zaznamenaly první výraznější obrat a široké indexy skončily s růstem 0-3 % t/t v závislosti na váze ropy v indexu. Cena ropy zaznamenala nejvyšší týdenní růst za 2,5 roku americká WTI (+6 % t/t; 48 USD), evropský Brent (+9 % t/t; 53 USD). Impulzem k obratu se staly zprávy o prudkém poklesu aktivních vrtů v USA, které ukazují, že předchozí půlroční propad cen postupně vede k omezování těžby. U ostatních komodit byl vývoj smíšený. Technické kovy (+1 % t/t) spíše stagnovaly a drahé kovy (-2 % t/t) ztrácely, především kvůli velkému propadu cen stříbra (-6 % t/t; 17,3 USD/oz.). Ztrácely i zemědělské plodiny (-3 % t/t), když zlepšené statistiky stavu zásob a odhadu sklizně srazily ceny obilovin – pšenice (-5 % t/t), kukuřice (-4 %). Zavírací hodnota 53.0 48.2 1,284 32.1 59.5 1,864 5,495 502.8 370 961
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 8.6 5.8 -0.8 1.4 2.4 1.8 -0.4 -5.1 -4.3 -1.2
3 měsíce (%) -38.3 -40.1 9.4 -6.5 -17.0 -8.6 -17.9 -5.6 -1.8 -8.2
Ropa a zlato
Rok (%) -50.9 -50.9 3.2 -12.1 -29.0 7.8 -22.6 -9.2 -14.6 -24.6
Roční min 46.6 45.2 1,141 31.4 58.1 1,677 5,421 474 321 910
Měď a kukuřice USD/oz. 1350
USD/bbl 70
Začátek roku (%) -7.6 -9.4 8.3 -2.2 -9.9 0.6 -12.8 -14.8 -6.8 -5.7
USD/t 6500
Roční max 115.1 107.3 1,383 36.9 83.9 2,107 7,195 732 516 1,531
Uhlí a elektřina US cent/bu 430
USD/t 68
EUR/MW 36
Ropa - Brent Zlato
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
1300 60
6000
400
64
34
370
60
32
340
56
1250 50
5500 1200 Měď Kukuřice
40
1150 2/01
9/01
WWW.JTBANK.CZ
16/01
23/01
30/01
5000 2/01
WWW.ATLANTIK.CZ
9/01
16/01
23/01
30/01
2/01
30 9/01
16/01
23/01
30/01
S T R A NA |7
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
2/2/2015 2/2/2015 2/2/2015 2/2/2015 2/2/2015 2/2/2015 2/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 3/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 4/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 5/2/2015 6/2/2015 6/2/2015 6/2/2015 6/2/2015 6/2/2015 6/2/2015
2:45 9:30 10:00 16:00 16:00 9:00 10:00 11:00 16:00 8:00 13:00 14:30 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30
Čína ČR Eurozóna USA USA ČR Eurozóna Eurozóna USA Polsko Německo Británie USA Německo ČR ČR ČR Maďarsko USA
01/14f 01/14 01/14f 01/14 12/14 12/14 01/14f 12/14 01/14 12/14 12/14 12/14 12/14 12/14 12/14 12/14p 01/14
53 4.5% r/r -7.5 mld. CZK 6.0% r/r -
49.8 54 51 54.5 EUR 0.00 USD 1.34 CHF -0.30 -2.2% m/m EUR 0.12 PLN 4.76 USD 0.08 USD 2.21 EUR 3.78 USD 1.60 USD 1.25 USD 1.07 5.5% r/r 52.3 2.0% r/r 56.5 2.00% USD 1.67 EUR 0.14 USD 0.24 GBP 0.26 EUR -0.05 USD 0.86 USD 1.15 RUB -5.21 GBP 0.13 USD 0.38 1.5% m/m 0.5% -38.0 mld. USD USD 0.36 USD 0.84 EUR 0.88 EUR 1.32 USD 0.80 USD 2.54 PLN 7.73 USD 1.06 EUR 1.38 USD -0.22 USD -0.22 CHF 20.23 SEK 1.20 -0.3% r/r -6.3 mld. CZK 6.9% r/r 3.6% r/r 5.6%
49.8 53.3 51 55.5 EUR -0.01 USD 7.95 CHF 1.17 -0.7% m/m EUR 0.46 PLN 22.4 PLN 0.01 USD 0.50 USD 5.66 EUR 6.73 USD 6.07 USD 4.77 USD 4.31 0.8% r/r 52.3 1.5% r/r 56.2 2.00% USD 5.37 EUR 0.40 USD 0.84 GBP 0.87 EUR 0.01 USD 3.45 USD 2.89 RUB 37.08 GBP 0.55 USD 2.90 EUR 4.56 -2.4% m/m 0.5% -39.0 mld. USD USD 1.08 USD 0.81 EUR -0.93 EUR 7.02 USD 6.11 USD 7.51 PLN 30.64 USD 4.01 EUR 3.12 USD -0.39 USD -0.39 CHF 33.95 SEK 2.73 -0.5% r/r 13.1 mld. CZK -0.4% r/r 2.0% r/r 5.8% r/r 5.6%
6/2/2015
14:30
USA
01/14
-
235,000
252,000
6/2/2015 6/2/2015
-
-
Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Banco Comercial Portugues Exxon Mobil Julius Baer Holding Průmyslové zakázky Banco Santander Bank Zachodni WBK Bioton BP Gilead Sciences LVMH National Oilwell Varco United Parcel Service Walt Disney Maloobchodní tržby Index nákupních manažerů ve službách Maloobchodní tržby ISM - podnikatelská důvěra služeb NBP - úrokové sazby Allstate Banco Bilbao Vizcaya Argenta Gillette GlaxoSmithKline Koninklijke KPN Merck Motorola Rosneft Sky Southern Vinci Průmyslové zakázky BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Obchodní bilance ABB AstraZeneca BNP Paribas Daimler Entergy IntercontinentalExchange mBank Philip Morris International Sanofi-Aventis Sears, Roebuck Sprint Nextel Swisscom Volvo Průmyslová výroba Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba Stavební výroba Průmyslová výroba Nezaměstnanost Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Alcatel-Lucent TVN
-
-
EUR 0.06 PLN 0.27
EUR -0.07 PLN 0.54
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |8
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |9
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 10
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 11
